< Предыдущая		Оглавление		Следующая >

5.2. Особенности эмиссии облигаций

Эмиссией корпоративных облигаций занимаются акционерные общества. Цель эмиссии облигаций - привлечь дополнительные инвестиционные средства без угрозы вмешательства их держателей-инвесторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика.

Однако такие облигационные займы компаний необходимо рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций компании покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах. Облигационный заем по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. Поэтому право на эмиссию облигаций предоставляется только таким компаниям, которые отвечают требованиям кредитоспособности.

Выпущенные облигации имеют следующие основные характеристики.

Вид ценной бумаги - облигация.

Класс - эмиссионная ценная бумага.

Разряд - корпоративная ценная бумага.

Тип - именная или на предъявителя.

Форма выпуска - документарная или бездокументарная.

Функциональное назначение (группа) - долговая ценная бумага.

Эмитент - юридическое лицо (корпорация, общество).

Инвестор - без ограничений.

Регулирующая организация - ФСФР.

Саморегулируемая организация- НАУФОР, ПАУФОР.

Порядок выпуска облигаций регламентируется Законом "Об акционерных обществах", "Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов эмиссии", "Условиями эмиссии и обращения облигаций государственных нерыночных займов" (приказ Минфина РФ от 21 сентября 2004 г. № 86н "Об утверждении условий эмиссии и обращения облигаций государственных нерыночных займов").

В соответствии со ст. 33 Закона и другими нормативными документами при выпуске и государственной регистрации выпуска облигаций акционерные общества (равно и ООО) должны соблюдать следующие дополнительные по сравнению с эмиссией акций условия:

а) выпуск облигаций допускается после полной уплаты уставного капитала;

б) выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году деятельности общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

в) номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер его уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций;

г) размещение обществом облигаций, конвертируемых в акции, если количество объявленных акций определенных категорий и типов меньше их количества, право на приобретение которых предоставляют облигации.

Необходимые условия выпуска облигаций приведены на рис. 17.

Выпуск акционерным обществом облигационного займа - это перспективное направление привлечения финансовых ресурсов:

1. Облигации являются высоколиквидными стабильными финансовыми инструментами, обеспечивающими устойчивый доход, связанный с фиксированными условиями выпуска облигационного займа.

2. Облигации привлекательны с позиций достаточно низкой ставки налогообложения.

3. Акционерное общество может выпустить их в размере до 25% от величины уставного капитала при условии полной оплаты выпущенных акций (в ближайшем будущем многие предприятия будут вынуждены обращаться к выпуску облигаций для привлечения финансовых ресурсов).

4. Облигации привлекательны для большей части населения, так как являются доступными, надежными и привычными.

Рис. 17. Необходимые условия выпуска облигаций

5. Акционерное общество, привлекая через размещение облигационного займа финансовые средства, кредитуется инвесторами на заранее оговоренных условиях с обязательной выплатой процентов и погашения облигаций.

Владельцы облигаций имеют первоочередное право на получение дохода по сравнению с акционерами. Эмитент обязан в установленные сроки выплачивать купонный доход и погашать облигации, иначе по законодательству он может быть объявлен неплатежеспособным.

Погашение облигаций может осуществляться в денежной форме или иным имуществом в единовременные сроки или в определенные сроки по сериям. Общество может погашать облигации досрочно по желанию их владельцев. При этом в решении о выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению.

Во избежание непредвиденных последствий эмитент может создавать специальный выкупной фонд для погашения облигаций, отчисляя в него, обычно ежемесячно, установленную сумму долга, чтобы к дате погашения займа иметь необходимый объем финансовых ресурсов.

Выкупной (отложенный фонд) гарантирует выкуп облигаций, что привлекательно для инвестора, но несколько обременительно для эмитента, так как фактически он заранее должен оплатить часть выпущенного займа.

Финансовые возможности облигаций свидетельствуют о постоянной противоположности интересов эмитента и инвестора, так как они тесно связаны с показателями инвестиционного риска, которые, в свою очередь, зависят от показателей финансовой устойчивости, надежности и ликвидности (табл. 11).

Таблица 11

Оценка финансовых возможностей облигаций

Эмитент	Инвестор
Преимущества
Привлечение заемных средств Гибкость сроков и условий погашения займа Благоприятная возможность размещения Достаточно высокая ликвидность Возможность регулирования выплаты процентов Невысокие ставки налогообложения Небольшие затраты на выпуск	Получение фиксированного дохода в определенный срок Гарантированный выкуп (погашение) Возможность перепродажи Достаточная степень безопасности, надежности и сохранности вложений Стабильное получение прибыли Первоначальное получение процентов по сравнению с обыкновенными акциями Обязательное взыскание долга
Недостатки
Постоянная выплата части займа, процентов Необходимость оплаты досрочного отзыва Риск обеспечения займа активами Установление фиксированной цены выкупа Строго фиксированные сроки погашения Возможность потерь в случае досрочного отзыва Увеличение удельного веса заемных средств в структуре капитала	Изъятие финансовых ресурсов из наличного оборота Обесценение денег из-за инфляции Потери части дохода в случае досрочного выкупа Трудность прогнозирования достаточности дохода по облигациям в сравнении с другими вложениями капитала Ограничение прав облигационера условиями займа

< Предыдущая		Оглавление		Следующая >