Управление финансовыми ресурсами предприятий металургии на основе формирования эффективной структуры капитала тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Мартынова, Татьяна Михайловна |
| Место защиты | Орел |
| Год | 2009 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Управление финансовыми ресурсами предприятий металургии на основе формирования эффективной структуры капитала"
На правах рукописи МЩЭ
Мартынова Татьяна Михайловна
УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ ПРЕДПРИЯТИЙ МЕТАЛУРГИИ НА ОСНОВЕ ФОРМИРОВАНИЯ ЭФФЕКТИВНОЙ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 1 ИЮН 2009
Орел - 2009
003472389
Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Орловский государственный технический университет'' Х Х
Научный руководитель
доктор экономических наук, профессор Давыдова Лариса Владимировна
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук профессор Овчинникова Оксана Петровна
кандидат экономических наук, доцент Коршунова Галина Валентиновна
Ведущая организация
Курский государственный технический университет
Защита состоится 3 июля 2009 года в 12.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.182.04 Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Орловский государственный технический университет в аудитории 212 по адресу: 302020, г. Орел, Наугорское шоссе, 29.(vAvw.ostu.ru)
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Орловский государственный технический университет.
Автореферат разослан 2 июня 2009г.
Ученый секретарь
диссертационного совета
Дрожжина И.А.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Основой устойчивого роста и финансовой стабильности экономики России в рыночных условиях является эффективное управление финансовыми ресурсами коммерческой организации как наиболее значимого структурного элемента экономической системы страны. Выбор оптимальной структуры капитала обеспечивает устойчивое развитие хозяйствующего субъекта, в связи с чем его оценка относится к числу наиболее важных экономических проблем в системе рыночных отношений, позволяющих внешним и внутренним субъектам анализа определить финансовые возможности организации в краткосрочном плане и на длительную перспективу.
Проблема формирования и эффективного использования финансовых ресурсов экономическими субъектами в современных условиях развития экономики России, определение оптимальной структуры капитала остается недостаточно исследованной. Для обеспечения возможностей финансового роста дожны быть задействованы механизмы мобилизации финансовых ресурсов экономических субъектов на всех уровнях экономики. Ограниченность потенциала локальных систем финансовых ресурсов, отсутствие синергетического эффекта в их развитии, с одной стороны, и дефицит финансовых ресурсов инвестирования, с другой, предопределяют необходимость комплексного исследования аспектов развития системы финансовых ресурсов субъектов с целью обеспечения их воспроизводства.
Степень научной разработанности темы исследования. Значительный вклад в исследования финансов экономических субъектов, вопросов формирования и эффективного использования финансовых ресурсов внесли такие отечественные ученые, как: М.И. Баканов, A.M. Бирман, A.A. Володин, О.В. Врублевский, А.Г. Грязнова, А.З. Дадашев, М.Г. Делягин, JI.A. Дробозина, H.H. Думная, В.П. Дьяченко, А.Н. Иларионов, B.JI. Иноземцев, Г.Б. Клейнер, Н.В. Кочина, Л.Н. Красавина, О.И. Лаврушин, Д.С. Моляков, О.П. Овчинникова, Л.П. Павлова, В.Г. Пансков, И.Б. Полюбина, В.М. Родионова, М.В. Романовский, Н.Г. Сычев, Д.Г. Черник, Е.Г. Ясин и др.
Исследованием управленческих аспектов и финансового менеджмента занимались P.A. Акбердина, И.Т. Балабанов, И.А. Бланк, Л.В. Давыдова, В.В. Ковалев, Г.В. Коршунова, В.А. Лялин, Л.Н. Павлова, В.П. Савчук, P.C. Сайфулин, Е.С. Стоянова, А.Д. Шеремет, Е.И. Шохин и др.
Среди зарубежных ученых, занимавшихся вопросами финансового менеджмента, функционирования финансовых активов, денежных средств корпораций, можно выделить: М. Альберта, Л. Берталанфи, Ю. Бригхема, С.Л. Брю, Дж. Ван Хорна, Дж. Вумека, Л. Гапенски, Д. Джонса, П. Друкера, Дж. Кейнса, Дж. К. Лафту, К. Р. Макконнела, Г. Марковица, М. Мескона, М. Милера, Г. Минцберга, Ф. Модильяне, М. Мэй, Дж. Мэнвила Хэрриса, А. Раппопорта, Г. Рингланда, Г. Саймона, Д. Уильямса, Ф. Хедоури, Р. Хиггинса и др.
Анализ степени разработанности проблемы эффективного управления финансовыми ресурсами предприятия в современных условиях показывает, что, несмотря на значительное внимание отечественных и зарубежных ученых к данной проблеме, многие её аспекты до сих пор исследованы недостаточно. Это относится к таким вопросам, как разработка стратегии управления финансовыми ресурсами предприятия с учетом финансового риска, выбор форм финансового равновесия предприятия, методики определения структурной политики капитала предприятия и др.
Актуальность и недостаточная проработанность данной проблемы предопределили выбор темы исследования, ее цель и задачи.
Объеетом исследования выступают финансы предприятий металургической отрасли.
Предметом исследования является процесс формирования и оценки стоимости финансовых ресурсов предприятий металургического производства.
Область исследования соответствует п.3.2 Основные направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора, п. 3.7 Источники финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала и п. 3.12 Финансовая стратегия корпораций специальности 08.00.10. Финансы, денежное обращение и кредит паспорта специальностей ВАК.
Целью диссертационного исследования является разработка научно-теоретических положений и методических рекомендаций по эффективному управлению финансовыми ресурсами предприятий металургической отрасли на основе формирования оптимальной структуры капитала для обеспечения рентабельности производства и прироста их стоимости.
Поставленная цель предопределила необходимость решения следующих
- выявить взаимосвязь и отличия экономического содержания категорий финансовые ресурсы и капитал;
раскрыть механизм функционирования финансовых ресурсов предприятия на основе воспроизводственного подхода;
- оценить эффективность использования финансовых ресурсов и разработать политику управления финансовыми ресурсами предприятия;
- определить методические подходы к оценке стоимости капитала;
- разработать методику финансового равновесия предприятий металургии;
- предложить модель эффективного управления финансовыми ресурсами предприятия на основе формирование оптимальной структуры капитала.
Теоретическую и методологическую основу исследования составили результаты научных исследований российских и зарубежных ученых и специалистов, работы научно-исследовательских организаций в области управления финансовыми ресурсами промышленных предприятий, методические подходы к оценке стоимости капитала и формирования его структуры. В процессе исследования использовались различные методы анализа, в том числе, системный подход, методы финансового анализа, экономико-статистические методы и др.
Информационной базой исследования послужили научно-методическая литература, официальные материалы Федеральной службы государственной статистики РФ, Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития РФ, Территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Рязанской области.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке научно-обоснованных теоретико-методических положений по эффективному управлению финансовыми ресурсами предприятий металургической отрасли и выявлению факторов роста их объективной стоимости на основе моделирования структуры капитала с целью обеспечения их устойчивого развития.
Научная новизна подтверждается следующими научными результатами, выносимыми на защиту:
- выявлена взаимосвязь и отличие финансовых ресурсов и капитала, на основе чего предложена авторская классификация финансовых ресурсов,
обеспечивающих не только воспроизводственный процесс, но и потенциальные возможности функционирования предприятия. Капитал является составной частью финансовых ресурсов, используется в процессе производства и реализации продукции, приносит доход, являющийся источником финансовых ресурсов (п. 3.12 Паспорта специальности 08.00.10);
- раскрыт механизм функционирования системы финансовых ресурсов предприятия, основанный на динамическом и целенаправленном взаимодействии и взаимосвязи элементов управляющей и управляемой подсистем, представляющий собой последовательное осуществление в каждой стадии воспроизводственного процесса процедур, обеспечивающих его оптимальное функционирование (п. 3.2 Паспорта специальности 08.00.10);
- в результате анализа и оценки факторов внешней и внутренней среды предприятий металургии разработана политика управления финансовыми ресурсами на основе взаимосвязи и реализации кратко-, средне- и догосрочных целей развития предприятия с учетом системы индикативных показателей, ориентирующих на достижение финансового равновесия (п. 3.12 Паспорта специальности 08.00.10);
- определены методические подходы к оценке стоимости финансовых ресурсов предприятия с позиции минимальной цены и с позиции эффективности воспроизводства собственного капитала, в результате чего установлены границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала (п. 3.2 Паспорта специальности 08.00.10);
- разработана методика выбора форм финансового равновесия на основе индикатора финансово-экономической устойчивости, который отражает зоны чистого кредитования или чистого заимствования и показывает направления достижения равновесия и устойчивости (п. 3.12 Паспорта специальности 08.00.10);
- предложена модель эффективного управления финансовыми ресурсами предприятий металургии на основе выбора структурной политики капитала с учетом обеспечения рентабельности, максимизации рыночной стоимости акций и финансовых ограничений (п. 3.6 Паспорта специальности 08.00.10).
Теоретическая и практическая значимость исследования состоит в том, что основные научные положения и выводы, содержащиеся в диссертации и составляющие ее новизну, доведены до конкретных практических рекомендаций по разработке эффективного управления финансовыми
ресурсами предприятий металургии.
Выводы и предложения, сформулированные в работе, расширяют теоретическую базу для решения проблем по разработке финансовой стратегии промышленных предприятий, что, в свою очередь, окажет позитивное воздействие на общую социально-экономическую ситуацию в стране.
Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались на межвузовских и международных научно-практических конференциях: Реформирование системы управления на современном предприятии (г. Пенза, 2005 г.); Современные аспекты и проблемы региональной экономики (г. Орел, 2005 г.); Проблемы и перспективы организации финансовых, налоговых и бухгатерских отношений между субъектами хозяйствования в условиях рынка (г. Орел, 2006 г.); Реформирование системы управления на современном предприятии (г. Тула, 2007 г.); Модели взаимодействия бухгатерского учета, анализа, аудита и налогообложения с учетом перехода на международные стандарты финансовой отчетности для промышленности, торговли и сельского хозяйства (г. Орел, 2008 г.); Развитие финансового контроля в современных условиях (г. Рязань, 2008 г).
Реализация результатов диссертационной работы. Результаты исследования использованы в процессе совершенствования системы управления финансовыми ресурсами предприятий металургической отрасли, а также положительно оценены, апробированы и внедрены в работе управления финансами на предприятиях Центральной России.
Научные положения и выводы, сформулированные в работе, могут использоваться в учебном процессе при изучении курсов Финансы, Финансы и кредит, Финансовый менеджмент, Стратегический менеджмент студентами экономических специальностей вузов; в качестве методической базы для разработки финансовой стратегии с целью повышения эффективности стратегического развития предприятий металургической отрасли.
Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано 9 научных работ, общим объемом 4,7 п.л. (авторских 4 п.л.), в том числе 3 статьи в журналах, рекомендованных ВАК России.
Объем и структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, приложений. Содержание
работы изложено на 184 страницах, включает 34 таблицы, 19 рисунков, 60 формул. Библиографический список содержит 227 наименований.
Во введении обоснована актуальность темы исследования, определена степень разработанности проблемы, цель, задачи, объект и предмет исследования, раскрыты научная новизна и практическая значимость.
В первой главе Теоретико-методические основы формирования финансовых ресурсов и капитала предприятий раскрывается экономическое содержание и сущность функционирования финансовых ресурсов предприятий, уточняется содержание понятия финансовые ресурсы, выявлен механизм функционирования современной системы финансовых ресурсов, определяется их роль в воспроизводственном процессе, исследованы методические подходы к оценке финансовых ресурсов предприятий промышленности, рассмотрена динамика мобилизации финансовых ресурсов из различных источников.
Во второй главе Анализ формирования и оценка эффективности использования финансовых ресурсов и капитала предприятий металургии исследована финансовая среда предприятий металургического производства, разработана политика управления финансовыми ресурсами, дана оценка эффективности использования активов на основе интегрального анализа коэффициента рентабельности активов предприятия. Рассмотрено влияние структуры используемых финансовых ресурсов и валового дохода на рентабельность собственных средств, управление формированием капитала на основе минимизации его стоимости и оптимизации структуры, оценка ключевых факторов, определяющих структуру капитала.
В третьей главе Формирование модели эффективного управления финансовыми ресурсами предприятий металургии разработана методика выбора форм финансового равновесия финансово-экономического состояния, позволяющая обеспечить достижение устойчивого положения предприятий металургии за счет рационального управления структурой финансовых и нефинансовых активов и соотношением собственных и заемных средств. В результате моделирования структурной политики капитала осуществлен выбор оптимального варианта эффективного управления финансовыми ресурсами предприятий металургии.
В заключении сформулированы основные теоретические выводы по теме исследования и предложения по эффективному управлению финансовыми ресурсами предприятий металургического производства.
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ,
ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
1 Выявлена взаимосвязь и отличие финансовых ресурсов и капитала, на основе чего предложена авторская классификация финансовых ресурсов, обеспечивающих не только воспроизводственный процесс, но и потенциальные возможности функционирования предприятия. Капитал является составной частью финансовых ресурсов, используется в процессе производства и реализации продукции, приносит доход, являющийся источником финансовых ресурсов
Активизация финансовых отношений субъектов хозяйствования, интерес
к зарубежным финансовым разработкам связаны с построением рыночных основ хозяйствования, следствием чего явилось изменение экономического содержания финансовых ресурсов.
Многообразие их проявлений обусловливается разнообразием сущностных сторон данной категории.
Для уточнения содержания финансовых ресурсов следует выделить сущностные характеристики и взаимосвязи с другими категориями:
1) финансовые ресурсы выступают инструментом перераспределения стоимости совокупного общественного продукта;
2) трансформация распределительной функции финансов в воспроизводственную;
3) использование финансовых ресурсов способствует получению прибыли.
Основополагающей категорией выступают финансы - отношения по поводу распределения созданной стоимости. Они представляют собой инструмент распределения валового внутреннего продукта (ВВП) и орудие формирования и использования образовавшихся при их участии финансовых ресурсов субъектов хозяйствования и государства. Целевое назначение сферы финансовой системы определяется ее ролью в воспроизводственном процессе.
Финансовые ресурсы, являясь источником воспроизводственного процесса, обеспечивают реализацию его стадий. Эффективность их формирования и использования оказывает влияние на темпы экономического роста в стране. Прибыль на этот вид ресурсов и движение финансовых потоков лежат в основе группировки и перегруппировки факторов производства, создания предприятия, развития отраслей, эффективности всей экономики.
В сфере финансов предприятий создается доход, выступающий источником формирования финансовых ресурсов других экономических
субъектов.
Следовательно, финансовые ресурсы представляют собой совокупность средств, образуемых в результате распределительных и перераспределительных финансовых отношений, обеспечивающих воспроизводственный процесс в режиме расширенного воспроизводства и, соответственно, необходимостью рентабельности производства. Классификация финансовых ресурсов представлена на рисунке 1.
Рисунок 1 - Классификация финансовых ресурсов
В рамках предложенной классификации показана взаимосвязь и отличие финансовых ресурсов и капитала, являющегося частью финансовых ресурсов, используемых в процессе производства и реализации продукции, участвующих в формировании прибавочной стоимости.
2 Раскрыт механизм функционирования системы финансовых ресурсов предприятия, основанный на динамическом и целенаправленном взаимодействии и взаимосвязи элементов управляющей и управляемой подсистем, представляющий собой последовательное осуществление в каждой стадии воспроизводственного процесса процедур, обеспечивающих его оптимальное функционирование
Функционирование системы финансовых ресурсов, являющихся
объектом управления, зависит от взаимодействия всех элементов финансовой системы предприятия (рисунок 2), что обусловливает качественное изменение структуры и состояния объекта управления.
Взаимодействие того или иного элемента с другими в совокупности образует определенные подсистемы, где один из элементов считается ведущим, а другие соподчиненными. Надежность и эффективность управляющей системы обусловлена качеством ее структурных составляющих и показателем эффективности ее функционирования служит рентабельность, а противоположным показателем может быть опережающий рост издержек по сравнению с ростом прибыли. Изменение состояния элементов системы происходит под воздействием управляющей подсистемы для достижения желаемой цели. Цели управления представляют собой прообразы конечных результатов финансовой деятельности организации. Установление желаемого состояния связей между элементами финансовой системы для получения конечных результатов с оптимальными затратами осуществляется в процессе управления системой посредством целеполагания, ориентирующего систему в нужном направлении. Поскольку функционирование механизма обеспечивает прибыльное использование финансовых ресурсов, то особую важность приобретают факторы прироста их стоимости. Формализуемая часть процесса управления финансовыми ресурсами обеспечивает последовательное осуществление в каждой стадии воспроизводственного процесса элементов таких процедур, как нормирование, планирование, учет, анализ, регулирование. Их замкнутая последовательность представляет собой фазы управленческого цикла (повторяющиеся процессы управленческого воздействия).
Правовое н нормативное обеспечение системы управления финансами предприятия
УПРАВЛЯЮЩАЯ ПОДСИСТЕМА
Организационная структура финансового управления Кадры финансового подразделения Финансовые инструменты Финансовые методы Информация финансового характера Технические средства управления финансами
Процесс управления
ОБЪЕКТ УПРАВЛЕНИЯ
Источники финансовых ресурсов Финансовые ресурсы Финансовые отношения
Информационный поток
Информационный поток
Денежный поток
Информационный поток
Рисунок 2 - Финансовая система предприятия
В процессе исследования выявлена специфика функционирования финансовой системы предприятия, определяемая параметрами связей между ее составляющими частями и основанная: 1) на взаимосвязи использующихся при рассмотрении подсистем; 2) на функционировании организации; 3) на управленческом воздействии субъекта на объект для достижения цели системы; 4) на росте стоимости системы; 5) на адаптации к внешней среде.
Таким образом, способ организации, взаимосвязь компонентов (составных частей разного уровня и специфики) формируют финансовый механизм предприятия, обеспечивающий оптимальное функционирование его финансовой системы.
Денежный поток
ПРОИЗВОДСТВО
Материальный
Бюджет, собственники, контрагенты
3 В результате анализа и оценки факторов внешнего и внутреннего порядка предприятий металургии разработана политика управления финансовыми ресурсами на основе взаимосвязи и реализации кратко-, средне- и догосрочных целей развития предприятия с учетом системы индикативных показателей, ориентирующих на достижение финансового равновесия
Эффективное функционирование предприятия в догосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов его развития и повышения конкурентоспособности в условиях рыночной среды в значительной степени определяется уровнем стратегического управления его финансовой деятельностью. В связи с этим следует определить содержание финансовой деятельности предприятия как представляющее собой целенаправленный процесс практической реализации функций предприятия, связанных с формированием и использованием его финансовых ресурсов для обеспечения экономического и социального равновесия.
В процессе исследования выделены следующие особенности, характерные для финансовой деятельности предприятия:
- она является главной формой ресурсного обеспечения реализации экономической стратегии предприятия, роста его рыночной стоимости;
- она носит подчиненный характер по отношению к целям и задачам операционной деятельности предприятия;
- операции, связанные с финансовой деятельностью предприятия, носят -стабильный характер;
- формы и объемы финансовой деятельности в значительной мере зависят от отраслевых особенностей и организационно-правовых форм функционирования предприятия;
- она определяет специфический характер формируемых ею денежных потоков предприятия;
- она непосредственно связана с финансовым рынком;
- операции, связанные с финансовой деятельностью предприятия, генерируют свои специфические риски;
- она обеспечивает стабилизацию экономического развития предприятия в целом;
- финансовое состояние предприятия, отражающее результаты его финансовой деятельности, в условиях рыночной экономики является основным индикатором эффективности его хозяйственной деятельности.
Анализ внешних и внутренних факторов позволяет оценить финансовую
среду исследуемых предприятий металургического комплекса, выявив сильные и слабые стороны, вызывающие дисбаланс в соотношениях реализации возможностей и угроз.
В процессе исследования установлено, что неблагоприятные факторы внешней среды (нестабильная рыночная ситуация, мировой финансовый кризис и др.) усиливают угрозы (сокращение объемов продаж в связи с изменением спроса на продукцию, низкая платежеспособность потребителей продукции на внутреннем рынке), что обязывает предприятия металургии, используя преимущества (гибкость и отлаженность производственных инновационных технологий, диверсификация рынка сбыта, реализация рациональной финансовой политики) обеспечить определенное финансовое равновесие, направленное на достижение стабильного развития.
Результаты анализа формирования и использования финансовых ресурсов исследуемых предприятий свидетельствуют о высокой степени ликвидности и платежеспособности, показывают независимость и финансовую устойчивость, что свидетельствует об эффективном использовании финансовых ресурсов. Вопрос ликвидности тесно взаимосвязан с вопросом эффективности управления активами, от чего зависит потребность в финансовых ресурсах (рисунок 3).
Рост коэффициента оборачиваемости активов КОл >
Низкое значение коэффициента рентабельности активов Иа
(при низком значении К11П и низком КОл)
Среднее значение коэффициента рентабельности активов На
(при низком значении ЯрД и высоком КОа)
Среднее значение коэффициента рентабельности активов ЙА (при высоком значении и низком КОЛ) / Высокое значение коэффициента рентабельности активов ЬА (при высоком значении ЯрД и высоком КОл)
а 2 1 з
Рисунок 3 - Схема оценки результата интегрального анализа коэффициента рентабельности активов предприятия
Рентабельность активов и влияние факторов представлены в таблице 1.
Таблица 1 - Рентабельность активов ОАО Рязцветмет за 2006-2007 гг.
Показатель 2006 г. 2007 г. Отклонение (+,-)
1. Объем реализации, тыс. руб. 713 868 909 827 195 959
2. Прибыль от реализации, тыс. руб. 104 784 135 512 30 728
3. Среднегодовая стоимость активов, тыс. руб. 295 892 404 519 108 627
4. Рентабельность продаж, % 6,21 7,24 1,03
5. Оборачиваемость активов, оборотов 2,41 2,35 -0,06
6. Рентабельность активов, % 35,40 33,50 -1,90
Рентабельность активов уменьшилась на 1,9 пункта в результате замедления оборачиваемости активов.
Таким образом, предприятию необходимо использовать такое направление роста прибыли как ускорение оборачиваемости активов. Ускорение оборачиваемости активов приводит не только к сокращению потребности в них и таким образом уменьшаются финансовые потребности, но и вызывает снижение затрат, что при прочих равных условиях ведет к росту прибыли.
Анализ и оценка финансовой среды исследуемых предприятий и результаты интегрального анализа рентабельности активов в совокупности позволяют сделать вывод о возможностях и резервах финансового прироста стоимости предприятия.
Исследуя внешнюю и внутреннюю среду предприятий металургического производства можно сформулировать политику управления финансовыми ресурсами с учетом краткосрочных, среднесрочных и догосрочных целей и индикативных показателей, представленных на рисунке 4.
Формирование политики управления финансовыми ресурсами предприятия основано на взаимосвязи и реализации кратко-, средне- и догосрочных целей развития предприятия с учетом индикативных показателей, ориентирующих на достижение финансового равновесия и отражающих эффективное использование финансовых ресурсов.
Рисунок 4 - Формирование политики управления финансовыми ресурсами предприятия
Об эффективности использования финансовых ресурсов обеспечение ликвидности и текущей платежеспособности, финансовой устойчивости и эффективность воспроизводства собственного капитала.
4 Определены методические подходы к оценке стоимости капитала предприятия с позиции минимальной цены и с позиции эффективности воспроизводства собственного капитала, в результате чего установлены границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала
Исследование показало, что среди возможных вариантов финансирования
деятельности предприятия оптимальным является вариант с минимальной
ценой. Структура и издержки финансовых ресурсов предприятия меняются, а ориентировочное прогнозное значение цены единицы ресурсов может быть установлено исходя из нормы ссудного процента, сложившегося на рынке.
Выбранное значение стоимости может быть использовано при сравнении предельной производительности единицы ресурса с его ценой. Разработаны варианты структуры используемых средств, позволяющие решить вопрос оптимизации ресурсной базы финансирования предприятия (таблица 2).
Таблица 2 - Варианты возможного финансирования предприятия
Показатель (в %) Варианты структуры финансовых ресурсов
1 2 3 4 5 6
Доля собственных ресурсов 100 90 80 70 60 50
Доля заемных ресурсов - 10 20 30 40 50
Цена собственных ресурсов 31,50 32,15 33,45 35,40 38,00 41,90
Цена заемных ресурсов - 12,00 12,88 13,50 15,00 18,00
Цена всех ресурсов 31,50 29,85 28,72 27,86 27,36 27,79
Помимо критерия минимальной цены используемых ресурсов, применяется и их оценка с позиции эффективности воспроизводства собственных средств. На практике пропорции между различными методами привлечения финансовых ресурсов устанавливаются под действием как внешних, так и внутренних факторов.
Использование методического инструментария оценки стоимости капитала позволяет рассчитать и определить стоимость собственного и заемного капитала исследуемых предприятий и на основе анализа их формирования разработать структурную политику капитала. Данные таблицы 3 свидетельствуют о реализации возможности эффективного использования заемного капитала для обеспечения воспроизводства собственного капитала (темпы прироста 1,9 % и 4,4 % соответственно).
Поэтапный расчет стоимости собственного и заемного капитала исследуемых предприятий металургии (ОАО Рязцветмет и ОАО ММК) позволяет определить средневзвешенную стоимость (9,25 % и 26,67 %), являющуюся критерием затрат на капитал в сравнении с рентабельностью активов (16,3 % и 27,1 %).
Таким образом, предприятие, привлекающее заемный капитал в форме кредита или облигационного займа, имеет более высокий финансовый потенциал для своего экономического роста и возможности прироста рентабельности собственного капитала.
Таблица 3 - Динамика показателей эффективности формирования и использования капитала
Показатель 2006 год 2007 год Отклонение 2007 от 2006 года
ОАО Рязцвет мет ОАО ммк ОАО Рязцвет мет ОАО ММК ОАО Рязцвет мет ОАО ММК
1. Средневзвешенная стоимость капитала (У/АСС), % 5,89 22,90 9,25 26,67 3,36 3,77
2. Рентабельность активов (Как), % 14,90 25,30 16,30 27,10 1,40 1,80
3. Рентабельность собственного капитала (Иск), % 19,70 30,60 21,60 35,00 1,90 4,40
Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на стратегический период.
5 Разработана методика выбора форм финансового равновесия на основе индикатора финансово-экономической устойчивости, которая отражает зоны чистого кредитования или чистого заимствования и показывает направления достижения равновесия и устойчивости
Возможности современных методик анализа эффективности
использования финансовых ресурсов не отражают динамику изменений финансового состояния предприятий, поэтому нами предложена методика, основанная на определении форм финансового равновесия, которая позволяет оценить финансовую устойчивость во времени.
Потребность в анализе ликвидности баланса возникает в условиях рынка в связи с усилением финансовых ограничений и необходимостью оценки кредитоспособности предприятия, перспективы его устойчивого развития.
По-нашему мнению, в качестве индикатора финансово - экономической устойчивости (ИФЭУ) может выступать финансовый капитал (ФК), представляющий собой совокупность всех собственных финансовых активов (СФА) в денежной и неденежной форме. Такой выбор связан, прежде всего, с тем, что нами ставится вопрос о платежеспособности, причем платежеспособности исключительно в денежной форме.
При условии, что
ИФЭУ = ФК = СФА - СК - НФА = ФА - ЗК, (1)
то ФК может принимать одно из трех значений:
- если ФК > 0, это чистое кредитование (собственные денежные средства можно вкладывать);
- если ФК = 0, это означает равновесие (собственные денежные средства ограничены);
- если ФК < 0, это чистое заимствование (недостаток собственных средств в денежной форме и необходимость привлечения заемных).
Потенциальные значения предлагаемого индикатора финансово-экономической устойчивости предприятия позволяют определить зоны устойчивости (неустойчивости) и возможности достижения финансового равновесия.
Разработанная на его основе классификация показывает, что финансовое равновесие достигается при условии, когда финансовый капитал равен нулю, в связи с чем собственный капитал уравновешивается нефинансовыми активами, а заемный - всеми финансовыми активами.
Расчет ИФЭУ на основе формулы финансового капитала дает возможность:
1) определить точку финансового равновесия;
2) по знаку индикатора оценить степень устойчивости или неустойчивости данного предприятия;
3) количественное значение данного параметра показывает либо запас устойчивости, либо недостаток собственного капитала.
Таким образом, на основании сгруппированного в работе экономического баланса определяются варианты финансово-экономического состояния предприятия (таблица 4).
Таблица 4 - Экономический баланс ОАО Рязцветмет за 2007 год
В тыс. руб.
Активы Капитал Разность между капиталом и активами
Нефинансовые активы АН-433631 Собственный капитал СК Ч 261581 В =172050
Финансовые активы АФ-48240 Заемный капитал ЗК - 220290 В = -172050
Всего: А - 481871 Всего: К -481871 172050- 172050=0 -172050+ 172050=0
Анализ экономического баланса ОАО Рязцветмет показывает, что нефинансовые активы увеличились на 166792 тыс. руб., а финансовые активы
уменьшились на 12088 тыс. руб., что говорит о нехватке собственного капитала не только для покрытия финансовых активов, но и нефинансовых. Финансовую ситуацию можно описать следующим неравенством: СК < НФА, где СК -собственный капитал; НФА - нефинансовые активы.
Выявленная финансовая ситуация соответствует зоне кризиса, где преобладает чистое заимствование и свидетельствует о недостатке собственного капитала, который воспоняется заемным капиталом. В сложившихся условиях ОАО Рязцветмет дожно стремиться к достижению финансового равновесия, при котором СК = НФА.
Предлагаемая методика позволяет определить значения индикаторов и рассчитать необходимые изменения в структуре активов и пассивов предприятия для достижения зоны финансового равновесия.
Проведенные в работе расчеты позволяют при тех же финансовых ресурсах предприятия значительно улучшить его финансово-экономическую устойчивость за счет сокращения нефинансовых активов, и как следствие этого, сокращение заемного капитала и более эффективное его использование в качестве финансовых активов.
6 Предложена модель эффективного управления финансовыми ресурсами предприятий металургии на основе выбора структурной политики капитала с учетом максимизации рыночной стоимости акций и финансовых ограничений
Как показывает проведенный в ходе диссертационного исследования
анализ, опасности, связанные с достижением чрезмерного уровня заимствований, проявляются в виде резкого падения рыночных курсов акций компаний с высоким показателем левериджа. Это и послужило причиной разработки концепции оптимальной структуры капитала, призванной максимизировать стоимость компании.
Разработана система показателей, отражающих состояние структуры капитала (коэффициент левериджа, чистый дог, процентное покрытие).
Таким образом, представленные в диссертации показатели позволяют оценить возможности компании по управлению структурой капитала. В тоже время структурная политика капитала предполагает обеспечение разумного компромисса между риском и доходностью.
Сценарный подход при определении дохода на акцию (графа 3 таблицы 5) при увеличении коэффициента левериджа (графа 5 таблицы 5) позволяет
оценить диапазон возможностей роста дохода на акцию (графа 6 таблицы 5), который расширяется и может иметь важные последствия для акционеров.
Таблица 5 - Выбор структурной политики капитала с учетом цены акций и оценки его стоимости
Доля заемного капитала, % Стоимость заемного капитала, % Ожидаемый ДНА, руб. Приблизительный бета-коэффициент (3) кпр+{км- кр)*р, % Предполагаемая цена (ДНА/кз), руб. Средневзвешенная стоимость капитала, %
0 0,00 3,56 1,50 31,50 11,30 31,50
10 12,00 3,79 1,55 32,15 11,79 29,85
20 12,88 4,05 1,65 33,45 12,11 28,72
30 13,50 4,34 1,80 35,40 12,26 27,86
40 15.00 4.6? 2.00 38,00 12Л9 27,36
50 18,00 4,95 2,30 41,90 11,81 27.79
60 25,00 4,86 2,70 47,10 10,32 30,24
Если сравнить вариант дохода на акцию при доле заемного капитала -О % (3,56) и при доле - 40 % (4,67), можно сделать вывод о целесообразности выбора структуры капитала, приносящего выгоду акционерам, ограниченную финансовыми трудностями.
Критерием выбора оптимальной структуры капитала является минимизация средневзвешенной стоимости капитала при максимальной рыночной стоимости акций и соответствующем уровне риска.
Графическое изображение зависимости рентабельности собственного капитала предприятия от прибыли до выплаты процентов и налогов при различной структуре капитала показывает возможности моделирования структуры капитала, влияющей на рентабельность собственного капитала, обеспечивая эффективное управление финансовыми ресурсами (рисунок 6).
Следовательно, формируя структурную политику капитала, можно достичь прироста стоимости компании. Особенности моделей оптимизации структуры капитала предприятия металургии состоит в том, что в ней учитываются источники и структура финансирования, связанные с процессом фондоемкого, со значительной долей основных фондов, с высокой степенью рыночного риска, который влияет на стоимость и структуру капитала.
ЗК=20% ЗК=10% ЗК=0%
(' 10000000 20000000 30000000 40000000 50000000 60000000 70000000
ПДВПН, тыс. руб.
Рисунок 6 - Зависимость рентабельности собственного капитала предприятия от прибыли до выплаты процентов и налогов при различной структуре капитала
Таким образом, моделирование структуры капитала является тем необходимым инструментом, с помощью которого можно определить и оптимизировать структурную политику капитала предприятий металургии.
Рассмотренные в диссертации проблемы эффективного управления финансовыми ресурсами предприятий металургического производства позволяют сделать следующие выводы:
1. В результате теоретического исследования концептуальных основ формирования финансовых ресурсов обоснована их взаимосвязь с капиталом и отличие от него, в соответствии с чем уточнена классификация финансовых ресурсов.
2. Исходя из принципов системного подхода к оптимизации структуры формирования финансовых ресурсов, она дожна рассматриваться с позиции взаимообусловленности и взаимовлияния с эффективностью производства. Таким образом, учитывая парадигму современной системы финансовых ресурсов предприятия и особенности ее функционирования, определены методические подходы к оценке стоимости финансовых ресурсов.
3. Анализ и оценка эффективности использования активов и финансовых ресурсов предприятий в совокупности позволили сделать вывод о
ОБЩИЕ ВЫВОДЫ
возможностях и резервах финансового прироста стоимости бизнеса.
4. Сравнительная оценка методики определения стоимости финансовых ресурсов предприятия позволяет осуществить рациональное управление системой ресурсов путем установления предельной границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала.
5. На основе исследования управления финансовыми ресурсами предприятий металургии обосновано положение о необходимости достижения финансово-экономического равновесия путем определения чистого кредитования и чистого заимствования.
6. Предложена модель эффективного управления финансовыми ресурсами предприятий металургического производства, базирующаяся на разработке концепции выбора оптимальной структуры капитала на основе максимизации стоимости предприятия и обосновывающая способы их мобилизации.
В целом результаты, полученные в процессе диссертационного исследования, позволяют научно обосновать эффективное управление финансовыми ресурсами предприятий металургического производства на основе выбора эффективной структуры финансовых ресурсов и капитала.
Основные публикации по теме диссертации Статьи в научных журналах, рекомендуемых ВАК России
1. Мартынова, Т.М. Обоснование эффективных методов мобилизации финансовых ресурсов предприятия промышленности / Т.М. Мартынова, Л.В. Давыдова // Финансы и кредит. - 2008. - № 43. - С. 32-41. - 1 п.л. (авт. 0,5 п.л.)
2. Мартынова, Т.М. Оптимизация структуры капитала промышленного предприятия на основе оценки его стоимости /Т.М. Мартынова // Известия ТуГУ. Серия. Экономические и юридические науки. Вып. 1. - Тула: Изд-во ТуГУ, 2008. - С. 72-60. - 0,4 пл.
3. Мартынова, Т.М. Выбор модели эффективного управления финансовыми ресурсами предприятия металургии на основе оптимизации структуры капитала /Т.М. Мартынова // Известия ТуГУ. Серия. Экономические и юридические науки. Вып. 1. - Тула: Изд-во ТуГУ, 2009. - С. 62-70. - 0,4 пл.
Статьи в других научных изданиях
4. Мартынова, Т.М. Определение стратегических направлений финансового развития предприятия / Т.М. Мартынова, Л.В. Давыдова // Вестник ТуГУ. Серия. Экономика. Управление. Финансы. Вып. 1. - Тула: Изд-во ТуГУ, 2007. - С. 105-112. - 0,4 п.л. (авт. 0,2 п.л.)
5. Мартынова, Т.М. Формирование стратегии устойчивости компании / Т.М. Мартынова // Модели взаимодействия бухгатерского учета, анализа, аудита и налогообложения с учетом перехода на международные стандарты финансовой отчетности для предприятий промышленности, торговли и сельского хозяйства. Материалы международной научно-практической интернет-конференции. - Орел: ОреГТУ, 2008. - С. 452-458. - 0,4 п.л.
6. Мартынова, Т.М. Комплексная оценка финансовой позиции предприятий промышленности / Т.М. Мартынова // Модели взаимодействия бухгатерского учета, анализа, аудита и налогообложения с учетом перехода на международные стандарты финансовой отчетности для предприятий промышленности, торговли и сельского хозяйства. Материалы международной научно-практической интернет-конференции. - Орел: ОреГТУ, 2008. - С. 483490. - 0,5 п.л.
7. Мартынова, Т.М. Сравнительная оценка методики определения стоимости финансовых ресурсов предприятия / Т.М. Мартынова /'/ Развитие финансового контроля в современных условиях. Материалы международной научно-практической конференции. - Рязань: РязаньГУ, 2008. - С. 41-51. -0,8 п.л.
8. Мартынова, Т.М. Роль и место налогового контроля в системе финансового контроля / Т.М. Мартынова // Развитие финансового контроля в современных условиях. Материалы международной научно-практической конференции. - Рязань: РязаньГУ, 2008. - С. 63-70. - 0,4 п.л.
9. Мартынова, Т.М. Методический инструментарий оценки стоимости
финансовых ресурсов предприятия и его апробация / Т.М. Мартынова
Управление проектами: инновации и современные технологии. Материалы
международной научно-практической конференции. - Орел: ОреГТУ, 2009. -
С. 255-262. - 0,4 п.л.
Орловский государственный технический университет
Лицензия № 00670 от 05.01.2000 Подписано к печати 28 мая 2009 г. Формат 60x841/16 Печать офсетная. Объем 1,0 усл.печ.л. Тираж 100 экз. Заказ № 115/09 Отпечатано с готового оригинала-макета на полиграфической базе ОреГТУ 302020, г.Орел, ул. Московская, 65
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Мартынова, Татьяна Михайловна
ВВЕДЕНИЕ.
1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ И КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЙ.
1.1 Экономическое содержание и сущность финансовых ресурсов предприятий.
1.2 Система функционирования финансовых ресурсов предприятия.
1.3 Методические подходы к оценке стоимости капитала предприятий промышленности.
2 АНАЛИЗ ФОРМИРОВАНИЯ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ И КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЙ МЕТАЛУРГИИ.
2.1 Анализ финансовой среды предприятий металургии.
2.2 Оценка эффективности использования финансовых ресурсов предприятий металургии.
2.3 Формирование финансовых ресурсов и апробация методического инструментария оценки стоимости капитала.
3 ФОРМИРОВАНИЕ МОДЕЛИ ЭФФЕКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ ГОЕДПРИЯТИЙ МЕТАЛУРГИИ.
3.1 Разработка методики финансового равновесия финансово-экономического состояния предприятий металургии.
3.2 Стратегия финансирования текущих активов предприятий металургии.
3.3 Выбор модели эффективного управления финансовыми ресурсами предприятия металургии на основе оптимизации политики структуры капитала.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление финансовыми ресурсами предприятий металургии на основе формирования эффективной структуры капитала"
Актуальность темы исследования. Основой устойчивого роста и финансовой стабильности экономики России в рыночных условиях является эффективное управление финансовыми ресурсами коммерческой организации как наиболее значимого структурного элемента экономической системы страны. Выбор оптимальной структуры капитала обеспечивает устойчивое развитие хозяйствующего субъекта, в связи с чем его оценка относится к числу наиболее важных экономических проблем в системе рыночных отношений, позволяющих внешним и внутренним субъектам анализа определить финансовые возможности организации в краткосрочном плане и на длительную перспективу.
Проблема формирования и эффективного использования финансовых ресурсов экономическими субъектами в современных условиях развития экономики России, определение оптимальной структуры капитала остается недостаточно исследованной. Для обеспечения возможностей финансового роста дожны быть задействованы механизмы мобилизации финансовых ресурсов экономических субъектов- на всех уровнях экономики. Ограниченность потенциала локальных систем финансовых ресурсов, отсутствие синергетического эффекта в их развитии, с одной стороны, и дефицит финансовых ресурсов инвестирования, с другой, предопределяют необходимость комплексного исследования аспектов развития системы финансовых ресурсов субъектов с целью обеспечения их воспроизводства.
Степень научной разработанности темы исследования. Значительный вклад в исследования финансов экономических субъектов, вопросов формирования и эффективного использования финансовых ресурсов внесли такие отечественные ученые, как: М. И. Баканов, A.M. Бирман, А.А. Володин, О.В. Врублевский, А.Г. Грязнова, А.З. Дадашев, М.Г. Делягин, JLA. Дробозина, Н.Н. Думная, В.П. Дьяченко, А.Н. Иларионов, В Л. Иноземцев, Г.Б. Клейпер, Н.В. Кочина,
J1.H. Красавина, О.И. Лаврушин, Д.С. Моляков, О.А. Овчинникова, Л.П. Павлова, В.Г. Пансков, И.Б. Полюбина, В. М. Родионова, М. В. Романовский, Н.Г. Сычев, Д.Г. Черник, Е.Г. Ясин и др.
Исследованием управленческих аспектов и финансового менеджмента занимались Р.А. Акбердина, И.Т. Балабанов, И.А. Бланк, Л.В. Давыдова,
B.В. Ковалев, Г.В. Коршунова, В.А. Лялин, Л Н. Павлова, В.П. Савчук, Р.С. Сайфулин, Е.С. Стоянова, А.Д. Шеремет, Е.И. Шохин и др.
Среди зарубежных ученых, занимавшихся вопросами финансового менеджмента, функционирования финансовых активов, денежных средств корпораций, можно выделить: М. Альберта, Л. Берталапфи, Ю. Бригхема,
C.Л. Брго, Дж. Ван Хорна, Дж. Вумека, Л. Гапенски, Д. Джонса, II. Друкера, Дж. Кейнса, Дж. К. Лафту, К. Р. Макконнела, Г. Марковица, М. Мескона, М. Милера, Г. Минцберга, Ф. Модильяне, М. Мэй, Дж. Мэнвила Хэрриса, А. Раппопорта, Г. Рингланда, Г. Саймона, Д. Уильямса, Ф. Хедоури, Р. Хиггинса и др.
Анализ степени разработанности проблемы эффективного управления финансовыми ресурсами предприятия в современных условиях показывает, что, несмотря на значительное внимание отечественных и зарубежных ученых к данной проблеме, многие её аспекты до сих пор исследованы недостаточно. Это относится к таким вопросам, как разработка: стратегии управления финансовыми ресурсами предприятия с учетом финансового риска, выбор форм финансового равновесия предприятия, методики определения структурной политики капитала предприятия и др.
Актуальность и недостаточная проработанность данной проблемы предопределили выбор темы исследования, ее цель и задачи.
Объектом исследования выступают финансы предприятий металургической отрасли.
Предметом исследования является процесс формирования и оценки стоимости финансовых ресурсов предприятий металургического производства.
Целью диссертационного исследования является разработка научно-теоретических положений и методических рекомендаций но эффективному управлению финансовыми ресурсами предприятий металургической отрасли на основе формирования оптимальной структуры капитала для обеспечения рентабельности производства и прироста их стоимости.
Поставленная цель предопределила необходимость решения следующих задач:
- выявить взаимосвязь и отличия экономического содержания категорий финансовые ресурсы и капитал;
- раскрыть механизм функционирования финансовых ресурсов предприятия на основе воспроизводственного подхода;
- оценить эффективность использования финансовых ресурсов и разработать политику управления финансовыми ресурсами предприятия;
- определить методические подходы к оценке стоимости капитала;
- разработать методику финансового равновесия предприятий металургии;
- предложить модель эффективного управления финансовыми ресурсами предприятия на основе формирование оптимальной структуры капитала.
Область исследования соответствует п.3.2 Основные направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора, п. 3.7 Источники финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала и п. 3.12 Финансовая стратегия корпораций специальности 08.00.10. Финансы, денежное обращение и кредит паспорта специальностей ВАК.
Теоретическую и методологическую основу исследования составили результаты научных исследований российских и зарубежных ученых и специалистов, работы научно-исследовательских организаций в области управления финансовыми ресурсами промышленных предприятий, методические подходы к оценке стоимости капитала и формирования его структуры. В процессе исследования использовались различные методы анализа, в том числе, системный подход, методы финансового анализа, экономико-статистические методы и др.
Информационной базой исследования послужили научно-методическая литература, официальные материалы Федеральной службы государственной статистики РФ, Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития РФ, Территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Рязанской области.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке научно-обоснованных теоретико-методических положений по эффективному управлению финансовыми ресурсами предприятий металургической отрасли и выявлению факторов роста их объективной стоимости на основе моделирования структуры капитала с целью обеспечения их устойчивого развития.
Научная новизна подтверждается следующими научными результатами, выносимыми на защиту:
- выявлена взаимосвязь и отличие финансовых ресурсов и капитала, на основе чего предложена авторская классификация финансовых ресурсов, обеспечивающих не только воспроизводственный процесс, но и потенциальные возможности функционирования предприятия. Капитал является составной частью финансовых ресурсов, используется в процессе производства и реализации продукции, приносит доход, являющийся источником финансовых ресурсов (п. 3.12 Паспорта специальности 08.00.10);
- раскрыт механизм функционирования системы финансовых ресурсов предприятия, основанный на динамическом и целенаправленном взаимодействии и взаимосвязи элементов управляющей и управляемой подсистем, представляющий собой последовательное осуществление в каждой стадии воспроизводственного процесса процедур, обеспечивающих его оптимальное функционирование (п. 3.2 Паспорта специальности
08.00.10);
- в результате анализа и оценки факторов внешней и вну тренней среды предприятий металургии разработана политика управления финансовыми ресурсами на основе взаимосвязи и реализации кратко-, средне- и догосрочных целей развития предприятия с учетом системы индикативных показателей, ориентирующих на достижение финансового равновесия (п. 3.12 Паспорта специальности 08.00.10);
- определены методические подходы к оценке стоимости финансовых ресурсов предприятия с позиции минимальной цепы и с позиции эффективности воспроизводства собственного капитала, в результате чего установлены границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала (п. 3.2 Паспорта специальности 08.00.10);
- разработана методика выбора форм финансового равновесия на основе индикатора финансово-экономической устойчивости, который отражает зоны чистого кредитования или чистого заимствования и показывает направления достижения равновесия и устойчивости (п. 3.12 Паспорта специальности 08.00.10); предложена модель эффективного управления финансовыми ресурсами предприятий металургии на основе выбора структурной политики капитала с учетом обеспечения рентабельности, максимизации рыночной стоимости акций и финансовых ограничений (п. 3.6 Паспорта специальности 08.00.10).
Практическая значимость исследованш1 состоит в том, что основные научные положения и выводы, содержащиеся в диссертации и составляющие ее новизну, доведены до конкретных практических рекомендаций по разработке эффективного управления финансовыми ресурсами предприятий металургии.
Выводы и предложения, сформулированные в работе, расширяют теоретическую базу для решения проблем по разработке финансовой стратегии промышленных предприятий, что, в свою очередь, окажет позитивное воздействие на общую социально-экономическую ситуацию в стране.
Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались па межвузовских и международных научно-практических конференциях: Модели взаимодействия бухгатерского учета, анализа, аудита и налогообложения с учетом перехода на международные стандарты финансовой отчетности для промышленности, торговли и сельского хозяйства (г. Орел, 2008 г.); Развитие финансового контроля в современных условиях (г. Рязань, 2008 г.), Реформирование системы управления на современном предприятии (г. Тула, 2007 г.); Проблемы и перспективы организации финансовых, налоговых и бухгатерских отношений между субъектами хозяйствования в условиях рынка (г. Орел, 2006 г.); Реформирование системы управления на современном предприятии (г. Пенза, 2005 г.); Современные аспекты и проблемы региональной экономики (г. Орел, 2005 г.).
Реализация результатов диссертационной работы. Результаты исследования использованы в процессе совершенствования системы управления финансовыми ресурсами предприятий металургической отрасли, а также положительно оценены, апробированы и внедрены в работе управления финансами на предприятиях Центральной России.
Научные положения и выводы, сформулированные в работе, могут использоваться:
- в учебном процессе при изучении курсов Финансы, Финансы и кредит, Финансовый менеджмент, Стратегический менеджмент студентами экономических специальностей вузов;
- в качестве методической базы для разработки финансовой стратегии с целью повышения эффективности стратегического развития предприятий металургической отрасли.
Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано 9 научных работ, общим объемом 4,7 п.л. (авторских 4 п.л.), в том числе 3 статьи в журналах, рекомендованных ВАК России.
Объем и структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, приложений. Содержание работы изложено на 184 страницах, включает 34 таблицы, 19 рисунков, 60 формул. Библиографический список содержит 227 наименований.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Мартынова, Татьяна Михайловна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Проведенное исследование позволило сделать следующие выводы и предложения:
1. В результате теоретического исследования концептуальных основ формирования финансовых ресурсов обоснована их взаимосвязь с капиталом и отличие от него, в соответствии с чем уточнена классификация финансовых ресурсов, раскрывающая их смысл и предназначение для обеспечения воспроизводственного процесса и включающее потенциальные возможности их мобилизации.
Выявлены характерные свойства и взаимосвязи финансовых ресурсов, принципиальными положениями при определении которых является то, что:
- финансовые ресурсы выступают инструментом перераспределения стоимости совокупного общественного продукта;
- трансформация распределительной функции в воспроизводственную;
- прибыльное использование финансовых ресурсов и обеспечение рентабельности производства.
Обосновано положение, что финансовые ресурсы, являясь материальными носителями финансовых отношений, влияют на все стадии воспроизводственного процесса. Значение финансовых ресурсов предприятий обусловлено их ролью в создании новой стоимости, которая обеспечивает другие элементы финансовой системы.
Изучение тенденции способов привлечения финансовых ресурсов из различных источников предприятиями раскрывает их возможности по реализации финансовой политики.
Исследование механизма функционирования финансовых ресурсов предприятия показывает, что на всех стадиях воспроизводственного процесса наблюдается участие элементов финансовых ресурсов (нормирование, планирование, учет и регулирование), способы организации которых обеспечивают взаимосвязь компонентов и формируют финансовый механизм, способствующий оптимальному функционированию финансовой системы предприятия.
Использование методов оценки стоимости финансовых ресурсов позволяет сформировать рациональную структуру капитала, обеспечить текущую и перспективную деятельность предприятия.
Автором аргументирован вывод о том, что исходя из принципов системного подхода к оптимизации структуры формирования финансовых ресурсов, она дожна рассматриваться с позиции взаимообусловленности и взаимовлияния с эффективностью производства.
Таким образом, учитывая парадигму современной системы финансовых ресурсов предприятия и особенности ее функционирования, определены методические подходы к оценке стоимости финансовых ресурсов.
2. На основе анализа финансовых коэффициентов и оценки эффективности использования активов и финансовых ресурсов предприятий в совокупности сделан вывод о возможностях и резервах финансового прироста стоимости бизнеса.
В процессе исследования выявлена степень обеспеченности финансовыми ресурсами предприятия, в связи с чем возникает вопрос о выборе источников финансирования. Оценка эффективности использования ресурсов предприятиями металургического производства показывает что, несмотря на достаточно высокий их уровень, отмечается тенденция к снижению.
Основываясь на результатах анализа факторов внешнего и внутреннего порядка предприятий металургического производства разработана политика управления финансовыми ресурсами с учетом краткосрочных, среднесрочных и догосрочных целей, реализация которых обеспечит ликвидность, платежеспособность, финансовую устойчивость и эффективность.
3. Сравнительная оценка методики определения стоимости финансовых ресурсов предприятия позволяет осуществить рациональное управление системой. ресурсов путем установления предельной границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала.
Обосновано положение, что процесс воспроизводства финансовых ресурсов включает две стадии - формирование и использование, поэтому на стадии формирования' решается вопрос о структуре ресурсов и соответствующей плате за них, тогда как их использование оценивается показателями эффективности ( рентабельности). Цена ресурсов определяется для следующих целей:
1) определения уровня финансовых издержек, связанных с функционированием предприятия;
2) принятия инвестиционных решений;
3) построение оптимальной структуры ресурсов.
На основе разработки вариантов финансирования предприятия осуществлен выбор варианта с минимальной ценой, что позволяет решить вопрос об оптимальной ресурсной базе финансирования. Помимо критерия' минимальной цены используемых ресурсов, применяется и их оценка с позиции эффективности воспроизводства собственных средств.
Произведен расчет стоимости финансовых ресурсов исследуемых предприятий, в результате чего определена потенциальная возможность предприятия по привлечению заемных средств с целью обеспечения эффективной их деятельности. В результате предложена модель оптимизации привлечения допонительного капитала при условии сохранения финансовой независимости. Апробация данной методики подтверждает ее практическую значимость.
4. На основе исследования управления финансовыми ресурсами предприятий металургии обосновано положение о необходимости достижения финансово-экономического равновесия между собственным капиталом предприятия и его нефинансовыми и финансовыми активами путем определения чистого кредитования и чистого заимствования.
С этой целью вводится понятие линдикатор финансово-экономической устойчивости, позволяющий определить точки финансово-экономического равновесия.
Таким образом, рассчитанная по определенной методике точка финансового равновесия не позволяет предприятию, с одной стороны, увеличить заемные средства, а с другой, нерационально использовать собственные средства.
В результате разработана методика форм финансового равновесия, апробированная на материалах ОАО Рязцветмет и показывающая возможности выбора обеспечения устойчивости предприятия.
5. Предлагаемая модель эффективного управления финансовыми ресурсами предприятий металургического производства, базируясь на разработке концепции выбора оптимальной структуры капитала на основе максимизации стоимости предприятия обосновывает способы их мобилизации.
Модель отражает развитие предприятия с учетом постоянного соотношения между структурой капитала, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой.
Проведенный анализ показывает, что методический инструментарий выбора между договым и акционерным финансированием при подготовке стратегических финансовых решений является довольно обширным и позволяет решать многообразные задачи в этой сфере стратегического финансового менеджмента.
Финансовые трудности, возникающие у предприятий с высоким уровнем финансового левериджа, служат основанием для разработки структурной политики капитала.
Автором аргументирован вывод, что оптимизация структуры капитала обеспечивается за счет установления равновесия между риском и доходом, и там самым, повышает цену акций предприятий с одновременным снижением стоимости капитала.
Выбор оптимальной структуры капитала ОАО ММК осуществляется на основе максимизации стоимости компании и изменения структуры капитала.
Сценарный подход при определении дохода на акцию при увеличении коэффициента левериджа позволяет оценить диапазон возможностей роста дохода на акцию, который расширяется и может иметь важные последствия для акционеров.
Сравнение вариантов дохода на акцию при различной доле заемного капитала позволяет сделать вывод о целесообразности выбора структуры капитала, приносящего выгоду акционерам, ограниченную финансовыми трудностями.
Итак, критерием выбора оптимальной структуры капитала является минимизация средневзвешенной стоимости капитала при максимальной рыночной стоимости акций и соответствующем уровне риска.
В целом результаты, полученные в процессе диссертационного исследования, позволяют научно обосновать эффективное управление финансовыми ресурсами предприятий металургического производства на основе выбора оптимальной структуры финансовых ресурсов и практически подтвердить их значимость.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Мартынова, Татьяна Михайловна, Орел
1. Конституция Российской Федерации (принята 12 декабря 1993 года). М.: Издательство Новая вона, 1999. - 60 с.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая и вторая) (с изменениями от 20 февраля, 12 августа 1996 г., 24 октября 1997 г.) //СПС Консультант Плюс
3. Федеральный закон О некоммерческих организациях; Федеральный закон О финансово промышленных группах.- М.: Ось,1996. - 32 с.
4. Федеральный закон от 08.01.1998. №6-ФЗ О несостоятельности (банкротстве) (принят ГД ФС РФ 10.12.1997) // СПС Консультант Плюс
5. Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-Ф3 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений // СПС Консультант Плюс
6. Постановление правительства РФ от 30.10.1997. № 1373 О реформе предприятий и иных коммерческих организаций //СПС Консультант Плюс
7. Программа правительства РФ Реструктуризация (совершенствование системы управления и оптимизация производственной структуры) и финансовое оздоровление предприятия //СПС Консультант Плюс
8. Распоряжение ФСДН РФ от 31 марта 1999 г. №13-р О введении мониторинга финансового состояния и учета их платежеспособности (с изменениями и допонениями от28.06.99) //Российская газета.-1999.-N
9. Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия. Утверждены приказом Минэкономики РФ от 01.10.1997 г. № 118 //СПС Консультант Плюс
10. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены приказом Минэкономики РФ,
11. Минфина РФ, Госстроя РФ от 21.06.1999 г. № ВК 477 //СПС Консультант Плюс
12. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Утверждены Госстроем РФ, Госкомпромом РФ, приказом Минэкономики РФ, Минфина РФ от 31.03.1994 г. № 7-12/47 //СПС Консультант Плюс
13. Аверьянов, А. Н. Системное познание мира: Методологические проблемы / А.Н. Аверьянов. М.: Политиздат, 1985. - 263 с.
14. Акбердина, Р. А. Бухгатерский учет, финансовый анализ и аудит в системе финансового менеджмента: метод, пособие / Р.А. Акбердина, В. В. Акбердина. Екатеринбург, Ур.ГУ, 1999. - 176 с.
15. Акофф, P. JI. Планирование в больших экономических системах: пер. с англ. / P.JI. Акофф. М.: Мир, 1972. - 228 с.
16. Акофф, Р. Планирование будущего корпорации / Р. Акофф. М.: Прогресс, 1985.
17. Алексеева, М.М. Планирование деятельности фирмы: Учебно Ч методическое пособие / М.М. Алексеева. М.: Финансы и статистика, 2003. -248 с.
18. Амбарцумов, А. А. 1000 терминов рыночной экономики: справ, учеб. пособие / А. А. Амбарцумов, Ф. Ф. Стерликов. Ч М.: Крон-Пресс, 1993. -302 с.
19. Анализ и формирование организационной структуры промышленного предприятия (Вопросы методологии и методики) / Г.В. Гренбэк, В. Г. Басарева, В. JI. Куперштох, Т. А. Сильченко. -Новосибирск: Наука. Сиб. отделение, 1983. Ч 156 с.
20. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия: Учебное пособие / Э.И. Крылов, В.М. Власова, М.Г. Егорова. М: Финансы и статистика, 2003. - 192 с.
21. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: учеб. пособие для вузов / Под ред. проф. Н. П. Любушкина. М.: ЮНИТИ1. ДАНА, 2001.-471 с.
22. Анализ эффективности деятельности предприятия: Методологические аспекты / Г. В. Савицкая. М.: Новое знание, 2003. -160 с.
23. Ананьин, О. И. Экономическая наука в зеркале методологии / О.И. Ананьин // Вопросы философии. 1999. - № 10. - С. 135.
24. Ансофф, И. Новая корпоративная стратегия / И. Ансофф. пер. с англ. - СПб: Питер Ком, 1999. - 416 с.
25. Ансофф, И.Стратегическое управление / И. Ансофф. пер. с англ.-М.: Экономика, 1989. - 520 с.
26. Антикризисное управление: Учебник. 2-е изд., доп. и перераб. / Под ред. проф. Э.М. Короткова. - М.: ИНФРА-М, 2008. - 620 с. - (Высшее образование).
27. Аспекты финансово-экономического развития регионов России: сб. ст. участников Всерос. науч.-практ. конф. (22-23 мая 2001 г.) / Под ред. Ю. А. Узких. Челябинск: Изд-во ЮрГУ, 2001.- 186 с.
28. Афонасова, М. А. Современные подходы к исследованию экономической эволюции и управлению экономическим развитием / М.А. Афонасова // Науч.-техн. вед. СПбГПУ. 2005. - № 4 (42). - С. 214220.
29. Баканов, М. И. Теория экономического анализа / М. И. Баканов, А. Д. Шеремет. -М.: Финансы и статистика, 2000. 416 с.
30. Балабанов, И. Т. Финансовый менеджмент: учебник / И.Т. Балабанов. М.: Финансы и статистика, 1994. - 224 с.
31. Балабанов, И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие / И.Т. Балабанов. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2001.-528 с.
32. Басовский, JI. Е. Финансовый менеджмент: учебник / Л.Е. Басовский. -М.: ИНФРА-М, 2005. 240 с.
33. Беляев, И.Ю. Современные корпоративные стратегии итехнологии в экономике России / И.Ю. Беляев // Финансы и кредит. 2001. -№1.-С. 24-32.
34. Бендиков, М.А. Тенденции и роль интеграционных процессов в промышленности России / М.А. Бендиков, П.Э. Фролов // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. - №4. - С.3-22.
35. Бернстайн, JI.A. Анализ финансовой отчетности: Теория, практика и интерпретация / JI.A. Бернстайн. Ч М.: Финансы и статистика, 2002. 624 с.
36. Бланк, И.А. Управление активами / И.А. Бланк. Киев: Ника-Центр, 2000. - 720 с.
37. Бланк, И. А. Основы финансового менеджмента / И.А. Бланк. 2-е изд., перераб. и доп. - Киев: Эльга; Ника-Центр, 2004. - Т. 1. Ч 624 с.
38. Бланк, И. А. Управление денежными потоками / И.А. Бланк. -Киев: Ника-Центр; Эльга, 2002. 736 с.
39. Бланк, И. А. Финансовая стратегия предприятия / И.А. Бланк. -Киев: Эльга; Ника-Центр, 2004. 720 с.
40. Бланк, И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.1. / И.А. Бланк. Киев: Ника-Центр, Эльга-Н, 2001. - 536 с.ф
41. Бланк, И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.2. / И.А. Бланк. Киев: Ника-Центр, Эльга-Н, 2001. - 512 с.
42. Бланк, И.А. Управление использованием капитала / И.А. Бланк. -Киев: Ника-Центр, 2000. 656 с.
43. Бланк, И.А. Управление капиталом: Учебный курс / И.А. Бланк. Ч Киев: Эльга: Ника-Центр, 2004.
44. Борисов, А. Б. Большой экономический словарь / А.Б. Борисов. -М.: Кн. мир, 2002. 895 с.
45. Боумэн, К. Основы стратегического менеджмента / К. Боумэн. -пер. с англ. Под ред. Л.Г. Зайцева, М.И. Соколовой.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.-175 с.
46. Бочаров, В.В. Корпоративные финансы / В.В. Бочаров,
47. В.Е. Леонтьев. СПб.: Питер, 2002.-554с.
48. Бочаров, В.В. Современный финансовый менеджмент /
49. B.В. Бочаров. СПб.: Питер, 2006. - 464 с. - (Серия Академия финансов).
50. Бочаров, В.В. Финансовое моделирование / В.В. Бочаров. СПб: Питер, 2000. - 208 с.
51. Бреэйли, Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Бреэйли,
52. C. Майерс. пер. с англ. - М.: ЗАО Олимп Ч Бизнес, 1997. Ч 1120 с.
53. Бригхэм, Ю. Финансовый менеджмент. 10-е изд. / Ю. Бригхэм, М. Эрхардт / Пер. с англ. под ред. к.эл. Е.А. Дорофеева. СПб.: Питер, 2007. - 960 с. - (Серия Академия финансов).
54. Бурлацкий, А. Роль корпоративного управления в повышении капитализации компании / А. Бурлацкий, Г. Айнбиндер, К. Головнина // Рынок ценных бумаг: Управление компанией. 2003. - № 2. - С. 15-18.
55. Быкова, Е.В. Показатели денежного потока в оценке финансовой устойчивости предприятия / Е.В. Быкова // Финансы. Ч 2002. № 12. - С.56-59.
56. В поисках новой теории: Книга для чтения по экономической теории с проблемными ситуациями: учеб. пособие / Под ред. А. Г. Грязновой, П. Н. Думной. М.: КНОРУС, 2004. - 368 с.
57. Вакуленко, Т.Г. Анализ бухгатерской (финансовой) отчетности для принятия управленческих решений / Т.Г. Вакуленко, Л.В. Фомина. -СПб.: Герда, 2003.
58. Вадайцев, С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб. пособие для вузов / С.В. Вадайцев. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-720 с.
59. Ван, Хорн Дж. Основы управления финансами: пер. с англ. / гл. ред. сер. Я. В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1996. - 800 с.
60. Васильева, Е. Корпоративный менеджмент: подходы и модели / Е. Васильева // Человек и труд. 2004. - №5. - С.85-88.
61. Вахрин, П.Н. Финансовый анализ в коммерческих инекоммерческих организациях: Учебное пособие / П.Н. Вахрин. М.: Маркетинг, 2001. - 320 с.
62. Ващенко, Т. П. Математика финансового менеджмента / Т.П. Ващенко. М.: Перспектива, 1996. - 80 с.
63. Внедрение сбалансированной системы показателей / Hovath & Partners: Пер. с нем.- М.: Альпина Бизнес букс, 2005. 478 с.
64. Вознесенский, Э. А. Финансы как стоимостная категория / Э.А. Вознесенский. Ч М.: Финансы и статистика, 1985. 186 с.
65. Выборова, Е.Н. Финансовая диагностика: сущность, концепция, технология / Е.Н. Выборова // Финансы и кредит. 2003. - № 15. - С. 18-25.
66. Гаврилова, А.Н. Финансовый менеджмент: учеб. пособие /
67. A.Н. Гаврилова, Е.Ф. Сысоева, А.И. Барабанов и др. 5-е изд. - М.: КНОРУС, 2008.-432 с.
68. Гаврилова, А.Н. Финансы организаций (предприятий): Учеб. пособие / А.Н. Гаврилова, А.А. Попов. М.: КНОРУС, 2005.
69. Герчикова, И. А. Основные экономические показатели хозяйственной деятельности фирм / И.А. Герчикова // Маркетинг. 2003. -№6. - С.82-83.
70. Гиляровская, JI.T. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия / JI.T. Гиляровская, А.А. Вехорева. СПб.: Питер, 2003.-256 с.
71. Гитман, JI. Основы инвестирования / JI. Гитман, М. Джонк. пер. с англ. -М.: Дело, 1997. - 1008 с.
72. Глазунов, В.Н. Анализ финансового состояния предприятия /
73. B.Н. Глазунов // Финансы.-2002. №2. - С.45-56.
74. Горбунов, А. Р. Управление финансовыми потоками. Проект сборка ходинга / А.Р. Горбунов. М.: Глобус, 2003. - 224 с.
75. Горемыкин, В.А. Стратегия развития предприятия: Учебное пособие / В.А. Горемыкин, Н.В. Нестерова. 2-е изд., испр. - М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К0, 2004. - 594 с.
76. Городецкий, А. Е. Контролинг как инструмент управления предприятием / А.Е. Городецкий. Под ред. Н. Г. Данилочкиной. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 279 с.
77. Грачев, А. В. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление: учеб.-практ. пособие / А.В. Грачев. М.: Дело и Сервис, 2004.-206 с.
78. Грачев, А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия / А.В. Грачев // Финансовый менеджмент. -2002.-№2.-С.21-34.
79. Грачев, А.В. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление: Учеб.-практ. пособие / А.В. Грачев. М.: Дело и сервис, 2004.
80. Давыдова, JI.B. Управление финансами предприятий: Монография / JI.B. Давыдова. Орел: Орелиздат, 1998. - 256 с.
81. Давыдова, JI.B. Финансовая стратегия как фактор экономического роста предприятия / JI.B. Давыдова, С.А. Ильминская // Финансы и кредит. 2004. - №30 . - С.5-8.
82. Давыдова, JI.B. Финансовое оздоровление промышленных предприятий в транзитивной экономике / JI.B. Давыдова, С.А. Ильминская. -СПб.: Инфо-да, 2005. 190 с.
83. Дворецкая, А.Е. Догосрочное банковское кредитование как фактор эффективного финансирования экономического роста / А.Е. Дворецкая // Деньги и кредит. 2007. - № 11. - С. 23-30.
84. Дворецкая, А.Е. Организация управления финансами на предприятии / А.Е. Дворецкая // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. - № 4. - С.95-103.
85. Донаков, А.Е. Организация финансовых потоков в промышленном ходинге / А.Е. Донаков //Финансы и кредит. 2004. - №1. -С.68-72.
86. Донцова, JI.B. Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие /
87. JI.B. Донцова, Н.А. Никифорова. -М.: Дело и сервис, 2004.
88. Друкер, П.Ф. Эффективное управление / П.Ф. Друкёр. М.: Гранд.-2001.-358 с.
89. Евсигнеев, В. Р. Идеи И. Пригожина в экономике. Нелинейность и финансовые системы / В.Р. Евсигнеев // Обществ, науки и современность. -1998.-№ 1. Ч С.112Ч121.
90. Жарковская, Е.П. Антикризисное управление / Е.П. Жарковская, Б.Е. Бродский, И.Б. Бродский. Ч 5-е изд., перераб. Ч М.: Издательство Омега-Л, 2008. 432 с. Ч (Высшая школа менеджмента).
91. Загородников, С. Особенности современного регулирования прямых иностранных инвестиций / С. Загородников // Инвестиции в России. -2004.-№6.-С. 11-15.
92. Зайцева, Н.А. Антикризисное управление предприятием: теория и практика / Н.А. Зайцева. М., 2004.
93. Захаров, В.Я. Антикризисное управление. Теория и практика: Учеб. пособие / В.Я.Захаров, О.А.Блинов, Д.В. Хавин. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 287 с.
94. Зуб, А.Т. Стратегический менеджмент: Теория и практика: Учебное пособие для вузов / А.Т. Зуб. М.: Аспект Пресс, 2002. - 415 с.
95. Иванова, Н. Идея на продажу. Зарубежный опыт создания инновационных систем / Н. Иванова // Прямые инвестиции. 2004. Ч № 11 (31).-С. 22-26.
96. Илышева, Н. Н. Финансовое моделирование и его роль в процессе прогнозирования финансовых потоков организации / Н.Н. Илышева, С. И. Крылов // Финансы и кредит. 2005. - № 2 (170). - С.6-10.
97. Илышева, Н.Н. Финансовая стратегия организации: понятие, содержание и анализ / Н.Н. Илышева, С. И. Крылов // Финансы и кредит. -2004. -№ 17.-С.8-17.
98. Ильясов, С.М. Взаимодействие банковского сектора и реальнойэкономики региона / С.М. Ильясов, С.Ю. Бацына, O.K. Цапиева // Деньги и кредит. 2005. - № 7. - С. 35-38.
99. Ильясов, С.М. Устойчивость банковской системы: механизмы управления, региональные особенности / С.М. Ильясов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-255 с.
100. Иноземцев, В. Американская и европейская модели корпоративного поведения: сходство, отличия и перспективы развития /
101. B. Иноземцев // Проблемы теории и практики управления. 2002. - №6.1. C. 16-22.
102. Калин, А.А. Модели привлечения капитала крупными российскими корпорациями / А.А. Калин, Н.В. Нарожных // Финансы и кредит. 2001. - №4.- С.З8-46.
103. Кандинская, О.А. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии / О.А. Кандинская. М.: Консатбанкир, 2000 - 272с.
104. Каплан, Р. Организация, ориентированная на стратегию / Р. Каплан, Д. Нортон. М.: ЗАО Олимп - Бизнес, 2004. - 254 с.
105. Каплан, Р. Сбалансированная система показателей / Р. Каплан, Д. Нортон. М.: ЗАО Олимп - Бизнес, 2003. - 198 с.
106. Карпов, А. Е. Бюджетирование как инструмент управления /
107. A.Е. Карпов. М.: Результат и качество, 2005. - 379 с.
108. Катаев, Д. И. Методические аспекты организации системы планирования денежных потоков предприятий / Д.И. Катаев // Российская экономика: потенциал для развития: межвуз. сб. науч. тр. Вып. IV. -Саранск, 2005. С. 51-54.
109. Керимов, В.Э. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятий /
110. B.Э. Керимов, В.М. Батурин // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. -№2.-С.30-35.
111. Клейнер, Г.Б. Риски промышленных предприятий (как их уменьшить и компенсировать) /Г.Б. Клейнер // Российский экономическийжурнал.-2002. №5-6. - С.26-45.
112. Ковалев, В.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник /В.В. Ковалев, О.Н. Вокова. Ч М.: Проспект, 2004.
113. Коласс, Б. Управление финансовой деятельностью предприятия / Б. Колас. пер. с фр. - М.: Финансы; ЮНИТИ, 1997. - 576 с.
114. Конотопов, М. В. История экономики / М. В. Конотопов, С.И. Сметанин. -М.: Академ, проект, 2000. 367 с.
115. Короткое, Э. М. Исследование систем управления / Э.М. Короткое. -М.: Консатинговое предприятие, 2003. 336 с.
116. Коротков. Э.М. Концепция российского менеджмента: Учебное пособие / Э.М. Коротков. М.: ДеКА, 2004.
117. Корпоративное управление в России: есть ли шанс для улучшения // Проблемы теории и практики управления. 2002. - №6. - С.84-87.
118. Коупленд, Т. Стоимость компаний: оценка и управление / Т. Коупленд, Т. Колер, Д. Мурин. 2-е изд.: пер. с англ. - М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000. - 576 с.
119. Крейнина, М.Н. Финансовый менеджмент / М.Н. Крейнина.- М.: Дело и сервис, 2001. Ч 304 с.
120. Круглова, Н.Ю. Стратегический менеджмент: Учебник для вузов / Н.Ю. Круглова, М.Н. Круглов. М.: Издательство РДЛ, 2003. - 296 с.
121. Крук, М.Д. Корпорации в современной России / М.Д. Крук // ЭКО. 2000. - №12. - С. 55-64.
122. Кузнецов, С. Оценка стоимости предприятия / С.Кузнецов // Аудит и налогообложение. -2003. №12. - С. 10-17.
123. Лафта, Дж. К. Теория организации: учеб. пособие / Дж.К. Лафта. М.: Веби; Проспект, 2003. - 416 с.
124. Лахметкина, Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия / Н.И. Лахметкина. М.: КНОРУС, 2006.
125. Летягин, О.В. Роль производных финансовых инструментов воптимизации условий привлечения внешних финансовых ресурсов / О.В. Летягин // Деньги и кредит. 2002. - №2. - С.53-59.
126. Лещенко, М. Анализ инвестиционной привлекательности компаний / М. Лещенко // Рынок ценных бумаг. 2001. - №15. - С.56-58.
127. Ли, Ч. Ф. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Ч. Ф. Ли, Д. И. Финнерти. М.: ИНФРА-М, 2000. - 685 с.
128. Лисицына, Е.В. Оценка влияния финансовой структуры капитала на финансовый результат деятельности компании / Е.В. Лисицына, Г.С. Токаренко // Финансы и кредит. 2004. - №2. - С. 15-20.
129. Литовченко, С. Подходы к управлению рисками на российских предприятиях / С. Литовченко // Финансовый директор. 2003. - № 9. -С. 78-85.
130. Лихачева, О.Н. Финансовое планирование на предприятии / О.Н. Лихачева. М.:.00 ТК Веби, 2004.
131. Любушин, Н.П. Коммерческий экономический анализ хозяйственной деятельности: учеб. пособие / Н.П. Любушин. М.: Юнити, 2005.
132. Любушин, Н.П. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов / Под ред. проф.Н.П. Любушина. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-471 с.
133. Лялин, В. А. Финансовый менеджмент (управление финансами фирмы) / В. А. Лялин, П. В. Воробьев. СПб.: Юность; Петрополь, 1994. -108 с.
134. Лялин, В.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / В.А. Лялин, П. В. Воробьев. 2-е изд., испр. и доп. - СПб.: Бизнес - пресса, 2001.- 144 с.
135. Магомедов, Г.И. Анализ современного состояния и перспективы развития кредитования в Российской Федерации / Г.И. Магомедов // Финансы и кредит. № 8 (296). - С. 32-39.
136. Макаревич, Л. Основные источники, инструменты и механизмыфинансирования российских предприятий / JL Макаревич // О-во и экономика. 2002. - № 3/4. - С. 5-58.
137. Мэй, М. Трансформирование функции финансов / М. Мэй. пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 232 с.
138. Мезенцева, Т. М. Финансовая стратегия развития предприятия: Бюджетирование и трансфертные цены / Т. М. Мезенцева, К. С. Саенко, А.В. Поляков // Аудиторские ведомости. 2001. Ч № 1. - С. 62-71.
139. Мильнер, Б.З. Теория организации: Учебник / Б.З. Мильнер. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2003. - 558 с.
140. Миронов, М.Г. Финансовый менеджмент: учеб. пособие / М.Г. миронов, Е.А. Замедлина, Е.В. Жарикова. М.: Экзамен, 2007. - 221 с.
141. Моисеева, Н.В. Стратегия финансового оздоровления предприятия / Н.В. Моисеева // Финансовый бизнес. 2003. - №3. - С.30-33.
142. Мордашев, С. Рычаги управления стоимостью компании / С. Мордашев // Рынок ценных бумаг. -2001. №15. - С. 51-55.
143. Москвин, В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов / В.А. Москвин. М.: Финансы и статистика, 2004.
144. Мурычев, А.В. Инфраструктура кредитования в России: возможности повышения эффективности кредитного процесса / А.В. Мурычев // Деньги и кредит. 2006. - № 3. - С. 6.
145. Наймушин, В.Г. Развитие корпоративного сектора в России (проблемы и перспективы) / В.Г. Наймушин // Экономическая наука современной России. Ч 2003. №3. - С.62-71.
146. Одинцов, М.В. Реструктуризация путь повышения конкурентоспособности производства / М.В. Одинцов, JI.B. Ежкин // Экономист. - 2002. - №10. - С.58-65.
147. Оперативное управление финансовыми ресурсами предприятия / М. П. Владимирова, Э. Н. Рябинина, В. JI. Кураков, А. М. Христофоров. -Чебоксары: Изд-во Чуваш, ун-та, 2001. 208 с.
148. Орехов, В.И. Антикризисное управление: Учебник / В.И. Орехов, К.В. Бадин, Н.П. Гапоненко. М.: ИНФРА-М, 2006.
149. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой и М.А. Федотовой. -М.: Финансы и статистика, 2004.
150. Павлова, JI. Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия: учеб. для вузов / JI.H. Павлова. Ч М.: Банки и биржи; Юнити, 1995.-400 с.
151. Павлова, JI. Н. Финансы предприятий: учеб. для вузов / Л.Н. Павлова. М.: Финансы; ЮНИТИ, 1998. - 639 с.
152. Попов, Г. X. Проблемы теории управления / Г.Х. Попов. 2-е изд. доп. и перераб. - М., 1974. - 318 с.
153. Попов-Дюмин, Б. Д. Ресурсный подход к моделированию производственных процессов / Б.Д. Попов-Дюмин // Науч.-техн. ведомости СПбГПУ. 2006. - № 4 (46). - С. 319-321.
154. Рахман, И.А. Основы современной методологии управления ходингом / И.А. Рахман, А.Р. Терентьев // Финансы и кредит. 2004. - № 29. - С.36-45.
155. Романова, М.В. Формирование финансовой политики предприятия / М.В. Романова // Финансы и кредит. 2000. - №8. - С.25-29.
156. Российский статистический ежегодник. 2005: стат. сб. / Росстат. Ч М., 2006.-819 с.
157. Российский статистический ежегодник. 2006: стат. сб. / Росстат. -М., 2007.-856 с.
158. Россия в цифрах. 2007 г. Краткий статистический сборник/ Федеральная служба государственной статистики. Ч М., 2008. 431 с.
159. Рузавин, Г.И. Концепция современного естествознания: Учебник для вузов. / Г.И. Рузавин. М.: Культура и спорт ЮНИТИ, 1999. - 288 с.
160. Савицкая, Г.В. Экономический анализ: учебник / Г.В. Савицкая. -М.: Новое знание, 2004.
161. Садовский, В. Н. Основы общей теории систем / В.Н. Садовский.- М.: Наука, 1974.-277 с.
162. Сафронов, Н.А. Несовершенство системы корпоративного управления Ч основная причина несостоятельности российских предприятий / Н.А. Сафронов, Л.В. Воков // Финансы и кредит. 2001. - №1(73). - С.35-43.
163. Слепов, В.А. О взаимосвязи финансовой политики, стратегии и тактики / В.А. Слепов, Е.И. Громова // Финансы. 2000. - №8. - С. 50-52.
164. Совершенствование управления основа повышения конкурентоспособности организации // Стандарты и качество. - 2004. - № 8.- С. 64-68.
165. Сорокина, Е. М. Анализ денежных потоков предприятия: теория и практика в условиях реформирования российской экономики / Е.М. Сорокина. -М.: Финансы и статистика, 2003. 175 с.
166. Спицнадель, В. Н. Основы системного анализа: учеб. пособие / В.Н. Спицнадель. СПб.: Бизнес-пресса, 2000. - 326 с.
167. Стоянова, Е.С. Управление оборотным капиталом / Е.С. Стоянова, Е.В. Быкова, И.А. Бланк. М.: Перспектива, 1998. - 127 с.
168. Стоянова, Е.С. Финансовый менеджмент для практиков: краткий профессиональный курс / Е.С. Стоянова, М.Г. Штерн. М.: Перспектива, 1998.-239 с.
169. Ткачук, И. И. Основы финансового менеджмента: учеб. пособие / И. И.Ткачук, Е. Ф. Киреева. -Мн.: Интерпрессервис; Экоперпектива, 2002. -416с.
170. Томпсон, А.А. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии: Пер. с англ.: Учебник для вузов / А.А. Томпсон, А.Дж. Скрикленд. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. -576с.
171. Трушин, А. Залог конкурентоспособности / А. Трушин // Прямые инвестиции. 2005. -№ 3 (35). - С. 14-22.
172. Туякова, З.С. Справедливая стоимость в системе рыночнойоценки объектов бухгатерского учета /З.С. Туякова // Вестник ОГУ. 2006Ч №9 (59). 4.2. -С. 199-205.
173. Управление инвестиционной активностью / Под ред. Ю.П. Анискина. М.: ИКФ Омега-Л, 2002. - 272 с.
174. Управление организацией / Под ред. проф. А.Г.Поршнева, З.П.Румянцевой, Н.А. Соломатина.-М.: Изд-во ИНФРА -М, 2003. 716с.
175. Управление финансами. Финансы предприятий: учебник / А.А. Володин и др. М.: ИНФРА-М, 2004. - 475 с.
176. Уткин, Э. А. Финансовый менеджмент: учеб. для вузов / Э.А. Уткин. М.: Зерцало, 1998. - 272 с.
177. Федорова, Я.П. Особенности современного корпоративного управления / Я.П. Федорова // Финансы и кредит. Ч 2005. № 1. - С.72-74.
178. Филин, С.А. Финансовый риск и его составляющие для обеспечения процесса оценки и эффективного управления финансовыми рисками при принятии финансовых управленческих решений / С.А. Филин // Финансы и кредит. 2002. - № 3. - С. 21-31.
179. Финансовое управление фирмой / В.И. Терехин, С.В. Моисеев, Д.В. Терехин, С.Н. Цыганков; под ред. В.И. Терехина. М.: ОАО Изд-во Экономика, 1998. - 350 с.
180. Финансово-кредитный словарь: в 3 т. Т. III Р-Я / Гл. ред. Н.В. Гаретовский. -М.: Финансы и статистика, 1988. 511 с.
181. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / кол. авт.; под общ. ред. А. Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2004. - 1168 с.
182. Финансовый менеджмент: теория и практика / Под ред. Е.С. Стояновой. -М.: Изд-во Перспектива, 2004. 656 с.
183. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. М.: Перспектива, 1996. - 405 с.
184. Финансовый менеджмент: учеб. пособие / Под ред. проф. Е.И. Шохина. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002. - 408 с.
185. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Г.Б. Поляк,
186. И.А. Акадис, Т.А. Краева и др.; Под. ред. проф. Г.Б. Поляка.- М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.-518 с
187. Финансы / В. М. Родионова, Ю. Я. Вавилов, JI. И. Гончаренко и др.; Под ред. В. М. Родионовой. М.: Финансы и статистика, 1995. - 432 с.
188. Финансы предприятий: учеб. / Н. В. Кочина, Г. Б. Поляк, Л.П. Павлова и др.; Под ред. проф. Н. В. Кочиной. М.: Финансы; ЮНИТИ, 1998.-413 с.
189. Финансы предприятий: учеб. / Под ред. М. В. Романовского. Ч СПб.: Бизнес-пресса, 2000. 528 с.
190. Финансы предприятий: учеб. пособие для студентов экон. вузов / А. Д. Аюшиев, С. Ю. Куницына, Е. Н. Захарова. Иркутск: БГУЭП, 2003. -342 с.
191. Финансы: учеб. для вузов / Под ред. проф. Л. А. Дробозиной. -М.: ЮНИТИ, 2000. 527 с.
192. Финансы: учеб. пособие / Под ред. проф. А. М. Ковалевой. М.: Финансы и статистика, 1996. - 336 с.
193. Финансы: учебник / Под ред. проф. В. В. Ковалева. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: TIC Веби, 2003. - 512 с.
194. Финансы: Учебник для вузов / Под ред. Проф. Романовского М.В., проф. Врублевской О.В., проф. Сабанти Б.М. М.: Изд-во Перспектива; Изд-во Юрайт, 2000. - 520 с.
195. Хеферт, Э. Техника финансового анализа: пер. с англ. / под ред. Л. П. Белых. М.: Аудит; ЮНИТИ, 1996. - 663 с.
196. Хоминич, И.П. Финансовая стратегия компаний: Научное издание / И.П. Хоминич. М.: Изд-во Росс. экон. Академии, 1998 -156 с.
197. Хруцкий, В. Е. Внутрифирменное бюджетирование: настольная книга по постановке финансового планирования / В. Е. Хруцкий, Т.В. Сизова, В. В. Гамаюнов. М.: Финансы и статистика, 2002. - 400 с.
198. Чайников, В.В. Определение WACC с учетом неоднородности структуры капитала / В.В. Чайников // Финансовый менеджмент. 2004.3. С.42-47.
199. Чернышева, З.Д. Методика оценки платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия / З.Д. Чернышева. Бегород, 1999. -42 с
200. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций / Е.М. Четыркин. М.: Дело, 1998. - 256 с
201. Шапкин, А.С. Экономические и финансовые риски / А.С. Шапкин. М.: ИТК Дашков и К0, 2005.
202. Шаповалов, В. Как управлять рисками / В.Шаповалов // Финансовый директор. 2003. - №9. Ч С. 12-25.
203. Швец, А.В. Банковское кредитование: российские проблемы развития / А.В. Швец // ЭКО. 2008. - № 5. - С. 156-167.
204. Шеремет, А. Д. Методика финансового анализа / А. Д. Шеремет, Р. С. Сайфулин. М.: ИНФРА-М, 1996. - 175 с.
205. Шеремет, А. Д. Финансы предприятий / А. Д. Шеремет, Р. С. Сайфулин. -М.: ИНФРА-М, 1997. 343 с.
206. Шеремет, А.Д. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций: Учебное пособие / А.Д. Шеремет, Е.В. Негашев. -М.: Инфра-М, 2003.-312 с.
207. Шеремет, А.Д. Финансы предприятий / А.Д.Шеремет, Р.С. Сайфулин. -М.: ИНФРА М, 2001. - 215 с.
208. Щиборщ, К. В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России / К.В. Щиборщ. М.: Дело и Сервис, 2001. - 544 с.
209. Экономика и менеджмент: проблемы и перспективы / Под ред. проф. А. В. Бабкина. СПб.: Изд-во Политехи, ун-та, 2005. - 774 с.
210. Экономика предприятия (фирмы): учебник / Под ред. проф. О. И. Вокова, доц. О. В. Девяткина. М.: ИНФРА-М, 2002. - 601 с.
211. Экономика: учебник / Под ред. проф. А. С. Булатова. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Юристъ, 2000. - 896 с.
212. Экономическая теория: учебник / Под ред. А. Г. Грязновой и
213. Т.В. Чечелевой. -М.: Экзамен, 2003. 592 с.
214. Экономическая энциклопедия / гл. ред. JI. И. Абакин; науч.-ред. совет, изд-ва Экономика; ин-т. экон. РАН. -М.: Экономика, 1999. 1055 с.
215. Янг, С. Системное управление организацией: пер. с англ. / С.Янг.-М., 1972.
216. Яшин, С.Н. Определение сравнительного рейтинга промышленных предприятий на основе формирования комплексных безразмерных показателей их экономического состояния / С.Н. Яшин // Финансы и кредит.-2003. №15. - С.38.
217. Яшин, С.Н. Совершенствование теоретических и практических основ определения экономического состояния промышленных предприятий в целях управления их экономическим развитием / С.Н. Яшин, Н.И. Яшина //Финансы и кредит. 2003. - №12. - С. 43-51.
218. Brian L. Joiner, Marie A. Gaudard. Variation, Management and W. Edwards Deming // Quality Progress. December 1990.
219. Castells M. The Information Age: Economy, Society and Culture. Vol. 1. Oxford, 1996.
220. Creelman J. Creating the Value-Adding Finance Function, Business Intelligence. 1988.
221. Drucker P. Management Challenges for the 21 st Centuru. N.Y., 1999.
222. Hodggson G. Economics and Evolution. Cambridge: Polity Press,1994.
223. Mintzberg H. The Structure of Organizations. Englewood Cliffs. -N.J.: Prentice-Hall, 1979.
224. Price Waterhouse, CFO, Architect of the Corporation's Future. John Wiley, 1997.
225. Ringland G. Scenario Planning: Managing for the future, Wiley, 2000 // Rev. by Financial Director. 2000. - Sept.
226. Stewart S. Cover story in Financial Director. 2000. - Sept.
227. Porter M. What is strategy? Harvard Business Review, 1996,1. November/December.
228. Internet resource: Ссыка на домен более не работаетbooks/book 87/intro. shtml / Гуржиев В.А. Инвестиционная стратегия корпорации:
229. Internet resource: Ссыка на домен более не работаетbooks/m71/ Клейнер Г.Б. Стратегии бизнеса: аналитический справочник:
230. Internet resource: Ссыка на домен более не работаетBBS/BBs0501r.pdf Бюлетень банковской статистики №1, 2005 г.
231. Internet resource: Ссыка на домен более не работает Факторный анализ структуры капитала
232. Internet resource: Ссыка на домен более не работает Оценка рыночной стоимости предприятия (Методические рекомендации по оценочной деятельности)
233. Internet resource: Ссыка на домен более не работаетit Audit Expert. Решение задач внешнего финансового анализа предприятия
234. Internet resource: http:/www.cis2000.ru/publish/books/book 71/ Седов И.А. Формализация финансового управления рисками предприятия
235. Internet resource: http.Vwww.finguide.corn.ua/ Анализ доходности собственного капитала по методике фирмы Дюпон:
236. Internet resource: http:/www.publish.cis2000.ru/books/book 6/ Оценка эффективности использования финансов предприятий в условиях рыночной экономики.
237. Internet resource: www.cfm.ru/management/strategyprocess.shtml / Койн Кевин. Как упорядочить процесс разработки стратегии. McKinsey:
238. Internet resource: www.gks.ru / Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики
239. О текущей ситуации в экономике Российской Федерации по итогам января 2005 г. // Internet resource: http.7www.budgetrf.ru/Publications/ 2004/Pursuance/Federal/Monitoring/Minecon/econ200430700rept/Word/econ2005 10100rept.zip
Похожие диссертации
- Формирование системы распределения финансовых ресурсов в ходинге на основе маржинальной прибыли
- Управление корпоративным развитием в машиностроении на основе формирования синергетических эффектов
- Управление инновационным развитием предприятия промышленности на основе бенчмаркинга
- Управление промышленными предприятиями на основе формирования и использования финансовых ресурсов
- Формирование системного подхода управления финансовыми ресурсами металургических компаний: теория, методология, реализация