Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление инвестиционной активностью населения в современной экономике тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	доктор экономических наук
Автор	Геронина, Наталия Рудольфовна
Место защиты	Москва
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционной активностью населения в современной экономике"

На правах рукописи

ГЕРОНИНА НАТАЛИЯ РУДОЛЬФОВНА

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТЬЮ НАСЕЛЕНИЯ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Москва - 2005

Работа выпонена в ГОУ ДПО Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГОУ ДПО ГАСИС)

Научный консультант: заслуженный деятель науки РФ,

доктор экономических наук, профессор Егоров Анатолий Юрьевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Бовачев Алексей Ильич

доктор экономических наук, профессор Валинурова Лилия Сабиховна

доктор экономических наук, профессор Сухарев Олег Сергеевич

Ведущая организация: Институт экономики

Российской академии наук

Защита состоится декабря 2005 г. в 14:00 часов на заседании Диссертационного Совета Д 212.043.01 по присуждению ученой степени доктора экономических наук в ГОУ ДПО Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГОУ ДПО ГАСИС) по адресу: 129272, г. Москва, ул. Трифоновская, д. 57 ауд. 201.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ДПО ГАСИС.

Автореферат разослан "/У" ноября 2005 г.

Ученый секретарь Диссертационного совета, к.э.н., доцент

Лочан С.А.

г с 9 7 г

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования Рыночные преобразования российской экономики вызывают необходимость формирования новой инвестиционной модели хозяйствования, объединяющей воедино интересы всех участников инвестиционного процесса, адекватной новым условиям рыночных отношений. В ее основе лежит качественное изменение роли и значения сбережений населения, выступающих в рыночной экономике важнейшим финансовым ресурсом инвестиционного развития. На сегодняшний день для экономики нашей страны наиболее актуальной является проблема дефицита инвестиционных ресурсов. В то время когда государство организует поиск источников финансирования для инвестиционных потребностей, пытается привлечь иностранный капитал, остается невостребованным имеющийся мощный и реальный финансовый потенциал, сосредоточенный у населения.

Ограниченный поток иностранных инвестиций, направляемый в русло высокодоходных сфер деятельности, не в состоянии обеспечить динамичный инвестиционный рост, решить проблемы социальной направленности в экономике.

При этом инвестиционный потенциал самого массового экономического агента - населения практически оказываются не вовлеченным в воспроизводственный процесс. В результате значительная часть сбережений выбывает из экономического оборота (утечка капитала за рубеж) или омертвляется в виде наличных рублевых и валютных накоплений.

Формирование гибкой, устойчивой модели реальной трансформации российских сбережений в российские инвестиции, включающей сбережения населения не только как ресурс экономического роста, но и как финансовый источник повышения качества жизни населения - одна из важнейших и чрезвычайно сложных задач экономических реформ в России. В связи с этим проблема стимулирования инвестиционной активности населения - это не только тактическая, но и стратегическая задача социально-ориентированного государства.

С данных позиций изучение особенностей стимулирования инвестиционной активности населения требует серьезного научного подхода, позволяющего эффективно управлять инвестиционным потенциалом сбережений населения, определить пути развития инвестиционной инфраструктуры, а также систематизировать инструменты аккумулирования сбережений населения и их инвестирования в российскую экономику.

Особую актуальность вопросы исследования инвестиционной активности и эффективной трансформации организованных сбережений в инвестиции приобретают в свете решения поставле цы

задачи удвоения ВВП.

Степень научной разработанности проблемы исследования

Учитывая многоплановость проблемы стимулирования инвестиционной активности населения, различные ее аспекты нашли отражение в трудах многих зарубежных и отечественных экономистов.

С большой уверенностью можно утверждать, что практически не было ни одного ученого-экономиста, который бы в той или иной степени не затрагивал проблему сбережений и инвестиций. Наука о сбережениях, выдвинувшая массу теорий и гипотез, формировалась под влиянием взглядов таких видных зарубежных ученых как: А. Смит, Дж. Кейнс, П. Саму-эльсон, А. Пигу, А. Маршал, И. Шумпетер, М. Фридмен, Дж. Хикс, Дж. Дьюзеберри, Дж. Гебрейт, X. Годберг, Б. Зви, Я. Корнай, Д. Кэхил, Р. Льюис, Д. Мод, Пфитер, А. Харрис, Ф. Хайек, Р. Хейфер, У. Шарп, С. Шмидт и рядом других,

В отечественной науке большой вклад в развитие теории сбережений был внесен В. Аныпиным, И. Андреевым, В. Арсеньевым, В. Бардом, А. Басовым, С. Дубовским, В. Жеребиным, Е. Жуковым, Б. Зайцевым, Д. Зайцевым, Ю. Кашиным, С. Комыковым, В. Колисовым, Л. Красавиной, В. Лебедевым, В. Лексиным, Я. Миркиным, Д. Михайловым, Б. Рубцовым, Н. Римашавакпй, О, РвГйЬДЙ, К Романовым, Ю Русшюшям, II. Нооицким, Р. Петровым, В. Сенчаговым, В. Слеповым, Е. Стрижновиным, А. Сурино-вым, А. Черновым, Е. Четырниным, М. Чураевой, И. Хоминич.

Исследование различных аспектов инвестиций населения нашло отражение в грудах А. Булатова, И. Бубнова, В. Гуртова, Е. Замараева, В. Мехрякова, Ю. Пешехонова, Е. Стародубцевой, Г. Шахназарян и др. авторов. Вопросы государственного регулирования инвестиционных процессов, вовлечения в воспроизводственный процесс сбережений населения широко исследуются в трудах Л. Абакина, О. Ананынина, А. Городецкого, Р. Капелюшникова, В. Кунелина, Д. Львова, Л. Никифорова, В. Там-бовцева, Ю. Швыркова, А. Шулуса, А. Шохина, Л. Якобсона, Е. Ясина и Др.

Вместе с тем, можно констатировать, что в современной отечественной науке отсутствует целостная концепция формирования экономических и организационных условий для активизации инвестиционной деятельности населения, учитывающая особенности сложившейся модели российского сберегательного процесса, достижений мировой науки, а также оньп использования инвестиционного потенциала населения в качестве основного ресурса инвестиционного развития.

Еще не получили достаточного научного осмысления новые теоретические представления о сбережениях, их функциях в условиях рыночных отношений, о процессе капитализации (инвестирования) сбережений в финансовые и нефинансовые активы домашних хозяйств (населения), не выявлены роль и место сбережений населения в формировании инвестиционного потенциала экономики России.

В экономической литературе и на практике допускается недооценка экономической роли государства в решении многочисленных вопросов, связанных с формированием сбережений населения и их использованием в качестве инвестиций, не выработан целостный научных подход к государственной политике стимулирования инвестиционной активности населения.

В современной западной и отечественной литературе раскрываются вопросы привлечения сбережений в инвестиционную сферу экономики. Однако, вопросам управления инвестиционной активностью населения с использованием комплексного анализа структуры и потенциала сбережений населения, особенностей формирования институциональной системы управления инвестиционной активностью и инструментов аккумулирования сбережений населения и их последующего инвестирования в экономику России не уделяется достаточного внимания.

Можно констатировать, что комплексная разработка проблемы эффективного управления инвестиционной активностью является относительно новым научным направлением.

Актуальность, важность и недостаточная степень научной разработанности проблемы управления инвестиционной активностью населения России, несомненная практическая значимость теоретических подходов к ее решению обусловили выбор темы и определили ее цель.

Цель и задачи исследования. Целью настоящего исследования является разработка концептуальных основ и практических рекомендаций по совершенствованию управления инвестиционной активностью населения в современной России на основе системного подхода к анализу факторов и условий, определяющих эффективность инвестирования сбережений.

Достижение поставленной цели осуществлялось путем рассмотрения ряда логически взаимосвязанных задач, последовательно раскрывающих тему данной работы:

- обоснование сущности понятия линвестиционная активность населения и систематизация научных знаний о сбережениях населения как финансовой предпосыке его инвестиционной активности;

- раскрытие современной методологии исследования процесса трансформации сбережений населения в инвестиции;

- определение концептуальных основ формирования системы стимулирования инвестиционной активности населения, включающей развитие инвестиционных институтов; совокупности инструментов и методов инвестирования сбережений; механизма государственного регулирования;

- анализ действующей системы стимулирования инвестиционной активности населения в современной России.

- изучение мировой практики управления инвестиционной активностью населения с целью адаптации зарубежного опыта к российским условиям;

- разработка основных направлений совершенствования форм и методов управления и стимулирования инвестиционной активности населения;

-развитие финансовой инфраструктуры привлечения сбережений населения за счет формирования и развития банковско-инвестиционных комплексов.

Объектом исследования являются инвестиционные процессы, существующая институциональная структура, и экономические инструменты, обеспечивающие привлечение сбережений населения и их трансформацию в реальные инвестиционные проекты в современной российской экономике.

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, возникающие при формировании системы управления инвестиционной активностью населения, направленной на повышение эффективности использования его сбережений в инвестиционном процессе.

Методологической и теоретической основой диссертационного исследования служат результаты отечественных и зарубежных исследователей в области инвестиционной деятельности, нормативно-правовые акты федеральных и региональных органов испонительной власти по вопросам управления инвестиционно-сберегательным процессом и инвестиционной активностью населения в современной экономике.

При решении поставленных задач использованы методы теории систем; теории вероятностей; понятия и принципы инвестиционного менеджмента; методы сравнительного технико-экономического анализа; методы экспертных оценок; методы прогнозирования результатов инвестирования; экспертные методы оценки; ЗАУОТ-анализ.

В ходе диссертационного исследования изучена общая и специализированная литература по формированию и функционированию системы управления инвестиционной активностью населения.

При написании работы использованы законодательные и нормативно-правовые документы, годовые отчеты и официальные публикации по формированию и функционированию системы стимулирования инвестиционной деятельности, материалы научных конференций, а также федеральные, региональные и корпоративные статистические и аналитические материалы и документы.

Выявление проблемы и ее научное рассмотрение в методологическом плане осуществлено в соответствии с принципами системного подхода, предполагающими исследование концептуальных основ управления инвестиционной активностью населения на разных уровнях управления, с учетом всех факторов и условий.

В процессе работы применялись законы диалектической логики и общенаучные методы: научная абстракция, классификация, сравнения, анализ и синтез, индукция и дедукция, аналогии, моделирование. Сово-

купность используемой методологической базы позволила обеспечить в конечном итоге достоверность и обоснованность выводов и практических решений.

Ряд методологических положений и выводов, содержащихся в диссертации, илюстрирован расчетными таблицами и графическими схемами, подготовленными автором на основе статистических данных Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства финансов РФ и Госкомстата.

Научная новизна работы заключается в разработке и обосновании новой концепции управления инвестиционной активностью населения на основе повышения эффективности использования его сбережений за счет: развития системы сберегательных институтов, повышения инвестиционной привлекательности различных инструментов аккумулирования и размещения сбережений, разработки и реализации мер государственного воздействия на процессы трансформации сбережений в инвестиции, создания системы банковско-инвестиционных комплексов.

В числе наиболее важных научных результатов, полученных лично автором и определяющих научную новизну и значимость проведенных исследований, можно выделить следующее:

1. Разработаны и обоснованы теоретические положения по управлению инвестиционной активностью населения, базирующиеся на использовании сбережений в качестве основного инвестиционного ресурса развития экономики и формирования финансовых и нефинансовых активов домашних хозяйств.

2. Реализован системный подход к управлению инвестиционной активностью населения, позволяющий определить возрастающую роль инвестиций в нефинансовые активы домашних хозяйств и в его главную составляющую - человеческий капитал, а также классифицировать внешние и внутренние факторы, влияющие на развитие инвестиционной активности населения.

3. Сформулированы методологические основы формирования институциональной системы управления инвестиционной активностью населения, предусматривающие демонополизацию рынка банковских сбережений; дальнейшее совершенствование института гарантирования инвестиционных вложений населения; развитие новых инвестиционно-сберегательных институтов в России.

4. Выявлены и обоснованы системообразующие и базовые принципы управления инвестиционной активностью населения. К первым относятся: принцип опережающего развития услуг финансовых институтов по отношению к росту сбережений населения и принцип создания условий для эффективного функционирования финансовых институтов, работающих со сбережениями населения, ко вторым: принцип обеспечения политической и экономической стабильности для оптимизации инвестиционного процес-

са в обществе, принцип обеспечения условий восстановления доверия населения к государству, принцип планомерного сокращения дифференциации в размерах получаемых доходов населения, принцип обеспечения условий роста заработной платы в реальном секторе экономики за счет оптимизации налогообложения и принцип обеспечения условий защиты сбережений населения.

5. Дана оценка современной структуры и уровня инвестиционного !Ю1сициала сбережений населения, позволяющая при реализации предложенных в работе принципов управления инвестиционной активностью населения гарантировать позитивное развитие инвестиционных процессов в экономике России.

6. Определены и обоснованы направления государственной политики в области управления нипееттщнаипай йктитшбстыл наглбння, у-шгы вающие необходимость создания благоприятных социально- экономических условий для развития сбережений и их трансформации в инвестиции.

7. Предложена модель инвестиционной инфраструктуры, основанная на учете взаимосвязей процессов формирования рациональной структуры инвестиционных потребностей населения и развития институциональной системы управления инвестиционной активностью населения, направленных на повышение эффективности привлечения и использования сбережений в экономике современной России.

8. Даны предложения по развитию государственных гарантий (система защиты) сбережений населения, вовлеченных в инвестиционный процесс, что позволит перейти от секторального регулирования инвестиционного рынка к комплексному путем создания мегарегулятора.

9. Разработаны рекомендации по дальнейшему развитию системы управления инвестиционной активностью населения за счет создания инфраструктуры институтов колективного инвестирования, включающей формирование банковско-инвестиционных комплексов как эффективного инструмента трансформации сбережений населения в реальные инвестиции.

Теоретическая и практическая значимость работы заключается в том, что основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы для совершенствования механизмов управления инвестиционной активностью населения в современной экономике России.

Практическая значимость проведенной работы состоит в возможности использования ее положений и выводов при совершенствовании институциональной системы управления инвестиционной активностью населения, в текущей инвестиционной деятельности сберегательных институтов, определении стратегических возможностей развития инвестиционно-сберегательного процесса и формировании для населения банковско-инвестиционных комплексов.

Содержащиеся в диссертации теоретические выводы и рекомендации могут быть использованы при разработке федеральной и региональной инвестиционной политики, социальных программ, выработке стратегических решений развития инвестиционного потенциала российской экономики; совершенствования деятельности финансовых структур, осуществляющих инвестирование сбережений населения.

Апробация работы и использование результатов. Основные положения исследования и его результаты использованы структурами, связанными с Администрацией Президента РФ, при построении системы управления инвестиционной активностью населения в современной экономике России и формировании благоприятного инвестиционного климата в коммерческих структурах, работающих со сбережениями населения.

Предложения по привлечению денежных средств населения для развития инвестиционной деятельности нашли свое практическое применение в коммерческом банке Мастербанк.

Предложения по развитию индивидуального обслуживания физических лиц - владельцев крупных капиталов были использованы Моспром-банком при разработке Концепции развития Банка (2004-2009 г.г.).

Результаты диссертационного исследования использованы в учебном процессе Московского банковского института и Государственной академии профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГАСИС).

Предложения по совершенствованию методов и механизмов управления инвестиционной активностью населения обсуждены и одобрены на ежегодных Виттеевских чтениях в Московском банковском институте, на научно-практических конференциях Ассоциации негосударственных вузов.

Публикации. Основные положения диссертации отражены в 30 научных трудах, опубликованном по теме диссертации, общим объемом 64 п.л., в том числе в двух монографиях.

Структура работы. Цель исследования определила логику и структуру работы. Она состоит из введения, пяти глав и заключения. Содержание диссертационного исследования раскрывается в нижеприведенной последовательности.

Введение

Глава 1. Теоретико-методологические основы исследования инвестиционной активности населения

1.1. Сбережения населения как основной инвестиционный ресурс экономического развития.

1.2. Системный подход к управлению инвестиционной активностью населения.

1.3. Методология формирования институциональной системы управления инвестиционной активностью населения.

Глава 2. Концептуальные основы формирования системы управления инвестиционной активностью населения

2.1 Закономерности и принципы управления инвестиционной активностью населения.

2.2. Формирование основных инструментов механизма стимулирования инвестиционной активности населения.

2.3. Основные направления государственной политики управления инвестиционной активностью населения.

Глава 3. Анализ мировой практики управления инвестиционной активностью населения

3.1. Фондовый рынок как основной регулятор инвестиционной активности населения в развитой экономике.

3.2. Анализ зарубежного опыта привлечения сбережений населения в банковскую сферу.

3.3. Проблемы адаптации зарубежного опыта привлечения сбережений населения в инвестиционную сферу.

Глава 4. Особенности развития инвестиционных процессов в России и роль сбережений в формировании инвестиционного потенциала

4.1. Место сбережений населения в формировании инвестиционного потенциала экономики России.

4.2. Основные тенденции развития инвестиционно-сберегательного процесса в России.

4.3. Анализ сложившейся системы инструментов регулирования инвестиционной активности населения.

Глава 5. Совершенствование форм и методов управления инвестиционной активностью населения

5.1. Оценка инвестиционного потенциала сбережений населения.

5.2. Развитие финансовой инфраструктуры привлечения сбережений населения.

5.3. Формирование банковско-инвестиционного комплекса для населения.

Заключение и выводы

Литература

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

1. В работе, в первые, определено понятие - линвестиционная активность населения как степень вовлечения сбережений населения в инвестиционный процесс и предложена авторская классификация факторов, оказывающих влияние на инвестиционную активность населения (схема 1). Подробно обоснованы факторы и системный подход к управлению инвестиционной активностью населения, направленный на формирование институциональной системы управления инвестиционной активностью.

состояние реального сек-гора экономики процентная ставка . накопленное богатство уровень иен

- потребительская задоженность

- система налогообложения

особенностями менталитета населения,

наличием традиций, опыта, знаний в сфере формирования сбережений

-четко

регламен-

1ированная

законода-

тельная

- наличие военных конфликтов стабильность выбранного политического и жономического курсов, осуществление ветвями власти скоординированных действий_

| экономические ") | финансовые 1 | психологические ~| 1 законодательные Ц_ политические {| социальный

вторичные

первичные

текущий доход |

возможный доход |

социальной напряженностью в стране, Х неравномерное распределение доходов,

Факторы, оказывающие влияние на инвестиционную активность населения

Принципы системного подхода

Использование системного подхода применительно к процессам управления и стимулирования инве-стнционной активности населения_

Целостность

Иерархичность строения

Структуризация | |Множественность

Модель инвестиционно-сберегательного процесса

Социальные, национальные и культурные мотивы населения

Ресурсы сбережений

Инвестиционно - сберега- Инвестиционные ус-

тельная сис!ема луги населению

Часть дохода, направляемая на сбережения

Доход инвесторов

Сбережения в денежной форме

Информа- Специалисты банков, финансовые ция посредники, консультаггы_

Управленцы-менеджеры

Скрытый потенциал

Базовый I Используемый потенциал сбережений потенциал 1 '

Иньссшционно - сбериа-тельный комплекс

Схема 1. Модель инвестиционно-сберегательного процесса.

Положительные тенденции в изменении каждого из предложенных факторов благоприятно воздействуют на формирование отчислений в фонды потребления и накопления, а также на инвестиционную активность населения. Однако, поскольку особый интерес в рамках проведенного исследования представляла возможность использования сбережений населения посредством развития механизмов их привлечения, необходимо проследить, каким образом данные факторы влияют на перераспределение отчислений между составляющими фонда накопления, что, несомненно, влияет на интенсивность процессов инвестиционной активности населения. Поэтому в работе определены основные принципы системного подхода, ко-

торые необходимы при управлении и стимулировании инвестиционной активности населения:

1. Целостность, позволяющая рассматривать одновременно систему как единое целое и как подсистему для вышестоящих уровней.

2. Иерархичность строения, т.е. наличие множества (по крайней мере, двух) элементов, расположенных на основе подчинения элементов низшего уровня Ч элементам высшего уровня.

3. Структуризация, позволяющая анализировать элементы системы и их взаимосвязи в рамках конкретной структуры. Как правило, процесс функционирования системы обусловлен не столько свойствами ее отдельных элементов, сколько свойствами самой структуры.

4. Множественность, позволяющая использовать множество кибернетических, экономических и математических моделей для описания отдельных элементов и системы в целом.

Практическое применение системного подхода к управлению и стимулированию инвестиционной активности населения в работе рассматривается в рамках инвестиционно-сберегательного комплекса, который описывается как целостная система, состоящая из элементов (банков, финансово-кредитных организаций, торговой системы, учетной системы, расчет-но-платежной системы, информационной системы), объединенных определенными взаимозависимостями. Этот комплекс имеет свои внутренние ресурсы в виде сбережений, которые расходуются и возобновляются в инвестиционном процессе.

Инвестиционно-сберегательный комплекс - это открытая система, т. е. собирающая и трансформирующая внешние ресурсы сбережений в конкретные инвестиционные продукты для населения посредством инвестиционно-сберегательного процесса. Ресурс в данном случае представлен как запас, накопление которого до определенного размера дает возможность возобновлять весь инвестиционно-сберегательный процесс. Потенциал ресурса сбережений реализуется в потоке денежных средств, используемых в инвестиционном процессе.

Таким образом, потенциал сбережений представляет собой реальную или вероятную способность инвестиционно-сберегательного комплекса использовать ресурсы сбережений для организации инвестиционных потоков. При этом в общем потенциале сбережений можно выделить три уровня по отношению к инвестиционному процессу: скрытый, базовый и используемый, соотношение между которыми показано на схеме 1.

При накоплении внешних ресурсов (сбережений) и трансформации их в инвестиции инвестиционно-сберегательный комплекс взаимодействует с внешней средой. В ее состав входят: банки, финансовые институты, Министерство финансов РФ, государственные законодательные и нормо-устанавливающие органы, государственные органы лицензирования и надзора, государственные налоговые и таможенные органы, а также Цен-

тральный банк РФ как орган денежно-кредитной политики.

В большинстве случаев элементы внешней среды также объединены в соответствующие комплексы, и инвестиционно-сберегательная система взаимодействует с внешней средой не только с ее индивидуальными элементами, но и с иными системами. Поэтому каналы взаимодействия между инвестиционно-сберегательной системой и окружающей средой весьма разнообразны и составляют много уровней.

Результатом функционирования инвестиционно-сберегательной системы являются услуги инвестиционного характера, предоставляемые клиентам финансовыми и банковскими институтами, а также иные действия, имеющие полезность для элементов внешней среды (например, снижение инфляции, рост доходов и т.п.). Функционирование инвестиционно-сберегательной системы может считаться эффективным, когда отношение совокупного дохода инвесторов к ресурсам (сбережениям) является положительной величиной. При этом дожны учитываться затраты на создание самого инвестиционно-сберегательного комплекса.

Несмотря в целом на стабильное состоящие инвестиционно-сберегательного комплекса, он подвержен определенным изменениям. Эти изменения связаны как с внешними, так и с внутренними источниками развития. Внешние изменения могут касаться: структуры и объёма совокупных сбережений, состава элементов и систем окружающей среды, характера и интенсивности воздействия окружающей среды на инвестиционно-сберегательный процесс. Внутренние изменения могут происходить под влиянием: накопления изменений в способах перераспределения сберегательных ресурсов в системе, накопления изменений в характере взаимодействия между элементами системы, накопления изменений в характеристиках различных элементов системы.

Инвестиционно-сберегательный комплекс остается в стабильном состоянии до тех пор, пока он способен трансформировать сбережения в объёме, не превышающем его мощности. В противном случае происходит обесценение сбережений, ухудшение инвестиционной привлекательности основных финансовых инструментов и рост скрытого потенциала накоплений.

2. Системный подход применительно к развитию инвестиционно-сберегательного комплекса является особо актуальным в вопросах развития института сбережения населения за счет нового осмысления спруктуры и функционала сберегательных институтов. В перспективе это позволит создать методологические предпосыки для формирования институциональной системы управления инвестиционной активностью населения.

Одним из важнейших направлений развития сбережений населения является развитие новых инвестиционно-сберегательных институтов. Банковская система России на современном этапе характеризуется абсолютным преобладанием коммерческих банков. Развитие новых институтов на

базе использования системного подхода к управлению инвестиционной активностью населения необходимо для достижения трех целей:

1) активизации привлечения сбережений населения в инвестиции Ч прежде всего, меких вкладчиков и вкладчиков за счет регионов, где слабо развита инфраструктура банковской системы. Необходимо охватить те сферы, которые оказались в стороне от внимания коммерческих банков, причем по разным причинам (стремление работать с крупной клиентурой, отсутствие развитой филиальной сети и т д) Ориентация на данные сферы рынка сбережений населения будет обеспечиваться, во-первых, небольшими масштабами новых институтов, которые нацелены, прежде всего, на вкладчиков и заемщиков; во-вторых, специализацией нового института именно на денежно-кредитных операциях; в-третьих, сильной конкуренцией с коммерческими банками в традиционных нишах рынка;

2) развития рынка денежно-кредитных услуг Ч появление новых сберегательных институтов, специализирующихся именно на депозитно-кредитных операциях, послужит катализатором развития рынка банковских услуг. Специализация новых институтов потребует от них новых банковских продуктов с целью привлечения вкладчиков, которые оказались неохваченными коммерческими банками, что впоне реально и необходимо в России. Сферой внимания дожны стать нетрадиционные и неразвитые пока сегменты рынка жилищного, сельскохозяйственного, потребительского кредитования и т.п., где острые инвестиционные потребности натыкаются на ограниченность предложения кредитных ресурсов;

3) повышения уровня конкуренции на рынке банковских услуг - развитие подобных институтов в перспективе позволит значительно усилить конкуренцию на данном рынке. Это позволит расширить участие других коммерческих банков наряду со Сбербанком РФ на рынке. Но для этого необходимо включить новые институты в систему гарантирования вкладов, обеспечив тем самым равные конкурентные возможности кредитных организаций различного типа.

При этом в работе с позиций системного подхода к управлению инвестиционной активностью населения определены положительные и отрицательные стороны института гарантирования вкладов (схема 2). Несмотря на более чем годовую практику действия закона о страховании вкладов у него и сегодня достаточно большое количество противников, которые приводят три основных аргумента. Во-первых, высокая стоимость такого института, расходы на содержание которого несут и сами банки, и государство в лице Центрального банка и Правительства (в последнем случае за счет н ал огоплате лыцика).

Во-вторых, ограниченные возможности такой системы. Практика показывает, что если банкротства банков носят единичный характер, то ресурсов ее впоне хватает, но если кризис приобретает системный характер, то такие системы сами становятся на грань банкротства.

Демонополизация I рынка банковских UЧ сбережений |

Методологические основы формирования институциональной системы управления инвестицяои-_ной активностью населения_

Моделирование институциональной системы гарантирования вкладов в России

Доминирование Сберегательного банка России (СБ)_

Роль монопольной системы банков* _ских вкладов населения

Государственная система страхо-_вания вкладов_

Филиальная сеть СБ сформировалась еще до революции

Заинтересованность государства _в доминировании СБ_

Наличие юсу дарственных гарантий по вкладам

СБ - опора всей банковской системы в период ее становления_

Стабильность, государственные гарантии по вкладам населения

СБ как инструмент экономической __поли гики государства_

} Множество условий эффективной деятельности частной с

Устойчивость частных институтов в период кризисов

В силу традиций и менталитета русского человека доверие

выше к государству, чем к частным институтам инвссти-_рования_

Необходимость развития новых инвестиционно-сберегательных институтов.

Развитие грех видов сберегательных ин-_статутов_

1 Повышение уровня конкуренции на рынке банковских услуг

-[ Развитие рынка денежно-кредитных услуг

ЧАктивизация привлечения сбережений населения в инвестиции

Небанковская сберегательная кредитная организация (НСКО)

Ссуд йсберегательное _общество

Меньшие риски деятельности

Меньшие расходы на организацию бизнеса

Большее разнообразие

кредитно депозитных услуг по более низким _ценам _

В отличие от НСКО доступен более узкий спектр банковских операций

Ипотечный банк

Большой потенциал ипотечного

В отличие от НСКО более разнообразные сберегательные и ссудные схемы

Активное развитие строительной отрасли

Отсутствие альтернативных эффективных механизмов массового финансирования жилищного строите иства_

| Возможность прямого привлечения сбережений населения

Особенности развития рынка сбережений _

Небольшие масштабы новых нн-сти1утов, нацеленных на вкладчиков и заемщиков

Специализация новых институтов на денежно-кредитных операциях

Сильная конкуренция с коммерческими банками _

Догосрочные инвестиции сбережений населения_______

Большие потребности российского населения в улучшении жилищных _условий__

Формирование института гарантирования вкладов

Отрицательные стороны

Ограниченные возможности и высокая стоимость системы гаранти-_рования_

Проблема морального риска

Положительные стороны

Повышение уровня конкурентоспособности в банковской систе-

| Цели гарантирования вкладов

Определение границ участия государства в регулировании банковской системы

Зашита массового вкладчика

Повышение стабильности банковской системы_

Стимучирование сбережений населения и их инвестиционного использования

Защита прав и нн1 ересов вкладчиков

Стимулирование сбережений и их инвестиционного использования

Повышение стабильности и эффективности банковской системы

Создание механизма участия государства в поддержке банковской системы

Повышение доверия к кредитным организациям и снижение угрозы массового _изъятия вкладов_

Увеличение открытости, прозрачности банковской системы за счет введения института рей__тинговой оценки_

Повышение уровня конкуренции в банковской систе-

Совершенствование системы банковского надзора и антикризисного управления

Схема 2 Формирование институциональной системы управления инвестиционной активностью населения

Так, в СШЛ в период банковского кризиса с 1980 по 1992 гг. было закрыто 1617 банков. Большинство вкладчиков получило компенсацию Федеральной корпорации гарантирования вкладов (РОЮ), в результате чего ее средства были исчерпаны, и Конгресс был вынужден принять решение о выделении Корпорации 70 мрд. доларов США из бюджета.

И, в-третьих, так называемая проблема динамического морального риска. Суть ее заключается в том, что введение института защиты вкладов дает как вкладчикам, так и самим банкам определенные гарантии, что делает их поведение менее ответственным. Другими словами, институт зашиты вкладчиков не только увеличивает стабильность банковской системы, но и, в противовес этому, в некоторой степени увеличивает системный риск всей банковской системы.

Сравнительный анализ положительных и отрицательных сторон института гарантирования вкладов приводит нас к выводу о том, что подобный институт необходимо развивать в России как условие для развития инвестиционной активности населения.

На основании рассмотрения сбережений как основного инвестиционного ресурса экономического развития и использовании системного подхода в эффективном управлении инвестиционной активностью населения, в работе определены и детально изучены методологические основы формирования институциональной системы управления инвестиционной активностью населения (схема 2).

3. Комплексное изучение методологических основ формирования институциональной системы управления инвестиционной активностью населения позволяет выявить ряд системообразующих и базовых принципов ее эффективной реализации. В работе выделяется два системообразующих принципа управления инвестиционной активностью населения (схема 3). В качестве первого принципа предлагается принцип опережающего развития услуг финансовых институтов по отношению к росту сбережений населения. Этот принцип раскрывается через реализацию мероприятий по обеспечению условий планомерного расширения и улучшения услуг финансовых институтов, предоставляемых населению.

Недопустимо рассматривать и решать проблемы управления доходами и сбережениями населения России изолированно от управления деловой активностью, причем независимо от формы собственности. С этих позиций в работе предложен второй системообразующий принцип управления инвестиционной активностью населения: принцип создания условий для эффективного функционирования финансовых институтов, работающих со сбережениями населения. В этом случае, помимо оптимального инвестиционного обеспечения со стороны населения, формируются также условия для их эффективного использования в инвестиционном процессе предприятий, организаций и банковских структур.

Для повышения эффективности использования двух вышеперечис-

ленных принципов управления инвестиционной активностью населения в работе предложено пять базовых принципов, первым из которых является принцип обеспечения политической и экономической стабильности для оптимизации инвестиционного процесса в обществе. Пока этого нет, население будет стараться сохранить сбережения на случай кризисной ситуации, такой, например, какая возникла в 1998 году, когда масштабный финансовый кризис привел к значительному снижению доходов и уровня потребления. Более болезненного снижения потребительских расходов по сравнению с падением доходов удалось избежать за счет снижения сбережений в личных доходах: в послекризисный период доля сбережений в доходах населения была близка к нулю.

В качестве второго базового принципа в работе предложен принцип обеспечения условий восстановления доверия населения к государству, которое в 1991 г. свело практически на нет все сбережения граждан. Для этого необходимо поэтапно, в соответствии с программой правительства начать восстановление размеров и покупательной способности вкладов до уровня дореформенного периода. Кроме того, в работе предложены: принцип планомерного сокращения дифференциации в размерах получаемых доходов населения, принцип обеспечения условий роста заработной платы в реальном секторе экономики за счет снижения налогов населения и принцип обеспечения условий защиты сбережений населения.

Стратегия государства по налаживанию и эффективному функционированию схемы привлечение сбережений - трансформация в инвестиции - процесс сложный и многофакторный. Важнейшими составными элементами данной схемы являются гибкая денежно-кредитная политика с ее процентной составляющей, контроль за соответствующей инфраструктурой рынка, эмиссия и оборот договых обязательств для населения, гибкая налоговая политика в целях увеличения доходов граждан как потенциальных сбережений и т.д. Одной из задач национальной политики стимулирования привлечения сбережений населения в современной России является повышение доверия граждан страны к различным сегментам финансово-кредитной системы через обеспечение гарантии безопасности и возвратности сбережений.

Необходимость допонительных мероприятий со стороны государства по предоставлению гарантий безопасности и возвратности сбережений обусловлена тем, что высокая степень защиты вкладов увеличивает стабильность финансовой системы, особенно сильно подверженной кризисам доверия (схема 3).

Процесс управления инвестиционной привлекательностью для объектов национальной экономики в отношении использования доходов и сбережений населения в России за последние годы включал два крупных обвала (в 1992-1993 гг. и в результате дефота 1998 г.) и несколько локальных изъятий финансовых активов граждан, вызванных несостоятель-

ностью ряда отечественных банков по обслуживанию частных вкладчиков (наиболее серьезный - кризис недоверия в августе 2004 г.).

Схема 3. Меры регулирования доходов населения и обеспечения условий для реализации принципов управления его инвестиционной активностью

В 1993 г. гиперинфляционные тенденции привели к падению воспроизводственного потенциала сбережений до 12% ВВП, а их потребительские возможности сократились более чем в 7 раз. После некоторого экономического оживления в 1995-1997 гг. около трети частных вкладов находились в коммерческих банках, а сам процесс инвестиционной активности населения следовал японским стандартам (сберегательная квота

свыше 10%), демонстрируя эффект нарастающего инвестиционного предпочтения накопления при снижающемся реальном потреблении.

Перед августом 1998 г. население располагало инвестиционными возможностями в 30% уровня 1990г. в реальном исчислении. Вслед за кризисом в августе 1998 г. темпы роста сберегательной квоты резко сократились, а доля Сбербанка РФ в общем объеме частных вкладов превысила 85%. К середине первого десятилетия 21 века благоприятная экономическая ситуация вновь вызвала рост организованных сбережений и доля Сбербанка упала до 62% на рынке.

Основными инвестиционнопривлекательными объектами для населения стали: вклады и депозиты в банках в рублях и валюте, в том числе на пластиковых картах; наличные деньги на руках у населения; вложения в ценные бумаги; запасы средств населения в наличной валюте; резерв страховых взносов населения. Само распределение инвестиционных активов россиян с учетом существующих инвестиционных предпочтений все еще продожает сохранять аномальную структуру, совершенно несвойственную развитым странам (таблица 1).

Таблица 1. Структура финансовых активов населения России в 1990-2004 гг. (% на конец года).

Виды финансовых активов 1990 1993 1995 2001 2004

Вклады и депозиты 67 26 27 15 17

Наличные деньги 23 40 20 13 14

Ценные бумаги 10 1 1 5 7

Наличная валюта 28 47 61 55

Валютные вклады 5 5 67

Как видно, значительная часть накоплений население до сих пор переводит в иностранную валюту, имея на руках по разным оценкам 70-100 мрд. доларов США. Структура накоплений домохозяйств и их инвестиционные предпочтения могут измениться в случае успешной реструктуризации банковской сферы и выхода отечественного финансового рынка на устойчивые позиции. Основные составляющие системы управления инвестиционной активностью в стабильной экономической ситуации представлены на схеме 4 и детально изучены в работе.

4. Изучение принципов и закономерностей управления инвестиционной активностью населения, а также определение приоритетов управления инвестиционной привлекательностью реального сектора экономики для сбережений населения позволяют определить основные направления государственной политики в области повышения инвестиционной активности населения (схема 5): создание благоприятных социально-экономических условий для развития сбережений, совершенствование сберегательных инструментов и развитие сберегательных институтов.

Следует признать, что государство в поисках реальных источников инвестиций для развития экономики России не делает ставку на сбереже-

ния населения. Стратегического и тактического планов действий в этой сфере нет, а ранее принятые программы, как правило, не реализуются. А проблему привлечения сбережений населения в инвестиции государство пытается решать в отрыве от общего развития экономики, предусматривая те или иные локальные мероприятия в различных планах и программах.

Возможность привлечения средств

Наличие свободных денежных средств

Оценка инвестиционного потенциала населения

Коммерческие банки

Повышеиие инвестиционной привлекательности реального сектора экономики _для сбережений населения_

Накотелие капиталу в пределах предполагаемых темпом роста производства__

Предприятия

Сбережения населения |Ч

Источники накопления инвестици _онных ресурсов_

Инвестиционные предпочтения населения _

Инвестиции в жилой фонд

Вклады в банки

| Покупка драгоценных камней

Для длительного пребывания в _стране_

Для отдыха или проживания пожилых родственников

|В целях сохранения капитала и обеспечения будущего

сберегательные вклады

Вклады в ценные бумаги и канитачы инвестиционных институтов_

срочные вклады

вклады до востребования

1 Покупка акций предприятий работниками

1 Покупка валюты____

{Покупка золота, серебра, платины | Покупка картин, скульптур, антиквариата

Влияние оттока капитала на экономику

: Рост нагрузки на шмгёжный баланс страны

Медицинские, образовательные, юридические и прочие догосрочные услуги __

Платежеспособный спрос и занятость частично луходят за границу_

Цели инвесторов

Часть фонда накопления используется на нерентабельные зарубежные вложения _

Сужается потенциальная база налогообложения*"

Сокращается спрос на недвижимость и рекреационные услуги внутри драны

Страхование от инфляционного и политического рисков_

Отмывание средств, незаконно нажитых в своей стране_

Создание убежища на случай конфискации имущества__

Схема 4. Управление инвестиционной привлекательностью при привлечении сбережений населения.

Анализ норм российского законодательства, регулирующих правовой статус сбережений населения с позиции обеспечения условий для реализации мероприятий в рамках предлагаемой автором институциональной системы управления инвестиционной активностью населения, показывает, что, во-первых, эти нормы весьма немногочисленны. Отдельных законов, регламентирующих процесс трансформации сбережений населения в инвестиции, у нас пока нет, есть лишь некоторые отдельные статьи или даже их части в некоторых законодательных актах.

Во-вторых, эти нормы права характеризуются ограниченностью объектов регулирования, т.к. они посвящены в основном лишь некоторым организованным формам сбережений населения, прежде всего, банковским вкладам и ценным бумагам, тогда как другие формы вниманием законодателей пока обделены. В-третьих, указанные нормы характеризуются ограниченностью регулирования, т.к. они регулируют в основном лишь не-

пользование сберегательных инструментов и защите прав и интересов вкладчиков и инвесторов, и, как правило, не затрагивают другие аспекты сбережений населения, например, новые формы сбережений, механизм их инвестирования и т.д. И, в-четвертых, рассмотренные нормы следует признать низкоэффективными, т. к. не все они реально работают, некоторые некорректны и противоречат друг другу.

Основные направления государственной поли гики по активизации инвестиционного использования ___сбережений населения в России_

Создание благоприятных социально-экономических условий для развития сбережений

Активизация мер по компенсации населению обес-_цененных вкладов и страховых взносов_

Завершение системы компенсации вкладов }

Увеличение бюджетных ассигнований на компен-_ сашюниые выплаты

Формирование общественною сознания на привлече-_ние сбережений в инвестиции_

-( Повышение образовательного уровня населения

Амнистия капиталов

Развитие сберегательных инструментов

В сфере кредитного рынка

В сфере рынка ценных бумаг

В сфере страхования

Развитие сберегательных институтов

В сфере кредитного рынка

Развитие инфраструктуры |

В сфере рынка ценных бумаг

Внедрение институтов небанковского типа

? сфере пенсионного обеспечения

- Н Развитие институтов рынка (-

В сфере страхового рынка

I (овышение прозрачности рынка

Развитие рынка и его инфра-_структуры

Усиление защиты прав инвесторов

Совершенствование системы раскрытия информа-_ции об участниках рынка_

Снижение рисков на рынке

Создание эффективной системы инвестирования пенсион_ных сбережений_

Совершенствование деятельности профессиональ-_ных участников рынка_

Создание инвестиционно-заемных систем |

Развитие инфраструктуры рынка пенсионных сбережений

Совершенствование механизма инвестирования страховых резервов

Снижение рисков за счет

ужесточения требований к _страховщикам_

Четкое определение объектов инвестирования, _критериев оценки рисков вложений_

Создание системы регулирования н контроля инве-_стирования пенсионных сбережений_

Создание эффективной системы раскрытия информации

Создание эффективного механизма отбора деиозита-_ риев и управляющих компаний_

Формирование системы эффективного взаимодейст-_вия регулирующих институтов_

Создание единой депозитарий - информационной _системы рынка

Консолидация усилий законодательной и испонительной власти, участников финансового рынка, _СМИ и населения, активизация инвестиционного использования сбережений_

Схема 5. Основные направления государственной политики по активизации инвестиционного использования сбережений населения в России.

При этом крайне важно рассмотреть государственную политику в области налогообложения доходов населения, и, прежде всего, в таких сферах, как оплата труда, а также политику в области пенсионного обеспечения и компенсации средств, утраченных в годы реформ.

Налоговое бремя - это ключевая проблема в России, которая привела к тому, что существующая часть доходов населения находится в тени. В последние годы в этой сфере произошли значительные изменения. Так,

2004 г. ознаменовася значительной либерализацией налогообложения оплаты труда, с точки зрения как самого работника, так и работодателя. В первом случае речь идет о новом налоге на доходы физических лиц, у которого новая плоская 13%-я шкала, а также существенно расширены налоговые вычеты. Во втором случае речь идет о едином социальном налоге, у которого снижена налоговая ставка, а также предусмотрена регрессивная шкала. Основная цель этих изменений - стимулировать легализацию доходов населения, что благоприятно скажется и на его сбережениях, прежде всего, за счет их трансформации в организованные формы, т.е. в источники инвестиций.

В 2004 г. с введением нового пенсионного законодательства в России начася переход на новую пенсионную систему, основанную на накопительном принципе (что уже само по себе предполагает развитие сбережений). Все это в перспективе приведет к появлению огромных сумм догосрочных (длинных) пенсионных сбережений, которые призваны стать мощным инвестиционным ресурсов в экономике. Таким образом, новая пенсионная система в России дожна послужить мощным катализатором сберегательных процессов. Однако преобразования еще далеко не завершены, а ключевая задача ближайшего времени - создание надежной, прозрачной и эффективной системы инвестирования пенсионных сбережений.

Что касается политики государства по восстановлению сбережений населения, утраченных в годы реформ, то эффективной ее признать нельзя. Во-первых, виной тому размах экономического кризиса в начале девяностых годов., который произошел во время радикальной смены одной социально-экономической системы на другую, когда экономика и общество были травмированы этим кризисом и не имели средств защиты от него. Во-вторых, масштабы утраченных сбережений и возможности бюджета таковы, что их единовременная компенсация возможна лишь за счет огромной эмиссии ЦБ РФ, причем с хорошо предсказуемыми и печальными последствиями. И, в-третьих, отсутствует четкий и продуманный па перспективу план по дальнейшему выстраиванию схемы компенсации и ее практической реализации.

Таким образом, в России сейчас нет реально действующей и эффективной государственной политики в области управления инвестиционной активностью населения, и поэтому государство вынуждено всегда решать эту задачу в пожарном порядке. Такой подход заведомо обречен на неэффективность, что и показывает практика. Нужна система гарантирования безопасности сбережений населения, которая шире чем предлагаемая законом система страхования вкладов. Конечно, обеспечить 100%-ю защиту в условиях экономических катаклизмов вряд ли удастся, но большую часть сбережений спасти можно, создав соответствующие механизмы.

Оценивая в целом государственную политику в сфере управления инвестиционной активностью населения, следует отметить, что государст-

во, предпринимая определенные меры по регулированию сбережений населения, догосрочной комплексной и четкой политики в этой сфере все же не имеет. Это отрицательно сказывается на сбережениях населения, и рассчитывать на их активный приток в экономику и превращение их в реальные инвестиции при таком подходе вряд ли возможно. В данной связи перспективной задачей становится проведение анализа мировой практики управления инвестиционной активностью населения с целью развития инвестиционных процессов в России и оптимального удовлетворения потребностей населения.

Таким образом, мы можем сделать ряд выводов, затрагивающих процессы развития инвестиционных потребностей населения, а также процессы формирования инвестиционной инфраструктуры в современной экономике России:

- состояние инвестиционной деятельности в настоящее время характеризуется сохраняющимися крайне ограниченными возможностями внутренних накоплений в стране, население не может в поной мере компенсировать нехватку капиталовложений для преодоления экономического спада;

- повышение инвестиционной активности и развитие инвестиционных потребностей населения во многом зависят от результативности формируемой в настоящее время институциональной среды инвестиционной деятельности, предполагающей внедрение эффективных форм организации инвестиционного процесса, в том числе создание финансово-промышленных групп, инвестиционных банков, паевых инвестиционных фондов, лизинговых и инвестиционных компаний, а также дальнейшее развитие рынка корпоративных ценных бумаг как направление развития инвестиционной инфраструктуры в современной России.

С учетом всего вышесказанного в работе сформулирована модель инвестиционной инфраструктуры с позиций привлечения сбережений населения в российскую экономику (схема 6).

5. Анализ мировой практики управления инвестиционной активностью населения и опыта привлечения сбережений населения в качестве инвестиций обширен и представляет практический интерес. Адаптировать его к реалиям российской экономики можно только при создании четкой и действенной системы защиты сбережений населения. Данный источник инвестирования при обеспечении устойчивого роста уровня жизни населения мог и дожен послужить импульсом к развитию российской экономики за счет оптимизации инвестиционных потоков между производственной сферой и населением посредством эффективного выпонения банковской сферой своей посреднической функции.

Наиболее острым вопросом адаптации зарубежного опыта привлечения сбережений населения в инвестиционную сферу является выбор пути развития отечественного рынка инвестиций: англосаксонский или конти-

нентальный. Анализируя зарубежный опыт, можно сделать вывод, что отечественный рынок инвестиций, обеспеченных сбережениями населения, имеет свой особый путь развития, который все-таки ближе к англосаксонскому. Фактически, все основные документы по регулированию отечественного рынка инвестиций, обеспеченных населением, являют собой прямой перевод с английского регулирующих документов для рынка инвестиций США. Но слепое следование англосаксонской модели затруднено тем, что участники отечественного рынка инвестиций настолько слабы, что не могут конкурировать с иностранными участниками, не говоря уже об инвестировании проектов развития национальной экономики.

Схема б Модель инвестиционной инфраструктуры с позиций привлечения сбережений населения в современную экономику России.

Однозначно у нас не континентальный путь развития - российская современная банковско - инвестиционная система находится только в стадии становления и еще на протяжении значительного времени не сможет перейти на рельсы экономической самостоятельности и высокой эффективности. Для решения поставленных задач необходимо разработать механизм управления инвестиционной привлекательностью при разметцении сбережений населения (схема 7).

Развитие банковско - инвестиционной системы и совершенствование механизма управления инвестиционной привлекательностью при размещении сбережений населения в современной экономике России невозможно без использования мегарегулятора, что объясняется сближением банковских и небанковских операций по содержанию проводимых ими инвестиционных операций. Выходом из положения является отказ от регулирования по функциональному (отраслевому) принципу и создание мегарегулятора. При этом мегарегулятор обычно оказывается построенным внутри по отраслевому принципу - банки, страхование, ценные бумаги. Для постановки вопроса о мегарегуляторе в России дожна быть достигнута зре-

лость рынка инвестиций, наличие культуры управления сбережениями населения, дожны вырасти крупные и диверсифицированные инвестиционные институты, существование которых позволит перейти от секторального регулирования к комплексному путем создания мегарегулятора. Условия создания мегарегуляторов представлены в таблице 2.

Схема 7. Механизм управления инвестиционной привлекательностью при размещении сбережений населения.

Таблица 2. Условия создания мегарегуляторов.

В мире В России

1 Универсализация основных участников рынка инвестиций, обеспеченных сбережениями населения 1 Рынок инвестиций, обеспеченный сбережениями населения, пространственно протяжен, крайне раздробтен, основан на очень меких инвестиционных институтах и меких инвесторах с низ-

2 Создание инвестиционных конгломератов, в которых ходинговая компания (консолидированный собственник) владеют несколькими институтами, представляющими инвестиционные продукты, относящиеся к разным секторам рынка инвестиций, обеспеченных сбережениями населения кой капитализацией, которым предстоит еще вырасти в более диверсифицированный и крупный бизнес

2 Региональные рынки инвестиций, обеспеченных сбережениями населения, замкнуты- отсутствует не только трансграничное, но даже в большей мере трансрегиональное предложение инвестиционных продуктов

3 Инвестиционные продукты имеют упрощенную структуру

4 Не существует действительно крупных инвестиционных конгломератов, которые бы имели доминирующее положение в ряде секторов рынка инвестиций, обеспеченных сбережениями населения, и представляли собой переплетенный со сложной организационной структурой универсальный бизнес

3 Перекрестные предложения инвестиционных продуктов банками (страховых, финансовых, пенсионных, колективных инвестиций), страховыми и броксрско-дилерскими компаниями -банковских или подобных банковским продуктов

5 Функциональным регулятором только предстоит в рамках своей организационной структуры развить крупные подразделения, которые на основе реорганизаций стали бы занимать ощутимые доли на рядом стоящих рынках инвестиций, обеспеченных сбережениями населения

4 Секьюритизация инвестиционных продуктов

К сожалению, проблемы привлечения сбережений населения в качестве инвестиций в России невозможно решить только лишь путем приня-

тия на вооружение европейской практики мегарегуяятора - в настоящее время российские инвесторы, как и все население, являются относительно бесправными участниками рынка инвестиций. Именно здесь видится одно из важнейших условий развития рынка инвестиций и развития инвестиционного потенциала. Проблема рынка инвестиций РФ, обеспеченных сбережениями населения, состоит не в отсутствии ресурсов для инвестиций, а в отсутствии мотивации инвестиционной деятельности населения, одним из проявлений чего является кризис доверия.

В отношении внедрения мегарегулятора в российскую практику следует отметить, что его создание имеет смысл лишь на прозрачных рынках инвестиций, обеспеченных сбережениями населения. Очевидно, что российский рынок таковым не является. С учетом недостаточности ресурсов государства, существующая структура инвестирования является в настоящее время более адекватной, т.к. она создает возможность целевых действий в таких секторах рынка инвестиций как страхование, ценные бумаги, банки, частное пенсионное обеспечение, колективные схемы инвестирования. Однако происходящие на российском рынке инвестиций процессы свидетельствуют о том, что в перспективе внедрение мегарегулятора станет не только возможным, но и необходимым.

Реализация такого подхода дожна способствовать внедрению в российскую практику института инвестиций в ценные бумаги, который повысит корпоративную культуру, создаст допонительный источник развития отечественного рынка ценных бумаг и повысит заинтересованность населения в сбережениях и накоплении денежных средств.

6. Зафиксировав концептуальные основы формирования системы управления инвестиционной активностью и проведя анализ мировой практики инвестирования сбережений населения, перейдем к оценке особенностей развития инвестиционных процессов в России. Прежде всего, покажем место сбережений в формировании инвестиционного потенциала экономики России с тем, чтобы на базе оценки основных тенденций развития сберегательного процесса и с учетом анализа сложившейся системы инструментов регулирования инвестиционной активности населения, перейти к разработке и обосновании мероприятий по совершенствованию форм и методов управления инвестиционной активностью населения.

В работе место сбережений в формировании инвестиционного потенциала экономики России раскрыто на примере управления финансово-инвестиционными ресурсами домашних хозяйств. В самом общем виде движение финансово-инвестиционных ресурсов домашних хозяйств можно представить как оборот текущих денежных потоков и капитала (в форме как финансовых, так и нефинансовых активов), в процессе которого изменяется стоимость активов и обязательств домашних хозяйств.

Приведенная в работе графическая интерпретация финансово-инвестиционной модели оборота текущих доходов и капитала домашних

хозяйств дает представление о процессе движения финансово-инвестиционных ресурсов (схема 8). Именно взаимосвязь потоков дохода и капитала, осуществляемая через сбережения, определяет процесс трансформации сбережений, которые инвестируются либо в нефинансовые активы домашних хозяйств (недвижимость, земельные участки, ценности), либо в финансовые активы (наличность, депозиты, ценные бумаги).

Актины и обя- Текущие де-

зательства на нежные доходы

начало перио- домашних хо-

да зяйиа

Кредиты (пщучениые / выданные)

Сбережения

Капитал (экономические активы домашних хозяйств)

Активы и обязательства на конец периода

Нефинансовые активы

Финансовые активы

Произведенные активы

Материальные [

Нечачериальные |

недвижимость

(квартиры, здания, дачи, коттеджи, гаражи) основные фонды

личных подсобных и фермерских хозяйств, некорпоративных предприятий дом хозяйств изменение запасов оборотных средств дом хозяйств, ведущих предпринимательскую деятельность или личное подсобное хозяйство чистые покупки (продажа) ценностей (драгметалы и камни, произведения искусства и пр )

патенты, изобретения, научные и чтератур-ные труды прочие

-] Нематериальные"*

-| Непроизведенные активы

договоры аренды доброе имя "гудвил" прочие

Материальные

Вклады и депозиты в рублях и в вакле

Полученные дены и на руках

Вложения в ценные бума! и

Запасы средств в нал валюте

Акции и другие формы участия в капитале

Резерв страховых взносов

Требования по невыплаченной _заработной плате_

природные ресурсы (озеро и пр ) биологические ресурсы (лесопосадки и пр)

Схема 8. Финансово-инвестиционная модель формирования и оборота текущих доходов и капитала домашних хозяйств.

При оценке степени влияния на рынок инвестиций денежных доходов населения важно также провести анализ структуры их использования и оценить ее изменения (схема 9). Несмотря на общий рост доходов населения, с 2002 г. наблюдается некоторое снижение доли сбережений в общей структуре использования доходов (с 12,6% в 2002 г. до 10,2% в 2004 г.). При этом существенную долю своих доходов граждане по-прежнему тратят на покупку валюты (8,4% в 2004 г., 10,4% в 2003 г.), что говорит об отсутствии эффективных механизмов защиты сбережений населения, инвестируемых в современную экономику России.

Примечательно, что если в 2002-2003 гг. наблюдалось уменьшение наличности на руках у граждан, то в 2004 г., по расчетам Российского экономического общества, был отмечен ее рост. Такая динамика свидетельствует о том, что в 2002-2003 гг. граждане более активно использовали накопленную наличность, в отличие от 2004 г. В работе убедительно доказывается, что основными причинами такой динамики явились: недостаток инструментов инвестирования сбережений населения; слабая информированность граждан о преимуществах таких инструментов; тенденция к росту опасений относительно вложения средств на фондовом рынке.

Последние несколько лет стали для российского банковского сектора

периодом интенсивного подъема. Благоприятные макроэкономические условия: позитивная производственная динамика, повышение рентабельности предприятий и рост благосостояния граждан, явились основой для расширения банковских операций. При этом внутренняя противоречивость российской модели инвестиционно-сберегательного процесса проявляется и в том, что население и сегодня продожает хранить значительную часть сбережений в наиболее ликвидной форме - иностранной наличной валюте. Препятствует активизации инвестиционно-сберегательного процесса размытость прав собственноеЩ и отсутствие дожной защиты сбережений населения.

В12002 1 2003 2004

Схема 9. Структура использования денежных доходов населения (в % ко всем денежным доходам).

Для дальнейшего развития инвестиционно-сберегательного процесса необходимы корректировка курса экономических реформ и устранение деформаций реализуемой модели рыночного реформирования, которая не учитывает реалии трансформируемой социально-экономической среды. В связи с этим важно усиление роли государства в регулировании сбережений населения. Необходимость усиления государственного регулирования сбережений населения в России обусловлено не только и не столько деформациями модели инвестиционно-сберегательного процесса, сколько усложнением и ростом качественного многообразия инвестиционно-сберегательных отношений, расширением круга участников, изменением форм и методов формирования и трансформации сбережений, тесной взаимосвязью и взаимозависимостью общеэкономических, сберегательных и инвестиционных процессов.

7. На сегодняшний день наиболее оптимальными инструментами аккумулирования сбережений населения и механизмами их инвестирования в российскую экономику, по мнению автора, являются- жилищно-

ипотечное кредитование, инвестиционно-заемные системы и различные инвестиционные банковские инструменты (схема 10). Каждый из этих инвестиционных инструментов детально изучен в работе, что позволило определить современную структуру инвестиционного потенциала сбережений и провести 8\ОТ-анализ факторов, влияющих на развитие инвестиционной активности населения России (таблица 3).

Инструменты аккумулирования сбережений населения и их инвестирования в экономику России ~|

Жилищно-нпотечное кредитование

Ипотечное кредитование Система жилищного финансирования

>| Доягосрочность жилитио-ипотечног кредитования [Кредитование жилищною строительства >| Государственная поддержи населения ""

-I Построение системы догосрочного жилищно-ипотечного кредитования

Снижение процентной ставки за кредит до 3%

Основной критерий российских вариантов предоставления _ипотечного кредита

Целесообразно включить н перечень ипотеки строительство гаражей и дач

Государственная поддержка граждан, не расио ш-акицих достаточными доходами

Рекомендации по совершенствованию лизинговых операций

| Наладшг обучение основам чизинговой деятельности

Обеспечить поддержку лизинговых контрактов

Разработать действенный механизм предоставления госу-_дарственных гарантий коммерческим банкам

Создать фонд содействия развитию лизинга

Сформировав инфраструктуру лизин) ового рынка

1 Создать инвестиционный лизинговый консорциум "1~Ц Снизить ставки таможенных пошлин

Организовать сеть информационной поддержки _развития лизинга_]

Использовать лизинговые операции при поставках продукции_

Развивать лизинговые схемы и межбанковское _сотрудничество_

ЧИ Иивестицонно-заемиыс системы (ИЗС) ^ ИЗС - инструмент работы на рынке капиталов | Выпуск муниципальных займов ' '

Выпуск займов инвестиционной на_правденности_

Создание постоянно действующей инвестиционно-заемной системы

Подходы к организации муниципальных заимствований в России

Проблема обеспечения заинтересованности инвесторов в участии этой системе

Создание и внедрение новых технологий, формирование не_обходимой инфраструктуры рынка_

Определение приоритетов инвестиционной политики [

Организация системы отбора инвестиционных проектов, от___работка механизмов их финансирования _

Выработка системы гарантий возвратности заемных средств и ответственности всех участников проекта за испонение __своих обязательств

Обеспечение выпуска и реализации муниципального займа на

_ всех этапах его испонения

| Согласование бюджетной и налоговой политики ре> ионов

Отличительные черты региональной ИЗС [

Уникальная система обеспечения облигационного займа_

Формируст необходимую для развития регионов структуру производства

Ч( Создает социальную стабильность |

Условия эффективной работы ИЗС

Обучение специалистов

Инициирование слияний и объединений бан-__ковских учреждений_

Организация системы мониторинга регионального законодательства в области фондового _ рынка_

'Ч[Совершенствование работы коммерческих банков с вкладчиками_|

Схема.!0 Инструменты аккумулирования сбережений населения и их инвестирования в экономику России.

SWOT-aнaлиз позволил определить высокий уровень инвестиционного потенциала сбережений населения и доказать, что при обеспечении

условий реализации предложенных в работе принципов управления инвестиционной активностью населения возможно гарантировать оптимизацию инвестиционных процессов в экономике России.

Таблица 3. Б^УОТ-анализ факторов, влияющих на развитие инвестиционной активности населения в России.

Сильные стороны: Слабые стороны:

- Положительные тенденции в экономике - Наличие законодательной и нормативной базы страхования вкладов - Строгий контроль государственного регулирующего органа - Наличие специальной контролирующей структуры - ЦБ и ФКФР. - Разумный баланс риска и доходности всех существующих инструментов инвестирования - Возможность вложений, как для крупных, так и для меких инвесторов - Доступность инструментов и сравнительно небольшие издержки на вложения - Существенные возможности для диверсификации вложений. - Наличие достаточного количества высококвалифицированных зарубежных финансовых консультантов - Низкий уровень жизни подавляющей части населения - Отсутствие последовательной политики юсударства в отношении инвестиций населения - Отсутствие в денежно-кредитной политике инвестиционной составляющей. - Низкая инвестиционная культура - Недостаток широкой информационной поддержки как для участников, так и для инвесторов. - Низкий уровень финансовой грамотности граждан. - Размер фондового рынка России невелик - Высокая чувствительность к внешним факторам и событиям - Слабая устойчивость рынка - легко развернуть тенденцию на рынке - Отсутствие реальной возможности инвестирования в зарубежные инструменты - Нехватка квалифицированных кадров - Низкий уровень менеджмента среднего звена финансовых институтов - Слабый уровень бизнес-планирования для частного инвестора - Неудовлетворительный уровень руководства в банках и инвестиционных институтах - Отсутствие общественных организаций по защите интересов населения как частных инвесторов

Возможности - Тенденция к росту доходов населения - Возрастание доверия к банковской системе и финансовым институтам - Появление тенденции к лудлинению пассивов - Значительные перспективы роста российского фондового рынка. - Колоссальный объем средств, остающихся на руках у населения в наличной форме - Перспективы притока средств институциональных инвесторов - Пенсионная реформа - при грамотной реализации мероприятий потенциал привлечения средств может существенно вырасти. Упвозы: - Отток российских эмитентов на западные фондовые рынки - Потеря ликвидности основных инструментов инвестирования - Снижение этических стандартов отрасли, рост криминала. Крушение финансового рынка в результате системного кризиса или кризиса недоверия - Ориентация на оказание сомнительных услуг и ведение недобросовестной конкуренции - Потеря доверия к системе гарантирования средств частных инвесторов.

При этом значительный потенциал внутренних инвестиций страны составляют фонды накопления населения, а их зависимость от величины получаемого дохода позволяет говорить о наличии высокой поляризации объемов сбережений у различных социальных групп населения. Было также установлено, что население, несмотря на масштабный крах всевозможных финансовых компаний, не утратило интерес к инвестированию. Оно готово расстаться с фондами накопления при соблюдении определенных условий рациональности системы управления инвестиционной активностью населения, среди которых наиболее значимыми являются требования:

устойчивости, стабильности, открытости, законопослушности, наличия проработанной программы инвестирования сбережений и т.д.

На настоящем этапе развития рынка сбережений для эффективного привлечения в реальный сектор экономики фондов накопления населения посредством формирования рациональной системы управления его инвестиционной активностью необходимо создать инфраструктуру институтов колективного инвестирования, основным звеном которой будут паевые инвестиционные фонды.

8. На основе анализа мировой практики управления инвестиционной активностью населения, а также в плане понимания особенностей развития инвестиционных процессов в России и роли сбережений в формировании инвестиционного потенциала национальной экономики в работе систематизированы типы инвестиционных фондов (таблица 4). При этом в работе предлагаются ключевые компоненты обслуживания частных инвесторов в рамках определения инвестиционной привлекательности принимаемых решений и эффективного развития инвестиционной инфраструктуры привлечения сбережений населения (схема 11).

Таблица 4. Типы инвестиционных фондов, привлекательных для частных инвесторов.

№ Тип инвестиционного фонда Стратегии работы

1 Фонды активов определенных классов

2 Фонды с гарантированной прибылью

3 Индексные фонды Взвешивание по капитализации

Типический выбор

Соответствие риска

Соответствие стратегии

4 Фонды-зонтики Размещение активов в нескольких фондах, имеющих несхожие инвестиционные задачи

5 Хед.к-фонды Не имеют ограничений, связанных с защитой клиентских активов, ведут наиболее гибкую инвестиционную политику

Рассмотрев возможности совершенствования форм и методов управления инвестиционной активностью населения на базе учета инвестиционного потенциала сбережений населения в деятельности фондов колективного инвестирования, а также в деятельности специализированных инвестиционных фондов наиболее обеспеченной части населения (частных инвесторов), автор определил направление развития рациональной системы управления и стимулирования инвестиционной активности населения за счет оптимизации традиционной банковской деятельности и придания ей статуса банковско-инвестиционной деятельности, в частности, за счет формирования банковско-инвестиционного комплекса (БИК) как эффективного инструмента трансформации сбережений в реальные инвестиции.

Перспективными направлениями развития БИК являются: активизация консатинговой деятельности, создание рынка корпоративных облигаций и выход на рынок векселей и валютный рынок. Потребность крупней-

ших российских предприятий (в силу своих размеров они являются потенциальными клиентами БИК) в услугах по привлечению инвестиций и, в частности, потребность в догосрочном инвестировании с целью модернизации производства, в настоящее время чрезвычайно высока. Проблемы неплатежей, недостаточность оборотных средств, жесткая финансово-инвсстиционная политика государства, отсутствие государственных капитальных вложений и трудности с получением банковского кредита лишь усложняют процесс эффективного развития отечественного предприятия. В этих условиях необходимо осознание руководством предприятий того факта, что рынок ценных бумаг может быть источником инвестиционных ресурсов.

( Компоненты обслуживания частных инвесторов в инвестиционных фондах {

Консультант инвестиционного фонда предоставляет частному инвестору поную информацию о рынках и инвестициях, помогает в выборе наиболее подходящих из рыночных инструментов и воплощении разработанной тактики_

Прогнозирование движения рынка, составление стратегии и подготовка к сдекам проводятся в инвестиционных фондах на основании детальных аналитических исследований _______

Инвестиционные фо!щы предоставляют частным инвесторам доступ ко всем крупнейшим международным рынкам ценных бумаг_

Многие инвестиционные фонды предлагают частным инвесторам обслуживание маржинальной торговли - совершение сдслок, финансируемых заемными средствами, полученными иод залог портфетей облигаций и акций_

Трасты и частное обслуживание обеспечивают эффективное с налоговой точки зрения дискреционное управление активами _

Ъбслуживание специфических пожеланий частных инвесторов 1

Схема 11. Компоненты обслуживания частных инвесторов в инвестиционных фондах

Мировой опыт показывает, что одним из подходов к решению проблемы привлечения инвестиций в реальный сектор экономики является выпуск догосрочных корпоративных облигаций. Если до финансового кризиса развитию рынка корпоративных облигаций препятствовала высокая доходность считавшихся надежными государственных ценных бумаг, то в настоящее время конкуренты у корпоративных ценных бумаг практически отсутствуют. Эти два фактора способны обеспечить БИК обширное поле деятельности - организацию рынка корпоративных облигаций крупных промышленных предприятий. Одним из инструментов данного рынка могут стать корпоративные облигации западных фирм, номинированные в рублях, выпуск таких ценных бумаг для российских инвесторов могут организовать российские БИК.

Следующим направлением экспансии БИК могут быть рынки, ранее традиционно занятые коммерческими банками. Так, БИК могут активизировать свою деятельность на рынках private banking (оказание персонифицированных банковских услуг, включая кредитование и управление акти-

вами) и FOREX. Таким образом, политика БИК может и дожна быть более активной по отношению к частным инвестициям.

В целом проблемы развития рынка инвестиций для населения на современном этапе связаны, в первую очередь, с отсутствием высоколиквидных и надежных финансовых инструментов прямого инвестирования промышленности. В этой связи весьма остро встает вопрос стратегии развития рынка капитала, формирование высоколиквидной финансово-инвестиционной среды, па базе которой движение сбережений населения приобрело бы строго инвестиционную направленность, как в плане рынка первичного размещения ценных бумаг, так и основного вторичного рынка портфельных инвестиций.

Для оптимизации связей с международными финансовыми институтами целесообразным видится учреждение российской финансово-инвестиционной палаты. Данная общественная организация взяла бы на себя установление и поддержание деловых контактов с международными финансовыми и инвестиционными институтами в интересах государств и частных инвесторов Членами палаты дожны стать крупные системообразующие кредитно-финансовые учреждения и инвестиционные институты, работающие на российском финансовом рынке, а также аналогичные региональные банки и БИК.

В заключении приведены основные выводы и предложения автора диссертационного исследования по совершенствованию управления инвестиционной активностью населения в современной экономике России.

ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ.

1. В рыночной экономике эффективное управление инвестиционной активностью населения выступает ключевым фактором, определяющим устойчивые темпы и характер экономического роста, социальную стабильность в обществе.

2. Перспективы развития российской экономики в условиях снижения влияния фактора благоприятной мировой конъюнктуры на энергоносители, резкой социальной расслоенности общества будут определяться ее способностью к активному привлечению в воспроизводственный процесс сбережений наиболее массового экономического агента - населения.

3. Формирование эффективной модели управления инвестиционной активностью населения рассматривается с позиции системного подхода, комплексно учитывающего совокупность факторов, влияющих на формирование сбережений и их трансформацию в инвестиции.

4. Создание модели управления инвестиционной активностью населения требует разработки методологических, правовых и организационных предпосылок для совершенствования финансовой инфраструктуры в направлении: демонополизации рынка банковсВДц^^^цщ^да^айшего

БИБЛИОТЕКА CRtivf^fp

развития института гарантирования организованных сбережений населения; расширения спектра сберегательных институтов (небанковских сберегательных кредитных организаций, судо-сберегательных обществ, ипотечных банков и др.).

5. Действенная система управления инвестиционной активностью предполагает опережающее развитие финансово-банковских институтов и услуг по отношению к росту сбережений. При этом, механизм данной системы дожен обеспечить реализацию стратегии реструктуризации кредит-но-банковских учреждений в направлении активно! о включения сбережений населения в инвестиционные ресурсы развития экономики.

6. Необходимо выработать основные направления государственной политики в области управления инвестиционной активностью населения, нацеленные на рост сбережений и их трансформацию в инвестиции, предполагающие консолидацию усилий законодательной и испонительной власти, участников финансово-инвестиционного рынка, средств массовой информации.

7. При разработке системы управления инвестиционной активностью населения, необходимо шире использовать зарубежный опыт привлечения сбережений в финансово-инвестиционную сферу; создания эффективного и ликвидного рынка инвестиций; повышения уровня защищенности частных сбережений и инвестиций.

8. С целью создания условий для формирования рациональной системы управления инвестиционной активностью населения следует активно развивать инструменты аккумулирования сбережений населения и их инвестирования в российскую экономику.

9. Наиболее перспективным направлением совершенствования системы стимулирования инвестиционной активности населения является создание банковско-инвестиционных комплексов, в рамках которых на основе использования различных финансовых инструментов осуществляется как аккумулирование сбережений домашних хозяйств, так и их трансформация в реальные инвестиционные проекты.

ПУБЛИКАЦИИ

Монографии и учебные пособия

1. Геронина, Н.Р. Инвестиционная активность населения: теория и практика управления: Монография / Н.Р. Геронина - М.: Палеотип. - 2005 -(16,5 п.л.).

2. Геронина, Н.Р. Финансы домашних хозяйств как инвестиционный ресурс экономики: Монография / Н.Р. Геронина, H.H. Геронин. - М.: Палеотип. - 2005 - 35 п.л. (вклад автора 7,5 п.л.).

3. Геронина, Н.Р. Статистические методы прогнозирования в экономике: Монография / Н.Р. Геронина, Б.И. Искаков, Н.М. Легонькова - М.: Московский банковский институт. - 2005. - 13,8п.л. (вклад автора 4,6 п.л.).

4. Геронина, Н.Р. Финансы предприятий: Учебно-методическое пособие / Н.Р. Геронина, И.А. Матвеева - М.: Московский банковский институт, 2005 - 1,0 п.л. (вклад автора 0,5 п.л.)

5. Геронина, Н.Р. Тенденции развития сберегательного дела в странах Европы: Учебно-методическое пособие / Н.Р. Геронина - М.: Московский банковский институт, 2000 (15,0 п.л.).

6 Геронина, Н.Р. Денежная система Российской Федерации: Учебное пособие / Н.Р. Геронина - М : Московский банковский институт, 1998 (7,3 п.л.).

Статьи в журналах, рекомендованных ВАК

7. Геронина, Н.Р. Сущность инвестиционной активности населения и факторы, определяющие ее развитие / Н.Р. Геронина // Российское предпринимательство. - 2005. - № 12. (0,56 п.л.)

8. Геронина, Н.Р. Возможности обеспечения системного подхода к управлению инвестиционной активностью населения / Н.Р. Геронина // Закон и право. - 2005. - № 12. (0,5 п.л.)

9. Геронина, Н.Р. Повышение эффективности процессов инвестирования на основе развития механизмов привлечения сбережений населения / Н.Р. Геронина // Управление рисками. - 2005. - № 6. (1,25 п.л.)

10. Геронина, Н.Р. Теоретико-методологические основы исследования инвестиционного потенциала финансовых ресурсов домашних хозяйств в методологии системы национальных счетов / Н.Р. Геронина // Финансы и кредит. - 2005. - № 8. (0,9 п.л.)

11. Геронина, Н.Р. Проблемы повышения инвестиционной активности населения посредством развития в России рынка колективных сбережений / Н.Р. Геронина // Закон и право. - 2006. - № 1. (0,44 п.л.) - в печати.

12. Геронина, Н.Р. Возможности использования теории жизненного цикла в развитии инвестиционной активности населения / Н.Р. Геронина // Российское предпринимательство. - 2006. - № 1. (0,44 п.л.) - в печати.

Статьи в журналах, сборниках научных трудов и конференциях

13. Геронина, Н.Р. Рынок частных сбережений, паевые инвестиционные фонды и потребительские кредиты как перспективное направление развития инвестиционного потенциала экономики / Н.Р. Геронина // Управление Экономический вестник МТИ. Сборник научных трудов. Выпуск 3 - М.: РЭА - 2005 (0,94 п.л.).

14. Геронина, Н.Р. Формирование основных инструментов механизма стимулирования инвестиционной активности населения / Н.Р. Геронина //Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 6 Экономика и управление - М.: МГУДТ - 2005 (0,25 п.л.)

15. Геронина, Н.Р. Основные направления государственной политики стимулирования инвестиционной активности населения / Н.Р. Геронина // Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 6 Экономика и управление - М.: МГУДТ - 2005 (0,25 п.л.)

16. Геронина, Н.Р. Основные тенденции развития инвестиционно -сберегательного процесса в современной экономике России / Н.Р Геронина // Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 6 Экономика и управление - М.: МГУДТ -2005 (0,19 п.л.)

17. Геронина, Н.Р. Направления инвестирования сбережений домашних хозяйств в финансовые активы / Н.Р. Геронина // Материалы Всероссийской научно-практической конференции Современная Россия: экономика и государство. Часть 2. М., ГАСИС, 14-15 ноября 2004 (0,25 п.л.).

18. Геронина, Н.Р. Проблемы политики доходов и инвестиций домашних хозяйств: зарубежный опыт их решения / Н.Р. Геронина // Управление инновациями и инвестиционной деятельностью. Сборник научных трудов. Выпуск 4 - М.: ГАСИС - 2004 (0,44 п.л.).

19. Геронина, Н.Р. Оценка основных параметров финансовых потоков сектора домашних хозяйств / Н.Р. Геронина // Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 5 Экономика и управление - М.: МГУДТ - 2004 (0,88 п.л.)

20. Геронина, Н.Р. Особенности процесса трансформации сбережений домашних хозяйств в инвестиционный ресурс экономического роста / Н.Р. Геронина // Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 5 Экономика и управление - М.: МГУДТ -2004 (0,69 п.л.)

21. Геронина, II.P. Повышение доходов домашних хозяйств как предпосыка развития инвестиционного процесса в национальной экономике / Н.Р. Геронина // Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 4 Экономика и образование -

М.: МГУДТ - 2004 (0,75 п.л.)

22. Геронина, Н.Р. Доходы домашних хозяйств и их роль в системе инвестиционных ресурсов экономики / Н.Р. Геронина // Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 4 Экономика и образование - М.: МГУДТ - 2004 (0,88 п.л.)

23. Геронина, Н.Р. Совершенствование форм и методов стимулирования инвестиционной активности населения в современной экономике России / Н.Р. Геронина // Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 4 Экономика и образование -М.: МГУДТ - 2004 (0,31 п л.)

24. Геронина, Н.Р. Особенности управления инвестиционной активностью населения в современной экономике / Н.Р. Геронина // Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 5 Экономика и управление - М.: МГУДТ 2003 (0,25 п.л.)

25. Геронина, Н.Р. Формирование институциональной системы стимулирования инвестиционной активности населения / Н.Р. Геронина // Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 5 Экономика и управление - М.: МГУДТ - 2003 (0,25 п.л.)

26. Геронина, Н.Р. Анализ мировой практики стимулирования инвестиционной активности и опыта привлечения сбережений населения / Н.Р. Геронина // Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 5 Экономика и управление - М.: МГУДТ-2003 (0,19 п.л.)

27. Геронина, Н.Р. Теоретико-методологические основы исследования инвестиционного потенциала финансовых ресурсов домашних хозяйств / Н.Р. Геронина // Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 5 Экономика - М.- МГУДТ -2002 (0,94 п.л.)

28. Геронина, Н.Р. Будут ли учтены уроки неудач экономических реформ? / Н.Р. Геронина, Ю.И. Кашин, Н.М. Легонькова, // Банковские услуги. - 2000. - № 3. - 0,3 п.л. (авторский вклад 0,1 п.л.)

29. Геронина, Н.Р. Методологические основы денежных сбережений населения / Н.Р. Геронина // Банковские услуги. - 1996. - № 7 (0,55 п.л.)

30. Геронина, Н.Р. Роль и место Сберегательного банка в стабилизации экономической ситуации в России / Н.Р. Геронина // Банковские услуги. -1996.-№ 6. (0,45 п.л.)

Подписано в печать 15 11 2005 Сдано в производство 15 И. Формат бумаги 60x90/16 Усл. печ. л 2,0. Тираж 100 экз Заказ № ДС-45/05

Издательство ГАСИС, Москва, ул. Трифоновская, 57

05 - 2 2 7 98

РНБ Русский фонд

2006-4 26475

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Геронина, Наталия Рудольфовна

Введение

Глава 1. Теоретико-методологические основы исследования инвестиционной активности населения

1.1. Сбережения населения как основной инвестиционный ресурс экономического развития

1.2. Системный подход к управлению инвестиционной активности населения

1.3. Методология формирования институциональной системы управления инвестиционной активностью населения

Глава 2. Концептуальные основы формирования системы управления инвестиционной активностью населения

2.1. Закономерности и принципы управления инвестиционной активностью населения

2.2. Формирование основных инструментов механизма стимулирования инвестиционной активности населения

2.3. Основные направления государственной политики управления инвестиционной активности населения

Глава 3. Анализ мировой практики управления инвестиционной активностью населения

3.1. Фондовый рынок как основной регулятор инвестиционной активности населения в развитой экономике

3.2. Анализ зарубежного опыта привлечения сбережений населения в банковскую сферу

3.3. Проблемы адаптации зарубежного опыта привлечения сбережений населения в инвестиционную сферу

Глава 4. Особенности развития инвестиционных процессов в России и роль сбережений в формировании инвестиционного потенциала

4.1. Место сбережений населения в формировании инвестиционного потенциала экономики России

4.2. Основные тенденции развития инвестиционно - сберегательного потенциала экономики России

4.3. Анализ сложившейся системы инструментов регулирования инвестиционной активности населения

Глава 5. Совершенствование форм и методов управления инвестиционной активностью населения

5.1. Оценка инвестиционного потенциала сбережений населения

5.2. Развитие финансовой инфраструктуры привлечения сбережений населения

5.3. Формирование банковско-инвестиционного комплекса для населения 211 Заключение и выводы 226 Список литературы

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционной активностью населения в современной экономике"

Актуальность темы исследования Рыночные преобразования российской экономики вызывают необходимость формирования новой инвестиционной модели хозяйствования, объединяющей воедино интересы всех участников инвестиционного процесса, адекватной новым условиям рыночных отношений. В ее основе лежит качественное изменение роли и значения сбережений населения, выступающих в рыночной экономике важнейшим финансовым ресурсом инвестиционного развития. На сегодняшний день для экономики нашей страны наиболее актуальной является проблема дефицита инвестиционных ресурсов. В то время когда государство организует поиск источников финансирования для инвестиционных потребностей, пытается привлечь иностранный капитал, остается невостребованным имеющийся мощный и реальный финансовый потенциал, сосредоточенный у населения.

Ограниченный поток иностранных инвестиций, направляемый в русло высокодоходных сфер деятельности, не в состоянии обеспечить динамичный инвестиционный рост, решить проблемы социальной направленности в экономике.

При этом инвестиционный потенциал самого массового экономического агента - населения практически оказываются не вовлеченным в воспроизводственный процесс. В результате значительная часть сбережений выбывает из экономического оборота (утечка капитала за рубеж) или омертвляется в виде наличных рублевых и валютных накоплений.

Формирование гибкой, устойчивой модели реальной трансформации российских сбережений в российские инвестиции, включающей сбережения населения не только как ресурс экономического роста, но и как финансовый источник повышения качества жизни населения - одна из важнейших и чрезвычайно сложных задач экономических реформ в России. В связи с этим проблема стимулирования инвестиционной активности населения - это не только тактическая, по и стратегическая задача социально-ориентированного государства.

С данных позиций изучение особенностей стимулирования инвестиционной активности населения требует серьезного научного подхода, позволяющего эффективно управлять инвестиционным потенциалом сбережений населения, определить пути развития инвестиционной инфраструктуры, а также систематизировать инструменты аккумулирования сбережений населения и их инвестирования в российскую экономику.

Особую актуальность вопросы исследования инвестиционной активности и эффективной трансформации организованных сбережений в инвестиции приобретают в свете решения поставленной на ближайшее годы задачи удвоения ВВП.

Степень научной разработанности проблемы исследования

Учитывая многоплановость проблемы стимулирования инвестиционной активности населения, различные ее аспекты нашли отражение в трудах многих зарубежных и отечественных экономистов.

С большой уверенностью можно утверждать, что практически не было ии одного ученого-экономиста, который бы в той или иной степени не затрагивал проблему сбережений и инвестиций. Наука о сбережениях, выдвинувшая массу теорий и гипотез, формировалась под влиянием взглядов таких видных зарубежных ученых как: А. Смит, Дж. Кейпс, П. Самуэльсоп, А. Пигу, А. Маршал, И. Шумпетер, М. Фридмен, Дж. Хикс, Дж. Дьюзеберри, Дж. Гебрейт, X. Годберг, Б. Зви, Я. Корнай, Д. Кэхил, Р. Льюис, Д. Мод, Пфитер, А. Харрис, Ф. Хайек, Р. Хейфер, У. Шарп, С. Шмидт и рядом других.

В отечественной науке большой вклад в развитие теории сбережений был внесен В. Апыниным, И. Андреевым, В. Арсепьевым, В. Бардом, А. Басовым, С. Дубов-ским, В. Жеребиным, Е. Жуковым, Б. Зайцевым, Д. Зайцевым, Ю. Кашиным, С. Кол-мыковым, В. Колисовым, J1. Красавиной, В. Лебедевым, В. Лексиным, Я. Миркиным, Д. Михайловым, Б. Рубцовым, Н. Римашевской, О. Роговой, Б. Романовым, Ю. Русановым, Н. Новицким, Р. Петровым, В. Сепчаговым, В. Слеповым, Е. Стрижновиным, А. Суриковым, А. Черновым, Е. Четырниным, М. Чураевой, И. Хомипич.

Исследование различных аспектов инвестиций населения нашло отражение в трудах А. Булатова, И. Бубнова, В. Гуртова, Е. Замараева, В. Мехрякова, Ю. Пешехо-пова, Е. Стародубцевой, Г. Шахпазаряп и др. авторов. Вопросы государственного регулирования инвестиционных процессов, вовлечения в воспроизводственный процесс сбережений населения широко исследуются в трудах Л. Абакина, О. Апаныиина, А. Городецкого, Р. Капелюшпикова, В. Купелипа, Д. Львова, Л. Никифорова, В. Тамбов-цева, Ю. Швыркова, А. Шулуса, А. Шохина, Л. Якобсона, Е. Ясина и др.

Вместе с тем, можно констатировать, что в современной отечественной науке отсутствует целостная концепция формирования экономических и организационных условий для активизации инвестиционной деятельности населения, учитывающая особенности сложившейся модели российского сберегательного процесса, достижений мировой пауки, а также опыт использования инвестиционного потенциала населения в качестве основного ресурса инвестиционного развития.

Еще не получили достаточного научного осмысления новые теоретические представления о сбережениях, их функциях в условиях рыночных отношений, о процессе капитализации (инвестирования) сбережений в финансовые и нефинансовые активы домашних хозяйств (населения), не выявлены роль и место сбережений населения в формировании инвестиционного потенциала экономики России.

В экономической литературе и па практике допускается недооценка экономической роли государства в решении многочисленных вопросов, связанных с формированием сбережений населения и их использованием в качестве инвестиций, не выработан целостный научных подход к государственной политике стимулирования инвестиционной активности населения.

В современной западной и отечественной литературе раскрываются вопросы привлечения сбережений в инвестиционную сферу экономики. Однако, вопросам управления инвестиционной активностью населения с использованием комплексного анализа структуры и потенциала сбережений населения, особенностей формирования институциональной системы управления инвестиционной активностью и инструментов аккумулирования сбережений населения и их последующего инвестирования в экономику России не уделяется достаточного внимания.

Можно констатировать, что комплексная разработка проблемы эффективного управления инвестиционной активностью является относительно новым научным направлением.

Актуальность, важность и недостаточная степень научной разработанности проблемы управления инвестиционной активностью населения России, несомненная практическая значимость теоретических подходов к ее решению обусловили выбор темы и определили ее цель.

Цель и задачи исследования. Целыо настоящего исследования является разработка концептуальных основ и практических рекомендаций по совершенствованию управления инвестиционной активностью населения в современной России на основе системного подхода к анализу факторов и условий, определяющих эффективность инвестировал сбережений.

Достижение поставленной цели осуществлялось путем рассмотрения ряда логически взаимосвязанных задач, последовательно раскрывающих тему данной работы:

-обоснование сущности понятия линвестиционная активность населения и систематизация научных знаний о сбережениях населения как финансовой предпосыке его инвестиционной активности;

-раскрытие современной методологии исследования процесса трансформации сбережений населения в инвестиции;

-определение концептуальных основ формирования системы стимулирования инвестиционной активности населения, включающей развитие инвестиционных институтов; совокупности инструментов и методов инвестирования сбережений; механизма государственного регулирования;

-анализ действующей системы стимулирования инвестиционной активности населения в современной России.

- изучение мировой практики управления инвестиционной активностью населения с целыо адаптации зарубежного опыта к российским условиям;

- разработка основных направлений совершенствования форм и методов управления и стимулирования инвестиционной активности населения;

-развитие финансовой инфраструктуры привлечения сбережений населения за счет формирования и развития банковско-инвестиционных комплексов.

Объектом исследования являются инвестиционные процессы, существующая институциональная структура, и экономические инструменты, обеспечивающие при-влечеиие сбережений населения и их трансформацию в реальные инвестиционные проекты в современной российской экономике.

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, возникающие при формировании системы управления инвестиционной активностью населения, направленной на повышение эффективности использования его сбережений в инвестиционном процессе.

Методологической и теоретической основой диссертационного исследования служат результаты отечественных и зарубежных исследователей в области инвестиционной деятельности, нормативно-правовые акты федеральных и региональных органов испонительной власти, по вопросам управления инвестиционно-сберегательным процессом и управления инвестиционной активностью населения в современной экономике.

При решении поставленных задач использованы методы теории систем; теории вероятностей; понятия и принципы инвестиционного менеджмента; методы сравнительного технико-экономического анализа; методы экспертных оценок; методы прогнозирования результатов инвестирования; экспертные методы оценки; SWOT-анализ.

В ходе диссертационного исследования изучена общая и специализированная литература по формированию и функционированию системы управления инвестиционной активностью населения.

При написании работы использованы законодательные и нормативно-правовые документы, годовые отчеты и официальные публикации по формированию и функционированию системы стимулирования инвестиционной деятельности, материалы научных конференций, а также федеральные, региональные и корпоративные статистические и аналитические материалы и документы.

Выявление проблемы и ее научное рассмотрение в методологическом плане осуществлено в соответствии с принципами системного подхода, предполагающими исследование концептуальных основ управления инвестиционной активностью населения на разных уровнях управления, с учетом всех факторов и условий.

В процессе работы применялись законы диалектической логики и общенаучные методы: научная абстракция, классификация, сравнения, анализ и синтез, индукция и дедукция, аналогии, моделирование. Совокупность используемой методологической базы позволила обеспечить в конечном итоге достоверность и обоснованность выводов и практических решений.

Ряд методологических положений и выводов, содержащихся в диссертации, илюстрирован расчетными таблицами и графическими схемами, подготовленными автором на основе статистических данных Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства финансов РФ и Роскомстата.

Научная новизна работы заключается в разработке и обосновании новой концепции управления инвестиционной активностью населения на основе повышения эффективности использования его сбережений за счет: развития системы сберегательных институтов, повышения инвестиционной привлекательности различных инструментов аккумулирования и размещения сбережений, разработки и реализации мер государственного воздействия на процессы трансформации сбережений в инвестиции, создания системы банковско-инвестициониых комплексов.

В числе наиболее важных научных результатов, полученных лично автором и определяющих научную новизну и значимость проведенных исследований, можно выделить следующее:

1. Разработаны и обоснованы теоретические положения по управлению инвестиционной активностью населения, базирующиеся на использовании сбережений в качестве основного инвестиционного ресурса развития экономики и формирования финансовых и нефинансовых активов домашних хозяйств.

2. Реализован системный подход к управлению инвестиционной активностью населения, позволяющий определить возрастающую роль инвестиций в нефинансовые активы домашних хозяйств и в его главную составляющую - человеческий капитал, а также классифицировать внешние и внутренние факторы, влияющие на развитие инвестиционной активности населения.

3. Сформулированы методологические основы формирования институциональной системы управления инвестиционной активностью населения, предусматривающие демонополизацию рынка банковских сбережений; дальнейшее совершенствование института гарантирования инвестиционных вложений населения; развитие новых инвестиционно-сберегательных институтов в России.

4. Выявлены и обоснованы системообразующие и базовые принципы управления инвестиционной активностью населения. К первым относятся: принцип опережающего развития услуг финансовых институтов по отношению к росту сбережений населения и принцип создания условий для эффективного функционирования финансовых институтов, работающих со сбережениями населения, ко вторым: принцип обеспечения политической и экономической стабильности для оптимизации инвестиционного процесса в обществе, принцип обеспечения условий восстановления доверия населения к государству, принцип планомерного сокращения дифференциации в размерах получаемых доходов населения, принцип обеспечения условий роста заработной платы в реальном секторе экономики за счет снижения налогов населения и принцип обеспечения условий защиты сбережений населения.

5. Дана оценка современной структуры и уровня инвестиционного потенциала сбережений населения, позволяющая доказать, что при обеспечении условий реализации предложенных в работе принципов управления инвестиционной активностью населения возможно гарантировать позитивное развитие инвестиционных процессов в экономике России.

6. Определены и обоснованы направления государственной политики в области управления инвестиционной активностью населения, учитывающие необходимость создания благоприятных социально- экономических условий для развития сбережений и их трансформации в инвестиции.

7. Предложена модель инвестиционной инфраструктуры, основанная на учете взаимосвязей процессов формирования рациональной структуры инвестиционных потребностей населения и развития институциональной системы управления инвестиционной активностью населения, направленных на повышение эффективности привлечения и использования сбережений в экономике современной России.

8. Даны предложения по развитию государственных гарантий (система защиты) сбережений населения, вовлеченных в инвестиционный процесс, что позволит перейти от секторального регулирования инвестиционного рынка к комплексному путем создания мегарегулятора.

9. Разработаны рекомендации по дальнейшему развитию системы управления инвестиционной активностью населения за счет создания инфраструктуры институтов колективного инвестирования, включающей формирование банковско-инвестициониых комплексов как эффективного инструмента трансформации сбережений населения в реальные инвестиции.

Теоретическая и практическая значимость работы заключается в том, что основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы для совершенствования механизмов управления инвестиционной активностью населения в современной экономике России.

Практическая значимость проведенной работы состоит в возможности использования ее положений и выводов при совершенствовании институциональной системы управления инвестиционной активностью населения, в текущей инвестиционной деятельности сберегательных институтов, определении стратегических возможностей развития инвестиционно-сберегательного процесса и формировании для населения бан-ковско-инвестиционных комплексов.

Содержащиеся в диссертации теоретические выводы и рекомендации могут быть использованы при разработке федеральной и региональной инвестиционной политики, социальных программ, выработке стратегических решений развития инвестиционного потенциала российской экономики; совершенствования деятельности финансовых структур, осуществляющих инвестирование сбережений населения.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Геронина, Наталия Рудольфовна

Заключение и выводы

1. В работе, в первые, определено понятие - линвестиционная активность населения как степень вовлечения сбережений населения в инвестиционный процесс и предложена авторская классификация факторов, оказывающих влияние па инвестиционную активность населения. Подробно обоснованы факторы и системный подход к управлению инвестиционной активностью населения направленный на формирование институциональной системы управления инвестиционной активностью.

Положительные тенденции в изменении каждого из предложенных факторов благоприятно воздействуют на формирование отчислений в фонды потребления и накопления, а также иа инвестиционную активность населения. Однако, поскольку особый интерес в рамках проведенного исследования представляла возможность использования сбережений населения посредством развития механизмов их привлечения, необходимо проследить, каким образом данные факторы влияют на перераспределение отчислений между составляющими фонда накопления, что, несомненно, влияет иа интенсивность процессов инвестиционной активности населения. Поэтому в работе определены основные принципы системного подхода, которые необходимы при управлении и стимулировании инвестиционной активности населения:

1. Целостность, позволяющая рассматривать одновременно систему как единое целое и как подсистему для вышестоящих уровней.

2. Иерархичность строения, т.е. наличие множества (по крайней мере, двух) элементов, расположенных на основе подчинения элементов низшего уровня Ч элементам высшего уровня.

3. Структуризация, позволяющая анализировать элементы системы и их взаимосвязи в рамках конкретной структуры. Как правило, процесс функционирования системы обусловлен не столько свойствами ее отдельных элементов, сколько свойствами самой структуры.

4. Множественность, позволяющая использовать множество кибернетических, экономических и математических моделей для описания отдельных элементов и системы в целом.

Практическое применение системного подхода к управлению и стимулированию инвестиционной активности населения в работе рассматривается в рамках инвестиционно-сберегательного комплекса, который описывается как целостная система, состоящая из элементов (банков, финансово-кредитных организаций, торговой, учетной, рас-четпо-платежпой и информационной системы), объединенных определенными взаимозависимостями. Этот комплекс имеет свои внутренние ресурсы в виде сбережений, которые расходуются и возобновляются в инвестиционном процессе.

Инвестиционно-сберегательный комплекс - это открытая система, т. е. собирающая и трансформирующая внешние ресурсы сбережений в конкретные инвестиционные продукты для населения посредством инвестиционно-сберегательного процесса. Ресурс в данном случае представлен как запас, накопление которого до определенного размера дает возможность возобновлять весь инвестиционно-сберегательный процесс. Потенциал ресурса сбережений реализуется в потоке денежных средств, используемых в инвестиционном процессе.

Таким образом, потенциал сбережений представляет собой реальную или вероятную способность инвестиционно-сберегательного комплекса использовать ресурсы сбережений для организации инвестиционных потоков. При этом в общем потенциале сбережений можно выделить три уровня по отношению к инвестиционному процессу: скрытый, базовый и используемый.

При накоплении внешних ресурсов (сбережений) и трансформации их в инвестиции инвестиционно-сберегательный комплекс взаимодействует с внешней средой. В ее состав входят: банки, финансовые институты, Министерство финансов РФ, государственные законодательные и нормоустанавливающие органы, государственные органы лицензирования и надзора, государственные налоговые и таможенные органы, а также Центральный банк РФ как орган денежно-кредитной политики.

В большинстве случаев элементы внешней среды также объединены в соответствующие комплексы, и инвестиционно-сберегательная система взаимодействует с внешней средой не только с ее индивидуальными элементами, но и с иными системами. Поэтому каналы взаимодействия между инвестиционно-сберегательной системой и окружающей средой весьма разнообразны и составляют много уровней.

Результатом функционирования инвестиционно-сберегательной системы являются услуги инвестиционного характера, предоставляемые клиентам финансовыми и банковскими институтами, а также иные действия, имеющие полезность для элементов внешней среды (например, снижение инфляции, рост доходов и т.п.). Функционирование инвестиционно-сберегательной системы может считаться эффективным, когда отношение совокупного дохода инвесторов к ресурсам (сбережениям) является положительной величиной. При этом дожны учитываться затраты на создание самого инвестиционно-сберегательного комплекса.

Несмотря в целом па стабильное состояние инвестиционно-сберегательного комплекса, он подвержен определенным изменениям. Эти изменения связаны как с внешними, так и с внутренними источниками развития. Внешние изменения могут касаться: структуры и объёма совокупных сбережений, состава элементов и систем окружающей среды, характера и интенсивности воздействия окружающей среды на инвестиционно-сберегательный процесс. Внутренние изменения могут происходить под влиянием: накопления изменений в способах перераспределения сберегательных ресурсов в системе, накопления изменений в характере взаимодействия между элементами системы, накопления изменений в характеристиках различных элементов системы.

Инвестиционно-сберегательный комплекс остается в стабильном состоянии до тех пор, пока он способен трансформировать сбережения в объёме, не превышающем его мощности. В противном случае происходит обесценение сбережений, ухудшение инвестиционной привлекательности основных финансовых инструментов и рост скрытого потенциала накоплений.

2. Системный подход применительно к развитию инвестиционно-сберегательного комплекса является особо актуальным в вопросах развития института сбережения населения за счет нового осмысления структуры и функционала сберегательных институтов. В перспективе это позволит создать методологические предпосыки для формирования институциональной системы управления инвестиционной активностью населения.

Одним из важнейших направлений развития сбережений населения является развитие новых инвестиционно-сберегательных институтов. Банковская система России на современном этапе характеризуется абсолютным преобладанием коммерческих банков. Развитие новых институтов на базе использования системного подхода к управлению инвестиционной активностью населения необходимо для достижения трех целей:

1) активизации привлечения сбережений населения в инвестиции Ч прежде всего, меких вкладчиков и вкладчиков за счет регионов, где слабо развита инфраструктура банковской системы. Необходимо охватить те сферы, которые оказались в стороне от внимания коммерческих банков, причем по разным причинам (стремление работать е крупной клиентурой, отсутствие развитой филиальной сети и т.д.). Ориентация на данные сферы рынка сбережений населения будет обеспечиваться, во-первых, небольшими масштабами новых институтов, которые нацелены, прежде всего, на вкладчиков и заемщиков; во-вторых, специализацией нового института именно на денежно-кредитных операциях; в-третьих, сильной конкуренцией с коммерческими банками в традиционных нишах рынка;

2) развития рынка денежно-кредитных услуг Ч появление новых сберегательных институтов, специализирующихся именно на депозитно-кредитных операциях, послужит катализатором развития рынка банковских услуг. Специализация новых институтов потребует от них новых банковских продуктов с целыо привлечения вкладчиков, которые оказались неохваченными коммерческими банками, что впоне реально и необходимо в России. Сферой внимания дожны стать нетрадиционные и неразвитые пока сегменты рынка жилищного, сельскохозяйственного, потребительского кредитования и т.п., где острые инвестиционные потребности натыкаются на ограниченность предложения кредитных ресурсов;

3) повышения уровня конкуренции на рынке банковских услуг - развитие подобных институтов в перспективе позволит значительно усилить конкуренцию на данном рынке. Это позволит расширить участие других коммерческих банков наряду со Сбербанком РФ на рынке. Но для этого необходимо включить новые институты в систему гарантирования вкладов, обеспечив тем самым равные конкурентные возможности кредитных организаций различного типа.

При этом в работе с позиций системного подхода к управлению инвестиционной активностью населения определены положительные и отрицательные стороны института гарантирования вкладов. Несмотря на более чем годовую практику действия закона о страховании вкладов у него и сегодня достаточно большое количество противников, которые приводят три основных аргумента. Во-первых, высокая стоимость такого института, расходы на содержание которого несут и сами банки, и государство в лице Центрального банка и Правительства (в последнем случае за счет налогоплательщика).

Во-вторых, ограниченные возможности такой системы. Практика показывает, что если банкротства банков носят единичный характер, то ресурсов ее впоне хватает, но если кризис приобретает системный характер, то такие системы сами становятся на грань банкротства.

Так, в США в период банковского кризиса с 1980 по 1992 гг. было закрыто 1617 банков. Большинство вкладчиков получило компенсацию Федеральной корпорации гарантирования вкладов (FDIC), в результате чего ее средства были исчерпаны, и Конгресс был вынужден принять решение о выделении Корпорации 70 мрд. доларов США из бюджета.

И, в-третьих, так называемая проблема динамического морального риска. Суть ее заключается в том, что введение института защиты вкладов дает как вкладчикам, так и самим банкам определенные гарантии, что делает их поведение менее ответственным. Другими словами, институт зашиты вкладчиков не только увеличивает стабильность банковской системы, но и, в противовес этому, в некоторой степени увеличивает системный риск всей банковской системы.

Сравнительный анализ положительных и отрицательных сторон института гарантирования вкладов приводит пас к выводу о том, что подобный институт необходимо развивать в России как условие для развития инвестиционной активности населения.

На основании рассмотрения сбережений как основного инвестиционного ресурса экономического развития и использовании системного подхода в эффективном управлении инвестиционной активностью населения, в работе определены и детально изучены методологические основы формирования институциональной системы управления инвестиционной активностью населения.

3. Комплексное изучение методологических основ формирования институциональной системы управления инвестиционной активностью населения позволяет выявить ряд системообразующих и базовых принципов ее эффективной реализации. В работе выделяется два системообразующих принципа управления инвестиционной активностью населения. В качестве первого принципа предлагается принцип опережающего развития услуг финансовых институтов по отношению к росту сбересетш населения. Этот принцип раскрывается через реализацию мероприятий по обеспечению условий планомерного расширения и улучшения услуг финансовых институтов, предоставляемых населению.

Недопустимо рассматривать и решать проблемы управления доходами и сбережениями населения России изолированно от управления деловой активностью, причем независимо от формы собственности. С этих позиций в работе предложен второй системообразующий принцип управления инвестиционной активностью населения: прии-цип создания условий для эффективного функционирования финансовых институтов, работающих со сбережного инвестиционного обеспечения со стороны населения, формируются также условия для их эффективного использования в инвестиционном процессе предприятий, организаций и банковских структур.

Для повышения эффективности использования двух вышеперечисленных принципов управления инвестиционной активностью населения в работе предложено пять базовых принципов, первым из которых является принцип обеспечения политической и экономической стабильности для оптимизации инвестиционного процесса в обществе. Пока этого нет, население будет стараться сохранить сбережения на случай кризисной ситуации, такой, например, какая возникла в 1998 году, когда масштабный финансовый кризис привел к значительному снижению доходов и уровня потребления. Более болезненного снижения потребительских расходов по сравнению с падением доходов удалось избежать за счет снижения сбережений в личных доходах: в послекризисный период доля сбережений в доходах населения была близка к пулю.

В качестве второго базового принципа в работе предложен принцип обеспечения условий восстановления доверия населения к государству, которое в 1991 г. свело практически на нет все сбережения граждан. Для этого необходимо поэтапно, в соответствии с программой правительства начать восстановление размеров и покупательной способности вкладов до уровня дореформенного периода. Кроме того, в работе предложены: принцип планомерного сокращения дифференциации в размерах получаемых доходов населения, принцип обеспечения условий роста заработной платы в реальном секторе экономики за счет снижения налогов населения и принцип обеспечения условий защиты сбережений населения.

Стратегия государства по налаживанию и эффективному функционированию схемы привлечение сбережений - трансформация в инвестиции - процесс сложный и многофакторный. Важнейшими составными элементами данной схемы являются гибкая денежно-кредитная политика с ее процентной составляющей, контроль за соответствующей инфраструктурой рынка, эмиссия и оборот договых обязательств для населения, гибкая налоговая политика в целях увеличения доходов граждан как потенциальных сбережений и т.д. Одной из задач национальной политики стимулирования привлечения сбережений населения в современной России является повышение доверия граждан страны к различным сегментам финансово-кредитной системы через обеспечение гарантии безопасности и возвратности сбережений.

Необходимость допонительных мероприятий со стороны государства по предоставлению гарантий безопасности и возвратности сбережений обусловлена тем, что высокая степень защиты вкладов увеличивает стабильность финансовой системы, особенно сильно подверженной кризисам доверия.

Процесс управления инвестиционной привлекательностью для объектов национальной экономики в отношении использования доходов и сбережений населения в России за последние годы включал два крупных обвала (в 1992-1993 гг. и в результате дефота 1998 г.) и несколько локальных изъятий финансовых активов граждан, вызванных несостоятельностью ряда отечественных банков по обслуживанию частных вкладчиков (наиболее серьезный - кризис недоверия в августе 2004 г.).

В 1993 г. гиперинфляционные тенденции привели к падению воспроизводственного потенциала сбережений до 12% ВВП, а их потребительские возможности сократились более чем в 7 раз. После некоторого экономического оживления в 1995-1997 гг. около трети частных вкладов находились в коммерческих банках, а сам процесс инвестиционной активности населения следовал японским стандартам (сберегательная квота свыше 10%), демонстрируя эффект нарастающего инвестиционного предпочтения накопления при снижающемся реальном потреблении.

Перед августом 1998 г. население располагало инвестиционными возможностями в 30% уровня 1990г. в реальном исчислении. Вслед за кризисом в августе 1998 г. темпы роста сберегательной квоты резко сократились, а доля Сбербанка РФ в общем объеме частных вкладов превысила 85%. К середине первого десятилетия 21 века благоприятная экономическая ситуация вновь вызвала рост организованных сбережений и доля Сбербанка упала до 62% на рынке.

Основными инвестиционнопривлекательными объектами для населения стали: вклады и депозиты в банках в рублях и валюте, в том числе на пластиковых картах; наличные деньги на руках у населения; вложения в цепные бумаги; запасы средств населения в наличной валюте; резерв страховых взносов населения. Само распределение инвестиционных активов россиян с учетом существующих инвестиционных предпочтений все еще продожает сохранять аномальную структуру, совершенно несвойственную развитым странам.

Как видно, значительная часть накоплений население до сих пор переводит в иностранную валюту, имея па руках по разным оценкам 70-100 мрд. доларов США. Структура накоплений домохозяйств и их инвестиционные предпочтения могут измениться в случае успешной реструктуризации банковской сферы и выхода отечественного финансового рынка на устойчивые позиции.

4. Изучение принципов и закономерностей управления инвестиционной активностью населения, а также определение приоритетов управления инвестиционной привлекательностью реального сектора экономики для сбережений населения позволяют определить основные направления государственной политики в области повышения инвестиционной активности населения: создание благоприятных социально-экономических условий для развития сбережений, совершенствование сберегательных инструментов и развитие сберегательных институтов.

Следует признать, что государство в поисках реальных источников инвестиций для развития экономики России не делает ставку на сбережения населения. Стратегического и тактического планов действий в этой сфере нет, а ранее принятые программы, как правило, не реализуются. А проблему привлечения сбережений населения в инвестиции государство пытается решать в отрыве от общего развития экономики, предусматривая те или иные локальные мероприятия в различных планах и программах.

Анализ норм российского законодательства, регулирующих правовой статус сбережений населения с позиции обеспечения условий для реализации мероприятий в рамках предлагаемой автором институциональной системы управления инвестиционной активностью населения, показывает, что, во-первых, эти нормы весьма немногочисленны. Отдельных законов, регламентирующих процесс трансформации сбережений населения в инвестиции, у пас пока нет, есть лишь некоторые отдельные статьи или даже их части в некоторых законодательных актах.

Во-вторых, эти нормы права характеризуются ограниченностью объектов регулирования, т.к. они посвящены в основном лишь некоторым организованным формам сбережений населения, прежде всего, банковским вкладам и ценным бумагам, тогда как другие формы вниманием законодателей пока обделены. В-третьих, указанные нормы характеризуются ограниченностью регулирования, т.к. они регулируют в основном лишь использование сберегательных инструментов и защите прав и интересов вкладчиков и инвесторов, и, как правило, ие затрагивают другие аспекты сбережений населения, например, новые формы сбережений, механизм их инвестирования и т.д. И, в-четвертых, рассмотренные нормы следует признать низкоэффективными, т. к. не все они реально работают, некоторые некорректны и противоречат друг другу.

При этом крайне важно рассмотреть государственную политику в области налогообложения доходов населения, и, прежде всего, в таких сферах, как оплата труда, а также политику в области пенсионного обеспечения и компенсации средств, утраченных в годы реформ.

Налоговое бремя - это ключевая проблема в России, которая привела к тому, что существующая часть доходов населения находится в тени. В последние годы в этой сфере произошли значительные изменения. Так, 2004 г. ознаменовася значительной либерализацией налогообложения оплаты труда, с точки зрения как самого работника, так и работодателя. В первом случае речь идет о новом налоге на доходы физических лиц, у которого новая плоская 13%-я шкала, а также существенно расширены налоговые вычеты. Во втором случае речь идет о едином социальном налоге, у которого спижена налоговая ставка, а также предусмотрена регрессивная шкала. Основная цель этих изменений - стимулировать легализацию доходов населения, что благоприятно скажется и на его сбережениях, прежде всего, за счет их трансформации в организованные формы, т.е. в источники инвестиций.

В 2004 г. с введением нового пенсионного законодательства в России начася переход на новую пенсионную систему, основанную на накопительном принципе (что уже само по себе предполагает развитие сбережений). Все это в перспективе приведет к появлению огромных сумм догосрочных (длинных) пенсионных сбережений, которые призваны стать мощным инвестиционным ресурсов в экономике. Таким образом, новая пенсионная система в России дожна послужить мощным катализатором сберегательных процессов. Однако преобразования еще далеко не завершены, а ключевая задача ближайшего времени - создание надежной, прозрачной и эффективной системы инвестирования пенсионных сбережений.

Что касается политики государства по восстановлению сбережений населения, утраченных в годы реформ, то эффективной ее признать нельзя. Во-первых, виной тому размах экономического кризиса в начале девяностых годов., который произошел во время радикальной смены одной социально-экономической системы на другую, когда экономика и общество были травмированы этим кризисом и не имели средств защиты от него. Во-вторых, масштабы утраченных сбережений и возможности бюджета таковы, что их единовременная компенсация возможна лишь за счет огромной эмиссии ЦБ РФ, причем с хорошо предсказуемыми и печальными последствиями. И, в-третьих, отсутствует четкий и продуманный на перспективу план по дальнейшему выстраиванию схемы компенсации и ее практической реализации.

Таким образом, в России сейчас нет реально действующей и эффективной государственной политики в области управления инвестиционной активностью населения, и поэтому государство вынуждено всегда решать эту задачу в пожарном порядке. Такой подход заведомо обречен на неэффективность, что и показывает практика. Нужна система гарантирования безопасности сбережений населения, которая шире чем предлагаемая законом система страхования вкладов. Конечно, обеспечить 100%-ю защиту в условиях экономических катаклизмов вряд ли удастся, но большую часть сбережений спасти можно, создав соответствующие механизмы.

Оценивая в целом государственную политику в сфере управления инвестиционной активностью населения, следует отметить, что государство, предпринимая определенные меры по регулированию сбережений населения, догосрочной комплексной и четкой политики в этой сфере все же не имеет. Это отрицательно сказывается на сбережениях населения, и рассчитывать на их активный приток в экономику и превращение их в реальные инвестиции при таком подходе вряд ли возможно. В данной связи перспективной задачей становится проведение анализа мировой практики управления инвестиционной активностью населения с целью развития инвестиционных процессов в России и оптимального удовлетворения потребностей населения.

Таким образом, мы можем сделать ряд выводов, затрагивающих процессы развития инвестиционных потребностей населения, а также процессы формирования инвестиционной инфраструктуры в современной экономике России:

- состояние инвестиционной деятельности в настоящее время характеризуется сохраняющимися крайне ограниченными возможностями внутренних накоплений в стране, население не может в поной мере компенсировать нехватку капиталовложений для преодоления экономического спада;

- повышение инвестиционной активности и развитие инвестиционных потребностей населения во многом зависят от результативности формируемой в настоящее время институциональной среды инвестиционной деятельности, предполагающей внедрение эффективных форм организации инвестиционного процесса, в том числе создание финансово-промышленных групп, инвестиционных банков, паевых инвестиционных фондов, лизинговых и инвестиционных компаний, а также дальнейшее развитие рынка корпоративных ценных бумаг как направление развития инвестиционной инфраструктуры в современной России.

С учетом всего вышесказанного в работе сформулирована модель инвестиционной инфраструктуры с позиций привлечения сбережений населения в российскую экономику.

5. Анализ мировой практики управления инвестиционной активностью населения и опыта привлечения сбережений населения в качестве инвестиций обширен и представляет практический интерес. Адаптировать его к реалиям российской экономики можно только при создании четкой и действенной системы защиты сбережений населения. Данный источник инвестирования при обеспечении устойчивого роста уровня жизни населения мог и дожен послужить импульсом к развитию российской экономики за счет оптимизации инвестиционных потоков между производственной сферой и населением посредством эффективного выпонения банковской сферой своей посреднической функции.

Наиболее острым вопросом адаптации зарубежного опыта привлечения сбережений иаселеиия в инвестиционную сферу является выбор пути развития отечественного рынка инвестиций: англосаксонский или континентальный. Анализируя зарубежный опыт, можно сделать вывод, что отечественный рынок инвестиций, обеспеченных сбережениями населения, имеет свой особый путь развития, который все-таки ближе к англосаксонскому. Фактически, все основные документы по регулированию отечественного рынка инвестиций, обеспеченных населением, являют собой прямой перевод с английского регулирующих документов для рынка инвестиций США. Но слепое следование англосаксонской модели затруднено тем, что участники отечественного рынка инвестиций настолько слабы, что не могут конкурировать с иностранными участниками, пе говоря уже об инвестировании проектов развития национальной экономики.

Однозначно у нас не континентальный путь развития - российская современная бапковско - инвестиционная система находится только в стадии становления и еще на протяжении значительного времени не сможет перейти на рельсы экономической самостоятельности и высокой эффективности. Для решения поставленных задач необходимо разработать механизм управления инвестиционной привлекательностью при размещении сбережений населения.

Развитие бапковско - инвестиционной системы и совершенствование механизма управления инвестиционной привлекательностью при размещении сбережений населения в современной экономике России невозможно без использования мегарегулятора, что объясняется сближением банковских и небанковских операций по содержанию проводимых ими инвестиционных операций. Выходом из положения является отказ от регулирования по функциональному (отраслевому) принципу и создание мегарегулятора. При этом мегарегулятор обычно оказывается построенным внутри по отраслевому принципу - банки, страхование, цепные бумаги. Для постановки вопроса о мегарегуля-торе в России дожна быть достигнута зрелость рынка инвестиций, наличие культуры управления сбережениями населения, дожны вырасти крупные и диверсифицированные инвестиционные институты, существование которых позволит перейти от секторального регулирования к комплексному путем создания мегарегулятора.

К сожалению, проблемы привлечения сбережений населения в качестве инвестиций в России невозможно решить только лишь путем принятия на вооружение европейской практики мегарегулятора - в настоящее время российские инвесторы, как и все население, являются относительно бесправными участниками рынка инвестиций. Именно здесь видится одно из важнейших условий развития рынка инвестиций и развития инвестиционного потенциала. Проблема рынка инвестиций РФ, обеспеченных сбережениями населения, состоит не в отсутствии ресурсов для инвестиций, а в отсутствии мотивации инвестиционной деятельности населения, одним из проявлений чего является кризис доверия.

В отношении внедрения мегарегулятора в российскую практику следует отметить, что его создание имеет смысл лишь на прозрачных рынках инвестиций, обеспеченных сбережениями населения. Очевидно, что российский рынок таковым не является. С учетом недостаточности ресурсов государства, существующая структура инвестирования является в настоящее время более адекватной, т.к. она создает возможность целевых действий в таких секторах рынка инвестиций как страхование, ценные бумаги, банки, частное пенсионное обеспечение, колективные схемы инвестирования. Однако происходящие па российском рынке инвестиций процессы свидетельствуют о том, что в перспективе внедрение мегарегулятора станет не только возможным, по и необходимым.

Реализация такого подхода дожна способствовать внедрению в российскую практику института инвестиций в цепные бумаги, который повысит корпоративную культуру, создаст допонительный источник развития отечественного рынка ценных бумаг и повысит заинтересованность населения в сбережениях и накоплении денежных средств.

6. Зафиксировав концептуальные основы формирования системы управления инвестиционной активностью и проведя анализ мировой практики инвестирования сбережений населения, перейдем к оценке особенностей развития инвестиционных процессов в России. Прежде всего, покажем место сбережений в формировании инвестиционного потенциала экономики России с тем, чтобы па базе оценки основных тенденций развития сберегательного процесса и с учетом анализа сложившейся системы инструментов регулирования инвестиционной активности населения, перейти к разработке и обосновании мероприятий по совершенствованию форм и методов управления инвестиционной активностью населения.

В работе место сбережений в формировании инвестиционного потенциала экономики России раскрыто на примере управления финансово-инвестиционными ресурсами домашних хозяйств. В самом общем виде движение финансово-инвестиционных ресурсов домашних хозяйств можно представить как оборот текущих денежных потоков и капитала (в форме как финансовых, так и нефинансовых активов), в процессе которого изменяется стоимость активов и обязательств домашних хозяйств.

Приведенная в работе графическая интерпретация финансово-инвестиционной модели оборота текущих доходов и капитала домашних хозяйств дает представление о процессе движения финансово-инвестиционных ресурсов. Именно взаимосвязь потоков дохода и капитала, осуществляемая через сбережения, определяет процесс трансформации сбережений, которые инвестируются либо в нефинансовые активы домашних хозяйств (недвижимость, земельные участки, ценности), либо в финансовые активы (наличность, депозиты, ценные бумаги).

При оценке степени влияния на рынок инвестиций денежных доходов населения важно также провести анализ структуры их использования и оценить ее изменения. Несмотря на общий рост доходов населения, с 2002 г. наблюдается некоторое снижение доли сбережений в общей структуре использования доходов (с 12,6% в 2002 г. до 10,2% в 2004 г.). При этом существенную долю своих доходов граждане по-прежнему тратят на покупку валюты (8,4% в 2004 г., 10,4% в 2003 г.), что говорит об отсутствии эффективных механизмов защиты сбережений населения, инвестируемых в современную экономику России.

Примечательно, что если в 2002-2003 гг. наблюдалось уменьшение наличности на руках у граждан, то в 2004 г., по расчетам Российского экономического общества, был отмечен ее рост. Такая динамика свидетельствует о том, что в 2002-2003 гг. граждане более активно использовали накопленную наличность, в отличие от 2004 г. В работе убедительно доказывается, что основными причинами такой динамики явились: недостаток инструментов инвестирования сбережений населения; слабая информированность граждан о преимуществах таких инструментов; тенденция к росту опасений относительно вложения средств на фондовом рынке.

Последние несколько лет стали для российского банковского сектора периодом интенсивного подъема. Благоприятные макроэкономические условия: позитивная производственная динамика, повышение рентабельности предприятий и рост благосостояния граждан, явились основой для расширения банковских операций. При этом внутренняя противоречивость российской модели инвестиционно-сберегательного процесса проявляется и в том, что население и сегодня продожает хранить значительную часть сбережений в наиболее ликвидной форме - иностранной наличной валюте. Препятствует активизации инвестиционно-сберегательного процесса размытость прав собственности и отсутствие дожной защиты сбережений населения.

Для дальнейшего развития инвестиционно-сберегательного процесса необходимы корректировка курса экономических реформ и устранение деформаций реализуемой модели рыночного реформирования, которая не учитывает реалии трансформируемой социально-экономической среды. В связи с этим важно усиление роли государства в регулировании сбережений населения. Необходимость усиления государственного регулирования сбережений населения в России обусловлено не только и не столько деформациями модели инвестиционно-сберегательного процесса, сколько усложнением и ростом качественного многообразия инвестиционно-сберегательных отношений, расширением круга участников, изменением форм и методов формирования и трансформации сбережений, тесной взаимосвязью и взаимозависимостью общеэкономических, сберегательных и инвестиционных процессов.

7. На сегодняшний день наиболее оптимальными инструментами аккумулирования сбережений населения и механизмами их инвестирования в российскую экономику, по мнению автора, являются: жилищно-ипотечное кредитование, инвестиционно-заемные системы и различные инвестиционные банковские инструменты. Каждый из этих инвестиционных инструментов детально изучен в работе, что позволило определить современную структуру инвестиционного потенциала сбережений и провести SWOT-апализ факторов, влияющих на развитие инвестиционной активности населения России.

SWOT-анализ позволил определить высокий уровень инвестиционного потенциала сбережений населения и доказать, что при обеспечении условий реализации предложенных в работе принципов управления инвестиционной активностью населения возможно гарантировать оптимизацию инвестиционных процессов в экономике России.

При этом значительный потенциал внутренних инвестиций страны составляют фонды накопления населения, а их зависимость от величины получаемого дохода позволяет говорить о наличии высокой поляризации объемов сбережений у различных социальных групп населения. Было также установлено, что население, несмотря на масштабный крах всевозможных финансовых компаний, не утратило интерес к инвестированию. Оно готово расстаться с фондами накопления при соблюдении определенных условий рациональности системы управления инвестиционной активностью населения, среди которых наиболее значимыми являются требования: устойчивости, стабильности, открытости, законопослушности, наличия проработанной программы инвестирования сбережений и т.д.

На настоящем этапе развития рынка сбережений для эффективного привлечения в реальный сектор экономики фондов накопления населения посредством формирования рациональной системы управления его инвестиционной активностью необходимо создать инфраструктуру институтов колективного инвестирования, основным звеном которой будут паевые инвестиционные фонды.

8. На основе анализа мировой практики управления инвестиционной активностью населения, а также в плане понимания особенностей развития инвестиционных процессов в России и роли сбережений в формировании инвестиционного потенциала национальной экономики в работе систематизированы типы инвестиционных фондов. При этом в работе предлагаются ключевые компоненты обслуживания частных инвесторов в рамках определения инвестиционной привлекательности принимаемых решений и эффективного развития инвестиционной инфраструктуры привлечения сбережений населения.

Рассмотрев возможности совершенствования форм и методов управления инвестиционной активностью населения на базе учета инвестиционного потенциала сбережений населения в деятельности фондов колективного инвестирования, а также в деятельности специализированных инвестиционных фондов наиболее обеспеченной части населения (частных инвесторов), автор определил направление развития рациональной системы управления и стимулирования инвестиционной активности населения за счет оптимизации традиционной банковской деятельности и придания ей статуса банковско-ипвестициоиной деятельности, в частности, за счет формирования банковско-инвестиционного комплекса (БИК) как эффективного инструмента трансформации сбережений в реальные инвестиции.

Перспективными направлениями развития БИК являются: активизация консатинговой деятельности, создание рынка корпоративных облигаций и выход на рынок векселей и валютный рынок. Потребность крупнейших российских предприятий (в силу своих размеров они являются потенциальными клиентами БИК) в услугах по привлечению инвестиций и, в частности, потребность в догосрочном инвестировании с целыо модернизации производства, в настоящее время чрезвычайно высока. Проблемы неплатежей, недостаточность оборотных средств, жесткая фииапсово-иивестициониая политика государства, отсутствие государственных капитальных вложений и трудности с получением банковского кредита лишь усложняют процесс эффективного развития отечественного предприятия. В этих условиях необходимо осознание руководством предприятий того факта, что рынок ценных бумаг может быть источником инвестиционных ресурсов.

Мировой опыт показывает, что одним из подходов к решению проблемы привлечения инвестиций в реальный сектор экономики является выпуск догосрочных корпоративных облигаций. Если до финансового кризиса развитию рынка корпоративных облигаций препятствовала высокая доходность считавшихся надежными государственных ценных бумаг, то в настоящее время конкуренты у корпоративных ценных бумаг практически отсутствуют. Эти два фактора способны обеспечить БИК обширное поле деятельности - организацию рынка корпоративных облигаций крупных промышленных предприятий. Одним из инструментов данного рынка могут стать корпоративные облигации западных фирм, номинированные в рублях, выпуск таких ценных бумаг для российских инвесторов могут организовать российские БИК.

Следующим направлением экспансии БИК могут быть рынки, ранее традиционно занятые коммерческими банками. Так, БИК могут активизировать свою деятельность на рынках private banking (оказание персонифицированных банковских услуг, включая кредитование и управление активами) и FOREX. Таким образом, политика БИК может и дожна быть более активной по отношению к частным инвестициям.

В целом проблемы развития рынка инвестиций для населения па современном этапе связаны, в первую очередь, с отсутствием высоколиквидных и надежных финансовых инструментов прямого инвестирования промышленности. В этой связи весьма остро встает вопрос стратегии развития рынка капитала, формирование высоколиквидной финансово-инвестиционной среды, на базе которой движение сбережений населения приобрело бы строго инвестиционную направленность, как в плане рынка первичного размещения цепных бумаг, так и основного вторичного рынка портфельных инвестиций.

Для оптимизации связей с международными финансовыми институтами целесообразным видится учреждение российской финансово-инвестиционной палаты. Данная общественная организация взяла бы на себя установление и поддержание деловых контактов с международными финансовыми и инвестиционными институтами в интересах государств и частных инвесторов. Членами палаты дожны стать крупные системообразующие кредитно-финансовые учреждения и инвестиционные институты, работающие на российском финансовом рынке, а также аналогичные региональные банки и БИК.

Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Геронина, Наталия Рудольфовна, Москва

1. Абакин J1. Качественные изменения структуры финансового рынка и бегство капитала из России// Вопросы экономики. 2000.-№2.- С.4-15.

2. Авдашева С. Влияние несовершенства информации на развитие российского рынка личных сбережений // Проблемы прогнозирования. 1999. - №1.

3. Авраамова Е., Овчарова Л. Финансовый кризис августа 1998 г.: выдержал ли удар средний класс России? // Вопросы экономики. 2000.- №2.- С.54-66.

4. Авраамова Е.М., Овчарова Л.Н. Сбережения населения: перспективы частного инвестирования.// Социологические исследования Ч 1998. №1. Ч с.62-67

5. Авраменко С. Новые формы инвестиций в условиях переходной экономики // Экономист. -1999. -№3. С.92-96.

6. Агапов Ю.В., Лаврушин О.И. Банковский кризис вошел в свою скрытую форму -М: Деньги и кредит. 1995. - 10. - С.15-20.

7. Акиндинова Н. Склонность населения России к сбережениям: тенденции 1990-х годов // Вопросы экономики. 2001. - № 10. - С. 80-96.

8. Александрова Н. Банки и банковская деятельность для клиентов. Спб. Питер. 2002 г. 224 с.

9. Алексанян В.М. Операции центрального байка па открытом рынке как наиболее эффективный инструмент денежно-кредитной политики Диссертация па соискание ученой степени к.э.п. - М: 2000.

10. Алексашенко С. Астапович А., Клепач А., Лепетиков Д. Российские банки после кризиса. //Вопросы экономики 2000.- №4.- С.54-70.

11. Алексашенко С., Клепач А., Осипова О., Пухов С. Валютный курс и эко номиче-ский рост.// Вопросы экономики. 2001.-№8.- С. 4-31.

12. Алехин А., Кондюрин В. Как эффективно реструктурировать банковский сектор? // Российский экономический журнал. 1999.- №11-12.13. Алешина И.В. Поведение потребителей: Учебное пособие для вузов. - М.: Ф АИР-ПРЕСС, 2000.- 384с.

13. Алеи X. Реинжиниринг байка. Программа выживания и успеха. М.: Альпина Паблишер. 2002 г. 264 с.

14. Амат О., Блейк Д. Европейский бухгатерский учет: Справочник Пер. с англ. Ч М.: Филин. 1997.

15. Апдреюк О.А. К вопросу стимулирования кредитных вложений в реальный сектор // Деньги и кредит. 2000.- №8.

16. Андрианов В. Государственное регулирование и механизм саморегуляции в рыночной экономике Экономист, 1996, 5.

17. Анесянц С. А. Специфика механизма функционирования рынка ценных бумаг в транзитивной экономике России. Ч Ростов-на-Дону: Ростовский государственный университет, 1999.

18. Аникин А., Федоров В., Бойко С. необходима система гарантирования вкладов в коммерческих банках //Экономист. 1997. - №1,- 65-72

19. Аникин А.В. История финансовых потрясений от Джона JIo до Сергея Кириенко -М: Олимп-Бизнес, 2000., 384 с.

20. Анискин Ю.П. Управление инвестициями: Учебное пособие. М.: ИКФ Омега-Л, 2002.- 167 с.

21. Антипова О.II. Система банковского надзора и инспектирования за рубежом М.: ЦБ РФ. 1995.-80 с.

22. Аньшии В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело. 2002 г., 280 с.

23. Аренд Р. Прямые инвестиции в российскую экономику стоит ли овчинка выдеки? Обзор российской экономики, бюлетень РЕЦЭП, 2000, 14 июня.

24. Арефьев М.И. Концепция формирования источников финансирования инвестиций в экономике// Финансы и кредит. 2001.- № 11(83).- С. 22-25.

25. Арефьев М.И. Механизм анализа факторов воздействия на инвестиционную деятельность в экономике// Финансы и кредит. 2001.- №9 (81).- С. 12-14.

26. Баев И.А., Кожин С.В. Инвестиционная привлекательность коммерческих банков (зарубежный опыт) // Деньги и кредит, 2001, №2, с.59-61.

27. Бажан А.И. Эффективна ли денежно-кредитная политика России? // Банковское дело.-2002.-№ 1,- С. 8-12.

28. Баженов С. Заложены основы для создания европейской фондовой супербиржи /Международное финансово-банковское обозрение. Ч 1998, Авг.

29. Банки и банковские операции: Учебник для вузов/ Е.Ф.Жуков, Л.М.Максимова, О.М.Маркова и др.; Под ред. Проф. Е.Ф.Жукова.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.471 с.

30. Банковская система России основные тенденции 1997г. и перспективы развития. // Деньги и кредит, 1998.- №3.- С. 15.

31. Банковское дело. Под ред. Лаврушина О.И. М.: Издание страхового товарищества РосТо, 1992.-428 с.

32. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2000.

33. Бармаумов В. Финансовые инвестиции. М.: ФиС. 2003 г.

34. Баташов Д., Смолькин И., Фиолетов Е. Система регулирования рынка ценных бумаг в России и за рубежом//Рынок ценных бумаг. Ч 1999. Ч 22.

35. Батракова J1. Анализ процентной политики коммерческого банка. М.: Логос, 2002 г.- 152 с.

36. Батракова J1. Экономический анализ деятельности коммерческого банка. М. Логос. 2001 г. 344 с.

37. Батрин Ю.Д., Фомин П.А. Особенности управления финансовыми ресурсами промышленных предприятий. Монография. М.: Высшая школа, 2002.

38. Белоглазова Г. Деньги. Кредит. Банки. М.: Изд-во Юрвйт-Издат. 2004 г.

39. Белых Л.П. Устойчивость коммерческих банков. Как банкам избежать банкротства.- М: Банки и биржи., ЮНИТИ, 1996., 296 с.

40. Беляков А. О возможности органов денежной политики и банковского надзора// Вопросы экономики, 2001, №10, с.131-137.

41. Березина М.П. Безналичные расчеты в экономике России. Анализ практики. М.: АО Консатбанкир, 1997., 296 с.

42. Берзоп Н. Формирование инвестиционного климата в экономике.// Вопросы экономики. 2001.- №7.- С. 104-114.

43. Бирмап Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2003 г.

44. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 512с., 2001.

45. Боди Зви. Принципы инвестиций. М.: ИД Вильяме, 2002 г. 984 с.

46. Бондаренко И. Банк как элемент экономической системы.// Мировая экономика и международные отношения. 1997. - №4.

47. Бочаров В.В. Инвестиции. СПб, Питер, 2003 г. 288 с.

48. Бредова В. Экономика стран Восточной Европы в 1996 году.// Мировая экономика и международные отношения, 1997, №11, с. 123.

49. Брусинцев Д. Для реализации потенциала частных инвестиций нужны новые финансовые инструменты // Рынок цепных бумаг.- 1999.- № 20 (155).-С. 160-162.

50. Бубнов И.А., Востриков П.А. Регулирование деятельности иностранных банков (из зарубежного опыта). Информационно-аналитические материалы. Выпуск 2 М.: ЦБ РФ, НИИ, 1995., с. 25-64.

51. Бузова И. Коммерческая оценка инвестиций. СПб, Питер. 2003 г. 432 с.

52. Букато В.И., Львов Ю.И. Баики и банковские операции в России. М.: Финансы и статистика, 2001 г. 368 с.

53. Булатов А. Капиталообразование в России // Вопросы экономики. 2001.-№3.-С.54-68.

54. Булатов А.С. Параметры и оценка масштабов утечки капитала из России// Деньги и кредит. 1999.-№ 12.

55. Бухвальд Б. Техника банковского дела. М.: Сирин. 2002 г. 257 с.

56. Бухвальд Е. Двусторонний договорный процесс и перспектива федерализма // Экономист. -2000. №2. -С.48-56

57. Буянов В. Банковский расчеты, анализ нормативного обеспечения. М.: Экзамен. 2002 г. 320 с.

58. В Законе Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации №1488-1 от 26.06.91

59. Валовая Т.Д. Единый европейский банк: институциональное устройство и це-ли//Деньги и кредит. Ч 1994. № 7.

60. Варакина Л.Н. Налог па прибыль и нормы резервных требований в регулировании банковской деятельности: кандидатская диссертация М.: 1998.

61. Василишен З.Н., Маршавина Л.Я. Резервные требования как элемент денежно-кредитного регулирования (сравнительный анализ) М.: Деньги и кредит, 11, 1996., с.34-41.

62. Вахрин П. Инвестиции. М.: Дашков и Ко. 2003 г.

63. Викулин А. Антимонопольное регулирование рынка банковских услуг. М.: Бек. 2001 г.-272 с.

64. Виноградов В.А. Сбережения граждан в банках и инвестиционный потенциал экономики страны//Деньги и кредит, 1999, №5, с.40-48.

65. Винслав 10. Российские ФПГ: пройденный путь и императивы роста // Российский экономический журнал. -1996. -№5-6.

66. Владиславлев Д. Как организовать клиентскую службу банка. М.: Ось-89. 2004 г.

67. Водяпов А. Дилемма инвестиционной стратегии государства // Российский экономический журнал. -1998. -№2.

68. Водянов А., Рамилова А. Возможности и задачи привлечения иностранного капитала в постдефотных условиях // Российский экономический журнал. Ч 1999. Ч №8.Ч С. 33Ч35.

69. Волошина Н.Н. Налоговые и финансовые методы стимулирования процесса внутрешшх накоплений // Финансы.- 2000.- №1 .71. Вуфел Ч. Энциклопедия банковского делай финансов. М.: Корпорация Федоров. 2000 г. 1584 с.

70. Вызов Л.Г. Уровень потребления и имущественные характеристики среднего класса // Социологические исследования. 2000.- №3.- С.42-48.

71. Гаврилепков Е. Российская экономика: перспективы макроэкономической политики // Вопросы экономики -2000. -№4. С.21-35.

72. Гаврильева Т.Н. Региональная политика доходов и частные инвестиции //ЭКО. -1998.-№4

73. Гагарин С.В., Никольский Ю.Б., Шамаев Г.А. Межбанковский кредит: дилинговые операции на рынке коротких денег. М.: Принтлайн, 1995.

74. Гебрейт Дж. Экономические теории и цели общества. М.: Прогресс, 979.

75. Геронина, Н.Р. Будут ли учтены уроки неудач экономических реформ? / Н.Р. Геронина, Ю.И. Кашин, Н.М. Легопькова, // Банковские услуги. 2000. - № 3. - 0,3 п.л.

76. Геронина, Н.Р. Возможности обеспечения системного подхода к управлению инвестиционной активностью населения / Н.Р. Геронина // Закон и право. 2005. - № 12.

77. Геронина, Н.Р. Денежная система Российской Федерации: Учебное пособие / Н.Р. Геронина М.: Московский банковский институт, 1998

78. Геронина, Н.Р. Доходы домашних хозяйств и их роль в системе инвестиционных ресурсов экономики / Н.Р. Геронина // Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 4 Экономика и образование М.: МГУДТ -2004

79. Геронина, Н.Р. Инвестиционная активность населения: теория и практика управления: Монография / Н.Р. Геронина М.: Палеотип. - 2005

80. Геронина, Н.Р. Методологические основы денежных сбережений населения / Н.Р. Геронина // Банковские услуги. 1996. - № 7

81. Геронина, Н.Р. Направления инвестирования сбережений домашних хозяйств в финансовые активы / Н.Р. Геронина // Материалы Всероссийской научно-практической конференции Современная Россия: экономика и государство. Часть 2. М., ГАСИС, 14-15 ноября 2004

82. Геронииа, Н.Р. Особенности управления инвестиционной активностью населения в современной экономике / Н.Р. Геронина // Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 5 Экономика и управление М.: МГУДТ-2003

83. Геронина, Н.Р. Особенности управления рисками при инвестировании сбережений населения в банковские депозиты / Н.Р. Геронина // Управление риском. 2005. - № 4.

84. Героиина, Н.Р. Оценка основных параметров финансовых потоков сектора домашних хозяйств / Н.Р. Геронина // Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 5 Экономика и управление М.: МГУДТ - 2004

85. Геронииа, Н.Р. Повышение эффективности процессов инвестирования па основе развития механизмов привлечения сбережений населения / Н.Р. Геронина // Финансовый бизнес. 2005. - № 6.

86. Геронина, Н.Р. Проблемы повышения инвестиционной активности населения посредством развития в России рынка колективных сбережений / Н.Р. Геронина // Закон и право. 2006. - № 1.

87. Геронина, Н.Р. Проблемы политики доходов и инвестиций домашних хозяйств: зарубежный опыт их решения / Н.Р. Геронина // Управление инновациями и инвестиционной деятельностью. Сборник научных трудов. Выпуск 4 М.: ГАСИС - 2004

88. Геронина, Н.Р. Роль и место Сберегательного банка в стабилизации экономической ситуации в России / Н.Р. Геронина // Банковские услуги. 1996. - № 6.

89. Геронина, Н.Р. Статистические методы прогнозирования в экономике: Монография / Н.Р. Геронина, Б.И. Искаков, Н.М. Легонькова М.: Московский банковский институт.-2005.

90. Геронина, Н.Р. Тенденции развития сберегательного дела в странах Европы: Учебно-методическое пособие / Н.Р. Геронина М.: Московский банковский институт, 2000

91. Геронина, Н.Р. Теоретико-методологические основы исследования инвестиционного потенциала финансовых ресурсов домашних хозяйств в методологии системы национальных счетов / Н.Р. Геронина// Финансы и кредит. 2005. - № 8.

92. Геронина, Н.Р. Финансы домашних хозяйств как инвестиционный ресурс экономики: Монография / Н.Р. Геронина, Н.Н. Героини. М.: Палеотип. - 2005

93. Геронина, Н.Р. Финансы предприятий: Учебно-методическое пособие / Н.Р. Геронина, И.А. Матвеева М.: Московский банковский институт, 2005

94. Геронина, Н.Р. Формирование институциональной системы стимулирования инвестиционной активности населения / Н.Р. Геронина // Наука и образование: новые технологии. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 5 Экономика и управление М.: МГУДТ - 2003

95. Герреро П.Б. Правовое регулирование деятельности участников фондового рынка в Испании и Франции: Автореф. дис. иа соиск. учен. степ. канд. юрид. Наук / Российский университет дружбы народов. Ч М., 2000.

96. Гибсон Р. Формирование инвестиционного портфеля: управления финансовыми рисками. СПб.: Изд-во Альпина Бизнес Букс. 2005 г. 276 с.

97. Голубев С.В. Цепные бумаги как инвестиционный товар //Финансы. 1995. №2. - с.34-37

98. Горегляд В., Войтенко JI. Каким быть фондовому рынку России//Финансовый бизнес. Ч 2001.

99. Горелова Е.В., Петренко С.Н. Потенциал, динамика и структура денежных сбережений населения Преднестровского региона // Вопросы статистики. -2000.- №8.- С. 24-30.

100. Гражданский Кодекс РФ. Часть вторая. СПб, 1997., 548 с.

101. Гражданский Кодекс РФ. Часть первая. М.: Стоглавь, 1995., 171с.

102. Грибенченко Д.Х., Грибенченко С.Ф. Потребительские настроения: догая дорога в Россию// Социологические исследования. 1998.- №2.114. Григорьев JI. К новому этапу трансформации // Вопросы экономики -2000. -№4. С.4-20.

103. Григорьев JI. Трансформация без иностранного капитала: 10 лет спустя. // Вопросы экономики. 2001.- № в.- С. 15-35.

104. Грицына В., Курнышева И. Особенности инвестиционного процесса // Экономист. -2000. -№3. С.8-19.

105. Грюиинг X. Анализ банковских рисков. М.: Весь мир. 2003 г.

106. Губанов С. Глубинные проблемы инвестиционных процессов.// Экономист. -2001,-№8,- С.22-27.

107. Гулабян Р. А. Формирование рынка цепных бумаг в странах Центральной и Восточной Европы и России: Автореф. дис. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук / МГУ им. М.В. Ломоносова. ЧМ., 2000. Ч

108. Гуртов В. Инвестиционные ресурсы. М.: Экзамен, 2002 г. 384 с.

109. Гусев А.Н., Памфилов С.Ф., История России: кредитная система, М., ЮКИС, 1995.

110. Гусева А.Д. Зарубежный опыт страхования банковских депозитов // Банковское дело, 2000, №5.

111. Гусева А.Е. Система защиты банковских депозитов// Банковское дело .-2000.1124. Гусева К. Государственное регулирование банковского сектора субъектов РФ //Экономист, 2000, №9, с.23-30.

112. Гусева Ю Государственное регулирование частных инвестиций // Экономист. -1999. -№5. С.44-51.

113. Дамадарап А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Бу. 2004 г.

114. Дапичев О., Рейнгольд Е. Инвестирование жилищного строительства //Экономист. -2000. -№4. С.57-59

115. Дворкович А., Шарипова Е. Государственная финансовая политика в 1999г. // Вопросы экономики. 2000. №4. - с.36-53

116. Девид Мод. Элитное обслуживание частного капитала. М.: Изд-во Альбина Паблишер. 2003 г.

117. Деева А. Инвестиции. М.: Экзамен. 2004 г.

118. Деньги, Кредит. Банки: Учебник для вузов / Е.Ф.Жуков, Л.М.Максимова, А.В.Печникова и др., Под ред. Проф. Е.Ф.Жукова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999.- 622 с.

119. Деятельность Банковской федерации в ЕС в 1997 г/Автор реферата Зубченко Л.А.//Вестник АРБ: Приложение Банковское дело: зарубежный опыт: аналитические и реферативные материалы. Ч М., 1998, 4.

120. Деятельность Банковской федерации в ЕС в 1997 г/Автор реферата Зубченко Л.А.//Вестник АРБ: Приложение Банковское дело: зарубежный опыт: аналитические и реферативные материалы. Ч М., 1998, № 4.

121. Дискин И., Рубвальтер Д. Почему и как сберегает население? // Деловой мир. 1995.- 25 апреля.

122. Доклад о мировых инвестициях, 1999. Прямые иностранные инвестиции и проблемы развития. Ныо-Йорк, Женева: ООН, 1999, с.39.

123. Доженкова Л., Родзииский 10. Европейский валютный союз и европейские рынки ценных бумаг//Рыпок ценных бумаг. Ч 1998. № 10.

124. Дубовский С.В. Как перевести российскую экономику в окрестность равновесия // Общество и экономика. 1995.- №6.

125. Дурка, Барбара. Прямые иностранные инвестиции в Польше/ Материалы выступления на российско-польском симпозиуме Роль иностранных инвестиций в развитии экономики России и Польши в Вольном экономическом обществе, Москва, июнь 2000г. М., 2000, с.8.

126. Дяченко С., Стенли М. Регулирование банковской деятельности в рамках. ЕС Экономика и жизнь. Ч 1994. №52.

127. Егоров С.Е. Состояние и проблемы развития коммерческих банков.// Деньги и кредит, 2000, № 6, с. 14-19.

128. Егорова Н.Е. Предприятия и банки. М.: Дело. 2002 г. 456 с.

129. Ершов М. О стереотипах в экономической политике// Вопросы экономики.-2001.-№12.-С.4-17.

130. Жеребин В., Красильникова Т. Домашние хозяйства в переходной экономике // Вопросы статистики. -1998.- №1.- С.3-12.

131. Жеребин В.М., Романов А.Н. Уровень жизни населения. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002,- 592 с.

132. Жуков А.И. Инвестиции и ликвидность банка.// Деньги и кредит. 1998.-№7,- С. 45-49.

133. Задорин И., Кузина О., Стребков Д. Динамика финансовой активпостипаселения в России в 1995-2001 гг.// Эксклюзивный маркетинг.- 2001. №3.-С.27-87.

134. Закон Российской Федерации от 05.08.2000 № 118-ФЗ О \ введении в действие части второй Налогового Кодекса РФ и внесении изменений в некоторые законодательные акты РФ о налогах с изменениями и допонениями от Финансовая газета. Ч 2000. №33.

135. Закон Российской Федерации от 22.04.1996 № 39-Ф3 О рынке ценных бумаг с изменениями от 26.11.1998 и 08.07.1999//Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка цепных бумаг/Под ред. М.К. Треушникова. Ч М.: Городец, 2000.

136. Закон Российской Федерации от 23.03.1998 № Зб-ФЗ О внесении допонений в ст. 2 Закона РФ от 12.12.1991 о налоге на операции с ценными бумагами//Фипапсовая газета, Ч 1998. № 14.

137. Закон Российской Федерации от 26.12.1995 № 208-ФЗ Об акционерных обществах л//Российская газета. Ч 1995.

138. Закон Российской Федерации от 29.12.2000 № 166-ФЗ О внесении изменений и допонений в часть вторую Налогового Кодекса РФ//Фипансовая газета. Ч 2001. № 2.

139. Закон Российской Федераций от 05.03.1999 № 46-ФЗ б защите прав и законных интересов инвесторов на рынке цепных бумаг//Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг/Под ред. М.К. Треушникова. М.: Городец, 2000.

140. Закон РСФСР от 12.12.1991 № 2023-1 О налоге па операции с ценными бумагами//Российская газета. Ч 1992. №58.

141. Закон РФ от 05.03.1999 46-ФЗ б защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг//Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг/Под ред. М.К. Треушиикова. М.: Городец, 2000.

142. Закон РФ от 22.04.1996 39-Ф3 О рынке ценных бумаг с изменениями от 26.11.1998 и 08.07.1999//Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг/Под ред. М.К. Треушникова. Ч М.: Городец, 2000.

143. Замараев Б. Сбережения: проблемы формирования и использования //Экономист.1998.-№9.-с.59-67

144. Захаров А. Экономические реформы и фондовый рыпок//Рынок ценных бумаг.Ч2001. № 3. Ч с. 7-13.

145. Захаров B.C. Проблемы российских коммерческих банков// Деньги и кредит.1999.-№1.-С. 12.

146. Захаров А. Перспективы развития бирж в России и СНГ//Известия. 2000,16 мая

147. Захаров А. Экономические реформы и фондовый рыпок//Рынок ценных бумаг. Ч 2001. 3. Чс. 7-13.

148. Зель А. Бизнес-план: инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов. М.: Изд-во. Ось-89,2001 г. 240 с.

149. Зенкин Д. Упрощение бюрократических процедур для иностранных инвесторов в Богарии // Проблемы теории и практики управления. -1998. №3. -С. 65-67.

150. Златкис Б. Доходы бюджета гарантия погашения государственных обязательств // Рынок ценных бумаг. - 2000.- №2.- С. 12.

151. Зубченко JI. Уровень жизни домашних хозяйств в странах ЕС.// Вопросы статистики.-1998.-№1.- С.26-27.

152. Зубченко JI.A. Единая валюта и рынок капиталов в ЕС//Фипансист. Ч 1996. №16.

153. Зубченко JI.A. О деятельности бирж в ЕС и о формировании в рамках ЕС единого рынка капиталов и финансовых услуг//Деньги и кредит. Ч 1992. № 12.

154. Иванов А. Банковские услуги: зарубежнпый и российский опыт. М.: Финансы и статистика. 2002 г. 176 с.

155. Иванов В.В., Старкова Е.Н. Роль российских коммерческих банков в инвестиционном процессе // Банковское дело. 1999. №1. - с.20-24

156. Игнатов И. В., Филимошии Т.М. Эмиссия ценных бумаг: Практика и нормативные документы. Ч М.: Акционер, 2000.

157. Игнатьевский П. Роль заемных ресурсов в экономике.// Экономист. -2000.- №8.1. С.43-50.

158. Игонииа J1.J1. Новые тенденции в финансировании инвестиционной деятельности.// Финансы. 2001.-№9. С.64-65.

159. ИЗ. Львов Д., Римашевская П., Дискин И. Сбережения дожны работать на экономику.// Финансовые известия.- 2 апреля 1998.- С.5.

160. Иларионов А. Как был организован российский финансовый кризис. М.: Вопросы экономики, 11,1998., с. 20-34, 12, 1998., с.12-31.

161. Инвестиции в экономику России в 2000 году (по материалам Госкомстата России).// / Вопросы статистики. 2001.-№8- С.45- 55.

162. Инвестиционная деятельность в странах содружества независимых государств во второй половине 90-х годов (по материалам Статкомитета СНГ) // Вопросы статистики. 2001.-№8.- С.43-45.

163. Инвестиционный климат в России // Общество и экономика. -1999. -№2. С. 175231.

164. Инвестиционный рейтинг российских регионов // Эксперт. -1998. -№39.

165. Их надо знать в лицо. Эксперт, 2002, январь, № 1-2.

166. Кагаловская Э.Т. Серые варианты личного страхования.// Финансы. 2001.-№9.-С.46-48.

167. Казьмин А. Основной капитал нашего банка доверие вкладчиков // Человек и труд. - 1998,-№1.

168. Казьмин А.И. Сбербанк России: надежность, проверенная кризисом // Деньги и кредит. 1999.- Деньги и кредит. - 1999.- №6,- С. 17-22.

169. Караваев В. Россия: инвестиционная политика и коммерческие банки // Проблемы теории и практики управления. -1998.- №3. -С. 60-64.

170. Карбовский В.Ф., Токун Л.В. Проблемы привлечения иностранных инвестиций на российском рынке ценных бумаг// Финансы и кредит. 2001,- № 12 (84).-С. 12-19.

171. Каримов Б.Н. Проблема участия банков в ипотечном кредитовании // Банковское дело. 2000.-№ 10.-С.41-44.

172. Каримова Д. Проблемы формирования и использования сбережений домохо-зяйств.// Вопросы статистики. 2001. - №10.- С. 64-66.

173. Кафиев 10. Рынок ГКО/ ОФЗ в цифрах и размышлениях// ЭКО,- 1998,- № 11.-С.97-111.

174. Качалин В.В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GAAP. ЧМ.: Дело, 1998.

175. Кашин 10. Сберегательный процесс и сберегательный банк // Вопросы экономики. -2000.-№5,- С. 120-131.

176. Кашин 10. Финансовые активы населения (сбережения): подход к оценке уровня жизни // Вопросы статистики. 1998. - №5. - с. 43-51

177. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.

178. Кигим А. С. Проблемы совершенствования налогообложения ценных бумаг: Учебное пособие. Ч М., 1999. Ч с. 61

179. Киселева И. Коммерческие банки: модели и информационные технологии. М.: Едиториал УРСС. 2002 г. 400 с.

180. Киселек В.В. Управление коммерческим банком в переходный период. М.: Логос, 1997.

181. Кичилев В.В. Коммерческие банки в России: настоящее и будущее (Банковская политика. Регулирование и управление). М.: Фипстатипформ, 1998.

182. Ковалев В.В. Инвестиции. М.: М.: ООО ТК Веби, 2003, 440 с.

183. Кожин С.В., Баев И.А. Стратегии увеличения инвестиционной привлекательности коммерческих банков: западный опыт // Финансы и кредит. 2001.- № 12 (84).-С. 43-47.

184. Козлова Е.П. Галинина Е.Н. Бухгатерский учет в коммерческих байках. М.: Финансы и статистика, 1996 432 с.

185. Кокип 10. Основы политики доходов и заработной платы па перспективу // Человек и труд. 2000. - №12. - с.58-60; 2001. - №1. - с.82-84

186. Котынюк Б. Инвестиции. М.: Изд-во Михайлова. 2003 г. 848 с.

187. Комплексная программа мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров. -Собрание законодательства Российской Федерации, 1996, №13, С.3177- 3184.

188. Концепция развития фондового рынка России: Проект для обсуждения па парламентских слушаниях в Совете Федерации. Ч М., 2000.

189. Короткое П.А., Борисов С.М. Инвестиционный процесс и коммерческие банки.// Деньги и кредит. 1996,-№7.- С. 10-12.

190. Косарев А.Е. Вопросы макроэкономической оценки бегства капитала из России. // Вопросы статистики 2000,- №2.204. Кочетков Г. Б. Национальные модели управления и использование зарубежного опыта//США и Канада. Ч 2001 № 12. -с. 73-87.

191. Красавина Л.Н. Бегство капитала из России и пути его сдерживания 2000.-№11.206. Крушвиц Л, Шефер Д., Финансирование и инвестиции. Сборник задач и решений.-Спб.: Питер, 320с., 2001.

192. Крюков С.П. Дойче Банк в России: некоторые аспекты деятельности// Деньги и кредит, 2000, №12, с.56-59.

193. Кузина О. Определение механизма индексации доходов и периодизация его развития в странах с рыночной экономикой // Вопросы статистики. 1997. - №2.-С.50-58.

194. Кузнецов М., Нифатов П., Храпченко Л., Леонова Е. Операции репо как механизм управления ликвидностью // Рынок ценных бумаг. 1997. - 21.

195. Кузьмин А. Основной капитал нашего банка доверие вкладчиков // Человек и труд.-1998.-№1.-С.5-8.

196. Кулагина Н. ЦБ в России больше не ЦБ // Деньги. - 1998.- №35. - С.11.

197. Курочкин Д.Н. Что значит евро для европейских финансовых рынков и банковских систем//Евро. Ч 1999. №11.

198. Кэхил Д., Годберг Д. Казначейские обязательства США или миф о безрисковых вложениях// Проблемы теории и практики управления. 1998 .- №4.214. Лаврушин О. Управление деятельностью коммерческого банка. М.: Юрист. 2002 г. 688 с.

199. Лазаревич В.Д. Как защитить вклады граждан // Финансы. 1996.-№8. - С.48-50

200. Ларионова И. Управление пассивами и активами в коммерческом банке. М. Изд-во Консатбанкир. 2003 г.

201. Лебедев В. Привлечение иностранных инвестиций: оценка ситуации //Российский экономический журнал. 1998. - № 3. - С. 29-32;

202. Лебедев В. Привлечение иностранных инвестиций: фактология, проблемы, подходы к решению //Российский экономический журнал. 2000. - № 5- б. - С. 69-78;

203. Лебедев В. Российская экономика-99 в зеркале статистических показате лей // Российский экономический журнал. 1999.-№ 11-12.-С. 8.

204. Лексин В., Швецов А. Региональные и местные займы в контексте финансово-бюджетной реформы // Российский экономический журнал. Ч 1998. Ч №6;

205. Лексин В.Н. Швецов В.Н. Государство и регионы. Теория и практика государственного регулирования. -М.: УРСС, 1997.-372.

206. Липсиц И. Экономический анализ реальных инвестиций. М.: Экономисть. 2003 г.

207. Логинов Е.Л., Шевченко И.В. Проблема влияния иностранных инвестиций на экономику: контур доктрины инвестиционной безопасности России // Фи напсы и кредит. -2001,-№9 (81).-С. 6-11.

208. Лосев С., Миркин Я. Защита инвесторов: границы возможного и новые идеи //

209. Рынок ценных бумаг. Ч 2000. 22.

210. Луценко А., Радаев В. Сбережения работающего населения: масштабы, функции, мотивы// Вопросы экономики. 1996.- №1.- С. 63-74.

211. Лучкина Л.С. Доходы и расходы домашних хозяйств в странах Централь ной и Восточной Европы// Труд за рубежом. 1999. - №4.-С. 13-26.

212. Ляльков М.И. Становление и развитие коммерческих банков в России. М.: Рос. экон. акад., 1998., 126 с.

213. Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Управление проектами. М.: Изд-во Омега-М. 2004 г. 664 с.

214. Майсейчик В.П., Кудрявцева P.M., Завалина А.Н. Изменение финансовых активов населения // Вопросы статистики.- 2001.- №2.- С.54-59

215. МакНоттон Д. Организация работы в банках. М.: Финансы и статистика. В 2-х томах.

216. Маковецкий М.Ю. Ключевые тенденции в развитии рынка ценных бумаг в современных условиях // Финансы и кредит. 2001.- № 12 (84).- С. 20-28.

217. Маковская Е. Подстраховка. Эксперт, 2001, №15.- 16 апреля.

218. Максимова Т.Н., Полянская Э.В., Мазурина Т.Ю. Инвестиционный процесс в регионе. Оценка роли и проблем участия банков// Деньги и кредит. 2001.-№6.-С.36-41.

219. Максютов А. Основы банковского дела. М. :Изд-во Бератор-Пресс. 2003 г.

220. Маленькая победа ЦБ // Ведомости 15.01.2001.

221. Маренков Н. Управление инвестициями российского предпринимательства. М.: Эдиториал УРСС, 2001 г., 224 с.

222. Маркова О.М., Сахарова Л.С., Сидоров В.Н. Коммерческие банки и их операции: Учебное пособие М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.

223. Мартынов А. Возможности повышения эффективности инвестирования // Экономист.- 2000.- №9.- С. 37-43.

224. Марченко Г., Могульская О. Исследование инвестиционного климата регионов России: проблемы и результаты // Вопросы экономики. 1999. - №9. - с.69

225. Маршак А.В., Маршак В.Д. Условия инвестиционной активности региона (на примере Новосибирской области) // Регион: экономика и социология. 1999.-№4.-С.131-142.

226. Масленников В. Национальная банковская система. М.: Элит-2000. 2002 256 с.

227. Масленченков 10. Работа банка с корпоративными клиентами. М.: Юпити-Дапа. 2002 г. 358 с.

228. Масленченков 10. Экономика банка. М.: БДЦ-Пресс. 2002 г. 300 с.

229. Масурашвили И.А. Аккумулирование сбережений населения в Грузии ЮКО,-1999.-№8

230. Матяш С.С. Совершенствование форм и методов привлечения сбережений населения в банковскую систему России: автореф. к.э.н. (08.00.10.), Рос. Экон. Акад. им. Г.В. Плеханова. М., 1999.- С. 3.

231. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения/Под ред. Л.Н. Красавиной. Ч М.: Финансы и статистика, 2000.

232. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения/Под ред. Л.Н. Красавиной. Ч М.: Финансы и статистика, 2000.

233. Мекумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций. М.: Инфра-М, 2002

234. Мельникова Е.И. Коммерческие банки на российском рынке инвестиций. // Банковское дело. 1999.-№10.- 1999.- С.22-26.

235. Мехряков В. Развитие рынка банковских услуг после вступления России в ВТО.//Вопросы экономики. 2002. - №8,- С.98.

236. Миркин Я.М. Мегарегулятор//Рынок ценных бумаг. Ч2000. №14.

237. Миркин Я.М Налоговое стимулирование инвестиций в ценные бумаги//Рыпок ценных бумаг. Ч 2000. № 12.

238. Миркип Я.М. 30 тезисов. Ключевые идеи развития фондового рынка // Рынок ценных бумаг. Ч 2000. №11.

239. Миркин Я.М. Фондовые биржи России: стать коммерческими, чтобы выжить/Рынок ценных бумаг.2000. № 10.

240. Митрофанова И., Чекунков С. Об инвестиционно-воспроизводственном потенциале сбережений россиян.// Общество и экономика.- 2001.- № 10.- С. 175-184.

241. Митрофанова И.В., Чекупов С.А. Разрешима ли проблема тезаврации? // Социологические исследования,- 2002.- №4.- С.28-34.

242. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции и инструменты. Ч М.: Экзамен, 2000. Чс. 768.

243. Михайлов Д.М. Современные тенденции развития мирового рынка ссудных капиталов: Автореф. дис. на соиск. учен. степ, доктора экон. Наук.

244. Морозан В.В. Операционная деятельность сберегательных касс России и социальный состав их вкладчиков (1895-1916) //Деньги и кредит. -2001.- №9.- С. 64-69.

245. Морозан В.В. Социальный состав вкладчиков государственных сберегательных касс в пореформенной России и сфера приложения народных сбережений (18621895гг.) // Деньги и кредит. 1998.- №7 - С. 73-79.

246. Морсман Э. Управление кредитным портфелем. М.: Альпина-Бизнес. 2004 г.

247. Мурычев А.В. Банки и инвестиции // Деньги и кредит. 1998.- №2.- С.53- 56.

248. Мухетдинова Н. Инвестиционная политика: диалектика федерального и регионального уровней // Российский экономический журнал. -2000. -№1. С.49-56.

249. Мухетдинова Н. Инвестиционный процесс (материалы к спецкурсу) // Российский экономический журнал. Ч 1997. Ч № 3.

250. Мухетдинова Н. Стимулирование инвестиций как фактор социальной стабильности в регионе // Экономист. -2000. -№2. С.48-56.

251. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. М.: МГУ, 1994.

252. Национальная экономика: Учебник под общ. ред. Акад. РАЕН В.А.Шульги. М.: Изд-во Рос.экои.акад., 2002г.,- 592 с.

253. Неволина Е.В. Понятие банковской ликвидности Деньги и кредит, 1999., 7.

254. Нестеренко О.Б. Надежность коммерческого банка и факторы, ее определяющие. // Деньги и кредит. 2001.- №10,- С. 38-40.

255. Нечаев В. Налогообложение физических лиц на рынке ценных бумаг: настоящее, будущее//Рынок ценных бумаг. Ч2000. №23.

256. Никитина Т. Банковский менеджмент. Спб.: Питер. 2002г. 160 с.

257. Никифоров JI.B., Кузнцова Т.Е., Лыкова Л.Н. Использование финансовых накоплений населения в инвестиционных целях // Проблемы прогнозирования 1996. -№3. -с.93-103.

258. Николаева М.Н., Шевякова А.Ю. Теневая экономика: методы анализа и оценки (обзор работ западных экономистов) // Экономика и матметоды. 1990. - Т.26.- Вып.5.-С.926-935.

259. Никулин Н.Н. Иностранные инвестиции в экономике стран содружества независимых государств.// Вопросы статистики, 2001, №11, с. 59-71.

260. Новая единая европейская валюта евро/Под ред. Рыбина. Ч М.: Финансы и статистика, 1998.

261. Новосельский В. Социально-экономическое развитие в 2001г.: итоги и проблемы.// Экономист. 2002,- №4. - С. 36-45.

262. Новые биржевые индексы в еврозоне //Финансист. Ч 1998. №5.

263. Новые положения о консолидированной отчётности в ЕС//Финапсист. 1996. № 3.

264. Новые правила торговли ценными бумагами в ЕС//Экономика и упр. в зарубеж. странах: Информ. бюл. ВИНИТИ. Ч 1 996. № 5.

265. Ночевкина Jl. Управление инвестиционным процессом: ситуация в России и опыт развитых стран// Проблемы теории и практики управления .- 1997. №6.281. Операции с евро па рынке капитала//Вестник Банка России. Ч2000. № 22.

266. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год. // Деньги и кредит, 2001, № 12, с.3-39.

267. Павлова И.В. Ипотечное жилищное кредитование в России: история и современность.// Банковское дело. 2000.- №10,- С.35-40.

268. Паевые фонды наилучший инструмент для частных инвестиций. Интервью с зам. Председателя ФКЦБ РФ Д.Халиловым // Рынок ценных бумаг. - 1991.-№18.-С.14-15.

269. Панов А. Инвестиционное проектирование управление проектами. М.: Экономика и финансы. 2002 г., 200 с.

270. Парамонова Т.В. Проблемы развития банковской системы России / Вестник Банка России 2000., 68.

271. Пашковская И.В. Зарубежная практика рефинансирования коммерческих банков //Банковские услуги - 1999., 1, С. 3-9.

272. Пензин К. Eurex Ч слагаемые успеха//Рынок ценных бумаг. Ч 2001 . № 3.

273. Перотти Э., Фриз С., Эггепбергер К., Малютина М. Гарантирование банковских депозитов: мировая практика и российские проблемы.// Деньги и кредит. 2000.- №6.-С.47-53.

274. Петров 10. Утечка капитала, платежпо-договой кризис и задачи валютно- финансовой политики // Российский экономический журнал 1998. - № 11- 12.

275. Петров Ю., Камыков С.В. Сберегательное дело в России. М., 1995.

276. Петровский Ю.В. О независимости банковской гарантии// Право и экономика. -2000. №9.293. Пешехонов Ю.В. Восстановление и защита сбережений населения // Финансы. -1996.-№3.-с. 11-16.

277. Пищик В. Евро и новые тенденции развития рынка капиталов в Европейском экономическом и валютном союзе//Рынок ценных бумаг. Ч 1999. № 13.

278. План действий Правительства Российской Федерации в области социальной политики и модернизации экономики на 2000-2001 годы // Российская газета, 5 августа 2000 года.

279. Платонов В. Банковское дело: стратегическое руководство. М.: Консатбанкир. 2002г. 432 с.

280. Платонова И.Н. Проблемы вывоза и бегства капиталов из России (вопросы стратегии и тактики)// Финансы и кредит. 2001.- № 11(83).- С. 2-6.

281. Плышевский Б. Первоначальное накопление капитала тенденции и проблемы.// Экономист. - 2000. - №8.- С. 15-22.

282. Поздняков А. М., Суспицын С. А. Инвестиционная компонента региональной экономической политики // Регион: экономика и социология, 1998, № 4 с.87-106

283. Политика доходов и заработной платы: Учебник / Под ред. П.В.Савченко и Ю.П.Кокина.- М.: Юристъ, 2000.- 456с.

284. Положение ЦБ РФ от 06.03.1998 г. 19-П "О порядке предоставления банком России кредитов банкам, обеспеченных залогом государственных бумаг" // Вестник Банка России-2001., 9.

285. Положение ЦБ РФ от 25.06.98 г. 38-П О порядке предоставления Центральным Банком Российской Федерации кредитов кредитной организации, осуществляющей мероприятия по санации проблемной кредитной организации // Бизнес и банки 1998, 29.

286. Положение ЦБ РФ от 3.10.2000 г. 122-П Положение о порядке предоставления Банком России кредитов банкам, обеспеченных залогом и поручительствами // Вестник Банка России 2000., 54.

287. Попков В. Банки на переходе. М. Дека. 2001 г. 432 с.

288. Постановление Правительства РФ от 17.07.1998 785 О государственной программе защиты прав инвесторов на 1998-1999 гг.//Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг/Под ред. М.К. Треушникова. М.: Городец.

289. Постановление Правительства РФ от 17.07.1998 № 785 О государственной программе защиты прав инвесторов на 1998-1999 гг.//Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг / Под ред. М.К. Треушникова. М.: Городец.

290. Постановление ФКЦБ от 29.11.1999 № 10 О некоторых вопросах раскрытия информации на рынке ценных бумаг//Российская газета. Ч 2000. № 32.

291. Приказ ЦБ РФ от 13.03.1996 г. 02-63 Об утверждении положения о порядке предоставления Банком России ломбардного кредита банкам (вместе с Положением от 13.03.96 г. 36)//Банковский бюлетень- 1996, 16.

292. Проблемы российской экономики в первом полугодии 1995 г. //Общество и эко-номика.-1995.-№9.

293. Программа развития реального сектора экономики (предложения отечественных товаропроизводителей).// Российский экономический журнал. 2000.- №4.- С.3-25.

294. Прокофьев B.C., Воронов С. Инвестиционная политика правительства Саратовской области // Проблемы теории и практики управления. -1998. №3. -С. 46-49.

295. Промышленная политика и фондовый рынок/Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН. Ч М., 2000.

296. Путеводитель по законодательству о рынке ценных бумаг и акционерному законодательству для депутатов Государственной Думы и членов Совета Федерации Федерального Собрания РФ / Под ред. Тарачева В.А. -М, 2000.

297. Развитие рынка ценных бумаг в РФ- (материалы к дискуссии) ФКЦБ России. Ч ML: Издательский дом РЦБ, 2000.

298. Регионы России // Информационно-статистический сборник. Госкомстат РФ. Т. 1 и 2.-М., 1999.

299. Редькин В. Экономические реформы в Бразилии в 90-е годы. Вопросы экономики, 2000,№9, с. 132.

300. Ресурсный потенциал и инвестиционные возможности коммерческих банков в России. Аналитическая лаборатория Веди // Рынок ценных бумаг. 1999. - №20 (155).-С. 22-27.

301. Решоткин К. Оценка рыночной стоиомсти коммерческого банка. М.: МГУ ТЭИС. 2002 г. 286 с.

302. Римашевская II.М., Бочкарева В.К. Государственный механизм регулирования доходов населения.// Проблемы прогнозирования. 1997. - №5. - С.103-118.

303. Ромаш М., Шевчук В. Финансирование и кредитование инвестиций. М.: Мисапта. 2004 г.

304. Рубинштейн Т. Пластиковые карты. Развитие банковской системы и инновационные банковские продукты. М.: Гелиос АРВ. 2002 г. 192 с.

305. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. Ч М.: ИНФРА-М, 1996.

306. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. Ч М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000.

307. Рудеико A.M. К вопросу об оценке эффективности инвестиций// Финансы.-2001.-№9.-С.66-67.

308. Рудько-Силиванов В.В., Савалей В.В. К вопросу развития инструментов рефинансирования с использованием договых обязательств предприятий. Деньги и кредит, 2000., 3.

309. Рынок труда и доходы населения./ Под ред. Н.А.Вогина. Учебное пособие. М.: Информационно-издательский дом Филинъ, 1999.- 280.

310. Савеличев М. Как производительно задействовать сбережения населения //Российский экономический журнал. 1995. - №10. - с.28-30.

311. Савин В. Корпоративные облигации как средство привлечения капитала// Финансист. 1999,- №7.- С.28-35.

312. Самойлов Г. Банковская конкуренция. М.: Экзамен. 2002 г. 256 с.

313. Саркисянц А. Финансовый терроризм и стабильность мировой экономики.// Вопросы экономики.- 2001.- №11.- С.69-79.

314. Сафронов В.А. О состоянии банковской системы и развитии банковских продуктов.// Деньги и кредит, 2000, № 12, с.60-63.

315. Сафрончук М.В. Экономическая безопасность и инвестиции как факторы роста в переходной экономике России// Вопросы статистики. 2001.- №11.- С.50-55.

316. Саянова А.Р., Богданов В.Ю. Структура и динамика сбережений населения региона// Проблемы прогнозирования. 2000.- №3.- С.61-71.

317. Семепяка А. Н. Рынок ценных бумаг в России в контексте мирового опыта: Автореф. дис. на соиск. учен. степ. канд. экой. наук/Институт международных экономических и политических исследований РАН.Ч М., 1999.

318. Серебряков С. Инвестиции в России. Практика. Проблемы. Перспективы. // Финансы и кредит. 2001.-№ 11(83).- С. 13-21.

319. Сибиряков А. Коммерческий банк сегодня. М.: Копсатбаикир. 144 с.

320. Сизов 10. Инвестиционные компании в России: год спустя после кризиса // Рынок ценных бумаг,- 1999.- № 20 (155).- С.82-90.

321. Сиики Джозев Ф. Управление финансами в коммерческих банках. Перевод с англ. -М.: Catallaxy, 1994.

322. Смепковский В.Н. О роли банковской системы в обеспечении экономического роста. Деньги и кредит. - 2000.- № 8.344. Смиековский В.Н. Денежно-кредитная политика и стабильность финансового сектора // Деньги и кредит - 1997., 2.

323. Смирнов А. Управление ресурсами и финансово-аналитическая работа в коммерческом банке. М.: БДЦ-Пресс. 2002 г. 176 с.

324. Современная экономика труда: Монография / Руководитель авторск. Кол- ва и научи. Ред. В.В.Куликов. Институт труда Минтруда России (НИИ тру да).- М.: ЗАО Финстатинформ, 2001.- 660.

325. Софрончук М.В. Экономическая безопасность и инвестиции как факторы роста в переходной экономике России.// Вопросы статистики. 2001. -№ 11,- С. 50-55.

326. Стакер К. Управление рисками: уроки банка Бэрипгс. // Информационный бюлетень Price Waterhouse. 1995. - 1. -C.l

327. Стародубцева Е.Б. Накопление капитала в России: необходимость и возможности.// Финансы.-2001.- №9.- С.61 -63.

328. Стребков Д. Трансформация сберегательных стратегий населения России.// Вопросы экономики. 2001.- № 10 . - С.97-111.

329. Стрижкова Е.Г. Банковские вклады населения России как потенциальные кредитные ресурсы российской экономики. // Вопросы статистики, 2001, №2, с.50-53

330. Стрижкова Е.Г. Потребление и сбережения домашних хозяйств ключе вой фактор посткризисного восстановления национальной экономики. // Вопросы статистики. -2000.- №5.- С.35-40.

331. Строев Е.С. Инвестиционная политика государства: российская действительность и зарубежный опыт// ЭКО. -1998. -№1.

332. Сырмолотов Д. Экономические реформы в Аргентине. // Вопросы экономики, 2000, №9, с. 117.

333. Тавасиев А. Банковское дело: управление и технологии. М.: Иифра-М. 2001. 863с.

334. Тагирбеков К. Основы банковской деятельности. М.: Инфра-М. 2003 г. с. 309

335. Тапилипа B.C., Богомолова Т.Ю. Кто на что тратит. Финансовое поведение российских домохозяйств//ЭКО.- 1998.-№ 10.- С.- 119-128.

336. Тарасов В. Социальный и инвестиционный потенциал негосударственных пенсионных фондов: пути реализации. // Российский экономический журнал. -2000.- №8.-С.52-62.

337. Тарханов А.В., Леденев С.В. Финансовые источники формирования инвестиционного потенциала экономики России// Финансы и кредит. 2001.- № 10(82).-С. 2-12.

338. Тосунян Г. Реструктуризация кредитных организаций. М.: Дело 2002 г. 352 с.

339. Тошовский И. Высокая степень доверия к Чешскому национальному банку лучшая оценка его деятельности. // Проблемы теории и практики управления. - 1997. -№2.

340. Троцепко Р. Проектное финансирование: модели взаимодействия с частными инвесторами // Человек и труд. 1999. - №8. - с.43-50

341. Тумасянц С. Московская инвестиционно-заемная система // Российский экономический журнал. Ч 1999. Ч№ 9-10.

342. Тянь Вей. Банки с участием иностранного капитала в российской экономике // Вопросы экономики. 1999.- №10.

343. Уайт У.Р. Европейский валютный союз и евро: влияние на европейскую банковскую систему/ Проблемы теории и практики управления. Ч 1998. №5

344. Указ Президента Российской Федерации О единовременных компенсациях вкладчикам Сберегательного банка Российской Федерации, имевшим вклады па 1 января 1992 года от 24 декабря 1993г № 2297.

345. Указ Президента Российской Федерации О мерах по восстановлению сбережений граждан Российской Федерации от 8 апреля 1996г. № 494. Собрание законодательства Российской Федерации, 1996г., № 16 , с. 4005- 4006.

346. Указ Президента РФ № 1233 от 1 1.06.1994 О защите интересов иивесто-ров//Фипансовая газета. Ч 1995. № 50.

347. Указ Президента РФ № 2063 от 04.1 1.1994 О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации//Экономическая газета. Ч 1995. № 13.

348. Указ Президента РФ от 01.07.1996 № 1008 Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации//Финансовая газета 1996 № 29.

349. Улыбышева Е. Гармонизация в налоговой сфере ЕС: влияние на межфирменные связи/Международная экономика и международные отношения. 1995. № 4.

350. Уринсон Я. Перспективы инвестиционной активности // Экономист. 1997.-№2.

351. Федеральный закон О внесении изменений и допонений в Федеральный закон Об акционерных обществах//Журпал для акционеров. Ч М, 1999. 5.\

352. Федеральный закон О внесении изменений и допонений в Федеральный закон

353. Об акционерных обществах//Журнал для акционеров. Ч М, 1999. № 5.\

354. Федеральный Закон О восстановлении и защите сбережений граждан Российской Федерации от 10 мая 1995 года, № 73-Ф3.- Собрание законодательства Российской Федерации, 1995г., №20, с.3416-3418.

355. Федеральный закон о восстановлении и защите сбережений граждан РФ // Российская газета от 12 мая 1995г. с.1

356. Федеральный закон РФ от 2 дек. 1990 г. в ред. ФЗ от 5 февр. 1996 г. .№ 17- ФЗ О банках и банковской деятельности.

357. Федоров Б.Г. Центральные банки и денежно-кредитное регулирование в развитых капиталистических государствах / Деньги и кредит. 1990., 4, с. 20-22.

358. Федоров В. Инвестиции и производство// Экономист.- 2000.- №10.- С. 17- 29.

359. Федоров Н. Инвестиционные инструменты коммерческих банков. М.: МаркетДС. 2004 г.

360. Федоров Ф. Сбербанк возможности и проблемы // Экономист. - 2001 №5 С.54-65.

361. Филимонова Е.А., Копеин В.В. Как сберечь сбереженное // ЭКО 1999 №4 С.61-66.

362. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. М.: Финансы и статистика, 1999, с. 391.

363. Фондовый рынок Ч перспективы устойчивого развития/Под ред. В.Ю. Наливайко Ростов-на-Допу: Ростовская государственная экономическая академия, 2000.

364. Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг/Под ред. М.К. Тре-ушпикова Ч М.: Городец, 2000.

365. Хандруев А.А. Состояние и проблемы развития банковской системы Российской Федерации, Санкт-Петербургский пятый международный банковский конгресс. Стенографический отчет Спб.: ТРИАЛ, 1996.

366. Харитонова В.Н. Государственная поддержка инвестиционных проектов интеграции севера и юга Сибири // Регион: экономика и социлогия. -1999. №4.-С. 143-161

367. Хмыз О. Фондовый рынок стран-членов Европейского союза/Мировая экономика и международные отношения. Ч 1998. №4.

368. Хойзингер Р. Вся власть глобальным игрокам: Электронные торговые платформы и биржи// International politic. Ч 2000. №2 6

369. Царьков А.С. Управление инвестиционными проектами. М.: Университетская книга. 2005 г. 308 с.

370. Цигларж В. В центре внимания банкиров-проблемы, связанные в введением евро и созданием ЕВС//Проблемы теории и практики управления. Ч 1998. №5.

371. Цирихова З.М. Ликвидность и управление кредитным портфелем коммерческого банка: кандидатская диссертация. -М.: 1996.

372. Чернов М. Доходность, ликвидность, риск. М.: Банковские технологии, 4, 1998.

373. Чертко Н.Т. Инвестиции важнейший фактор национальной конкурентоспособности.// Вопросы статистики, 2000, №7, с.55.

374. Чуберко И. Поле чудес в стране ченоков // Деньги. 1998.- №35.-С.30.

375. Шарп У. Инвестиции. Учебник. Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2003 г. с. 1028

376. Швандар В. Управление инвестиционными проектами. М.: Юнити-Дана, 2001

377. Шемаев В.Н., Шинеров B.C. Финансовая и денежно-кредитная система ФРГ. -М.: Финансы, 197.

378. Шенаев В.Н. Международный рынок ссудных капиталов. I, Ч М.: Финансы и статистика, 1985.

379. Шенаев В.Н. Международный рынок ссудных капиталов. I, Ч М.: Финансы и статистика, 1985.

380. Шустров А.А. Кредитотерапия не показана // Эксперт 29 января 2001., 4.

381. Эмиссия ценных бумаг на международных рынках//Финансист. Ч 1 996. № 3.

382. Юров А.В. Наличные деньги их место в современной России // Деньги и кредит.-2000.-№5.

383. Юсуфович Г.А. Валютное сотрудничество стран СНГ: проблемы и перспективы: Автореф. дис. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук/Финаисовая академия при Правительстве РФ. Ч М., 2000. Ч Евро, 1998-1999

384. Яковлев А. Отношение частных вкладчиков к различным формам и способам сбережения // Вопросы экономики. 1998. - №12. - с.46-55

385. Яковлев А.А. Ченочная торговля в новых условиях: возможные подходы к оценке масштабов// Вопросы статистики. 2001.- №4.

386. Ямпольский М.М. Банковский кризис и меры по его преодолению. // Деньги и кредит. 1996. - 1. - С.46-48.

387. Яндиев М. Пай высокая степень защиты сбережений // Рынок ценных бумаг. -1996,-№17.- С.25-27.

Похожие диссертации

• Теория и методология управления инвестиционной активностью промышленных предприятий в конкурентной среде
• Стимулирование инвестиционной активности населения в современной экономике
• Управление инвестиционной активностью предприятий топливно-энергетического комплекса региона: принципы, методы, показатели оценки
• Стимулирование инвестиционной активности населения на основе совершенствования системы депозитарного обслуживания
• Управление инвестиционной активностью в регионе