Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление венчурным инвестированием малых инновационных предприятий в российских условиях тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Дудыкина, Елена Николаевна
Место защиты	Вогоград
Год	2008
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление венчурным инвестированием малых инновационных предприятий в российских условиях"

На правах рукописи 03450539

ДУДЫКИНЛ Елена Николаевна

УПРАВЛЕНИЕ ВЕНЧУРНЫМ ИНВЕСТИРОВАНИЕМ МАЛЫХ ИННОВАЦИОННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ В РОССИЙСКИХ УСЛОВИЯХ

08.00.05. - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

-5 0 пит 2003

Вогоград - 2008

003450539

Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Вогоградский государственный университет.

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Мосейко Виктор Олегович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Карлина Елена Прокофьевна

кандидат экономических наук Поляков Владимир Геннадьевич

Ведущая организация: ГОУ ВПО Саратовский государственный со-

циально-экономический университет

Защита состоится 21 ноября 2008 г. в 14.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.029.04 при ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет по адресу: 400062, г. Вогоград, пр. Университетский, 100, ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет, ауд. 2-05 В.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет.

Автореферат диссертации размещен на официальном сайте ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет Ссыка на домен более не работаетp>

Автореферат разослан л 21 октября 2008 г.

Учёный секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук

М.В.Гончарова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Венчурный капитал является важнейшим источником инвестирования малого бизнеса, связанного с разработкой и реализацией инновационных технологий. Появление венчурного капитала в коммерциализации научно-технической продукции значительно упростило доступ инновационных компаний к финансовым ресурсам. Практика инновационного развития передовых стран свидетельствует о том, что от половины до двух третей передовых производственных технологий были разработаны малыми инновационными фирмами в рамках венчурного инвестирования.

Анализ деятельности отечественных компаний показывает, что в целом российский бизнес постепенно осваивает общепринятые в мировой практике подходы к венчурному инвестированию научно-технических проектов. В частности, создана Российская венчурная компания, во многих регионах образованы венчурные фонды. Однако развитие венчурной индустрии в российских условиях сопровождается неопределенностью финансовых отношений между венчурными фондами и малыми инновационными предприятиями, несовершенством законодательной базы в сфере венчурного инвестирования, что, в конечном счете, приводит к неэффективному использованию венчурного капитала.

При этом венчурное инвестирование остается наиболее перспективной формой капитальных вложений в инновационные технологии российских малых предприятий. Однако прежде чем инвестировать венчурный капитал в инновационный проект малого предприятия, целесообразно проанализировать, насколько он спланирован, финансово и экономически эффективен. В значительной степени решение данной проблемы зависит от возможности и умения использовать современные инструменты финансового планирования и анализа. В этом плане большую практическую значимость приобретает совершенствование финансовых инструментов управления венчурным инвестированием малых инновационных предприятий.

Таким образом, актуальность диссертационного исследования обусловлена необходимостью разработки эффективного механизма управления венчурным инвестированием малых инновационных предприятий применительно к российским условиям.

Степень научной разработанности проблемы. Теоретические и практические аспекты функционирования венчурного капитала с разной степенью поноты рассматривались в трудах С. П. Алипова, A.M. Балабана, A.B. Бандури-на, Е. А. Бжилянской, В.В. Бочарова, М. В. Бунчука, С. В. Вадайцева, A.B. Власова, А.Г. Галицкого, П.Г. Гулькина, А. А. Дагаева, В.Г. Игнатова, А. Т. Каржаува, А.И. Каширина, Г. К. Кузина, Е.А. Лебедевой, А. И. Никконен, Г. В. Овчаренко, С. А. Орехова, И. А. Пантиной, Л. В. Перекрестовой, Ю. Б. Рубина, Е. Н. Рузави-ной, В. М. Самохина, А. С. Семенова, С.Д. Ильенковой, P.A. Фатхутдинова, В. А. Фирсова, А. Н. Фоломьева, Н.М. Фонштейна, А. А. Шалаева, Ю.В. Яковца и др.

Особенности минимизации рисков при венчурном инвестировании малых предприятий, изложены в трудах В. А. Абчука, И. П. Агафоновой, А. А. Альгина,

A.B. Бурова, С. В. Вадайцева, В. Н. Глазунова, М. В. Грачевой, Р. К. Карапетяна, Г. Б. Клейнера, Г.Б. Кочеткова, М. Г. Лапусты, Д. М. Морозова, Ю.М. Осипова,

B. В. Севрука, С. В. Сидоренко, Б.А. Райзберга, В. Л. Ротаря, Л. Г. Шаршуковой, А. А. Шмарова, В. А. Чернова и др.

Дня России полезен зарубежный опыт построения финансового механизма венчурного инвестирования малых предприятий, нашедший отражение в трудах Дж. Бартлета, К.А. Бовайерда, 3. Блока, Д. Бэйли, Дж.Гитмана, Д. Гладстоуна, П. Гомперса, А. Дамодарана, Дж. Кохрейна, И. Макмилана, Г. Марковица, М. Лонга, Дж.Тобина, Г. Фрида, Р. Хизрича, Д. Хола, С. Хофера, У.Шарпа.

Однако, несмотря на большое количество работ, посвященных венчурному капиталу, существует необходимость более глубокого изучения механизма управления венчурным инвестированием малых инновационных предприятий, прежде всего с учетом российской специфики их функционирования.

Недостаточная изученность, актуальность, теоретическая и практическая значимость разработки механизма управления венчурным инвестированием ма-

лых инновационных предприятий в российских условиях определили выбор темы, цель и задачи исследования.

Цель исследования заключается в теоретико-методическом обосновании сущности, роли и эффективности механизма венчурного инвестирования малых инновационных предприятий, функционирующих в российских условиях.

Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:

- раскрыть сущность венчурного капитала как экономической категории и определить принципы управления венчурным инвестированием;

- предложить научно обоснованные подходы к совершенствованию стратегии управления венчурным инвестированием малых инновационных предприятий;

- определить современные тенденции, закономерности и проблемы в организации венчурного капитала в России;

- выявить особенности формирования финансовых отношений венчурного фонда с малыми инновационными предприятиями;

- предложить механизм оценки и минимизации рисков венчурного инвестирования малого инновационного предприятия в условиях современной экономики России;

- сформулировать социально-экономические условия и возможности для развития системы венчурного инвестирования на примере Вогоградской области.

Объектом исследования стали малые инновационные предприятия, функционирующие в российских условиях.

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, складывающиеся в процессе формирования механизма венчурного инвестирования малых инновационных предприятий.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили фундаментальные концепции и гипотезы, представленные в классических и современных исследованиях зарубежных и отечественных ученых; программные, прогнозные разработки государственных органов власти и научно-исследовательских колективов по изучаемой проблеме; Указы Президента

Российской Федерации, Постановления Правительства Российской Федерации, федеральные и региональные программы и нормативно-методическая документация, использованные автором для выявления закономерностей становления и развития венчурного капитала в российской экономике. В рамках общего системного подхода к исследованию проблемы использован инструментарий исторического, логического, аналитического методов, приемы экономико-статистического анализа, экспертного прогнозирования.

Информационно-эмпирической базой диссертационной работы для обоснования концептуальных положений, обеспечения достоверности предложений и рекомендаций явились данные Федерального агентства по статистике Российской Федерации, отчетные и аналитические документы администрации Вогоградской области, материалы отчетности ряда венчурных фондов.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. Венчурный капитал представляет собой форму капитала, ориентированную на сферу малого высокотехнологичного инновационного бизнеса, используемый для инвестирования инновационных проектов с высоким прогнозным доходом, и включаемый в кругооборот капитала малых инновационных предприятий, находящихся на стадии начального роста. Венчурный капитал вводится, как правило, в уставный капитал малых инновационных предприятий, с последующим выкупом путем реструктуризации прав собственности инвестируемых предприятий.

2. Стратегическое управление венчурным инвестированием малых инновационных предприятий - это согласованные на основе межфирменной кооперации венчурного фонда и малого предприятия виды деятельности, направленные на коммерциализацию инновационных технологий и проектов, позволяющих достичь догосрочных конкурентных преимуществ на рынке научно-технической продукции. Динамика основных показателей, характеризующих инновационную деятельность малых предприятий России, свидетельствует о том, что основные проблемы, с которыми малые инновационные предприятия стакиваются, связа-

ны с отсутствием источников финансирования, слабыми навыками финансового планирования и прогнозирования, отсутствием опыта в коммерциализации технологий. Для устранения данных проблем необходимо привлечение капитала венчурного фонда, что обеспечит эффективное использование инвестиционных, интелектуальных и человеческих ресурсов малых инновационных предприятий с учетом максимального удовлетворения общественных потребностей в высокотехнологичной продукции.

3. Целью управления венчурным фондом является планирование и коммерческая реализация портфеля венчурных проектов малых инновационных предприятий. Основными принципами управления проектами венчурного фонда являются: принцип селективного управления - составление проектов по приоритетным направлениям развития; принцип целевой ориентации - установление взаимосвязей между потребностями в проектах и возможностями их осуществления; принцип обеспеченности - обеспечение проекта необходимыми и достаточными для его реализации финансовыми, информационными, и материальными ресурсами; принцип вариативности - определяется необходимостью выбора и обоснования включения инновационного проекта в портфель фонда в результате сопоставления альтернативных вариантов.

4. Классификация рисков венчурного инвестирования малого предприятия разделяется: по внешним рискам деятельности (макроэкономические и рыночные риски); по рискам венчурного проекта (риск незавершения проекта, финансовый, маркетинговый и патентный риски); по рискам венчурного фонда (риск дефицита времени, управленческий и законодательный риски).

5. Системный характер рисков венчурного капитала малого инновационного предприятия требует соответствующего механизма его оценки и минимизации в разрезе качественных и количественных видов риска. Для оценки качественных рисков венчурного капитала предлагается использовать экспертный метод оценки, с выделением рисков по стадиям их возникновения, с последующим их ранжированием и оценкой вероятности их наступления. Для оценки количественных рисков венчурного капитала - экономико-математическую модель, основанную на

расчете вероятности временного и финансового рассогласования денежного потока венчурного проекта с прогнозной оценкой изменения основных финансовых показателей проекта (физический объем продаж на рынке, переменные издержки, постоянные издержки, рыночная цена, требуемый объем инвестиций).

6. Перспективными отраслями применения венчурного капитала в Вогоградской области являются: биотехнология и фармацевтика, информационные технологии и телекоммуникации, энергетика и энергосбережение, индустрия на-носистем и материалов. В целях установления сценариев поведения венчурного фонда на территории Вогоградской области предложены активная и консервативная финансовые модели, показавшие по расчетам высокую экономическую эффективность и рентабельность фонда.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

- уточнена экономическая категория венчурный капитал за счет учета в процессе инвестирования процедуры венчурного финансирования малого инновационного предприятия, находящегося в стадии опытно-конструкторской разработки (ОКР), промышленной разработки, проведения испытания и сертификации продукции, оформления интелектуальной собственности и начала первых продаж;

- обоснована модификация традиционного подхода к формированию стратегии управления венчурным инвестированием малого инновационного предприятия, заключающаяся в привлечении инструментов финансово-корпоративного контроля венчурного фонда, что позволяет повысить эффективность продвижения инновационного продукта малого предприятия на рынке научно-технической продукции;

- сформулирована цель функционирования венчурного фонда как субъекта управления венчурным капиталом малого инновационного предприятия, заключающаяся в планировании и реализации портфеля инновационных проектов на принципах селективного управления, целевой ориентации, обеспеченности и вариативности;

- выделены классификационные признаки и сформулирована сущность рис-

ков венчурного инвестирования малого инновационного предприятия (внешние риски, риски венчурного проекта, риски венчурного фонда);

- предложена методика оценки рисков венчурного капитала малых инновационных предприятий, заключающаяся в экспертном определении вероятности наступления качественных рисков и количественной оценки финансовых рисков, основанной на расчете прогнозных изменений основных показателей венчурного проекта (физический объем продаж на рынке, переменные издержки, постоянные издержки, рыночная цена, требуемый объем инвестиций);

- определены и обоснованы как высокорентабельные направления развития системы венчурного инвестирования в Вогоградской области: биотехнология и фармацевтика, информационные технологии и телекоммуникации, энергетика и энергосбережение, индустрия наносистем и материалов.

Теоретическая п практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется развитием теоретических основ управления венчурным капиталом малых инновационных предприятий. Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что предложенные в диссертации финансовые инструменты могут быть применены венчурными фондами и малыми инновационными предприятиями в целях повышения эффективности их деятельности.

Положения диссертации так же могут использоваться в учебном процессе при преподавании дисциплин: Финансовый менеджмент, Финансы, денежное обращение и кредит, Финансовые инновации, Управление проектами и др.

Апробация результатов исследования. Основные теоретические положения и выводы диссертации докладывались и получили одобрение на научно-

ПраХ1ИЧ6СКПХ И СИтПОЗИуМаХ, 5 ТОМ ЧИСС. т~СИ А1Су1\ДуПарСД11СП

научно-практической конференции Инновационные процессы в менеджменте (Пенза, 2007); Российской научно-практической конференции Проблемы инновационно-инвестиционной деятельности в России (Уфа,2007); Международной научно-практической конференции ИННОВАЦИИ И БИЗНЕС (Орел, 2007); 3-ей Ежегодной научная конференция студентов и аспирантов базовых кафедр

Южного научного центра РАН (Ростов, 2007); Российской научно-практической конференции Проблемы и перспективы развития инновационно-инвестиционных процессов в экономике (Уфа, 2008) и др.

Публикации. Основные положения и результаты исследования нашли отражения в 10 публикациях автора, объёмом 2,4 п.л., в том числе 2 - в изданиях, рекомендуемых ВАК РФ.

Структура работы. Структура диссертационной работы определяется целью и решаемыми задачами. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка используемой литературы из 158 наименований и приложения. Общее количество таблиц и рисунков (без приложений) соответственно 15 и 8, объём работы - 179 страниц.

ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ

Сущность и принципы управления венчурным инвестированием

Развитие венчурного капитала является одним из важнейших факторов инновационного становления российской экономики. Венчурное инвестирование является составной частью лэкономики, основанной на знаниях, детерминирующей объединение интелектуального и финансового капиталов нации.

В мировой практике венчурное инвестирование представляет собой основной источник финансирования инновационной деятельности малых предприятий, его объем достигает десятки милиардов доларов. Отдельные малые инновационные компании, обладая уникальными технологиями, продуктами, быстро растут и меняют рынок (Cisco sistems, Yahoo, Coogle и др.), становятся новыми лидерами мировой экономики.

Малое инновационное предприятие функционирует в определенной среде, которая оказывает воздействие, как на условия его возникновения, так и на условия его деятельности. Ключевыми элементами такой среды являются организации, определяющие создание и становление малых инновационных предприятий, а так же совокупность факторных условий (национальная и рыночная макросреда), определяющих само их существование (рис. 1).

Рис.1 Структура окружения малого инновационного предприятия

В настоящий момент на российском рынке сложися следующий спектр финансовых инструментов инвестирования инновационной деятельности предприятий: государственные средства прямой поддержки инноваций; средства специализированных государственных фондов; бизнес-ангелы; венчурные фонды; фонды прямых инвестиций; банки; собственные средства предприятий.

Каждая инновационная компания при своем становлении проходит следующие стадии развития:

Стадия 1. Генерация знаний - накопление знаний, защита интелектуальной собственности.

Стадия 2. Посевная стадия - образование компании, создание опытного образца.

Стадия 3. Начальный рост - организация производства и продаж инновационного продукта.

Стадия 4. Расширение - увеличение объема продаж.

Стадия 5. Устойчивое развитие - стабилизация объема продаж.

Венчурное инвестирование целесообразно производить на стадии начального роста становления малого инновационного предприятия, так как на данной стадии нивелируются технические риски производимой продукции и на первый план выходят финансовые риски продаж.

Малые инновационные предприятия активизируют венчурный капитал за счет инвестирования средств в наукоемкие проекты, которые в силу высокого риска, отсутствия залогового имущества, гарантий не получают финансовой поддержки от традиционных кредитных учреждений. Средства венчурных инвесторов вкладываются в основном в уставный капитал малых предприятий, ориентированных на создание новых наукоемких продуктов, с последующим выходом путем Initial Public Offering (IPO) (публичное размещение акций на бирже), прямой продажи или поглощения инвестируемого предприятия.

Определение стратегии управления венчурным инвестированием малых инновационных предприятий

Стратегия венчурного инвестирования малого инновационного предприятия'преследует следующие цели:

а) задаст направление развития, выявляет венчурный проект, в который необходимо инвестировать финансовые ресурсы;

б) определяет объем инвестиций, необходимый для эффективной реализации венчурного проекта предприятия.

На основании данной цели был предложен следующий подход к процессу формирования стратегии венчурного инвестирования малого предприятия. Первоначально необходимо сформулировать миссию и цели малого инновационного предприятия для выявления роли предлагаемого венчурного проекта в его развитии. Далее следует проводить стратегический финансовый анализ перспектив венчурного проекта и определить экономический потенциал малого инновационного предприятия, необходимого для внедрения проекта. На основании анализа информации выявляются и оцениваются стратегические альтернативы финансирования венчурного проекта на различных стадиях его испонения, прежде всего с целью определения необходимых объемов средств, с помощью которых инновационный продукт сможет выйти на рынок. Далее следует процедура инвестирования мобилизованных финансовых средств в венчурный проект и начинается коммерциализация инновационного продукта. Выход венчурного фонда из проекта осуществляется на заключительном этапе, когда предприятие уже заняло устойчивую нишу на рынке и приступило к первичному размещению своих акций на бирже.

Агоритм стратегии венчурного пппестнрепапяя малого шпюпацкеппе-го предприятия представлен на рис. 2.

Рис. 2 Агоритм построения стратегии венчурного инвестирования малого инновационного предприятия

Проблемы управления венчурным инвестированием в России

По данным Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования из всех российских компаний, получивших инвестиции для своей инновационной деятельности: 23% - менеджеры не имеют достоверной информации о рынке, 21% - высшие менеджеры не имеют навыков финансового планирования, 15% - компании испытывающие дефицит квалифицированных финансистов, 9% - отсутствие опыта коммерциализации технологий. Затраты на анализ перспектив продаж инновационного продукта в среднем составляют около 3% от всех расходов на инновационную деятельность.

Причина недостаточного внимания к вопросу коммерциализации инновационных продуктов состоит в низком уровне инвестиционной культуры предпринимателей. В основном инновационные предприятия возглавляют инженеры-изобретатели и ученые, у которых в силу привычки срабатывает модель плановой экономики в расстановке приоритетов своего бизнеса. При этом важнейшее значение уделяется полезным свойствам инноваций, и, только в последнюю очередь, поискам источников финансирования, переговорами с инвесторами, организации своего бизнеса и т.д.

Таким образом, возникают противоречия между заметным предложением инновационных продуктов и услуг и неудовлетворенной потребностью общества в отечественной инновационной продукции. Для устранения данных противоречий необходимо привлечение капитала венчурных фондов, что обеспечит эффективное использование финансовых, производственных и человеческих ресурсов малых инновационных предприятий, что, в конечном счете, удовлетворит общественные потребности в высокотехнологичной продукции.

Особенности функционирования венчурных фондов как субъектов управления венчурным капиталом малых инновационных предприятий

Венчурный фонд - это общий пул денежных средств, предоставляющий управляющим компаниям венчурный капитал, направляемый на кредитование и финансирование технических нововведений, научных исследований и

разработок, внедрения изобретений и открытий малых инновационных предприятий.

Ниже представлена обобщенная структура венчурного фонда (рис. 3).

Рис. 3 Схема организации венчурного фонда Целью венчурного фонда является планирование и коммерческая реализация портфеля венчурных проектов малых инновационных предприятий.

Основными принципами управления проектами венчурного фонда являются: принцип селективного управления - составление проектов по приоритетным направлениям развития; принцип целевой ориентации - установление взаимосвязей между потребностями в проектах и возможностями их осуществления; принцип обеспеченности - обеспечение проекта необходимыми и достаточными для его реализации финансовыми, информационными, и материальными ресурсами; принцип вариативности - определяется необходимостью выбора и обоснования включения инновационного проекта в портфель фонда в результате сопоставления альтернативных вариантов.

Специфика финансовых отношений малого инновационного предприятия и венчурного фонда определяется, прежде всего, отношениями по осуществлению контроля использования инвестируемой собственности; финансово-кредитными взаимоотношениями; взаимоотношениями по поводу производства и реализации готовой продукции; отношениями по вопросам осуществления политики управления интелектуальной собственностью.

При осуществлении управления малым инновационным предприятием венчурному фонду необходимо ориентироваться на следующие принципы:

1. Интеграция в общую систему управления малого инновагщонного предприятия. Осуществление надежного контроля управляющей компании оперативно-хозяйственной и финансовой деятельности инвестируемых предприятий.

1. Комплексность принимаемых управленческих решений в области управления венчурным капиталом малого инновационного предприятия. Формирование совокупности финансовых методов, стимулов и ресурсов (организационных, методических и аналитических), направленных на сбалансированное взаимодействие венчурного фонда и малого инновационного предприятия.

3. Аккумуляция прошлого опыта и внедрение его в практику. В данном случае необходимо обеспечить уровень организации системы управления малым инновационным предприятием на основании полученного опыта, выявленных проблем и найденных способах их решения.

4. Важный характер принимаемых решений и проводимых преобразований. Управление венчурным капиталом связано с необходимостью проработки большого количества информации, ее систематизации, анализа, выявления скрытых закономерностей и т. д. Чем тщательнее будет проработана информация (ТЭО, бизнес-план, патентный поиск и т.д.), тем больше вероятность успеха реализации инновационного продукта и тем ниже, соответственно, будет риск потери венчурного капитала.

Оценка и минимизация рисков венчурного капитала малого инновационного предприятия

Системный характер рисков венчурного капитала малого инновационного предприятия требует соответствующего механизма его оценки и минимизации в разрезе качественных и количественных видов риска.

Для установления качественных рисков венчурного капитала предложен экспертный метод оценки, основанный на выделении рисков по стадиям возникновения, ранжировании, оценки вероятности событий и расчете экспертных оценок (рис. 4).

Рис. 4. Агоритм оценки качественных рисков венчурного проекта

При анализе качественных рисков венчурного инвестирования малого инновационного предприятия логично предложить меры по их минимизации, приведенные в таблице 1.

Таблица 1

Классификация рисков венчурного инвестирования малых инновационных

предприятий

Риски венчурного инвестирования Предлагаемые меры по их минимизации

ВНЕШНИЕ РИСКИ Образование специального фонда средств и его использование для преодоления путем выплаты страхового возмещения разного рода потерь, ущерба, вызванных неблагоприятными событиями.

Макроэкономические риски Выбор проектов, чей инвестиционный лаг составляет не более 3-4 лет.

Рыночные риски

РИСКИ ВЕ1ГЧУРНОГО ПРОЕКТА Минимизация рисков осуществляется путем распределения рисков между участниками проекта, чтобы сделать ответственным за риск участника, который в состоянии лучше всех рассчитать и контролировать риски и наиболее устойчивого в финансовом отношении, способного преодолеть последствия от действия рисков.

Риски незавершения проекта Подбор в проекты зарекомендовавших себя управленцев

Финансовые риски Диверсификация внутри фонда, профессиональное управление проектами

Маркетинговый риск Строгий отбор проектов

Патентные риски Индивидуальная патентная политика в отношении каждого проекта

РИСКИ ВЕНЧУРНОГО ФОНДА Портфели, состоящие из рисковых финансовых активов, могут быть сформированы таким образом, что если в результате наступления непредвиденных событий один из проектов будет убыточным, то другие проекты могут оказаться успешными, и будут приносить прибыль.

Риски дефицита времени при ликвидации фонда Подготовка продажи проекта заранее

Управленческие риски Профессионализм управляющей компании фонда

Законодательные риски Участие в законодательном процессе через независимую лигу управляющих

ПаЛ*1ЧйС о У11 рап л Л т\-Ч-ЦСП М'МИШШЙ 1
>иНда лиманды, занимающейся инвестиционной политикой и управлением рисками

Риск дефицита подходящих проектов Постоянный мониторинг рынка позволяет отслеживать ситуацию на рынке

Для оценки количественных рисков венчурного капитала предложена экономико-математическая модель, основанная на расчете вероятности вре-

менного и финансового рассогласования денежного потока венчурного проекта с прогнозной оценкой изменения основных финансовых показателей проекта (физический объем продаж на рынке, переменные издержки, постоянные издержки, рыночная цена, требуемый объем инвестиций) (рис. 5).

1. Выявление наиболее чувствительных затрат венчурного проекта

2. Прогнозирование поведения наиболее чувствительных видов затрат венчурного проекта по временному лагу (3-5 лет)

3. Проведение прогнозного расчета чистой текущей стоимости проекта

Результат > отрицательный < Результат^ положительный

4. Определение пороговых значений безубыточности венчурного проекта

Отклонить проект

Результат отрицательный

Результату

положительный

Отклонить проект

5. Определение запаса прочности венчурного проекта

6. Принять венчурный проект к финансированию

Рис. 5. Агоритм оценки количественных рисков венчурного капитала

Прогнозные изменения цен по чувствительным видам затрат венчурного проекта определяют с помощью методов регрессионного анализа (прогнозирование линейной зависимости, прогнозирование экспоненциальной зависимости и т.д.)

После того как будут определены прогнозные изменения наиболее чувствительных затрат, рассчитывается чистая текущая стоимость венчурного проекта (МРУ):

= ~сгю +([е-(Мйв-дгкв]-[1-/в] + 2)в).ри?1 (1)

где СРЮ - дисконтированный поток по инвестиционной деятельности (тыс. руб.); Q - объем производства (ед.);

Мпа - маржинальный доход на единицу продукции (руб.) (разница между ценой и переменными затратами па единицу продукции); C.fixa - постоянные затраты (руб.); taxД - ставка налога на прибыль (%); Da ~ сумма амортизации (руб); PVF- сумма коэффициентов дисконтирования.

Для определения критических значений переменных и постоянных издержек венчурного проекта применяют анализ безубыточности. Опасность перехода через точку безубыточности лишает венчурный проект необходимого запаса прочности в ценовом регулировании сбыта продукции. Физический объем продаж на рынке, торговую цену и требуемый объем инвестиций в расчетном периоде определяют вследствие прогнозируемого спроса на продукцию и изменения стоимости операцигашых затрат.

Для апробирования предлагаемой методики был исследован венчурный проект Вогоградской области Разработка и освоение производства натуральной кожи, модифицированной ВЧ - плазмой пониженного давления (табл. 2).

Таблица 2

Оценка рисков венчурного проекта Разработка и освоение производства натуральной кожи, модифицированной ВЧ - плазмой пониженного давления

Риск-переменная Значение Запас прочности, %

1. Физический объем продаж, мн. дм2 17,325 19,6

2. Торговая цена за единицу продукции, тыс. руб. 7 935,00 18,5

3. Переменные издержки на 1 дм2 кожи, руо. 4,48 25,1

4. Постоянные издержки, тыс. руб. 9 071,00 38,4

5. Объем инвестиций, тыс. руб. 109 898,00 11,3

Использование предлагаемой методики позволило экспертам венчурного фонда определить и оценить вероятность наступления рисковых событий рассматриваемого венчурного проекта.

Основные направления развития системы венчурного инвестирования в Вогоградской области

Инвестиционная политика венчурного фонда Вогоградской области может строиться исходя из двух вариантов поведения.

Вариант 1. Поэтапные инвестиции в компании ранних стадий развития (консервативная модель).

Вариант 2. Инвестиции, реализуемые в течение первого года. В этом случае объектами инвестиций являются технологические проекты более поздних стадий развития (активная модель). Под ранними стадиями развития мы понимаем состояние проекта, когда он состоит из идеи, колектива - носителя идеи, прототипов и лабораторных технологий, иногда патентов и технической документации.

Под поздними стадиями развития мы понимаем состояние проекта, когда он вышел на создание опытно-промышленного участка, проведены или заканчивается проведение испытаний и сертификации продукции, оформлена или заканчивается оформление всей разрешительной документации, начались первые продажи (табл. 3).

Исходные условия построения финансовой модели венчурного фонда Вогоградской области (Фонда):

1. Число венчурных проектов в модели - 7-10.

2. Жизненный цикл венчурного проекта - до 6 лет.

3. Оценка венчурного проекта в Фонде - по сумме инвестированных средств, т.е. капитализация дохода от проекта происходит при выходе из него. В первый год деятельности Фонда осуществляется отбор проектов и предоставление инвестиций. Во второй - шестой годы управление венчурными проектами. В седьмой год - поиск покупателей и организация выхода из проектов.

4. Расчеты в каждой финансовой модели (консервативной и активной) проводились по трем сценариям, отличающимся средней по инвестиционному портфелю доходностью: для базового - 30% годовых; для оптимистич-

ного - 40% годовых; для пессимистичного - 12% годовых. Базовый сценарий отражает типичную для венчурного фонда ситуацию, когда половина компаний оказываются убыточными или приносят весьма умеренный доход, тогда как прибыль фонда образуется от вложения в остальные компании, одна из которых сверхдоходная. Оптимистичный и пессимистичный сценарии отличаются от базового доходностью проектов и количеством доходных проектов в инвестиционном портфеле Фонда.

7.Управляющая компания Фонда (УК) добровольно ограничивает свою доходность на уровне ЪА ставки рефинансирования, но не более 8% годовых.

8. Исходя из отраслевого анализа экономики Вогоградской области, определены направления венчурного финансирования по следующим кластерам: биотехнология и фармацевтика, информационные технологии и телекоммуникации, энергетика и энергосбережение, индустрия наносистем и материалов.

9. Общий объем Фонда - 280 мн. рублей.

Таблица 3

Параметры финансовых моделей венчурного фонда Вогоградской области

Параметры модели Консервативная Активная

Объем средств Фопда 280 ООО тыс. руб. 280 000 тыс. руб.

Сумма средств (и доля от активов Фонда), резервируемых под управление Фондом и покрытие его издержек на момент окончания формирования 30 ООО тыс. руб. (10,7%) 40 000 тыс. руб. (14,3%)

Схема инвестирования средств Фонда в проекты Средства инвестируются в проекты поэтапно траншами, в течение первых четырех лет деятельности Фонда Средства инвестируются в 1-й год деятельности Фонда

Сумма средств, инвестируемых 3 гг^о^тты ^н потя от объема средств Фонда инвестируемых в проекты): в первый год во второй год в третий год в четвертый год 37 500 тыс. руб. (15%) 50 000 тыс. руб. (20%) 75 000 тыс руб. (30%) 87 500 тыс. руб. (35%) 240 000 тыс. руб. (100%) р

Условия размещения денежных средств, не вложенных в проекты В банковских депозитах по ставке 7% годовых В активах со средней доходностью 17 % годовых

На основании сводного финансового прогноза была определена эффективность функционирования венчурного фонда в условиях Вогоградской области (табл. 4 и 5).

Таблица 4

Экономическая эффективность венчурного фонда Вогоградской области, рассчитанная по консервативной модели поведения

Базовый сценарий Оптимистичный сценарий Пессимистичный сценарий

Чистые активы на момент создания, тыс. руб. 280 ООО 280 000 280 000

Чистые активы на момент прекращения деятельности, тыс. руб. 2 177 476 3 428 877 1 000 870

Вознаграждение УК по результатам, тыс. руб. 79 582 120 253 41 342

Чистый доход владельцев паев, тыс. руб. 1 817 894 3 028 624 679 528

Доходность бюджетных инвестиций (ограничена 8% годовых), тыс. руб. 78 400 78 400 78 400

Доходность частных инвестиций, тыс. руб. 1 459 494 2 670 224 321 128

Доходность частных инвестиций, % 1042,50 1907,30 229,40

Таблица 5

Экономическая эффективность венчурного фонда Вогоградской области, рассчитанная по активной модели поведения

Базовый сценарий Оптимистичный сценарий Пессимистичный сценарий

Чистые активы на момент создания, тыс. руб. 280 000 280 000 280 000

Чистые активы на момент прекращения деятельности, тыс. руб. 1 754 550 2 948 750 616 630

Вознаграждение УК по результатам, тыс. руб. 64 823 103 634 27 840

Чистый доход владельцев паев, тыс. руб. 1 689 727 2 845 116 588 790

Доходность бюджетных инвестиций (ограничена 8% годовых), тыс. руб. 78 400 78 400 78 400

Доходность частных инвестиций, тыс. руб. 1 331 327 2 486 716 230 390

Доходность частных инвестиций, % 950,90 1776,20 164,60

Таким образом, на основании расчета активной и консервативной финансовых моделей венчурного фонда, можно сделать вывод о его высокой экономической эффективности и рентабельности на территории Вогоградской области.

СПИСОК РАБОТ АВТОРА, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ:

Статьи в журналах и изданиях, рекомендуемых ВАК:

1. Дудыкина, E.H. Состояние и прогноз развития инновационной деятельности в Вогоградской области. [Текст]/ С.А. Коробов, E.H. Дудыкина, B.C. Ковтунова // Вестник Вогоградского государственного университета. Серия 3. Экономика. Экология. 2008. - № 2 (13) - 0,3/0,2 п.л.

2. Дудыкина, E.H. Оценка и минимизация рисков инновационного процесса. [Текст]/ E.H. Дудыкина, В.О. Мосейко // Российское предпринимательство. - 2008. - № 10. - 0,2/0,1 п.л.

Статьи н тезисы докладов в других изданиях:

3. Дудыкина, E.H. Оценка финансового риска венчурного проекта с учетом динамики и прогнозируемоеЩ его затрат. [Текст]/ E.H. Дудыкина, С.А. Коробов // Вестник Вогоградского государственного архитектурно-строительного университета. 2007. Серия гуманитарные науки. Выпуск 9 (24).- 0,2/0,17 п.л.

4. Дудыкина, E.H. Организация государственного частного партнерства в России. [Текст]/ E.H. Дудыкина // ИННОВАЦИИ И БИЗНЕС: Тезисы международной научно-практической конференции 20 апреля 2007г. В 2-х ч. - Ч.1./ Под общ. Ред. проф. Н.И. Лыгиной. - Орел: ОреГИЭТ. 2007. - 0,2 п.л.

5. Дудыкина, E.H. Инновационный путь развития южного федерального округа. [Текст]/ E.H. Дудыкина // Проблемы инновационно-инвестиционной деятельности в России: сборник материалов российской научно-практической конференции/ Под общей ред. Валинуровой Л.С., Казаковой О.Б., Назметдиновой Л.Г. - Уфа: БАГСУ. 2007. - 0,2 п.л.

6. Дудыкина, E.H. Инновационный потенциал Вогоградской области: направления развития. [Текст]/ E.H. Дудыкина // Инновационные процессы в менеджменте: сборник статей IV Международной научно-практической конференции. Пенза. 2007. - 0,1 п.л.

7. Дудыкина, E.H. Образование региональной инновационной системы в условиях Вогоградской области. [Текст]/ E.H. Дудыкина //Третья ежегодная научная конференция студентов и аспирантов базовых кафедр Южного научного центра РАН: Тезисы докладов (Ростов-на-Дону, 5-24 апреля 2007г.) Ростов-на-Дону: Издательство ЮНЦРАН. 2007. - 0,08 п.л.

8. Дудыкина, E.H. Новые подходы к оценке финансового риска венчурного проекта. [Текст]/ E.H. Дудыкина, А.Н. Мигаль // Вестник Вогоградского государственного университета. 2007. Серия 10, выпуск 2. - 0,22/0,11 п.л.

9. Дудыкина, E.H. Создание венчурного фонда как условие активизации инновационной деятельности на территории Вогоградской области. [Текст]/ С.А. Коробов, E.H. Дудыкина, A.C. Бендь // Экономика развития региона: проблемы, поиски, перспективы: ежегодник. - Вып. 8/ ООН РАН, ЮССРЭН, ЮНЦ РАН, ВоГУ; гл. ред. О.В. Иншаков. - Вогоград: Изд-во ВоГУ. 2007,- 0,7/0,35 п.л.

10. Дудыкина, E.H. Инновационное развитие экономики Вогоградской области. [Текст]/ E.H. Дудыкина, С.Г. Дятлинко // Проблемы и перспективы развития инновационно-инвестиционных процессов в экономике: сборник материалов российской научно-практической конференции/ Под общей ред. Валинуровой Л.С., Казаковой О.Б., Зуевой М.С. - Уфа: РИО БАГСУ. 2008. -0,2/0,10 п.л.

Дудыкина Елена Николаевна

УПРАВЛЕНИЕ ВЕНЧУРНЫМ ИНВЕСТИРОВАНИЕМ МАЛЫХ ИННОВАЦИОННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ В РОССИЙСКИХ УСЛОВИЯХ

Автореферат

па соискание ученой стспснп кандидата экономических наук

Подписано в печать 13 октября 2008 г. Формат 60 х 84/16. Гарнитура лTimes New Roman. Бумага офсетная. Печать трафаретная. Усл. печ. л. 1,0. Тираж 100 экз Заказ № 301.

Вогоградский государственный университет Оперативная полиграфия 400062, г. Вогоград, пр. Университетский, 100.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Дудыкина, Елена Николаевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ВЕНЧУРНЫМ КАПИТАЛОМ МАЛОГО ИННОВАЦИОННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ.

1.1 Сущность и принципы управления венчурным капиталом.

1.2 Определение стратегии венчурного инвестирования малого инновационного предприятия.

ГЛАВА 2. ОРГАНИЗАЦИЯ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА В РОССИЙСКИХ УСЛОВИЯХ.

2.1 Современные тенденции, закономерности и проблемы в организации венчурного капитала в России.

2.2 Особенности функционирования венчурных фондов как субъектов управления венчурным капиталом малых инновационных предприятий.

ГЛАВА 3. ОРГАНИЗАЦИЯ МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ РИСКОВ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ МАЛОГО ИННОВАЦИОННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ.

3.1 Разработка механизма оценки и минимизации рисков венчурного инвестирования малого инновационного предприятия в условиях современной экономики России.

3.2 Определение социально-экономических условий и возможностей развития венчурного капитала в Вогоградской области.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление венчурным инвестированием малых инновационных предприятий в российских условиях"

Инновационная деятельность является одним из важнейших системных факторов экономического развития государства. Понимая огромное значение инновационного процесса, развитые страны проводят активную политику по его поддержке и регулированию в целях обеспечения собственного интенсивного развития. Правительства многих стран делают ставку именно на инновации, когда пытаются преодолеть экономический кризис и обеспечить наибольшую конкурентоспособность собственной продукции. Анализ же деятельности российских компаний показывает, что в целом российский бизнес постепенно осваивает общепринятые в мировой практике подходы к венчурному инвестированию инновационных проектов. Грамотная инвестиционная политика малого инновационного предприятия является базовым условием успеха проводимых новаций. Несомненно, для того чтобы инновации на предприятии привели к успеху, следует очень внимательно отнестись к проблемам организации инвестиционной стратегии.

В настоящее время в России образована достаточно широкая сеть венчурных фондов, целью функционирования которых является финансирование наукоемких проектов малых инновационных предприятий. Венчурные фонды между собой отличаются организационной схемой и принципами работы, но у всех одна цель - коммерциализация научно-технической продукции малых предприятий. Эффективность управления венчурным инвестированием малого инновационного предприятия определяется, прежде всего, возможностью и умением использовать современные финансовые инструменты при построении и реализации венчурных проектов.

Таким образом, актуальность диссертационного исследования обусловлена необходимостью разработки эффективного механизма управления венчурным инвестированием малых инновационных предприятий применительно к российским условиям.

Степень разработанности проблемы.

Теоретические и практические аспекты функционирования венчурного капитала с разной степенью поноты рассматривались в трудах С.П. Алипова, A.M. Балабана, А.В. Бандурина, Е. А. Бжилянской,

B.В. Бочарова, М.В. Бунчука, С.В. Вадайцева, А.В. Власова, А.В. Галицкого, П.Г. Гулькина, А. А. Дагаева, В.Г. Игнатова, А.Т. Каржаува, А.И. Каширина, Г.К. Кузина, Е.А. Лебедевой, А.И. Никконен, Г.В. Овчаренко,

C.А. Орехова, О.В. Осипенко, И.А. Пантиной, JI.B. Перекрестовой, Ю.Б. Рубина, Е.Н. Рузавиной, В.М. Самохина, А.С. Семенова, С.Д. Ильенковой, Р.А. Фатхутдинова, Н.М. Фонштейна, А.А. Шалаева, Ю.В. Яковца и другие.

Особенности минимизации рисков при венчурном инвестировании малых предприятий, изложены в трудах: В.А. Абчука, И.П. Агафоновой, В.А. Альгина, А.В. Бурова, С.В. Вадайцева, В.Н. Глазунова, М.В. Грачевой, Р.К. Карапетяна, Г.Б. Клейнера, Г.Б. Кочеткова, М.Г. Лапуста, Ю.М. Осипова, В.В. Севрука, С.В. Сидоренко, Б.А. Райзберга, В.Л. Ротаря, Л.Г. Шаршуковой, А.А. Шмарова, В.А. Чернова и другие.

Для России полезен зарубежный опыт построения финансового механизма венчурного инвестирования малых предприятий, нашедший отражение в трудах Дж. Бартлета, К.А. Бовайерда, Дж. Гитмана, Д. Гладстоуна, П. Гомперса, А. Дамодарана, Дж. Кохрейна, Г. Марковица, М. Лонга, Дж. Тобина, Г. Фрида, Р Хизрича, Д. Хола, С. Хофера, У. Шарпа

Однако, несмотря на большое количество работ, посвященных венчурному капиталу, существует необходимость более глубокого изучения механизма управления венчурным инвестированием малых инновационных предприятий, прежде всего с учетом российской специфики их функционирования.

Недостаточная изученность, актуальность, теоретическая и практическая значимость разработки механизма управления венчурным инвестированием малых инновационных предприятий в российских условиях определили выбор темы, цель и задачи исследования.

Цель исследования заключается в теоретико-методическом обосновании сущности, роли и эффективности механизма венчурного инвестирования малых инновационных предприятий, функционирующих в российских условиях.

Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:

- раскрыть сущность венчурного капитала как экономической формы рискового капитала и определить принципы управления венчурным инвестированием;

- выявить особенности стратегического управления венчурным инвестированием малых инновационных предприятий;

- определить современные тенденции, и проблемы венчурного инвестирования в России;

- вывить специфику управления венчурным инвестированием малых инновационных предприятий;

- предложить классификацию рисков венчурного инвестирования малых инновационных предприятий;

- сформулировать механизм оценки рисков венчурного инвестирования малых инновационных предприятий в условиях современной экономики России;

- определить приоритетные направления инвестирования венчурного капитала на примере Вогоградской области.

Объектом исследования стали малые инновационные предприятия, функционирующие в российских условиях.

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, складывающиеся в процессе формирования механизма венчурного инвестирования малых инновационных предприятий.

Теоретической и методологической основой послужили фундаментальные концепции и гипотезы, представленные в классических и современных исследованиях зарубежных и отечественных ученых; программные, прогнозные разработки государственных органов власти и научно-исследовательских колективов по изучаемой проблеме; Указы Президента Российской Федерации, Постановления Правительства Российской Федерации, федеральные и региональные программы и нормативно-методическая документация, использованные автором для выявления закономерностей становления и развития венчурного капитала в российской экономике. В рамках общего системного подхода к исследованию проблемы использован инструментарий исторического, логического, аналитического методов, приемы экономико-статистического анализа, экспертного прогнозирования.

Информационно-эмпирической базой для обоснования концептуальных положений, обеспечения достоверности предложений и рекомендаций явились данные Федерального агентства по статистике Российской Федерации, отчетные и аналитические документы администрации Вогоградской области, а также личные наблюдения автора и материалы отчетности ряда венчурных фондов.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. Венчурный капитал представляет собой финансовый инструмент, ориентированный на сферу высокотехнологичного малого инновационного бизнеса, используемый для инвестирования инновационных проектов с высоким прогнозным доходом, и включаемый в кругооборот капитала малых инновационных предприятий, находящихся на стадии начального роста.

2. Стратегическое управление венчурным инвестированием малых инновационных предприятий - это согласованные на основе межфирменной кооперации венчурного фонда и малого предприятия виды деятельности, направленные на коммерциализацию инновационных технологий и проектов, позволяющих достичь догосрочных конкурентных преимуществ на рынке научно-технической продукции. Динамика основных показателей, характеризующих инновационную деятельность малых предприятий России, свидетельствует о том, что основные проблемы, с которыми малые инновационные предприятия стакиваются, связаны с отсутствием источников финансирования, слабыми навыками финансового планирования и прогнозирования, отсутствием опыта в коммерциализации технологий.

3. Целью управления венчурным фондом является планирование и коммерческая реализация портфеля венчурных проектов малых инновационных предприятий. Основными принципами управления проектами венчурного фонда являются: принцип селективного управления -составление проектов по приоритетным направлениям развития; принцип целевой ориентации - установление взаимосвязей между потребностями в проектах и возможностями их осуществления; принцип обеспеченности -обеспечение проекта необходимыми и достаточными для его реализации финансовыми, информационными, и материальными ресурсами; принцип вариативности - определяется необходимостью выбора и обоснования включения инновационного проекта в портфель фонда в результате сопоставления альтернативных вариантов.

4. Управление венчурным инвестированием малого инновационного предприятия определяется диалектически как организационная система и как процесс принятия решений по управлению венчурным проектом предприятия. Функции организационной системы выпоняет управляющая компания венчурного фонда, определяющая состав и взаимосвязь органов управления, регламентацию их функций, обязанностей, прав и ответственности. Процесс принятия управленческих решений представляет собой выпонение и контроль заданной последовательности взаимосвязанных этапов венчурного проекта малого инновационного предприятия.

5. Классификация рисков венчурного инвестирования малого предприятия разделяется: по внешним рискам деятельности (макроэкономические и рыночные риски); по рискам венчурного проекта (риск незавершения проекта, финансовый, маркетинговый и патентный риски); по рискам венчурного фонда (риск дефицита времени, управленческий и законодательный риски).

6. Системный характер рисков венчурного капитала малого инновационного предприятия требует соответствующего механизма его оценки и минимизации в разрезе качественных и количественных видов риска.

7. Перспективными отраслями применения венчурного капитала в Вогоградской области являются: информационные технологии и телекоммуникации, энергетика и энергосбережение, индустрия наносистем и материалов. В целях установления сценариев поведения венчурного фонда на территории Вогоградской области предложены активная и консервативная финансовые модели, показавшие по расчетам высокую экономическую эффективность и рентабельность фонда.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

- уточнено содержание категории венчурный капитал за счет учета в процессе инвестирования процедуры венчурного финансирования малого инновационного предприятия, находящегося в стадии опытно-конструкторской разработки (ОКР), промышленной разработки, проведения испытания и сертификации продукции, оформления интелектуальной собственности и начала первых продаж;

- обоснована модификация традиционного подхода к формированию стратегии управления венчурным инвестированием малого инновационного предприятия, заключающаяся в привлечении инструментов финансовокорпоративного контроля венчурного фонда, что позволяет повысить эффективность продвижения инновационного продукта малого предприятия на рынке научно-технической продукции;

- сформулирована цель функционирования венчурного фонда как субъекта управления венчурным капиталом малого инновационного предприятия, заключающаяся в планировании и реализации портфеля инновационных проектов на принципах селективного управления, целевой ориентации, обеспеченности и вариативности;

- определено управление венчурным инвестированием малого инновационного предприятия как процесс принятия и реализации решений, связанных с определением целей, организационной структуры, планированием мероприятий и контролем над ходом их выпонения, направленных на реализацию венчурного проекта малого инновационного предприятия;

- выделены классификационные признаки и сформулирована сущность рисков венчурного инвестирования (внешние риски, риски венчурного проекта, риски венчурного фонда);

- предложена методика качественной и количественной оценки рисков венчурного инвестирования малых инновационных предприятий, основанная на методе экспертных оценок и расчете прогнозных изменений финансовых показателей проекта (физический объем продаж на рынке, переменные издержки, постоянные издержки, рыночная цена, требуемый объем инвестиций);

- определены и обоснованы как высокорентабельные направления развития системы венчурного инвестирования в Вогоградской области: биотехнология и фармацевтика, информационные технологии и телекоммуникации, энергетика и энергосбережение, индустрия наносистем и материалов.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется развитием теоретических основ управления венчурным капиталом малых инновационных предприятий. Практическая значимость диссертационного исследования в том, что предложенные финансовые инструменты могут быть применены венчурными фондами и малыми инновационными предприятиями для повышения эффективности их деятельности.

Материалы диссертационного исследования могут использоваться в учебном процессе при изучении курсов Инновационная деятельность предприятия, Венчурные и прямые инвестиции, Основы венчурного бизнеса, а также для слушателей курсов допонительного образования и повышения квалификации руководителей малых предприятий, осуществляющих инновационную деятельность.

Апробация результатов исследования. Основные теоретические положения и выводы диссертации докладывались и получили одобрение на научно-практических конференциях и симпозиумах, в том числе: 4-ой Международной научно-практической конференции Инновационные процессы в менеджменте (Пенза, 2007); Российской научно-практической конференции Проблемы инновационно-инвестиционной деятельности в России (Уфа,2007); Международной научно-практической конференции ИННОВАЦИИ И БИЗНЕС (Орел, 2007); 3-ей Ежегодной научная конференция студентов и аспирантов базовых кафедр Южного научного центра РАН (Ростов, 2007); Российской научно-практической конференции Проблемы и перспективы развития инновационно-инвестиционных процессов в экономике (Уфа, 2008) и др.

Публикации. Наиболее существенные положения и результаты исследования отражены в 10 публикациях автора, авторским объёмом 2,4 п.л.

Структура работы. Структура диссертационной работы определяется целью и решаемыми задачами. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка используемой литературы и одного приложения. Работа илюстрирована 15 таблицами и 18 рисунками (без приложений).

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Дудыкина, Елена Николаевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Развитие венчурного капитала является одним из важнейших факторов инновационного становления российской экономики. Венчурное инвестирование является составной частью лэкономики, основанной на знаниях, детерминирующей объединение интелектуального и финансового капиталов нации.

В мировой практике венчурное инвестирование представляет собой основной источник финансирования инновационной деятельности малых предприятий, его объем достигает десятки милиардов доларов. Отдельные малые инновационные компании, обладая уникальными технологиями, продуктами, быстро растут и меняют рынок (Cisco sistems, Yahoo, Coogle и др.), становятся новыми лидерами мировой экономики.

Специфика финансовых отношений малого инновационного предприятия и венчурного фонда определяются, прежде всего, отношениями по осуществлению контроля использования инвестируемой собственности; финансово-кредитными взаимоотношениями; взаимоотношениями по производству и реализации готовой продукции; отношениями по вопросам осуществления политики управления интелектуальной собственностью.

Малые инновационные предприятия активизируют венчурный капитал за счет инвестирования средств в наукоемкие проекты, которые в силу высокого риска, отсутствия залогового имущества, гарантий не получают финансовой поддержки от традиционных кредитных учреждений. Средства венчурных инвесторов вкладываются в основном в уставный капитал малых предприятий, ориентированных на создание новых наукоемких продуктов, с последующим выходом путем IPO (публичное размещение акций на бирже), прямой продажи или поглощения инвестируемого предприятия.

В настоящий момент на российском рынке сложися следующий спектр финансовых инструментов инвестирования инновационной деятельности: государственные средства прямой поддержки инноваций; средства специализированных государственных фондов; бизнес-ангелы; венчурные фонды; фонды прямых инвестиций; банки; собственные средства предприятий. Каждая инновационная компания при своем становлении проходит следующие стадии развития:

Стадия 1. Генерация знаний - накопление знаний, защита интелектуальной собственности.

Стадия 2. Посевная стадия - образование компании, создание опытного образца.

Стадия 3. Начальный рост Ч организация производства и продаж.

Стадия 4. Расширение - увеличение объема продаж.

Стадия 5. Устойчивое развитие Ч стабилизация объема продаж.

Венчурное инвестирование целесообразно производить на стадии начального роста становления малого инновационного предприятия, так как на данной стадии нивелируются технические риски производимой продукции и на первый план выходят финансовые риски продаж.

Стратегия венчурного инвестирования малого инновационного предприятия преследует следующие цели: а) задает направление развития, выявляет венчурный проект, в который необходимо инвестировать ресурсы; б) определяет необходимый объем инвестиций, необходимых для эффективной реализации венчурного проекта.

На основании данной цели был предложен следующий подход к процессу формирования стратегии венчурного инвестирования малого предприятия. Первоначально необходимо сформулировать миссию и цели малого инновационного предприятия для выявления роли предлагаемого венчурного проекта в его развитии. Далее следует проводить стратегический финансовый анализ перспектив венчурного проекта и определить экономический потенциал малого предприятия, необходимого для его внедрения. На основании анализа информации выявляются и оцениваются стратегические альтернативы финансирования венчурного проекта на различных стадиях его испонения, прежде всего с целью определения необходимых объемов средств, с помощью которых инновационный продукт сможет выйти на рынок. Далее проводится процедура инвестирования мобилизованных финансовых средств в венчурный проект и начинается коммерциализация инновационного продукта. Выход венчурного фонда из проекта осуществляется на заключительном этапе, когда предприятие уже заняло устойчивую нишу на рынке и приступило к первичному размещению своих акций на бирже.

Причина недостаточного внимания в РФ к вопросу коммерциализации инновационных продуктов состоит в устаревших механизмах управления инновационной деятельностью, применяемых в силу инерции. В основном инновационные предприятия возглавляют инженеры-изобретатели и ученые, у которых в силу привычки срабатывает модель плановой экономики в расстановке приоритетов своего бизнеса. При этом важнейшее значение уделяется полезным свойствам инноваций, и, только в последнюю очередь, поискам источников финансирования, переговорами с инвесторами, организации своего бизнеса и т.д.

Таким образом, возникают противоречия между заметным предложением инновационных продуктов и услуги неудовлетворенной потребностью общества в отечественной инновационной продукции. Для устранения данных противоречий необходимо привлечение специалистов венчурных фондов, что обеспечит эффективное использование финансовых, производственных и человеческих ресурсов малых инновационных предприятий, что, в конечном счете, удовлетворит общественные потребности в высокотехнологичной продукции.

Процесс оценки рисков венчурного проекта малого инновационного предприятия состоит в количественном и качественном прогнозировании последствий их наступления.

Для установления качественных рисков венчурного проекта предложен экспертный метод их оценки, основанный на выделении их по стадиям возникновения, ранжировании, оценки вероятности событий и расчете экспертных оценок.

Для оценки количественных рисков венчурного проекта предложена экономико-математическая модель, основанная на расчете вероятности временного и финансового рассогласования денежного потока венчурного проекта с прогнозной оценкой изменения основных финансовых показателей проекта (физический объем продаж на рынке, переменные издержки, постоянные издержки, рыночная цена, требуемый объем инвестиций).

Обладая во многом уникальным природным потенциалом и развитой инфраструктурой, Вогоградская область является привлекательным объектом инвестирования.

На основании расчета активной и консервативной финансовых моделей венчурного фонда Вогоградской области, сделан вывод о высокой экономической эффективности и рентабельности венчурных инвестиций.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Дудыкина, Елена Николаевна, Вогоград

1. Конституция Российской Федерации Текст.: принята всенар. голосованием 12 дек. 1993 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. -2007.-№30.

2. О государственной поддержке малого предпринимательства в Российской Федерации Текст.: федер. закон от 14 июня 1995 г. № 88-ФЗ // Собр. законодательства Рос. Федерации. Ч 1995. № 25. - С. 2343.

3. Об инвестиционной деятельности в РСФСР Текст.: федер. закон от 26 июня 1991 № 1488-1 (ред. От 25.02.1999)// [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.consultant.ru

4. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложний Текст.: федер. закон от 25 февраля 1999 № 39-Ф3// Российская газета. № 41-41, 04.03.1999.

5. Об иностранных инвестициях в Российской Федерации Текст.: федер. закон от 09.07.1999 N 160-ФЗ (ред. от 29.04.2008)// [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.consultant.ru

6. О науке и государственной научно-технической политике Текст.: федер. закон от 23 августа 1996 г. № 127-ФЗ // Собр. законодательства Рос. Федерации. 1996. -№ 35. - С. 4137.

7. О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации Текст.: федер. закон от 24 июля 2007 г. № 209-ФЗ // Собр. законодательства Рос. Федерации. 2007. - № 31. - С. 4006.

8. Основные направления политики Российской Федерации в области развития инновационной системы на период до 2010 года. Утверждены Председателем Правительства Российской Федерации 05 августа 2005г. № 2473п-п7.

9. Научная и учебная литература

10. Александрова, Т.В. Управление инновационными проектами Текст./ Т. В. Александрова, С. А. Голубев, О. В. Колосова. Ч СПб.: СПбГТУ, 2005. Ч 180 с.

11. Аммосов, Ю.А. Венчурный капитализм: от истоков до современности Текст. / Ю.А. Аммосов. Ч Спб, 2006. Ч 372 с.

12. Анынин, В.М. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе Текст.: учебное пособие / В.М. Анынин, С.А. Филин. -М.: АНКИЛ, 2003.-360 с.

13. Балабанов, И.Т. Инновационный менеджмент Текст.:учеб. Пособие/ И. Т. Балабанов. СПб: Питер, 2006. - 304с.

14. Балабанов, И.Т. Риск-менеджмент Текст. / И. Т. Балабанов. Ч М.: Финансы и статистика, 1996 . Ч 192 с.

15. Басовский, JI.E. Экономическая оценка инвестиций Текст.: учеб. пособие. /JI.E. Басовский, Е.Н. Басовская.- М.:ИНФРА-М, 2007. -241с.

16. Бланк, И.А. Основы финансового менеджмента Текст. Т 1. / И.А. Бланк. К Ника-Центр, 1999. -592 с.

17. Бланк, И.А. Основы финансового менеджмента Текст. Т 2. / И.А. Бланк. К Ника-Центр, 1999. -512 с.

18. Борохович, JI. Ваша интелектуальная собственность Текст./ JI. Борохович, А. Монастырская, М. Трохова. СПб: Питер, 2004.- 416с.

19. Вадайцев, С.В. Управление инновационным бизнесом Текст. / С.В. Вадайцев. Ч М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. Ч 343 с.

20. Воронцов, В.А. Основные понятия и термины венчурного финансирования Текст. / В.А. Воронцов, J1.B. Ивина. М., 2002. - 336 с.

21. Гольдштейн, Г.Я. Инновационный менеджмент Текст.: учебное пособие / Г.Я. Гольдштейн. Ч Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1998. Ч 132с.

22. Грачева, М.В. Инновационная деятельность в промышленности: теория и практика в странах рыночной экономики и инновационные опросы российских предприятий Текст. / М.В. Грачева.- М.:РАН. ИМЭМО, 1994. -56 с.

23. Гринев, В. Ф. Инновационный менеджмент Текст.: Учеб. Пособие / В.Ф. Гринев. Ч 2-е изд.,ЧК.: МАУП, 2001. Ч 152 с.

24. Гулькин, П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики Текст. / П.Г. Гулькин. Ч СПб.: ООО Аналитический центр "Альпари СПб", 2003. Ч 240 с.

25. Дагаев, А.А. Рисковый капитал и его роль в процессе освоения нововведений Текст.: Предпринт/ А.А. Дагаев. ВНИИ систем, исслед. Ч М., 1986.-51 с.

26. Долан, Э.Дж. Микроэкономика Текст. / Пер. с англ. В. Лукашевича и др.; Под общ. ред.Б. Лисовика, В. Лукашевича. Ч С.-Пб., 1994.- 448с.

27. Драккер, П. Ф. Управление, нацеленное на результаты Текст. /П. Ф. Драккер; пер. с англ. М.: Технологическая школа бизнеса. 1992. - 192 с.

28. Дынкин, А.А. Инновационная экономика Текст. / А.А.Дынкин, Н.И. Иванова.- М. Наука, 2004. 352 с.

29. Ендовицкий, Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной дея-тельности: методология и практика Текст. / Д. А. Ендовицкий. Ч М. : Финансы и статистика, 2004. Ч 400 с.

30. Завлин, П. Н. Инновационная деятельность в условиях рынка Текст.: учеб. пособие /П.Н. Завлин, А.А. Ипатов, А. С.Кулагин. СПб.: Наука, 2004. - 568 с.

31. Завлин, П. Н. Оценка эффективности инноваций Текст. / П.Н. Завлин, А.В. Васильев. СПб.: Бизнес-пресса, 1998. - 216 с.

32. Зеткин, А.С. Оценка инвестиционной привлекательности инновационных научно-технических проектов Текст.: методические рекомендации/А.С. Зеткин, С.В. Кортов. Ч СПб.: ЛЭТИ, 2003.-56 с.

33. Ивина, Л.В. Венчурный бизнес. Токовый словарь трудноперевозимых англоязычных терминов Текст. / Л.В.Ивина,

34. B.А.Воронцов. М.: Финансы и статистка; Финансовый Контроль,2006 -232 с.

35. Инновационный менеджмент Текст.: учеб. пособие/ П. Н. Завлин, А. К. Казанцев, Л. Э. Миндели. М.: ЦИСН, 2004. - 342 с.

36. Инновационный менеджмент Текст. :учебник для вузов/

37. C.Д. Ильенкова, Л. М. Гохберг, С.Ю. Ягудин и др.-М.:ЮНИТИ, 2004. 216с.

38. Инновационный менеджмент Текст.: учебное пособие для студ. высш. учеб. заведений/ К.В. Бадин и др. Ч М.: Издательский центр Академия, 2008. Ч 368 с.

39. Калинина, А. Э. Построение и анализ финансовой модели предприятия Текст.: учеб. пособие/ А.Э. Калинина, С. А. Коробов, Е. В. Кулаченко. Ч Вогоград: Из-во ВоГУ, 2005. Ч 216с.

40. Ковалев, В.В. Методы оценки инвестиционных проектов Текст. / В.В. Ковалев. -М.: Финансы и статистика, 2000. 144 с.

41. Ковалев, Г.Д. Основы инновационного менеджмента Текст. /Т.Д. Ковалев. М., 1999. - 208 с.

42. Кокурин, Д.И. Инновационная деятельность Текст. / Д. И. Кокурин. М.: Экзамен, 2005. - 576 с.

43. Крувшиц, Л. Инвестиционные расчеты Текст. / пер. с нем.; под общей редакцией Ковалева В.В. Сабова З.А. Ч СПб: ПИТЕР, 2001. 432 с.

44. Крылов, Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия Текст.: учебное пособие/ Э.И. Крылов, И.В. Журавкова М.: Финансы и статистика, 2001. - 384 с.

45. Кузык, Ь.Н. Россия-2050: стратегия инновационного прорыва Текст. / Б.Н. Кузык, Ю.В. Яковец М.:ЗАО Издательство Экономика, 2005.-634 с.

46. Лахметкина, Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия Текст.: учебное пособие / Н.И. Лахметкина. М.: КНОРУС, 2006. - 184 с.

47. Лимитовский, М. А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений Текст. / М. А. Лимитовский. Ч М.: БЕК, 2003. Ч 304 с.

48. Липанова, И.А. Терминологический словарь по вопросам управления инновационными проектами Текст. / И. А. Липанова, И.С. Терентьева. Ч СПб. : ЛЭТИ, 2004. Ч 58 с.

49. Мазур И.И. Управление проектами Текст.: учебное пособие./ И.И. Мазур, В.Д. Шапиро, Н.Г. Ольдерогге. М.: Омега-Л, 2004. - 664 с.

50. Макконнел, К.Р., Брю, С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика Текст.: В 2-х т. T.l. / К.Р. Макконнел, С.Л. Брю М.:ИНФРА-М, 2001. XXVI.-486с.

51. Медынский, В. Г. Инновационный менеджмент Текст.: учебн. пособие/ В.Г. Медынский. М.:ИНФРА-М, 2004. - 364 с.

52. Мухамедьяров, A.M. Инновационный менеджмент Текст.: Учебное пособие. Изд.2-е, доп. и перераб. / A.M. Мухамедьяров. Ч М.: ИНФА-М, 2008.-176с.

53. Новейший словарь иностранных слов и выражений Текст.- М. ООО Издательство ACT Ми.: Харвест, 2002. 671 с.

54. Нуреев, P.M. Курс микроэкономики Текст.: Учебник для вузов. Изд.2-е, доп. и перераб./ Р. М. Нуреев. М.: Издательство НОРМА, 2001 -389 с.

55. Основы инновационного менеджмента: Теория и практика Текст.: Учеб.пособие /под ред. П.Н. Завлина и др. М.: ОАО НПО Издательство Экономика, 2000. - 475с.

56. Основы инновационного менеджмента. Теория и практика Текст.: Учеб.пособие /под ред. А.К. Казанцева. М.: ЗАО Издательство Экономика, 2004. - 518с.

57. Пименова, А. 3. Продвижение технологического продукта на рынок Текст. / под ред. Н.М. Фонштейн. АНХ, Центр коммерциализации технологий, 2006. - 312 с.

58. Поляков, П. В. Финансовый аспект инновационной деятельности промышленного предприятия Текст. /П. В. Поляков, С. А. Коробов. -Вогоград: Вогоградское научное издательство, 2006. Ч 114 с.

59. Популярная экономическая энциклопедия Текст. /под ред. А.Д. Некипелов. -М.: Большая Российская энциклопедия, 2001. 367 с.

60. Райзберг, Б.А. Современный экономический словарь Текст. 2-е изд., испр. / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева- М.: ИНФРА-М, 1999.-479 с.

61. Старик, Д.Э. Как рассчитать эффективность инвестиций Текст./ ДЭ. Старик. Ч М.: Финстатинформ, 1996. Ч 92 с.

62. Староверова, Г.С. Экономическая оценка инвестиций Текст.: учебное пособие / Г.С. Староверова, А.Ю. Медведев, И.В. Сорокина. -М.:КНОРУС, 2006. 312 с.

63. Статистика науки и инноваций: Краткий терминологический словарь Текст. /Под ред. Л. М. Гохберга. М.:ЦИСН, 1996. - 119 с.

64. Стоянова, Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика Текст./ под ред. Е.С. Стояновой. Ч М.:Изд-во Перспектива,2008. Ч 656с.

65. Сурин, А.В. Инновационный менеджмент Текст.: Учебник./ А.В. Сурин, О.П. Мочанова. М.:ИНФРА-М, 2008. - 368с.

66. Токовый словарь терминов венчурного инвестирования Текст. СПб.: Феникс, 2004. - 152с.

67. Триливен, Ф. Открой свой электронный бизнес: 10 золотых правил начинающего бизнесмена в сфере высоких технологий Текст./ Ф. Триливен. Пер. с англ. М. Весековой. М.:ФАИР-ПРЕСС,2002. - 640 с.

68. Уткин, Э.И. Финансовый Менеджмент Текст. / Э.И. Уткин. М.: Изд-во Зеркало, 2000. - 272 с.

69. Фонштейн, Н.М. Венчурное финансирование: теория и практика Текст./ под ред. Н.М. Фонштейн, A.M. Балабан. -М.: АНХ, 1998. 272 с.

70. Шапкин, А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций Текст.: монография / А.С. Шапкин. Ч М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К, 2003. Ч 544 с.

71. Шеремет, В.В. Управление инвестициями Текст./ В. В. Шеремет. -М.: Высшая школа, 1998. -275 с.

72. Шленов, Ю.В. Управление инновациями: 3 книга Базовые компоненты управления инновационными процессами Текст.: учебн. пос. / А. А. Харин, И. JI. Коленский, Н. Н. Пущенко и др.; под ред. Ю. В. Шленова. М.: Высшая школа, 2003. - 295 с.

73. Шумпетер, Й.А. Теория экономического развития. Капитализм, социализм и демократия Текст. / Й.А. Шумпетер Эксмо, М., 2007. - 864 с.

74. Статьи из журналов и газет

75. Агафонова, И.П. Характеристика и классификация рисков инновационного проекта Текст. / И.П. Агафонова // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. - №6. - С.41-48.

76. Агафонова, И.П. Концепция построения системы риск-менеджмента при реализации инновационного проекта Текст. / И.П. Агафонова // Управление риском. 2003. -№2. - С.42-51.

77. Агафонова, И.П. Обзор методов управления рисками инновационного проекта Текст. / И.П. Агафонова // Менеджмент в России и за рубежом. 2004. - №5. - С. 47-57.

78. Агафонова, И.П. Схема риск-менеджмента на предприятии в условиях реализации инновационного проекта Текст. / И.П. Агафонова // Инновации. 2003. - №5. - С. 71-74.

79. Альгин, В. Анализ и оценка риска и неопределенности при принятии инвестиционных решений Текст. / В. Альгин // Управление риском. 2001. -№2. - С. 38-43.

80. Аммосов, Ю.А. Как поднять российский венчур Текст. / Ю.А. Аммосов // Эксперт. 2002 . - №40. - С.52-55.

81. Артеменко, В.Б. Комплексная оценка инновационного риска Текст. / В.Б. Артеменко, Ю.В. Журавлев // Управление риском.-2003.-№1.-С.5-9.

82. Бендиков, М.А. Некоторые направления повышения эффективности российских высоких технологий Текст. / М.А. Бендиков // Менеджмент в России и за рубежом. Ч 2000. Ч №5. Ч С.3-18.

83. Бендиков, М.А. Оценка реализуемости инновационного проекта Текст. / М.А. Бендиков// Менеджмент в России и за рубежом. 2001. -№2.- С.27-43.

84. Бережнов, Г.В. Управление предприятием: новые подходы к снижению риска и повышению эффективности организации Текст. / Г.В. Бережнов // Управление риском. 2003 - №2. Ч С.24-29.

85. Буров, А. В. Оценка инновационных рисков на основе обобщенной внутренней нормы доходности произвольного потока платежей Текст. / А. В. Буров// Инновации. Ч 2002. Ч № 2Ч3. Ч С. 72Ч74.

86. Бутыркин, А. Я. Учет факторов риска при разработке стратегии промышленного предприятия Текст. / А .Я. Бутыркин // Управление риском. 2005. Ч № 1.- С.59-63.

87. Вклад Европейской Ассоциации Прямого и Венчурного Инвестирования в работу группы Вима Кока по анализу Лиссабонской стратегии Текст. //Вестник РАВИ.-2005.-№9.- С.2-5.

88. Власов, А. Венчурный бизнес в России: между прошлым и будущим Текст. / А. Власов // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 22(157). - С. 28-29.

89. Вольский, А. Инновационный фактор обеспечения устойчивого экономического развития Текст. / А. Вольский // Вопросы Экономики. -1999.-№1.- С.4-12.

90. Галицкий, А.В. Прямые инвестиции. Российский венчурный бизнес. Состояние, проблемы, перспективы Текст. / А.В. Галицкий // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 22(157). - С.24-27.

91. Гапоненко, Н. Инновации и инновационная политика на этапе перехода к новому технологическому порядку Текст. / Н. Гапоненко // Вопросы Экономики. 1997. - №9. - С.84-97.

92. Гульченко, А.С. Управление рисками: проблемы перестрахования российских рисков за рубежом Текст. / А.С. Гульченко, Д.Б. Сухоруков // Финансы. 2004. - № 2. - С.32-34.

93. Гуриева, JT.K. О некоторых проблемах российского венчура Текст. / Л.К. Гуриева //Финансы. 2007. - № 1. - С. 16-19.

94. Гуськов, В.В. Стратегия инновационного развития предприятия: рыночный и ресурсный подходы Текст. / В. В. Гуськов, Г. И. Жиц // Инновации. Ч 2003. Ч № 6. Ч С.46Ч52

95. Дагаев, А. Передача технологий из государственного сектора в промышленность как инструмент государственной инновационной политики Текст. / А. Дагаев // Проблемы теории и практики менеджмента. Ч 2003. Ч №2,- С.65-70.

96. Дамянова, Л. Венчурный капитал как элемент инновационной инфраструктуры в Богарии Текст. / Л. Дамянова // Экономика и математические методы. 2002. - №3.- С.11Ч19.94.3инов, В.Г. Потребности в инновационных менеджерах Текст. /

97. B.Г. Зинов, Т.Я. Лебедева, В.Г. Яшин // Инновации. Ч 2008. №03 (март).1. C.38-49.

98. Ионов, М. Регулирование инвестиционной и инновационной деятельности Текст. / М. Ионов // Экономист. 1992. - №5. Ч С.36-43.

99. Ищенко, Е. О тенденциях инвестиционного процесса Текст. / Е. Ищенко // Экономист. 2007. - №4. - С.61-67.

100. Калашников, И. Инвестиционная система: воспроизводственный аспект Текст. / И. Калашников// Экономист. 2002. - №9 Ч С.29-35.

101. Каширин, А. Организационно-правовая форма венчурного фонда в России Текст. / А. Каширин, И. Макаров, А. Семенов // Вестник РАВИ. Ч 2006. № 11.-С. 6-8.

102. Кельчевская, Н.Р. Новый подход к оценке и учету инвестиционных рисков Текст. /Е.Р. Кельчевская, И.С. Пелымская// Инновации. 2007. -№1,- С.88-90.

103. Комков, Н. Технологические инновации основа будущей экономики России Текст. / Н. Комков, Е. Куличков, Ю. Шатраков// Экономические стратегии Ч 2003. Ч №5. Ч С.70-75.

104. Кунов, А. Инновационный выбор России Текст. / А. Кунов // Вестник РАВИ. 2004. - № 8. . - С.7-8.

105. Ларичева, Е.А.Двойная роль инноваций Текст. /Е.А. Ларичева // Менеджмент в России и за рубежом. Ч 2004. Ч №3. Ч С.22-25.

106. Мазур, Е. П. Инновационные риски в деятельности предприятия Текст. / Е.П. Мазур, Г.А. Смирнова, М.Н. Титова // Инновации. 2001. -№5. - С.68-70.

107. Михнева С.Г. Интелектуализация экономики: инновационное производство и человеческий капитал Текст. / С.Г. Михнева // Инновации. -2003. Ч № 1.-С. 49-53.

108. Никконен, А.И. Венчурному бизнесу российский капитал! Текст. / А.И. Никонен// Инновации. 2003. - № 10 - С. 17- 21.

109. Орбачевский, Л.С. Проблемы развития инноваций в России Текст. / Л.С. Орбачевский // Вестник РАВИ. 2004. - № 7. - С. 2-5.

110. Павлючук, Ю.Н. Управление инвестициями и инвестиционной деятельностью Текст. / Ю.Н. Павлючук, А.А. Козлов // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. - № 4. - С. 112-133.

111. Погорелов, Д.И. Финансовый потенциал российской венчурной компании Текст. / Д.И. Погорелов // Финансы. 2006. - № 10. - С.36-37.

112. Радыгин, А. Н. Корпоративное управление: ограничения, противоречия и особенности регулирования Текст./ А.Н. Радыгин // Проблемы теории и практики управления. 2004. - № 2. - С. 90-97.

113. Сергиенко, Я. Проблемы финансирования инновационного процесса Текст. / Я. Сергиенко, А. Френкель, Г. Чубаков// Экономист. Ч 2006. -№ 11. Ч С.41-51.

114. Симановский, С. Направления интенсификации инновационного процесса Текст. / С. Симановский // Вопросы изобретательства. 2004. - № 1-2.-С.

115. Ушакова, Е. Система коучинг-центров по венчурному предпринимательству в Федеральных округах первые шаги Текст. / Е. Ушакова // Вестник РАВИ. - 2005. - № 10. - С. 8-9.

116. Черевикина, М.Ю. Посредники инновационного рынка. Опыт СО РАН: проблемы и решения Текст. / М.Ю. Черевикина//ЭКО. -2002. Ч № 12. С. 2-7.1. Каталоги и сборники

117. Введение в венчурный бизнес. Российская Ассоциация Прямого и Венчурного Инвестирования (РАВИ) Текст. / А.И. Никконен [и др.]. СПб.: Феликс, 2003. - 118 с.

118. Венчурная индустрия в России. Юридические аспекты и статистика. Рабочие материалы Текст. / СПб.: РАВИ, 2006. 400с.

119. Инновационный бизнес в России. Материалы конференции журнала Эксперт Текст./ М., 5 апреля 2005.

120. Регионы России. Социально-экономические показатели. 2007Текст.: Стат. сб. / Росстат. -М., 2007. 991с.

121. Регионы России. Социально-экономические показатели. 2005 Текст.: Стат. сб. / Росстат. М., 2006. - 982с.

122. Сергеев Д. В. Концепция развития инновационной деятельности в Санкт-Петербурге// Коммерциализация технологий: российский и мировой опыт./ Сост. и общ. Ред. А.А. Петруненков, Н.М. Фонштейн.- М: ЗеО. 2005. С. 78 85.

123. Коробов, С. А. Управление капиталовложениями в инновации Текст. / С.А. Коробов // Стратегическое управление ресурсами предприятия : сб. ст. участников Междунар. науч.-практ. конф. (28Ч29 апреля 2005 г.). Ч Челябинск, 2005. Ч С. 275-280.

124. Каталог Российской Венчурной Ярмарки 6-7 октября 2005 года, Российский Венчурный Форум Текст. /М.: РАВИ, 2005. Ч 119 с.

125. Круглый стол Венчурная индустрия в России: реалии и перспективы. Минпромнауки, РАВИ и Центр стратегических разработок Минэкономразвития и торговли Текст./ М., 21 января 2003 г.

126. Статистический сборник Вогоградская область 2006. Текст.: Стат.сб. / Вогоградстат Вогоград, 2007. Ч 358 с.

127. Обзор российского рынка прямых и венчурных инвестиций (1994-2004) Текст./ СПб.:Феникс, 2004. 48с.

128. Обзор инвестиций в технологический сектор в Европе Текст./ СПб.: РАВИ, 2005. -48с.

129. Перелыгин, А.А. Косвенные методы государственного управления инновациями Текст. / А.А. Перелыгин // Социально-экономические проблемы становления и развития рыночной экономики: Тез. докл. итоговой науч.-практ. конф. Казань, 2005. - С. 117Ч118.

130. Соколова, Н.Н. Финансовые риски предприятия. Текст. / Н.Н. Соколова //Инновации и бизнес: Тезисы международной научно-практической конференции 20 апреля 2007 года. В 2-хч.-Ч.1./Под общ.ред.проф. Н.И. Лыгиной. Орел:ОреГИПЭТ,2007. - С.44-45.

131. Экономическая энциклопедия регионов России. Вогоградская область Текст./ глав, редкол.: Ф.И. Шамхалов Ч ЗАО Издательство Экономика, 2005. Ч 503 с.

132. Авторефераты и диссертации

133. Лирмян, Роман Алексеевич Венчурное инвестирование в инновации: мировой опыт и российская практика: Автореферат . канд. экон. наук: 08.00.14. Москва, 2007. 35с.

134. Карапетян, Р. К. Оценка и прогнозирование инновационной деятельности предприятий региональных экономических систем: Автореф. дис. . канд. экон. Наук: 08.00.14. Кисловодск, 2003. Ч26 с.

135. Потатуев, Владимир Михайлович Развитие малых инновационных предприятий с привлечением венчурного капитала: Автореферат . канд. экон. наук : 08.00.05. Москва, 2007. Ч 23 с.1. Электронные ресурсы

136. Федеральное агентство по науке и инновациям Электронный ресурс. Режим доступа к сайту: www.fasi.gov.ru

137. Торгово-промышленная палата Российской Федерации Электронный ресурс. Режим доступа к сайту: www.tpprf.ru

138. Вогоградская торгово-промышленная палаты Электронный ресурс. Режим доступа к сайту: www.volgogradcci.ru

139. Официальный информационно-справочный сервер Вогограда Электронный ресурс. Режим доступа к сайту: www.volgadmin.ru

140. Ресурсный центр малого предпринимательства Электронный ресурс. Режим доступа к сайту: www.rcsme.ru

141. Российская Ассоциация Прямого и Венчурного Инвестирования Электронный ресурс. Ч Режим доступа к сайту: www.rvca.ru

142. Национальное содружество бизнес-ангелов Электронный ресурс. Режим доступа к сайту: www.russba.ru

143. Московская Сеть Бизнес Ангелов Электронный ресурс. Ч Режим доступа к сайту: www.business-angels.ru

144. Российский Институт внутренних аудиторов (ИВА) Электронный ресурс. Ч Режим доступа к сайту: www.iia-ni.ru

145. Международный фонд технологий и инвестиций Электронный ресурс. Режим доступа к сайту: www.ifti.ru

146. Инновации и предпринимательство Электронный ресурс. Ч Режим доступа к сайту: www.innovbusiness.ru

147. Вогоградский информационный сервер Электронный ресурс. -Режим доступа к сайту: www.infovolgograd.ru

148. Справочно-правовая система КонсультантПлюс Электронный ресурс. Режим доступа к сайту: www.consultant.ru

149. Литература на иностранных языках

150. Diefedorf S. The venture capital & environmental industry. Corporate Enviromental Strategy 7, pp. 388-399

151. European Wind Energy Association, Forum for Energy and Development, and Greenpeace International. 1999. Windforce 10.

152. Foyn F. Community Innovation Survey 1997/1998. Eurostat, Research and Development, Theme 9-2/1999

153. Impediments Imposed by Capital Gains Taxes on Seed and Start-Up Enterprises in Australia, Queensland Venture Capital Reference Group, May, 1998

154. Knight F. Risk, Uncertainty and Profit. Boston. Houghton Miffin Co. 1921/P. 210-235 (Русский перевод: THESIS, 1994. Вып. 5.).

155. Porter M., Van der Linde C. Green and competitive. Harvard Business Review. September-October 1995, pp. 120-134.

156. Puschaver L., Eccles R.G. Jn pursuit of the upside: Opportunity in Risk management // PW Review, Dec. 1996

157. Ranjelovic J. Toward Sustainability Venture Capital: How Venture Capitalists Can Realize Benefits from Investing in Sustainability-oriented Start-up Businesses. December 2001

158. Reid GC. 1998. Ventute Capital Investment: An Agency Analysis of Practice, Routledge: New York

Похожие диссертации

• Активизация вузовских научно-технических разработок посредством малых инновационных предприятий
• Совершенствование механизма венчурного финансирования малого инновационного предпринимательства в регионе
• Развитие малых инновационных предприятий путем формирования эффективных внешних связей с элементами инновационной инфраструктуры
• Методы формирования и развития малых инновационных предприятий на базе гуманитарных высших учебных заведений
• Венчурное инвестирование в малые инновационные предприятия