Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| Бочаров В. В., Леонтьев В. к.. Корпоративные финансы, 2004 | |
14.1. Зарубежный опыт поглощения и слияния компаний |
|
|
Инвестиции, предназначенные для поглощения какой-либо компании, имеют рискованный характер. Для того чтобы оцешггь эффективность вложения капитала, проводят инвестиционный анализ. Финансовая операция считается эффективной, если компания-инвестор получает чистую дисконтированную стоимость (NPV) и приемлемую внутреннюю норму доходности (IRR). В практике западных корпораций (США, Канады, ЕЭС, Японии) применяют три основных законодательно закрепленных способа поглощения одних компаний другими' слияние или консолидацию; поглощение путем приобретения контрольного пакета акций; поглощение путем приобретения активов компании. С финансовой точки зрения термин лслияние используют применительно к любой форме поглощения. Слияние предполагает полное поглощенно одной компании другой. Поглощающая компания сохраняет свой юридический статус и индивидуальность и приобретает в собственность все активы и обязательства поглощаемой компании. После слияния поглощенная компания перестает существовать как юридическое лицо. Консолидация - это слияние, при котором образуется принципиально новая компания, а поглощаемая и поглощающая компании прекращают свою деятельность. Главное преимущество слияния в том, 41 о эта форма проста для юридического оформления и ие требует слишком больших затрат но сравнению с другими формами поглощения, так как компании приходят к соглашению об объединении своей деятельности. Недостаток слияния втом, что такое решение долхено быть одобрено большинством голосов в обеих компаниях. Как правило, для этого требуется 2/3 (а иногда п больше) голосов, чего не всегда можно достичь (особенно в короткие сроки). Причиной слияния чаще всего является рост капитализированной стоимости объединенной компании, что выгодно владельцам ее акций. В результате достигается синергетическнй эффект. Причины синергии (synergy): операционная экономия, получаемая в результате возрастающей отдачи от масштаба управления, маркетинга, производства или распределения ресурсов; финансовая экономия, которая проявляется в снижении трансакннонных затрат и более качественной подготовке финансовых сделок менеджерами; дифференцированная эффективность, суть которой в том, что если управление поглощенной компании было неэффективным, то после слияния активы объединенной фирмы станут более производительными; возросшая рыночная мощь благодаря получению конкурентных преимуществ на товарном и финансовом рынках. Таким образом, положительный эффект от слияния выражается: в увеличении доходов; в снижении текущих издержек; в уменьшении налогов; в снижении инвестиционных затрат в основной капитал. Второй способ поглощения - выкуп контрольного пакета акций. Данный процесс начинают с предложения дирекции одной компании служащим другой выкупить часть их акций. В определенный момент акционерам поглощаемой компании предлагают продать их акции. При выборе между поглощением путем выкупа контрольного пакета акций и слиянием необходимо учитывать следующие факторы: при поглощении путем выкупа контрольного пакета акций не обязательно созывать общее собрание акционеров для одобрения решения о поглощении большинством голосов; компания-инвестор может обратиться со своим предложением напрямую к акционерам интересующей ее фирмы; поглощение путем выкупа контрольного пакета акций обычно дорогостоящий процесс, так как часть акционере]) поглощаемой компании может отказаться от продажи своих акций. В такой ситуации фирма не может быть поглощена полностью либо поглощение будет стоить очень дорого; полное поглощение одной компанией другой обычно заканчивается их слиянием. Третий способ поглощения - приобретение активов поглощаемой компании, что равноценно ее покупке. Данный способ поглощения требует формального согласия акционеров продаваемой компании. Финансовые аналитики, как правило, выделяют три типа поглощения: Горизонтальное поглощение - это поглощение компаний, работающих в той же отрасли, что и компания-инвестор. Такие компании являются конкурен-тами на рынке. Вертикальное поглощение предполагает участие компаний, действующих в различных отраслях хозяйства и сферах бизнеса. Конгломерационное поглощение - это случай, когда бизнес компании-по- купателя и деятельность поглощаемой фирмы совершенно не связаны мсхс- ду собой, например приобретение компьютерной компанией фирмы по выпуску лекарственных средств. Следовательно, получение контроля над компанией - это сложный процесс, в результате которого управление фирмой переходит от одной группы акционеров к другой. Это касается любого из грех случаев: слияния (консолидации), выкупа контрольного пакета акций и приобретения активов (имущества). Определенной группой лиц могут быть также предприняты попытки получения контроля над корпорацией при голосовании за новый состав совета директоров. Данный процесс называют оспорившие полномочий на голосование за других акционеров по доверенности. Может быть также осуществлен полный переход частного капитала компании в собственность небольшой группы акционеров (в нее обычно входят менеджеры этой компании и некоторые сторонние инвесторы). Наиболее распространенное название такой формы получения контроля над корпорацией - выкуп контрольного пакета акций за счет кредита. Чаще всего средства для выкупа акций являются заемными. Когда руководство компании активно участвует в этом процессе, такие сделки также носят название выкупа контрольного пакета менедэ/сментом. Акции компании в таком случае исключаются из биржевых листингов и более не котируются на вторичном фондовом рынке. За рубежом наиболее распространенным способом приобретения контроля над компанией стал выкуп контрольного пакета за счет кредита. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "14.1. Зарубежный опыт поглощения и слияния компаний" |
|
|