Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление инвестиционными ресурсами промышленно-финансового объединения тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Валь, Александр Александрович
Место защиты Москва
Год 2003
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционными ресурсами промышленно-финансового объединения"

На правах рукописи

Валь Александр Александрович

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РЕСУРСАМИ ПРОМЫШЛЕННО-ФИНАНСОВОГО ОБЪЕДИНЕНИЯ

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством специализация - управление инновациями и инвестиционной деятельностью.

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2003

Работа выпонена на кафедре Экономики строительства и управления инвестициями Государственного университета управления

Научный руководитель: кандидат экономических наук.

профессор Старостина Г. Г.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук,

профессор Яськова Н. Ю.

кандидат экономических наук Таганова Т. А.

Ведущая организация:

Московский институт коммунального хозяйства и строительства

Защита состоится 14 октября 2003 г. на заседании диссертационного совета Д 212.049.04 Государственного университета управления по адресу: 109542, Москва, Рязанский проспект, дом 99, А-422.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления.

Автореферат разослан 10 сентября 2003 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук

профессор

Воронин М.И.

1. Общая характеристика работы.

Финансово-промышленные группы (ФПГ) и промышленно-финансовые объединения (ПФО) выступают в настоящее время в качестве наиболее распространенной формы организации крупного бизнеса, в них концентрируется основной экономический потенциал развитых стран мира. Современное формирование рыночных отношений в России характерно тем, что ведущие предприятия, пройдя период разрушения хозяйственных связей, созданных при централизованной системе, приходят к необходимости создания промышленно-финансовых объединений. Наиболее экономически мощные промышленные предприятия выступают в качестве ядра таких объединений, создавая собственные финансово-банковские структуры, и, выкупая пакеты акций других предприятий. Нередко формирование объединений осуществляется также вокруг крупных финансовых структур, что характерно для финансово-промышленных групп.

Процесс концентрации бизнеса особенно характерен для капиталоемких отраслей таких, как черная и цветная металургия, машиностроение, химическая и нефтехимическая промышленность и др., что обусловливается высокими инвестиционными затратами как на поддержание, так и развитие производства. Формирование промышленно-финансовых объединений позволяет концентрировать инвестиционный потенциал необходимый для обеспечения производства.

Практика показывает, что для реализации имеющихся предпосылок концентрации инвестиций в рассматриваемых объединениях необходим постоянно действующий организационно-экономический механизм. Во многом этим обусловливается актуальность исследования проблем управления инвестиционными ресурсами промышленно-финансового объединения.

Изучение сложившейся практики и имеющихся разработок позволяет сделать вывод, что при определении направлений совершенствования управления инвестиционными ресурсами промышленно-финансовых объединений следует учитывать следующие факторы:

- в России в настоящее время идет этап формирования объединений вокруг крупных промышленных предприятий, выступающих в качестве ядра, поэтому наиболее актуальны вопросы инвестиционного развития имеющейся производственной базы.

- Россия имеет исторический опыт Советского Союза функционирования централизованно управляемых отраслевых объединений с собственными банковскими структурами. В современных условиях необходимы механизмы, позволяющие промышленно-финансовым объединениям эффективно работать в рыночных условиях.

- интеграция российской экономики в мировое хозяйство во многом определяется развитостью систем управления промышленно-финансовыми объединениями.

. - темпы экономического роста страны в настоящее время в значительной степени зависят от конкурентных преимуществ промышленно-финансовых объединений на государственном, региональном и мировом рынках, что определяет необходимость их инвестиционного развития.

Теоретической и методической базой диссертационного исследования послужили научные труды российских и зарубежных ученых и специалистов. В рассматриваемой области работают: Абрамов С. И., Ансофф И., Бочаров В.В., Гехт Л. И., Гладышевский А. И., Гильфердинг Р., Гитман Л., Дегтярева Е., Жемчуева М.А., Лещенко М. И., Мовсесян А. Г., Поршнев А. Г., Разу М. Л., Сергеев М.В., Серов В. М., Шевелев Л.Н., Штанский В.А., Якутии Ю. В., Яременко А. Д., Яськова Н. Ю.

Г#<ОС, НАЦИОНАЛЬНАЯ , ЬИБлишекл

J ^ С Петербург

Результаты исследований этих ученых, близкие к проблематике диссертации, способствовали решению ряда важных задач теоретического и практического характера, возникающих при управлении инвестиционными ресурсами промышленно-финансового объединения.

В то же время многие экономические и организационные вопросы управления инвестиционными ресурсами ПФО пока еще недостаточно изучены и продожают оставаться дискуссионными как в науке, так и на практике, что во многом определило выбор темы и направлений настоящего диссертационного исследования.

Цель диссертационной работы состоит в теоретическом обосновании и решении важной научной проблемы создания методических основ управления инвестиционной деятельностью в промышленно-финансовом объединении, а также в разработке на этой базе соответствующих положений и рекомендаций по использованию преимуществ централизованных схем догосрочного лизинга.

Для достижения указанной цели решены следующие задачи:

1. Определено место и роль ПФО в современной рыночной экономике России;

2. Изучены особенности построения управленческих отношений в промышленно-финансовом объединении;

3. Проведено теоретическое обобщение принципов и методов управления

. инвестиционной деятельностью в ПФО;

4. Выпонен сравнительный анализ эффективности лизинга, как инвестиционного ресурса;

5. Разработаны методические подходы к созданию инвестиционного центра промышленно-финансового объединения;

6. Произведен расчет экономической эффективности применения различных

схем концентрации инвестиционных ресурсов в ПФО.

Объектом исследования служит экономическая система промышленно-финансовых объединений черной металургии и способы управления этой системой.

Предметом исследования являются управленческие отношения, возникающие в процессе формирования и реализации инвестиционных программ промышленно-финансовых объединений.

Научная новизна выпоненного исследования состоит в разработке и методическом обосновании организационно-экономического механизма управления инвестиционными ресурсами промышленно-финансового объединения, основанного на развитии лизинговых отношений.

Наиболее существенные научные результаты:

1. Выявлены основные закономерности построения и развития системы управления промышленно-финансового объединения.

2. Доказана возрастающая роль ПФО в рамках активизации инвестиционной деятельности в черной металургии.

3 Определен механизм концентрации инвестиционных ресурсов промышленно-финансового объединения посредством развития лизинговых отношений

4. Обоснована эффективность использования лизинга при реализации крупных инвестиционных проектов ПФО.

5. Подготовлены методические рекомендации по построению амортизационной политики промышленно-финансового объединения в современных рыночных условиях.

6 Проведен расчет экономических параметров консолидации ресурсов в

инвестиционном центре промышленно-финансового объединения.

Достоверность научных результатов основывается на обобщении мирового и отечественного опыта управления инвестиционной деятельностью в крупном бизнесе, а также на репрезентативности использованного массива статистической и проектной информации. Содержащиеся в работе положения, выводы и рекомендации не противоречат действующему законодательству в области инвестирования.

Практическая значимость. Разработанный механизм концентрации инвестиционных ресурсов активизирует возможности промышленно-финансовых объединений по обеспечению программ развития бизнеса С введением нового Налогового Кодекса финансирование инвестиций за счет прибыли перестало стимулироваться налоговыми мерами. Предлагаемый в диссертации механизм позволяет эффективно управлять внутренними инвестиционными ресурсами промышленно-финансового объединения в новых налоговых условиях, позволяет привлекать капитал и повышает управляемость основными фондами. Это определяет его практическую значимость. Механизм применим для промышленно-финансовых объединений таких капиталоемких отраслей, как черная и цветная металургия, химическая промышленность и других отраслей.

Апробация и внедрение результатов работы. Диссертация выпонена на кафедре экономики строительства и управления инвестициями Государственного университета управления в соответствии с планом научно-исследовательских работ на 2002 и 2003 г. Разработанные в ходе исследования рекомендации приняты для дальнейшей проработки и применения в ОАО Магнитогорский металургический комбинат.

Основные положения диссертации докладывались на межвузовских научных конференциях Реформирование предприятий и организаций в посткризисный период МНЭПУ, ГУУ апрель 2000 г, конференциях Актуальные проблемы управления 2001 ГУУ октябрь 2001 г, Актуальные проблемы управления 2003 ГУУ март 2003г.

Публикации. По теме диссертации в открытой печати опубликовано пять научных работ общим объемом 2,5 пл., лично автору принадлежит 2 п.л. Работы посвящены проблемам повышения эффективности государственной поддержки объединений и механизмам интеграции промышленно-финансовых объединений для решения инвестиционных задач.

Объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения. Работа содержит 132 страницы основного машинописного текста, приложений 2, таблиц 10, рисунков 15. Список использованной литературы включает 107 наименований трудов отечественных и зарубежных авторов.

Структура диссертации.

Во введении дано обоснование темы исследования и ее актуальности, сформулированы цель и задачи работы, определены предмет и объекты исследования, выделена научная новизна и практическая значимость полученных результатов.

В первой главе дается характеристика развития промышленно-финансовых объединений и финансово-промышленных групп в мировой и отечественной практике, вторая глава посвящена рассмотрению вопросов управления инвестиционными ресурсами в промышленно-финансовых объединениях. В третьей главе содержатся методические подходы по организации инвестиционного центра ПФО.

2. Основное содержание работы.

В первой главе диссертационного исследования обобщен опыт финансово-промышленной интеграции предприятий в мировой практике, начавшейся во второй половине XIX столетия, обусловленной изменениями в производительных силах и развитием промышленности За минувшее столетие финансово-промышленная интеграция предприятий стала для большинства экономически развитых стран сложившейся, устоявшейся формой объединения независимых компаний, имеющей многообразные модификации внутренних связей - от взаимного владения акциями, конгломератов до личных уний и ходингов.

В рассматриваемой главе раскрываются национальные особенности финансово-промышленной интеграции предприятий и формирования объединений в США, Японии, Южной Корее, ряде европейских стран: Германии, Франции и др. и создание транснациональных компаний и банков

Важнейшее отличие американской модели - прямой запрет для банков Х владеть акциями нефинансовых компаний Эта норма была установлена после кризиса 1929 г. как реакция на массовые спекуляции банков с ценными бумагами компаний. Она устранила одну из важнейших областей для возникновения конфликта интересов' банк, владеющий акциями нефинансовой компании, перестает быть беспристрастным поставщиком финансовых ресурсов на рынок и становится заинтересованным в подавлении конкурентов своей компании Специфическим для Японии вариантом финансово-промышленной интеграции можно считать универсальные межотраслевые комплексы "сюданы", хотя паралельно с ними действуют и предпринимательские группы преимущественно вертикального типа Ч "кэйрэцу". Японские "сюданы" не имеют статуса юридического лица, их деятельность направляется координационными центрами Финансово-промышленная интеграция в Южной Корее характеризуется максимальной диверсификацией деятельности и масштабным государственным стимулированием В Европе доминирует германская модель, для которой характерно участие банков в управлении ведущими германскими корпорациями. Через банки осуществляются допонительные связи между компаниями-смежниками, формируются промышленные группы, специализирующиеся на технологически ориентированных отраслях бизнеса. Юридически возможность финансово-промышленной интеграции закреплена в предоставлении банкам права владеть акциями нефинансовых корпораций в любом объеме.

Особое место в главе отведено созданию крупных объединений в России в связи с переходом на рыночные условия хозяйствования. Характерной особенностью развития финансово-промышленной интеграции в России является то, что оно проходило в два этапа. Первый этап охватывает период с 1993 г. по 1998 г., когда ведущую роль в объединениях играли крупные банки и финансовые структуры. В качестве ядра выступал финансовый центр, координировавший работу промышленных предприятий, поэтому такие объединения получили официальное название - финансово-промышленные группы (ФПГ). В декабре 1993 г был принят Указ Президента РФ N 209 л0 создании финансово-промышленных групп в Российской Федерации, за которым последовал ряд законодательных решений и нормативно-правовых документов в этой области, способствующих формированию ФПГ. Хотя в России в 1993 г. имелись экономические предпосыки создания такого рода объединений, обусловленные разрушением системы централизованного финансирования, процесс создания ФПГ во многом носил директивный характер. За период 1993-1998 г. было зарегистрировано около 80 финансово-промышленных групп.

Однако, у российских ФПГ обнаружились серьезные недостатки, связанные с деятельностью в финансовой сфере в ущерб промышленной. Этому

способствовала и государственная бюджетная политика - капитал, необходимый для инвестиций в развитие производства, направляся на рынок государственного дога - покупку ГКО. Это привело к падению промышленного производства и в конечном итоге к кризису в августе 1998г Кризис привел к развалу ряда финансовых структур, являвшихся лядром ФПГ

С 1998г в роли центров промышленно-финансовой интеграции все чаще выступают крупные промышленные предприятия, где на первом месте стоят вопросы развития производственной базы, а финансовые структуры используются для обеспечения этого процесса К таким объединениям, на наш взгляд, более подходит термин промышленно-финансовые объединения (ПФО)

В этом состоит национальная особенность России в финансово-промышленной интеграции предприятий, когда на смену финансово-промышленных групп приходят промышленно-финансовые объединения. В связи с этим следует обратить внимание на отсутствие законодательной базы для дальнейшего развития крупных предприятий как промышленно-финансовых объединений, ибо имеющаяся законодательная база была сформирована для становления финансово-промышленных групп.

Централизованное управление экономикой, основанное на концентрации инвестиций в руках государства позволило создать на территории России и других республик целый ряд крупнейших предприятий, которые в условиях рыночных отношений становятся лядром промышленно-финансовых объединений.

Во второй главе исследования рассмотрены особенности управления инвестиционными программами в промышленно-финансовых объединениях черной металургии В работе подчеркивается, что разные объединения имеют отличающиеся стратегии реализации инвестиционной программы. Так, ОАО Магнитогорский металургический комбинат основные капиталовложения производит в расширение и повышение качества собственной производственной базы, а ОАО Северсталь идет по пути развития вертикальной интеграции, приобретая акции основных потребителей своей продукции

В работе рассмотрены основные инвестиционные проекты ОАО ММК, входящие в его инвестиционную программу. Для реализации инвестиционной программы первостепенное значение имеет организация источников ее финансирования. Согласно проведенному исследованию в российской практике недостаточно используется основной собственный ресурс инвестиций -амортизационные отчисления Амортизационные отчисления как средство финансового обеспечения простого воспроизводства основных фондов являются одним из основных источников финансирования инвестиций Вследствие значительного превышения фактическими сроками службы основных фондов периодов их амортизационного списания, амортизационные отчисления тем самым обеспечивают не только простое, но и расширенное воспроизводство фондов. В промышленно-развитых странах за счет амортизационных отчислений финансируется 50-60% инвестиций в основной капитал.

Из всех возможных источников финансирования инвестиций металургических компаний как собственных, так и заемных, амортизационные отчисления по своему экономическому содержанию являются наиболее естественным и выгодным источником. Это объясняется тем, что амортизационные отчисления, независимо от токования их экономического содержания, как затратной части или как годовой оценки стоимости износа основных фондов, включаются в издержки производства, оплачиваемые покупателем продукции.

При этом абсолютные размеры амортизационных отчислений как источника финансирования инвестиций определяются комплексом условий: действующими

законодательными нормами, фондооснащенностью предприятия, проводимой финансово-учетной политикой.

Современный процесс формирования амортизационных отчислений в рассматриваемых предприятиях показывает, что ряд законодательных и других правовых актов дают возможности для увеличения амортизационных отчислений по сравнению с их фактическим уровнем. Такое увеличение возможно за счет применения норм ускоренной амортизации и путем переоценки основных фондов.

В связи с чем представляется целесообразным использование амортизационных отчислений в качестве основного источника финансирования инвестиционной программы в промышленно-финансовом объединении.

Решение данной задачи в работе предлагается посредством применения относительно новой формы инвестиционной деятельности - лизинга, получившего широкое распространение в экономически развитых странах В соответствии с гл 25 ст. 258 Налогового кодекса РФ для амортизируемых основных средств, которые являются предметом договора финансового лизинга, применяется коэффициент ускорения до 3-х, что дает возможности троекратного увеличения амортизационных отчислений как инвестиционного ресурса.

В рассматриваемой главе проанализировано многообразие форм лизинга, представляющего собой комплекс мер по осуществлению инвестиционного процесса. Лизинг включает в себя элементы как аренды, так и банковского кредита, но его понятие шире и охватывает все основные этапы по выбору оборудования, его приобретению, вводу в производство и далее обеспечению работы оборудования. Лизинг по своей сути представляет форму инвестиционной деятельности.

Особое место среди видов лизинговых сделок занимает возвратный лизинг. К возвратному лизингу относятся сдеки, в которых лизингополучатель и поставщик (продавец) являются одним лицом' лизингополучатель (производитель) продает лизингодателю свое оборудование или предприятие в целом и одновременно берет его в лизинг, сохраняя при этом право владения и пользования им. Деньги, полученные за проданное имущество, лизингополучатель может использовать для любых производственных и инвестиционных целей, а по договору лизинга он будет вносить лизинговые платежи в обычном порядке.

Поностью отождествлять возвратный лизинг с получением средств под залог имущества нельзя, так как сам залог не оформляется - совпадает только внешняя форма Возвратный лизинг позволяет предприятию временно высвобождать связанный капитал за счет продажи имущества и одновременно продожать фактически пользоваться им уже на правах лизингополучателя. При этом после выплаты лизинговых платежей лизингополучатель получает право собственности на переданное в лизинг имущество в соответствии с договором лизинга. Тем самым возвратный лизинг обеспечивает попонение оборотных средств предприятия без допонительных затрат на оформление залога и кредитных отношений.

При формировании инфраструктуры отечественного лизингового механизма необходимо учитывать зарубежный опыт, управление лизингом в зарубежных странах осуществляется в основном путем создания специализирующихся на проведении лизинговых операций компаний, которые сосредоточивают воедино все операции, связанные с предоставлением имущества в лизинг.

Эффективность таких компаний обеспечивается тем, что организация лизингового процесса, документооборота, рекламы, изучение рынка, обеспечение технического обслуживания лизингового имущества, его ремонт, мобилизация допонительных денежных ресурсов подчинены решению задачи, обеспечивающей лизинговую деятельность.

Этапы. Лизинг

Агоритм сравнения дисконтированных потоков денежных средств при лизинговой схеме и кредитной схеме инвестирования. Рис. 1

Для расширения масштабов осуществления лизинговых операций на крупных промышленно-финансовых объединениях в России предстоит пройти путь создания специализированных лизинговых компаний.

В третьей главе представлена методика сравнения экономичности использования лизинга по отношению к банковскому кредиту при выборе инвестиционных ресурсов (Рис. 1).

Инвестиционные ресурсы промышленно-финансовых объединений в условиях рыночных отношений могут быть как собственными, созданными в результате своей производственной деятельности, так и привлеченными, образованными путем финансовых операций - это банковские кредиты, облигационные займы, допонительная эмиссия акций В процессе исследования в работе проведен анализ качественных характеристик каждого вида названных ресурсов инвестиций ПФО. На его основе выпонен количественный анализ и сравнение экономичности лизинга и банковского кредита, как инвестиционных ресурсов на примере инвестиционного проекта Установка печь-ковш, реализованного ОАО ММК. Сравнение проводилось по общей сумме дисконтированных потоков. В результате расчета выявлено экономическое преимущество лизинговой системы

Центральным звеном рассматриваемой главы является построение комплексного механизма управления инвестиционными ресурсами в промышпенно-финансовом объединении, действующего в условиях формируемого инвестиционного центра, строящего свои организационно-экономические отношения на базе лизинга (Рис. 2).

Учредительные

взносы,

Лизинговые

платежи, втч

амортизационные

отчисления

Представители Оборудов тие

Инвестщ ионные проекты

Инвестиционный совет

Инвестиционный центр

(Лизингодатель, концентрация амортизации)

Передача в

Реализация механизма возвратного лизинга в ПФО. Рис. 2

Согласно предлагаемой схеме, предприятия, входящие в ПФО создают инвестиционный центр, передавая в качестве учредительных взносов часть своего оборудования Инвестиционный центр заключает договора возвратного лизинга с предприятиями, которые продожают использовать оборудование на базе договора, выплачивая лизинговые платежи Амортизационные отчисления по оборудованию входят в состав лизингового платежа.

Целью инвестиционного центра является обеспечение централизации инвестиционных ресурсов, в первую очередь амортизационных отчислений, что ^ повышает их управляемость, высвобождая одновременно резервы и превращая их

' в допонительные инвестиционные ресурсы.

1 Основные резервы в отрасли черной металургии заключаются в обеспечении

А' и улучшении использования оборудования В связи с этим, основной акцент в

деятельности инвестиционного центра сосредоточен на концентрации амортизационных отчислений, которые в современных экономических условиях хозяйствования дожны стать наряду с прибылью основным инвестиционным ресурсом Этому, как уже отмечалось выше, способствует также действующая государственная амортизационная политика Концентрация амортизационных отчислений всего объединения в рамках инвестиционного центра на базе договора лизинга позволяет активнее использовать преимущества ускоренной амортизации (Кам<=3). Предлагаемый механизм дает возможность шире маневрировать оценкой и переоценкой основных фондов, передаваемых предприятиями ПФО согласно разработанным нормам в распоряжение инвестиционного центра.

Основными экономическими параметрами, по которым осуществляется управление централизованным инвестиционным фондом, являются:

-доля передаваемых фондов на баланс лизинговой компании от предприятий объединения;

-коэффициент ускоренного начисления амортизации; -норма переоценки основных фондов.

Данный механизм наиболее актуален для капиталоемких отраслей, таких как черная металургия. Предлагаемая структура управления инвестиционным центром адаптирована для решения задач по учету основных фондов, планированию и учету концентрируемых инвестиционных ресурсов, обеспечению инвестиционных проектов. В работе также представлена схема взаимодействия подразделений инвестиционного центра с действующими структурами управления ПФО на примере ОАО Магнитогорский металургический комбинат (Рис. 3).

Для оценки экономического эффекта от внедрения предлагаемого механизма проведено сравнение между схемой концентрации инвестиционных ресурсов посредством внутренних займов и схемой с использованием инвестиционного Г центра. Внутренние заимствования один из путей концентрации ресурсов,

1 используемых на практике, когда предприятия, входящие в объединение, кредитуют

предприятие, на котором осуществляется инвестиционный проект Такие ъ внутренние займы позволяют снизить потребность в более дорогих внешних

заемных ресурсах в виде банковских кредитов и облигационных выпусков у компании, реализующей проект.

Создание инвестиционного центра ПФО представляется альтернативным способом концентрации инвестиционных ресурсов ПФО. Для определения экономической эффективности инвестиционного центра разработана методика расчета концентрации инвестиционных ресурсов, аккумулируемых центром, и позволяющая сравнивать результаты концентрации относительно традиционного пути.

Схема взаимодействия структурных подразделений инвестиционного центра со структурами управления ПФО. Рис. 3

Результаты сравнения схем заимствования (3) и инвестиционного центра (И) при концентрации инвестиционных ресурсов ФПО (мн. у е.).

Предприятие Балансовая стоимость основных фондов Годовая сумма аморт-х отчислений Годовая налогооблагаемая прибыль Налогооблагаемая прибыль, оставленная для нужд предпр-й Аморт. отчисл-я, оставленные для нужд предпр-й Средства на инвестиционный проект Отвлечение средств в связи с проектом по налогу на прибыль и содержанию лиэ-й компании

3 И 3 И 3 И 3 И 3 И 3 И 3 И

Мет комбинат 600___360 _ 18,0 10,8 __80,3 65,7 __48,0 _ 48,0 __10,0 __10,0 ___32,3 14,2 7,8 _ 4,3

Калибр-й з-д 90__54 2,7 _ 1,6 4,9 2,8 1,0___1,0 0,7 0,7 5,0 2,2 0,9___0,4

Метизный з-д 120 72 3,6 2,2 12,1 9,2 5,0 5,0 2,0 2,0 6,9 3,3 1,7 1,0

Инвестиционный центр ______324 29,2 _ 29,2 __ __04

Банк 1,7 1,2 15,8 11,1 0,4 0,3

Итого 810 810 24,3 43,7 99,0 78,9 54,0 54,0 12,7 12,7 60,0 60,0 10,8 6,4

Экономия при использовании схемы инвестиционного центра 4,4 мн у е или 7,3% от стоимости проекта Примечание:

в графе "годовая налогооблагаемая прибыль" по предприятиям учтен доход в виде процентов по займам метизному заводу в графе "годовая налогооблагаемая прибыль" для банка показана только прибыль от процентов по кредиту на рассматриваемый проект в графе "средства на инвест-й проект" учтена прибыль после вычета налога

Согласно проведенным расчетам применение лизингового механизма концентрации инвестиционных ресурсов промышленно-финансового объединения дает экономию порядка 7% от стоимости инвестиционного проекта за счет снижения отвлечения средств При этом необходимо особо отметить, что снижение выплат налога на прибыль не является целью, это средство наращивания инвестиционных возможностей объединения с тем, чтобы обеспечить развитие производственной базы Такое развитие в конечном итоге приводит к увеличению прибыли и соответственно налоговым отчислениям в бюджет В табл 1 представлены сводные результаты сравнения основных экономических параметров при концентрации инвестиционных средств промышленно-финансового объединения посредством внутренних займов и при создании инвестиционного центра.

Наряду с этим механизм имеет допонительные преимущества, связанные с повышением эффективности управления временно неиспользуемыми фондами Это обеспечивается централизацией информации по основным фондам ПФО и возможностью сдавать в лизинг временно незадействованные в производстве фонды как предприятиям, входящим в объединение, так и сторонним предприятиям.

3. Выводы.

Диссертация является научной квалификационной работой, в которой содержится решение актуальной задачи создания методических основ управления инвестиционной деятельностью в промышленно-финансовом объединении, а также разработки соответствующих положений и рекомендаций по использованию преимуществ централизованных схем догосрочного лизинга.

Основные научные результаты, выводы и рекомендации заключаются в следующем:

1 Определены место и роль промышленно-финансовой интеграции в современной рыночной экономике В России промышленно-финансовая интеграция за минувшее десятилетие (1993-2003 г) развивалась по двум направлениям: финансово-промышленные группы, промышленно-финансовые объединения

2 Исследовано многообразие особенностей построения управленческих отношений в промышленно-финансовом объединении, которое определяется методами и характером интеграции предприятий в объединении

3. Проведено теоретическое обобщение принципов и методов управления инвестиционной деятельностью в ПФО, основными из которых являются: формирование единой инвестиционной программы, выработка технологий концентрации инвестиционных ресурсов ПФО, повышение управляемости инвестиционными процессами в условиях большого числа участников

4 Проведен сравнительный анализ эффективности лизинга, как инвестиционного ресурса При сравнении использован метод сопоставления дисконтированных потоков платежей при осуществлении инвестиционного проекта с использованием лизинга и привлечением банковского кредита Сопоставление показало более высокую экономичность лизинга в сравнении с банковским кредитом.

5. Разработаны методические подходы по созданию инвестиционного центра промышленно-финансового объединения Разработан экономический механизм концентрации инвестиционных ресурсов ПФО, основанный на лизинге. Предложена организационная структура инвестиционного центра и система взаимодействия инвестиционного центра со структурными подразделениями промышленно-

финансового объединения, определены функции подразделений инвестиционного центра.

6. Проведен расчет экономической эффективности применения различных схем концентрации инвестиционных ресурсов в ПФО Согласно проведенным расчетам применение лизингового механизма концентрации инвестиционных ресурсов промышленно-финансового объединения дает экономию порядка 7% в сравнении с использованием схемы внутренних заимствований

Опубликованные работы, отражающие основные научные результаты диссертации:

1. Валь А. А., Баязитов Т М. Управление инвестициями в ходинговой структуре. Тезисы к докладу 0,2 п.л., в т.ч. автору принадлежит 0,1 п.л. -Материалы межвузовской научно-практической конференции Реформирование предприятий и организаций в посткризисный период М: МНЭПУ. 2000 г.

2 Валь А. А. Использование лизингового механизма для концентрации инвестиционных ресурсов ФПГ. Тезисы к докладу 0,2 п.л. - материалы международной научно-практической конференции Актуальные проблемы управления 2001 М: ГУУ 2001г.

3. Валь А. А. Проблемы повышения эффективности государственной поддержки ФПГ // Статья 1 п л. Менеджмент в России и за рубежом №2 2002 г.

4. Старостина Г. Г., Валь А А Механизмы интеграции финансово-промышленных объединений для решения инвестиционных задач. // Статья 1,5 п.л., в т.ч. автору принадлежит 1 п.л. Инвестиции в России №10 2002 г.

5 Валь А. А. Управление инвестиционными ресурсами промышленно-финансового объединения. Тезисы к докладу 0,2 п.л. - Материалы международной научно-практической конференции Актуальные проблемы управления 2003 М: ГУУ 2003г.

Подп. в печ. 09.09.2003. Формат 60x90/16. Объем 1,0 печ.л. Бумага офисная. Печать цифровая.

Тираж 70 экз. Заказ № 893.

ГОУВПО Государственный университет управления Издательский центр ГОУВПО ГУУ

109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд. 106

Тел./факс: (095) 371-95-10, e-mail: ic@guu.ru

www.guu.ru

РЫБ Русский фонд

2006-4 34928

2 9 СЕН 2003

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Валь, Александр Александрович

Введение.

Глава I. Роль промышленно-финансовых объединений в мировой экономике и их развитие в России.

1.1. Обобщение опыта финансово-промышленной интеграции предприятий в мировой практике.

1.2. Тенденции развития промышленно-финансовых объединений и финансово-промышленных групп.

1.3. Развитие промышленно-финансовых объединений в

Глава II. Управление инвестиционными ресурсами в промышленнофинансовом объединении (на примере черной металургии).

2.1. Особенности управления инвестиционными ресурсами в крупном промышленно-финансовом объединении в черной металургии.

2.2. Амортизационные отчисления и прибыль - собственные источники финансирования инвестиционной программы.

2.3. Лизинг как форма инвестиционной деятельности в промышленно-финансовом объединении.

Глава III. Методические основы Обеспечения инвестиционной программы в промышленно-финансовом объединении посредством лизинга.

3.1. Экономическая эффективность лизинга, как источника финансирования инвестиций.

3.2. Организационный механизм управления концентрацией инвестиционных ресурсов промышленно-финансового объединения.

3.3. Методические рекомендации по определению эффективности аккумуляции инвестиционных ресурсов в ПФО.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционными ресурсами промышленно-финансового объединения"

Финансово-промышленные группы (ФПГ) и промышленно-финансовые объединения (ПФО) выступают в настоящее время в качестве наиболее распространенной формы организации крупного бизнеса, в них концентрируется основной экономический потенциал развитых стран мира. Современное формирование рыночных отношений в России характерно тем, что ведущие предприятия, пройдя период разрушения хозяйственных связей, созданных при централизованной системе, приходят к необходимости создания промышленно-финансовых объединений. Наиболее экономически мощные промышленные предприятия выступают в качестве ядра таких объединений, создавая собственные финансово-банковские структуры, и, выкупая пакеты акций других предприятий. Нередко формирование объединений осуществляется также вокруг крупных финансовых структур, что характерно для финансово-промышленных групп.

Процесс концентрации бизнеса особенно характерен для капиталоемких отраслей таких, как черная и цветная металургия, машиностроение, химическая и нефтехимическая промышленность и др., что обусловливается высокими инвестиционными затратами как на поддержание, так и развитие производства. Формирование промышленно-финансовых объединений позволяет концентрировать инвестиционный потенциал необходимый для обеспечения производства.

Практика показывает, что для реализации имеющихся предпосылок концентрации инвестиций в рассматриваемых объединениях необходим постоянно действующий организационно-экономический механизм. Во многом этим обусловливается актуальность исследования проблем управления инвестиционными ресурсами промышленно-финансового объединения.

Изучение сложившейся практики и имеющихся разработок позволяет сделать вывод, что при определении направлений совершенствования управления инвестиционными ресурсами промышленно-финансовых объединений следует учитывать следующие факторы:

- в России в настоящее время идет этап формирования объединений вокруг крупных промышленных предприятий, выступающих в качестве ядра, поэтому наиболее актуальны вопросы инвестиционного развития имеющейся производственной базы.

Россия имеет исторический опыт функционирования централизованно управляемых отраслевых объединений с собственными банковскими структурами. В современных условиях необходимы механизмы, позволяющие промышленно-финансовым объединениям эффективно работать в рыночных условиях.

- интеграция российской экономики в мировое хозяйство во многом определяется развитостью систем управления промышленно-финансовыми объединениями.

- темпы экономического роста страны в настоящее время в значительной степени зависят от конкурентных преимуществ промышленно-финансовых объединений на государственном, региональном и мировом рынках, что определяет необходимость их инвестиционного развития.

Теоретической и методической базой диссертационного исследования послужили научные труды российских и зарубежных ученых и специалистов. В рассматриваемой области работают: Абрамов С. И., Ансофф И., Бочаров В.В., Гехт Л. И., Гладышевский А. И.,

Гильфердинг Р., Гитман Л., Дегтярева Е., Жемчуева М.А., Лещенко М. И., Мовсесян А. Г., Поршнев А. Г., Разу М. Л., Сергеев М.В., Серов В. М., Шевелев Л.Н., Штанский В.А., Якутии Ю. В., Яременко А. Д., Яськова Н. Ю. и др.

Результаты исследований этих ученых, близкие к проблематике диссертации, способствовали решению ряда важных задач теоретического и практического характера, возникающих при управлении инвестиционными ресурсами промышленно-финансового объединения.

В то же время многие экономические и организационные вопросы управления инвестиционными ресурсами ПФО пока еще недостаточно изучены и продожают оставаться дискуссионными как в науке, так и на практике, что во многом определило выбор темы и направлений настоящего диссертационного исследования.

Цель диссертационной работы состоит в теоретическом обосновании и решении важной научной проблемы создания методических основ управления инвестиционной деятельностью в промышленно-финансовом объединении, а также в разработке на этой базе соответствующих положений и рекомендаций по использованию преимуществ централизованных схем догосрочного лизинга.

Для достижения указанной цели поставлены следующие задачи:

1. Определить место и роль промышленно-финансовой интеграции в современной рыночной экономике России;

2. Изучить особенности построения управленческих отношений в промышленно-финансовом объединении;

3. Провести теоретическое обобщение принципов и методов управления инвестиционной деятельностью в ПФО;

4. Выпонить сравнительный анализ эффективности лизинга, как инвестиционного ресурса;

5. Разработать методические подходы к созданию инвестиционного центра промышленно-финансового объединения;

6. Произвести расчет экономической эффективности применения различных схем концентрации инвестиционных ресурсов в ПФО.

Объектом исследования служит экономическая система промышленно-финансовых объединений черной металургии и способы управления этой системой.

Предметом исследования являются управленческие отношения, возникающие в процессе формирования и реализации инвестиционных программ промышленно-финансовых объединений.

Научная новизна выпоненного исследования состоит в разработке и методическом обосновании организационно-экономического механизма управления инвестиционными ресурсами промышленно-финансового объединения, основанного на развитии лизинговых отношений.

В диссертации обоснованы:

Х Основные закономерности развития систем управления промышленно-финансовыми объединениями, доказана их возрастающая роль в рамках активизации инвестиционной деятельности в современных рыночных условиях;

Х Централизация инвестиционных ресурсов промышленно-финансового объединения посредством лизингового механизма;

Х Экономичность использования лизинга в сравнении с банковским кредитом при реализации инвестиционного проекта;

Х Возможность задействовать амортизационные отчисления в качестве основного инвестиционного ресурса;

Х Экономические параметры консолидации инвестиционных ресурсов в лизинговом центре промышленно-финансового объединения.

Практическая значимость. Разработанный механизм концентрации инвестиционных ресурсов активизирует возможности промышленно-финансовых объединений по обеспечению программ развития бизнеса. С введением нового Налогового Кодекса финансирование инвестиций за счет прибыли перестало стимулироваться налоговыми мерами. Предлагаемый в диссертации механизм позволяет эффективно управлять внутренними инвестиционными ресурсами промышленно-финансового объединения в новых налоговых условиях, позволяет привлекать капитал и повышает управляемость основными фондами. Это определяет его практическую значимость. Механизм применим для промышленно-финансовых объединений таких капиталоемких отраслей, как черная и цветная металургия, химическая промышленность и других отраслей.

Апробация и внедрение результатов работы. Диссертация выпонена на кафедре экономики строительства и управления инвестициями Государственного университета управления в соответствии с планом научно-исследовательских работ на 2002 и 2003 г. Разработанные в ходе исследования рекомендации приняты для дальнейшей проработки и применения в ОАО Магнитогорский металургический комбинат.

Основные положения диссертации докладывались на межвузовских научных конференциях Реформирование предприятий и организаций в посткризисный период МНЭПУ, ГУУ апрель 2000 г., конференциях Актуальные проблемы управления 2001 ГУУ октябрь 2001г., Актуальные проблемы управления 2003 ГУУ март 2003г.

Публикации. По теме диссертации в открытой печати опубликовано пять научных работ общим объемом 2,5 пл., лично автору принадлежит 2 пл. Работы посвящены проблемам повышения эффективности государственной поддержки объединений и механизмам интеграции промышленно-финансовых объединений для решения инвестиционных задач.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Валь, Александр Александрович

Заключение.

В диссертационном исследовании рассмотрены особенности формирования и деятельности промышленно-финансовых объединений в мировой практике. В целях экономии издержек, завоевания новых рынков сбыта предприятия исторически стремились к интеграции и концентрации бизнеса. Один из ярких примеров первых промышленно-финансовых объединений - империя Рокфелеров: концентрация нефтяного бизнеса в компании Стандарт-ойл привела к снижению цены нефти в масштабах всей Америки, что дало допонительный точок бурному экономическому развитию США в конце 19-го, начале 20-го века.

Современные промышленно-финансовые объединения приобрели транснациональный характер, максимально используя выгоды от международного разделения труда. Промышленно-финансовые объединения США, Европы, Японии и быстроразвивающихся стран юго-восточной Азии имеют свои национальные особенности. Важным отличием США является запрет банкам владеть акциями нефинансовых корпораций, что исключает возможность создания объединений олигархического типа вокруг крупных банков. В тоже время в Японии и Европе крупнейшие банки нередко выступают в роли ядра промышленно-финансового объединения, придавая стабильность всей структуры. Одна из наиболее динамично развивающихся стран юго-восточной Азии - Южная Корея сделала ставку в своем экономическом развитии на несколько крупнейших промышленно-финансовых объединений - чеболей, которым оказывается активная государственная поддержка.

Россия в своем развитии по пути рыночных реформ уже прошла первый этап концентрации бизнеса, который характеризовася созданием финансово-промышленных групп вокруг крупных банков. Этот этап закончися в 1998 г. в связи с дефотом по ГКО, что привело к краху ряда структур.

Текущий этап формирования промышленно-финансовых объединений характеризуется тем, что теперь крупнейшие промышленные предприятия выступают в роли центра промышленно-финансового объединения, создавая собственные отраслевые банки для обеспечения нужд объединений. В таких промышленно-финансовых объединениях сконцентрирован основной экономический и производственный потенциал страны. Поэтому для увеличения темпов наметившегося экономического роста важно обеспечить реализацию инвестиционных программ промышленно-финансовых объединений. Представляется необходимым создание законодательной базы, отвечающей интересам ПФО, ориентированной на поддержку и развитие производственного ядра объединения.

Рассмотрение особенностей управления инвестиционными программами в промышленно-финансовых объединениях проводилось на примере отрасли черной металургии. Важно отметить, что разные объединения имеют отличающиеся стратегии реализации инвестиционной программы. Так, если ОАО ММК основные капиталовложения производит в расширение и повышение качества собственной производственной базы, то ОАО Северсталь идет по пути развития вертикальной интеграции, приобретая акции основных потребителей своей продукции.

Для реализации инвестиционной программы первостепенное значение имеет организация источников ее финансирования. Согласно проведенному анализу в российской практике недостаточно используется основной собственный ресурс инвестиций -амортизационные отчисления. Так как данный ресурс является наиболее экономичным в сравнении с прибылью, которая облагается налогом и привлеченными средствами, по которым необходимо платить проценты, то представляется целесообразным использование амортизационных отчислений в качестве основного источника финансирования инвестиционной программы в промышленно-финансовом объединении. Решение данной задачи видится посредством применения относительно новой формы инвестиционной деятельности - лизинга, получившего широкое распространение в экономически развитых странах. Рассмотрено многообразие форм лизинга, представляющего собой комплекс мер по осуществлению инвестиционного процесса.

На основе предлагаемой методики расчета и сравнения дисконтированных потоков показана экономичность использования лизинга в сравнении с банковским кредитом при обеспечении инвестиционного проекта. Центральным элементом третьей главы диссертации является разработка механизма управления инвестиционными ресурсами в промышленно-финансовом объединении основанном на лизинговых отношениях при создании инвестиционного центра. Механизм обеспечивает централизацию инвестиционных ресурсов объединения, повышает их управляемость, высвобождает допонительные инвестиционные ресурсы. Основной акцент сделан на концентрации амортизационных отчислений, которые выступают в качестве основного инвестиционного ресурса. Предлагаемая схема управления позволяет концентрировать амортизационные отчисления объединения в инвестиционном центре и использовать преимущества ускоренной амортизации с коэффициентом до л3-х (К<=3) при лизинге. Основными экономическими параметрами, по которым осуществляется управление централизованным инвестиционным фондом, являются следующие:

-доля передаваемых фондов на баланс лизинговой компании от предприятий объединения,

-коэффициент ускоренного начисления амортизации, -норма переоценки основных фондов.

Данный механизм наиболее актуален для капиталоемких отраслей, таких как черная металургия.

Предлагаемая структура управления инвестиционным центром адаптирована для решения задач по учету основных фондов, планированию и учету концентрируемых инвестиционных ресурсов, обеспечению инвестиционных проектов. Представлена схема взаимодействия подразделений инвестиционного центра с действующими структурами управления на примере ОАО Магнитогорский металургический комбинат. | Для оценки экономического эффекта от внедрения предлагаемого механизма проведено сравнение между схемой концентрации инвестиционных ресурсов посредством внутренних займов и схемой с использованием инвестиционного центра. Внутренние заимствования ^ один из путей концентрации ресурсов, используемых на практике, когда предприятия, входящие в объединение, кредитуют предприятие, на котором осуществляется инвестиционный проект. Такие внутренние займы позволяют снизить потребность в более дорогих внешних заемных ресурсах в виде банковских кредитов и облигационных выпусков у компании, реализующей проект. ^ Создание инвестиционного центра ПФО представляется альтернативным способом концентрации инвестиционных ресурсов ПФО, поэтому при сравнительном анализе проводится сопоставление расходов, понесенных ПФО при реализации обеих схем. Согласно проведенным расчетам применение лизингового механизма концентрации инвестиционных ресурсов промышленно-финансового ф объединения дает экономию порядка 7% от стоимости инвестиционного 1 проекта по сравнению с применением схемы внутренних заимствований среди предприятий ПФО. Механизм имеет допонительные преимущества, связанные с повышением эффективности управления временно неиспользуемыми фондами. Это достигается за счет возможности передачи в лизинг свободных мощностей между ^ предприятиями объединения и сторонним предприятиям.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Валь, Александр Александрович, Москва

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть первая от2110.1994. М., ИНФРА-М, 1995.

2. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть вторая от2912.1995. М., ИНФРА-М., 1996.

3. Федеральный Закон Российской Федерации Об акционерных обществах от 26.12.1995 № 208-ФЗ.

4. Федеральный закон Российской Федерации "О финансово-промышленных группах" от 30.11.1995 г. № 190-ФЗ.

5. Закон РФ Об основах налоговой системы в Российской Федерации от 27.12.91г. № 2118-1 в редакции от 08.07.99 г. с изменениями в федеральном законе от 05.08.2000 №118-ФЗ.

6. Федеральный Закон Российской Федерации О несостоятельности (банкротстве) от 08.01.1998 № 6 -ФЗ.

7. Федеральный Закон Российской Федерации Об инвестиционной деятельности от 26.05.91 №1488-1 ФЗ.

8. Федеральный Закон Российской Федерации л Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений от 25.02.99 №39-Ф3.

9. Федеральный закон "О банках и банковской деятельности" от 3.02.96 г. №17-ФЗ.

10. Указ Президента РФ л0 создании финансово-промышленных групп в Российской Федерации от 5.12.1993 №209.

11. Абрамов С. И. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000.

12. Абрамов С. И. Организация инвестиционно-строительной деятельности. М.: Центр экономики и маркетинга, 1999.

13. Альгин В. Анализ и оценка риска и неопределённости при принятии инвестиционных решений // Управление риском, 2001. Ч № 2.

14. Ансофф И. (при содействии Эд. Дж. Макдоннело). Новая корпоративная стратегия. С.-П., Питер, 1999.

15. Антонец О. Инвестиционные возможности Европы // Директор-инфо, 2002.Ч№ 15 (32).

16. Березкин В.Ф., Березкин С.Ф., Буланов А.И., Лукьянов A.C., Костяев Е.А. Профессиональное управление инвестиционными программами развития (опыт, эффективность, перспективы) / Под ред. А.И. Буланова. Ч М.: Спецстрой России, 1999.

17. Бернар И. Коли Ж.К. Токовый экономический и финансовый словарь. М., Международные отношения. 1994.

18. Бессонов В.А. Об изменении динамики российского промышленного производства переходного периода // Экономический журнал, 2001. Ч № 4.

19. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. -М.: Банки и Биржи, ЮНИТИ, 1997.

20. Боруцкий В., Сагирова О. Российская черная металургия: временное оживление или стабильный рост. М., Металоснабжение и сбыт, 2001, № 2.

21. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. М.: Финансы и статистика, 2001.

22. Бухаков М.И. Внутрифирменное планирование: Учебник. Ч 2-е изд., испр. и доп. Ч М.: ИНФРА-М, 2000. Ч 400 с.

23. Быльцов С. Ф. Настольная книга Российского инвестора. СПб.: Изд. Дом Бизнес-Пресса, 2000

24. Водянов А. Как запустить инвестиции // Эксперт, 2001. Ч № 34.

25. Воропаев В. И. Управление проектами в России. -М.: Алане, 2001

26. Гдалева О.В., Сухотина Т.И. Бизнес-план и стратегическое планирование промышленного предприятия: Учебное пособие. Ч М.: Изд-во МАИ, 2002.

27. Генералов В.А. "О ходе работы по созданию финансово-промышленных групп в металургической промышленности" -"Вестник". №10. 1995.

28. Гехт Л. И. Развитие лизинговых операций. М.: Маркетинг, 1991.

29. Гладышевский А. И. Инвестиции в адаптационном процессе российской экономики. Экономика строительства №8 2002. А.И.

30. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса // Вопросы экономики, 2000. Ч № 11.

31. Гильфердинг Р. Финансовый капитал/Пер, с нем. М., 1959.

32. Гитман JI. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. -М.: Дело, 1999.

33. Гобсон Дж.А. Империализм/Пер, с англ. Л., 1927.

34. Григорьев Л. К новому этапу трансформации // Вопросы экономики, 2000. Ч № 4.

35. Грицына В. П. Особенности инвестиционной деятельности и экономический рост в России. М.: Институт экономики РАН, 1999.

36. Дегтярева Е. Лизинг или кредит? Влияние Налогового кодекса на выбор источника финансирования капитальных вложений Лизинг-курьер №8-2001.

37. Демьянов Д. Промышленность и банковский кредит: тяжело занять, еще труднее отдать.// Финансовая Россия, №41, ноябрь 1998 г.

38. Ефремов B.C. Стратегическое планирование в бизнес-системах. Ч М.: Финпресс, 2001. Ч 240 с.

39. Жемчуева М.А., Макаров Л.П., Штанский В.А. Амортизационная политика как инструмент финансово-экономического управления.М.: Сталь, № 4, 2001,

40. Жемчуева М.А., Штанский В.А. Оптимизация финансирования инвестиций металургическими компаниями.М.: Бюлетень Черная металургия, № 9, 2001.

41. Жемчуева М.А. Обоснование системы финансово-экономического управления в крупной металургической компании в рыночных условиях.-М.: Черметинформация, 2001.

42. Игонина Л.Л Новые тенденции в финансировании инвестиционной деятельности // Финансы, 2001. Ч № 9.

43. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. Ч М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000.

44. Клепач А. Есть ли основания для инвестиционного бума? // Эксперт, 2002. Ч№ 8(322).

45. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. М. : Финансы и статистика, 2000.

46. Кондратьев В.В., Краснова В.Б. Реструктуризация управления компанией: 17-модульная программа для менеджеров Управление развитием организации. Модуль 6. Ч М.: ИНФРА-М, 1999.

47. Кумм У. Анализ состояния и перспектив Российской черной металургии. М.: Металоснабжение и сбыт, №1, 2000.

48. Леонтьев C.B. и др. Стратегия успеха: обобщение опыта реформирования российских промышленных предприятий / C.B. Леонтьев, С. А. Масютин, В.Н. Тренев. Ч М.: Типография НОВОСТИ, 2000.

49. Лещенко М. И. Основы лизинга. М.: Финансы и статистика 2002.

50. Лукинов В. А. Проблемы стабилизации и развития инвестиционно-строительной сферы. М.: ТОО СИМС, 1998.

51. Мазур И.И., Шапиро В.Д. и др. Реструктуризация предприятий и компаний М.: Высшая школа, 2000.

52. Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Управление проектами: Учеб. пособие для вузов / Под ред. И.И. Мазура. Ч М.: ЗАО Издательство Экономика, 2001. Ч 574 с. Ч (Современное бизнес-образование).

53. Макаров Л.П. "Финансово-промышленные группы в чёрной металургии и пути их развития" "Сталь". №9.1996.

54. Мильнер Б. 3. Теория организаций. -М. Инфра-М, 1998.

55. Мовсесян А. Г., Смитиенко Б. М. Финансово-промышленные группы; зарубежный опыт и реалии России. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1996.

56. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений М.: Юнити 2002

57. Попов И.В. "Проблемы самофинансирования финансово-промышленных групп и консолидированный баланс" "Сталь". №12.1995.

58. Поршнев А. Г., М.Л. Разу, Ю.В. Якутии. Менеджмент. Маркетинг. Персонал Ч М.: Изд-во АКДИ Экономика и жизнь, 1997.

59. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь Ч 2-е изд., исправ. Ч М.: ИНФРА-М, 1998.

60. Савчук В. П., Прилипко С. И., Величко Е. Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов: Учебное пособие. Ч Киев: Абсолют-В, Эльга, 1999.

61. Сергеев М.В., Веретенников И.И., Организация и финансирование инвестиций М.: Финансы и статистика, 2000.

62. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие. Ч М.: ИНФРА-М, 2000. Ч 272 с. Ч (Серия Вопрос ответ).

63. Серпилин А. Б., Прутковский В. Б. Оценка уровня инвестиционной привлекательности черной металургии, Металургия. 1998. - №9

64. Синицын О. Инвестиционный анализ. Теория выбора // Инвестиции в России. №1-2, 1997.

65. Смитиенко Б.М., Караева Л.У. Проблемы развития транснациональной экономической деятельности предприятий России и формирование финансово-промышленных групп. М.: Экономика и коммерция. 1994. №2.

66. Траут Дж. Новое позиционирование. Ч СПб.: Питер, 2001. Ч 192 е.: ил. / Дж. Траут вместе со С. Ривкиным Ч (Серия Теория и практика менеджмента).

67. Филиппов П. С., Т.М. Бойко, А.В. Островский Справочник "Социально-экономические проблемы России"- М: 1999 г.

68. Шевелев Л.Н. Мировая черная металургия 1950-2000 гг., реструктуризация, качество, приватизация.- М., изд.-во Машиностроение, 1999.

69. Шеремет В. В., В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 1 ЧМ.: Высшая школа, 1998.

70. Штанский В.А. Проблемы инвестиционного потенциала черной металургии России. Выпуск ЦНИИчермет им. И.П. Бардина на рубеже столетий (научно-исследовательская деятельность за 19982000 гг.) - М.: Интермет Инжиниринг, 2001.

71. Шуплецов А.Ф., Чистякова О.В. Стратегическое и бизнес-планирования: Учебное пособие. Ч Иркутск: Изд-во ИГЭА, 2001.

72. Четыркин Б. М. Финансовый анализ производственных инвестиций. -М.: Дело, 1998.

73. Якутии Ю. В. Интегрированные корпоративные структуры: развитие и эффективность. М.: Издательский дом Экономическая газета, 1999.

74. Яременко А. Д. Формирование эффективной инвестиционной политики предприятий черной металургии. Магнитогорск: Типография МаГУ 2001.

75. Яськова Н. Ю., Сергеев И. М. Экономическая безопасность инвестиционно-строительной деятельности (методологические аспекты). М.: Экономика строительства №2, 2003.

76. Аренда и лизинг.- М.: Информационно-издательский дом Филинъ, 2002

77. Бюлетень банковской статистики. Ч М.: Центральный банк РФ, № 8(99), 2001.

78. Банковский рейтинг ж-л Эксперт №13-2003.

79. Годовые отчеты ОАО Магнитогорский металургический комбинат, 1997, 1998, 1999, 2000, 2001.

80. Деятельность ФКЦБ по привлечению инвестиций в россий ские предприятия // Экономика и жизнь, №10, февраль 1999 г.

81. Инвестиционная программа ОАО Магнитогорский металургический комбинат, Консатинговая фирма Агиплан, 1999.

82. Информационно-аналитический обзор Производство, экономика, маркетинг в черной металургии, Корпорация производителей черных металов Чермет, 2000.

83. Методические указания по бухгатерскому учету основных средств. Утверждены приказом Минфина России от 20.07.98 №33 н.

84. Отчет по НИР Методика определения главных направлений инвестиционно-инновационной политики металургического предприятия. Институт экономики ФГУП ЦНИИчермет им. Бардина, ЗАО РФЦ, 2000.

85. Основные социально-экономические показатели по Российской Федерации за 1996-2001 г. (по материалам Госкомстата России) // Вопросы статистики, 2002. Ч № 3.

86. Экономическая эффективность лизинга, как источника финансирования инвестиций. Приложение 1.

87. Контрактная стоимость (дол. США) 42 655 ООО

88. Контрактная стоимость, без НДС 35 545 833

89. Балансовая стоимость 55 545 833 41 141 510

90. Общая стоимость с учетом таможни и НДС

91. Банковская процентная ставка по кредиту, головых 8,00%

92. Комиссия Лизингодателя 4,00%1. Коэффициент ускорения 3 00,21. Норма амортизации 6,67%1. Срок лизинга, месяцев 361. Лизинг

93. Л.П год елю имущ. НДС НДС НДС отчислении прибыль ммкаир Oj 0 0 0 0

94. Лизинг Спей, Спец Аиортизацц Стоимость Надо?на Эффект по Втмещ НДС, lim/i;i> платежейплатеж с платеж, без платеж, с он имущества имущество налогу на уплаченного 0*енеж. поток)

95. Банковский кредит дисконтировные потоки

96. ООО ООО 12 655 ООО 64 367 15 448 48 919 0.980 95 617,17 47 953,19

97. ООО ООО 15 655 ООО 84 367 20 248 64 119 0.974 119618,84 62 436,96

98. ООО ООО 18 655 ООО 104 367 25 048 79 319 0.967 145 720,66 76 726,78

99. ООО ООО 21 655 000 124 367 29 848 94 519 0.961 171 471,52 90 824,59

100. ООО ООО 24 655 ООО 144 367 34 648 109 719 0.955 196 874,91 104 732,32

101. ООО ООО 27 655 ООО 164 367 39 448 124 919 0.948 221 934,32 118451,85

102. ООО ООО 30 655 ООО 184 367 44 248 140 119 0,942 246 653,18 131 985,07

103. ООО ООО 32 655 ООО 204 367 49 048 155 319 0,936 271 034,90 145 333,85

104. ООО ООО 34 655 ООО 217 700 52 248 165 452 0,930 284 745,71 153 790,48

105. ООО ООО 36 655 ООО 231 033 55 448 175 585 0,923 299 974,48 162 128,73

106. ООО ООО 38 655 ООО 244 367 58 648 185 719 0.917 314 989,06 170 349,79

107. ООО ООО 40 655 ООО 257 700 61 848 195 852 0.911 329 791,61 178 454,86

108. ООО ООО 41 655 ООО 271 033 65 048 205 985 0.905 344 384,29 186 445,10

109. Банковский кредит дисконтировные потоки

110. Банковский кредит дисконтировные потоки

Похожие диссертации