Управление субфедеральными и муниципальными облигационными займами тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Синицкая, Юлия Павловна |
| Место защиты | Вогоград |
| Год | 2007 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Управление субфедеральными и муниципальными облигационными займами"
На правах рукописи
Синицкая Юлия Павловна
Управление субфедеральиыми и муниципальными облигационными займами
08 00 10 - финансы, денежное обращение и кредит
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Вогоград - 2007
003068813
Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Вогоградский государственный университет
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Перекрестова Любовь Вениаминовна.
Официальные оппоненты доктор экономических наук, доцент
Иванова Татьяна Борисовна, кандидат экономических наук, доцент Придачук Максим Петрович
Ведущая организация
ГОУ ВПО Вогоградский государственный технический университет
Защита диссертации состоится л19 мая 2007 года в 10-00 ч на заседании диссертационного совета Д 212 029 04 при ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет по адресу 400062, г Вогоград, пр Университетский, 100, ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет, ауд 2-05 В
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет
Автореферат диссертации размещен на официальном сайте ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет -http //www.volsu ru.
Автореферат разослан л18 апреля 2007 г
доктор экономических наук, доцент
Ученый секретарь диссертационного совета
А В Гукова
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Ашуальность темы исследования.
В современных условиях испонение бюджета субъектами Российской Федерации и муниципальными образованиями, равно как и реализация ими инвестиционных, производственных и социальных программ, во многом зависит от возможности привлекать допонительные заемные финансовые ресурсы С этой целью для привлечения относительно более дешевых денежных средств с фондового рынка региональными органами власти широко используется выпуск договых ценных бумаг
Вместе с тем одновременно растут расходы на погашение и обслуживание принятых денежных обязательств Полученные заемные средства направляются в основном на финансирование дефицитов территориальных бюджетов, возникающих временных кассовых разрывов при их испонении и удовлетворение текущих социальных потребностей (выплата заработной платы бюджетникам, пособий и т д), а не на решение проблем социально-экономического развития регионов, преодоление нарастающего износа существующих объектов производственной и социальной инфраструктуры, достигших критического уровня
Недостаточность финансовых ресурсов для выпонения своих обязательств, характерная в настоящее время для большинства субъектов Российской Федерации и муниципалитетов, тем не менее не дожна оправдывать бездумные действия властей, приводящие к резкому увеличению государственного и муниципального дога, расплачиваться за который придется уже следующим поколениям граждан Приоритетной дожна стать такая политика территориальных органов власти, при которой привлекаемые средства будут направляться не на решение текущих проблем, а на реализацию стратегических целей развития региона (строительство объектов инфраструктуры и социальной сферы, поддержание экономического потенциала), главным результатом которых будет являться повышение качества жизни населения
В связи с этим необходимо научно обосновать и разработать мероприятия повышения эффективности управления финансовыми ресурсами, привлеченных в результате выпуска субфедеральных и муниципальных облигационных займов
Степень разработанности проблемы. Проблема дефицита государственного бюджета и поиска способов его финансирования находились в центре внимания экономистов на всех этапах эволюции экономической мысли Исследование причин возникновения государственного дога можно найти в работах Р Барро, А Бернса, С Бриттена, Л Брю, А Вагнера, Дж Кейнса, С Леланда, К Макконела, К Маркса, Ф Неймарка, Д Рикардо, П Самуэльсона, А Смита, М Уэйденбаума, У. Фельнера, Э Хансена, Дж Хиксаидр
Историю формирования и развития государственного дога как в целом в России, так и на примере ее отдельных регионов, охватывающую дореволюционный период, можно проследить на примере работ М Алексеенко, М Боголепова, А Брейтермана, Л Велихова, М. Витте, А Исаева, М Орлова, И Озерова, М Слуцкого, Л Ходского и др
Среди публикаций по вопросам формирования государственного дога субъектов Российской Федерации и дога муниципальных образований, имеющих практический опыт по привлечению и использованию различных видов договых обязательств, можно выделить работы Б Алехина, А Анисимова, А Барского, Э Батанова, А Вавилова, Н Воковой, В. Галанова, В Гордина, Ю Данилова, Б Златкис, В Золотарева, А Каратуева, Г Ковалевой, В Колесникова, Н Красилышковой, В Лексина, Я Миркина, Е Намсараевой, С Сазонова, А Тарасова, В Тарачева, А Швецова, М Яндиева
Специфические особенности субфедеральных и муниципальных облигационных займов, их классификация, цели выпуска, проблемы выпуска и учета, оценка факторов риска, повышение ликвидности данного рынка ценных
бумаг, организация погашения облигаций, развитие инфраструктуры, обслуживающей данный сегмент финансового рынка, раскрыты в трудах В Баринова, Л Лыковой, Н Майоровой, В Никифоровой, В Островской, С Пахомова, Е Чекановой, С Чижова, Г Шилиной
Значительная часть этих трудов посвящена хотя и важным, но в основном отдельным аспектам избранной соискателем темы Недостает исследований, системно увязывающих особенности субфедеральных и муниципальных займов с механизмом формирования заемных отношений К числу непроработанных вопросов относится совершенствование управления субфедеральными и муниципальными облигационными займами в связи с бюджетной политикой региона Таким образом, объективной потребностью является исследование не только теории, но и практики выпуска субфедеральных и муниципальных облигационных займов, возможностей их эффективного применения
Актуальность проблемы, недостаточная научная разработанность отдельных ее сторон и большая практическая значимость определили выбор темы, цели и задач диссертационного исследования
Цель и задачи диссертационного исследования. Целью исследования является теоретическое обоснование инвестиционного потенциала субфедеральных и муниципальных облигационных займов и разработка инструментария управления их целевым использованием
Реализация цели потребовала решения следующих задач
Х определить сущность и уточнить структуру регионального консолидированного дога,
Х выявить стратегический потенциал субфедеральных и муниципальных облигационных займов,
Х исследовать способы государственного регулирования целевого использования заемных средств,
Х проанализировать практику субфедеральных и муниципальных облигационных займов в России, в зарубежных странах с целью
использования имеющегося положительного опыта в современных российских условиях,
Х разработать способы трансформации субфедеральных и муниципальных облигационных займов в другие инструменты фондового рынка,
Х обосновать необходимость организации специализированного финансового института по управлению региональным догом
Объект исследования Ч процесс управления договыми обязательствами территориальных бюджетов в форме субфедеральных и муниципальных облигационных займов
Предметом исследования стали финансовые методы и инструменты формирования и использования субфедеральных и муниципальных облигационных займов
Методологической и теоретической основой работы послужили научные труды и публикации ведущих отечественных и зарубежных ученых по проблемам бюджетной политики, государственного дога и финансового рынка, а также программные и прогнозные разработки государственных федеральных и региональных органов власти и управления, действующие законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации
В процессе исследования применялись общенаучные методы научная абстракция, анализ и синтез, метод наблюдения, метод обобщений, метод исторического и логического анализа, оценка, основанная на методах статистического анализа, сравнения и моделирования
Информационно-эмпирической базой исследования явились экономические факты, установленные на основе анализа данных статистических и финансово-экономических изданий России и других стран, материалы научных конференций и семинаров, научные доклады и отчеты, законодательные и нормативные акты, положения, инструкции, данные Минфина РФ, аналитической лаборатории Веди, Фонда Институт экономики города, рейтингового агентства Эксперт-РА, а также справочные
и иные материалы, опубликованные в специальной периодической печати и размещенные на сайтах официальных серверов сети Internet
Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:
1 Региональный консолидированный дог - совокупность выпущенных и непогашенных договых обязательств субъектов РФ и муниципальных образований, включая начисленные проценты, задоженность внебюджетных фондов соответствующего уровня, задоженность государственных учреждений, предприятий и организаций, основанных в соответствии с нормами публичного права Региональные договые обязательства могут существовать в форме
Х финансовой задоженности - кредиты банков, договые ценные бумаги, бюджетные ссуды из вышестоящих бюджетов,
Х административной задоженности - заимствования органов государственной власти у физических лиц и организаций в размере невыплаченной в срок заработной платы, оплаты выпоненных услуг и поставленных товаров,
Х условной задоженности в виде гарантий и поручительства
2 Одним из способов стабилизации и развития экономики региона и страны в целом дожна стать рациональная политика управления государственным догом, заключающаяся в переходе от программ краткосрочных займов, обеспечивающих текущие потребности бюджета региона и обслуживания дога, к стратегии привлечения догосрочного капитала, способствующего развитию инвестиционного процесса
3 Эффективным способом общественного контроля использования заемных средств может стать двойной бюджет, который установит границы фискальной ответственности различных субъектов управления государственными финансами и сделает бюджетный процесс прозрачным Основная идея двойного бюджета - это четкое отделение текущих расходов от
капитальных, персонификация заимствований и области использования заемных средств, а также консолидация информации о фактическом формировании капитала в государственном секторе
Кроме того, государственное регулирование целевого использования заемных средств может осуществляться путем создания государственных корпораций и предприятий, спонсируемых правительством
4 Для использования субфедеральных и муниципальных облигационных займов в качестве инструмента инвестиционной политики региона целесообразно расширить ряд финансовых продуктов рынка договых ценных бумаг путем изменения следующих параметров выпуска' срока обращения, способа получения (выплаты) дохода, способа погашения Конструирование субфедеральных и муниципальных облигационных займов, удовлетворяющих специфические интересы эмитентов и инвесторов, целесообразно путем применения финансового инжиниринга, основной целью которого является формирование желаемых денежных потоков в сочетании с наилучшим возможным соотношением риска, доходности и ликвидности создаваемого продукта
5 Для динамичного развития российских регионов необходимо создание специализированного финансового института - Агентства по управлению региональным догом Основная задача данного Агентства -формирование допонительного источника финансирования расходов региональных и местных бюджетов, в том числе для реализации национальных проектов на территориях путем консолидации меких субфедеральных и муниципальных заимствований в крупные облигационные займы с низкой стоимостью обслуживания и высокой рыночной ликвидностью, а также последующее профессиональное управление догом региона
6 Агентство по управлению региональным догом в России целесообразно создать в форме государственной корпорации Данному Агентству дожно быть предоставлено право кредитования территориальных
органов власти, а также эмиссии облигаций с особым налоговым статусом, который приравнял бы их к муниципальным ценным бумагам Агентство дожно осуществлять свою деятельность в условиях конкуренции с банками за право кредитовать бюджетные инвестиционные программы территориальных и местных органов власти
Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке научно обоснованных принципов, методических положений и практических рекомендаций по совершенствованию управления субфедеральными и муниципальными облигационными займами
Х расширена трактовка понятия регионального консолидированного дога как совокупности выпущенных и непогашенных договых обязательств субъектов РФ и муниципальных образований, включая начисленные проценты, задоженность внебюджетных фондов соответствующего уровня, задоженность государственных учреждений, предприятий и организаций, основанных в соответствии с нормами публичного права,
Х предложены способы государственного регулирования целевого использования заемных средств путем создания государственных корпораций, а также посредством концептуально-новой модели бюджета -двойной бюджет,
Х допонена классификация региональных облигационных займов на основе расширения классификационных признаков способа выплаты (получения) доходов и обязанности заемщика соблюдать сроки погашения,
Х предложено конструировать субфедеральные и муниципальные облигационные займы путем вариации параметров выпуска срока обращения, способа выплаты дохода, способа погашения,
Х доказана необходимость организации специализированного финансового института по управлению региональным догом с целью преодоления неравномерности экономического и социального положения
российских регионов, а также с целью обеспечения выхода на рынок капитала регионов с небольшими и нерегулярными объемами выпуска облигационных займов Теоретическая значимость работы заключается в уточнении понятия региональный консолидированный дог, конкретизации и допонении состава его элементов Указанные положения развивают основы теории государственного кредита, допоняют предметную область исследования управления договыми обязательствами
Практическая значимость диссертационного исследования заключается в разработке конкретных рекомендаций и предложений по совершенствованию управления субфедеральными и муниципальными облигационными займами Кроме того, выводы и сформулированные в диссертации предложения могут быть использованы органами государственной власти при разработке проектов эмиссии облигационных займов с целью решения социально-экономических проблем регионов, а также при разработке нормативно-правовых актов и рекомендаций по развитию рынка региональных договых финансовых инструментов
Отдельные положения диссертации могут быть использованы в качестве учебного материала при чтении курсов Финансы, денежное обращение и кредит, Бюджет и бюджетная система РФ, Биржевое дело и рынок ценных бумаг, Государственные и муниципальные финансы
Апробация результатов исследования. Предлагаемые автором теоретические выводы и практические рекомендации по оптимизации использования региональных облигационных займов обсуждены на кафедре теории финансов, кредита и налогообложения ВоГУ и представлены на научно-практических конференциях и семинарах, проходивших в 2001-2006 гг в г г Вогоград, Ростов-на-Дону
Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано пять работ общим объемом 1,8 п л (авторский вклад - 1,55 п л )
Структура работы отражает логику исследования в соответствии с его целью и задачами Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих 9 параграфов, заключения, списка литературы и приложений.
Во введении обоснована актуальность темы исследования, ее теоретическая и практическая значимость, освещена степень изученности проблемы, сформулированы цели и задачи работы, сформулированы научная новизна и практическая значимость полученных результатов
В первой главе - Региональные займы как составляющая часть государственного дога - раскрывается сущность и содержание государственного дога и дога региона, дается представление об эволюции теорий договых финансовых инструментов и раскрыты исторические тенденции развития облигационных займов территориальных органов государственной власти в России
Во второй главе - Субфедеральные и муниципальные облигационные займы как инструмент экономической политики региона -обосновывается приоритетность инвестиционного использования субфедеральных и муниципальных облигационных займов на основе российского и мирового опыта
В третьей главе - Управление субфедеральными и муниципальными облигационными займами и перспективы их развития - разработаны различные способы конструирования субфедеральных и муниципальных облигационных займов и обоснована необходимость создания специализированного Агентства по управлению региональным догом
В заключении обобщены результаты диссертационного исследования, сформулированы основные выводы работы
ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ Определение содержания понятия региональный консолидированный
Согласно действующему законодательству РФ, государственный дог определяется как вся сумма выпущенных и непогашенных договых обязательств государства, включая начисленные проценты, которые дожны быть выплачены по этим обязательствам, без указания на то, что следует считать договыми обязательствами государства, в частности, относятся ли к ним договые обязательства внебюджетных государственных фондов, государственных предприятий, банков, агентств и других государственных организаций
По нашему мнению, к государственному догу следует отнести не только договые обязательства, гарантированные бюджетом, но и задоженность внебюджетных фондов (по выплатам, банковские кредиты), поскольку это также задоженность правительства страны Специфика этой части дога состоит в том, что договые обязательства внебюджетных фондов гарантируются не бюджетом, а средствами самих этих фондов. Однако поскольку обязанными являются органы государственной власти, то, в конечном счете, они отвечают по этим обязательствам всем государственным имуществом, включая бюджет
Таким образом, с учетом представленного определения государственного дога в состав дога субъекта государства следует включать задоженность принадлежащих ему внебюджетных территориальных фондов
Более того, согласно действующему законодательству, государственный дог поностью и без условий обеспечивается всем находящимся в собственности субъекта РФ имуществом, составляющим казну субъекта РФ Следовательно, в качестве основного признака дога субъекта государства можно считать обеспечение договых обязательств всей его казной Однако понятие казны субъекта не дается ни в одном ныне действующем законодательном акте Как следствие, несмотря на то, что в собственности
субъекта РФ находятся здания, сооружения, а также ценные бумаги, принадлежащие на праве собственности, размер госдога сравнивается только с собственными доходами соответствующего бюджета В то время как активы соответствующего бюджета в виде участия в уставном капитале предприятий региона, недвижимости, принадлежащей на праве собственности, прочих активов значительно больше
Таким образом, при оценке государственного дога соответствующего уровня следует также учитывать доги государственных предприятий, возникшие в соответствии с нормами публичного права Капитал таких предприятий не разделен на акции или доли, финансирование их деятельности осуществляется через государственные бюджеты, а управление этими предприятиями в части стратегии их развития порой ведется органами государственной власти и ориентировано на решение не коммерческих задач, а на реализацию общественных целей
Следовательно, дог администрации субъекта государства, как и дог центрального правительства, включает в себя договые обязательства, испонение которых осуществляется за счет соответствующих бюджетов, задоженность внебюджетных фондов соответствующего уровня, задоженность государственных учреждений, предприятий и организаций, основанных в соответствии с нормами публичного права
Особенности возникновения I осударствеиного дога С экономической точки зрения, государственный кредит представляет собой одну из форм движения ссудного капитала и заключается во вторичном распределении стоимости валового внутреннего продукта
В основе государственных займов, как утверждал К Маркс, лежит понятие илюзорного, фиктивного капитала Принципиальное отличие фиктивного капитала от действительного состоит в том, что он не имеет собственной стоимости и не выпоняет реальные функции в процессе воспроизводства
В облигациях наиболее отчетливо проявляется отличие фиктивного капитала от действительного Средства, получаемые от облигационных займов, обычно расходуются государством непроизводительно, и, следовательно, никакого действительного капитала при этом не создается (Таблица 1). Процент же выплачивается не из прибыли от полученного взаймы капитала, а из государственного бюджета, в основном за счет налогов с трудящихся При этом следует понимать, что облигации промышленных предприятий - это бумажные дубликаты действительного капитала Облигации же государственных займов не служат даже такими дубликатами, это лишь свидетельство растущей задоженности государства и показатель напряженного состояния государственных финансов
Заимствования для покрытия текущих расходов не приводят к созданию источников доходов и не способствуют снижению расходов бюджета в будущем В сущности, в данном случае расходы производятся за счет будущих налогов и других доходов бюджета В будущем налогоплательщикам придется оплачивать, кроме дога, и расходы по его обслуживанию
Таблица 1
Динамика показателей реального ВВП и государственного внутреннего
дога Российской Федерации
2000 г 2001 г 2002 г 2003 i 2004 г
Реальный ВВП (мрд руб) 7305,6 7677,6 8041,8 8632,7 9249,4
Годовой прирост ВВП (мрд руб) - 1,05 1,07 1,07 1,07
Государственный внутренний дог (мрд руб) 529,83 531,81 511,06 654,70 663,67
Отношение государственного внутреннего дога к ВВП (в%) 7,25 6,93 6,36 7,58 7,18
Составлено автором на основе данных http //www budgetrf ru
Таким образом, во избежание проблем растущего дога заемные средства дожны использоваться преимущественно в качестве инвестиций в экономику, а не являться источником покрытия текущих расходов
Целью управления государственным и муниципальным догом дожна стать выработка экономически обоснованного соотношения между потребностями региона в допонительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, поддержание объема дога на экономически безопасном уровне Следовательно, система управления государственным догом дожна быть ориентирована на обслуживание стратегических инвестиционных проектов, а государство Ч выступать координатором и гарантом производственных инвестиций в рамках выработанной стратегии экономического роста
Как показывает мировой опыт, основным способом финансирования государственных инвестиций является рынок государственных ценных бумаг Россия занимает последнее среди 35 наиболее развитых стран мира по стоимости государственных ценных бумаг, обращающихся на внутреннем рынке
Таблица 2
Сравнительный анализ соотношения государственного внутреннего дога к ВВП (в %)
Россия США Япония I Игалия Германия Вечикобритания Франция
2005г 7,0 69,0 87,0 1 126,7 56,0 46,6 51,9
Источник ЬИр //\v\vw 1т ги/аь/етйегй/593737Р20С7Е8906С3256С8А00355В56Мос Ыт1
Таким образом, эффективное использование дога может стать мощным фактором экономического роста, позволяющим сглаживать экономические флуктуации, дающим допонительные финансовые ресурсы
Государственное регулирование договой политики регионов В соответствии с международной практикой стандарты и требования бюджетного законодательства в сфере регулирования договой политики дожны быть направлены не на запрет и не на количественное ограничение
заимствований, а на формирование институциональных ограничений, которые максимально укрепили бы договую дисциплину региональных администраций и при этом сохранили саму возможность заимствований для субъектов Федерации и муниципалитетов, удовлетворяющих этим ограничениям
Например, следовало бы жестко ограничивать перечень видов деятельности, для финансирования которых могут быть привлечены средства валютных и рублевых займов Наиболее предпочтительны инвестиции региональной администрации в общественную инфраструктуру
Однако существует вероятность того, что заемные средства будут направляться на выпонение тех инвестиционных проектов, которые были бы выгодны для действующих органов власти В этом случае необходимо создание контролирующего органа или фонда, который беспристрастно отвечал бы за эффективность государственных инвестиций
Способом общественного контроля использования заемных средств в данном случае может стать новая модель бюджета, центральная идея которого заключается в финансировании текущих расходов за счет налогов, а капитальных Ч за счет заимствований Тогда получаются два бюджета Ч текущий и капитальный
В российской бюджетной классификации расходы делятся на текущие и капитальные, но действует принцип совокупного покрытия и единства кассы Деление государственных расходов на текущие и капитальные связано с попытками сделать бюджетный процесс прозрачным и установить границы фискальной ответственности различных частей правительства При двойном бюджете текущие расходы покрываются налоговыми доходами, а капитальные, инвестиционные Ч заемными средствами Капитальные расходы - это накопление активов, приносящих доход Создаваемые в рамках капитального бюджета активы генерируют доход, достаточный для выплаты процентов по государственным облигациям и иным обязательствам, а их ликвидация позволяет выплачивать основные суммы дога Любое увеличение дога
компенсируется равноценным увеличением активов, и чистая стоимость государства остается неизменной
Двойной бюджет четко отделяет текущие расходы от капитальных, дифференцирует заимствования в области использования заемных средств, дает информацию о фактическом формировании капитала в государственном секторе
Текущими называются расходы на государственное потребление, к которым относятся зарплата работников бюджетной сферы, расходы на покупку товаров и услуг для государственных нужд Государственные капитальные расходы или инвестиции Ч это расходы на оказание услуг обществу, другими словами, это расходы на приобретение вновь произведенных активов, являющиеся частью валовых инвестиций в текущем периоде.
Капитальный бюджет определяется по-разному в разных странах, но в общем доходная его часть складывается из выручки от продажи государственного имущества, налогов на частный капитал, и что, собственно, является сутью такого бюджета, заемных средств и амортизации государственных активов Таким образом, рост обязательств компенсируется ростом активов, и чистые активы (активы минус обязательства) не меняются. Но когда заемные средства используются для покрытия текущих расходов, чистые активы сокращаются
Однако двойной бюджет в явном виде Ч это отдаленная перспектива Направить заемные средства на инвестиции и использовать их эффективно уже сегодня позволило бы создание государственных корпораций, предприятий, спонсируемых правительством
Являясь проводником идей государства в экономике, государственные корпорации в нескольких отношениях сильно отличаются от частных фирм Во-первых, они пользуются финансовой поддержкой государства, но эта поддержка строго дозируется и контролируется Поддержка дожна ограничиваться
предоставлением стартового капитала, налоговых льгот, субсидий на специальные нужды и гарантий выплат по облигациям корпораций Все другие нужные им средства государственные корпорации добывают на рынке капитала Государство гарантирует выплаты по обязательствам этих корпораций, и доля подобных гарантий в государственном доге растет.
Привлекать инвестиции в частный сектор государство способно путем оказания различной помощи, которая может проявляться в принятии необходимых законов, формировании стартового каптала, возможности использования ценных бумаг данных предприятий в качестве обеспечения кредитов банков, предоставлении государственных гарантий, освобождении от местных налогов и тд Примером этого в поной мере можно считать разработанную и реализуемую в настоящее время Правительством Москвы программу компенсации из городского бюджета части купонных выплат по облигациям московских предприятий
Кроме того, предприятия подобного рода могли бы стать в Российской Федерации серьезным помощником государству в сфере решения насущных проблем рынка жилья и ипотеки, а также для проведения реконструкции и модернизации жилищно-коммунального комплекса
Таким образом, сокращая бюджетные ассигнования на инвестиции, государство дожно расставить на ключевых участках инвестиционного процесса свои корпорации Одновременно это будет способствовать возникновению нового рынка ценных бумаг, а именно - рынка облигаций государственных корпораций, причем не только федеральных, но и субфедеральных и муниципальных
Моделирование субфедеральных и муниципальных облигационных займов в зависимости от целей выпуска
В работе обобщен мировой и российский опыт выпуска субфедеральных и муниципальных облигационных займов, который позволил выявить наиболее приоритетные направления использования заемных средств, а именно -
инвестирование в объекты социальной, коммунальной и транспортной инфраструктуры Однако инвестиционный характер региональных договых обязательств повлечет за собой удлинение сроков заимствований Следовательно, при построении оптимальной системы привлечения и распределение финансовых ресурсов в рамках договой политики региональными органами государственной власти необходимо расширить спектр используемых договых инструментов рынка ценных бумаг.
В ходе исследования, доказав целесообразность выпуска целевых договых обязательств регионами и проанализировав все возможные варианты удлинения сроков заимствования, автор предлагает различные варианты эмиссии договых обязательств, которые могли бы использоваться российскими регионами
Для конструирования региональных облигационных займов, удовлетворяющих специфические интересы эмитентов и инвесторов, целесообразно применение финансового инжиниринга, основной целью которого является формирование желаемых денежных потоков в сочетании с наилучшим возможным соотношением риска, доходности и ликвидности создаваемого продукта
В настоящее время на российском рынке региональных договых обязательств определенное распространение получили облигации с амортизацией суммы основного дога (облигации Вогоградской, Московской, Иркутской областей) Лишь немногими выпусками были предусмотрены плавающая ставка купонного дохода (например, пересматриваемая в случае изменения ставки рефинансирования Банка России по облигациям Чувашии), досрочное погашение (например, по облигациям Санкт-Петербург) или установление ставки дохода после рашещения (например, облигации Москвы)
С другой стороны, применение финансового инжиниринга ограничено еще и тем, что российским законодательством не предусмотрен ряд конструкций, получивших достаточно широкое распространение на
зарубежных рынках государственных и муниципальных облигаций, в частности, использование в качестве обеспечения конкретного денежного потока, включая и права требования, что могло бы означать, например, заимствование под поступления определенного налога
Проанализировав ряд финансовых продуктов рынка договых ценных бумаг, автор предлагает способы конструирования региональных договых обязательств путем изменения отдельных параметров выпусков, наиболее важными из которых для договых финансовых инструментов являются
Х срок обращения,
Х способ выплаты (получения) доходов,
Х способ погашения.
Развитие инфраструктуры рынка региональных договых обязательств
Проведенное исследование показало, что применение финансового инжиниринга для конструирования заимствований государственных и муниципальных облигаций целесообразно, оправданно и возможно Однако инновационные процессы идут достаточно медленно, а возможные инструменты структурирования договых бумаг используются не в поной мере, что может быть скомпенсировано в процессе дальнейшего развития рынка Причинами всего этого является не только законодательные ограничения применения тех или иных форм договых инструментов рынка ценных бумаг в настоящее время в Российской Федерации, но и относительная дороговизна выпусков для многих регионов при достаточно малых объемах эмиссии
В Российской Федерации небольшим заемщикам (в первую очередь муниципалитетам), а также многим субъектам Федерации сложно привлекать на рынке средства на длительный срок и на приемлемых условиях Для облегчения и удешевления региональных заимствований автор обосновывает необходимость создания специализированного Агентства по управлению региональным догом Цель создания этого Агентства - обеспечить
возможность выхода на рынок капитала тем регионам, которые являются заемщиками с небольшими и нерегулярными объемами выпуска Их объединение позволит сформировать ликвидный портфель кредитов, снизить стоимость и увеличить сроки заимствования, при этом выиграть на издержках. Такое Агентство дожно стать институтом национального развития в целях преодоления неравномерности экономического и социального положения российских регионов
В российских условиях такой финансовый институт может быть представлен эмиссионно-кредитным государственным агентством, который имеет особый статус, нацелен на решение специальных задач и наделен правом эмиссии облигаций и привлечения средств для кредитования бюджетных инвестиционных программ, ориентированных на социально-экономическое развитие российских регионов Отношение Агентства с региональными органами власти дожно строиться на основе договоров о сотрудничестве Необходимо, чтобы его облигации получили статус государственных/муниципальных облигаций с соответствующим режимом налогообложения Агентство превратило бы мекие муниципальные займы и отдельные короткие банковские кредиты в крупные высоколиквидные и обращающиеся на всероссийском рынке капиталов выпуски облигаций, значительно увеличило бы долю муниципальных эмитентов на рынке облигаций Для обеспечения стабильной деятельности и формирования высокого кредитного качества Агентства по управлению региональным догом следует создать значительный объем резервного фонда, размеры которого целесообразно установить, ориентируясь на ограничения бюджетного законодательства в сфере государственных и муниципальных заимствований
У Агентства дожны быть четко ограничены сфера деятельности и круг задач эмиссия дога и создание финансовой базы для фондирования местных бюджетных инвестиционных программ, кредитование дефицитов бюджетов и рефинансирование дога исключительно региональных и местных органов
власти, работающих с таким агентством, управление ликвидностью догового портфеля, профессиональное управление догом
Кроме того, Агентство может оказывать ряд допонительных услуг, прежде всего финансовое планирование для муниципалитетов, консультации, связанные с управлением как договыми обязательствами, так и проектами, для осуществления которых привлекается договое финансирование
ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ
1 Синицкая, Ю П Рынок государственных ценных бумаг, как использовать привлеченные ресурсы / ЮП Синицкая // Вестник Вогоградского государственного университета Серия 9 Вып 1 Ч. 2 Вогоград Изд-во ВоГУ, 2001 0,3 п л
2 Синицкая, Ю П Вогоградские областные облигации как инструмент устойчивого развития финансов региона / Ю П Синицкая // Материалы научной сессии, г Вогоград, 22-28 апреля 2002 г Вып 1 Экономика и финансы Вогоград Изд-во ВоГУ, 2002 0,1 пл.
3 Синицкая, Ю П Концептуальные основы формирования дога государства и дога региона /СП Сазонов, Ю П Синицкая // Известия Вогоградского государственного технического университета межвузовский сб науч ст Сер Актуальные проблемы реформирования российской экономики Вып 6 Вогоград Изд-во ВогГТУ, 2006 0,5 / 0,25 пл
4 Синицкая, Ю П История развития муниципальных облигационных займов в России / Ю П Синицкая // Экономика и финансы, 2006, №21 (125) 0,4 п л
5 Синицкая, Ю П Эволюция теорий договых финансовых инструментов / Ю П Синицкая // Философия права РЮИ МВД РФ 2007 №1 0,5 пл
Подписано в печать 12 04 2007 г Формат 60*84/16 Бумага офсетная Гарнитура Times Уст печ л 1,0 Тираж 80 экз Заказ 410
Вогоградское научное издательство 400011, Вогоград, ул Электролесовская, 55
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Синицкая, Юлия Павловна
Введение.
Глава 1. Региональные займы как составляющая часть государственного дога.
1.1. Концептуальные основы формирования дога государства и дога региона.
1.2. Эволюция теорий договых финансовых инструментов.
1.3. Облигационные займы в структуре дога региона.
1.4. Исторические тенденции развития субфедеральных и муниципальных облигационных займов в России.
Глава 2. Субфедеральные и муниципальные облигационные займы как инструмент экономической политики региона.
2.1. Классификация субфедеральных и муниципальных облигационных займов.
2.2. Практика использования субфедеральных и муниципальных облигационных займов российскими регионами.
2.3. Зарубежный опыт привлечения и использования заимствований на региональном уровне.
Глава 3. Управление субфедеральными и муниципальными облигационными займами и перспективы их развития.
3.1. Финансовый инжиниринг на рынке субфедеральных и муниципальных облигационных займов.
3.2. Создание финансовых институтов для обслуживания субфедеральных и муниципальных облигационных займов.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление субфедеральными и муниципальными облигационными займами"
Актуальность темы исследования.
В современных условиях испонение бюджета субъектами Российской Федерации и муниципальными образованиями, равно как и реализация ими инвестиционных, производственных и социальных программ, во многом зависит от возможности привлекать допонительные заемные финансовые ресурсы. С этой целью для привлечения относительно более дешевых денежных средств с фондового рынка региональными органами власти широко используется выпуск договых ценных бумаг.
Вместе с тем одновременно растут расходы на погашение и обслуживание принятых денежных обязательств. Полученные заемные средства направляются в основном на финансирование дефицитов территориальных бюджетов, возникающих временных кассовых разрывов при их испонении и удовлетворение текущих социальных потребностей (выплата заработной платы бюджетникам, пособий и т.д.), а не на решение проблем социально-экономического развития регионов, преодоление нарастающего износа существующих объектов производственной и социальной инфраструктуры, достигших критического уровня.
Недостаточность финансовых ресурсов для выпонения своих обязательств, характерная в настоящее время для большинства субъектов Российской Федерации и муниципалитетов, тем не менее не дожна оправдывать бездумные действия властей, приводящие к резкому увеличению государственного и муниципального дога, расплачиваться за который придется уже следующим поколениям граждан. Приоритетной дожна стать такая политика территориальных органов власти, при которой привлекаемые средства будут направляться не на решение текущих проблем, а на реализацию стратегических целей развития региона (строительство объектов инфраструктуры и социальной сферы, поддержание экономического потенциала), главным результатом которых будет являться повышение качества жизни населения.
В связи с этим необходимо научно обосновать и разработать мероприятия повышения эффективности управления финансовыми ресурсами, привлеченных в результате выпуска субфедеральных и муниципальных облигационных займов.
Степень разработанности проблемы. Проблема дефицита государственного бюджета и поиска способов его финансирования находились в центре внимания экономистов на всех этапах эволюции экономической мысли. Исследование причин возникновения государственного дога можно найти в работах Р. Барро, А. Бернса, С.Бриттена, JI.Брю, А.Вагнера, Дж.Кейнса, С.Леланда, К.Макконела, К. Маркса, Ф. Неймарка, Д. Рикардо, П. Самуэльсона, А. Смита, М. Уэйденбаума, У. Фельнера, Э. Хансена, Дж. Хикса и др.
Историю формирования и развития государственного дога как в целом в России, так и на примере ее отдельных регионов, охватывающую дореволюционный период, можно проследить на примере работ М. Алексеенко, М. Боголепова, А. Брейтермана, JI. Велихова, М. Витте, А. Исаева, М. Орлова, И. Озерова, М. Слуцкого, Л. Ходского и др.
Среди публикаций по вопросам формирования государственного дога субъектов Российской Федерации и дога муниципальных образований, имеющих практический опыт по привлечению и использованию различных видов договых обязательств, можно выделить работы Б. Алехина,
A. Анисимова, А. Барского, Э. Батанова, А. Вавилова, Н.Воковой,
B. Галанова, В. Гордина, Ю. Данилова, Б. Златкис, В. Золотарева, А. Каратуева, Г. Ковалевой, В. Колесникова, Н. Красильниковой, В. Лексина, Я. Миркина, Е. Намсараевой, С. Сазонова, А. Тарасова, В. Тарачева, А. Швецова, М. Яндиева.
Специфические особенности субфедеральных и муниципальных облигационных займов, их классификация, цели выпуска, проблемы выпуска и учета, оценка факторов риска, повышение ликвидности данного рынка ценных бумаг, организация погашения облигаций, развитие инфраструктуры, обслуживающей данный сегмент финансового рынка, раскрыты в трудах
B. Баринова, JI. Лыковой, Н. Майоровой, В. Никифоровой, В. Островской,
C. Пахомова, Е. Чекановой, С. Чижова, Г. Шилиной.
Значительная часть этих трудов посвящена хотя и важным, но в основном отдельным аспектам избранной соискателем темы. Недостает исследований, системно увязывающих особенности субфедеральных и муниципальных займов с механизмом формирования заемных отношений. К числу ^проработанных вопросов относится совершенствование управления субфедеральными и муниципальными облигационными займами в связи с бюджетной политикой региона. Таким образом, объективной потребностью является исследование не только теории, но и практики выпуска субфедеральных и муниципальных облигационных займов, возможностей их эффективного применения.
Актуальность проблемы, недостаточная научная разработанность отдельных ее сторон и большая практическая значимость определили выбор темы, цели и задач диссертационного исследования.
Цель и задачи диссертационного исследования. Целью исследования является теоретическое обоснование инвестиционного потенциала субфедеральных и муниципальных облигационных займов и разработка инструментария управления их целевым использованием.
Реализация цели потребовала решения следующих задач:
Х определить сущность и уточнить структуру регионального консолидированного дога;
Х выявить стратегический потенциал субфедеральных и муниципальных облигационных займов;
Х исследовать способы государственного регулирования целевого использования заемных средств;
Х проанализировать практику субфедеральных и муниципальных облигационных займов в России, в зарубежных странах с целью использования имеющегося положительного опыта в современных российских условиях;
Х разработать способы трансформации субфедеральных и муниципальных облигационных займов в другие инструменты фондового рынка;
Х обосновать необходимость организации специализированного финансового института по управлению региональным догом.
Объект исследования - процесс управления договыми обязательствами территориальных бюджетов в форме субфедеральных и муниципальных облигационных займов.
Предметом исследования стали финансовые методы и инструменты формирования и использования субфедеральных и муниципальных облигационных займов.
Методологической и теоретической основой работы послужили научные труды и публикации ведущих отечественных и зарубежных ученых по проблемам бюджетной политики, государственного дога и финансового рынка, а также программные и прогнозные разработки государственных федеральных и региональных органов власти и управления, действующие законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации.
В процессе исследования применялись общенаучные методы: научная абстракция, анализ и синтез, метод наблюдения, метод обобщений, метод исторического и логического анализа; оценка, основанная на методах статистического анализа, сравнения и моделирования.
Информационно-эмпирической базой исследования явились экономические факты, установленные на основе анализа данных статистических и финансово-экономических изданий России и других стран; материалы научных конференций и семинаров; научные доклады и отчеты; законодательные и нормативные акты, положения, инструкции; данные Минфина РФ, аналитической лаборатории Веди, Фонда Институт экономики города, рейтингового агентства Эксперт-РА, а также справочные и иные материалы, опубликованные в специальной периодической печати и размещенные на сайтах официальных серверов сети Internet.
Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:
1. Региональный консолидированный дог - совокупность выпущенных и непогашенных договых обязательств субъектов РФ и муниципальных образований, включая начисленные проценты; задоженность внебюджетных фондов соответствующего уровня; задоженность государственных учреждений, предприятий и организаций, основанных в соответствии с нормами публичного права. Региональные договые обязательства могут существовать в форме:
Х финансовой задоженности - кредиты банков, договые ценные бумаги, бюджетные ссуды из вышестоящих бюджетов;
Х административной задоженности - заимствования органов государственной власти у физических лиц и организаций в размере невыплаченной в срок заработной платы, оплаты выпоненных услуг и поставленных товаров;
Х условной задоженности в виде гарантий и поручительства.
2. Одним из способов стабилизации и развития экономики региона и страны в целом дожна стать рациональная политика управления государственным догом, заключающаяся в переходе от программ краткосрочных займов, обеспечивающих текущие потребности бюджета региона и обслуживания дога, к стратегии привлечения догосрочного капитала, способствующего развитию инвестиционного процесса.
3. Эффективным способом общественного контроля использования заемных средств может стать двойной бюджет, который установит границы фискальной ответственности различных субъектов управления государственными финансами и сделает бюджетный процесс прозрачным. Основная идея двойного бюджета - это четкое отделение текущих расходов от капитальных, персонификация заимствований и области использования заемных средств, а также консолидация информации о фактическом формировании капитала в государственном секторе.
Кроме того, государственное регулирование целевого использования заемных средств может осуществляться путем создания государственных корпораций и предприятий, спонсируемых правительством.
4. Для использования субфедеральных и муниципальных облигационных займов в качестве инструмента инвестиционной политики региона целесообразно расширить ряд финансовых продуктов рынка договых ценных бумаг путем изменения следующих параметров выпуска: срока обращения, способа получения (выплаты) дохода, способа погашения. Конструирование субфедеральных и муниципальных облигационных займов, удовлетворяющих специфические интересы эмитентов и инвесторов, целесообразно путем применения финансового инжиниринга, основной целью которого является формирование желаемых денежных потоков в сочетании с наилучшим возможным соотношением риска, доходности и ликвидности создаваемого продукта.
5. Для динамичного развития российских регионов необходимо создание специализированного финансового института - Агентства по управлению региональным догом. Основная задача данного Агентства -формирование допонительного источника финансирования расходов региональных и местных бюджетов, в том числе для реализации национальных проектов на территориях путем консолидации меких субфедеральных и муниципальных заимствований в крупные облигационные займы с низкой стоимостью обслуживания и высокой рыночной ликвидностью, а также последующее профессиональное управление догом региона.
6. Агентство по управлению региональным догом в России целесообразно создать в форме государственной корпорации. Данному Агентству дожно быть предоставлено право кредитования территориальных органов власти, а также эмиссии облигаций с особым налоговым статусом, который приравнял бы их к муниципальным ценным бумагам. Агентство дожно осуществлять свою деятельность в условиях конкуренции с банками за право кредитовать бюджетные инвестиционные программы территориальных и местных органов власти.
Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке научно обоснованных принципов, методических положений и практических рекомендаций по совершенствованию управления субфедеральными и муниципальными облигационными займами:
Х расширена трактовка понятия регионального консолидированного дога как совокупности выпущенных и непогашенных договых обязательств субъектов РФ и муниципальных образований, включая начисленные проценты; задоженность внебюджетных фондов соответствующего уровня; задоженность государственных учреждений, предприятий и организаций, основанных в соответствии с нормами публичного права;
Х предложены способы государственного регулирования целевого использования заемных средств путем создания государственных корпораций, а также посредством концептуально-новой модели бюджета -двойной бюджет;
Х допонена классификация региональных облигационных займов на основе расширения классификационных признаков способа выплаты (получения) доходов и обязанности заемщика соблюдать сроки погашения;
Х предложено конструировать субфедеральные и муниципальные облигационные займы путем вариации параметров выпуска: срока обращения, способа выплаты дохода, способа погашения;
Х доказана необходимость организации специализированного финансового института по управлению региональным догом с целью преодоления неравномерности экономического и социального положения российских регионов, а также с целью обеспечения выхода на рынок капитала регионов с небольшими и нерегулярными объемами выпуска облигационных займов,
Теоретическая значимость работы заключается в уточнении понятия региональный консолидированный дог, конкретизации и допонении состава его элементов. Указанные положения развивают основы теории государственного кредита, допоняют предметную область исследования управления договыми обязательствами.
Практическая значимость диссертационного исследования заключается в разработке конкретных рекомендаций и предложений по совершенствованию управления субфедеральными и муниципальными облигационными займами. Кроме того, выводы и сформулированные в диссертации предложения могут быть использованы органами государственной власти при разработке проектов эмиссии облигационных займов с целью решения социально-экономических проблем регионов, а также при разработке нормативно-правовых актов и рекомендаций по развитию рынка региональных договых финансовых инструментов.
Отдельные положения диссертации могут быть использованы в качестве учебного материала при чтении курсов Финансы, денежное обращение и кредит, Бюджет и бюджетная система РФ, Биржевое дело и рынок ценных бумаг, Государственные и муниципальные финансы.
Апробация результатов исследования. Предлагаемые автором теоретические выводы и практические рекомендации по оптимизации использования региональных облигационных займов обсуждены на кафедре теории финансов, кредита и налогообложения ВоГУ и представлены на научно-практических конференциях и семинарах, проходивших в 2001-2006 гг. в г.г. Вогоград, Ростов-на-Дону.
Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано пять работ общим объемом 1,8 п.л. (авторский вклад - 1,55 п.л.)
Структура работы отражает логику исследования в соответствии с его целью и задачами. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих 9 параграфов, заключения, списка литературы и приложений.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Синицкая, Юлия Павловна
Заключение.
Результаты диссертационного исследования позволили сделать основные выводы и предложения.
1. Одним из способов стабилизации и развития экономики региона и страны в целом дожна стать рациональная политика управления государственным догом, заключающаяся в переходе от программ краткосрочных займов, обеспечивающих текущие потребности бюджета региона и обслуживания дога, к стратегии привлечения догосрочного капитала, способствующего развитию инвестиционного процесса в регионах.
2. Целью управления государственным и муниципальным догом дожна стать выработка экономически обоснованного соотношения между потребностями региона в допонительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, поддержание объема дога на экономически безопасном уровне. Следовательно, система управления государственным догом дожна быть ориентирована на обслуживание стратегических инвестиционных проектов, а государство - выступать координатором и гарантом производственных инвестиций в рамках выработанной стратегии экономического роста.
3. Эффективным способом общественного контроля использования заемных средств может стать двойной бюджет, который установит границы фискальной ответственности различных субъектов управления государственными финансами и сделает бюджетный процесс прозрачным. Основная идея двойного бюджета - это четкое отделение текущих расходов от капитальных, персонификация заимствований и области использования заемных средств, а также консолидация информации о фактическом формировании капитала в государственном секторе. Кроме того, государственное регулирование целевого использования заемных средств может осуществляться путем создания государственных корпораций и предприятий, спонсируемых правительством.
4. Региональный консолидированный дог - это совокупность выпущенных и непогашенных договых обязательств субъектов РФ и муниципальных образований, включая начисленные проценты; задоженность внебюджетных фондов соответствующего уровня; задоженность государственных учреждений, предприятий и организаций, основанных в соответствии с нормами публичного права. Региональные договые обязательства могут существовать в форме:
Х финансовой задоженности - кредиты банков, договые ценные бумаги, бюджетные ссуды из вышестоящих бюджетов;
Х административной задоженности - заимствования органов государственной власти у физических лиц и организаций в размере невыплаченной в срок заработной платы, оплаты выпоненных услуг и поставленных товаров;
Х условной задоженности в виде гарантий и поручительства.
5. Во избежание обобщения различных категорий автор считает целесообразным для заимствований субфедеральных и муниципальных органов власти использовать единый термин - региональные договые обязательства. Эмитенты являются основополагающим признаком деления ценных бумаг местных органов власти на субфедеральные и муниципальные. Таким образом, дожна быть четкость понятий и разграничений ценных бумаг по административно-территориальной иерархии. Хотя по российскому законодательству существуют различия между субфедеральными заимствованиями и заимствованиями местных органов власти, экономический смысл обеих категорий сводится к возникновению договых обязательств у нецентральных органов власти.
6. Дифференцированно подходить к выбору того или иного финансового инструмента в зависимости от целей использования заемных средств органам государственной власти, осуществляющим эмиссию договых обязательств, позволит приведенная в работе расширенная классификация субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. Более того данная
172 классификация может стать теоретической основой для конструирования государственных ценных бумаг территориальных органов испонительной власти.
7. Наряду с ориентацией государственных и муниципальных заимствований на инвестиционные цели в России следует расширить спектр финансовых инструментов с учетом богатого накопленного мирового опыта. Так, в современных российских условиях может быть найдено применение облигационных займов с разными сроками погашения, отзывных облигаций, обмениваемых, доходных и т.д. Необходимо отметить, что в случае доходных облигаций возможность жесткой привязки дохода от эксплуатации проекта к расходам по обслуживанию займа дает возможность даже финансово слабым муниципалитетам привлекать ссудный капитал, так как ликвидность эмиссии в данном случае в большей степени (нежели кредитный рейтинг муниципалитета) зависит от прогноза экономической состоятельности проекта и его оценки рейтинговыми агентствами.
8. Для использования субфедеральных и муниципальных облигационных займов в качестве инструмента управления экономикой целесообразно расширить ряд финансовых продуктов рынка договых ценных бумаг путем изменения следующих параметров выпуска: срока обращения, способа получения (выплаты) дохода, способа погашения. Конструирование субфедеральных и муниципальных облигационных займов, удовлетворяющих специфические интересы эмитентов и инвесторов, целесообразно путем применения финансового инжиниринга, основной целью которого является формирование желаемых денежных потоков в сочетании с наилучшим возможным соотношением риска, доходности и ликвидности создаваемого продукта.
9. Придти на помощь регионам, у которых в настоящее время отсутствует возможность удлинять сроки заимствования, может приведенный автором исторический опыт по выпуску испонительными органами власти догосрочных договых обязательств (таких как, ипотечные, выигрышные и рентные облигации) дореволюционной России. К тому же определенные элементы механизма функционирования региональных займов 19 века, по нашему мнению, имеют важное практическое значение при конструировании догосрочных региональных займов в современных условиях.
10. Для динамичного развития российских регионов необходимо создание специализированного финансового института - Агентства по управлению региональным догом. Основная задача данного Агентства -формирование допонительного источника финансирования расходов региональных и местных бюджетов, в том числе для реализации национальных проектов на территориях путем консолидации меких субфедеральных и муниципальных заимствований в крупные облигационные займы с низкой стоимостью обслуживания и высокой рыночной ликвидностью, а также последующее профессиональное управление догом региона.
11. Агентство по управлению региональным догом в России целесообразно создать в форме государственной корпорации. Данному Агентству дожно быть предоставлено право кредитования территориальных органов власти, а также эмиссии облигаций с особым налоговым статусом, который приравнял бы их к муниципальным ценным бумагам. Агентство дожно осуществлять свою деятельность в условиях конкуренции с банками за право кредитовать бюджетные инвестиционные программы территориальных и местных органов власти.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Синицкая, Юлия Павловна, Вогоград
1. Агапцов, С.А. Региональный бюджет: тенденции и перспективы развития / С.А. Агапцов, С.П. Сазонов, J1.B. Перекрестова, Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2002. - 166 с.
2. Алексеенко, М. Государственный кредит. 1872.149 с.
3. Алехин,Б.И. Введение в фондовые операции / Б.И.Алехин. М.: Финансы и статистика, 1991. 446 с.
4. Анисимов, А.С. Государственный дог России / А.С. Анисимов. М., 2000.-143 с.
5. Бабич, А.М. Государственные и муниципальные финансы: Учебник для вузов / А.М. Бабич, JI.H. Павлова. М.: ЮНИТИ: Финансы. 1999 687 с.
6. Баринов, В.Т. Муниципальные облигации. Выпуск и размещение / В.Т. Баринов. М.: Русская Деловая Литература, 1997. 160 с.
7. Бердникова, Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учебное пособие / Т.Б. Бердникова. М.: ИНФРА-М, 2004. - 144 с.
8. Боголепов, М. Государственный дог (к теории государственного кредита). СПб., 1910.
9. Брейтерман, А. Облигационные займы русских городов. Спб.: 1913.315 с.
10. Бутов, В.И. Основы региональной экономики. Учебное пособие. / В.И. Бутов, В .Г. Игнатов, Н.П. Кетова. Москва. Ростов н/Д: 2000. 448 с.
11. Вавилов, А.П. Государственный дог: Уроки кризиса и принципы управления / А.П. Вавилов. М.: Городец-издат., 2001. 304 с.
12. Вавилов, Ю.Я. Государственный кредит: прошлое и настоящее / Ю.Я. Вавилов. М.: Финансы и статистика, 1992.96 с.
13. Велихов,JI.J1. Основы городского хозяйства / Л.Л.Велихов. М.- Л.: Госиздат, 1928. 414 с.
14. Галанов, В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: Учебник для студентов вузов / В.А. Галанов. М.: Финансы и статистика, 2002. - 464 с.
15. Галанов, В. А. Рынок ценных бумаг: Учебник / В.А.Галанов, А.И. Басова. Ч М.: Финансы и статистика, 2000. 349 с.
16. Данилов, Ю.А. Рынки государственного дога: мировые тенденции и российская практика / Ю.А. Данилов. Государственный университет: Высшая школа экономики. М., 2002. 432 с.
17. Дробозина, JI.A. Финансы. Денежное обращение. Кредит / Л. А. Дробозина М.,1997. 477 с.
18. Дробозина, JI.A. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов / JI.A. Дробозина. М.: Финансы; ЮНИТИ, 1999. - 528 с.
19. Зарецкая, С.JI. Финансовая база местных органов власти в США: состояние и перспективы/ C.JI. Зарецкая, М.: ИНИОН, 1997. 140 с.
20. Золотарев, B.C. Целевые облигационные займы в регионе: Монография / под ред. B.C. Золотарева, В.Ю. Наливайского. РГЭУ "РИНХ". Ростов-на-Дону, 2000. 108 с.
21. Игонина,Л.Л. Муниципальные финансы: учебное пособие для студентов вузов / Л.Л. Игонина. М.: Экономисть, 2003. - 330 с.
22. Исаев, А. Государственный кредит. 1886.
23. Каратуев, А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учебное пособие / А.Г. Каратуев. М.: Русская Деловая Литература, 1997. 256 с.
24. Карпиков, Е.И. Ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальных образований. / Е.И. Карпиков, В.А. Тарачев. М.: Экономическое информационное агентство Рейтинг, 1996. 304 с.
25. Ковалева, Г.А. Выпуск ценных бумаг органами государственной власти субъектов РФ как инструмент экономической политики региона. / Г.А. Ковалева, Н.М. Красильникова. Екатеринбург: УрО РАН, 1997. - 64 с.
26. Коб, Р.У. Финансовые деривативы. Учебник. Издание 2-е / Р.У. Коб. Перевод с англ.- М.: Информационно-издательский дом Филинъ, 1997. -360 с.
27. Краев, А.О. Рынок договых ценных бумаг: Учеб. пособ. для вузов / А.О. Краев, И.Н. Коньков, П.Ю. Малеев. М.: Издательство Экзамен,2002.-512 с.
28. Лаврушина, О.И. Деньги, кредит, банки / О.И. Лаврушина.-М.,1998.С.168.
29. Лапуста, М.Г. Современный финансово-кредитный словарь / под общ. ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского.- 2-е изд., доп.- М.: ИНФРА-М, 2002. -565 с.
30. Лыкова, JI.H. Договая политика регионов: Российская практика и мировые тенденции / Л.Н. Лыкова, Н.Б. Крылова, А.Б. Чебанова: Ин-т экономики. М.: Наука, 2003, - 266 с.
31. Макконнел, К.Р. Экономикс: принципы, проблемы и политика=Есопогтс8. В 2т. / К.Р. Макконел, С.Л. Брю; Пер. с англ.
32. A. А. Пороховского. М.: Республика, 1995. Т. 1. - 400 с.
33. Маренков, Н.Л. Российский рынок ценных бумаг и биржевое дело; Курс лекций по специальностям Финансы и кредит и Бухгатерский учет и аудит/ Н.Л. Маренков М.; Эдиториал УРСС, 2000. - 464 с.
34. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. Т. 23. С. 766.
35. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. Т. 25. Ч. 2. С. 7
36. Миркин, Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок / Я.М. Миркин.- М.: Перспектива, 1995. 534 с.
37. Никифорова, В.Д. Государственные и муниципальные ценные бумаги /
38. B.Д. Никифорова, В.Ю. Островская. СПб.: Питер, 2004. - 336 с.
39. Озеров, И.Х. На темы дня: К экономическому положению России / И.Х. Озеров. Книгоизд. В.И.Зеламенский и К: - М.: Тип.Худож.печать, 1912.454 с.
40. Озеров, И.Х. Основы финансовой науки: курс лекций: Выпуск 2: Бюджет. Формы взимания. Местные финансы. Государственный кредит/ И.Х. Озеров. Изд. 4-е, доп. М.: 1914. - 364 с
41. Рабинович, А.М. Ценные бумаги: новое в учете и налогообложении / A.M. Рабинович. М.: Бератор-Пресс, 2003. - 336 с.
42. Райзберг, Б. А. Курс экономики / Б. А. Райзберг. М.,2001 .-715с.
43. Рубцов,Б.Б. Зарубежные фондовые рынки / Б.Б.Рубцов. М.: Инфра-М,1996. -312 с.
44. Рэй, Кристина И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками: Пер. с англ. / Кристина И.Рэй (серия Зарубежный экономический учебник). - М.: Дело, 1999.-600 с.
45. Сазонов, С.П. Бюджет и бюджетное законодательство Вогоградской области в 2005 году / С.П. Сазонов. Вогоград: Издатель, 2005. - 372 с.
46. Сазонов, С.П. Местный бюджет в РФ / С.П. Сазонов, JI.B. Перекрестова, А.В. Лукьянова. М.: Финансы, 2005. - 274 с.
47. Сазонов, С.П. Региональный бюджет: проблемы и решения / С.П. Сазонов. Вогоград: Издатель, 2000. - 432 с.
48. Сиринов, М.А. Местные финансы. М.- Л., 1926.150 с.
49. Твердохлебов, В. Н. Местные финансы. М., 1927.
50. Тосунян, Г.А. Государственное управление в области финансов и кредита в России / Г.А. Тосунян. М.: Дело, 1997. 304 с.
51. Уваров, А.В. Механизм формирования и функционирования региональной заемно-инвестиционной системы: Препринт / А.В. Уваров. Вогоград: Издательство Вогоградского государственного университета, 2001.-36 с.
52. Фабоцци, Ф.Д. Управление инвестициями: Перевод с англ. / Ф.Д. Фабоцци. М.:ИНФРА - М, 2000. - 932 с.
53. Хейфец, Б.А. Решение договых проблем: Мировой опыт и российская действительность / Б.А. Хейфец. М.: Академкнига, 2002. 367 с.
54. Циркунов, И.В. Государственные ценные бумаги России 90-х годов / И.В. Циркунов. Мурманск, 1995. 36 с.
55. Чепурин, М.Н. Курс экономической теории: Учебник / под ред. М.Н. Чепурина, Е.А. Киселевой. Издательство АСА, Киров,1997. - 623 с.
56. Яндиев,М.И. Финансы региональных органов власти / М. Яндиев, Финансовый издательский дом "Деловой экспресс", 1999.- 356 с.1. Нормативные документы
57. Бюджетный кодекс Российской Федерации (с изменениями и допонениями) // Собрание законодательства Российской Федерации. База банных Консультант-Плюс, 2007 г.
58. Временные методические рекомендации по управлению государственным и муниципальным догом для субъектов Российской Федерации и муниципальных образований: проект Минфина РФ от 04.12.2003 г.
59. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая. С изменениями и допонениями // Собрание законодательства Российской Федерации. База банных Консультант-Плюс, 2007 г.
60. Налоговый кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая: Официальный текст, действующая редакция с изменениями и допонениями // Собрание законодательства Российской Федерации. База банных Консультант-Плюс, 2007 г.
61. Постановление Правительства Санкт-Петербурга от 28.01.2004 №57 Об управлении государственным догом Санкт-Петербурга в 2004-2008 годах // Собрание законодательства Российской Федерации. База банных Консультант-Плюс, 2007 г.
62. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 1 июля 2006 г. №793-р Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы // Собрание законодательства Российской Федерации. База банных Консультант-Плюс, 2007 г.
63. Российская Федерация. Законы. Федеральный закон №115-ФЗ О концессионных соглашениях // Российская газета 2005. - №161 - 26 июл.
64. Российская Федерация. Законы. Федеральный закон №136-Ф3 Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг (с изм. и доп. на 19.12.2006) // Российская газета 1998. -№148-149-06 авг.
65. Российская Федерация. Законы. Федеральный закон №39-Ф3 О рынке ценных бумаг (с изм. и доп. на 30.12.2006) // Российская газета 1996. -№79 - 25 апр.
66. Российская Федерация. Законы. Федеральный закон №7-ФЗ О некоммерческих организациях (с изм. и доп. на 02.03.2007) // Российская газета 1996. - №14 - 24 янв.
67. Российская Федерация. Законы. Федеральный закон №152-ФЗ Об ипотечных ценных бумагах (с изм. и доп. на 27.07.2006) // Собрание законодательства Российской Федерации. База банных Консультант-Плюс, -2007 г.
68. Российская Федерация. Законы. Федеральный закон №102-ФЗ Об ипотеке (залоге недвижимости) (с изм. и доп. на 18.12.2006) // Собрание законодательства Российской Федерации. База банных Консультант-Плюс, -2007 г.
69. Российская Федерация. Законы. Федеральный закон №161-ФЗ О государственных и муниципальных унитарных предприятиях от 30.10.2002 // Собрание законодательства Российской Федерации. База банных Консультант-Плюс, 2007 г.
70. Российская Федерация. Законы. Федеральный закон №46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг от 18.02.1999 // Собрание законодательства Российской Федерации. База банных Консультант-Плюс, 2007 г.
71. Авторефераты и диссертации 1. Вокова, Н.М. Рынок субфедеральных и муниципальных ценных бумаг и его роль в решении социально-экономических проблем региона: дисс. К.Э.Н.: 08.00.10.-М.2002
72. Горшенев, И.К. Рынок государственного внутреннего дога как инструмент стабилизационной политики государства / И.К. Горшенев: автореф. к.э.н. Саратов, 2001. - 19 с.
73. Забулонов, А.Б. Производные финансовые инструменты и формирование их рынка в Российской Федерации: дисс. . канд. эконом, наук / А.Б. Забулонов; Вогоградский гос. ун-т Вогоград, 2002. - 205 с.
74. Кроли, JI.O. Становление и развитие российского рынка государственных и муниципальных ценных бумаг: дисс.к.э.н.: 08.00.10. -М.1997.
75. Намсараева, Е.М. Развитие российского рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг: дисс.к.э.н.: 08.00.10.- М.2002.
76. Оганесян, JI.JI. Экономические инструменты формирования ресурса развития региона / JI.JI. Оганесян: автореф. к.э.н. Вогоград, 2002.- 23 с.1. Статьи из сборников
77. Кейнс, Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег / Дж.М. Кейнс // Антология экономической классики. В 2-х томах. Т.2. Предисловие. Составление И.А. Столярова. М.: ЭКОНОВ, 1993. - 486 с.
78. Козырин, А.Н. У истоков финансового права. Кн.1: История зарождения и развития отечественной науки финансового права ("Золотые страницы финансового права") / А.Н. Козырин, А.П. Ябугаков.- М., Статус. 1998.-432 с.
79. Ларин,Ю. Частный капитал в СССР / Ю.Ларин // Антология экономической классики. В 2-х томах. Т.2. Предисловие. Составление И.А. Столярова. М.: ЭКОНОВ, 1993. - 486 с.
80. Рикардо, Д. Начала политической экономии и налогового обложения / Д. Рикардо // Антология экономической классики. В 2-х томах. Т.1. Предисловие. Составление И.А. Столярова. М.: ЭКОНОВ, 1993. - 486 с.
81. Слуцкий, М. Государственный кредит / М. Слуцкий // Популярные лекции по финансовому праву. 1902. С. 68-84.
82. Смит, А. Исследование о природе и причинах богатства народов / А.Смит // Антология экономической классики. В 2-х томах. Т.1. Предисловие. Составление И.А. Столярова. М.: ЭКОНОВ, 1993. - 486 с.
83. Сутормина, В.Н. Современная западная финансовая наука и ее основные направления // Государственные финансы / под ред.В.М. Федосова и др. Киев: Лыбидь,1991. 276 с.
84. Ходский, JLB. Государственный кредит / JI.B. Ходский // Основы государственного хозяйства (пособие по финансовому праву). 1894. 554 с.1. Статьи из энциклопедий
85. Боголепов, М. Государственные доги / М. Боголепов // Энциклопедический словарь Русского библиографического института Гранат.Т.16: Б.г.Стб.220 233.1913. - 688 с.
86. Витте, С.Ю. Конспект лекций о народном хозяйстве / С.Ю. Витте // Спб.: Тип. Ф.А. Броггауз, И.А. Ефрон, 1912. 568 с
87. Яроцкий, В. Погашение государственных догов / В. Яроцкий // Энциклопедический словарь. Т.47. Изд. Ф.А.Брокгауз, И.А.Ефрон. С.-П.: Тип. И.А. Ефрона. 1893.Стб. 19-21. 474 с.
88. Статьи из журналов и газет
89. Алехин, Б. Рынок ценных бумаг экономическая основа вертикали власти / Б. Алехин // Рынок ценных бумаг. 2002. № 12. С.29-34
90. Андерсон, Н. Создание агентства по управлению региональным догом на Украине / Н. Андерсон // Рынок ценных бумаг. 2006. №13. С.74-75.
91. Аракелян,А. Региональные и муниципальные заимствования / А. Аракелян, Н. Кащеев, А. Щуриков // Рынок ценных бумаг. 2001. №5. С. 145-149.
92. Барский, А.Д. Муниципальный кредит в дореволюционной России / А.Д. Барский, А.Н. Данков // Деньги и кредит. 1997. №6. С.72-78.
93. Батанов, Э. Санкт-Петербург: договая политика второй столицы /
94. Э. Батанов // Рынок ценных бумаг. 2005. №4. С.64-65.
95. Бессмертная, Е. Выпуск облигационных местных займов в дореволюционной России / Е. Бессмертная // Финансы. 2000. №8. С.63-64.
96. Бессмертная, Е. Исторические паралели внешних займов городов и регионов России / Е. Бессмертная // Рынок ценных бумаг. 2000. № 9. С.83-85.
97. Бессмертная, Е. Облигационные займы США и Западной Европы. Что ближе России? / Е. Бессмертная // Рынок ценных бумаг. 2000. № 24. С.82-87.
98. Бондарь, Т. Муниципальные облигации: почему Россия не Америка? / Т. Бондарь // Рынок ценных бумаг. 2002. № 18. С.55-59.
99. Бондарь, Т. Опыт внешних облигационных заимствований российских регионов / Т. Бондарь // Рынок ценных бумаг. 2000. № 9.С.76-79.
100. Бондарь, Т. Посткризисный период и перспективы рынка субфедеральных государственных облигаций / Т. Бондарь Н Рынок ценных бумаг. 2001. № 5. С.121-125.
101. Бондарь, Т. Рынок региональных и муниципальных облигаций в РФ: фаза роста / Т. Бондарь // Рынок ценных бумаг. 2006. № 9. С.65-67.
102. Бондарь, Т. Рынок региональных и муниципальных облигаций: проблема роста / Т. Бондарь // Рынок ценных бумаг. 2001. № 12. С.82-86.
103. Бондарь, Т. Рынок субфедеральных облигаций: вторая попытка / Т. Бондарь // Рынок ценных бумаг. 2002. № 9. С.65-69.
104. Вавилов, А. Принципы государственной договой политики / А. Вавилов, Е. Ковалишин // Вопросы экономики. 2001. №8. С.46-63.
105. Вавилов, А. Стабилизация и управление государственным догом России / А. Вавилов, Г. Трофимов // Вопросы экономики. 1997. №12. С.62-81
106. Висков, М. Субфедеральные и муниципальные облигации: взгляд практика / М. Висков, Е. Тышкевич // Рынок ценных бумаг. 1998. № 12. С.24-29.
107. Вокова, Н.М. Основные этапы развития российского рынка облигаций субъектов федерации и муниципальных образований / Н.М. Вокова // Финансы и кредит. 2002. №7. С.33-45.
108. Вокова, Н.М. Перспективы и пути развития российского рынка облигаций субъектов Федерации и муниципальных образований / Н.М. Вокова // Финансы и кредит. 2002. №15. С54-62.
109. Вокова, Н.М. Роль, значение, экономическая обусловленность и преимущества субфедеральных и муниципальных облигационных займов / Н.М. Вокова// Финансы и кредит. 2002. №16. С.31-36.
110. Воробьева, 3. Финансовый инжиниринг на рынке государственных и муниципальных облигаций: возможности и риски / 3. Воробьева // Рынок ценных бумаг. 2005. №9. С.76-80.
111. Ворожцов, П. Рынок догов / П. Ворожцов // Рынок ценных бумаг. 2005. №18. С.20-24.
112. Воронин, Ю.С. Управление государственным догом / Ю.С. Воронин // Экономист. 2006. №1. С.58-67.
113. Гакин, М. Возможности заимствований для субъектов РФ и муниципальных образований в условиях нового законодательства / М. Гакин // Рынок ценных бумаг. 2001. №5. С.113-117.
114. Гинзбург, Б. Структура инвесторов на российском рынке облигаций / Б. Гинзбург // Рынок ценных бумаг. 2005. №6. С.71-73.
115. Глазков, С. Новая детская болезнь рынка субфедеральных и муниципальных облигаций РФ: отставание в развитии / С. Глазков // Рынок ценных бумаг. 2006. №9. С.59-64.
116. Глазков, С. Российский облигационный конгресс-2004 / С. Глазков // Рынок ценных бумаг. 2005. №4. С.59-61.
117. Гороховская, О. Субфедеральные займы: история рынка и анализ текущих тенденций / О. Гороховская, О. Клыпина // Рынок ценных бумаг. 2005. №14. С.13-15
118. Гредиль, О. Рынок процентных свопов в РФ: необходимость и перспективы / О. Гредиль // Рынок ценных бумаг. 2005. №18. С. 71-77.
119. Григорьев, В. Анализ опыта выпуска муниципальных ценных бумаг в России / В. Григорьев // Деловой партнер. 1996. №8. С. 16.
120. Гридель, О. Государственный дог Санкт-Петербурга / О. Гридель, И. Оленин // Рынок ценных бумаг. 2001. №18. С. 89-94.
121. Гришин, П. Некоторые формы неэффективности на рынке региональных облигаций / П. Гришин // Рынок ценных бумаг. 2005. №4. С.75-77.
122. Грудинский, В. Цели заимствований городов и регионов / В. Грудинский // Рынок ценных бумаг. 2001. №24. С.78-79.
123. Данков, А. Муниципальные банкротства в США: выводы для России / А. Данков // Рынок ценных бумаг. 1999. №13. С.12-14.
124. Дмитриева, И. Агентство по управлению муниципальным догом с точки зрения рейтингового агентства / И. Дмитриева // Рынок ценных бумаг. 2006. №13. С.67-69.
125. Донская, С. Второй заем Нижегородской области / С. Донская // Рынок ценных бумаг. 2005. № 6. С.24-25.
126. Ефимчук, И. Арбитражные стратегии с применением фьючерсов на облигации Москвы / И. Ефимчук // Рынок ценных бумаг. №18. С. 57-60.
127. Жигаев, А.Ю. Роль государственного дога в рыночной экономике / А.Ю. Жигаев // Деньги и кредит. 2004. №5. С.43-49.
128. Жондоров, В. Республика Саха: большие возможности большого региона / В. Жондоров // Рынок ценных бумаг. 2005. №4. С.68-71.
129. Журков, Р. Общая экономическая ситуация и проблемы привлечения займов / Р. Журков // Рынок ценных бумаг. 2001. №12. С.87-88.
130. Зверев, В.А. Производные ценные бумаги (деривативы) / В.А. Зверев, А.В. Зверева // Ценные бумаги. 2004. №14. С.49-51.
131. Зильбер, Р. Волатильность процентных ставок на рынке рублевых облигаций / Р. Зильбер // Рынок ценных бумаг. 2005. №6. С.68-70.
132. Златкис, Б. Кто ответит по догам регионов? / Б. Златкис // Рынок ценных бумаг. 2002. №9. С.64.
133. Коваленко, А. Москва: политика на рынке облигаций в 2005 году / А. Коваленко // Рынок ценных бумаг. 2005. №4. С.62-63.
134. Кондратьев, Д. Государство берет взаймы / Д. Кондратьев // Ценные бумаги. 2005. №7. С.38-41.
135. Кондратьев, Д. Государство берет взаймы: Исторический опыт / Д. Кондратьев // Ценные бумаги. 2005. №7. С.38-41.
136. Копейкин, А. Американская модель ипотеки / А. Копейкин, Л. Стебанов, Б. Скоробогатько, И. Пенкина // Рынок ценных бумаг. 1999. №8. С.18-19.
137. Копейкин, Б. Влияние реформ позитивно, но неопределенность по-прежнему высока / Б. Копейкин, Е. Окороченко, Ф. Эйгель, И. Пильман // Рынок ценных бумаг. 2006. №9. С.73-75.
138. Костиков, И. Рынок муниципальных облигаций: мировой опыт и российская специфика / И. Костиков // Мировая экономика и международные отношения. 1999. №1. С.110-115.
139. Костиков, И.В. Рынок муниципальных ценных бумаг США / И.В. Костиков // Финансы. 1998. №10. С.51-53.
140. Кудрин, А. Факторы, влияющие на процентные ставки на рублевом рынке облигаций / А. Кудрин // Рынок ценных бумаг. 2005. №6. С.65-67.
141. Кукуй, М.Г. О развитии договых обязательств субъектов РФ и органов местного самоуправления / М.Г. Кукуй // Банковские услуги. 1997. №12. С.4-6.
142. Лексин, В. Региональные и местные займы в контексте финансово-бюджетной реформы / В. Лексин, А. Швецов // Российский экономический журнал. 1998. №6. С. 11-25.
143. Литвяков, А. Тенденции развития рынка субфедеральных и муниципальных облигаций / А. Литвяков // Рынок ценных бумаг. 2005. № 18. С.67-70.
144. Лыкова, Л. Государственный дог субъектов РФ: текущая ситуация и перспективы / Л. Лыкова, Н. Крылова, А. Чебанова // Федерализм. 1999. №3. С.91-120.
145. Майорова, Н. Проектные облигации в государственном имуниципальном секторе: опыт зарубежных стран и перспективы в России / Н. Майорова // Рынок ценных бумаг. 1998. №16. С.23-27.
146. Мещеряков, И. Развитие рынка кредитования региональных и местных органов власти в 2004 2006 гг. / И. Мещеряков // Рынок ценных бумаг. 2006. №9. С.76-79.
147. Намсараева, Е.М. Российская практика эмиссии муниципальных ценных бумаг целевого назначения (история и современность) / Е.М. Намсараева// Общество и экономика. 2001. №6. С.161-170.
148. Намсараева, Е.М. Субфедеральные и муниципальные ценные бумаги / Е.М. Намсараева // Финансы и кредит. 2001. №16. С.23-35.
149. Никитина, И. Регионы России: первый опыт заимствований / И. Никитина // Рынок ценных бумаг. 2001. №5. С. 149-150.
150. Новиков, А. Инструменты рынка муниципальных ценных бумаг за рубежом / А. Новиков // Рынок ценных бумаг. 1997. №4. С.25-30.
151. Новиков, Е. Муниципальные займы: цели, гарантии, источники погашения / Е.Новиков, Е.Каратаева, Е.Быкова // Рынок ценных бумаг. 1996. №1. С. 17-20.
152. Новиков, Е. Муниципальные займы: цели, гарантии, источники погашения / Е.Новиков, Е.Каратаева, Е.Быкова // Рынок ценных бумаг. 1996. №2. С.40-42.
153. Окулов, В. Волатильность процентных ставок на российском рынке капиталов / В. Окулов, А. Рыбин // Рынок ценных бумаг. 2005. №18. С.64-66.
154. Пахомов, С. Значение государственного дога Москвы / С.Пахомов // Рынок ценных бумаг. 2005. №6. С.57-59.
155. Пахомов, С. Из западноевропейской практики управления муниципальным догом / С. Пахомов // Российский экономический журнал. 2000. №10. С.93-96.
156. Пахомов, С. Как создать в России муниципальное договое агентство? / С. Пахомов // Рынок ценных бумаг. 2006. №13. С.61-66.
157. Пахомов, С. Муниципальные займы автономия или централизм? Опыт Нидерландов / С. Пахомов // Рынок ценных бумаг. 2000. №24. С.76-81.
158. Пахомов, С. Стратегия управления догом города Москвы / С. Пахомов // Рынок ценных бумаг. 2005. №16. С.59-62.
159. Пикман, Л. Итоги работы Администрации Вогограда на рынке муниципальных ценных бумаг / Л. Пикман // Рынок ценных бумаг. 2005. №16. С.70-72.
160. Платоненко, Е. Рынок заимствований субъектов РФ и муниципальных образований: будущее за публичным догом / Е. Платоненко // Рынок ценных бумаг. 2005. №16. С.73-76.
161. Порхун, А. Новому рынку региональных облигаций три года / А. Порхун // Рынок ценных бумаг. 2005. №4.С.72-74.
162. Резолюция 6-й ежегодной общероссийской конференции Регионы и города России: заимствования как инструмент экономической политики региона // Рынок ценных бумаг.2006. №13.С.59-60.
163. Руотсалайнен, Т. Финское агентство по финансированию и управлению муниципальным догом / Т. Руотсалайнен // Рынок ценных бумаг. 2006. №13. С.72-73.
164. Рыбако, Г.П. Зарубежный опыт управления государственным догом / Г.П. Рыбако // Финансы. 2000. №6. С.55-58.
165. Сатыков, С. Муниципальный жилищный заем трудно, но возможно / С. Сатыков // Рынок ценных бумаг. 1998. №8. С.44-48.
166. Сачин, Д. Проблемы развития рынка региональных займов: взгляд инвестора / Д. Сачин // Рынок ценных бумаг. 2002. № 18. С.63-65.
167. Свистунов, П. Как привлечь догосрочные заемные средства в городскую инфраструктуру? / П. Свистунов // Рынок ценных бумаг. 1999. №8. С.68-70.
168. Сердинов, Э. Ценные бумаги Министерства финансов США / Э. Сердинов // Ценные бумаги. 2005. №5. С.49-51.
169. Сердинов, Э. Ценные бумаги Министерства финансов США /
170. Э. Сердинов // Ценные бумаги. 2005. №5. С.49-51.
171. Серпилин, А. Принципы построения оптимальной инвестиционно-заемной системы городов и регионов / А. Серпилин // Рынок ценных бумаг.2001. №24. С.70-73.
172. Серпилин, А. Эффективность заемного и инвестиционного процессов в Москве и Санкт-Петербурге / А. Серпилин // Рынок ценных бумаг. 2001. №18. С.84-89.
173. Соколов, Ю.А. Заемные источники финансирования дефицита бюджета субъекта РФ / Ю.А. Соколов, О.А. Гришанова // Финансы и кредит. 2004. №27. С.2-13.
174. Фролова, К.Н. Региональные проблемы управления догом / К.Н. Фролова // Финансы и кредит. 2002. №24. С. 14-19.
175. Хакамада, И. Государственный дог: структура и управление / И. Хакамада // Вопросы экономики.1997. №4. С.67-79.
176. Хан, Д. Инвестиционные возможности городов / Д. Хан // Рынок ценных бумаг. 2001. №18. С.95-96.
177. Цупров, В. Определение справедливой цены процентного фьючерса на московские облигации / В. Цупров // Рынок ценных бумаг. 2005. №18. С.61-63.
178. Чеканова,Е. Государственное регулирование выпуска муниципальных ценных бумаг. Зарубежная практика / Е. Чеканова // Рынок ценных бумаг.2002. №23. С.71-74.
179. Чеканова, Е. Субфедеральные займы. Использование привлеченных ресурсов / Е. Чеканова // Рынок ценных бумаг. 2002. №24. С.72-75.
180. Чеканова, Е. Тенденции развития и перспективы рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг в России / Е. Чеканова, JI. Чеканов // Рынок ценных бумаг. 2000. №3. С.81-84.
181. Чижов, С. Муниципальные облигационные займы: цели выпуска и принципы конструирования / С. Чижов // Рынок ценных бумаг. 1995. №14. С.22-28.
182. Чижов, С. Муниципальные облигационные займы: цели выпуска и принципы конструирования / С. Чижов // Рынок ценных бумаг. 1995. №15. С.56-60.
183. Чумаченко, А. Государственный внутренний дог РФ и государственные внутренние заимствования (договая стратегия Минфина России на внутреннем рынке) / А. Чумаченко // Рынок ценных бумаг. 2005. №16. С.63-66.
184. Чумаченко, А. Стратегия государства на рынке облигаций / А. Чумаченко // Рынок ценных бумаг. 2005. №6. С. 60-64.
185. Шадрин, А. Возможности финансирования инфраструктуры ЖКХ в условиях кризиса / А. Шадрин // Рынок ценных бумаг. 1999. №8. С. 15-17.
186. Шадрин, А. Новые муниципальные облигации для городской инфраструктуры / А. Шадрин // Рынок ценных бумаг. 1999. №1. С.63-65.
187. Шадрин, А. Рынок ипотечных ценных бумаг. Опыт США и перспективы России / А. Шадрин // Рынок ценных бумаг. 1998. №8. С.86-90.
188. Шадрин, А. Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований / А. Шадрин // Рынок ценных бумаг. 2006. №9. С.68-72.
189. Шадрин, А. Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований /
190. A. Шадрин // Рынок ценных бумаг. 2005. №6. С.74-78.
191. Шадрин, А. Субфедеральные и муниципальные заимствования: итоги, проблемы, перспективы / А.Шадрин // Рынок ценных бумаг. 2001. №12. С.74-81.
192. Шенцис, Б. Оценка состояния финансовой архитектуры регионов / Б. Шенцис, П. Лансков // Рынок ценных бумаг. 2005. №9. С.46-48.
193. Шилина,Г. Субфедеральные займы разных уровней / Г. Шилина,
194. B. Кравченко, М. Натурина// Рынок ценных бумаг. 1996. №5. С.46-49.
195. Шилина, Г. Субфедеральные займы разных уровней / Г. Шилина, В. Кравченко, М. Натурина // Рынок ценных бумаг. 1996. №6. С.42-47.
196. Шилина, Г. Субфедеральные займы: популярные модели / Г. Шилина, В. Кравченко, М. Натурина // Рынок ценных бумаг. 1996. №7. С.46-48.
197. Щербатюк, Р. Красноярский край: сильный бюджет, активная инвестиционная политика / Р. Щербатюк // Рынок ценных бумаг. 2005. №4. С.66-67.
198. Щербатюк, Р. Укрупление регионов: влияние на рынок субфедерального дога / Р. Щербатюк, П. Гришин // Рынок ценных бумаг. 2005. №10. С.38-40.
199. Эстерс, К. Агентство по управлению муниципальным догом: взгляд Standard & Poor's / К. Эстерс, Б. Копейкин // Рынок ценных бумаг. 2006. №13. С.70-71.
200. Юнгблюдт, С. Проблемы привлечения займов в Кемеровской области / С. Юнгблюдт // Рынок ценных бумаг. 2002. № 18. С.70-72.1. Электронные ресурсы
201. Бюджет Великобритании 2006: отчет // Ссыка на домен более не работаетbudget/budget 06/budget report/bud bud06 replndex.cfm
202. Данные Аналитической лаборатории Веди // Ссыка на домен более не работаетp>
203. Данные Минфина РФ // Ссыка на домен более не работаетmmfin.ru
204. Данные о выпуске государственных ценных бумагах субъектами РФ (1997-2006 гг.) // Ссыка на домен более не работаетvcb/vcb main.htm
205. Журнал Бюджет // Ссыка на домен более не работаетp>
206. Кодекс лучшей практики в сфере управления муниципальными финансами / Фонд Институт экономики города //http.V/www.urbaneconomics.ru/proiects.php?folder id=54&mat id=196&page id =3215
207. Львов, Д.С. Концепция управления национальным имуществом / Д.С. Львов // Ссыка на домен более не работаетlibrarv/lwow.htm
208. Международная конференция Заемное финансирование инвестиционных программ / ФОНД "Институт экономики города" // Ссыка на домен более не работаетpublications.php7folder id=l04&mat id=385&pag е id=3752
209. Мещеряков, И.К вопросу управления инвестиционно заемной деятельностью городов и регионов / И.Мещеряков // -Ссыка на домен более не работаетpublications.php7folder id=104&mat id=384&pag е id-3751
210. Новая философия бюджета //Ссыка на домен более не работаетdb/emitent/593737F2DC7E89D6C3256C8A00355B56/doc.html
211. Об управлении государственным догом Санкт-Петербурга в 20042008 годах // Ссыка на домен более не работаетnoframe/law?d&nd=8388720&nh=l
212. Официальный сайт г. Далос. США. Техас // Ссыка на домен более не работает
213. Регионы России: статистический сборник // Ссыка на домен более не работаетratings/regions/
214. Холодов, А. Мы предложим инвесторам механизм конвертации линвестиционных субфедеральных облигаций в акции построенных на эти займы предприятий / А. Холодов // Ссыка на домен более не работаетrus/monitoring/interview/010808.stm
215. Хрестоматия по всеобщей истории государства и права / Новый курс Рузвельта // Ссыка на домен более не работаетl /igpzs/xrestomativa/15 ,htm# 179
216. Список литературы иа иностранных языках
217. Jorgenson, D.W. Capital Theory and Investment Behaviour // American Economic Association's Papers and Proceedings. Vol. 53. May 1963. P. 247-259.
218. Moser, J.T. A Social Accounting of the Cost and Benefits of Derivatives // Financial Engineering News. February 1998 Vol.2, No.l
219. Myers, S.C. Financial architecture // European Financial Management, Jul 1999, Vol. 5 Issue 2, pi33-142
Похожие диссертации
- Функционирование рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов
- Облигационные займы как инструмент привлечения капитала в экономику регионов Российской Федерации
- Рынок субфедеральных и муниципальных ценных бумаг и его роль в решении социально-экономических проблем региона
- Управление субфедеральным догом
- Оценка эффективности и качества управления субфедеральным догом