Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Управление внутренними финансовыми рисками на промышленных предприятиях тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Воробьев, Семен Юрьевич
Место защиты	Тамбов
Год	2003
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление внутренними финансовыми рисками на промышленных предприятиях"

На правах рукописи

ВОРОБЬЕВ Семен Юрьевич

УПРАВЛЕНИЕ ВНУТРЕННИМИ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ НА ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЯХ

Специальность: 08.00.10 - "Финансы, денежное обращение и кредит"

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

| Тамбов - 2003

Работа выпонена на кафедре финансов и кредита Тамбовского государственного университета им. Г.Р.Державина.

Научный руководитель - д-р экон. наук, профессор

Тостых Татьяна Николаевна

Официальные оппоненты - д-р экон. наук, профессор

Ермасов Сергей Викторович - канд. экон. наук, доцент Богомолова Галина Дмитриевна

Ведущая организация - Тамбовский государственный технический

Защита состоится 15 октября 2003 года в 1300 час. на заседании диссертационного совета Д 212.241.03 при Саратовском государственном социально-экономическом университете по адресу:

410000, Саратов, Радищева, 89, Саратовский государственный социально-экономический университет, ауд. 843.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Саратовского государственного социально-экономического университета.

Автореферат разослан 15 сентября 2003 года.

Ученый секретарь диссертационного С.М. Богомолов

университет.

совета, канд. экон. наук, доцен'

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Сочетание высоких рисков и низкой рентабельности в значительной мере предопределяет инвестиционный климат в России и условия развития экономики на ближайшие годы. Для изменения сложившегося положения, предотвращения оттока капитала из страны, привлечения внешних ресурсов, Правительство России предпринимает макроэкономические меры по стабилизации экономики, изменению направлений экономической политики, повышению инвестиционной привлекательности субъектов хозяйствования.

Однако, если на макроуровне сформирована экономическая политика, осуществляется её реализация и можно наблюдать определённые результаты её проведения, то на уровне отдельных предприятий такая работа только начинается. В условиях стабилизации экономики и намеченных перспектив развития на первый план выходят не задачи выживания, характерные для кризисной ситуации 90-х гг. XX века, а задачи завоевания рынка, повышения эффективности деятельности, усиления конкурентоспособности, реализации потенциала развития производства. Для этого необходим анализ сложившегося положения с помощью маркетинговых исследований, комплексной оценки экономического состояния предприятия с учетом хозяйственных рисков, оказывающих в условиях нестабильности ключевое влияние на эффективность хозяйствования.

В этих условиях исследование теоретических и прикладных проблем управления хозяйственным риском на уровне предприятия является необходимым и своевременным.

Степень разработанности проблемы. Теоретические и практические аспекты проблемы разрабатывались в трудах многих зарубежных ученых, им уделено внимание и отечественными исследователями.

Исследование сущности экономических рисков, выявление их причин и классификацию проводили А.Маршал, Дж.Кейнс, И.Шумпетер, Ю.Бригхем, Л.Гапенски, К.Рэрхэд, С.Хьюс, Г.Клейнер, И.Балабанов, В.Гранатуров, М.Лапуста, В.Чернов, М.Рогов, О.Кандинская. Анализ и характеристика экономического риска базируется на соотношениях "доходность-риск" и "ликвидность-риск" с использованием для количественной оценки экономико-статистических методов, а также различных приемов минимизации риска (страхование, диверсификация, ограничение и др.)

В настоящее время особое внимание дожно быть уделено проблемам устойчивости финансового состояния промышленного предприятия, рентабельности производства, эффективности использования потенциала развития хозяйствующего субъекта, что уже невозможно без учета влияния

рос. национальная

3 библиотека v

финансовых рисков. Поэтому приобретают особую важность вопросы разработки эффективных методологических приемов исследования финансовых рисков. Проблемы методологии исследования рисков и их оптимизации глубоко проработаны в трудах зарубежных ученых Г. Марковица, Ф. Модильяни, М. Кассела. Однако в России применение предлагаемых этими авторами приемов и методов управления риском малоэффективно в силу значительной динамичности внешней среды и несформированности рыночных структур. В последние годы ряд отечественных исследователей проблемы управления рисками, такие как С.Грядов, Г.Клейнер. В.Белолипецкий, Ю.Сотникова, Т.Тостых провели ряд работ, в которых прослеживается возможность использования различных методологий оценки и управления рисками. Но вместе с тем остается широкое поле для исследования этой проблемы. Необходимо решить задачи, требующие качественного управления рисками на уровне промышленных предприятий, которые помогут их адаптации к условиям рынка. Становится обязательным формирование действенного механизма управления финансовым риском на уровне предприятий, который основывается на оптимальном сочетании инструментов риск-менеджмента и показателей эффективности деятельности, которые могли бы давать объективную информацию о степени рискованности хозяйствования промышленного предприятия.

Цель диссертационного исследования. Целью настоящей работы является исследование теоретических и практических вопросов формирования и реализации механизмов оценки и управления внутренним финансовым риском на промышленных предприятиях с использованием системного подхода, а также разработка рекомендаций по их совершенствованию.

Задачи исследования. Для достижения цели исследования в работе были поставлены следующие теоретические и прикладные задачи:

- выяснить причины, основные элементы и классификации рисков для характеристики категории внутреннего финансового риска и его структурных элементов - производственного, коммерческого и финансового рисков в управлении промышленным предприятием;

-исследовать сущность и содержание концепции риск-менеджмента для совершенствования комплексной политики предприятия по управлению внутренними финансовыми рисками;

-изучить основные критерии анализа степени риска, чтобы предложить наиболее информативные показатели - критерии левериджа, используемые в системе управления рисками предприятия;

-разработать механизм оптимизации внутренних финансовых рисков на основе их лимитирования, что позволяет решать проблему сбалансированности соотношения "доходность-ликвидность-риск" на уровне предприятия;

- разработать механизм управления внутренними финансовыми рисками с использованием метода диверсификации рисков на основе критериев локального левериджа в подразделениях предприятия.

Предметом исследования в диссертационной работе является комплекс управленческих решений и действий в области риск-менеджмента предприятия по формированию и реализации политики управления внутренними финансовыми рисками на основе системного подхода.

Объектом исследования являются предприятия производственного сектора экономики, характеризуемые системными проблемами, связанными в том числе с неэффективным управлением движением финансовых ресурсов и внутренними финансовыми рисками.

Методологическая база исследования основывается на экономической теории, теории риск-менеджмента, включая труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам сущности, оценки и минимизации экономических рисков, а также системный анализ, моделирование и др.

Информационная база исследования состоит из научных, методических, учебных изданий отечественных и зарубежных авторов, информационных, аналитических, статистических, справочных источников, финансовых отчетов. В практических расчётах использованы данные бухгатерского учёта и отчетности, а также управленческого учёта, данные экспертного опроса руководителей производственного предприятия.

Структура и объём работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и 15 приложений. Работа изложена на 156 страницах, включая 10 рисунков и 20 таблиц.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

- определен подход к управлению внутренними финансовыми рисками на промышленном предприятии на основе комплексной политики управления рисками, выделены наиболее эффективные принципы, этапы и механизмы ее реализации;

-обоснована эффективность применения критериев левериджа в качестве информационного инструмента в оценке и управлении внутренними финансовыми рисками на предприятии;

- разработан механизм оптимизации соотношения "доходность-риск" путем максимизации рентабельности собственного капитала предприятия и лимитирования внутренних финансовых рисков на базе критериев левериджа;

-предложен механизм диверсификации внутренних финансовых рисков с учетом разработанных критериев локального левериджа по подразделениям предприятия;

-предложена методика управления внутренними финансовыми рисками, реализующая системный подход к исследованию и оптимизации процесса управления рисками, предполагающая комплексное использование предложенных механизмов и критериев в практической деятельности промышленных предприятий.

Научно - практическая значимость исследования заключается в практическом применении системного подхода к управлению промышленным предприятием с учетом внутренних финансовых рисков, имеющих ключевое влияние на эффективность хозяйствования в условиях нестабильности.

Полученные на основании применения предложенных методов оценки и управления внутренними финансовыми рисками на предприятии прикладные результаты могут быть использованы в практической деятельности промышленных предприятий при формировании и реализации политики управления рисками, бизнес - планировании инвестиционной и текущей деятельности предприятия в целом и его отдельных подразделений, а также при создании учебно-методических пособий по курсу "Финансовый менеджмент", "Риск-менеджмент", "Финансы предприятий", "Управление промышленным предприятием".

Апробация результатов исследования. Основные научные результаты исследования отражены в опубликованных автором 10 статьях общим объемом 2,2 печ. л. Основные положения, выводы и рекомендации, изложенные в работе, докладывались и обсуждались на конференциях "Актуальные проблемы управления-2001" (ГУУ, Москва), "Фундаментальные и прикладные проблемы приборостроения, информатики, экономики и права" (МГАПИ, Москва, 2001, 2002 гг.), "Державинские чтения" (ТГУ, Тамбов, 2001,2002 гг.)

Предлагаемые автором практические рекомендации по управлению внутренними финансовыми рисками на промышленных предприятиях нашли применение в деятельности ОАО "Пигмент" (Тамбов). Результаты выпоненных научных разработок используются в учебном процессе кафедрой "Финансы и кредит" Тамбовского государственного университета им. Г.Р. Державина при преподавании учебных курсов "Финансы предприятий" и "Финансовый менеджмент" для студентов, обучающихся по специальности "Финансы, денежное обращение и кредит".

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность темы диссертационной работы, характеризуется степень разработанности проблемы, формулируется цель и задачи исследования, определяется предмет и объект исследования, научная новизна, раскрывается практическая ценность работы.

В первой главе диссертации "Сущность и содержание оценки и управления внутренними финансовыми рисками на промышленных предприятиях" исследован теоретический блок вопросов, определенных конечной целью работы: раскрыты сущность и содержание категории риска, освещена классификация его видов, выделен внутренний финансовый риск как объект управления, рассмотрены различные критерии оценки риска и общая политика управления внутренними финансовыми рисками на предприятии.

В научной литературе риск характеризуется как деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели. В этом определении выделены основные элементы, позволяющие понять сущность и содержание риска: возможность отклонения от предполагаемой стратегической цели, вероятность достижения желаемого результата, отсутствие

уверенности в достижении поставленной цели, возможность потерь, связанных с осуществлением выбранной в условиях неопределенности альтернативы. Взаимосвязь и взаимодействие этих элементов отражает содержание риска, сутью которого являются противоречивость, альтернативность и неопределенность.

Основные характеристики, присущие риску: экономическая природа, объективность проявления, вероятность реализации, неопределённость последствий, ожидаемая неблагоприятность последствий, вариабельность уровня, субъективность оценки.

В соответствии с основными сферами хозяйственной деятельности предприятия (производственной, коммерческой и финансовой) можно выделить основные виды внутреннего риска - производственный, коммерческий и финансовый. Производственный риск связан с ситуацией, возникшей в связи с невыпонением предприятием плана по производству продукции, товаров и услуг в результате неэффективного использования основных и оборотных фондов, рабочего времени и др. В.В. Ковалев определяет производственный риск как "риск, обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т. е. структурой активов, в которые фирма решила вложить свой капитал". Коммерческий риск характеризуется неопределённой ситуацией в процессе реализации произведенных товаров и услуг. Под непосредственно финансовым риском можно понимать вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности. В нашем понимании непосредственный финансовый риск производственного предприятия характеризуется двумя ключевыми видами рисков: снижения финансовой устойчивости и вероятности неплатежеспособности.

С нашей точки зрения, учитывая неразрывность процесса производства и реализации продукции предприятия целесообразно объединить для исследования производственный и коммерческий риски в единый операционный риск, характеризующий комплекс неопределённых ситуаций, связанных с процессом производства и реализации. С другой стороны, правомерно представить процесс производства и реализации предприятия как единый комплекс финансовых потоков: движения финансовых ресурсов от источников к центрам затрат и внутреннего движения в структуре активов и пассивов предприятия. В этом ключе целесообразно токовать операционный риск во взаимосвязи с непосредственным финансовым риском, которые в системе образуют категорию внутреннего финансового риска, исследованию которого мы уделим основное внимание.

В области исследования рисков возможно использовать несколько инструментов для анализа степени риска на предприятии. Основными методическими подходами к оценке риска являются: методы экономической статистики, экспертные методы, аналоговые методы

Необходимо использовать критерий оценки, позволяющий:

- учесть факторы риска;

- оптимизировать целевые показатели;

-характеризовать оптимизируемые показатели в комплексе с факторами риска;

- служить информационной базой принятия управленческих решений;

- обладать пространственно-временной сопоставимостью;

- отражать не только фактическое положение, но и прогнозную ситуацию;

- учитывать специфику условий хозяйствования предприятия.

По нашему мнению, данным требованиям наиболее поно удовлетворяют критерии левериджа, которые характеризуют соотношение "доходность -ликвидность - риск" в разрезе хозяйственной деятельности предприятия, а также комплексно отражают результаты выпонения управленческих решений предприятия.

Концепция левериджа исследована многочисленными отечественными (И.А.Бланк, О.В.Ефимова, М.Н.Крейнина, Л.Н.Павлова, Е.С.Стоянова, Н.Н.Тренев, Э.А.Уткин и другие) и зарубежными учеными (И.Ансофф, Р.Брейли, Б.Коласс, Э.Хеферт и другие), с этим связано многообразие трактовок действия левериджа и наличие значительного числа методик расчета и оценки значений данных показателей, а также различных результатов анализа исходных данных с применением данного показателя. Мы считаем наиболее эффективной факторную трактовку показателей левериджа.

Финансовый леверидж характеризует степень риска, связанного с распределением финансовых ресурсов на уровне предприятия, а операционный леверидж - степень операционного риска, связанного с процессом производства и реализации продукции и услуг. Категории финансового и операционного левериджа объединяются в показателе комбинированного левериджа. Мы считаем, что сочетая основные преимущества финансового и операционного левериджей, комбинированный леверидж является эффективным критерием оценки внутреннего финансового риска предприятия и может служить базой для формирования механизмов управления риском. Осуществление таких механизмов дожно проводиться на основе единой политики по управлению внутренними финансовыми рисками в рамках системы риск-менеджмента промышленного предприятия.

Риск-менеджмент представляет собой систему управления риском и экономическими отношениями, возникающими в процессе управления. И.Балабанов и Е.Стоянова характеризуют управление риском как совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определённой степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий. Если конкретизировать это определение с позиции принятия решений, то следует согласиться с мнением В.Вяткина, Д.Хэмптона, А.Казака, которые характеризуют управление рисками как процесс выработки и осуществления решений, которые минимизируют широкий спектр влияния случайных или злонамеренных событий, в конечном счете наносящих материальный ущерб.

На основе принципов риск-менеджмента на предприятии формируется комплексная политика управления внутренними финансовыми рисками, которая представляет собой часть финансовой стратегии предприятия, и заключается в разработке системы мероприятий по оптимизации возможных негативных последствий рисков. Схема политики управления внутренними финансовыми рисками на предприятии приведена на рисунке 1._

п о Л и ИСХО/ЩТ: СТРАТЕГИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ

т и к А ОСНОВАНА: ПРИНЦИПЫ

У П Р А В Л Е И И я СОСТОИТ: Прикладные: - Независимость управления рисками - Экономичность управления рисками - Соответствие уровня "доходность-риск" - Соответствие уровня "ликвидность-риск" ЭТАПЫ

в н У т р. ф и н А н Основные: 1) подготовка анализа рисковой ситуации; 2) анализ рисковой ситуации; 3) подготовка оптимизации рисковой ситуации; 4) оптимизация рисковой ситуации; 5) анализ эффективности оптимизации.

с РЕАЛИЗУЕТСЯ-МЕХАНИЗМЫ

р и с к А М И Эффективные: - Избежание риска -Лимитирование риска - /Ь*версификация риска

Рис.1. Схема политики управления внутренними финансовыми рисками на

предприятии

Система механизмов оптимизации внутренних финансовых рисков в деятельности предприятия предусматривает возможность использования некоторых основных методов оптимизации риска (страхование, избежание, ограничение, распределение), среди которых мы предлагаем выделить и подробно исследовать самые эффективные методы управления риском для отечественных промышленных предприятий: лимитирование и диверсификацию хозяйственного риска.

Лимитирование концентрации риска реализуется путем установления внутренних нормативов риска предприятия. Система таких нормативов может включать предельный размер заемного капитала в структуре источников 1

средств, минимальный размер активов в высоколиквидной форме, максимальный размер и период предоставления коммерческого кредита для (

одного потребителя продукции (отвлечения средств в дебиторскую задоженность) и др. Отметим, что механизм лимитирования является одним из наиболее эффективных в риск-менеджменте, при его использовании соблюдается принцип экономичности.

Диверсификация основана на разделении рисков, препятствующим их концентрации и используется для оптимизации негативных последствий проявления рисков на предприятии. В качестве основных форм в контексте управления внутренними финансовыми рисками могут бьггь выделены и использованы следующие направления: диверсификация видов деятельности, диверсификация структуры капитала, диверсификация направлений инвестирования привлеченных и собственных финансовых ресурсов. Отметим также, что этот механизм также является одним из наиболее совершенных, позволяя распределить финансовый риск внутри предприятия по различным направлениям деятельности.

Во второй главе "Механизмы оптимизации внутренних финансовых рисков на промышленных предприятиях" мы рассматриваем возможности использования критериев левериджа в управлении риском. Финансовый и операционный леверидж рассматриваются в системе и формируют комбинированный леверидж. Развернутая многофакторная формула комбинированного левериджа:

где <?/-валовой доход в отчетном периоде.

г - усреднённая процентная ставка по кредитам; Е- сумма заёмного капитала. 5- сумма собственного капитала Я - объем производства и реализации. ГС - постоянные издержки

к - коэффициент доли переменных издержек в структуре издержек Предлагаемый подход позволяет выделить основные факторы, воздействующие на формирование чистой прибыли предприятия: - соотношение собственного и заемного капитала предприятия;

И ~ а -к)]

- цена заемных источников средств;

- сумма постоянных издержек в релевантном периоде;

- удельных вес переменных издержек в структуре издержек;

- объём производства и реализации предприятия.

Показатель комбинированного левериджа комплексно отражает эффективность деятельности предприятия в части формирования и использования капитала с учетом степени риска, присущей сложившейся ситуации. Для илюстрации данного утверждения мы предлагаем представить возможные значения комбинированного левериджа в виде матрицы с разложением на финансовый и операционный леверидж. Матрица "доходность - риск" по критериям левериджа приведена на рисунке 2._

сильный

ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ

СЛАБЫЙ ОПЕРАЦИОННЫЙ ЛЕВЕРИДЖ

СЛАБЫЙ ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ

СЛАБЫЙ ОПЕРАЦИОННЫЙ ЛЕВЕРИДЖ

СИЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ

СИЛЬНЫЙ ОПЕРАЦИОННЫЙ ЛЕВЕРИДЖ

СЛАБЫЙ ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ

СИЛЬНЫЙ ОПЕРАЦИОННЫЙ ЛЕВЕРИДЖ

СТЕПЕНЬ ОПЕРАЦИОННОГО РИСКА ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА ВЕЛИЧИНА КОМБИНИРОВАННОГО ЛЕВЕРИАЖА

Рис.2. Матрица "доходность- риск" по критериям левериджа

Матрица показывает, что степень эффективности привлечения ресурсов из различных источников неразрывно связана со степенью рискованности деятельности, а эффективность вложения капитала в активы объединена со степенью риска производственной и коммерческой деятельности, причем эти взаимосвязи отражаются в едином показателе - комбинированном леверидже. На основании данной матрицы можно сделать вывод, что задача управления с учетом внутренних финансовых рисков сводится к управлению комбинацией "доходность-риск" в рамках представленных вариантов, т. е. сводится к выбору

одного из вариантов сочетания левериджей, отражающего приемлемую степень риска в деятельности предприятия.

Еще одним инструментом оптимизации степени финансовых рисков выступает их ограничение с помощью лимитов - лимитирование. Схема создания механизма оптимизации ситуации "эффективность - риск" путем лимитирования риска представлена на рисунке 3:_

Механизм оптимизации риска путем лимитирования:

- Цели оптимизации

- Задачи оптимизации

- Критерии оптимизации

- Ограничения (в т. ч. лимиты риска)

- Допущения при оптимизации

Рис.3. Схема создания механизма оптимизации ситуации "эффективность -риск" путем лимитирования риска

Целью оптимизации является максимизация эффективности деятельности с ограничением степени внутренних финансовых рисков предприятия до оптимальной. Задачей оптимизации является увеличение рентабельности собственного капитала предприятия, при сохранении достаточной оборачиваемости и фондоотдачи активов. Соответственно, критериями оптимизации, помимо рентабельности, служат показатели левериджа, ограничивающие степень риска, а также коэффициенты платежеспособности и финансовой устойчивости. В результате разработана система, имеющая следующие характеристики:

Входные переменные - {FC, VC, г, S, Т, Mh М2, М3} Выходные переменные - {В, Е, (?/, N1} Целевая функция: NI/S = f(R, FC, VC, г, Е, Т) max Система основных ограничений:

E(DFL) МД E(DOL) Мь Кол 1,5, КфуеН 0,5, Ксос М3,

где E(DFL), E(DOL) - ожидаемые значения финансового и операционного левериджей;

Кол - коэффициент общей ликвидности;

Кфу- коэффициент финансовой устойчивости;

Ксос - собственные оборотные средства,

Мь М3, М3 - определяемый менеджментом предприятия приемлемый уровень показателей и их объективные ограничения.

Данный механизм оптимизации илюстрирует эффект совокупности решений об инвестициях, производственной деятельности, использовании прибыли предприятия и их влияние на степень риска. На основе выводов, полученных при использовании механизма, и различных комбинаций прогнозов деятельности менеджеры предприятия рассматривают возможность практической оптимизации риска.

Другим направлением управления риском на предприятии является его диверсификация. Для раскрытия его содержания возможно применить системный подход, который позволяет рассматривать предприятие как систему движения финансовых потоков, вызываемого управленческими решениями. При этом задача обеспечения эффективности кругооборота финансовых ресурсов возлагается на управление, в том числе и управление риском.

Мы предлагаем использовать для анализа эффективности деятельности отдельных подразделений предприятия критерии локального левериджа. Данный подход не встречается в работах отечественных и зарубежных исследователей, хотя он обладает неоспоримыми преимуществами: позволяет определить эффективность деятельности подразделения и оптимизировать целевые показатели; учитывает факторы риска в рамках подразделения; служить базой управленческих решений в рамках бизнес - единицы; обладает пространственной сопоставимостью (позволяет сравнивать деятельность разных подразделений в рамках промышленного предприятия) и др.

Положительные аспекты использования критериев левериджа для оценки результативности деятельности подразделений предприятия с учетом внутренних финансовых рисков позволяют увеличить эффективность хозяйствования предприятия в целом и по-новому взглянуть на процесс принятия управленческих решений. Система управленческих решений в области риска может разрабатываться комплексно по всем направлениям деятельности, балансируя степень риска и результативности бизнес - единиц для оптимизации структуры капитала и достижения целевых ориентиров развития предприятия. Механизм балансирования эффективности и риска предприятия по его подразделениям приведен на рис. 4.

Менеджмент предприятия выбирает структуру капитала на основе анализа существующего положения по критерию комплексного левериджа и другим показателям, рассмотренными в рамках механизма лимитирования риска. Внутреннее распределение финансовых ресурсов осуществляется на основании ряда критериев, ключевым из которых является локальный леверидж, определяемый аналогично общему левериджу, но по показателям деятельности отдельного подразделения или направления бизнеса. Учитывая параметры политики управления внутренними финансовыми рисками предприятия, направленной на достижение целевого уровня эффективности подразделения и ограничения степени риска, реализуется финансирование подразделения предприятия.

УРОВНИ УПРАВЛЕНИЯ:

ИСТОЧНИКИ РЕСУРСОВ

Внешние Внутренние

ОБ1ВДИ: пред! гршггие в целой

ЛОКАЛЬНЫЙ подразделения предприятия

ВЫБОР СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ПО КРИТЕРИЯМ

КОМПЛЕКСНЫЙ ЛЕВЕРИДЖ -допустимый уровень эффективности, риска

СТРАТЕГИЯ -целевой уровень эффективности и риска

КАПИТАЛ (ресурсы)

ДИВЕРСИФИКАЦИЯ РСПРДАБЛЕПИЯ ПО КРИТЕРИЯМ ЛОКАЛЬНЫЙ ЛЕВЕРЦАЖ -

допустимый уровень эффективности, риска ПОЛИ1ИКА УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ -целевой уровень эффективности и риска

РАСПРЕДЕЛЕНИЕ РЕСУРСОВ ПО НАПРАВЛЕНИЯМ

подразд. 1 подг азд. 2 под* шд. 3 подразд. 4 подр зд. 5

Рис.4. Механизм балансирования эффективности и риска предприятия по его

подразделениям , .

Для отечественных промышленных предприятий сегодня актуальна проблема ликвидации тех направлений деятельности, которые являются низкорентабельными, рискованными с точки зрения потери прибыли и снижают общую эффективность хозяйствования. С другой стороны, инвестирование в расширение и обновление мощностей существующих, а также создание новых производств, требует всестороннего анализа эффективности вложений в догосрочной перспективе и здесь крайне важно учесть параметры риска инвестиционного проекта, влияющие на общую степень риска, связанного с предприятием. По нашему мнению, оценивать степень существующего и будущего внутреннего финансового риска в системе подразделений предприятия возможно с использованием критериев локального левериджа,

которые дают новый, более глубокий взгляд на систему "доходность - риск" и факторы, ее определяющие.

В третьей главе "Практические рекомендации по оптимизации управления внутренними финансовыми рисками на примере ОАО "Пигмент" рассмотрен процесс реализации теоретических положений, изложенных выше, на практике. Предлагаемая нами схема методики оптимизации риска предприятия на основе системного подхода приведена на следующем рисунке (Рис. 5):

Предприятие в целом ПодразАел еиия

. ' ' Исходное положение ' -

Анализ доходности и риска

Анализ доходности ириска

Оптимизация путем лимитирования

Оптимизация с использованием результатов лимитирования

Оттотзация путем диверсификации: Ошимюаиия обеспечения ресурсами

нткоэффектавных подразделении

Оштшзадня обеспечения ресурсами высокоэффективных подразделений

' -_ОптимальноеСложение - '' 1"" *'

Рис.5. Схема методики оптимизации внутренних финансовых рисков предприятия на основе системного подхода

Предлагаемые нами методические рекомендации реализуют системный подход к рассмотрению деятельности предприятия: оптимизация проводится с точки зрения предприятия в целом (лимитирование), а также на уровне подразделений (диверсификация) с целью наиболее поного достижения целей: максимизации эффективности хозяйствования с принятием приемлемой степени внутренних финансовых рисков предприятием.

Практическую значимость предлагаемых нами положений покажем на примере крупного химического предприятия г. Тамбова - ОАО "Пигмент".

Итоги реализации механизмов оптимизации хозяйственного риска на ОАО "Пигмент" приведены в таблице 1.

Таблица 1.

Итоги реализации механизмов оптимизации внутренних финансовых рисков на ОАО "Пигмент"

Объект Эффективность использования

оптимизации собственного капитала

Цель оптимизации: Максимизация

Показатели Рентабельность собственного

оптимизации капитала

Результаты оптимизации: До После Оценка

В целом по предприятию: 14,о% 25,36% < увеличение

в т.ч. по

подразделениям:

1 7,73% 17,70% увеличение

2 23,36% 39,60% увеличение

5 16,80% 26,94% увеличение

6 24,94% 38,99% увеличение

13 15,11% 24,81% увеличение

15 35,75% 57,97% увеличение

20 35,91% 57,98% увеличение

21 16,54% 26,44% увеличение

31 -3,38% 5,17% увеличение

32 -0,98% 8,16% увеличение

33 -19,72% -11,18% сокр. убыт.

Торговый центр -6,62% 6,34% увеличение

Объект оптимизации Риски

Цель оптимизации Минимизация Минимизация

Показатели Эффект операционного левериджа Эффект финансового левериджа

оптимизации (001.) (ОТЦ

Результаты оптимизации: До После Оценка До После Оценка

В целом по предприятию: * 1,5384 1,2991 снижение -0,0044 0,0000 Оптимальн.

в т.ч. по

подразделениям:

1 2,0279 1,4645 приемлемый -0,0084 0,0000 нет риска

2 1,5644 1,3449 приемлемый 0,0002 0,0383 приемлемый

5 1,4310 1,2523 приемлемый -0,0034 0,0020 приемлемый

б 1,2395 1,1548 приемлемый 0,0011 0,0323 приемлемый

13 1,4311 1,2467 приемлемый -0,0043 0,0000 нет риска

15 1,2575 1,1748 приемлемый 0,0070 0,0876 приемлемый

20 1,3163 1,2130 приемлемый 0,0071 0,0832 приемлемый

21 1,3942 1,2311 приемлемый -0,0035 0,0013 приемлемый

31 -1,3559 1,6085 приемлемый -0,0145 0,0000 нет риска

32 9,0603 1,6756 приемлемый -0,0132 0,0000 нет риска

33 Торговый центр 0,6645 0,5482 неприемлемый -0,0234 0,0000 нет риска

-1,6250 2,7364 высокий -0,0163 0,0000 нег риска

В результате применения механизмов оптимизации рентабельность собственного капитала увеличена с 14,9 до 25,4%, при этом степень операционного риска по показателю операционного левериджа снижена с 1,5384 до 1,2991, а степень финансового риска по показателю финансового левериджа оптимизирована с -0,0044 до 0. Количество неэффективных подразделений, осуществляющих убыточную деятельность, сокращено с четырех до одного, а неприемлемый операционный риск присутствует в деятельности одного подразделения против пяти подразделений в начале процесса оптимизации. Достигнутые результаты позволяют оценить практическую значимость проведенного исследования для промышленных предприятий.

В заключении обобщены основные положения, изложенные в работе и сделано предположение, что разработанные механизмы дожны найти свое применение в практической деятельности промышленных предприятий при оценке внутренних финансовых рисков и принятии управленческих решений в этой области.

Приложения содержат графическое представление некоторых теоретических положений диссертации, а также подробности и результаты практических расчетов на базе ОАО "Пигмент".

СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Воробьев С.Ю. Эффект финансового рычага как критерий оптимизации структуры капитала предприятия // Актуальные проблемы управления - 2001 -Материалы международной научно-практической конференции, ГУУ. - Москва: Изд-во Государственного университета управления, 2001. - 0,1 п. л.

2. Воробьев С.Ю. Стратегия финансирования деятельности предприятия на основе показателей риска // Фундаментальные и прикладные проблемы приборостроения, информатики, экономики и права. Научные труды IV Международной научно-практической конференции, МГАПИ. - Москва: Изд-во Московской государственной академии приборостроения и информатики, 2001. - 0,2 п. л.

3. Воробьев С.Ю. Оптимизационное моделирование финансовых потоков предприятия с учётом факторов риска // Фундаментальные и прикладные проблемы приборостроения, информатики, экономики и права. Научные труды V Международной научно-практической конференции, МГАПИ. - Москва: Изд-во Московской государственной академии приборостроения и информатики, 2002. - 0,3 п. л.

4. Воробьев С.Ю. Моделирование финансовой стратегии предприятия // Державинские чтения - 2002, Материалы научно-практической конференции, ТГУ. - Тамбов: Изд-во Тамбовского государственного университета им. Г.Р. Державина, 2002. - 0,2 п. л.

5. Воробьев С.Ю. Финансирование текущей и инвестиционной деятельности предприятия // Державинские чтения - 2002, Материалы научно-практической конференции, ТГУ. - Тамбов: Изд-во Тамбовского государственного университета им. Г.Р. Державина, 2002. - 0,2 п. л.

6. Воробьев С.Ю. Финансовые ресурсы предприятия // Ученые записки Вольного экономического общества России - 2002. Т.4, Вып. 1. - Тамбов: Изд-во Тамбовского государственного университета им. Г.Р. Державина,2002. - 0,3 п. л.

7. Воробьев С.Ю. Системный подход в управлении финансово-производственной деятельностью предприятия" // Ученые записки Вольного экономического общества России. Т.4, Вып. 2. - Тамбов: Изд-во Тамбовского государственного университета им. Г.Р. Державина, 2002. - 0,3 п. л.

8. Воробьев С.Ю. Управление внутрифирменным финансированием // Материалы 1-й Общероссийской научно-технической конференции "Вузовская наука - региону". - Вологда: Изд-во Вологодского государственного университета, 2003. - 0,3 п. л.

9. Воробьев С.Ю. Системная диверсификация внутрифирменного риска // Материалы 1-й Общероссийской научно-технической конференции "Вузовская наука - региону". - Вологда: Изд-во Вологодского государственного университета, 2003. - 0,3 п. л.

Подписано в печать 9.09.2003 г. Формат 60x84/16. Объем 1,10 п.л. Тираж 100. Заказ № 1237. Бесплатно. Издательство Тамбовского государственного университета им. Г.Р. Державина. 392008, г. Тамбов, Советская, 181 о.

Р138 б 1

2.003-А

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Воробьев, Семен Юрьевич

Введение.

1. Сущность и содержание оценки и управления внутренними финансовыми рисками на промышленных предприятиях.

1.1. Категория риска. Классификация и характеристика рисков в деятельности предприятия.

1.2. Методы оценки рисков. Концепция левериджа при оценке внутренних финансовых рисков на промышленном предприятии

1.3. Политика управления внутренними финансовыми рисками на промышленном предприятии.

2. Механизмы оптимизации внутренних финансовых рисков на промышленных предприятиях.

2.1. Возможности использования концепции левериджа в управлении внутренними финансовыми рисками.

2.2. Оптимизация ситуации "эффективность-риск" на предприятии путем лимитирования с использованием общих критериев левериджа.

2.3. Управление финансовыми рисками на предприятии путем диверсификации с использованием критериев локального левериджа.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление внутренними финансовыми рисками на промышленных предприятиях"

Актуальность темы. Сочетание высоких рисков и низкой рентабельности в значительной мере предопределяет инвестиционный климат в России и условия развития экономики на ближайшие годы. Для изменения сложившегося положения, предотвращения оттока капитала из страны, привлечения внешних ресурсов, Правительство России предпринимает макроэкономические меры по стабилизации экономики, изменению направлений экономической политики, повышению инвестиционной привлекательности субъектов хозяйствования.

Однако, если на макроуровне сформирована экономическая политика, осуществляется её реализация и можно наблюдать определённые результаты её проведения, то на уровне отдельных предприятий такая работа только начинается. В условиях стабилизации экономики и намеченных перспектив развития на первый план выходят не задачи выживания, характерные для кризисной ситуации 90-х гг. XX века, а задачи завоевания рынка, повышения эффективности деятельности, усиления конкурентоспособности, реализации потенциала развития производства. Для этого необходим анализ сложившегося положения с помощью маркетинговых исследований, комплексной оценки финансового состояния предприятия с учетом финансовых рисков, оказывающих в условиях нестабильности ключевое влияние на результативность хозяйствования.

На следующем этапе необходима разработка стратегии развития, основанной на планировании и прогнозировании, с учётом западного научного и практического опыта. При этом ключевым вопросом планирования развития предприятия является выбор вариантов привлечения финансовых ресурсов для обеспечения текущей и инвестиционной деятельности. Данный выбор дожен основываться на теоретически проработанной научной базе и учитывать практические возможности и степень неопределённости сложившейся на данный момент рыночной ситуации.

В этих условиях исследование теоретических и прикладных проблем управления финансовыми рисками на уровне предприятия является необходимым и своевременным.

Степень научной разработанности проблемы. Теоретические и практические аспекты проблемы разрабатывались в трудах многих зарубежных ученых, им уделено внимание и отечественными исследователями.

Исследование сущности экономических рисков, выявление их причин и классификацию проводили А. Маршал, Дж. Кейнс, И. Шумпетер, Ю. Бригхем, JT. Гапенски, К. Рэрхэд, С. Хьюс, Г. Клейнер, И. Балабанов, В. Гранатуров, М. Лапуста, В. Чернов, М. Рогов, О. Кандинская. Анализ и характеристика экономического риска базируется на соотношениях "эффективность-риск" и "ликвидность-риск" с использованием для количественной оценки экономико-статистических методов и применением обычных приемов минимизации риска (страхование, диверсификация, ограничение).

В настоящее время особое внимание дожно быть уделено проблемам устойчивости финансового состояния предприятия, рентабельности производства, эффективности использования потенциала развития хозяйствующего субъекта, что уже невозможно без учета влияния финансовых рисков. Поэтому приобретают особую важность вопросы разработки эффективных методологических приемов исследования финансовых рисков. Проблемы методологии исследования рисков и их оптимизации глубоко проработаны в трудах зарубежных ученых Г. Марковича, Ф. Модильяни, М. Кассела. Однако в России применение предлагаемых этими авторами приемов и методов управления риском малоэффективно в силу значительной динамичности внешней среды и несформированности рыночных структур. В последние годы ряд отечественных исследователей проблемы управления рисками, такие как С. Грядов, Г. Клейнер. В. Белолипецкий, Ю. Сотникова провели ряд работ, в которых прослеживается возможность использования различных методологий расчета и управления рисками. Но вместе с тем остается широкое поле для исследования этой проблемы. Необходимо решить задачи, требующие системного управления рисками на уровне промышленных предприятий, которые помогут их адаптации к условиям рынка. Становится обязательным формирование действенного механизма управления рисками на уровне предприятий, который основывается на оптимальном сочетании инструментов риск-менеджмента и показателей эффективности деятельности, которые могли бы давать объективную информацию о степени рискованности хозяйствования.

Цель и задачи исследования. Целью настоящей работы является исследование процесса формирования и реализации эффективного механизма оценки и управления финансовыми рисками на промышленном предприятии с использованием системного подхода.

Для достижения цели в работе были поставлены следующие задачи:

- выяснить причины, основные элементы и классификации рисков для характеристики категории риска и его структурных элементов Ч производственного, коммерческого и финансового рисков в управлении "промышленным предприятием;

- исследовать сущность и содержание концепции риск-менеджмента для выработки комплексного подхода к управлению финансовыми рисками на предприятии;

- изучить основные критерии анализа степени риска, чтобы предложить наиболее эффективные показатели Ч критерии левериджа, используемые в системе управления предприятием;

- разработать механизм оптимизации финансовых рисков на основе его лимитирования, что позволяет решать проблему сбалансированности соотношения "доходность-ликвидность-риск" на уровне предприятия;

- разработать механизм эффективного управления финансовыми рисками с использованием диверсификации на основе критериев локального левериджа в подразделениях предприятия.

Предмет исследования. Система управленческих решений и действий в области риск-менеджмента предприятия по формированию и реализации политики управления финансовыми рисками на основе системного подхода.

Объектом исследования являются акционерные предприятия производственного сектора экономики, характеризуемые системными проблемами, связанными в том числе с неэффективным управлением движением финансовых ресурсов и финансовыми рисками.

Научная новизна исследования заключается в следующем: определен подход к управлению внутренними финансовыми рисками на промышленном предприятии на основе единой политики, выделены наиболее эффективные принципы, этапы и механизмы ее реализации; выявлена эффективность применения критериев левериджа для формирования информационной базы управления финансовыми рисками на предприятии; разработан механизм оптимизации ситуации "эффективность-риск" путем лимитирования финансовых рисков с использованием критериев левериджа в управлении промышленным предприятием; предложен механизм диверсификации финансовых рисков с учетом разработанных критериев локального левериджа по подразделениям предприятия; предложена методика, реализующая системный подход к исследованию и оптимизации процесса управления финансовыми рисками, предполагающая комплексное использование предложенных механизмов и критериев в практической деятельности промышленных предприятий.

Информационная база исследования состоит из научных, методических, учебных изданий отечественных и зарубежных авторов, информационных, аналитических, статистических, справочных источников, финансовых отчетов. В практических расчётах использованы данные бухгатерского учёта и отчетности, а также управленческого учёта, данные экспертного опроса руководителей производственного предприятия.

Методологическая база исследования основывается на экономической теории, теории финансового и риск-менеджмента, включая труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам сущности, оценки и минимизации экономических рисков, а также системный анализ, моделирование и др.

Научно Ч практическая значимость исследования заключается в практическом применении системного подхода к управлению промышленным предприятием с учетом финансовых рисков, имеющего ключевое влияние на эффективность в условиях нестабильности хозяйствования. Полученные на основании применения предложенных методов оценки и управления финансовыми рисками на предприятии прикладные результаты могут быть использованы в практической деятельности производственных предприятий при формировании и реализации политики управления рисками, бизнес Ч планировании инвестиционной и текущей деятельности предприятия в целом и его отдельных подразделений, а также при создании учебно-методических пособий по курсу "Финансовый менеджмент", "Риск-менеджмент", "Финансы предприятий", "Управление промышленным предприятием".

Апробация результатов исследования. Основные научные результаты исследования отражены в опубликованных автором 10 статьях общим объёмом 2,6 печ. л. Основные положения, выводы и рекомендации, изложенные в работе, докладывались и обсуждались на конференциях "Актуальные проблемы управления-2001" (ГУУ, г. Москва), "Фундаментальные и прикладные проблемы приборостроения, информатики, экономики и права" (МГАПИ, г. Москва, 2002), "Державинские чтения" (ТГУ, г. Тамбов, 2001, 2002 гг.) Предлагаемая методика при нашем участии внедрена на предприятиях химической промышленности г. Тамбова.

Структура и объём работы: Диссертация состоит из введения, 3 глав, заключения, списка литературы и 15 приложений. Работа изложена на 156 страницах, включая 10 рисунков и 20 таблиц.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Воробьев, Семен Юрьевич

1. В развитие теоретических положений, исследованных во второй главе, предложены методические рекомендации осуществления процесса оптимизации деятельности предприятия с учётом внутренних финансовых рисков на основе всестороннего финансового анализа.

2. Выявлены возможные пути снижения степени внутренних финансовых рисков путем воздействия на факторы левериджа (налоговый корректор, дифференциал и коэффициент) и структуру издержек.

3. Предложена методика поэтапной реализации механизма внутрифирменного финансирования подразделений, предполагающая совершенствование структуры капитала подразделения на основе данных анализа финансового состояния и оценки эффективности и рискованности деятельности. Принципом оптимизации является принятие приемлемого риска по высокоэффективным направлениям и сокращение рискованности низкорентабельной деятельности.

4. Реализован системный подход к рассмотрению деятельности предприятия: оптимизация проводится с точки зрения предприятия в целом (лимитирование), а также на внутрифирменном уровне (диверсификация) с целью наиболее поного достижения стратегических целей: максимизации эффективности хозяйствования с принятием приемлемой степени риска.

5. Применение всех изложенных теоретических положений и прикладных методик осуществлено на примере ОАО "Пигмент" - крупного химического предприятия г. Тамбова.

6. Осуществлен анализ текущего стратегического положения и ориентиров развития предприятия, на основе которых определены целевые критерии стратегии и осуществлена стратегическая оптимизация для их достижения. В результате достигнуто следующее положение: оптимальный объем реализации составляет 1 339 мн. р. (увеличение на 26,68%), прибыль после уплаты процентов по кредитам - 156 мн. р. (увеличение на 31 мн. р.), рентабельность использования собственного капитала достигла 25,36% (увеличение на 5,08%). Предприятие сохраняет финансовую устойчивость и платежеспособность при приемлемом увеличении степени финансового риска и существенном снижении операционного риска. По результатам моделирования деятельности предприятия в краткосрочном периоде достигнуто оптимальное положение (максимизация целевого параметра), соответствующее необходимым ограничениям и заданным условиям, а также стратегическим ориентирам развития.

7. Осуществлена оптимизация процесса внутреннего распределения капитала на основе мониторинга хозяйственной деятельности подразделений (цехов) ОАО "Пигмент". Исходное положение скорректировано с помощью улучшения процесса управления издержками и стоимостью внешнего капитала. На первой стадии процесса оптимизации исключено финансирование за счет заемных источников тех подразделений, эффективность использования капитала в которых ниже стоимости заемных ресурсов. На второй стадии высвободившиеся ресурсы распределены по другим бизнес-единицам, где их использование наиболее эффективно. Увеличение эффективности хозяйствования этих подразделений вносит вклад в максимизацию результативности деятельности предприятия в целом. При этом происходит снижение степени финансовых рисков, связанного с деятельностью этих подразделений.

8. Результаты процесса реализации механизмов оптимизации позволили создать основу для выработки практических рекомендаций для ОАО "Пигмент" в области управления активами, капиталом, издержками, реализацией, финансовыми результатами и внутренним финансовым риском.

Заключение

В современных условиях реформирования экономики России значительную актуальность приобретают вопросы микроэкономики, связанные с производственным сектором хозяйства. С одной стороны, дефицит инвестиционных ресурсов требует наиболее эффективного их использования для развития предприятий. С другой стороны, вложение ресурсов дожно сопровождаться сохранением приемлемой степени риска инвестиций и достаточной платежеспособности хозяйствующего субъекта. При этом особую важность приобретает процесс управления финансовыми рисками.

Управленческие решения на предприятии дожны приниматься на основе комплексного анализа финансового состояния с учётом финансовых рисков. С этой точки зрения особо важно соблюдать баланс между результатом хозяйствования и его "ценой", связанной с возможностью потерь и банкротства. Для этого необходима реализация политики управления внутренними финансовыми рисками.

В диссертации предложен механизм поэтапного осуществления политики: подготовка и анализ рисковой ситуации, подготовка и оптимизация её, оценка эффективности мероприятий. Раскрыто содержание этапов: оценка информационной базы исследования, методов анализа (с оценкой их эффективности при анализе внутрифирменного риска с учетом специфики условий хозяйствования), содержания анализа факторов риска в соответствии с объективно-субъективной природой этой категории, возможных критериев оценки допустимости ситуации неопределённости.

В диссертации обоснован выбор информативных аналитических критериев для анализа степени риска, связанного с предприятием. Такими критериями могут служить показатели левериджа. Выявлено, что наиболее эффективной является факторная трактовка левериджа, позволяющая максимально раскрыть содержание и причины сложившегося положения предприятия с учетом рисков, определить основные направления управления рисковой ситуацией. В контексте факторной трактовки управленческие решения с учётом риска основываются на факторном анализе показателей левериджа и воздействуют на различие степени доходности собственных и привлеченных средств, а также структуру капитала и финансовую устойчивость предприятия.

Для эффективного управления необходимо, помимо объективной информационной базы, применение соответствующих прикладных моделей и механизмов реализации системы управления риском предприятия. С этой целью нами разработан механизм, позволяющий выявлять причины изменения эффективности и обнаруживать их взаимосвязь с целевыми установками предприятия, принимать необходимые управленческие решения для оптимизации ситуации и наблюдать последствия испонения решений в области управления риском.

Эффективный менеджмент предприятия предполагает не только обоснованный выбор источников и методов привлечения ресурсов, но и правильное распределение имеющихся ресурсов на внутрифирменном уровне. Необходим выбор критериев для оценки и анализа результатов деятельности подразделений, а также выявления степени риска, связанного с ними. Поэтому в рамках системного подхода к исследованию хозяйственной деятельности предприятия, который представляет его в виде взаимосвязанной системы движения потоков ресурсов, вызываемого управленческими решениями, раскрыт механизм внутрифирменного финансирования. Предложено перенести выводы, полученные при исследовании предприятия в целом, на более глубинный уровень и использовать для анализа эффективности деятельности отдельных его подразделений критерии левериджа. В связи с этим необходимо более глубокое понимание концепции левериджа и расширение его применения в рамках внутрифирменного анализа. Для этого мы предлагаем использовать локальный леверидж, определяемый аналогично общему левериджу, но по результатам деятельности отдельного подразделения или направления бизнеса.

В диссертации предложен механизм оптимизации эффективности и рискованности деятельности на основе механизма финансирования подразделений (направлений деятельности) предприятия с использованием критериев локального левериджа. Механизм финансирования реализуется поэтапно: после многостороннего анализа финансового состояния и оценки параметров соотношения "эффективность - риск" подразделения определяется приемлемая структура капитала и осуществляется выделение ресурсов на принципах принятия приемлемого риска по высокоэффективным направлениям и сокращения рискованности низкоэффективной деятельности.

Для исследования прикладного значения теоретических положений диссертации предложена комплексная методика поэтапной реализации механизма финансирования подразделений, предполагающая совершенствование структуры капитала подразделения на основе данных анализа финансового состояния и оценки эффективности и рискованности деятельности.

Применение всех изложенных теоретических положений и прикладных методик осуществлено на примере ОАО "Пигмент". Осуществлено распределение капитала на основе мониторинга деятельности подразделений. Исходное положение скорректировано с помощью улучшения процесса управления издержками и стоимостью внешнего капитала. На первой стадии процесса оптимизации исключено финансирование за счет заемных источников тех подразделений, эффективность использования капитала в которых ниже стоимости заемных ресурсов. На второй стадии высвободившиеся ресурсы распределены по другим бизнес-единицам, где их использование наиболее эффективно. Увеличение эффективности хозяйствования этих подразделений вносит вклад в максимизацию результативности деятельности предприятия в целом. При этом происходит снижение степени финансовых рисков, связанного с деятельностью этих подразделений.

Результаты процесса оптимизации позволили создать основу для разработки политики управления внутренними финансовыми рисками предприятия и выработки практических рекомендаций в области управления активами, издержками, реализацией, финансовыми результатами и риском.

Разработанные теоретические положения дожны найти своё применение в практической деятельности хозяйствующих субъектов при принятии управленческих решений в области управления риском. Дальнейшее развитие экономики России неизбежно приведёт к восстановлению инвестиционной привлекательности производственного сектора и переориентации инвестиционных потоков в сторону предприятий. В этой связи крайне важно эффективно вкладывать инвестиционные ресурсы, осуществляя их использование наиболее результативно, не допуская при этом возрастания степени рискованности бизнеса. В этом процессе могут быть применены теоретические положения и прикладные модели и механизмы, изложенные в настоящей работе.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Воробьев, Семен Юрьевич, Тамбов

1. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия СПб., Питер, 1999, 416 с.

2. Ансофф И. Стратегическое управление /пер. с англ., М.: Прогресс, 1989.-519с.

3. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы истатистика, 1999. Ч 512 с.

4. Балабанов И. Т. Риск менеджмент. Ч М.: Финансы и статистика, 1996.192 с.

5. Балыка С. Моделирование и прогнозирование хозяйственного риска. //

6. Бизнес информ. - 1997. - №22 - с. 53-61.

7. Бачкаи Т., Мессена Д. и др. Хозяйственный риск и методы егоизмерения. М., 1979

8. Белолипецкий В. Г. Финансы фирмы. М.: ИНФРА, 1999.

9. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов.

10. Пер. с англ. Л. П. Белых, М., "Банки и биржи", ИНИТИ, 1997, 631 с.

11. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. В 2-х т. К., Ника-центр,1999,-Т.1.-592 е., т.2-512 с.

12. Бодрухина Н.Н. Риски промышленных предприятий: сущность иприрода риска.// Проблемы развития социально-экономических процессов в рыночных условиях. Новочеркасск, 1998. - с. 117-124

13. Боумэн К. Основы стратегического менеджмента. М., ЮНИТИ, 1997

14. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М., Олимпбизнес, 1997

15. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: в 2-хт./ пер. с англ. Ковалева В. В. СПб., Экономическая школа, 1998.

16. Буянов В.П. Управление рисками (рискология) / Буянов В.П.,

17. Кирсанов К.А., Михайлов Л.А. М.: Экзамен, 2002. - 384 с.

18. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Финансы истатистика, 2000. 800 с.

19. Виссема X. Менеджмент в подразделениях фирмы. М., Инфра-М, 1996,286 с.

20. Виссема X. Стратегический менеджмент. М., Финпресс, 2000, 271 с.

21. Виханский О. С. Стратегическое управление. М., Гардарика, 1998,296 с.

22. Воков И.И., Грачева М.В. Анализ проектных рисков: процедурныевопросы // Корпоративные финансы 1999 - №3.

23. Воронцовский А.В. Управление рисками. СПб.: Издательство СпбГУ,2002. 206 с.

24. Временко J1. Риск-менеджмент прибыли предприятия // Бизнес-информ.- 1998-№3-с. 66-67.

25. Вяткин В.Н., Хэмптон Д., Казак А. Принятие финансовых решений вуправлении бизнесом (концепции, задачи, ситуации). М., 1998

26. Вяткин В.Н., Хэмптон Д., Гамза В.А. Управление риском в рыночнойэкономике. -М.: Экономика, 2002. 195 с.

27. Герчикова И.Н. Финансовый менеджмент. М., Консатбанкир, 1996

28. Гранатуров В. М. Экономический риск: сущность, методы измерения,пути снижения. М., "Дело и сервис", 1999. - 111 с.

29. Грачёва М.В. Анализ проектных рисков. Учебное пособие. М.:1. Финстатинформ, 1999

30. Грядов С.И. Риск и выбор стратегии в предпринимательстве. // М., издво МСХА, 1994.- 155 с.

31. Дубров А. М., Лагоша Б. А., Хрусталев Е. Ю. Моделирование рисковыхситуаций в экономике и бизнесе М. - Финансы и статистика, 2000. Ч 176 с.

32. Ефимова О. В. Финансовый анализ. М., Бухгатерский учет, 1999, - 352с.

33. Ефремов В. С. Стратегия бизнеса. -М., Финпресс, 1998, 192 с.

34. Замков О. О., Тостопятенко А. В., Черемных Ю. Н. Математическиеметоды в экономике. М., МГУ, "ДиС", 1998, 368 с.

35. Кандинская О. А. Управление финансовыми рисками: поископтимальной стратегии. М., "Консатбанкир", 2000, 272 с.

36. Карасев А. И., Кремер Н. Ш., Савельева Т. Н. Математические методы имодели в планировании. М., Экономика, 1987, 240 с.

37. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском на предприятиях.1. М.,1999.

38. Керимов В.Э., Батурин В.М. Финансовый леверидж как инструмент управления деятельностью предприятия. //Менеджмент,2000.-№2 с.30-34

39. Клейнер Г. Б. Риски промышленных предприятий. // Российскийэкономический журнал. 1994 - №2 - с.85-92

40. Клейнер Г. Б., Тамбовцев В. А., Качалов Р. М. Предприятие внестабильной рыночной среде: риски, стратегии, безопасность. М., Экономика, 1997, 287 с.

41. Кныш М. И., Перекатов Б. А., Тютиков Ю. П. Стратегическоепланирование инвестиционной деятельности. СПб.: ИД "Бизнес-пресса", 1998.-315 с.

42. Князевская Н.В., Князевский B.C. Принятие рискованных решений вэкономике и бизнесе. М.: ЭБМ-Контур, 1998. Ч 160 с.

43. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. М., Финансы истатистика, 1999, 768 с.

44. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выборинвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996. Ч 432 с.

45. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятий. М.,1. ЮНИТИ, 1997, 576 с.

46. Комарова Н. В., Гаврилова JI. В. Фирма: стратегия и тактика управлениярисками // Вестник Санкт-Петербургского университета Сер. 5 Экономика. 1993. - Вып. 2(12)

47. Костина Н.И. и др. Финансовое прогнозирование в экономическихсистемах. М.: Юнити, 2002. - 258 с.

48. Крейнина М.Н. Операционный леверидж как инструмент планированияприбыли от продаж. // Финансовый менеджмент, 2002, №1, с. 3-12

49. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. М., ДиС, 2001, - 400 с.

50. Кудинова Т.А. Оценка финансовых рисков // Вестник СПб ун-та, серия

51. Выпуск 2, 1996 №12 - с. 103-106.

52. Кузнецов В.Е. Измерение финансовых рисков. // Банковские технологии,1997, №7, с.76-78

53. Кунц Г., О'Доннел С. Управление: системный и ситуационный анализуправленческих функций. Тт. 1,2. М., Прогресс, 1981, 273 с.

54. Лабскер Л. Г., Яновская Е. В. Общая методика конструирования критериев оптимальности решений в условиях риска и неопределенности // Финансовый менеджмент, 2002, №5, с. 58-74

55. Лапуста М. Г., Шаршукова JI. Г. Риски в предпринимательскойдеятельности. // М., ИНФРА, 1998, 220 с.

56. Литвинов Ф. И. Оценка рисков в предпринимательской деятельности П

57. Маркетинг в России и за рубежом, 1998, №4, с. 12-15

58. Лобанов А., Филин С., Чугунов А. Риск- менеджмент // Риск: ресурсы,конкуренция. 1999 - №4 - с. 43-52.

59. Лукасевич И .Я. Методы анализа рисков инвестиционных проектов. //

60. Финансы, 1998 №9 - с. 59-62.

61. Луман Н. Понятие риска // THESIS. 1994. - №5

62. Лунев В. Л. Тактика и стратегия управления фирмой.- М., Финпресс,1997, 356 с.

63. Люкшинов А. Н. Стратегический менеджмент. М., Юнити, 2000, 375 с.

64. Маркова В.Д., Кузнецова С.А. Стратегический менеджмент. М.,1. Инфра-М, 2000 г., 288 с.

65. Мекумов Я. С., Румянцев В. Н. Кредитные ресурсы: расчеты и анализ.1. М., Бизнес-школа, 1997

66. Мельников А.В. Риск-менеджмент: Стохастический анализ рисков вэкономике финансов и страхования. М.: Анкил, 2001. Ч 112 с.

67. Мескон М. X., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента: Пер. сангл. М.: Дело, 1998. - 800 с.

68. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе: учебноепособие / А. М. Дубров, Б. А. Лагоша, Е. Ю. Хрусталев, Т. П. Барановская. М., Финансы и статистика, 2001, 224 с.

69. Найт Ф. Понятие риска и неопределенности // THESIS. Ч 1994. №5

70. Никитина Т.В. Страхование коммерческих и финансовых рисков. Ч1. СПб.: Питер, 2002. 240 с.

71. Овсийчук М. Финансовый менеджмент. Методы инвестированиякапитала. М., 1997

72. Остапенко В., Мешков В., Селезнева Т. Роль собственных источниковфинансирования инвестиций промышленных предприятий. Ч Экономист 1999 г. - №8 - с. 12

73. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. М., 1997

74. Попова Г.В. Руководитель в условиях экономического риска и кризиса.1. Воронеж, 1997- 140 с.

75. Потапов A.JI. Применение имитационной компьютерной модели дляопределения оптимальной структуры догосрочного капитала фирмы. // Финансовый менеджмент, 2002, №1, с.35-43

76. Путь в XXI век: стратегии, проблемы и перспективы российскойэкономики / рук. авт. кол. Львов Д. С. М.: Экономика, 1999 г. 793 с.

77. Решетова Э.А. Формирование системного мышления в обучении. Ч М.:1. Юнити, 2002. 344 с.

78. Рогов М. А. И прибыли, и убытки Ч от неопределенности: Системныйподход к проблеме управления экономическим риском // РИСК, 1994, №3-4

79. Рогов М. А. Проблема выявления предпочтений в системе управленияриском // Portfolio, 1995 №1

80. Рогов М. А. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001. 120 с.

81. Рогов М. А. Современные проблемы управления финансовыми рискамив России. М.:"Дубна", 2000.

82. Рогов М. А. Управление риском: Разбор зарубежных теорий с прицеломна их применение в условиях российского рынка // РИСК, 1996 №4

83. Рукина С. Н. Финансы коммерческих предприятий и организаций. Ч М,1. Экспертное бюро, 1997

84. Рындин А. В., Шамаев Г. А. Организация финансового менеджмента напредприятии. М., РДЛ, 1997

85. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М., Инфра, 1996.-258 с.

86. Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия.

87. Минск, ООО "Новое знание", 1999. 688 с.

88. Самсонов В.Н. Финансовый менеджмент. М.: Юнити, 2002. - 495 с.

89. Севрук В.Т. Риски финансового сектора Российской Федерации:

90. Практическое пособие. -М.: ЗАО "Финстатинформ", 2001 175 с.

91. Симачев Ю. Финансовое состояние и финансовая политикапроизводственных предприятий. // Российский экономический журнал, 1999, №8, с. 33-41

92. Слепов В. А., Громова Е. И. О взаимосвязи финансовой политики,стратегии и тактики. // Финансы, 2000 г. №8 - с. 50 -52.

93. Смит Дж. Финансовое управление компанией / под. ред. Е. В.1. Кузнецовой, М., 1995

94. Смоляк С.А. О норме дисконта для оценки эффективностиинвестиционных проектов в условиях риска // Аудит и финансовый анализ 2000 - №2 - с. 18-22.

95. Станиславчик Е.Н. Риск-менеджмент на предприятии. Теория ипрактика. М.: Ось-89, 2002. - 80 с.

96. Стаханов В. Н. Коммерческие риски в региональных экономическихпотоках//Ростов-на-Дону, 1998, 187 с.

97. Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент. Российская практика. Ч М.,1. Перспектива, 1995

98. Стратегическое планирование / под ред. Уткина Э.А. Ч М., Эксмос, 1999,440 с.

99. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой. / под ред.

100. Градова А. П. СПб., Специальная литература, 1996

101. Страхование и управление риском: Терминологический словарь.

102. Составители: В.В. Тулинов, B.C. Горин М.: Наука, 2000. Ч 565 с.

103. Теплова Т. В. Финансовый менеджмент: управление капиталом иинвестициями. М., 2000.

104. Тепман JI.H. Риски в экономике: Учеб пособие для ВУЗов / под. ред.

105. В.А. Швавдара. М.: ЮНИТИ, 2002. - 380 с.

106. Тостых Т.Н., Уланова Е.М. Методика оценки риска инвестирования сучетом специфики предприятия и региональных особенностей. // Финансы, 2001 -№10-с. 11-14.

107. Томпсон А.А., Стрикленд А. Дж. Стратегический менеджмент. М,

108. Банки и биржи, 1998, 576 с.

109. Тренев Н. Н. Управление финансами. М., Финансы и статистика, 1999,- 495 с.

110. Турмасянц Р. И., Управление финансовыми рисками и стратегиядогосрочного развития. М., 1997,172 с.

111. Турмачев Е.С. Методические проблемы количественного определениярисков инвестиционных проектов. // Аудит и финансовый анализ, 997 -№3-с. 11.

112. Унковская Т. Е. Финансовое равновесие предприятия. Киев, Генеза, 1997

113. Уотшем Т. Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах. М.,1. Юнити, 1999,524 с.

114. Усоскин В.М. Финансовый менеджмент. М., 2000 156 с.

115. Уткин Э.А. Риск-менеджмент. М.: ЭКМОС, 1998. - 288 с.

116. Уткин Э.А. Стратегическое планирование. М., ЭКСМОС, 1998

117. Уткин Э.А. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой. М.,1996

118. Уткин Э.А. Управление фирмой. М., Акалис, 1996, 516 с.

119. Уткин Э.А. Финансовый менеджмент. М., Зерцало, 1998, 272 с.

120. Ушакова Н.Н., Унковская Т.Е., Гуляева Н.Н., Гринюк Н.А.

121. Инвестирование, финансирование, кредитование: стратегия и тактика предприятия. Киев, КГТЭУ, 1997

122. Фатхутдинов А.А. Стратегический менеджмент. М., Интел-Сервис, 1997,304 с.

123. П.Федосеев В.В. Экономико-математические методы и прикладные модели. М.: Юнити. 2001. - 391 с.

124. Филатова Т.В. Управление издержками производства (в сферематериального производства). М., Финансы и кредит, 1999, 123 с.

125. Финансовый менеджмент. / под ред. Поляка Г. Б. М, ЮНИТИ, 1997

126. Финансовый менеджмент. / под ред. Стояновой Е. С. ~М.: Перспектива,1999.-65 с.

127. Финансовый менеджмент: руководство по технике эффективногоменеджмента. М., КАРАНА, 1998

128. Финансы: Оксфордский токовый словарь: англо-русский. М., Весьмир, 1997

129. Фомина Е. Управление риском: современные тенденции и практика //

130. Рынок ценных бумаг 2000 - № 18 (177) - с. 65-70.

131. Фонг Г., Кассел М. Оценка рисков // Финансист, 1999, №7, с. 62-65

132. Фридмен М., Сэвэдж JI. Анализ выбора в условиях риска // Российскийэкономический журнал. 1993. - №9

133. Хасби Д. Стратегический менеджмент. М., Контуры, 1998, 200 с.

134. Хеферт Э. Техника финансового анализа. / пер. с англ. JI. П. Белых. -М., ЮНИТИ, 1996, 663 с.

135. Хозяйственный риск и методы его измерения: Пер. с венг. / Т. Бочкаи, Д.

136. Месена, Д. Мико, Е. Сеп, Э. Хусти. М.: Экономика, 1979

137. Хот Р. Основы финансового менеджмента. / пер. с англ. М., Дело, 1993

138. Хоминич И.П. Финансовая стратегия компаний. М., РЭА, 1997, 198 с.

139. Хохлов Н.В. Управление риском. М.: Юнити, 1999. - 239 с.

140. Хруцкий В.Е., Сизова Т.В., Гамаюнов В.В. Внутрифирменноебюджетирование. М.: Финансы и статистика, 2002. Ч 400 с.

141. Чекулаев М.В. Риск-менеджмент: управление финансовыми рисками наоснове анализа волатильности. М.: Альпина-Паблишер, 2002. 344 с.

142. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска / Под. ред. М. И. Баканова.

143. М.: Финансы и статистика, 1998 128 с.

144. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. // М., Финансы и статистика,1998, 127 с.

145. Чернова Г.В. Практика управления рисками на уровне предприятия.

146. СПб.: "Питер", 2000 -с 176 с.

147. Шахов В. В. Риски. Теоретический аспект // Финансы, 2000 г. №7 - с.33.36

148. Шахов В.В., Милерман А.С., Медведев В.Г. Теория и управлениерисками в страховании. -М.: Финансы и статистика, 2002. -224 с.

149. Швандар В.Е. Риски в экономике. М.: Юнити, 2002. - 380 с.

150. Шелобаев С.М. Математические методы и модели. Экономика.

151. Финансы. Бизнес. М.: Юнити, 2002. - 356 с.

152. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Методика финансового анализа. М.,1. ИНФРА-М, 1996, 75 с.

153. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Финансы предприятий. М., 1997

154. Шим Д., Сигел Д. Финансовый менеджмент. / пер. с англ. М., Филинъ, 1996

155. Эрроу К. Восприятие риска в психологии и экономической науке // THESIS, 1994- №5

156. Н. Mintzberg, J. В. Quinn The Strategy Process. Concepts and Contexts. Prentice-Hall, USA, 1992, 480 s.

157. Smithson W., Smith C. W., Wilford Jr. D. S. Managing Financial Risk.1. N.Y.: IRWIN, 1995

158. Stoffers O. Das Risko analysieren und minimitsen. // Zeldistitute. 1999. -№6-p. 38-39.

159. Taking risks. Kenneth R. MacCrimon, Donald A. Wehrung. The free press, N.Y., 1988, p. 60-72.

160. ОАО "ПИГМЕНТ" исходное положение (факт 2001 года) .

161. Показатели Ед. изм. Относит. Абсолюта. Комментарий1. Активы 783 по балансу

162. Основной капитал мн.р. 491 по балансу

163. Оборотный капитал мн. р. 292 по балансу

164. Оборачиваемость раз 1 / л расчетнооборотных средств 3,62 1. Пассивы 783 по балансу

165. Собственный капитал мн.р. 617 по балансу

166. Привлеченный капитал мн.р. 15,1% 118 по балансу

167. Заемный капитал мн.р. 48 по балансу1. Издержки

168. Постоянные расходы % 11,3% 55 по факт.себ-ти

169. Переменные расходы % 85,0% 898 по факт.себ-ти1. Финансовые результаты

170. Объем реализации мн.р. 1057 по ф.2.бух.отч.

171. Проценты по кредитам мн.р. 23,0% И по ф.2.бух.отч.

172. Премия за риск мн.р. Х 0,0% 0

173. Финансовая устойчивость и платежеспособность1. Кол 1,76 расчётно1. Кфу 0,79 расчётно1. Ксос 0,43 расчётно1. ОАО "ПИГМЕНТ"промежуточное положение (предварительная оптимизация)

174. ПоказателиЕд. изм, Относит. Абсолюта. Комментарий1. Активы 783

175. Основной капитал мн.р. 491

176. Оборотный капитал мн.р. 292

177. Оборачиваемость оборотных средств раз 3,621. Пассивы 783

178. Собственный капитал мн.р. 617

179. Привлеченный капитал мн.р. 15,1% 118

180. Заемный капитал мн.р. 481. Издержки

181. Постоянные расходы % 11,3% 55

182. Переменные расходы % 82,0% 867 ОПТИМИЗАЦИЯ1. Финансовые результаты

183. Объем реализации мн.р. 1057

184. Проценты по кредитам мн.р. 20,0% 10 ОПТИМИЗАЦИЯ

185. Премия за риск мн.р. 0,0% 0

186. Финансовая устойчивость и платежеспособность1. Кол 1,76 1. Кфу 0,79 1. Ксос 0,43 1. ОАО "ПИГМЕНТ"итоговое положение (оптимальное)

187. Показатели Ед. изм. Относит. Абсолютн. Комментарий

188. Активы Основной капитал Оборотный капитал Оборачиваемость оборотных средств мн.р. мн.р. раз 3,62 861 491 370 увеличение

189. Пассивы Собственный капитал Привлеченный капитал Заемный капитал мн.р. мн.р. мн.р. 15,1% 861 617 130 114 увеличение

190. Издержки Постоянные расходы Переменные расходы % % 11,3% 82,0% 55 1098

191. Финансовые результаты Объем реализации Проценты по кредитам Премия за риск Прибыль до налогообл. после уплаты %% мн.р. мн.р. мн.р. мн.р. 20,0% 5,4% 1339 23 6 156 прирост 26%

192. РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ собственного капитала заемного капитала совокупного капитала производства продаж % % % % % 25,36% 25,36% 25,36% 13,86% 11,69% МАКСИМИЗАЦИЯ увеличение увеличение увеличение увеличение

193. DFL налоговый корректор дифференциал коэффициент DOL DCL 0,0000 0,7600 0,0000 0,1856 1,2990 0,0000 оптимально уменьшение

194. Финансовая устойчивость и платежеспособность Кол 1,52 Кфу 0,72 Ксос 0,34 снижение снижение снижениеit * л 9. м

Похожие диссертации

• Экономические механизмы управления внешними инвестиционными рисками в промышленности России
• Формирование механизма управления рисками на промышленном предприятии
• Организация системы управления рисками на промышленном предприятии
• Совершенствование системы управления инновационной деятельностью на высокотехнологичном промышленном предприятии
• Оценка и управление рисками малых промышленных предприятий