Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление инвестиционными рисками в промышленности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Блинкова, Екатерина Сергеевна
Место защиты Москва
Год 2006
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционными рисками в промышленности"

На правах рукописи

Блинкова Екатерина Сергеевна

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами. Промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва Ч 2006

Диссертационная работа выпонена на кафедр! Стандартизация, метрология и сертификация Московского государственного технического университета МАМИ

Научный руководитель: кандидат технических наук, профессор

Зайцев Сергей Алексеевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Шестаков Анатолий Васильевич

кандидат экономических наук, профессор Райкова Любовь Ивановна

Ведущая организация: ОАО Московский инструментальный завод

Защита состоится л28 декабря 2006 года в 16 часов 00 минут на заседании диссертационного совета К.212.140.01 Московского государственного технического университета МАМИ по адресу: 107023, г. Москва, ул. Большая Семеновская, д. 38, корпус Б, аудитория 304.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного технического университета МАМИ. С авторефератом можно ознакомиться на сайте МГТУ МАМИ Ч www.mami.ru

Автореферат разослан л 25 ноября 2006 г. Ученый секретарь

диссертационного совета кандидат экономических наук, профессор

Чаринцева В.А.

1. Общая характеристика работы

Актуальность темы диссертации обусловлена недостаточным вниманием к проблемам управления инвестиционными рисками реального инвестирования, т.к. в настоящее время для принятия предприятиями инвестиционных решений все большее значение приобретает управление риском. Современные методы оценивания с трудом пробивают себе дорогу, хотя большинство управленцев понимает необходимость оценивания и управления риска инвестиционных проектов по принципу: л Для того чтобы управлять риском, его вначале необходимо измерить.

Опыт развития рыночных отношений показал, что инвестирование является важнейшим источником экономического роста, финансовой основой прогресса. Объективный подход к инвестициям предполагает необходимость использования научно обоснованных механизмов управления, обеспечивающих максимальный учет действующих рисков, анализ эффективности реализуемых мероприятий и принятие оптимальных решений при осуществлении инвестиционных проектов.

Современные тенденции развития российской экономики показывают, что, несмотря на позитивные сдвиги последних лет, задача привлечения инвестиций стоит перед предприятиями промышленности по-прежнему остро. Возрастание рисков инвестирования затрудняет выбор наиболее доступных и целесообразных способов финансирования, определяет потребность в использовании нетривиальных схем и механизмов и требует реализации эффективных защитных мероприятий.

Несмотря на значительный отечественный и особенно зарубежный опыт риск-менеджмента инвестиционных проектов, в настоящее время отсутствует научно обоснованная система управления проектными рисками. Кроме того, возрастающая динамичность экономических процессов определяет необходимость разработки и применения новых эффективных механизмов риск-менеджмента. Именно поэтому теоретическое обоснование методических подходов, разработка научно-практических рекомендаций по управлению рисками инвестиционных проектов являются актуальным и значимым для предприятий промышленности исследованием.

Основной целью диссертации являлось системный анализ методов оценки рисков инвестиционного проекта, с учетом теоретической концепции и методологии управления рисками инвестирования в промышленности.

Для достижения цели диссертационного исследования поставлены и решались следующие задачи:

-исследовать основные виды инвестиционных рисков, их классификация и способы их минимизации;

-изучить процессы планирования управления рисками;

-изучить методы управления рисками;

-исследовать мониторинг в экспертной оценке инвестиционных рисков;

-изучить основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов;

-провести анализ и идентификацию рисков.

Предметом исследования составляют методические аспекты риск-менеджмента инвестиционных проектов на предприятиях промышленности в различных регионах Российской Федерации с учетом особенностей современного этапа их развития.

Объектом исследования являются риски инвестиционных проектов в промышленности. Предмет исследования составляют методические аспекты риск-менеджмента инвестиционных проектов на предприятиях промышленности в различных регионах Российской Федерации с учетом особенностей современного этапа их развития.

Теоретической и методологической основой исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных ученых. В качестве научного инструментария при проведении исследования использовались методы математического, системного и статистического анализа, в том числе фундаментального и технического, теории оптимизации, экономико-математического моделирования, абстрактно-логического и монографического исследования.

Отдельным аспектам проблемы управления рисками инвестиционных проектов посвящены научные труды многих ученых. Среди зарубежных авторов можно выделить Адаме Дж., Беренс В., Хавранек П., Гитман Л.Дж., Джонк М.Д., Дикон С.Р., Картер PJL, Рэдхед К., Хьюс С., В. Помякало, Блех Ю., Гитце У..

Автором были изучены труды российских ученых и авторов монографий, учебников, проблемных статей Абубакарова A.B., Балабанова И.Т., Боре М.З., Вокова И.М., Воропаева В.И., Грачевой М.В., Дасковского В.Б., Дмитриева М.Н., Егоровой Е.Е., Закис А., Идрисова А.Е., Картышева C.B., Качалова P.M., Клейнера Г.Б., Кошечкина С.А., Кравцовой В.И., Мазура И.И., Максимовой В.Ф., Морозова Д.С., Недосекина А.О., Первушина В.А., Постникова A.B., Рогова М.А., Рудинского И.Д., Сидорова М.А.,

Сорокиной Г.П., Тамбовцева В.Г., Уткина Э.А., Хохлова Н.В., Човушана Э.О., Шапиро В.Д., Шеремета В.В., и других, официальные публикации Правительства РФ, ЦБ России, Государственной Думы и Федерального Собрания РФ, а также материалы периодических изданий и сети Интернет.

Научная новнзна заключается в разработке стратегии управлении рисками на предприятии; предложен методологический подход к анализу рисков проектов на предприятии, основанный на сочетании элементов фундаментального анализа; предложены механизмы оптимизации мероприятий по защите от рисков проектов в промышленности.

Практическая значимость Разработанные в диссертации механизмы оптимизации защитных мероприятий, основанные на предложенной аналитической системе идентификации ситуации, могут быть применены предприятиями промышленности при реализации инвестиционных проектов и это позволит существенно снизить проектные риски.

Реализация и апробация результатов исследования Основные научные результаты диссертации внедрены и докладывались на заседание кафедры Стандартизация, метрология и сертификация Московского государственного технического университета МАМИ, на девятой международной научной конференции по терминологии, ФГУП ВНИИКИ, Москва, 2003 год, на конференции отделения спецтехники и конверсии Академии проблем качества, Бронницы, 2004 год, на Международном научном симпозиуме, посвященном 140-летию МГТУ МАМИ, Москва, 2005 год.

Основные положения диссертационной работы, выносимые на защиту

. предложение основных принципов формирования инвестиционных рисков для улучшения состояния предприятий промышленности с учетом их анализа и оценки;

. анализ инвестиционных рисков промышленности по регионам РФ в период с 1999-2005 г.г.;

. расчету чувствительности инвестиционного проекта при анализе риска;

выявление, инвестиционного потенциала и риска в регионах, и их влияние на предприятия промышленности;

расмотрен агоритм управления риском инвестиционного проекта.

Структура и объем диссертации определены целью и поставленными задачами исследования. Диссертация содержит 164 страниц основного текста. Состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка литературы (102 наименования). Илюстрационный и справочный материал включает 24 таблицы, 14 рисунков и 3 графика.

2. Основные идеи диссертации

Функционированию и развитию многих экономических процессов присущи элементы неопределенности. Это обуславливает появление ситуаций, не имеющих однозначного исхода. Понятие ситуация риска можно определить как сочетание, совокупность различных обстоятельств и условий, создающих определенную обстановку для того или иного вида деятельности. Если существует вероятность количественно и качественно определять степень вероятности того или иного варианта, то это и будет ситуация риска.

Инвестиционный риск Ч это опасность потери инвестиций, неполучения от них поной отдачи, обесценивания вложений.

Для финансового менеджера риск - это вероятность неблагоприятного исхода. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска, самый высокодоходный вариант вложения капитала может оказаться и самым рискованным.

Риск - это экономическая категория. Как экономическая категория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти.

Математический аппарат анализа рисков опирается на методы теории вероятностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков .

Рассмотрим 5 илюстративных случаев на Рис.1 принятия решений (см. учебные материалы Института экономического развития Всемирного банка). Случаи 1-3 имеют дело с решением инвестировать в отдельно взятый проект, тогда как два последних случая (4, 5) относятся к решению-выбору из альтернативных проектов. В каждом случае рассматривается как кумулятивный, так и некумулятивный профили риска для сравнительных целей. Кумулятивный профиль риска более полезен в случае выбора наилучшего проекта из представленных альтернатив, в то время как некумулятивный профиль риска лучше индуцирует вид распределения и показателен для понимания концепций, связанных с определением математического ожидания. Анализ базируется на показателе чистой текущей стоимости. Случай 1: Минимальное возможное значение КРУ выше, чем нулевое (см. Рис.1а,кривая 1).

а) Интегральная вероятность

а) Вероятность

Рисунок 1а

Вероятность отрицательного ИРУ равна 0, так как нижний конец кумулятивного профиля риска лежит справа от нулевого значения ИРУ. Так как данный проект имеет положительное значение ЫРУ во всех случаях, ясно, что проект принимается.

Случай 2: Максимальное возможное значение ЫРУ ниже нулевого(см. Рис. 1а, кривая 2).

Вероятность положительного ИРУ равна 0 (см. следующий рисунок)., так как верхний конец кумулятивного профиля риска лежит слева от нулевого значения ЫРУ. Так как данный проект имеет отрицательное значение ИРУ во всех случаях, ясно, что проект не принимается.

Случай 3: Максимальное значение КРУ больше, а минимальное меньше нулевого (см. Рис 1а, кривая 3).

Вероятность нулевого ЫРУ больше, чем 0, но меньше, чем 1, так как вертикаль нулевого КРУ пересекает кумулятивный профиль рисков. Так как ЫРУ может быть как отрицательным, так и положительным, решение будет зависеть от предрасположенности к риску инвестора. По-видимому, если математическое ожидание КРУ меньше или равно О (пик профиля рисков слева от вертикали или вертикаль точно проходит по пику) проект дожен отклоняться от дальнейшего рассмотрения.

Случай 4: Непересекающиеся кумулятивные профили рисков альтернативных (взаимоисключающих) проектов (см. Рис. 1 б).

6) Интегральная вероятность

Рисунок 16

При фиксированной вероятности отдача проекта В всегда выше, нежели у проекта А. Профиль рисков также говорит о том, что при фиксированной №У вероятность, с которой та будет достигнута, начиная с некоторого уровня будет выше для проекта В, чем для проекта А. Таким образом, мы подошли к правилу 1.

Правило 1: Если кумулятивные профили рисков двух альтернативных проектов не пересекаются ни в одной точке, тогда следует выбирать тот проект, чей профиль рисков расположен правее.

Случай 5: Пересекающиеся кумулятивные профили рисков альтернативных

проектов . (см. Рис.1 в).

в) Интегральная вероятность

в) Вероятность

Рисунок 1в

Склонные к риску инвесторы предпочтут возможность получения высокой прибыли и, таким образом, выберут проект А. Несклонные к риску инвесторы предпочтут возможность нести низкие потери и, вероятно, выберут проект В.

Правило 2: Если кумулятивные профили риска альтернативных проектов пересекаются в какой-либо точке, то решение об инвестировании зависит от склонности к риску инвестора

Ожидаемая стоимость агрегирует информацию, содержащуюся в вероятностном распределении. Она получается умножением каждого значения результативного показателя на соответствующую вероятность и последующего суммирования результатов. Сумма всех отрицательных значений показателя, перемноженных на соответствующие вероятности есть ожидаемый убыток. Ожидаемый выигрыш - сумма всех положительных

значений показателя, перемноженных на соответствующие вероятности. Ожидаемая стоимость есть, конечно, их сумма.

В качестве индикатора риска ожидаемая стоимость может выступать как надежная оценка только в ситуациях, где операция, связанная с данным риском, может быть повторена много раз. Хорошим примером такого риска служит риск, страхуемый страховыми компаниями, когда последние предлагают обычно одинаковые контракты большому числу клиентов. В инвестиционном проектировании мера ожидаемой стоимости дожна всегда применяться в комбинации с мерой вариации, такой как стандартное отклонение.

Инвестиционное решение не дожно базироваться лишь на одном значении ожидаемой стоимости, потому что индивид не может быть равнодушен к различным комбинациям значения показателя отдачи и соответствующей вероятности, из которых складывается ожидаемая стоимость.

2. Издержки неопределенности

Издержки неопределенности или ценность информации, как они иногда называются, - полезное понятие, помогающее определить максимально возможную плату за получение информации, сокращающей неопределенность проекта. Эти издержки можно определить как ожидаемую стоимость возможного выигрыша при решении отклонить проект или как ожидаемую стоимость возможного убытка при решении принять проект.

Ожидаемая стоимость возможного выигрыша при решении отклонить проект илюстрируется на Рис.2 и равна сумме возможных положительных значений ИРУ, перемноженных на соответствующие вероятности.

Вероятность

Рисунок 2

Ожидаемая стоимость возможного убытка при решении принять проект, показанная в виде заштрихованной площади на Рис.3, и равна сумме возможных отрицательных значений ЫРУ, перемноженных на соответствующие вероятности.

Вероятность

Оценив возможное сокращение издержек неопределенности при приобретении допонительной информации, инвестор решает, отложить решение принять или отклонить проект и искать допонительную информацию или принимать решение немедленно. Общее правило таково: инвестору следует отложить решение, если возможное сокращение в издержках неопределенности превосходит издержки добывания допонительной информации.

3. Нормированный ожидаемый убыток

Нормированный ожидаемый убыток (НОУ) - отношение ожидаемого убытка к ожидаемой стоимости:

НОУ = ожидаемый убыток/(ожидаемый выигрыш + ожидаемый убыток)

Этот показатель может принимать значения от 0 (отсутствие ожидаемого убытка) до 1 (отстутствие ожидаемого выигрыша). На Рис.4 он представляется как отношение площади под профилем риска слева от нулевого ИРУ ко всей площади под профилем риска

Проект с вероятностным распределением ЫРУ, таким, что область определения профиля риска МРУ выше 0, имеет нормируемый ожидаемый убыток, равный 0, что означает абсолютную неподверженность риску проекта. С другой стороны, проект, область определения профиля риска МРУ которого ниже 0, поностью подвержен риску.

Ожидаемое значение возможных потерь

Рисунок 3

Данный показатель определяет риск как следствие двух вещей: наклона и положения профиля риска ЫРУ по отношению к разделяющей вертикали нулевого ИРУ.

4. Коэффициент вариации

Он представляет собой стандартное отклонение результативного показателя, деленное на его ожидаемую стоимость. При положительной ожидаемой стоимости чем ниже коэффициент вариации, тем меньше проектный риск.

Как видим, два последних рассмотренных показателя характеризуют риск исследуемого проекта. Однако, если нормируемый ожидаемый убыток есть относительный показатель и дает возможность судить о риске отдельно взятого проекта (скажем, неудовлетворительным считается проект, НОУ которого более 40%), то коэффициент вариации - это абсолютный показатель, и потому представляется более удобным его использовать при сравнении альтернативных проектов.

5. Показатели предельного уровня

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации, а значит и степень риска может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и других параметров проекта. Предельное значение параметра проекта для некоторого 1-го года его реализации определяется как такое значение этого параметра в 1-ом году, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой. Одним из наиболее важных показателей этого типа является рассмотренная ранее точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства. Для подтверждения работоспособности проектируемого производства (на данном шаге расчета) необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж (на этом шаге). Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном отношении), тем устойчивее проект. Проект обычно признается устойчивым, если значение точки безубыточности не превышает 75% от номинального объема производства. Подробно данный показатель, а также его плюсы и минусы уже рассматривались ранее .

Как видно, данный показатель никак не связан с вероятностным методом и в отличие от последнего не уточняет вероятности и спектр возможных значений для результативных показателей. Кроме того, каждый показатель предельного уровня характеризует степень устойчивости в зависимости лишь от конкретного параметра

проекта (объем производства и т.д.), в то время как вероятностный подход проводит комплексный анализ риска при неопределенности одновременно всех интересуемых параметров проекта, т.е. в последнем случае учитывается синхронность их изменения.

На практике не имеет смысла считать большое количество показателей предельного уровня с надеждой определить риски, так как основная цель расчета такого несомненно важного показателя как точка безубыточности состоит в том, чтобы определить минимально допустимый уровень объема производства на прединвестиционной фазе, что необходимо при описании проекта и построении его идеи.

Несмотря на свои достоинства, метод Монте-Карло не распространен и не используется слишком широко в бизнесе. Одна из главных причин этого -неопределенность функций плотности переменных, которые используются при подсчете потоков наличности.

Другая проблема, которая возникает как при использовании метода сценариев, так и при использовании метода Монте-Карло, состоит в том, что применение обоих методов не дает однозначного ответа на вопрос о том, следует ли реализовывать данный проект или следует отвергнуть его.

При завершении анализа, проведенного методом Монте-Карло, у эксперта есть значение ожидаемой чистой приведенной стоимости проекта и плотность распределения этой случайной величины. Однако наличие этих данных не обеспечивает аналитика информацией о том, действительно ли прибыльность проекта достаточно велика, чтобы компенсировать риск по проекту, оцененный стандартным отклонением и коэффициентом вариации.

Ряд исследователей избегает использования данного метода ввиду сложности построения вероятностной модели и множества вычислений, однако при корректности модели метод дает весьма надежные результаты, позволяющие судить как о доходности проекта, так и о его устойчивости (чувствительности).

В зависимости от результатов завершенного анализа рисков, а также и от того, насколько склонен к риску инвестор, последний принимает решение принять, изменить, или отклонить проект.

Например, инвестор, исходя из своей склонности к риску, действовал бы следующим образом:

1. Риск >=30%

В случае, если показатель риска, а это прежде всего нормированный ожидаемый убыток (НОУ), равен или превышает 30%, то для принятия проекта необходимо предварительно внести и осуществить предложения по снижению риска. Под предложениями понимаются любые действия по изменению данных на входе, способные уменьшить риск, не обрекая проект на убыточность.

В этих целях используются:

Разработанные заранее правила поведения участников в определенных "нештатных" ситуациях (например, сценарии, предусматривающие соответствующие действия участников при тех или иных изменениях условий реализации проекта).

В проектах могут предусматриваться также специфические механизмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятном изменении условий реализации проекта (в том числе в случаях, когда цели проекта будут достигнуты не поностью или не достигнуты вообще) и предотвращающие возможные действия участников, ставящие под угрозу его успешную реализацию. В одном случае может быть снижена степень самого риска (за счет допонительных затрат на создание резервов и запасов, совершенствование технологий, уменьшение аварийности производства, материальное стимулирование повышения качества продукции), в другом -риск перераспределяется между участниками (индексирование цен, предоставление гарантий, различные формы страхования, залог имущества, система взаимных санкций).

Как правило, применение в проекте стабилизационных механизмов требует от участников допонительных затрат, размер которых зависит от условий реализации мероприятия, ожиданий и интересов участников, их оценок степени возможного риска. Такие затраты подлежат обязательному учету при определении эффективности проекта.

Здесь работает балансировка между риском и прибыльностью. Если на этом этапе удается снизить риск так, что НОУ становится меньше 30%, и есть выбор среди такого рода вариантов проекта, то лучше выбрать тот из них, у которого коэффициент вариации меньше. Если же не удается снизить риск до указанной отметки, проект отклоняется.

2. Риск < 30%

Проекты с риском менее 30% (НОУ<30%) лучше подстраховать. Предлагается создать страховой фонд в размере определенной доли от основной суммы инвестирования. Как определить эту долю - это вопрос методики. Можно принять ее равной значению показателя риска (нормированный ожидаемый убыток). То есть, например, если риск равен

25%, то необходимо, скажем, предусмотреть отчисления от нераспределенной прибыли в процессе осуществления проекта или заключить договор со страховой компанией на сумму в размере 25% от основной суммы инвестирования и направить эти деньги в резерв, подлежащий использованию только в случае наступления крайних ситуаций, связанных, например, с незапланированным недостатком свободных денежных средств, а также другими проблемами в целях нормализации финансово-экономической ситуации. На самом деле, источник оплаты страхового фонда скорее всего будет зависеть от периода осуществления проекта. В самый трудный в финансовом отношении начальный момент осуществления проекта у предприятия вряд ли найдется возможность обойтись без внешнего окружения при создании страхового фонда, например, на базе страховой компании. Но по мере осуществления проекта у предприятия накапливается прибыль, ежегодные отчисления от которой могли бы составить страховой фонд.

Проанализируем результативность анализа рисков (таблица 1):

Таблица 1- Анализ рисков

Полезность Ограниченность

1 .Совершенствует уровень принятия решений по малоприбыльным проектам. Проект с малым значением ИРУ может быть принят, в случае если анализ рисков установит, что шансы получить удовлетворительный доход превосходят вероятность неприемлемых убытков. 2.Помогает идентифицировать производственные возможности. Анализ рисков помогает сэкономить деньги, потраченные на получение информации, издержки на получение которой превосходят издержки неопределенности. 3.Освещает сектора проекта, требующие дальнейшего исследования и управляет сбором информации. 4.Выявляет слабые места проекта и дает возможность внести поправки. 5.Предполагает неопределенность и возможные отклонения факторов от базовых уровней. В связи с тем, что присвоение распределений и границ варьирования переменных несет оттенок субъективизма, необходимо критически подходить даже к результатам анализа рисков. 1.Проблема коррелированных переменных, которые, если неправильно специфицированы, могут привести к обманчивым заключениям. 2. Анализ рисков предполагает доброкачественность моделей проектного оценивания. Если модель неправильна, то результаты анализа рисков также будут вводить в заблуждение.

Анализ инвестиционного риска с 1999 по 2005 г.г. показывает на его высокий

уровень. Каждый имел существенные колебания в этот период.

Социально-экономические процессы в России протекают настолько бурно, что не имеет смысла оценивать регион по какому-либо одному показателю, выстраивать регионы в одну шеренгу. Картина в плоскости риск-потенциал пока более информативна. С одной стороны, она позволяет оценить масштабы бизнеса, к которым готов регион; с другой -насколько рискованно этот бизнес разворачивать. Величина инвестиционного риска показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них. Рассчитывались следующие виды риска:

экономический (тенденции в экономическом развитии региона);

- финансовый (степень сбалансированности регионального бюджета и финансов предприятий);

- политический (распределение политических симпатий населения по результатам последних парламентских выборов, авторитетность местной власти);

- социальный (уровень социальной напряженности);

- экологический (уровень загрязнения окружающей среды включая радиационное);

- криминальный (уровень преступности в регионе с учетом тяжести преступлений);

- законодательный (юридические условия инвестирования в те или иные сферы или отрасли, порядок использования отдельных факторов производства). При расчете этого риска учитывались как федеральные, так и региональные законы и нормативные акты, а также документы, непосредственно регулирующие инвестиционную деятельность или затрагивающие ее косвенно.

В 1999 году была скорректирована методика расчета экономического и политического рисков. Это было обусловлено посткризисными структурными сдвигами в отечественной экономике и вступлением России в новый политический цикл (прошли выборы в Государственную думу и президентские выборы, в четверти субъектов федерации состоялись выборы глав испонительной власти). В результате опроса экспертов из российских и зарубежных инвестиционных и производственных компаний была определена оценка весов вклада каждой из перечисленных выше составляющих в интегральный потенциал или интегральный риск. Результаты очередного опроса экспертов показали дальнейшее сближение позиций потенциальных инвесторов при оценке различных факторов и условий инвестирования в регионах. Если говорить о различиях в оценках, то иностранцы большее значение уделяют политической ситуации в регионе, а наши соотечественники - финансовому и законодательному рискам. Наличие природных

ресурсов и достаточно квалифицированной и дешевой рабочей силы, по-видимому, является нашим главным конкурентным преимуществом в глазах иностранных инвесторов. У наших же инвесторов сохраняются илюзии относительно преимуществ высокого научно-технического потенциала, которому отдается предпочтение наряду с покупательским спросом населения и инфраструктурной обустроенностью территории. Для "усредненного" инвестора все же наиболее важны законодательный риск и финансовый потенциал, в то время как экологический риск и институциональный потенциал наименее значимы при выборе места инвестирования. Потребительский потенциал, "лидировавший" в прошлом году, закономерно отошел на второй план в предпочтениях инвесторов. Замещение ресурсного потенциала институциональным на позиции аутсайдера можно объяснить определенной степенью завершенности институциональных преобразований в стране. Соответственно, интегральный показатель потенциала или риска рассчитывася как взвешенная сумма частных видов потенциала или риска. Содержательная интерпретация интегральных показателен такова. Потенциал региона - это доля региона в общем потенциале России. Уровень риска можно оценить по отношению к усредненному российскому риску, который согласно методике равен 1.

Среди составляющих инвестиционного риска наибольшие изменения произошли в рейтинге экономического риска. В максимальной степени он снизися в Новгородской области, Ненецком автономном округе, Республике Северная Осетия - Алания, Астраханской области и Республике Атай. Наиболее резкое увеличение экономического риска отмечено в крупных регионах, в частности в Омской,. Нижегородской, Свердловской, Челябинской, Воронежской, Вогоградской областях. Наибольший рост рейтинга криминального риска зафиксирован в Кабардино-Бакарии, Карачаево-Черкесии и в Ленинградской области. На протяжении пяти лет постоянно растет криминальный риск в Республике Марий Эл.

Сильнее всего ухудшися рейтинг совокупного инвестиционного риска Оренбургской (за счет увеличения сразу пяти видов риска) и Омской областей (за счет увеличения четырех видов риска), а также Таймырского автономного округа (пять видов риска).

"Чемпионами" 1999 года по снижению риска стали Тюменская и Астраханская области, а также Ставропольский край. В Тюменской области в наибольшей степени снизились законодательный и социальный риски, в Ставропольском крае - экономический и криминальный, в Астраханской области - финансовый и социальный. В 1999 году только

Орловская область не ухудшила своих позиций в рейтинге по всем составляющим инвестиционного риска.

Весовые значения факторов потенциала и риска

Компоненты погенциЕотв Компопвнтъ* рам.' ц

^ жссшью значетл {уеапоакагя шкала)

График 2 Ч весовые значения факторов потенциала и риска

Распределение российских регионов по мм вестиционному потенциалу и риску

1998-1999 гг.

Низкий гютвиилал Ч экстремальный рис* (3>>

Нвзнчмташ>мый потенциал высокий рис* (ЗС2)

Незначительный погенииап Ч умеренный риск(ЗВ2}

Пониженный потмшишл Ч аысоюсй рис*(ЭС1)

Низкий пстмцкая

мимыалы4ый рмех (ЗА)

1999--20Й0 гг.

Наиболее льюоимйг тхенциш* -минимальный риск (1А)

высокий потеииивл Ч умеренный ркек {1В}

Высокий потеииуит Ч высокий риск (1С)

Средний потенциал Ч

минимальны Д

рискл2А)

Средний потенциал -умеренный рисл (2В)

Средний пеггемииап -лыожий риск (2С)

График 3 Ч Распределение российских регионов по инвестиционном у потенциалу

и риску

В диссертационной работе проведена большая аналитическая работа по исследованию инвестиционных рисков по 89 субъектам Федерации за период с 1999 по 2005 г.г. Было проведено ранжирование инвестиционного потенциала и инвестиционных рисков по законодательному, политическому, социальному, экономическому, финансовому, криминальному и экологическому. В работе также были рассчитаны средневзвешенный индекс риска и изменение его уровня.

На основе данного проведенного исследования сделан вывод, что инвестиционная привлекательность регионов России определяется двумя основными характеристиками: инвестиционным риском и инвестиционным потенциалом.

Величина инвестиционного риска показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них. Интегральный риск складывается из семи видов риска. Ранг региона по каждому виду риска определяся в результате упорядочения регионов по значению индекса инвестиционного риска - относительному отклонению от среднероссийского уровня риска (принят за единицу).

Инвестиционный потенциал учитывает основные макроэкономические характеристики, такие как насыщенность территории факторами производства, потребительский спрос населения и другие показатели. Совокупный инвестиционный потенциал региона складывается из восьми частных потенциалов, каждый из которых в свою очередь характеризуется целой группой показателей. Ранг каждого региона по каждому виду потенциала зависит от количественной оценки величины его потенциала как доли (в процентах) в суммарном потенциале всех 89 российских регионов.

Общий показатель потенциала или риска рассчитывася как взвешенная сумма частных видов потенциала или риска. Показатели суммировались - каждый со своим весовым коэффициентом. Итоговый ранг региона рассчитывася по величине взвешенной суммы частных показателей. В результате каждый регион характеризуется не только рангом, но и количественной оценкой, позволяющей установить, насколько велик его потенциал как объекта инвестиций и до какой степени велик риск инвестирования в данный регион.

Оценка весов вклада каждой составляющей в совокупный потенциал или интегральный риск была получена как обычно - в результате опросов, проведенных среди экспертов российских и зарубежных инвестиционных, консатинговых компаний и предприятий в 2001-м и 2002 году. В опросе принимали участие эксперты БКГ "Менеджмент - консатинг", The Boston Consulting Group, Русского банка развития, Альфа-банка, ЗАО "РОЭЛ Консатинг", ОАО "Кировский завод", Немецкого института

развития промышленности (ВБА), ОАО "Пермские моторы", ОАО "Нижнекамскнефтехим" и др. Впервые в качестве экспертов были привлечены руководители инвестиционных департаментов ряда субъектов федерации. Результаты опроса показали, что за посткризисный период представления инвесторов об инвестиционной привлекательности и важности отдельных факторов заметно изменились. В области рисков изменения в экспертных оценках можно объяснить тем, что у значительной части населения сохраняется низкий уровень жизни, государственные же социальные гарантии при этом постоянно сокращаются. В силу этого еще больше возросла экспертная оценка значимости социального и особенно криминального рисков.

По-прежнему экспертов в наименьшей степени вонует экологический риск, наибольшее же значение придается законодательному. Особенно возросла экспертная оценка значимости рисков, связанных с региональным нормотворчеством в инвестиционной сфере. Это подтверждает высокую степень влияния активности региональных властей на формирование инвестиционного климата.

С точки зрения экспертов, российские регионы важны для инвестора прежде всего как источник квалифицированных трудовых ресурсов и потребительский рынок. В наибольшей степени выросла экспертная значимость институционального потенциала, обеспечивающего функционирование рыночной экономики. Это свидетельствует о продвижении к более цивилизованному рынку, основанному на более глубоком разделении функций производства и услуг.

Продожает снижаться значимость внутреннего финансового потенциала регионов. Сохраняется дефицит финансовых ресурсов населения и предприятий, а бюджетные ресурсы теряют свою регулирующую роль в инвестиционном процессе. В нынешних условиях региональные власти в качестве действенных мер бюджетного регулирования деятельности инвесторов могут применять лишь субсидирование процентов по кредитам и снижение арендной платы за землю. Региональные бюджеты в большинстве своем не в состоянии предоставить финансовые гарантии инвесторам и сформировать залоговые фонды.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Задорнова Е.С., Зайцев С.А. Менеджмент риска в автомобилестроении // Автомобильная промышленность Ч 2004. - №2.- С. 2-4.

2. Задорнова Е.С., Зайцев С.А. Менеджмент риска в автомобилестроении: Новые концепции развитии спецтехники будущего: материалы и тезисы конференции отделения спецтехники и конверсии академии проблем качества Ч Бронницы, 2004 г.

З.Задорнова Е.С., Зайцев С.А. Понятие риска а автомобилестроении: научно-технический реферативный сборник. Материалы 9-й международной научной конференции по терминологии. Выпуск 2. ВНИИКИ. - Москва, 2003 г.

4. Задорнова Е.С., Зайцев С.А. Промышленная безопасность и стратегия управления промышленными рисками// Материалы международного научного симпозиума к 140-летию МГТУ МАМИ. Секция 12. Часть 1. - Москва, 2005 г. - С. 5558

Блинкова Екатерина Сергеевна

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ Подписано в печать 23.11.2006 Заказ № 236-06 Формат 60x90/16 Тираж 100 экз. МГТУ МАМИ, 107023, г. Москва, ул. Б. Семеновская, д. 38.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Блинкова, Екатерина Сергеевна

Введение.

ГЛАВА 1. Методология управления рисками инвестирования в промышленности.

1.1. Сущность и классификация рисков инвестирования. Планирование процесса управления рисками в промышленности.

1.2 Риски реального инвестирования и их минимизация. Методы управления рисками.

ГЛАВА 2. Мониторинг в экспертной оценке инвестиционных рисков в промышленности.

2.1 Мониторинг, контроль и оценка информационной системы управления инвестициями.

2.2 Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

ГЛАВА 3 Анализ чувствительности инвестиционного проекта к рискам.

3.1 Чувствительность инвестиционного проекта к изменениям параметров расчета. Порог рентабельности и уровень безопасности при управлении инвестициями.

3.2 Инвестиционный рейтинг в промышленности российских регионов в период с 1999 по 2005 год.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционными рисками в промышленности"

Актуальность диссертационного исследования Радикальные преобразования российской экономики, переводящие ее на эффективный рыночный механизм функционирования, сопровождаются рядом важных позитивных и негативных явлений социально-экономического характера и используют иногда нетривиальные механизмы, порой не соответствующие первоначальным планам и целям проводимой реформы. С одной стороны - переходному периоду развития, в котором национальная экономика находится в настоящее время, свойственны повышенная рискованность для инвесторов, неустойчивость параметров (например, в области налогового законодательства), собственная система ценообразования и взаимных расчетов, инфляция ( высокая и непостоянная во времени). С другой стороны- темпы выхода экономики России из кризиса зависят, прежде всего, от решения такой стратегической проблемы как инвестирование в реальный сектор экономики. Инвестиционно-проектная деятельность является важной составляющей развития любой экономической системы. В данное время Россия особенно нуждается в реструктуризации и подъеме производства. В рыночных условиях необходимо доказать целесообразность и эффективность предпринимаемых затрат всех ресурсов, в том числе и капитальных, которые обосновываются путем разработки инвестиционного проекта.

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой организации промышленности. Причинами, обуславливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятность населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования в промышленность и риски ей сопутствующие, является одной из новых и актуальных проблем, требующих углубленной научной разработки.

В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия, и как правило, осуществляется в условиях неопределенности, степень которой можно значительно варьировать.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Исследование границ рисков инвестирования в промышленности одна из сложных задач, требующая непрерывной динамики исследования и разработки мер, сдерживающих этот процесс.

Актуальность темы диссертации обусловлена недостаточным вниманием к проблемам управления инвестиционными рисками реального инвестирования, т.к. в настоящее время для принятия предприятиями инвестиционных решений все большее значение приобретает управление риском. Современные методы оценивания с трудом пробивают себе дорогу, хотя большинство управленцев понимает необходимость оценивания и управления риска инвестиционных проектов по принципу: л Для того чтобы управлять риском, его вначале необходимо измерить.

Опыт развития рыночных отношений показал, что инвестирование является важнейшим источником экономического роста, финансовой основой прогресса. Объективный подход к инвестициям предполагает необходимость использования научно обоснованных механизмов управления, обеспечивающих максимальный учет действующих рисков, анализ эффективности реализуемых мероприятий и принятие оптимальных решений при осуществлении инвестиционных проектов.

Современные тенденции развития российской экономики показывают, что, несмотря на позитивные сдвиги последних лет, задача привлечения инвестиций стоит перед предприятиями промышленности по-прежнему остро. Возрастание рисков инвестирования затрудняет выбор наиболее доступных и целесообразных способов финансирования, определяет потребность в использовании нетривиальных схем и механизмов и требует реализации эффективных защитных мероприятий.

Несмотря на значительный отечественный и особенно зарубежный опыт риск-менеджмента инвестиционных проектов, в настоящее время отсутствует научно обоснованная система управления проектными рисками. Кроме того, возрастающая динамичность экономических процессов определяет необходимость разработки и применения новых эффективных механизмов риск-менеджмента. Именно поэтому теоретическое обоснование методических подходов, разработка научно-практических рекомендаций по управлению рисками инвестиционных проектов являются актуальным и значимым для предприятий промышленности исследованием.

Цель исследования системный анализ методов оценки рисков инвестиционного проекта, с учетом теоретической концепции и методологии управления рисками инвестирования в промышленности.

В связи с этим были поставлены следующие задачи: -исследовать основные виды инвестиционных рисков, их классификация и способы их минимизации;

-изучить процессы планирования управления рисками; -изучить методы управления рисками;

-исследовать мониторинг в экспертной оценке инвестиционных рисков; -изучить основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов;

-провести анализ и идентификацию рисков.

Объект и предмет исследования Объектом исследования являются риски инвестиционных проектов в промышленности. Предмет исследования составляют методические аспекты риск-менеджмента инвестиционных проектов на предприятиях промышленности в различных регионах Российской Федерации с учетом особенностей современного этапа их развития.

Методология исследования базируется на научных трудах отечественных и зарубежных ученых. В качестве научного инструментария при проведении исследования использовались методы математического, системного и статистического анализа, в том числе фундаментального и технического, теории оптимизации, экономико-математического моделирования, абстрактно-логического и монографического исследования.

Степень разработанности проблемы

Отдельным аспектам проблемы управления рисками инвестиционных проектов посвящены научные труды многих ученых. Среди зарубежных авторов можно выделить Адаме Дж., Беренс В., Хавранек П., Гитман Л.Дж., Джонк М.Д., Дикон С.Р., Картер P.J1., Рэдхед К., Хьюс С., В. Помякало, Блех Ю., Гитце У.

Автором были изучены труды российских ученых и авторов монографий, учебников, проблемных статей Абубакарова А.В., Балабанова И.Т., Боре М.З., Вокова И.М., Воропаева В.И., Грачевой М.В., Дасковского В.Б., Дмитриева М.Н., Егоровой Е.Е., Закис А., Идрисова А.Е., Картышева С.В., Качалова P.M., Клейнера Г.Б., Кошечкина С.А., Кравцовой В.И., Мазура И.И., Максимовой В.Ф., Морозова Д.С., Недосекина А.О., Первушина В.А., Постникова А.В., Рогова М.А., Рудинского И.Д., Сидорова М.А., Сорокиной Г.П., Тамбовцева В.Г., Уткина Э.А., Хохлова Н.В., Човушана Э.О., Шапиро В.Д., Шеремета В.В., и других, официальные публикации Правительства РФ, ЦБ России, Государственной Думы и Федерального Собрания РФ, а также материалы периодических изданий и сети Интернет.

Цифровая информация, использованная в исследовании представлена официальными информационными материалами Госкомстата России, включая результаты статистических обследований организаций и продукции промышленности по округам Российской Федерации. На их основе проведены экспертные оценки, расчеты и прогнозы.

Научная новизна диссертационного исследования заключается: в разработке стратегии управлении рисками на предприятии; предложен методологический подход к анализу рисков проектов на предприятии, основанный на сочетании элементов фундаментального анализа; предложены механизмы оптимизации мероприятий по защите от рисков проектов в промышленности.

Практическое значение диссертационного исследования Разработанные в диссертации механизмы оптимизации защитных мероприятий, основанные на предложенной аналитической системе идентификации ситуации, могут быть применены предприятиями промышленности при реализации инвестиционных проектов и это позволит существенно снизить проектные риски.

Разработанные в диссертации методические подходы к анализу и управлению рисками, используются компанией ЗАО ОРДИНАТА, осуществляющей разработку автоматизированных информационно-измерительных систем коммерческого учета электроэнергии.

Апробация результатов диссертационного исследовании Основные научные результаты диссертации внедрены в ЗАО ОРДИНАТА, докладывались на заседание кафедры Стандартизация, метрология и сертификация Московского государственного технического университета МАМИ, на девятой международной научной конференции по терминологии, ФГУП ВНИИКИ, Москва, 2003 год, на конференции отделения спецтехники и конверсии Академии проблем качества, Бронницы, 2004 год, на Международном научном симпозиуме, посвященном 140-летию МГТУ МАМИ, Москва, 2005 год.

По теме диссертации опубликовано 4 работБ общим объемом 2 п.л.

Объем и структура диссертации определены целью и поставленными задачами исследования. Диссертация содержит 156 страниц основного текста. Состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка литературы (77 наименований). Илюстрационный и справочный материал включает 9 таблиц, 34 рисунка.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Блинкова, Екатерина Сергеевна

Заключение

Инвестиционная привлекательность регионов России определяется двумя основными характеристиками: инвестиционным риском и инвестиционным потенциалом.

Величина инвестиционного риска показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них. Интегральный риск складывается из семи видов риска. Ранг региона по каждому виду риска определяся в результате упорядочения регионов по значению индекса инвестиционного риска - относительному отклонению от среднероссийского уровня риска (принят за единицу).

Инвестиционный потенциал учитывает основные макроэкономические характеристики, такие как насыщенность территории факторами производства, потребительский спрос населения и другие показатели. Совокупный инвестиционный потенциал региона складывается из восьми частных потенциалов, каждый из которых в свою очередь характеризуется целой группой показателей. Ранг каждого региона по каждому виду потенциала зависит от количественной оценки величины его потенциала как доли (в процентах) в суммарном потенциале всех 89 российских регионов.

Общий показатель потенциала или риска рассчитывася как взвешенная сумма частных видов потенциала или риска. Показатели суммировались - каждый со своим весовым коэффициентом. Итоговый ранг региона рассчитывася по величине взвешенной суммы частных показателей. В результате каждый регион характеризуется не только рангом, но и количественной оценкой, позволяющей установить, насколько велик его потенциал как объекта инвестиций и до какой степени велик риск инвестирования в данный регион.

Собственно рейтингом является распределение регионов по значениям совокупного потенциала и интегрального риска на 12 групп. По результатам исследования все регионы в этом году распределились между следующими группами:

- максимальный потенциал - минимальный риск (1 А);

- высокий потенциал - умеренный риск (1В);

- высокий потенциал - высокий риск (1С, в настоящем рейтинге в эту группу не вошел ни один регион);

- средний потенциал - минимальный риск (2А, в этой группе на этот раз тоже нет пи одного региона);

- средний потенциал - умеренный риск (2В);

- средний потенциал - высокий риск (2С);

- низкий потенциал - минимальный риск (ЗА);

- пониженный потенциал - умеренный риск (ЗВ1);

- пониженный потенциал - высокий риск (ЗС1);

- незначительный потенциал - умеренный риск (ЗВ2);

- незначительный потенциал - высокий риск (ЗС2);

- низкий потенциал - экстремальный риск (3D).

В этом году методика претерпела несколько изменений, позволивших более адекватно оценивать инвестиционный климат в текущих условиях.

В определенной степени был актуализирован состав показателей, использованных при расчете криминального риска: показатель "число убийств и покушений на убийства" был заменен на более репрезентативный, на наш взгляд, показатель числа тяжких и особо тяжких преступлений, а абстрактные "преступления экономической направленности" заменены на "преступления, связанные с употреблением и сбытом наркотиков".

В законодательном риске мы начали учитывать новые тенденции в инвестиционном нормотворчестве: наличие стратегий и догосрочных программ экономического или инвестиционного развития региона, наличие каталогов инвестиционных проектов и кадастров инвестиционных площадок, практику бюджетного субсидирования процентной ставки кредитов коммерческих банков, взятых юридическими лицами для осуществления инвестиционных проектов, и т. д.

Наконец, в этом году удалось завершить разграничение показателей областей, краев и автономных округов. Согласно статье 5 Конституции РФ, все субъекты являются равноправными, тем не менее Госкомстат РФ и ряд федеральных структур по-прежнему включают данные по автономным округам (и даже бюджеты) в состав информации по краям и областям, в которые они входили до 1993 года. В наибольшей степени очистка от данных по автономным округам повлияла на положение Тюменской области, позволив ей занять реальное место среди регионов России по рангу инвестиционного риска и потенциала.

Для сопоставления объемов отечественных капитальных вложений с прямыми иностранными инвестициями (ПИИ) первые были переведены в валютный эквивалент по курсу долара соответствующих лет.

Основные информационные источники: данные Госкомстата РФ, Минфина РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, ЦБ РФ, Министерства РФ по налогам и сборам, Министерства природных ресурсов РФ, Центра экономической конъюнктуры при правительстве РФ, правовой базы данных "Консультант плюс - Регионы", базы данных рейтингового агентства "Эксперт РА".

Оценка весов вклада каждой составляющей в совокупный потенциал или интегральный риск была получена как обычно - в результате опросов, проведенных среди экспертов российских и зарубежных инвестиционных, консатинговых компаний и предприятий в 2001-м и 2002 году. В опросе принимали участие эксперты БКГ "Менеджмент - консатинг", The Boston Consulting Group, Русского банка развития, Альфа-банка, ЗАО "РОЭЛ Консатинг", ОАО "Кировский завод", Немецкого института развития промышленности (BFA), ОАО "Пермские моторы", ОАО "Нижнекамскнефтехим" и др. Впервые в качестве экспертов были привлечены руководители инвестиционных департаментов ряда субъектов федерации. Результаты опроса показали, что за посткризисный период представления инвесторов об инвестиционной привлекательности и важности отдельных факторов заметно изменились. В области рисков изменения в экспертных оценках можно объяснить тем, что у значительной части населения сохраняется низкий уровень жизни, государственные же социальные гарантии при этом постоянно сокращаются. В силу этого еще больше возросла экспертная оценка значимости социального и особенно криминального рисков.

По-прежнему экспертов в наименьшей степени вонует экологический риск, наибольшее же значение придается законодательному. Особенно возросла экспертная оценка значимости рисков, связанных с региональным нормотворчеством в инвестиционной сфере. Это подтверждает высокую степень влияния активности региональных властей на формирование инвестиционного климата.

С точки зрения экспертов, российские регионы важны для инвестора прежде всего как источник квалифицированных трудовых ресурсов и потребительский рынок. В наибольшей степени выросла экспертная значимость институционального потенциала, обеспечивающего функционирование рыночной экономики. Это свидетельствует о продвижении к более цивилизованному рынку, основанному на более глубоком разделении функций производства и услуг.

Продожает снижаться значимость внутреннего финансового потенциала регионов. Сохраняется дефицит финансовых ресурсов населения и предприятий, а бюджетные ресурсы теряют свою регулирующую роль в инвестиционном процессе. В нынешних условиях региональные власти в качестве действенных мер бюджетного регулирования деятельности инвесторов могут применять лишь субсидирование процентов по кредитам и снижение арендной платы за землю. Региональные бюджеты в большинстве своем не в состоянии предоставить финансовые гарантии инвесторам и сформировать залоговые фонды.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Блинкова, Екатерина Сергеевна, Москва

1. Шарп У., Александр Г., Бели Дж. Инвестиции-ИНФРА-М.2002.- 1024с.

2. Adams J. Risk, UCL, London 2000.-97c.

3. Behrens W., Hawranek P.M. Paradnik przygotowania przemyslowych studiow- feasibility, Wyd UNIDO, Warszawa 2000.-139c.

4. Diakon S.R.,Carter R.L. Success in Insurense, Juhn Murray. London 2000.152c.

5. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент -M. 325 стр.

6. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций -М.: Интерэксперт: ИНФРА- М.2000.-158с.

7. Бланк И.А., "Инвестиционный менеджмент", Киев, МП "Итем" тд,1995.

8. Блех Ю., Гитце У.Инвестиционные расчеты. Модели и методы оценки инвестиционных проектов :Перевод с немецкого /Под редакцией A.M. Гуйкина, J1.A. Гамотина-1-е изд., стереотип -Калининград : Янтарный сказ. 2000.-450с.

9. Воков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ 2004. 465 стр.

10. Воропаев В.И. "Управление проектом в России", Москва, "Альянс",1995.

11. Воропаев В.И. Управление проектами в России-М.: Алане. 1995г.-225с.

12. Гардинер Б. Природа риска. //Страховое дело, №6, 1994. -с.41-44.

13. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования.-М.:Дело.2000,1008с.

14. Грабовый П.Г., Петрова С.Н., Потавцев С.И., Романова К.Г., Хру-сталёв Б.Б., Яровенко С.М. Риски в современном бизнесе. М.: Алане, 1994.- 200 с.

15. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. М.: Издательство Дело и Сервис, 1999. - 112с.

16. Грачева М.В. Анализ проектных рисков-М.: Финстатинформ. 2002.455 стр.

17. Грядов С.И. Риск и выбор стратегии в предпринимательстве. М.: МСХА, 1994.-42с.

18. Евгений Логовинский. Агоритм управления риском. Ведомости, 02 апреля 2001 г.

19. Егорова Е.Е. Системный подход оценки риска. //Управление риском.2002.-345с.

20. Ендовицкий Д. Оценка проектного риска: аналитические подходы и процедуры // Инвестиции в России. 2000. - №9. - с. 35-46.

21. Ендовицкий Д., Коменденко С. Систематизация методов анализа и оценка инвестиционного риска // Инвестиции в России. 2001. - №3. - с. 39-46.

22. Закис Алексей Как внедрить управление рисками Опубликовано в журнале лIntelligent Enterprise №13-14. 2003.-18с.

23. Идрисов А.Е., Картышев С.В., Постников А.В.Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций -М.:Филинъ.2000.-272с.

24. Инвестиции и инновации: словарь-справочник под редакцией М.З. Боре 1998г.-208с.

25. Инвестиционный климат в России//Вопросы экономики. 1999.-№12. -с. 4-33.

26. Кирсанов К.А., Малявина А.В., Попов С.А. Инвестиции и антикризисное управление: Учебное пособие. -М.: МАЭП; ИИК Калита, 2000. 184 с.

27. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Г., Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: рынки, стратегии, безопасность -М.: Экономика 2000г.-221 с.

28. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л., Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. М.: Экономика, 1997. - 286 с.

29. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996. - 432 с.

30. Кравцова В.И., Сорокина Г.П. Сквозное практическое задание по курсу маркетинг -М 2005г.- 25с.

31. Кузьмин В., Губенко А. Организация инвестиционного проектирования в условиях неопределенности // Маркетинг. 2000. - №5 (54). - с. 14-23.

32. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: ИНФРА-М, 1996. - 224с.

33. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ООО Издательско-Консатинговая Компания ДеКа, 1998. - 232 с.

34. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. М.: БЕК, 1996.Логовинский Е. Агоритм управления риском // Ведомости. - 2001. - №57 (380).-с. Б6.

35. М. А. Рогов, "РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ", (Москва, "Финансы и статистика", 2001г.), 120 стр.

36. Максимова В.Ф. Реальные инвестиции/ учебное пособие-М 2004г.-98с.

37. Максимчук Е.В. Управление экономическими рисками на предприятии: Дис. к.э.н.: 08.00.05. Бегород, 2000. - 162с.

38. Малышев 10., Оленев А. Виды финансирования инвестиционных проектов // Инвестиции в России. 2001. - №3. - с. 47-48.

39. Материалы журнала Эксперт РА и рейтингового агентства Эксперт РА, Москва, 1999-2005 г.г.

40. Материалы сайта www.finrisk.ru

41. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф.М., "Основы менеджмента", Пер. с англ. Ч М., Дело, 1992.

42. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов-М.: Экономика .2000г.-97с.

43. Методологические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Утв. Госстроем России, Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госкомпрома России. Ч М., Информэлектро, 1994.

44. Мир управления проектами. Перевод с англ. Под ред. Х.Решке, Х.Шеме ЧМ., Алане, 1993.

45. Мир управления проектами. Под редакцией X. Решке, X. Шеле. Пер. с английского. -М.: Алане, 1993. -304с.

46. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Издательство Перспектива, 1995.-532с.

47. Морозов Д.С. Проектное финансирование: управление рисками -М.: Анкил.2002.-120с.

48. Недосекин А., Овсянко А. Нечетко-множественный подход в маркетинговых исследованиях. На сайте: Ссыка на домен более не работаетarticles/marketing/15.htm

49. Недосекин А.О. Нечетко-множественный анализ риска фондовых инвестиций. СПб, изд. Сезам, 2002. - Также на сайте: Ссыка на домен более не работаетscgroup.html

50. Недосекин А.О. Применение теории нечетких множеств к задачам управления финансами // Аудит и финансовый анализ, №2, 2000. На сайте: Ссыка на домен более не работаетpress/afa/2000-2/08.shtml. - Также на сайте Ссыка на домен более не работаетscgroup.html.

51. Недосекин А.О., Воронов К.И. Новый показатель оценки риска инвестиций. На сайте: Ссыка на домен более не работаетarticles/investment/4.htm .

52. Опять опоздали // Эксперт. 2002. - №32. - с. 5.

53. Островская Эльжбета Риск инвестиционных проектов. Перевод с польского И.Д. Рудинский-М.: Экономика. 2004.-269с.

54. Первушин В.А. Управление рисками в инновационной деятельности -М. 2001.-164с.

55. Принципы выработки инвестиционных стратегий (www.fintools.ru').

56. Риск-анализ инвестиционного проекта. Под редакцией М.В. Грачевой -М.-.ЮНИТИ. 2001.-344 стр.

57. Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками -М.:ИНФРА-М. 2000.-461с.

58. Рэдхэд К., Хыоз С. "Управление финансовыми рисками". М.: "ИНФРА-М", 1996.

59. Рэй К. И. "Рынок облигаций: торговля и управление рисками". М.: "ДЕЛО", 1999.

60. Савчук В.П., Прилипко С.И., Величко Е.Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов. Учебное пособие. - Киев: Абсолют-В, Эльга, 1999. -304 с.

61. Стандарты и качество /10-2002/ А.В. Алешин "Менеджмент проектных рисков"

62. Управление инвестициями./ Под общей редакцией В.В. Шеремета М.: Высшая школа. 2001 в двух томах.- 1том 267с., 2 том 214с.

63. Управление пректами (Зарубежный опыт). Под ред. В.Д.Шапиро.Ч Санкт-Петербург:"ДваТри", 1993.

64. Управление проектами / Под общей редакцией В.Д.Шапиро -СП-б.: Два-Три. 2000.-317с.

65. Управление проектами / Под общей редакцией И.И. Мазура -М.:Высшая школа. 2001.-875с.

66. Управление проектами. Под общей ред. В. Д. Шапиро. Ч Санкт-Петербург; "ДваТри", 1996.

67. Управление проектами: токовый англо-русский словарь-справочник / Под редакцией В.Д. Шапиро-М.:Высшая школа. 2000.-379с.

68. Управление рисками проекта, Перевод главы из Guide to РМВОК 2000.

69. Уткин Э.А. Риск-менеджмент -М.: ACT. 2000. 265 стр.

70. Хохлов Н.В. Управление риском -М.: ЮНИТИ. 2003. 238 стр.

71. Човушан Э.О., Сидоров М.А. Управление риском и устойчивое развитие -М.: РЭА. 2002.-526с.

72. Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. СПб.: ДваТри, 1996. - 610с.

73. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998.-XII, 1028с.

74. Экономика предприятия / Под ред. проф. О.И. Вокова. Учебник. М.: ИНФРА-М, 1998.-344 стр.

75. Экономическая ситуация и инвестиционный климат в России. М., 2001.-23 с.

76. Энциклопедия бизнеса под редакцией W. Pomykalo, Варшава 2000.-315с

Похожие диссертации