Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Управление финансовыми рисками функционирования генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Антипов, Максим Викторович
Место защиты Иваново
Год 2007
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление финансовыми рисками функционирования генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России"

03059709 На правах рукописи

Антипов Максим Викторович

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ГЕНЕРИРУЮЩИХ КОМПАНИЙ НА РЫНКЕ ЭЛЕКТРОЭНЕРГИИ И МОЩНОСТИ РОССИИ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Иваново 2007

1 7 МАЙ Ш7

003059709

Работа выпонена в ГОУ ВПО Ивановский государственный энергетический университет им. В.ИЛенина

Научный руководитель кандидат экономических наук, доцент

Клочкова Наталия Владимировна Официальные оппоненты Доктор экономических наук, профессор

Масленников Владимир Владимирович

Кандидат экономических наук Ямпольский Юрий Петрович

Ведущая организация ГОУ ВПО Ивановский

государственный университет

Защита состоится 26 мая 2007 года в 13 00 на заседании диссертационного совета Д 212 063.04 при ГОУВПО Ивановский государственный химико-технологический университет по адресу: 153000, г Иваново, пр Ф Энгельса, д 7., главный корпус, ауд Г 101

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Ивановский государственный химико-технологический университет

Автореферат разослан 25 апреля 2007 г

Ученый секретарь диссертационного совета

С Е.Дубова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования

Реформирование электроэнергетики привело к изменению структуры отрасли осуществляется разделение

естественномонопольных (передача электроэнергии, оперативно-диспетчерское управление) и потенциально конкурентных (производство и сбыт электроэнергии, ремонт и сервис) функций, и вместо интегрированных компаний, выпонявших все эти функции, создаются структуры, специализирующиеся на отдельных видах деятельности Основная цель реформы электроэнергетики России -повышение эффективности предприятий отрасли, создание условий для ее развития на основе стимулирования инвестиций, обеспечение надежного и бесперебойного энергоснабжения потребителей.

Функционирование генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России в новых конкурентных условиях неизбежно сопровождается наличием неопределенности и, как следствие, предпринимательских и финансовых рисков Опыт оценки финансовых рисков энергетических компаний с целью повышения финансовой устойчивости и инвестиционной привлекательности компаний невелик. Риск-менеджмент находится в стадии становления, т.к теоретические исследования в области финансовых рисков относятся не к производственному, а к финансовому сектору экономики Выход из этой ситуации возможен в случае разработки научных подходов к управлению финансовыми рисками энергетических компаний, осуществляемых с учетом присущих этим предприятиям новых условий хозяйствования.

Споры научной общественности о направлениях реформирования электроэнергетического рынка России продожаются Эти вопросы изложены в трудах таких ученых, как В А. Баринов, Е.И Борисов, В В Глухов, Е Р. Говсиевич, П В Горюнов, В И. Денисов, П П. Догов, А М Карякин, А А Макаров, А С Некрасов, В.Р Окороков, Е.С. Петровский, ЮА Соколов, ДЛ Хабачев, СЛ. Чернавский, П М Шевкоплясов, В И Эдельман и др Исследование сущности экономических рисков, выявление их причин и классификацию проводили Дж.М. Кейнс, М. Фридмен, Ф. Найт, А. Маршал, Д. Мессен, А.П Альгин, П.К Грабовый, РМ Качалов. Однако в работах исследователей не рассмотрены вопросы функционирования энергетических предприятий в новых условиях хозяйствования, сопровождаемых процессам слияния и присоединения, а также возникновением финансовых рисков

Все вышеизложенное свидетельствует о том, что назрела необходимость разработки методов и механизма управления финансовыми рисками энергетических компаний, переложения фундаментальных трудов этого научного направления в практическую плоскость и адаптации существующих теоретических разработок в области финансового риска к практической деятельности предприятий

Цель и задачи исследования

Целью диссертационной работы является разработка научных подходов к управлению финансовыми рисками функционирования (на этапе формирования) генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России

Реализация поставленной цели потребовала решения следующих задач, определивших логику исследования:

Х анализ организационно-экономических аспектов создания и функционирования генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России,

Х исследование сущности финансовых рисков; систематизация факторов, определяющих финансовые риски, возникающие в результате процессов слияния и присоединения энергетических предприятий, на основе анализа существующих теоретических и методологических положений;

Х разработка методических рекомендаций по принятию финансовых решений менеджментом генерирующей компании на рынке электроэнергии и мощности России с учетом финансовых рисков,

Х оценка возможностей генерирующей компании по управлению финансовыми рисками,

Х разработка рекомендаций по оценке факторов риска инвестирования в акции генерирующей компании Объектом исследования является совокупность финансовых

рисков генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России

Предмет исследования - принципы управления финансовыми рисками энергетических компаний

Информационная база исследования состоит из законодательных и нормативных актов государственной власти, статистических материалов федеральных и региональных органов статистики, научных, методических, монографических и учебных

изданий отечественных и зарубежных авторов, материалов РАО ЕЭС России.

Методологической основой работы послужили теоретические исследования отечественных и зарубежных ученых, занимающихся изучением проблем оценки финансовых рисков и реформирования электроэнергетики В диссертации использованы методы системного анализа, сравнения, статистических группировок, обобщений, аналогий, прогнозирования.

Научная новизна исследования заключается в разработке научных подходов к управлению финансовыми рисками функционирования генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России в новых условиях хозяйствования. Научная новизна результатов, полученных по итогам исследования, обусловливается тем, что в ходе его проведения

1 Сформулированы особенности функционирования генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России, учитывающие новые условия хозяйствования, которые сложились под влиянием процессов слияния и присоединения энергетических предприятий и привели к возникновению финансовых рисков

2 Конкретизирована трактовка понятия финансовый риск функционирования энергетической компании. Финансовый риск следует рассматривать как динамическое явление, меняющее свои количественные характеристики на разных стадиях функционирования генерирующей компании на рынке электроэнергии и мощности России

3. Уточнены критерии классификации и проведена систематизация финансовых рисков, возникающих при формировании энергетических компаний за счет введения допонительных признаков классификации: по сфере возникновения, по возможности измерения, по степени управления, а также предложена классификация факторов риска портфельных инвестиций в энергетическую компанию

4 Конкретизированы задачи финансово-экономического управления энергетической компанией, допоненные регламентацией процедур принятия управленческих решений, направленных на снижение финансовых рисков через элиминирование влияния негативных внешних и внутренних факторов финансового риска

5 Предложен механизм принятия управленческих решений, учитывающий трудности выбора в ситуациях

неопределенности и финансового риска, а также параметры оценки и анализа вариантов.

6 Предложены методические подходы к обоснованию отдельных элементов налогооблагаемой базы при исчислении налога на прибыль, способствующие снижению налогового бремени, укреплению финансовой устойчивости, и как следствие, снижению риска доходности предприятия Выдвинутые в рамках специальности 08 00 10 Финансы, денежное обращение и кредит положения диссертации соответствуют 3-ей области исследований Финансы предприятий и организаций позициям 3.2, 3 6. Паспорта специальностей ВАК (экономические науки), М, 2001.

Практическая значимость

Выводы и рекомендации, содержащиеся в работе, развивают теорию оценки и управления финансовыми рисками и могут быть использованы в практической деятельности при формировании и реализации политики управления рисками как элемента финансового менеджмента энергетических компаний

Апробация результатов исследования Научные результаты и положения работы докладывались и обсуждались на 6, 7, 8-й международных научных конференциях Экономика, экология и общество России в 21-м столетии (Санкт-Петербург, 2004-2006), 1-й международной научной конференции Финансы, кредит и международные экономические отношения в 21 веке (Санкт-Петербург, 2006), семинарах руководителей ОГК (Москва, 2005-2006), заседаниях кафедры менеджмента и маркетинга ИГЭУ.

Публикации

Основные положения диссертации опубликованы в 8 печатных работах Общий объем публикаций по теме диссертации Ч 10,08 п л , из них вклад соискателя - 6,3 п.л

Структура и объем работы

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, включающего 99 наименований и приложений. Основная часть диссертации изложена на 142 страницах машинописного текста, включающего 14 таблиц, 7 рисунков

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, проанализирована степень проработанности проблемы, определены цель и задачи исследования, его предмет и объект, сформулированы научная новизна и практическая значимость

В первой главе Методологические основы управления финансовыми рисками функционирования энергетических компаний рассмотрены подходы к функционированию генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России (далее ОГК), отличающиеся анализом процессов слияния и присоединения энергетических предприятий и учетом финансовых рисков.

Тенденции развития мировой электроэнергетики свидетельствуют о ходе объективного процесса объединения крупных территориальных компаний Формирование рыночных отношений в электроэнергетике России определяется следующими основными факторами-

Х изменением внешних по отношению к энергетической отрасли условий хозяйствования;

Х неизбежностью участия отрасли в качестве потребителя на формируемых энергетических рынках топлива, оборудования, услуг

Существенное значение для формирования научных подходов к управлению финансовыми рисками функционирования генерирующих компаний имеет анализ процесса слияния и присоединения, происходящего в электроэнергетике России Слияние -это сдека, в результате которой происходит объединение двух или более корпораций в одну, сопровождающееся конвертацией акций сливающихся компаний и сохранением состава собственников С правовой точки зрения слияние предполагает передачу требований и обязательств нескольких компаний другой. Присоединение - это сдека, в результате которой происходит переход прав собственности на акции или активы компании, чаще всего сопровождающийся заменой ее менеджмента и изменением ее финансовой и производственной политики

Функционирование энергетической компаний в конкурентных рыночных условиях характеризуется принятием решений в условиях относительной неопределенности. Неопределенность подразумевает отклонение от ожидаемого результата Естественное желание оценить финансовые потери компании из-за отклонений от желаемых результатов приводит к использованию понятия финансовый риск

(категории рисков, меры риска) При разработке адекватной стратегии и тактики поведения на рынке электроэнергии и мощности компаниям необходим систематический анализ рисков, что подразумевает интегрирование управления рисками в процесс принятия решений на всех уровнях управления компанией.

Таким образом, функционирование генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России в новых условиях хозяйствования связано с процессами слияния и присоединения энергетических предприятий, принятием управленческих решений в условиях неопределенности, что порождает возникновение финансовых рисков

Понятие риска охватывает все стадии формирования и функционирования энергетической компании Постепенно меняются темпы роста развития предприятия, ощущается потребность в переменах, наступает время принятия качественных решений о дальнейшем развитии предприятия. Поскольку разумное управление рисками дожно быть предельно превентивно, то планирование проявлений риска, когда организация готова с наименьшими потерями выдержать существенные преобразования, может рассматриваться как эффективный инструмент Таким образом, существует необходимость в конкретизации понятия финансовый риск функционирования энергетической компании.

Финансовый риск - это динамическое явление (вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом), меняющее свои количественные характеристики на разных стадиях функционирования генерирующей компании на рынке электроэнергии и мощности России Финансовый риск - это не фатальное явление, а в значительной степени управляемый процесс На его параметры, на его уровень можно и необходимо оказывать воздействие. Классификационный критерий финансовых рисков по видам на предприятиях энергетики - основной параметр их дифференциации в процессе управления. Для принятия управленческих решений разумно использовать классификацию финансовых рисков по видам (табл 1). Следует подчеркнуть, что возникновение новых условий хозяйствования, применение новых финансовых технологий, современных финансовых инструментов и других инновационных факторов обусловливают появление новых видов финансовых рисков

В работе определено, что целесообразно акцентировать внимание на следующих критериях классификации финансовых рисков, существенных для управлении ими при функционировании

генерирующей компании на рынке электроэнергии и мощности- по сфере возникновения, по возможности измерения, по степени управления (рис 1)

Таблица 1 Критерии классификации финансовых рисков

Критерий классификации Виды финансовых рисков

По видам активов предприятия 1 Риск потери ликвидности 2 Риск снижения эффективности 3 Депозитный риск 4 Кредитный риск 5 Риск неиспонения договорных обязательств

По видам источников формирования активов 1 Финансовый риск собственного капитала 2 Финансовый риск заемного капитала 3 Финансовый риск временно привлеченных средств 4 Риск структуры капитала

По финансовым последствиям 1 Финансовый риск, влекущий прямые экономические потери или выгоды 2 Финансовый риск, несущий косвенные экономические потери (упущенную выгоду) или экономические выгоды

По местам возникновения и центрам ответственности 1 Финансовый риск отдельной операции 2 Финансовый риск в центрах ответственности 3 Финансовый риск компании в целом

По уровню риска 1 Высокий финансовый риск 2 Средний финансовый риск 3 Низкий финансовый риск

По сферам локализации денежных потоков 1 Финансовый риск в производственной сфере 2 Финансовый риск в финансовой сфере 3 Финансовый риск в инвестиционной сфере 4 Финансовый риск от чрезвычайной деятельности

По проявлению во времени 1 Постоянный финансовый риск 2 Временный финансовый риск

По уровню финансовых потерь 1 Допустимый финансовый риск 2 Критический финансовый риск 3 Катастрофический финансовый риск

По комплексности исследования 1 Простой финансовый риск 2 Сложный финансовый риск

По функциям управления финансовыми ресурсами 1 Риск финансового анализа 2 Риск финансового планирования 3 Риск внутреннего контроля

Рис. 1. Предлагаемые критерии классификации финансовых рисков функционирования генерирующих компаний на рынке электроэнергии

и мощности

1. По сфере возникновения различаются внутренние риски, связанные с акционерным капиталом и ресурсами энергетической компании, и риски, обусловленные влиянием внешней среды Одним из основных рисков в данном случае мы считаем снижение капитализации объединенной компании по сравнению с суммарной капитализацией ее составных частей Заранее оценить реакцию рынка на объединение компаний достаточно сложно, а подтверждение прогнозов требует практических экспериментов Речь идет о так называемом сигнальном эффекте - изменении стоимости акций объединяемых компаний после объявления о слиянии К рискам, связанным с ресурсами организации, следует относить инфраструктурные, операционные риски, а также ухудшение финансового положения. Последний вид риска является наиболее значимым с точки зрения необходимости управления при функционировании ОГК Речь в данном случае идет об ухудшении финансового положения одной или нескольких станций в результате объединения и перераспределения финансовых потоков

Х увеличение совокупного объема налоговых платежей, снижение средней нормы прибыли,

Х ухудшение возможностей кредитования за счет роста операционных рисков в случае связанной (вертикальной или горизонтальной) интеграции компаний;

Х увеличение стоимости привлечения заемных средств и размещения ценных бумаг, что очень вероятно в случае отрицательной оценки слияния рынком,

Х предъявление требований кредиторами;

Х уменьшение общего денежного потока

2. По возможности измерения риски подразделяются на следующие виды измеримые и неизмеримые К измеримым рискам в работе отнесены кредитный и модельный виды риска (способность модели отражать реальность), а к неизмеримым видам -стратегический, операционный, управленческий и налоговый риски

3. По степени управляемости риски можно подразделить на такие виды как, управляемые и неуправляемые В работе рассмотрены разнообразные методы управления рисками Кроме того, необходимо учитывать фактор изменчивости энергетической отрасли, которая требует особых подходов финансового риск-менеджмента Средствами разрешения (управления) финансовыми рисками энергокомпаний являются избежание, удержание, передача, снижение степени риска

Управление риском Ч процесс, уменьшающий или компенсирующий ущерб для объекта при наступлении неблагоприятных событий Основные этапы управления финансовым риском представлены на рис 2

Во второй главе Принятие управленческих решений в энергетической компании по минимизации финансовых рисков проанализированы, систематизированы показатели, характеризующие процесс принятия управленческих решений, направленных на минимизацию финансовых рисков в энергетической компании

В условиях рынка результативность деятельности компании, ее устойчивое развитие в значительной степени определяются эффективностью финансовой политики и качеством решений финансового характера Прежде чем определить принципы принятия решений при управлении финансовыми рисками, необходимо рассмотреть факторы, влияющие на процесс принятия решений

Предложенный механизм принятия эффективных управленческих решений в ОГК учитывает уровни и условия обеспечения эффективности решений, трудности выбора в ситуациях неопределенности и риска, а также параметры оценки и анализа вариантов (рис 3).

Рис. 2 Схема процесса управления риском

Рис 3 Механизм принятия управленческих решений, направленных на снижение финансовых рисков в энергетической компании

В работе рассмотрен процесс финансово-экономического управления в генерирующей компании (на примере ОГК - 5) и определено, что для повышения эффективности финансового управления требуется решение следующих задач

Х анализ структуры системы финансового управления,

Х повышение информативности и оперативности процесса принятия финансовых решений,

Х снижение рисков негативного развития компании посредством определения обоснованных и адекватных сложившимся условиям целей развития и элиминирования влияния негативных факторов,

Х усиление контроля над денежными и финансовыми потоками путем определения центров ответственности и регламентации процедур принятия финансовых решений,

Х создание оперативной системы идентификации неэффективных управленческих решений и их коррекции

Разделяя точку зрения большинства исследователей относительно приоритетности цели и задач управления энергетическим предприятием (обеспечение надежности, безопасности, удовлетворение спроса потребителей на электроэнергию и т п), в работе делается акцент на задачи максимизации стоимости компании, т к. именно этот показатель можно трактовать как обобщающий критерий эффективности принимаемых управленческих решений финансового характера Поэтому финансовый менеджмент в ОГК можно базировать на управление материальными и нематериальными активами, капиталом и рыночной стоимостью компании.

При управлении активами энергетического предприятия, находящегося в процессе присоединения, возникает проблема учета этих активов, а конкретно, имущества, вносимого в уставный капитал другой организации В налоговом законодательстве существуют два подхода к определению стоимости такого имущества: подход налоговых органов и альтернативный подход Однако фактически порядок оценки полученного в счет оплаты акций имущества в Налоговом кодексе не установлен Поэтому у руководства ОГК одной из проблем принятия эффективных управленческих решений встает вопрос формирования налогооблагаемой базы при исчислении налога на прибыль компании

Проанализировав нормы законодательства, а также различия с точки зрения бухгатерского и налогового учета при расчетах амортизации основных средств, передаваемых в качестве вклада в уставный капитал, и организационные особенности формирования

генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности в работе даны практические рекомендации по снижению налоговых рисков (доначисление налога на прибыль) как составляющей финансовых рисков, а также предложен агоритм действий для разрешения споров с представителями ФНС РФ по результатам камеральной проверки поданных налогоплательщиком уточненных деклараций по налогу на прибыль

В рамках испонения программы реформирования электроэнергетики созданы генерирующие компании оптового рынка электроэнергии и мощности Уставный капитал ОАО ОГК-5 был оплачен акциями ОАО Невинномысская ГРЭС и ОАО Конаковская ГРЭС, принадлежащими ОАО РАО ЕЭС России, имуществом Рефтинской ГРЭС и Среднеуральской ГРЭС, а также денежными средствами. Поскольку акции электрических станций (далее ФЭС) при учреждении ОАО ОГК-5 были внесены в оплату его уставного капитала по рыночной стоимости, к моменту присоединения ОАО Конаковская ГРЭС и ОАО Невинномысская ГРЭС к ОАО ОГК-5 возникает разница между рыночной стоимостью акций присоединяемых обществ и их чистыми активами.

От способа отражения возникшей разницы в учете зависит инвестиционная привлекательность и корпоративная доходность общества. Оптимальным вариантом учета разницы между рыночной стоимостью ФЭС и их чистыми активами будет ее отражение в составе показателя Деловая репутация Положительным моментом в случае использования данного способа отражения разницы является прозрачное и достоверное представление информации в отчетности, снижение налогового бремени и укрепление финансовой устойчивости, увеличение инвестиционной привлекательности и корпоративной доходности ОАО ОГК-5

Таким образом, в целях формирования налогооблагаемой базы и снижения налоговых рисков, процесс принятия управленческих решений представляет собой сознательный выбор из имеющихся вариантов или альтернатив направления действий, сокращающих разрыв между настоящим и будущим желательным состоянием данного предприятия

В третьей главе Характеристика и оценка факторов рисков портфельных инвестиций в энергетическую компанию рассмотрены и систематизированы факторы, которые оказывают влияние на возникновение рисков инвестирования в акции генерирующей компании на рынке электроэнергии и мощности России

Одним из способов увеличения капитала организации является привлечение инвестиций. Генерирующая компания оптового рынка электроэнергии и мощности (ОГК-5) осуществила первичное размещение своих акций. В работе определено, что инвестиции в компанию подвержены влиянию ряда факторов риска, что частично объясняется самой природой ее деятельности, связанной с производством электроэнергии, а также с географическим положением генерирующих мощностей.

Первичное размещение акций ОГК является новым явлением в условиях реорганизации предприятий электроэнергетики В работе приведены рекомендации по классификации и оценке факторов возникновения рисков портфельных инвестиций в компанию Ценность акций и доход от них могут колебаться как в сторону увеличения, так и в сторону понижения, и не исключена возможность отсутствия дохода на первоначальные инвестиции Кроме того, рыночная цена на акции можег оказаться меньше, чем чистая номинальная стоимость активов в расчете на одну акцию

Факторы, определяющие возникновение рисков портфельных инвестиций, можно объединить в следующие категории ' Х факторы, связанные с деятельностью компании и обращением ее акций,

Х факторы, связанные с функционированием рынка электроэнергии и мощности;

Х внешние факторы (влияние государства и мировой экономики) (рис 4 ).

В результате реформы российский рынок электроэнергии претерпевает радикальные изменения, при этом компания может оказаться под влиянием ряда факторов риска: эксплуатационных, коммерческих, технических, управленческих, регулятивных и иных, прогнозировать которые в настоящий момент невозможно, но которые могут оказать существенное неблагоприятное влияние на хозяйственную деятельность компании и на ее финансовые В работе определено, что при осуществлении инвестиций в энергетические компании существуют факторы, которые влияют на стоимость акций этих компании Рыночная цена на акции не обязательно поностью или в основном отражает стоимость реальных инвестиций. Она может быть подвержена сильным колебаниям в зависимости от многих факторов, включая колебания в результатах хозяйственной деятельности, отклонения финансовых результатов от ожиданий фондового рынка, изменения доходной части, аналитические расчеты, субъективное мнение инвесторов о том, что другие сектора могут иметь большие

перспективы роста, общие экономические условия, изменения законодательства в электроэнергетической отрасли и иные события и факторы, находящиеся вне контроля компании Рыночная цена акций может значительно меняться по сравнению с исходной стоимостью

Факторы рисков портфельных инвестиций

Факторы, связанные с функционированием рынка электроэнергии

приостановка или обратный ход либерализации рынка электроэнергии несоответствие цен на энергию на свободном рынке затратам компании неплатежеспособность потребителей электроэнергии конкуренция с ОГК, ТГК на рынке

зависимость от поставок газа,

угля, а также третьих лиц,

оказывающих услуги

состояние российской

энергетической

инфраструктуры

наличие контроля РАО ЕЭС

России

характер рынка

(развивающийся)

Факторы, связанные с деятельностью компании и обращением ее акций

изменение рыночной цены акций в результате хозяйственной деятельности отсутствие в России централизованной и регулируемой системы ведения реестра акционеров дивидендная политика налогообложение дохода по акциям

Факторы, связанные с влиянием государства и мировой экономики

политическая и экономическая государственная нестабильность недостаточное развитие правовой системы, процессов и практики, а также корпоративного законодательства о ценных бумагах состояние банковской системы

колебания в мировой экономике

Рис. 4. Факторы, оказывающие влияние на возникновение рисков портфельных инвестиций

Риски, связанные с правовой системой Российской Федерации, включают расхождения в нормативно-правовых документах, противоречия между местными, региональными и федеральными предписаниями, отсутствие юридических или административных указаний относительно трактовки применимых норм, непроверенный характер независимости системы судебных органов и ее защищенности от политического, социального и коммерческого влияния,

существенные пробелы в нормативной базе вследствие задержек или отсутствия испонительных распоряжений по введению в действие или по применению какого-либо нормативного акта, процедуры банкротства, которые не разработаны дожным образом и подвержены злоупотреблениям, а также отсутствие судебного прецедента, имеющего обязательную силу Все эти недостатки влияют на возможность компании защищать и осуществлять свои законные права, в том числе права по договорам, а также защищаться против исков третьих лиц.

Таким образом, привлечение допонительных финансовых ресурсов в виде размещения акций связано с наличием множества рисков, которые возникают под влиянием различных факторов.

Основные выводы по работе.

1. Целесообразно акцентировать внимание на процессе слияния и присоединения энергетических компаний, сопровождающемся возникновением финансовых рисков, связанных с акционерным капиталом предприятий, а также их производственной и финансовой видами деятельности

2 Эффективное использование финансовой информации, методов управления рисками, которые необходимо совершенствовать, позволят обеспечить предприятиям электроэнергетики повысить их рентабельность и эффективность деятельности в целом, что в конечном итоге будет способствовать укреплению финансовой устойчивости и надежности

3 Проведенный анализ показателей функционирования и финансового управления в генерирующей компании рынка электроэнергии и мощности показал, что их использование дожно сочетаться с оценкой факторов финансовых рисков.

4 При осуществлении управления финансовыми рисками, необходимо ориентироваться на принципы управления финансовыми ресурсами

5 В работе предложены направления принятия управленческих решений по снижению финансовых рисков негативного развития предприятия посредством определения обоснованных и адекватных сложившимся условиям целей развития и элиминирования влияния негативных факторов.

6 Определены методические подходы, обеспечивающие корректный учет разницы между рыночной стоимостью предприятий и их чистыми активами.

7 Сформулированы практические рекомендации по определению налогооблагаемой базы при исчислении налога на прибыль энергетических компаний, сформированных на основе процесса присоединения.

8. В целях повышения инвестиционной привлекательности генерирующей компании на рынке электроэнергии и мощности разработана классификация факторов рисков портфельных инвестиций в акции компании

Основные положения диссертационного исследования изложены в следующих работах:

A. Научные издания

1. Антипов, М. В. Управление рисками функционирования генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности / М.В Антипов, Н. В Клочкова; Иван гос энерг. ун-т. - Иваново, 2007. -140 с - 8,75 пл. ,в .т.ч.соискателем 5,25 п л

Б. В журналах по списку ВАК

2 Антипов, М. В. Управление доходностью совокупных активов предприятия электроэнергетики / M В Антипов, H В Клочкова//Вестн ИГЭУ -2005 - Вып 2 - С.157-161 -0,31 пл, в т.ч соискателем 0,2 п л

B. Прочие публикации

3. Антипов, М. В. Направления совершенствования процесса бюджетирования на энергетическом предприятии / М. В Антипов, Н. В Клочкова // Экономика, экология и общество России в 21-м столетии тр. 6-й междунар. науч.-практ. конф. - СПб.. Изд-во Нестор, 2004. - С. 236-238 - 0,18 пл., в т.ч соискателем 0,1 п.л

4 Антипов, М. В Анализ влияния особенностей функционирования рынка электрической энергии и мощности на формирование финансовых ресурсов генерирующей компании / M В Антипов // Современное состояние, проблемы и перспективы развития российского общества. Пятые Кондратьевские чтения: материалы науч -практ. конф. / Иван. гос. энерг ун-т - Иваново, 2004 - С. 61-65. -0,25 пл.

5. Антипов, М. В. Влияние тарифного небаланса на деятельность предприятия электроэнергетики / M В. Антипов, H В. Клочкова // Экономика, экология и общество России в 21-м столетии тр. 7-й междунар. науч -практ. конф.; 17-19 мая 2005 г - СПб Х Изд-во

Санкт-Петербург политех ун-та, 2005. - С 350-352 -0,13 пл., втч соискателем 0,11 п л

6 Антипов, М. В. Особенности финансового планирования на предприятиях электроэнергетики / M В Антипов, H В Клочкова // Анализ состояния и перспективы развития экономики России- сб науч тр / Иван гос. энерг ун-т - Иваново, 2005. - Вып. 1 -С. 79-81 -0,18 п л , в т ч соискателем 0,11 п л

7. Антипов, М. В. Налоговые риски, возникающие при совершении операций с собственными акциями акционерного общества электроэнергетики / M В. Антипов // Экономика, экология и общество России в 21-м столетии: тр 8-й междунар науч -практ конф ; 30 мая-1 июня 2006 г - СПб/ Изд-во Санкт-Петербург политех, ун-та, 2006 - С 136-137 -0,13 п л

8 Антипов, М. В. Оценка финансовых рисков непризнания деловой репутации в качестве нематериального актива в налоговом учете предприятий электроэнергетики / M В Антипов // Финансы, кредит и международные отношения в 21 веке* сб. материалов 1-й междунар науч конф , апрель 2006 / СПб Х Изд-во Санкт-Петербург гос ун-та экономики и финансов, 2006 - Т. 1 - 294-297 - 0,25 п л , в т.ч соискателем 0,15 п л

Формат 60x84 1/16 Тираж 100 экз

Печать плоская Заказ 15

Отпечатано в ООО Техносила 153003, г.Иваново, ул.Громобоя, 18, тел (4932)41-20-52

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Антипов, Максим Викторович

Введение.

Глава 1. Методологические основы управления финансовыми рисками функционирования генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России.

1.1. Организационно-экономические аспекты формирования генерирующих компаний.

1.2. Анализ финансовых показателей и финансовой устойчивости генерирующей компании на рынке электроэнергии и мощности.

1.3. Понятие финансового риска. Методы управления финансовыми рисками энергетической компании.

Выводы по главе 1.

Глава 2. Принятие управленческих решений в энергетической компании по минимизации финансовых рисков.

2.1. Управление финансовыми рисками - как подсистема финансово-экономического управления энергетической компанией.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление финансовыми рисками функционирования генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России"

Актуальность темы исследования

Реформирование электроэнергетики привело к изменению структуры отрасли: осуществляется разделение естественномонопольных (передача электроэнергии, оперативно-диспетчерское управление) и потенциально конкурентных (производство и сбыт электроэнергии, ремонт и сервис) функций, и вместо интегрированных компаний, выпонявших все эти функции, создаются структуры, специализирующиеся на отдельных видах деятельности. Основная цель реформы электроэнергетики России -повышение эффективности предприятий отрасли, создание условий для ее развития на основе стимулирования инвестиций, обеспечение надежного и бесперебойного энергоснабжения потребителей.

Функционирование генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России в новых конкурентных условиях неизбежно сопровождается наличием неопределенности и, как следствие, предпринимательских и финансовых рисков. Опыт оценки финансовых рисков энергетических компаний с целью повышения финансовой устойчивости и инвестиционной привлекательности компаний невелик. Риск-менеджмент находится в стадии становления, т.к. теоретические исследования в области финансовых рисков относятся не к производственному, а к финансовому сектору экономики. Выход из этой ситуации возможен в случае разработки научных подходов к управлению финансовыми рисками энергетических компаний, осуществляемых с учетом присущих этим предприятиям новых условий хозяйствования.

Споры научной общественности о направлениях реформирования электроэнергетического рынка России продожаются. Эти вопросы изложены в трудах таких ученых, как В.А. Баринов, Е.И. Борисов, В.В. Глухов, Е.Р.Говсиевич, П.В. Горюнов, В.И. Денисов, П.П.Догов, A.M.Карякин, A.A. Макаров, A.C. Некрасов, В.Р. Окороков, Е.С. Петровский, Ю.А. Соколов, Д.Л. Хабачев, С.Я. Чернавский, П.М. Шевкоплясов, В.И. Эдельман и др. 3

Исследование сущности экономических рисков, выявление их причин и классификацию проводили Дж.М. Кейнс, М. Фридмен, Ф. Найт, А. Маршал, Д. Мессен, А.П. Альгин, П.К. Грабовый, P.M. Качалов. Однако в работах исследователей не рассмотрены вопросы функционирования энергетических предприятий в новых условиях хозяйствования, сопровождаемых процессам слияния и присоединения, а также возникновением финансовых рисков.

Все вышеизложенное свидетельствует о том, что назрела необходимость разработки методов и механизма управления финансовыми рисками энергетических компаний, переложения фундаментальных трудов этого научного направления в практическую плоскость и адаптации существующих теоретических разработок в области финансового риска к практической деятельности предприятий. Цель и задачи исследования

Целью диссертационной работы является разработка научных подходов к управлению финансовыми рисками функционирования (на этапе формирования) генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России.

Реализация поставленной цели потребовала решения следующих задач, определивших логику исследования:

Х анализ организационно-экономических аспектов создания и функционирования генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России;

Х исследование сущности финансовых рисков; систематизация факторов, определяющих финансовые риски, возникающие в результате процессов слияния и присоединения энергетических предприятий, на основе анализа существующих теоретических и методологических положений;

Х разработка методических рекомендаций по принятию финансовых решений менеджментом генерирующей компании на рынке электроэнергии и мощности России с учетом финансовых рисков;

Х оценка возможностей генерирующей компании по управлению финансовыми рисками;

Х разработка рекомендаций по оценке факторов риска инвестирования в акции генерирующей компании.

Объектом исследования является совокупность финансовых рисков генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России.

Предмет исследования - принципы управления финансовыми рисками энергетических компаний.

Информационная база исследования состоит из законодательных и нормативных актов государственной власти, статистических материалов федеральных и региональных органов статистики, научных, методических, монографических и учебных изданий отечественных и зарубежных авторов, материалов РАО ЕЭС России.

Методологической основой работы послужили теоретические исследования отечественных и зарубежных ученых, занимающихся изучением проблем оценки финансовых рисков и реформирования электроэнергетики. В диссертации использованы методы системного анализа, сравнения, статистических группировок, обобщений, аналогий, прогнозирования.

Научная новизна исследования заключается в разработке научных подходов к управлению финансовыми рисками функционирования генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России в новых условиях хозяйствования. Научная новизна результатов, полученных по итогам исследования, обусловливается тем, что в ходе его проведения: 1. Сформулированы особенности функционирования генерирующих компаний на рынке электроэнергии и мощности России, учитывающие новые условия хозяйствования, которые сложились под влиянием процессов слияния и присоединения энергетических предприятий и привели к возникновению финансовых рисков.

2. Конкретизирована трактовка понятия финансовый риск функционирования энергетической компании. Финансовый риск следует рассматривать как динамическое явление, меняющее свои количественные характеристики на разных стадиях функционирования генерирующей компании на рынке электроэнергии и мощности России.

3. Уточнены критерии классификации и проведена систематизация финансовых рисков, возникающих при формировании энергетических компаний за счет введения допонительных признаков классификации: по сфере возникновения, по возможности измерения, по степени управления, а также предложена классификация факторов риска портфельных инвестиций в энергетическую компанию.

4. Конкретизированы задачи финансово-экономического управления энергетической компанией, допоненные регламентацией процедур принятия управленческих решений, направленных на снижение финансовых рисков через элиминирование влияния негативных внешних и внутренних факторов финансового риска.

5. Предложен механизм принятия управленческих решений, учитывающий трудности выбора в ситуациях неопределенности и финансового риска, а также параметры оценки и анализа вариантов.

6. Предложены методические подходы к обоснованию отдельных элементов налогооблагаемой базы при исчислении налога на прибыль, способствующие снижению налогового бремени, укреплению финансовой устойчивости, и как следствие, снижению риска доходности предприятия.

Выдвинутые в рамках специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит положения диссертации соответствуют 3-ей области исследований Финансы предприятий и организаций позиции 3.6. Паспорта специальностей ВАК (экономические науки), М., 2001.

Практическая значимость

Выводы и рекомендации, содержащиеся в работе, развивают теорию оценки и управления финансовыми рисками и могут быть использованы в практической деятельности при формировании и реализации политики управления рисками как элемента финансового менеджмента энергетических компаний.

Апробация результатов исследования

Научные результаты и положения работы докладывались и обсуждались на 6, 7, 8-й международных научных конференциях Экономика, экология и общество России в 21-м столетии (Санкт-Петербург, 2004-2006), 1-й международной научной конференции Финансы, кредит и международные экономические отношения в 21 веке (Санкт-Петербург, 2006), семинарах руководителей ОГК (Москва, 20052006), заседаниях кафедры менеджмента и маркетинга ИГЭУ (Иваново, 20042007).

Публикации

Основные положения диссертации опубликованы в 8 печатных работах. Общий объем публикаций по теме диссертации - 10,08 п.л., из них вклад соискателя - 6,3 п.л.

Структура и объем работы

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, включающего 99 наименований и приложений. Основная часть диссертации изложена на 142 страницах машинописного текста, включающего 14 таблиц, 7 рисунков.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Антипов, Максим Викторович

Выводы по главе 3

1. Одним из способов увеличения капитала организации является привлечение инвестиций, которые, по мнению автора, подвержены влиянию ряда факторов риска, что частично объясняется сомой природой деятельности, связанной с производством электроэнергии, а также географическим положением генерирующих мощностей. В этой связи с точки зрения инвестора актуальным является вопрос оценки факторов рисков вложений в акции генерирующей компании.

2. Факторы, определяющие возникновение рисков портфельных инвестиций, можно объединить в следующие категории: о факторы, связанные с деятельностью компании и обращением ее акций; о факторы, связанные с функционированием рынка электроэнергии и мощности; о внешние факторы (влияние государства и мировой экономики)

3. Существуют факторы, которые влияют на стоимость акций компании. Рыночная цена на Акции не обязательно поностью или в основном отражает стоимость реальных инвестиций Компании, и может также быть подвержена сильным колебаниям в зависимости от многих факторов (некоторые из которых не зависят от Компании), включая колебания в результатах хозяйственной деятельности Компании, отклонения финансовых результатов от ожиданий фондового рынка, изменения доходной части, аналитические расчеты, субъективное мнение инвесторов о том, что другие сектора могут иметь большие перспективы роста, общие экономические условия, изменения законодательства в электроэнергетической отрасли и иные события и факторы, находящиеся вне контроля Компании. Рыночная цена Акций может значительно меняться по сравнению с исходной стоимостью.

4. Риски, связанные с правовой системой Российской Федерации, включают в себя в разной степени: расхождения между и среди законов, президентских указов, декретов и правительственных и министерских приказов и постановлений; противоречия между местными, региональными и федеральными предписаниями и нормативными актами; отсутствие юридических или административных указаний касательно токования применимых норм; непроверенный характер независимости системы судебных органов и ее защищенности от политического, социального и коммерческого влияния; относительную неопытность юристов, судей и судов в отношении токования недавно принятого законодательства и сложных коммерческих договоров; высокую степень непроверенности в отношении права принимать решения со стороны государственных органов; существенные пробелы в нормативной базе вследствие задержек или отсутствия испонительных распоряжений по введению в действие или по применению какого-либо нормативного акта; процедуры банкротства, которые не разработаны дожным образом и подвержены злоупотреблениям; а также отсутствие судебного прецедента, имеющего обязательную силу. Все эти недостатки влияют на возможность Компании защищать и осуществлять свои законные права, в том числе права по договорам, а также защищаться против исков третьих лиц.

5. Таким образом, привлечение допонительных финансовых ресурсов в виде размещения акций связано с наличием множества рисков, которые возникают под влиянием различных факторов.

Заключение

1. Целесообразно акцентировать внимание на процессе слияния и присоединения энергетических компаний, сопровождающемся возникновением финансовых рисков, связанных с акционерным капиталом предприятий, а также их производственной и финансовой видами деятельности.

2. Эффективное использование финансовой информации, методов управления рисками, которые необходимо совершенствовать, позволят обеспечить предприятиям электроэнергетики повысить их рентабельность и эффективность деятельности в целом, что в конечном итоге будет способствовать укреплению финансовой устойчивости и надежности

3. Проведенный анализ показателей функционирования и финансового управления в генерирующей компании рынка электроэнергии и мощности показал, что их использование дожно сочетаться с оценкой факторов финансовых рисков.

4. При осуществлении управления финансовыми рисками, необходимо ориентироваться на принципы управления финансовыми ресурсами.

5. В работе предложены направления принятия управленческих решений по снижению финансовых рисков негативного развития предприятия посредством определения обоснованных и адекватных сложившимся условиям целей развития и элиминирования влияния негативных факторов.

6. Определены методические подходы, обеспечивающие корректный учет разницы между рыночной стоимостью предприятий и их чистыми активами.

7. Сформулированы практические рекомендации по определению налогооблагаемой базы при исчислении налога на прибыль энергетических компаний, сформированных на основе процесса присоединения.

8. В целях повышения инвестиционной привлекательности генерирующей компании на рынке электроэнергии и мощности разработана классификация факторов риска портфельных инвестиций в акции компании.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Антипов, Максим Викторович, Иваново

1. Box, G. Е. P. Time Series Analysis Forecasting and Control / G. E. P. Box, G. M. Jenkins, G. G. Reinsel. 3rd ed. - Englewood Cliffs, NJ: Prentice-Hall, 1994 (цит. по журналу Энергорынок, 2004, №4).

2. Commons, John R. Institutional Economics / J. R. Commons // American Economic Review, vol. 21 (1931). P. 648-657.

3. Абдулаева, H. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие / под ред. Н. А. Абдулаева, Н. А. Колайко. М.: Издательство ЭКМОС, 2000.

4. Абрютина, М. С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия / М. С. Абрютина, А. В. Грачев. М.: Дело и сервис, 2001.

5. Абрютина, М. С. От бухгатерского учета к системе национальных счетов / М. С. Абрютина, А. В. Грачев // Вопросы статистики. 1997. - №8.

6. Алексеева, М. М. Планирование деятельности фирмы / М. М. Алексеева. М.: Финансы и статистика, 2001.

7. Антипина, О. Н. Диалектика стоимости в постиндустриальном обществе / О. Н. Антипина, В. JL Иноземцев // Мировая экономика и международные отношения. 1998. - № 7. - С. 19-29.

8. Антипов, М. В. Управление доходностью совокупных активов предприятия электроэнергетики / М. В. Антипов, Н. В. Клочкова // Вестник ИГЭУ. 2005. - Вып. 2. - С.157-161.

9. Балабанова, Н. В. К вопросу о сущности финансовых рисков / Н. В. Балабанова, Ю. А. Соколов // Региональное приложение к журналу Современные наукоемкие технологии. Иваново. - 2005. - №3. - С. 56-63.

10. Белых, Л. П. Реструктуризация предприятий: учеб. пособие. / Л. П. Белых, М. А. Федотова. М.: ЮНИТИ-Дана, 2001.

11. Бланк, И. А. Управление финансовыми рисками / И. А. Бланк. М.: Финансы и статистика, 2005. - 600 с.

12. Борисов, Е. И. Методические подходы к организации системы бюджетирования в электроэнергетике / Е. И. Борисов // Экономика и финансы электроэнергетики. -2002. №9.-С. 179-185.

13. Борисов, Е. И. Модель механизма финансового управления ходингом / Е. И. Борисов // Экономика и финансы электроэнергетики. -2002.-№10.-С. 158-168.

14. Борисов, Е. И. Развитие средств принятия управленческих решений: учеб. пособие / Е. И. Борисов; Иван. гос. энерг. ун-т. Иваново, 1996.

15. Борисов, Е. И. Совершенствование корпоративного финансового управления энергокомпаниями на основе бюджетирования в условиях реструктуризации электроэнергетики / Е. И. Борисов // Экономика и финансы электроэнергетики. 2002. - № 10. - С. 146-151.

16. Борисов, Е. И. Совершенствование управления электроэнергетическим ходингом на основе концепции бюджетирования / Е. И. Борисов; Иван. гос. энерг. ун-т. Иваново, 2002. - 232 с.

17. Борисов, Е. И. Функционирование системы управления бюджетированием в обществе РАО ЕЭС России / Е. И. Борисов // Экономика и финансы электроэнергетики. 2002. - № 10. - С. 152-157.

18. Борисов, Е. И. Методология управления на основе системы бюджетирования в электроэнергетике Российской Федерации: дис. . докт. экон. наук / Е. И. Борисов. Москва, 2003.

19. Борисов, Е. И. Проблемы финансового управления в условиях реструктуризации / Е. И. Борисов // Экономика и финансы электроэнергетики. 2002. - № 10. - С. 141-145.

20. Борисов, Е. И. Разработка методики планирования деятельности электроэнергетических предприятий в составе ходинга / Е. И. Борисов // Экономика и финансы электроэнергетики. 2002. - № 9. - С. 186-192.

21. Борисов, Е. И. Совершенствование взаимоотношений энергетического объединения с финансово-кредитными органами / Е. И. Борисов, Б. А. Горев // Энергетик. 1989. - № 12. - С. 4-5.

22. Борисова, И. Н. Отрасли и межотраслевые комплексы. Экономические результаты реформирования российской электроэнергетики / И. Н. Борисова, С. А. Воронина, Ю. С. Кретинина, А. С. Некрасов // Проблемы прогнозирования. 1999. - № 6.

23. Бочаров, В. В. Корпоративные финансы / В. В. Бочаров, В. Е. Леонтьев. СПб.: Питер, 2004.

24. Вадайцев, С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб. пособие для вузов / С. В. Вадайцев. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-278 с.

25. Воков, И. М. Проектный анализ / И. М. Воков, М. В. Грачева. -М.: Банки и биржи, Юнити, 1998. 423 с.

26. Галасюк, В. В. Теорема в1 (новый подход к оценке бизнеса, основанный на концепции ССР) / В. В. Галасюк // Вопросы оценки. 2002. -№3.-С. 2-14.

27. Герчикова, И. Н. Менеджмент: учебник / И. Н. Герчикова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994. - 685 с.

28. Григорьев, В. В. Оценка предприятий. Имущественный подход: учеб.-практ. пособие / В. В. Григорьев, И. М. Островкин. М.: Дело, 1998.

29. Гуськов, В. О роли нематериальных активов . / В. Гуськов Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетindex.php7newsicH22.

30. Кейнс, Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег / Дж. М. Кейнс Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

31. Джангиров, В. И. Принципы совместной работы энергокомпаний в условиях электроэнергетического рынка / В. И. Джангиров, В. А. Баринов // Электричество. 1995. -№ 3. - С. 2-11.

32. Директива 96/92/ЕК Европейского парламента и Совета Европейского Союза от 19.12.1996 г. по вопросам общих правил внутреннего рынка электроэнергии: либерализация рынка электроэнергии. Опыт Нидерландов. Проект ЕБ1Ш89704. М., 2001.

33. Дондуков, А. Н. Антикризисное управление и реструктуризация предприятий в Российской Федерации / А. Н. Дондуков, Г. Б. Юн, Н. Б. Рябцева. М.: Издательский Дом Грааль, 2001.

34. Зарнадзе, А. А. Анализ финансового состояния предприятий топливно-энергетического комплекса: учеб. пособие. / А. А. Зарнадзе, Н. Д. Саурина, М. С. Аксенова. М.: Государственный университет управления, 1999.

35. Клочкова, Н. В. Методика экспресс-оценки финансового состояния участника оптового рынка электроэнергии / Н. В. Клочкова // Материалы 21 всерос. науч.-практ. конф. / Иван. гос. хим.-тех. ун-т. Иваново, 2003. - С. 375-380.

36. Ковалев, В. В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности / В. В. Ковалев. 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 1999. - С. 19.

37. Кокорев, В. Институциональная реформа в сфере инфрастуктуры в условиях естественной монополии / В. Кокорев // Вопросы экономики. -1998.-№4.-С. 115-133.

38. Колибаба, В. И. Эффективность межгосударственных интеграционных процессов в электроэнергетике / В. И. Колибаба. Иваново: Изд-во Иван. гос. ун-та, 2003.

39. Кочина, Н. В. Финансы предприятий: учебник / Н. В. Кочина, Г. Б. Поляк, Л. П. Павлова и др. / под ред. проф. Н. В. Кочиной. М.: ЮНИТИ, 2000.-413 с.

40. Концепция реформирования электроэнергетики // Доклад Рабочей группы Национального Инвестиционного совета. Москва, 2001, февраль.

41. Коуз, Р. Фирма, рынок и право / Р. Коуз. М.: АГАВА, 1993. - Т.1. -323 с.

42. Лапуста, М. Г. Риски в предпринимательской деятельности / М. Г. Лапуста, Л. Г. Шаршукова. М.: ИНФРА-М, 1998. - с. 36.

43. Львов, Д. Откладывать реформирование электроэнергетики уже нельзя / Д. Львов, С. Чернавский, Д. Семенов // Независимая газета. 2000. -6 июня.

44. Методологические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса. Утверждены распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) № 31-р от 12.08.94.

45. Методы управления физико-техническими системами энергетики в новых условиях. Новосибирск: Наука, 1995. - С. 245-253.

46. Миславский, А. В. Центры финансовой ответственности / А. В. Миславский // Двойная запись. 2005. - 4 октября (№ 10).

47. Мухин, В. Российские вертикально интегрированные нефтяные компании. Проблемы управления / В. Мухин // Вопросы экономики. 1998. -№ 1. - С. 148-159.

48. Нельсон, Р. Эволюционная теория экономических изменений: пер. с англ. / Р. Нельсон, С. Уинтер. М.: ЗАО Финстатинформ, 2000. - 308 с.

49. Новая региональная энергетическая политика // Вестник Коми НЦ УРЭ РАН. Сыктывкар, 1997.

50. Новиков, А. В. Организация рыночных отношений в электроэнергетике России в переходный период: учеб. пособие / А. В. Новиков, Е. И. Борисов, Ю. Л. Александров. Иваново: ИГЭУ, 1993. - 76 с.

51. Норт, Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики: пер. с англ. / Д. Норт. М.: Фонд экономической книги "Начала", 1997. - 178 с.

52. О единой государственной концепции реформирования электроэнергетики // Докл. рабочей группы президиума Государственного совета по вопросам реформирования электроэнергетики. М., 2001.

53. О единой государственной концепции реформирования электроэнергетики // Докл. рабочей группы президиума Государственного совета по вопросам реформирования электроэнергетики. М., 2001.

54. Олейник, А. Институциональная экономика / А. Олейник // Вопросы экономики. 1999. -№ 5. - С. 139-158.

55. Оценка бизнеса: учеб. для вузов / под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 1999. - С. 496.

56. Панагушин, В. П. Диагностика банкротства: возможна ли оценка платежеспособности по двум показателям? / В. П. Панагушин, В. И. Лапенков, Е. В. Лютер // Финансы. 1996. - №7. - С. 23-26.

57. Папин, А. А. Системный подход к прогнозированию энергетических рынков / А. А. Папин // КНЦ РАН. Апатиты, 1995.

58. Папков, Б. В. Проблемы формирования и функционирования рынка электроэнергии / Б. В. Папков // Электрооборудование промышленных установок: межвуз. сб. науч. тр. Н.Новгород, 1998. - С. 87-97.

59. Папков, Б. В. Электроэнергетический рынок и тарифы: учеб. пособие / Б. В. Папков. Н.Новгород: Нижегород. гос. техн. ун-т, 2002. - С. 14.

60. По материалам РАО ЕЭС России: зарубежный опыт реформирования электроэнергетики Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает

61. Подоляк, М. Опыт сценарного программирования процессов глобализации / М. Подоляк, В. Сараев // Экономические стратегии. 2004. -№7.-С. 24-30.

62. Приватизация, конкурентная среда и эффективность менеджмента (на примере отраслей ТЭК) // ЭКСПЕРТ. 2001. - № 5.

63. Реформа электроэнергетики // ЭКСПЕРТ. 2001. - № 7. - С. 46.

64. Риск-менеджмент в электроэнергетике: новые возможности развития // Энергорынок. 2005. - № 7.

65. Романовский, С. П. Практические рекомендации по проектному финансированию / С. П. Романовский, П. В. Горюнов, Е. И. Борисов и др.; ОАО Мосэнерго Научный центр прикладных исследований. - Москва, 2002.-255 с.

66. Рубенчик, А. Словарь терминов риск-менеджмента / А. Рубенчик // Депозитариум. №7(16). - 1999, август-сентябрь.

67. Рябушкин, Б. Т. Система национальных счетов / Б. Т. Рябушкин, Т. А. Хоменко. М.: Финансы и статистика, 1993.

68. Семенов, В. А. Обзор зарубежных оптовых рынков электроэнергетики / В. А. Семенов. Иваново, 1998. - 268 с.

69. Симачев, Ю. Структура стоимости частного бизнеса как показатель уровня его развития / Ю. Симачев // Вопросы экономики. 1997. - № 6. - С. 113-119.

70. Синюгин, В. Реформирование РАО ЕЭС России: проблемы, поиск, решения / В. Синюгин Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

71. Системные исследования в энергетике в новых социально-экономических условиях. Новосибирск: Наука, 1995.

72. Топливная политика в электроэнергетике // Материалы совместного заседания НТС РАО ЕЭС России и Научного Совета РАН по проблемам надежности и безопасности больших систем энергетики. М., 2000. - 218 с.

73. Формирование рыночных отношений в энергетике // Коми УрО. -Сыктывкар, 1994.

74. Хохлов, Н. В. Управление риском / Н. В. Хохлов. М.: Юнити-Дана, 1999. - 239 с. Цит. по источнику лCorporate Metrics Technical Document / Risk Metrics Group. - April, 1999.

75. Чернавский, С. Я. О направлениях реформы в электроэнергетике и газовой промышленности / С. Я Чернавский // Продукция и технологии: продвижение на рынок: сб. докл. V междунар. конф.; 13-15 февраля. -Москва, 2000.

76. Чубайс, А. Б. Приоритеты новой энергетической политики / А. Б. Чубайс // Энергетик. 1999. - № 7. - С. 2.

77. Шевелев, Я. В. Эффективная экономика ядерного топливно-экономического комплекса / Я. В. Шевелев, А. В. Клеменко. М.: РГТУ, 1996.

78. Шевчук, А. С. Механизм формирования цен на рынке электроэнергии по схеме Энергопул / А. С. Шевчук. Иваново: Иван. гос. хим.-тех. ун-т, 2003.

79. Шеремет, В. В. Управление инвестициями: справ, пособие для специалистов и предпринимателей: в 2 томах / В. В. Шеремет; под общ. ред. Шеремета В. В. М.: Высшая школа, 1998. - Т. 2.

80. Энергетика России в переходный период: проблемы и научные условия развития и управления / под ред. А. П. Меренкова. Новосибирск: Наука, сиб. изд. фирма РАН, 1996.

81. Рис. 1.3. Структура отрасли в 2008 г.:

82. По данным РАО ЕЭС России.'\у\у\у.гао-ее8.ги1,1. к

83. Анализ финансового положения ОГК-5

84. Структура имущества организации и источников его формирования

85. Показатель . Значение показателя Изменениена начало периода на конец периода (гр.4-гр.2), тыс. руб. (гр.4: Ф-2), %в тыс. руб. в % к валюте баланса в тыс. руб. в % к валюте баланса 1 2 3 4 5 6 71. Актив

86. Иммобилизованные средства 33001072 94,7 32844940 64,1 -156132 -0,5

87. Собственный капитал 34019675 97,6 43528942 84,9 +9509267 +28

88. Заемный капитал, всего 30417 0,1 5752041 11,2 +5721624 +189,1 разаиз них: догосрочные кредиты и займы; 30417 0,1 5221475 10,2 +5191058 +171,7 раза- краткосрочные кредиты и займы. - 530566 1 +530566

89. Привлеченный капитал* 802487Х 2,3 1973176 3,8 +1170689 +145,9

90. Валюта баланса 34852579 100 51254159 100 +16401580 +47,1

91. Привлеченный капитал состоит из текущей кредиторской и прочей краткосрочной кредиторской задоженности, кроме кредитов и займов.

92. Одновременно, в пассиве баланса ^аибодьший.прирост.наблюдается по,строкам:Х Добавочный капитал 7307084 тыс. руб. (35,8%)Х Уставный капитал 5964516 тыс. руб. (29,3%)Х Займы и кредиты 5090411 тыс. руб. (25%)

93. Среди отрицательно изменившихся статей баланса можно выделить "Догосрочные финансовые вложения" в активе и "Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)" в пассиве (14019397 тыс. руб. и -3804831 тыс/рубГсоответственно).

94. Оценка стоимости чйстйх активов организации

95. Показатель Значение показателя Изменениена начало периода на конец периода тыс. руб. (гр.4-гр.2) % ((4-2): 2)в тыс. руб. а .Г ру ' . в % к > валюте (баланса в тыс. руб. в % к валюте баланса 1 2 3 4 5 6 7

96. Чистые активы 33840506: Ч97;-)Ч 43528942 84,9 +9688436 +28,6

97. Уставный капитал 29407170 84,4 35371686 69 +5964516 +20,3

98. Превышение чистых активов над уставным капиталом 4433336 " 12,7 8157256 15,9 +3723920 +84

99. Определение неудовлетворительной структуры баланса

100. Показатель* Значение показателя Изменение (гр.3-гр.2) Нормативное значение Соответствие фактического значения нормативному на конец периодана начало отчетного периода на конец отчетного периода ' 1 2 3 4 5 6

101. Коэффициент текущей ликвидности 2,31 7,73 +5,42 не менее 2 соответствует

102. Коэффициент обеспеченности собственными средствами 0,55 0,6 +0,05 не менее 0,1 соответствует

103. Коэффициент утраты платежеспособности X 4,54 X не менее 1 соответствует

104. Расчеты показателей выпонены по методике Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве).

105. Анализ финансовой устойчивости организации14.1. Анализ финансовой устойчивости по величине излишка (недостатка) собственныхоборотных средств

106. Показатель собственных оборотных средств (СОС) На начало отчетного периода На конец отчетного периода

107. Значение показателя I Излишек: (недостаток)* . Значение показателя Излишек (недостаток)1 2 " 3 4 5

108. СОС, (рассчитан без учета догосрочных и краткосрочных пассивов) +1020756 +15881 +11637296 +8925025

109. СОС2 (рассчитан с учетом догосрочных пассивов). '+1051173 +46298 +16858771 +14146500

110. СОС3 (рассчитан с учетом и догосрочных, и краткосрочных пассивов) +1853660 ' К-Ь я Ьлижя ^>+848785 ЧПИО 7Г. /Х' > +19342939 +16630668

111. Излишек (недостаток) СОС рассчитывается как разница между собственными оборотными средствами и величиной запасов и затрат. '1'"'' Х ;.

112. Показатель Значение показателя Изменение показателя (3-2) Описание показателя и его нормативное значениена начало отчетного периода на конец отчетного периода 1 2 3 ;. . 4 5;

113. Коэффициент автономии 0,98 0,85 Х .Х.-0,13 Отношение собственного капитала к общей сумме капитала. Рекомендованное значение: >0,5 (обычно 0,6-0,7)

114. Финансовый леверидж 40,84 5,65 -35,2 Отношение собственного капитала к заемному. Оптимальное значение: 1.

115. Коэффициент покрытия инвестиций 0,98 0,95 зателеи ф -0,03 1нансо(1и.1 у Отношение собственного капитала и догосрочных обязательств к общей сумме капитала. Нормальное значение в мировой практике; ок.-. 0,9; критическое -<0,75.

116. Коэффициент маневренности собственного капитала 0,03 0,35 3 +0,31 Отношение собственных оборотных средств к источникам собственных и догосрочных заемных средств. Отношение дожно быть, как минимум, положительное.

117. Коэффициент мобильности оборотных средств 0,05 0,38 +0,32 Отношение оборотных средств к стоимости всего имущества.

118. Коэффициент обеспеченности материальных запасов 1,06 6,82 +5,76 Отношение собственных оборотных средств к величине материально-производственных запасов. Нормативное значение: не менее 0,5

119. Коэффициент обеспеченности текущих активов 0,57 0,92 +0,35 Отношение собственных оборотных средств к текущим активам; Нормативное значение: не ниже 0,1

120. Коэффициент краткосрочной задоженности 0,96 0,32 -0,64 Отношение краткосрочной задоженности к сумме общей задоженности.

121. Значение коэффициента покрытия инвестиций на конец периода равно 0,95, что поностью соответствует общепринятому в мировой практике значению.

122. Итоговое значение коэффициента обеспеченности материальных запасов (6,82) соответствует нормальному значению, т. е. материально-производственные запасы в достаточной степени обеспечены собственными оборотными средствами организации.

123. А1. Высоколиквидные активы (ден. ср-ва + краткосрочные фин. вложения) 1324491 7 +106,8 раза. за;;г >= П1! Наиболее срочные обязательства (привлеченные средства) (текущ. кред. задож.) 1953602 +143,4 +11291315

124. А2. Быстрореализуемые активы (краткосрочная деб. задоженность) 2444441 +4,8 раза II0 СЮ >=' П2. Среднесрочны е'|,; Х'"'' обязательства (краткосроч. кредиты и займы) 530566 - +1913875

125. АЗ. Медленнореализуемы е активы (догосроч. деб. задол. + прочие оборот, активы РБП - НДС к зачету) 3645991 +3,6 раза >= 4 пз. Догосрочные обязательства 5221475 +171,7 раза -1575484

126. А4. Труднореализуемые активы (внеоборотные активы) 3191122 0 -3,3 <= Постоянные >. пассивы (собственный капитал- РБП -НДС к зачету) 4354092 6 +28,8 -11629706

127. Показатель ликвидности на начало отчетного периода,. тыс. руб. на конец отчетного периода, тыс. руб. Изменение показателя (гр.З гр.2) Расчет, рекомендованное значение1 2 з,- Х ,/. 4 5

128. Коэффициент текущей (общей) ликвидности 2,31 7,41 +5,1 Отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам. Рекомендуемое значение: >2,0

129. Коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности 0,78 ь Ди. ок. 6,32.с. +5,53 Отношение ликвидных активов к краткосрочным обязательствам. Рекомендуемое значение: >1,0

130. Коэффициент абсолютной ликвидности 0,15 5,33 1 . .1 ' , +5,18 Отношение высоколиквидных активов к краткосрочным обязательствам. Рекомендуемое значение: >0,2

131. На последний день 2006 г. коэффициент текущей (общей) ликвидности поностью укладывается в норму (7,41 при нормативном.знауерии 2,0. и более). За анализируемый период коэффициент текущей ликвидности вырос на 5,1.

132. Анализ эффективности деятельности ОГК-5 2.1. Обзор результатов деятельности организации

133. Из "Отчета о прибылях и убытках" следует, что за анализируемый период организация получила прибыль от продаж в размере-515040 тыс. руб., что составляет 2% от выручки. В прошлом периоде, напротив, был получен убыток в размере 331511 тыс. руб.Х'Г.; :

134. В приведенной ниже таблеце обобщены основные финансовые результаты деятельности ОГК-5 в течение анализируемого периода.

135. Показатель Значение показателя, тыс. руб. Изменение показателя

136. За ' отчетный период За аналогичный период предыдущего года тыс. руб. (гр.2 гр.З) % ((2-3): 3)1 2 3 4 5

137. Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг 25898943 1666824 +24232119 +15,5 раза

138. Расходы по обычным видам деятельности . .-линыие. че ;25383903 и . 1998335 +23385568 +12,7 разагюиих опера 3. Прибыль (убыток) от продаж (1-2), п. !ИЙ ГО' ' ."-Х 515040 -331511 +846551 +3,6 раза

139. Прочие доходы 1631429 7864790 -6233361 -79,3

140. Прочие расходы 1242773 2873496 -1630723 -56,8

141. Прибыль (убыток) от прочих операций (45) . 388656 4991294 -4602638 -92,2

142. ЕВ1Т (прибыль до уплаты процентов и налогов) .1088400 4659783 -3571383 -7 6,6

143. Изменение налоговых активов и обязательств, налог на прибыль -488385 ' '-226447 ' -261938 -115,7

144. Чистая прибыль (убыток) отчетного периода (3+6+8) 415311 4433336 -4018025 -90,6

145. Справочно: Изменение за период нераспределенной прибыли (непокрь(того, убытка) по данным бухгатерского баланса (измен, стр. 470) 3804831 X X X

146. Сопоставление чистой прибыли' по" данным "Отчета р прибылях и убытках" и Баланса показало, что в 2006 г. организация использовала чистую прибыль в сумме 4220142 тыс. руб.

147. Значения показателя (в копейках)1. Изменение, коп.ты по данным с: .ч. I/,Л>е о С', Х;ХХ -.Х.с- \~2 рзгхздтсгза отчетный период 2006 г. за аналогичный период прошлого года (гр.2 гр.З)1 2 3 4

148. Величина прибыли от продаж на каждый рубль, вложенный в производство и реализацию продукции (работ, услуг) Х 2 -16,6 +18,6

149. Величина прибыли от продаж в каждом рубле выручки от реализации (рентабельность продаж) 2 -19,9 +21,9

150. Величина прибыли до налогообложения на рубль всех расходов организации 1.6 91 -89,4

151. Все три показателя рентабельности за отчетный период, приведенные в таблице, имеют положительные значения, поскольку организацией получена как прибыль от продаж, так и в целом прибыль от финансово-хозяйственной деятельности.

152. В следующей таблице представлена рентабельность использования вложенного в предпринимательскую деятельность капитала.

153. Показатель рентабельности Значение показателя в отчетном периоде,) Х Х .V Х)%анизг;1!.1!-. Расчет показателя Х Х. .Х

154. Рентабельность производственных фондов ггТ:.-;;. ,-j 2 Отношение прибыли от продаж к среднегодовой стоимости основных средств и материально-производственных запасов

155. Рентабельность активов (ROA) 1. Отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости активов

156. Рентабельность собственного капитала (ROE) 1.1 Х v L Отношение чистой прибыли к среднегодовой величине собственного капитала1. V: ' 1 пслуче- ! .

157. За анализируемый период каждый рубль, вложенный ОГК-5 в основные фонды и материально-производственные запасы, принес прибыль от продаж в размере 0,02 руб.

158. Расчет показателей деловой активности (оборачиваемости)

159. Показатель оборачиваемости Х (Значения показателя в отчетном периоде, коэффициент Продожительность оборота в отчетном периоде в днях

160. Оборачиваемость активов (отношение выручки к среднегодовой стоимости 0,6 5988сы, принес прибыв v; . < р.активов) .

161. Оборачиваемость собственного капитала (отношение выручки к среднегодовой величине собственного капитала) 0,7 539

162. Оборачиваемость дебиторской задоженности (отношение выручки к среднегодовой величине дебиторской задоженности) 13,3 27

163. Оборачиваемость задоженности за реализованную продукцию (работы, услуги) (отношение выручки к среднегодовой задоженности за реализованную продукцию) Х 57,1 6

164. Оборачиваемость задоженности перед поставщиками и подрядчиками (отношение выручки к среднегодовой кредиторской задоженности перед поставщиками и подрядчиками) 27 13

165. Оборачиваемость материально-производственных запасов (отношение выручки к среднегодовой стоимости МПЗ) . 13,9 26

166. В соответствии с результатами расчетов, за 598 календарных дней организация получает выручку, равную сумме всех имеющихся активов. Чтобы получить выручку равную среднегодовому остатку материально-производственных запасов требуется 26 дней.

167. Выводы по результатам анализа СЛ-.п"

168. Оценка ключевых показателейХХ-Х: продукцию) I !

169. Положительно характеризующим результаты деятельности ОГК-5 показателем является следующий чистая прибыль состав^а^^^^^хб., ,;,, .г. ; .

170. В течение рассматриваемого периода, судя по состоянию и динамике показателей прибыли и рентабельности, организация получила хорошие финансовые результаты.- Ч. 1I - (

Похожие диссертации