Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление развитием территориальных генерирующих компаний тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Бокова, Ольга Викторовна
Место защиты	Екатеринбург
Год	2011
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление развитием территориальных генерирующих компаний"

На правах рукописи

БОКОВА Ольга Викторовна

УПРАВЛЕНИЕ РАЗВИТИЕМ ТЕРРИТОРИАЛЬНЫХ ГЕНЕРИРУЮЩИХ КОМПАНИЙ

Специальность: 08.00.05 Ч Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

4ВЭ1НЭ1

2 3 ИЮН 2011

Екатеринбург 2011

4850751

Научный консультант:

Официальные оппоненты:

Диссертация выпонена на кафедре Системы управления энергетикой и промышленными предприятиями ФГАОУ ВПО Уральский федеральный университет имени первого Президента России Б.Н.Ельцина Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент

Гительман Лариса Михайловна (Россия), кафедра Системы управления энергетикой и промышленными предприятиями ФГАОУ ВПО Уральский федеральный университет имени Б.Н. Ельцина,

г. Екатеринбург

доктор экономических паук, профессор Ратников Борис Евгеньевич (Россия), кафедра Системы управления энергетикой и промышленными предприятиями ФГАОУ ВПО Уральский федеральный университет имени Б.Н. Ельцина,

г. Екатеринбург

доктор экономических наук, профессор Романова Ольга Александровна (Россия), заведующая отделом промышленной политики и экономической безопасности Института экономики УрО РАН, г. Екатеринбург доктор экономических наук, профессор Малышев Евгений Авенирович (Россия) кафедра Экономика и организация промышленного производства ГОУ ВПО Пермский государственный технический университет, г. Пермь Ведущая организация Ч Национальный исследовательский университет, Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Южно - Уральский государственный университет, г. Челябинск

Защита состоится 30 июня 2011 г. в 14.00 на заседании диссертационного совета Д 212.285.01 при Уральском федеральном университете имени первого Президента России Б.Н.Ельцина по адресу-: 620002, г. Екатеринбург, ул. Мира, 19, в зале заседаний ученого совета (ауд. I).

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Уральского федерального университета имени первого Президента России Б.Н.Ельцина, с авторефератом - на сайте университета www.ustu.ru

Автореферат разослан 27 мая 2011 г. Ученый секретарь ^ ^

диссертационного совета, N *

доктор экономических наук АЛО. Домников

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования

За последние пять лет в электроэнергетике России произошли масштабные структурные изменения, из них ключевыми являются разделение субъектов отрасли на монопольные и конкурентные виды деятельности и продажа конкурентных бизнесов частным инвесторам. Глобальные изменения внешней среды (появление новых субъектов, развитие рыночных отношений, сокращение прямого государственного регулирования) требуют новых подходов, позволяющих эффективно управлять развитием вновь созданных энергетических компаний.

В то же время приходится констатировать, что в электроэнергетической отрасли (особенно тепловой энергетике) есть серьезные проблемы, среди которых следует особо выделить большую изношенность основного оборудования и недостаточный объем инвестиционных работ, чтобы обеспечить безопасность его функционирования и поддержать конкурентоспособность в новых рыночных условиях. Прежде всего кризисная ситуация связана с недостаточной инвестиционной привлекательностью вновь созданных компаний Ч высоким уровнем риска и отсутствием гарантий возврата вложенных средств в условиях конкурентного рынка.

Вопросы развития энергетической отрасли с учетом её специфических свойств исследуются многими российскими учеными. Среди них Э.П. Воков, Н.И. Воропай, Л.Д. Гительман, Ю.Б. Клюев, A.A. Макаров, В.Р. Окороков, Б.Е. Ратников, В.И. Эдельман. Большинство из них отмечают недостаточность создания конкурентной среды и передачи генерирующих компаний в частную собственность для решения накопившихся инвестиционных проблем отрасли. В условиях ослабления государственного регулирования краткосрочные цели инвесторов могут превалировать над догосрочными приоритетами государства и общества. Со временем это может привести к недопустимому снижению резервов и образованию дефицита генерирующих мощностей и, как следствие, росту цен на электрическую и тепловую энергию.

Международный и российский опыт свидетельствуют о том, что вопросы развития энергетических компаний недостаточно рассматривать только с позиции, интересной собственникам: роста стоимости бизнеса. Высокий уровень социальной ответственности требует учитывать ограничения моделей развития в электроэнергетике: прежде всего, необходимо обеспечить надежное и бесперебойное энергоснабжение в интересах потребителей. Анализ исследований в данной области позволяет сделать вывод об актуальности создания системы управления развитием новых субъектов рынка, которая учитывала бы социальную составляющую в процессе создания стоимости. Менеджмент компании дожен действовать в рамках этих новых реалий.

Сектор тепловой генерации в условиях реализованной концепции реформирования оказывается наиболее рискованным в отрасли. Исследователи

выделяют несколько основных рисков, с которыми придется стокнуться инвестору: неопределенность спроса на новые мощности и цен на топливные ресурсы, рост стоимости оборудования и строительства объектов. Необходимость принятия рациональных решений требует постоянного совершенствования аналитических методов. Это определяет научную и практическую актуальность исследования данной проблемы для территориальных генерирующих компаний (далее - ТГК).

Результаты размещений крупных пакетов акций ТГК показали: частные стратегические инвесторы готовы инвестировать значительные средства в приобретение их акций. Поэтому поиск возможных направлений создания стоимости и определение потенциала роста для ТГК становятся весьма актуальными. Для решения этих задач необходимо создать и отработать управленческий инструментарий, позволяющий выбирать траекторию дальнейшего развития.

Вопросы управления ростом бизнеса на основе стоимостной концепции исследуются в работах зарубежных учёных: А. Дамодарана (Aswath Damodaran), Т. Коупленда (Tom Copeland), А. Раппапорта (Alfred Rappaport), Б. Стюарта (J. Benneth Stewart). Необходимо отметить и работы отечественных исследователей по данной проблематике: А.Г. Грязновой, И.В. Ивашковской, Н.Д. Кондратьева, Т.В.Тепловой, М.А.Федотовой, О.Н. Щербаковой и др. Значительный вклад в развитие подходов к использованию методов и моделей в стоимостном управлении вносят крупнейшие мировые аудиторские и консатинговые компании (ATKearny, KPMG, McKinsey и др.). Накопленный ими опыт и методические разработки часто являются основой для последующих научных исследований.

Финансовые аналитики констатируют недооцененность российских генерирующих компаний по сравнению с аналогичными зарубежными. Текущее среднее значение мультипликатора МСар/ТСар (капитализация / установленная мощность) компаний российского теплового сектора в 1,7 раза меньше в сравнении со средним значением такого показателя для компаний в развивающихся странах и в 3 раза меньше, чем компаний европейских стран. Зарубежный генерирующий сектор Ч догосрочный ориентир роста для российских тепловых генерирующих компаний, так как целевая модель реформирования электроэнергетики основана на моделях энергетических рынков западных стран.

Основной путь к созданию и росту стоимости - это инвестиции в перспективные направления. В связи с этим большое значение приобретает повышение инвестиционной привлекательности бизнеса, что позволит привлечь необходимый для развития компании капитал. Соответствующее управление в электроэнергетической отрасли направлено на достижение целей частных собственников, но также является общественно значимой задачей.

Цель и задачи исследования

Цель - разработка методических основ управления развитием ТГК на основе максимизации стоимости бизнеса с учетом отраслевых особенностей обеспечения баланса коммерческих и общественных интересов.

Для ее реализации были поставлены и решены следующие задачи:

выявлены отраслевые особенности применения стоимостной концепции бизнеса во взаимодействии с развитием энергогенерирующей компании;

обобщены предложения российских специалистов и международный опыт, связанные с необходимостью учета в моделях развития электроэнергетических компаний социальных ограничений по обеспечению надежности;

рассмотрены прогнозы отечественных и иностранных финансовых аналитиков относительно потенциала роста стоимости российских тепловых генерирующих компаний в сравнении с сопоставимыми энергокомпаниями на развивающихся рынках;

построена экономико-математическая модель управления развитием энергогенерирующей компании, которая позволяет увязать интересы инвесторов и социальные обязательства отрасли;

выявлена система специфических факторов, влияющих на создание стоимости энергогенерирующей компании, с учетом текущих и перспективных задач, связанных с формированием рынков энергии;

определены основные мероприятия, направленные на рост потенциала стоимости бизнеса ТГК;

разработана методика информационно-аналитического обеспечения развития производственных узлов ТГК, являющаяся основным инструментом для периодического мониторинга и принятия необходимых управленческих решений.

Объект исследования: территориальные генерирующие компании, работающие на локальном тепловом и оптовом электрическом рынках энергии и мощности.

Предмет исследования: методы повышения инвестиционной привлекательности территориальной генерирующей компании как основного фактора её развития, учитывающие технологические и социальные ограничения.

Теоретической основой и методологической базой исследования являются работы зарубежных и отечественных ученых в области развития электроэнергетики, теории корпоративных финансов, оценки бизнеса и стратегического менеджмента в инфраструктурных отраслях экономики. В диссертационном исследовании применялись методы системного анализа, экспертных оценок, бизнес-планирования и экономико-математического моделирования.

Информационную основу исследования составили законодательные и нормативные акты Российской Федерации; исследования крупнейших аудиторских и консатинговых компаний мира (АТКеагпу, КРМО, МсКпзсу и др.), их теоретические и методические разработки; научные публикации зарубежных и отечественных ученых по данной проблематике. В качестве информационной основы также использовались данные внутренней и внешней отчетности ТГК-9 и материалы, опубликованные в сети Интернет.

Основные научные результаты, полученные лично автором:

определены условия и основные факторы развития генерирующих мощностей, дана оценка их влияния на ТГК на современном этапе;

" разработана модель управления развитием ТГК, учитывающая критерий стоимости бизнеса; её отличительной характеристикой является подход, основанный на выделении производственных узлов, учете социальных ограничений и построении сценариев развития;

обоснован комплексный подход к оценке инвестиционных проектов ТГК, направленный на формирование инвестиционной программы, сбалансированной по критериям надежность - эффективность;

выявлены и систематизированы специфические факторы стоимости ТГК с учетом текущих и перспективных задач, связанных с реформами рынков энергии, определены главные направления развития, способствующие росту инвестиционной привлекательности компании;

разработана авторская методика диагностики стоимости ТГК в производственных узлах;

сформирован портфель энергетических бизнесов ТГК, который позиционирует активы с учетом потенциала роста стоимости бизнеса и позволяет определять стратегические приоритеты развития.

Научная новизна исследования представлена в следующих результатах:

1. Разработана адаптированная к условиям работы на рынках тепловой и электрической энергии экономико-математическая модель управления развитием ТГК (МУРЭК), которая позволяет увязывать корпоративные интересы инвесторов с требованиями регулятора по поддержанию надежности энергоснабжения (пункт 1.1.22 паспорта специальностей ВАК РФ).

2. Выявлена система специфических факторов стоимости ТГК в разрезе рыночных сегментов, характеризующих режим хозяйственной деятельности, которая позволяет оценивать рост (снижение) стоимости с учетом отраслевой специфики в условиях либерализации энергетического рынка (пункт 1.1.20 паспорта специальностей ВАК РФ).

3. Предложена авторская методика диагностики стоимости ТГК, основным элементом которой является анализ, позволяющий определить приоритетные направления развития компании для активизации потенциала её роста (пункт 1.1.19 паспорта специальностей ВАК РФ).

4. Подготовлена методика информационно-аналитического обеспечения развития производственных узлов ТГК с использованием разработанной матрицы инвестиционной привлекательности энергетического бизнеса, которая предлагается менеджерам и инвесторам для принятия рациональных решений и их своевременной корректировки (пункт 1.1.21 паспорта специальностей ВАК РФ).

Обоснованность и достоверность научных положений и выводов подтверждают аналитические расчеты и обобщения, выпоненные на большом количестве фактического материала, а также опыт работы российских и зарубежных энергетических компаний, положительные результаты апробации в ОАО ТГК-9.

Практическая значимость

Содержащиеся в диссертации методики, агоритмы, выводы и предложения могут быть использованы для оптимизации системы управления развитием энергетических компаний с целью роста их инвестиционной привлекательности.

Результаты исследования имеют большую практическую значимость в качестве аналитической базы при:

определении направлений перспективного развития в производственных узлах и качественного управления их активами; формировании инвестиционной политики энергокомпапии, сбалансированной по критериям надежность - эффективность;

- периодическом мониторинге эффектов от реализации инвестиционных программ компании.

Материалы исследования могут быть использованы при подготовке управленческих кадров в энергетике для формирования комплексного видения стоимостной концепции развития энергокомпании.

Апробация и внедрение результатов исследования

Результаты научной работы докладывались и обсуждались на Международной научно-практической конференции Интеграция России в мировую экономическую культуру в посткризисный период (3-4 декабря 2009 г., Екатеринбург), Всероссийской научно-практической конференции Бухгатерский учет, экономический анализ, аудит, налогообложение, коммерческий расчет: теория и практика в условиях применения современных информационно-коммуникационных технологий (16 октября 2009 г., г. Пермь) и Всероссийской научно-методической конференции Корпоративное управление (15 февраля 2010 г., Пенза).

Результаты исследования внедрены в ОАО ТГК-9 и в учебный процесс на факультете экономики и управления ФГАОУ ВПО Уральский Федеральный Университет имени первого Президента России Б.Н. Ельцина, что подтверждается актами о внедрении.

Публикации

Основные результаты исследования содержатся в 8 опубликованных работах (общий объем 6,6 п.л.).

Структура работы

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, 5 приложений и библиографического списка, включающего 153 наименования. Общий объем работы - 163 страницы, в том числе 25 рисунков и 24 таблицы.

Во Введении обоснована актуальность темы, определены цель, задачи, объект, предмет, научная и практическая значимость диссертационного исследования.

В первой главе (Развитие компании как реализация концепции роста стоимости бизнеса) дан анализ теоретических подходов к исследованию процессов развития бизнеса и рассмотрены основные тенденции развития компаний энергетической отрасли, актуальные в настоящее время. Проанализирован международный опыт реформирования энергетики, обозначены новые стратегические подходы в сфере тарифного регулирования, позитивно влияющие на возможности развития энергокомпаний.

Во второй главе (Методические положения по разработке модели управления развитием) представлены основные подходы к моделированию управления развитием ТГК-9 и разработана логическая схема поэтапной реализации модели.

В третьей главе (Комплексная модель управления развитием ТГК-9) рассмотрены практические аспекты применения разработанной модели для двух показательных производственных узлов и определены ключевые направления формирования стоимости для ТГК-9 в целом.

В Заключении сформулированы основные выводы и даны рекомендации о направлениях развития ТГК, обеспечивающих повышение инвестиционной привлекательности и учитывающих социальные ограничения отрасли.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Разработана экономико-математическая модель управления развитием ТГК (МУРЭК), адаптированная к условиям работы па рынках тепловой и электрической энергии и позволяющая увязывать корпоративные интересы инвесторов с требованиями регулятора по поддержанию надежности энергоснабжения.

Под развитием энергетической компании автором понимается рост ее бизнеса, позволяющий наращивать рыночную стоимость акционерного капитала во всех фазах жизненного цикла и обеспечивать инвестиционную привлекательность. Любой растущий бизнес обладает определенным потенциалом, который является источником и движущей силой перспективного развития. По мере экстенсивного развития бизнеса (роста производственных мощностей, расширения географии сбыта и т.д.) укрепляется и его потенциал, на базе которого улучшается инвестиционная привлекательность. Для количественной оценки потенциала развития предлагается использовать показатель возможного прироста фундаментальной стоимости бизнеса, выраженный через рост экономической добавленной стоимости (EVA).

МУРЭК разработана для компаний с превалирующим типом генерации -когенерация, или для территориальных генерирующих компаний (ТГК). В процессе реформирования энергетики в состав ТГК вошли следующие объекты: ТЭЦ, котельные и теплосетевое хозяйство (тепловые сети, насосные станции), территориально расположенные крайне разобщено. Поэтому для целей управления целесообразно разделить все объекты на группы, которые назовем производственными узлами.

Под производственным узлом ТГК (далее - узел) понимается совокупность энергетических объектов, объединенных единой тепловой и/или электрической сетью, в которой изменения на одном объекте существенным образом влияют на работу других объектов. За основу формирования единого узла принимается совместная работа объектов ТГК на одном локальном рынке тепловой энергии. Для каждого производственного узла требуются единое управление выбором рыночных стратегий. При принятии решения о перераспределении тепловых/электрических нагрузок между объектами, работающими в одном узле, в качестве критерия необходимо рассматривать показатели роста добавленной стоимости для узла в целом, а не для отдельных его составляющих.

Суть предлагаемого подхода заключается в следующем: выбор стратегических решений и анализ возможных последствий от их реализации проводится на основе формирования прогнозных балансов тепловой и электрической мощности для узла в целом с учетом ограничений сети.

Еще один актуальный аспект стратегического анализа ТГК - это комплексный подход к среднесрочному инвестиционному планированию. В

настоящее время для всех объектов (электростанции, теплосетевые предприятия) формируется инвестиционная программа, состоящая из некоторого множества мероприятий или инвестиционных проектов. Каждый из проектов, входящих в программу, влияет на технико-экономические показатели объекта. Целесообразность реализации проекта определяется показателями экономической эффективности и надежности обеспечения энергией потребителей. В МУРЭК предусмотрен комплексный учет совокупности инвестиционных решений за счет интегральной оценки потенциала развития бизнеса в узле.

Для учета социальной составляющей в развитии энергетической компании сформулировано ограничение модели - безусловное поддержание надежности работы активов, которое зависит от своевременного выпонения обязательных мероприятий по предписаниям надзорных органов (далее, регулятора) и необходимых по техническому состоянию оборудования (далее, затраты на поддержание). С финансовой точки зрения затраты на поддержание - это инвестиционные затраты, от реализации которых сложно определить прямой экономический эффект. Можно лишь оптимизировать саму величину затрат.

Важное место в МУРЭК занимает сценарный подход, позволяющий проводить многовариантный ситуационный анализ рассматриваемой бизнес-системы. Каждый сценарий связывает изменение различных параметров (эндогенных и экзогенных) с результирующим показателем - приростом стоимости компании A EVi. Функционально связь потенциала развития бизнеса в узле i(PBii) и факторов стоимости (FVn) определена следующим образом:

PBi = AEV,= f(AFV1.....A FVn) (1)

где A FVn - изменение n-ого фактора стоимости бизнеса.

Мероприятия, проводимые менеджментом компании в процессе управления развитием, оказывают воздействия на факторы стоимости бизнеса; они определены в данной работе как стратегические инициативы. По результатам количественного описания стратегических инициатив создаются сценарии развития для узлов. Интегрирующим показателем, характеризующим рост стоимости бизнеса в каждом узле, выбран EVA. В качестве базового для реализации рекомендуется сценарий, демонстрирующий наибольший потенциал развития.

Отличительной характеристикой разработанной модели является подход, основанный на выделении производственных узлов, учете социальных ограничений и построении сценариев развития.

Представим экономико-математическую модель для одного из рассматриваемых сценариев развития в узле i:

С FVA i (1+Я)

DR. - (уТ EVAл \ + lX max

J - yLt=1(l+WACCiy-^)+ (1+WACC? maX

СЕц= CE tразвитие +^p7X lia поддержание (2)

ЕУАц - экономическая добавленная стоимость за год t в узле i; WACCi t - средневзвешенная стоимость капитала в год t в узле i. CEi t - инвестированный капитал в год t в узле i; CEi ^развитие _ инвестиции в развитие в год t в узле i;

САРЕХ^аподдеРжа""е- инвестиции на поддержание в год t в узле i; Т - последний год периода прогнозирования,

g - догосрочные темпы роста EVA за периодом прогнозирования Т.

На рис.1 представлен укрупненный бизнес-процесс Реализация МУРЭК, включающий три основных этапа: диагностику линерционной стоимости ТГК, поиск вариантов развития для каждого из узлов и консолидацию результатов по узлам в единую модель ТГК.

Разработанный бизнес-процесс позволяет последовательно пройти все этапы, увязывая входную информацию, агоритм (действия по процессу) и получаемые результаты (па выходе процесса).

1. Диагностика линерционной стоимости ТГК | Цепи верхнегоуровня^^ Ч 11.1 Анализ конкурентной позиции ТГК | ^Система факторов стоимост7| 1 [^Система факторов стоимост^[ 11.2 ЭУУОТ-аналиэ стоимости ТГК |-------|_ Рейтинг узлоа _|

Рейтинг узлов _| ._ 11.3 Матричный анализ | Ч Дерево инициатив _|

" "....................."........."........"................. I ".................... "................... ........................

2. Поиск вариантов развития

|_ Дерево инициатав^^!----12.1 формирование сценариев развития |.....- Профаммы^азвития_^|

|_ Программы^развития^^ 12.2 Оценка потенциала развития | j^PeзyльтaтыJжчeтoв_ПФMJ 1

^^езультат^)асчетов^1ФМ^|_ 12.3 Выбор базового варианта развития | --------|_Стратегический паспорт ^ """1 ^^ . ...........

3. Консолидация в единую модель

Стратегические^паспорта^|----|з,1 Формирование ПФМ для ТГК |-------^Результаты расчетов ПФМ J ф |^Результаты^расчетав^ТФМ^---13.2 Определение ключевых направлений | Ч Ключевые направления^ 1

Ключевыенаправлен^ | з.З Оценка чувствительности | риски___J

Рис. 1. Бизнес-процесс Реализация МУРЭК

Количественные расчеты осуществляются по следующей двухуровневой

Первый уровень. Производственный узел.

1. Для производственного узла формируются сценарии развития: один обязательный и некоторое количество альтернативных:

а. Обязательный сценарий Ч Инерционный - учитывает финансирование затрат на поддержание при реализации соответствующих проектов. Совокупность проектов поддержания называется в модели инвестиционной программой поддержания.

2. Альтернативные сценарии предусматривают реализацию программ поддержания и проектов развития. Совокупность проектов развития называется в модели инвестиционной программой развития.

3. По каждому сценарию разрабатываются производственно-финансовые модели (далее, ПФМ) для объектов, входящих в производственный узел. ПФМ состоит из десяти взаимосвязанных модулей (рис. 2).

4. ПФМ объектов консолидируются в ПФМ производственных узлов, состоящую из аналогичных модулей. На выходе ПФМ производственного узла получаем варианты потенциального прироста стоимости бизнеса по каждому из сценариев. Альтернативный сценарий, демонстрирующий наибольший прирост стоимости, выбирается в качестве базового.

Второй уровень. Территориальная генерирующая компания.

5. ПФМ по узлам для двух сценариев - инерционного и базового Ч консолидируются в ПФМ для ТГК, на выходе которой получаем варианты потенциального прироста стоимости бизнеса по каждому из сценариев.

Рис.2.Схема взаимосвязей модулей производственно-финансовой модели.

2. Выявлена система специфических факторов стоимости ТГК в разрезе рыночных сегментов, характеризующих режим хозяйственной деятельности, которая позволяет оценивать рост (снижение) стоимости с учетом отраслевой специфики в условиях либерализации энергетического рынка.

В исследовании определена система факторов стоимости ТГК с учетом текущих и перспективных задач, связанных с реформами рынков энергии. Эти факторы используются в производственно-финансовой модели как эндогенные и экзогенные переменные при оценке потенциала развития бизнеса в производственных узлах.

Факторы стоимости были выявлены в ходе анализа конкурентной позиции ТГК на рынке. В основе анализа лежит система целей верхнего уровня Ч ключевые ориентиры развития компании, принятые собственником бизнеса. Современные подходы стратегического менеджмента требуют постановки целей в нескольких аспектах: финансовый, клиентский, операционный, получения знаний и дальнейшего развития ключевых компетенции. Такой многосторонний подход к целеполагакию позволяет сбалансировать догосрочные установки в части финансовых показателей (рост стоимости бизнеса, снижение стоимости привлекаемого капитала) с операционными задачами компании на энергетических рынках (обеспечение конкурентоспособности) и социальной ответственностью энергетического бизнеса (надежность поставок энергии). В исследовании для построения МУРЭК цели сформулированы в трех перспективах - финансовой, рыночной и операционной.

Для определения эффективности операционной деятельности (NOPAT) рассмотрено позиционирование ТГК на рынках электрической и тепловой энергии.

Позиция ТГК на рынках зависит в первую очередь от технологических особенностей ТЭЦ (одновременное производство двух видов продукции -тепловой и электрической энергии, или когенерация). На рынке электрической энергии ТЭЦ работают в различных диапазонах - ценопринимающем и конкурентном. Можно говорить о том, что ТЭЦ предлагает на рынок электроэнергии следующие виды товаров: выработку в ценопринимающем диапазоне (далее - ценопринимание) и в конкурентном диапазоне (далее -дозагрузка).

Выработка электроэнергии в ценопринимании характеризуется высоким потенциалом эффективности при одновременном отсутствии гибкости по объему производства. Вынужденность работы в этом режиме ведет к повышению рисков убытков для ТЭЦ в условиях высокой волатилыюсти цен на оптовом рынке электроэнергии и мощности (ОРЭМ). С ростом цен на топливо будут расти убытки на рынке на сутки вперед (PCB) для станций с неконкурентными удельными расходами топлива.

Выработка электроэнергии в дозагрузке является конденсационной и ее эффективность в первую очередь зависит от технологических показателей оборудования ТЭЦ. Этот диапазон является высокоманевренной мощностью, которую можно загрузить при благоприятной конъюнктуре цен на рынке, т.е. когда цены выше маржинальных затрат станции (топливных затрат).

На рынок электрической мощности станции поставляют особый вид товара - мощность, продажа которого означает для производителя готовность к производству электроэнергии и покупка которого для потребителя гарантирует ему возможность приобретения необходимого объема электроэнергии.

На рынке тепловой энергии в зависимости от типа тепловой нагрузки ТЭЦ продают два вида товара - 1) тепловую энергию в паре и 2) в горячей воде (отопление и горячее водоснабжение). Деятельность ТГК на рынках тепловой энергии является регулируемой.

Для оценки эффективности операционной деятельности ТГК (NOPAT11К) определены составляющие NOPAT на трех ключевых рынках работы (рис. 3) -NOPAT на рынке тепловой энергии (NOPATT,э), NOPAT на рынке электрической энергии (для ценопринимания - NOPAT"1, для дозагрузки Ч NOPAT*), NOPAT на рынке мощности (NOPAT").

NOPATtpk

NOPATpbmoK

тепловой энергии

NOPATPДДД

электрическом энергии

NOPAT,

ценопринимание

NOPAT,,,

МОРАТрынокл

Рис.3. Структура операционной прибыли (NOPAT) ТГК.

Конкретные показатели, количественно характеризующие факторы стоимости ТГК, выявлены методом декомпозиции, или разложением на составляющие элементы (рис. 4).

Эффективность работы капитала в модели зависит от размера инвестированного капитала (СЕ) и его цены. На динамику СЕ влияют два показателя Ч инвестиции на поддержание мощности в работоспособном состоянии и инвестиции па развитие. При оценке цены капитала используются модель средневзвешенной цены (WACC) и модель оценки догосрочных активов (CAPITAL ASSETS PRICING MODEL Ч САРМ).

Представленная систематизация факторов стоимости позволяет начать диагностику текущего состояния в производственных узлах.

ФАКТОРЫ СТОИМОСТИ тгк

Факторы первого уровня

ионоприыиманла,,

цсноприпнмаине

Факторы второго уровня

Факторы третьего уровня

Улопьнан прибыль В..

цснонриннмаииц

Теплофикационная выработка

Конденса ц ионная

выработка в ценопринимании

- Тепловая нагрузка

I Теплофикационная выработка на П 1 Гкал

% конденсационной выработки в ценопринимании

СЕГМЕНТ ЦЕНОПРИНИМАНИЯ

Топливная составляющая в

режиме ценопринимании

Цена на э/э на ОРЭМ

Удельные расходы топлииа н производство э/э в ценопринимании

Стоимость топлива за ту I

опливный" баланс станции

/дегц.ная маржинльная прибыла а лозагрузке

^до'шрузка

Маневренность

мощности -диспетчируемый

диапазон

Доля диспетчируемого диапазона от установленной мощности

Сп|юс на э/э в узле

Цена на э/э на ОРЭМ (дозагрузка)

СЕГМЕНТ ДОЗАГРУЗКИ

продажи

Топливная составляющая в режиме доза грузки

Удельные расходы топлива и дозагруэку

Стоимость топлива

.шш.чцу.шиднати

Доступность мощности -максимально располагаемая мощность

Собес го и ма сгь мощности

Ограничения на максимально располагаемую мощность (% Ртах от Руст)

мощности

Постоянные затраты, относимый на электрическую мощность

Цоны на мощност ь в зоне

Тепловая нагрузка

Установленная тепловая мощность

Себестоимость производства т/э

единицу тепловой энургии

Удельные расходы топлива на производство т/э

Постоянные затраты,

на производство т/э

РЫНОК ТЕПЛОВОЙ ЭНЕРГИИ

Себестоимость транспортировки т/э

Постоянные затраты, относимые на передачу т/э

Тарифы на тепловую энергию

РисАСистема рыночных факторов стоимости бизнеса для ТГК.

3. Предложена авторская методика диагностики стоимости ТГК, основным элементом которой является анализ, позволяющий определить приоритетные направления развития компании для активизации потенциала сс роста.

Проблема оценки узлов с позиции возможной потери стоимости и поиска стратегий для активизации потенциала роста потребовала создания методического инструментария, позволяющего диагностировать ситуацию в узлах. В процессе диагностики проводится расчет инерционных сценариев развития, в основе которых лежат экономико-математические соотношения, увязывающие специфические факторы стоимости (рис. 3) с показателями эффективности операционной деятельности NOPAT по четырем рыночным сегментам:

~ NOPAT* = (р,(с'тсш""''',//) + <2Тяесмин) X (я;:! - 04 X /v0njiД00)) X (1-ТХ)

NOP ATЛ = \-2{Ndd,RД) X - (Ьэдэ х РТ0Ш1ИВ0)) х (1-ТХ)

Norn (3)

NOPAT" = (WycT( 1 --pE) X (P" - FIXED OpEx") x (1-ТХ)

v NOPAT1'3 = F3(Qycr,H) X (TARIFт/э - (bT3 X Fmmm0 + FIXED ОрЕхтэ) X {I-TAX) где экзогенные переменные:

Рээ- среднегодовая цена на э/э на ОРЭМ; 'топливо _ стоимость топлива за единицу; Н - тепловая нагрузка потребителей; Рээ" среднегодовая цена на э/э на ОРЭМ в дозагрузке; Р33 - спрос на электроэнергию в электрическом узле; Р"- цена за единицу электрической мощности в зоне; TARIFT!3- тариф на тепловую энергию; TAX - ставка налога на прибыль;

эндогенные переменные: Ьээ - удельные затраты топлива в ценопринимании; фУл.тсштф. _ показатель теплофикационной выработки на 1 Гкал; ^копдес.мип. _ поле3|1Ыд 0ТПуСК э/э в ценопринимании в конденсационном режиме; ЬээЧ удельные затраты топлива в дозагрузке;

- показатель маневренности станции; Nycr- установленная мощность станции; N0Tp Ч размер ограничений мощности;

FIXEDOpEx" - удельные постоянные затраты, относимые на производство мощности;

Сует- установленная тепловая мощность станции;

b-гэ Ч удельные затраты топлива на производство т/э;

FIXEDOpExr3 - удельные постоянные затраты, относимые на производство тепловой энергии;

вспомогательные переменные:

ЫОРАТ'1 - операционная прибыль в цепоирипимапии; ЫОРА'Гя - операционная прибыль в дозагрузке; ЫОРАТ" - операционная прибыль на рынке мощности; NOPATт/3 - операционная прибыль на рынке тепловой энергии;

На базе вышеописанных факторов стоимости разработана система ключевых показателей эффективности (КПЭ) для диагностики состояния и определения потенциала развития в узле. КПЭ разделены на 6 групп (): показатели в ценопринимании, в дозагрузке, на рынке мощности, на рынке тепловой энергии, поддержание надежности и интегральные показатели прироста стоимости в узле. В каждой группе отобраны наиболее важные показатели () (см. табл. 1).

Таблица 1. Ключевые показатели эффективности.

КПЭч Ед. изм.

1. Рынок электрической энергии. Сегмент ценоринимания.

Доля теплофикационной выработки %

Теплофикационная выработка на 1 Гкал мн.кВтч/Гкап

Доля конденсационной выработки в ценопринимании %

Удельные расходы условного топлива на производство электроэнергии в гут/кВтч

режиме ценоринимания

2. Рынок электрической энергии. Сегмент дозагрузки.

Доля диспетчируемого диапазона от установленной мощности %

Удельные расходы условного топлива на производство электроэнергии в гут/кВтч

режиме дозагрузки

3. Рынок мощности

Доля максимальной располагаемой мощности от установленной %

Постоянные затраты на единицу мощности руб'ООО/МВт

4. Рынок тепловой энергии

Удельные расходы условного топлива на производство теплоэнергии кгут/Гкал

Постоянные затраты на 1 Гкал руб'ООО/Гкал

5. Поддержание надежности

Затраты на поддержание на кВт приведенной мощности руб/кВт

6. Показатели прироста стоимости бизнеса

По инерционному сценарию руб'000

По инерционному сценарию на кВт приведенной мощности руб/кВт

Для всех узлов в процессе диагностики по каждому показателю проводится следующий анализ, который позволяет увидеть главные направления создания или потери стоимости:

1. Сравнение динамики всех КПЭу за последние годы со значением наилучших КПЭу из всех узлов компании.

2. Определение чувствительности стоимости бизнеса при изменении КПЭц на 1 %, исходя из предположения, что значения всех остальных факторов - неизменны.

Отличительной особенностью предлагаемой методики является использование в качестве входящей информации системы рыночных факторов стоимости ТГК.

4. Подготовлена методика информационно-аналитического обеспечения развития производственных узлов ТГК с использованием разработанной матрицы инвестиционной привлекательности энергетического бизнеса, которая предлагается менеджерам и инвесторам для принятия рациональных решений и их своевременной корректировки.

Для определения направлений развития и потребностей в инвестировании производственных узлов разработана матрица инвестиционной привлекательности, учитывающая специфику энергетической отрасли. В соответствии с предлагаемой в исследовании идеей, инвестиционная привлекательность формируется, с одной стороны, инвестиционным потенциалом бизнеса, а с другой - привлекательностью энергетического рынка на данной территории.

Для оценки инвестиционного потенциала на рынке использован показатель инерционной стоимости бизнеса на 1 кВт приведенной установленной мощности или удельной стоимости бизнеса как есть РУ" Этот показатель отражает пролонгированный финансовый результат работы активов и позволяет количественно отранжировать бизнесы (узлы) в зависимости от их вклада в стоимость компании без инвестиций в развитие.

Показатели привлекательности энергетического рынка являются экзогенными факторами стоимости, не подконтрольными компании. В МУРЭК в качестве экзогенных факторов учитываются следующие: перспективная динамика спроса на э/э и т/э, цены и тарифы на рынках т/э и э/э, стоимость топлива, величина базовой тепловой нагрузки (потенциал когенерации) и уровень развития региона расположения. С целью интегральной оценки привлекательности рынка для ТГК в производственных узлах использован метод рейтинговых оценок.

На базе разработанной методики для всех узлов построена матрица Инвестиционная привлекательность энергетического бизнеса Ч ИПЭБ (рис. 5). Она позволяет определять позицию и стратегии инвестирования каждого бизнеса (узла) в координатах инвестиционной привлекательности.

В матрице в качестве наиболее прогрессивных сегментов выделены Генераторы роста (узлы, в которых предполагается строительство новых мощностей) и Генераторы прибыли (узлы, не требующие значительных инвестиций на поддержание и не обладающие достаточным потенциалом роста; по данным активам рекомендуется сохранение и защита их позиций на рынке для максимального извлечения прибыли).

На основе анализа матрицы выявлены проблемные активы, разрушающие стоимость. С либерализацией рынка электроэнергии и мощности ситуация будет усугубляться. Для этой группы активов предложено осуществить их

реструктуризацию либо попоетыо от них избавиться. Если решение о закрытии производства убыточной электроэнергии в подавляющем большинстве случаев компания может принять и реализовать, то в части производства тепловой энергии это весьма проблематично. По таким убыточным станциям идёт поиск индивидуальных решений, которые бы устраивали все заинтересованные стороны - энергокомпапию, промышленных потребителей, коммунальный сектор и органы власти, отвечающие за состояние дел в энергетике региона.

Важно отметить, что подобное распределение энергетических активов учитывает потенциал их развития, а не только группирует по типам и видам в зависимости от технико-экономических показателей работы.

Привлекательность рынка, У

4-СОМНИТЕЛЬНЫЕ Неэффективные мощности Х Рынки с высоким потенциалом Х развития оптимизация 2 - ГЕНЕРАТОРЫ РОСТА Мощности, подлежащие Х реконструкции/замене на рынках с высоким потенциалом развития Инвестирование и рост 1 - ГЕНЕРАТОРЫ РОСТА Эффективные крупные ТЭЦ Х в региональных и промышленных центрах инвестирование и рост

7-ПОГРАНИЧНЫЕ Станции малой мощности с низкой Х эффективностью использования теплофикации С возможностью оптимизации на Х базе тепловой мощности оптимизация 5 - СРЕДНИЕ Мощности с потенциалом Х оптимизации на стабильном рынке оптимизаций 3 - ГЕНЕРАТОРЫ РОСТА Эффективные ТЭЦ на Х стабильном рынке защита позиций

9-ПРОБЛЕМНЫЕ Неэффективные и изношенные Х мощности Депрессивный рынок Х Существуют варианты выхода с Х рынка выход 8-ПОГРАНИЧНЫЕ Станции без явных предпосылок Х развития Депрессивный рынок Х сокращение 6 - ГЕНЕРАТОРЫ ПРИБЫЛИ Экономичные мощности, не требующие высоких затрат на поддержание извлечение максимальной выгоды

слабая средняя сильная Позиция бизнеса, X

Рис.5. Матрица Инвестиционная привлекательность энергетического бизнеса

Исходя из стратегического анализа инвестиционной привлекательности производственных узлов, для выявленных стратегий построено дерево типовых бизнес-стратегий, или стратегических инициатив ТГК (рис. 6), которые могут использоваться для формирования альтернативных сценариев развития.

РАСШИРЕНИЕ ОБЪЕМОВ ПРОИЗВОДСТВА ПУТЕМ СТРОИТЕЛЬСТВА НОВЫХ МОЩНОСТЕЙ

ИНВЕСТИРОВАНИЕ И РОСТ

РАСШИРЕНИЕ ОБЪЕМОВ ПРОИЗВОДСТВА ПУТЕМ РЕКОНСТРУКЦИИ И

МОДЕРНИЗАЦИИ-

СУЩЕСТВУЮЩИХ

УСИЛЕНИЕ РЫНОЧНЫХ ПОЗИЦИЙ

ОПТИМИЗАЦИЯ и ЗАЩИТА

ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ БИЗНЕСА

НА ПЛОЩАДКАХ ДЕЙСТВУЮЩИХ СТАНЦИИ НА НОВЫХ ПЛОЩАДКАХ (О^ЕЕШЕШ)

УВЕЛИЧЕНИЕ УСТАНОВЛЕННОЙ МОЩНОСТИ ЗА СЧЕТ МОДЕРНИЗАЦИИ ПРОТОЧНОЙ ЧАСТИ ТУРБИН

УСТРАНЕНИЕ ТЕХНИЧЕСКИХ ОГРАНИЧЕНИИ НА "ГЭС

РЕКОНСТРУКЦИЯ ДЕЙСТВУЮЩИХ ЭНЕРГОБЛОКОВ С ПЕРЕХОДОМ ОТ ПАРОТУРБИННЫХ ТЕХНОЛОГИЙ НА ПАРОГАЗОВЫЕ

ИНТЕГРАЦИЯ С ТЕПЛОСЕТЯМИ ПОКУПКА/АРЕНДА ИСТОЧНИКОВ ГЕНЕРАЦИИ КОНТРОЛЬ НАД СБЫТОМ

ЗАМЕЩЕНИЕ КОТЕЛЬНЫХ ОТПУСКОМ ТЕПЛА ОТ ТЭЦ

ТЕХНИЧЕСКИЕ МЕРОПРИЯТИЯ ПО ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ РАБОТЫ ГЕНЕРИРУЮЩЕГО ОБОРУДОВАНИЯ

СНИЖЕНИЕ ПОТЕРЬ В ТЕПЛОВЫХ СЕТЯХ

СОКРАЩЕНИЕ И ВЫХОД

ПРОДАЖА БИЗНЕСА

СДАЧА В АРЕНДУ

ЛИКВИДАЦИЯ/ КОНСЕРВАЦИЯ

ОПТИМИЗАЦИЯ ПОСТОЯННЫХ ЗАТРАТ

ОПТИМИЗАЦИЯ ЗАТРАТ НА ПОДДЕРЖАНИЕ ОБОРУДОВАНИЯ

ТЕПЛОВАЯ НАГРУЗКА ОБЪЕКТА ЗАМЕЩАЕТСЯ КОТЕЛЬНОЙ - НОВОЙ ИЛИ ИМЕЮЩЕЙСЯ

ТЕПЛОВАЯ НАГРУЗКА ПЕРЕДАЕТСЯ НА ЭФФЕКТИВНЫЕ ТЭЦ В ДАННОЙ ЗОНЕ ТЕПЛОСНАБЖЕНИЯ

Рис. 6. Дерево типовых бизнес-стратегий ТГК

Выбор базового сценария в узле производится по итогам оценки потенциала развития для альтернативных сценариев в соответствующих производственно-финансовых моделях.

В целях комплексного управления развитием ТГК предлагается формировать аналитическую базу данных по узлам. В качестве основного носителя информации выбрана форма стратегического паспорта узла. Стратегический паспорт узла - постоянно действующий документ, состоящий из нескольких базовых разделов периодически обновляемой информации, необходимой заинтересованным лицам (менеджменту, совету директоров, акционерам) для принятия взвешенных стратегических решений по развитию ТГК.

Ниже представлены структура и краткий, агоритм построения стратегического паспорта, разработанные в диссертационном исследовании.

1. Описапис узла (разработан шаблон).

2. Диагностика текущего состояния активов в узле (разработана методика).

3. SWOT - анализ стоимости ТГК в узле (разработана методика).

4. Позиция актива в матрице Инвестиционная привлекательность энергетических бизнссов (разработана методика).

5. Сценарии развития акгивов в узле (формируются с учетом дерева типовых бизнес стратегий ТГК).

6. Базовый вариант развития в узле (определяется по итогам оценки результатов МУРЭК для сценариев).

Рис.7. Структура стратегического паспорта узла Заключение

В связи с тем, что для финансирования догосрочных инвестиций менеджмент ТГК ориентируется на эмиссию и продажу ценных бумаг на фондовой бирже, важнейшим стратегическим направлением в управлении развитием является создание инвестиционной привлекательности компании и рост ее капитализации. Однако такую стратегию сложно осуществлять, если доходы собственников ограничиваются законодательно через тарифы на энергию и мощность. Кроме того, в электроэнергетической отрасли весьма высок уровень социальной ответственности за надежность и бесперебойность энергоснабжения. Поэтому модель, критериально направленная на максимизацию стоимости энергетической компании при обязательном выпонении условий регулятора по стабильности в обеспечении потребителей электроэнергией и теплом, позволяет получать информацию для принятия решений, выгодных для всех стейкходеров этого бизнеса.

Модель управления развитием энергетической компании (МУРЭК) разработана для территориальных генерирующих компаний, ключевой особенностью которых является совместная работа на двух рынках - локальном тепловом и оптовом электрическом рынке энергии и мощности. В результате анализа выявлена система специфических факторов стоимости ТГК с учетом текущих и перспективных задач, связанных с реформами рынков энергии.

Практическая реализация МУРЭК выпонена для ОАО ТГК-9. В процессе анализа ТГК-9 с использованием модели были получены следующие результаты.

1. Систематизация факторов стоимости позволила провести диагностику текущего состояния в 17 производственных узлах компании и сфокусировать анализ на главных направлениях создания или потери стоимости бизнеса.

2. На базе разработанной методики сформирован портфель энергетических бизнесов ТГК-9, который позиционирует активы с учетом потенциала роста стоимости бизнеса и позволяет определять стратегические приоритеты развития.

3. Анализ сводных результатов потенциала развития бизнеса для ТГК-9 приводит к выводу о том, что наиболее высокий эффект характерен для тех узлов и регионов, в которых работа по надежности и развитию осуществляется постоянно и с участием органов власти. Поэтому, в систему управления развитием ТГК дожна быть встроена подсистема заблаговременного получения аналитической информации для формирования инвестиционных программ поддержания и развития.

В исследовании обоснованы организационные изменения в следующих подсистемах управления компанией - стратегического и операционного бюджетирования, определения ключевых показателей эффективности, мотивации менеджмента, коммуникаций с инвесторами.

По теме диссертации автором опубликованы следующие работы:

В журналах, рекомендованных ВАК РФ:

1. Гительмаи Л.М., Гуляева (Бокова) О.В. Реализация концепции роста стоимости бизнеса в развитии энергетических компаний // Вестник УГТУ- УПИ. Серия Экономика и управление. - Екатеринбург: ГОУ ВПО УГТУ-УПИ, 2008. - №6, С. 21-27,0,4 п.л.

2. Гительмаи Л.М., Бокова О.В. Стратегический анализ стоимости энергетического бизнеса // Вестник УГТУ-УПИ. Серия Экономика и управление. - Екатеринбург: ГОУ ВПО УГТУ-УПИ, 2011 - №2, С. 23-30, 0,4 п.л.

3. Бокова О.В. Управление инвестиционной привлекательностью территориальных генерирующих компаний // Российское предпринимательство. М., 2011 -№4 (1). С. 98-103, 0,375 п.л.

Монография:

1. Гительмаи Л.М., Бокова О.В. Факторы стоимости бизнеса в управлении развитием территориальной генерирующей компании / Л.М.Гительман, О.В. Бокова. - Екатеринбург: УРФУ, 2011. - 4,4 п.л.

В других изданиях:

1. Гительман Л.М., Гуляева (Бокова) О.В. Моделирование управления развитием энергогенерирующей компании // Сб. науч. тр. / УГТУ-УПИ. Екатеринбург, 2009. С. 30-39, 0,3 п.л.

2. Гительман Л.М., Гуляева (Бокова) О.В. Стратегический анализ развития энергетической компании // Бухгатерский учет, экономический анализ, аудит, налогообложение, коммерческий расчет: теория и практика в условиях применения современных информационно-коммуникационных технологий: сб. науч. тр. / под общ. ред. Т.Г. Шешуковой; Перм.гос.ун-т. Пермь, 2009. С. 61-70, 0,4 п.л.

3. Гительман Л.М., Гуляева (Бокова) О.В. Социальные приоритеты и интересы инвесторов в развитии энергетических компаний // Интеграция России в мировую экономическую культуру в посткризисный период: сб. ст. Междунар. науч.-практ. конференции /УГТУ-УПИ. Екатеринбург, 2009. С. 38-43,0,4 п.л.

4. Гуляева (Бокова) О.В. Выявление потенциала развития энергогенерирующей компании в процессе корпоративного управления //Корпоративное управление: сб. ст. V Всерос. науч.-метод. конференции. Пенза: Привожский дом знаний, 2010. С. 27-29, 0,1 п.л.

Подписано в печать 25.05.2011 г. Печать лазерная цифровая Тираж 100 экз.

Типография Aegis-Print 115230, Москва, Варшавское шоссе, д. 42 Тел.: 8 (495) 785-00-38, 8 (926) 850-53-16 www.autoref.ae-print.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Бокова, Ольга Викторовна

Введение.

Глава 1. Развитие компании как реализация концепции роста стоимости бизнеса.

1.1 .Взаимосвязь роста и развития компании.

1.2.Концепции роста бизнеса.

1.3 Методы и модели управления стоимостью компании.

1.4 .Противоречия сценариев реформирования электроэнергетики.

1.5.Развитие энергетического бизнеса.

Глава 2. Методические положения по разработке модели луправление развитием.

2.1 .Системный подход к определению потенциала развития бизнеса и построение модели для территориальной генерирующей компании.

2.2.Анализ конкурентной позиции ТГК по факторам стоимости.

2.3.SWOT-aнaлиз стоимости ГК в узле.

2.4.Методика формирования портфеля энергетических бизнесов.

Глава 3. Комплексная модель управления развитием ТГК-9.

3.1.Характеристика ОАО ТГК-9.

3.2.Управление развитием Губахинского узла.

3.3.У правление развитием Березниковского узла.

3.4.Определение ключевых направлений формирования стоимости для ТГК-9.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление развитием территориальных генерирующих компаний"

Актуальность темы исследования

За последние пять лет в электроэнергетике России произошли масштабные структурные изменения, из них ключевыми являются разделение субъектов отрасли на монопольные и конкурентные виды деятельности и продажа конкурентных бизнесов частным инвесторам. Глобальные изменения внешней среды (появление новых субъектов, развитие рыночных отношений, сокращение прямого государственного регулирования) требуют новых подходов, позволяющих эффективно управлять развитием вновь созданных энергетических компаний. В то же время в электроэнергетической отрасли (особенно тепловой энергетике) есть серьезные проблемы, среди которых следует особо выделить. большую изношенность основного оборудования и недостаточный объем инвестиционных работ, чтобы обеспечить безопасность его функционирования и поддержать конкурентоспособность в новых рыночных условиях: Кризисная ситуация связана прежде всего с недостаточной инвестиционной привлекательностью вновь созданных компаний - высоким уровнем риска и отсутствием гарантий возврата вложенных средств в условиях конкурентного рынка.

Вопросы развития энергетической отрасли с учетом её специфических свойств исследуются российскими учёными: Э.П. Воковым, Н.И Воропаем, Л.Д. Гительманом, Ю.Б. Клюевым, A.A. Макаровым, В.Р. Окороковым, Б.Е. Ратниковым, В.И. Эдельманом. Большинство из них отмечают недостаточность создания конкурентной среды и передачи генерирующих компаний в частную собственность для решения накопившихся инвестиционных проблем отрасли. В условиях ослабления государственного регулирования краткосрочные цели инвесторов могут превалировать над догосрочными приоритетами государства и общества. Со временем это может привести к недопустимому снижению резервов и образованию дефицита генерирующих мощностей и как следствие росту цен на электрическую и тепловую энергию.

Международный и российский опыт свидетельствуют о том, что вопросы развития энергетических компаний недостаточно рассматривать только с позиции, интересной собственникам - роста стоимости бизнеса. Уровень социальной ответственности требует учитывать ограничения моделей развития в электроэнергетике: необходимо обеспечить прежде всего надежное и бесперебойное энергоснабжение в интересах потребителей. Анализ исследований в данной области позволяет сделать вывод об актуальности создания системы управления развитием, новых субъектов рынка, которая учитывала бы социальную составляющую в процессе создания стоимости. Менеджмент компании дожен действовать в рамках этих новых реалий.

Сектор тепловой генерации в условиях реализованной концепции реформирования оказывается наиболее рискованным в отрасли. Исследователи выделяют несколько основных рисков, с которыми придется стокнуться инвестору: неопределенность спроса на новые мощности и цен на топливные ресурсы, рост стоимости оборудования и строительства объектов. Необходимость принятия рациональных решений требует постоянного совершенствования аналитических методов. Это определяет научную и практическую актуальность исследования данной проблемы для территориальных генерирующих компаний (далее Ч ТГК).

Результаты размещений крупных пакетов акций ТГК показали, что частные стратегические инвесторы готовы инвестировать значительные средства в приобретение их акций. Поэтому поиск возможных направлений создания стоимости и определение потенциала роста для ТГК становятся весьма актуальными. Для решения этих задач необходимо создать и отработать управленческий инструментарий, позволяющий выбирать траекторию дальнейшего развития.

Вопросы управления ростом бизнеса на основе стоимостной концепции исследуются в работах зарубежных учёных: А. Дамодарана (Aswath Damodaran), Т. Коупленда (Tom Copeland), А. Раппапорта (Alfred Rappaport), Б. Стюарта (J. Benneth Stewart). Необходимо отметить и работы отечественных исследователей по данной проблематике: А.Г. Грязновой, И.В. Ивашковской, Н.Д. Кондратьева, Т.В.Тепловой, М.А.Федотовой, О.Н. Щербаковой и др. Значительный вклад в развитие подходов к использованию методов и моделей в стоимостном управлении вносят крупнейшие мировые аудиторские и консатинговые компании (лAT Kearny, лKPMG, лMcKinsey и др.). Накопленный ими опыт и методические разработки часто являются основой для последующих научных исследований.

Финансовые аналитики констатируют недооцененность стоимости акций российских генерирующих компаний по сравнению с аналогичными зарубежными. Текущее среднее значение мультипликатора МСар/ТСар (капитализация / установленная мощность) компаний российского теплового сектора в 1,7 раза меньше, чем среднее значение такого показателя для компаний в развивающихся странах и в 3 раза меньше, чем компаний европейских стран. Зарубежный генерирующий сектор - догосрочный ориентир роста для российских тепловых генерирующих компаний, так как целевая модель реформирования электроэнергетики основана на моделях энергетических рынков западных стран.

Основной путь к созданию и росту стоимости Ч это инвестиции в перспективные направления. В связи с этим большое значение приобретает повышение инвестиционной привлекательности бизнеса, что позволит привлечь необходимый для развития компании- капитал. Соответствующее управление в электроэнергетической отрасли направлено на достижение целей частных собственников, но также является общественно значимой задачей.

Цель и задачи исследования

Цель - разработка методических основ управления развитием ТГК на основе максимизации стоимости бизнеса с учетом отраслевых особенностей обеспечения баланса коммерческих и общественных интересов.

Для её реализации были поставлены и решены следующие задачи: выявлены отраслевые особенности применения стоимостной концепции бизнеса во взаимодействии с развитием энергогенерирующей компании; обобщены предложения российских специалистов и международный опыт, связанные с необходимостью учета в моделях развития электроэнергетических компаний социальных ограничений по обеспечению надежности; рассмотрены прогнозы отечественных и иностранных финансовых аналитиков относительно потенциала роста стоимости российских тепловых генерирующих компаний в сравнении с сопоставимыми энергокомпаниями на развивающихся рынках; построена экономико-математическая модель управления развитием энергогенерирующей компании, которая позволяет увязать интересы инвесторов и социальные обязательства отрасли; выявлена система специфических факторов, влияющих на создание стоимости энергогенерирующей компании, с учетом текущих и перспективных задач, связанных с формированием рынков энергии; определены основные мероприятия, направленные на рост потенциала стоимости бизнеса ТГК; разработана методика информационно-аналитического обеспечения развития производственных узлов ТГК, являющаяся основным инструментом для периодического мониторинга и принятия необходимых управленческих решений.

Объект исследования: территориальные генерирующие компании, работающие на локальном тепловом и оптовом электрическом рынках энергии и мощности.

Предмет исследования: методы повышения инвестиционной привлекательности территориальной генерирующей компании как основного фактора её развития, учитывающие технологические и социальные ограничения.

Теоретической основой и методологической базой исследования являются работы зарубежных и отечественных ученых в области развития электроэнергетики, теории корпоративных финансов, оценки бизнеса и стратегического менеджмента в инфраструктурных отраслях экономики. В диссертационном исследовании применялись методы системного анализа, экспертных оценок, бизнес-планирования и экономико-математического моделирования.

Информационную основу исследования составили законодательные и нормативные акты Российской Федерации; исследования крупнейших аудиторских и консатинговых компаний мира (лAT. Kearny, лKPMG, лMcKinsey и др.), их теоретические и методические разработки; научные публикации зарубежных и отечественных ученых по этой проблематике. В качестве информационной основы также использовались данные внутренней и внешней отчетности ТГК-9 и материалы, опубликованные в сети Интернет. Основные научные результаты, полученные лично автором: определены условия и основные факторы развития генерирующих мощностей, дана оценка их влияния на ТГК на современном этапе; разработана модель управления развитием ТГК, учитывающая критерий стоимости бизнеса; её отличительной характеристикой является подход, основанный на выделении производственных узлов, учете социальных ограничений и построении сценариев развития; обоснован комплексный подход к оценке инвестиционных проектов ТГК, направленный на формирование инвестиционной программы, сбалансированной по критериям надежность Ч эффективность; выявлены и систематизированы специфические факторы стоимости ТГК с учетом текущих и перспективных задач, связанных с реформами рынков энергии, определены главные направления развития, способствующие росту инвестиционной привлекательности компании; разработана авторская методика диагностики стоимости ТГК в производственных узлах; сформирован портфель энергетических бизнесов ТГК, позиционирующий активы с учетом потенциала роста стоимости бизнеса и позволяющий определять стратегические приоритеты развития.

Научная новизна исследования представлена в следующих результатах:

1. Разработана адаптированная к условиям работы на рынках тепловой и электрической энергии экономико-математическая модель управления развитием ТГК (МУРЭК), основанная на комплексном подходе с выделением производственных узлов, учете социальных ограничений и построении сценариев развития, которая позволяет увязывать корпоративные интересы инвесторов с требованиями регулятора по поддержанию надежности (пункт 1.1.22 паспорта специальностей ВАК РФ).

2. Выявлена система специфических факторов стоимости ТГК, характеризующих режим хозяйственной деятельности на рынках электроэнергии, мощности и тепла, которая позволяет оценивать стоимость бизнеса в условиях либерализации энергетического рынка (пункт 1.1.20 паспорта специальностей ВАК РФ).

3. Предложена авторская методика диагностики производственных узлов, основным элементом которой является анализ стоимости ТГК, позволяющий определить приоритетные направления развития компании для активизации потенциала её роста (пункт 1.1.19 паспорта специальностей ВАК РФ).

4. Разработана матрица инвестиционной привлекательности энергетического бизнеса, на базе которой сформированы сценарии и подготовлена методика информационно-аналитического обеспечения, позволяющая менеджерам и инвесторам принимать рациональные стратегические решения по развитию производственных узлов ТГК (пункт 1.1.21 паспорта специальностей ВАК РФ).

Обоснованность и достоверность научных положений и выводов подтверждают аналитические расчеты и обобщения, выпоненные на большом количестве фактического материала, а также опыт работы российских и зарубежных энергетических компаний, положительные результаты апробации в ОАО ТГК-9.

Практическая значимость.

Содержащиеся в диссертации методики, агоритмы, выводы и предложения могут быть использованы для оптимизации системы управления развитием энергетических компаний в целях роста их инвестиционной привлекательности.

Результаты исследования имеют большую практическую значимость в качестве аналитической базы при

- определении направлений перспективного развития в производственных узлах и качественного управления активами;

- формировании инвестиционной политики компании, сбалансированной по критериям надежность - эффективность;

- периодическом мониторинге эффектов от реализации инвестиционных программ компании.

Материалы исследования могут быть использованы при подготовке управленческих кадров в энергетике для формирования комплексного видения стоимостной концепции развития энергокомпании.

Апробация и внедрение результатов исследования

Результаты научной работы докладывались и обсуждались на Международной научно-практической конференции Интеграция России в мировую экономическую культуру в посткризисный период (3-4 декабря 2009 г., Екатеринбург), Всероссийской научно-практической конференции Бухгатерский учет, экономический анализ, аудит, налогообложение, коммерческий расчет: теория и практика в условиях применения современных информационно-коммуникационных технологий (16 октября 2009 г., г.Пермь) и Всероссийской научно-методической конференции Корпоративное управление (15 февраля 2010 г., Пенза).

Результаты исследования внедрены в ОАО ТГК-9 и учебный процесс на факультете экономики и управления ФГАОУ ВПО Уральский Федеральный Университет имени первого Президента России Б. Н. Ельцина, что подтверждается актами о внедрении.

Публикации

Основные результаты исследования содержатся в 8 опубликованных работах (общий объем 6,8 п.л.).

Структура работы

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, 5 приложений и библиографического списка, включающего 153 наименования. Общий объем работы 163 страницы, в том числе 25 рисунков и 24 таблицы.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Бокова, Ольга Викторовна

Активы в области 9 генерируют отрицательную стоимость для компании, находятся в непривлекательных узлах (депрессивные регионы с сокращающимся потреблением энергии, низкой платежеспособностью). В общем случае рекомендуется при отсутствии альтернатив развития, выводящих данные активы в зону безубыточности, рассматривать как приоритетное направление Ч выход из бизнеса. В энергетическом бизнесе такая стратегия труднореализуема. Возможным решением может быть обособление проблемного актива в отдельное юридическое лицо и защита для него индивидуальных тарифов, позволяющих вести хозяйственную деятельность до принятия целесообразного стратегического решения в данном энергетическом узле.

Важно отметить, что подобное распределение энергетических активов учитывает потенциал их развития, а не только группирует по типам и видам в зависимости от технико-экономических показателей работы. Матрица не позволяет получить ответ на вопрос, какими способами осуществить рекомендованные стратегии. Поиск ответа происходит на следующем этапе реализации модели.

Исходя из анализа инвестиционной привлекательности производственных узлов построено дерево типовых бизнес-стратегий или стратегических инициатив ТГК (рис.2.6), которые могут использоваться для формирования альтернативных сценариев развития.

РАСШИРЕНИЕ ОБЪЕМОВ ПРОИЗВОДСТВА ПУТЕМ СТРОИТЕЛЬСТВА НОВЫХ МОЩНОСТЕЙ

ИНВЕСТИРОВАНИЕ И РОСТ

СОКРАЩЕНИЕ И ВЫХОД

РАСШИРЕНИЕ ОБЪЕМОВ ПРОИЗВОДСТВА ПУТЕМ РЕКОНСТРУКЦИИ И

МОДЕРНИЗАЦИИ

СУЩЕСТВУЮЩИХ

ОПТИМИЗАЦИЯ И ЗАЩИТА

УСИЛЕНИЕ РЫНОЧНЫХ ПОЗИЦИЙ

ПОВЫШЕНИЕ

ЭФФЕКТИВНОСТИ

ПРОДАЖА БИЗНЕСА

СДАЧА В АРЕНДУ

ЛИКВИДАЦИЯ/ КОНСЕРВАЦИЯ

НА ПЛОЩАДКАХ ДЕЙСТВУЮЩИХ СТАНЦИЙ

НА НОВЫХ ПЛОЩАДКАХ (GREEN FIELD)

УВЕЛИЧЕНИЕ УСТАНОВЛЕННОЙ МОЩНОСТИ ЗА СЧЕТ МОДЕРНИЗАЦИИ ПРОТОЧНОЙ ЧАСТИ ТУРБИН

УСТРАНЕНИЕ ТЕХНИЧЕСКИХ ОГРАНИЧЕНИЙ НА "ГЭС

РЕКОНСТРУКЦИЯ ДЕЙСТВУЮЩИХ ЭНЕРГОБЛОКОВ С ПЕРЕХОДОМ ОТ ПАРОТУРБИННЫХ ТЕХНОЛОГИЙ НА ПАРОГАЗОВЫЕ

ИНТЕГРАЦИЯ С ТЕПЛОСЕТЯМИ ПОКУПКА/АРЕНДА ИСТОЧНИКОВ ГЕНЕРАЦИИ КОНТРОЛЬ НАД СБЫТОМ

ЗАМЕЩЕНИЕ КОТЕЛЬНЫХ ОТПУСКОМ ТЕПЛА ОТ ТЭЦ

ТЕХНИЧЕСКИЕ МЕРОПРИЯТИЯ ПО ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ РАБОТЫ ГЕНЕРИРУЮЩЕГО ОБОРУДОВАНИЯ

СНИЖЕНИЕ ПОТЕРЬ В ТЕПЛОВЫХ СЕТЯХ

ОПТИМИЗАЦИЯ ПОСТОЯННЫХ ЗАТРАТ

ОПТИМИЗАЦИЯ ЗАТРАТ НА ПОДДЕРЖАНИЕ ОБОРУДОВАНИЯ

ТЕПЛОВАЯ НАГРУЗКА ОБЪЕКТА ЗАМЕЩАЕТСЯ КОТЕЛЬНОЙ - НОВОЙ ИЛИ ИМЕЮЩЕЙСЯ

ТЕПЛОВАЯ НАГРУЗКА ПЕРЕДАЕТСЯ НА ЭФФЕКТИВНЫЕ ТЭЦ В ДАННОЙ ЗОНЕ ТЕПЛОСНАБЖЕНИЯ

Рис. 2.6. Дерево типовых стратегических инициатив для ТГК В чистом виде стратегия поного выхода для энергетического рынка неприемлема. Если решение о закрытии производства убыточной электроэнергии в подавляющем большинстве случаев компания может принять и реализовать, то в части производства тепловой энергии это весьма проблематично. По таким убыточным станциям происходит поиск индивидуальных решений, устраивающих все заинтересованные стороны - энергокомпанию, промышленных потребителей, коммунальный сектор и органы власти, отвечающие за состояние дел в энергетике региона.

На втором этапе бизнес-процесса реализации МУРЭК - Поиск вариантов развития - на основе выявленных типовых стратегических инициатив формируются альтернативные сценарии для всех производственных узлов. В производственно-финансовых моделях узлов проводится оценка их потенциала развития и выбирается базовый сценарий. Результат работы на данном этапе -стратегические паспорта производственных узлов, которые являются основными носителями информации для дальнейших управленческих решений. Рассмотрим методику их разработки.

Стратегический паспорт узла - постоянно действующий документ, состоящий из нескольких базовых разделов, периодически обновляемой информации, необходимой заинтересованным лицам (менеджменту, совету директоров, акционерам) для принятия взвешенных стратегических решений по развитию ТГК. Ниже представлены структура и краткий агоритм построения стратегического паспорта (рис. 2.7).

1. Описание узла (разработан шаблон).

2. Диагностика текущего состояния бизнеса в узле (разработана методика).

3. Б^/ОТ-анализ стоимости ТГК в узле (разработана методика).

4. Позиция актива в матрице Инвестиционная привлекательность энергетических бизнесов (разработана методика).

5. Сценарии развития активов в узле (формируются с учетом дерева типовых бизнес-стратегий ТГК).

6. Базовый вариант развития в узле (определяется по итогам оценки результатов МУРЭК для сценариев).

Рис.2.7. Структура стратегического паспорта узла

Разработанная методика информационно-аналитического обеспечения развития производственных узлов ТГК может стать для менеджмента и инвесторов основным инструментарием при принятии рациональных решений и их своевременной корректировке.

На третьем этапе моделирования Ч Консолидация в единую модель -производственно-финансовые модели по узлам объединяются в общую модель компании. На данном этапе определяются ключевые направления развития ТГК, обеспечивающие максимальный прирост стоимости бизнеса, и проводится оценка чувствительности полученных результатов к изменению эндогенных факторов внешней среды.

Предложенный дифференцированный подход в управлении инвестиционной привлекательностью энергетических узлов ТГК учитывает их внутренний потенциал и внешние условия в целях выбора наиболее рациональных сценариев развития. Практические аспекты реализации данного подхода продемонстрированы на примере компании ОАО ТГК-9.

ГЛАВА 3. КОМПЛЕКСНАЯ МОДЕЛЬ УПРАВЛЕНИЯ

РАЗВИТИЕМ ТГК-9

3.1.ХАРАКТЕРИСТИКА ОАО ТГК-9

ОАО Территориальная генерирующая компания №9 (ТГК-9) создано в ходе реформирования электроэнергетической отрасли и объединяет генерирующие мощности и тепловые сети Свердловской области, Пермского края и Республики Коми. Операционную деятельность ОАО ТГК-9 начала 1 апреля 2005 г. и стала второй в России действующей территориальной генерирующей компанией. В состав компании входят генерирующие мощности бывших ОАО Свердловэнерго, ОАО Пермэнерго и ОАО АЭК Комиэнерго. ОАО ТГК-9 является частью ходинга ЗАО Комплексные энергетические системы и на 01.01.11 находилось под управлением его структурной бизнес-единицы - Дивизиона Генерация Урала.

ОАО ТГК-9 объединяет три филиала, расположенных на территории соответствующих регионов, - Пермский, Свердловский и Коми. Компании принадлежат 23 электростанции (20 ТЭЦ, 2 ГЭС, 1 ГРЭС), 35 котельных и тепловые сети. Установленная электрическая мощность электростанций ОАО ТГК-9 на 01.01.2011 г. 3 281 МВт. Установленная тепловая мощность станций на 01.01.2011 г. 16089 Гкал/ч. Общая численность персонала составляет 10 913 человек. Суммарная выручка ОАО ТГК-9 в 2009 г. и в 2010 г. равнялась соответственно 31,4 и 35 мрд.руб.

Основа топливного баланса компании - природный газ, на который приходится 84 % потребления топлива. Средний уровень физического износа оборудования превышает 70 %.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В связи с тем, что в догосрочном финансировании менеджмент ТГК ориентируется на эмиссию и продажу ценных бумаг на фондовой бирже, важнейшим стратегическим направлением в управлении развитием является создание инвестиционной привлекательности компании и рост ее капитализации. Однако такую стратегию сложно осуществлять, если. доходы собственников ограничиваются законодательно через тарифы на энергию и мощность. Кроме того, в электроэнергетической отрасли весьма высок уровень социальной ответственности за надежность и бесперебойность энергоснабжения. Поэтому модель, критериально направленная на максимизацию стоимости энергетической компании при обязательном выпонении условий регулятора по стабильности в обеспечении потребителей электроэнергией и теплом, позволяет получать информацию для принятия решений, выгодных для всех стейкходеров этого бизнеса.

Модель управления развитием энергетической компании (МУРЭК) разработана для территориальных генерирующих компаний, ключевой особенностью которых является совместная работа на двух рынках Ч локальном тепловом и оптовом электрическом рынке энергии и мощности. В результате анализа выявлена система специфических факторов стоимости ТГК с учетом текущих и перспективных задач, связанных с реформами рынков энергии. Практическая реализация МУРЭК выпонена для ОАО ТГК-9. В процессе анализа ТГК-9 с использованием модели были получены следующие результаты.

1. Систематизация факторов стоимости позволила провести диагностику текущего состояния в 17 производственных узлах компании и сфокусировать анализ на главных направлениях создания или потери стоимости бизнеса.

2. На базе разработанной методики сформирован портфель энергетических бизнесов ТГК-9, который позиционирует активы с учетом потенциала роста стоимости бизнеса и позволяет определять стратегические приоритеты развития.

3. Особое внимание уделено анализу одного из убыточных производственных узлов ТГК-9 - Губахинскому. Анализ показал, что отрицательная рентабельность операционной деятельности усугубляется экономическими последствиями необходимости финансирования инвестиций, не имеющих экономической эффективности, но обязательных к реализации в связи с физическим состоянием оборудования и предписаниями надзорных органов. С использованием модельных расчетов- обосновано, что рост стоимости бизнеса возможен только после поной реструктуризации деятельности в узле Ч закрытия неэффективной Кизеловской ГРЭС-3 и строительства котельной в Губахе.

4. По итогам расчетов МУРЭК даже для прогрессивного узла (Березниковский) доказано, что если не осуществлять эффективных инвестиционных проектов, создающих экономическую прибыль, то убытки будут нарастать уже в обозримой перспективе. В случае принятия решения о строительстве новой мощности (Ново-Березниковской ТЭЦ) этот узел может стать Генератором роста стоимости для ТГК-9. Но это возможно только при условии, что законодательно установленный размер гарантированной платы за новую мощность обеспечит требуемую доходность собственного капитала для инвесторов.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Бокова, Ольга Викторовна, Екатеринбург

1. Адизес И. Как преодолеть кризисы менеджмента / И. Адизес. -СПб.: Стокгольмская школа экономики, 2007. 294с.

2. Акулов В.Б. Теория организации: Учеб. пособие / В.Б. Акулов, М.Н. Рудаков. Петрозаводск: Петрозаводский гос. ун-т, 2002. - 142 с.

3. Алексеева ММ Планирование деятельности фирмы: Учеб.-метод. пособие / M. М. Алексеева; Финансовая акад. при Правительстве Рос. Федерации. Ч М. : Финансы и статистика, 1997 . Ч 248 с.

4. Аюев Б.И. Концептуальные основы рынка мощности / Б.И. Аюев // Электрические станции. 2008. - №8. Ч С.4-8.

5. Багхай М. Ахимия роста / М. Багхай, С. Коули, Д. Уайт // Вестник McKinsey. 2001. - №2 Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетpublications/aspects/growth/articlel402/ (дата обращения: 13.03.2011).

6. Баранов В.А. Экономика фирмы: стратегическое планирование: Учеб. пособие / В .А. Баринов. М.: КНОРУС, 2005.-240 с.

7. Беляев JI.C. Рынок в электроэнергетике: Проблемы развития генерирующих мощностей / JI.C. Беляев, C.B. Подковальников. Ч Новосибирск: Наука, 2004. 220 с.

8. Ю.Бирнбаум Л. Почему взрываются рынки электроэнергии? // Вестник McKinsey.-2008.-№18.-С. 10-13.11 .Битюцких В. Т. Мифы финансового анализа и управление стоимостью компании / В.Т. Битюцких. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2007. - 224 с.

9. Боумэн К. Основы стратегического менеджмента: Пер. с англ. / К.Боумэн. М: ЮНИТИ, 2001.-106 с.

10. Бреши Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С.Майерс. -М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2007. 1008 с.

11. Ваганов A.C. Стратегический маркетинг: Учеб.-практ. пособие / A.C. Ваганов, Н.А.Шмелев; Моск. гос. ун-т экономики, статистики и информатики. Ч М., 2005. Ч 112 с.

12. П.Вадайцев C.B. Оценка бизнеса: Учебник. Ч 2-е изд. / С.В.Вадайцев. -M.: ТК Веби, изд-во Проспект, 2004. 360 с.

13. Васильев С. С. Реструктуризация электроэнергетики в Центральной Европе / С.С. Васильев // Науч. труды Моск. гуманит. ун-та. -2006. Вып. 66. - С. 38-49.

14. Васильев С.С. Современные подходы к реформированию электроэнергетики в России / С.С. Васильев // Условия и инструменты формирования экономических механизмов рынка: Сб. М.: Изд-во Моск. гуманит. ун-та, 2007. - Вып.9. - С. 51-60.

15. Виханский О. Менеджмент: учебник / О. Виханский, А. Наумов. -3-е изд. М.: Экономистъ, 2003. - 528 с.2Ъ.Виханский О.С. Стратегическое планирование / О.С. Виханский. -М.: Гардарики, 1999. 296 с.

16. Вокова И.О. Управление активами электросетевых компаний: зарубежный опыт / И.О. Вокова, Б.Б. Кобец. СПб.: Изд-во Политехи, ун-та, 2007 . - 126с .

17. Ъ\.Воропай Н. И. Инвестиционное обеспечение электроэнергетики России /Н. И. Воропай, В. В. Труфанов, Г. И. Шевелева // ЭКО. -2005.- №3.- С. 58-69;

18. Ъ2.Воропай Н.И Инвестиции и развитие электроэнергетики врыночной среде / Н.И. Воропай // ТЭК. 2002. - №3. - С. 68-71.

19. ЪА.Воропай Н.И. Проблемы развития электроэнергетики, методы и механизмы их решения в рыночных условиях / Н.И. Воропай, В.В.Труфанов; Е.Ю. Иванова Г.И., Шевелева. М.:.ИНП РАН, 2007. -110 с.

20. Тапоненко A.JI. Стратегическое управление: Учебник / A.JI. Гапоненко, А.П. Панкрухин. -М.: Омега-JI, 2008. 464 с.

21. Ъ6.Гершун А. Технологии сбалансированного управления / А. Гершун, М. Горский. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2005.-416 с.

22. Ъ7 .Гительман Л.Д. Реформа электроэнергетики: оценка эффективнсти и корректировка курса / Л.Д.Гительман, Б.Е.Ратников // Энергорынок.-2009. -№1 -С.10-14.

23. ЪПТительман Л.Д. Энергетический бизнес: Учеб. пособие/ Л.Д.Гительман, Б.Е. Ратников М.:Дело,2006. - 600 с.

24. А9Дерибина А В Моделирование стоимостного управления компанией: Автореф. дис. . канд. экон. наук . СПб., 2009. - 20 с.

25. Джениннгс Дж. Сегодня не крупные съедают меких, а быстрые съедают медлительных / Дж. Джениннгс // Быстрая фирма. 2004.- 26 марта Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетcoach/fastfirm.html (дата обращения: 13.03.2011).

26. Дойль П. Менеджмент: стратегия и тактика / П. Дойль. СПб.: Питер, 1999.-560 с.

27. Друкер П. Задачи менеджмента в XXI веке / П. Друкер. Ч М.: Вильяме, 2002. Ч 272 с.

28. Дулесов A.C. Модели управления развитием предприятий электроэнергетики : Дис. . д-ра. экон. наук . Красноярск, 2004. Ч 174 с.

29. Еврооблигации / ВТБ24. Инвестиционный портал Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетanalytics/eurobonds/ (дата обращения: 15.12.2010).

30. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учеб. пособие / И.А.Егерев. М.: Дело, 2003. - 480 с.

31. Еремеева И.Е. Основные направления совершенствования эффективности управления стоимостью компании / И.Е. Еремеева // Вестник Московской академии рынка труда и информационных технологий. 2006. - № 18 (40). - С.19-23.

32. Ерофейчева КВ. Модель добавленной экономической ценности, сущность и особенности / И.В. Ерофейчева // Вестник СПбГУ. -2006. Ч Вып.4. -С.127-131.

33. Ефремов B.C. Классические модели стратегического анализа и планирования: модель ADL/LC / B.C. Ефремов // Менеджмент в России и за рубежом. Ч 1998. Ч№ 1. С. 19-25.

34. Ефремов B.C. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования / B.C. Ефремов. М.: Финпресс, 1998. - 192 с.

35. Ефремова Л. Выбор оптимальной модели бизнеса / JI. Ефремова // Новая энергетика.-2008. -№1. -С.17-19.

36. А.Ивашковская И.В. Моделирование стоимости компании.

37. Стратегическая ответственность Совета директоров / И.В. Ивашковская.-М.: Инфра-М, 2009. 430 с.

38. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании вызовы российскому менеджменту / И.В. Ивашковская // Российский журнал менеджмента. - 2004. - №4. - С. 113-132.

39. Ивашковская И.В. Финансовые измерения качества роста / И.В .Ивашковская // Корпоративные финансы. Ч 2006. №9. - С.52-55.1. .Ивашковская И.В. Финансовые измерения стратегий / И.В. Ивашковская // Аудит и финансовый анализ. 2007. Ч №5. Ч С.1-13.

40. Имитационное моделирование и сценарный подход в системах поддержки принятия решений / Д.Л. Андриянов и др. // Проблемы теории и практики управления. Ч 2002. Ч №12. Ч С. 1.

41. Ы.Козырь Ю:В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения / Ю.В.Козырь. М:: Альфа-Пресс, 2004. - 430 с.

42. Крамгт Т.В. Роль и принципы построения системы управления стоимостью компании / Т.В. Крамин // Экономический вестник РТ.-2004.-№3.

43. Кузовкин А.И. Энергетический кризис и энергореформа в России: конкуренция вместо надежности / А.И. Кузовкин // Проблемы прогнозирования. Ч 2006. Ч №2. С.83-101.

44. Кушелевич Е. И., Филонович С. Р. Модели жизненных циклов организаций / Е. И.Кушелевич, С.Р.Филонович // Виханский О. С., Наумов А. И. (ред.). Менеджмент: век XX век XXI. - М.: Экономисть, 2004. - С. 304- 320.

45. А.Лейфер JI.A. Оценка компании. Анализ различных методов при использовании доходного подхода. / JI.A. Лейфер, C.B. Вожик // Имущественные отношения в Российской федерации. 2003. -№12.-С. 51-70.

46. Маркова В. Д. Стратегический менеджмент / В.Д.Маркова, С.А.Кузнецова. М.: Инфра-М: Сибирское соглашение, 2001. - 288 с.

47. Менеджмент в электроэнергетике: Учеб. пособие / А. Ф. Дьяков, В.В. Жуков, И. М. Левченко и др.; под. ред. А. Ф. Дьякова.- М.: Изд-во МЭИ, 2000. 448 с.

48. Мертенс А. Стоимость компании в теории и на практике / А. Мертенс // Финансовый директор. 2002. - № 5. - С. 82-86.

49. Мескон М. Основы менеджмента / М. Мескон, М. Альберт, Ф. Хедоури. М.: Дело, 1999. - 493 с.

50. Можаева С. В. Экономика энергетического производства: Учеб. пособие / С. В .Можаева. СПб: Лань, 2003. - 208 с.

51. Никулов А.Е. Основные направления формирования территориальных генерирующих компаний / А.Е. Никулов // Страховое дело. 2007. -№3 -С.35^2.

52. Никулов А.Е. Развитие территориальных генерирующих компаний в условиях становления рынка электроэнергии в России: методы и опыт управления: Автореф. дис. . канд. экон. наук. Ч М., 2008.-26 с.

53. Никулов А.Е. Риски территориальной генерирующей компании / А.Е.Никулов, А.Н. Баутов // Управление риском. 2007. Ч №3 Ч С.12-15.

54. Окороков В.Р. Основы управления энергетическим производством: учебник / В. Р. Окороков, JI. И. Абегова, JI. П. Падако. М. : Высш.шк., 1987. - 335 с.

55. Окороков В.Р. Проблемы формирования оптового рынка электроэнергии и мощности: Учеб.-метод. пособие / В.Р. Окороков, Ю.А. Соколов, И.О. Вокова. Киев, 1998. - 19 с.

56. Окороков Р. В. Финансовая безопасность электроэнергетических компаний: теория и методология управления / Р. В. Окороков, Ю. А. Соколов, В. Р. Окороков. -СПб.: Изд-во Политех, ун-та; 2007. 200 с.

57. Ольховский Г.Г. Масштабы и особенности применения газотурбинных и парогазовых установок за рубежом / Г.Г. Ольховский // Теплоэнергетика. 2002. - № 9. - С. 72 - 77.

58. Опыт антимонопольного регулирования деятельности электроэнергетических компаний в США и Англии // Экологические системы. 2003. Ч№ 8 Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работает20038/art69.htm (дата обращения: 13.03.2011).

59. Отчет финской компании Fortum, внутренний закрытый документ ТГК-9, в электронном виде (Отчет о проведенном энергоаудите.рсИ}.

60. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. -М.: Финансы и статистика, 2004. 339 с.

61. Оценка инвестиционной привлекательности сектора тепловой генерации // Фондовый центр Инфина, октябрь,20071. Электронный ресурс. URL:Ссыка на домен более не работаетdocanalitics/1213790605.pdf (дата обращения: 13.03.2011).

62. Павловец В.В. Оценка бизнеса. Системный подход // Корпоративный менеджмент Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетfmanalysis/value/sysmethod.shtml (датаобращения: 13.03.2011).

63. Панков Б. В. Терминология современной электроэнергетики / Б.В.Папков. Н.Новгород : Изд-во Вого-Вят. акад. гос. службы, 2006.-91 с.

64. Петров A.A. К вопросу о разработке организационно-экономического механизма инвестиционной привлекательности региона / A.A. Петров // Проблемы управления- современной экономикой. 2007. - №1.- С. 15-18.

65. Рассказов C.B. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании / C.B. Рассказов, А.Н. Рассказова // Финансовый менеджмент. Ч 2002. № 3. Ч С.71Ч81.

66. Российский сегмент теплогенерации. / Портал инвестиционного банка Открытие // Аналитический отчет Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетru/investbank/analytics/akcii/company/energy/i ndex.php?page4=2 (дата обращения: 21.03.2011).

67. Рост ради ценности бизнеса Электронный ресурс. // GAAP.RU Режим доступа : Ссыка на домен более не работаетarticles/76924/. - Загл. с экрана (дата обращения: 13.03.2011).

68. Рош Дж. Стоимость компании: от желаемого к действительному: Пер.с англ.; науч. ред. П.В. Лебедев / Дж.Рош. -Минск: Гревцов Паблишер, 2008. 352 с.

69. Самохвалов В. Как определить ключевые финансовые факторы стоимости / В. Самохвалов // Корпоративные финансы. -2004. №5 -С.112.

70. Скот М. Факторы стоимости: руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости: пер. с англ. / М.Скот. Ч М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000.- 432 с.

71. Стратегия 2011. Время избирательного подхода / Финансовая группа Prime Mark, // Финансовый обзор Электронный ресурс. URL:Ссыка на домен более не работаетstock/reviews/56977/download/55366 (датаобращения: 13.03.2011).

72. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий / Т.В.Теплова. М.: Вершина, 2006. - 272 с.

73. Теплова Т.В. Корпоративные финансы в России Ч перспективы и реальность / Т.В. Теплова // Управление корпоративными финансами. 2004. -№3 -С.1.

74. Теплова Т.В. Современные модификации стоимостной модели управления компанией / Т.В. Теплова // Вестник МГУ. 2004. -№1 -С.1

75. Тимофеев Д. Современная энергетическая компания: теория и практика стратегического управления / Д. Тимофеев // Экономические стратегии. -2008. -№1 -С.130-137.

76. Томпсон A.A. Стратегический, менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии: Учебник для вузов: пер. с англ. под ред. Л.Г. Зайцева, М.И. Соколовой / A.A. Томпсон, А. Дж. Стрикленд. М: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1998. - 576 с.

77. Успенский А. Споры по мощности // Сайт Агентства по прогнозированию балансов в электроэнергетике. Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетnews/detail.php?ID=1056Q (дата обращения: 13.03.2011).

78. Уош К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании / К.Уош. Ч М.: Дело, 2000. Ч 360 с.

79. Федоров М.П. и др. Энергетические технологии XXI столетия: тенденции развития // Академия энергетики. Ч 2009,- №3 (29).-С. 12-25.

80. Хабаров М. Управление компанией с помощью EVA / M. Хабаров//Финансовый директор. 2004. -№2. -С.1

81. Хоршев A.A. Приоритеты и масштабы инвестирования в электроэнергетику России / A.A. Хоршев' II Российское предпринимательство. Ч 2007. Ч Вып. 2, №8. Ч С. 57-61.

82. Цанев C.B. Газотурбинные и парогазовые установки тепловых электростанции: Учеб. пособие для вузов / C.B. Цанев, В.Д. Буров, А.Н. Ремезов; под ред. С. В. Цанева. М.: Изд-во МЭИ, 2002. -584 с.

83. Частная электрофикаг{ия России / Портал инвестиционной компании Финам // Обзор российской электроэнергетики Электронный ресурс.'. URL: Ссыка на домен более не работаетinvestments/research00Q0100191/default.asp (дата обращения: 21.03.2011).

84. Чернецкая А. Как управлять стоимостью компании / А. Чернецкая // Финансовый директор. Ч 2006. №3 - С. 11-14 .

85. Шувалова Д.Г. Разработка системной модели оценки экономического потенциала энергогазовой интеграции: Автореф. дис. . канд. экон. наук. М., 2009. - 24 с.

86. Шувалова Д.Г. Экономические аспекты энергогазовой интеграции / Д.Г. Шувалова, А.Г. Зубкова, Н.Д. Рогалёв // Экономические науки. 2009. - № 3. - С. 143-147.

87. Щербакова О.Н. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции экономической добавленной стоимости / О.Н. Щербакова // Финансовый менеджмент. 2003. -№ 3. - С.10-15.

88. Эдельман В.И. Проблема управления надежностью в электроэнергетике / В.И. Эдельман // Энергорынок.- 2007. №8. -С. 24-29.

89. Энергетическая стратегия России на период до 2030 года // Энергетическая политика: прилож. к обществ.-дел. журн. М.: ГУИЭС, 2010.-184 с.

90. Ямпольский Ю.П. Принципы и методы управления финансами территориальных генерирующих компаний в составе финансово-промышленнх групп : Автореф. дис. . д-ра. экон. наук. Иваново, 2010.-26 с.

91. Bennet Stewart G. The Quest for Value. New York: Harper Collins, 1991.

92. Goldman Sachs пересмотрел оценки компаний энергетического сектора России / Портал Blogberg // Рекомендации, прогнозы Электронный ресурс. URL: Ссыка на домен более не работаетblog/recommend/14177.html (дата обращения: 13.03.2011).

93. Rappaport A. Creating shareholder value: a guide for managers and investors. Rev. and updated ed. New York: Free Press, 1998. -205 P

Похожие диссертации

• Регулирование процесса воспроизводства структурных элементов имущества города в рыночных условиях
• Стратегия формирования и функционирования территориальных генерирующих компаний: организационно-экономический аспект
• Управление развитием социально ориентированной экономики региона
• Методические основы оценки перспективной конкурентоспособности генерирующих компаний
• Принципы и методы управления финансами территориальных генерирующих компаний в составе финансово-промышленных групп