Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » История экономических учений

Теория и практика денежной политики после первой мировой войны тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Хованский, Николай Константинович
Место защиты Санкт-Петербург
Год 1998
Шифр ВАК РФ 08.00.02
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Теория и практика денежной политики после первой мировой войны"

Санкт-Петербургский Государственный Университет

после первой мировой войны

Специальность 08.00.02 - история экономических учений Специальность 08.00.03 - история народного хозяйства

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

- - АГ 13*8

На правах рукописи

Санкт-Петербург 1998

Работа выпонена на кафедре "История экономики и экономической мысли" экономическою факультета Санкт-11егербур1ского государственного университета.

Научный руководитель - доктор экономических паук, профессор Богомазов Г.Г.

Официальные оппоненты:

- доктор экономических наук, профессор Лялин В.А.

- кандидат экономических наук, доцент Шавшуков В.М.

Ведущая организация - Санкт-Петербургский Университет Экономики и Финансов

Защита состоится " { "" I'М)!Я 1998 г. в " " часов на заседании Диссертационного Совета Д-063.57.41 по защите диссертаций на соискание ученой степени доктора наук в Санкт-Петербургском государственном университете по адресу 191194, Санкт-Петербург, ул. Чайковского, д. 62, ауд. 415.

С диссер1ацней можно ознакомится в научной библиотеке им. A.M. Горького Санкт-Петербургскою государственного университет.

Автореферш разослан "

i/U-^Я 1998 года.

Ученый ceKpeiupb Диссершцнонною Сонета доктор экономических на\ к, профессор

Иванов 13. В.

Актуальность исследования

Развитие рыночных отношений в России и интеграция в мировую финансовую и валютную системы требуют изучения проблем, связанных с выбором модели денежной политики. Развитые капиталистические страны накопили в XX веке большой опыт проведения мероприятий в финансовой сфере. Денежная политика является одним из основных путей регулирования экономики. Развитие мировой экономики вело к изменению целей денежной политики и механизмов ее реализации на протяжении уходящего столетия. Рассмотрение эволюции мировой финансовой системы и теоретических работ западных экономистов в контексте перспектив дальнейшего развития мировой финансовой системы представляется важным для выработки целей и механизмов денежной политики в России.

Либерализация и глобализация мировых финансовых рынков, открытость российской экономики ставят перед ней задачи поддержания стабильности. Понимание механизмов их функционирования и причин неустойчивости необходимо для прогнозирования и выработки соответствующей макроэкономической политики. Изучение опыта развития мировой валютной системы является необходимым также при создании в рамках стран СНГ рублевой зоны.

Степень изученности проблемы.

В экономической литературе на протяжении XX века данная'тема представлена в первую очередь трудами английских и американских экономистов; так проблемы, связанные с восстановлением золотого стандарта, рассматривались в трудах Дж. Кейнса, Р. Хоутри, Ф. Хайека, У. Брауна, Ч. Киндлебергера, Б. Эйхенгрина. Вопросы, связанные с механизмом функционирования мировой валютной системы, изучались в работах Б. Тью, Ф. Блока, В. Скаммеля, Р. Рузы, Ф. Хирша, Ч.Киндлебергера, Б. Эйхенгрина.

Цели денежной политики и способы их достижения исследовались Дж. Кеннсом, М. Фридманом, Ф. Хайеком, И. Фишером, Р. Хар-родом, П. Самуэльсоном, Р. Манделем. Вопрос о роли ликвидных активов в современной экономике был поставлен Р.Сайерсом.

В советской литературе вопросам функционирования мировой валютной системы и проблемам денежной политики уделялось меньшее внимания, главным образом, в связи с тем, что их актуальность в условиях социалистической экономики была не высока. Тем не менее, необходимо отметить работы Е.С.Варги, И.А.Трахтенберга, Ф.И.Михалевского, С.М.Борисова, В.М. Усоскина, Л.Н. Красавиной, Д.В.Смыслова.

В настоящее время практически нет работ, где эволюция мировой финансовой системы рассматривалась бы с точки зрения стабильности спроса и предложения ликвидных активов. М. Фридман изучал стабильность спроса на деньги, но не распространил свои идеи по этому вопросу на прочие ликвидные активы. Цели и задачи исследования.

Целью настоящей диссертационной работы является исследование теории и практики денежной политики в развитых капиталистических странах после первой мировой войны, а также изучение эволюции мировой валютной и финансовой системы и роли ликвидных активов в этот период. В качестве стран, на примере которых проводилось исследование, были выбраны США и Великобритания, в ряде случаев привлекася материал по Франции и Германии. В соответствии с этой целью были поставлены следующие задачи:

- обосновать предмет исследования,

- исследовать различные цели, которые ставились перед денежной политикой в XX веке,

- изучить эволюцию роли ликвидных активов в финансовой системе развитых капиталистических стран после первой мировой войны,

- изучить эволюцию взглядов экономистов на цели денежной политики и роль ликвидных активов в экономике после первой мировой войны.

Решение поставленных задач осуществлялось на базе всестороннего изучения истории денежной политики и теоретических подходов к выработке ее целей и задач.

Объект и предмет исследования.

Объектом исследования являются финансовые системы развитых капиталистических государств на национальном и международном уровне. Предметом исследования являются цели денежной политики, а также механизмы ее осуществления в развитых капиталистических странах в связи с эволюцией мировой финансовой и валютной системы в 20-е - 80-е гг. XX века.

Теоретическая и методическая основа исследования.

При работе над диссертацией были использованы труды зарубежных и отечественных авторов. Методологической основой диссертации послужило соединение исторического метода и анализа теоретических подходов к исследованию проблем денежной политики.

Научная новизна. В нашей стране практически отсутствуют исследования, где была бы подвергнута комплексному рассмотрению история денежной политики и исследованы теоретические взгляды на ее роль и цели в развитых капиталистических странах после первой мировой войны.

Диссертант проанализировал эволюцию взглядов экономистов двадцатого века на цели и задачи, которые стоят перед денежной политикой, проводящейся в открытой капиталистической экономике.

В диссертационной работе сформулирована и обоснована гипотеза о существовании стабильного спроса на ликвидные активы. В качестве обоснования данной гипотезы проведен анализ истории теоретических исследований в области целей денежной политики. На базе этой гипотезы делается вывод о необходимости специального подхода к анализу ликвидных активов как на национальном, так и на международном уровне.

В работе предложен новый подход к анализу избранной темы -подход с точки зрения возрастания значения ликвидных активов в капиталистической экономике по мере развития ее финансово-кредитной системы.

На основе исторического анализа делается вывод о том, что целью денежной политики является смягчение негативных последствий резких изменений структуры спроса на финансовые активы.

В диссертационной работе уточнено значение дискреционной денежной политики в связи с необходимостью поддержания предложения ликвидных активов на необходимом уровне. Диссертант показал, что сотрудничество центральных банков в этом вопросе является в настоящее время так же необходимым, как и в начале века.

К числу результатов, определяющих научную новизну диссертационного исследования, можно отнести:

Х анализ дискуссии Дж. Кейнса и Р. Хоутри по поводу системы золотого стандарта в 20-х гг.;

Х доказательство неизбежности возникновения механизма целевого выделения кредитных ресурсов в результате претворения "чикагского плана" И. Фишера и Г. Харта, что могло сократить спрос на ликвидные активы и стабилизировать финансовую сферу;

Х формулировку гипотезы о наличии устойчивого спроса на ликвидные активы; обоснование того, что теория М. Фридмана может рассматриваться как крайний случай более общей теории;

Х рассмотрение истории создания и функционирования наднациональных валютно-финансовых организаций как институтов, призванных стабилизировать состояние ликвидности на уровне мировой экономики;

Х обоснование необходимости кооперации центральных банков разных стран: приведены доводы в пользу того, что создание валютных блоков является одним из способов сокращения нестабильности на мировых финансовых рынках;

Х характеристики различным "правилам", с помощью которых предлагалось оценивать эффективность деятельности денежных властей.

Практическая значимость.

Практическая значимость проведенного исторического и теоретического исследования состоит в том, что его результаты могут быть использованы для дальнейшего изучения и разработки целей денежной политики как в нашей стране, так и за рубежом, а также понимания роли ликвидных активов в современной финансовой системе капиталистических стран.

Кроме того, материалы диссертации могут быть использованы при разработке учебных курсов, т.к. в ней присутствуют материалы, не представленные до сих пор в русскоязычной литературе.

Апробация работы.

Основные положений и выводы диссертации обсуждались на заседаниях кафедры истории экономики и экономической мысли, а также нашли отражение в публикациях. Результаты диссертационного исследования использованы при проведении семинарских занятий в период педагогической практики на экономическом факультете СПбГУ по курсу "Экономическая история капиталистических стран".

Структура и объем работы.

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы (всего 95 наименований). Объем работы - 214 страниц.

Содержание работы.

Во введении обосновывается актуальность исследования проблемы выработки теории денежной политики. Формулируется цель и задачи, поставленные автором диссертационной работы.

В первой главе автор рассматривает позиции Дж. Кейнса, Р. Хо-утри и Ф. Хайека относительно восстановления золотого стандарта.

До первой мировой войны между государствами-участниками международной валютной системы существовало мочаливое соглашение о приоритетности поддержанЩ системы золотого стандарта перед решением проблем развития экономики на национальном уровне. По мнению Ч. Кидлебергера и Б. Эйхенгрина устойчивость золотого стандарта до 1914 г. объясняется кооперацией центральных банков. Под кооперацией следует понимать как оказание взаимной помощи (Ч. Киндлебергер), так и готовность таким образом скорректировать внутреннюю денежную политику, чтобы она не вступала в противоречие с существовавшим международным денежным порядком (Б. Эйхен-грин).

В работе приводятся материалы генуэзской конференции 1922г., где была поставлена задача по переходу мировой денежной системы к

золотодевизному стандарту; рассматриваются позиции Великобритании, восстановившей золотой стандарт в 1925 г., позиции Франции, восстановившей золотой стандарт в 1928 г. и конкуренция за золото, развернувшаяся во второй половине 20-х гг. Восстановление золотослиткового стандарта, конкуренция за золото, изоляционистская позиция США, некооперативное поведение европейских центральных банков привели к общему дефляционному давлению, которое сложилось в мире к 1928 г. Ужесточение условий кредитования во всем мире совпало с кризисом на нью-йоркской фондовой бирже, что резко сократило количество ликвидных активов в американской экономике и способствовало усилению дефляционных тенденций в мировой экономике. Аналогичное влияние на европейское и мировой хозяйство оказало сокращение операций американских банков в Европе после 1929 г. Неудовлетворенный спрос на ликвидные активы способствовал дальнейшему снижению цен на товары, что стимулировало углубление кризиса. В 30-х гг. капиталистические страны переходят от искусственного завышения курсов своих валют к конкурентной девальвации с целью получения преимуществ на мировых рынках сбыта.

Одним из путей сокращения спроса на ликвидные активы является увеличение резервов по текущим пассивам банковской системы. Рост резервов означает возрастание доверия экономических агентов к банковской сфере. Особенно актуальна угроза банковской паники была в США, где до 1907 г. регулярно происходили банковские кризисы. В первой главе рассматриваются предложения И. Фишера по 100% резервированию текущих счетов (так называемый чикагский план). Чикагский план И.Фишера и Г.Харта дожен был по мысли их создателей решить проблему стабильности банковской сферы. Необходимые ресурсы для кредитования экономики дожны были предлагаться ФРС на основе запросов коммерческих банков. ФРС в вопросах предоставления кредитов дожна была ориентироваться на стабильный уровень цен. Фактически, в соответствии с данным планом значительно повышается роль государства в кредитовании экономики, т.к. решения о кредитовании предприятий во многих случаях предполагалось прини-

мать на уровне ФРС. Необходимость возникновения сложной системы финансовых посредников и увеличения доли ликвидных активов в такой экономике заметно снижается, и поэтому снижается риск возникновения кризисов в финансовой сфере. Основная идея 100% резервирования текущих счетов, по мнению автора диссертационной работы, состоит в том, что устранение фундаментальной нестабильности денежной системы требует придания расходованию денег целевого характера. В той степени, в которой 100% резервирование ведет к целевому предоставлению кредитных ресурсов, предложения Фишера способны устранить нестабильность финансовой сферы.

Нехватка базовых активов рассматривалась в начале XX века как одна из причин дефляционного давления. В данной главе рассмотрены предложения А. Маршала по созданию системы симметализ-ма, которая могла бы увеличить предложение базовых активов в экономике. Система симметализма является прообразом системы товарного стандарта.

На примере финансовой политики канцлера Брюнинга показана опасность проведения дефляционной политики и поддержания курсовых соотношений ценой сжатия денежной массы при одновременном осуществлении больших социальных расходов.

Основной вывод, сделанный в первой главе, состоит в том, что нехватка ликвидности" и несбалансированность мировой валютной системы, спровоцированные действиями центральных банков крупнейших капиталистических стран, привели к глубокой депрессии. Ученые-экономисты осознавали причины дефляции, однако мировая политическая элита в межвоенный период оказалась не готова отказаться от догм, связанных с поддержанием системы золотого стандарта.

Во второй главе диссертационной работы автор анализирует планы Дж. Кейнса, Г. Уайта и Дж. Уильямса по созданию устойчивой мировой валютной системы, которая позволила бы исключить возможность возникновения дефляционного давления в рамках мировой экономики. Дж. Кейнс в 1943 г. теоретически обосновал необходи-

мость увеличения количества денег тем, что экономический рост неминуемо ведет к росту зарплат и цен, а это, в свою очередь, требует увеличения объема денежной массы для того, чтобы обеспечить экономику необходимым объемом ликвидных средств. Теоретики исходили из того, что интересы внутреннего развития имеют приоритет перед поддержанием жестких курсовых соотношений. Дж. Кейнс, выступая в 1943 г. в английском парламенте, говорил, что процентную ставку необходимо удерживать на достаточно низком уровне, чтобы обеспечить постоянный экономический рост, не взирая на состояние мировой финансовой системы.

В силу низкой ликвидности валют почти всех стран, кроме американского долара, сложились объективные условия для того, чтобы американский долар стал единственной резервной валютой после 1945 г. США воспользовались этим для того, чтобы регулировать уровень мировой ликвидности, минуя МВФ. Тем не менее, кооперация центральных банков после второй мировой войны позволила на протяжении двух десятилетий функционировать бреггон-вудской валютной системе без значительных сбоев. В работе раскрыта роль плана Маршала в деле увеличения мировой ликвидности. Помощь по плану Маршала в значительной степени заменила собой кредитование в рамках МВФ.

Для того, чтобы преодолеть низкую ликвидность своих валют, перейти к их внешней конвертируемости и к режиму многосторонней торговли, западноевропейские страны создали европейскую платежную систему, которая базировалась на идеях Кейнса, изложенных в его проекте мировой валютной системы.

Промежуточное положение между резервной валютой и всеми прочими занимал фунт стерлингов. Благодаря жестким валютным ограничениям и режиму имперских преференций на территории стран Сообщества, а' также высокой доли, которую он занимал в мировых расчетах в силу разветвленной системы английских финансовых институтов, фунт стерлингов рассматривася как резервная валюта странами Сообщества. Поддержание такого режима было возможно благо-

даря кооперации центральных банков стран-членов Сообщества и помощи со стороны ФРС.

Недостаток послевоенной системы заключается в первую очередь в том, что она не ограничивала объем эмиссии основной резервной валюты - долара. Это способствовало развитию инфляционных тенденций не только в американской экономике, но и в прочих развитых капиталистических странах. Кризис этой системы связан с общим инфляционным давлением, которое сложилось в мире в 60-е гг., существованием двух цен на золото и некооперативным поведением центральных банков. Некооперативное поведение центральных банков связано в первую очередь с теми европейскими центральными банками, прежде всего Банком Франции, которые стремились обменять краткосрочные доларовые обязательства на золото в ФРС США.

В диссертационной работе рассмотрен ряд проектов, которые дожны были сохранить золото как базовый актив и в то же время спасти ФРС от предъявления для размена краткосрочные доларовые обязательства со стороны центральных банков западноевропейских стран. В частности анализируются предложения Р. Триффина, направленные на увеличение ликвидности мировой экономики и сохранения золота как базового актива. Следует отметить, что многие проекты не были приняты к практической реализации, главным образом, потому, что содержащиеся в них предложения вели к подрыву монопольных позиций долара как мировой резервной валюты. Предложения ряда специалистов о повышении стоимости золота отвергались на том основании, что это приведет к нежелательной реструктуризации базовых активов, в частности, к увеличению богатства Советского Союза и ЮАР, на которые приходится большой объем золотодобычи, а также к сильным инфляционным тенденциям во всем мире.

Если 20-е и 30-е гг. характеризуются дефляционным давлением, то 60-70-м гг. присущ избыток ликвидности. Отказ от режима фиксированных курсов в 70-е годы увеличил нестабильность валютной сфе-ры'и поставил на повестку дня создание валютных блоков, примером

которых может служить европейская валютная система и ее эволюция в сторону создание единой валюты на территории стран-участниц.

Основные выводы, которые автор делает во второй главе, заключаются в том, что кооперация центральных банков способствовала поддержанию стабильности бретгон-вудской валютной системы. Демонетизация золота, которая произошла на протяжении 60-70-х гг., отражала представления Кейнса о роли золота, высказанные в 1923 в "Трактате о деньгах". Однако развитие событий показало, что сотрудничество центральных банков не является достаточным условием для устойчивого развития международной валютной системы не только в условиях фиксированных валютных курсов, но и в условиях гибких курсов.

Работа Комиссии по золоту в 1981-1982 годах в США подтвердила отход от золота, как основы современного денежного обращения. А. Шварц (которая была одним из руководителей этой комиссии) считает, что у центральных банков в настоящее время нет необходимости держать золото. События последних лет показывают, что золото является для центральных банков лишь одним из товаров. Одна за другой крупные капиталистические страны объявляют о распродаже своих золотых запасов в целях поддержки бездефицитности своих бюджетов или в целях увеличения иностранной валюты, играющей роль резерва.

В отличие от развития валютных отношений на мировом уровне, Западная Европа продемонстрировала, что она может реализовы-вать планы построения валютной системы на региональном уровне. Возможность создания единой валюты в странах Западной Европы основывается на том, что эти государства находятся в более равном положении между собой, чем любая из них по сравнению с США. Относительное ' равенство западноевропейских государств позволяет им легче договориться между собой. Появление EMU станет примером того, как нормативная теория находит в Европе свое претворение. Х

Анализ международных валютных отношений показывает, что на международном уровне деньги дожны удовлетворять следующим требованиям. Во-первых, все субъекты мировых валютных отношений

дожны быть готовы без ограничений принимать данную денежную единицу. Во-вторых, покупательная способность данной денежной единицы не дожна испытывать каких-либо существенных скачков. Она дожна служить своего рода якорем для всех остальных денежных единиц. В-третьих, данная денежная единица дожна быть распределена между участниками мировой валютной системы пропорционально их участию в мировой торговле.

Следует также отметить, что причина, по которой экономические агенты готовы без ограничений принимать данную денежную единицу, может различаться в зависимости от стадии развития мировых валютных отношений. Обратимость в золото может являться одной из таких причин, однако, тот факт, что отмена обратимости в золото по фиксированному курсу не служит препятствием для владения доларом или другими валютами, говорит о том, что обратимость не является обязательным условием. Обратимость в метал - это одно из правил игры, которые может быть заменено другим правилом, например, введением поной конвертируемости.

В течение XX века валюты становятся все более управляемыми государством. Центральные банки отошли от сложившегося в течение XIX столетия золотого стандарта, ввели новые международные денежные единицы. Доверие к экономической политике того или иного государства стало основным фактором стабильности его валюты.

В третьей главе диссертационной работы автор рассматривает изменения, которые претерпели теоретические взгляды на денежную политику после второй мировой войны.

В первые послевоенные годы роль денежной политики была минимальной.

В 50-е гг. наметились две тенденции в подходах к теории денежной политики. С одной стороны, экономисты во главе с М. Фридманом разработали теорию спроса деньги, предпосыки для которой были сделаны еще Г. Саймоном и К. Варбуртоном в 30-40-х гг. М.Фридман и его последователи, за которыми в конце 60-х гг. закрепилось название монетаристы, считали, что спрос на деньги стаби-

лен, и задачей денежной политики является обеспечение такого же стабильного предложения денег.

С другой стороны, в отчете британской парламентской комиссии под руководством лорда Рэдклиффа и при активном участии Р.Сайерса была сформулирована концепция глобальной ликвидности. Доктрину глобальной ликвидности можно уподобить теоретическим взглядам сторонников банковской школы в XIX веке (в то время как взгляды монетаристов при таком сравнении являются аналогом денежной школы). Рост числа финансовых посредников и развитие финансовых рынков, увеличение объема государственного дога, обращаемого на рынке, привели к тому, что вырос спрос (и предложение) на ликвидные финансовые инструменты. В качестве средства сохранения ликвидности не обязательно использовать деньги, т.к. можно использовать другие ликвидные инструменты. Р. Сайерс делал вывод о том, что спрос на деньги нестабилен, так как у денег появилось много заменителей. Позиция Сайерса рассматривалась большинством исследователей, как кейнсианская, т.к. он делал вывод о возможности использовать регулирование спроса на ликвидные активы как метода управления совокупным спросом (поскольку, по его мнению, спрос зависит не от фактически располагаемых денег, а от количества прочих видов богатства, которые могут быть легко превращены в деньги, т.е. от ликвидных активов). Данная концепция предполагает, что спрос на , деньги будет сокращаться всякий раз, когда денежное предложение будет уменьшаться. Наряду с Р. Сайерсом в Великобритании, в США за регулирование совокупного спроса на различных секторах товарных рынков посредством воздействия на весь спектр ставок по государственным ценным бумагам выступали Р. Янг и С. Игер.

Статью В. Пула 1970 г. можно трактовать, как попытку объединить подход М. Фридмана и Р. Сайерса. В. Пул считал, что предложе-. ние денег может быть устойчивым только в том случае, если существует стабильный спрос на них. Если спрос на деньги не является стабильной величиной, то центральный банк дожен контролировать процентную ставку, не обращая внимания на величину предложение

денег. С точки зрения работы В. Пула случай британской экономики 50-х гг. можно рассматривать как такую ситуацию, когда спрос на деньги был неустойчив как в силу большого количества финансовых посредников, так и в результате непоследовательной макроэкономической политики, получившей название лstop-go.

Автор диссертационной работы выдвигает гипотезу, согласно которой экономические агенты предъявляют стабильный, спрос не на деньги, а на определенное количество ликвидных активов в экономике. Неожиданное и значительное изменение предложения ликвидных активов в экономике, без соответствующего изменения спроса, влечет за собой финансовый кризис.

Либерализация и рост финансовых рынков в 80-90е гг. привели к еще большему количеству финансовых посредников и увеличению предложения ликвидных активов. Даже в тех развитых капиталистических странах, где традиционно роль финансовых рынков была относительно меньше, чем в США и Великобритании, как, например, во Франции, в 80-90-х гг. произошли изменения в сторону увеличения ликвидных ценных бумаг, обращающихся на рынках. Одновременно, вместе с этим возросла вероятность шоков, т.е. переориентации спроса с одних групп ликвидных активов на другие у субъектов рынка.

Отсюда вытекает, что одной из основных целей денежной политики является поддержание стабильности на финансовых рынках. Представляется маловероятным, что возможно поностью избежать финансовых кризисов, однако задача центральных банков, по мнению автора данной работы, состоит не в том, чтобы исключить шоки и кризисы в финансовой сфере, а в том, чтобы локализовать эти кризисы и не позволить им распространиться на всю экономику.

В связи с этим можно поставить под сомнение возможность сформулировать жесткие правила или агоритмы, которых дожны придерживаться центральные банки. Денежная политика согласно правилам могла бы осуществляться в ситуации, когда на деньги существует стабильный спрос, и было мало заменителей денег, что могло иметь место до второй мировой войны. Если существует много разно-

видностей ликвидных активов, в частности иностранная валюта является одной из разновидностей таких активов, и в то же время мировые финансовые рынки тесно интегрированы между собой, существует множество взаимосвязей между ними, на рынке действуют одновременно много крупных фондов, которые по своим спекулятивным возможностям превосходят многие центральные банки, то говорить о возможности выработки строгих агоритмов и правил нельзя. Задача может ставиться только в более общем плане - поддержка ликвидности национальной экономики и кооперативные действия с другими центральными банками и международными финансовыми институтами для того, чтобы обеспечить локализацию кризисов на финансовых рынках.

Публикации.

Основные положения диссертации отражены в следующих публикациях:

1. Денежная политика и хозяйство в России // "Семинар молодых экономистов", вып. 5, февраль 1998 г. - 0,5 п.л.

2. Цели денежной политики // "Семинар молодых экономистов", вып. 6, март 1998 г. - 0,3 п.л.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Хованский, Николай Константинович

Диссертация: введение по экономике, на тему "Теория и практика денежной политики после первой мировой войны"

Диссертация: заключение по теме "История экономических учений", Хованский, Николай Константинович

Выводы по третьей главе

1. В течение XX века увеличивалась роль ликвидных активов. Количество инвесторов, которые часть своих портфелей держат в ликвидных активах, значительно возросло. В связи с этим большое значение приобретает поддержание стабильности на тех рынках, где обращаются ликвидные активы.

2. Со времени создания концепции глобальной ликвидности финансовый рынок изменися. Увеличилось количество участников и количество инструментов. Дерегулирование и глобализация166 привели к увеличению количества горячих капиталов и быстрому распространению шоков. Спрос на деньги является характеристикой лишь одной из компонент ликвидности. Другой характеристикой является спрос на ликвидность. Невозможно сформулировать правило в терминах к% роста денежного агрегата для центральных банков для короткого промежутка времени, в то время как в течение длительных промежутков времени это может иметь смысл, так как в длительном периоде структура ликвидности меняется постепенно.

3.Задача центральных банков состоит в контроле за состоянием ликвидности в экономике и, в частности, в финансовых институтах. Однако, в отличие от трактовки регулирования ликвидности, данной в докладе Рэдклиффа, контроль над ликвидностью дожен осуществляться не с целью регулирования совокупного спроса, а с целью предвосхитить шоки или минимизировать их воздействия. Исключение шоков вообще невозможно,

166 Кузнецов, В.И., Что такое глобализация? // МЭиМО, 1998, №№2-3 хотя бы потому, что многие из них имеют нефинансовую и в ряде случаев даже неэкономическую природу. 4. В период кризиса на финансовых рынках, центральные банки дожны обеспечить необходимую ликвидность в экономике.

Заключение

В работе обосновано рассмотрение денежной политики как самостоятельной отрасли экономической науки, которая стоит на стыке экономической теории и экономической истории. Рассмотрен опыт проведения денежной политики в развитых капиталистических странах после первой мировой войны и исследована эволюция теоретических представлений экономистов и политиков о том, каковы цели и задачи денежной политики. Особое внимание в диссертационной работе обращено на увеличение роли ликвидных активов в процессе эволюции мировой финансовой системы. Увеличение количества финансовых посредников и увеличение разнообразных обязательств и фондов, обращающихся на финансовых рынках требует от центральных банков и других государственных институтов, ответственных за проведение денежной политики, проведения догосрочной политики по поддержанию стабильности в финансовой сфере. Задача центральных банков состоит в своевременной локализации шоков и недопущении их распространения на остальные сектора экономики.

Для обоснования данного тезиса автор проследил развитие теоретических и практических подходов к осуществлению денежной политики, начиная с 20-х гг.

В 20-х г. среди государственных деятелей Великобритании и многих других стран господствовало мнение, что возвращение к системе золотого стандарта окажет положительное влияние на развитие английской экономики. Они не учитывали фактор ослабления позиций Великобритании в мировой экономике и возрастание роли США. Кроме того, не придавалось внимание тому факту, что существование системы золотого стандарта до первой мировой войны во многом было связано с кооперацией центральных банков и высоким доверием к финансовой системе Великобритании .

В 20-х гг. восстановление золотого стандарта в ряде случаев шло не только без взаимного согласования между центральными банками, но при их противодействии друг другу (как в случае Англии и Франции). США в первый период восстановления золотого стандарта (до присоединения к системе Италии и Франции) оказывали Великобритании необходимую помощь, однако в дальнейшем ФРС включилась в общую конкуренцию ведущих стран мира за золото.

Выбор золота в качестве базового актива и отсутствие кооперативного поведения между центральными банками в деле установления золотодевизного стандарта привели к недостаточному уровню ликвидности в мире в целом. Общий недостаток ликвидных активов в мире в целом осложнися кризисом 192 9 г. в США. Бум на фондовом рынке в США и последовавший за ним крах биржи привел к уменьшению ликвидных активов в США (к числу которых относися обращающийся на бирже акционерный капитал) при одновременном увеличении спроса на них.

Теоретики разделились на три лагеря. Одни считали, что причина высокой безработицы и медленных темпов роста состоит в привязке национальной денежной политики к состоянию мировой финансовой системы. Поскольку первой жертвой восстановления золотого стандарта стала Великобритания, то неудивительно, что английские экономисты предлагали установить девизный (Кейнс) или золотодевизный стандарт (Хоутри), что позволило бы увеличить ликвидность мировой экономики и уменьшить дефляционное воздействие на нее.

Фишер предлагал сократить необходимость в ликвидный активах путем режима 100% резервирования текущих счетов. Регулирование объема кредитных операций он возлагал на ФРС. В своей политике, по мнению Фишера, ФРС дожна руководствоваться поддержанием устойчивого роста цен.

Экономисты либерального направления (Хайек) настаивали на восстановлении системы золотого стандарта и обосновывали преимущества дефляционной политики перед инфляционной.

После распада золотого блока три крупнейшие капиталистические державы (США, Великобритания, Франция) сделали попытки проведения согласованной валютной политики с целью поддержания устойчивых курсовых соотношений своих валют. Теоретическая разработка новой валютной системы принадлежит Кейнсу и Уайту, которые опираясь на опыт 30-х гг., предложили создать наднациональный финансовый институт (МВФ), действия которого дожны были придать мировой валютной системе устойчивость. Конкуренция за золото в этой системе и конкурентная девальвация валют становились неактуальными. Согласно их проекту мировая ликвидность дожна была регулироваться наднациональными органами. На практике возобладал подход, при котором контроль за ликвидностью в капиталистических странах осуществляли США. Состояние мировой финансовой системы в первое послевоенное десятилетие зависел исключительно от действий ФРС и объемов помощи согласно плану Маршала.

Начиная с 50-х годов в мире увеличивается количество финансовых посредников. В первую очередь это относится к тем странам, где центральный банк не обеспечивал автоматического кредитования коммерческих банков для попонения их ликвидности. Это вело к тому, что коммерческие банки дожны были держать достаточное количество резервов. Недостаток средств способствовал развитию посредников и росту количества ликвидных активов. Существенную долю в ликвидных активах занимали государственные бумаги, объем которых вырос за счет увеличения государственного дога во время и после второй мировой войны.

Это явление было отмечено английскими (Сайерс) и американскими (Янг и Игер) теоретиками, которые предлагали регулировать состояние ликвидности, а через нее совокупный спрос в экономике, посредством задания определенной структуры процентных ставок по обязательствам государства различной срочности. Основная цель экономической политики и денежной политики, в частности, понималась как достижение устойчивого роста и поной занятости. Проблема достижения устойчивости финансовой сферы не рассматривалась как основная потому, что в условиях существования многочисленных ограничений в банковском секторе, слабости финансовой сферы Европы и Азии, существования многочисленных валютных ограничений и общего инфляционного давления, которое во многом поддерживалось ФРС США, в мире не наблюдалось значительных и глубоких финансовых кризисов .

В ряде стран Европы, в частности во Франции, где центральный банк выступал гарантом не только стабильности всего банковского сектора, но фактически и каждого банка в отдельности, проблема поддержания стабильности финансовой сферы вообще не могла возникнуть, иначе как в результате ряда девальваций франка.

Инфляционная политика США привела к демонетизации золота и постепенному разрушению бреттон-вудской системы. Тем не менее роль долара как мирового резервного средства по прежнему остается весьма высокой.

Либерализация мировой финансовой сферы постепенно привела к увеличению мобильности крупных капиталов. Даже в тех развитых капиталистических странах, где традиционно роль финансовых рынков была относительно меньше, чем в США и Великобритании, как, например, во Франции, в 80-90-х гг. произошли изменения в сторону увеличения ликвидных ценных бумаг, обращающихся на рынках. Одновременно вместе с этим возросла вероятность шоков, т.е. переориентации спроса с одних групп ликвидных активов на другие у субъектов рынка.

Создание единой европейской валюты сократит роль долара как мирового резерва. Его место частично займут другие резервные валюты, в первую очередь EMU.

Отсюда вытекает, что одной из основных целей денежной политики является поддержание стабильности на финансовых рынках. Представляется маловероятным, что возможно поностью избежать финансовых кризисов, однако задача центральных банков, по мнению автора данной работы, состоит не в том, чтобы исключить шоки и кризисы в финансовой сфере, а в том, чтобы локализовать эти кризисы и не позволить им распространиться на всю экономику.

В связи с этим можно поставить под сомнение возможность сформулировать жесткие правила или агоритмы, которых дожны придерживаться центральные банки. Денежная политика согласно правилам могла бы осуществляться в ситуации, когда на деньги существует стабильный спрос, и было мало заменителей денег, что могло иметь место до второй мировой войны. Если существует много разновидностей ликвидных активов, (в частности, иностранная валюта является одной из разновидностей таких активов) , и в то же время мировые финансовые рынки тесно интегрированы между собой, существует множество взаимосвязей между ними, на рынке действуют одновременно много крупных фондов, которые по своим спекулятивным возможностям превосходят многие центральные банки, то говорить о возможности выработки строгих агоритмов и правил нельзя. Задача может ставиться только в более общем плане - поддержка ликвидности национальной экономики и кооперативные действия с другими центральными банками и международными финансовыми институтами для того, чтобы обеспечить локализацию кризисов на финансовых рынках.

Спрос предъявляется не столько на деньги (как предполагает М. Фридман), сколько на всю сумму ликвидных активов. Опасность представляет смещение спроса с одних секторов ликвидных активов на другие, т.к. это ведет к тому, что ликвидность многих финансовых инструментов скачкообразно сокращается. Стабильность всей мировой финансовой сферы во многом зависит от стабильности в области валютных отношений. Поддержание стабильности в отдельных валютных зонах и на финансовых рынках требует координации усилий центральных банков и министерств финансов.

В работе обоснована задача по поддержанию предложения ликвидности на таком уровне, который позволил бы локализовать время от время возникающие финансовые кризисы и не дать им распространиться на всю экономику. Особая роль в этом принадлежит национальным и наднациональным денежным институтам.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Хованский, Николай Константинович, Санкт-Петербург

1. Андерсон, А., Проблема рубля: конкурентное решение // Денежная реформа в посткоммунистических странах, под ред. Дорна, Дж. и Нуриева, Р. М., М., 1995, сс.128-150

2. Барр, Р., Политическая экономия, т.2, М., 1995

3. Вайнтрауб, С., Хиксианское кейнсианство: величие и упадок // Современная экономическая мысль, под ред. Афанасьева B.C., Энтова P.M., М., 1981, сс.91-121

4. Борисов, С.М., Золото в экономике современного капитализма, М., 1968

5. Bee, Г., История мировой экономики: 1945-1990, М., 1994

6. Делягин, М.Г., Проблема лотмывания грязных денег // Банк, №11,1997, сс.20-24

7. Дорнбуш, Р., Оправдано ли возвращение к золотому стандарту? // Бизнес Уик (издание на русском языке) №4, 1996, сс.3-4

8. Доуд, К., Деньги и рынок: какова роль правительства? // Денежная реформа в посткоммунистических странах, под ред. Дорна, Дж. и Нуриева, Р. М., М., 1995, сс.79-103

9. Егорова, Н.И., Изоляционизм и европейская политика США: 1933-1941, М., 1995

10. Кассель, Г., Инфляция и валютный курс, М., 1995

11. Кейнс, Дж. М., Трактат о денежной реформе// Избранные произведения, М., 1993

12. Критика буржуазных теорий ГМК, под ред. А.Г. Милейковского, И.М. Осадчей, К.Б. Козлова, М., 1984

13. Кузнецов, В.И., Что такое глобализация?// МЭиМО, 1998 №№2-3

14. Линдерт, П., Экономика мирохозяйственных связей, М., 1992

15. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения, М., 1994

16. Михалевский, Ф.И., Золото в системе капитализма после второй мировой войны, М., 1952

17. Ойкен, В., Основные принципы экономической политики, М., 1995

18. Ольсевич Ю., Монетаризм и Россия: проблема совместимости // Вопросы Экономики, 1997, №8

19. Ранверсе, Ф., Финансирование оживления экономики: французская финансовая система в 1945-1949 гг. // в сб. Денежные и финансовые проблемы переходного периода в России. Российско-французский диалог, под ред. Ивантера, В., Сапира, Ж., М., 1995, сс.159-173

20. Сакс, Дж., Ларрен Ф., Макроэкономика: Глобальный подход, М., 1996

21. Седен, Р.Т., Монетаризм // в Современная экономическая мысль, под ред. Афанасьева В. С., Энтова, Р. М., М., 1981, сс.365-397

22. Смит, В., История центральных банков, М., 1996

23. Смыслов, Д.В., Международный валютный фонд: современные тенденции и наши интересы, М., 1993

24. Смыслов, Д. В., Куда идет мировая валютная система // МЭиМО №5 ,1997, сс.3-17

25. Трахтенберг, И.А., Денежное обращение и кредит при капитализме, М., 1962

26. Усоскин, В.М., Теории денег, М., 1976

27. Усоскин, В.М., Проблема денег в современной буржуазной политической экономии: критический анализ. Автореферат на соискание ученой степени доктора экономических наук, М., 1978

28. Фридман, М., Количественная теория денег, М., 1996

29. Харрис, Л., Денежная теория, М., 1990

30. Хруцкий, В.Е., Южнокорейский парадокс, М., 1993

31. Чинилин, П.Ю., Генрих Брюнинг и финансовая реформа в Германии (1930-1932 гг.) // Реформы и реформаторы, М., 1995

32. Эбке, В.Ф., Международное валютное право, М., 1997

33. Эрхард, Л., Повека размышлений: речи и статьи, М.,1993

34. Эрхард, Л., Благосостояние для всех, М., 1991

35. Barro, J. В., Recent Development in the Theory of Rules versus Discretion // The Economical Journal, 1986, v.96 (Supplement), pp. 23-37

36. Bordo, M.D., Rockoff, H., The Gold Standard as a "Good Housekeeping Seal of Approval" // The Journal of Economic History, vol. 56, June 1996, № 2, pp.3 89-428

37. Boutillier, M., Cordier, J., A Look at the Way the French Financial System Has Adapted to the New Monetary Policy Regime // in: ed. by Boutillier, M., Cordier, J., Economic Modelling at Bank de France, London, 1996, pp. 178-215

38. Block, F. L., The Origins of International Economic Disoder. A Study of United States International Monetary Policy from World War II to the Present, Berkeley, 1977

39. Brown, W. A., England and the New Gold Standard: 1919-1926, New Haven, 1929

40. Brown, W. A., The International Gold Standard Reinterpreted, N.Y., 1940

41. Brunner, K., Meltzer, A.H., A Credit Market Theory of the Money Supply and an Explanation of Two Puzzles in U.S. Monetary History // in: ed. by T. Bagiotti, Essays in Honour of Marco Fanno, vol. 2, Padua, 1966, pp. 151-176

42. Brunner, K., Meltzer, A. H., Money and the Economy: Issues in Monetary Analysis, Cambridge, 1997

43. Committee on the Working of the Monetary System. (Radcliffe Report), HMSO, Cmnd. 827, London, 1963

44. Debt, Deficits and Economic Performance Central Issues in Contemporary Theory and Practice, ed. by M. Buldassary, L., 1993

45. Dornbusch, R., Giovannini, A., Monetary Policy in the Open Economy // Handbook of Monetary Economics, ed. by Friedman, B.M., Hahn, F.H., Amsterdam, 1990

46. Eichengreen, В., Golden Fetters. The Gold Standard and the Great Depression: 19191939. Oxford, 1995

47. Eichengreen, В., International Monetary Arrangements for 21st Century, 199448. EMU Watch, No 33, 1997

48. Fazio, A., The Central Bank and Monetary Policy // in: The International System between New integration and Neo-Protectionism, Ed. by Baldassarri, M., Imbriani, C., Salvatore, D., London, 1996, pp. 149-160

49. Fisher, I., 100 percent Money, 1945

50. Fisher, S., Rules Versus Discretion in Monetary Policy // Handbook of Monetary Economics, ed. by Friedman, B.M., Hahn, F.H., Amsterdam, 1990

51. Flood, R. P., Mussa, M., Issues Concerning Nominal Anchors for Monetary Policy // in: Frameworks for Monetary Stability, ed. by Balino, T.J., Cottarelli C., Papers presented at the Sixth Seminar on Central Banking, Washington, D.C., 1994, pp. 42-77

52. Friedman, M., Schwartz, A.J., A Monetary History of the United States: 1867-1960, Princeton, 1963

53. Friedman, M., The Role of Monetary Policy // The American Economic Review, 1968, March, pp. 1-17

54. Halm, G.N., International Monetary Cooperation, N.Y., 1945

55. Hansen, A.H., The Dollar and the International Monetary System, N.Y., 1965

56. Hansen, A.H., Full Recovery or Stagnation?, N. Y., 1938

57. Hayek FД The Constitution of Liberty, Chicago, 1978

58. Hayek, F.A., The Dispute between the Currency and Banking Schools // in The Collected Works of F.A. Hayek., Chicago, 1991, V.3 The Trend of Economic Thinking. Essays on Economic Thinking: Essays on political Economists and Economic History, 1991

59. Hayek, F.A., The Fate of the Gold Standard // in: Hayek, F.A., Money, Capital, and Fluctuations: Early Essays, Chicago, 1984

60. Hayek, F.A., The Monetary Policy of the United States after the Recovery from the 1920 Crisis // in: Hayek, F.A., Money, Capital, and Fluctuations, Chicago

61. Hawtrey, R. G., The Gold Standard in Theory and Practice, London, 1933

62. Hawtrey, R. G., A Review on A Tract on Monetary Reform // Economic Journal 34, June 1924

63. Hicks, J. R., A Suggestion for Simplifying the Theory of Money // Economica, Feb. 1935, new series № 5, pp. 1-19

64. Hicks, J. R., Liquidity // The Economic Journal, v. LXXII, №288, Dec. 1962, pp.787-802

65. Hirsh, F., Oppenheimer, P., The Trial of Managed Money: Currency, Credit and Prices: 1920-1970 // ed. by Cipolla, C.M., The Fontana Economic History of Europe, The Twentieth Century, vol.5, part 2, Londers, 1976

66. Keynes, J.M., The Objective of International Price Stability II The Economic Journal, June-Sept., 1943

67. Kindleberger, C.P., Power and Money. The Economies of International Politics and the Politics of International Economics, London, 1970

68. Kindleberger, C.P., The World Economy and National Finance in Historical Perspective, N.Y.,1995

69. Kindleberger, C.P., The World in Depression: 1929-1939, Berkeley, 1986

70. Kydland, F.W., Presscott, E.C., Rules rather than discretion: the inconsistency of optimal plan II Journal of Political Economy, Vol. 85, №36, pp. 473-491

71. Lutz, F. A., International Payments and the Monetary Policy in the World Today, Stockholm, 1961

72. Machlup, F., Three Concepts of the Balance of Payments and the so-called Dollar Shortage // The Economic Journal, III, 1950

73. Marshall A., Money, Credit and Commerce, 1923

74. Maycock, J. E., Monetary Policy and Clearing Banks // in: Money in Britain: 1959-1969. The papers of the Radcliffe Report Ten Years after Conference at Hove, ed. by D. R. Croome and H.G. Johnson, Sussex, October 1969, pp. 160-187

75. Meltzer, A. H., On making Monetary Policy More Effective Domestically and Internationally // in: Towards More Effective Monetary Policy, ed. by I. Kuroda, London, 1997, pp.3-27

76. Meyer, F. W., The Splendor and Misery of The Full Employment Policy // in Standard Texts on the Social Market Economy, Stuttgart, 1982

77. Mills, J. S., The Genoa Conference, London, 1922

78. Money and Credit: Their Influence on Jobs, Prices, and Growth. The Report of the Commission on Money and Credit, 1961

79. Mundell, R.A., Debts and Deficits in Alternative Macroeconomic Models // "Debt, Deficits and Economic Performance: Central Issues in Contemporary Theory and Practice", ed. by M. Buldassary, LД 1993

80. Mundell, R.A., European Monetary Union and the International Monetary System II in: The International System between New Integration and Neo-Protectionism, Ed. by Baldas-sarri, M., Imbriani, C., Salvatore, D., London, 1996, pp. 81-128

81. Neumann, M. J. M., Monetary Targeting in Germany 11 in: Towards More Effective Monetary Policy, ed. by I. Kuroda, London, 1997, pp. 176-198; Jordan, J. L., Comments, там же, pp. 206-210

82. Pollin, R,, Introduction // in: The Macroeconomics of Saving, Finance and Investment, ed. by Pollin, R., Michigan, 1997, pp.3-45

83. Poole W,, Optimal Choice of Monetary Policy Instruments in Simple Stochastic Macro Model // The Quarterly Journal of Economics, v. LXXXIV №2, May, 1970, pp. 197-216

84. Research Report: The pros and cons of EMU, ed. by D. Currie, 1997

85. Richardson, J. D., Understanding International Economics: Theory and Practice, Boston, 1980

86. Robertson, D. H., Essays in Monetary Theory, Cambridge, 1946

87. Rothbard, M. N., What Has Government Done to Our Money? Auburn, 1990

88. Sayers, R.S., Monetary Thought and Monetary Policy in England // The Economic Journal, Dec. 1960, pp.710-723

89. Scammell, W.M., International Monetary Policy. Bretton Woods and After, bonders, 1975

90. Solomon, S., The Confidence Game: How Unelected Central Bankers are Governing the Changed World Economy, N.Y., 1995

91. Trautwein, H.-M., Money, Equilibrium, and the Business Cycle: Hayek's Wicksellian Dichotomy// History of Political Economy, 28:1, Duke University Press, 1996

92. Triffin, R., Gold and the Dollar Crisis, 1961

93. Williams, J.H., Post-War Monetary Plans and Other Essays, N.Y., 1947

94. Young, R.A., Yager, C.A., The Economics of "Bills Preferable" // The Quarterly Journal of Economics, vol. LXXIV, Aug., 1960, pp. 341-373

Похожие диссертации