Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансовый менеджмент
| Под ред. акад. Г.Б. Поляка. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов Под ред. акад. Г.Б. Поляка . - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,2006. - 527 с., 2006 | |
2.5.3. Показатели управления акционерной стоимостью |
|
|
К разделу управления стоимостью относягся финансовые показатели, отраженные в балансе и отчете о прибылях и убытках, связанные со стоимостью для акционеров и сопоставимые с аналогичными показателями конкурентов. С точки зрения акционеров, акционерная стоимость - это стоимость реализации их инвестиций. Для акционерных обществ это прежде всего доходность акций, т.е. цена акции с учетом дивидендов. Чтобы принять решение об оценке акционерной стоимости, необходимо иметь в виду следующее: отсутствует единый показатель, который мог бы измерять и регулировать увеличение или снижение акционерной стоимости для любого предприятия; на практике используются те показатели, которые в зависимости от конкретных обстоя-тельств выбираются предприятием; необходимо учитывать, какие финансовые риски возникают в процессе наращения стоимости и как следует использовать при этом потенциал налогового планирования; при подборе необходимых показателей оценки стоимости желательно исходить из того, что результат должен быть увязан с системой мотивации сотрудников при определении размера вознаграждения к что соотношение риск/доходность должно быть удовлетворительным; управление акционерной стоимостью требует принятия решений по обоснованию структуры капитала; целесообразно большую часть ресурсов распределять в пользу тех направлений деятельности, которые могут принести положительные результаты с учетом стоимости капитала. Финансовые показатели оценки акционерной стоимости (табл. 2.13) могут быть условно разделены на традиционные, основанные на общепринятых данных финансового учета, известные в аналитической практике достаточно длительный период, и показатели, отвечающие принципу управления стоимостью, экономическая интерпретация которых требует последующего уточнения и проверки. Таблица 2.13. Финансовые показатели оценки стоимости* Традиционные показатели Перспективные показатели Чистый доход/чистая прибыль Чистая прибыль на акцию Доходность инвестированного капитала Доходность капитала Доходность активов Доходность использованного капитала Собственные чистые активы Экономическая добавленная стоимость Доходность инвестированного капитала на основе потока денежных средств Рыночная добавленная стоимость Валовая доходность всего инве-стированного капитала Совокупный доход акционеров Добавленная стоимость акционерного капитала Фактическая добавленная стоимость на акцию жПо материалам ЗАО KPMG International. В 1990-х годах возникла необходимость в альтернативных показателях оценки результативности деятельности и акционерной стоимости. В разных ситуациях финансовый менеджмент использует различные оценочные показатели. Например, при формулировке стратегии важны показатели роста продаж и доли рынка; при анализе эффективности капиталовложений рассчитываются коэффициенты чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы рентабельности; при анализе возможного слияния компаний важен размер прибыли на" акцию. Однако проблема состоит в том, что ни один из перечисленных показателей не универсален, т.е. не гарантирует успешности результата. ? Был предложен ряд показателей, среди которых показатель экономическая добавленная стоимость (EVA) оказался наиболее существенным в работе менеджеров, поскольку он относит прибыль на стоимость всего использованного капитала. Его можно использовать во всех перечисленных ситуациях, в то же время он позволяет оценивать деятельность персонала на всех этапах создания стоимости: EVA = Прибыль от операционной деятельности после уплаты налогов - - (Стоимость капитала, %) х (Общий размер капитала). В основе предложенного расчета используется понятие лстоимость капитала, которое, как правило, рассматривается как средневзвешенная стоимость капитала (WACC). Но оценка стоимости капитала требует ряда произвольных допущений, так как стоимость заемных средств очевидна и легко рассчитывается, а стоимость соб-ственного капитана без погрешности определить сложно. Капитализированная прибыль имеет стоимость, и ее следует измерять как доход, который получили бы акционеры в результате распределения прибыли. Остается открытым вопрос, каким образом измерить этот доход в конкретном случае, если затраты, связанные с капитализацией прибыли, не всегда очевидны. Теория стоимости капитала обосновывает возможные методы измерения стоимости собственного капитала, но не дает однозначного ответа. Сторонники этого подхода предлагают за стоимость собственного капитала принимать минимапьную доходность, которую инвесторы ожидают получить за риски, на которые они пошли, вложив средства. Стоимость капитала при этом рассчитывается прибавлением соответствующей премии за риск к текущей стоимости безрисковых вложений (например, казначейских облигаций). В основе другой практической методики расчета EVA лежит предположение, что если рентабельность инвестированного капитала выше затрат на привлечение капитала, то стоимость предприятия увеличивается, а если ниже, то уменьшается. Расчет выполняется по формуле EVA = (Рентабельность инвестированного капитала - Ч Затраты на капитал) х Инвестированный капитал. Ряд американских и немецких компаний предоставили через Интернет сведения об успешном использовании EVA. Было доказано, что с увеличением экономической добавленной стоимости растет рыночная капитализация и рыночная стоимость компаний. Если принять за основу, что EVA представляет собой прибыль в том виде, в котором она определяется акционерами, то с уточнением описания методов ее исчисления инвесторы получат показатель, отражающий способность компании к созданию и управлению стоимостью. ? Второе место по значимости после экономической добавленной стоимости занимает показатель доходность инвестированного капитала на основе потока денежных средств. Цель использования этого показателя - определение средней внутренней нормы доходности всех существующих инвестиций компании. Основные этапы расчета показателя: определение валового притока денежных средств, соответствующего полученной бухгалтерской прибыли; оценка в денежном выражении вложений в компанию в отличие от оценки инвестиций по балансовой-стоимости; оценка полезного срока использования активов как источника получения прибыли в денежном выражении; расчет внутренней нормы доходности для всех инвестиций. Достоинство использования этого показателя заключается в том что в ходе расчетов исключаются искажения, возникающие из-за использования различных методов начисления износа активов, имеющих различные сроки полезного действия. D |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "2.5.3. Показатели управления акционерной стоимостью" |
|
|