Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показа- тели: учеб. пособие.Ч.1 - М. : Проспект, КНОРУС,2010. - 768 с., 2010 | |
ГУДВИЛЛ |
|
|
(goodwill) - совокупность рассматриваемых как единое целое нематериальных факторов, которые в совокупности позволяют данной фирме иметь определенные конкурентные преимущества в отрасли и благодаря этому генерировать дополнительные доходы. В эту совокупность входят: фирменное наименование компании, принадлежащие ей фирменные торговые марки (бренды1), ее репутация, технологическая культура, связи с контрагентами, ноу-хау в области организации и управления, перспективность бизнеса и др. Поскольку гудвилл, являясь характеристикой, внутренне присущей действующей фирме, входит в число факторов генерирования прибыли, он оказывает существенное влияние на стоимость фирмы. А потому роль гудвилла может быть особенно значимой в операциях, связанных с приобретением фирмы как единого имущественного комплекса, в истории отмечены случаи, когда в цене, уплаченной за фирму, доля приобретенного гудвилла, т. е. нематериального актива, со-ставляла 80-90%. Одно из наиболее ранних упоминаний о гудвилле как экономической категории датируется 1571 г., когда это понятие впервые появилось в завещании одного британского бизнесмена в отношении принадлежавшей ему каменоломни. В течение последующих лет гудвилл в явной или неявной форме все более активно использовался в юридической практике, а после того как в середине XIX в. английский суд стал квалифицировать гудвилл в качестве объекта имущественного права, возникла и необходимость в его оценке и принятии к учету. Одновременно появилось и множество проблем, основными из которых являются две: оценка гудвилла и его отражение в учете и отчетности. В 1891 г. английский бухгалтер Ф. Мор впервые предложил оценивать гудвилл исходя из генерируемых им дополнительных доходов. Гудвилл - это комплексная характеристика фирмы, неотделимая от нее по своей сути, весьма многоаспектная и сложная в идентификации и оценке (см. рис. Г3). Можно выделить два компонента гудвилла: внутрифирменный (или гудвилл в узком смысле) как квинтэссенция ретроспективы в его формировании и оценке и внефирменный (рыночный) компонент как квинтэссенция перспективы в его формировании и оценке. Первый компонент отражает наработанный потенциал в области организации и ведения бизнеса, технологическую культуру, связи, репутацию в отношениях с контрагентами и др.; второй в основном аккумулирует в себе фактор надежды, ожидания, перспективности в отношении данной фирмы. Первый компонент достаточно инерционен в оценке, второй - исключительно вариабелен; именно он и сказывается на изменении рыночной капитализации фирмы. Рис. Г3. Виды и структура гудвилла Упомянутая вариабельность особенно ярко проявляется в кризисные периоды. Так, капитализация известной российской компании Северсталь на 1 сентября 2008 г. оценивалась рынком в 17,23 млрд долл., а уже к 25 ноября 2008 г. в связи с поразившим мир финансовым кризисом оценка упала до 2,1 млрд долл., т. е. стоимость фирмы снизилась более чем в 8 раз . В учете гудвилл трактуется как нематериальный актив, хотя подобная трактовка является весьма условной по той причине, что гудвилл не отделяем от фирмы и потому не может быть самостоятельным объектом операций купли-продажи. С формальных позиций гудвилл оценивается как дисконтированная стоимость превышения ожидаемых доходов данной компании над доходами в среднем по отрасли: =У-С\' (Г1) * па+^ ( ) где Р?з - стоимостная оценка гудвилла; С?к - доход в А-м году, обусловленный гудвиллом; г - коэффициент дисконтирования (для простоты принят равным по годам). К сожалению, воспользоваться приведенной формулой для оценки гудвилла конкретной фирмы практически невозможно (значения {СРА} достоверно определить нельзя), а потому более реалистичен алгоритм, согласно которому величина гудвилла находится как разность между стоимостью фирмы (т. е. ее рыночной капитализацией) и величиной ее чистых активов в рыночной оценке: РУ8 = рус - ргпат, (Г2) где РУс - стоимость фирмы; РУпат - стоимость чистых активов фирмы в рыночной оценке. Уместно заметить, что алгоритмы, задаваемые формулами (Г1) и (Г2), в слегка завуалированном виде выражают принципиально различные подходы к определению сущности гудвилла. Модель (Г1) показывает, что оценка гудвилла не может быть отрицательной, тогда как модель (Г2) допускает это. Строго говоря, именно модель (Г1) соответствует сути гудвилла как фактора, способствующего получению дополнительных конкурентных преимуществ; иными словами, либо этот фактор имеет место быть, а потому имеют место и дополнительные доходы, им обусловленные, либо этот фактор у данной фирмы отсутствует, следовательно, его стоимостная оценка равна нулю. В контексте возможности оценки и учета гудвилл подразделяется на внутренне созданный (не отражается в балансе фирмы) и приобретенный (отражается косвенно в балансе инвестора как часть финансовых вложений или явно в консолидированном балансе группы как самостоятельная учетная категория). Еще одна классификация подразумевает обособление двух разновидностей гудвилла - приобретенного и внутренне созданного. Приобретенный гудвилл выявляется и реально оценивается в результате купли-продажи компании; он признается как актив, показывается в консолидированной отчетности (т. е. в отчетности корпоративной группы компаний, связанных отношениями лмать-дочь) и может амортизироваться в течение срока полезной службы (согласно МСФО 22 Объединение компаний в течение не более чем 20 лет). Внутренне созданный гудвилл условно можно рассчитать лишь для компании, котирующей свои ценные бумаги на бирже. Для этого ис-пользуются данные ликвидационного баланса, составленного в условиях фиктивной ликвидации, а гудвилл будет равен разнице объема рыночной капитализации фирмы и величины ее чистых активов в рыночной оценке. Если эта разница положительна, это и означает, что рынок оценивает фирму выше, нежели суммарная оценка ее чистых активов, - это и есть положительный гудвилл. Любая успешно работающая фирма должна иметь положительный внутренне созданный гудвилл. В противном случае она может стать объектом враждебного поглощения с целью распродажи ее активов по частям. Внутренне созданный гудвилл не может быть признан как актив, т. е. фирма не вправе вводить его в свой баланс. Более того, гудвилл не может одномоментно возникнуть сам по себе, например, из желания оценить некую лрепутацию фирмы, якобы создававшуюся в течение многих лет деятельности компании, и привести ее в активе баланса; он может появиться исключительно в результате купли-продажи компании в целях формирования корпоративной группы. Тем не менее для компании, котирующей акции на фондовом рынке, периодический расчет внутренне созданного гудвилла весьма полезен, в том числе и как профилактическое средство, своеобразный индикатор резерва безопасности перед возможным враждебным поглощением. Логика оценки приобретаемого гудвилла такова. Одним из наиболее распространенных методов объединения бизнеса является так называемый метод покупки контроля, когда некая компания РС покупает контрольный пакет акций другой компании SC, т. е. создается корпоративная группа, в которой РС является материнской компаний, а SC - дочерней, при этом юридическая самостоятельность компаний не нарушается. Традиционно покупка осу-ществляется по следующей схеме (приводим лишь укрупненный алгоритм): 1) активы компании SC переоцениваются по рыночным ценам; 2) рассчитывается величина чистых активов, т. е. из рыночной оценки активов SC вычитается вся кредиторская задолженность; 3) полученная сумма сравнивается с уплаченной суммой денежных средств (так называемой рыночной ценой покупки); 4) если рыночная цена превышает стоимость чистых активов, что чаще всего и имеет место, появляется гудвилл (положительный), численно равный разнице между этими показателями. В балансе материнской компании сам факт покупки отражается в статье Инвестиции (долгосрочные финансовые вложения), т. е. затраты, связанные с приобретением гудвилла, вуалируются; однако при составлении консолидированной отчетности эта статья по специальным алгоритмам расшифровывается и на балансе группы появляются активы дочерней компании и приобретенный гудвилл. Несложно понять, что в объяснение логики отражения приоб-ретенного гудвилла в учете и отчетности может быть использовано несколько подходов, различающихся в зависимости от того, признается ли гудвилл в качестве актива, расхода или фактора уменьшения капитала. В первом случае будет иметь место капитализация гудвилла (т. е. его отражение в балансе фирмы), во втором - его немедленное списание на текущие расходы, в третьем - его немедленное списание за счет ранее созданных резервов (например, за счет нераспределенной прибыли или добавочного капитала). Эти три подхода привели к формированию четырех базовых вариантов признания гудвилла в учете и отчетности: 1) капитализация гудвилла без амортизации, но с периодическим тестированием в отношении возможного обесценения; 2) капитализация гудвилла с амортизацией; 3) единовременное списание гудвилла на расходы текущего периода; 4) единовременное списание гудвилла за счет уменьшения капитала собственников. В теории учета существуют аргументы в пользу каждого из упомянутых вариантов, а потому трактовка приобретенного гудвилла и его отражение в учете и отчетности материнской компании различаются по странам. Так, в США гудвилл можно амортизировать в течение 40 лет; в Великобритании его рекомендуют списывать за счет резервов материнской компании. При решении вопроса о возможности отражения приобретенного гудвилла в отчетности следует иметь в виду следующее обстоятельство. Гудвилл есть характеристика, имманентно присущая фирме как самостоятельному функционирующему организму (субъекту делового мира). Иными словами, нет фирмы - нет и гудвилла. Именно этим обстоятельством объясняется тот факт, что приобретенный гудвилл в явном виде отражается лишь в консолидированной отчетности, как известно, дающей обобщенную характеристику корпоративной группы, объединяющей юридически самостоятельные и действующие субъекты хозяйствования. Если дочерняя фирма функционирует, ее гудвилл является фактором, влияющим на величину доходов, получаемых ею, следовательно, и группой в целом, потому может и должен быть показан в консолидированном балансе. Иное имеет место в случае, когда компания приобретается с намерением ее последующей ликвидации. В этом случае ее гудвилл следует трактовать как обычную переплату, которую нельзя отражать как актив, поскольку он не является идентифицируемым и не обещает сам по себе генерирование в будущем доходов. Гудвилл представляет собой исключительно важную и абсолютно рыночную категорию, обладающими рядом специфических особенностей. В частности, гудвилл: является по сути одним из наиболее показательных критериев оценки работы топ-менеджеров, характеризующим приращение стоимости фирмы, достигнутое благодаря эффективному управлению; не имеет материальной субстанции; абсолютно уникален; не отчуждаем от фирмы, т. е. его нельзя передать во временное пользование или продать как самостоятельную ценность, а потому он имеет ценность лишь в контексте фирмы, т. е. в комплексе со всеми ее составным частями - имуществом, капиталом, обязательствами, менеджментом и др.; имеет двойственную природу; не может непосредственно использоваться в производственно-коммерческой деятельности; не очевиден в плане идентификации расходов по формированию данного ресурса; объективно квантифицируем лишь при определенных обстоятельствах; исключительно вариабелен в оценке по сравнению с другими активами фирмы; является одним из ключевых показателей в оценке инвестиционной привлекательности фирмы (в частности, именно гудвилл сказывается на значении коэффициента Тобина, считающегося одним из наиболее распространенных индикаторов оценки эффективности инвестиций) . В отечественной литературе, а также в некоторых регулятивах по бухгалтерскому учету (см. например, книгу Международные стандарты финансовой отчетности) помимо термина лгудвилл нередко используется его синоним - лделовая репутация. Вряд ли это оправданно, поскольку смысловое наполнение категории гудвилл шире; кроме того, он, по сути, является объектом купли-продажи, тогда как репутацию вряд ли можно купить - ее можно заслужить, создать, потерять. В частности, основа гудвилла - это не только и не столько репутация в традиционном ее понимании, сколько прежде всего технологическая культура и система организации производства и управления. Именно эти факторы являются уникальными для любой компании, нарабатываются в течение многих лет и существенным образом влияют на результативность финансово-хозяйственной деятельности. В подтверждение сказанного сошлемся, в частности, на мнение про-фессора Калифорнийского университета (США) В. Кама, которой к числу отдельных компонентов гудвилла относит, в частности, такие: опыт и знания, превосходная управленческая команда, социальные и производственные связи, доброе имя и репутация, имеющаяся клиентура, блестящая организация продажи производимой продукции, хорошая организация труда и стратегическое расположение фирмы [Kam, p. 403Ч404]. Понятие лгудвилл возникло в контексте осмысления и объяснения различия между стоимостью фирмы, рассматриваемой как единое целое, как самостоятельный субъект бизнес-среды, и стоимостью фирмы, рассматриваемой как имущественный комплекс, как некий набор имущества. Несложно понять, что факторов, предопределяющих это различие, много, а потому и становится очевидным, что гудвилл и деловая репутация не синонимичны; первое понятие имеет более широкую трактовку, нежели второе, и именно оно более предпочтительно при формировании понятийного аппарата, объясняющего обсуждаемую ситуацию. Не случайно профессиональная англоязычная терминология специфицирована: экономисты могут пользоваться термином лделовая репутация (business reputation), а бухгалтеры - термином лгудвилл (goodwill), при этом смысловая нагрузка понятий различна (экономический подход представлен, например, в работе [Даулинг]). (См. Деловая репутация.) Пример В табл. Г2 приведен баланс фирмы. Ее уставный капитал составляют 900 тыс. акций. В настоящее время акции продаются на бирже по цене 250 руб., 310 руб. Рассчитайте гудвилл данной фирмы. Таблица Г2 Баланс (в исторических ценах) млн руб. Актив Пассив Статья Сумма Статья Сумма I. Внеоборотные активы 120 III. Капитал и резервы 180 Основные средства 95 Уставный капитал 50 Прочие активы 25 Добавочный капитал 6 II. Оборотные активы 150 Нераспределенная прибыль 124 Запасы 90 IV. Долгосрочные обязательства 20 Дебиторская задолженность 60 V. Краткосрочные обязательства 70 Баланс 270 Баланс 270 Решение Расчет делается в три этапа: 1) пересчет активов фирмы в текущие рыночные цены; 2) расчет величины чистых активов приобретаемой фирмы; 3) расчет гудвилла. Этап 1. Активы фирмы пересчитываются в текущие рыночные цены. Пересчет касается в основном материальных активов, т. е. основных средств и запасов сырья и материалов. Как правило, их стоимость увеличивается; в особенности это касается основных средств, которые традиционно учитываются по историческим ценам, а потому в условиях инфляции, которая в долго- и среднесрочном планах всегда присутствует, их балансовая стоимость в подавляющем большинстве случаев ниже текущей рыночной (правильнее сказать - ликвидационной стоимости, т. е. той цены, которую можно выручить при продаже данного актива). Предположим, что текущая рыночная стоимость основных средств и производственных запасов составляет соответственно 145 и 100 млн руб. Увеличение стоимости активов отражается в пассивной статье Добавочный капитал, а баланс в ликвидационных ценах приведен в табл. Г3. Таблица Г3 Баланс (в ликвидационных ценах) млн руб. Актив Пассив Статья Сумма Статья Сумма I. Внеоборотные активы 170 III. Капитал и резервы 240 Основные средства 145 Уставный капитал 50 Прочие активы 25 Добавочный капитал 66 II. Оборотные активы 160 Нераспределенная прибыль 124 Запасы 100 IV. Долгосрочные обязательства 20 Дебиторская задолженность 60 V. Краткосрочные обязательства 70 Баланс 330 Баланс 330 Этап 2. Рассчитывается величина чистых активов ЧА по формуле ЧА = [ВА + (ОА - ЗУ)] - [ДО + (КО - ДБП)], где ВА - внеоборотные активы (итог первого раздела актива баланса); ОА - оборотные активы (итог второго раздела актива баланса); ЗУ - задолженность учредителей по взносам в уставный капитал; ДО - долгосрочные обязательства; КО - краткосрочные обязательства; ДБП - доходы будущих периодов. Согласно приведенной формуле ЧА = 330 - 20 - 70 = 240 млн руб. Заметим, что в условиях задачи величина чистых активов совпала с итогом раздела Капитал и резервы. Безусловно, подобное совпадение не является предопределенным, в зависимости от финансового состояния фирмы величина чистых активов может даже не достигать величины уставного капитала (это касается баланса, составленного в любых ценах). Причинами этого могут быть наличие непокрытого убытка прошлых лет, а также активов, которые не принимаются во внимание при расчете величины чистых активов (имеются в виду собственные акции, выкупленные у акционеров, и задолженность учредителей по взносам в уставный капитал). Этап 3. Рассчитывается величина гудвилла. Если акции продаются по цене 250 руб. за штуку, это означает, что рынок оценивает компанию в сумму 225 млн руб. (250 руб. Х 900 000 = = 225 000 000 руб.). Таким образом, чистые активы фирмы в рыночной оценке составляют 240 млн руб., а капитал фирмы оценивается в 225 млн руб., т. е. фирма имеет отрицательный гудвилл в сумме 15 млн руб., она недооценена рынком. Подобные фирмы являются объ-ектами поиска так называемых рейдеров, которые, обнаружив подобную фирму и скупив ее акции, могут в дальнейшем действовать двояко. По первому варианту активы фирмы распродаются по частям, что и приносит выгоду рейдерам . Согласно второму варианту новые собственники проводят существенные изменения в системе производства и управлении приобретенной фирмой (нанимают новый управленческий персонал, избавляются от непрофильных активов, меняют схемы финансирования, производственные линии и др.), желая повысить ее рыночную стоимость и в дальнейшем перепродать. В обоих случаях собственно бизнес не интересует новых владельцев фирмы - они пытаются в достаточно сжатые сроки получить доход от купли-продажи фирмы. Если акции фирмы продаются по цене 310 руб. за акцию, то рыночная стоимость фирмы составляет 279 млн руб., а приобретенный покупателем положительный гудвилл равен 39 млн руб. (279 - 240). Эта ситуация как раз и является наиболее распространенной. Она говорит о том, что оцениваемая фирма за время своего существования наработала некий нематериальный актив - гудвилл, который в обычном учете не отражается, а его смысл в том, что у фирмы лесть имя, престижная марка, опытные и умелые топ-менеджеры, хорошие управленческие, информационные, производственные и сбытовые технологии, система стимулирования инициативы работников, повышения их квалификации и др., т. е. все то, что именуется производственно-технологической культурой. Эта культура нарабатывается годами, но именно она в конечном итоге становится тем дополнительным фактором, который позволяет фирме при прочих равных условиях получать дополнительные конкурентные преимущества. Что же приобретает покупатель в этом случае? Можно составить аналитический баланс приобретенной фирмы, при этом гудвилл будет указан как нематериальный актив во внеоборотных активах и соответственно на такую же величину возрастет добавочный капитал. В таком представлении раздел Капитал и резервы как раз и будет отражать рыночную стоимость фирмы: 50 + 105 + 124 = 279 млн руб. Таблица Г4 Баланс (в ценах ожидаемого приобретения) млн руб. Актив Пассив Статья Сумма Статья Сумма I. Внеоборотные активы 209 III. Капитал и резервы 279 Основные средства 145 Уставный капитал 50 Прочие активы Гудвилл II. Оборотные активы Запасы Дебиторская задолженность 25 39 160 100 60 IV. Добавочный капитал Нераспределенная прибыль Долгосрочные обязательства Краткосрочные обязательства 105 124 20 70 Баланс 369 Баланс 369 3. На практике возможна и другая ситуация, несколько отличная от предыдущих. Текущая рыночная цена акций (в примере это 250 или 310 руб. за акцию) - исключительно волатильная характеристика. Упомянутые значения сложились в условиях равновесного рынка, т. е. в отсутствие массированных операций с акциями. Если предположить, что информация о том, что некий покупатель намеревается скупить акции компании с целью получения безусловного контрольного пакета, становится общедоступной, то держатели акций немедленно изменят запрашиваемую цену - она с очевидностью возрастет. Это означает, что новому покупателю придется заплатить не 310 руб. за акцию, а, допустим, 350 руб. Поэтому общая сумма, уплаченная за фирму, составит в этом случае 315 млн руб., а величина гудвилла увеличится до 75 млн руб. Итоговый аналитический баланс будет иметь следующий вид (табл. Г5). Таблица Г5 Баланс (в ценах фактического приобретения) млн руб. Актив Пассив Статья Сумма Статья Сумма I. Внеоборотные активы 245 III. Капитал и резервы 315 Основные средства 145 Уставный капитал 50 Прочие активы 25 Добавочный капитал 141 Гудвилл 75 Нераспределенная прибыль 124 II. Оборотные активы 160 IV. Долгосрочные обязательства 20 Запасы 100 V. Краткосрочные обязательства 70 Дебиторская 60 задолженность Баланс 405 Баланс 405 ~Д~ ЕЕЕ |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "ГУДВИЛЛ" |
|
|