Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Макроэкономика
| Н.Грегори Мэнкью. МАКРОЭКОНОМИКА, 1994 | |
6-5. Номинальная ставка процента и спрос на деньги |
|
| Количественная теория денег строится на простой функции спроса на деньги: предполагается, что спрос на запасы реальных денег пропорционален доходу. Хотя количественная теория денег является хорошим отправным пунктом при анализе роли денег, она не объясняет абсолютно всего. В этом разделе мы вводим еще один фактор, определяющий спрос на деньги, - номинальную ставку процента. Издержки хранения наличных денег На доллары, хранящиеся в Вашем бумажнике, процент не начисляется. Если вместо хранения этих денег Вы приобретете на них государственные ценные бумаги или поместите их на сберега тельный счет в банке, то Вы будете получать по ним процент по номинальной ставке. Номинальные процентные поступления - вот от чего Вы отказываетесь, предпочитая наличные деньги государ ственным ценным бумагам: это и есть издержки хранения денег. Мы можем убедиться в том, что издержки по хранению денег равны номинальной ставке процента, проанализировав 12 Barsky R.B. The Fisher Effect and the Forecastability and Persistence of Inflation // Journal of Monetary Economics 19 (January 1987), pp. 3-24. реальный доход от других активов. На неденежные активы, такие как государственные ценные бумаги, может быть получен реальный доход г. Вместе с тем ожидается, что реальная стоимость денег будет уменьшаться в соответствии с темпом инфляции; ожидаемый реальный доход на них составляет -7ге. Храня деньги на руках, Вы отказываетесь от величины, составляющей разницу между этими двумя уровнями доходов. Таким образом, издержки хранения денег на руках составляют г - (-ire), что согласно уравнению Фишера есть номинальная ставка процента i. Так же, как спрос на хлеб зависит от его цены, спрос на деньги зависит от цены, которую приходится платить за хранение денег на руках. Поэтому спрос на денежные средства в реальном выражении зависит и от уровня дохода, и от номинальной ставки процента. Мы можем записать функцию спроса на деньги в общем виде как: (M/P)d = L(i, Y). Спрос на деньги обозначается буквой L, так к^к деньги являются ликвидным активом - активом, наиболее легко реализуемым при совершении сделок. Из данного уравнения следует, что спрос на ликвидный актив в форме реальны запасов денег является функцией дохода и номинальной ставки процента. Чем выше уровень дохода Y, тем больше спрос на запасы денежных средств в реальном выражении. Чем выше номинальная ставка процента i, тем меньше спрос на них. Будущие деньги и сегодняшние цены Рассмотрим, каким образом меняется наша теория уровня ; цен с введением общей функции спроса на деньги. Во-первых, приравняем предложение реальных запасов денежных средств М/Р к величине спроса L(i, Y): \ \ л M/P = L(i,Y). ^ На следующем этапе с помощью уравнения Фишера выразим ii номинальную ставку процента как сумму реальной ставки процента ,; и темпа инфляции: \ \ , М/Р = L(r + ire, Y). Из данного уравнения следует, что реальные запасы денежных средств зависят от ожидаемого темпа инфляции. Общее уравнение спроса на деньги дает более глубокое по сравнению с количественной теорией денег представление о том, что определяет уровень цен. Количественная теория гласит, что нынешний уровень предложения денег определяет уровень текущих цен. Частично это положение остается справедливым: если номинальная ставка процента и количество произведенной продукции остаются постоянными, то изменение уровня цен пропорционально изменению предложения денег. Вместе с тем, номинальная ставка процента не является постоянной; она зависит от ожидаемого темпа инфляции, который, в свою очередь, зависит от роста денежной массы. Наличие номинальной ставки процента в функции спроса на деньги показывает дополнительный канал, через который величина предложения денег воздействует на уровень цен. Общее уравнение спроса на деньги показывает, что уровень цен зависит не только от нынешнего уровня предложения денег, но и от уровня предложения денег, ожидаемого в будущем. Чтобы понять, почему это так, предположим, что Федеральная резервная система объявляет о предстоящем росте предложения денег, но оставляет его нынешний уровень неизменным. Если люди поверят заявлению Федеральной резервной системы, то они будут ожидать быстрого роста денежной массы и ускорения темпа инфляции. В соответствии с эффектом Фишера, подобный рост ожидаемого темпа инфляции приведет к увеличению номинальной ставки процента. Более высокая номинальная ставка процента приводит к немедленному сокращению спроса на денежные запасы в реальном выражении. Поскольку в номинальном выражении количество денег в обращении пока не претерпело никаких изменений, то сокращение спроса на реальные запасы денег вызовет повышение уровня цен. Таким образом, ожидание более высокого темпа прироста денежной массы в будущем приводит к повышению уровня текущих цен. Влияние денег на цены довольно сложно. В приложении к данной главе выводится математическая взаимосвязь уровня цен с нынешним и будущим количеством денег. Вывод, сделанный на основании этих математических выкладок, состоит в том, что уровень цен зависит от средней взвешенной величины текущего уровня предложения денег и уровня предложения денег, который, как ожидается, будет доминировать в будущем. Как остановить Чувствительность величины запасов денежных средств в реальном выражении к значению номинальной ставки процента осложняет проблему обуздания гиперинфляции. Если бы количес твенная теория денег была полностью справедлива, и номинальная ставка процента не оказывала влияния на спрос на деньги, то задача обуздания гиперинфляции решалась бы просто: центрально му банку достаточно было бы просто прекратить печатание денег. Как только стабилизируется количество денег, стабилизируется и уровень цен. Но если спрос на деньги зависит от номинальной ставки процента, то обуздание гиперинфляции становится более сложной задачей. Снижение темпа инфляции приведет к снижению издержек хранения денег на руках и, таким образом, к увеличению реальных запасов денег. Если центральный банк просто прекращает печата ние денег (сохраняет М постоянной), то из увеличения реальных запасов денег (М/Р) необходимо следует снижение цен. Таким образом, решение достаточно простой задачи обуздания гиперин фляции при несоблюдении центральным банком определенной осторожности может привести к снижению уровня цен. В этом случае центральный банк не достигает цели стабильности цен. Какую денежную политику должен проводить центральный банк для достижения стабильности цен? Другими словами, какой должна быть динамика предложения денег, чтобы покончить с инфляцией, не вызывая дефляции? Отвечая на этот вопрос, начнем с конца. Начнем с задачи стабилизации цен и наметим соответству ющую динамику предложения денег. На рис. 6-3 отражены пять этапов нахождения соответствующих темпов роста денежной массы.? Желаемая траектория изменения цен изображена в самой верхней части рисунка. Во время гиперинфляции уровень цен повышается. После этого вступает в силу новая денежная политика, и уровень цен стабилизируется. Следующий график - темп инфляции тг, отражающий рост уровня цен. Он высок, пока не начался период стабильности цен, при котором он снижается до нуля. Номинальная ставка процента i изменяется в точном ,, соответствии с изменением темпа инфляции. Это следует из эффекта Фишера. Таким образом, номинальная ставка процента также высока до начала стабилизации цен, а затем падает до более низкого уровня. Снижение номинальной ставки процента приведет к , скачкообразному росту денежных запасов в реальном выражении, * < так как при этом сокращаются издержки хранения денег на руках. '" 5. Поскольку теперь нам известны траектории графиков " уровня цен Р и реальных запасов денег М/Р, мы можем определить желаемую траекторию графика предложения денег М. В момент окончания гиперинфляции предложение денег должно резко возрасти одновременно с увеличением количества реальных денег в обращении. После этого скачка оно должно оставаться неизмен ным, чтобы обеспечивалась стабильность цен. В данном анализе не принимается во внимание проблема доверия центральному банку. Чтобы снизились ожидаемый темп инфляции и номинальная ставка процента, люди должны быть уверены в том, что центральный банк действительно прекратит печатать деньги в прежнем объеме. В разгар гиперинфляции такое доверие завоевать трудно. И действительно, если центральный банк последует нашему совету и пойдет на резкое увеличение предло жения денег, ему трудно будет заставить население поверить в окончание гиперинфляции. Вместе с тем, если центральному банку не удастся добиться доверия, то не произойдет и снижения ожидаемого темпа инфляции и снижения номинальной ставки процента: запасы денег в реальном выражении в экономике не увеличатся, а резкий рост предложения денег приведет к ускоре нию инфляции, v ^ Х *Х Рис. 6-3. Как остановить ин фляцию, когда спрос на деньги зависит от номинальной ставки КРз" ец М ф процента. На основе ожидаемой динамики основных показателей де нежной сферы можно вывести динами ку предложения денег, соответству ющую задаче прекращения инфляции _(1)Вверхней части рисунка - требуе мый характер поведения уровня цен Р Ч(2) Следующий график - темп инфля ции который высок до стабилизации цен и снижается до нуля после начала этого периода (3) Номинальная став ка процента i изменяется так же, как и инфляция (4) Снижение номиналь ной ставки процента ведет к скач- росту запасов реальных денег МУР (5) Таким образом, дина мика предложения денег М зависит от Примечание: масштабы единиц измерениядинамикиуровня цен Р и количества переменных различаются обращающихся денег в реальном выражении М/Р На практике центральный банк добивается доверия, устраняя главную причину гиперинфляции: необходимость сеньоража. Чаще всего гиперинфляция начинается, когда государство печатает деньги для оплаты своих расходу. Пока существует потребность в сеньораже, население скорее всего не поверит заявлениям цен трального банка о стабилизации цен. По этой причине окончание гиперинфляции, как правило, сопряжено с реформами бюджетной сферы - сокращением государственных расходов и увеличением налогов, что уменьшает потребность в сеньораже. Таким образом, хотя инфляция всегда и везде является явлением денежной сферы, окончание гиперинфляции зачастую затрагивает одновременно и сферу бюджетного регулирования13. Sargent T J The End of Four Big Inflations // Robert HaH(ed ) Inflation (Chicago: University of Chicago Press, 1983), pp. 41-98; Dornbusch R , Fisher S Stopping Hyperinflations- Past and Present // Weltwirtschaftliches Гиперинфляция в Германии в период между I и И мировыми войнами После первой мировой войны Германия пережила один из наиболее известных в истории периодов гиперинфляции. По окончании войнь союзники потребовали от Германии выплаты значительных репараций. платежи привели к появлению бюджетного дефицита, который правитель ство Германии, естественно, покрывало за счет печатания большого количества денег. 104 ю2 1923 1924 Рис.6-4 Предложение денег и цены в Германии в период между I и II МИроВЫМИ Войнами. На этом рисунке показаны предложение денег и уровень цен в Германии ь период с января 1922 по декабрь 1924 г Огромный рост предложения денег и уровня цен - один из наиболее ярких примеров влияния выпуска в обращение большого количества денег Источник Sargent T The End of FourBtg Inflations, pp 41-98 На 6-4 показаны количество денег и общий уровень цен в Германии в период с января 1922 по декабрь 1924 г. За указанный период и количество денег в обращении, и цены росли неимоверными темпами. Например, цена ежедневной газеты выросла с 0,30 марки в январе 1921 г. до 1 марки в мае 1922, 8 марок в октябре 1922, 100 марок в феврале 1923 и 1 000 марок в сентябре 1923 г Затем, во время спада 1923 г. рост цен Archiv 122 (April 1986), SS 1-47 принял еще более чудовищный характер 1 октября газеты продавались за 2 000 марок, 15 октября - за 20 ООО, 29 октября - за 1 млн, 9 ноября - за 15 млн и 17 ноября - за 70 млн марок. В декабре 1923 г. предложение денег и цены несколько стабилизировались . Рис 6-5 Инфляция и реальные запасы денежных средств в Германии в период Между I И II МИРОВЫМИ войнами. На данном графике показана динамика инфляции и запасов денежных средств в реальном выражении у населения Германии в период с января 1922 по декабрь 1924 г По мере роста темпа инфляции запасы денег на руках сокращались Когда инфляция остановилась, онифвеличились Будучи порождением бюджетных проблем гиперинфляция в Германии остановилась, как только были проведены реформы в этой области К концу 1923 г. число государственных служащих было сокращено на одну треть, выплаты репараций были временно приостановлены и существенно сокращены. В то же время, на смену старому центральному банку - Рейхсбанку, пришел новый - Рентенбанк, который не был склонен финансировать государственные расходы за счет печатания денег Теория предсказывает, что при окончании гиперинфляции происхо дит увеличение денежных запасов в реальном выражении На рис. 6-5 показано, что в Германии по мере роста темпов инфляции количество обращающихся реальных денег сокращалось, но как только темпы инфляции начали снижаться, оно снова увеличилось. Вместе с тем, вразрез с выводами нашего теоретического анализа, это увеличение не было скачкообраз- ным.Вероятно запасы денежных средств в реальном выражении приходят в соответствие с издержками хранения денег на руках постепенно. А может быть населению Германии потребовалось определенное время на то, чтобы убедиться, что инфляция действительно закончилась - поэ-тому ожидаемый темп инфляции снижался более плавно, чем фактический. | |
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "6-5. Номинальная ставка процента и спрос на деньги" |
|
|