Внешняя задоженность России в условиях финансовой глобализации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Астреин, Дмитрий Григорьевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2006 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Внешняя задоженность России в условиях финансовой глобализации"
,' Всероссийский научно-исследовательский институт внешнеэкономических свя&й (ВНИИВС) при Министерстве экономического развития и торговли Российской Федерации
На правах рукописи
Астреин Дмитрий Григорьевич
Внешняя задоженность России в условиях финансовой глобализации
Специальность 08.00.14 - Мировая экономика
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2006
Работа выпонена во Всероссийском научно-исследовательском институте внешнеэкономических связей при Министерстве экономического развитая и торговли Российской Федерации
Научный руководитель: кандидат экономических наук, профессор
Спиридонов Иван Александрович Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Смигаенко Борис Михайлович кандидат экономических наук Земцов Анатолий Вениаминович Ведущая организация: Московский государственный университет
им. М.В. Ломоносова, экономический факультет
<ж> часов на
Защита состоится 2006 г.
заседании диссертационного совета Д 227.007.01 при Всероссийском научно-исследовательском институте внешнеэкономических связей при Министерстве экономического развития и торговли Российской Федерации по адресу: 107996, Москва, К-31, ул. Петровка 12, комн. 169.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Всероссийского научно-исследовательского института внешнеэкономических связей при Министерстве экономического развития и торговли Российской Федерации.
Автореферат разослан л__ 2006 г.
Ученый секретарь
диссертационного совета
доктор экономических наук, профессор
В.Ю. Пресняков
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. В последние десятилетия доминирующим фактором мирового развития стала финансовая глобализация, постепенно приобретающая устойчивый системный характер. В результате сформировались основы глобальной, не признающей национальных границ финансово-инвестиционной среды, когда в процессе либерализации валютных, фондовых, кредитных рынков, создания глобальных транснациональных финансово-промышленных групп, развития международных коммуникаций, временно свободные капиталы можно размещать в широкий спектр активов и финансовых инструментов любого региона мира и любой страны.
Определяющей чертой мировой экономики выступает динамичный рост уже не столько международных потоков товаров и услуг, сколько капиталов. По темпам прироста объем займов на международном рынке капитала за последние 10-15 лет превысил на 60% прирост объема внешней торговли и на 130% валового мирового продукта. В этих условиях значение международного кредита для всех сфер мировой экономики постоянно возрастает; однако этот процесс будет эффективен только в условиях поддержания стабильности мировой финансовой системы и урегулирования проблемы внешней задоженности, которая крайне актуальна как для заемщиков, так и для кредиторов.
Следовательно, на первый план в таком случае дожна выходить проблема рационального выстраивания полигаки в отношении внешних заимствований и эффективного использования привлеченных финансовых средств. Решения о расширении объемов внешних займов в идеале дожны приниматься национальным государством только в том случае, когда такой шаг стимулирует экономический рост и повышение уровня жизни населения. Во всех других случаях привлечение внешних займов и увеличение внешней задоженности становится допонительным бременем для экономики и финансов государств-заемщиков. То есть
рос. националь i -я библиотека
оптимальная схема внешних заимствований непосредственно определяется уровнем развития и эффективности макроэкономики любого государства мира.
В конечном счете, внешний дог во всех его аспектах (динамика, структура, источники сокращения, возможности урегулирования и погашения) - это продукт конкретной экономической политики на определенном этапе исторического развития страны. Состояние внешнего дога России, в этом смысле, отражает как позитивные сдвиги в социально-экономическом положении государства, так и неиспользованные возможности.
Макроэкономическая стабилизация и благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура позволили приступить к практическому урегулированию внешне-договой проблемы. Последовательно проводится политика по ограничению внешнего дога, взят стратегический курс на его снижение начиная с 2000 года за счет реструктуризации задоженности, досрочного погашения части догов, курсовых и процентных колебаний, успешного проведения операций по выкупу договых обязательств. Если в 1999 году объем внешней задоженности превышал размер ВВП страны, то в 2005 году он составлял уже около 30%.
Степень разработанности темы. Проблематика внешней задоженности в последние десятилетия привлекает пристальное внимание отечественных и зарубежных ученых и практиков. В то же время ни с научной, ни с практической точек зрения пока нельзя говорить о формировании в России целостной стратегии в сфере решения внешнедоговой проблемы. Такая стратегия дожна учитывать необходимость комплексного подхода, то есть включать создание системы институциональных и рыночных мер по эффективному обслуживанию государственного внешнего дога РФ, стратегию привлечения внешних финансовых ресурсов в страну и комплексного использования заемных средств В настоящее время остается насущной проблема разработки стратегии поиска наиболее эффективного разрешения договых обязательств и рационального управления российскими активами за рубежом с учетом позитивного опыта зарубежных стран.
Существенный вклад в разработку проблемы внешнего дога в условиях финансовой глобализации внесли отечественные ученые, среди которых можно выделить работы Вавилова А.П., Саркисянца А.Г., Федякиной Л.Н., Хейфеца Б. А., Ясина Е.Г., а также эксперты Внешэкономбанка (ВЭБ). Среди зарубежных исследований правомерно отметить публикации ученых Всемирного банка и Международного Валютного Фонда.
Актуальность и недостаточная степень разработанности вопросов, связанных с проблемой внешнего дога, предопределили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.
Цель исследования заключается в том, чтобы изучив сложившийся механизм управления внешним догом России, выявить наиболее эффективные пути его урегулирования в условиях интеграции страны в глобальные мировые валют-но-финансовые и кредитные рынки.
Для достижения этой цели в работе поставлены следующие задачи:
- дать характеристику финансовой глобализации, как определяющего фактора развития мировой экономики, которая приобретает устойчивый и системный характер;
- проанализировать в рамках финансовой глобализации взаимосвязанное развитие мировых валютно-кредитных рынков;
- рассмотреть оценку страновых и инвестиционных рисков ведущими рейтинговыми агентствами как отдельных стран так и, прежде всего, России в условиях тенденции к устойчивому экономическому росту;
- определить причины формирования, современное состояние и структуру, а также перспективы решения проблемы внешней задоженности России;
- проанализировать вопросы урегулирования внешней задоженности России с основными группами иностранных кредиторов, прежде всего с международными финансовыми организациями и Парижским клубом;
- выявить приоритетные направления совершенствования системы управления государственным догом с учетом ориентации на инновационное развитие экономики страны.
Объектом исследования являются теоретические и практические аспекты глобальной финансовой системы, включающей весь спектр валютно-кредитных отношений, решения договых проблем в условиях интеграции России в мировое хозяйство.
Предмет исследования - процесс формирования, современное состояние и перспективы, а также система мер по урегулированию внешнего дога Российской Федерации в условиях финансовой глобализации.
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили:
- научные труды ведущих российских экономистов: Булатова А С., Ершова Ю. А., Колесова В.П., Красавиной JI.H., Кудрина A.JL, Некипелова А.Д, Смити-енко Б.М., Спиридонова И.А., Сусаняна К.Г., Панькова B.C., Преснякова В.Ю., Фаминского И.П.; зарубежных экономистов: П. Кругмана, Ф. Лариана, М. 06-сфельда, А. Ослунда, Дж. Сакса, С. Фишера и др.;
- публикации научно-исследовательских институтов: ВНИИВС, ИМЭМО РАН, ИМЭПИ РАН, ГО РАН, ВНИКИ и др.;
- официальные материалы и статистические обзоры международных организаций: Всемирного банка, Международного валютного фонда, Организации экономического сотрудничества, а также рейтинговых агентств Moody's, Fitch, S&P и др.
Информационную базу исследования составили статистические данные, публикуемые Министерством финансов Российской Федерации, Центральным банком Российской Федерации и Федеральной службой государственной статистики, научные публикации в российской и зарубежной специализированной литературе, а также материалы официальных сайтов в глобальной сети Интернет.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в следующем:
- обоснована необходимость поиска более эффективного институционального и рыночного участия национального государства в мировой финансово-кредитной системе и решения связанной с этим проблемы внешней задоженности;
- проанализированы современное состояние и перспективы решения внеш-недоговой проблемы России с учетом выхода страны на траекторию устойчивого экономического роста;
- рассмотрена поступательная динамика кредитного рейтинга России в последние годы и выявлена проблема снижения рисков в сфере международного кредита, требующая последовательного, действенного и прозрачного решения;
- выявлена особая значимость формирования оптимальной системы институциональных и рыночных мер по эффективному управлению внешним догом России, направленных на выпонение актуальных текущих и стратегических задач; аргументирована необходимость реального разделения сфер компетенции и ответственности всех структурных единиц государственной системы за принимаемые решения (с учетом международного опыта);
- обоснована возможность формирования объективных условий для создания единой системы управления государственным догом путем создания Агентства по управлению внешним и внутренним догом, способного реально укрепить целостность финансовой сферы;
- определены основные направления стратегии сотрудничества с МФО на среднесрочную перспективу - до 2008 г, а также основные проблемы и направления снижения задоженности перед Парижским клубом кредиторов;
- выявлены современные пути более эффективного использования зарубежных финансовых активов России, предполагающие формирование оптимальной организационно-экономической модели с четким разграничением сфер ответственности по обслуживанию внешнего дога; нахождение рыночных меха-
нтемов внешнедоговых отношений, в частности, в рамках кредитования экспортно-импортных операций, реализации проектов производственной кооперации, создания совместных предприятий и др.
Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что содержащийся в ней анализ, основные положения и выводы ориентированны на широкое практическое применение как в государственных и коммерческих организациях при разработке общих направлений финансовой, валютной и кредитной политики, так и в научно-исследовательских институтах, занимающихся данной проблематикой. Материалы исследования, выводы и предложения, сформулированные в диссертации, могут быть использованы в учебном процессе в курсах Мировая экономика и Международные экономические отношения, а также в спецкурсах по исследуемой в диссертации проблематике.
Апробация работы. Основные результаты исследования докладывались автором на научно-практических конференциях, в том числе в 2004 г. на Межвузовской научной конференции по проблемам финансовой глобализации. Отдельные положения работы использовались в учебном процессе при проведении семинаров по проблемам внешней задоженности в условиях финансовой глобализации для студентов факультета международных экономических отношений Московского государственного открытого университета Министерства образования и науки Российской Федерации, по спецлисцишшнам Мировая экономика и Международные экономические отношения.
Основные положения работы нашли отражение в опубликованных работах общим объемом 4,3 п.л.
Структура работы определена целью, задачами и логикой исследования и состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения.
СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
Введение
Глава I. Мировой кредитный рынок в условиях финансовой глобализации' теоретические основы и практические аспекты его развития.
1. Финансовая глобализация как определяющий фактор развития мировой экономики.
2. Международный кредит, его позитивное и негативное влияние на экономику стран мира; мировой кризис задоженности.
3. Оценка странового риска в сфере международного кредитования и динамика кредитного рейтинга России.
Глава П. Формирование, современное состояние внешнедоговой проблемы РФ и отношения с основными группами кредиторов.
1. Макроэкономические причины формирования внешней задоженности России.
2. Динамика и современная структура государственного внешнего дога Российской Федерации.
3. Особенности сотрудничества РФ с международными финансовыми организациями.
4. Сотрудничество с основными международными клубами кредиторов и отношения с отдельными странами.
Глава 1П. Система институциональных и рыночных мер по урегулированию государственного внешнего дога России.
1. Управление государственной внешней задоженностью. Возможности использования Россией опыта зарубежных стран.
2. Проблема конверсии дога зарубежных стран перед Россией.
3. Современные проблемы снижения договой нагрузки в контексте макроэкономической стабилизации в России.
Заключение
Список использованной литературы
Приложения
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ
В соответствии с поставленными задачами, в диссертации рассматриваются следующие группы проблем.
Первая группа проблем связана с процессом глобализации мирового хозяйства - новой стадией интернационализации экономической жизни, ведущей к принципиально иному качеству взаимосвязей и взаимозависимости национальных экономик
В этих условиях особый интерес представляет развитие процессов глобализации в финансовой сфере, или финансовой глобализации, и ее влияние на состояние мировых рынков капиталов: валютного, фондового, кредитного, страховых услуг и др, а также на решение договых проблем. В диссертации подчеркивается, что в финансовой сфере глобализация протекает максимально интенсивно, опережая по темпам развития другие сферы мирохозяйственных связей. Это происходит благодаря активизации в последние десятилетия либерализации финансового сектора, который характеризуется дерегулированием банковской деятельности, снятием преград на пути международных финансовых потоков, открытием для нерезидентов фондовых рынков, быстрым переходом от фиксированных к плавающим валютным курсам.
По мнению диссертанта, в эпоху общей глобализации мирового хозяйства, финансовая глобализация, как бы к ней не относились национальные государства и их объединения, практически неизбежна. Собственно, само начало процесса финансовой глобализации связано с формированием во всем мире в последние
десятилетия достаточно однородной экономической среды, когда в конце 80-х годов общие принципы рыночных отношений стали формироваться в государствах Центральной и Восточной Европы, в том числе России, а также в Азии. Этот фактор стал решающим точком к снятию последних ограничений на пути свободного перемещения международного капитала и наращивания объемов внешних заимствований.
В такой ситуации наибольший выигрыш получают государства с открытой экономикой, выбравшие в качестве стратегической цели органичное включение в мировую финансово-кредитную систему. Это подтверждается всем мировым опытом, в особенности практикой наших ближайших соседей, догие десятилетия бывших изолированными от мировой экономики - Китаем, Венгрией, Польшей, Чехией и другими.
Россия за годы рыночной трансформации также стала страной с открытой экономикой, ориентированной на расширение внешнеэкономических отношений. Высокая степень зависимости экономики России от внешнеэкономических связей и открытости рынков (включая финансовый) является в целом фактором положительным, свидетельством глубины включения в глобальную экономику. В то же время оптимальная схема участия страны в международном разделении труда и возможность получения допонительного выигрыша от интеграции в мировые финансовые потоки практически недостижимы без удовлетворительного решения внешнедоговой проблемы и создания эффективной системы управления государственной внешней задоженностью.
В этой связи в диссертации рассматривается постоянно возрастающее значение международного кредита в рамках расширения и углубления мирохозяйственных связей и глобальных процессов развития производительных сил. Экономическая стратегия развития в кредит, основанная на широком привлечении внешних финансовых ресурсов, неизбежно ведет к договому кризису, если не сопровождается адекватными структурными сдвигами в национальной экономи-
ке, позволяющими расширить объем ликвидных ресурсов за счет существенного прироста доходов от экспорта и достижения профицита бюджета.
По данным Банка международных расчетов, объем привлечения средств странами с развивающимися рынками, только посредством выпуска договых бумаг на иностранных рынках, вырос с 40 мрд дол. в 1993 г до 138 мрд. дол в 2005 г. Характерной чертой этого периода стало расширение операций с ценными бумагами, включая договые, между резидентами и нерезидентами, что внесло существенный вклад в увеличение интенсивности международных финансовых потоков. Однако это значительно обострило ситуацию в сфере решения проблемы внешней задоженности во всем мире. Качественное преобразование и само многократное возрастание масштабов и интенсивности международных финансовых потоков не только существенно увеличили возможности привлечения из-за рубежа займов и инвестиций, но и вывели на первый план проблему снижения рисков в сфере международного кредита.
Диссертантом подробно анализируется один из наиболее авторитетных рейтингов интегральных рисков по отдельным странам мира, методология его составления издательством Euromoney. На 2005 г., по итогам исследования Euro-money, Россия уже занимала 98-е место по сравнению со 159 - м в 1999 г
В последние годы оценка странового риска в сфере международного кредитования во все большей мере опирается на показатели агентств Moody's, Standard & Poor's, Fitch IBCА. Основным достоинством рейтингов данных международных структур является их независимая оценка всего комплекса внешних и внутренних условий функционирования национальной экономики
Текущее состояние российской экономики характеризуется положительной динамикой основных макроэкономических показателей: возросло промышленное производство, оптимизированы показатели государственного дога (прежде всего, в решении внешнедоговой проблемы), стабилизирован обменный курс национальной валюты, замедлились инфляционные процессы. В результате отмеча-
ется рост капитализации российских компаний, возросший интерес со стороны иностранных фирм к участию и организации производства на территории Российской Федерации.
На основании этих результатов S&P подтвердило присвоение инвестиционного рейтинга России. По данным на март 2005 г. S&P последним из ведущих рейтинговых агентств (после Moody's в 2003 г. и Fitch - в 2005 г.) повысило суверенный догосрочный кредитный рейтинг России по обязательствам в иностранной валюте, с уровня ВВВ- до ВВВ и краткосрочный суверенный кредитный рейтинг по обязательствам, в иностранной валюте с уровня В до А-3.
Однако, несмотря на повышение рейтинга, аналитики всех агентств отмечают, что суверенный рейтинг России до сих пор отражает хрупкий баланс между макроэкономическими показателями и ее структурными недостатками Так, выделяются следующие основные проблемы, требующие скорейшего решения: ряд государственных структур не до конца адаптирован к условиям рыночной экономики; налоговая система не благоприятна и не прозрачна, подвержена частым изменениям; в валютной политике остается достаточно много ограничений; права собственности не достаточно четко специфицированы; законодательная и судебная защита развита слабо; сохраняется крайне неблагоприятная ситуация с коррупцией и преступностью; политика местных властей существенно различается по регионам.
В настоящее время ни одно, даже самое мощное государство в современной глобальной экономике не может без существенных потерь пренебречь своими обязательствами по внешним догам. Отказ от их выпонения означает суверенный дефот, а, следовательно, потерю страной кредитного рейтинга. На практике это ведет к исключению на длительный период из системы международного кредита.
Вторая группа проблем, рассмотренных в диссертации, включает вопросы, связанные с возникновением и обслуживанием внешнего дога России. Явление договой экономики исходит из деформации всей экономической системы и внутренней структуры воспроизводства в стране. Среди важнейших причин образования договой экономики отмечается также инфляционно-депрессивный потенциал, возникший в условиях десятилетнего спада, инфляции, неудачных рыночных реформ, особенно приватизации, кризиса государственных финансов, нерационального использования внешних заимствований, бегства капиталов и т.п.
Финансирование бюджетных дефицитов путем наращивания государственной задоженности на определенных этапах экономического развития является менее болезненным шагом по сравнению с усилением налогового бремени или проведением других непопулярных мер. Государственные заимствования фактически служат механизмом перераспределения налогового бремени во времени, то есть его перенесения на будущие поколения. Необходимость договых выплат снижает возможности решения важнейших социально-экономических проблем, ухудшает вследствие роста налоговой нагрузки эффективность производства, то есть в догосрочной перспективе оказывает депрессивное воздействие на рост ВВП Особенно сложное положение возникает, когда процентные ставки по государственному догу превышают темпы роста национального дохода
Хотя государственный дог ложится на баланс всего государства, его формирует правительство и те структуры, которым оно дает пономочия по заключению кредитных соглашений. Следовательно, в образовании государственного дога огромное значение имеет субъективный фактор - конкретная экономическая политика. Законодательная власть через утверждение бюджета и принятие законов может корректировать правительственную договую политику. Состояние государственного дога и его воздействие на экономический рост становится важнейшей характеристикой эффективности экономической полигики.
На протяжении 90-х годов внешняя задоженность России последовательно возрастала, при этом наиболее масштабные приросты дога наблюдались в 19921993 гг. и в 1998-1999 гт. Пик внешнего дога России пришеся на 1999-2000 гг., когда он достиг 158 мрд.дол.; причем к концу 2000 г. объем обязательств, взятых самой РФ, превысил уже 70 мрд. дол., а доля еврооблигаций в нем возросла до 54% по сравнению с 29% в 1999 г.
Колапс быстро наращиваемых с 1996 г. внутренних заимствований стал точком к дестабилизации российского финансового рынка и развитию пономасштабного экономического кризиса с крайне неблагоприятными последствиями д ля обслуживания внешнего дога. К таким факторам, прежде всего, относятся: резкое снижение кредитного рейтинга России и трудности с новыми заимствованиями, девальвация рубля и увеличение стоимости обслуживания внешнего дога, использование правительством в 1998-1999 гг. валютных кредитов Центрального Банка РФ для осуществления платежей по внешнему догу.
В диссертации обосновано, что главной объективной предпосыкой для перехода к новому этапу стали кардинальные макроэкономические изменения: профицит бюджета, стабильный экономический рост (около 6% в среднем за период 1999-2005 гг.), динамичное увеличение золотовалютных резервов (их величина достигла на начало февраля 2006 г. рекордного уровня в 188,5 мрд. дол. США) и прирост средств Стабилизационного фонда (1094,5 мрд. руб. - на 1 ноября 2005 г.) за счет постоянного увеличения положительного сальдо внешнеторгового баланса.
На 1 октября 2005 года государственный внешний дог Российской Федерации составил 86,8 мрд. дол. При этом сокращение объемов государственного внешнего дога в течение 2001 - 2005 годов коснулось практически всех категорий кредиторов России.
Таблица 1.
Динамика и структура внешнего дога РФ в 2001- 2005 гг. (мрд. дол.)
Категории дога 01.01.01 01.01. 02 01.01.03 01.01.04 01.01.05
Задоженность странам- участницам Парижского клуба 47,5 42,3 44,7 47,6 47,5
Задоженность странам, не входящим в Парижский клуб 19,5 14,8 7,7 7,0 6,4
Коммерческая задоженность 6,7 6,1 3,4 3,3 2,5
Задоженность перед МФО, в т.ч.: 16,1 15,2 13,9 11,7 9,7
МВФ 8,8 7,7 6,5 5,1 3,6
МБРР 7,1 7,2 7,0 6,3 5,7
ЕБРР 0,2 0,2 0,3 0,3 0,4
Еврооблигации 36,4 35,3 36,9 35,7 35,3
ОВГВЗ 9,3 7,3 7,1
Задоженность по кредитам ЦБ России 6,4 6,4
Задоженность по кредитам ВЭБ 6,2 6,2 5,5
Источник: www.minfin.ru
Сократилась задоженность перед международными финансовыми организациями, которая на 1 октября 2005 г. составляла 5,8 мрд. дол. Дог России перед МВФ на 1 января 2005 года составлял 3,6 мрд. дол. по сравнению с 5,1 мрд. дол. на 1 января 2004 года, а 31 января 2005 г. Министерство Финансов в
соответствии с Постановлением Правительства Российской Федерации досрочно погасило весь дог перед МВФ. Таким образом, Россия на сегодняшний день больше не является дожником Международного валютного фонда.
Задоженность перед Всемирным банком на 1 октября 2005 года составила 5,3 мрд дол. по сравнению с 5,9 мрд. дол. на 1 октября 2004 года Задоженность по еврооблигационным займам на 1 октября 2005 года составила 31,5 мрд. дол., в то время как 1 октября 2004 года она равнялась 35,2 мрд. дол
Существенно снизилась задоженность странам-участницам Парижского клуба: на 1 октября 2005 года она составила 29,8 мрд. дол. по сравнению с 46,2 мрд дол. 1 октября 2004 года. В мае и августе 2005 г. Россия досрочно погасила задоженность странам Парижского клуба кредиторов в размере 15 мрд. дол. Задоженность перед странами, не входящими в Парижский клуб, сократилась с 7,8 мрд. дол. на 1 октября 2004 года до 6,1 мрд. дол. на 1 октября 2005 года.
Задоженность по облигациям внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ) за год осталась примерно на прежнем уровне - 7,1 мрд. дол. Коммерческая задоженность 1 октября 2005 года составила 2,2 мрд. дол по сравнению с 3,3 мрд. дол. в 2004 г.
Главное же достижение состоит в том, что хотя Россия и входит в число крупнейших дожников мира среди стран с формирующимися рынками, но при этом основные показатели относительной договой нагрузки на национальную экономику по международным стандартам невелики и продожают плавно снижаться. Так, отношение валового внешнего дога к экспорту товаров и услуг сократилось со 195% в 1998 г. до 97% в 2005 г.
Финансовая стабилизация и устойчивый экономический рост способствовали переходу к новому этапу равноправного сотрудничества России с международными финансовыми организациями. Законодательную базу заложила утвержденная Федеральным Собранием программа внешних заимствований на 2005
год, в которой было предусмотрено сокращение заимствований у международных финансовых организаций.
С точки зрения накопленного Россией опыта взаимодействия с международными финансовыми организациями и анализа опыта аналогичного сотрудничества с МФО других стран с переходной экономикой можно выделить главные элементы совершенствования стратегии сотрудничества на среднесрочную перспективу:
- базой для дальнейшего развития отношений дожны служить соглашения и программы, где четко сформулированы цели сотрудничества с точки зрения стимулирования задач социально-экономического развития страны;
- необходимо строго выдерживать принципы системного подхода к выстраиванию стратегии сотрудничества с главными мировыми МФО, использующего сравнительные преимущества отношений с каждым из мировых финансовых институтов по областям их специализации;
- составной частью сотрудничества с МФО дожно стать ясное определение функций сторон при осуществлении контроля за использованием заемных средств в рамках конкретных проектов;
- отношения с МФО дожны быть ориентированы на реализацию крупных социально-значимых проектов, в рамках которых следует уделить первостепенное внимание сокращению прямого заимствования за счет расширения других современных и взаимовыгодных форм взаимодействия;
- сотрудничество необходимо строить на основе максимальной информационной открытости не только для заинтересованных регионов и ведомств РФ, но и для научных кругов и широкой общественности;
- стратегической установкой при расширении сотрудничества с МФО на догосрочную перспективу дожна стать задача эффективного использования всех возможностей и преимуществ, которые дают России взаимодействие с международными финансовыми институтами с точки зрения динамичного развития
отечественной экономики, активизации участия в процессах финансовой глобализации и обеспечения национальных интересов нашей страны в мире.
В диссертации отмечается, что важной частью национального богатства России остаются зарубежные финансовые активы, основная часть которых приходится на задоженность иностранных государств по кредитам бывшего СССР, который был нетто-экспортером капитала. В 2004 году суммарный объем договых обязательств зарубежных стран перед Россией составил 97,4 мрд. дол. Снижение данного показателя происходит главным образом за счет списания и реструктуризации догов, а не за счет их своевременного погашения в поном объеме. В общей сложности за последнее десятилетие Россия списала своим дожникам более 45 мрд. дол.
Крупнейшими странами - дожниками России на 01.01.2005 г. являлись: (в мрд. дол.): Куба (20,5), Сирия (14,0), Афганистан (10,1), Ирак (10,1), КНДР (6,9), Ажир (4,4), Ливия (3,4), Индия (2,7) и др. Значительную часть этих догов напти дожники не признают, поскольку не согласны с оценками российской стороны. К примеру, отказывается от своих догов, образовавшихся во времена СССР и рассчитанных в переводных рублях, Куба, выставляя встречные претензии, превышающие требования России. Не меньшие сложности возникли с урегулированием задоженности КНДР.
Поэтому реальная величина зарубежных активов, которые могут дать финансовую отдачу, на порядок ниже приводимых в диссертации данных В целом неурегулированность вопросов по догам целого ряда стран заемщиков на протяжении очень догого временного периода ослабляет международную кредитную позицию России.
В настоящее время совершенствование системы управления российскими зарубежными финансовыми активами, и, в первую очередь, догами иностранных государств в пользу России, по мнению диссертанта, связано с решением целого комплекса актуальных и догосрочных проблем:
во-первых, следует сформировать оптимальную организационно-экономическую модель, предполагающую четкое разграничение сфер ответственности в рамках данной системы управления (например, роли Министерства финансов РФ, Центрального Банка России, Внешэкономбанка как агента Правительства по обслуживанию внешнего дога);
во-вторых, с любыми финансовыми активами необходимо работать, не ставя напрямую задачи их использования при обслуживании российской государственной задоженности перед различными группами кредиторов (путем продажи, зачета или переуступки);
в-третьих, важным направлением работы на ближайшие годы может также стать поиск путей урегулирования задоженности с теми странами, которые до сих пор не хотят признавать свои доги или выставляют встречные невыпонимые требования;
в-четвертых, даже со странами, которые регулярно погашают свои обязательства, необходимо искать пути повышения эффективности применяемых схем сотрудничества. Речь идет о нахождении рыночных механизмов внешнедоговых отношений. Например, в рамках кредитования импортно-экспортных операций, реализации проектов производственной кооперации и создания совместных предприятий.
К третьей группе рассматриваемых проблем относятся вопросы эффективного управления государственным догом, формирования оптимальной системы институциональных и рыночных мер, направленных на выпонение актуальных текущих и стратегических задач в этой важнейшей на этапе перехода к развитым рыночным отношениям сфере национальной экономики. Данная система управления государственным внешним догом выпоняет следующие важнейшие функции- во-первых, преследуется цель достижения необходимого объема дога с точки зрения решаемых задач развития национальной экономики и реальных возможностей его эффективного использования; во-вторых, ставится
задача максимально возможного снижения текущей стоимости обслуживания суверенного внешнего дога, чтобы сократить негативное воздействие данного фактора на бюджетную сферу.
На практике это означает выработку государственной стратегии решения внешнедоговой проблемы и формирование для реализации ее главных целей эффективной организационной структуры, в которой обеспечено реальное разделение сфер компетенции и ответственности всех структурных единиц системы за принимаемые решения. Международный опыт свидетельствует, что только единство этих двух базовых элементов обеспечивает успешное решение текущих и перспективных задач.
Основываясь на накопленном международном практическом опыте управления внешним догом, диссертант выделяет следующие наиболее приемлемые для России направления:
- концентрация функций управления государственным внешним догом, в рамках единого государственного органа или соответствующей структуры, наделенной необходимыми пономочиями;
- выстраивание эффективных схем взаимодействия с различными группами кредиторов;
- акцент на оптимизацию структуры внешнего дога по срокам обслуживания и погашения;
- конверсия догов в инвестиции; соответствующие программы конверсии были приняты в Аргентине, Бразилии, Чили, Мексике, Нигерии, Филиппинах, Югославии и других странах;
- выплата части дога в денежной форме и согласование с кредиторами соглашения о погашении оставшейся части дога товарными поставками;
- досрочное погашение внешнего дога с целью сокращения затрат по его обслуживанию и другие направления.
В настоящее время существенный интерес для России представляет опыт зарубежных стран-экспортеров нефти по использованию допонительных доходов государственного бюджета на цели снижения внешнедоговой нагрузки Так, международный опыт свидетельствует, что для государств с высокой степенью зависимости от экспорта нефти нет необходимости тратить допонительные доходы бюджета внутри страны, так как это практически неизбежно ведет к существенному увеличению инфляции (даже, если это - допонительные непроценгг-ные расходы в виде внутренних инвестиций). С этой точки зрения предпочтительным представляется использование допонительных доходов федерального бюджета РФ на погашение внешней задоженности. При этом в качестве примера можно использовать соответствующий опыт Норвегии и Казахстана, который Россия может применять с учетом своей специфики.
В то же время Россия при анализе перспектив использования зарубежного опыта дожна четко отделять теоретически привлекательные направления реализации договой стратегии (даже имеющие практическое успешное воплощение) от тех, которые могут быть использованы в нашей стране на современном этапе развития. Реально ряд достигнутых иностранными государствами успехов иногда может обернуться негативными последствиями при попытке их копирования в России
Так, одним важным урюком д ля России при анализе зарубежного опыта создания эффективной системы управления внешним государственным догом является потенциальная угроза для финансовой стабильности, которую несет в себе быстрый рост внешней задоженности корпоративных структур (со значительным государственным участием).
По мнению диссертанта, важнейшей задачей на среднесрочную перспективу является создание Агентства по управлению внешним и внутренним догом, что обосновано как практически, так и теоретически. Но статус агентства, его место в общей системе договой политики, требуют уточнения Например, в Запад-
ной Европе подобные самостоятельные агентства существуют только в четырех странах, причем в странах с невысоким уровнем государственного дога (Австрия, Ирландия, Португалия и Швеция).
С этой точки зрения в современных условиях необходимо искать наиболее перспективные пути решения проблем внешней задоженности РФ. Остановимся подробнее на некоторых из них, представляющих сегодня наибольший интерес и практическую значимость.
Во-первых, речь идет об окончательном урегулировании задоженности СССР, наиболее важные направления которого (досрочное погашение дога Парижскому клубу, урегулирование коммерческого дога СССР и задоженности в рамках СЭВ) были подробно освещены в диссертационном исследовании.
Во-вторых, важное место занимает сокращение расходов по обслуживанию дога. Конкретные меры реализации этого направления могут быть разнообразными. Например, изменение валютной структуры внешнего дога России для использования в целях удешевления обслуживания значительных курсовых колебаний основных мировых валют - евро и долара. Основа такой политики - поступление в страну существенных объемов валютных средств.
В-третьих, следует отметить актуальность рефинансирования рыночной части дога. Очевидно, что при существующем уровне государственного дога России, по мнению диссертанта, есть необходимость постоянной модернизации структуры дога, предполагающей выпуск новых, более дешевых обязательств (со средними или более длинными сроками обращения), погашение, выкуп, а также конвертацию облигаций, которые на данный момент являются слишком дорогими для обслуживания. В практическом плане одним из самых важных направлений в настоящее время является улучшение структуры внешнего дога РФ - снижение доли краткосрочных обязательств в пользу догосрочных обязательств. Статистика показывает, что в данном вопросе в 2005 году удалось достичь определенных положительных сдвигов.
В диссертации обосновано, что с этим направлением тесно перекликается еше одна важная проблема - необходимость дальнейшего увеличения доли рыночной части государственного внешнего дога. Сохранение значительного нерыночного дога (на Парижский клуб, МФО и другие категории нерыночного дога приходится до 35% общего объема российских обязательств) сегодня становится главным препятствием как для внедрения современных финансовых технологий и методов управления внешним догом, так и для снижения стоимости его обслуживания.
В заключении формулируются основные выводы, вытекающие из содержа- 4
ния диссертационного исследования. В настоящее время успешное решение внешнедоговой проблемы - это базовый элемент для продожения процессов макроэкономической стабилизации в России и перехода национальной экономики к этапу догосрочного устойчивого роста. От ее позитивного решения, от выбора оптимальной стратегии управления государственным внешним догом в той или иной мере зависят состояние федерального бюджета, золотовалютных резервов, стабильность национальной валюты, уровень процентных ставок, показатели инфляции, состояние инвестиционного климата в стране.
Кроме того, принимая во внимание попытки международных кредиторов в той или иной форме использовать сохранение внешнедоговой проблемы для экономического и политического давления на Россию, снижение ее остроты и достижение оптимальных параметров государственного дога становится факто- 4
ром национальной безопасности и условием проведения самостоятельной внешней и внутренней полигики.
По мнению диссертанта события последних лет подчеркивают, что разработка оптимальной стратегии решения внешнедоговой проблемы и практические вопросы формирования комплексной системы по эффективному управлению государственным внешним догом России входят в настоящее время в число наиболее актуальных. Более того, можно с поной уверенностью утверждать, что
данная проблематика будет оставаться важнейшей темой научной дискуссии и приоритетным направлением деятельности специалистов-практиков в обозримой перспективе.
ПУБЛИКАЦИИ АВТОРА ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ
1 Астреин Д.Г. Внешняя задоженность в условиях финансовой глобализации. Опыт стран Латинской Америки // В сб. Международная экономика: тенденции, состояние, перспективы / Под ред. Касаткиной Е.А. - М.: МАКС Пресс, 2003. - 1,8 п.л.
2. Астреин Д.Г. Перспективы решения внешнедоговой проблемы России в условиях финансовой глобализации // В сб. научных работ молодых ученых кафедры экономики зарубежных стран и внешнеэкономических связей экономического факультета МГУ им М.В.Ломоносова. - М.: МАКС Пресс, 2005. - 1,1 пл.
3. Астреин Д.Г. Пути снижения внешнедоговой нагрузки России в условиях макроэкономической стабилизации. - М.: МАКС Пресс, 2005. - 1,4 пл.
Напечатано с готового оригинал-макета
Издательство ООО "МАКС Пресс" Лицензия ИД N 00510 от 01.12.99 г. Подписано к печати 15.02.2006 г. Формат 60x90 1/16. Усл.печл. 1,5. Тираж 100 экз Заказ 095. Тел. 939-3890 Тел /Факс 939-3891 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ ИМ. М.В. Ломоносова, 2-й учебный корпус, 627 к
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Астреин, Дмитрий Григорьевич
Введение
ГЛАВА I. Мировой кредитный рынок в условиях финансовой глобализации: теоретические основы и практические аспекты его развития
1. Финансовая глобализация, как определяющий фактор развития мировой экономики
2. Международный кредит, его позитивное и негативное влияние на экономику стран мира; мировой кризис задоженности
3. Оценка странового риска в сфере международного кредитования и динамика кредитного рейтинга России.
ГЛАВА II. Формирование, современное состояние внешнедоговой проблемы РФ и отношения с основными группами кредиторов.
1. Макроэкономические причины формирования внешней задоженности России.
2. Динамика и современная структура государственного внешнего дога Российской Федерации.
3. Особенности сотрудничества РФ с международными финансовыми организациями.
4. Сотрудничество с основными международными клубами кредиторов и отношения с отдельными странами
ГЛАВА III. Система институциональных и рыночных мер по урегулированию государственного внешнего дога России.
1. Управление государственной внешней задоженностью Возможности использования Россией опыта зарубежных стран.
2. Проблема конверсии дога зарубежных стран перед
Россией.
3. Современные проблемы снижения договой нагрузки в контексте макроэкономической стабилизации в России.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Внешняя задоженность России в условиях финансовой глобализации"
Актуальность темы исследования. В последние десятилетия доминирующим фактором мирового развития стала финансовая глобализация, постепенно приобретающая устойчивый системный характер. В результате сформировались основы глобальной, не признающей национальных границ финансово-инвестиционной среды, когда в процессе либерализации валютных, фондовых, кредитных рынков, создания глобальных транснациональных финансово-промышленных групп, развития международных коммуникаций, временно свободные капиталы можно размещать в широкий спектр активов и финансовых инструментов любого региона мира и любой страны.
Определяющей чертой мировой экономики выступает динамичный рост уже не столько международных потоков товаров и услуг, сколько капиталов. По темпам прироста объем займов на международном рынке капитала за последние 10-15 лет превысил на 60% прирост объема внешней торговли и на 130% валового мирового продукта. В этих условиях значение международного кредита для всех сфер мировой экономики постоянно возрастает; однако этот процесс будет эффективен только в условиях поддержания стабильности мировой финансовой системы и урегулирования проблемы внешней задоженности, которая крайне актуальна как для заемщиков, так и для кредиторов.
Следовательно, на первый план в таком случае дожна выходить проблема рационального выстраивания политики в отношении внешних заимствований и эффективного использования привлеченных финансовых средств. Решения о расширении объемов внешних займов в идеале дожны приниматься национальным государством только в том случае, когда такой шаг стимулирует экономический рост и повышение уровня жизни населения. Во всех других случаях привлечение внешних займов и увеличение внешней задоженности становится допонительным бременем для экономики и финансов государств-заемщиков. То есть оптимальная схема внешних заимствований непосредственно определяется уровнем развития и эффективности макроэкономики любого государства мира.
В конечном счете, внешний дог во всех его аспектах (динамика, структура, источники сокращения, возможности урегулирования и погашения) - это продукт конкретной экономической политики на определенном этапе исторического развития страны. Состояние внешнего дога России, в этом смысле, отражает как позитивные сдвиги в социально-экономическом положении государства, так и неиспользованные возможности.
Макроэкономическая стабилизация и благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура позволили приступить к практическому урегулированию внешнедоговой проблемы. Последовательно проводится политика по ограничению внешнего дога, взят стратегический курс на его снижение начиная с 2000 года за счет реструктуризации задоженности, досрочного погашения части догов, курсовых и процентных колебаний, успешного проведения операций по выкупу договых обязательств. Если в 1999 году объем внешней задоженности превышал размер ВВП страны, то в 2005 году он составлял уже около 30%.
Степень разработанности темы. Проблематика внешней задоженности в последние десятилетия привлекает пристальное внимание отечественных и зарубежных ученых и практиков. В то же время ни с научной, ни с практической точек зрения пока нельзя говорить о формировании в России целостной стратегии в сфере решения внешнедоговой проблемы. Такая стратегия дожна учитывать необходимость комплексного подхода, то есть включать создание системы институциональных и рыночных мер по эффективному обслуживанию государственного внешнего дога РФ, стратегию привлечения внешних финансовых ресурсов в страну и комплексного использования заемных средств. В настоящее время остается насущной проблема разработки стратегии поиска наиболее эффективного разрешения договых обязательств и рационального управления российскими активами за рубежом с учетом позитивного опыта зарубежных стран.
Существенный вклад в разработку проблемы внешнего дога в условиях финансовой глобализации внесли отечественные ученые, среди которых можно выделить работы Вавилова А.П., Саркисянца А.Г., Федякиной Л.Н., Хейфеца Б.А., Ясина Е.Г., а также эксперты Внешэкономбанка (ВЭБ). Среди зарубежных исследований правомерно отметить публикации ученых Всемирного банка и Международного Валютного Фонда.
Актуальность и недостаточная степень разработанности вопросов, связанных с проблемой внешнего дога, предопределили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.
Цель исследования заключается в том, чтобы изучив сложившийся механизм управления внешним догом России, выявить наиболее эффективные пути его урегулирования в условиях интеграции страны в глобальные мировые валютно-финансовые и кредитные рынки.
Для достижения этой цели в работе поставлены следующие задачи:
- дать характеристику финансовой глобализации, как определяющего фактора развития мировой экономики, которая приобретает устойчивый и системный характер;
- проанализировать в рамках финансовой глобализации взаимосвязанное развитие мировых валютно-кредитных рынков;
- рассмотреть оценку страновых и инвестиционных рисков ведущими рейтинговыми агентствами как отдельных стран так и, прежде всего, России в условиях тенденции к устойчивому экономическому росту;
- определить причины формирования, современное состояние и структуру, а также перспективы решения проблемы внешней задоженности России;
- проанализировать вопросы урегулирования внешней задоженности России с основными группами иностранных кредиторов, прежде всего с международными финансовыми организациями и Парижским клубом;
- выявить приоритетные направления совершенствования системы управления государственным догом с учетом ориентации на инновационное развитие экономики страны.
Объектом исследования являются теоретические и практические аспекты глобальной финансовой системы, включающей весь спектр ва-лютно-кредитных отношений, решения договых проблем в условиях интеграции России в мировое хозяйство.
Предмет исследования - процесс формирования, современное состояние и перспективы, а также система мер по урегулированию внешнего дога Российской Федерации в условиях финансовой глобализации.
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили:
- научные труды ведущих российских экономистов: Булатова A.C., Ершова Ю.А., Колесова В.П., Красавиной Л.Н., Кудрина А.Л., Некипелова А.Д., Смитиенко Б.М., Спиридонова И.А., Сусаняна К.Г., Панькова B.C., Преснякова В.Ю., Фаминского И.П.; зарубежных экономистов: П. Круг-мана, Ф. Лариана, М. Обсфельда, А. Ослунда, Дж. Сакса, С. Фишера и др.;
- публикации научно-исследовательских институтов: ВНИИВС, ИМЭМО РАН, ИМЭПИ РАН, ИЭ РАН, ВНИКИ и др.;
- официальные материалы и статистические обзоры международных организаций: Всемирного банка, Международного валютного фонда, Организации экономического сотрудничества, а также рейтинговых агентств Moody's, Fitch, S&P и др.
Информационную базу исследования составили статистические данные, публикуемые Министерством финансов Российской Федерации, Центральным банком Российской Федерации и Федеральной службой государственной статистики, научные публикации в российской и зарубежной специализированной литературе, а также материалы официальных сайтов в глобальной сети Интернет.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в следующем:
- обоснована необходимость поиска более эффективного институционального и рыночного участия национального государства в мировой финансово-кредитной системе и решения связанной с этим проблемы внешней задоженности;
- проанализированы современное состояние и перспективы решения внешнедоговой проблемы России с учетом выхода страны на траекторию устойчивого экономического роста;
- рассмотрена поступательная динамика кредитного рейтинга России в последние годы и выявлена проблема снижения рисков в сфере международного кредита, требующая последовательного, действенного и прозрачного решения;
- выявлена особая значимость формирования оптимальной системы институциональных и рыночных мер по эффективному управлению внешним догом России, направленных на выпонение актуальных текущих и стратегических задач; аргументирована необходимость реального разделения сфер компетенции и ответственности всех структурных единиц государственной системы за принимаемые решения (с учетом международного опыта);
- обоснована возможность формирования объективных условий для создания единой системы управления государственным догом путем создания Агентства по управлению внешним и внутренним догом, способного реально укрепить целостность финансовой сферы;
- определены основные направления стратегии сотрудничества с МФО на среднесрочную перспективу - до 2008 г, а также основные проблемы и направления снижения задоженности перед Парижским клубом кредиторов;
- выявлены современные пути более эффективного использования зарубежных финансовых активов России, предполагающие формирование оптимальной организационно-экономической модели с четким разграничением сфер ответственности по обслуживанию внешнего дога; нахождение рыночных механизмов внешнедоговых отношений, в частности, в рамках кредитования экспортно-импортных операций, реализации проектов производственной кооперации, создания совместных предприятий и др.
Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что содержащийся в ней анализ, основные положения и выводы ориентированны на широкое практическое применение как в государственных и коммерческих организациях при разработке общих направлений финансовой, валютной и кредитной политики, так и в научно-исследовательских институтах, занимающихся данной проблематикой. Материалы исследования, выводы и предложения, сформулированные в диссертации, могут быть использованы в учебном процессе в курсах Мировая экономика и Международные экономические отношения, а также в спецкурсах по исследуемой в диссертации проблематике.
Апробация работы. Основные результаты исследования докладывались автором на научно-практических конференциях, в том числе в 2004 г. на Межвузовской научной конференции по проблемам финансовой глобализации. Отдельные положения работы использовались в учебном процессе при проведении семинаров по проблемам внешней задоженности в условиях финансовой глобализации для студентов факультета международных экономических отношений Московского государственного открытого университета Министерства образования и науки Российской Федерации, по спецдисциплинам Мировая экономика и Международные экономические отношения.
Основные положения работы нашли отражение в опубликованных работах общим объемом 4,3 п.л.
Структура работы определена целью, задачами и логикой исследования и состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения.
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Астреин, Дмитрий Григорьевич
Заключение
В настоящее время процесс глобализации необходимо рассматривать как новую стадию интернационализации экономической жизни, ведущую к принципиально иному качеству взаимосвязей и взаимозависимости национальных экономик.
В этих условиях, особый интерес представляет развитие процессов глобализации в финансовой сфере, или финансовой глобализации, и ее влияние на состояние мировых рынков капиталов: валютный, фондовый, кредитный, страховых услуг и др., а также на решение договых проблем. Подчеркивается, что в финансовой сфере глобализация протекает максимально интенсивно, опережая по темпам развития другие сферы мирохозяйственных связей. Это происходит благодаря активизации в последние десятилетия либерализации финансового сектора, который характеризуется дерегулированием банковской деятельности, снятием преград на пути международных финансовых потоков, открытием для нерезидентов фондовых рынков, быстрым переходом от фиксированных к плавающим валютным курсам.
В диссертации отмечается, что в эпоху общей глобализации мирового хозяйства финансовая глобализация, как бы к ней не относились любые национальные государства и их объединения, практически неизбежна. Собственно, само начало процесса финансовой глобализации связано с формированием во всем мире в последние два десятилетия достаточно однородной экономической среды, когда в конце 80-х годов общие принципы рыночных отношений стали формироваться в государствах Центральной и Восточной Европы, в том числе России, а также в Азии. Этот фактор стал решающим точком к снятию последних ограничений на пути свободного перемещения международного капитала и наращивания объемов внешних заимствований.
В такой ситуации наибольший выигрыш получают государства с открытой экономикой, выбравшие в качестве стратегической цели органичное включение в мировую финансово-кредитную систему. Это подтверждается всем мировым опытом, в особенности практикой наших ближайших соседей, догие десятилетия бывших изолированными от мировой экономики - Китаем, Венгрией, Польшей, Чехией и другими.
Россия за годы рыночной трансформации также стала страной с открытой экономикой, ориентированной на расширение внешнеэкономических отношений. Так, в 2003-2005 гг. российский экспорт и импорт составил около 45% ВВП, что существенно превышает аналогичные показатели многих рыночно развитых стран Западной Европы.
Столь высокая степень зависимости экономики России от внешнеэкономических связей и открытости рынков, включая финансовый, является в целом фактором положительным, свидетельством глубины включения в глобальную экономику. В то же время оптимальная схема участия страны в международном разделении труда и возможности получения допонительного выигрыша от интеграции в мировые финансовые потоки, по мнению диссертанта, практически недостижима без удовлетворительного решения внешнедоговой проблемы и создания эффективной системы управления государственной внешней задоженностью.
В этой связи отмечается постоянно возрастающее значение международного кредита в рамках расширения и углубления мирохозяйственных связей и глобальных процессов развития производительных сил. Экономическая стратегия развития в кредит, основанная на широком привлечении внешних финансовых ресурсов, неизбежно ведет к договому кризису, если не сопровождается адекватными структурными сдвигами в национальной экономике, позволяющими расширить объем ликвидных ресурсов за счет существенного прироста доходов от экспорта и достижения профицита бюджета.
Качественное преобразование и само многократное возрастание масштабов и интенсивности международных финансовых потоков не только существенно увеличили возможности привлечения из-за рубежа займов и инвестиций, но и вывели на первый план проблему снижения рисков в сфере международного кредита.
В связи с этим подробно рассматривается один из наиболее авторитетных рейтингов интегральных рисков по отдельным странам мира, методология его составления издательством Euromoney. На начало 2005 г., по итогам исследования Euromoney, Россия уже занимала 98-е место, по сравнению со 159-м в 2000 г.
В последние годы оценка странового риска в сфере международного кредитования во все большей мере опирается на показатели агентств Moody's, Standard & Poor s, Fitch IBCA. Основным достоинством рейтингов данных международных структур является их независимая оценка всего комплекса внешних и внутренних условий функционирования национальной экономики.
В соответствии с принятой методикой оценки, агентства отмечают, например, что текущее состояние российской экономики характеризуется положительной динамикой основных макроэкономических показателей; возросло промышленное производство, оптимизированы показатели государственного дога (прежде всего, в решении внешнедоговой проблемы), стабилизирован обменный курс национальной валюты, замедлились инфляционные процессы. В результате, отмечается рост капитализации российских компаний, существенно повысися интерес иностранных фирм к участию и организации производства на территории Российской Федерации.
На основании этих результатов S&P подтвердило присвоение инвестиционного рейтинга России. По данным на март 2005 г. S&P последним из ведущих рейтинговых агентств (после Moody's в 2003 г. и Fitch - в 2005 г.) повысило суверенный догосрочный кредитный рейтинг России по обязательствам в иностранной валюте с уровня ВВВ- до ВВВ и краткосрочный суверенный кредитный рейтинг по обязательствам, в иностранной валюте с уровня В до А-3.
Однако, несмотря на повышение рейтинга, аналитики всех агентств отмечают, что суверенный рейтинг России до сих пор отражает хрупкий баланс между макроэкономическими показателями и ее структурными недостатками. Так, выделяются следующие основные проблемы, требующие скорейшего решения: ряд государственных структур не до конца адаптирован к условиям рыночной экономики; налоговая система не благоприятна и не прозрачна, подвержена частым изменениям; в валютной политике остается достаточно много ограничений; права собственности не достаточно четко специфицированы; законодательная м судебная защита развита слабо; сохраняется крайне неблагоприятная ситуация с коррупцией и преступностью; политика местных властей существенно различается по регионам.
В диссертации обосновано, что в настоящее время ни одно, даже самое мощное государство в современной глобальной экономике не может без существенных потерь пренебречь своими обязательствами по внешним обязательствам. Отказ от их выпонения означает суверенный дефот, а, следовательно, потерю страной кредитного рейтинга. На практике это ведет к исключению на длительный период из системы международного кредита.
Проблемы возникновения и обслуживания внешнего дога России многократно обсуждалась на самых различных уровнях. В частности, отмечалось, что это явление исходит из деформации всей экономической системы и внутренней структуры воспроизводства в стране. Они связаны со спадом производства, снижением его эффективности и некоторыми более общими причинами, вызванными особенностями рыночной трансформации национальной экономики и всего российского общества на переходном этапе развития.
Среди важнейших причин образования договой экономики отмечася также инфляционно-депрессивный потенциал, возникший в условиях десятилетнего спада, инфляции, неудачных рыночных реформ, особенно приватизации, кризиса государственных финансов, нерационального использования внешних заимствований, бегства капиталов и т.п. Важнейшим аспектом изучения договой экономики считалось рассмотрение проблемы функционирования экономики, развитие которой существенно осложнялось наличием огромной государственной задоженности.
Финансирование бюджетных дефицитов путем наращивания государственной задоженности на определенных этапах экономического развития является менее болезненным шагом по сравнению с усилением налогового бремени или проведением других непопулярных мер. Государственные заимствования фактически служат механизмом перераспределения налогового бремени во времени, то есть его перенесения на будущие поколения.
Отрицательное воздействие государственной задоженности обусловлено тем, что необходимость договых выплат снижает возможности решения важнейших социально-экономических проблем, ухудшает вследствие роста налоговой нагрузки эффективность производства, то есть в догосрочной перспективе оказывает депрессивное воздействие на рост ВВП. Рост государственного дога фактически означает увеличение нагрузки на будущие поколения. Особенно сложное положение возникает, когда процентные ставки по государственному догу превышают темпы роста национального дохода. Существует точка зрения, что финансирование бюджетного дефицита не только не эффективно, но и морально недопустимо, и его необходимо законодательно запретить.
Хотя государственный дог ложится на баланс всего государства, его формирует высшая испонительная власть - правительство и те структуры, которым оно дает пономочия по заключению кредитных соглашений. Следовательно, в образовании государственного дога огромное значение имеет субъективный фактор - конкретная экономическая политика. Законодательная власть через утверждение бюджета и принятие законов может корректировать правительственную договую политику. Состояние государственного дога и его воздействие на экономический рост становится важнейшей характеристикой эффективности экономической политики.
До середины 80-х гт. СССР имел на мировом финансовом рынке репутацию первоклассного заемщика, всегда аккуратно выпонявшего все свои обязательства. Этому способствовала как работавшая в тот период без сбоев система централизованного управления (особенно в части выпонения платежно-расчетных обязательств перед зарубежными партнерами), так и относительно небольшой объем внешних заимствований на протяжении всех 70-х годов.
Основной причиной быстрого роста объема внешних заимствований в тот период стало нарастание кризисных явлений в экономике и социальной сфере; начася резкий спад производства почти во всех отраслях, в том числе сырьевых, составлявших главный источник экспортных валютных поступлений. Это происходило на фоне либерализации и децентрализации внешнеэкономической деятельности.
Существенный негативный эффект внесли просчеты в системе управления внешним догом, в которой в тот период сложилась чисто административная практика принятия решений, плохо учитывающая задачи экономической и финансовой эффективности использования внешних заимствований. Помимо этого большую роль сыграли так называемые кредиты перестройки, предназначенные для поддержки политики М.С. Горбачева.
В условиях нерыночной экономики эти заимствования не дали, и не могли дать положительного эффекта. Но как результат, государственный внешний дог СССР перед странами Запада, составлявший в 1981 году всего 5 мрд. доларов, в 1985-м году увеличися до 25 мрд. доларов, а в 1991-м - до 72 мрд. дол.
После распада СССР и принятия на себя обязательств от имени стран СНГ по догам и активам бывшего СССР, переоформленная задоженность России составляла 95,1 мрд. дол., в том числе правительствам иностранных государств - 57,2 мрд. дол. и коммерческим банкам и фирмам - 37,9 мрд. дол.
На протяжении 90-х годов внешняя задоженность России последовательно возрастала, при этом наиболее масштабные приросты дога наблюдались в 1992-1993 гг. и в 1998-1999 гг. Пик внешнего дога России пришеся на 1999-2000 гг., когда он достиг 158 мрд.дол.; причем к концу 2000 г. объем обязательств, взятых самой РФ, превысил уже 70 мрд. дол., а доля еврооблигаций в нем возросла до 54% по сравнению с 29% в 1999 г.
Колапс быстро наращиваемых с 1996 г. внутренних заимствований стал точком к дестабилизации российского финансового рынка и развитию пономасштабного экономического кризиса с крайне неблагоприятными последствиями для обслуживания внешнего дога: резкое снижение кредитного рейтинга России и трудности с новыми заимствованиями, девальвация рубля и увеличение стоимости обслуживания внешнего дога; использование правительством в 1998-1999 гг. валютных кредитов Центрального Банка РФ для осуществления платежей по внешнему догу.
Новый этап, характеризующийся сокращением внешнего дога России, начася с 2000 года (отметим, что в 1985 г. СССР в списке крупнейших дожников мира занимал 12 место, в 2000 г. Россия уступала только Бразилии, Китаю и Мексике). Это стало возможным благодаря изменению социально-экономического положения страны и новому подходу к обслуживанию государственных внешних обязательств без осуществления новых масштабных заимствований.
Главной объективной предпосыкой для перехода к новому этапу стали кардинальные макроэкономические изменения: профицит бюджета, стабильный экономический рост (около 6% в среднем за пятилетие 19992004 гг.), динамичное увеличение золотовалютных резервов и прирост средств созданного Стабилизационного фонда за счет постоянного увеличения положительного сальдо внешнеторгового баланса.
Все это вместе взятое обеспечило сначала стабилизацию финансово-экономического положения РФ, а затем - выход на траекторию устойчивого экономического роста. Что, в свою очередь, позволило приступить к практическому урегулированию внешнедоговой проблемы.
К настоящему времени договая нагрузка на отечественную экономику снизилась до уровня, который мировая кредитная практика считает практически безопасным - около 30 % ВВП, Показатель объема внешней задоженности России на душу населения также претерпевает положительные изменения, сократившись с более чем 1000 доларов на начало 2003 г. до 800 дол. в настоящее время.
На 1 октября 2005 года государственный внешний дог Российской Федерации составил 86,8 мрд. дол. При этом сокращение объемов государственного внешнего дога в течение 2001 - 2005 годов коснулось практически всех категорий кредиторов России.
Сократилась задоженность перед международными финансовыми организациями, которая на 1 октября 2005 г. составляла 5,8 мрд. дол. Дог России перед МВФ на 1 января 2005 года составлял 3,6 мрд. дол. по сравнению с 5,1 мрд. дол. на 1 января 2004 года, а 31 января 2005 г. Министерство Финансов в соответствии с Постановлением Правительства Российской Федерации досрочно погасило весь дог перед МВФ. Таким образом,
Россия на сегодняшний день больше не является дожником Международного валютного фонда.
Задоженность перед Всемирным банком на 1 октября 2005 года составила 5,3 мрд. дол. по сравнению с 5,9 мрд. дол. на 1 октября 2004 года. Задоженность по еврооблигационным займам на 1 октября 2005 года составила 31,5 мрд. дол., в то время как 1 октября 2004 года она равнялась 35,2 мрд. дол.
Существенно снизилась задоженность странам-участницам Парижского клуба: на 1 октября 2005 года она составила 29,8 мрд. дол. по сравнению с 46,2 мрд. дол. 1 октября 2004 года. В мае и августе 2005 г. Россия досрочно погасила задоженность странам Парижского клуба кредиторов в размере 15 мрд. дол. Задоженность перед странами, не входящими в Парижский клуб, сократилась с 7,8 мрд. дол. на 1 октября 2004 года до 6,1 мрд. дол. на 1 октября 2005 года.
Задоженность по облигациям внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ) за год осталась примерно на прежнем уровне - 7,1 мрд. дол. Коммерческая задоженность 1 октября 2005 года составила 2,2 мрд. дол. по сравнению с 3,3 мрд. дол. в 2004 г.
Главное же достижение состоит в том, что хотя Россия и входит в число крупнейших дожников мира среди стран с формирующимися рынками, но при этом основные показатели относительной договой нагрузки на национальную экономику по международным стандартам невелики и продожают плавно снижаться. Так, отношение валового внешнего дога к экспорту товаров и услуг сократилось со 195% в 1998 г. до 97% в 2005 г.
Среди всех международных финансовых организаций особую значимость имеет МВФ, который играет ключевую роль на мировом кредитном рынке. Все другие международные финансовые организации четко следуют его курсу, проводя ту же кредитную политику, что и МВФ. Практически получение кредита от МВФ означает улучшение положения странызаемщика на рынке международного кредита. С этой точки зрения Россия рассматривала МВФ на первом этапе догосрочного сотрудничества не только как источник получения кредитов, но и как гарант внешней платежеспособности страны. В частности, согласно существующей практике, благожелательная позиция МВФ дала России возможность заключить в середине 90-х годов соглашения о догосрочной реструктуризации дога с Парижским и Лондонским клубами кредиторов.
Сегодня важнейшее направление - выстраивание качественно новых отношений с международными финансовыми организациями.
Финансовая стабилизация и переход страны на этап устойчивого экономического роста обеспечили основу перехода к новому этапу равноправного сотрудничества России с международными финансовыми организациями. Законодательную базу заложила утвержденная Федеральным Собранием программа внешних заимствований на 2005 год, в которой предусмотрено сокращение заимствований у международных финансовых организаций.
С точки зрения накопленного Россией опыта взаимодействия с международными финансовыми организациями и анализа опыта аналогичного сотрудничества с МФО других стран с переходной экономикой можно выделить главные элементы совершенствования стратегии сотрудничества на среднесрочную перспективу:
- базой для дальнейшего развития отношений дожны служить соглашения и программы, где четко сформулированы цели сотрудничества с точки зрения стимулирования задач социально-экономического развития страны,
- необходимо строго выдерживать принципы системного подхода к выстраиванию стратегии сотрудничества с главными мировыми МФО, использующего сравнительные преимущества отношений с каждым из мировых финансовых институтов по областям их специализации,
- составной частью сотрудничества с МФО дожно стать ясное определение функций сторон при осуществлении контроля за использованием заемных средств в рамках конкретных проектов,
- отношения с МФО дожны быть ориентированы на реализацию крупных социально-значимых проектов, в рамках которой следует уделить первостепенное внимание сокращению прямого заимствования за счет расширения других современных и взаимовыгодных форм взаимодействия,
- сотрудничество необходимо строить на основе максимальной информационной открытости не только для заинтересованных регионов и ведомств РФ, но и для научных кругов и широкой общественности,
- стратегической установкой при расширении сотрудничества с МФО на догосрочную перспективу дожна стать задача эффективного использования всех возможностей и преимуществ, которые дает России взаимодействие с международными финансовыми институтами с точки зрения динамичного развития отечественной экономики, активизации участия в процессах финансовой глобализации и обеспечения национальных интересов нашей страны в мире.
В диссертации отмечается, что важной частью национального богатства России остаются зарубежные финансовые активы, основная часть которых приходится на задоженность иностранных государств по кредитам бывшего СССР, который был нетто-экспортером капитала.
В 1997 г. Россия вступила в члены Парижского клуба кредиторов, при этом в отечественных политических и экономических кругах достаточно активно дискутировалась возможность погасить часть государственного внешнего дога в рамках клуба за счет применения какого-либо варианта зачета (обмена) обязательств стран-дожников России. Но данная постановка вопроса оказалась лишь теоретической посыкой, так как реально таких примеров в мировой практике решения внешнедоговой проблемы пока не было.
Став поноправным членом этого ведущего мирового объединения стран-кредиторов Россия была вынуждена принять его правила и согласиться со списанием от 70% до 90% задоженности ряда развивающихся государств-заемщиков, ведущих переговоры с Парижским клубом.
В 2004 году суммарный объем договых обязательств зарубежных стран перед Россией составлял 86,1 мрд. дол., в начале 2003 года - 94 мрд. дол. Правда, снижение данного основного показателя происходит главным образом за счет списания и реструктуризации догов, а не за счет их своевременного погашения в поном объеме. В общей сложности за последнее десятилетие Россия списала своим дожникам более 45 мрд. дол.
Крупнейшими странами - дожниками России на 01.01.2004 г. остав-лись (в мрд. дол.): Куба (20,5), Сирия (14,0), Афганистан (10,1), Ирак (10,1), КНДР (6,9), Ажир (4,4), Ливия (3,4), Индия (2,7) и др.
Значительную часть этих догов наши дожники не признают, поскольку не согласны с оценками российской стороны. Отказывается от своих догов, образовавшихся во времена СССР и рассчитанных в переводных рублях Куба, выставляя встречные претензии, превышающие требования России. Не меньшие сложности возникли с урегулированием задоженности КНДР.
Поэтому реальная величина зарубежных активов, которые могут дать финансовую отдачу, на порядок ниже приводимых в таблице данных. В целом неурегулированность вопросов по догам целого ряда стран-заемщиков на протяжении очень догого временного периода ослабляет международную кредитную позицию России.
В настоящее время совершенствование системы управления российскими зарубежными финансовыми активами, и в первую очередь догами иностранных государств в пользу России связано с решением целого комплекса актуальных и догосрочных проблем:
- во-первых, следует сформировать оптимальную организационно-экономическую модель, предполагающую четкое разграничение сфер ответственности в рамках данной системы управления (например, роли Минфина РФ, Центрального Банка России, Внешэкономбанка РФ как агента Правительства по облуживанию внешнего дога);
- во-вторых, с любыми финансовыми активами необходимо работать, не ставя напрямую задачи их использования при обслуживании российской государственной задоженности перед различными группами кредиторов (путем продажи, зачета или переуступки);
- в-третьих, важным направлением работы на ближайшие годы может также стать поиск путей урегулирования задоженности с теми странами, которые до сих пор не хотят признавать свои доги (например, Куба) или выставляют встречные невыпонимые требования (КНДР). Но даже со странами, которые регулярно погашают свои обязательства, необходимо искать пути повышения эффективности применяемых схем сотрудничества. Например, в отношениях с Вьетнамом и Индией (на которую в последнее десятилетие приходилось 60-70% платежей). Речь идет о нахождении рыночных механизмов внешнедоговых отношений. Например, в рамках кредитования импортно-экспортных операций, реализации проектов производственной кооперации и создания совместных предприятий.
Особую значимость приобрела проблема эффективного управления государственным догом, то есть формирования оптимальной системы институциональных и рыночных мер, направленных на выпонение актуальных текущих и стратегических задач в этой важнейшей на этапе перехода к развитым рыночным отношениям сфере национальной экономики. Данная система управления государственным внешним догом выпоняет сразу несколько важнейших функций: во-первых, преследуется цель достижения необходимого объема дога с точки зрения решаемых задач развития национальной экономики и реальных возможностей его эффективного использования; во-вторых, обязательно присутствует задача максимально возможного снижения текущей стоимости обслуживания суверенного внешнего дога, чтобы сократить негативное воздействие данного фактора на бюджетную сферу.
В диссертации обосновано, что на практике это означает выработку государственной стратегии решения внешнедоговой проблемы и формирование для реализации ее главных целей эффективной организационной структуры, в которой обеспечено реальное разделение сфер компетенции и ответственности всех структурных единиц системы за принимаемые решения. Международный опыт свидетельствует, что только единство этих двух базовых элементов обеспечивает успешное решение текущих и перспективных задач.
Основываясь на накопленном международном практическом опыте управления внешним догом, по мнению диссертанта, можно выделить следующие, наиболее приемлемые для России меры по урегулированию проблемы внешней задоженности:
- концентрация функций управления государственным внешним догом в рамках единого государственного органа или соответствующей структуры, наделенной необходимыми пономочиями;
- выстраивание эффективных схем взаимодействия с различными группами кредиторов;
- акцент на оптимизацию структуры внешнего дога по срокам обслуживания и погашения;
- конверсия догов в инвестиции; соответствующие программы конверсии были приняты в Аргентине, Бразилии, Чили, Мексике, Нигерии, Филиппинах, Югославии и других странах;
- выплата части дога в денежной форме и согласование с кредиторами погашения оставшейся части дога товарными поставками;
- досрочное погашение внешнего дога с целью сокращения затрат по его обслуживанию и другие направления.
В настоящее время существенный интерес для России представляет опыт зарубежных стран-экспортеров нефти по использованию допонительных доходов государственного бюджета на цели снижения внешнедоговой нагрузки. Так, международный опыт свидетельствует, что для государств с высокой степенью зависимости от экспорта нефти нет необходимости тратить допонительные доходы бюджета внутри страны, так как это практически неизбежно ведет к существенному увеличению инфляции (даже, если это - допонительные непроцентные расходы в виде внутренних инвестиций). С этой точки зрения предпочтительным представляется использование допонительных доходов федерального бюджета РФ на погашение внешней задоженности. При этом в качестве примера можно сослаться на соответствующий опыт Норвегии и Казахстана, который Россия может применять с учетом своей специфики.
В то же время Россия при анализе перспектив использования зарубежного опыта дожна четко отделять теоретически привлекательные направления реализации договой стратегии (даже имеющие практическое успешное воплощение) от тех, которые могут быть использованы в нашей стране на современном этапе развития. Реально ряд достигнутых иностранными государствами успехов иногда может обернуться негативными последствиями при попытке их копирования в России.
Так, одним важным уроком для России при анализе зарубежного опыта создания эффективной системы управления внешним государственным догом является потенциальная угроза для финансовой стабильности, которую несет в себе быстрый рост внешней задоженности корпоративных структур (со значительным государственным участием).
Представляется, что важнейшей задачей (пусть на среднесрочную перспективу) является создание Агентства по управлению внешним и внутренним догом, что обосновано как практически, так и теоретически. Но статус агентства, его место в общей системе договой политики, требуют уточнения. Например, в Западной Европе подобные самостоятельные агентства существуют только в четырех странах, причем в странах с невысоким уровнем госдога (Австрия, Ирландия, Португалия и Швеция).
С этой точки зрения сегодня необходимо искать наиболее перспективные пути решения проблемы внешней задоженности РФ. С точки зрения диссертанта в настоящее время наибольший интерес и практическую значимость представляют следующие:
Во-первых, речь идет об окончательном урегулировании задоженности СССР, наиболее важные направления которого ( досрочное погашение дога Парижскому клубу, урегулирование коммерческого дога СССР и задоженности в рамках СЭВ) уже были подробно освещены в предыдущих параграфах работы.
Во-вторых, важное место занимает сокращение расходов по обслуживанию дога. Конкретные меры реализации этого направления могут быть разнообразными. Например, изменение валютной структуры внешнего дога России для использования в целях удешевления обслуживания значительных курсовых колебаний основных мировых валют - евро и долара. Основа такой политики - поступление в страну существенных объемов валютных средств.
В-третьих, следует отметить актуальность рефинансирования рыночной части дога. Очевидно, что при существующем уровне гос. дога (который, безусловно, по критериям международного кредитного рынка уже не является чрезмерно большим) у России есть необходимость постоянной модернизации структуры дога, предполагающей выпуск новых, более дешевых обязательств (со средними или более длинными сроками обращения), погашение, выкуп, а также конвертацию облигаций, которые на данный момент являются слишком дорогими для обслуживания. В практическом плане одним из самых важных направлений в настоящее время выступает улучшение структуры внешнего дога РФ по срокам погашения Ч снижение доли краткосрочных обязательств в пользу догосрочных обязательств. Статистика показывает, что в данном вопросе в 2004-2005 гг. удалось достичь определенных положительных сдвигов.
С этим направлением тесно перекликается еще одна важная проблема - необходимость дальнейшего увеличения доли рыночной части государственного внешнего дога. Сохранение значительного нерыночного дога (на Парижский клуб, МФО и другие категории нерыночного дога приходится до 40% общего объема российских обязательств) сегодня становится главным препятствием как для внедрения современных финансовых технологий и методов управления внешним догом, так и для снижения стоимости его обслуживания.
События последних лет подчеркивают, что выработка оптимальной стратегии решения внешнедоговой проблемы и практические вопросы формирования комплексной системы по эффективному управлению государственным внешним догом России входят в настоящее время в число наиболее актуальных. Более того, можно с поной уверенностью утверждать, что данная проблематика будет оставаться важнейшей темой научной дискуссии и приоритетным направлением деятельности специалистов-практиков в обозримой перспективе.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Астреин, Дмитрий Григорьевич, Москва
1. О бюджетной классификации Российской Федерации: Федеральный Закон от 15 августа 1996 г. № 115 ФЗ. // Электронная справочная система Консультант Плюс.
2. О внесении изменений и допонений в Федеральный закон О бюджетной классификации Российской Федерации: Федеральный Закон РФ от 6 мая 2003 г. № 53 ФЗ. // Электронная справочная система Консультант Плюс.
3. Об иностранных инвестициях в Российской Федерации: Федеральный Закон РФ от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ. // Электронная справочная система Консультант Плюс.
4. О федеральном бюджете на 2004 год: Федеральный Закон РФ от 23 декабря 2003 г. № 186-ФЗ. // Электронная справочная система Консультант Плюс.
5. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. № 145 ФЗ (с изм. и доп., вступившими в силу с 1 января 2003 г.) // Электронная справочная система Консультант Плюс.
6. Об окончательном урегулировании обязательств Российской Федерации по внешнему догу бывшего СССР перед Международным инвестиционным банком: Постановление Правительства РФ от 23 декабря 2003 г. № 770 // Собрание законодательства РФ. 2003. № 52 (часть 2).
7. Об основных направлениях политики правительства РФ в сфере государственного дога на 2003-2005 годы и комплексе мер по ее реализации. 2003 г. // Ссыка на домен более не работаетp>
8. Акопова Е. С., Воронкова О. Н. Мировая экономика и международные экономические отношения. М.: Феникс, 2001. - 416с.
9. Арсюхин Е. Кудрин сделал все: дог перед МВФ погашен, России присвоили инвестиционный рейтинг// Российская газета. 2005. - 2 февр.
10. Балацкий Е., Свистунов В. Прогнозирование внешнего дога: модели и оценки // МЭ и МО. 2001. № 2,3.
11. Вавилов А. П. Государственный дог: уроки кризиса и принципы управления. М., Городец-издат., 2003. - 400с.
12. Вавилов А. П. Внутренние проблемы внешнего дога // Коммерсант. 2000. - № 59. - 6 апр.
13. Вавилов А., Ковалишин Е. Принципы государственной договой политики// Вопросы экономики. 2001. № 8.
14. Вавилов Ю. Я. Государственный дог: учебное пособие для вузов. М.: Перспектива, 2004. - 114с.
15. Вестник Банка России. Нормативные актыи оперативная информация Центрального банка Российской Федерации. М.: ЦБРФ, 2005, № 42 - 43, 18 августа.
16. Внешний дог России и проблемы его урегулирования. М.: Финансы и статистика, 2002.
17. Гакин М. Доги России // Рынок ценных бумаг. 2000. № 5.
18. Глобализация мирового хозяйства и национальные интересы России / Под ред. В.П. Колесова М.: МГУ ТЕИС, 2002.
19. Глобализация экономики и внешнеэкономическиесвязи России / Под ред. Фаминского И. П. М.: Республика, 2004. -448с.
20. Глобализация: Россия и ВТО / Антология. М.: РАГС, 2005.- 312с.
21. Гакин М. Доги России // Рынок ценных бумаг. 2000. № 5.
22. Данилов Ю.А. Рынки государственного дога:
23. Мировые тенденции и российская практика. М.: ГУ ВШЭ, 2002.- 432с.
24. Звонова Е. А. О внешней задоженности России//Деньги и кредит. 2000. № 8.
25. Зевин Л. МВФ и Россия: 8 лет трудного диалога // Мировая экономика и международные отношения. 2001. № 4.
26. Иларионов А. Платить или не платить? // Вопросы экономики. 2001. № 10.
27. Иларионов А., Кудрин А. Платить не платить // АиФ.- 2001. №4.
28. Ивантер А. Как создать капитал // Эксперт. 2005. №1,2.
29. Иностранные банки в Латинской Америке в контексте структурных реформ и финансовой глобализации. / Отв. ред. И. К. Шереметьев. М.: Наука, 2002.
30. Карелин О.В. Регулирование международных кредитных отношений России. М.: Финансы и статистика, 2003. - 176с.
31. Киреев А.П. Международная экономика. Часть 2 - М.: Международные отношения, 2002. - 415с.
32. Ковалишин Е. Издержки профицита // Эксперт. 2002. № 30.
33. Колесов В.П., Кулаков M.B. Международная экономика. М.: МГУ ТЕИС, 2004.
34. Коршценко К. Роль регулирования движения международного капитала в предотвращении кризисов // Деньги и кредит. 2001. № 1.
35. Коншцева Т. МВФ хочет получить доги досрочно // Российская газета. 2004. - 18 ноября.
36. Коркин В.М. Ссудный рынок России. Российская академия предпринимательства. М., 2000.
37. Корнеева Т., Агаева Н., Нетреба П. Президенту доложили, что в Лондоне решат про Парижский клуб // Коммерсант. 2005. - 1 февраля.
38. Красс М., Цвирко С. Модель управления динамикой государственного дога // МЭ и МО. 2002, № 4.
39. Кудрин А. Международный опыт реструктуризации государственных договых обязательств. М.: Веди, 2001.
40. Кузнецов В. Отношение России с МВФ // МЭ и МО. 2002. № 6.
41. Кузнецов В. Мевдународный валютный фонд и мирохозяйственные связи. М.: РОССПЭН, 2001.-432с.
42. Кузьменко А., Митрофанова Э., Назаренко Б. Переоформление задоженности РФ Лондонскому клубу кредиторов в цифрах // Рынок ценных бумаг. 2000. №11.
43. Лебедев А.Е. Договые проблемы и вызовы глобализации. М.: Финстатинформ, 2002. - 192с.
44. Макконнел K.P., Брю С.Л. Экономикс / 13 издание. М.: ИНФРА-М., 2000.
45. Международная экономика: тенденции, состояние, перспективы / Под ред. Касаткиной Е. А. М.: МАКС Пресс, 2003. - 440с.
46. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под ред. Красавиной Л.Н. М.: Финансы и статистика, 2002. - 607с.
47. Международные экономические отношения / Под ред. И.П. Фа-минского. М.: Юристь, 2004.
48. Мау В. 2004 год: предварительные итоги // Профиль. 2004. № 47.
49. Минаев С. Конец кредитной истории. Россия досрочно расплатилась с МВФ // Коммерсант. 2005. - 2 февр.
50. Мировая экономика. / Учебник / Под ред. А. С. Булатова. М.: Юристь, 2002. - 734с.
51. Некипелов А.Д. Последствия глобализации в финансовой сфере / Макроэкономическая и финансовая политика в кризисных ситуациях: мировой опыт и российская действительность. -М.: 1999.
52. Нечаев А. Внешний дог пошел на поправку // Российская газета. 2004. - 21 янв.
53. Оболенский В. Внешнеэкономическая политика России на пороге нового века// МЭиМО. 2000. №2.
54. Орлова Н. Необходима ли для России досрочная выплата дога Парижскому клубу за счет средств стабилизационного фонда? // Эксперт. 2005. № 3.
55. Орлова Н. Российский государственный дог после дефота // Рынок ценных бумаг. 2000. № 20.
56. Панина Т. Шагреневая кожа Стабфонда // Российская газета. -2004. 16 ноября.
57. Перелет Р. А. Реструктуризация внешних догов: инновационные механизмы / Российско-Европейский Центр Экономической Политики. -М., 2002.
58. Перелет Р. А., Шарашкин Л. Е. Управление внешним догом: инновационные механизмы. М., 2002. - 52с.
59. Россия в системе международных валютно-финансовых и кредитных отношений. СПб, 1999.
60. Самодурова Н. Всемирный банк: кредитование экономики. М.: Финансы и статистика, 2003.
61. Саркисянц А. Г. Система международных догов. М.: ДеКа, 2001. - 720с.
62. Саркисянц А. Г. Проблема внешней задоженности России // Деньги и кредит. 1999. № 2.
63. Саркисянц А. Г. Россия в системе мирового дога // Вопросы экономики. 1999. № 5.
64. Смитиенко Б. М., Поспелов В. К. Внешнеэкономическая деятельность. -М.: Мастерство, 2004. 304с.
65. Смыслов Д. В. Внешнее финансирование России в переходный период. М.-.ИМЭМО РАН, 2001.
66. Спиридонов И. А. Мировая экономика: учебное пособие для студентов ВУЗов. М.: ИНФРА - М, 2004.
67. Соснин А. Тяжесть бремени государственного дога / МЭ и МО. -2002. № 1.
68. Спиридонов И. А. Международная конкуренция и пути повышения конкурентоспособности России. М.: ИНФРА-М, 1997.
69. Спиридонов И.А. Мировая экономика. М.: ИНФРА-М, 2005.
70. Тарасов П. ЕБРР в России всерьез и надого // Национальный банковский журнал, 2003. - ноябрь.
71. Трофимов Г. Внешний дог и денежно-кредитная политика // Вопросы экономики. 2000. № 5.
72. Укжаев А. Политика в сфере госдога: 2003 2008 / Экономика России - XXI век. - 2003, № 12.
73. Фаминский И. П. Экономическая глобализация: основа, компоненты, противоречия, вызовы для России // Российский экономической журнал. 2000. № 10.
74. Фаминский И.П., Сабельников JI.B., Пресняков В.Ю. Международные экономические отношения: Учебник для вузов. М.: Эконо-мисть, 2004. - 880с.
75. Федякина JI. Н. Международные финансы: финансовая глобализация и мировая экономика. Изд-во: Питер, 2005. - 560с.
76. Федякина JI. Н. Мировая внешняя задоженность: теория и практика урегулирования. М.: Дело и Сервис, 1998. - 304с.
77. Хайхадаева О. Д. Государственный дог Российской Федерации: теоретические и исторические аспекты. СПб.: Норма, 2000.
78. Хейфец Б. А. Решение договых проблем. Мировой опыт и российская действительность. М.: Академкнига, 2002.
79. Хейфец Б. А. Итоги реструктуризации задоженности иностранных государств перед Россией // МЭ и МО. 2003. № 8.
80. Хейфец Б.А. Эффективность реализации зарубежных финансовых активов России // Вопросы экономики. 2004. № 9.
81. Хейфец Б. А. Виртуальный дог // Эксперт. 2004. № 36.
82. Школяр.Н. Новая политика сотрудничества России с МФО: системный подход // Вопросы экономики. 2004, № 2.
83. Ясин Е. Г. Бремя государства и экономическая политика: либеральная альтернатива. М.: 2002.
84. Clark Е. International Finance. Second Ed. L.: Thompson, 2002.
85. Sachs J. D. and Warner A. Economic Reform and the Process of Global integration// Brookings Papers on Economic Activity. Vol. 1. Wash. 1995.
86. External Debt and Growth. C. Patillo, H. Poirson, L. Ricci / IMF Working Paper, April 1. 2002.
87. Official Financing: Recent Developments and Selected Issues / IMF Staff team led by Martin G. Gilman and Jian-Ye Wang, 2004.
88. Global Financial Stability / IMF Report, 2004.
89. Dealing with the Debt Crisis. The International Bank for Reconstruction and Development / The World Bank.
90. Challenges to Central Banking from Globalized Financial Systems / Edited by P. Ugolini, A. Schaechter, M. Stone. The World Bank, 2003.
91. International Economic Outlook: IMF Staff Survey, 2004.
92. International Financial Statistics. Wash.: IMF, December 2004.
93. Globalization for Development: Trade, Finance, Aid / World Bank Publication, 2005.
94. La deuda externa de America Latina., 2000.
95. Informe desarrollo mundial 2004 / World Bank, 2004.
96. World Economic and Financial Surveys. IMF. 2003.
97. World Economic Outlook. Wash.: IMF, October 2002.
98. World Debt Tables, External Debt of Developing Countries, Washington, 2000.
99. ЮО.Официальный сайт Администрации Президента РФ. -www.kremlin.ru
100. Официальный сайт Министерства Финансов РФ. www.minfin.ru
101. Официальный сайт Центрального Банка РФ www.cbrf.ru
102. Официальный сайт ЕБРР www.ebrd.com
103. Официальный сайт Всемирного банка. www.worldbank.org
104. Официальный сайт Федеральной службы государственной стати стики РФ www.gks.ru
Похожие диссертации
- Трансформация стандартов управления кредитными рисками в коммерческих банках в условиях финансовой глобализации
- Совершенствование системы управления догом субъекта Российской Федерации в условиях финансовой глобализации и интеграции
- Импорт ссудного капитала и проблемы внешней задоженности России
- Проблема внешней задоженности России и пути ее урегулирования
- Трансформация денежно-кредитной сферы ФРГ в условиях финансовой глобализации