Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Управление дебиторской задоженностью на предприятиях Российской Федерации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Коренева, Ирина Николаевна
Место защиты Санкт-Петербург
Год 2007
Шифр ВАК РФ 08.00.10

Автореферат диссертации по теме "Управление дебиторской задоженностью на предприятиях Российской Федерации"

На правах рукописи

КОРЕНЕВА ИРИНА НИКОЛАЕВНА

УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЖЕННОСТЬЮ НА ПРЕДПРИЯТИЯХ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Специальность 08 00 10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на сонсканне ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург-2007

003163362

Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов

Научный руководитель Ч заслуженный деятель науки РФ,

доктор экономических наук, профессор Романовский Михаил Владимирович Официальные оппоненты Ч доктор экономических наук, профессор

Скобелева Инна Петровна - доктор экономических наук, профессор Воронова Надежда Степановна Ведущая организация Ч Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет

Защита состоится л /V д<е^/Х1ШЛ- 200^г в часов на заседании диссертационного совета Д 212 237 04 в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов по адресу 191023, г Санкт-Петербург, ул Садовая, д 21, ауд_

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов

Автореферат разослан л 40 ^1 200^г

Ученый секретарь диссертационного совета

Н А Евдокимова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования В связи с усилением конкуренции на внутреннем и международном рынке, вовлечением российской экономики в процесс глобализации и предстоящим вступлением России во Всемирную торговую организацию проблеме эффективного финансового управления в компаниях уделяется все больше внимания

Интересы собственников предприятий направлены не только на получение прибыли, но и на увеличение стоимости принадлежащих им фирм рост их капитализации, что невозможно без рационального наращивания инвестиций во внеоборотные и оборотные активы, значительную часть которых составляет дебиторская задоженность

В Российской Федерации динамика роста этого актива из года в год опережала темпы роста ВВП По данным федеральной службы государственной статистики РФ на конец 2005г совокупная дебиторская задоженность крупных и средних российских организаций составляла 6,3 трилиона рублей или 29 % ВВП1

Результатом эффективного управления дебиторской задоженностью становится не только укрепление платежеспособности фирмы, но и привлечение новых клиентов, увеличение чистого денежного потока и прибыли Иными словами, дебиторская задоженность является сложным объектом управления, требующим квалифицированного решения не только финансовых, но и правовых, и маркетинговых проблем

Повышение общей культуры финансового менеджмента в России требует проведения специальных исследований в области управления дебиторской задоженностью, особенно специфики использования всех современных методов и инструментов управления этим активом

Все это и определило актуальность темы диссертационного исследования, в котором на основе комплексного обобщения международной и отечественной теории и лучшей практики управления дебиторской задоженностью сформулированы концептуальные положения по повышению эффективности управления этим важнейшим активом

Степень разработанности проблемы В специальной литературе вопросы управления дебиторской задоженностью изложены, как правило, фрагментарно В периодических изданиях чаще всего рассматриваются наиболее общие проблемы отражения и списания дебиторской задоженности в бухгатерском и налоговом учете и достаточно тради-

'11окза1Сль рассчтам гю данным I оскомсгата РФ (Российский статистический ежа о V-ник С I а ( сб / Гос ком Рос Федерации по аашсижс (Госкомстат России) -[Офиц Н)д] -М Госкомстат России 2006 )

ционные методы управления этим активом Целый ряд аспектов эффективного управления дебиторской задоженностью все еще остается недостаточно разработанным

Тем не менее, следует отметить переведенные на русский язык монографии и учебники Р Пайка и Б Нила, Дж Ван Хорна и Д М Вахо-вича, Р Брейли и С Майерса, Р Коба, Ю Бригхема и Л Гапенски, 3 Боди и Р Мертона В них достаточно много внимания уделено общим проблемам управления дебиторской задоженностью

В работах таких современных российских авторов как И А Бланк, В В Бочаров, В В Ковалев, М Н Крейнина, В Е Леонтьев, М В Романовский, Е С Стоянова, И П Скобелева, А Д Шеремет акценты поставлены на теоретическую проработку общих вопросов управления оборотными активами, в том числе дебиторской задоженностью

Вопросы становления теории управления дебиторской задоженностью в специальной литературе, как правило, не рассматриваются Исключение составляет работа Дж Фреда Вестона2

В советской экономической литературе вопросы управления дебиторской задоженностью как важной составной части оборотных средств не являлись предметом научного рассмотрения, так как ее наличие считалось отрицательным моментом в финансовом управлении предприятия, задоженность покупателей, связанная с осуществлением расчетов между предприятиями, практически автоматически покрывалась ссудами под расчетные документы в пути

Объектом исследования данной научной работы выступает совокупность финансовых отношений в области управления оборотными активами

Предметом исследования являются теоретические и методологические проблемы управления дебиторской задоженностью в современных экономических условиях Российской Федерации

Цель исследования - развитие методологических и методических подходов к управлению дебиторской задоженностью, обобщение практики управления этим активом на зарубежных и отечественных предприятиях для разработки концептуальных положений, направленных на повышение эффективности управления им

Для достижения намеченной цели были поставлены следующие задачи

^ Идентифицировать такие понятия как дебиторская задоженность, лэффективное управление дебиторской задоженностью,

2 Вестом Дл< Краткая исюрия финансовых идей //Научно-пракшчсскнй ж>рнал Финансы и бизнсс 200^ №1

система управления дебиторской задоженностью, линструменты управления дебиторской задоженностью в соответствии с современными тенденциями развития финансовой науки и ее понятийного аппарата,

^ определить степень влияния типа экономической системы на формирование современной теории управления дебиторской задоженностью и практическое ее применение, ^ определить принципы, цели и задачи управления дебиторской задоженностью в современных экономических условиях Российской Федерации,

^ выявить факторы, влияющие на уровень и качество дебиторской задоженности,

У классифицировать и формализовать методы и инструменты управления дебиторской задоженностью и1 апробировать возможности их применения корпорациями

Теоретическая, методологическая и информационные базы исследования позволили обеспечить необходимую глубину анализа и достоверность полученных автором выводов

Теоретической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных авторов в области теории финансов, менеджмента, маркетинга, финансового менеджмента, оценки имущества и бизнеса

Методологической основой диссертационного исследования стали общенаучные методы познания диалектика, системный и логический анализ экономической информации и практического опыта, классификация и группировка, метод графической интерпретации, исторический и экономико-статистический методы, моделирование

Информационной базой послужили законодательные акты РФ, статистические данные ФС ГС РФ, справочные материалы, отчетные данные предприятий и корпораций, внутренние положения и регламенты компаний по управлению дебиторской задоженностью

Научная новизна диссертационной работы определяется тем, что в ней на основе исследования теоретических положений, анализа и обобщения информационной базы и практического опыта построения систем управления дебиторской задоженностью предложены и обоснованы новые концептуальные, методологические и методические положения управления дебиторской задоженностью на предприятиях Российской Федерации

Наиболее существенные научные результаты, полученные автором.

1 Выявлены зависимость и тенденции развития теории управления дебиторской задоженностью и практики ее применения от особенностей экономических систем,

2 На основе обобщения различных трактовок экономического, бухгатерского и правового содержания дебиторской задоженности и детального анализа механизма ее возникновения предложена авторская трактовка дебиторской задоженности, как производной финансовой категории, оборотного актива и потенциально положительного денежного потока,

3 Определен общий концептуальный подход и принципы современного управления дебиторской задоженностью,

4 Идентифицированы понятия лэффективное управление дебиторской задоженностью, система управления дебиторской задоженностью, линструмент управления дебиторской задоженностью,

5 Раскрыты содержание и границы применения отдельных показателей эффективности управления дебиторской задоженностью, обоснованы показатели оценки качества структуры дебиторской задоженности,

6 Классифицированы методы и инструменты управления дебиторской задоженностью, проведена их формализация,

7 Обоснован авторский агоритм создания и поддержания системы эффективного управления дебиторской задоженностью,

8 На основе критического анализа применяемых на практике методов оценки стоимости дебиторской задоженности предложены и обоснованы методы ее оценки для различных аспектов управления этим активом

Теоретическая значимость диссертационной работы определена комплексным подходом к исследованию проблем управления дебиторской задоженностью и состоит в развитии теоретических положений в области формирования и финансирования этого актива, в классификации методов и инструментов управления, в анализе и формализации условий их эффективного применения

Практическая значимость диссертационной работы заключается в детальной проработке всех элементов участвующих в построении системы управления дебиторской задоженностью и агоритма использования современных методов и инструментов управления дебиторской задоженностью, в выявлении проблем использования компаниями инструментария управления дебиторской задоженностью, часть которых

можно решить путем внесения уточнений и допонений в нормативно-правовые акты РФ

Материалы диссертации могут быть использованы специалистами как методическая разработка при формировании системы управления дебиторской задоженностью, а также при чтении лекций по дисциплинам финансы предприятий и корпораций, финансовый менеджмент, при разработке учебно-методических комплексов по этим дисциплинам Апробация работы. Основные теоретические и практические результаты работы отражены в 8 публикациях общим объемом 2,08 п л

Результаты научной работы автора были доложены и получили апробацию на научно-практических конференциях

Х Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе - V межвузовская конференция, Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет, 7 декабря 2003 года

Х Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе - VIII межвузовская конференция, Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет, 12 декабря 2006 года

Х Финансы, кредит и международные экономические отношения в XXI веке - II международная научная конференция, Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов, 29-30 марта 2007г

Структура диссертационной работы отражает логику диссертационного исследования

Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и Интернет - источников и приложений по теме исследования, включает 163 страницы основного текста, 20 таблиц, 17 рисунков и 4 приложения

Во введении обоснована актуальность выбранной темы исследования, определены объект и предмет исследования, сформулированы цели и задачи, научная новизна, теоретическая и практическая значимость диссертации

В первой главе рассматривается понятие дебиторской задоженности, причины ее возникновения, а также зависимость тенденций развития теории управления дебиторской задоженностью от особенностей экономических систем Уточняются понятия лэффективное управление дебиторской задоженностью, система управления дебиторской задоженностью, стоимость дебиторской задоженности Предлагается общий агоритм построения системы управления дебиторской задоженностью, обосновываются принципы управления этим активом Рассматривается специфика определения стоимости дебиторской за-

доженности

Во второй главе детально анализируются основные элементы системы управления дебиторской задоженностью Уточняются цели и задачи, обобщаются и предлагаются новые показатели эффективности, анализируются факторы, определяющие качество дебиторской задоженности, проводится классификация методов и инструментов управления дебиторской задоженностью

В третьей главе конкретизируется практическое применение методов и инструментов управления дебиторской задоженностью, обосновываются возможности их использования в практике российских предприятий

Заключение содержит краткое изложение результатов диссертационного исследования

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

Управление дебиторской задоженностью, как и вообще управление финансами, требует, прежде всего, уточнения самого объекта управления

Используя методы абстрагирования и моделирования, был изучен механизм формирования дебиторской задоженности и ее воздействие на финансовый цикл предприятия, что позволило нам выявить следующие специфические свойства исследуемого объекта управления

1 В основе дебиторской задоженности лежат общественные отношения в форме контрактов между поставщиками и покупателями по поводу способов и сроков расчетов за поставленные товары, работы, услуги или имущественные права,

2 Дебиторская задоженность является отложенным во времени потенциально положительным денежным потоком Представленные в специальной литературе определения дебиторской задоженности, этих свойств не отражают Большинство специалистов определяют дебиторскую задоженность в зависимости от последствий ее возникновения в экономической, бухгатерской или юридической среде Определения дебиторской задоженности, сформулированные по этому принципу, а также авторская трактовка дебиторской задоженности представлены в таблице 1

Таблица ]

Определения дебиторской задоженности

Сфера применения Определение

Экономическая Сумма догов, причитающихся предприятию от юридических и физических лиц в итоге хозяйственных взаимоотношений с ними

Бухгатерская Статья активов в бухгатерском балансе

Юридическая Имущественные права (требования), принадлежащие организации как кредитору по неиспоненным денежным обязательствам третьих лиц

Финансовая (авторская трактовка) Производная финансовая категория, отражающая совокупность специфических финансовых отношений по поводу способов и сроков расчетов между поставщиками и покупателями, принимающая форму оборотного актива поставщика - потенциально положительного денежного потока

Исторически появление дебиторской задоженности связано с развитием форм коммерческого кредитования, обусловленным нехваткой свободных денежных средств у предприятий и слабым развитием банковской системы Для увеличения выручки и расширения масштабов деятельности компании отгружают продукцию на условиях переноса платежа на более позднюю дату под честное слово покупателя

Исследуя генезис теории управления дебиторской задоженности, мы пришли к выводу, что методология и инструментарий управления дебиторской задоженностью, а также тенденции его развития определяются степенью вмешательства государства в экономику, спецификой финансовой политики государства, отношениями собственности, действующими стандартами учета Однако, несмотря на различия в системах управления дебиторской задоженностью, преследуемые цели и задачи в разных экономических системах по своей сути остаются идентичными

Для командно-административной экономики характерно абсолютное вмешательство государства в экономику посредством установления системы расчетов и кредитования адекватной этому вмешательству и тотальный контроль над состоянием дебиторской задоженности всех предприятий В Советском Союзе более 90 % из них были в государственной собственности, а, следовательно, государство имело поное право контролировать дебиторскую задоженность, как часть государст-

венного имущества, со всеми благоприятными и неблагоприятными последствиями этого вмешательства Термин дебиторская задоженность использовася, но под ней понимались не оплаченные вовремя покупателями счета, а также прочая задоженность разных дебиторов, при этом совокупность всех выставленных счетов за отгруженные товары, работы, услуги признавалась средствами в расчетах, которые не покрывались собственными оборотными средствами в связи с автоматическим использованием кредита под расчетные документы в пути

Предприятия, осуществляющие свою деятельность в условиях рыночной экономики, пользуются поной экономической свободой, которая выражается, прежде всего, в самостоятельном поиске финансовых ресурсов и рынков сбыта В таких условиях формирование методологии и инструментария управления дебиторской задоженностью, тенденции их развития тесно связаны с потребностями менеджмента компаний и уровнем развития рыночной инфраструктуры

В начале 90-х годов российские предприятия использовали инструментарий, сложившийся в командно-административной экономике Советского Союза и перешедший по наследству в российскую финансовую практику, что крайне отрицательно сказывалось на финансовом состоянии большинства предприятий, кредитная политика которых перестала соответствовать рыночным условиям В настоящее время многие российские предприятия стали использовать современные подходы к управлению оборотным капиталом

В области управления оборотным капиталом не поностью сформирован понятийный аппарат В частности, термины система управления дебиторской задоженностью и лэффективное управление дебиторской задоженностью используются как синонимы Эти понятия близки друг к другу, но их отождествление не представляется нам обоснованным Опираясь на этимологию ключевых слов определяемых понятий и результаты исследования генезиса теории управления дебиторской задоженностью, нами предложены определения, более поно отражающие содержание этих понятий

^Система управления дебиторской задочженностыо - это совокупность целей, задач, норм и показателей, методов и инструментов, программного обеспечения, которая используется при управлении дебиторской задоженностью,

^Эффективное управление дебиторской задоженностью - это система принятия и реализации решений относительно величины дебиторской задоженности, приводящая к оптимизации денежных потоков

предприятия при минимизации совокупных затрат по управлению дебиторской задоженностью за определенный период времени3

Заметим, большинство западных авторов считают целесообразным дать базовые представления об элементах системы управления дебиторской задоженностью Российские же авторы стремятся дать поное представление об управлении дебиторской задоженностью, для этого они предлагают следовать определенным агоритмам Однако, по нашему мнению, большинство из них вряд ли позволит эффективно управлять дебиторской задоженностью Они не в поной мере соответствуют современным тенденциям развития финансовой науки, состоянию российской экономики и рыночной инфраструктуры и потребностям финансистов-практиков в области методологии управления дебиторской задоженностью Учитывая все это, на основе обобщения лучшей мировой практики в диссертационном исследовании предложен и обоснован агоритм управления дебиторской задоженностью Его содержание схематично показано на рисунке 1

Управление дебиторской задоженностью, по нашему мнению, необходимо начинать с формирования целей и задач управления этим активом, при этом они не дожны противоречить общей финансовой и маркетинговой стратегии Следующим этапом управления дебиторской задоженностью является анализ исходной ситуации и возможности программного обеспечения Далее, ориентируясь на ресурсы компании, необходимо выбрать методы и инструменты, которые в большей степени будет соответствовать целям и задачам управления дебиторской задоженностью Достаточно много внимания следует уделить созданию внутренних положений и регламентов, учитывающих многовариантность хозяйственных ситуаций, это позволит определить меру ответственности и порядок действий маркетинговой службы, службы продаж, финансового отдела и их сотрудников, участвующим в управлении дебиторской задоженностью Результат управления этим активом во многом зависит от единообразия принимаемых на предприятии решений относительно дебиторской задоженности Кроме того, управление дебиторской задоженностью требует систематического контроля и анализа достигнутых результатов, корректировки целей и задач, изуче-

^ опредсчепии используется понятие лоптимальный, что означает наилучший, наиболее соответствующий определенным условиям и задачам По нашему мнению на определенной стадии развития фирмы обшая стратегия, финансовая и маркетинювая политика ориентированы на различные цели и задачи, в гом числе шиенсивность денежного потока, например, стабилизацию денежною потока увеличение денежного потока, завоевание определенного сектора рынка с допуском убытков п отрицательного денежною потока на первоначгпыюм этапе птд

ния и использования менеджерами адекватных экономической ситуации методов и инструментов, учета влияния на дебиторскую задоженность различных факторов

Рис 1 агоритм эффективного управления дебиторской задоженностью

Анализируя представленный выше агоритм управления дебиторской задоженностью, мы пришли к выводу, что такое управление дожно осуществляться на базе четко сформулированных принципов Однако в современной финансовой науке концептуальные вопросы управления дебиторской задоженностью еще не рассматривались С

целью воспонения этого пробела, нами на основе постулатов финансового менеджмента и практического опыта применения отдельных элементов системы управления дебиторской задоженностью, в диссертационном исследовании были предложены и обоснованы следующие принципы

1 Принцип единства,

2 Принцип взаимодействия,

3 Принцип последовательности,

4 Принцип сопоставимости и рациональности,

5 Принцип гибкости,

6 Принцип информационной доступности

Проведенный нами опрос ученых-экономистов и практикующих финансистов, показал, что существует множество мнений о том, что именно влияет на качество дебиторской задоженности, те ее величину и степень ее ликвидности Используя логический и системный анализ доступной теоретической и информационной базы, мы уточнили этот перечень, разделив факторы на две группы, эндогенные и экзогенные

Наиболее существенными эндогенными факторами являются

1 Степень принятия менеджментом различных рисков,

2 Структура источников финансирования,

3 Структура затрат,

4 Использование современных методов и инструментов управления дебиторской задоженностью,

5 Дисциплина сотрудников, связанных с управлением дебиторской задоженностью (соблюдение принципов, регламентов и тд при управлении дебиторской задоженностью)

На экзогенные факторы менеджер практически не может повлиять, но учитывать их при управлении дебиторской задоженностью необходимо, к таким факторам относятся

1 Общее состояние экономики, в том числе финансовой инфраструктуры,

2 Специфика денежно-кредитной политики государства,

3 Рыночная конъюнктура,

4 Платежная дисциплина контрагентов,

5 Нормативно-правовое регулирование и налогообложение операций с дебиторской задоженностью

Невнимательное отношение к последствиям влияния на дебиторскую задоженность эндогенных и экзогенных факторов приводит к дисбалансу денежных потоков, к снижению ликвидности компании В связи с недостатком денежных средств, поступающих в счет погашения

дебиторской задоженности, компания не в поной мере может осуществлять свои текущие платежи, но при этом часто согласно финансовой отчетности она не является убыточной Секрет таких финансовых явлений всем известен согласно нормативно-правовым актам, международным стандартам выручка отражается по методу начисления, те в момент физической отгрузки, а денежные средства поступают в оборот компании, когда заплатит дебитор

В диссертационном исследовании была предложена и обоснована гипотеза о том, что на российских предприятиях управление дебиторской задоженностью чаще всего осуществляется только после того, как она в значительной степени стихийно сформируется Кроме того, российские финансовые менеджеры, учитывая свой опыт взыскания дебиторской задоженности, придерживаются той точки зрения, согласно которой дебиторская задоженность признается низко ликвидным, нежелательным активом на балансе предприятия Они стакиваются с низкой платежной дисциплиной дебиторов, противоречивостью и неоднозначностью норм налогового права, регламентирующих операции с дебиторской задоженностью, спецификой российского контрактного права, с недостаточным развитием финансовой инфраструктуры

В то же время, дебиторская задоженность в западной практике и отечественной теории анализа хозяйственной деятельности рассматривается как высоколиквидный актив, а инвестиции в него - высокорентабельными

Таким образом, в зависимости от эффективности управления дебиторской задоженности, она может рассматриваться и как высоколиквидный актив и как нежелательное последствие хозяйственной деятельности предприятия

Показатели эффективного управления дебиторской задоженностью можно разделить на качественные и количественные Качественные показатели характеризуют степень достижения поставленных целей и выпонения задач Их основным недостатком является то, что они не позволяют в поной мере оценить управление дебиторской задоженностью в разные периоды или сравнить результаты с другими предприятиями Это позволяют сделать количественные показатели

Самым распространенным количественным показателем эффективности управления дебиторской задоженности является ее оборачиваемость или средний период получения платежей Если рассматривать дебиторскую задоженность как инвестиции приносящие доход, то этот показатель, с незначительной корректировкой, можно расценивать как период окупаемости Математическая формула 1 позволит представить

это более точно

BP=Щ*T*- (1)

Где BP - период окупаемости, RA (receivable accounts)- средняя величина дебиторской задоженности в рассматриваемом периоде, S (sales) - выручка в рассматриваемом периоде, Т - количество дней в рассматриваемом пес

риоде, Ч - доля себестоимости (постоянных и переменных расходов) в цене

товара, работы или услуги

Этот показатель прост в расчетах и интерпретации, может служить надежным ориентиром для неспециалистов в области финансов при решении вопросов инвестирования денежных средств в дебиторскую задоженность, разработки кредитной политики

Среди российских финансовых специалистов, одним из важнейших показателей признается коэффициент возвратности, он характеризует процент погашения дебиторской задоженности за рассматриваемый период и, как правило, рассчитывается по следующей формуле 2

Где К - коэффициент возвратности, RA - поступления в счет погашения дебиторской задоженности в рассматриваемом периоде, RA^j - дебиторская задоженность на начало периода,

Коэффициент возвратности часто приравнивают к коэффициенту инкассации По нашему мнению, несмотря на схожесть, эти показатели значительно различаются между собой Коэффициент возвратности используется для оценки эффективности управления дебиторской задоженности А коэффициент инкассации - для прогнозирования уровня дебиторской задоженности, т к он показывает, какая часть продаж оплачивается в первом месяце, во втором и т д после реализации

Для предприятий, функционирующих в экономике, характеризующейся определенными перекосами в области денежно-кредитной политики (например, значительным удельным весом векселей и взаимозачетов в расчетах между предприятиями) важным показателем эффективности управления дебиторской задоженности является коэффициент, показывающий долю денежных средств в общей сумме погашенной дебиторской задоженности Чем выше значение этого показателя, тем эффективнее менеджмент компании управляет дебиторской задожен-

ностью в условиях нестабильной экономики

Широко используется финансовыми специалистами на практике такой показатель эффективности управления дебиторской задоженности как показатель среднедневной маржинальной прибыли Этот показатель рассчитывается по формуле 3 Р

Р = (3)

Где Рт - среднедневная маржинальная прибыль, Рт- маржинальная прибыль, полученная за период обращения дебиторской задоженности, 080 - период обращения дебиторской задоженности, в днях

Для торговых компаний и дистрибьюторских центров важным показателем эффективности работы с дебиторами является показатель соотношения маржинальной прибыли и периода просрочки платежей Расчет показателя представлен формулой 4

К =--(4)

^^^просрочитын

где К - коэффициент эффективности управления дебиторской задоженностью, Рт - маржинальная прибыль за анализируемы период,

ВБО М1т1ЫН- период обращения просроченной дебиторской задоженности

Чем выше показатель, тем эффективней мероприятия по инкассации задоженности

Однако все выше приведенные показатели имеют один общий недостаток полученный результат не соотносится с расходами, связанными с их получением Для эффективного управления дебиторской задоженностью необходимо рассчитывать показатель рентабельности мероприятий по управлению дебиторской задоженностью по формуле 5 Для принятия управленческих решений целесообразно отследить влияние изменения расходов, вызванных мероприятиями по управлению дебиторской задоженностью, на маржинальную прибыль Рт

Где ЯНА - рентабельность мероприятий по управлению дебиторской задоженностью, Рт - маржинальная прибыль за рассматривае-

мый период, СКА - расходы на мероприятия по управлению дебиторской задоженностью

Приведенные выше показатели достаточно точно позволяю оценить качество управления дебиторской задоженностью Однако они не поностью отражают современные тенденции развития экономической науки, финансового менеджмента и особенно финансовой инфраструктуры Поэтому в диссертационном исследовании мы предложили и обосновали возможности использования для оценки качества управления дебиторской задоженностью показатели, построенные на базе индексов Тобина и Херфиндаля-Хиршмана, которые изначально разработаны для принятия обоснованных решений на фондовом рынке

Индекс Тобина рассчитывается как отношение рыночной стоимости активов фирмы к номинальной или восстановленной стоимости этих активов, таким образом, чем выше будет индекс Тобина, рассчитанный в целях оценки эффективности управления дебиторской задоженности, тем выше оценка эффективности мероприятий по управлению дебиторской задоженностью Индекс Тобина рассчитывается по формуле 6

тг рыпочпси

К =--(6)

К - индекс Тобина

ЯАр_ы - рыночная стоимость дебиторской задоженности,

ЯА - номинальная стоимость дебиторской задоженности Однако у этого метода оценки управления дебиторской задоженностью есть недостаток При определении рыночной стоимости дебиторской задоженности специалисты стакиваются с проблемой выбора корректной методики оценки стоимости В литературе по оценке имущества и обязательств, вся информация сводится к необходимости использовать три основных подхода к оценке затратный, доходный и сравнительный Затем предлагается рассчитать средневзвешенное значение получившихся стоимостей При этом затратный подход, для данного актива неприемлем, так как его применение теоретически даст оценку задоженности равную ее балансовому значению Рыночный или сравнительный подход, основанный на информации по аналогичным продажам, достаточно затруднен из-за отсутствия именно такой информации В целом, все изученные автором методики оценки дебиторской задоженности можно разделить на две группы

I Методики оценки с использованием коэффициента оставшейся

стоимости задоженности после учета определенных методикой факторов влияющих на стоимость (коэффициента дисконтирования),

2 Методики, предполагающие расчет величин будущих поступлений с помощью коэффициентов возвратности с их последующим приведением к настоящей стоимости.

Заметим, эти методы оценки дебиторской задоженности не применяются при формировании финансовой отчетности предприятий Иными словами, такая финансовая отчетность не дает заинтересованным пользователям достоверной информации о качестве дебиторской задоженности

В последнее время все больший интерес представляет для финансистов так называемая амортизационная стоимость, определяемая через механизм дисконтирования всех будущих поступлений в счет погашения обязательства Согласно МСФО эта стоимость рассчитывается для отражения в финансовой отчетности предоставленных займов и не распространяется на дебиторскую задоженность покупателей Но, по мнению ряда специалистов, этот механизм следует распространить на дебиторскую задоженность, отражаемую в финансовой отчетности российских предприятий По нашему мнению, такое решение будет преждевременным, и не только потому, что нет единого подхода к определению ставки дисконтирования Этот метод трудоемок и недоступен большинству бухгатеров

Для оценки структуры дебиторской задоженности, исходя из ее полезности для предприятия, мы предлагаем использовать показатель Херфиндаля-Хиршмана В его основе произведение соотношения задоженности по сроку возникновения к общей сумме задоженности в процентах и понижающего коэффициента от 1 до 0 для конкретного срока возникновения, определенного исходя из принципа его полезности Математически это представлено в формуле 7

К - показатель эффективности управления дебиторской задоженностью, к1 - понижающий коэффициент от 1 до 0 для каждого срока

возникновения, определенного из принципа его полезности, - соотношение задоженности по сроку возникновения к общей сумме задоженности в процентах, 1 - количество периодов допустимых сроков задоженности

Этот коэффициент прост в расчетах и интерпретации Однако к недостаткам этого метода можно отнести сложность определения корректных значений понижающих коэффициентов

Заметим, что с помощью показателя эффективности, построенного на индексе Херфиндапя-Хиршмана можно

оценивать структуру дебиторской задоженности не только по срокам возникновения, но и по клиентам, менеджерам по продажам и т д,

^ определять рыночную стоимость дебиторской задоженности в целях оценки бизнеса

Естественно, практическое использование этих показателей может быть только в общей системе эффективного управления финансами компании, основанной на системе управленческого учета и контролин-га, а также системы сбалансированных показателей Применительно к управлению дебиторской задоженностью предприятие дожно иметь ряд целевых показателей по этому активу, вытекающих из общей стратегии развития компании Успех любого мероприятия зависит от профессионализма сотрудников компании Поэтому менеджменту компании, учитывая специфику ее деятельности, целесообразно разработать свою систему оценки эффективности управления дебиторской задоженности

Аналогичного принципа следует придерживаться и при выборе методов и инструментов управления дебиторской задоженностью Для этого необходимы собственный практический опыт и знания возможностей их применения

В результате изучения теоретических положений по управлению дебиторской задоженностью выявлено, что в литературе не представлены классификации современных методов и инструментов управления дебиторской задоженностью Воспоняя этот пробел, мы предлагаем свое видение классификации, где в качестве основного критерия использовали функциональный признак, т е назначение этого метода или инструмента в системе управления дебиторской задоженностью

Обратим внимание, что понятие линструмент остается актуальным научно-теоретическим вопросом, но в целях создания концептуальных основ управления дебиторской задоженностью, мы определили линструмент как договор или особый регламент, в результате испонения которого будет изменяться состояние дебиторской задоженности

Согласно выбранному критерию, методы и инструменты управления дебиторской задоженностью можно разделить на три большие группы инвестиционно-кредитные, инкассационные и методы и инст-

рументы рефинансирования

ИнвестиционноЧкредитные методы и инструменты позволяют формировать оптимальные, те соответствующие целям и задачам управления дебиторской задоженностью, параметры вложения оборотного капитала в дебиторскую задоженность

С помощью инкассационных методов и инструментов обеспечивается своевременность испонения дебиторами обязательств по предоставленному коммерческому кредиту

Методы и инструменты рефинансирования дебиторской задоженности позволяют компании не только получить денежные средства, инвестированные в дебиторскую задоженность, но и, передавая дебиторскую задоженность третьим лицам, управлять качеством этого актива Эта последняя группа методов и инструментов, по сути дела, является эффективным инструментарием и стоимостного управления капиталом, т к поное отсутствие или хорошее качество дебиторской задоженности положительно влияет на стоимостную оценку предприятия

Распределение методов и инструментов управления дебиторской задоженностью по группам классификации представлено в диссертационном исследовании

Некоторые из методов и инструментов достаточно хорошо знакомы финансовым менеджерам, поэтому рассмотрим только новые методы и инструменты управления дебиторской задоженностью

При использовании инвестиционно-кредитных методов и инструментов финансовые менеджеры опираются, прежде всего, на маркетинговую информацию сложившийся спрос и предложение товаров (работ, услуг), долю рынка, возможности ее увеличения или выхода на новые рынки, агрессивность конкурентов и т д

Кроме того, финансовый менеджер, использующий инвестиционно-кредитные методы, работает с ожидаемыми (вероятными) показателями Это обстоятельство учтено в методе определения оптимального объема инвестиций в дебиторскую задоженность на основе вероятности погашении дога Осуществляя продажи на условии отсрочки платежа, компания дожна инвестировать в дебиторскую задоженность I рублей Кроме того, компания теряет процентный доход I" на эту сумму за каждый день предоставленной отсрочки платежа, и Б денежный поток от реализации товаров (работ, услуг) за определенный период времени зависит от р- вероятности погашения денежного обязательства дебиторами в этот период, которая определяется по формуле 8

Согласно этой формуле компании следует отказать в предоставлении коммерческого кредита потенциальному покупателю, если вероятность своевременного погашения ниже рассчитанной величины Из этой же формулы следует, что компании с высоким уровнем прибыли, как правило, реализуют менее жесткую кредитную политику Кредитная политика напрямую зависит от возможности компании финансировать инвестиции в дебиторскую задоженность

Достаточно редко применяется в практике финансовых менеджеров метод определения объема вложений в дебиторскую задоженность, построенный на базе метода частой приведенной стоимости Этот метод позволяет, учитывая временную стоимость денег, определить максимально допустимый объем вложений в дебиторскую задоженность для данной организации Формализация этого метода отражена формулой 9

1Н4*т<-:-)

(1 + -)" т

т = Ч Г

/,</<7} (9)

где 5 - выручка от реализации на условии отсрочки платежа за период Т, рублей, г - Требуемая норма доходности, % годовых, Т - прогнозный период, дней, п - прогнозный период, лет, / - период отсрочки платежа, предоставляемый компанией, дней, - период отсрочки платежа в котором заинтересован покупатель на рынке или период предоставляемой отсрочки платежа конкурентами, Т: - период пользования компанией заемным капиталом

Заметим, основная сложность использования этого метода связана с проблемой выбора требуемой нормы доходности Она может равняться доходности краткосрочных государственных бумаг или банковского депозита на срок равный периоду прогноза, средневзвешенной стоимости капитала или стоимости собственного или заемного капитала в зависимости от источника финансирования дебиторской задоженности, рентабельности бизнеса При этом, необходимо учитывать влияние та-

ких важных параметров, как уровень инфляции, рыночный риск и риск ликвидности

Самым надежным из рассматриваемой инвестиционно- кредитной группы методов и инструментов управления дебиторской задоженностью по нашему мнению является метод сценариев

Исходной информацией для этого метода могут служить фактические значения прибыли и параметров авансирования капитала в дебиторскую задоженность или величина прибыли при осуществлении продаж на условиях поной предоплаты Затем для различных сочетаний параметров вложений капитала в дебиторскую задоженность определяются прибыль от изменения объемов продаж, планируется сумма дебиторской задоженности, методом прямого счета определяется объем инвестиций в эту дебиторскую задоженность, а также явные и неявные издержки, вызванные изменением объема инвестиций в дебиторскую задоженность После этого, сравнивая прибыль от допонительных объемов продаж с явными или неявными издержками, выбирают оптимальное сочетание параметров инвестирования в рассматриваемый актив

Этот метод позволяет также решить проблему выбора оптимального периода предоставления коммерческого кредита На практике, как показало исследование, чаще всего этот параметр инвестирования определяется компромиссным путем

Вторую классификационную группу составляют инкассационные методы и инструменты Большинство из них не является новым для российских финансистов, они широко представлены в учебной и периодической литературе и не нуждаются в допонительных разъяснениях Кроме того, что ряд авторов особое внимание уделяют техническим факторам и работе с персоналом Однако почти всем практикующим финансистам хорошо известны определенные тонкости своевременной инкассации дебиторской задоженности

Третья классификационная группа - группа рефинансирования, содержит такие методы и инструменты, которые менее знакомы широкому кругу финансистов При этом, как показал проведенный нами опрос, более 50 % практикующих финансовых менеджеров крупных и средних предприятий совсем незнакомы с такими инструментами как секьюри-тизация и деривативы Поэтому кратко рассмотрим вопросы их использования в Российской практике

Секыоритизация предполагает создание новой компании, которая выпускает ценные бумаги и деривативы обеспеченные дебиторской задоженностью принадлежащей учредителю Таким образом, улучшается структура баланса предприятия - учредителя, он становится более

ривлекательным для инвесторов и акционеров Кроме того, деятельность вновь созданной компании прозрачна, стоимость активов не зависит от бизнеса компании-кредитора, что определяет высокую котировку выпускаемых ее бумаг и позволяет сохранить генерируемые денежные потоки в компании

Деривативы (производные ценные бумаги), используемые в управлении дебиторской задоженностью, - это финансовые контракты (например, опционы, свопы и др) предметом которых являются определенные события, связанные с дебиторской задоженностью Например, своп на кредитный дефот, согласно которому одна из сторон оплачивает фиксированные периодические купоны за срочность (продожительность) сдеки, а другая сторона не осуществляет платежей до тех пор, пока не случиться какое-либо оговоренное сторонами событие (Например, не оплата дебиторской задоженности в срок) Если оно состоится, вторая сторона по контракту осуществляет платеж первой стороне, и сдека свопа на кредитный дефот прекращается

Основным фактором использования компаниями методов и инструментов рефинансирования дебиторской задоженности является степень развития и совершенствования рыночной инфраструктуры (фондовых рынков, банковской системы, арбитражных операций вне фондового рынка и тд), формирования соответствующей договорной практики, рост деловой квалификации финансовых работников компаний

Основным критерием применения в управлении дебиторской задоженностью того или иного метода или инструмента является соотношение прогнозируемого увеличения прибыли от продаж и затрат, связанных с вложениями в дебиторскую задоженность и мероприятиями по ее инкассации

В заключение отметим, что поскольку проблематика управления дебиторской задоженностью относится к оперативной работе, то она практически не рассматривается в литературе по стоимостному управлению капиталом, в том числе оборотным активам Но в догосрочном и даже среднесрочном периоде эффективное управление дебиторской задоженностью позволяет увеличить потенциальную глобальную прибыль данного предприятия, т е выпонить основную цель финансового менеджмента - повысить уровень благосостояния собственника компании

Основные положения диссертационного исследования изложены в следующих публикациях:

1. Коренева И Н. Современные методы и инструменты управления дебиторской задоженностью // Известия Санкт-

Петербургского университета экономики и финансов. - 2007. -№ 1(49) - 0,38 п.л.

2 Коренева И Н Определение рыночной стоимости дебиторской задоженности // Финансы, кредит и международные экономические отношения в XXI веке Материалы 2-ой международной научной конференции 29 - 30 марта 2007 года Том 1/ Подред проф ВЕ Леонтьева, проф Н П Радковской - СПб Изд-во СПбГУЭФ, 2007 - 0,32 п л

3 Коренева И Н , Романовский М В / Финансы и кредит учебник / под ред проф М В Романовского, проф Г Н Белоглазовой -2-ое изд, перераб и доп - М Высшее образование, 2007 -0,5 п л (вклад автора -0,32 пл)

4 Коренева И Н Влияние рисков, сопутствующих деятельности компании, на управление дебиторской задоженностью // Современные аспекты экономики - 2006 -№ 19 (112) - 0,19 п л

5 Коренева И Н Генезис современной теории управления дебиторской задоженностью // Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе Материалы VIII межвуз конф аспирантов и докторантов 12 дек 2006 г Секции 4-8/ Под ред А И Михайлушкина, НА Савинской - СПб СП6ГИЭУ,2006 -0,25 пл

6 Коренева И Н Эффективное управление дебиторской задоженностью // Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе Материалы VII межвуз конф аспирантов и докторантов 07 дек 2005 г Секции 4-8 / Под ред А И Михайлушкина, Н А Савинской -СПб СПбГИЭУ, 2005. -0,12 п л

7 Коренева И Н Эффективное управление дебиторской задоженностью// Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2003г, факультет ФК и МЭО, Сборник докладов, том 1/ под ред проф ВЕ Леонтьева - СПб Изд-во СПбГУЭФ, 2004г - 0,33 п л

8 Коренева И Н Управление дебиторской задоженностью как макроэкономическая проблема // Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе Материалы V межвуз конф аспирантов и докторантов 07 дек 2003 г Секции 4-8 / Под ред А И Михайлушкина, Н А Савинской - СПб СПбГИЭУ, 2003 -0,17 п л

КОРЕНЕВА ИРИНА НИКОЛАЕВНА АВТОРЕФЕРАТ

Лицензия Р № 020412 от 12 02 97

Подписано в печать 25 12 07 Формат 60x84 1/16 Бум офсетная Печ л 1,5 Бум л 0,75 РТП изд-ва СПбГУЭФ Тираж 70 экз Заказ 793

Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов 191023, Санкт-Петербург, Садовая ул , д 21

Похожие диссертации