Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показа- тели: учеб. пособие.Ч.1 - М. : Проспект, КНОРУС,2010. - 768 с., 2010 | |
СТОИМОСТЬ (ЦЕННОСТЬ) ОБЛИГАЦИИ БЕЗОТЗЫВНОЙ |
|
|
(value of a bond) - теоретическая стоимость облигации, рассчитываемая исходя из условия, что данная облигация не будет досрочно погашена. Расчет ведется с помощью DCF-модели. Денежный поток в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений в виде регулярного процентного дохода (CF) и нарицательной стоимости облигации (М), выплачиваемой в момент погашения. Таким образом, DCF-модель трансформируется в следующую: n 1 M V, = CF-У + = CFж FM4(r, n) + Mж FM2(r, n), (С15) ' tl(l + r)k (1 + r)n ' Л где CF - сумма регулярно выплачиваемого процентного дохода за базовый период; n - число базовых периодов до погашения облигации; М - нарицательная стоимость облигации; r - приемлемая ставка дисконтирования (ориентир - доходность облигаций данного класса риска); FM2(r, n) и FM4(r, n) - дисконтирующие множители из таблиц, приведенных в приложении 8. В экономически развитых странах весьма распространенными являются облигационные займы с полугодовой выплатой процентов. Такие займы более привлекательны, поскольку инвестор в этом случае в большей степени защищен от инфляции и, кроме того, имеет возможность получения дополнительного дохода от реинвестирования получаемых процентов. Общая формула для расчета внутренней стоимости облигации с полугодовой выплатой процента имеет вид V - Ч + M . (С16) ' 2 k-1(i+rA)k (i+)2n Пример Рассчитать теоретическую стоимость облигации нарицательной стоимостью 1 тыс. руб., купонной ставкой 15% годовых и сроком погашения через четыре года, если рыночная норма прибыли по финансовым инструментам такого класса равна 10%. Процент по облигации выплачивается дважды в год. Решение Логика рассуждений в данном случае такова. В условиях равновесного рынка текущая рыночная цена облигации и ее текущая теоретическая стоимость совпадают, т. е. Рт = V, и могут быть найдены по формуле (С16). Денежный поток в данном случае можно представить следующим образом: имеется восемь периодов; в каждый из первых семи периодов денежные поступления составляют 75 руб. (1000 Х 15% : 2 : 100%); в последнем периоде помимо 75 руб. инвестору причитается еще нарицательная стоимость облигации. Поскольку рыночная норма прибыли составляет 10%, коэффициент дисконтирования в расчете на полугодовой период составит 5%. Дисконтирующий множитель ?Ы4(г, п) для п = 8 и г = 5% равен 6,463. Таким образом, из формулы (С14) вытекает: Р = V = 75 х 6,463 + 1000 / 1,058 = 1162 руб. т г ' ' ' ^^ Именно по такой цене данные облигации стали бы продаваться на рынке ценных бумаг. Легко заметить, что текущая стоимость облигации в значительной степени зависит от рыночной нормы прибыли (т. е. средней доходности альтернативных инвестиций в ценные бумаги такого же класса). Так, если в нашем примере рыночная норма прибыли составляла бы 18%, то текущая теоретическая стоимость облигации (а следовательно, и ее рыночная цена в условиях равновесного рынка) составила бы: Рт = V = 75 х 5,535 + 1000 / 1,098 = 917 руб. Рассмотренный пример позволяет сделать следующие выводы относительно поведения цены облигации на рынке ценных бумаг: если рыночная норма прибыли превосходит фиксированную купонную ставку, облигация продается со скидкой (дисконтом), т. е. по цене ниже номинала; если рыночная норма прибыли меньше фиксированной купонной ставки, облигация продается с премией, т. е. по цене выше номинала (разница между рыночной ценой и номиналом носит название лажио); если рыночная норма прибыли совпадает с фиксированной купонной ставкой, облигация продается по своей нарицательной стоимости; рыночная норма прибыли и текущая цена облигации с фиксированной купонной ставкой находятся в обратно пропорциональной зависимости - с ростом (убыванием) рыночной нормы прибыли текущая цена такой облигации убывает (возрастает). |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "СТОИМОСТЬ (ЦЕННОСТЬ) ОБЛИГАЦИИ БЕЗОТЗЫВНОЙ" |
|
|