Управление инвестиционными рисками на предприятиях газовой промышленности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Ланин, Борис Михайлович |
| Место защиты | Саратов |
| Год | 2005 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционными рисками на предприятиях газовой промышленности"
На правах рукописи
Ланин Борис Михайлович
Управление инвестиционными рисками на предприятиях газовой промышленности.
Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (15 - Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности)
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Саратов 2005
Диссертация выпонена в Саратовском государственном социально-экономическом университете
Научный руководитель
доктор экономических наук, профессор Яшин Н.С.
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук,
профессор Удалов Ф.Е.
кандидат экономических наук, Тихонов В.М.
Ведущая организация
Повожская
государственной службы
академия
Защита состоится 7 ноября 2005 г. в 13 часов на заседании диссертационного совета Д.212.241.02. при Саратовском государственном социально-экономическом университете по адресу: 410003, Саратов, ул., Радищева, 89, СГСЭУ, корпус 1, ауд. 843;
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Саратовского государственного социально-экономического университета.
Автореферат разослан 7 октября 2005 года.
Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук, профессор
Н. С. Яшин
1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. В обращении Президента Российской Федерации ВВ. Путина к Федеральному Собранию догосрочной целью названо удвоение ВВП к 2010 году. Это потребует определения новых ориентиров в отношении прогнозирования спроса на газ и, соответственно, его добычи. В связи с этим планируется увеличить уровень добычи газа к 2020 году с 530 мрд. кубометров до 580-590 мрд. кубометров газа и до 610-630 мрд. кубометров к 2030 году.
Сегодня из общей протяженности газопроводов лишь около 30% эксплуатируются 10-15 лет, остальные уже превысили нормативные сроки эксплуатации. Газотранспортные системы в принципе требуют реконструкции и модернизации. За период до 2020 г. требуется замена 23 тыс. км. магистральных газопроводов и отводов, модернизация и замена большинства газоперекачивающих аппаратов. Для поддержания требуемого уровня надежности Единой системы газоснабжения необходимо ежегодно ремонтировать не менее 2 тыс. км. трубопроводов, для чего требуется порядка 5 мрд. руб. в год. Вместе с тем из-за нынешних финансовых затруднений, вызванных догами российских и зарубежных потребителей, объемы ремонтных работ пока не превышают 400-500 км в год.
Для обеспечения расширенного воспроизводства сырьевой базы отрасли, необходимо опережающими темпами развивать поисковые и геолого-разведочные работы. Это потребует широкого внедрения новой аппаратуры для сейсморазведки. При сложившейся тенденции роста темпов добычи газа до 2020 г, необходимо каждые пять лет обеспечивать приросты не менее 3,0 трн. м разведанных запасов газа.
Кроме того, в соответствии с Европейской газовой директивой четко прослеживается тенденция либерализации международного газового рынка и потому актуальной становится проблема повышения конкурентоспособности российского газа.
Парадокс современного этапа развития отечественной экономики заключается в том, что при существенном сокращении объема капитальных вложений инвестиционные ресурсы, которыми располагает Россия, более чем достаточны -для обновления основных фондов предприятий сферы материального производства, несмотря на значительные масштабы оттока капитала за рубеж. Если судить по норме валового сбережения, Россия не испытывает острой нужды в притоке капитала. Она расходует на. сбережения треть своего ВВП1. В связи с этим впоне закономерным является вопрос о том, почему финансовые потоки минуют сферу материального производства и в чем состоят препятствия трансформации сбережений в инвестиции.
В числе основных факторов, сдерживающих рост инвестиционной активности частных и институциональных инвесторов, в научной литературе
'Булатов А. Россия в мировом инвестиционном процессе / А. Булатов И Вопросы экономики. - 2004. - № I. -
С. 77-78.
чаще всего называются социально-политическая нестабильность2, слабая правовая защищенность предпринимательства3, неразвитая инфраструктура, коррупция и криминализация отдельных сфер экономической деятельности4. К сожалению, во многих исследованиях проблемы управления рискаш инвестиционной политики не связывают с неопределенностью экономической деятельности и рисками различного характера как проявлений неопределенности.
Проблема преодоления неопределенности, управления риском существует в любом секторе экономики, но особенно она важна в области инвестиционной деятельности сложных экономических систем, что объясняет ее постоянную актуальность. Субъект инвестиционной деятельности неизбежно стакивается с неординарными ситуациями, незапланированными или непредвиденными событиями, на которые необходимо адекватно реагировать, чтобы не понести убытки. В ситуации, когда неопределенность получения конечного результата инвестиционных вложений является практически универсальным законом экономики, а планирование и прогнозирование объемов производства и цен продаж, величин ожидаемых денежных потоков, разработка бизнес-планов инвестиционных проектов может быть осуществлена лишь со значительной степенью приближенности.
Стало очевидным, что эффективное управление инвестиционной деятельностью не может осуществляться без анализа и учета всех видов рисков, которые в конечном итоге могут серьезно повлиять его финансовые результаты.
Умение вовремя определить риск, предотвратить его или снизить до приемлемого уровня - важнейшая задача для успешного развития инвестиционной деятельности экономических систем в условиях неопределенности. Эффективное руководство инвестиционной деятельностью экономических систем в современных условиях невозможно без специальных методов, базирующихся на теории и практике управления риском.
Формирование благоприятного инвестиционного климата, углубление сегментации инвестиционного рынка, расширение круга инвестиционных товаров и технологий, а также возрастающие инвестиционные возможности предприятий предоставляют инвестиционным менеджерам обширное поле деятельности для принятия эффективных стратегических и оперативных инвестиционрых решений. Знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности
'Инвестиционный бизнес / Общ. ред. Ю.В. Яковец. - М.: Изд-во РАГС, 2002. - С. 30.
5Зименков Р. Прямые инвестиции США в экономике России / Р. Зименков // Инвестиции в России. - 2004. -
№ 1.-С.10.
4Андрианов В.Д. Россия: экономический и инвестиционный потенциал / В.Д. Андрианов. - М.: ОАО "Издательство "Экономика", 1999. - С. 355.
позволит обеспечить переход экономических систем к новому качеству экономического развития в рыночных условиях.
Отсутствие теоретических и методологических подходов к решению проблем управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности обусловливает необходимость разработки соответствующих рекомендаций и подтверждает актуальность выбранной темы диссертационного исследования.
Все это предопределяет необходимость повышения эффективности инвестиционной политики в газовой промышленности. Публикаций по указанным проблемам явно недостаточно. Это актуализирует тему диссертационного исследования.
Степень разработанности проблемы. Проблемы исследования инвестиционных процессов и разработки инвестиционной политики. Основы теории эффективности инвестиций в нашей стране были заложены еще в период, когда особое внимание удслялйсь глубокому анализу показателей эффективности . капитальных вложений, вопросам отраслевой эффективности.
Основные положения теории эффективности инвестиций, заложенные советскими учеными, получили развитие в работах В.М. Аньшина, B.C. Баландина, B.C. Барда, А.В. Воронцовского, Д.А. Ендовицкого, Н.В. Игошина, В.В. Ковалева, М.А. Лимит'овского, И.В'. Липсица, IO.A. Маленкова, А.Н. Плотникова, Д.Э. Старика, Е.М. Четыркина.
Анализируя исторические этапы становления научной дисциплины линвестиционный менеджмент на западе, необходимо отметить, что в центре внимания зарубежных авторов догое время оставались проблемы анализа эффективности инвестиций в финансовые активы. Значительный вклад в исследование'механизмов фондового рынка внесли Г. Александер, Д. Бэйли, Л. Крувшвитц, М. Милер, М. Мобиус, Ф. Модильяни, С. Росс, У.Ф. Шарп.
Первые комплексные работы, систематизировавшие организационно-методические основы анализа промышленных инвестиций, появились в западной экономической литературе сравнительно недавно. Проблемам научного обоснования эффективности инвестиций в реальном секторе экономики посвящены работы таких авторов, как В.Беренс, Г. Бирман, Дж. К. Ван Хорн, Дж. Дин, П. Массе, П.М. Хавранек, Р.Н. Хот, С. Шмидт.
Но, несмотря на большое количество работ, посвященных проблемам оценки эффективности инвестиций, до сих пор имеется определенное отставание разработки теоретических основ и методологии обоснования инвестиционной полйтики от потребностей рыночной экономики.
В частности, многие фундаментальные положения современной концепции оценки инвестиционных проектов зачастую возводятся в ранг аксиомы и переходят из одной научной работы в другую, не подвергаясь какому-либо критическому анализу. При этом некоторые из них (например, метод расчета дисконтной ставки, основанный на суммировании доходности по альтернативным вложениям, инфляционной и рисковой составляющей) в
результате более детального анализа обнаруживают свою методологическую несостоятельность.
Термины неопределенность и риск встречаются уже в работах представителей ранней классической политэкономии Д. Рикардо, А. Смита, Дж. Миля. В дальнейшем более глубоко эти понятия рассматриваются Ф. Найтом, Дж. М. Кейнсом. Исследование сущности экономических рисков, выявление их причин и классификацию проводили А. Маршал, И. Шумпетер, Ю. Бригхем, Л. Гапенски, С. Хыос, Г. Клейнер. Среди отечественных экономистов, занимавшихся исследованием содержания неопределенности и риска, следует выделить А. Альгина, В. Абчук, П. Половинкина, Л. Шаршукову., И. Балабанова, В. Гранатурова, М. Лапуста, В. Чернова, М. Рогова, О. Кандинскую.
Однако, несмотря на то, что изучением сущности неопределенности и риска занимались многие выдающиеся ученые, до сих пор в экономической литературе нет единого подхода к пониманию этих категорий. Анализ и характеристика экономического риска базируется на соотношениях "эффективность-риск" и "ликвидность-риск" с использованием для количественной оценки экономико-статистических методов и применением обычных приемов минимизации риска (страхование, диверсификация, ограничение).
Проблемы методологии исследования рисков и их оптимизации глубоко проработаны в трудах зарубежных ученых Э.Апьтмана, М. Меркфаофера, М. Кассела, К.Д.Кэмпбела, Т. Коха. Однако в России применение предлагаемых этими авторами приемов и методов управления риском малоэффективно в силу значительной динамичности внешней среды и несформированности рыночных структур. В последние годы ряд отечественных исследователей проблемы управления рисками, такие как С. Грядов, Г. Клейнер. В. Белолипецкий, 10. Сотникова, Е.Чеберко провели ряд работ, в которых прослеживается возможность использования различных методологий расчета и управления рисками. В числе зарубежных авторов следует отметить работы В.Т. Ковело, ИС.Роуза, Дж.Ф.Сишси мл., П. С. Надлера, Дж. Пикфорда, П. Бернстайна, М. Баттеруорта, Н. Тэрнбула, Э. Кэрри, Р. Стульца.
Обобщение результатов работ предшествующих исследователей в этой сфере позволило выявить следующее. Они рассматривают свой предмет либо слишком широко (теории макроэкономического развития, теории социально-экономической динамики), либо достаточно узко (какой-либо вид риска), что не позволяет им осознать поностью особенности инвестиционной деятельности экономических систем с учетом фактора'неопределенности. Высоко оценивая полученные учеными результаты в изучении природы неопределенности, методов оценки рисков, процессу управления рисками, необходимо отметить следующее:
- не проведено комплексного анализа факторов неопределенности; не получили развернутой, комплексной оценки риски инвестиционной деятельности;
- не осуществлена поная классификация рисков инвестиционной деятельности;
не рассматриваются системные подходы к управлению инвестиционной деятельностью экономическими системами с учетом фактора неопределенности;
- рассмотрение методов управления рисками инвестиционной деятельности на основе их одновременной комбинации не получило комплексной оценки;
- не выделены этапы риск-менеджмента, специфика рисков инвестиционной деятельности в России;
- отсутствие фундаментальных работ, посвященных системному и синергетическому подходам в управлении инвестиционной деятельностью в современной России с учетом фактора неопределенности.
Необходимо решить задачи, требующие внедрения системного подхода в управление инвестиционной деятельностью экономическими системами с учетом фактора неопределенности. Становится обязательным формирование действенного механизма управления рисками, который основывается на оптимальном сочетании инструментов риск-менеджмента и показателей эффективности деятельности, которые могли бы давать объективную информацию о степени рискованности инвестиционной деятельности и стабилизировать не по важнейшим целевым показателям.
Кроме того, ряд существенных моментов, либо вообще не попали в сферу внимания российских и зарубежных исследователей, либо исследованы недостаточно поно. Необходимость пересмотра отдельных положений инвестиционной политики применительно к организациям газового комплекса определила выбор темы диссертации, постановку цели и задач исследования.
Целью диссертационной работы является исследование существующих теоретико-методологических основ управления инвестиционными рисками на предприятиях газовой промышленности и разработка направлений его совершенствования с использованием системного подхода.
Поставленная цель предопределила необходимость постановки и решения следующих задач:
исследовать современные направления инвестиционной политики в газовой промышленности и их влияние на развитие российской экономики;
- проанализировать факторы и основные формы проявления инвестиционного риска в деятельности экономических систем;
- рассмотреть основные классификации инвестиционных рисков на предприятиях;
- исследовать принципы процесса управления инвестиционными рисками на промышленных предприятиях;
- разработать схемы включения службы риск-менеджмента в организационные структуры субъектов инвестиционной политики;
- обосновать необходимость и возможность исключения из дисконтной ставки рисковой составляющей.
Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, возникающие в ходе инвестиционной деятельности промышленных предприятий.
Объектом исследования являются предприятия газовой промышленности, осуществляющие инвестиционную деятельность в условиях неопределенной динамики окружающей среды.
Методологическая и информационная база исследования. Методологическую основу диссертации составили научные исследования отечественных и зарубежных ученых по теории управления, нормативные акты РФ, отраслевые материалы по инвестициям. Общей методологической базой решения поставленных в диссертации задач является системный подход. При выпонении работы использовались методы экономико-математического моделирования, экономического, терминологического, экспертного анализа и др.
Информационную базу исследования составили материалы Госкомстата Российской Федерации; научные разработки ВНИПИгаздобыча; первичная информация об инновационной и инвестиционной деятельности предприятий газовой промышленности; сборники научных трудов и материалы научных и научно-практических конференций по вопросам управления инвестиционной деятельностью в газовой промышленности.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем.
Методология идентификации инвестиционных рисков в газовой промышленности:
- сформулирована и обоснована авторская позиция в отношении содержания специфических особенностей газовой отрасли, выступающих факторами инвестиционных рисков:
- наличие комплекса признаков классической естественной монополии;
специфически сложившаяся сегментация газового рынка - российский рынок, рынок стран СНГ и европейский рынок, которые объединены единой добывающей и газотранспортной системой;
значительная удаленность газовых месторождений от центров потребления газа;
ухудшение условий воспроизводства минерально-сырьевой базы;
высокий уровень изношенности производственных фондов организаций газового комплекса;
систематические неплатежи со стороны отечественных и иностранных потребителей газа;
- предложена оптимальная структура приоритетных направлений инвестиционной политики в газовом комплексе, учитывающая его особенности и открывающая возможность минимизации риска:
геолого-разведочные работы на всей территории России;
развитие минерально-сырьевой базы газовой промышленности;
развитие газопроводной транспортной сети;
- представлено авторское определение инвестиционного риска на предприятиях газовой промышленности как частичной неопределенности опасности неполучения вообще или недополучения части необходимого результата инвестирования и обосновано, что только после идентификации реально осознаваемой и вероятностно оцениваемой неопределенности в получении результата, для минимизации последствий которой имеются ресурсы и возможности, появляется основание численно оценить риск инвестиционной политики. При этом риск как термин применяется для обозначения недостатка определенности при идентификации
< неопределенности, с помощью термина неопределенность обозначается
отсутствие какой-либо определенности вообще в отношении ожидаемых опасностей, воспринимаемых интуитивно-чувственно;
Организация управления инвестиционными рисками на предприятиях в газовой промышленности:
- разработана концепция системного подхода к управлению инвестиционными рисками в газовой промышленности, которая в отличие от традиционного подхода сочетает процессно-функциональный подход с организационно-структурным, что позволяет учитывать взаимосвязь процесса управления инвестиционными рисками с организационными подразделениями и их управленческими функциями в отношении стадий управления рисками;
, - обоснована целесообразность формирования структуры службы управления инвестиционными рисками в газовой промышленности в зависимости от структуры системы инвестиционных рисков. Только после выяснения совокупности и конфигурации рисков, которыми дожна управдять. служба управления риском, можно приступать к выработке ее организационной структуры; При этом минимизация последствий рисков или их устранение дожны , быть обязанностью каждого работника функциональных подразделений организации. Риск-топ-менеджер организации дожен быть наделен пономочиями ведущего заместителя генерального директора организации либо сам быть генеральным директором;
Направления развития механизма управления инвестиционными рисками на предприятиях газовой промышленности:
- предложен авторский механизм сочетания методов страхования и самострахования инвестиционных рисков в газовой промышленности, в
V котором в отличие от действующего механизма предлагается в обязательном
порядке учитывать страховые платежи, если инвестор прибегает к страхованию инвестиционных рисков, либо денежные суммы, резервируемые на покрытие непредвиденных расходов по проекту, если инвестор прибегает к самострахованию. Ранее это допускалось учитывать и посредством корректировки рисковой составляющей дисконтной ставки. Методы учета инвестиционных рисков, основанные на корректировке денежных потоков, признаны более предпочтительными, чем методы, основанные на
корректировке дисконтной ставки, потому что страхование и резервирование, положенные в их основу, служат не только для учета риска, но и для снижения потерь по инвестиционным проектам;
- обоснован авторский вариант политики дисконтной ставки в инвестиционной деятельности предприятий газовой промышленности, в котором предложены рекомендации по формированию состава и структуры дисконтной ставки, в соответствии с которыми из трех общепринятых составляющих (стоимости капитала, инфляционной и рисковой поправки) в ее состав предлагается включать только одну - инфляционную компоненту. Стоимость капитала не рекомендуется рассматривать в качестве компоненты дисконтной ставки (представляющей собой в первую очередь меру изменения стоимости денег во времени) потому, что она (стоимость капитала) по своему экономическому смыслу является издержками, а ие фактором временной стоимости денег.
Теоретическая и практическая значимость работы определяется актуальностью поставленных в диссертации задач и Х конкретной направленностью на решение сформулированной проблемы. Реализация рекомендаций по управлению инвестиционными рисками на предприятиях газовой промышленности может положительно повлиять на экономический рост отрасли в условиях становления в России рыночных отношений.
Основные результаты, полученные в диссертации, используются в учебном процессе при изучении курсов Инвестиционный менеджмент, Конкуренция и конкурентоспособность, Экономическая теория. Ряд положений диссертации, связанных с формированием инвестиционных процессов и экономическим обоснованием направлений инвестиционной политики, мргут быть использованы Х в практической деятельности на предприятиях газорой промышленности.
Апробация и внедрение результатов исследования. Основные теоретические и практические положения диссертации были доложены и получили одобрение на 5-й Международной научно-практической конференции Экономика, экология и общество России в 21-м столетии (Санкт-Петербург, 2003), на межвузовских и внутривузовских конференциях (Саратов, 2000-2004).
Публикации. По теме диссертации опубликовано 4 научные работы общим объемом 5,9 п.л.
Структура и объем работы обусловлены целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений. Общий объем диссертации составляет 206 страниц, включая 17 таблиц и 11 рисунков. Список литературы представлен 245 наименованиями.
2. ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
В работе развиты основные положения методологии управления инвестиционными рисками организаций газовой промышленности в условиях риска и неопределенности.
В обобщенном виде на защиту выносятся следующие научные результаты, полученные в диссертации:
1. Методология идентификации инвестиционных рисков в газовой промышленности.
2. Организация управления инвестиционными рисками в газовой промышленности.
3. Направления развития механизма управления инвестиционными рисками в газовой промышленности.
Представим в сжатом виде содержание диссертационного исследования, обусловившего получение указанных научных результатов.
Методология идентификации инвестиционных рисков в газовой промышленности. Неопределенность - это непоное представление о параметрах исследуемого объекта в будущем, порождаемое непонотой информации о результатах осуществления инвестиционных затрат. Неопределенность результата исхода проявляется в форме инвестиционного риска. Рискуя инвестициями, организации газовой промышленности не дожны получить нежелательный результат. В этом состоит главная цель управления риском инвестиционной политики. Акцентировать внимание на неопределенности важно в связи с тем, что усилия по оптимизации управления инвестиционной политикой, игнорируя объективные и субъективные источники неопределенности, бесперспективны.
В диссертации риск как термин применяется для обозначения недостатка определенности при идентификации неопределенности, риск является формой проявления частичной неопределенности.
По факторам возникновения неопределенности подразделяются на экономические, политические, социальные и их комплексные модификации. Экономические неопределенности обусловлены неблагоприятными изменениями в экономике предприятия или в экономике страны, неопределенность рыночного спроса, слабая предсказуемость рыночных цен, неопределенность рыночного предложения, недостаточность информации о действиях конкурентов и т.д. Политические неопределенности обусловлены изменением политической обстановки, влияющей на предпринимательскую деятельность. Социальные неопределенности обусловлены изменением демографической ситуации, предпочтений и моральных установок населения, влияющих на инвестиционную деятельность. Эти виды неопределенности связаны между собой, их и на практике часто достаточно трудно разделить.
По нашему мнению, при оценке инвестиционных рисков инвестиционной политики существенными представляются виды неопределенности, связанные со следующими общими условиями:
Х с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли; Х
Х с изменениями внешнеэкономических связей (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.);
Х с возможностью неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;
Х с непонотой или неточностью информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии, о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств);
Х с колебаниями рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов;
Х с изменениями природно-климатических условий, возможностью стихийных бедствий;
Х с производственно-технологическим процессом (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.) (рис. 1).
Рис. 1 - Авторская классификация инвестиционных рисков
Факторами, способствующими росту неопределенности при осуществлении инвестиционной политики в газовой промышленности России, являются следующие макро- и микроэкономические причины.
1. Газовая промышленность Ч это классическая естественная монополия с ее особенностями в инвестиционной политике, в сфере производства, ценообразовании, реализационной деятельности (ОАО Газпром осуществляет около 95% добычи и 100% транспортировки газа);
2. Специфическая сегментация газового рынка - внутренний рынок, рынок стран СНГ и европейский рынок, которые объединяет, рбщая добывающая и газотранспортная система.
3. Необходимость расширения воспроизводства минерально-сырьевой базы - необходимо опережающими темпами развивать поисковые и геологоразведочные работы. Это потребует применения новой аппаратуры для сейсморазведки. При сложившейся тенденции роста темпов добычи газа до 2020 г. необходимо каждые пять лет обеспечивать приросты не менее 3,0 трн. куб. м. разведанных запасов в Западной Сибири.
4. Удаленность месторождений от центров потребления газа, предусматривающая развитие магистральных трубопроводных систем, для которых характерна не только значительная единичная мощность (перекачка по одной нитке свыше 30 мрд. куб. м. в год), но и высокая стоимость прокладки, исчисляемая милиардами доларов.
5. Острый дефицит инвестиций в условиях прогрессирующего старения и высокой степени изношенности основных фондов, приводящих к некомпенсируемому выбытию производственных мощностей и сокращающих возможности не только расширенного, но и простого воспроизводства5.
" Таблица 1 - Степень износа основных фондов (на конец года; в процентах)_......
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Вся промышленность 47,5 49,8 51,6 52,9 51,9 51,3 49,9 52,9 51,4
Газовая промышленность 38,7 39,5 39,9 43.6 44,3 42,9 44,8 46,2 44,8
Таблица 2 -сопоставимых ценах) Коэффициенты обновления основных фондов (в
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Вся промышленность 1.7 1.4 1,1 1,2 1.1 1.5 1,6 1,8 1.8
Газовая промышленность 2,8 4,3 3,0 1,8 1,3 0.5 1.5 0,9 1,3
Таблица 3 - Возрастная структура производственного оборудования
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
lice ооорудовапие (на конец года) 100 100 100 100 100 100 100 100 100
из него в возрасте, i
лет:
до 5 10,1 7,2 5,2 4,1 4,1 4,7 5,7 6,7 7,8
6-10 29,8 27,5 24,1 20,1 15,2 10,6 7,6 5,8 4,9
11-15 22,0 23,4 24,7 25,3 25,7 25,5 23,2 20,0 16,4
16-20 15,0 16.1 17,5 18,9 20,1 21,0 21,9 22,6 22,7
более 20 23,1 25,8 28,5 31,6 34,8 38,2 41,6 44,9 48,2
Средний возраст обооудования. лет 14,3 15,2 16,1 17,0 17,9 18,7 19,4 20,1 20,7
5 Российский статистический ежегодник. 2004, с. 371
Таблица 4 - Коэффициенты выбытия основных фондов (в сопоставимых ценах)_
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Вся промышленность 1,5 1,5 1,5 1,5 1,1 1,2 1,1 1,2 1,2
Газовая промышленность 0,3 0,3 1Д 0,5 0,5 0,4 0,5 0,4 0,4
6. Нарушение финансовой устойчивости развития газовой промышленности из-за систематических неплатежей со стороны потребителей. Это приводит к росту задоженности организаций отрасли в бюджеты всех уровней и внебюджетные фонды. Одной из экономических проблем газовой отрасли в настоящее время является кризис неплатежей.
7. Ухудшение условий воспроизводства минерально-сырьевой базы. Это вызвано, во-первых, резким сокращением объемов геологоразведочных работ на фоне перехода крупнейших нефтегазодобывающих компаний на поздние стадии лестественной динамики формирования углеводородных полезных ископаемых, и, во-вторых, отсутствием экономических стимулов к наращиванию ресурсного потенциала разрабатываемых месторождений за счет продления периода их рентабельной эксплуатации.
Организация управления инвестиционными рисками в газовой промышленности.
Представленная в диссертации концепция системного подхода к управлению инвестиционными рисками газовой промышленности отличается от традиционного подхода, во-первых, тем, что новый подход является интегрирующим все риски организации, в которой разрабатываются стратегии реагирования на риск. Во-вторых, данная концепция сочетает процессно-функциональный подход с организационно-структурным, что позволяет учитывать связь процесса управления инвестиционными рисками с организационными подразделениями и их управленческие функции в отношении стадий управления рисками (табл. 5).
В диссертации обоснована целесообразность формирования структуры службы управления инвестиционными рисками в газовой промышленности в зависимости от структуры системы инвестиционных рисков! Только после выяснения совокупности и конфигурации рисков, которыми дожна управлять служба управления риском, можно приступать к выработке ее организационной структуры. При этом минимизация последствий рисков или их устранение дожны быть , обязанностью каждого работника функциональных подразделений организации. Риск-топ-менеджер организации дожен быть наделен пономочиями ведущего заместителя генерального директора организации либо сам быть генеральным директором.
Руководители большинства организаций традиционно считают риск-менеджмент специализированной и обособленной деятельностью. Например, это касается управления страховыми или валютными рисками. Новый подход заключается в ориентировании служащих и менеджеров всех "уровней на риск-менеджмент.
Таблица 5 - Сочетание процессно-функционального подхода с организационно-структурным при построении системы управления инвестиционными рисками_
Уровень риска
Организационные мероприятия Интегральный риск инвестиционной политики Снижающийся уровень риска Снижающийся уровень риска Снижающийся уровень риска Остаточный рнск инвестиционной политики
Меры по управлению рисками Оценка интегрального уровня риска Избежание риска Уменьшение риска Разделение риска Прннятнс остаточного риска на себя
Основные мероприятия по управлению рисками Оценка интегрального уровня риска, разработка риск-плана Испонение плана превентивных мероприятий (упреди- тслыгос самостра- ховапие) Распределение риска с партнерами, внешнее самострахование (взаимное страхование, кэптивнос страхование) Страхование Оценка приемлемоеЩ уровня остаточного риска, внутреннее самострахование
Процесс управления Идентификация Регулирование Регулирование Регулирование Контроль
Организационные структуры управления рисками инвестиционной политики Ииформационно-аналитическнй отдел, подотдел оценки риска инвестиционной деятельности службы ркск-меиеджменга Подотдел превентивных ' мер службы риск- мсноджмента Юридический отдел, планово-экономический отдел, отделы маркетинга, закупок и сбыта, подотдел самострахования службы риск-менеджмента Юридический отдел, планово- экономический отдел, подотдел страхования службы риск- мснеджмонта Юридический отдел, планово-экономический отдел, подотделы оценки риска инвестиционной деятельности и подотдел самострахования службы риск-менеджменга
Функции организационных структур . Оценка и калькуляция интегрального риска инвестиционной политики, контроль испонения риск-плана Разработка и реализация программы преватганых мероприятий Юридическая схема, разработка и реализация плана по самострахованию, заключение и осу- ЩССШ1С1ШС Юридическая схема, разработка и реализация программы по страхованию Оценка и калькуляция остаточного риска инвестиционной политики,, кошроль испонения риск-плана
При построении системы управления инвестиционными рисками необходимо также четкое осознание того, что устранение неопределенности не является главной задачей, самоцелью указанной системы управления. Приоритетная задача этой системы - создание механизма ведения инвестиционной деятельности в условиях неопределенности и рисков, т.е. создание системы гибкого "лавирования" с оптимальным использованием предоставляемых возможностей.
В итоге, предложение перехода к системному подходу в управлении инвестиционными рисками газовой промышленности обогащает методологию эффективного управления инвестиционной деятельностью в условиях рисков и неопределенности. Служба управления риском (служба риск-менеджмента) при использовании системного подхода - это создающаяся на постоянной основе подсистема системы управления для
целесообразного планирования, организации и институционализации действий и ресурсов, необходимых для превентивной и постфактум защиты организации от критических и существенных потерь.
Направления развития механизма управления инвестиционными рисками в газовой промышленности. В диссертации предложен авторский механизм сочетания методов страхования и самострахования инвестиционных рисков газовой промышленности, в котором, в отличие от действующего механизма, предлагается в обязательном порядке учитывать страховые платежи, если инвестор прибегает к страхованию инвестиционных рисков, либо денежные суммы, резервируемые на покрытие непредвиденных расходов по проекту, если инвестор прибегает к самострахованшо. Ранее это допускалось учитывать и посредством корректировки рисковой составляющей дисконтной ставки. Методы учета инвестиционных рисков, основанные на корректировке денежных потоков, признаны в диссертации более предпочтительными, чем методы, основанные на корректировке дисконтной ставки, потому что страхование и резервирование, положенные в их основу, служат не только для учета риска, но и для снижения потерь по инвестиционным проектам.
, Кроме того, инвестиционные проекты, денежные потоки которых скорректированы на сумму страховых платежей, обладают характеристиками, более привлекательными для инвесторов, чем проекты, риск по которым учтен путем введения поправки в дисконтную ставку. Это подтверждается результатами выпоненных нами расчетов по инвестиционному проекту, который был разработан финансовыми аналитиками ООО Югтрансгаз и отклонен ими по причине неэффективности. Расчетный период по проекту (табл. б) составил 12 месяцев; годовой темп инфляции прогнозировася на уровне 10%; уровень риска оценивася как средний (при этом величина рисковой составляющей дисконтной ставки, рассчитанная в соответствии с постановлением Правительства РФ от 22.11.97 г. № 1470, составила 9%)6.
Таким образом, месячная дисконтная ставка, рассчитанная с учетом поправки на риск, составила: ^10+9= 1,28 %7.
Если бы проектоустроитель предпочел учитывать риск, связанный с реализацией инвестиционного проекта, методом корректировки денежных потоков на сумму страховых платежей, то величина дисконтной ставки проекта составила бы: Ц/Го = 1,21 %.
постановление Правительства РФ "Об утверждении, порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств бюджета развития РФ и положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной осцрве централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития РФ" от 22.11.97г. №1470.
примечание: для расчета дисконтной ставки применяся метод, основанный на суммировании ее инфляционной и рисковой составляющей.
Таблица 6 - Расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД) с применением метода учета риска с помощью поправки на риск в дисконтную ставку и метода корректировки потоков реальных денег на величину
Номе ршага ЧДД
0 1 2 3 4 5 6 7 Я 9 10 11 12
Сальдо денежного потока, мн. руб. -20 -13,5 -6,8 -4,5 0,3 1,4 1,9 2,6 3,9 10 10 10 10
Сальдо денежного потока, скорректированное на величину выплаты страхового тарифа, мн. руб. 20,22 -13,5 -6,8 -4,5 0,3 1,4 1,9 2,6 3,9 10 10 10 10
Сальдо потока, дисконтированное по ставке, увеличенной на поправку за риск, мн. руб. -20 13,33 6,63 4,33 0,29 1,31 1,76 2,38 3,52 8,92 8,81 8,69 8,58 0,03
Сальдо денежного потока, скорректированное на величину страховой премии и дисконтированное по ставке, не увеличенной на поправку за риск, мн. руб. 20,22 13,34 б,64 4,34 0,29 1,32 1,77 2,39 3,54 8,97 8,87 8,76 8,66 0,03
В соответствии с условиями договора страхования, предлагаемыми одной из ведущих страховых компаний - Клубом независимых брокеров (КНБ)8, базовая тарифная ставка, применяемая для страхования такого типа проектов на срок до 1 года, составляет 0,5% от страховой суммы. Страховая сумма определяется по согласованию сторон, но не может превышать рыночную стоимость застрахованного имущества (в проведенных нами расчетах в качестве страховой суммы была принята общая сумма средств, инвестированных в проект - 44,8 мн. руб.). Поскольку типовыми условиями страхования, предлагаемыми КНБ, предусматривается франшиза в размере 5% от страховой суммы, то ООО Югтрансгаз, прибегнув к услугам данного страховщика, сможет покрыть 95% возможных потерь, связанных с реализацией инвестиционных проектов. Величина страхового платежа при этом составит: 44,8x0,5% = 0,22 мн. руб.
Таким образом, результаты анализа, произведенного с применением метода корректировки денежного потока на величину страховых платежей, показали, что инвестиционный проект, признанный неэффективным по результатам оценки, выпоненной с применением традиционных методов учета риска, является безубыточным и способен приносить чистый доход.
Knb.ru/juridical_sh.hlm
Еще один метод учета рисковой составляющей, рекомендуемый для формирования потоков платежей, сопоставимых во времени, заключается в увеличении оттоков за счет допонительных затрат на создание резерва и запасов. Как и предыдущий метод, метод резервирования некоторых сумм, предназначенных для покрытия непредвиденных расходов, является средством снижения общего уровня риска по проекту.
По нашему мнению применение ставки дисконта, включающей поправку на риск, рассчитанную экспертным методом, превращает показатели эффективности инвестиционных проектов из стоимостных в условные. Поэтому для учета фактора риска в инвестиционной политике в процессе приведения разновременных платежей по проекту к сопоставимому целесообразно применять рекомендуемые в диссертации метод, основанный на корректировке денежных потоков, не связанные с внесением поправки на риск в норму дисконта. Сущность метода заключается в том, что если инвестиции застрахованы на соответствующий страховой случай (страховая премия при этом является определенным индикатором соответствующего вида рисков), то затраты инвестора увеличиваются на размер страховых платежей.
В целях более эффективного управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности и рисков в диссертации предлагается осуществлять комбинированное использование различных методов управления рисками инвестиционной политики, а именно паралельное сочетание методов страхования и самострахования интегрального риска субъекта инвестиционной деятельности.
Паралельность использования этих методов обусловлена сложной природой интегрального риска субъекта инвестиционной деятельности, части которого могут быть компенсированы разными методами при его распределении или размещении. Часть риска до приемлемого уровня может остаться у предприятия на его принятии на себя, а другая часть - сверх приемлемого уровня - распределиться между контрагентами внутри бизнес-группы в порядке кэптивного или взаимного страхования, переместиться в страховую компанию или группу страховых компаний для двойного страхования, сострахования, перестрахования. Самая большая и наиболее опасная часть риска дожна финансироваться в перестраховании через рынок страховых обязательств страховщиков и перестраховщиков.
В итоге в диссертации был обоснован авторский вариант политики дисконтной ставки в инвестиционной деятельности предприятий газовой промышленности, в котором предложены рекомендации по формированию состава и структуры дисконтной ставки, в соответствии с которыми из трех общепринятых составляющих (стоимости капитала, инфляционной и рисковой поправки) в ее состав предлагается включать только одну -инфляционную компоненту. Стоимость капитала не рекомендуется рассматривать в качестве компоненты дисконтной ставки (представляющей собой в первую очередь меру изменения стоимости денег во времени) потому, что она (стоимость капитала) по своему экономическому смыслу
является издержками, а не фактором временной стоимости денег. Свое мнение мы аргументируем тем, что в цене капитала уже учтены и инфляционная, и рисковая компонента (в противном случае владелец инвестиционных ресурсов не сможет покрыть расходы, связанные с инфляционным обесцениванием денег и с действием непредвиденных обстоятельств). Таким образом, расчет ставки дисконта на основе суммирования цены капитала, инфляционной и рисковой премии ведет к двойному счету двух последних элементов. Если с корректировкой цены капитала на величину рисковой премии еще можно согласиться (так как она означает лишь то, что инвестор оценивает рискованность своих вложений выше, чем владелец инвестиционных ресурсов), то двойной учет инфляции в норме дисконта категорически неприемлем.
Управление инвестиционными рисками на предприятиях газовой промышленности, не поддающимися управлению за счет внутренних методов, предлагается осуществлять передачу риска в форме страхования и использования гарантий. Наиболее опасные по своим последствиям риски подлежат нейтрализации путем передачи риска в форме страхования.
Оба механизма - принятие риска на себя и страхование, в реальной действительности не могут в равной степени покрывать интегральный риск предприятия-страхователя, то есть не могут обеспечивать одинаковый уровень компенсации будущих убытков. В российских условиях неопределенности у большинства отечественных предприятий, особенно промышленной сферы, осуществляющих реальные проектные инвестиции, интегральный риск предприятия является недопустимо крупным, он неприемлем для принятия риска на себя из-за низкой возможности компенсации при дефиците ликвидных средств для резервирования.
В то же время этот интегральный риск у таких предприятий, по мнению автора, не может быть поностью компенсирован поным страхованием из-за неразвитости отечественного страхового бизнеса, слабости объединений страховых компаний, которые не имеют достаточных объемов страховых резервов для компенсации этих крупных рисков. Тогда из-за особенностей российских интегральных рисков необходимо развивать самострахование и страхование в рамках их комбинации по защите реальных проектных инвестиций.
Предлагаемая модель позволяет сместить защиту инвестиций от негативного действия различных неопределенностей в виде рисков инвестиционной деятельности в область выбора удельных весов самострахования и страхования в общем объеме компенсации прямых и косвенных убытков, что повышает се результативность и облегчает использование на практике. Более того, их комбинация обусловлена необходимостью удержать преимущества самострахования и страхования при взаимной компенсации их недостатков. Проблема эффективности защиты инвестиций от негативного действия различных неопределенностей в виде рисков инвестиционной деятельности, по мнению диссертанта, смещается в область выбора удельных весов самострахования и страхования
Предлагаемая модель оценки эффективности управления риском развивает практику управления инвестиционной деятельности в условиях неопределенности и доминирования сложных интегральных рисков.
Основные публикации по теме диссертации
1. Ланин Б.М. Направления повышения эффективности управления рисками инвестиционной политики в газовом комплексе./ Под ред. проф. И.Н. Козельской. - Саратов: СГСЭУ, 2004. - 58 с. (2,4 п.л.)
2. Ланин Б.М. Развитие методологии системного подхода в управлении рисками инвестиционной политики в газовом комплексе. / Под ред. проф. И.Н. Козельской.- Саратов: СГСЭУ, 2004.- 59 с. (2,4 п.л.)
3. Ланин Б.М. Классификация рисков инвестиционной политики в газовом комплексе.//Социально-экономическое развитие России: проблемы, поиски, решения. Сборник научных статей. Саратов: издат.центр СГСЭУ, 2005 (0,5 п.л.).
4. Ланин Б.М. Специфика инвестиционных рисков в газовом комплексе.//Социально-экономическое развитие * России: проблемыДО поиски, решения. Сборник научных статей. Саратов: издат.центр СГСЭУ, 2005 (0,6 п.л.).
Тираж 100 экз.
Издательский центр Саратовского государственного социально-экономического университета, 410003, г. Саратов, ул. Радищева; 89, СГСЭУ
РНБ Русский фонд
Подписано в печать 3.10.05 19.09.2005 Бум. тип. №1
Формат 60*84 1/16 Печать RISO Заказ 309
20 2 5 ОКТ 2Q5
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Ланин, Борис Михайлович
Введение
1. Теоретические основы управления инвестиционными рисками в газовой промышленности
1.1. Сущность и содержание инвестиционных рисков в газовой промышленности
1.2. Классификация инвестиционных рисков в газовой промышленности 33 Выводы по первой главе
2. Развитие методологии системного подхода в управлении инвестиционными рисками в газовой промышленности
2.1. Сущность и принципы управления инвестиционными рисками в газовой промышленности
2.2. Совершенствование системного подхода в управлении рисками инвестиционной политики
2.3. Оптимизация организационной структуры управления инвестиционными рисками 107 Выводы по второй главе
3. Направления повышения эффективности управления инвестиционными рисками
3.1. Совершенствование методов оценки инвестиционных рисков в газовой промышленности
3.2. Развитие методики самострахования инвестиционных рисков в газовой промышленности
3.3. Совершенствование методики страхования инвестиционных рисков в газовой промышленности 160 Выводы по третьей главе 181 Заключение 183 Список использованных источников и литературы 186 Приложение
Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционными рисками на предприятиях газовой промышленности"
Актуальность темы исследования. В обращении Президента Российской Федерации В.В. Путина к Федеральному Собранию догосрочной целью названо удвоение ВВП к 2010 году. Это потребует определения новых ориентиров в отношении прогнозирования спроса на газ и, соответственно, его добычи. В связи с этим планируется увеличить уровни добычи газа к 2020 году с 530 мрд. кубометров до 580-590 мрд. кубометров газа и до 610-630 мрд. кубометров к 2030 году.
Сегодня из общей протяженности газопроводов лишь около 30% эксплуатируются 10-15 лет, остальные уже превысили нормативные сроки эксплуатации. Газотранспортные системы в принципе требуют реконструкции и модернизации. За период до 2020 г. требуется замена 23 тыс. км. магистральных газопроводов и отводов, модернизация и замена большинства газоперекачивающих аппаратов. Для поддержания требуемого уровня надежности Единой системы газоснабжения необходимо ежегодно ремонтировать не менее 2 тыс. км. трубопроводов, для чего требуется порядка 5 мрд. руб. в год. Вместе с тем из-за нынешних финансовых затруднений, вызванных догами российских и зарубежных потребителей, объемы ремонтных работ пока не превышают 400-500 км в год.
Для обеспечения расширенного воспроизводства сырьевой базы отрасли, необходимо опережающими темпами развивать поисковые и геолого-разведочные работы. Это потребует широкого внедрения новой аппаратуры для сейсморазведки. При сложившейся тенденции роста темпов добычи газа до 2020 г. необходимо каждые пять лет обеспечивать приросты не менее 3,0 трн. м разведанных запасов газа.
Кроме того, в соответствии с Европейской газовой директивой четко прослеживается тенденция либерализации международного газового рынка и потому актуальной становится проблема повышения конкурентоспособности российского газа.
Парадокс современного этапа развития отечественной экономики заключается в том, что при существенном сокращении объема капитальных вложений инвестиционные ресурсы, которыми располагает Россия, более чем
Х достаточны для обновления основных фондов предприятий сферы материального производства, несмотря на значительные масштабы оттока капитала за рубеж. Если судить по норме валового сбережения, Россия не испытывает острой нужды в притоке капитала. Она расходует на сбережения треть своего ВВП1. В связи с этим впоне закономерным является вопрос о том, почему финансовые потоки минуют сферу материального производства и в чем состоят препятствия трансформации сбережений в инвестиции.
В числе основных факторов, сдерживающих рост инвестиционной активности частных и институциональных инвесторов, в научной литературе чаще всего называются социально-политическая нестабильность , слабая правовая защищенность предпринимательства3, неразвитая инфраструктура, коррупция и криминализация отдельных сфер экономической деятельности4.
К сожалению, во многих исследованиях проблемы управления рисками инвестиционной политики не связывают с неопределенностью экономической деятельности и рисками различного характера как проявлений неопределенности.
Проблема преодоления неопределенности, управления риском существует в любом секторе экономики, но особенно она важна в области инвестиционной деятельности сложных экономических систем, что объясняет ее постоянную актуальность. Субъект инвестиционной деятельности неизбежно стакивается с, неординарными ситуациями, незапланированными или непредвиденными событиями, на которые необходимо адекватно реагировать, чтобы не понести убытки. В ситуации,
Булатов А. Россия в мировом инвестиционном процессе / А. Булатов // Вопросы экономики. - 2004. - № 1. -С. 77-78.
Инвестиционный бизнес / Общ. ред. Ю.В. Яковец. - М.: Изд-во РАГС, 2002. - С. 30.
3Зименков Р. Прямые инвестиции США в экономике России / Р. Зименков // Инвестиции в России. - 2004. -№ 1. -С.10.
4Андрианов В.Д. Россия: экономический и инвестиционный потенциал / В.Д. Андрианов. - М.: ОАО "Издательство "Экономика", 1999. - С. 355. когда неопределенность получения конечного результата инвестиционных вложений является практически универсальным законом экономики, а планирование и прогнозирование объемов производства и цен продаж, величин ожидаемых денежных потоков, разработка бизнес-планов инвестиционных проектов может быть осуществлена лишь со значительной степенью приближенности.
Стало очевидным, что эффективное управление инвестиционной деятельностью не может осуществляться без анализа и учета всех видов рисков, которые в конечном итоге могут серьезно повлиять его финансовые результаты.
Умение вовремя определить риск, предотвратить его или снизить до приемлемого уровня - важнейшая задача для успешного развития инвестиционной деятельности экономических систем в условиях неопределенности. Эффективное руководство инвестиционной деятельностью экономических систем в современных условиях невозможно без специальных методов, базирующихся на теории и практике управления риском. Формирование благоприятного инвестиционного климата, углубление сегментации инвестиционного рынка, расширение круга инвестиционных товаров и технологий, а также возрастающие инвестиционные возможности предприятий предоставляют инвестиционным менеджерам обширное поле деятельности для принятия эффективных стратегических и оперативных инвестиционных решений. Знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности позволит обеспечить переход экономических систем к новому качеству экономического развития в рыночных условиях.
Отсутствие теоретических и методологических подходов к решению проблем управления инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности обусловливает необходимость разработки соответствующих рекомендаций и подтверждает актуальность выбранной темы диссертационного исследования.
Все это предопределяет необходимость повышения эффективности инвестиционной политики в газовой промышленности. Публикаций по указанным проблемам явно недостаточно. Это актуализирует тему диссертационного исследования.
Степень разработанности проблемы. Проблемы исследования инвестиционных процессов и разработки инвестиционной политики. Основы теории эффективности инвестиций в нашей стране были заложены еще в период, когда особое внимание уделялось глубокому анализу показателей эффективности капитальных вложений, вопросам отраслевой эффективности.
Но, несмотря на большое количество работ, посвященных проблемам оценки эффективности инвестиций, до сих пор имеется определенное отставание разработки теоретических основ и методологии обоснования инвестиционной политики от потребностей рыночной экономики.
В частности, многие фундаментальные положения современной концепции оценки инвестиционных проектов зачастую возводятся в ранг аксиомы и переходят из одной научной работы в другую, не подвергаясь какому-либо критическому анализу. При этом некоторые из них (например, метод расчета дисконтной ставки, основанный на суммировании доходности по альтернативным вложениям, инфляционной и рисковой составляющей) в результате более детального анализа обнаруживают свою методологическую несостоятельность.
Термины неопределенность и риск встречаются уже в работах представителей ранней классической политэкономии Д. Рикардо, А. Смита, Дж. Миля. В дальнейшем более глубоко эти понятия рассматриваются Ф. Найтом, Дж. М. Кейнсом. Однако, несмотря на то, что изучением сущности неопределенности и риска занимались многие выдающиеся ученые, до сих пор в экономической литературе нет единого подхода к пониманию этих категорий. Анализ и характеристика экономического риска базируется на соотношениях "эффективность-риск" и "ликвидность-риск" с использованием для количественной оценки экономико-статистических методов и применением обычных приемов минимизации риска (страхование, диверсификация, ограничение).
Проблемы методологии исследования рисков и их оптимизации глубоко проработаны в трудах зарубежных ученых.Однако в России применение предлагаемых этими авторами приемов и методов управления риском малоэффективно в силу значительной динамичности внешней среды и несформированности рыночных структур. В последние годы отечественные исследователи проблемы управления рисками, провели ряд работ, в которых прослеживается возможность использования различных методологий расчета и управления рисками. Обобщение результатов работ предшествующих исследователей в этой сфере позволило выявить следующее. Они рассматривают свой предмет либо слишком широко (теории макроэкономического развития, теории социально-экономической динамики), либо достаточно узко (какой-либо вид риска), что не позволяет им осознать поностью особенности инвестиционной деятельности экономических систем с учетом фактора неопределенности. Высоко оценивая полученные учеными результаты в изучении природы неопределенности, методов оценки рисков, процессу управления рисками, необходимо отметить следующее:
- не проведен комплексный анализ факторов неопределенности; не получили развернутой, комплексной оценки риски инвестиционной деятельности;
- не осуществлена поная классификация рисков инвестиционной деятельности; не рассматриваются системные подходы к управлению инвестиционной деятельностью экономическими системами с учетом фактора неопределенности и т.д.;
Кроме того, ряд существенных моментов, либо вообще не попали в сферу внимания российских и зарубежных исследователей, либо исследованы недостаточно поно. Необходимость пересмотра отдельных положений инвестиционной политики применительно к предприятием газовой промышленности определила выбор темы диссертации, постановку цели и задач исследования.
Целью диссертационной работы является исследование существующих теоретико-методологических основ управления рисками инвестиционной политики в газовом комплексе и разработка направлений их совершенствования с использованием системного подхода.
В соответствии с поставленной целью были поставлены и решены следующие задачи: исследовать современные направления инвестиционной политики в газовой промышленности и их влияние на развитие российской экономики;
- проанализировать факторы и основные формы проявления риска инвестиционной политики деятельности экономических систем;
- рассмотреть основные классификации рисков инвестиционной политики;
- исследовать принципы процесса управления рисками инвестиционной политики;
- разработать схемы включения службы риск-менеджмента в организационные структуры субъектов инвестиционной политики;
- обосновать необходимость и возможность исключения из дисконтной ставки рисковой составляющей.
Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, возникающие в ходе инвестиционной деятельности промышленных предприятий.
Объектом исследования являются организации газового комплекса, осуществляющие инвестиционную деятельность в условиях неопределенной динамики окружающей среды.
Методологическая и информационная база исследования. Методологическую основу диссертации составили научные исследования отечественных и зарубежных ученых по теории управления, нормативные акты РФ, отраслевые материалы по инвестициям. Общей методологической базой решения поставленных в диссертации задач является системный подход. При выпонении работы использовались методы экономико-математического моделирования, экономического, терминологического, экспертного анализа и др.
Информационную базу исследования составили материалы Госкомстата Российской Федерации; научные разработки ВНИПИгаздобыча; первичная информация об инновационной и инвестиционной деятельности предприятий газового комплекса; сборники научных трудов и материалы научных и научно-практических конференций по вопросам управления инвестиционной деятельностью в газовом комплексе.
Научная новизна диссертационного исследования представлена в семи пунктах, разбитых на три группы, и заключается в следующем.
Методология идентификации рисков инвестиционной политики в газовом комплексе:
- сформулирована и обоснована авторская позиция в отношении содержания специфических особенностей газовой отрасли, выступающих факторами рисков инвестиционной политики: наличие комплекса признаков классической естественной монополии; специфически сложившаяся сегментация газового рынка - российский рынок, рынок стран СНГ и европейский рынок, которые объединены единой добывающей и газотранспортной системой; значительная удаленность газовых месторождений от центров потребления газа; ухудшение условий воспроизводства минерально-сырьевой базы; высокий уровень изношенности производственных фондов организаций газового комплекса; систематические неплатежи со стороны отечественных и иностранных потребителей газа;
- предложена оптимальная структура приоритетных направлений инвестиционной политики в газовом комплексе, учитывающая его особенности и открывающая возможность минимизации риска: геолого-разведочные работы на всей территории России; развитие минерально-сырьевой базы газовой промышленности; развитие газопроводной транспортной сети;
- представлено авторское определение риска инвестиционной политики в газовом комплексе как частичной неопределенности опасности неполучения вообще или недополучения части необходимого результата инвестирования и обосновано, что только после идентификации реально осознаваемой и вероятностно оцениваемой неопределенности в получении результата, для минимизации последствий которой имеются ресурсы и возможности, появляется основание численно оценить риск инвестиционной политики. При этом риск как термин применяется для обозначения недостатка определенности при идентификации неопределенности, с помощью термина неопределенность обозначается отсутствие какой-либо определенности вообще в отношении ожидаемых опасностей, воспринимаемых интуитивно-чувственно;
Организация управления рисками инвестиционной политики в газовом комплексе:
- разработана концепция системного подхода к управлению рисками инвестиционной политики организаций газового комплекса, которая в отличие от традиционного подхода сочетает процессно-функциональный подход с организационно-структурным, что позволяет учитывать взаимосвязь процесса управления рисками инвестиционной политики с организационными подразделениями и их управленческие функции в отношении стадий управления рисками;
- обоснована целесообразность формирования структуры службы управления рисками инвестиционной политики в газовом комплексе в зависимости от структуры системы инвестиционных рисков. Только после выяснения совокупности и конфигурации рисков, которыми дожна управлять служба управления риском, можно приступать к выработке ее организационной структуры. При этом минимизация последствий рисков или их устранение дожны быть обязанностью каждого работника функциональных подразделений организации. Риск-топ-менеджер организации дожен быть наделен пономочиями ведущего заместителя генерального директора организации либо сам быть генеральным директором;
Направления развития механизма управления рисками инвестиционной политики в газовом комплексе:
- предложен авторский механизм сочетания методов страхования и самострахования рисков инвестиционной политики в газовом комплексе, в котором в отличие от действующего механизма предлагается в обязательном порядке учитывать страховые платежи, если инвестор прибегает к страхованию инвестиционных рисков, либо денежные суммы, резервируемые на покрытие непредвиденных расходов по проекту, если инвестор прибегает к самострахованию. Ранее это допускалось учитывать и посредством корректировки рисковой составляющей дисконтной ставки. Методы учета инвестиционных рисков, основанные на корректировке денежных потоков, признаны более предпочтительными, чем методы, основанные на корректировке дисконтной ставки, потому что страхование и резервирование, положенные в их основу, служат не только для учета риска, но и для снижения потерь по инвестиционным проектам;
- обоснован авторский вариант политики дисконтной ставки в инвестиционной деятельности организаций газового комплекса, в котором предложены рекомендации по формированию состава и структуры дисконтной ставки, в соответствии с которыми из трех общепринятых составляющих (стоимости капитала, инфляционной и рисковой поправки) в ее состав предлагается включать только одну - инфляционную компоненту. Стоимость капитала не рекомендуется рассматривать в качестве компоненты дисконтной ставки (представляющей собой в первую очередь меру изменения стоимости денег во времени) потому, что она (стоимость капитала) по своему экономическому смыслу является издержками, а не фактором временной стоимости денег.
Теоретическая и практическая значимость работы определяется актуальностью поставленных в диссертации задач и конкретной направленностью на решение сформулированной проблемы. Реализация рекомендаций по управлению рисками инвестиционной политики в организациях газового комплекса может положительно повлиять на экономический рост отрасли в условиях становления в России рыночных отношений.
Основные результаты, полученные в диссертации, используются в учебном процессе при изучении курсов Инвестиционный менеджмент, Конкуренция и конкурентоспособность, Экономическая теория. Ряд положений диссертации, связанных с формированием инвестиционных процессов и экономическим обоснованием направлений инвестиционной политики, могут быть использованы в практической деятельности в организациях газового комплекса.
Апробация и внедрение результатов исследования. Основные теоретические и практические положения диссертации были доложены и получили одобрение на 5-й Международной научно-практической конференции Экономика, экология и общество России в 21-м столетии (Санкт-Петербург, 2003), на межвузовских и внутривузовских конференциях (Саратов, 2000-2004).
Публикации. По теме диссертации опубликовано 4 научных работ общим объемом 5,9 п.л.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Ланин, Борис Михайлович
Выводы по третьей главе
107 Пикфорд Дж. Управление рисками.М. Вершина. 2004. С. 222-223
Применение ставки дисконта, включающей поправку на риск, рассчитанную экспертным методом, превращает показатели эффективности инвестиционных проектов из стоимостных в условные. Для учета фактора инвестиционного риска в процессе приведения разновременных платежей по проекту к сопоставимому виду существует метод, основанный на корректировке денежных потоков, не связанные с внесением поправки на риск в норму дисконта. Сущность метода заключается в том, что поправка на каждый вид риска не вводится, если инвестиции застрахованы на соответствующий страховой случай (страховая премия при этом является определенным индикатором соответствующего вида рисков). Однако при этом затраты инвестора увеличиваются на размер страховых платежей. Одним из преимуществ данного метода перед методами, основанными на корректировке нормы дисконта, является то, что он служит не только для учета фактора риска, но и для снижения потерь, обусловленных риском. Кроме того, инвестиционные проекты, потоки которых скорректированы на сумму страховых платежей, обладают характеристиками, более привлекательными для инвесторов, чем проекты, риск по которым учтен путем введения соответствующей поправки в дисконтную ставку. Страховая сумма определяется по согласованию сторон, но не может превышать рыночную стоимость застрахованного имущества
Таким образом, результаты анализа, произведенного с применением метода корректировки денежного потока на величину страховых платежей, показали, что инвестиционный проект, признанный неэффективным по результатам оценки, выпоненной с применением традиционных методов учета риска, является безубыточным и способен приносить чистый доход.
Еще один метод учета рисковой составляющей, рекомендуемый для формирования потоков платежей, сопоставимых во времени, заключается в увеличении оттоков за счет допонительных затрат на создание резерва и запасов. В целях эффективного управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности и рисков предложено осуществлять комбинированное использование различных методов управления инвестиционной деятельностью, паралельное сочетание методов страхования и самострахования.
Только комплексное использование или сочетание приведенных выше методов, механизмов и инструментов обеспечения экономической безопасности инвестиционной деятельности позволяет обеспечить эффективное управление программами инвестиционного развития предприятия, повышения экономической безопасности реализации рисковых инвестиционных проектов, а также достижения и последующего поддержания приемлемого уровня риска инвестиционной деятельности предприятия. Паралельность использования этих методов обусловлена сложной природой интегрального риска субъекта инвестиционной деятельности, части которого могут быть компенсированы разными методами при его распределении или размещении. Часть риска до приемлемого уровня может остаться у предприятия на его принятии на себя, а другая часть - сверх приемлемого уровня - распределиться между контрагентами внутри бизнес-группы в порядке кэптивного или взаимного страхования, переместиться в страховую компанию или группу страховых компаний для двойного страхования, сострахования, перестрахования.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Выпоненная работа позволила автору решить задачи, связанные с рассмотрением, анализом и оценкой методологических подходов к управлению инвестиционными рисками в газовой промышленности в условиях неопределенности. Обобщая изложенные материалы целесообразно сформулировать некоторые выводы и рекомендации, связанные с полученными в ходе выпонения настоящего исследования результатами.
1. Обосновано, что риск является формой проявления частичной неопределенности. Только в области выражения частичной неопределенности существуют инвестиционные риски, так как поная неопределенность не позволяет выделить риски из-за их непрогнозируемости. Поная определенность в свою очередь исключает характер случайности риска из-за неизбежных событий.
2. Доказано, что в газовой промышленности России на современном этапе развития экономики характерен высокий уровень неопределенности при осуществлении инвестиционной политики по сравнению с развитыми странами, который вызван следующими причинами: наличие комплекса признаков классической естественной монополии; специфически сложившаяся сегментация газового рынка - российский рынок, рынок стран СНГ и европейский рынок, которые объединены единой добывающей и газотранспортной системой; значительная удаленность газовых месторождений от центров потребления газа; ухудшение условий воспроизводства минерально-сырьевой базы; высокий уровень изношенности производственных фондов организаций газового комплекса; систематические неплатежи со стороны отечественных и иностранных потребителей газа.
3. Обосновано, что учет инвестиционного риска связан с допонительными затратами и с с высокой прибылью как мощным стимулом осуществления рискованной инвестиционной политики.
4. Показано, что система управления инвестиционными рисками в условиях неопределенности на современном этапе воспринимается как необходимое условие стабильности работы в инвестиционной сфере. При этом происходит интеграция управления инвестиционными рисками в условиях неопределенности в таких сферах, как стратегический менеджмент, оперативный менеджмент, финансовый менеджмент, логистика.
5. Доказано, что создание службы риск-менеджмента желательно проводить в таком составе: информационно-аналитический отдел, включающий в себя подотдел оценки риска, подотдел перспективного развития; отдел планирования и управления рисками с подотделами превентивных мероприятий, самострахования, страхования; отдела контроля и мониторинга с подотделами контроля и мониторинга интегрального и остаточного рисков организации.
6. Выявлены направления повышения эффективности риск-менеджмента. Меняющиеся риск-установки повышают потребность менеджеров в новых гарантиях относительно связанного с их решениями потенциала повышения или понижения. Риск-менеджмент выступает в качестве развивающейся системы гарантий и контроля и способен привести компании к благоприятным бизнес-исходам.
7. Проанализировано, что при оценке эффективности системы управления инвестиционными рисками в газовой промышленности возникает вопрос о сопоставлении результата от проведенных мероприятий по оптимизации уровня риска и затрат на осуществление мероприятий по управлению рисками.
Очевидно, что если без реализации конкретных крупных инвестиционных проектов с соответствующей системой оптимизации рисков организация прекращает свою деятельность, то эффект от его реализации гораздо шире, чем прямая денежная выгода или прирост совокупного дохода по сравнению с текущим состоянием.
8. Обосновано, что при определении политики риск-менеджмента в рамках реализации основной деятельности в качестве фактора, определяющего выбор той или иной политики формирования стоимости мероприятия риск-менеджмента, дожна превалировать основная цель -повышение эффективности бизнеса. Поэтому нужно стремиться не к снижению себестоимости рисков, а к их оптимизации с точки зрения достижения максимизации результата. Эффективность деятельности рискменеджмента предопределяется корректным пониманием фундаментальных вопросов: определением задач, пониманием природы риска, параметров ожидаемого решения. Важным условием повышения эффективности бизнеса является и организация управления рисками при реализации принятого решения. Риск-менеджмент по экономическому содержанию представляет собой систему управления риском и инвестиционными отношениями, возникающими в процессе этого управления.
9. Доказана необходимость развития комбинации внутренних и внешних методов управления инвестиционными рисками в газовой промышленности с учетом фактора неопределенности. Часть риска до приемлемого уровня может остаться у предприятия на его самострахование, а другая часть - сверх приемлемого уровня - распределиться между контрагентами внутри бизнес-группы в порядке кэптивного или взаимного страхования, переместиться в страховую компанию или группу страховых компаний для двойного страхования, сострахования, перестрахования. Самая большая и наиболее опасная часть риска дожна финансироваться в перестраховании через рынок при секьюритизации страховых обязательств страховщиков и перестраховщиков.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Ланин, Борис Михайлович, Саратов
1. Гражданский кодекс Российской Федерации, ч. 1: Федеральный Закон от 30 ноября 1994. № 51-ФЗ (в ред. послед, изм. и доп.)
2. Гражданский кодекс Российской Федерации, ч. 2: Федеральный Закон от 26 января 1996. № 14-ФЗ (в ред. послед, изм. и доп.)
3. Налоговый кодекс Российской Федерации, ч. 1: Федеральный Закон от 31 июля 1998. № 146-ФЗ (с поел. изм. и доп.)
4. Налоговый кодекс Российской Федерации, ч. 2: Федеральный Закон от 5 августа 2000. № 117-ФЗ (в ред. послед, изм. и доп.)
5. Федеральный закон от 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" (Принят Государственной Думой 27 июня 2002 года)
6. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный Закон от 29 июля 1998. № 1Э5-ФЗ
7. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный Закон № 39-ФЗ от 25 февраля 1999. в ред. ФЗ от 2 января 2000. № 22-ФЗ.
8. Указания по организации экономической работы в учреждениях Сбербанка РФ. От 10 ноября 1994 г. № 70-Р.-М., 1995
9. Положение об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов Бюджета развития Российской Федерации. Постановление Правительства РФ от 22 ноября 1997. № 1770
10. Положение по бухгатерскому учету догосрочных инвестиций. Письмо Министерства финансов РФ от 30 декабря 1993. № 160
11. О стимулировании инвестиционной деятельности. Указ Президента Российской Федерации от 12 июня 1994. № 12041. Специальная литература
12. Абакин Л.И. Избранные труды: в 4-х тт. / T.I. Политическая экономия и экономическая политика. Конечные народно-хозяйственные результаты. -М.: НПО Экономика, 2000
13. Адамчук Н. Г., Юдашев Р. Т. Обзор страховых рынков ведущих стран мира (серия Мировые страховые рынки). М.: Издательство Анкил, 2001.
14. Агафонова И. П. Концепция построения системы риск-менеджмента при реализации инновационного проекта. // Управление риском. 2003. №2. С. 30-41
15. Агазин А. И., Галагуза Н. Ф., Ларичев В. Д. Страховое мошенничество и методы борьбы с ним: Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 2003.
16. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Учеб. пос. Под ред. Л.Л. Ермолович.- Минск: УП Экоперспектива, 200117. 33. Архипов А. П., Гомеля В. Б. Основы страхового дела: Учебное пособие М.: Маркет ДС, 2002.
17. Аныпин В. М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2000.
18. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент.-М.:Юнити. 1997. С 45; Тэпман Л.Н. Риски в экономике. М.ЮНИТИ. 2002.
19. Баландин B.C., Гольдштейн Д.В. Оценка эффективности инвестиционных проектов в современной экономике (теория и методология)/ Под ред. профессора В.Р. Атояна. Саратов: Сарат. гос. техн. ун-т, 2003. 196 с.
20. Баландин B.C. Теория эффективности инвестиций. Саратов: Издат. центр Сарат. гос. социально-экон. ун-та, 1999. - с. 94
21. Банковское дело: Учебник / Под ред. Г.Г. Коробовой. М.: Юрист, 2002 46.Банковское дело: Учеб. пос. / Под ред. Г.Н. Белоглазовой, Л.П. Кроливецкой.- СПб, 2002
22. Бартон Т.Л., Шенкир У.Г., Уокер П. Комплексный подход к риск-менеджменту. Практика ведущих компаний. М. Изд.дом Вильяме. 2003
23. Батракова Л. Г. Анализ процентной политики коммерческого банка. М.: Логос, 2002.
24. Белых В. С., Кривошеев И. В. Страховое право. М.: Издательство НОРМА (Издательская группа НОРМА-ИНФРА-М), 2002:
25. Беляев В.И. Маркетинг. Барнаул: Изд. АГУ, 2005, 702 с.
26. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Киев: Ника - Центр: Эльга, 1999.-Т.2.- С. 216
27. Бережнов Г.В. Управление предприятием: новые подходы к снижению риска и повышению эффективности организации. // Управление риском. 2003.№2.С. 24-29
28. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности исследований: Пер. с англ.- М.: Интерэксперт, Инфра-М, 1995
29. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация. Учеб.-практ. пособие / Под ред. В.М. Попова. М.: Финансы и статистика, 1999
30. Боди Э., Мертон Р. Финансы: пер. с англ., М.: "Вильяме", 2000
31. Боди Э. , Кейн А. Принципы инвестированиям. Изд.дом Вильямс.2002
32. Большой токовый словарь русского языка / Гл. ред. С.А. Кузнецов. -СПб.: Норинт, 2003.- 1536 с. 902.
33. Боровкова В.А. Управление рисками в торговле. Спб. Питер.2004. С. 259-260
34. Бочаров В.В. Инвестиции: инвестиционный портфель, источники финансирования, выбор стратегии. СПб.: Питер, 2002
35. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учеб. пос. М.: ЮНИТИ, 2000
36. Бринк И.Ю., Савельева Н.А. Бизнес-план предприятия. Ростов-на-Дону: Феникс, 2002
37. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент. В 2-х т.: Пер. с англ. СПб: Экономическая школа, 1997.
38. Бурроу К. Основы страховой статистики. М.: Анкил, 1996.
39. Буянов В. П. Управление рисками (рискология) / Буянов В. П., Кирсанов К. А., Михайлов JI. А. М.: Экзамен, 2002.
40. Буянов В.П. Учет рисков в экономических решениях коммерческой фирмы. // Управление риском. 2003. №2.С. 56-58
41. Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций / Под ред. В.Е. Есипова. СПб.: Питер, 2003
42. Букато В.И., Головин М.В., Львов Ю.И. Банки и банковские операции в России / Под ред. М.Х. Лапидуса. 2-е изд. М.: Финансы и статистика, 2001
43. Булатов А.С. К вопросу трансформации сбережений в инвестиции. // Деньги и кредит. 2003. № 4.
44. Бюлетень банковской статистики. 2003. №1,10
45. Вакуленко Т.Г., Фомина Л.Ф. Анализ бухгатерской (финансовой) отчетности для принятия управленческих решений. М.-СПб.: Издательский дом Герда, 2003
46. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 2000
47. Вестник Банка России. Еженедельное издание Банка России, 2003
48. Вестник Банка России. Еженедельное издание Банка России, 2004
49. Воронина Н. JL, Воронин JI. А. Англо-Русский словарь страховых терминов. М.: ИРТИСС, 2001.
50. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования СПб.: Издательство С.-Петербургского университета, 1998.
51. Вяткин В. Н, Гамза В. А.,. Екатеринославский Ю. Ю, Хэмптоп Дж. Дж. Управление риском в рыночной экономике. М.: ЗАО Издательство Экономика, 2002.
52. Вяткин В.Н., Вяткин И.В., Гамза В.А., Екатеринославский Ю.Ю., Хемптон Дж.Дж. Риск-менеджмент. М. Дашков и К. 2003.С. 16-17
53. Вяхирев. Большие надежды на возрождение России //Фактор. 2004. № 7.
54. Галагуза Н. Ф., Ларичев В. Д. Преступления в страховании: предотвращение, выявление, расследование (отечественный и зарубежный опыт). М., 2000.
55. Герасименко В.В. Общемировые тенденции концентрации банковского 1 капитала и их проявления в банковской системе России // Финансы и кредит. 2003. №21
56. Гиляровская Л.Т., Паневина С.Н. Комплексный анализ финансово-экономических результатов деятельности банка и его филиалов. М. Питер. 2003.
57. Гитман JI. ДЖ., Джонк М. Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997. С. 232.
58. Глущенко В.В. Управление рисками. Страхование.М. ТОО НПЦ Крылья, 1999.
59. Гомеля В. Б., Туленты Д. С. Страховой маркетинг (Актуальные вопросы методологии, теории и практики). Второе издание. М.: Анкил, 2000.
60. Горновский Н. Н. Актуальные проблемы развития газовой промышленности России / Под ред. В. М. Ларина: Сарат. гос. соц.-эк. Ун-т. -Соратов, 2002. 24 с.
61. Грюнинг X., Братанович С. Анализ банковских рисков. М.Изд-во Весь мир. 2003.
62. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / Пер. англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 1342 с.
63. Девитайкин А., Попов А., Смоляренко В. Оценка инноваций как объектов интелектуальной собственности с целью возмещения инвестиционных затрат// Инвестиции в России. 2002. №8.С.36-44
64. Денежное обращение и банки: Учебник, 2-е изд. / Под ред. Г.Н. Белоглазовой и Г.В. Толоконцевой. М.: Финансы и статистика, 2000
65. Деньги, кредит, банки. Учебник, 2-е изд. / Под ред. О.И. Лаврушина. -М.:Финансы и статистика, 2001
66. Деньги дожны работать! // Общественное мнение. 2003. № 3. С. 16Ч 18.
67. Дуванов Г. Создание и деятельность в России обществ взаимного страхования // Страховое ревю. 2000. № 6. С. 26Ч36.
68. Дубовик Е.С. Организация догосрочного кредитования в коммерческом банке и пути ее совершенствования / Дисс. на соиск. учен, степ. канд. экон. наук. М. 2002
69. Заичкина. Трудный путь к рынку //Газовая промышленность. 2001. № 1.С. 19.
70. Занг В.-Б. Синергетическая экономика. Время и перемены в нелинейной экономической теории/ Пер. с англ. М: Мир, 1999. С. 298.
71. Зеленский Ю.Б. Банковская система России и реальный сектор экономики Саратов: Издат. центр СГСЭУ, 2002
72. Зражевский В.В. Основные направления совершенствования системы74. управления рисками // Банковское дело. 2002. № 2
73. Зубец А. Н. Маркетинговые исследования страхового рынка. М.: Центр экономики и маркетинга, 2001.
74. Зубец А. Н. Страховой маркетинг. М.: Издательский дом АНКИЛ, 1998.
75. Зубец А. Н. Маркетинг на финансовых рынках. Поведение потребителей: Учебное пособие. М,: Приор-издат, 2000.
76. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. Методология и практика: М.: Финансы и статистика, 2001
77. Ермасова Н.Б.Система управления банковскими рисками. М. Высшая школа. 2004.
78. Иванов И.А. Инновационный менеджмент. Ростов-на -дону: БАРО-ПРЕСС. 2001
79. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пос. М.: Юрист, 2002
80. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование / Н.В. Игошин. М.: Юнити - Дана, 2001.
81. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Воениздат, 1995
82. Инновационный менеджмент/ Под ред. В.М. Аньшина, А.А. Дагаева. М. Дело. 2003.
83. Инвестиции в России. Стат. сборн. М.: Госкомстат, 2003
84. Инвестиционный бизнес: Учебное пособие / Общ. ред. Ю.В. Яковец. -М.: Издательство РАГС, 2002. С. 127.
85. Итоги социально-экономического развития России в 2000-2002 годах и прогнозируемые параметры в 2003 г. // Деньги и кредит. 2003. № 3
86. Итоги социально экономического развития Саратовской области за 2002г. // Саратов. СП. 14 февраля 2002
87. Капица С. П., Курдюмов С. П., Малинецкий Г. Г. Синергетика и прогнозы будущего. М.: Наука, 1997. С. 67.
88. Капитальные вложения в сельское хозяйство: планирование и эффективность / Под. ред. С.С. Сергеева. М.: Экономика, 1972. - С. 55.
89. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С, Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. М.: Анкил, 2000
90. Кнорринг В. И. Теория, практика и искусство управления. М.: НОРМА-ИНФРА, 1999.
91. Ковалев В.В. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 1999.
92. Ковалева А. М., Лапуста М. Г., Скамай Л. Г. Финансы фирмы. М.: Инфра-М, 2001.
93. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 2000.-С. 177.
94. Коммерческая оценка инвестиционного проекта.- СПб: ИКФ Альт, 2000
95. Красавина Л.Н. Проблемы денег в экономической науке // Денги и кредит. 2001. №10
96. Крутик А. Б., Никитина Т. В. Страхование: Учебное пособие. СПб.: Издательство Михайлова В. А., 2001.
97. Крылов Э.И., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиций и инновационной деятельности предприятия. Учеб. пос. М.: Финансы и статистика, 2001
98. Купчинский В. А., Улинич А. С. Система управления ресурсами банка. М.: Экзамен, 2000.
99. Курдюмов С. П. Законы эволюции и самоорганизации сложных систем/ Философские аспекты информатизации: Труды семинара. М.: ВНИИСИ, 1989. С.
100. Леманн, Дональд Р., Винер, Рассел С. Управление товаром, 3-е издание. : Пер. с англ. М. : Издательский дом "Вильяме", 2004. - 624 с.
101. Лившиц В.Н., Виленский Б.А., Смоляк С.А. Теория и практика оценки инвестиционных проектов в условиях переходной экономики. М.: Дело, 2000
102. Лисин В. И. Развитие социально-экономических аспектов страхования. М.: Гелиос АРВ, 2000.
103. Лисин В. И. Страховой рынок Повожья: Социальные аспекты страхования. М.: Гелиос АРВ, 2000.
104. Лунтовский Г. Корпоративное управление банков и защита вкладчиков. // Известия, 23 апреля 2003 года
105. Лунтовский Р.И. Банковский сектор России: совершенствование условий банковской деятельности // Деньги и кредит. 2003. № 5
106. Львов Д.С. Эффективное управление техническим развитием: Проблемы догосрочного социально-экономического развития России. -Вогоград: ВТУ, 2003
107. Макаревич Л. Основные источники, инструменты и механизмы финансирования российских предприятий // Общество и экономика. 2002. № 3Ч4. С. 14Ч56.
108. Маленков Ю.А. Новые методы инвестиционного менеджмента. СПб. : Изд.дом Бизнес-пресса. 2002. С. 177
109. Марковиц Г., Шарп У. Инвестиционный портфель и фондовый рынок. -М.: Дело, 2001
110. Массе П. Критерии и методы оптимального распределения капиталовложений: Пер. с фр. / П. Массе. М.: Статистика, 1971. - С. 233.
111. Матюхин Г.Г. Еще раз о стратегии банковской реформы в России // Банковское дело 2003. № 10
112. Маршал Д. Ф., Бансал В. К. Финансовая инженерия. М.: Инфра-М, 1998.
113. Маховикова Г.А. Инвестиционный процесс на предприятии / Г.А. Маховикова, В.Е. Кантор. Спб.: Питер, 2001. - С. 135-136, 138.
114. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под ред. JI.H. Красавиной, 2-е изд.М.: Финансы и статистика, 2000
115. Мекумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пос. -М.: Инфра-М. 2000
116. Мельников А. В. Риск-менеджмент: Стохастический анализ рисков в экономике финансов и страхования. М.: издательство Анкил, 2001.
117. Мельников А. В., Воков С. Н., Нечаев М. Л. Математика финансовых обязательств. М.: ГУ ВШЭ, 2001.
118. Минц В. Вечный квартирный вопрос // Эксперт. 2000. № 12.
119. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, ГК РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 № ВК 477
120. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финансирования. Утв. Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом России 31.03.1994г. № 7-12/47.
121. Мисюлин Д. В., Смирнов А. В. Дистанционный анализ банка: в поисках оптимальности // Банковское дело. 2000. № 7. С. 24Ч26.
122. Мицек С. А. Сохранится ли в России экономический рост? // Финансы и кредит, 2003. № 5.
123. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе: Учебное пособие / под ред. Лагоши Б. А. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2001.
124. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика 2001
125. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль. М.Дело. 2003.
126. Неволин Д.В. Стратегия банковского инвестирования / Под ред. Ю.И. Коробова. Саратов: Издат. Центр СГСЭУ, 2001
127. Николов З.Б. Ресурсное обеспечение коммерческих банков / Дисс. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук. М., 1997
128. Никитина Т. В. Страхование коммерческих и финансовых рисков. СПб.: Питер, 2002.
129. Ожегов С.И. Словарь русского языка / Под ред. Л.И. Скворцова, 24-е издание. М.: Мир и образование, 2003
130. Осипенко Т.В. О системе рисков банковской деятельности // Деньги и кредит. 2000. № 4
131. Основы банковского дела в Российской Федерации: Учеб. пос. / Под ред. О.Г. Семенюты. Ростов-на-Дону: Феникс, 2001
132. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год. // Деньги и кредит 2003. № 12
133. Островская О.М. Банковское дело. Токовый словарь, 2-е изд.- М.: Гелиос АРВ, 2001
134. Основы инновационного менеджмента: Теория и практика / Под ред. П.Н. Завлина, А.К. Казанцева, Л.Э. Миндели. М.: ОАО "НПО "Издательство " Экономика", 2000.
135. Основы менеджмента / Д.Д. Вачугов, Т.Е. Березкина, Н.А. Кислякова и др.: Под ред. Д.Д. Вачугова. М.: Высшая школа, 2001. - С. 367.
136. Основы страховой деятельности: Учебник / отв. ред. проф. Федорова Т. А., М. 2000.139. 199.Петров Д. А. Страховое право: Учебное пособие. 2-е изд., допон. СПб.: ИВЭСЭП, Знание, 2001.
137. Пещанская И.В. Организация деятельности коммерческого банка: Учеб. пос. М.: Инфра -М, 2001
138. План счетов бухгатерского учета в кредитных организациях РФ. М.: Финансы и статистика, 2003
139. Поморина М. А. Планирование как основа управления деятельностью банка. М.: Финансы и статистика, 2002. С. 58Ч59.
140. Пригожин И., Стенгерс И. Порядок из хаоса/ Пер, с англ. Ю. А. Данилова; Общ. ред. В. И. Аршинова, Ю. А. Климонтовича, Ю. В. Сачкова. М.: Прогресс, 1986. С. 112.
141. Провкин И.Ю. Инвестиции в реальный сектор экономики: роль банков // Деньги и кредит. 2001. № 3
142. Регионы России. Стат. сборник М.: Госкомстат, 2004
143. Регионы России. Социально-экономические показатели.-М.Госкомстат,2004. С.778, 779
144. Решецкий В.И. Экономический анализ и расчет инвестиционных проектов. Калининград, Янтарный сказ, 2001
145. Рогов М. А. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001.
146. Романова М. В. Налогообложение страховой деятельности / под ред. Шахова В. В. М.: Финансы и статистика, 2002.
147. Россия в цифрах. Краткий стат. сб. М.: Госкомстат, 2004
148. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований. Организация Промышленного Развития Объединенных Наций (ЮНИДО) / Под ред. В.Беренс, П.Хавранек. М., 1987.
149. Саратовская область 1980-2003. 2-е изд. Саратов. Изд-во Слово.2003.
150. Саранцев В.Н. Региональная банковская система и ее участие в инвестиционном процессе региона / Дисс. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук. Саратов, 2003
151. Семенюта О.Г. Инвестиции и организация инвестиционного кредитования. Ростов-на-Дону: ТАСИС ПСП., 2000
152. Севрук В. Т. Риски финансового сектора Российской Федерации: Практическое пособие. М.: ЗАО Финстатинформ, 2001.
153. Селюков В. К., Гончаров С. Г. Управление рисками. Ипотечная сфера. М.: Изд-во МГТУ им. Н. Э. Баумана. 2001.
154. Сенчагов В.К. Экономика России: состояние, угрозы, вызовы, безопасность // Бизнес и банки. 2003. № 49
155. Сенчагов В.К., Захаров А.Н., Зокин А.А. Конкурентоспособность и инвестиционный потенциал экономики России // Бизнес и банки. 2003. № 43
156. Сергеев, И.И. Веретенникова. Организация и финансирование инвестиций.-М.: Финансы и статистика, 2001.С.11
157. Сербиновский Б. Ю., Гарькуша В. Н. Страховое дело: Учебное пособие Ростов на Дону: Феникс, 2000.
158. Слепнева Т.А., Яркин Е.В. Инвестиции: Учеб. пос. М.: Инфра-М, 2003
159. Синергетика в философии, науке и технике: доклады и тезисы научной конференции. СПб. 1999. С. 18.
160. Советский энциклопедический словарь / Гл. ред. A.M. Прохоров; редкол.: А.А. Гусев и др. Изд. 4-е - М.: Сов. Энциклопедия, 1967. - 1600 е., ил. (с. 1026)
161. Спицнадель В.Н. Основы системного анализа. СПб.:Бизнес-пресса. 2000.
162. Словарь страховщика. М.: ОАО НПО Издательство Экономика, 2000.
163. Соколов Д.В. Управление активами и пассивами в многофилиальном коммерческом банке// Финансовый мир . 2002. Выпуск 1.
164. Сонцев О.Г., Хромов М.Ю.Особенности российской банковской системы и среднесрочные сценарии ее развития // Проблемы прогнозирования. 2004. №1.
165. Сплетухов Ю. А., Дюжиков Е. Ф. Страхование: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2002.
166. Статистический ежегодник Саратовской обл. 2004.
167. Страхование от А до Я / под ред. Корчевской JL И., Турбиной К. Е. М.: ИНФРА-М, 1996.
168. Старик Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов / Д.Э. Старик. М.: ЗАО "Финстатинформ", 2001. - С. 15.
169. Страхование: 100 экзаменационных ответов / Экспресс-справочник для студентов вузов. Автор-составитель Басаков М. И. Москва: ИКЦ МарТ, Ростов на Дону: Издательский центр МарТ, 2003.
170. Страхование / под ред. проф. Шахова В. В. М.: Анкил, 2002.
171. Страхование и управление риском: Терминологический словарь. Составители: Тулинов В. В., Горин В. С. М.: Наука, 2000.
172. Страхование от А до Я / под ред. Л. И. Корчевской, К. Е. Турбиной. М.: ИНФРА-М, 1996. С. 388Ч395.
173. Страховое право: Учебник для вузов Г под ред. Шахова В. В., Григорьева В. Н., Ефимова С. Л. М.: ЮНИТИ-ДАНА, Закон и право, 2002.
174. Страховой рынок Повожья. Перспективы регионального развития. / под ред. Лисиной Н. П. Самара, Эффект, 2002.
175. Страховой рынок Повожья. Самара. 2003.
176. Суворов А.В. Управление банковскими рисками // Финансы и кредит.180. 2002. №13
177. Сухарев О. Управление инвестиционным процессом на промышленном предприятии // Инвестиции в России. 2003. - № 5.
178. Тавасиев A.M. Семь банковских мифов // Бизнес и банки. 2000. № 39 25З.Тихомирова Е.В. Кредитные операции коммерческих банков // Деньги и183. кредит. 2003. № 9
179. У правление деятельностью коммерческого банка (Банковский менеджмент): Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Юристь, 2002.
180. Тронин Ю., Юдашев Р. Системный анализ базовых понятий предметной области российский страховой менеджмент. Страховое дело, № 12,1999. С. 32Ч33.
181. Тэпман Л. Н. Риски в экономике: Учебное пособие / под ред. Швадара В А. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.
182. Турбина К. Е. Тенденции развития мирового рынка страхования. М.: Анкил, 2000.
183. Управление деятельностью коммерческого банка (Банковский менеджмент) / под ред. Лаврушина О.И. М.: Юристъ, 2002.
184. Усоскин В.М. Базельские стандарты банковского капитала: эволюция190. подходов // Деньги и кредит 2000. № 3 !8.
185. ФадейкинаН.В. Регулятивный банковский процесс. СПб Питер, 1996. Фабоцци Фрэнк Дж. Управление инвестициями. М. Инфра-М. 2000.
186. Фалин Г. И. Математические основы теории страхования жизни и пенсионных схем. Издание 2-е, переработанное и допоненное. М.: Анкил, 2002.
187. Фетисов Г. Г. Устойчивость коммерческого банка и рейтинговые системы его оценки. М.: Финансы и статистика, 1999.
188. Финансовый менеджмент. Учебное пособие / под ред. Самсонова Н. Ф. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.
189. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под. ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002
190. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / Под ред. В.К. Сенчагова, А.И. Архипова. М.: Проспект, 2001
191. Финансы, денежное обращение, кредит: Учебник / Под. ред. Л.А. Дробозиной.-М.: ЮНИТИ, 1997
192. Фионин В.И., Морозов В.В. Экономический механизм конкурентоустойчивости предпринимательства. Самара: Издат. Центр СамГТУ, 2000
193. Хант Б. Событие момента: настойчивый подъем риск-менеджмента./ Управление рисками. Под ред. Пикфорда Дж. М. :Вершина. 2004.
194. Хмыз О. В. Международный рынок капиталов. М.: Изд-во ПРИОР. 2002.
195. Хохлов Н. В. Управление риском: Учебное пособие. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999.
196. Хорн Р. Основы управления финансами: Пер с англ. М.: Финансы и статистика, 1996
197. Хот Р. Финансовый менеджмент: Пер с англ. М.: Дело. 1993
198. Хроника экономики // Известия. 4 марта 2003
199. Хроника экономики/ТИзвестия, 21 января 2004. С.5
200. Чеботарев Б.Н. Логистическое обеспечение конкурентоспособности предприятий цементной промышленности. Саратов: Сарат. гос. тех. ун-т, 2004. 37с.
201. Чернов В.А. Управленческий учет и анализ коммерческой деятельности /Под ред. М.И. Баканова. М.: Финансы и статистка, 2001
202. Чекулаев М. Риск-менеджмент: управление финансовыми рисками на основе анализа волатильности. М.: Альпина Паблишер, 2002.
203. Чернова Г. В. Практика управления рисками на уровне предприятия. СПб: Питер, 2000.
204. Четыркин Е. М. Финансовая математика: Учебник. 2-е изд., испр. М.: Дело, 2002.
205. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1999
206. Шапкин А.С. Управление кредитным риском. // Управление риском. 2003. №2. С. 59-61
207. Шихов А. К. Страхование: Учебное пособие. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
208. Шим Д.А., Сигель Д. Финансовый менеджмент Пер .с англ. М.: Филинъ, 1996
209. Штырова И.А. Современное состояние кредитного риск-менеджмента. // Бизнес и банки, 2003, № 46
210. Шубин И. Современные проблемы анализа и отбора инвестиционных проектов для финансирования / И. Шубин, Т. Косорученко // Инвестиции в России. 2003. - № 6.
211. Экономическая энциклопедия / Гл. ред. Л.И. Абакин. М.: Экономика, 1999
212. Юдашев Р. Т., Тронин Ю. Н. Российское страхование: системный анализ понятий и методология финансового менеджмента М.: Анкил, 2000. ф) 219. Юдашев Р. Т. Организационно-экономические основы страховогобизнеса. М.: Издательство Анкил, 2002.
213. Юрченко JI. А. Финансовый менеджмент страховщика. Учебное пособие. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
214. Яковлева Т. А., Шевченко О. Ю. Страхование: Учебное пособие. М.: Юристь, 2003.
215. Ясин. Е.Г. Российская экономика: истоки и панорама рыночных реформ. М.: Экономика, 2002
216. Boulton Richard Е. S., Libert Barry D., Sarnek Steve M., Cracking the Value Code. How Successful Businesses Are Creating Wealth in the New Economy / New York: Harper Business, 2000. P. 182.
217. Bessis Joell Risk-management in Banking. Australia: Jonh Wiley and Sons,LTD, 2002. P. 11.
218. Cooper L. The Dawn Of A New Era / Credit Risk Management supplement. Risk magazine. April 1999.
219. Covello V. Т., Merkfaofer M.W. Risk Assessment Methods, Plenum Press. London, 1993.
220. Insurance: Principles and practice. The Chartered Insurance Institute, 1993.
221. Phelan K., Alexander C. Different Strokes / Credit Risk, Credit Models, Credit Risk Management supplement // Risk agazine. 1999. April.
222. Successful Businesses Are Creating Wealth in the New Economy // New York: Harper Business, 2000. P. 182. Paul Samuelson, "The Judgment of Economic Science on Rational Portfolio Management", Journal of Portfolio Management, Fall 1989, p. 4-12.
223. Nejat Seyhun, "Insiders' Profits, Costs of Trading and Market Efficiency", Journal of Financial Economics 16 (1986), p. 189-212.
224. William F. Sharpe, "Mutual Fund Performance", Journal of Business, January 1966.
225. Wallace, "Is Beta Dead?", Institutional Investor, July 1980, p. 22-30. Robert E. Whaley, "Valuation of American Call Options on Dividend-Paying Stocks: Empirical Tests", Journal ofFinancial Economics 10 (1982), p. 29-58.
226. Williams C.A., Heins R.M. Risk management and Insurance. New York, 1989.
227. Материалы сайта Интернета www.rims.org
Похожие диссертации
- Механизм функционирования предприятий газовой промышленности на основе реализации резервов развития производства
- Управление производительностью труда на различных уровнях хозяйствования
- Проектное управление реструктуризацией предприятий газовой промышленности
- Развитие системы качества в экологическом менеджменте предприятий газовой промышленности