Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы
| Моисеев С.Р.. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. / Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. М., 2002г. - 245 с., 2002 | |
4.2.2. Развал Бреттон-Вудской системы |
|
|
В послевоенный период США обладали огромным избытком платежного баланса. Однако с возрождением других стран избыток сменился дефицитом платежного баланса. Прямые инвестиции в Европу, военные расходы на Вьетнам, рост инфляции - все это способствовало вывозу капитала из США. В результате американский золотой резерв уменьшился с $25 млрд. в 1949 г. до $11 млрд. в 1970 г. В начале 1960-х гг. США пытались поддерживать высокие краткосрочные процентные ставки, чтобы остановить отток капитала. Вместе с тем проводились широкие форвардные операции на валютном рынке. В 1963-68 гг. был даже введен контроль над движением капитала - налог, уравновешивающий процентные ставки. Однако дефицит платежного баланса не только не сокращался, но продолжал расти. Считалось, что доллар нельзя было девальвировать по политическим причинам а, следовательно, единственным решением была ревальвация других валют. И Вашингтон попытался переложить процесс выравнивания валютных курсов на другие страны. Вашингтонская администрация оказывала давление на Германию и Японию в плане ревальвации их валют. Все попытки оказались безуспешны. В марте 1968 г. США и их партнеры были вынуждены пойти на введение двойной системы торговли золотом, при которой официальные расчеты должны были по-прежнему производиться по цене 35 долларов за унцию, а цены на свободном рынке могли определяться в зависимости от соотношения спроса и предложения. В связи с нарастающей напряженностью в 1969Ч1971 гг. были проведены ревальвации западногерманской марки, швейцарского франка и австрийского шиллинга, а западногерманская марка и голландский гульден перешли в режим свободного плавания в отношении доллара. Однако этого оказалось недостаточно. Большинство видных экономистов выступило с критикой официальной политики США. Их критика базировалась главным образом на прагматических соображениях, вытекавших из потребностей национальной экономики США. Наиболее авторитетными критиками выступили представители неоклассического синтеза Пол Самуэльсон и Роберт Триффин. В частности, Р.Триффин основной долгосрочной проблемой стабильности Бреттон-Вудской системы считал проблему доверия. В 1960-х гг. золотой резерв США во много крат превышал обязательства в долларах зарубежным центральным банкам. Однако рано или поздно это соотношение изменится, и США не смогут выкупить свои обязательства по цене 35 долларов за унцию. Из-за такой неблагополучной перспективы остальные страны могут не захотеть наращивать долларовые резервы и еще до момента превышения долларовых обязательств США над американским золотым резервом, предъявить их к оплате. Р.Триффин предложил план, по которому МВФ должен был эмитировать новую валюту, которая могла бы стать вместо доллара ведущей резервной валютной. Согласно Триффину МВФ будет увеличивать предложение своей валюты в соответствии с ростом предложения валют других стран. К группе критиков также принадлежал Милтон Фридмен. В частности, он предлагал следующее: отменить фиксированную цену золота; отменить законы, запрещающие частным лицам в США владеть золотом; отменить золотое обеспечение внутреннего денежного обращения в США; способствовать продаже банками всего своего золота на открытых аукционах по рыночным ценам; отменить официально фиксированные паритеты между долларом США и другими валютами и отказаться от практики интервенций правительственных органов на валютных рынках с целью воздействия на курс валюты; возложить на другие страны бремя поддержания курса своей валюты в отношении доллара США. В 1971 г. доверие к доллару рухнуло. Несколько раз национальные валютные рынки закрывались, а ряд валют было отпущено в свободное плавание (см. табл. 8). Мировая финансовая элита в 1971 г. провела серию встреч, на которых были предприняты попытки достигнуть стабилизирующих договоренностей. В конце 1971 г. было заключено Смитсоновское соглашение, по которому курс доллара снизился, и диапазон колебаний валютных курсов расширился с 1% до 2,25%. Официальная цена золота была, наконец, повышена до 38 долларов. за унцию, причем свободна конвертируемость доллара не была восстановлена. Одновременно с девальвацией доллара были проведены ревальвации основных западноевропейских валют, а также японской иены. События 1971 года и развал Бреттон-Вудской системы Принципиальное значение имело то, что новые паритеты устанавливались по отношению к неконвертируемом доллару. Смитсоновское соглашение оказалось неэффективным В феврале 1973 г. Вашингтону пришлось пойти на новую девальвацию доллара и повышение официальной цены золота до 42,2 долларов за унцию. Однако уже в то время цена золота на свободном рынке достигая 180 долларов за унцию. В связи с этим казначейства и центральные банки получили разрешение переоценить свои резервы по цене свободного рынка. Была узаконена практика перехода отдельных валют к плавающим курсам. Становилось все более очевидным, что врем полумер прошло, назрела необходимость фундаментальной реформы мировой валютной системы. И такая реформа была проведена почти согласно предложениям Фридмена. Таблица 8. Период События Январь- март Вывоз капиталов из США начал оказывать давление на фиксированный валютный курс Апрель Явный дефицит американских официальных резервов вызвал открытую спекуляцию против доллара. 3-5 мая Германия, а в след за ней и остальные страны Европы прекратили поддержку доллара. 10 мая Переход европейских валют в свободное плавание по отношению к доллару. Июнь-июль Увеличение дефицита торгового баланса и нехватки официальных резервов США 15 августа Президент США Никсон объявил об отмене конвертируемости доллара в золото 28 августа Япония прекратила поддержку доллара. 15 сентября На встрече министров финансов десяти ведущих стран не было достигнуто никакого соглашения 17-18 декабря Заключение Смитсоновского соглашения Таким образом, в период послевоенного восстановления мировой экономики, финансовые рынки обрели лновое дыхание, усилились интеграционные процессы и, как следствие, эффективность денежно- кредитной политики во всех странах кроме США, начала падать. Изменения международной конъюнктуры создали предпосылки для дестабилизации системы. Для Бреттон-Вудской системы была характерна проблема асимметричного положения центра резервной валюты. В системе стандарта резервной валюты страна, валюта которой используется в качестве резерва, занимает особое положение, поскольку этой стране никогда не приходится проводить интервенцию на валютном рынке. Как следствие, она не несет бремени финансирования своего платежного баланса. Такое устройство международной системы ставит страну, эмитирующую резервную валюту, в привилегированное положение, так как она может использовать денежно-кредитную политику в целях макроэкономической стабилизации со стопроцентным успехом. В условиях фиксированных курсах эмитент резервной валюты является единственным государством, которое может проводить денежно-кредитную политику безо всяких опасений. Однако в случае возникновения внутреннего дисбаланса страна-эмитент резервной валюты должна провести корректировку валютного курса, что в силу интеграции финансовых рынков неизбежно порождает волну спекуляций. Являясь эмитентом резервной валюты, США столкнулись с проблемой доверия к доллару со стороны других стран, поскольку американский золотой резерв непрерывно таял. Экономическая политика, проводимая Вашингтоном в конце 1960-х гг., ускорила распад Бреттон-Вудской системы. Расширение бюджетных расходов требовало проведения девальвации доллара. Опасения этого вызвали волну международных спекуляций, что не только создало дополнительное давление на курс доллара США, но и увеличило денежное предложение остальных стран мира. Одновременное раздувание денежной массы в США стимулировало инфляцию и продолжение оттока капитала из страны. Давление на валютном рынке все нарастало, пока, наконец, международные кризисы 1971 г. не привели к отказу от фиксации валютных курсов к доллару США. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "4.2.2. Развал Бреттон-Вудской системы" |
|
|