Тенденции развития финансового сектора экономики США в условиях перехода к информационному обществу тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
Ученая степень | кандидат экономических наук |
Автор | Екенин, Дмитрий Юрьевич |
Место защиты | Москва |
Год | 2005 |
Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Автореферат диссертации по теме "Тенденции развития финансового сектора экономики США в условиях перехода к информационному обществу"
На правах рукописи
Екенин Дмитрий Юрьевич
Тенденции развития финансового сектора экономики США в условиях перехода к информационному обществу
Специальность 08.00.14 Мировая экономика
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва-2005
Работа выпонена на кафедре экономико-математического моделирования экономического факультета Российского университета дружбы народов
Научный руководитель
Официальные оппоненты
- доктор экономических наук, профессор Матюшок Владимир Михайлович
- доктор экономических наук Воеводская Надежда Петровна
- кандидат экономических наук, доцент
Айдрус Ирина Ахмед Зейн
Ведущая организация
- Российская академия государственной службы при Президенте Российской Федерации
Защита состоится л19 мая 2005 г. в 15 часов на заседании диссертационного совета Д 212.203.15 при Российском университете дружбы народов по адресу: 117198, Москва, ул. Миклухо-Маклая, д.6, зал № 1.
С диссертацией можно ознакомиться в Научной библиотеке Российского университета дружбы народов.
Автореферат разослан л19 апреля 2005 г.
Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических
Е.В. Пашкова
Общая характеристика работы
Актуальность темы исследования. В последние годы в отечественной экономической литературе обосновывается важность разработки стратегии экономического развития России с учетом формирования эффективной институциональной системы, способной послужить базой для обеспечения устойчивого договременного роста. При этом особое внимание уделяется исследованию глобальных тенденций в мировом развитии. Основной упор делается на изучение опыта тех стран, которые во многом определяют направления социально-экономического развития во всем мире. В первую очередь, интерес вызывает группа развитых капиталистических стран, характеризуемых не только высоким уровнем экономического развития, но и устоявшейся, эффективной институциональной системой. Безусловным лидером в ряду этих стран выступают США.
Как отмечают многие исследователи, во второй половине XX века американское общество первым перешагнуло рубеж, отделяющий индустриальный этап развития хозяйства от новой экономической системы -постиндустриального или линформационного общества. Характерные черты американской экономики с преобладанием и ускоренным развитием в ней наукоемкого сектора, информационных технологий и сферы услуг позволяют говорить об экономической модели, аналогов которой нет пока ни в одной стране мира. Как известно, отмеченный феномен получил в экономической литературе наименование новая экономика.
Практическое подтверждение новизны нового этапа социально-экономического развития видится экономистами в том факте, что в течение 1980-90-х гг. в экономике США наблюдася беспрецедентный период роста, в том числе в 1990-х гг. - непрерывного роста. За восемнадцать последних лет прошлого столетия спад имел место лишь в течение восьми месяцев (для сравнения: за сто лет с 1853 по 1953 гг. экономика пребывала в состоянии спада в течение 40 процентов отмеченного временного промежутка). В течение всего периода с 1982 по 2000 гг. среднегодовой рост реального ВВП превышал 3%, в
т.ч. в 1990-х гг. - 3,5%, безработица к концу 1990-х гг. снизилась до тридцатилетнего минимума, составив 4,1%, при этом темпы инфляции опустились до 2% в год. Таким образом, практика опровергла тезис о замедлении темпов роста экономики с ростом ее масштабов вследствие уменьшающейся отдачи. Правда, спад деловой активности, пришедший в 2001 г. на смену экономическому росту, и несколько затянувшаяся фаза оживления породили некоторые сомнения в необратимости изменений. Вместе с тем, наличие разных точек зрения по данному предмету не делает менее актуальной задачу исследования различных сторон экономики, обеспечившей столь высокие показатели роста и во многом определяющей направления глобального развития. При этом в российской науке ощущается некоторый недостаток комплексных исследований процессов, происходящих в одной из самых важных отраслей экономики США - ее финансовом секторе, а также связи последнего с процессом формирования новой экономики.
Будучи одной из отраслей сферы услуг, финансовая система оказывает существенное влияние на все сектора экономики, распределяя капитал между конкурирующими способами использования. В 1990-е годы многочисленные эмпирические исследования в США продемонстрировали наличие устойчивой связи между уровнем развития финансового сектора и темпами экономического роста, что делает анализ указанной сферы особенно актуальным.
Таким образом, целью работы определено комплексное исследование процессов, протекающих в финансовом секторе экономики США в ходе формирования новой экономики и информационного общества.
В соответствии с поставленной целью в исследовании решаются следующие задачи:
Х выявление характерных отличий финансового сектора экономики США от финансовых систем других развитых стран с точки зрения институциональных особенностей развития;
Х определение источников и основных направлений развития финансовых инноваций и трансформации финансового сектора экономики США;
Х исследование социально-экономических последствий указанной трансформации;
Х построение функции спроса на деньги применительно к США с учетом изменений, произошедших в финансовом секторе под воздействием информационных технологий и глобализации финансовых рынков.
Х выработка рекомендаций в части совершенствования финансовой системы Российской Федерации на основе опыта США.
Объектом исследования является финансовый сектор экономики США, рассматриваемый в качестве важного общественного института и информационной системы, призванной обеспечить бесперебойное функционирование реального рынка.
Предмет исследования составляют процессы трансформации финансового сектора экономики США в ходе движения к информационному обществу.
Методологическая и теоретическая основы исследования. Методология исследования основана на принципах диалектической логики. При разработке темы использованы методы системного анализа и синтеза теоретического, исторического и практического материала, индуктивные и дедуктивные методы. Данное исследование использует понятийный аппарат, разработанный в рамках неоинституциональной экономической теории, теорий транзакционных издержек и несовершенной конкуренции. В диссертации использованы методы логического и сравнительного экономического анализа, а также экономико-математического моделирования. Анализ статистических данных проведен с применением группировки, выборки, сравнения и обобщения. Графическое описание выпонено посредством построения диаграмм (структуры, сравнения, динамики), графиков временных рядов.
При написании диссертации использованы труды отечественных ученых и специалистов в области международной экономики и финансов. В их числе: Генкин А.С., Грязнова А.Г., Гусаков Н.П., Зотова НА, Кириченко Э.В.,
Красавина Л.Н., Марцинкевич В.И., Матюшок В.М., Миркин ЯМ., Михайлов Д.М., Ремчуков К.В., Супян В.Б., Федякина Л.Н.
Были использованы также труды зарубежных авторов, в числе которых: Акерлоф Дж., Бел Д., Годсмит Р., Дериг Х.-У., Кейнс Дж., Коуз Р., Лукас Р., Матук Ж., Норт Д., Робертсон Дж., Ромер П., Стиглер Дж., Стиглиц Дж., Тобин Дж., Туроу Л., Тэйлор Дж., Уэбстер Ф., Фридмен М., Хайек Ф., Харрис Л., Ходжсон Дж., Шумпетер Й., Эггертсон Т., Эрроу К.
Источниками для написания диссертации стали, кроме того, законы и иные нормативные правовые акты Соединенных Штатов Америки и Российской Федерации, ресурсы сети Интернет (официальные сайты международных организаций, государственных органов США и РФ, банков, финансовых компаний, образовательных учреждений; статистические базы данных, обзоры и рабочие материалы российских и зарубежных ученых).
Библиография включает 182 наименования, при этом многие из использованных зарубежных источников впервые вводятся в отечественный научный оборот.
Автор принимал участие в Correspondent banking seminar, проводимом Bankers Trust Company в Нью-Йорке в 1997 г., проходил стажировку в Университете Северного Кентукки (США) в 2004 г.
Научная новизна исследования определяется развитием теоретических взглядов на финансовый сектор как важный общественный институт, призванный преодолевать информационное неравенство участников реального рынка.
Наиболее существенные элементы приращения научного знания состоят в следующем:
Х систематизирован и теоретически обоснован подход к финансовой сфере как части институциональной системы общества и специализированной информационной системе; обоснованы выводы об особой роли информации для функционирования денежного сектора;
Х исследован механизм и разработана схема взаимного влияния факторов, определяющих возникновение и развитие финансовых инноваций в США в конце XX - начале XXI в.; при этом доказано, что основным источником финансовых инноваций стал прогресс информационных технологий при наличии благоприятных институциональных условий;
Х выявлены закономерности трансформации финансового сектора экономики США под влиянием новых информационных технологий;
Х сконструирована функция спроса на деньги с учетом изменений в финансовой сфере США, происходящих под воздействием национальных и международных факторов; сделан прогноз спроса на реальные денежные остатки в США до 2006 г., в том числе с учетом различных сценариев развития международного финансового рынка;
Х сформулированы и обоснованы выводы, имеющие значение для совершенствования финансовой системы Российской Федерации на основе опыта США с учетом различий в институциональных системах обеих стран.
Практическая значимость проведенного исследования обусловлена тем, что теоретические, методологические и практические рекомендации автора могут быть широко использованы российскими финансовыми организациями и регулятивными органами.
Автор является членом Экспертного совета по банковскому законодательству Комитета Государственной Думы по кредитным организациям и финансовым рынкам и выводы исследования применяются в ходе выработки рекомендаций по совершенствованию законодательной базы Российской Федерации в части функционирования финансовых рынков.
Материалы диссертации могут быть использованы при преподавании дисциплин Международные экономические отношения, Международные финансы, Эконометрика, Международные валютно-финансовые отношения.
Апробация работы. Результаты исследования были освещены диссертантом на III и IV международных научно-практических конференциях
студентов, аспирантов и молодых ученых Страны СНГ в условиях глобализации 31 марта - 2 апреля 2004 г. и 30 марта - 1 апреля 2005 г.
Диссертация обсуждена и одобрена на научном межкафедральном семинаре экономического факультета Российского университета дружбы народов.
Структура исследования. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений. Диссертация изложена на 165 страницах машинописного текста, содержит 7 таблиц, 13 рисунков, 5 приложений.
Основное содержание работы.
В первой главе - Финансовый сектор как важнейшая часть экономики США обосновывается выбор методологического подхода к изучению процессов, происходящих в финансовом секторе, исследуется роль информации для функционирования финансовой системы, рассматриваются отличительные особенности США от других развитых стран с точки зрения состояния указанной сферы, определяется место и роль государства в финансовом секторе экономики США.
Исследование финансового сектора производится на основе постулатов неоинституциональной экономической теории, принимающей в расчет для целей экономического анализа такой фактор, как транзакционные издержки, вытекающие из несовершенной конкуренции, необходимости процедур по обеспечению выпонения контрактов, а также из неравномерного распределения информации между участниками рыночных взаимоотношений.
Финансовый сектор рассматривается в исследовании как часть институциональной системы общества и институт в широком смысле слова, то есть как система соглашений между членами общества, которые определяют общие правила для их взаимодействия при осуществлении деятельности, связанной с обращением денег. Данный подход позволяет точнее определить место финансового сектора в экономике, выявить каналы влияния финансовой сферы на реальный рынок, систематизировать внешние факторы, влияющие
на финансовую сферу и определяющие направления ее развития, вскрыть взаимосвязь финансовой структуры и применяемых технологий, обнаружить источники различий финансовых систем разных стран, показать направление изменений финансовых систем и сделать выводы в части возможного совершенствования национальной финансовой сферы.
Проведенный анализ позволяет сделать вывод о роли финансового сектора как особой информационной системы, задача которой - снизить информационные издержки в масштабах всей экономики. Указанная задача требует более открытого распространения информации и вызывает потребность в развитии новых информационных технологий.
Исследование отличий финансовой системы США от финансовых систем других развитых стран проводится по следующим направлениям: характеристика особенностей финансовой структуры США в целом; структура распределения акционерного капитала; особенности развития фондового рынка; отличительные характеристики платежной системы; специфические черты кредитного рынка.
Анализ роли государства строится по основным направлениям воздействия последнего на финансовый сектор, а именно: установление правил игры и контроль их выпонения (законодательная деятельность), налогово-бюджетная политика и кредитно-денежная политика.
Развитие финансового сектора как информационной системы опирается на ряд законодательных актов, регулирующих распространение финансовой информации. К ним, в частности, относятся Закон о свободе информации, Закон о предоставлении точной информации о заемщиках и Закон о защите права на неприкосновенность частной жизни. В указанных актах предусмотрены процедуры, позволяющие найти необходимую границу между потребностью рынка в информации и необходимостью обеспечения тайны личных финансовых данных.
Цель кредитно-денежной политики Федеральной резервной системы установлена законодательно Конгрессом США и состоит в выпонении
двуединой задачи: обеспечение максимальной занятости при догосрочной стабильности цен. Согласно распространенной точке зрения, достижение целей денежной политики возможно в том случае, если действия центрального банка являются неожиданными для рынка. Вместе с тем, кредитно-денежная политика ФРС в течение последних двух десятилетий является примером прозрачности, предсказуемости и следования если не исключительно одному конкретному правилу, то, по крайней мере, впоне определенным, четко обозначенным принципам (при этом ее эффективность с точки зрения обеспечения выпонения установленных целей в указанный период справедливо считается очень высокой). Основными таргетируемыми переменными являются уровень инфляции и объем выпуска, основным инструментом -установление целевого уровня ставки по федеральным фондам, метод приближения рыночной ставки к целевому уровню - операции ФРС на открытом рынке. Наиболее успешно действия ФРС в течение 1980-1990-х гг. описываются так называемым правилом Тэйлора, суть которого заключается в следующей формуле:
где - краткосрочная ставка по федеральным фондам, инфляционный разрыв, ж - уровень инфляции, /г* 2 0 - целевой уровень инфляции, у =100*( - У*)/У* - разрыв выпуска в процентах, где У - объем ВВП и У* - потенциальный объем ВВП. Коэффициент / представляет собой константу, определяющую равновесную реальную процентную ставку для случая, когда показатели инфляции и выпуска совпадают с целевыми значениями.
Информационно открытая кредитно-денежная политика ФРС, формируемая на основе строго определенных, понятных экономическим агентам подходов, становится одним из элементов информационного общества, способствуя созданию благоприятного предпринимательского климата в условиях максимально возможной определенности на финансовых рынках.
Во второй главе - Трансформация финансового сектора США под
воздействием новых информационных технологий исследуется процесс появления и развития финансовых инноваций и их влияние на структуру финансового сектора в США в 1970-2000-х гг.
Под финансовыми инновациями, в самом широком смысле, понимается создание и популяризация новых финансовых инструментов, а также новых финансовых технологий, институтов и рынков.
В диссертационном исследовании вскрыт механизм развития финансовых инноваций в США, представлена схема взаимного влияния национальных и международных факторов, определяющих их возникновение. Центральным звеном в данной схеме выступают новые информационные технологии, которые, на базе благоприятной институциональной системы общества, являются основной движущей силой развития финансовых рынков.
Важной разновидностью финансовых инноваций стало развитие новых каналов предоставления традиционных финансовых услуг, имеющее целью их приближение к клиенту, предоставление последнему максимального удобства в пользовании личными средствами, получение актуальной информации, и ускорение принятия решений. Новые каналы оказания финансовых услуг чрезвычайно выгодны и самим финансовым организациям, поскольку способствуют существенному снижению стоимости транзакций, а также уменьшению рисков в связи с упрощением сбора и анализа необходимой информации.
Новые каналы все в большей степени охватывают следующие сферы: а) производство расчетов; б) выдачу ипотечных, потребительских ссуд и кредитов малому бизнесу; в) выпуск и размещение ценных бумаг; г) управление личным и корпоративным инвестиционным портфелем.
Постепенное расширение возможностей клиента в управлении своими средствами приводит к тому, что традиционные финансовые услуги приобретают качественно новые черты. Такая услуга как лобъединение счетов совмещает признаки базирующегося на современном канале традиционного сервиса и совершенно нового финансового продукта.
Новые финансовые продукты относятся к отдельному типу финансовых инноваций. Непосредственным источником их появления выступает стремление финансовых организаций получить конкурентные преимущества за счет:
Х обеспечения большей привлекательности своих услуг;
Х снижения издержек в результате непосредственной экономии на стоимости операций, преодоления информационного неравенства сторон сделок, снижения и перераспределения рисков, уменьшения налоговой нагрузки;
Х выхода на новые сегменты рынка, в т.ч. за счет обхода законодательных ограничений.
Важной особенностью новых финансовых продуктов, как правило представляющих собой бизнес-методы, является их способность быстро охватывать весь рынок, что обусловливает необходимость для новатора обеспечить максимально скорую реализацию их конкурентных преимуществ и столь же быстрый вывод на рынок еще более новых продуктов.
Внедрение новейших технических достижений позволяет кардинально сократить транзакционные издержки, как непосредственно путем уменьшения стоимости обработки транзакций, так и опосредованно, путем преодоления несовершенства информации и снижения рисков. Уменьшение стоимости коммуникаций, вычислений и обработки данных обеспечивает более равный доступ к информации для продавцов и покупателей финансовых активов. В результате активы финансовых посредников, ранее слаболиквидные ввиду невозможности для посторонних инвесторов получить сведения о заемщиках, преобразуются в реализуемые на рынке стандартизованные инструменты. Таким образом, расширившиеся возможности оперативного получения достоверных данных порождают процессы секьюритизации, проявляющейся в замещении банковских кредитов эмиссией ценных бумаг.
Широкое развитие секьюритизации приводит к тому, что роль финансовых посредников начинает снижаться. В первую очередь, это происходит в связи с резким ростом ликвидности прежде неликвидных
банковских активов. Раньше основная функция кредитных учреждений состояла в привлечении ресурсов для фондирования слаболиквидных вложений, требующих накопления информации касательно кредитоспособности заемщика (линформационного капитала). Теперь их роль все больше сводится к предложению инвесторам диверсифицированных торгуемых на рынке активов. Изменение функций кредитных организаций США находит отражение и в изменении контролируемой ими доли финансового рынка. Так, на конец 1980 г. размер финансовых активов банков и других кредитных организаций превышал аналогичный показатель совместных и пенсионных фондов более чем в три раза, 1990 г. - в 1,6 раза, а к концу 2000 г. составлял лишь 76% от величины последних. Уменьшение роли финансовых посредников получило название дизинтермедиация.
Другим следствием развития информационных технологий становится обострение банковской конкуренции, обусловленное появлением новых услуг и ниш и выходом на рынок новых участников. Это происходит за счет роста производительности как людей, так и техники и соответствующего снижения первоначальных затрат (на создание бизнеса), а также постоянных и операционных расходов. Процессы универсализации и консолидации крупных банков приводят к тому, что банки США выходят на ведущие позиции в мире по показателям рыночной капитализации.
В третьей главе - Влияние финансовых инноваций на спрос на деньги в США и их значение для функционирования финансовой системы России анализируется воздействие рассмотренных в предыдущих главах изменений, происходящих в финансовом секторе, на соотношения между важными экономическими показателями; строится функция спроса на денежные остатки с учетом современных реалий, делается прогноз спроса на деньги в США до 2006 г.; разрабатываются рекомендации для совершенствования финансовой системы России.
Важным показателем, характеризующим денежный рынок, является спрос на деньги. Выявление зависимости величины спроса на деньги от других
экономических переменных, построение стабильной функции спроса на деньги является важной задачей экономистов, поскольку способствует выработке и реализации эффективной кредитно-денежной политики.
До начала 1970-х гг. наиболее успешным примером модели, описывающей формирование спроса на деньги применительно к США, являлась функция Стефана Годфельда, имеющая следующий вид:
lnL) = а0 + a, ln GNP, + а2 ln RMS, + a, ln RSA V, + at
Где М1 - денежный агрегат, р - уровень цен, GNP - реальный ВНП, RMS - краткосрочная ставка процента, RSA V - ставка по сберегательным вкладам, t -номер квартала на условной шкале. Соответственно, Ч представляет собой выражение денежных остатков в реальных величинах.
Применение уравнения С.Годфельда на современном этапе в неизменном виде не дает позитивных результатов. Причиной этому стали подвижки институциональной структуры и влияние информационных технологий. 1970-1990-е гг. явились для США периодом коренной перестройки финансового сектора, смены господствующих правил, процедур и обычаев. В то же время, основные принципы, заложенные в модели С.Годфельда, не утратили своей значимости и по сегодняшний день. Спрос на реальные денежные остатки является функцией от дохода (выпуска) и от стоимости альтернативы хранения денег, при этом зависимость спроса на деньги от первого показателя является прямой, а от второго - обратной. Таким образом, важно выявить оптимальные показатели, характеризующие доход и стоимость альтернативы хранения денежных остатков. Важен и выбор денежного агрегата, который наилучшим образом представлял бы денежную массу.
В процессе построения модели принято во внимание, что в течение последних десятилетий XX в. состав денежных агрегатов (и в первую очередь, агрегата Ml) существенно трансформировася под воздействием финансовых инноваций. Отмена максимальных значений депозитных ставок, введение
NOW-счетов привело к перераспределению средств между денежными агрегатами. Появление депозитных счетов денежного рынка (ММБЛ) и совместных фондов денежного рынка (МММБ), введение банками розничных 8еер-счетов еще в большей степени размыло различия между деньгами и квази-деньгами. Таким образом, состав наиболее узкого агрегата М1 подвергся в течение 1970-1990-х гг. воздействию большого количества экзогенных шоков. Соответственно, модифицировались роли М1 и более широкого агрегата М2. На современном этапе М2 представляет собой достаточно ликвидные денежные средства, при этом значительная часть ресурсов, входящих в М1, приносит доход в виде процента. Перелив денег между агрегатами стал гораздо более быстрым. В результате несколько уменьшилась самостоятельная значимость агрегата М1, а агрегат М2 приобрел большее значение как объект пристального изучения. Соответственно, в работе признано целесообразным именно его использовать в качестве результативного признака. За переменную, отражающую стоимость альтернативы хранения денег, принята разность между ставками по более догосрочным и краткосрочным инструментам, а именно доходностью по годовым казначейским обязательствам с фиксированным сроком погашения и ставкой по одномесячным депозитным сертификатам. В результате составлено следующее уравнение множественной регрессии:
= -0.404 + 0.925 1п(Ч)., + 0.118* 1пУ -0.019 *;
Где М2 - соответствующий денежный агрегат, р - дефлятор ВВП (2000 г. - 100%), У - ВВП в номинальном выражении, / - стоимость альтернативы хранения денег. В скобках указаны значения стандартных ошибок коэффициентов регрессии, обозначает коэффициент множественной
детерминации, а 8ЕЕ- стандартную ошибку уравнения регрессии.
Разработанная модель позволила сделать прогноз спроса на реальные денежные остатки в США на 2005-2006 гг.
Модель спроса на денежные остатки может оказаться все же недостаточно поной, если не будет учитывать в качестве отдельного фактора влияние глобализации экономики в целом и мирового финансового рынка в частности. Прогресс в области новых информационных технологий приводит к значительному сокращению времени и снижению транзакционных издержек по перемещению денежных средств не только в масштабах национальной экономики, но и между странами, регионами и рынками. В открытой экономике выбор возможностей для диверсификации инвестиционного портфеля становится значительно шире, поскольку помимо национальных денежных и реальных активов в распоряжении инвестора оказывается широкий круг инструментов, деноминированных в иностранной валюте. Аналогичный выбор предоставляется и инвесторам-нерезидентам. Соответственно, национальный спрос на деньги становится все более чувствительным к внешним финансовым факторам. Таким образом, переменные, отражающие стоимость альтернативы хранения денег, дожны быть допонены за счет а) показателей доходности иностранных финансовых инструментов, а также б) показателей, отражающих ожидаемые изменения курсовых соотношений долара и других ведущих валют.
Описанный подход позволил составить следующее уравнение регрессии: ln(^) = 1.67 + 0.65лIn(^)M+0.16*lnr-0.02*r-0.01V-0.01*e-0.09*r (0,26) (0,081) (0,088) (0,004) (0,001) (0,003) (0,016)
где М2 - денежный агрегат, р - дефлятор ВВП (2000 г. - 100%), Г- ВВП в номинальном выражении, - рыночный процент, отражающий стоимость альтернативы хранения денег применительно к внутреннему рынку США, d -одномесячный LIBOR по евродоларам, е - одномесячный LIBOR по евро (до 01.01.1999 г. - экю), r - форвардный курс долар/евро, рассчитанный на основе данных по закрытию каждого операционного дня в дилинговой системе Reuters.
Последние три переменные характеризуют стоимость альтернативы хранения денег применительно к внешнему рынку. Наличие отрицательной
эластичности по каждому из показателей подтверждает предположение о поведении резидентов и нерезидентов при изменении условий международного рынка. Спрос на реальные денежные остатки в США уменьшается при увеличении доходности по евродоларам и евро, а также при ожидаемом снижении курса долара по отношению к европейской валюте.
Составленная модель позволяет исследовать возможные сценарии изменения спроса на деньги в США в зависимости от вариантов развития событий на рынке. В связи с тем, что из всех переменных, отражающих стоимость альтернативы хранения денег, наибольший коэффициент эластичности спрос на деньги имеет по форвардным котировкам евро/долар, сценарный расчет произведен для различных значений последнего показателя при неизменных ожидаемых значениях остальных переменных.
Согласно первому сценарию (при неизменных форвардных котировках долар/евро) реальные денежные остатки (в ценах 2000 г.) составят 6019,4 мрд. дол., а номинальные (в текущих ценах) - 6782,0 мрд. дол.
Для второго сценария расчетным путем определены предельные темпы обесценения американской валюты, при которых спрос на реальные денежные остатки по окончании прогнозного периода останется на том же уровне, что и в его начале. Такой результат достигается при темпах увеличения ожидаемого соотношения долар/евро в 3,03% в квартал или 12,67% в год. При этом реальные денежные остатки останутся на уровне 5783,6 мрд. дол., а номинальные остатки увеличатся до 6516,3 мрд. дол.
Третий сценарий противоположен второму и предусматривает снижение рассматриваемого обменного курса теми же темпами, какими он увеличивася во втором (3,03% в квартал). При этом реальные денежные остатки составят 6223,3 мрд. доларов, что соответствует 7011,7 мрд. дол. в текущих ценах.
Проведенные расчеты позволяют сделать вывод о высокой значимости событий, происходящих на мировом рынке, для формирования спроса на денежные остатки в доларах США, об особой роли в этой связи евро как альтернативной международной резервной и транзакционной валюты.
Рекомендации по совершенствованию финансовой системы России затрагивают область применяемых финансовых технологий, законотворческую и правоприменительную деятельность, кредитно-денежную политику. Подчеркивается необходимость консолидации банковских учреждений с целью обеспечение финансирования крупных проектов за счет аккумуляции национальных ресурсов, что является важным условием обеспечения экономической безопасности России.
Заключение.
1. Рассмотрение финансового сектора экономики США в качестве общественного института и информационной системы позволило обогатить традиционное экономическое понимание финансовой деятельности и связи финансов с реальным сектором. Указанный подход позволил вскрыть механизмы воздействия зрелого финансового сектора на экономическое развитие и рост за счет способствования накоплению капитала через сокращение активов, находящихся в непроизводительной форме, и уменьшение транзакционных издержек.
В диссертации систематизированы взгляды на роль информации для функционирования финансового сектора. Вскрыты особенности информационной асимметрии в финансовой сфере и ее последствия, проявляющиеся в провалах рынка и росте общественных затрат. Соответственно, показано, что большая доступность и достоверность финансовой информации, облегчая и ускоряя процесс принятия решений, делая их более обоснованными, позволяет сгладить несовершенство рынка, содействует накоплению капитала и сокращению издержек в масштабах общества.
2. В ходе исследования выявлены отличительные черты финансового сектора США в сравнении с финансовыми системами других развитых стран. К ним, в частности, относятся:
Х наличие остро конкурентной среды разнообразных финансовых учреждений;
Х принадлежность к англо-саксонской модели финансовых структур в ее наиболее завершенном проявлении, что находит отражение в отсутствии государственной доли в крупных банках, в наличии исторически сложившейся и закрепленной законодательно системы большей защиты миноритарных акционеров, в большей дисперсности акционерного капитала, в высокой степени развитости фондового рынка и в большей нацеленности финансовых компаний на получение прибыли;
Х гораздо более жесткое регулирование банковской сферы по сравнению с остальными секторами экономики;
Х относительно низкая доля наличных в сфере потребительских платежей и преобладание чеков в сфере безналичных расчетов;
Х наиболее устоявшаяся система защиты вкладчиков, имеющая результатом доверие потребителей к банковской системе;
Х самая развитая в мире система информационного обеспечения кредитного рынка.
3. Анализ места государства в финансовом секторе США позволил сделать вывод о том, что важным элементом законодательной функции становится создание условий для беспрепятственного распространения финансовой информации при безусловном обеспечении сохранности тайны личных финансовых данных.
Вопреки распространенному мнению об уменьшении роли государства по мере развития рыночных отношений, в диссертации подтвержден вывод о том, что масштабы прямого финансового участия государства в экономике США, признаваемой одной из самых рыночных в мире, существенно выше, чем в России, где роль государства традиционно считается особенно сильной.
Исследование показало ошибочность взглядов на обусловленность эффективности кредитно-денежной политики неожиданностью для участников рынка принимаемых центральным банком решений. Напротив, на примере действий ФРС продемонстрировано, что в условиях стремительного распространения информации кредитно-денежная политика достигает своих
целей тогда, когда становится максимально последовательной и начинает использовать способность экономических агентов к обучению.
4. В ходе исследования выявлен механизм взаимодействия факторов, вызывающих к жизни финансовые инновации и в конечном итоге приводящих к трансформации финансовой структуры, разработана схема, отображающая их взаимное влияние, показана роль технологий в качестве эндогенного по отношению к финансовой сфере фактора. Проверен и подтвержден вывод о том, что основным источником структурных изменений, преобразующих финансовый сектор экономики США, является развитие информационных технологий: средств обработки и хранения данных, а также современных телекоммуникаций. При этом основные тенденции распространения финансовых инноваций состоят в появлении и развитии новых каналов предоставления традиционных финансовых услуг, а также разработке принципиально новых финансовых продуктов. Новые каналы способствуют приближению услуги к клиенту, помогают снизить себестоимость операций финансовых организаций. Новые продукты, кроме того, нацелены на сглаживание провалов рынка.
5. В диссертационном исследовании показано, что изменения финансовой структуры США под воздействием новых информационных технологий и финансовых инноваций происходят по двум направлениям.
Во-первых, снижается роль в экономике традиционных финансовых посредников, что означает разрушение монополии на информацию и обесценение линформационного капитала в его прежнем виде. Секьюритизация банковских активов и дизинтермедиация приводят к демократизации финансовых рынков, облегчая прямой доступ к рынку частных инвесторов.
Во-вторых, имеют место универсализация и консолидация банковских учреждений, компенсирующих относительную потерю доли в национальных финансовых активах расширением сфер деятельности, выходом на
международные рынки и предоставлением клиентам возможности получать все финансовые услуги лиз одного окна.
6. В диссертации представлена модель спроса на деньги в современной экономике США, сконструированная с учетом не только национальных, но и международных факторов. Целью создания модели явилось стремление исследовать влияние новых реалий финансового рынка на численные соотношения между важнейшими экономическими показателями и сформировать подход к определению величины спроса на денежные остатки, адекватный современному этапу общественного развития. Построение указанной модели показало следующее:
Х при сохранении значимости проверенных временем общих подходов к моделированию спроса на деньги необходимо принимать во внимание изменения, происходящие в финансовом секторе на современном этапе. В частности, в результате распространения рассмотренных в настоящей работе финансовых инноваций несколько сгладилась граница между собственно деньгами и квази-деньгами, и это снизило самостоятельную ценность узкого денежного агрегата М1. Широкий агрегат М2 выступает сегодня более предпочтительным представителем денежных остатков для целей моделирования спроса на деньги. При этом достаточно удачным выразителем стоимости альтернативы хранения денег становится разность между ставкой по догосрочным и краткосрочным депозитам;
Х введение в модель переменных, отражающих стоимость альтернативу хранения денег применительно к мировому рынку, позволяет учесть тенденции изменения международного спроса на долары США. При этом выявлено, что в условиях глобализации финансовых рынков спрос на долары США зависит от зарубежных депозитных ставок и ожиданий в отношении изменения курсовых соотношений мировых валют;
Х модель, составленная с учетом изложенных подходов, отражает высокую стабильность функции спроса на деньги, то есть устойчивость взаимосвязи на современном этапе между важнейшими экономическими показателями, а
именно: уровнем дохода, стоимостью альтернативы хранения денег на национальном и международном рынках и денежной массой.
На базе сконструированной модели сделан прогноз спроса на денежные остатки в США на 2005-2006 гг.
Модель, разработанная с учетом международных факторов, позволила кроме того рассчитать сценарии изменения агрегата М2 в зависимости от возможных вариантов движения ожидаемых курсовых соотношений долар США/евро и выявила существенное влияние последнего показателя на денежную массу США.
7. На основе анализа финансовых инноваций, получивших развитие на рынке США, разработан ряд рекомендаций для российских банков и регулятивных органов. Указанные рекомендации охватывают следующие направления:
Х совершенствование применяемых финансовых технологий на основе опыта США, включая централизацию учета прав на ценные бумаги в едином депозитарии, создание единой системы клиринга по расчетам за ценные бумаги, переход к системе непрерывной обработки платежей, внедрение современных методов финансового обеспечения электронной торговли;
Х развитие законотворческого процесса, с учетом мирового опыта, в том числе обеспечение прав потребителя финансовых услуг на получение поной информации о них, создание процедур обеспечения сохранности личных финансовых данных и введение серьезной ответственности за использование инсайдерской информации;
Х внесение коррективов в правоприменительную практику, надзорную и регулятивную деятельность в целях формирования эффективных рыночных институтов. Особый упор сделан на совершенствование механизмов защиты информации как важнейшего экономического ресурса;
Х развитие принципов кредитно-денежной политики с учетом обеспечения ее максимальной прозрачности и предсказуемости. Особенную важность в данной связи представляет устранение эффекта временной непоследовательности. В целом, проведенное исследование показало, что в условиях перехода к информационному обществу развитие финансовых рынков идет в направлении большей доступности финансовых услуг и увеличения скорости принятия экономических решений на основе все более стремительного распространения финансовой информации.
Список опубликованных работ по теме диссертации.
1. Екенин Д.Ю. Влияние информационных технологий на распространение финансовых инноваций (опыт США) // Страны СНГ в условиях глобализации. Материалы IV международной научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых (30 марта - 1 апреля 2005 г.). - М.: Экон-Информ, - 2005. - С.517-519.
2. Екенин Д.Ю. Влияние информационных технологий на структурные преобразования в финансовом секторе экономики США // Информатизация и экономическое развитие. Сб. статей под ред. Матюшка В.М. -М.: Изд-во РУДН, - 2005. - С.105-130.
3. Екенин Д.Ю. Информационное обеспечение рынка потребительского и ипотечного кредитования США // Журнал Вестник РУДН, серия Экономика, №1(10).- М: Изд-во РУДН, - 2004. - С.82-90.
4. Екенин Д.Ю. Трансформация финансовой системы под воздействием развития информационных технологий (на примере США) //Страны СНГ в условиях глобализации. Материалы III международной научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых (31 марта- 2 апреля 2004 г.). - М.: Экон-Информ, - 2004. - С. 357-359.
5. Матюшок В.М., Екенин Д.Ю. Эконометрическая модель и прогноз спроса на деньги в США с учетом национальных и международных факторов
//Информатизация и экономическое развитие. Сб. статей под ред.
Екенин Дмитрий Юрьевич (Россия) Тенденции развития финансового сектора экономики США в условиях перехода к информационному обществу.
Диссертация посвящена исследованию процессов, происходящих в финансовом секторе экономики США в конце XX - начале XXI в. Проведен комплексный анализ факторов, вызывающие развитие финансовых инноваций (новых каналов предоставления финансовых услуг, новых финансовых продуктов, процессов и организационных форм). Раскрыт механизм влияния информационных технологий на структурные преобразования финансовой сферы. Построена эконометрическая модель спроса на деньги в США, разработанная с учетом изменений, произошедших в финансовом секторе. Модель учитывает влияние макроэкономических факторов, ожиданий экономических агентов, а также глобализации международных финансовых рынков. На основе опыта США выработаны рекомендации по совершенствованию финансовой системы России с учетом различий в институциональной структуре обеих стран.
Dmitry Y. Ekenin (Russia) Developmental Tendencies in the U.S. Financial Sector in Conditions of Transition to the Information Society.
This dissertation examines the processes taking place within the U.S. financial sector at the end of the XX and the beginning of the XXI century. A comprehensive analysis of the factors stimulating financial innovation (new channels for providing financial services, new financial products, processes, and organizational forms) is made. The study demonstrates the prevalent role of new information technologies in restructuring the financial sector. An econometric model of the demand for money in the USA is constructed. The model takes into account the recent developments in the financial sector, macroeconomic factors, economic agents' expectations and the effect of the globalization of financial markets. Some recommendations for improving the Russian financial system are elaborated allowing for differences in both countries' institutional framework.
Напечатано с готового оригинал-макета
Издательство ООО "МАКС Пресс" Лицензия ИД N 00510 от 01.12.99 г. Подписано к печати 15.04.2005 г. Формат 60x90 1/16. Усл.печл.1,5. Тираж 100 экз. Заказ 208. Тел. 939-3890. ТеУФакс 939-3891. 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ им. М.В. Ломоносова, 2-й учебный корпус, 627 к.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Екенин, Дмитрий Юрьевич
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. Финансовый сектор как важнейшая часть экономики США
1. Финансовый сектор как институт и информационная система
2. Особенности финансового сектора экономики США в последней трети XX века
3. Роль государства в финансовом секторе США
ГЛАВА 2. Трансформация финансового сектора США под воздействием новых информационных технологий
1. Факторы возникновения и распространения финансовых инноваций в США в конце XX - начале XXI в.
2. Видоизменение каналов предоставления традиционных финансовых услуг
3. Развитие новых финансовых продуктов и процессов
4. Структурные преобразования в финансовом секторе экономики США как следствие развития инновационных процессов
ГЛАВА 3. Влияние финансовых инноваций на спрос на деньги в США и их значение для функционирования финансовой системы России
1. Эконометрический анализ и прогноз внутреннего спроса США на денежные остатки (1980-2006 гг.)
2. Фактор глобализации финансовых рынков в эконометрической модели спроса на деньги в США
3. Значение опыта США для функционирования и совершенствования финансовой системы Российской Федерации
Диссертация: введение по экономике, на тему "Тенденции развития финансового сектора экономики США в условиях перехода к информационному обществу"
Актуальность темы исследования. В последние годы в отечественной экономической литературе обосновывается важность разработки стратегии экономического развития России с учетом формирования эффективной институциональной системы, способной послужить базой для обеспечения устойчивого договременного роста. При этом особое внимание уделяется исследованию глобальных тенденций в мировом развитии. Основной упор делается на изучение опыта тех стран, которые определяют направления социально-экономического развития во всем мире. В первую очередь, интерес вызывает группа развитых капиталистических стран, характеризуемых не только высоким уровнем экономического развития, но и устоявшейся, эффективной институциональной системой. Безусловным лидером в ряду этих стран выступают США.
Как отмечают многие исследователи, во второй половине XX века американское общество первым перешагнуло рубеж, отделяющий индустриальный этап развития хозяйства от новой экономической системы -постиндустриального или линформационного общества.
По словам заместителя директора Института США и Канады АН РФ д.э.н. В.Б.Супяна, л.характерные черты американской экономики с преобладанием и ускоренным развитием в ней наукоемкого сектора, информационных технологий и сферы услуг позволяют говорить об экономической модели, аналогов которой нет пока ни в одной стране мира1. Как известно, отмеченный феномен получил в экономической литературе наименование новая экономика.
Практическое подтверждение новизны нового этапа социально-экономического развития видится экономистами в том факте, что в течение
1 Супян В.Б. Американская экономика: новые реальности и приоритеты XXI века. РАН, Институт США и Канады. Ч М.: АНКИЛ, 2000. Ч С.146.
1980-90-х гг. в экономике США наблюдася беспрецедентный период роста, в том числе в 1990-х гг. - непрерывного роста. За восемнадцать последних лет прошлого столетия спад имел место лишь в течение восьми месяцев (для сравнения: за сто лет с 1853 по 1953 гг. экономика пребывала в состоянии спада в течение 40 процентов отмеченного временного промежутка2). В течение всего периода с 1982 по 2000 гг. среднегодовой рост реального ВВП превышал 3%, в т.ч. в 1990-х гг. - 3,5%, безработица к концу 1990-х гг. снизилась до тридцатилетнего минимума, составив 4,1%, при этом темпы инфляции опустились до 2% в год.
Указанные факты пришли в противоречие с выводами ортодоксальной экономической науки о невозможности достижения экономического роста свыше 2 - 2,5% без резкого ускорения инфляции. Практика опровергла тезис о замедлении темпов роста экономики с ростом ее масштабов вследствие уменьшающейся отдачи (diminishing returns). Экономисты заговорили о принципиально новом этапе бескризисного развития и высоких темпов роста зрелой экономики.
Правда, спад деловой активности, пришедший в 2001 г. на смену экономическому росту, и несколько затянувшаяся фаза оживления породили некоторые сомнения в необратимости изменений. Вместе с тем, наличие различных точек зрения по данному предмету не делает менее актуальной задачу исследования различных сторон экономики, обеспечившей столь высокие показатели роста и во многом определяющей направления глобального развития. Такие исследования проводятся видными российскими учеными из Института США и Канады РАН, Института мировой экономики и международных отношений, Московского государственного университета и др. Многие исследования посвящены развитию базовых институтов (эволюции отношений собственности, правовой системы), изменениям в составе трудовых ресурсов,
2 См. The New Paradigm. 1999 Annual Report. - Federal Reserve Bank of Dallas. - 2000. трансформации отраслевой структуры экономики, развитию отдельных отраслей.
Вместе с тем, в российской науке ощущается некоторый недостаток комплексных исследований процессов, происходящих в одной из самых важных отраслей экономики США - ее финансовом секторе, а также связи последнего с процессом формирования новой экономики.
Финансовые услуги составляют более 6% валового внутреннего продукта США, в указанной сфере занято свыше 3,6 мн. человек, что более чем в два раза превышает общее количество занятых в производстве компьютеров, автомобилей, стали, текстиля и текстильной продукции, медицинского оборудования и фармацевтических препаратов3. Вместе с тем, приведенные цифры, как бы впечатляющи они ни были, не дают поного представления о месте финансов в экономике США.
Роль финансовой системы в распределении материальных ресурсов общества трудно переоценить. Нобелевский лауреат Дж.Стиглиц сравнивает ее с мозгом общества, поскольку она распределяет дефицитный капитал между конкурирующими способами использования, пытаясь направлять его наиболее эффективно, туда, где он дает наибольшую отдачу4. Формально будучи одной из отраслей сферы услуг, финансовая система оказывает существенное влияние на все сектора экономики, пронизывая все стороны жизни общества.
В экономической литературе традиционно большое внимание уделяется вопросу о влиянии финансового сектора на экономическое развитие и экономический рост. Постановка данного вопроса восходит к Йозефу Шумпетеру, который еще в 1911 году доказывал, что традиционные финансовые услуги (мобилизация сбережений, оценка проектов, облегчение транзакций) способствуют инновациям и экономическому росту. В первую
3 См.: U.S. Census Bureau, Statistical Abstract of the United States. - 2003. - pp. 413 - 415, 439.
Стиглиц Дж. Глобализация: тревожные тенденции. - М.: Мысль, 2003. - С. 143. очередь, Й. Шумпетер подчеркивал роль кредита и кредитного рынка в предоставлении предпринимателю возможности создания новых комбинаций факторов производства, которые, по мнению ученого, и создают развитие и рост в условиях поностью уравновешенной экономики5. Существенный вклад в изучение указанного вопроса внес Р.Годсмит6, исследовавший связь между финансовым и экономическим развитием нескольких стран и доказавший значимость финансовой структуры для экономического роста.
В 1990-е годы многочисленные эмпирические исследования продемонстрировали наличие устойчивой связи между уровнем развития п финансового сектора и темпами экономического роста . Некоторым ученым удалось показать причинно-следственный характер указанной взаимосвязи8, то есть зависимость темпов роста экономики от развития финансового сектора.
Упомянутые результаты, полученные эмпирическим путем, не могут быть исчерпывающе объяснены в рамках неоклассической экономической теории, не усматривающей самостоятельной роли финансов в экономическом развитии. Подход неоклассиков, как известно, основан на постулате о нейтральности денег, заключающемся в утверждении о том, что изменения в денежном секторе не приводят к сдвигам в реальной экономике как минимум в догосрочной, а то и в краткосрочной перспективе. В частности,
5 Schumpeter, J.A. The Theory of Economic Development. - Cambridge, MA: Harvard University Press, 1968. (eighth printing). - P. 107.
6 Goldsmith, Raymond W., Financial Structure and Economic Development. - New Haven: Yale University Press, 1969.
7 См., например: King R., Levine R. Finance, Entrepreneurship, and Growth: Theory and Evidence//Journal of Monetary Economics. - 32 (December 1993). - pp. 513-542,
King R., Levine R. Finance and Growth: Schumpeter Might Be Right//Quarterly Journal of Economics. - 108 (August 1993). - pp. 717-737. Q
Levine R., Loayza, N., Beck T. Financial Intermediation and Growth: Causality and Causes// Journal of Monetary Economics. - 46(1), August 2000. - pp. 31-77. нобелевский лауреат Р.Лукас, считал сильно преувеличенным приписываемое финансовому сектору влияние на показатели роста.9
Последователи Дж.Кейнса придают большее значение влиянию денежных показателей на реальный рынок, усматривая прямую связь между уровнем цен и выпуском продукции. Наличие данной связи объясняется несовершенством рынков и жесткостью (слабой эластичностью) важных экономических показателей. Вместе с тем, зависимость роста экономики от структуры финансового сектора ставится под сомнение и многими кейнсианцами. Достаточно распространена точка зрения, высказанная Дж.Робертсон, согласно которой развитие финансового сектора лишь следует за общим экономическим развитием и не играет самостоятельной роли, поскольку именно более высокий рост создает спрос на финансовые услуги10.
В то же время, завершенное теоретическое обоснование значимости финансовой сферы для показателей развития и роста может быть построено на основе постулатов неоинституциональной экономической теории, принимающей в расчет для целей экономического анализа факторы, которые неоклассическая теория рассматривала как неэкономические и, следовательно, игнорировала. К таким факторам, в первую очередь, относятся транзакционные издержки, вытекающие из несовершенной конкуренции, необходимости процедур по обеспечению выпонения контрактов, а также из неравномерного распределения информации между участниками рыночных взаимоотношений.
В настоящей работе финансовый сектор рассматривается как часть институциональной системы общества и институт в широком смысле слова, имеющий собственную структуру и закономерности развития.
9 Lucas R. Е. Jr. On the Mechanics of Economic Development//Journal of Monetary Economics. -22(1), Julyl988.-P. 8.
10 Robinson, Joan. The Generalization of the General Theory in The Rate of Interest and Other Essays. - London: Macmillan, 1952. - P. 78.
Данный подход позволяет в большей степени понять влияние финансов на социально-экономическое развитие, а также более глубоко исследовать механизм процессов, происходящих в самом финансовом секторе, выявить важнейшие тенденции эволюции последнего.
Таким образом, целью работы определено комплексное исследование процессов, протекающих в финансовом секторе экономики США в ходе формирования новой экономики и информационного общества.
В соответствии с поставленной целью в исследовании решаются следующие задачи:
Х выявление характерных отличий финансового сектора экономики США от финансовых систем других развитых стран с точки зрения институциональных особенностей развития;
Х определение источников и основных направлений развития финансовых инноваций и трансформации финансового сектора экономики США;
Х исследование социально-экономических последствий указанной трансформации;
Х построение функции спроса на деньги применительно к США с учетом изменений, произошедших в финансовом секторе под воздействием информационных технологий и глобализации финансовых рынков.
Х выработка рекомендаций в части совершенствования финансовой системы Российской Федерации на основе опыта США.
Объектом исследования является финансовый сектор экономики США, рассматриваемый в качестве важного общественного института и информационной системы, призванной обеспечить бесперебойное функционирование реального рынка.
Предмет исследования составляют процессы трансформации финансового сектора экономики США в ходе движения к информационному обществу.
Методологическая и теоретическая основы исследования. Методология исследования основана на принципах диалектической логики. При разработке темы использованы методы системного анализа и синтеза теоретического, исторического и практического материала, индуктивные и дедуктивные методы. Данное исследование использует понятийный аппарат, разработанный в рамках неоинституциональной экономической теории, теорий транзакционных издержек и несовершенной конкуренции. В диссертации использованы методы логического и сравнительного экономического анализа, а также экономико-математического моделирования. Анализ статистических данных проведен с применением группировки, выборки, сравнения и обобщения. Графическое описание выпонено посредством построения диаграмм (структуры, сравнения, динамики), графиков временных рядов.
При написании диссертации использованы труды отечественных ученых и специалистов в области международной экономики и финансов. В их числе: Генкин А.С., Грязнова А.Г., Гусаков Н.П., Зотова Н.А., Кириченко Э.В., Красавина Л.Н., Марцинкевич В.И., Матюшок В.М., Миркин Я.М., Михайлов Д.М., Ремчуков К.В., Супян В.Б., Федякина JI.H.
Были использованы также труды зарубежных авторов, в числе которых: Акерлоф Дж., Бел Д., Годсмит Р., Дериг Х.-У., Кейнс Дж., Коуз Р., Лукас Р., Матук Ж., Норт Д., Робертсон Дж., Ромер П., Стиглер Дж.,
Стиглиц Дж., Тобин Дж., Туроу Л., Тэйлор Дж., Уэбстер Ф., Фридмен М.,
Хайек Ф., Харрис Л., Ходжсон Дж., Шумпетер И., Эггертсон Т., Эрроу К.
Источниками для написания диссертации стали, кроме того, законы и иные нормативные правовые акты Соединенных Штатов Америки и Российской Федерации, ресурсы сети Интернет (официальные сайты международных организаций, государственных органов США и РФ, банков, финансовых компаний, образовательных учреждений; статистические базы данных, обзоры и рабочие материалы российских и зарубежных ученых).
Библиография включает 182 наименования, при этом многие из использованных зарубежных источников впервые вводятся в отечественный научный оборот.
Автор принимал участие в Correspondent banking seminar, проводимом Bankers Trust Company в Нью-Йорке в 1997 г., проходил стажировку в Университете Северного Кентукки (США) в 2004 г.
Научная новизна исследования определяется развитием теоретических взглядов на финансовый сектор как важный общественный институт, призванный преодолевать информационное неравенство участников реального рынка.
Наиболее существенные элементы приращения научного знания состоят в следующем:
Х систематизирован и теоретически обоснован подход к финансовой сфере как части институциональной системы общества и специализированной информационной системе; обоснованы выводы об особой роли информации для функционирования денежного сектора;
Х исследован механизм и разработана схема взаимного влияния факторов, определяющих возникновение и развитие финансовых инноваций в США в конце XX - начале XXI в.; при этом доказано, что основным источником финансовых инноваций стал прогресс информационных технологий при наличии благоприятных институциональных условий;
Х выявлены закономерности трансформации финансового сектора экономики США под влиянием новых информационных технологий;
Х сконструирована функция спроса на деньги с учетом изменений в финансовой сфере США, происходящих под воздействием национальных и международных факторов; сделан прогноз спроса на реальные денежные остатки в США до 2006 г., в том числе с учетом различных сценариев развития международного финансового рынка;
Х сформулированы и обоснованы выводы, имеющие значение для совершенствования финансовой системы Российской Федерации на основе опыта США с учетом различий в институциональных системах обеих стран.
Практическая значимость проведенного исследования обусловлена тем, что теоретические, методологические и практические рекомендации автора могут быть широко использованы российскими финансовыми организациями и регулятивными органами.
Автор является членом Экспертного совета по банковскому законодательству Комитета Государственной Думы по кредитным организациям и финансовым рынкам, и выводы исследования применяются в ходе выработки рекомендаций по совершенствованию законодательной базы Российской Федерации в части функционирования финансовых рынков.
Материалы диссертации могут быть использованы при преподавании дисциплин международные экономические отношения, международные финансы, лэконометрика, международные валютно-финансовые отношения.
Апробация работы. Результаты исследования были освещены диссертантом на III и IV международных научно-практических конференциях студентов, аспирантов и молодых ученых Страны СНГ в условиях глобализации 31 марта - 2 апреля 2004 г. и 30 марта - 1 апреля 2005 г.
Диссертация обсуждена и одобрена на научном межкафедральном семинаре экономического факультета Российского университета дружбы народов.
Непосредственно по теме диссертационного исследования автором опубликовано 5 работ общим объемом 3,7 п.л.
Структура исследования. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений. Диссертация изложена на 165 страницах машинописного текста, содержит 7 таблиц, 13 рисунков, 5 приложений.
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Екенин, Дмитрий Юрьевич
Выводы диссертационного исследования призваны способствовать восприятию экономическим сообществом России самых передовых идей и предотвращению консервации технологий и институтов, все еще существующих в развитых странах в силу действия инерционных механизмов, но подлежащих неизбежной замене в процессе социально-экономического развития.
В диссертации показано, что важным элементом рыночных преобразований является создание таких стимулов, которые поощряли бы инвестиции в знания и в развитие технологий, дающих конкурентные преимущества за счет снижения издержек и уменьшения неопределенности.
В целом, проведенное исследование показало, что в условиях перехода к информационному обществу развитие финансовых рынков идет в направлении большей доступности финансовых услуг и увеличения скорости принятия экономических решений на основе все более стремительного распространения финансовой информации.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Обобщая результаты исследования, можно сделать следующие выводы.
1. Рассмотрение финансового сектора экономики США в качестве общественного института и информационной системы позволило обогатить традиционное экономическое понимание финансовой деятельности и связи финансов с реальным сектором. Указанный подход позволил вскрыть механизмы воздействия зрелого финансового сектора на экономическое развитие и рост за счет способствования накоплению капитала через уменьшение транзакционных издержек и сокращение активов, находящихся в непроизводительной форме.
В диссертации систематизированы взгляды на роль информации для функционирования финансового сектора. Вскрыты особенности информационной асимметрии в финансовой сфере и ее последствия, проявляющиеся в провалах рынка и росте общественных затрат. Соответственно, показано, что большая доступность и достоверность финансовой информации, облегчая и ускоряя процесс принятия решений, делая их более обоснованными, позволяет сгладить несовершенство рынка, содействует накоплению капитала и сокращению издержек в масштабах общества.
2. В ходе исследования выявлены отличительные черты финансового сектора США в сравнении с финансовыми системами других развитых стран. К ним относятся особенности, связанные с принадлежностью к англосаксонской модели финансовых структур в ее наиболее завершенном проявлении, а именно наличие устоявшейся и закрепленной законодательно системы большей защиты миноритарных акционеров, высокая степень развитости фондового рынка, большая нацеленность финансовых компаний на получение прибыли. Важными характеристиками финансовой сферы США являются исторически сложившиеся особенности чрезвычайно жесткого банковского регулирования, высокий уровень конкуренции, доверие потребителей к финансовой системе, ставшее следствием проверенной временем системы защиты вкладчиков, а также развитость сектора потребительского и ипотечного кредитования, сформировавшегося на базе самой передовой системы информационного обеспечения кредитного рынка.
3. Анализ места государства в финансовом секторе США позволил сделать вывод о том, что важным элементом законодательной функции становится создание условий для беспрепятственного распространения финансовой информации при безусловном обеспечении сохранности тайны личных финансовых данных.
Вопреки распространенному мнению об уменьшении роли государства по мере развития рыночных отношений, в диссертации подтвержден вывод о том, что масштабы прямого финансового участия государства в экономике США, признаваемой одной из самых рыночных в мире, существенно выше, чем в России, где роль государства традиционно считается особенно сильной.
Исследование показало ошибочность взглядов на обусловленность эффективности кредитно-денежной политики неожиданностью для участников рынка принимаемых центральным банком решений. Напротив, на примере действий ФРС продемонстрировано, что в условиях стремительного распространения информации кредитно-денежная политика достигает своих целей тогда, когда становится максимально последовательной и начинает использовать способность экономических агентов к обучению.
4. В ходе исследования выявлен механизм взаимодействия факторов, вызывающих к жизни финансовые инновации и в конечном итоге приводящих к трансформации финансовой структуры, разработана схема, отображающая их взаимное влияние, показана роль технологий в качестве эндогенного по отношению к финансовой сфере фактора. Проверен и подтвержден вывод о том, что основным источником структурных изменений, преобразующих финансовый сектор экономики США, является развитие информационных технологий: средств обработки и хранения данных, а также современных телекоммуникаций. При этом основные тенденции распространения финансовых инноваций состоят в появлении и развитии новых каналов предоставления традиционных финансовых услуг, а также разработке принципиально новых финансовых продуктов. Новые каналы способствуют приближению услуги к клиенту, помогают снизить себестоимость операций финансовых организаций. Новые продукты, кроме того, нацелены на сглаживание провалов рынка.
5. В диссертационном исследовании показано, что изменения финансовой структуры США под воздействием новых информационных технологий и финансовых инноваций происходят по двум направлениям.
Во-первых, снижается роль в экономике традиционных финансовых посредников, что означает разрушение монополии на информацию и обесценение линформационного капитала в его прежнем виде. Секьюритизация банковских активов и дизинтермедиация приводят к демократизации финансовых рынков, облегчая прямой доступ к рынку частных инвесторов.
Во-вторых, имеют место универсализация и консолидация банковских учреждений, компенсирующих относительную потерю доли в национальных финансовых активах расширением сфер деятельности, выходом на международные рынки и предоставлением клиентам возможности получать все финансовые услуги лиз одного окна.
6. В диссертации представлена модель спроса на деньги в современной экономике США, сконструированная с учетом не только национальных, но и международных факторов. Целью создания модели явилось стремление исследовать влияние новых реалий финансового рынка на численные соотношения между важнейшими экономическими показателями и сформировать подход к определению величины спроса на денежные остатки, адекватный современному этапу общественного развития. Построение указанной модели показало следующее:
Х при сохранении значимости проверенных временем общих подходов к моделированию спроса на деньги необходимо принимать во внимание изменения, происходящие в финансовом секторе на современном этапе. В частности, в результате распространения рассмотренных в настоящей работе финансовых инноваций несколько сгладилась граница между собственно деньгами и квазиденьгами, и это снизило самостоятельную ценность узкого денежного агрегата Ml. Широкий агрегат М2 выступает сегодня более предпочтительным представителем денежных остатков для целей моделирования спроса на деньги. При этом достаточно удачным выразителем стоимости альтернативы хранения денег становится разность между ставкой по догосрочным и краткосрочным депозитам;
Х введение в модель переменных, отражающих стоимость альтернативы хранения денег применительно к мировому рынку, позволяет учесть тенденции изменения международного спроса на долары США. При этом выявлено, что в условиях глобализации финансовых рынков спрос на долары США зависит от зарубежных депозитных ставок и ожиданий в отношении изменения курсовых соотношений мировых валют;
Х модель, составленная с учетом изложенных подходов, отражает высокую стабильность функции спроса на деньги, то есть устойчивость взаимосвязи на современном этапе между важнейшими экономическими показателями, а именно: уровнем дохода, стоимостью альтернативы хранения денег на национальном и международном рынках и денежной массой.
На базе сконструированной модели сделан прогноз спроса на денежные остатки в США на 2005-2006 гг.
Модель, разработанная с учетом международных факторов, позволила кроме того рассчитать сценарии изменения агрегата М2 в зависимости от возможных вариантов движения ожидаемых курсовых соотношений долар США/евро и выявила существенное влияние последнего показателя на денежную массу США.
7. На основе анализа финансовых инноваций, получивших развитие на рынке США, разработан ряд рекомендаций для российских банков и регулятивных органов. Указанные рекомендации охватывают следующие направления:
Х совершенствование применяемых финансовых технологий на основе опыта США, включая централизацию учета прав на ценные бумаги в едином депозитарии, создание единой системы клиринга по расчетам за ценные бумаги, переход к системе непрерывной обработки платежей, внедрение современных методов финансового обеспечения электронной торговли;
Х развитие законотворческого процесса, с учетом мирового опыта, в том числе обеспечение прав потребителя финансовых услуг на получение поной информации о них, создание процедур обеспечения сохранности личных финансовых данных и введение серьезной ответственности за использование инсайдерской информации;
Х внесение коррективов в правоприменительную практику, надзорную и регулятивную деятельность в целях формирования эффективных рыночных институтов. Особый упор сделан на совершенствование механизмов защиты информации как важнейшего экономического ресурса;
Х развитие принципов кредитно-денежной политики с учетом обеспечения ее максимальной прозрачности и предсказуемости. Особенную важность в данной связи представляет устранение эффекта временной непоследовательности.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Екенин, Дмитрий Юрьевич, Москва
1. Федеральный закон от 23 декабря 2003 г. № 186-ФЗ О федеральном бюджете на 2004 год.
2. Федеральный закон от 23 декабря 2004 г. № 173-ФЭ О федеральном бюджете на 2005 год.
3. Федеральный закон от 30 декабря 2004 г. № 218-ФЗ О кредитных историях.
4. Андреева Г. Скоринг как метод оценки кредитного риска//Банковские Технологии. Ч 2000. №6.
5. Банковское право США: Пер. с англ. / Общ. Ред. и послесл. Я.А.Куника. М.: Прогресс, 1992. - 768 с.
6. Бел Д. Грядущее постиндустриальное общество. Опыт социального прогнозирования / Пер. с англ. Изд. 2-о, испр. И доп. М.: Academia , 2004-788 с.
7. Бум потребительских кредитов. Навсегда? Интегрум-Техно, ИКОСС, Информационно-консультационная служба, 20 сентября 2004, Ссыка на домен более не работаетp>
8. Ватаманюк Е., Миледин П., Оверченко М. Говорите клиентам правду //Ведомости. 18.01.2005, №6 (1287).
9. Галухина Я. Хороший старт и слабый финиш//Эксперт №1 (449). 17 января 2005.
10. Генкин А.С. Планета Web-денег. М.: Альпина Паблишер, 2003. -510 с.
11. Государственная экономическая политика США: современные тенденции / Ин-т США и Канады. М.: Наука, 2002. - 348 с.
12. Гусаков Н.П. Проблема внешней зависимости в стратегии экономической безопасности России. М.-.Издательство РУДН, 1999. -287 с.
13. Гусаков Н.П., Зотова Н.А. Национальные интересы и внешнеэкономическая безопасность России. М.: Евразийский регион, 1998.-306 с.
14. Дериг Х.У. Универсальный банк банк будущего. Финансовая стратегия на рубеже века / Пер. с нем. - М.: Междунар. отношения, 2001.-384 с.
15. Дипиаза С., Эккз Р. Будущее корпоративной отчетности. Как вернуть доверие общества. Ч М.: Альпина Паблишер. 2003. Ч 212 с.
16. Информационные технологии в экономике. Под ред. д.э.н., проф. Ю.Ф.Симионова. Ростов н/Д.: Феникс, 2003 - 352 с.
17. Кавкин А.В. Рынок кредитных деривативов. М.: Экзамен, 2001. -288 с.
18. Коуз Р. Фирма, рынок и право. М.: Дело ТД при участии издательства "Catallaxy", 1993. 192 с.
19. Красавина Л.Н., Грязнова А.Г. Деньги и регулирование денежного обращения: теория и практика. М.: Финансы и статистика, 2002. -224 с.
20. Красавина Л.Н., Былиняк С.А., Смыслов Д.В. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика, 2003. 608 с.
21. Мартин К., Гайз К. Центробанки уменьшают доларовые кубышки // Ведомости. 25 января 2005 г.
22. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран. В 2 т.: Пер. с фр. Т.1 в 2 кн./Кн.1 М.: Финстатинформ, 1994. - 326 с.
23. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран. В 2 т.: Пер. с фр. Т.1 в 2 кн./Кн.2 М.: Финстатинформ, 1994. - 365 с.
24. Матюшок В.М. Проблемы стратегии экономического развития России в условиях глобализации. М.: Изд-во РУДН, 2002. 368 с.
25. Миркин Я. Традиционные ценности населения и фондовый рынок. -www.mirkin.ru.
26. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок. Тенденции и инструменты. М.: Экзамен, 2000 г. Ч 768 с.
27. Моисеев С.Р. Правила кредитно-денежной политики // Финансы и кредит. 2002 г. - №16. - С. 37-46.
28. Морозов C.JI. 'Головная боль' международной интеграции // Фельдпочта. №42. - 9 августа 2004 г.
29. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики / Пер. с англ. Ч М.: Фонд экономической книги "Начала", 1997. Ч 180 с.
30. Первый зампред ЦБ предлагает создать единый депозитарий // Финансовые Известия. 17.10.2002 г.
31. Ремчуков К.В. Россия и ВТО. Правда и Вымыслы. М.: Международные отношения, 2002. - 320 с.
32. Словарь современной экономической теории Макмилана / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2003 - 608 с.
33. Социально-экономическая эффективность: опыт США. Ориентир на глобализацию. Ответственный редактор Кириченко Э.В. М.: Наука, 2002.-360 с.
34. Социально-экономическая эффективность: опыт США. Роль государства / Марцинкевич В.И., Яровая Е.В., Шлихтер А.А. и др. Ч М.: Наука 1999.-271 с.
35. Стайн П. Международная Финансовая Корпорация. Материалы конференции Кредитные бюро в России. Сценарии и возможности для развития. - Москва, 25.11.2003.
36. Стиглиц Дж. Глобализация: тревожные тенденции / Пер. с англ. и примеч. Г.Г.Пирогова. М.: Мысль, 2003. - 300 с.
37. Супян В.Б. Американская экономика: новые реальности и приоритеты XXI века. РАН, Институт США и Канады. Ч М.: АНКИЛ, 2000. Ч 152 с.
38. США: государство человек - экономика (региональные аспекты). Под ред. д.э.н. Лебедевой Л.Ф. - М.: Анкил, 2001. - 224 с.
39. Уэбстер Ф. Теории информационного общества / Пер. с англ. М.В.Арапова, Н.В.Малыхиной; Под ред. Е.Л.Вартановой. М.: Аспект Пресс, 2004. - 400 с.
40. Федякина Л.Н. Международные финансы. СПб.: Питер, 2005 -560 с.
41. Фридмен М. Если бы деньги заговорили. / Пер. с англ. М.: Дело, 1999.- 160 с.
42. Хайек Ф.А. Частные деньги. М.: Институт национальной модели экономики, 1996. Ч 229 с.
43. Харрис Л. Денежная теория / Пер. с англ. М.: "Прогресс", 1990. Ч 750 с.
44. Хмыз О.В. Международный рынок капиталов. Ч М.:, Приор, 2002. -464 с.
45. Ходжсон Дж. Экономическая теория и институты: Манифест современной институциональной экономической теории / Пер. с англ. М.: Дело, 2003. - 464 с.
46. Эггертссон Т. Экономическое поведение и институты / Пер. с англ. -М.: Дело, 2001.-408 с.
47. Экономика США: Учебник для вузов / Под ред. В.Б.Супяна. СПб.: Питер, 2003.-651 с.
48. Экономико-математический энциклопедический словарь / Гл. ред. В.И.Данилов-Данильян. М.: Большая Российская энциклопедия: Издательский Дом ИНФРА-М, 2003. - 688 с.
49. Alternative Mortgage Transaction Parity Act (AMTPA), 12 United States Code, зз3801 -3806, 1982.
50. Check Clearing for the 21st Century Act, 12 United States Code, 5001. Public Law 108-100ЧOct. 28, 2003.
51. Fair Credit Reporting Act (FCRA), 15 United States Code. -з1681.
52. Freedom of Information Act (FOIA). Section 552 of title 5, United States Code.
53. ACH: Has its time arrived? //ABA Banking Journal May 1987.
54. Akerlof G. The Market for "Lemons": Quality Uncertainty and the Market Mechanism // Quarterly Journal of Economics. Aug. 1970. - 84. - pp. 488-500.
55. Akerlof G., Romer P. Looting: The Economic Underworld of Bankruptcy for Profit // Brookings Papers on Economic Activity. Ч 1993. Ч 2. pp. 173.
56. Albanesi S, Chari V., Christiano L. How Severe is the Time-Inconsistency Problem in Monetary Policy? Federal Reserve Bank of Minneapolis. -Quarterly Review. - Vol. 27. - No. 3 (Summer 2003). - 37 p.
57. Allen F., McAndrews J., Strahan Ph. E-Finance: An Introduction. The Wharton Financial Institutions Center. October 7, 2001. Ч 39 p.
58. Arrow K. Pareto efficiency with costly transfers // Economic Forum. Ч 1979.- 10.-pp. 1-13.
59. Arrow K. Uncertainty and the Welfare Economics of Medical Care // American Economic Review. No. 53. (1963). - pp. 941-973.
60. Bencivenga, Valerie R., Smith B. Financial Intermediation and Endogenous Growth // Review of Economic Studies. 58 (April 1991). Ч pp. 195-209.
61. Bender, Mark G., EFTS Electronic Funds Transfer Systems, Elements and Impact Kennikat Press - 1975 - Port Washington, New York - London. - 178 p.
62. Breitkopf D. Big Banks Push Up Noncard Payment Systems Spending // American Banker. May 20, 2004.
63. Biynjolfsson E., Hitt L. Beyond Computation: Information Technology, Organizational Transformation and Business Performance //Journal of Economic Perspectives. Volume 14, No. 4. - Fall 2000 - pp. 23-48.
64. Carpenter S., Lange J. Money Demand and Equity Markets. Board of Governors of the Federal Reserve System and Cornerstone Research. -October 2002.-22 p.
65. Chari V., Christiano L., Eichenbaum M. Expectation Traps and Discretion //NBER Working Paper No. w5541, April 1996.
66. Clemons E. Hitt L. The Internet and the Future of Financial Services: Transparency, Differential Pricing and Disintermediation. The Wharton Financial Institutions Center. Ч September, 2000.
67. Digital Economy 2003. U.S. Department of Commerce December 2003 -105 p.
68. Economic Indicators: January 2004. Prepared for the Joint Economic Committee by the Council of Economic Advisers. Ч Washington DC: U. S. Government Printing Office, 2004. 40 p.
69. Federal Trade Commission For Consumers. Building A Better Credit Record Ссыка на домен более не работаетbcp/conline/pubs/credit/bbcr.htm
70. Finnerty J., Emery D. Corporate Securities Innovation: An Update//Journal of Applied Finance. 12 (Spring/Summer), 2002. - Vol.1, - pp. 21-47.
71. Frankel A., Montgomery J., Financial Structure: An International Perspective/ZBrookings Papers on Economic Activity, 1:1991. pp. 257310.
72. Frei F., Harker P., Hunter L. Innovation in Retail Banking. The Wharton financial institutions center // Working paper 97-48-B. January 1998.
73. Furst K., Lang W., Nolle D. Internet Banking: Developments and Prospects. Office of the Comptroller of the Currency//Economic and Policy Analysis Working Paper 2000-9, September 2000.
74. Goedeckemeyer K.-H. Growing pressure for consolidation in the U.S. banking sector. Ссыка на домен более не работаетp>
75. Goldsmith, Raymond W., Financial Structure and Economic Development. -New Haven: Yale University Press, 1969. 565 p.
76. Gorton G., Winton A. Financial Intermediation. The Wharton Financial Institutions Center - March 1, 2002.
77. Gould J. Internet Security & Fraud: The Wild, Wild West Online//Bank Systems & Technology Online. November 24, 2003.
78. Greenwald В., Stiglitz J., Weiss A. Informational Imperfections in the Capital Market and Macro-Economic Fluctuations // American Economic Review, Vol. 74, No. 2, (May 1984). pp. 194-199.
79. Greenwood J. Jovanovic B. The Information-Technology Revolution and the Stock Market // American Economic Association (Papers and Proceedings), Vol. 89. No. 2 (May 1999). - pp. 116-122.
80. Group of Ten. Report on consolidation in the financial sector. Bank for International Settlements. - January 2001.
81. Guzman M. Bank Competition in the New Economy Federal Reserve Bank of Dallas Southwest Economy - March/April 2001
82. Guzman, M. The Economic Impact of Bank Structure: A Review of Recent Literature Economic and financial review. - Second quarter 2000.
83. Hafer R., Hein S. The Dynamics and Estimation of Short-Run Money Demand. Federal Reserve Bank of St.Louis. - March 1980 - pp. 26-35.
84. Hannan Т., McDowell J. Rival Precedence and the Dynamics of Technology Adoption: An Empirical Analysis // Economica. 54 (May 1987).-pp. 155-171.
85. Hannan Т., McDowell J. The Determinants of Technology Adoption: The Case of the Banking Firm // Rand Journal of Economics. 15 (Autumn 1984).-pp. 328-335.
86. Henstra D.J. The evolution of the Money Standard in Medieval Frisia. A treatise on the history of the systems of money of account in the former Frisia (c.600 c.1500). - Groningen, 2000. - 461 p.
87. Herd M. Ten Billion ACH Payments in 2003. Seattle, Washington: NACHA Announces, March 22, 2004. www.nacha.org
88. Historical Tables, Budget of the United States Government, Fiscal Year 2004. Washington DC: U. S. Government Printing Office, 2003. - 306 p.
89. Hood B. ACH Return and Charge // ABA Banking Journal, 01945947, May 2004, Vol. 96, Issue 5.
90. International Directory of Deposit Insurers. Washington, DC: Division of Insurance and Research, Federal Deposit Insurance Corporation. July 2004. - 53 p.
91. Kendler P. Clearing and Settlement // Bank Systems & Technology. -September 27, 2004.
92. King R., Levine R. Finance, Entrepreneurship, and Growth: Theory and Evidence // Journal of Monetary Economics. Ч 32 (December 1993). Ч pp. 513-542.
93. King R., Levine R. Finance and Growth: Schumpeter Might Be Right // Quarterly Journal of Economics. 108 (August 1993). - pp. 717-737.
94. Kingson J. Debating Future of ACH: How Fast Should It Be? American Banker. - March 25, 2004.
95. Konecky B. Who's Debiting Your Account? // TMA Journal, Jan/Feb 97, Vol. 17, Issue 1.
96. Lacy L., Innovation is a key to banks' meeting home-financing needs. // ABA Banking Journal, May 1982, P. 121
97. La Porta, R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer, A., Vishny R.W. Agency Problem And Dividend Policies Around The World // NBER Working Paper No. 6594.- 1998.
98. La Porta, R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R.W. Law and finance // Journal of Political Economy. 1998. - 106. - pp. 1113-1156.
99. Lazarony L. Lenders defy credit-reporting crackdown, hoarding data that could save you money // Bankrate.com 28.04.2000 Ч Ссыка на домен более не работаетbrm/news/cc/2000Q428.asp
100. Leeper E., Roush J. Putting 'M* back into Monetary Policy // NBER Working Paper No. 9552. March 2003.
101. Lerner J., Where Does State Street Lead? A First Look at Finance Patents, 1971-2000 // Journal of Finance. 57 (April 2002). - P. 901-930.
102. Levine R., Loayza, N., Beck T. Financial Intermediation and Growth: Causality and Causes // Journal of Monetary Economics. 46(1), August 2000.-pp. 31-77.
103. Lockyer S. Yodlee Retaining Bank Clients // American Banker, 00027561, 9/29/2003, Vol. 168, Issue 187.
104. Lucas R. E. Jr. On the Mechanics of Economic Development // Journal of Monetary Economics. 22(1), July 1988. - pp. 3-42.
105. Marlin S. Where The Money Is // Information Week, Bank Systems & Technology Online. Ч July 2004.
106. McCallum В., Goodfriend T. Theoretical Analysis of the Demand for Money. Federal Reserve Bank of Richmond. Working paper No. 86-3. Ч July 1986.
107. Melo de Brito Carvalho T.C., Siegel M. Return on Investment from Online Banking Services: An Analysis of Financial Account Aggregation. MIT Sloan School of Management Working Paper No. 4384-02. - August 2002.
108. Menger, Karl. On the Origin of Money // Economic Journal: London, 1892.-N 2.-p.p. 239-255.
109. Merton R. A Functional Perspective of Financial Intermediation // Financial Management. 24 (Summer 1995).
110. Meyer L. Rules and discretion. Remarks by Governor Laurence H. Meyer At the Owen Graduate School of Management, Vanderbilt University, Nashville, Tennessee, January 16, 2002.
111. Miller M. H. Financial innovation: The last twenty years and the next //
112. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1986. - 21(4). - pp. 459471.
113. Mishkin F., Strahan P. What Will Technology Do to Financial Structure? // NBER Working Paper No. 6892. January 1999.
114. Nicholson J., Dayal R., Viner N. The Age of the Banking Titans, Boston Consulting Group, March 2004, Ссыка на домен более не работаетp>
115. Norges Bank. Annual report on payment systems 2003, June, 2004. 64 p.
116. Orr, В., E-checks pace ACH growth// ABA Banking Journal, 01945947, Jun 2004, Vol. 96, Issue 6.
117. Palmeri C., Miller, R., ARMed and Dangerous? // Business Week, 00077135,4/12/2004, Issue 3878.
118. Passmore W., Sparks R., Ingpen J. GSEs, Mortgage Rates, and the Long-Run Effects of Mortgage Securitization, Board of Governors of the Federal Reserve System, Finance and Economics Discussion Series December, 2001.
119. Payment Systems In Eleven Developed Countries, Third Edition, Published by Bank Administration institute, 1989. 303 p.
120. Poole W. Monetary Policy Rules?: The Jeffrey and Kathryn Cole Honors College Lecture. Michigan State University, East Lansing, Michigan, March 16, 1999.
121. Productivity, Innovation, and Internet Banking in the United States. Remarks by Michael H. Moskow. President and CEO, FRB of Chicago, Federal Reserve Bank of Chicago 2001 Economic and Financial Summit, Academia Sinica, Taipei, Taiwan January 18, 2001.
122. Rasche R. A Review of Empirical Studies of the Money Supply Mechanism. Federal Reserve Bank Of St. Louis. - July 1972.
123. Robinson, Joan. The Rate of Interest and Other Essays. London: Macmillan, 1952.-267 p.
124. Romer P.M. Endogenous Technological Change // Journal of Political Economy. 1990. - Vol. 98 (5). - pp. 71-102.
125. Rybczynski T.M. A new look at the evolution of the financial system/The recent evolution of financial systems. Basingstoke; L. - 1997.
126. Schaechter A. Issues in electronic banking: An overview. Wash.: IMF, 2002 - 26 p. - (IMF policy discussion paper / Intern. Monetary Fund; PDP/02/6).
127. Schneider, I. Storm Clouds for the ATM Channel // Bank Systems & Technology Online. -August 2004.
128. Schumpeter, J.A. The Theory of Economic Development. Cambridge, MA: Harvard University Press, 1968. (eighth printing). - 255p.
129. Sriram S. Survey of Literature on Demand for Money: Theoretical and Empirical Work with Special Reference to Error-Correction Models. Ч International Monetary Fund, Research Department // Working paper 99/64.-May 1999.-77p.
130. Spiotto A.H. Financial Account Aggregation: The Liability Perspective. -Federal Reserve Bank of Chicago // Emerging Payments Occasional Paper Series. April 2002 (EPS-2002-1). - 51 p.
131. Spong K. Banking Regulation. Its Purposes, Implementation, and Effects. -Kansas City, MI: Federal Reserve Bank of Kansas City, 2000.-277 p.
132. Staten M., Cate F. The Impact of National Credit Reporting Under the Fair Credit Reporting Act: The Risk of New Restrictions and State Regulation. Credit Research Center. - Georgetown University. - Working Paper #67. -May 2003.
133. Statistics on payment and settlement systems in selected countries. Committee on Payment and Settlement Systems of the Group of Ten Countries. Figures for 2003. Bank for International Settlements. -October 2004. - 239 p.
134. Stavins J. Effect of Consumer Characteristics on the Use of Payment Instruments I I New England Economic Review. 2001. - Issue Number 3 -pp. 19-31.
135. Stigler G. The Economics of Information // The Journal of political Economy, vol. 69, No 3 (Jun. 1961). pp. 213-225.
136. Stiglitz J., Weiss A. Credit Rationing in Markets with Imperfect Information//American Economic Review. 71(3), 1981. - pp. 393-410.
137. Taylor J. A Historical Analysis of Monetary Policy Rules // NBER Working Paper 6768, October 1998. P. 16.
138. Taylor J. Discretion versus Policy Rules in Practice // Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy. 1993. - 39. -pp.195-214.
139. The Future of Money in the Information Age / Edited by James A. Dorn. Ч Washington D.C.: The Cato Institute, 1997- 171 p.
140. The Future of Retail Electronic Payments Systems: Industry Interviews and Analysis. Federal Reserve Staff for the Payments System Development Committee. - Staff Study 175. Ч Federal Reserve System. Ч December 2002.
141. The New Paradigm. 1999 Annual Report Federal Reserve Bank of Dallas. - 2000.
142. Thurow L. Head-to-head: The coming economic battle among Japan, Europe and America. Warner Books., 1992. - 311 p.
143. Tobin J. Monetary Policy: Rules, Targets, and Shocks // Journal of Money, Credit and Banking. Vol.14. - No 4 (November 1983). - pp. 506-518.
144. Trombly M. Bank One trims its WingspanBank.com // Computerworld. -September 21, 2000.
145. Tufano P. Financial Innovation. Harvard: Harvard Business School, June 16, 2002.
146. Ujiie Junichi. Shift to a Market-Focused Financial Structure, Nomura Holdings, Inc. September 6, 2002.,www.nomuraholdings.com/news/group/pdf/2002.pdf
147. U.S. Office of Management and Budget, Budget of the United States Government: Historical Tables, Fiscal Year 2004, U.S. Government printing office, Washington 2003.
148. U.S. Census Bureau, Statistical Abstract of the United States. 2001.
149. U.S. Census Bureau, Statistical Abstract of the United States. 2003.
150. Wade W., Wolfe D. Absence of Fees Trumping Fears in Online Banking // American Banker. 00027561. - 6/3/2004. - Vol. 169. - Issue 106.
151. Wells W. Certificates and Computers: The Remaking of Wall Street, 1967 to 1971. // Business History Review. Summer 2000.
152. White L. Technological Change, Financial Innovation, and Financial Regulation: The Challenges for Public Policy, the Financial Institutions Center's Conference on Performance of Financial Institutions, May 8-10, 1997.
153. White L.J., Financial Services in the United States: the Next Decade // Business Economics. 0007666X, Oct. 1998. - Vol. 33. - Issue 4. - pp. 27-33.
154. White L.J. Technological Change, Financial Innovation, and Financial Regulation: The Challenges for Public Policy, The Financial Institutions Center's conference on Performance of Financial Institutions. May 8-10, 1997.
Похожие диссертации
- Совершенствование управления развитием промышленного сектора экономики региона
- Стратегическое управление развитием аграрного сектора экономики
- Взаимодействие реального и финансового секторов экономики на региональном рынке страховых услуг
- Методология управления развитием финансового сектора экономики региона
- Информатизация как основа развития инновационного сектора экономики Индии