< Предыдущая   Оглавление   Следующая >

Анализ причин изменения величины прибыли на акцию

Анализ показателя прибыли (убытка) на акцию основан прежде всего на результатах анализа чистой прибыли (непокрытого убытка) отчетного периода, в ходе которого оцениваются основные факторы, повлиявшие на полученный финансовый результат.

Используя показатель прибыли на акцию для оценки привлекательности акций того или иного эмитента, инвестор в первую очередь должен оценить стабильность получения в будущем прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию. Он как никто иной из пользователей бухгалтерской отчетности заинтересован в оценке качества полученной прибыли и с этой целью должен проанализировать составляющие полученного финансового результата, вклад в его формирование доходов и расходов от обычной деятельности и прочих доходов. Важными в такой оценке могут стать результаты анализа динамики показателей отчета о прибылях и убытках, методика которого рассмотрена в главе 4.

Анализируя динамику показателя прибыли на акцию и причины его изменения по данным, раскрываемым АО в отношении показателя прибыли на акцию, инвестор может судить об опасности разводнения прибыли.

По данным отчета о прибылях и убытках ОАО "НЛМК" за два анализируемых периода произошло снижение величины прибыли на акцию с 11,96 до 4,0 руб. Главной и единственной причиной этого стало падение чистой прибыли.

Кроме рассмотренного ранее показателя прибыли на акцию (EPS), для оценки рыночной активности организации-эмитента используют и другие показатели. Среди них можно выделить следующие.

Коэффициент "кратное прибыли", или "цена - прибыль", является модификацией показателя прибыли на акцию и используется для характеристики того, как фондовый рынок оценивает обыкновенные акции компании. Данный коэффициент в финансовой литературе традиционного обозначается как Р: Е

Р: Е = Цена обыкновенной акции : Прибыль на акцию.

Базовая прибыль на акцию - 36 руб. Рыночная стоимость акции - 20 руб.

Р: £= 20:36 = 0,55.

Таким образом, акции обращаются по курсу, составляющему 0,55, или примерно '-2 чистой прибыли, полученной в отчетном году.

Коэффициент Р: Е широко используется в финансовой литературе. Он показывает, сколько согласны заплатить инвесторы за 1 руб. чистой прибыли данной компании. В нашем примере инвесторы, покупая акции, за 1 руб. чистой прибыли готовы заплатить 55 коп. Чем выше Р : Е, тем, как правило, привлекательнее в глазах инвесторов ценные бумаги.

Коэффициент "кратное выручке" (Р: S) соотносит объем продаж в расчете на одну акцию с рыночным курсом обыкновенной акции. Его считают удобным средством определения переоцененных акций, т.е. акций, которых следовало бы избегать инвестору. Его применение особенно оправданно для оценки компаний, имеющих неустойчивую прибыль. В этом случае применение коэффициента "кратное прибыли" может ввести в заблуждение, тогда как "кратное выручке" может дать более реалистичную картину.

Чем меньше "кратное выручке", тем менее вероятно, что акции будут переоценены. Коэффициент рассчитывается следующим образом:

P: S = Цена обыкновенной акции : Годовая выручка в расчете на акцию.

Знаменатель формулы определяется как частное от деления выручки периода и количества обыкновенных акций в обращении.

Пусть рыночный курс одной акции составляет 20 руб., годовая выручка компании - 3600 тыс. руб. Количество обыкновенных акций в обращении - 36 тыс. шт. Р: S = 20 : 100 = 0,2. При текущем рыночном курсе 20 руб. обыкновенные акции продаются с кратным, равным 1-5 объема продаж в расчете на акцию. Это следует расценивать как низкое значение, а сами акции - как ценные бумаги со скрытым потенциалом операций на фондовом рынке.

Существует определенная опасность использования данного показателя: высокая выручка может быть следствием большой доли заемного капитала. При использовании коэффициента "кратное прибыли" это не так опасно, поскольку в расчете чистой прибыли уже учтены проценты по кредитам и иным заемным средствам.

Коэффициент "дивиденды на одну акцию" (DPS). Расчет данного коэффициента выполняется аналогично определению величины дивидендов на одну акцию (EPS).

Коэффициенты покрытия дивидендов и выплаты дивидендов являются зеркальными отображениями друг друга и поэтому информативны в одинаковой степени. Они оба выражают соотношение чистой прибыли акционеров и выплаченных дивидендов.

Для определения коэффициентов покрытия дивидендов необходимо разделить прибыль на одну акцию на дивиденды на одну акцию (EPS : DPS). При вычислении коэффициента выплаты дивидендов надо поменять указанные показатели местами, т.е. разделить дивиденды на одну акцию на прибыль на одну акцию (DPS: EPS).

Покрытие дивидендов важно прежде всего тем, что позволяет судить о перспективах стабильности дивидендных выплат и их увеличении. Высокое значение коэффициента покрытия дивидендов (соответственно, низкий коэффициент выплаты дивидендов) указывает на то, что дивиденды защищены от риска, т.е. они будут выплачены даже при неблагоприятном развитии событий (например, при снижении прибыли). Обычно считается нормальным значение данного показателя больше двух. Это означает, что более 50% чистой прибыли реинвестируется.

Коэффициенты полной и текущей доходности акций. Доходность акций показывает доход в виде прибыли или дивиденда, выраженный в процентах от текущего курса акции. Оба показателя важны и для инвесторов, и для компании.

Полная доходность показывает зависимость между прибылью на акцию и курсом акции и представляет собой отношение EPS: Р, где Р - текущий курс акций.

Коэффициент текущей доходности позволяет сравнивать различные компании по тем денежным средствам, которые получают их акционеры в виде дивидендов. Он определяется как DPS: Р.

Коэффициент "кратное балансовой стоимости акции" показывает отношение рыночного курса акции к ее балансовой стоимости и позволяет связать рыночную капитализацию компании и ее акционерный капитал. Иными словами, коэффициент показывает результат оценки компании рынком капитала.

На этот результат влияют оценки инвесторами эффективности управления компанией, показатели структуры баланса, ликвидность и возможности роста. Если рассматриваемый коэффициент меньше единицы, это означает, что инвестиции акционеров утратили часть стоимости; если больше - что первоначальные инвестиции обеспечили существенный прирост. Минимальный порог коэффициента равен 1,0. Компания признается привлекательной, если этот показатель достигает 2,0.

Система рассмотренных показателей позволяет дать комплексную оценку финансового состояния анализируемой организации.

< Предыдущая   Оглавление   Следующая >