Аудит /
Институциональная экономика /
Информационные технологии в экономике /
История экономики /
Логистика /
Макроэкономика /
Международная экономика /
Микроэкономика /
Мировая экономика /
Операционный анализ /
Оптимизация /
Страхование /
Управленческий учет /
Экономика /
Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) /
Экономическая теория /
Экономический анализ
Главная
Экономика
Экономика
| В. И.Кушлин. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ, 2005 | |
3. Основные элементы инфраструктуры |
|
| Разграничение объектов инф раструктуры по формам собственности, как правило, совпадает с характером отношений собственности на средства производ ства, сложившиеся в Российской Федерации. Здесь можно наз вать государственные, муниципальные и частные предприятия инфраструктуры, а также предприятия общественных органи заций, не исключается и смешанная форма собственности и предприятия, полностью принадлежащие иностранному капи талу. Рыночную инфраструктуру, подразделенную по классифика-ционному признаку обеспечения услугами различных секторов рынка (вторая группа), можно представить двумя блоками. Во- первых, блок, обслуживающий конкретный сектор рынка. Во- вторых, блок инфраструктуры, деятельность которого протека ет в финансовом секторе рынка, который обслуживает все ры ночное хозяйство в целом. Услуги субъектов инфраструктуры первой классификационной группы направлены на регулиро вание рынка товаров и услуг, рынка земли, рынка труда, рынка средств производства. Остановимся более подробно на деятель ности основных элементов инфраструктуры данной группы. Сбор, обобщение, анализ и предоставление потребителям информации о рынке в целом (или финансово-экономической информации) осуществляется экономическими (рыночными) субъектами, которые занимаются информационной и инфор-мационно-аналитической деятельностью. Информационно- аналитическая деятельность обеспечивает "прозрачность" рынка, предоставляя его участникам объективную информа цию. Каковы сегодня основные источники информации по рос сийскому рынку? К ним относятся экономические субъекты (предприятия) - участники рынка, специализированные газе ты и другие издания, компьютерные источники и коммуника ции, а также консалтинговые и информационные агентства. Важнейшими требованиями к информационно-аналитической деятельности являются непредвзятость источника информа ции, полнота информации, оперативность ее доставки. Все многообразие информационных продуктов о рынке под-разделяют на несколько основных групп: ценовая информация, индикаторы рынка, экспресс-комментарии участников рынка, аналитические обзоры, экономические (в том числе финансо вые) новости, социально-политические новости. Использова ние информационной продукции профессиональными эконо мистами, статистиками и математиками, владеющими эконо-мико-математическим инструментарием и умеющими приме нять его к анализу процессов, протекающих на товарных и фи нансовых рынках, позволяет не только прогнозировать ситуа цию на отдельных рынках, но и выявлять взаимосвязь между ними. Создание единых стандартов подачи финансово-эконо мической информации в будущем должно обеспечить эффек тивное информационное обслуживание основных участников рыночных отношений. Особую сферу предпринимательской деятельности в ры ночной экономике представляет маркетинг. Сегодня под мар кетингом понимается такое направление деятельности предп риятия, которое имеет целью анализ рыночных условий хо зяйствования, разработку путей и методов внедрения товара в рыночные каналы и расширения объемов его реализации. Маркетинг на предприятиях обычно подразделяется на мар кетинг на стадии предпроизводства и производства (марке тинговые исследования, или "рынковедение") и маркетинг на стадии реализации (маркетинговые усилия - деятельность по созданию и стимулированию проса, по эффективному прод вижению товара, достижению желаемой доли рынка, или "де-лание рынка" для своего товара, включая рекламу, определе ние наиболее эффективных методов ценообразования, прод вижения товаров и т. п.). Существуют специализированные маркетинговые фирмы, частные или смешанные (с участием государства) предприятия. Они занимаются проведением специальных исследований рынка, выпускают различные справочные, обзорные материа лы. Деятельность подобных структур и является предметом на шего рассмотрения. Специализированные отечественные маркетинговые фирмы достаточно слабо представлены на российском рынке. Скорее следует говорить о маркетинговых услугах, которые предостав ляются различными институтами рынка (например, рекламны ми агентствами, консалтинговыми и иными фирмами, социо-логическими службами и др.). Кроме того, крупные отечест венные производственные и торговые предприятия имеют собственные службы маркетинга или отдельных специалистов по маркетингу, занимающихся конкретными вопросами иссле дования рынков и организации сбытовой деятельности. В России существует Всероссийская ассоциация маркетинга, созданная в июне 1990 г. Согласно Уставу, ассоциация является общественной организацией, объединяющей специалистов, а также предприятия и организации, профессионально занима ющиеся рыночными исследованиями, подготовкой кадров, консультированием, предоставлением других услуг в области маркетинга. Сама ассоциация маркетинговыми исследования ми не занимается. Главной целью ассоциации является содей ствие в освоении и развитии зарубежного опыта маркетинговой деятельности с целью повышения эффективности управления производственно-сбытовой деятельностью отечественных предприятий на внутреннем и внешних рынках. На самых разных рынках (товарных, рынках ценных бумаг, банковских, страховых и иных видов услуг) осуществляется рекламная деятельность. Она имеет целью знакомить потенци альных потребителей с производимыми и продаваемыми това рами, услугами, а также с производителями (продавцами) раз личных товаров и услуг. Реклама - это публично распространя емая в любой форме информация о юридических и физических лицах, товарах, услугах, идеях, начинаниях и т. п. Она выполня ет ознакомительную, напоминающую, убеждающую, разъясня ющую, стимулирующую функции. Конечной целью рекламы является создание особой атмосферы благожелательности со стороны потенциальных потребителей, заинтересованное вы деление определенных предприятий, организаций, товаров, ус луг из похожих или аналогичных (из товарного мира или ры ночного сообщества). В зависимости от способа распространения рекламной ин формации выделяются различные ее виды. Бывает реклама, распространяемая через средства массовой информации (пе чать, эфирное, спутниковое, кабельное телевидение, радиове щание, световые газеты). Используется наружная реклама (в виде плакатов, стендов, световых табло и иных технических средств стабильного территориального размещения). Нередко рекламные сообщения размещаются на транспортных сред ствах. Известна "непрямая" реклама в виде товарного знака, упаковки товара и т. п. Производством и распространением рекламы в качестве предпринимательской деятельности обычно занимаются рек ламные агентства. Они различаются по объему оказываемых услуг. Так, существуют агентства полного обслуживания, беру щие на себя все услуги, в том числе изучение рынка, и агент ства с ограниченным набором услуг. Другой признак - вид оказываемых услуг. Существуют агентства универсальные и специализированные - по определенным товарам или реклам ным средствам. По сфере деятельности различаются агентства, работающие на внутреннем, внешнем или внутреннем и внеш нем рынках. Часто рекламные агентства работают через своих рекламных агентов, действующих от имени соответствующего агентства. Они занимаются поиском рекламодателей, ведут с ними пере говоры, оформляют и обслуживают заказы, определяют смету расходов, в отдельных случаях принимают участие в составле нии рекламного сообщения. Особым видом деятельности, который нередко называют бесплатной рекламой, являются услуги паблик рилейшнз (public relations - PR), или связи с общественностью. Паблик ри лейшнз - это продуманные, спланированные и постоянные усилия по установлению и укреплению взаимопонимания меж ду экономическим субъектом (предприятием) и обществен ностью. РИ. предполагает установление связей с обществен ностью, прессой, выборными учреждениями, общественными организациями. Связи с общественностью нацелены на фор мирование и поддержание положительного имиджа предприя тия на основе правдивой и оперативной информации. Услуги РИ. могут оказываться как специализированными агентствами, самостоятельными в организационном и юридическом отно шении, так и специализированными структурными подразде лениями рекламных, информационных агентств, консалтинго вых фирм и т. п. Наряду с финансовым контролем за деятельностью экономи ческих субъектов, производимым в соответствии с националь ным законодательством специально уполномоченными госуда рственными органами осуществляется аудиторская деятель ность. Аудит - независимая вневедомственная проверка фи нансовой (бухгалтерской) и иной хозяйственной отчетности предприятия, платежно-расчетной документации, налоговых деклараций и других финансовых обязательств и требований экономических субъектов. Основная цель аудиторской дея тельности состоит в установлении достоверности во всех суще ственных аспектах финансовой (бухгалтерской) отчетности экономических субъектов и соответствия совершаемых ими финансовых и хозяйственных операций нормативным актам, действующим в Российской Федерации. Аудиторской деятельностью в Российской Федерации могут заниматься физические лица (аудиторы) и юридические лица (аудиторские фирмы), получившие в установленном порядке лицензию на осуществление подобной деятельности. Аудито рская фирма, претендующая на получение лицензии, может быть создана в любой организационно-правовой форме, вклю чая иностранное юридическое лицо, кроме открытого АО. Сре ди учредителей фирмы должны быть аттестованные аудиторы или аудиторские фирмы, получившие лицензии, причем доля их участия в уставном капитале должна составлять не менее 51%. В фирме должен работать хотя бы один аттестованный ау дитор. Аудиторская фирма не может заниматься (и это должно быть отражено в ее уставе) какой-либо иной предпринима тельской деятельностью, кроме аудита и связанной с ним дея тельности (организация бухгалтерского учета, консультирова ние по проблемам учета и налогообложения, консультирование по хозяйственному законодательству). Аттестацией и лицензированием на право осуществления ау-диторской деятельности по направлениям общего аудита, ауди та бирж, внебюджетных фондов и инвестиционных институтов, а также аудита страховщиков занимается Центральная атгеста- ционно-лицензионная аудиторская комиссия (ЦАЛАК) Мин фина Российской Федерации, а в области аудита банков - ЦА ЛАК ЦБ РФ. Торговая деятельность - деятельность по продаже экономи ческих благ. Торговец приобретает товар у производителя, расп лачивается с ним по определенным ценам и становится собственником товара. Торговец приобретает товар у произво дителя на свой страх и риск, за свои средства. Поэтому он волен продавать товары по ценам, отражающим уже его собственные оценки и предпочтения, причем где захочет, кому захочет и как захочет. Торговая деятельность обычно подразделяется на оптовую и розничную. Оптовая торговля - деятельность по продаже това ров и услуг промежуточным потребителям для их последующе го профессионального использования или перепродажи. Роз ничная торговля - деятельность по продаже товаров и услуг ко нечным потребителям для их личного использования. При оптовой торговле товар закупается у производителя крупными партиями. Оптом осуществляют закупки снабжен чески-сбытовые и посреднические организации с целью после дующей перепродажи предприятиям розничной торговли или другим оптовым организациям. В оптовой торговле товар может быть продан два и более раза, а в розничной - только один раз. Оптовая торговля представляет собой начальную стадию продвижения товара от производителя до предприятий рознич ной торговли или, в случае реализации товаров производствен ного назначения, до предприятий - потребителей продукции. Поэтому оптовая торговля имеет посреднический характер, связывая производство и потребление. Розничная торговля за мыкает цепь движения товара от производителя к потребителю. Она представляет собой конечное звено в торговле по продаже товаров и оказанию услуг непосредственно потребителю. Оптовая и розничная торговля осуществляются в различных формах. Торги (конкурентные торги) - форма организации торговли, при которой покупатель устраивает конкурс для продавцов, ус танавливая все условия покупки, а также характеристики това ров или услуг. Данная форма торговли в целом отражает обыч ную рыночную ситуацию, когда продавцы борются за покупа теля. При открытых торгах с заказом покупателя могут озна комиться все продавцы-конкуренты. При закрытых торгах ус ловия контракта держатся в секрете. Торги как форма оптовой торговли играют важную роль при заключении сделок на поставку машин и оборудования, строи тельстве объектов "под ключ". На открытых торгах обычно разме щаются заказы на стандартное или универсальное оборудование или небольшие по объему подрядные работы. На закрытых торгах размещаются заказы на сложное, специальное или уникальное оборудование, комплектные предприятия или срочные заказы. Важнейшим после рынков товаров является финансовый ры нок. Более того, в современной рыночной инфраструктуре он является определяющей формой рынка. Дело в том, что не су ществует вида хозяйственной деятельности, который бы не взвешивался на финансовых весах, не был бы опосредован фи нансами и не проходил бы через финансовый рынок. В то же время он является наиболее чутким барометром рыночного благополучия. Реагирует на любые изменения в производстве товаров и услуг, включая и изменения на рынке средств произ водства. Финансовый рынок - это рынок, где формируются ссудный процент, курс валют и ценных бумаг, покупаются и продаются финансовые средства - деньги, облигации, акции, векселя и другие ценные бумаги. Главным орудием финансового рынка является ссудный про цент, превратившийся в универсальный критерий эффектив ности приложения капитала где бы то ни было. Суть ссудного процента с этой точки зрения заключается в том, что он указы вает минимальный уровень отдачи, эффективности капиталь ных вложений. Он как бы является пробным камнем или точ кой определения прибыльности бизнеса. Если ожидаемая при быль от капитальных вложений будет ниже ссудного процента, то предпочтительней деньги вложить в банк. Вместе с тем финансовый рынок является и самым совер шенным рынком. Прежде всего потому, что обеспечивает прак тически единую ставку ссудного процента не только в каждой отдельной стране, но и на международном уровне. Кроме того, он отличается многочисленностью субъектов, действующих на нем. По существу, это все субъекты экономических отношений. В то же время объекты купли-продажи здесь характеризуются однородностью товаров (деньги, акции, облигации и др.), что облегчает функционирование самого рынка, увеличивает его предсказуемость. На финансовом рынке существуют развитая информационная структура и сеть банков, широкий рынок за емных средств, и тем самым обеспечивается главное условие существования конкурентного рынка в целом, а именно сво-бодный "вход" в него и свободный "выход" из него. Финансовый рынок является ключевым элементом в рыноч ной системе. Без развитого финансового рынка рыночная сис тема вообще не может считаться полноценной. В этом нетруд но убедиться, проанализировав состояние российского финан сового рынка и в целом рыночной системы в России. Они прак тически находятся в зачаточном состоянии, особенно финан совый рынок. Нет единой банковской системы на твердой за конодательной основе. Естественно, нет и единого ссудного процента в масштабах страны. Тем не менее, финансовый ры нок, даже в этом состоянии, является орудием совершенствова ния рыночной системы, своеобразным двигателем экономики страны к этой системе. Субъекты инфраструктуры кредитно-финансовой сферы весьма многообразны. Перечислим и кратко охарактеризуем их. Банковская система (Центральный банк, коммерческие бан ки) привлекает временно свободные капиталы и средства насе ления, ведет операции с ценными бумагами, денежные расчеты и платежи, выдает ссуды, осуществляет дисконт-бизнес, предс тавляет гарантии, ведет клиринговые, лизинговые, факторин говые операции. Инновационно - инвестиционные фонды и компании объединя ет капиталы с целью инвестирования инновационных техноло гий и производств. Венчурные фонды и компании представляют собою коммерчес кие организации, которые занимаются рассмотрением, отбо ром и практической реализацией технических новшеств, разра боткой научных исследований для их дальнейшего развития и завершения. Это могут быть организации, финансирующие и консультирующие компании и предприятия, обладающие эти ми новшествами. Факторинговые компании покупают у своих клиентов их пла-тежные требования к покупателям, выплачивая немедленно 80Ч90% стоимости отфактурованных поставок. Остальная часть за вычетом комиссионных и процентов за кредит, выпла чивается в строго определенные сроки, независимо от поступ ления выручки от покупателей. Паевые инвестиционные фонды аккумулируют временно сво-бодные средства, в виде денежных паев, с целью инвестирова ния в перспективные, по оценке экспертов, проекты. Социальные фонды (страховые, пенсионные и пр.) помимо своего основного назначения (социальных выплат), размеща ют временно свободные средства в различных секторах эконо мики. Эффективное функционирование рыночной экономики не-возможно без решения проблем формирования и развития рын ка ценных бумаг. Именно этот сектор экономики определяет се годня темпы и результативность большей части мероприятий по рыночной переориентации народнохозяйственного комп лекса страны. В любой экономике (рыночной или административно-кома ндной) на одном полюсе возникает излишек денежных накоп лений, на другом - существует потребность привлечения до полнительных денежных средств для инвестирования. Возник новение денежных излишков и формирование потребности в дополнительном финансировании происходит в трех секторах макроэкономики: в хозяйстве (предприятии или организации), у государства (бюджет и внебюджетные фонды), у населения. Причем население в целом выступает, как правило, "чистым" инвестором (нетто-инвестором), имеющим и в рыночной, и в директивной экономике совокупный излишек сбережений. Государство и хозяйство, напротив, выступают "чистыми" пот ребителями (нетто-потребителями) капитала, хотя, конечно, отдельные предприятия, бюджеты и т. п. могут иметь излишки денежных накоплений. Механизмом перераспределения денежных накоплений в рыночной экономике служит рынок ценных бумаг. Он расши ряет и облегчает всем субъектам экономики доступ к получе нию необходимых им денежных ресурсов. Финансовый рынок страны, когда устранено монопольное господство на нем госу дарства, становится сферой действия не административных, а экономических законов. Это стимулирует рост производства, накопление финансовых ресурсов, позитивные социальные из менения в обществе. Таким образом, рынок ценных бумаг является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также вклю чают движение прямых банковских кредитов, перераспределе ние денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифир менные кредиты и т. д. На этом рынке осуществляется весь комплекс операций по многовекторному движению капиталов от эмиссии (выпуска) фондовых ценностей, выражающих от ношения совладения и займа, до перехода средств от инвесто ров (вкладчиков) к эмитентам, а также изменение собственни ков ценных бумаг посредством проведения торговых операций. Развитие и функционирование современного биржевого фондового рынка осуществлялось по двум моделям. Согласно американской модели, коммерческим банкам законодательно запрещено осуществлять торговые операции на фондовом рын ке. В соответствии с германской моделью преобладает роль банков на фондовом рынке. Кто является участником фондового рынка? Прежде всего, эмитенты ценных бумаг. К их числу относятся юридические и в случаях, предусмотренных законодатель ством, физические лица, которые от своего имени выпускают ценные бумаги и обязуются выполнять гарантии, вытекающие из условий их выпуска. Такие бумаги выпускаются в целях привлечения финансовых ресурсов для каких-то конкретных целей. Эмитентом ценных бумаг может быть также государство в лице своих органов, а также органы местного самоуправле ния, которые могут выпускать их для удовлетворения потреб ностей в финансировании расходов соответствующих бюдже-тов и отдельных проектов. Участниками фондового рынка являются также инвесторы. Это физические и юридические лица. В их числе - институци ональные инвесторы (инвестиционные фонды, доверительные общества, пенсионные фонды, страховые компании и др.). Все они имеют свободные средства и желают вложить их в ценные бумаги в целях получения от вложенных средств дохода (про центов) или в целях увеличения рыночной цены бумаг. Заметную роль в фондовом рынке играют посредники. Это юридические лица, деятельность которых тесно связана с пре-доставлением профессиональных услуг по опосредованию дея-тельности на фондовом рынке эмитентов и инвесторов. В фондовом рынке участвует и государство, которое путем принятия законодательных актов и создания соответствую щих государственных органов определяет условия правового регулирования деятельности фондового рынка в целях подде ржки его эффективного функционирования и защиты его участников. Участники фондового рынка на добровольных началах могут объединяться в саморегулируемые организации, которые приоб ретают этот статус при условии государственной регистрации. Саморегулируемые организации самостоятельно определяют условия деятельности своих участников путем установления минимальных стандартов поведения и этики, стандартов по операциям на фондовом рынке, установления и соблюдения правил честной и справедливой деятельности. Государство спо собствует созданию таких саморегулируемых организаций участников фондового рынка. Чрезвычайно важной для быстрого и динамичного развития фондового рынка является посреднические операции с ценными бумагами в целях получения прибыли. Прибыльность необхо дима для привлечения на фондовый рынок интеллектуальных и финансовых ресурсов, а также для консультаций и исследова ний по финансам, для покрытия рисков в процессе первичного размещения и обращения ценных бумаг. Посредническая дея тельность по выпуску и обращению ценных бумаг лицензирует ся в соответствии с действующим законодательством. Посредниками на фондовом рынке могут быть предприятия, специализирующиеся на работе с ценными бумагами, осущес-твляющие посредническую деятельность по выпуску и обраще нию новых бумаг, выполняющие операции на фондовом рынке по поручению и за счет своих клиентов (комиссионная или брокерская деятельность), за свой счет, т.е. коммерческая (ди лерская) деятельность, по поручению эмитента в процессе пер воначального размещения ценных бумаг. Посредники предос тавляют иные услуги (инвестиционное консультирование, уп равление портфелями ценных бумаг, доверительные операции с ценными бумагами, регистрационные функции и т. д.). Эти предприятия обязаны иметь собственный капитал, адекватный объему их операций на фондовом рынке. Посреднической деятельностью занимаются также банковс кие учреждения, которые наряду с иными финансово-кредит ными функциями могут заниматься посредничеством по пово ду выпуска и обращения ценных бумаг. Такие операции на фон довом рынке они выполняют за свой счет, по поручению и за счет своих клиентов. Банки осуществляют регистрационные функции, доверительные операции с ценными бумагами, пре доставляют займы, связанные с акциями, облигациями и проч. Возможности банков по инвестированию в ценные бумаги в России нуждаются в расширении при одновременном обеспе чении защиты вкладчиков банков через экономические норма тивы, установленные для коммерческих банков. Инвестиционные компании совмещают функции финансо вого посредника на рынке ценных бумаг и институционального инвестора, для которого инвестирование в ценные бумаги явля ется основным источником дохода и неотъемлемой частью де ятельности. Взаимные фонды инвестиционной компании ак кумулируют средства инвестора для совместного инвестирова ния в ценные бумаги, действуя за счет и в интересах лиц, при обретающих эти бумаги. Инвестиционные компании выступа ют для других институциональных инвесторов инвестицион ными менеджерами и консультантами, формируют их активы в ценных бумагах, организуют начисление и оплату доходов по таким бумагам. Посредники могут объединяться в добровольные объедине ния, в том числе - фондовые биржи. Они осуществляют опера ции как на биржевом, так и на внебиржевом рынке ценных бумаг. Наличие таких инфраструктурных институтов фондового рынка, как депозитарии и клирингово-расчетные учреждения, является непременным условием существования данного рын ка. Они призваны служить средствами обеспечения сохраннос ти и перемещения ценных бумаг из собственности одних ин весторов в собственность других, средствами правильности и своевременности проведения расчетов по сделкам с ценными бумагами. Как видим, инфраструктурные институты выполня ют вспомогательные функции на фондовом рынке. Россия еще не достигла мировых стандартов в области рынка ценных бумаг. Что же может служить ориентиром? Прежде все го страна должна иметь развитую и эффективно действующую систему национального депозитария ценных бумаг. Кроме их хранения, система национального депозитария может осущес твлять и дальнейшее обслуживание соглашений по ценным бу магам, предоставлять услуги по клирингу, ответственному хра нению, расчетам и послеторговому обслуживанию, по обработ ке информации (действия эмитентов, обеспечение выплаты до хода и т. д.). Депозитарий может включать систему платежей в свою структуру. Но он может быть связан с отдельными пла тежами. Необходима далее система зачета требований при на личии достаточного объема фондового рынка. Все соглашения по ЦБ должны выполняться в соответствии с принципом "пос тавка против платежа". Должны быть приняты стандарты Меж дународной организации по стандартизации (ISO) для обраще ния документов по операциям с ценными бумагами и их нуме рации. Обращение акций, облигаций и др. должно обеспечиваться системами биржевой и внебиржевой торговли ценными бума гами, национального депозитария, зачета требований (кли ринга), которые будут развиваться, исходя из потребностей фондового рынка, в целях обеспечения своевременной постав ки ценных бумаг против платежа. Нужна система быстрой, эф фективной и разумно организованной сверки условий согла шений, а также быстрого, беспрепятственного и надежного удостоверения (регистрации) перехода прав собственности на ценные бумаги. Для обслуживания процесса денежного клиринга и выполне ния соглашений по ценным бумагам, для государственного контроля за безопасностью в качестве клирингового (расчетно го) банка в системе национального депозитария должен высту пать национальный банк и уполномоченные им учреждения банковской системы. Для этого функция регистрации права собственности на ценные бумаги и его перехода должна быть отделена от эмитентов и осуществляться уполномоченными уч реждениями, независимыми от эмитентов. Эти же учреждения будут предоставлять эмитентам и акционерам сведения по ре естру собственников соответствующих ценных бумаг. Систему национального депозитария составляют сам нацио нальный депозитарий и его участники, т.е. локальные депози тарии банков, посредники на рынке ценных бумаг и специали зированные депозитарные учреждения (регистраторы), регио нальные центры сертификатных аукционов, которые непосре дственно обслуживают участников фондового рынка. | |
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "3. Основные элементы инфраструктуры" |
|
|