Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление инвестиционной деятельностью строительного предприятия в условиях неопределенности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Мамедьярова, Рена Зубаировна
Место защиты	Махачкала
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционной деятельностью строительного предприятия в условиях неопределенности"

На правах рукописи

МАМЕДЬЯРОВА РЕНА ЗУБАИРОВНА

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ СТРОИТЕЛЬНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управления народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (строительство)

АТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Махачкала 2006 г.

Работа выпонена в Дагестанском государственном техническом университете

Научный руководитель - доктор технических наук,

профессор Мелехин В.Б., - кандидат экономических наук, Исмаилова Ш.Т.

Официальные оппоненты - доктор экономических наук,

профессор Айдамиров Д.С. - кандидат экономических наук, доцент Тагиров Ш.М.

Ведущая организация - ООО Промстройинвест

Защита состоится л // >3 2006 г. в 1400 часов на заседании диссертационного совета Д 212.052.01 в Дагестанском государственном техническом университете по адресу: г. Махачкала, пр. И. Шамиля, 70, новый корпус.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Дагестанского государственного технического университета.

Автореферат разослан л /< 2006 года

Отзывы на автореферат, заверенные печатью, просим направлять по адресу: 367015, г. Махачкала, пр. И. Шамиля, 70, ДГТУ, диссертационный совет.

Ученый секретарь диссертационного совета,

д.э.н., профессор

Исалова М.Н.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Для реализации всего комплекса экономических проблем России необходим экономический рост не менее 5% в год в течение 20 лет, что невозможно без мощного притока инвестиций в реальную сферу экономики. Существует две возможности активизации инвестиционной деятельности: мобилизация национальных ресурсов и привлечение иностранного капитала.

Однако реальная ситуация сегодня такова, что возможности государственных инвестиций крайне ограничены, а их эффективность низка. Механизмы трансформации сбережений населения в инвестиции в реальную сферу практически не работают. Большие трудности возникают у России и с привлечением иностранного капитала. В настоящее время приток иностранного капитала примерно в пять раз меньше его оттока. Остро же стоящие проблемы реструктуризации экономики на современной технологической основе требуют в общей сложности более 2 трилионов доларов из всех источников.

Таким образом, для поднятия российской экономики возникает объективная необходимость скорейшего поиска новых путей решения проблем активизации инвестиционного процесса в стране. Следовательно, оживление инвестиционного процесса в стране является одной из наиболее актуальных проблем современного этапа развития российской экономики. Отмеченные выше обстоятельства и определили направление настоящего диссертационного исследования.

Решению различных задач, связанных с развитием инвестиционной активности, оценкой эффективности инвестиционных вложений, государственным регулированием инвестиционной деятельности и принятием эффективных инвестиционных решений посвящено достаточно много работ отечественных экономистов, на которые опирается автор при проведении исследования, например: Абеговой И., Алексеева М., Алехина Б., Балушева В., Балобанова И., Барда В., Бобкова И., Брошвича М., Бу-ренена А., Грабового П., Коретникова М., Ковалева В., Комарова И., Липсица И., Машиной М., Мекулова Я., Миловидова В., Миркина Я., Немчинского А., Павлова Л., Первозванского А., Сидоревича А., Стоянова Е., Ясковой Н. и многих других.

Тем не менее, в настоящее время имеется ряд проблем, остающихся все еще слабо изученными и требующими скорейшего разрешения. В частности, проблемы влияния неопределенных условий внешней среды на инвестиционную деятельность в строительной отрасли, а также принятия оптимальных инвестиционных решений и 0ПРе"

деляются цель и задачи диссертационной рабвгыаиотЕкл |

ХХв&йЗ

Цель и задачи исследования. Основная цель работы заключается в исследовании особенностей влияния неопределенных условий внешней среды на инвестиционную деятельность в экономике страны и ее строительной отрасли, а также разработке методов принятия эффективных инвестиционных решений в условиях неопределенности и риска.

В соответствии с поставленной целью в работе рассматривались и решались следующие задачи:

- оценка влияния неопределенности внешней среды на принятие инвестиционных решений;

- анализ факторов, влияющих на инвестиционную деятельность всех участников инвестиционного процесса в неопределенных условиях среды;

- исследовать формы и методы организации инвестиционной деятельности в различных условиях внешней среды;

- усовершенствовать методы анализа и оценки инвестиционных проектов в строительстве;

- развить методы принятия инвестиционных решений с учетом неопределенности условий внешней среды;

- изучить и исследовать основные направления государственного регулирования активизации инвестиционной деятельности в стране и строительной отрасли;

- усовершенствовать методику регулирования инвестиционной деятельности в условиях риска.

Объектом исследования является инвестиционная деятельность строительных предприятий РФ и Республики Дагестан.

Предметом исследования являются инвестиционные процессы в строительной отрасли, а также методические основы оценки и принятия эффективных инвестиционных решений в условиях неопределенности и риска.

Теоретической основой работы послужили фундаментальные и прикладные разработки отечественных и зарубежных ученых в области теории и методологии управления инвестиционными процессами в экономике страны и ее строительной отрасли.

Информационную базу исследования составили законодательные и нормативные акты Российской Федерации и зарубежных стран, регулирующие инвестиционную активность в экономике страны, статистические ежегодники Госкомстата России и Республики Дагестан, результаты отдельных отраслевых исследований в области оценки и повышения эффективности инвестиционной деятельности в условиях неопределенности и риска.

В ходе решения сформулированных в работе задач изучены, критически переработаны и использованы результаты отечественных и зарубежных ученных, опубликованные в научной литературе по исследуемой проблеме.

При исследовании применялись методы системного, статистического и логического анализа, экономико-статистические методы, а также методы математической статистики, экономико-математического моделирования, оптимизации и принятии решений в неопределенных условиях хозяйствования.

Научная новизна полученных в работе результатов заключается в исследовании влияния неопределенных условий среды на эффективность инвестиционной деятельности в строительной отрасли, а также в совершенствовании методических основ оценки эффективности инвестиционных процессов и принятия решений в неопределенных, быстро сменяющихся условиях хозяйствования.

К основным результатам, составляющим научную новизну исследования, можно отнести следующие:

- предложена классификация строительных предприятий по признаку неопределенности условий инвестиционной деятельности, что позволило установить необходимые средства и методы для принятия эффективных инвестиционных решений, связанных с их функционированием в различных проблемных средах;

- показано, что эффективное управление инвестиционной деятельностью дожно быть адаптивным, и разработана оригинальная схема адаптивного управления инвестиционными процессами в строительной отрасли;

- усовершенствованы динамические методы оценки доходности инвестиционных вложений на основе использования критериев, базирующихся на результатах моделирования наиболее вероятных направлений развития инвестиционной среды и протекающих в ней процессов;

- разработана многокритериальная методика оценки эффективности инвестиционных процессов, что позволило повысить ее адекватность в неопределенных условиях функционирования строительного предприятия и на этой основе повысить качество принимаемых инвестиционных решений;

- разработана оригинальная методика оценки и учета рисков инвестиционных проектов, позволяющая, в отличие от известных методов, опираясь на ситуационный анализ определять наиболее эффективные для текущих условий сре 1Ы мероприятия, направленные на их снижение.

Практическая значимость полученных результатов работы заключается в эффективности их использования в качестве методической основы для оценки и регулирования инвестиционной деятельности в строительной отрасли. Это подтверждается соответствующей справкой об их использовании в различных строительных организациях Республики Дагестан.

Полученные результаты диссертационного исследования могут быть использованы для организации работы инвестиционных компаний, строительных организаций, коммерческих банков, специалистов органов испонительной и законодательной власти, а также различных организаций и ведомств, имеющих отношение к инвестиционной деятельности.

Реализация и апробация. Основные положения и выводы исследования докладывались на научных конференциях, проводимых в Дагестанском государственном техническом университете, Дагестанском государственном университете и ДНЦ РАН в 2003-2005 гг.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы.

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, формулируются цель и задачи исследования, научная и практическая значимость работы.

В первой главе Инвестиционная деятельность и ее влияние на развитие строительной отрасли исследовано влияние неопределенности внешней среды на принятие инвестиционных решений и образование источников инвестиций в строительной отрасли, показано, что активизация инвестиционной деятельности является необходимым условием экономического роста в строительной отрасли и в стране в целом, проведен анализ факторов, влияющих на инвестиционную деятельность и на поведение ее участников в неопределенных условиях среды.

Во второй главе Организация и оценка инвестиционной деятельности строительных предприятий в условиях неопределенности раскрыты формы и методы организации инвестиционной деятельности в различных условиях внешней среды, усовершенствованы методы анализа и оценки инвестиционных проектов в строительстве, получили дальнейшее развитие методы принятия инвестиционных решений в неопределенных условиях внешней среды.

В третьей главе Управление инвестиционной деятельностью в стране и в строительной отрасли исследованы основные направления государственного регулирования активизации инвестиционной деятельности в стране и строительной отрасли, разработаны эффективные методы регулирование инвестиционной деятельности в условиях риска.

В заключении сделаны выводы и даны практические предложения, направленные на эффективное регулирование инвестиционной деятельности в строительной отрасли.

2. ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ

Инвестиции представляют собой совокупность затрат материальных, трудовых и денежных ресурсов, направленных на расширенное воспроизводство основных фондов предприятий строительной отрасли.

Инвестиционная политика, которой придерживается государство, имеет огромное влияние на развитие частных и государственных капиталовложений в различные отрасли страны, в том числе и в строительную отрасль. Именно она формирует так называемый инвестиционный климат страны, который в настоящее время является недопустимо слабым, что обусловлено в основном незащищённостью расходов бюджета на инвестиционные цели и низким уровнем эффективности российской экономики.

Среди первоочередных мер, связанных с повышением инвестиционной активности следует назвать необходимость разработки методов оценки и выбора наиболее эффективных инвестиционных проектов в различных условиях неопределенности и динамики внешней среды.

При этом все предприятия строительной отрасли по уровню неопределенности условий вложения в них инвестиций можно разделить на три основных класса:

- предприятия с высоким уровнем определенности и достоверности условий принятия инвестиционных решений;

- предприятия с лингвистическим уровнем недоопределенности и достоверности условий принятия инвестиционных решений;

- предприятия с высоким уровнем неопределенности и достоверности условий принятия инвестиционных решений.

К первому классу следует отнести предприятия достаточно длительный период стабильно работающие на рынке, по которым имеется статистика, позволяющая определить уровень этой стабильности и тенденции развития предприятий с учетом изменений условий функционирования. В этом случае для принятия эффективных инвестиционных решений решается задача оптимального распределения имеющихся средств с учетом риска с целью получения максимальной прибыли. При этом для подготовки и принятия инвестиционных решений используются методы статистической обработки данных для получения функциональных зависимостей влияния различных факторов на получение при-

были и построение трендов, определяющих закономерности их развития в различных условиях внешней среды.

Ко второму классу относятся предприятия, эффективно работающие на рынке, но недостаточно длительный период, чтобы сделать вывод о перспективах их дальнейшего развития и прибыльного функционирования. В этом случае для получения более или менее достоверной информации, для принятия инвестиционных решений на основе имеющихся данных могут привлекаться эксперты, а для обработки результатов их опроса использоваться математический аппарат нечетких множеств. При этом для принятия эффективных инвестиционных решений может использоваться ситуационная модель, позволяющая на основе накопленного опыта экспертов определять наиболее эффективные вложения имеющихся средств.

К третьему классу относятся вновь образовавшиеся предприятия, по которым известно только то, что они функционируют и, как правило, на наиболее прибыльных сегментах рынка строительной продукции. Очевидно, что вложение инвестиций в такие предприятия подвержены наибольшему риску, но при этом вложенные в такие предприятия инвестиции могут принести достаточно высокие прибыли в случае их успешной деятельности. Для принятия решений в данных условиях среды инвесторам следует минимизировать риски, распределяя средства между различными предприятиями и максимизировать получаемую при этом прибыль путем решения задачи многокритериальной оптимизации, позволяющей найти компромиссное соотношение между получаемой прибылью и связанными с этим рисками.

Важное значения для инвестиционной деятельности имеет также наличие различных источников инвестиций, которые в строительной отрасли, как и в любой производственной сфере, могут быть двух видов: внутренние и внешние источники. В работе проведен анализ поведения различных источников инвестиций в строительной отрасли в неопределенных условиях окружающей среды, позволивший сделать следующие выводы.

К основным факторам, определяющим низкий уровень активности внутренних источников финансирования капиталовложений, относятся экономическая нестабильность и высокий уровень неопределенности развития экономических и политических условий хозяйствования. Хотя следует отметить относительно высокий уровень потенциальных возможностей внутренних источников инвестиций. Таким образом, государству следует, прежде всего, стабилизировать экономическую политику, направленную на создание инвестиционной стабильности эконо-

мических и политических условий, гарантирующих инвестору получение прибыли и возврат вложенных в производство средств. Другими словами, необходимо создать условия, способствующие переводу застывшего относительно достаточного внутреннего инвестиционного потенциала страны в активную его фазу.

Для этого государство дожно срочно принять меры по созданию таких экономических и юридических условий для привлечения инвестиций от различных внутренних источников на рынок капитала, которые, с одной стороны, дают возможность строительным предприятиям получать прибыль, достаточную для выплаты инвесторам дивидендов и для дальнейшего развития производства. С другой стороны, привлеченные средства дожны строго контролироваться и быть защищены от недобросовестного их использования. Для решения данной задачи государству, в первую очередь, необходимо создать соответствующую юридическую базу и вернуть доверие вкладчиков к банковской системе и, прежде всего, к сберегательному банку России. Следует также ввести в практику распределение накапливающиеся средства на конкурсной основе, предоставляя инвесторам возможность получения информации, необходимой для оценки эффективности функционирования инвестируемых предприятий.

Кроме того, необходимо создание благоприятных условий для привлечения иностранных инвестиций в реальный сектор экономики, для чего необходимо также проводить политику снижения рисков капитальных вложений в реальный сектор экономики для предотвращения оттока отечественного капитала за границу.

Существенным каналом влияния государства на инвестиционную ситуацию в стране является управление инвестиционной деятельностью естественных монополий, как частных, так и государственных. В большинстве случаев государство, так или иначе, регулирует цену и объемы производства в этих отраслях. А эффективное регулирование цены требует оценки потребностей финансирования инвестиций и прогнозирования спроса. Поскольку спрос на услуги инфраструктуры определяется общеэкономическими условиями, целевые установки инвестиционной программы в отрасли инфраструктуры задаются стратегией экономического развития страны. Как правило, конкретные инвестиционные проекты в этих отраслях проходят экспертизу в правительственных органах и одобряются государством. Даже те страны, которые устанавливают относительно либеральный режим для естественных монополий, много внимания уделяют координации решений частных предприятий в этих отраслях.

Государственное регулирование и прямое финансирование инвестиций в инфраструктуру и отрасли социальной сферы является необходимой составляющей частью эффективной рыночной экономики. Но подавляющую часть валовых инвестиций составляют частные капитальные вложения. Поэтому большое значение для проведения эффективной инвестиционной политики имеют используемые государством инструменты воздействия на частные инвестиционные решения.

При этом инвесторы обычно стакиваются с проблемами неопределенности оценки эффективности инвестиционных вложений, как в различные отрасли экономики страны, так и внутри отраслей на уровне отдельных предприятий. Основной причиной этого, на наш взгляд, является влияние на макроэкономические параметры ряда факторов, изменение которых сложно заранее предвидеть или угадать. Поэтому управление инвестиционным процессом в условиях неопределенности дожно быть адаптивным, т.е. способным приспосабливаться к непредсказуемым изменениям окружающей среды, опираясь на накопленный опыт, отражающий изменение макроэкономических параметров под влиянием данных факторов в прошлом и связанных с ними предвестни-ковых событий. В самом общем случае формирование адаптивного управления инвестиционными процессами может строиться по следующей схеме.

1. Проведение статистической обработки накопленного опыта и построение соответственно функциональных и регрессионных зависимостей между факторами и предвестниковыми событиями, влияющими на макроэкономические параметры.

2. Формирование временных рядов наблюдений и построение трендов, определяющих закономерности изменения макроэкономических параметров в будущем.

3. Выбор временных контрольных точек (вех) наблюдения и соответствующих им оценок (значений) макроэкономических параметров. Построение планов инвестиционного развития строительного предприятия с учетом полученных данных.

4. Проведение мониторинга окружающей среды и наблюдений за изменением предвестниковых событий и соответствующих им факторов макроэкономической среды. При предсказанном наблюдении их изменения действовать согласно намеченному плану. В случае обнаружения тенденций непредвиденного их изменения перейти к пункту 5.

5. Определение управленческих мероприятий, направленных на достижение плановых показателей с учетом складывающейся ситуации в макроэкономической среде.

6. Если такие мероприятия можно реализовать, то после их реализации следует действовать согласно намеченному плану. В противном случае следует скорректировать поведение с учетом предстоящих изменений макроэкономических показателей и перейти к пункту 3.

Специальным инструментом поощрения частных инвестиций (применяемым чаще всего к иностранным инвестициям) являются государственные гарантии финансовому учреждению, осуществляющему финансирование проекта (как правило, банку). В условиях высокого риска государство может эффективно повысить заинтересованность инвесторов и уровень инвестиций путем предоставления подобных гарантий, которые могут оказаться эффективным методом привлечения иностранного капитала, который обычно с осторожностью относится к политическому климату в стране.

Важную роль в повышении инвестиционной активности может сыграть правильный выбор модели проводимой инвестиционной политики. Учитывая, что набор работающих инструментов инвестиционной политики достаточно ограничен, необходимо знать, какие инструменты в конкретных обстоятельствах будут работать лучше, а какие окажутся неэффективными, и каковым будет конечный результат. В этой ситуации ценен опыт государственной политики регулирования инвестиций, который указывает на существование моделей, объединяющих несколько инструментов. Можно выделить три модели инвестиционной политики, которые избирают основным принципом тот или иной аспект стимулирования инвестиций.

В одной из таких моделей акцент делается, главным образом, на налоговых стимулах для частных инвестиций. Во втором варианте акцент делается на государственном финансировании частных проектов. В третьей модели основным становится преодоление недостатков координации и создание механизмов для согласования решений частных инвесторов. При этом государство создает только необходимую инфраструктуру и поощряет вложения в человеческий капитал.

В работе проведен анализ указанных моделей, который позволил сделать выводы о том, что ключевой ролью в экономическом росте является правильная инвестиционная политика, для реализации которой требуется создание целого ряда институтов, необходимых для образования в стране благоприятного инвестиционного климата. При этом для российских условий наиболее приемлемой является комбинированная модель инвестиционной политики оптимальным образом сочетающая инструменты американской и японской моделей. Следует также иметь в виду, что любая успешно действующая модель опирается на фундамент

рыночной системы и только в этом случае может наиболее поным образом использовать сильные стороны национальной экономики России.

Важное значения для повышения эффективности инвестиционной деятельности играет также правильное поведение основных участников инвестиционного проекта, к которым относятся:

1. Заказчик или будущий владелец и пользователь результатов проекта. Заказчик в условиях неопределенности старается собрать всю необходимую информацию о потенциальных подрядчиках и о перспективах развития макро- и микроситуации в стране. При отсутствии информации, необходимой для принятия оптимального решения он оценивает риски, связанные с выбором всех участников проекта и принимает наиболее экономичное решение, обеспечивающее минимизацию рисков.

2. Инвестор, вкладывающий средства в проект, который часто одновременно является и заказчиком. Если же инвестор и заказчик являются не одним и тем же лицом, инвестор заключает договор с заказчиком, контролирует выпонение контрактов и осуществляет расчеты с другими участниками проекта. Поведение инвестора в условиях неопределенности связано с принятием такого решения, которое обеспечивает ему получение максимальной прибыли при приемлемых для него рисках.

3. Проектировщик - тот, кто разрабатывает проект и проектно-сметную документацию.

4. Поставщик - осуществляет материально-техническое обеспечение проекта (закупки и поставки). В условиях неопределенности для поставщика характерным является отгрузка строительных материалов после поступления средств. Однако с надежным потребителем поставщик может отпускать необходимые материалы в кредит.

5. Подрядчик - юридическое лицо, несущее ответственность за выпонение работ в соответствии с контрактом. В условиях неопределенности подрядчик дожен учитывать риски, связанные с изменением экономических условий реализации проекта, которые могут привести к бесприбыльной реализации проекта. Решение данной проблемы связано с установкой цены реализации проекта с учетом изменений условий его реализации.

6. Банк - один из основных инвесторов, обеспечивающих финансирование проекта. В обязанности банка входит непрерывное обеспечение проекта денежными средствами, а также кредитование генподрядчика для расчетов с субподрядчиками, если у заказчика нет необходимых средств. В условиях неопределенности и высокого риска банки обычно выдают только краткосрочные кредиты под определенные гарантии, что существенным образом снижает инвестиционную активность в стране.

Поэтому в период экономической нестабильности банки дожны иметь возможность страховать свои кредиты и иметь определенные юридические и экономические гарантии.

Особую роль для привлечения инвесторов в экономику страны может сыграть высокая прибыльность инвестиционных проектов. В работе рассмотрены различные методики оценки доходности инвестиционных проектов и показано, что строительное предприятие относится к инвестиционно привлекательному предприятию, если оно может обеспечить для своих акционеров доход от инвестиций. Такие доходы определяются: дивидендами; ростом цен на акции и ростом дивидендов; прибылью из расчета на одну акцию. По размеру и стабильности этих доходов можно судить о том, насколько успешно работает предприятие. Непреходящую значимость в инвестиционной привлекательности играет также финансовая деятельность строительных предприятий. Поэтому повышению эффективности финансовой деятельности необходимо уделять особое внимание.

Обычно при проведении оценки эффективности проектов предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя, в принципе, они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. При этом необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает использование большого количества прогнозных оценок и расчетов. Их количество вытекает, с одной стороны, из необходимости применения ряда критериев оценки, а с другой стороны, оно связано с безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Последнее достигается использованием имитационных моделей поведения инвестиционного проекта в различных условиях окружающей среды с учетом различных возможных направлений ее развития. Это дает возможность получить недостающие данные, позволяющие принимать эффективные перспективные инвестиционные решения в соответствии с направлением развития внешней среды инвестиционного проекта.

Критерии, используемые в процессе анализа эффективности инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывают они или нет временной параметр: основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы); основанные на учетных оценках ("статистические" методы).

В настоящее время наиболее широкое распространение получили динамические методы, однако, несмотря на это, они требуют дальнейшего развития и совершенствования. Такое совершенствование динамических методов оценки может быть связано с использованием результа-

тов имитационного моделирования процессов, определяющих различные перспективы развития окружающей среды. Это позволяет повысить достоверность динамических методов путем учета вероятностей того или иного процесса развития внешней среды. Для этого формируются модели всех допустимых направлений развития внешней среды и определяются вероятности Р, того, что среда будет развиваться в том или ином направлении, которые образуют поную группу событий. Затем определяется оценка Э, (j) эффективности каждого у'-го инвестиционного проекта для всех предполагаемых / направлений развития внешней среды. После получения данных оценок можно использовать дифференциальный критерий выбора, сочетающий наиболее вероятное направление развития среды с наиболее эффективным инвестиционным проектом в соответствующих ему условиях. Другими словами, выбор наиболее перспективного проекта определяется согласно критерию:

max (Р, * Э, (j)), i = l,n;j = 1,т,

где: п - общее число допустимых направлений развития окружающей среды;

т - общее число сравниваемых инвестиционных проектов.

Недостатком такой оценки являются высокие риски того, что развитие внешней среды может пойти в другом направлении. Обойти указанный недостаток можно, используя интегральную оценку следующего вида:

тах(
(Pi * Э, ф) ), j = 1,т.

При этом из всего многообразия динамических методов расчета эффективности инвестиций наиболее известны и часто применяются на практике методы оценки внутренней нормы рентабельности проекта и оценки чистого приведенного дохода от реализации проекта.

Очевидно, что в условиях рынка все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью и принятием инвестиционных решений. При этом принятие решений по инвестиционным проектам осложняется следующими факторами: видом инвестиций, стоимостью инвестиционного проекта, наличием альтернативных доступных проектов, ограниченностью финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, рисками, связанными с возвратом инвестиционных вложений.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о за-

мещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения строительного предприятия на рынке конечной строительной продукции, доступность допонительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

Нередко решения дожны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на критерии их эффективности. Очевидно, что таких оценочных критериев может быть несколько, а вероятность того, что один из проектов будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы. Причем по одним критериям один из проектов может быть лучше другого, а по другим - хуже. Поэтому для определения наиболее эффективного проекта следует определить отношение доминирования одного проекта над другим. При этом следует учитывать, каким образом проекты соотносятся между собой, т.е. являются ли они независимыми или альтернативными.

Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.

Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что второй проект дожен быть отвергнут.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем, любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного решения.

Весьма существенен и фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьироваться. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект от их внедрения в производство. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе. Хотя всегда необходимо стремиться к формализации процесса принятия решений.

На наш взгляд, при выборе инвестиционных проектов следует также оценивать соизмеримость рисков с размерами получаемой прибыли.

В качестве такой оценки может быть использовано соотношение степени риска к приросту прибыли, получаемой в результате соответствующих инвестиционных вложений.

Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он в комплексе удовлетворяет следующим принятым критериям:

- дешевизна проекта;

- минимизация риска инфляционных потерь;

- краткость срока окупаемости;

- стабильность или концентрация поступлений;

- высокая рентабельность до и после дисконтирования;

- отсутствие более выгодных альтернатив.

На практике часто выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию развития строительного предприятия.

Рассмотрим в общем виде различные постановки задачи принятия оптимальных инвестиционных решений при наличии различного вида ограничений на имеющиеся у предприятия свободные средства.

Если требуется принять эффективное решение относительно инвестиционной программы, то в данном случае может быть использована следующая модифицированная постановка задачи. Допускается, что из множества инвестиционных альтернатив могут быть выбраны несколько, которые объединяются в инвестиционную программу. Каждый инвестиционный проект может быть реализован, по крайней мере, один раз. Вид и объем инвестиционной программы ограничиваются:

- финансовыми средствами, имеющимися в распоряжении инвестора исключительно в момент инвестирования в ограниченном объеме или границами финансирования, относящимися также и к последующим периодам;

- ставка процента по кредиту и вкладу принимается единой.

Учитывая, что инвестиционные решения приходится принимать в

условиях неопределенности, то помимо получения максимальной прибыли дожно сопровождаться минимизацией рисков. Следовательно, на наш взгляд, необходимо решать многокритериальную задачу оптимизации. При этом, как уже отмечалась ранее, риски можно минимизировать косвенным образом, выбирая проекты с минимальными сроками окупаемости. Таким образом, рассмотренные выше задачи оптимального выбора инвестиционной программы решаются с учетом минимизации следующего допонительного критерия:

7л ОТШ, -1

где: ТД - срок окупаемости п-го проекта;

Тп - степень риска, если проект включается в инвестиционную программу, и 0 в противном случае;

Ы- количество проектов.

При этом задача сводится к поиску компромиссного решения в определенной мере удовлетворяющего оба критерия.

При этом, как уже отмечалось ранее, бюджетные средства, направляемые на инвестиции, дожны предоставляться, в первую очередь, для промышленных проектов на конкурсной основе. Для привлечения частных кредитных ресурсов - предоставление государственных гарантий.

Принципиально новым направлением в государственной инвестиционной политике является переход от распределения бюджетных ассигнований на капитальное строительство между отдельными отраслями и регионами к избирательному, частичному финансированию конкретных объектов и формированию перечня финансируемых объектов на конкурсной основе, позволяющей потенциальному инвестору получить допонительные гарантии эффективности предложенного проекта и свести риск до минимума.

Целесообразно предложить для подхода обеспечения гарантий инвестиций инвестором: сертификация проектов и государственные гарантии инвесторам, что повышает доверие к проектам и позволяет создать конкуренцию на инвестиционном рынке, способствует снижению процентной ставки коммерческих кредитов, что, в свою очередь, повысит эффективность инвестиций. Сертификация инвестиционного проекта удостоверяет его качество и определяет предельный размер государственной поддержки. Предоставление государством гарантий частным отечественным и иностранным инвесторам сводит к минимуму долю риска и повышает привлекательность вложений в строительный комплекс, как России, так и РД.

Для успешной реализации намеченных прогнозов необходимы соответствующие источники финансирования как в виде собственных средств предприятий за счет прибыли, амортизационных отчислений, средств от приватизации, эмиссии акций предприятий, реализации иных ценных бумаг (векселей, облигаций), так и в форме заемных средств.

При этом все меры по активизации инвестиционной деятельности можно разделить на краткосрочные, среднесрочные и догосрочные. В работе проведен анализ различных мер по активизации инвестиционной

деятельности, который позволил установить основные направления регулирования государством инвестиционной деятельности в различных ситуациях окружающей среды.

Далее в работе показано, что важную роль в повышении инвестиционной активности в стране и строительной отрасли играет снижение предпринимательских рисков, связанных с возвратом вложенных в строительное производство финансовых средств. Для эффективного решения этой задачи, прежде всего, следует понять природу возникновения рисков.

Говоря об инвестиционных рисках, отметим, что целью инвестиционной деятельности является получение максимальных доходов при минимальных затратах капитала в условиях конкуренции, что, в свою очередь, требует соизмерения вложенного капитала с финансовыми результатами этой деятельности.

На наш взгляд, в условиях неопределенности формирование рекомендаций по снижению рисков удобней всего осуществлять по результатам ситуационного анализа. В этом случае в системе управления рисками инвестиционных вложений формируется база данных, состоящая из эталонных ситуаций и соответствующих им наиболее эффективных мероприятий по снижению рисков. Такая база данных строится на основе информации, получаемой от экспертов или высококвалифицированных специалистов в области инвестиционной деятельности.

Для этого эксперты на первом этапе определяют наиболее вероятные эталонные ситуации, которые могут возникнуть в окружающей среде в процессе инвестиционной деятельности. Каждая такая ситуация состоит из трех картежей, имеющих следующее содержание:

{макроэкономические параметры микроэкономические параметры линституциональные параметры}.

На втором этапе построения базы данных экспертам представляются эталонные ситуации, и они ранжируют входящие в них параметры по значимости и определяют наиболее подходящие мероприятии по снижению в них рисков. Тогда в процессе ситуационного анализа формируется фактическая ситуация инвестиционной среды и определяется наиболее близкая к ней эталонная ситуация. При этом предпочтение отдается эталонной ситуации при совпадении ее параметров с текущей ситуацией по признакам, имеющим наиболее высокие ранги в соответствующих им картежах.

После \ становления такой эталонной ситуации и 5 базы данных выбираются соответствующие ей управленческие мероприятия, которые корректируются с учетом конкретных условий среды.

Таким образом, основным назначением анализа риска является предоставление потенциальным партнерам необходимых данных для принятия решений о целесообразности участия в проекте, и выработка мер по защите от возможных финансовых потерь.

При этом правилом классической рыночной экономики считается, что инвестиционным проектам, предполагающим наиболее высокий ожидаемый доход, сопутствует также и наибольший риск.

Следовательно, проблема риска является одной из основных при сравнении и выборе вариантов инвестиций. Для оценки и уменьшения риска прибегают к различным методам, позволяющим повысить надежность результатов инвестиций: анализ чувствительности, метод математической статистики, экономико-математическое моделирование. Предполагается, что риск может быть уменьшен при более четком понимании действия механизма формирования прибыли с учетом различных зависимостей, факторов и т.д. В финансовом анализе эффективности инвестиций в основном используют 4 показателя: период окупаемости, чистый приведенный доход, внутренняя норма доходности и рентабельность.

Для строительных предприятий предполагается выбрать любой из перечисленных показателей при выборе варианта инвестиционного проекта. Многие фирмы для повышения надежности при выборе вариантов проекта ориентируются не на один, а на два и более измерителя.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ

При проведении настоящего диссертационного исследования решен следующий ряд проблем, имеющих теоретическое и практическое значение как в составе системы управления инвестиционной деятельностью строительной отрасли, так и на уровне отдельных строительных предприятий:

1. Для оценки влияния внешней среды предложена классификация строительных предприятий по признаку неопределенности условий инвестиционной деятельности, что позволило установить необходимые средства и методы для принятия эффективных инвестиционных решений, связанных с их функционированием в различных проблемных средах.

2. Для повышения эффективности поведения всех участников инвестиционных проектов определена их роль и сформулированы основные решаемые ими задачи.

3. Проведен анализ различных источников инвестиций строительного предприятия и на этой основе определены основные задачи государ-

ства, решение которых позволяет сохранить и стабилизировать эти источники в условиях неопределенности окружающей среды.

4. С целью повышения эффективности показано, что управление инвестиционной деятельностью дожно быть адаптивным. В этой связи разработана оригинальная схема адаптивного управления инвестиционными процессами в строительной отрасли.

5. Для повышения эффективности выбора инвестиционных проектов усовершенствованы динамические методы оценки доходности инвестиционных вложений на основе использования критериев, базирующихся на результатах моделирования наиболее вероятных направлений развития инвестиционной среды и протекающих в ней процессов.

6. Разработана многокритериальная методика оценки эффективности инвестиционных процессов, что позволило повысить ее адекватность в неопределенных условиях функционирования строительного предприятия и на этой основе повысить качество принимаемых инвестиционных решений.

7. Разработана оригинальная методика оценки и учета рисков инвестиционных проектов, позволяющая, в отличие от известных методов, опираясь на ситуационный анализ определять наиболее эффективные для текущих условий среды мероприятия, направленные на их снижение.

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Гаджиева Р.З. Анализ инвестиционной активности в Республике Дагестан (тезисы) // Сборник тезисов докладов региональной научно-практической конференции Региональные аспекты повышения эффективности функционирования хозяйствующих субъектов на этапе рыночных преобразований. - Махачкала: ДГТУ, 2004. (0.1 п.л.)

2. Абдугалимов A.M., Гаджиева Р.З. Особенности бухучета догосрочных инвестиций (тезисы) // Сборник тезисов докладов XXV итоговой научно-технической конференции преподавателей, сотрудников, аспирантов и студентов ДГТУ. - Махачкала: ДГТУ, 2004. (0,1 п.л.)

3. Мамедьярова Р.З. Анализ влияния инвестиционной деятельности на социально-экономическое развитие общества (тезисы) // Сборник тезисов докладов XXVI итоговой научно-технической конференции преподавателей, сотрудников, аспирантов и студентов ДГТУ. - Махачкала ДГТУ, 2005. (0,1 п.л.)

4. Мамедьярова Р.З. Основные направления в управлении инвестиционной деятельностью Республики Дагестан // Сборник статей молодых ученых и аспирантов Региональный вестник молодых ученых. - М. 2005. № 5 (7). (0,4 п.л.)

5. Мамедьярова Р.З. Прогнозирование инвестиционной деятельности в регионе с депрессивной экономикой // Сборник научных трудов. Проблемы теории и практики экономики народнохозяйственного комплекса региона. Часть 5. - Махачкала: ДГТУ, 2005. (0,5 п.л.)

6. Исмаилова И.Т., Мамедьярова Р.З. Неопределенность внешней среды и ее влияние на принятие инвестиционных решений в строительной отрасли // Сборник научных трудов. Проблемы теории и практики экономики народнохозяйственного комплекса региона. Часть 5. - Махачкала: ДГТУ, 2005. (0,4/0,3 п.л.)

Формат 60x84 1/16. Печать ризографная Бумага №1 Гарнитура Тайме Уел п л - 1,5 изд пл - 1,5 Заказ № 164-05 Тираж - 100 экз. Отпечатано в ООО Деловой Мир Махачкала, ул Коркмасова, 35а

A>>A_ 32Л4

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Мамедьярова, Рена Зубаировна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ И ЕЕ РОЛЬ В РАЗВИТИИ ПРЕДПРИЯТИЙ СТРОИТЕЛЬНОЙ ОТРАСЛИ.

1.1. Неопределенность внешней среды и ее влияние на принятие инвестиционных решений.

1.2. Отражение активизации инвестиционной деятельности на экономическом росте в строительной отрасли.

1.3. Анализ факторов, влияющих на инвестиционную деятельность и на поведение ее участников в неопределенных условиях среды.

ГЛАВА 2. ОРГАНИЗАЦИЯ И ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СТРОИТЕЛЬНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ В НЕОПРЕДЕЛЕННЫХ УСЛОВИЯХ СРЕДЫ.!.

2.1. Формы и методы организации и оценки результатов инвестиционной деятельности в различных условиях окружающей среды.

2.2. Совершенствование методов анализа и оценки инвестиционных проектов f в строительстве.

2.3. Развитие методов принятия инвестиционных решений с учетом неопределенности условий внешней среды.

ГЛАВА 3. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ В СТРАНЕ И СТРОИТЕЛЬНОЙ ОТРАСЛИ.

3.1. Основные направления государственного регулирования активизации инвестиционной деятельности в стране и в строительной отрасли.

3.2. Регулирование инвестиционной деятельности в условиях риска.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционной деятельностью строительного предприятия в условиях неопределенности"

Актуальность темы исследования. Одной из наиболее актуальных проблем современного этапа развития российской экономики является оживление инвестиционного процесса в стране.

Для реализации всего комплекса экономических проблем России необходим экономический рост не менее 5% в год в течение 20 лет, что невозможно без мощного притока инвестиций в реальную сферу экономики. Существует две возможности активизации инвестиционной деятельности: мобилизация национальных ресурсов и привлечение иностранного капитала.

Однако реальная ситуация сегодня такова, что повышение загрузки имеюt щихся сегодня мощностей увеличит ВВП страны только на 8-12% в ближайшие три года. Возможности же государственных инвестиций крайне ограничены, а их эффективность низка. Механизмы трансформации сбережений населения в инвестиции в реальную сферу практически не работают. Большие трудности возникают у России и с привлечением иностранного капитала. Сегодня приток иностранного капитала примерно в пять раз меньше его оттока. Остро стоящие проблемы реструктуризации экономики на современной технологической основе, требуют в общей сложности более 2 трилионов доларов из всех источников.

Таким образом, для поднятия российской экономики возникает острая необходимость скорейшего поиска нового подхода к решению проблем активизации инвестиционного процесса в стране. Отмеченные выше обстоятельства и определили направление настоящего диссертационного исследования.

Решению различных задач, связанных с развитием инвестиционной активности, оценкой эффективности инвестиционных вложений, государственным регулированием инвестиционной деятельности и принятием эффективных инвестиционных решений посвящено достаточно много работ отечественных экономистов, на которые опирается автор при проведении исследования: Ал беговой I

И., Алексеева М., Алехина Б., Балушева В., Балобанова И., Барда В., Бобкова И., Брошвича М., Буренена А., Грабового П., Коретникова М., Ковалева В., Комарова И., Липсица И., Машиной М., Мекумова Я., Миловидова В., Миркина Я., Немчинского А., Павлова Л., Первозванского А., Сидоревича А., Стоянова Е., Ясковой Н. и многих других.

Тем не менее, в настоящее время имеется ряд проблем, остающихся все еще слабо изученными и требующих скорейшего разрешения. В частности, проблемы влияния неопределенных условий внешней среды на инвестиционную деятельность в строительной отрасли, а также принятия оптимальных инвестиционных решений в условиях риска. Этим и определяются цели и задачи диссертационной работы.

Цель и задачи исследования. Основная цель работы заключается в исследовании особенностей влияния неопределенных условий внешней среды на инвестиционную деятельность в экономике страны и ее строительной отрасли, а также разработке методов принятия эффективных инвестиционных решений в условиях риска.

В соответствии с поставленной целью в работе рассматривались и решались следующие задачи:

- оценка влияния неопределенности внешней среды на принятие инвестиционных решений;

- анализ факторов, влияющих на инвестиционную деятельность всех участников инвестиционного процесса в неопределенных условиях среды;

- исследование форм и методов организации инвестиционной деятельности в различных условиях внешней среды.

- усовершенствование методов анализа и оценки инвестиционных проектов в строительстве;

- развитие методов принятия инвестиционных решений с учетом неопределенности условий внешней среды;

- изучить и исследовать основные направления государственного регулирования активизации инвестиционной деятельности в стране и строительной отрасли;

- усовершенствование методики регулирования инвестиционной деятельности в условиях риска.

Объектом исследования является инвестиционная деятельность строительных предприятий РФ и Республики Дагестан.

Предметом исследования являются инвестиционные процессы в строи тельной отрасли, а также методические основы оценки и принятия эффективных инвестиционных решений в условиях неопределенности и риска.

Теоретической основой работы послужили фундаментальные и прикладные разработки отечественных и зарубежных ученых в области теории и методологии управления инвестиционными процессами в экономике страны и ее строительной отрасли.

Информационную базу исследования составили законодательные и нормативные акты Российской Федерации и зарубежных стран, регулирующие инвестиционную активность в экономике страны, статистические ежегодники Госкомстата России и Республики Дагестан, результаты отдельных отраслевых исследований в области оценки и повышения эффективности инвестиционной деятельности в условиях неопределенности и риска.

В ходе решения сформулированных в работе задач изучены, критически переработаны, и использованы результаты отечественных и зарубежных ученных, опубликованные в научной литературе по исследуемой проблеме.

При исследовании применялись методы системного, статистического и логического анализа, экономико-статистические методы, а также методы математической статистики, экономико-математического моделирования, оптимизации I и принятия решений в неопределенных условиях хозяйствования. Научная новизна полученных в работе результатов заключается в исследовании влияния неопределенных условий среды на эффективность инвестиционной деятельности строительного предприятия, а также в совершенствовании методических основ оценки эффективности инвестиционных процессов и принятия решений в неопределенных, быстро сменяющихся условиях хозяйствования. Х

К основным результатам, составляющим научную новизну исследования, можно отнести следующие: t

- предложена классификация строительных предприятий по признаку неопределенности условий инвестиционной деятельности, что позволило установить необходимые средства и методы для принятия эффективных инвестиционных решений, связанных с их функционированием в различных проблемных средах;

- показана роль и сформулированы основные задачи, решаемые всеми участниками инвестиционного процесса в строительстве, что позволило установить наиболее приемлемый характер их поведения в неопределенных условиях среды;

- выпонен анализ различных источников инвестиций строительного предI приятия и на этой основе определены основные задачи государства, решение которых позволяет сохранить и стабилизировать эти источники в условиях неопределенности окружающей среды; - показано, что эффективное управление инвестиционной деятельностью дожно быть адаптивным, и разработана оригинальная схема адаптивного управления инвестиционными процессами в строительной отрасли;

- показана роль и сформулированы основные задачи для всех участников инвестиционной деятельности, что позволило установить характер их поведения в неопределенных условиях окружающей среды и тем самым повысить управляемость инвестиционных процессов;

- усовершенствованы динамические методы оценки доходности инвестиционных вложений на основе использования критериев, базирующихся на результатах моделирования наиболее вероятных направлений развития инвестиционной среды и протекающих в ней процессов;

- разработана многокритериальная методика оценки эффективности инвестиционных процессов, что позволило повысить ее адекватность в неопределенных условиях функционирования строительного предприятия и на этой основе повысить качество принимаемых инвестиционных решений;

- разработана оригинальная методика оценки и учета рисков инвестиционных проектов, позволяющая, в отличие от известных методов, опираясь на ситуационный анализ, определять наиболее эффективные для текущих условий среды мероприятия, направленные на их снижение.

Практическая значимость полученных результатов работы заключается в эффективном их использования в качестве методической основы для оценки и регулировании инвестиционной деятельности в строительной отрасли. Это подтверждается соответствующей справкой об их использовании на различных предприятиях Республики Дагестан.

Полученные результаты диссертационного исследования могут быть использованы для организации работы инвестиционных компаний, строительных организаций, коммерческих банков, специалистов органов испонительной и законодательной власти, а также различных организаций и ведомств, имеющих отношение к инвестиционной деятельности.

Реализация и апробация. Основные положения и выводы исследования докладывались на научных конференциях Дагестанского государственного техI нического университета, Дагестанского государственного университета и ИСЭИ ДНЦ РАН в 2003-2005 гг.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Мамедьярова, Рена Зубаировна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основе полученных при проведении исследований результатов можно сделать следующие основные выводы.

1. В самом общем случае все предприятия строительной отрасли по уровню неопределенности условий функционирования и вложения в них инвестиций можно разделить на три основных класса:

- предприятия с высоким уровнем определенности и достоверности условий функционирования и инвестирования;

- предприятия с лингвистическим уровнем недоопределенности и достоверности условий принятия инвестиционных решений;

- предприятия с высоким уровнем неопределенности и достоверности условий принятия инвестиционных решений. ,

К первому классу следует отнести предприятия достаточно длительный период стабильно работающие на рынке. Для подготовки и принятия инвестиционных решений на таких предприятиях могут быть использованы методы статистической обработки данных для получения функциональных зависимостей влияния различных факторов на получение прибыли и построение трендов, определяющих закономерности их развития в различных условиях внешней среды.

Ко второму классу относятся предприятия, эффективно работающие на рынке, но недостаточно длительный период,,чтобы сделать вывод о перспективах их дальнейшего развития и прибыльного функционирования. В этом случае для получения более или менее достоверной информации, для принятия инвестиционных решений, на основе имеющихся данных могут привлекаться эксперты, а для обработки результатов их опроса использоваться математический аппарат нечетких множеств. При этом для принятия эффективных инвестиционных решений может использоваться ситуационная модель, позволяющая на основе накопленного опыта экспертов определять наиболее эффективные вложения имеющихся средств.

К третьему классу относятся вновь образовавшиеся предприятия, по которым известно только то, что они функционируют и, как правило, на наиболее прибыльных сегментах рынка строительной продукции. Очевидно, что вложение инвестиций в такие предприятия подвержено наибольшему риску, но при этом вложенные в такие предприятия инвестиции могут принести достаточно высокие пребыли в случае их успешной деятельности. Для принятия решений в данных условиях среды инвесторам следует минимизировать риски, распределяя средства между различными предприятиями, и максимизировать получаемую при этом прибыль путем решения задачи многокритериальной оптимизации, позволяющей найти компромиссное соотношение между получаемой прибылью и связанными с этим рисками.

2. Основными факторами, определяющими низкий уровень активности внутренних источников финансирования капиталовложений, является экономическая нестабильность и высокий уровень неопределенности развития экономических и политических условий хозяйствования. Хотя следует отметить относительно высокий уровень потенциальных возможностей внутренних источников инвестиций. Таким образом, государству следует, прежде всего, стабилизировать экономическую политику, направленную на создание инвестиционной стабильности экономических и политических условий, гарантирующих инвестору получение прибыли и возврат вложенных в производство средств. Другими словами, необходимо создать условия, способствующие переводу относительно достаточного внутреннего инвестиционного потенциала страны в активную его фазу.

Для этого государство дожно срочно принять меры по созданию таких экономических и юридических условий Х для привлечения инвестиций от различных внутренних источников на рынок капитала, которые, с одной стороны, дают возможность строительным предприятиям получать прибыль, достаточную для выплаты инвесторам дивидендов и для дальнейшего развития производства. С другой стороны, привлеченные средства дожны строго контролироваться и быть защищены от недобросовестного их использования. Для решения данных задач государству, в первую очередь, необходимо создать соответствующую юридическую базу и вернуть доверие вкладчиков к банковской системе и, прежде всего, к сберегательному банку России. Необходимо также ввести в практику распределения накапливающихся средства на конкурсной основе, предоставляя инвесторам возможность получения информации, необходимой для оценки эффективности функционирования инвестируемых предприятий.

3. Двумя ключевыми макроэкономическими параметрами инвестиций является реальная процентная ставка и темп роста экономики, которые определяются комплексом мер бюджетно-налоговой (уровень дефицита бюджета и способы его финансирования) и денежно-кредитной политики (инфляция и номинальная процентная ставка). Режим платежного баланса оказывает непосредственное влияние на уровень процентных ставок и на привлекательность страны для иностранных инвесторов. Тем не менее, сама по себе низкая пррцентная ставка еще не гарантирует высоких инвестиций. Это обусловлено тем, что при планировании инвестиций, например, отдельной строительной фирмой обычно исходят из норм окупаемости, учитывающих премию за риск, которая непосредственно не определяется уровнем рыночной процентной ставки. Более того, выгодность инвестиций определяется сопоставлением не с номинальной ставкой процента (зависящей от денежно-кредитной политики), а с реальной, величина которой в момент планирования целиком определяется, например, инфляционными ожиданиями, доверием к правительству и т.д.

4. К основным участникам инвестиционного процесса в строительстве следует отнести:

- заказчика или будущего владельца и пользователя результатов проекта. В качестве заказчика может выступать как физическое, так и юридическое лицо. При этом заказчиком может быть как одна единственная организация, так и несколько организаций, объединивших свои усилия, интересы и капиталы для реализации проекта и использования его результатов.

Заказчик в условиях неопределенности старается собрать всю необходимую информацию о потенциальных подрядчиках и о перспективах развития макро и микро ситуации в стране. При отсутствии информации, необходимой для принятия оптимального решения он оценивает риски связанные с выбором всех участников проекта и принимает наиболее экономичное решение, обеспечивающее минимизацию рисков;

- инвестора, или того, кто вкладывает средства в проект. Часто Инвестор одновременно является и Заказчиком. Если же Инвестор и Заказчик являются не одним и тем же лицом, инвестор заключает договор с заказчиком, контролирует выпонение контрактов и осуществляет расчеты с другими участниками проекта. Поведение инвестора в условиях неопределенности связано с принятием такого решения, которое обеспечивает ему получение максимальной прибыли при приемлемых для него рисках; - проектировщика, разрабатывающего инвестиционный проект и соответствующий ему проект строительства и проектно-сметную документацию;

- поставщика, осуществляющего материально-техническое обеспечение проекта (закупки и поставки);

- подрядчика, представляющего собой юридическое лицо,, несущее ответственность за выпонение работ в соответствии с контрактом. В условиях неопределенности подрядчик дожен учитывать риски, связанные с изменением экономических условий реализации проекта,, которые могут привести к бесприбыльной реализации проекта. Решение данной проблемы связано с установкой цены реализации проекта с учетом изменений условий его реализации;

- консультанта - это фирмы и специалисты, привлекаемые на контрактных условиях для оказания консультационных услуг другим участникам проекта по всем вопросам и на всех этапах его реализации;

- менеджера проекта или юридического лица, которому заказчик (или инвестор или другой участник проекта) делегирует пономочия по руководству работами по проекту: планированию, контролю и координации работ участников проекта;

- команды Проекта - специфической организационной структуры, возглавляемой руководителем проекта и создаваемой на период осуществления проекта с целью эффективного достижения его целей;

- лицензиара - юридического или физического лица Ч обладателя лицензий и "ноу-хау", используемых в проекте. Лицензиар предоставляет (обычно на коммерческих условиях) право использования в проекте необходимых научно-технических достижений;

- банка - одного из основных инвесторов, обеспечивающих финансирование проекта. В обязанности банка входит цепрерывное обеспечение проекта денежными средствами, а также кредитование генподрядчика для расчетов с субподрядчиками, если у заказчика нет необходимых средств. В условиях неопределенности и высокого риска банки обычно выдают только краткосрочные кредиты под определенные гарантии, что существенным образом снижает инвестиционную активность в стране. Поэтому в период экономической нестабильности банки дожны иметь возможность страховать свои кредиты и иметь определенные юридические и экономические гарантии.

5. Важную роль в инвестиционной привлекательности играет финансовая деятельность строительных предприятий. Прэтому повышению эффективности финансовой деятельности необходимо уделять особое внимание.

Особый интерес при этом вызывают денежные целевые вклады предприятий. В самом общем случае вклад представляет собой денежные средства (в наличной или безналичной форме, в национальной или иностранной валюте), переданные в банк их собственником или третьим лицом по поручению и за счет собственника для хранения на определенных условиях. Доход по денежным вкладам определяется ставкой, которую банки платят для привлечения денежных средств.

6. Большое значение для повышения инвестиционной активности, особенно в жилищном строительстве, играет ипотечное кредитование. Ипотечное кредитование представляет собой кредитование под залог недвижимости, то есть кредитование .с использованием ипотеки в качестве обеспечения возвратности кредитных средств.

При рассмотрении ипотеки как элемента экономической системы необходимо выделить следующие три наиболее характерные ее особенности.

A) Залог недвижимости выступает в роли инструмента привлечения необходимых финансовых ресурсов для развития .производства.

Б) Ипотека способна обеспечить реализацию имущественных прав на объекты, когда другие формы (например, купля-продажа) в данных конкретных условиях нецелесообразны.

B) Создание с помощью ипотеки фиктивного капитала на базе ценной бумаги (при имитировании собственником объекта недвижимости первичных, вторичных и др. закладных оборотные средства увеличиваются на величину образующегося фиктивного капитала).

В экономическом отношении ипотека представляет собой рыночный инструмент оборота имущественных прав на объекты недвижимости в случаях, когда другие формы отчуждения (купля-продажа, обмен) юридически или коммерчески нецелесообразны, и позволяющий привлечь допонительные финансовые средства для реализации различных проектов.

7. Инвестиционная политика представляет собой совокупность государственных подходов и решений, определяющих направления использования капитальных вложений в сферах и отраслях экономики. Инвестиционная политика зависит от содержания экономических, научно-технических и социальных задач, решаемых на конкретном этапе развития общества. В условиях тяжелого экономического положения нашей страны, .острой нехватки инвестиционных ресурсов инвестиционная политика ориентирована на новые подходы и решения. Центр тяжести переносится с нового строительства на реконструкцию и техническое переоснащение действующих предприятий. Важное значение придается мобилизации средств предприятий с помощью введения налоговых льгот на инвестиции из прибыли. Так, в соответствии с законом О налоге на прибыль при исчислении налога на прибыль облагаемая прибыль уменьшается на суммы, направленные предприятиями отраслей сферы материального производства на финансирование капитальных вложений производственного назначения (в т.ч. в порядке долевого участий), а также на погашение кредитов банков, полученных и использованных на эти цели, включая проценты по кредитам.

8. Важнейшее направление перспективных действий по улучшению инвестиционного климата определяется преодолением слабости государства, то есть укрепление институтов государственной власти путем:

- совершенствование законодательства;

- осуществление судебной реформы с целью обеспечения независимости судов, повышения эффективности и пропускной способности судебной системы; проведение реформы государственной службы;

- укрепление федерализма за счет более четкого разграничения прав и ответственности между федеральным центром и регионами, обеспечения испонения федеральных законов;

- продожение борьбы с преступностью и коррупцией.

9. Эффективная инвестиционная политика строительного предприятия дожна быть направлена на учет и снижение рисков в его инвестиционной деятельности. Важную роль для учета риска при проведении инвестиционных вложений играет правильная оценка риска деятельности предприятий на основе проведенного анализа тенденций развития его внутренней и внешней среды.

В самом общем случае анализ риска может проводиться по следующей схеме:

9.1. Проведение мониторинга окружающей среды с целью выявления внешних и внутренних факторов, влияющих на уровень анализируемого риска.

9.2. Анализ характера и глубины влияния на риски установленных факторов и тенденций их дальнейшего изменения. Упорядочение факторов по степени влияния на анализируемые риски и определение мероприятий, способствующих их устранению в случае необходимости.

9.3. Финансовая оценка потерь от риска и вероятности его проявления в зависимости от финансовой состоятельности строительного предприятия и экономической целесообразности инвестиционных вложений.

9.4. Определение и установка допустимого для инвестора уровня риска и выбор соответствующей ему процентной ставки приемлемой для конкретного строительного предприятия.

9.5. Проведение имитационного моделирования развития инвестиционных процессов на предприятии и решение оптимизационных задач по использованию инвестиций для получения данных, необходимых для проведения глубокого анализа отдельных финансовых операций при выбранном уровне риска.

9.6. Разработка рекомендаций по снижению имеющегося уровня риска.

10. При определении рекомендаций по снижению имеющегося уровня риска следует иметь в виду, что все участники инвестиционного проекта заинтересованы в том, чтобы исключить возможность поного провала проекта или хотя бы избежать убытка для себя в условиях нестабильной и быстро меняющиеся ситуации. Поэтому при проведении мероприятий по снижению риска дожны быть задействованы все участники инвестиционного проекта, проводимые мероприятия дожны учитывать все возможные последствия от действий конкурентов, а также изменений рыночной ситуации.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Мамедьярова, Рена Зубаировна, Махачкала

1. Block S.B., Hirt G.A. Foundations of financial management. 6th ed. -Homewood: Boston: Irwin, cop. 1992. - VII.

2. Hirt G.A., Block S.B. Fundamentals of investment management. 3d ed. -Homewood (111.); Boston: Irwin, cop., 1990. - XXII.

3. Smart investing / Special report // Fortune, 1991, № 4.

4. Акции и акционерные отношения в новом хозяйственном механизме // Экономические науки, 1990, № 5.

5. Абегова И.М., Емцов Р.Г., Холопов А.В. Государственная экономическая политика: опыт перехода к рынку/ Под ред. Сидоровича А.В. М.: Дело и Сервис, 1998.

6. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992.

7. Алехин Б.И. Движение ценных бумаг // Экономические науки, 1991, №8.

8. Алехин Б.И. К становлению рынка ценных бумаг // Экономические науки, 1991, №6.

9. Багриновский К.А., Шкуропат А.В. Инвестиционная политика хозяйствующих субъектов в условиях рынка: подходы к выбору стратегии. -Владивосток: ДВО АН СССР, 1991

10. Бакушев В.В. Формирование механизма рынка ценных бумаг: (Политико-управленческий аспект приватизации). М.: Луч, 1993.

11. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. М., 1994.

12. Бард B.C. Финансово-экономический комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М: Финансы и статистика, 1998.

13. Белов В.А. Ценные бумаги: Вопросы правовой регламентации. М., 1993.

14. Беренс В., Ховракек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. -М., 1995.

15. Биржевой портфель. (Книга бизнесмена. Книга биржевика. Книга акционера. Книга брокера) / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Содаткин В.И. М.: "СО-МИНТЭК", 1992.

16. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999.

17. Бобков И.А. Регулирование воспроизводства инвестиций и основного капитала в рыночной экономике. М.: НИИ управления, 1991.

18. Боссерт В.Д. Инвестиционные проблемы реформируемой экономики России. М.: ПСБ Трайдинг Инк, 1994

19. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. Учебное пособие СПБ: СПБ университет экономики и финансов, 1995.

20. Бриль А.Р. Экономическая оценка инвестиций в предпринимательской деятельности. Вып. 1. СПб.: ДНТП, 1992.

21. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. М.: ИНФРА-М, 1996.

22. Буклемишев О.В., Поманский А.Б. Премия за риск и временная структура процентных ставок // Экономика и математические методы, 1992, Т. 28, вып. 2.

23. Буренин А.Н. Контракты с опционами на акции. М.: Руссико, 1992.

24. Бухвальд Е.М., Павлов И.Т. Инвестиционная политика в регионе. М.: Наука, 1994.-175с.

25. Бухтиярова Т.И. Модель оценки финансового состояния предприятия // Финансы, 1992, № 7.

26. Воронцовский А.В. Основы теории выбора портфеля ценных бумаг // Вестник СПбГУ. Сер. 5, 1994, Вып. 1 (№ 5).

27. Гвишиани Д.М., Громека В.М. Теоретические аспекты исследований инновационного процесса и формирования инновационной политики. Труды ВНИИ системных исследований. М.: 1990.- Вып.З.

28. Георгиев И., Семилютина Н. Ценные бумаги и их особенности // Внешняя торговля, 1993, № 9.

29. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы'инвестирования. Пер. с англ.- М.: Дело, 1997.

30. Голосов В. Международный рынок ценных бумаг // Российский экономический журнал, 1992, № 6.

31. Грабовый П.Г., Петрова С.Н., Потавцев С.И. и др. Риски в современном бизнесе. М.: Алане, 1994.

32. Догов СИ., Перекал В.В. Инвестиционное сотрудничество на территории России: экономика, правовая поддержка, техника организации. М.: Мысль, 1993.

33. Дулич В.А. Инвестиционная деятельность в России сокращается// Экономика строительства, 1999, №9.

34. Ефимова О. В. Финансовый анализ. М.: Бухгатерский учет, 1999.

35. Завлин П.Н. и др. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов (современные подходы). СПб.: Наука, 1995.

36. Зворыкина Ю.В. Организация и финансирование инвестиционной деятельности: учебное пособие. М: Всероссийская академия внешней торговли, 2000.

37. Зинковский С.А., Первозванская Т.Н., Первозванский А.А. Задача об оптимальном портфеле ценных бумаг при наличии малорисковых инвестиций // Вестник СПбГУ. Сер. 5. 1993, Вып. 4 (№ 26).'

38. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1997.

39. Инвестиционно-финансовый портфель. Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника. / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Содаткин В.И. М.: СОМИНТЭК, 1993.

40. Инвестиционно-финансовый портфель/ Общ. ред. Н.Я. Петракова. М.: Соминтек, 1993.

41. Иностранные инвестиции в России бовременное состояние и перспективы / Под ред. И.П. Фаминского. М.: Международные отношения, 1998.

42. Каретников М.В., Каретникова Т.М. Государственное регулирование экономики. -Челябинск, 1998.

43. Карманова Н.Ю. Инвестиционный климат России / Иностранный капитал в России, 1999, №4

44. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1996.

45. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1998.

46. Комаров И.К. Инвестиции и рынок. М.: Знание, 1991.

47. Кондратенко Ю. К. Современное состояние инвестиционной деятельности и проблема финансирования капитальных вложений// Экономика строительства, №8, 1999.

48. Константинова А.Ю. Американские инвестиционные банки и ценообразование на рынке первых эмиссий // США: ЭПИ, 1994, № 4.

49. Корнай Я. Устойчивый рост как важнейший приоритет// Вопросы экономики, 1996, №10.

50. Кузнецов В.В. Рынки ценных бумаг'в капиталистических странах. Обзорная информация // Материально-техническое снабжение. Серия 2. Экономика и организация материально-технического снабжения. М.: ЦНИИТЭИМС, 1990.-Вып. 10.

51. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М.: Издательство БЕК, 1999.

52. Лукасевич И.Я. Моделирование процессов анализа финансового положения предприятия в условиях рынка // Финансы, 1993, № 3.

53. Лукашин Ю. Математика на фондовой бирже // Журнал для акционеров, 1993, №8.

54. Лутц Крушвич. Инвестиционные расчеты. СПб.: Питер, 2001.

55. Лялин. В.А. Финансовая оценка инвестиционных проектов // Вестник СПбГУ. Серия 5. Экономика, 1993. Вып. 2, (№ 12).

56. Машина М. Зарубежный рынок ценных бумаг: структурные изменения // Вопросы экономики, 1993, № 6.

57. Машина М. Фондовая биржа, или как взойти на вершину пирамиды. -М.: Международные отношения. 1993. - 168 с.

58. Мекумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. -М.: ИКЦ "ДИС", 1997.

59. Миловидов В.Д. Управление инвестиционными фондами. М.: Анкил, 1993.

60. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.- М.: Перспектива, 1995.

61. Немчинский А.Б., Заикин П.В. Экономическое обоснование инвестиций в условиях формирования рыночных отношений: Методы и модели. М.: ЦНИИЭУС, 1991.

62. Никулин Л.Ф. Самоорганизация мягких систем. М.: Экономика, 1992.

63. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

64. Овчаров А.О. Организация управления рисками в Коммерческом Банке // Банковское дело, 1998, №1.

65. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент в предприятиях и коммерческих организациях. Управление денежным оборотом. М.: Финансы и статистика, 1993.

66. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра-М, 1994.

67. Поморина М.Л. Управление рисками как составная часть процесса управления активами и пассивами банка// Банковское дело , 1998, №3.

68. Принципы инвестирования. М.: СП "Crocus intern.", 1992.

69. Реддин У.Дж. Краткое практическое руководство для инвесторов. Главы из книги "The money book. A complete guide to successful spending, saving and investing. New York, 1972". СПб.: ИМА-пресс, 1992.

70. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1993.

71. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. -М., 1997.

72. Сердюкова И.Д. Управление финансовыми рисками // Финансы, 1995,f

73. Сизов Р. Государственное регулирование на рынке ценных бумаг (Опыт Великобритании) // Рынок ценных бумаг, 1993, № 16.

74. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика.- М.: Перспектива, 1995.

75. Теплицкий В., Костюковский Ю. Как оценить инвестиционную привлекательность предприятия // Деловая жизнь, 1993, № 9.

76. Учет факторов неопределенности в предварительном технико экономическом обосновании инвестиционных проектов // Управление риском, 1997, №3.

77. Хот Н.Р. Основы финансового менеджмента. М.: 1993.

78. Хорн Дж. К. Ван Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996.

79. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело ТД, 1995.

80. Энгел Л., Бойд Б. Как покупать акции. 5-еизд., перераб. Пер. с англ. -М.: Дело, 1993.

81. Яськова Н.Ю., Жукова Е.П. Ценные бумаги в экономике зарубежных стран // Экономика строительства, 1990, № 3, № 4.

Похожие диссертации

• Развитие системы управления рисками деятельности строительного предприятия
• Управление инвестиционной деятельностью промышленных предприятий в условиях их вертикальной интеграции
• Управление взаимодействием подразделений строительного предприятия в условиях арендного подряда
• Управление строительной фирмой в условиях неопределенности и нестабильности
• Принятие решений в процессе управления строительным предприятием в условиях неопределенности