Централизация капитала как фактор повышения конкурентоспособности компаний тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Логунцова, Ирина Вячеславовна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2005 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.01 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Централизация капитала как фактор повышения конкурентоспособности компаний"
На правах рукописи
Логунцова Ирина Вячеславовна
ЦЕНТРАЛИЗАЦИЯ КАПИТАЛА КАК ФАКТОР ПОВЫШЕНИЯ КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ КОМПАНИЙ
Специальность: 08.00.01 - Экономическая теория
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва-2005
Работа выпонена на кафедре экономической теории факультета государственного управления Московского государственного университета им. М.В .Ломоносова.
Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент
Малькова Ирина Владимировна
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Третьяк Владимир Петрович кандидат экономических наук, доцент Лобас Елена Викторовна
Ведущая организация: Московский государственный университет
экономики, статистики и информатики (МЭСИ)
Защита состоится // г. в л_ час. л_ мин. на
заседании диссертационного аввета Д 501^001.12 при Московском государственном университете им. М.В.Ломоносова по адресу: 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, 1-й корпус гуманитарных факультетов, аудитория л__.
С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале Научной библиотеки 1-го корпуса гуманитарных факультетов Московского государственного университета им. М.В.Ломоносова.
Автореферат разослан/л СА~> У 2005 г.
Ученый секретарь диссертационного совета, профессор
Воков Ф. М.
I Общая характеристика работы
Актуальность темы исследования
Конкурентоспособность страны является интегральным показателем уровня ее развития и индикатором зрелости рыночных отношений В настоящее время очень многие российские предприятия остаются неконкурентоспособными и выжили за последние годы в основном благодаря девальвации рубля и таможенным барьерам на энергоносители Согласно Глобальному докладу о конкуренции за 2004-2005гг Мирового экономического форума в Женеве, в рейтинге по конкурентоспособности 104 стран Россия занимает незавидное 70-ое место'.
В современных рыночных условиях выигрывают те, кто может конкурировать в глобальных масштабах. Российский рынок пока уверенно освоил лишь ценовую конкуренцию. В то же самое время наша страна располагает колоссальными возможностями для экономического развития и завоевания достойных позиций на мировом рынке. По уровню абсолютной величины национального богатства на душу населения Россия опережает многие государства В процессе укрепления рыночного механизма, в условиях перспективы вступления во Всемирную торговую организацию во главе угла российской государственной экономической политики стоит повышение конкурентоспособности российских компаний и отечественной экономики в целом.
Одним из способов решения указанной выше проблемы является централизация капитала, осуществляемая в двух основных формах - слияний и поглощений компаний В современной экономике к подобной стратегии прибегают большинство даже самых успешных предприятий. Расширяя свои возможности, эти предприятия встают на путь диверсификации и реструктуризации, постоянно приспосабливаясь к изменяющимся условиям. По сравнению с внутренним ростом слияния и поглощения становятся инструментом, обеспечивающим достаточно быстрое решение таких проблем, как выход на новые рынки, повышение устойчивости бизнеса, улучшение структуры капитала.
Согласно традиционной точке зрения, крупной и развитой компании легче конкурировать с транснациональными корпорациями. Компании, успешно прошедшие процедуру слияний, выходят на качественно новый уровень, обеспечивая себе лидерство и преимущества в конкурентной борьбе. В то же самое время эмпирические данные свидетельствуют, что на практике удачные слияния и поглощения встречаются значительно реже, чем проблемные и провалившиеся. Кроме того, ни одна из существующих теорий не
Ссыка на домен более не работаетпе\та/есопоту/41235 1Шп1
дает однозначного ответа на вопрос об экономической целесообразности слияний и поглощений. Для экономической науки это обстоятельство представляет огромный интерес-с одной стороны, большинство компаний не достигает поставленных соглашением об объединении целей, с другой - слияния и поглощения во всем мире продожаются и довольно активно. Ученым еще предстоит выявить множество закономерностей и противоречий, присущих процессу централизации капитала.
Неоднозначный характер воздействия слияний и поглощений на экономические процессы разных стран и мировое хозяйство в целом вызывает необходимость контроля таких операций на уровне государства, что связано, прежде всего, с антимонопольным регулированием. В России эта область государственной полигики нуждается в дальнейшем совершенствовании. В отечественном законодательстве сдеки по слияниям и поглощениям не выделены в качестве отдельной сферы регулирования. В мировом экономическом сообществе в настоящее время предпринимаются попытки гармонизации национальных правил поведения по отношению к подобным трансакциям.
Опыт стран с рыночной экономикой показывает, что процессам централизации капитала свойственен циклический характер. В одни периоды времени рынок слияний и поглощений быстро увеличивается в капитализации, в другие стагнирует. Для нынешней воны централизации капитала в западных государствах характерно объединение уже сложившихся транснациональных концернов, те. наблюдается как бы сверхконцентрация компаний, которые по своей величине уже достаточно велики Казалось бы, расти им дальше некуда, но, тем не менее, их интенсивные слияния и поглощения продожаются даже на этом весьма высоком уровне. Огромную роль в данной связи играет глобализация мировой экономики и ускорение технического прогресса Аналитики считают, что эти тенденции будут действовать в ближайшие годы, поэтому необходимы дальнейшее наблюдение и научный анализ.
Использование механизмов слияний и поглощений российскими компаниями в целях повышения их конкурентоспособности может значительно повысить шансы нашей страны встать в ряд наиболее развитых стран, что обуславливает актуальность данного исследования.
Степень разработанности проблемы
Теоретические аспекты проблемы концентрации и централизации капитала и производства нашли отражение еще в XIX веке в трудах К.Маркса, Ф.Энгельса, а позже в работах Р.Гильфердинга, В.И.Ленина и других ученых.
В отечественной науке в контексте изучения развития империализма проблеме капитала и источникам его роста уделяли внимание такие советские экономисты, как А.В.Аникин, В.Усоскин, С.А.Далин, М.С.Драгилев, Н.И.Мохов, И.Н.Сысоев, В.Е.Мотылев.
Среди современных зарубежных авторов, анализирующих процессы централизации капитала и разработавших основные теоретические концепции слияний и поглощений компаний - М.Бредли, А.Десаи, И Х.Ким, М Дженсер, Р Рол, Д Динз, Ф Крюгер, Ф.Зайзель В последнее время появились работы, посвященные централизации капитала, и в отечественной научной литературе: Ю.В.Иванова, Н.Б.Рудык, Е В Семенковой, М.Г.Ионцева, А.Е.Молотникова. Однако они не связаны напрямую с проблемой конкурентоспособности.
Что касается современных исследований проблемы конкурентоспособности, то наиболее значимой на сегодняшний день является научная школа США, и в первую очередь Гарвардская школа бизнеса. Профессора М.Портер, А Чандлер, М Энрайт, Дж Макартур составляют ядро этой школы. Ими впервые были представлены решения проблемы измерения конкурентоспособности товаров, компаний, отраслей Был внесен большой вклад в стратегическое управление компапией в условиях конкуренции, выделены и оценены факторы, определяющие конкурентные преимущества.
Широкий спектр проблем конкурентоспособности применительно к российским условиям разрабатывав 1ся и 01ечественными учеными. Вместе с тем российская наука по данному вопросу имеет сравнительно пебольшой опыт
На современном этапе изучение такого аспекта развития рынка, как влияние процесса централизации капитала в формах слияний и поглощений на конкурентоспособность компаний, характеризуется фрагментарностью и нередко противоречивостью Данное обстоятельство также обуславливает актуальность представленной работы.
Цель диссертационного исследования
Цель диссертационного исследования - определить влияние централизации капитала в формах слияний и поглощений на конкурентоспособность компаний.
Достижение поставленной цели предполагало решение следующих задач-
показать логическую связь понятий централизации капитала и конкурентоспособности компаний;
- раскрыть противоречивый характер централизации капитала;
- выявить основные факторы, от которых зависш характер шменения конкурентоспособности компании (повышение и те понижение) в ре<ульта ге сделок по слияниям и поглощениям;
- охарактеризовать специфику централизации российского капитала и показав ее влияние на конкурентоспособность отечественных компаний;
- определить основные направления и меры по совершенствованию государственного регулирования централизации капитала в России с учетом мирового опыта и специфики отечественной экономики.
Объектом исследования является влияние централизации капитала на конкурентоспособность компаний в современной рыночной экономике.
Предмет исследования - централизация капитала в ее основных формах - слияний и поглощений компаний.
Методологическая и теоретическая основа работы
В качестве методологической базы исследования использовались принципы научной диалектики, позволившие выявить сущностные характеристики исследуемых процессов, взаимосвязи и тенденции развития.
Для определения причин, общих принципов осуществления и последствий интеграционных процессов в экономике использовася системный подход и законы логики
Теоретическую основу работы составили труды зарубежных и отечественных экономистов, научные публикации по проблемам корпорагивных финансов в специализированных журналах, аналитические отчеты международных аудиторских и консатинговых компаний. Были изучены и обобщены нормативно-правовые документы США, стран Европы и России.
Эмпирическую базу исследования составили данные Федеральной антимонопольной службы РФ, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ, Министерства по налогам и сборам РФ, Агентства независимого экономического мониторинга, Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, Института финансовых исследований, материалы компаний Ernst&Young, KPMG, PricewarerhouseCoopers, Dealogic, Deloitte&Touche, Thomson Financial, международного рейтингового агентства Standard&Poors, доклады круглых столов и конференций по вопросам слияний и поглощений, законодательные акты России и других стран, экспертные оценки аналитиков и консультантов в сфере корпоративных финансов, материалы печатных СМИ
Научная новизна и основные результаты работы
Наиболее важные результаты исследования, обладающие научной новизной, следующие:
1. Выявлена и теоретически обоснована взаимосвязь ценгрализации капитала и конкурентоспособности компаний, находящихся в неоднозначной причинно-следственной зависимости Централизация капитала влечет за собой ишенение конкурентных позиций компаний, а последнее служит основанием для дальнейших сделок по слияниям и поглощениям. При этом централизация капитала может вести как к повышению, так и к снижению конкурентоспособности, и компания в ию1е может оказаться как в роли субъекта, так и объект а сделок. 1. Раскрыт противоречивый характер цен грализации капитала, который выражается и проявляется в неоднозначных последствиях для конкурентоспособноеЩ компаний и экономики страны:
- в наличии положительной и отрицательной синергии:
- в действии положительного и отрицательного эффектов масштаба;
- в несоответствии краткосрочного и догосрочного эффектов;
- в несовпадении чинных мотивов топ-менеджеров и корпоративных целей:
- в различии интересов отдельной компании и национальных экономических интересов
3. Определены основные факторы, от которых зависит характер изменения конкурентоспособности компании (повышение или понижение) в результате сделок по слияниям и поглощениям:
- мотивы сделок,
- механизм осущест вления сделок.
- внешняя среда,
- аспект времени
4. Выявлены как положительные, гак и отрицательные тенденции, характеризующие современный рынок слияний и поглощений в России С одной стороны, преобладают враждебные сдеки, которые по большей части не связаны с целыо повышения конкурентоспособности компаний и являются эффективным способом перераспределения капитала в стране С др>гой стороны, возросла информационная открытость отечественных компаний и нзблютается экспансия российского капитала в другие страны.
5 В целях повышения конкурентоспособноеЩ российских предприятий предложены рекомендации по дальнейшему совершенствованию государственного pe улироваиия рынка слияний и поглощений:
- активизация борьбы с коррупцией, особенно в сфере судопроизводства, т к одна из самых распрос граненных технологий захвата в России - испопъзовапие сфальсифицированных судебных актов,
- введение в практику антимонопольных органов анализа поведения компаний л ос ic слияний и поглощений и их влияния на рынок:
- осуществление контроля притока зарубежного капитала в страну и одновременно поддержка национальных производителей;
- выделение слияний и поглощений как особого вида сложных с телок в качестве обособленной сферы регулирования в российском законодаюльствс
- создание благоприятных условий тля межре! ионального объединения капиталов, что будет способствовать сохранению экономической и политической целостности страны.
Теоретическая и практическая значимость работы гаключаеюя во всестороннем рассмотрении проблемы централизации капитала с точки зрения ее воздействия на конкурентные позиции компаний
Материалы диссертации могут быть полезны при создании конкурентных стратегий отечественных компаний, при разработке государственной политики относитетьно рынка слияний и поглощений, а также могут быть использованы в преподавании курса Экономическая теория.
Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации были изложены на научных конференциях, в том чисче на Ломоносовских чтениях с 2001 по 2005гг.
Структура диссертации:
Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии, приложений.
Введение.
Глава I Природа централизации капитала и ее связь с конкурентоспособностью компаний.
з 1 Сущность и основные формы централизации капитала. з 2 Научные концепции причин централизации капитала.
з 3 Последствия централизации капитала с позиций конкурентоспособности компании и экономических интересов государства. Глава П Механизм осуществления централизации капитала и его влияние на конкурентоспособность компаний.
з 1 Организационно-управленческие аспекты централизации капитала. з 2 Финансовые аспекты централизации капитала. з 3 Государственное регулирование слияний и поглощений. Глава III Централизация российского капитала в свете общемировых тенденций и ее воздействие на конкурентоспособность отечественных компаний. з 1 История и общемировые тенденции централизации капитала.
з 2 Российская специфика централизации капитала на современном этапе и ее влияние на конкурентоспособность отечественных компаний. Заключение. Библиография. Приложения.
II Основные положения, разработанные в диссертации
Природа централизации капитала и ее связь с конкурентоспособностью копаний.
Проблема повышения конкурентоспособности компаний является одной из ключевых как на макроуровне, так и на микроуровне рыночной экономики. Централизация капитала -один из способов ее решения Понятие централизации капитала тесно связано с понятием концентрации капитала - оба отражают процесс увеличения размеров капитала. Главное отличие между данными понятиями заключается в источниках роста. В первом случае - это внешний источник, уже существующие капиталы, которые объединяются, во втором -внутренний источник, прибыль компании. Рассматриваемые процессы имеют принципиально различные последствия. Если централизация капитала ведет к увеличению размера функционирующего общественного капитала, то централизация - к перераспределению составных частей общественного капитала
Централизация капитала осуществляется в разнообразных формах, в том числе-стратегических альянсов, финансово-промышленных групп, консорциумов Наиболее развитыми формами с позиции завершенности объединения выступают слияния (добровольные объединения нескольких уже существующих и самостоятельных капиталов) и поглощения одного капитала другим. В центре внимания данного исследования - две вышеназванные формы централизации капитала и их влияние на конкурентные позиции компаний.
По сравнению с внутренним ростом, который происходит в результате инвестирования собственных и заемных средств в существующий бизнес, стратегия слияний и поглощений может бьггь не только более быстрым способом достижения стоящих перед компанией целей, но и способом значительно более выгодным, если речь, в частности, идет о приобретении нематериальных активов- ноу-хау, патентов, торговых марок, лицензий, результатов НИОКР. Однако высокая рискованность и дороговизпа сделок по слияниям и поглощениям заставляет компании рассматривать их лишь как один из альтернативных путей развития.
Универсального подхода к выбору той или иной стратегии как внутреннего, так и внешнего роста, не существует. Множество преуспевающих компаний в своей истории не прибегали к технике корпоративной экспансии или же использовали ее крайне редко. Все зависит от конкретной экономической ситуации, конкурентной среды, целей и задач, которые стоят перед компанией.
На сегодняшний день в научной литературе отсутствует единообразие в использовании терминов слияние и поглощение Представляется, что наиболее точно сущность централизации капитала отражена в следующих трактовках. Слияние (А+В=С) -это объединение, в результате которого появляется новое юридическое лицо с активами и обязательствами старых компаний, при этом ни одна из них не выживает. Поглощение (А+В=А) - это объединение, при котором к поглощающей компании переходят права и обязанности поглощаемого предприятия в соответствии с передаточным актом.
Сдеки по слияниям и поглощениям демонстрируют многообразие своих вариантов Так, например, они подразделяются на: горизонтальные (объединение компаний, функционирующих и конкурирующих в одной области деятельности), вертикальные (объединения компаний, относящихся к разным стадиям одного производственного процесса), конгломератные (объединение компаний из различных, технологически не связанных отраслей) и концентрические (корпорация-покупатель и корпорация-цель связаны между собой базовой технологией, производственным процессом или через рыночную нишу). По структурным элементам сдеки можно рассматривать с разных точек зрения - в зависимости от предмета сдеки (приобретение активов или ценных бумаг), формы оплаты (наличными, акциями, другими ценными бумагами), объема контроля (владение контрольным пакетом акций или меньшей долей), налогового статуса (налогооблагаемые и необлагаемые) Касательно отношения менеджмента компаний к сдеке по поглощению можно выделить два вида подобных сделок: дружественные (получают одобрение со стороны высшего руководства участвующих в них компаний) и враждебные (связаны с отказом руководства компании, получившей от компании-покупателя предложение о поглощении, от проведения такой операции).
Механизм слияний и поглощений используется и в случаях сжатия корпораций или выделения бизнеса. Для этих целей компании проводят отпочковывание или продажу отдельных подразделений (дивестирование), что может привести к большей прибыли, чем продожение работы в рамках текущей операционной политики.
На практике за указанными выше формами экспансии и сжатия компаний стоят самые разнообразные причины. Одной из самых популярных современных теоретических концепций, объясняющих феномен централизации капитала, является синергетическая теория. Суть этой теории заключается в том, что возникающая при слиянии новая компания может использовать широкий спектр преимуществ (синергий), которые возникают вследствие объединения ресурсов компаний - партнеров по сдеке. Это взаимно усиливающаяся совместная работа, когда л2+2=5 Выделяют три вида синергии-универсальную, эндемическую, уникальную. Критика данной теории основывается на том,
что ожидаемый синергетический эффект далеко не всегда наблюдается на практике. Кроме того, объединение компаний, наряду с экономией и допонительной прибылью, создает и допонительные расходы, которые трудно прогнозировать При подробном анализе может выясниться, что на каждый фактор, повышающий прибыльность, найдется фактор, действующий в обратном направлении. Речь идет об отрицательных синергетических эффектах, когда допонительные доходы не покрывают всех издержек.
Помимо синергетической теории, современная экономическая наука предлагает и другие концепции, объясняющие феномен централизации капитала В диссертационной работе подробно рассматриваются следующие из них' теория монополии и конкуренции, теория спекуляции, теория агентских издержек свободных потоков денежных средств, теория гордыни, гипотеза проклятье победителя, кривая консолидации. Теоретической базой сжатия компаний является теория бифуркации и понятие анергии, те эффекта л2+2=3.
Критическое рассмотрение указанных теорий приводит к выводу о том, что ни одна из них не является универсальной. Поэтому при анализе каждой конкретной сдеки представляется целесообразным применение комплексного подхода.
Обобщая причины и мотивы централизации капитала, их можно подразделить на внешние и внутренние В первом случае речь идет о глобализации, макроэкономических сдвигах, изменениях конкурентной среды, которые снижают эффективность текущей деятельности компании. Сюда также можно отнести государственное регулирование, состояние конкретной отрасли, политическую обстановку Внутренними причинами и мотивами могут бьгп,- стремление к корпоративной синергии и сокращению издержек, приобретение новых технологий, патентов, каналов сбыта, клиентской базы, налоговая экономия, личные мотивы собственников и менеджеров. Очевидно, что от причин и мотивов осуществления сделок по слияниям и поглощениям напрямую зависит их влияние на конкурентоспособность компаний.
Конкурентоспособность компании - обобщающий итог ее предшествующего развития и потенциал, который обеспечивает рыночный успех в дальнейшем М. Портер, известный американский экономист, один из основоположников теории конкуренции, отмечает: Конкурентоспособность - свойство товара, услуги, субъекта рыночных отношений выступать на рынке наравне с присутствующими там аналогичными товарами, услугами или конкурирующими субъектами рыночных отношений2. Понятие конкурентоспособности относительное и привязано к конкретному рынку Успешно конкурирующая на одном рынке компания может быть совершенно неконкурентоспособна на другом
2 Портер М. Конкуренция - М.: ИД Вильяме, 2000, С.480
Конкурентоспособность определяется наличием у компании конкурентных преимуществ и их реализацией, связанной с избранной конкурентной стратегией Конкурентные преимущества компании - это, в частности, ее ресурсный потенциал: количество ресурсов, их качество и структура.
Оценка конкурентоспособности компании имееч много общего с оценкой ее хозяйственной деятельности - и в том и другом случае имеют значение аналогичные параметры (объем продаж, доля рынка и т п.) В зависимости от целей исследования используют различные критерии и показатели конкурентоспособности, или их сочетание Важнейшей стоимостной оценкой ресурсного потенциала компании на практике является размер ее активов, которые принято подразделять на материальные и нематериальные. Размер активов компании используется соответственно и для оценки конкурентоспособности компании. Важнейшим показателем конкурентоспособности компании, отражающим рыночные позиции, является ее доля в общем объеме продаж на данном рынке. Слияния и поглощения непосредственно влияют на оба данные показателя. Из вышесказанного вытекает, казалось бы, однозначный вывод: централизация капитала в формах слияний и поглощений, ведущая к росту активов компании и увеличению ее рыночной доли, означает повышение ее конкурентоспособности. Однако, на самом деле, как теоретически, так и практически, результат с точки зрения конкурентоспособности может быть разным
В обоснование данного вывода в диссертационной работе выявлен противоречивый характер исследуемого явления Основная идея заключается в том, что централизация капитала является лишь фактором, способным повысить конкурентоспособность компании Под термином фактор конкурентоспособности понимается такая деятельность предприятия и такие процессы в жизни общества, которые влияют на величину затрат на производство, на качество производимой продукции, и как следствие - на изменение уровня конкурентоспособности компании Этот фактор может действовать как в сторону повышения конкурентоспособности предприятия, так и в сторопу ее снижения. Получение конкурентного преимущества зависит от того, насколько эффективно факторы конкурентоспособности используются в деятельности компании.
Чтобы определить степень влияния централизации капитала на конкурентные позиции компаний необходимо обратиться к проблеме оценки эффективности сделок по слияниям и поглощениям. Выделяют два вида подобных оценок- до совершения трансакции (прогнозная оценка) и после совершения трансакции (ретроспективная оценка) На практике большинство предприятий не могут определить эффективность проводимых ими сделок Поэтому целесообразным представляется четкая формулировка критериев успешности сдеки и затем по ним отслеживание эффективности. Один из наиболее наглядных
индикаторов оценки состоявшихся трансакций - изменение курсов акций компаний. В случае, когда синергия от сдеки очевидна не только для менеджеров, но и для рынка, происходит рост стоимости акций предприятия. Вместе с тем, курс акций - многофакторное явление и не всегда является объективным показателем. Некоторые акции оказываются в одно время переоцененными, а в другое - недооцененными. Кроме того, цены на акции приобретающей и приобретаемой компании ведут себя по-разному. Цены на акции приобретаемой компании растут, как правило, сразу после объявления о намерении слияния компаниями-участниками. Что касается цены акций приобретающей компании, то их роста или вовсе не наблюдается, или же он совсем незначителен (в данном случае выгода проявляется в догосрочной перспективе).
Согласно многочисленным исследованиям, большинство сделок по слияниям поглощениям не достигают поставленных целей. Среди причин неудач - неправильная оценка и выбор компании-цели, ошибочные финансовые расчеты, недооценка важнейших организационно-управленческих проблем и многое другое. Формирование эффективных компаний также сдерживают следующие факторы- неформальная экономика, в которой предпочтение отдается тем или иным ее участникам, возможности использования административного ресурса, технологии враждебных поглощений, давление имеющих монопольное положение компаний.
Важно также отметить, что последовательное увеличение размеров предприятия в течение какого-то времени ведет к снижению издержек производства единицы продукции Однако, начиная с определенного момента все большие и большие размеры предприятия означают повышение средних общих издержек. Данная закономерность в экономической науке объясняется положительным и отрицательным эффектами роста масштабов производства в догосрочном периоде.
Заметим также, что мотивами сделок по слияниям и поглощениям могут быть личные интересы собственников и менеджмента компаний, не соответствующие корпоративным целям.
Следует обратить внимание на возможное несовпадение краткосрочного и догосрочного эффектов от слияний и поглощений Компания, получившая в результате сдеки существенную долю рынка, оказавшаяся в доминирующем положении, может с течением времени утратить стимулы к самосовершенствованию, предпочитая зарабатывать главным образом с помощью монополистической деятельности. В конечном итоге такая компания может лишиться пекоторых конкурентных преимуществ.
Вопреки неутешительным статистическим данным по эффективности сделок по слияниям и поглощениям, большинство современных компаний используют данную
стратегию на том или ином этапе своего развития. Подобные сдеки позволяют компаниям решать многие стратегические задачи, будь то получение эффектов масштаба, расширение географии деятельности, усиление рыночных позиций, переход в новые, более перспективные отрасли, доступ к передовым технологиям.
Рассуждая об эффективности сделок по слияниям и поглощениям, необходимо отметить, что эта эффективность с точки зрения участников сделок и национального хозяйства стран нетождественны Более того, интересы отдельной компании, нацеленной на слияния или поглощения, могут про I иворечить общенациональным экономическим интересам.
С одной стороны, государство заинтересовано в укрупнении национальных компаний, ведущем к повышению их конкурентоспособности. С другой стороны, эти процессы способствуют монополизации рынков, снижению конкурентоспособности отраслей и экономики в целом Особого внимания государства заслуживает проблема международных слияпий и поглощений. Активная, масштабная скупка национальных производителей иностранными компаниями означает экспорт контроля над капиталом. За пределами определенных пороговых значений засилье иностранного капитала ведет к утрате экономического суверенитета, когда вопросы конкурентоспособности определяются исключительно политикой иностранных ТНК. И в том и в другом случае речь идет о проблеме обеспечения национальной экономической безопасности
Так или иначе, политическое и экономическое значение сделок по слияниям и поглощениям и формируемых на их основе транснациональных корпораций достаточно велико. ТНК - это один из важных факторов воздействия промышленно развитых стран на многие регионы мира. В данной связи для России представляется важной задачей превращение крупнейших отечественных компаний в транснациональные корпорации, в том числе путем слияний и поглощений на национальном и мировом рынках При этом необходимо учитывать все связанные с этим процессом негативные и позитивные последствия, а также накопленный к настоящему времени западными странами практический опыт государственного регулирования в данной области.
Итак, централизация капитала и конкурентоспособность компаний находятся в неоднозначной причинно-следственной зависимости Централизация капитала влечет за собой изменение конкурентных поящий компаний, а последнее служит основанием для дальнейших сделок по слияниям и поглощениям. При этом централизация капитала может вести как к повышению, гак и к снижению конкурентоспособное! и
На практике большинство сделок по слияниям и поглощениям не достигают поставленных целей и имеют противоречивые последствия для конкурентоспособности
компаний и экономики страны, что обусловлено наличием положительной и отрицательной синергий, действием положительного и отрицательного эффектов масштаба, несоответствием краткосрочного и догосрочного эффектов, несовпадением личных мотивов топ-менеджеров и корпоративных целей, различием интересов отдельной компании и национальных экономических интересов.
Механизм осуществления централизации капитала и его последствия для *
конкурентоспособности компаний.
Ряд специфических организационно-управленческих и финансовых проблем в ^
осуществлении процессов централизации капитала может препятствовать формированию конкурентоспособных компаний.
Каждая сдека по слиянию или поглощению не вписывается в четко определенную схему действий. Тем не менее, подобные трансакции принято разбивать на этапы, значимость которых по-разному оценивается различными авторами В общем виде можно выделить следующие этапы сделок- принятие стратегического решения о слиянии или поглощении, формирование команды, которая будет вести сдеку, выбор объекта (анализ отрасли, самооценка, оценка потенциального кандидата на слияние или поглощение, определение синергий. финансовая оценка кандидата), проведение сдеки (первоначальный контакт, первоначальный дыо дитидженс1. подписание меморандума о намерениях, окончательный дью дилидженс, заключение сдеки), интеграция компаний и. наконец, оценка результатов. Из обобщения существующих на сеюдняшний день точек зрения, вытекает следующий вывод: конкурентоспособность компании после совершения сдеки по слиянию или поглощению во многом зависит от осуществления этапа интеграции компаний. На практике данный этап часто недооценивается, однако именно в этот период возникают важнейшие, прежде всего, организационно-управленческие проблемы, решение которых во многом определяет эффективность всей сдеки. На этапе интеграции создается стоимость компании.
В диссертации также рассмотрены и другие немаловажные проблемы: интеграция клиентов и поставщиков, формирование и восстановление коммуникационных связей компаний, единая кадровая политика, ключевая компетенция, связанная с объединением уникальных знаний.
Порядок и характер действий в рамках осуществления слияний и поглощений, в том числе и указанные организационно-управленческие проблемы, относятся, прежде всего, к
3 Данный термин позаимствован из западной практики и в широком смысле означает оценку выгод и обязательств предполагаемой сдеки путем анализа всех относящихся к делу аспектов прошлого, настоящего и будущего приобретаемой компании.
дружественным сдекам Специфика мероприятий может быть совершенно иной, если речь идет о враждебных сдеках. В западной практике осповными разновидностями враждебного поглощения являются: постепенная скупка акций, направленная на смену совета директоров, обмен акций, при котором акционерам приобретаемой компании предлагается обменять свои акции на акции компапии-поглотителя. В диссертационной работе описаны такие методы враждебного поглощения как: внезапное поглощение, медвежьи объятия, стратегия Леди Макбет; дается описание системы защитных действий компаний, которые инициируются до появления предложения на покупку (разделение совета директоров, условие супербольшинства, лотравленные пилюли) а также тех, чго применяются после того, как предложение на покупку уже было сделано (тяжба, белый рыцарь, компенсационные парашюты, реструктуризация активов, реструктуризация пассивов).
Другими словами, интенсивность оборонительных действий корпорации-цели может подразумевать как применение мягких методов, так и жестких, радикальных. Если мягкие защитные действия способны заставить корпорацию-покупателя лишь пересмотреть свое намерение совершить сдеку поглощения, не оказывая никакого влияния на ее исход и цену, то жесткая защита может поностью блокировать такое намерение.
Каждая сдека корпоративного контроля уникальна. Современные компании выбирают свои собственные подходы к слияниям и поглощениям в зависимости от целей, специфики страны и отрасли, в которых они действуют.
Что касается важнейших финансовых аспектов централизации капитала, то к их числу можно отнести оценку бизнеса действующих предприятий и связанного с ним финансового консультирования, а также выбор метода оплаты сделок по слияниям и поглощениям
Причиной неудачных сделок нередко являются ошибочные финапсовые расчеты и рыночные оценки компаний. В западных странах крупнейшие компании имеют отдельные службы финансовых консультантов Частью финансового консультирования является установление справедливой цены (оценочная деятельность). Для сторон-участников сдеки необходимо доказательство того, что предполагаемая цена сдеки максимально отражает их интересы. Также следует определить, почему компании, объединившись, будут стоить дороже, чем по отдельности, оценить возможные при этом выгоды и издержки Всегда существует риск слишком оптимистичной оценки будущих денежных потоков компании или же недооценки ее потенциала. Оценочные работы в процессе слияний и поглощений можно разделить на предварительные и сопровождающие В первом случае цель оценки -выявление инвестиционной стоимости объекта, во втором - рыночной.
Одним из важнейших факторов сдеки, который может существенно повлиять на принятие окончательного решения компании, как продающей, так и покупающей, является
выбор метода оплаты сдеки. В некоторых случаях метод оплаты способствует тому, что изначально неприемлемый для обеих сторон проект становится выгодным предприятием. В диссертации рассмотрены основные методы финансирования сделок по слияниям и поглощениям, к которым можно отнести: заемное финансирование (срочные кредиты, револьверные кредиты, бридж-кредиты, коммерческие бумаги, облигации, финансирование с использованием дебиторской задоженности, договор о лизинге), финансирование с использованием собственного или акционерного капитала (кредитор имеет право на участие в управлении компании и на часть се прибыли), смешанное или гибридное финансирование (привилегированные акции, варранты, конвертируемые ценные бумаги, секьюретизированные кредиты и серединное финансирование).
Трудно переоценить значимость и сложность финансовых и организационно-управленческих аспектов сдеки, поскольку следствием неверных расчетов и оценок является снижение конкурентоспособности компаний. Вместе с тем, вероятность ошибки не всегда напрямую зависит от профессионального уровня финансовых специалистов и управленцев - участников сделок. Воздействие факторов внешней среды также представляется немаловажным обстоятельством. В частности, при разработке механизма осуществления сделок по слияниям и поглощениям компании дожны учитывать требования и ограничения, накладываемые на подобного рода сдеки государством.
Двойственный характер влияния слияний и поглощений на экономические процессы различных стран обуславливает необходимость контроля подобных сделок со стороны государства, использования инструментов антимонопольной политики. В мировой практике выделяют американскую, европейскую и японскую модели антимонопольного регулирования. В диссертационной работе дана характеристика каждой из них, главным образом в части контроля над слияниями и поглощениями компаний. Разрабатывая собственные механизмы контроля, современные юсударства обычно преследуют две взаимосвязанные цели: во-первых, максимизировать позитивный эффект, а, во-вторых, ограничить возможные негативные последствия слияний и поглощений. Для этого в арсенале имеются различные средства: от обычных процедур уведомления о сдеках - до предоставления разрешений на осуществление международных операций
Результаты научных исследований и практический опыт регулирования централизации капитала в зарубежных странах представляют несомненный интерес Некоторые инструменты регулирования могут быть адаптированы к условиям современной экономики России. Согласно одпой из существующих точек зрения, на отечественном рынке слияний и поглощений от позиции государства зависит судьба любой крупной сдеки. Представляется, что только тогда, когда государственное вмешательство в процессы слияний
и поглощений будет отражать не экономические интересы отдельных дожностных лиц, а будет преследовать цели роста капитализации отечественных компаний, защиты прав акционеров в процессе их реорганизаций, повышения емкости финансовых рынков, когда появится доверие между бизнесом и властью, существенно возрастет уровень конкурентоспособности российских предприятий и станет возможным существование цивилизованного рынка корпоративного контроля.
Проведение антимонопольной политики в отношении современного рынка, в частности касательно слияний и поглощений, - дело достаточно тонкое Это политика дожна быть политикой здравого смысла, а во главе угла дожны стоять общенациональные интересы. Необходимо достижение некого компромисса между решением двух задач- задачи укрупнения компаний в целях повышения их конкурентоспособности и задачи недопущения сверхконцентрации и сверхмонополизации рынков, подрывающих работу рыночного механизма.
Изучение природы и механизма осуществления централизации капитала позволило выявить факторы, от которых зависит улучшение конкурентных позиций компаний после совершения сделок по слияниям и поглощениям, а именно: соответствие стратегических устремлений компании-покупатели ее реальным возможностям на рынке, четкое определение конкурентных преимуществ, которые эта компания стремится получить; в стратегическом плане ориентир не только па получение краткосрочных результатов, но, прежде всего, на догосрочную перспективу; достоверность информации о состоянии конкурентной среды, в которой действуют компании; тщательный выбор партнера по сдеке; высококвалифицированный персонал, вовлеченный в процесс реализации сдеки; оперативное принятие управленческих решений; сглаживание противоречий объединяемых корпоративных культур; своевременная интеграция клиентов и поставщиков; достоверные финансовые расчеты и рыночные оценки компаний; превышение выгод от сдеки над издержками; адекватный выбор метода финансирования; политическая и социальная стабильность в стране, на территории которой осуществляется сдека; совпадение интересов компаний-участников сдеки национальным интересам государства, на территории которой она осуществляется.
Кроме того, можно выделить четыре общие группы факторов, влияющих как на повышение, так и снижение конкурентоспособности компаний в результате сделок по слияниям и поглощениям: мотивы сделок, т е цели, преследуемые их участниками, которые, в конечном счете, и будут критерием успешности проведенных трансакций; механизм осуществления сделок, то есть то, что в большей степени поддается контролю; внешняя среда, то есть то, что в меньшей степени поддается контролю и что, как правило,
невозможно предвидеть и учесть при оценке трансакций; аспект времени, то есть оценка результатов в краткосрочном и догосрочном периодах.
Централизация российского капитала и ее воздействие на конкурентоспособность отечественных компаний.
Как известно, на протяжении всей своей истории, начиная с 19 века, сдеки слияний и поглощений носили вонообразный характер. На примере экономики США в диссертации рассматриваются следующие воны подобных сделок- монополистическая вона (1895/1897гг-1904г), олигополистическая вона (1916/1922гг-1929г), эра конгломератов (1965/1967гг-1969г), деконгломерация (1981-1989гг), вона мегаслияний (1992/1993гг-1999/2000гг), современная вона (2003г-по настоящее время). Статистические данные свидетельствуют о возросшей активности в области централизации капитала за последние годы, как в мировом масштабе, так и в России В числе причин, способствующих очередному всплеску слияний и поглощений, в частности, процесс глобализации мировой экономики. Сегодня покупатели и продавцы бизнеса осуществляют свою деятельность в глобальных масштабах. Выстраиваемые ими планы и схемы финансирования имеют международное измерение, даже если сдеки носят только внутренний характер. Произошли изменения на рынках капитала, активизировались рыночные посредники и появились новые финансовые инструменты. Для многих компаний борьба за выживание и развитие в условиях глобального рынка становится важнейшим стратегическим фактором. Чтобы удержаться на этом рынке, необходимо постоянно искать пути повышения своей конкурентоспособности, одним из которых являются слияния и поглощения. Сдеки, которые еще недавно считались крупными, теперь кажутся сравнительно небольшими. То, на осуществление чего еще вчера требовалось много месяцев, сегодня реализуется за один день. Кроме того, подобные сдеки осуществляются по очень высоким ценам. В большинстве источников по корпоративным финансам и в оценках специалистов указывается на дальнейшее действие тенденции все большего возрастания темпов и объемов слияний и поглощений Россия не является исключением.
Зарождение рынка слияний и поглощений современной экономики России началось в середине 90-ых годов, что связано с деятельностью предприятий нефтяной и нефтеперерабатывающей промышленности. Создание вертикально интегрированных компаний (ВИНК) способствовало решению не только производственных задач, но и создавало предпосыки для обеспечения конкурентоспособности российских ВИНК на мировом рынке. Согласно экспертным оценкам, первая вона слияний и поглощений в России была создана договым кризисом 1998г., девальвацией, удешевлением активов и
переключением спроса на внутреннее потребление К причинам второй воны, началом которой принято считать 2003г, можно отнести высокие цены на нефть и большие доходы о/ ее экспорта.
В настоящее время некоторые российские предприятия, особенно экспортного сектора, в целях повышения своей конкурентоспособности, нацелены на централизацию капитала не только на локальном, но и на международном уровне Наметалась тенденция экспансии отечественных компаний на зарубежные рынки Так, например, согласно данным аудиторской компании КР\Ю за первое полугодие 2005г, самой крупной сдекой, информация по которой была раскрыта, является сдека по покупке ОАО Северсталь 64,7% в итальянской компании - производителе стали ЬиссЫш" 8!с1еги^аа ЯрА4 Еще одно позитивное изменение, согласно исследованиям международных рейтинговых агентств, связано с повышением общего уровня информационной открытости российских компаний Хотя это и не единственный фактор, влияющий на стоимость бизнеса, но все же он является важным элементом формирования доверия инвестора к менеджменту и важнейшим показателем качества корпоративного управления. Что касается отраслевой структуры сделок, то хотя по стоимости лидирующие позиции занимают добывающие отрасли и промышленное производство, все более активными участниками рынка становятся компании легкой промышленности и банковского сектора5. Подобный уход от сырьевой направленности является не только положительной тенденцией для российского рынка слияний и поглощений, но и для отечественной экономики в целом
В то же самое время, год назад, в 2004г, на отечественном рынке корпоративного контроля наблюдася некоторый спад, связанный с ситуацией вокруг нефтяной компании ЮКОС, финансовыми проблемами некоторых российских банков, продожающимися разговорами о пересмотре результатов приватизации и серией террористических актов Несмотря на это, оценки западных экспертов в настоящее время представляются достаточно оптимистичными- наблюдается высокий уровень либерализации внутреннего рынка, когда активы внутри страны легко переходят от одною владельца к другому Улучшается практика применения законов. Вопреки политической и социальной нестабильности, в последние юды российский рынок все активнее привлекает интерес иностранных инвесторов. Россия становится привлекательным объектом для западных компаний, конкурирующих между собой за новые, выгодные сферы вложений По данным Федеральной службы госстатистики
4 Ссыка на домен более не работаетnews/gaap ЙУ800/
3 Там же
РФ, объем иностранных инвестиций в экономику РФ в первом полугодии 2004 года вырос по сравнению с аналогичным периодом 2003 года на 49,9%.6
Мнения же отечественных аналитиков нередко не столь оптимистичны: методика выработки стратегического подхода к слияниям и поглощениям почти не используется российскими компаниями и в таких условиях происходящие в России процессы трудно отнести к традиционным слияниям и поглощениям Для российского рынка характерны-упрощенное понимание и преувеличение синергии, небольшой опыт оценки бизнеса с учетом его стратегической перспективы и на основе глобальных тенденций, важность текущей прибыльности бизнеса, даже если его выживаемость в догосрочной перспективе неочевидна. Далеко не всегда поведение продавцов и покупателей бизнеса в России мотивируется стремлением повысить конкурентоспособность компаний. Кроме того, преобладают технологии враждебных поглощений, которые осуществляются по нерыночным правилам. Так, например, в период с 1998 по 2002гг популярным методом враждебного поглощения в России являлось приобретение активов предприятия, ликвидируемого в процессе банкротства. Однако же в связи с принятием нового Федерального закона О несостоятельности (банкротстве) использование данного метода стало в значительной степени затруднительно. В настоящее время процедура банкротства практически поностью утра!ила свою ценность в качестве самостоятельного способа враждебного поглощения, превратившись во вспомогательный инструмент, который может быть использован лишь в качестве допонительного средства при оказании давления на компанию-цель. К альтернативным методам враждебного поглощения, практикуемым на российском рынке, можно отнести: использование решений судов для признания ранее осуществленных сделок недействительными, лоббирование сделок с пакетами акций, остающихся у органов государственной власти, скупка и трансформация долюв в имущественно-долевое участие и некоторые др Возможно, враждебные захваты перестанут бьпъ столь популярными только тогда, когда издержки подобных мероприятий приблизятся к реальным ценам компаний.
Обобщая часто противоположные оценки отечественных и западных экспертов, можно сделать вывод о том, что российские компании активно вовлечены в процессы централизации капитала. Это обуславливает необходимость совершенствования подходов к сдекам по слияниям и поглощениям. Безусловно, каждая новая подобная сдека в ближайшие годы потребует все больше ресурсов, а, следовательно, будет тщательнее обосновываться и планироваться.
6Браслаеская М Страна рискованных инвестииий//Слияния и поглощения, 2004, .V"11(21) - С 30
Итак, в современной России наблюдается активизация процессов централизации капитала паралельно с аналогичными общемировыми процессами. Кроме того, наметились некоторые положительные тенденции в данной области экономических отношений. Однако, в целом, в сравнении с опытом ведущих западных стран, российский рынок корпоративного контроля находится в стадии становления: преобладают враждебные поглощения и отсутствуют цивилизованные правила в практике бизнеса. Самая главная проблема заключается в том, что большинство сделок по слияниям и поглощениям не ставят своей целью повышение конкурентоспособности компаний, а часто преследуют личные мотивы собственников. В связи с этим с точки зрения общенациональных интересов особую значимость приобретает роль государства в данном процессе. Важно заметить, что государство не управляет конкурентоспособностью, а воздействует на нее с помощью различных мер и средств регулирования. Необходимо создание благоприятных условий для укрепления конкурентоспособности национальной экономики, ее структурных подразделений и хозяйствующих субъектов.
В настоящее время российское государство, подобно европейским государствам после второй мировой войны, заинтересовано в укрупнении отечественных компаний и банков, в укреплении их потенциала, в возрастании их способности успешно противостоять гигантским ТНК, как на внутреннем, так и на мировом рынке. Следовательно, его политика в целом дожна быть нацелена на поощрение рассматриваемых процессов. Вместе с тем, она дожна учитывать возможные негативные последствия и предполагать некие ограничения. Экономическая политика в области централизации капитала в России дожна совершенствоваться в целях направления процессов слияний и поглощений в цивилизованное русло. Представляется, что приоритетными задачами, в частности, являются: активизация борьбы с коррупцией; введение в практику антимонопольных органов анализа поведения компаний после слияний и поглощений и их влияния на рынок; выделение слияний и поглощений как особого вида сложных сделок в качестве обособленной сферы регулирования в российском законодательстве, создание благоприятных условий для межрегионального объединения капиталов, что будет способствовать сохранению экономической и политической целостности страны
По теме диссертации автором опубликованы следующие работы:
1. Российская практика государственного регулирования конкурентных отношений. Сб.ст. Материалы Международной научной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов. - М.: Издательство московского университета,
2001.-0,1 пл.
2. Синергегическая теория слияний и поглощений в банковской сфере. Сб. ст. Материалы Международной научной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов. - М.: Издательство московского университета,
2002. - 0,1 пл
3. Методы защиты корпораций от враждебных поглощений в западных странах. Сб.ст. Материалы Международной научной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов - М.: Издательство московского университета,
2003.-0,1 пл
4. Конкуренция: понятие, виды, эволюция теоретических взглядов на конкурентные отношения. Сб. ст. Теория и практика управления: новые подходы. - М.: Университетский гуманитарный лицей, 2004. - 0,1 п.л.
5. Государственное регулировише сделок по слияниям и поглощениям на примере экономики США. (в соавторстве с Мальковой И.В.) Сб. ст. Современные проблемы экономической теории и практикиУПод ред. Столярова И.И. - М.: 2004. - 0,5 п.л.
6. Государственное регулирование международных слияний и поглощений компан:й: состояние и основные проблемы. Сб.ст. Теория и практика управления: новые подходы. - М.: Университетский гуманитарный лицей, 2005. - 0,4 п.л.
РЫБ Русский фонд
Подписано в печа Формат 60x88 1/1* Тираж 100 экз.! Отпечатано в ООО л< 119992 г.Москва, Лек
Главное здание МГУ, к. 102
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Логунцова, Ирина Вячеславовна
Введение.
Глава I Природа централизации капитала и ее связь с конкурентоспособностью компаний
з 1 Сущность и основные формы централизации капитала.
з 2 Научные концепции причин централизации капитала.
з 3 Последствия централизации капитала с позиций конкурентоспособности компаний и экономических интересов государства.
Глава II Механизм осуществления централизации капитала и его влияние на конкурентоспособность компаний
з 1 Организационно-управленческие аспекты централизации капитала.
з 2 Финансовые аспекты централизации капитала.
з 3 Государственное регулирование слияний и поглощений.
Глава III Централизация российского капитала в свете общемировых тенденций и ее воздействие на конкурентоспособность отечественных компаний
з 1 История и общемировые тенденции централизации капитала.
з 2 Российская специфика централизации капитала на современном этапе и ее влияние на конкурентоспособность отечественных компаний.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Централизация капитала как фактор повышения конкурентоспособности компаний"
Актуальность темы исследования
Конкурентоспособность страны является интегральным показателем уровня ее развития и индикатором зрелости рыночных отношений. В настоящее время очень многие российские предприятия остаются неконкурентоспособными и выжили за последние годы в основном благодаря девальвации рубля и таможенным барьерам на энергоносители. Согласно Глобальному докладу о конкуренции за 2004-2005гг Мирового экономического форума в Женеве, в рейтинге по конкурентоспособности 104 стран Россия занимает незавидное 70-ое место1.
В современных рыночных условиях выигрывают те, кто может конкурировать в глобальных масштабах. Российский рынок пока уверенно освоил лишь ценовую конкуренцию. В то же самое время наша страна располагает колоссальными возможностями для экономического развития и завоевания достойных позиций на мировом рынке. По уровню абсолютной величины национального богатства на душу населения Россия опережает многие государства. В процессе укрепления рыночного механизма, в условиях перспективы вступления во Всемирную торговую организацию во главе угла российской государственной экономической политики стоит повышение конкурентоспособности российских компаний и отечественной экономики в целом.
Одним из способов решения указанной выше проблемы является централизация капитала, осуществляемая в двух основных формах -слияний и поглощений компаний. В современной экономике к подобной стратегии прибегают большинство даже самых успешных предприятий. Расширяя свои возможности, эти предприятия встают на путь диверсификации и реструктуризации, постоянно приспосабливаясь к изменяющимся условиям. По сравнению с внутренним ростом слияния и
1 Ссыка на домен более не работаетnews/economy/41235.html поглощения становятся инструментом, обеспечивающим достаточно быстрое решение таких проблем, как выход на новые рынки, повышение устойчивости бизнеса, улучшение структуры капитала.
Согласно традиционной точке зрения, крупной и развитой компании легче конкурировать с транснациональными корпорациями. Компании, успешно прошедшие процедуру слияний, выходят на качественно новый уровень, обеспечивая себе лидерство и преимущества в конкурентной борьбе. В то же самое время эмпирические данные свидетельствуют, что на практике удачные слияния и поглощения встречаются значительно реже, чем проблемные и провалившиеся. Кроме того, ни одна из существующих теорий не дает однозначного ответа на вопрос об экономической целесообразности слияний и поглощений. Для экономической науки это обстоятельство представляет огромный интерес: с одной стороны, большинство компаний не достигает поставленных соглашением об объединении целей, с другой - слияния и поглощения во всем мире продожаются и довольно активно. Ученым еще предстоит выявить множество закономерностей и противоречий, присущих процессу централизации капитала.
Неоднозначный характер воздействия слияний и поглощений на экономические процессы разных стран и мировое хозяйство в целом вызывает необходимость контроля таких операций на уровне государства, что связано, прежде всего, с антимонопольным регулированием. В России эта область государственной политики нуждается в дальнейшем совершенствовании. В отечественном законодательстве сдеки по слияниям и поглощениям не выделены в качестве отдельной сферы регулирования. В мировом экономическом сообществе в настоящее время предпринимаются попытки гармонизации национальных правил поведения по отношению к подобным трансакциям.
Опыт стран с рыночной экономикой показывает, что процессам централизации капитала свойственен циклический характер. В одни периоды времени рынок слияний и поглощений быстро увеличивается в капитализации, в другие стагнирует. Для нынешней воны централизации капитала в западных государствах характерно объединение уже сложившихся транснациональных концернов, т.е. наблюдается как бы сверхконцентрация компаний, которые по своей величине уже достаточно велики. Казалось бы, расти им дальше некуда, но, тем не менее, их интенсивные слияния и поглощения продожаются даже на этом весьма высоком уровне. Огромную роль в данной связи играет глобализация мировой экономики и ускорение технического прогресса. Аналитики считают, что эти тенденции будут действовать в ближайшие годы, поэтому необходимы дальнейшее наблюдение и научный анализ.
Использование механизмов слияний и поглощений российскими компаниями в целях повышения их конкурентоспособности может значительно повысить шансы нашей страны встать в ряд наиболее развитых стран, что обуславливает актуальность данного исследования.
Степень разработанности проблемы
Теоретические аспекты проблемы концентрации и централизации капитала и производства нашли отражение еще в XIX веке в трудах К.Маркса, Ф.Энгельса, а позже в работах Р.Гильфердинга, В.И.Ленина и других ученых.
В отечественной науке в контексте изучения развития империализма проблеме капитала и источникам его роста уделяли внимание такие советские экономисты, как А.В.Аникин, В.Усоскин, С.А.Далин, М.С.Драгилев, Н.И.Мохов, И.Н.Сысоев, В.Е.Мотылев.
Среди современных зарубежных авторов, анализирующих процессы централизации капитала и разработавших основные теоретические концепции слияний и поглощений компаний - М.Бредли, А.Десаи, И.Х.Ким, М.Дженсер, Р.Рол, Д. Динз, Ф.Крюгер, Ф.Зайзель.
В последнее время появились работы, посвященные централизации капитала, и в отечественной научной литературе: Ю.В.Иванова, Н.Б.Рудык, Е.В.Семенковой, М.Г.Ионцева, А.Е.Молотникова. Однако они не связаны напрямую с проблемой конкурентоспособности.
Что касается современных исследований проблемы конкурентоспособности, то наиболее значимой на сегодняшний день является научная школа США, и в первую очередь Гарвардская школа бизнеса. Профессора М.Портер, А.Чандлер, М.Энрайт, Дж.Макартур составляют ядро этой школы. Ими впервые были представлены решения проблемы измерения конкурентоспособности товаров, компаний, отраслей. Был внесен большой вклад в стратегическое управление компанией в условиях конкуренции, выделены и оценены факторы, определяющие конкурентные преимущества.
Широкий спектр проблем конкурентоспособности применительно к российским условиям разрабатывается и отечественными учеными. Вместе с тем российская наука по данному вопросу имеет сравнительно небольшой опыт.
На современном этапе изучение такого аспекта развития рынка, как влияние процесса централизации капитала в формах слияний и поглощений на конкурентоспособность компаний, характеризуется фрагментарностью и нередко противоречивостью. Данное обстоятельство также обуславливает актуальность представленной работы.
Цель диссертационного исследования
Цель диссертационного исследования - определить влияние централизации капитала в формах слияний и поглощений на конкурентоспособность компаний.
Достижение поставленной цели предполагало решение следующих задач:
- показать логическую связь понятий централизации капитала и конкурентоспособности компаний;
- раскрыть противоречивый характер централизации капитала;
- выявить основные факторы, от которых зависит характер изменения конкурентоспособности компании (повышение или понижение) в результате сделок по слияниям и поглощениям;
- охарактеризовать специфику централизации российского капитала и показать ее влияние на конкурентоспособность отечественных компаний;
- определить основные направления и меры по совершенствованию государственного регулирования централизации капитала в России с учетом мирового опыта и специфики отечественной экономики.
Объектом исследования является влияние централизации капитала на конкурентоспособность компаний в современной рыночной экономике.
Предмет исследования - централизация капитала в ее основных формах - слияний и поглощений компаний.
Методологическая и теоретическая основа работы
В качестве методологической базы исследования использовались принципы научной диалектики, позволившие выявить сущностные характеристики исследуемых процессов, взаимосвязи и тенденции развития.
Для определения причин, общих принципов осуществления и последствий интеграционных процессов в экономике использовася системный подход и законы логики.
Теоретическую основу работы составили труды зарубежных и отечественных экономистов, научные публикации по проблемам корпоративных финансов в специализированных журналах, аналитические отчеты международных аудиторских и консатинговых компаний. Были изучены и обобщены нормативно-правовые документы США, стран Европы и России.
Эмпирическую базу исследования составили данные Федеральной антимонопольной службы РФ, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ, Министерства по налогам и сборам РФ, Агентства независимого экономического мониторинга, Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, Института финансовых исследований, материалы компаний Ernst&Young, KPMG, PricewarerhouseCoopers, Dealogic, Deloitte&Touche, Thomson Financial, международного рейтингового агентства Standard&Poors, доклады круглых столов и конференций по вопросам слияний и поглощений, законодательные акты России и других стран, экспертные оценки аналитиков и консультантов в сфере корпоративных финансов, материалы печатных СМИ.
Научная новизна и: основные результаты работы
Наиболее важные результаты исследования, обладающие научной новизной, следующие:
1. Выявлена и теоретически обоснована взаимосвязь централизации капитала и конкурентоспособности, компаний, находящихся в неоднозначной причинно-следственной зависимости. Централизация капитала влечет за собой изменение конкурентных позиций компаний, а последнее служит основанием для дальнейших сделок по слияниям и: поглощениям. При. этом централизация капитала может вести как к повышению, так и к снижению конкурентоспособности, и компания в итоге может оказаться как в роли субъекта, так и объекта сделок.
2. Раскрыт противоречивый характер централизации капитала, который выражается и проявляется в неоднозначных последствиях для конкурентоспособности компаний и экономики страны:
- в наличии положительной и отрицательной синергий:
- в действии положительного и отрицательного эффектов масштаба;
- в несоответствии краткосрочного и догосрочного эффектов;
- в несовпадении личных мотивов топ-менеджеров и корпоративных целей;
- в различии интересов отдельной компании и национальных экономических интересов.
3. Определены основные факторы, от которых зависит характер изменения конкурентоспособности компании (повышение или понижение) в результате сделок по слияниям и поглощениям:
- мотивы сделок,
- механизм осуществления сделок,
- внешняя среда,
- аспект времени.
4. Выявлены как положительные, так и отрицательные тенденции, характеризующие современный рынок слияний и поглощений в России. С одной стороны, преобладают враждебные сдеки, которые по большей части не связаны с целью повышения, конкурентоспособности компаний и являются эффективным способом перераспределения капитала в стране. С другой стороны, возросла информационная открытость отечественных компаний и наблюдается экспансия российского капитала в другие страны.
5. В целях повышения конкурентоспособности российских предприятий предложены рекомендации по дальнейшему совершенствованию государственного регулирования рынка слияний и поглощений:
- активизация борьбы с коррупцией, особенно в сфере судопроизводства, т.к. одна из самых распространенных технологий захвата в России - использование сфальсифицированных судебных актов;
- введение в практику антимонопольных органов анализа поведения компаний после слияний и поглощений и их влияния на рынок;
- осуществление контроля притока зарубежного капитала в страну и одновременно поддержка национальных производителей;
- выделение слияний и поглощений как особого вида сложных, сделок в качестве обособленной сферы регулирования в российском законодательстве. создание благоприятных, условий для межрегионального объединения капиталов, что будет способствовать сохранению экономической и. политической целостности страны.
Теоретическая и практическая значимость работы заключается во всестороннем рассмотрении проблемы централизации капитала с точки зрения ее воздействия на конкурентные позиции компаний.
Материалы диссертации могут быть полезны при создании конкурентных стратегий отечественных компаний, при разработке государственной политики относительно рынка слияний и поглощений, а также могут быть использованы в преподавании курса Экономическая теория.
Апробация результатов исследования Основные положения диссертации были изложены на научных конференциях, в том числе на Ломоносовских чтениях с 2001 по 2005гг.
Слияние Ч вещь не второстепенная. Оно является главным событием в игре за первенство на рынке2.
Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Логунцова, Ирина Вячеславовна
Заключение
Повышение уровня конкурентоспособности компаний и оптимизация их функционирования - важнейшая проблема современной экономики. От ее решения во многом зависит качество воспроизводственных процессов, доходность предприятий, их адаптация к рыночным условиям и последующий экономический рост.
Централизация капитала в ее основных формах - слияний и поглощений Ч один из факторов, способных значительно улучшить конкурентные позиции компаний. Вместе с тем, нередко наблюдается и обратный эффект, когда подобные сдеки ведут к противоположным последствиям. В диссертационной работе была предпринята попытка раскрыть неоднозначную взаимосвязь явлений централизации капитала и конкурентоспособности компаний.
С одной стороны, крупный капитал открывает новые возможности для развития бизнеса как в количественном, так и в качественном плане, позволяет конкурировать в глобальном масштабе. Стремление к росту за счет внешнего источника характерно для большинства современных предприятий. Централизация капитала выступает стимулом к дальнейшему развитию и обновлению, обретению новых конкурентных преимуществ. Однако же, на определенном этапе вступает в действие отрицательный эффект масштаба. Крупные корпорации постепенно теряют гибкость, способность приспосабливаться и реагировать на изменения внешней среды. Как следствие, снижается уровень их конкурентоспособности. На практике крупный капитал может и не являться достоинством в конкурентной борьбе.
Повышение конкурентоспособности компании в результате слияния или поглощения - явление противоречивое и с точки зрения временного фактора. Речь идет о нередком несовпадении краткосрочного и догосрочного эффектов. То, что сегодня вызывает положительную реакцию рынка, не всегда удается поддерживать по прошествии того или иного отрезка времени.
Еще одна проблема заключается в том, что цели корпорации нередко подменяются личными интересами руководства предприятий.
Что касается последствий централизации капитала для компаний и стран, на территории которых осуществляются подобные процессы, то они также носят неоднозначный характер. Эффективная с точки зрения отдельной компании сдека может вести к монопольной власти в отрасли и тем самым представлять угрозу для конкурентной рыночной среды того или иного государства. С другой стороны, активизация процессов централизации капитала заставляет компании более эффективно вести конкурентную борьбу и повышать свою производительность.
Другими словами, процесс централизации капитала в своих основных формах - слияний и поглощений - находится в причинно-следственной зависимости, характеризующейся противоречивым характером.
Важно отметить, что для выявления причин и анализа успеха или неудач тех или иных сделок, наряду с синергетической теорией, необходимо использовать положения и выводы различных теоретических подходов.
С точки зрения изменения уровня конкурентоспособности компаний, в результате слияний и поглощений можно выделить общие группы факторов, способных значительно повлиять как в сторону ее повышения, так и наоборот, а именно: мотивы сделок, механизм их осуществления, внешняя среда и аспект времени. В рамках этих общих четырех групп факторов в диссертационной работе были выявлены такие факторы, которые воздействуют исключительно на повышение конкурентных позиций компаний. В качестве источника для приведенных выводов был всесторонне проанализирован обширный теоретический и практический материал по корпоративным финансам.
Изучение провалившихся слияний и поглощений говорит о наличии целого комплекса нерешенных организационно-управленческих проблем в подобных сдеках. Их решение не менее важно, чем решение проблем финансового характера. Первостепенная роль в данной связи отводится сглаживанию противоречий объединяющихся корпоративных культур.
Интересным аспектом исследуемых в работе вопросов является российская практика. Исходя из существующих на сегодняшний день оценок, отечественный рынок слияний и поглощений весьма специфичен и происходящие на нем процессы далеко не всегда связаны с повышением конкурентоспособности компаний. Вместе с тем этот рынок стремительно развивается и обретает все новые черты, в том числе и позитивные, а именно: предварительное планирование слияний и поглощений, использование стратегического подхода к проводимым сдекам, критический анализ опыта западных стран.
Необходимо признать огромную роль государства в регулировании и совершенствовании процессов централизации капитала в России, улучшении практики корпоративного управления. Государственная политика в данной сфере дожна быть направлена на создание благоприятных условий для роста конкурентоспособности компаний, с одной стороны, и одновременно на недопущение подрыва работы рыночного механизма и обеспечение национальной экономической безопасности.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Логунцова, Ирина Вячеславовна, Москва
1. Закон РСФСР от 22.03.91 №948-1 О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках
2. Федеральный закон РФ от 23.06.99 №117-ФЗ О защите конкуренции на рынке финансовых услуг
3. Азоев Г.Л. Конкуренция: анализ, стратегия и практика. М.: Центр экономики и маркетинга, 1996.
4. Азоев Г.Л., Челенков А.П. Конкурентные преимущества фирмы. М.: ОАО Типография НОВОСТИ, 2000.
5. Антонов Г.Д., Иванова О.П. Предпосыки интеграции и эволюция интеграционных структур в России/Менеджмент в России и за рубежом, 2001,
6. Беленькая О. Анализ корпоративных слияний и поглощений//Управление компанией, 2001, №2.
7. Бернштам Е. Новые аспекты управления смешанным ходингом//Управление компанией, 2003, №7.организаций//Слияния и поглощения, 2005, №1 (23).
8. Бортова М.П. Современные проблемы транснационализации производства и капитала//Менеджмент в России и за рубежом, 2000, №3.
9. Браславская М. МАП перешел порог//Слияния и поглощения, 2004, №2(12).
10. Браславская М. Александр Корсак: Любой конфликт рано или поздно дожен завершаться за столом переговоров//Слияния и поглощения, 2005, №1(23).
11. Браславская М. Прозрачность для избранных//Слияния и поглощения, 2003, №9.5.
12. Боев О. Свежеиспеченные правила банкротства кредитных
13. Браславская М. Страна рискованных инвестиций//Слияния и поглощения, 2004, №11(21).
14. Браславская М. Тропа войны сворачивает в Кремль. Главным активным игроком на рынке слияний и поглощений в России в 2003г стало государство//Слияния и поглощения, 2004, №3(13).
15. Владимирова КГ. Организационные формы интеграции компаний/Менеджмент в России и за рубежом, 1999, №6.
16. Владимирова КГ. Слияния и поглощения компаний: характеристика современной воны//Менеджмент в России и за рубежом, 2002, №1.
17. Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация бизнеса/Пер. с англ. М.: Альпина Бизнеса Букс, 2004.
18. Григорьев JI.M. Государственно-капиталистический капитализм США: монополистический капитал. М.: Наука, 1989.
19. Динз Г., Крюгер Ф., Зайзелъ С. К победе через слияние. Как обратить отраслевую консолидацию себе не пользу/Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
20. Емельянов С.М. США: международная конкурентоспособность национальной промышленности. 90-ые гг ХХв. М.: Международные отношения, 2001.
21. Жданов Д. Реорганизация в форме выделения//Законодательство, 1999, №5.
22. Жуков Е.Ф. Самофинансирование при капитализме: теория и практика. М.: Финансы и статистика, 1990.
23. Забело Я. Упреждающее знание. В процессах М&А все большую роль играет конкурентная разведка//Слияния и поглощения, 2004, №5(15).
24. Завьялова Е., Этокова Е. Международные слияния и поглощения. Опыт Запада. Киев: Рант, 2002.
25. Захаров А.Н., Зокин А.А. Конкурентоспособность предприятия: сущность, методы оценки и механизмы увеличения//Бизнес и банки, 2004, №1.
26. Земцов А. Выгодный бизнес. Какие предприятия стоит покупать в Москве и Санкт-Петербурге//Слияния и поглощения, 2004, №3(13).
27. Земцов А. Не судьба! Почему срываются сдеки М&А//Слияния и поглощения, 2004, №11(21).
28. Золотое В., Федорова Н. Предприятие (фирма) в условиях рынка//Консультант директора, 1999, № 19.
29. Иванов И.Д. Современные монополии и конкуренция: формы и методы монопольной практики. М.: Мысль, 1980.
30. Иванов Ю. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2001.
31. Иоаннесян И. Г. Стоит ли проводить слияние?//Директор-Инфо, 2003, №41 (105).
32. Ионцев М. Вопросы бюджетирования проектов по слияниям и поглощениям//Слияния и поглощения, 2003, №9.
33. Ионцев М. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. М.: Ось-89, 2003.
34. Ионцев М. О некоторых превентивных способах защиты предприятия от недружественного поглощения//Слияния и поглощения, 2004, №3(13).
35. Клейнер Г. Механизмы принятия стратегических решений и стратегическое планирование на предприятиях//Вопросы экономики, 1998, №9.
36. Клейнер Г., Качалов Р., Нагрудная М. Стратегия разукрупнения//Предпринимательство в России, 1998, №1.
37. Кныш М.И. Конкурентные стратегии: Учебное пособие. СПб.: Любавич, 2000.
38. Копаков С. Организация международных консорциумов в авиапромышленности: мировой опыт и уроки для России//Российский экономический журнал, 1999, №2.
39. Коно Т. Стратегия и структура японских предприятий. М.: Прогресс, 1987.
40. Королев С.В. Издержки производства в системе конкурентоспособности компании: зарубежный опыт и российская практика//Внешнеэкономический бюлетень, 2003, №6.
41. Коуз Р. Фирма, рынок и право. М: Дело, 1993.
42. Курбангалеева О.А. Как реорганизовать предприятие? Преобразование, разделение, выделение, присоединение, слияние. М.: ООО Вершина, 2004.
43. Левыкин В., Козлов Р. Электроэнергетика на пороге тотальных М&А//Слияния и поглощения, 2004, №5(15).
44. Лемешко А. ОМЗ наградила менеджеров. Компания испонила опцион перед слиянием с Силовыми машинами//Ведомости, 2004, 25 марта.
45. Ленин В. И. Империализм, как высшая стадия капитализма (популярный очерк) М.: Издательство политической литературы, 1977. - Пон. собр. соч., т.23.
46. Ленский Е.В., Цветков В.А. Транснациональные финансово-промышленные группы-М.: Астерия, 1998.
47. Леонов Р. Враждебные поглощения в России: опыт, техника проведения и отличие от международной практики//Рынок ценных бумаг, 2000, №24.
48. Леонов Р., Павловский С., Леонов Д., Старюк П. Враждебные поглощения в России: последние тенденции и возможные перспективы/УСлияния и поглощения, 2005, №1 (23).
49. Ляпина С. Слияния и поглощения признак развитой рыночной экономшш//Рынок ценных бумаг, 1998, №8.
50. Макарова Г.Н. Командно-административный монополизм и его модификации в условиях постсоциалистической экономики Иркутск: ГИУ, 1994.
51. Маркс К., Энгельс Ф. Сочинения, т.23 2-е изд., - М.: Государственное издательство политической литературы, 1960.
52. Маршак А. Слияния и поглощения: выгоды и риски//Банковское дело в Москве, 2001, №10(82).
53. Маршак А. Эффективные слияния и поглощения. Слияния и поглощения для реструктуризации и повышения прибыльности бизнеса//Вопросы экономики, 2002, №12.
54. Матыцын А.К. Вертикальная интеграция: теория и практика. М.: Издательский дом Новый век, 2002.
55. Меньшиков С. Что стоит за воной слияний?//Проблемы теории и практики управления, 1998, №6.
56. Мильнер Б.З. Теория организаций. М: ИНФРА-М, 1999.
57. Мурашкин Г. Идет война народная//Слияния и поглощения, 2005, №1(23).
58. Мовсесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития России. М.: Финансы и статистика, 1997.
59. Мовсесян А.Г., Огнивцев СА. Транснациональный капитал и национальные государства//Мировая экономика и международные отношения, 1999, №6.
60. Модильяни Ф., Милер М. Стоимость капитала, финансы корпорации и теория инвестиций М.: Дело, 2001.
61. Молотников А. Перспективы развития российского рынка слияния и поглощений//Слияния и поглощения, 2005, №1(23).
62. Молотников А. Поглощение компаний: обзор методов и средств/УДиректор-инфо, 2002, №12.
63. Молотников А. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2006.
64. Молотников А. Участие органов государственной власти в процессе поглощения компаний//Слияния и поглощения, 2004, №1(11).
65. Орлова А. Не продается! Какой вид бизнеса трудно продать и почему//Слияния и поглощения, 2004, №5(15).
66. Осипенко О. Антикризисный аудит компании-цели//Слияния и поглощения, 2004, №11(21).
67. Осипенко О. О перспективах отраслевого саморегулирования в сфере М&А//Слияния и поглощения, 2005, №1(23).
68. Основы внешнеэкономических знаний/Под ред. Фаминского И.П. М.: Международные отношения, 1994.
69. Отчет по слияниям и поглощения в Центральной и Восточной Европе за 2003г. -PricewaterhouseCoopers www.pwc.com
70. Павловский М. Синергетический эффект слияний: российская специфика//Слияния и поглощения, 2005, №1(23).
71. Павловский С. Некоторые налоговые последствия при реорганизации в группах компаний//Слияния и поглощения, 2004, №12(22).
72. Парамонов А.В. Учет и анализ предпринимательского капитала//Аудит и финансовый анализ, 2001, №1.
73. Пирогов А.Н. Слияния и поглощения компаний: зарубежная и российская теория и практика//Менеджмент в России и за рубежом, 2001, №5.
74. Покровский В. Мир слияний и поглощений//Рынок ценных бумаг, 2000, №19.
75. Портер М. Конкуренция/Пер. с англ. М.: ИД Вильяме, 2000.
76. Проблемы исследования современного финансового капитала. Сборник научных трудов/Отв.ред. Аникин А.В., Пятенко С.В. М.: Ин-т мировой экономики и международных отношений АН СССР, 1989.
77. Проблемы конкурентоспособности товаров на мировом рынке в условиях НТР. -М.:ВНИИВС, 1998.
78. Райсс М. Границы безграничных предприятий: перспективы сетевых организаций//Проблемы теории и практики управления, 1997, №1.
79. Реструктурирование кредитных организаций в зарубежных странах: Учебное пособие/ Под ред. А.Г.Грязновой, М.А.Федотовой, В.М.Новикова. М.: Финансы и статистика, 2000.
80. Робсон М., Улах Ф. Практическое пособие по реинжинирингу бизнес-процессов. -М.: ЮНИТИ, 1997.
81. Рудык Н.Б. Защита от жесткого поглощения//Финансист, 2000, №10.
82. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы договым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000.
83. СвирщевскаяА., ШарбеА. Азбука М&А//Рынок ценных бумаг, 1998, №6.
84. Сенчагов В.К., Захаров А.Н., Зокин А.А. Конкурентоспособность и инвестиционный потенциал экономики России//Бизнес и банки, 2003, №43.
85. Слияния и поглощения в России. Обзор сделок 2003г. Ernst&Young, 2004, Март.
86. Слияния и поглощения: Путеводитель по рынку профессиональных услуг/Под ред. Шура П. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
87. Соколов М. Регулирование сделок М&А в Англии//Слияния и поглощения, 2004, №12(22).
88. Спиридонов И.А. Международная конкуренция и Россия: Учебное пособие. -М.: Инфра-М, 1997.
89. Стародубовская КВ. От монополизма к конкуренции. М.: Политиздат, 1990.
90. Стасюк К. Корпоративные слияния и поглощения в Японии уроки для России//Рынок ценных бумаг, 2000, №12.
91. СтарщкийД. Экзит-план по-русски//Слияния и поглощения, 2003, №8.
92. Стенли Фостер Рид, Александра Рид Лажу Искусство слияний и поглощений/Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
93. Степаненко А., Механизмы финансирования сделок по враждебному поглощению//Рынок ценных бумаг, 2001, №11.
94. Сухов М. Иностранцы скупать российские банки не будут//Слияния и поглощения, 2004, №3 (13).
95. Сысоев И. Исследование финансового капитала//Мировая экономика и международные отношения, 1986, №10.
96. Татарченко JI. Управление постинтеграционными процессами в сдеках слияния и поглощения//Слияния и поглощения, 2005, №1(23).
97. Томилина Э. Оценка в М&А-процессе: российский вариант//Слияния и поглощения, 2003, №8.
98. Туров А. Картель или слияние?//Слияния и поглощения, 2004, №2(12).
99. Туров А. Стоимость и временные затраты контроля экономической концентрации при осуществлении транснациональных слияний/УСлияния и поглощения, 2004, №1 (11).
100. Уткин Э.А. Бизнес-реинжиниринг. М.: ЭКМОС, 1998.
101. Фатхутдинов Р.А. Конкурентоспособность: экономика, стратегия, управление: Учебное пособие. М.: Инфра-М, 1997.
102. Фатхутдинов Р.А. Конкурентоспособность: Россия и мир. 1992-2015. -М.: Экономика, 2005.
103. Федотов М. Налоговые последствия сделок М&А//Слияния и поглощения, 2003, №8.
104. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика/Пер. с англ. М.: Дело ТД, 1993.
105. Фут К, Хенсли Д., Лэндсберг М., Моррисон Р. Роль корпоративного центра//Вестник McKinsey, 2003, №1(3).
106. Хмыз О. Инвестиционные стратегии многонациональных корпораций//Управление компанией, 2002, №1.
107. Чепраков С. В. Монополистические объединения в промышленности США -М.: Наука, 1994.
108. Шаповалов Г.М. Стратегия конкурентной борьбы в маркетинге: препринт. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1997.
109. Шимаи М. Роль и влияния транснациональных корпораций в глобальных сдвигах в конце XX столетия//Проблемы теории и практики управления, 1999, №3.
110. Юданов А.Ю. Фирма и рынок. М.: Знание, 1990.
111. Ядгаров Я. С. История экономических учений. М.: Инфра-М, 2002.
112. Berkovitch Е., Narayanan М.Р. Motives for takeovers: an empirical investigation//Journal of financial and quantitative analysis, 1993, №3.
113. Best mergers and acquisitions deals. Largest M &A deal in Russia in 1999. -Global Finance, 2000, February.
114. Best M.H. The new competition: Institutions of industrial restructuring -Cambridge, Policy Press, 1990.
115. Boland V., Buckley N., Europe exchanges to merge//Financial Times 2000, March, 16.
116. Bradley M., Desai A., Kim E.H. The rationale behind interfirm tender offers: information or synergy? //Journal of financial economics, 1983, №2.
117. Brown J., Rose M. Entsrpreneurship and the growth of the firm Manchester, Manchester University Press, 1992.
118. Caplen, В., Currie A., Lee P. Deals of the year. Trend setting and ground breaking. Euromoney, 2000, February.
119. Currency handicap as corns races towards integration//Financial Times, 2000, January, 31.
120. DePamphilis D. Mergers, acquisitions and other restructuring activities. -Academic Press, 2000.
121. Economic trends, mergers and acquisitions//European Economy, Supplement A-2001, №12.
122. Europe gets a defense giant//The Economist, 1999, October, 16.
123. Franks J., Mayer C. Hostile takeovers and the correction of managerial failure//Journal of industrial economics 43, 1996.
124. How to make mergers work?//The economist, 1999, January, 9.
125. Jensen Michael C. Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers//American Economic Review, 1986, №2.
126. Luis F.Andrade, Jose M.Barra, Heinz-Peter Elstrodt. All in the Familia//The McKinsey Quarterly, 2001, №4.
127. Procter & Gamble. Annual Report, 2002.
128. Roll R. The hubris hypothesis of corporate takeovers//Journal of business, 1986, №2.
129. The great merger wave breaks//The Economist 2001, January, 25.
130. Walker M. Europe plays the takeover game. Euromoney, 1999, May.
131. Концентрация собственности в России
132. Концентрация собственности Доля пакетов в общей капитализации**
133. Доля компаний в общей капитализации*1. Количество компаний
134. Компании с большим числом акционеров, где крупнейший пакет менее 25% 0 0 0
135. Компании с крупными акционерами, владеющими более 25% 50 100 57
136. В том числе: компании, в которых присутствуют мажоритарные акционеры (более 50%) 36 50 32
137. Компании, где крупный пакет (более 25%) находится в прямом владении у государства 9 33 15
138. Компании, где крупный пакет (более 25%) находится во владении государственных ходингов 17 7 3
139. Компании, где крупный пакет (более 25%) в частных руках 30 ' 63 39
140. Источник: международное рейтинговое агентство Standard&Poors
141. Результаты исследования информационной прозрачности российских компаний: 10 компаний, имеющих котирующиеся облигации
142. Средний показатель по 10 компаниям в 29 26 32 262004г
143. Средний показатель по 15 компаниям в 16 20 16 182003г
144. Источник: международное рейтинговое агентство Standard&Poors
145. Мотивы слияний и оценка степени незавершенности процессов М&А по отраслям
146. Отрасли X У X У X Y X У X У X У
147. Нефтяная 10 3 8 5 5 5 10 3 5 2 3 3 24
148. Металургия 10 3 8 5 6 7 10 2 9 4 2 2 29
149. Телекоммуника ции 2 3 10 3 2 2 2 3 10 2 5 4 14
150. Машиностроени е 7 S 7 8 6 6 7 8 6 4 2 5 40
151. Химическая 7 7 7 7 2 5 7 7 5 5 2 6 32
152. Целюлозно-бумажная 7 5 9 5 2 8 7 5 5 5 0 6 26
153. Пивоваренная 5 4 10 4 2 6 5 4 7 3 4 5 22
154. Масложировая Х5 8 10 8 4 9 5 8 7 8 2 7 44
155. Кондитерская 5 4 10 4 4 5 5 4 7 3 2 7 23
156. Финансы 10 9 8 9 9 6 10 9 6 5 0 4 56
157. Торговля 7 8 10 8 7 5 7 8 10 9 5 5 57
158. Транспорт 5 2 10 2 7 7 5 2 5 3 2 8 20
Похожие диссертации
- Интелектуальный капитал как фактор развития инновационного производства
- Кластерная стратегия управления промышленными предприятиями как фактор повышения конкурентоспособности
- Кластерная политика как фактор повышения конкурентоспособности региона
- Формирование механизма консолидированного налогоплательщика как фактор повышения конкурентоспособности региональной экономики