Темы диссертаций по экономике » Бухгатерский учет, статистика

Статистический анализ валютных кризисов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Неживых, Игорь Владимирович
Место защиты	Москва
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.12

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Статистический анализ валютных кризисов"

На правах рукописи

НЕЖИВЫХ ИГОРЬ ВЛАДИМИРОВИЧ СТАТИСТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ВАЛЮТНЫХ КРИЗИСОВ Специальность 08.00.12 - Бухгатерский учет, статистика

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2004

Работа выпонена на кафедре статистики и финансов экономического факультета Российского университета дружбы народов

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Сиденко Анатолий Викторович

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Коробкин Анатолий Данилович

кандидат экономических наук, доцент Прохоренков Валерий Гаврилович

Ведущая организация:

Московский государственный университет экономики, статистики и информатики (МЭСИ)

Защита диссертации состоится 24 февраля 2004 г. в 17.00 часов на заседании

диссертационного совета К 212.203.09 в Российском университете дружбы народов по адресу: 117198, г. Москва, ул. Миклухо-Маклая, д.6, зал №1.

С диссертацией можно ознакомиться в Научной библиотеке Рбссийского университета дружбы народов.

Автореферат разослан 23 января 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

кандидат экономических наук

2004-4 26838

1 гм^/в

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертационной работы. Окончание второго тысячелетия ознаменовало собой бурное развитие процессов в международной валютной сфере. Мир стокнуся с полосой региональных валютных и финансовых кризисов, которые провоцировали резкий перелив финансовых ресурсов с одних рынков на другие. Обвальное падение котировок ценных бумаг и валютных курсов создавало немалые трудности для экономического роста многих государств. Все эти процессы приобрели особую остроту в условиях глобализации мирохозяйственных процессов: любые явления, сколь локальный, ограниченный характер они бы не носили, могут очень быстро отразиться в другой части мира и повлиять на экономическое положение стран и регионов, напрямую не вовлеченных в кризис.

Особое значение валютные кризисы приобрели после введения плавания валют в 1973 году, а состояние валютных рынков стало неотъемлемой характеристикой мировой экономики.

Теория валютных кризисов активно разрабатывается на протяжении последних двух десятилетий. Однако систематизированный анализ теоретических моделей валютных кризисов, созданных зарубежными учеными, ранее не был представлен в российской научной литературе. Интеграция России в мировую экономическую среду в качестве одного из секторов глобального финансового рынка подвергает Россию рискам денежных крахов. Это вызывает острую необходимость более детального анализа существующих моделей валютных кризисов, а также макроэкономических факторов, играющих важную роль в формировании кризисной ситуации на финансовом рынке. Центральным элементом валютной системы, отражающим ее состояние в целом, являются валютные курсы.

Потрясения валютно-финансовых рынков выступают мощным стимулом проведения исследований причин и природы возникновения валютных кризисов, определяют актуальность данного диссертационного исследования.

Актуальность проблемы определила выбор цели диссертационного исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель работы заключается в изучении влияния макроэкономических факторов на валютные кризисы на основе анализа макроэкономической статистики развитых и развивающихся стран. С учетом указанной цели, в рамках диссертационной работы были сформулированы следующие задачи:

Х обобщить теоретический опыт исследований зарубежных и российских учёных в области валютных кризисов;

Х провести комплексный анализ причин, последствий и путей преодоления валютного кризиса в развивающихся и развитых странах в 1990-х годах;

Х выявить основные макроэкономические факторы, влияющие на ход развития валютного кризиса;

Х построить эконометрическую модель для проведения статистического анализа;

Х оценить способность современной статистической науки в прогнозировании валютных кризисов в конкретных странах;

Х ' исследовать влияние макроэкономических факторов на валютный

курс, как основной индикатор валютного кризиса.

Объектом исследования являются экономики развивающихся и развитых стран до и во время валютного кризиса.

Предметом исследования являются макроэкономические показатели, их динамика и влияние на ход развития валютного кризиса.

Хронологические рамки исследования. Выявление основных макроэкономических факторов производилось на основе анализа валютных кризисов,-произошедших" за последние 60 лет. Конкретный эконометрический

анализ влияния макроэкономических факторов на валютные курсы производися на основе национальных статистических данных за последние 10 лет.

Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составляют труды отечественных ученых: академика Трахтенберга И.А., который провел в конце 1930-х годов фундаментальное исследование мировых денежных кризисов, Абакина Л. И., Аникина А.В., Балабанова И.Т., Ершова М.В., Попова В.В., а также современных западных исследователей - Г. Кальво, П. Кругмана, Э. Мендосы, М. Обстфельда, Д. Сакса, С. Сэлэнта и других.

Информационную базу исследования составили статистические данные и статьи, публикуемые финансовыми, научными организациями -Международным валютным фондом (МВФ), Мировым Банком, Институтом Международных Финансов, Банком России, Национальным Бюро Экономических Исследований США, а также периодическими и научными экономическими изданиями - зарубежными и российскими: КоммерсантЪ, Эксперт, лThe Economist, лJournal of Foreign Affairs, лJournal of International Economics, лJournal ofMoney, Credit and Banking и другими.

В ходе исследования использовались современные статистические методы: группировки, средних, индексный, регрессии, моделирования, имитации и прогнозирования. Все расчеты были выпонены с помощью программы STATISTICA 6.0.

Научная новизнадиссертации заключается в следующем:

1. Доказано, что последние теоретические исследования, валютных кризисов остаются в русле канонической модели, которая бала, разработана П. Кругманом.

2. Дано авторское определение валютного кризиса.

3. Предложена новая классификация валютных кризисов.

4. На основе анализа конкретных валютных кризисов доказано, что основной причиной кризиса является неадекватная денежная и бюджетная политика государств.

5. Выявлены основные макроэкономические факторы, которые предопределяют динамику валютного курса в развитых и развивающихся странах.

6. Выбрана наиболее адекватная форма описания взаимосвязи валютного курса с макроэкономическими факторами - множественная линейная регрессия.

7. Сделан вывод о том, что современная статистическая наука не в состоянии точно спрогнозировать время наступления валютного кризиса в конкретной стране.

8. Выявлено, что построить универсальную эконометрическую модель валютного кризиса не возможно.

9. Доказано, что наибольшее влияние на динамику валютного курса в развивающихся странах оказывают состояние золотовалютных резервов и денежных агрегатов.

Практическая значимость исследования. Основные обобщения, выводы и конкретные рекомендации диссертационного исследования могут быть полезны при разработке валютной политики Российской Федерации, а также специалистам в области финансов при исследовании и анализе валютного рынка.

Целесообразно также использовать материалы диссертации в научно-педагогическом процессе ряда вузов и исследовательских центров финансово-экономического и статистического профиля, с целью подготовки и повышения квалификации специалистов в области статистики и финансов.

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертации докладывались на научной конференции молодых ученых Мировое хозяйство в условиях глобализации в 2001 году, на научной конференции молодых ученых Актуальные проблемы социально-экономического развития стран в условиях глобализации мирового хозяйства в 2002 году, а также на II международной научно-практической конференции Страны СНГ в условиях глобализации в 2003 году.

По теме диссертации опубликованы три работы общим объемом 1,1 п.л.

Структура диссертационной работы предопределена потребностями анализа ключевых проблем избранной темы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений.

Во введении обоснована актуальность темы исследования, рассмотрена степень разработанности проблемы, определены цели и задачи исследования, изложены научная новизна и практическая значимость работы.

Первая глава посвящена анализу эволюции теории валютных кризисов за последние двадцать лет. Исследуется природа, валютного кризиса. Проводится сравнение моделей валютного кризиса первого и второго поколений, а также рассматриваются альтернативные точки зрения по вопросу классификации валютных кризисов.

Во второй главе исследуются причины, последствия и пути преодоления валютных колапсов на развитых и развивающихся рынках в 1990-х годах.

В третьей главе выявляются основные макроэкономические факторы, участвующие в создании кризисных, ситуаций (на основе анализа 25 исследований по валютным кризисам, которые охватывают период с 50-х годов прошлого столетия по настоящее время) и проводится эконометрический анализ для 14 стран, включающих как страны с развитой экономикой, так и развивающиеся страны. На основе анализа обширного статистического

материала с использованием методов экономической статистики,

рассчитываются математические модели валютного курса для каждой из стран,

позволяющие по выбранным в работе критериям судить о возможном

возникновении валютного кризиса в той или иной из рассматриваемых стран в

зависимости от тенденции изменения макроэкономических показателей.

Основными разделами диссертации являются: ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ЭВОЛЮЦИЯ ТЕОРИИ ВАЛЮТНЫХ КРИЗИСОВ

1.1. Анализ валютных кризисов: модели первого поколения

1.2. Анализ валютных кризисов: модели второго поколения

1.3. Альтерпативные модели валютных кризисов

ГЛАВА 2. ВАЛЮТНЫЕ КРИЗИСЫ В РАЗВИВАЮЩИХСЯ И РАЗВИТЫХ СТРАНАХ В 1990-Х ГОДАХ

2.1. Европейский механизм обменных курсов

2.2. Мексиканский кризис 1994 - 1995 годов

2.3. Азиатский кризис 1997 года: дешёвый капитал как предпосыка кризиса перепроизводства

2.4. Российский кризис 1998 года: кризис виртуальной экономики

2.5. Бразильский кризис 1999 года: неизбежность краха фиксированного валютного курса при мягкой бюджетной и денежной политике

ГЛАВА 3. СТАТИСТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ УСЛОВИЙ ВОЗНИКНОВЕНИЯ ВАЛЮТНЫХ КРИЗИСОВ

3.1. Определение основных макроэкономических факторов, влияющих па валютные кризисы

3.2. Выбор математической модели для; проведения эконометрического анализа

3.3. Эконометрический анализ макроэкономических факторов ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЯ ПРИЛОЖЕНИЯ

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Валютные кризисы, которые произошли в Европе, Латинской Америке и Юго-Восточной Азии в 1990-е годы, тем или иным образом отразились практически во всех странах мира, привлекли к себе внимание мировой общественности. До сих пор среди экономистов не прекращаются споры о причинах возникновения таких ситуаций. Более того, в связи с тем, что кризисы чрезвычайно разнообразны как по своим причинам, так и по проявлениям, между учеными отсутствует даже единое понимание сущности, нет однозначной трактовки этого явления.

Пол Кругман, родоначальник теории валютной нестабильности, свою последнюю книгу Валютные кризисы1, начал с тезиса о невозможности четко определить понятие валютного кризиса. Вместе с тем ряд зарубежных ученых придерживается другой точки зрения по этому вопросу. Многие из них ассоциируют валютный кризис с финансовым и рассматривают оба кризиса в качестве взаимозаменяемых понятий. Саму же валютную нестабильность они идентифицируют следующим образом.

Дж. Френкель и А. Роуз определили валютный кризис как л25%-ное номинальное обесценение национальной валюты, сопровождающееся 10%-ным увеличением темпа обесценения валюты по сравнению со средним уровнем последних 5 лет2. М. Монтес и В. Попов расширили рамки падения обменного курса до 30%3. В свою очередь Б. Айхенгрж, А. Роуз и Ч. Уиплош4 не стали ограничиваться лишь темпами обесценения национальной валюты, они отнесли к валютной нестабильности также случаи, когда спекулятивные атаки были успешно отражены, однако привели к росту процентной ставки. Дж. Камински,

1 Krugman P. Currency Crises. The University of Chicago Press, 2000. - p. 150.

2 Frankel J~A., Rose A. Currency crises in emerging markets: An empirical treatment // Journal of International Economics. -November, 1996. - № 41. - p. 365.

5 Монтес М.Ф., Попов B.B. Азиатский вирус или голандская болезнь? Теория и история валютных кризисов в России и других странах: Пер. с англ. - М.: Дело, 2000. -136 с.

4ЕichengreenВR ose А., W yplosz С. СontagiousСurrency Crises. WorkuigPaper No.5681.NationalВureauоf Economic Research. Cambridge, MA July 1996.48 p.

С. Лизондо и К. Райнхарт5 разработали индекс колебаний валютного рынка, который рассчитывася как среднее взвешенное изменений обменного курса и золотовалютных- резервов. При этом изменение процентной ставки не учитывалось, т.к. во многих странах, испытавших валютный кризис, существовал жесткий контроль за ее динамикой. На основании этого индекса определяся момент наступления валютного кризиса.

Таким образом, систематизируя результаты рассмотренных исследований, можно вывести следующее определение валютного кризиса. Валютный кризис - это резкое номинальное обесценение национальной валюты как минимум на 25 - 30% или увеличение темпа обесценения на 10% в среднегодовом исчислении за последние 5 лет; эти обесценения сопровождаются сокращением золотовалютныхрезервов государства.

Подходы к выделению классификации валютных кризисов так же пеоднозначны, как и к определению их сущности. Вместе с тем большинство западных и отечественных ученых сходятся во мнении, что именно П. Кругман является пионером в теории валютной нестабильности, разработав в 1979 году. модель первого поколения - кризис платежного баланса. Работы, основанные на этой модели, получили название исследований первого поколения и стали ответом на валютные кризисы в развивающихся странах: Мексике (1973-82 годов) и Аргентине (1978-81 годов). П. Кругман модель валютного кризиса первого поколения называет канонической.

Кризис платежного баланса по своей природе происходит из-за фундаментального несоответствия между методами финансовой политики: между монетизацией бюджетного дефицита (т.е. его погашение за счет денежной эмиссии) и попыткой сохранить режим фиксированного валютного курса.

Это несоответствие может некоторое время не давать о себе знать, если Центральный банк обладает достаточным объемом валютных резервов. Когда

5 Kaminsly G raciela, L izondo Saul, R einhart Carmen. Leading Indicators of Currency Crises. IMF Working Paper. November 1997.42 p.

же резервы становятся неадекватными, спекулянты начинают атаку на валютный курс. Данная модель обладает рядом важных достоинств. Во-первых, она отражает внутреннюю дисгармонию экономического поведения властей. Во-вторых, модель демонстрирует, что внезапные масштабные потери валютных резервов как результат спекулятивной атаки не обязательно происходят из-за иррационального поведения инвесторов или попыток манипулирования рынком отдельными игроками. Они могут всего лишь отражать логику ситуации, в которой, сомнения об адекватности уровня валютных резервов делают непривлекательным обладание национальной валютой и стимулируют бегство капитала за рубеж.

Несмотря на определенные достоинства модели первого поколения, многие специалисты в области финансового моделирования полагают, что она дает неадекватное представление о механизме реальных валютных кризисов, и поэтому подвергают ее серьезной критике..

Основной упрек, который ставят в вину канонической модели валютного кризиса, заключается в том, что она представляет государственную экономическую политику как некий тупой автоматический механизм. В ходе моделирования предполагается, что правительство независимо от внешней ситуации слепо печатает деньги для покрытия бюджетного дефицита, а Центральный банк упорно распродает свои резервы. В действительности же государство обладает более широкими возможностями. Например, правительство может использовать налогово-бюджетную политику для влияния на платежный баланс, а Центральный банк - применять валютную интервенцию или ужесточать денежно-кредитную политику.

В ответ на эту критику были представлены модели второго поколения6. Согласно моделям второго поколения валютные кризисы объясняются не реальными действиями властей, а ожиданиями финансовых рынков. Следовательно, весь вопрос состоит в том, чтобы гарантировать частному

4 М. Obstfeld. Rational and Self-Fulfillmg Balance-of-Payments Crises // American Economic Review. - March 1986. -p. 72-81.

сектору дальнейшее поведение властей. То есть необходимо гарантировать, что действия государства в будущем никоим образом не войдут в противоречие с политикой фиксированного валютного курса.

Модели второго поколения получили широкое развитие в исследованиях М. Монтеса и В. Попова, в работах зарубежных ученых Дж. Френкеля и А. Роуза, Р. Флуда и Н. Мариона. Было разработано достаточно большое количество интерпретаций и производных моделей второго поколения. Среди них необходимо выделить следующие:

1. Модель самореализующегося валютного кризиса.

2. Модель блуждания стадом.

3. Модель международная инфекция.

4. Модель манипулирования рынком.

Несмотря на то, что модели первого и второго поколения являются основополагающими в понимании сущности валютного кризиса, существуют также альтернативные точки зрения по вопросу классификации валютных кризисов.

Например, М. Фелъдштайн7 выделяет четыре типа валютных кризисов.

Кризис текущего счета. Обменный курс, зафиксированный на уровне, приводящем к торговому дефициту, вызывает атаку на национальную валюту, потерю золотовалютных резервов и обвал валютного курса. Валютный кризис такого рода проявляется в нескольких случаях: при чрезмерно завышенном обменном курсе; когда уровень инфляции внутри страны превышает зарубежный и делает торговлю неконкурентоспособной; по причине девальвации в стране - основном торговом партнере;

Валютный кризис набег на банки. Причиной является накопление плохих догов, которые превышают активы банков. Вкладчики доверяют свои денежные ресурсы банкам, пока у них сохраняется уверенность в возможности их быстрого изъятия. Эта уверенность улетучивается, как только начинаются

7 Feldslein Martin Self Protection for Emergmg Market Economies Worlong Paper No 6907 National Bureau of Economie Research. Cambridge, MA January 1999 23 p

банкротства. В результате происходит набег на банки, вкладчики изымают свои депозиты и переводят их в иностранную валюту.

Балансовый кризис. Страна с плавающим обменным курсом и профицитом по текущему счету может оказаться в эпицентре кризиса из-за того, что краткосрочные частные и государственные обязательства, номинированные в иностранной валюте, превысили валютные резервы. Пока иностранные кредиторы уверены в надежности государства и его денежной единицы, они будут продожать выдавать краткосрочные кредиты. В обратном случае, когда большинство кредиторов начнет сомневаться, что заемщик вернет их суммы (например, поскольку другие кредиторы прервали кредитование), властям придется объявить дефот или провести девальвацию для повышения доходов от экспорта, чтобы как можно быстрее расплатиться по своим догам.

Валютная эпидемия, и неразумная спекуляция. Обесценение валюты может произойти в случае стабильного текущего счета, ликвидных кредитных учреждений и хороших балансов. Кризис такого рода уникален тем, что происходит в стране, которая защищена от всех рисков, кроме психологического. Этот риск достаточно трудно снизить. В данном случае спекулянтами, пытающимися избавиться от национальной валюты, движет новая информация, которую они достаточно пессимистично относительно обменного курса интерпретируют.

Для более точного понимания сущности и типов валютных кризисов заслуживает внимание классификация, предложенная классиком монетарной теории Р. Дорнбушем в одном из своих последних исследований8. Автор выделяет два вида кризисов: старые и новые.

Старые кризисы затрагивают процесс реального укрепления валюты, что отрицательно сказывается на счете текущих операций. Пока валютные ресурсы в стране находятся в изобилии, а реальное повышение стоимости национальной денежной единицы не происходит, ситуация политически благоприятная. Как

* Dombush Rudi. A Primer On Emerging Market Crises. Working Paper No. 8326. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. June 2001.12 p.

только валютные резервы становятся ограниченными, девальвация все более угрожает экономике, количество денег в обращении увеличивается, что вызывает инфляцию. Для поддержания обменного курса необходимы внешние вливания, которые обычно происходят в форме договых обязательств. Это приводит к росту задоженности и отрицательно сказывается на текущем счете платежного баланса. Новые кризисы связаны с появлением сомнений относительно надежности балансов частного и государственного сектора, а также стабильности обменного курса.

Таким образом, после обобщения результатов исследований зарубежных авторов следует выделить классификацию валютных кризисов. Важным направлением в теории валютной нестабильности выступают модели первого и второго поколений.

Однако, как показывает исследование, хотя модели первого и второго поколений остаются базовыми, они могут быть интерпретированы по другим признакам. По мнению автора, целесообразно различать следующие типы валютных кризисов.

Валютный кризис текущего счёта. 77. Кругман, М. Фельдитайн и Р. Дорпбуш к первостепенному валютному кризису относят именно этот, который по своей природе является собственно валютным.

Валютный кризис, связанный с ростом догов и/или банковской нестабильностью. Валютный кризис в данном случае порождается или порождает договой или банковский кризис.

Валютная эпидемия. Такой валютный кризис выделяся автором как модель международная инфекция, т.е. производная от модели второго поколения. М. Фельдштайн также отмечал его в своей классификации. Однако в отличие от этого ученого, мы рассматриваем этот вид кризиса более широко, поскольку он может быть вызван не только информационным несоответствием, но и другими факторами. Валютная эпидемия может быть частью финансовой, когда поражает банковскую сферу и вызывает договые проблемы. Сущность

валютной эпидемии раскрывается в механизме распространения кризисов на другие страны, регионы и все мировое сообщество.

По мнению автора настоящего исследования, каноническая модель, продожает оставаться наиболее адекватным инструментом анализа валютных кризисов. Модели второго поколения, претендуя на новые подходы к проблеме, фактически остаются в русле канонической модели. Моделям второго поколения удалось развить анализ условий, в которых могут, но не обязательно случаются валютные колапсы. Главный тезис канонической модели - противоречивость экономической политики государства является основной причиной валютных потрясений Ч так и не был опровергнут более поздними исследованиями.

Валютные кризисы 1990-х годов в развивающихся и развитых странах подтверждают теории, рассмотренные в первой главе диссертационного исследования. Денежная и бюджетная политика государства является главной причиной финансовых диспропорций, приводящих к валютным потрясениям. Отсутствие политической воли у руководства страны принимать необходимые жесткие меры для решения финансовых проблем часто является сигналом для участников валютного рынка начинать игру на понижение курсов соответствующих валют. Спекулятивные атаки удаются только в тех странах, чья валютная политика не соответствует их реальному экономическому положению.

Основными индикаторами потенциальной валютной нестабильности выступают отрицательное сальдо платежного баланса (табл.1) или тенденция к резкому снижению положительного сальдо. Современные кризисы свидетельствуют, что пороговым значением является дефицит платежного баланса в 4-5 процентов ВВП или меньшее значение, если оно сопровождается негативным прогнозом экономической динамики государства.

Таблица 1

Сальдо платёжных балансов в странах с переоценёнными валютами (%)

Страна Количество лет до кризиса

5- 4 3 2 1

Мексика -2.8 -3.0 -5.1 -7.4 -6.5

Южная Корея -1.3 0.3 -1.0 -1.9 -4.7

Индонезия -2.2 -1.3 -1.6 -3.2 -3.4

Малайзия -3.7 -4.6 -7.6 -9.7 -4.4

Таиланд -6.1 -6.1 -7.8 -13.2 -14.4-

Россия 2.7 2.4 2.0 2.8 0.7

Бразилия -0.9 -2.8 -3.4 -4.4 -4.5

Источник: Рассчитано по International Financial Statistics, данным Мирового Банка и ОЭСР, Центробанкео Бразилии, Южной Кореи, Малайзии, Мексики, России, Таиланда и Центрального Бюро Статистики Индонезии.

Продожительность функционирования режима фиксированного валютного курса зависит, в соответствии с канонической моделью, от величины резервов в момент перехода страны к подобному валютному режиму, именно ошибки в макроэкономической, денежно-кредитной и бюджетной политике влияют на динамику состояния валютных резервов, а, следовательно, и на устойчивость валютного курса. Динамика резервов является следствием проводящейся политики, а не ее причиной.

Если страна поддерживает постоянно положительное сальдо платежного баланса, это свидетельствует о том, что ее экономика при существующем обменном курсе зарабатывает иностранной валюты больше, чем тратит, и атака на национальную денежную единицу экономически необоснованна. Поддержание положительного сальдо платежного баланса (или минимального отрицательного сальдо) становится условием сохранения доступа страны на мировой рынок капиталов.

В третьей главе проведен анализ 25 исследований по валютным кризисам, охватывающих период, начиная с 50-х годов прошлого века по настоящее время, включающих в себя описание кризисов как в индустриально развитых, так и в развивающихся странах. Особый акцент в этих работах делается на анализе кризисов, которые произошли за последние 15 лет. Как показало исследование, более 100 макроэкономических факторов (индикаторов) использовались для анализа причин, хода и последствий валютных кризисов. В ходе диссертационного исследования все индикаторы были сгруппированы в пять групп и на основании частоты использования

того или иного макроэконохмического фактора в научных исследованиях, были определены те из них, которые наиболее поно описывают ход развития валютного кризиса (табл.2).

В связи с отсутствием статистических данных в поном объеме по ряду факторов, в дальнейшем в ходе диссертационного исследования автором используются следующие основные макроэкономические факторы: официальный валютный курс, величина внутренних займов, золотовалютные резервы, денежный агрегат М2, денежный агрегат М4, реальная процентная ставка, процентная ставка по сберегательным вкладам до востребования, процентная ставка по краткосрочным и среднесрочным кредитам, индекс потребительских цен, экспорт, импорт, цена нефти, темп прироста ВВП.

Для выявления количественной оценки влияния факторов на валютный курс использовались методы оценки регрессионных моделей. В нашем случае на зависимую переменную (валютный курс) влияет более чем одна независимая переменная (макроэкономические факторы), поэтому в процессе анализа автор использовал множественную регрессию.

Регрессионный анализ проведен автором с помощью программы STATISTICA 6.0. Для каждой из выбранных стран были рассмотрены различные функции (как линейные, так и нелинейные) с целью выбора формы уравнения регрессии. Анализ показал, что наилучшим образом форму уравнения множественной регрессии отражает линейная функция. Именно в уравнениях множественной линейной регрессии остаточная дисперсия и ошибка аппроксимации были минимальными, а коэффициент детерминации -максимальным.

Регрессионная модель влияния макроэкономических факторов на валютный курс была построена для 14 стран (среди которых как развитые, так и развивающиеся страны), а именно: Аргентины, Бразилии, Мексики, Испании, Италии, Норвегии, Финляндии, Великобритании, Индонезии, Кореи, Филиппин, Таиланда, Малайзии и России. Выбор этих стран был обусловлен валютным кризисом, который произошел в каждой из них в последнее десятилетие прошлого века.

В качестве зависимой переменной модели взяты поквартальные значение реального валютного курса за период с 1990 по 2000 годы.

Таблица 2

Классификация индикаторов валютного кризиса

Группы факторов Индикаторы

Внешние:

Счет движения капитала > Золотовалютные резервы > Разность между процентной ставкой внутри страны и за рубежом

Счет текущих операций > Реальный валютный курс > Сальдо торгового баланса > Экспорт > Импорт > Уровень сбережений > Величина инвестиций > Цена нефти -

Финапсовые: > Реальная процентная ставка > Процентная ставка по краткосрочным и среднесрочным кредитам > Процентная ставка по сберегательным вкладам до востребования > Величина внутренних займов. > М2о > М410 > Разность между спросом и предложением национальной денежной единицы > Инфляция

Реальный сектор: > Темп прироста ВВП > Уровень заработной платы > Уровень безработицы

Фискальные: > Бюджетный дефицит > Государственные расходы > Государственные расходы / ВВП

Политические: > Результаты выборов Х > Перестановки в правительстве > Уровень политической стабильности > Уровень влияния левых партий

Источник: Составлено автором

Независимыми переменными выступают основные макроэкономические показатели исследуемых стран.

Результаты эконометрического анализа макроэкономических факторов сведены в таблице 3.

' Денежный агрегат М2 - включает в себя денежный агрегат М1 (наличные деньги, депозиты до востребования, дорожные чеки, чековые счета), небольшие срочные депозиты (срочные вклады на сумму до 100 тыс. дол.), сберегательные счета и депозитные счета денежного рынка, паи во взаимных фондах денежного рынка (принадлежащие неинстигуциональкым владельцам), краткосрочные соглашения об обратном выкупе. 10 Денежный агрегат М4 - включает в себя, денежный агрегат МЗ (денежный агрегат М2; крупные срочные депозита (срочные вклады на сумму свыше 100 тыс. дол.), паи во взаимных фондах денежного рынка (принадлежащие институциональным владельцам), догосрочные соглашения об обратном выкупе); коммерческие ценные бумаги, сберегательные облигации, банковские акцепты.

Таблица 3

Результаты экоиометрического анализа макроэкономических факторов

Страны Свободный члея уравнения регрессия Макроэагошомнчеосие факторы Коэффициент детерминации Я1 Переоценки ШИКоатноК л ПЛИТЫ

118 1' I д И е ч и Я м Ц||| . |5 и 11 а в I I н 1 3 й 1| Г

1 г $ 4 < 7 8 9 10 и 12 и 14 15 16

Аргснтяиа -1,080 -0471 0,391 -0,035 0,93 154

Бразкляя 3,602 -0,366 0,644 0,659 0,94 15%

Меассмса -3,776 оую 0,808 0,166 0,98 234

Испания 11,985 -0,086 0,517 -0,505 0,89 ПК

Итмм 4,104 -0,606 -0,668 Х0,234 0,85 ПК

Нормгвя 3,031 0,714 -0,120 -0,575 0,92 12%

Фяяляндяя Х11,019 -0,909 0,234 -0,345 0,98 11%

Великобритания -2,588 0,174 0,55л 0,89 8%

Индонезия 6,205 1,713 -0,578 -1,509 0,95 20%

Корея 2,772 -0,388 0,839 -0.302 -0,244 0,91 18%

Фнвты 1,676 0,789 -0,313 0,85 14%

ТаЯланд 4.720 -0,608 0,320 -0,397 0,9л 13%

Малайма 0,151 -0,508 0,533 -0,160 0,84 13%

Россия 2,189 -0,482 1,123 -0,730 0,98 23%

Н* масят начат МЯИ1ШО фиэаса Источник: Рассчитано автором с помощью прогр&ыыы УГАПЭТТСА б О

Данные таблицы свидетельствуют:

- наибольшее влияние на валютный курс в развивающихся странах оказывают состояние золотовалютных резервов (графа 4) и денежные агрегаты (графы 5,6);

- рассчитанные коэффициенты детерминации регрессионных уравнений (графа 15) свидетельствуют о высокой точности полученных результатов;

- сравнение спрогнозированных значений валютного курса, как для развивающихся (рис.1), так и для развитых стран (рис.2), с реальным валютным курсом в ходе кризиса свидетельствует о сходимости полученных результатов с реальным курсом в случае адекватного реагирования политических и финансовых институтов государства на рыночное изменение курса национальной валюты;

Рис. 2. Фактические и предсказанные значения валютного курса Великобритании Источник: Данные, рассчитанные автором.

- переоценка курса национальной валюты (по политическим или экономическим соображениям) является предпосыкой возникновения валютного кризиса. При этом степень, переоценки курса (графа 16), включающего спусковой механизм валютного кризиса, для развитых стран в 2-3 раза меньше, чем в развивающихся странах (рис. 3,4)

Рис. 3. Переоцеиенность/недооцененность национальной валюты России Источник Данные, рассчитанные автором.

Рис. 4. Переоцененность/недооцененность национальной валюты Великобритании Источник: Данные, рассчитанные автором.

В результате проведенного исследования сделаны следующие основные выводы:

1. Каноническая модель продожает оставаться наиболее действенным инструментом анализа валютных кризисов. Модели второго поколения развивают анализ условий возникновения валютных колапсов. Главный тезис канонической модели - противоречивость экономической политики государства является основной причиной валютных потрясений - так и не был опровергнут более поздними исследованиями.

2. В результате сопоставления имеющихся определений валютного кризиса предлагается следующее определение. Валютный кризис - это резкое номинальное обесценение национальной валюты как минимум на 25 - 30% или увеличение темпа обесценения на 10% в среднегодовом исчислении за последние 5 лет; эти обесценения сопровождаются сокращением золотовалютных резервов государства. В качестве показателя состояния валютного рынка страны целесообразно использовать валютный курс, который в сочетании с условиями возникновения валютного кризиса (перечисленными в его определении) позволяет прогнозировать валютный кризис.

3. Анализ и обобщение научной литературы по валютным кризисам привел к выводу, что целесообразно различать следующие типы валютных кризисов.

Валютный кризис текущего счета, ^ Валютный кризис, связанный с ростом догов и/или банковской нестабильностью, Валютная эпидемия.

4. Произошедшие валютные кризисы в Европе, Латинской Америке и Юго-Восточной Азии в 1990-х годах подтверждают, что денежная и бюджетная политика государства является ключевой причиной финансовых диспропорций, приводящих к валютным потрясениям.

5. В создании кризисных валютных ситуаций участвует большое количество факторов (более 100), однако наибольшее влияние по силе, темпам

и результатам воздействия оказывают следующие макроэкономические показатели: официальный валютный курс, золотовалютные резервы, денежный агрегат М2, денежный агрегат М4, реальная процентная ставка, процентная ставка по сберегательным вкладам до востребования, процентная ставка по краткосрочным и среднесрочным кредитам, индекс потребительских цен, экспорт, импорт, цена нефти, темп прироста ВВП.

6. Разный уровень экономического развития стран, большое количество влияющих факторов и отличие (по странам) в степени их влияния на валютный курс, делают невозможной разработку единой эконометрической модели валютного курса для всех стран.

7. Каждая из рассмотренных стран имеет свой специфический набор подлежащих регулярному мониторингу основных макроэкономических факторов, от поведения которых зависит состояние и устойчивость валютного курса.

8. Группы стран с примерно одинаковым уровнем экономического развития, расположенные в одном географическом регионе, со схожим менталитетом населения имеют, как правило, одинаковые наборы основных макроэкономических факторов. Этот факт можно, использовать для качественного прогнозирования курса в соседних странах, на примере одной из них.

9. Эконометрический анализ, проведенный в работе, показал, что лучше всего форму уравнения множественной регрессии отражает линейная функция. Именно в уравнениях множественной линейной регрессии остаточная дисперсия и ошибка аппроксимации были минимальными, а коэффициент детерминации - максимальным.

10. Современная статистическая наука не в состоянии точно спрогнозировать время наступления валютного кризиса в конкретной стране.

11. Наибольшее влияние на динамику валютного курса в развивающихся странах оказывают состояние золотовалютных резервов и денежных агрегатов.

12. Рассчитанные для каждой из стран регрессионные уравнения имеют хорошие статистические характеристики. Объясненная доля вариации зависимой переменной для всех уравнений составляет не менее 85%. Коэффициенты регрессионного уравнения удовлетворяют ^критерию Стыодента.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

Неживых И.В. Объяснения финансовых кризисов с точки зрения различных экономических школ. Материалы научной конференции молодых ученых Мировое хозяйство в условиях глобализации. - М., РУДН, 2001. - С. 58-62.

Неживых И.В. Новые тенденции в развитии мировой валютной системы. Материалы научной конференции молодых ученых Актуальные проблемы социально-экономического развития стран в условиях глобализации мирового хозяйства. - М., РУДН, 2002. - С. 56-58.

Неживых И.В. Политика валютного регулирования в период валютно-финансового кризиса. Материалы II международной научно-практической конференции Страны СНГ в условиях глобализации. - М., Экон-информ, 2003.-С. 145-146.

Неживых Игорь Владимирович (Россия)

Статистический анализ валютных кризисов

В работе исследуется влияние различных макроэкономических факторов на валютные кризисы. Проводится корреляционно-регрессионный анализ и строятся эконометрические модели валютного курса для 14 стран, которые включают в себя как индустриально развитые, так и развивающиеся страны.

Дается комплексный анализ наиболее крупных валютных кризисов, произошедших в 90-х годах XX века. Рассматриваются причины, ход и последствия валютных кризисов для экономик каждой из стран, исследуемых в работе.

Основные обобщения, выводы и конкретные рекомендации диссертационного исследования могут быть полезны при разработке валютной политики Российской Федерации, а также специалистам в области финансов при исследовании и анализе валютного рынка.

Igor V. Nezhivykh (Russian Federation)

Statistical analysis of currency crises

The thesis analyses the influence of varies macroeconomic factors on currency crises. Proved the Multiple Regression analysis and developed econometrical model for 14 countries, including industrial and developing countries.

The most powerful currency crises, that took place thelastten yearsofthe XXth century, are analyzed in the thesis. The causae, going and consequences of currency crises of the countries are examined in the research.

The recommendations of the present thesis can be used for the developing of the Russian currency policy, and would be useful for the players and experts of currency market.

Напечатано с готового оригинал-макета

Издательство ООО "МАКС Пресс" Лицензия ИД N 00510 от 01.12.99 г. Подписано к печати 22.01.2004 г. Формат 60x90 1/16. Услечл. 1,5. Тираж 100 экз. Заказ 039. Тел. 939-3890,939-3891,928-1042. Тел./факс 939-3891. 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ им. М.В. Ломоносова, 2-й учебный корпус, 627 к.

i. 170?

РНБ Русский фонд

2004-4 26838

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Неживых, Игорь Владимирович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ЭВОЛЮЦИЯ ТЕОРИИ ВАЛЮТНЫХ КРИЗИСОВ.

1.1. Анализ валютных кризисов: модели первого поколения.

1.2. Анализ валютных кризисов: модели второго поколения.

1.3. Альтернативные модели валютных кризисов.

ГЛАВА 2. ВАЛЮТНЫЕ КРИЗИСЫ В РАЗВИВАЮЩИХСЯ И РАЗВИТЫХ СТРАНАХ В 1990-Х ГОДАХ.

2.1. Европейский механизм обменных курсов.

2.2. Мексиканский кризис 1994 - 1995 годов.

2.3. Азиатский кризис 1997 года: дешевый капитал как предпосыка кризиса перепроизводства.

2.4. Российский кризис 1998 года: кризис виртуальной экономики.

2.5. Бразильский кризис 1999 года: неизбежность краха квазификсированного валютного курса при мягкой бюджетной и денежной политике.

ГЛАВА 3. СТАТИСТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ УСЛОВИЙ ВОЗНИКНОВЕНИЯ ВАЛЮТНЫХ КРИЗИСОВ.

3.1. Определение основных макроэкономических факторов, влияющих на валютные кризисы.

3.2. Выбор математической модели для проведения эконометрического анализа.

3.3. Эконометрический анализ макроэкономических факторов

Диссертация: введение по экономике, на тему "Статистический анализ валютных кризисов"

Актуальность темы диссертационной работы. Окончание второго тысячелетия ознаменовало собой бурное развитие процессов в международной валютной сфере. Мир стокнуся с полосой региональных валютных и финансовых кризисов, которые провоцировали резкий перелив финансовых ресурсов с одних рынков на другие. Обвальное падение котировок ценных бумаг и валютных курсов создавало немалые трудности для экономического роста многих государств. Все эти процессы приобрели особую остроту в условиях глобализации мирохозяйственных процессов: любые явления, сколь локальный, ограниченный характер они бы не носили, могут очень быстро отразиться в другой части мира и повлиять на экономическое положение стран и регионов, напрямую не вовлеченных в кризис.

Особое значение валютные кризисы приобрели после введения плавания валют в 1973 году, а состояние валютных рынков стало неотъемлемой характеристикой мировой экономики.

Теория валютных кризисов активно разрабатывается на протяжении последних двух десятилетий. Однако систематизированный анализ теоретических моделей валютных кризисов, созданных зарубежными учеными, ранее не был представлен в российской научной литературе. Интеграция России в мировую экономическую среду в качестве одного из секторов глобального финансового рынка подвергает Россию рискам денежных крахов. Это вызывает острую необходимость более детального анализа существующих моделей валютных кризисов, а также макроэкономических факторов, играющих важную роль в формировании кризисной ситуации на финансовом рынке. Центральным элементом валютной системы, отражающим ее состояние в целом, являются валютные курсы.

Потрясения валютно-финансовых рынков выступают мощным стимулом проведения исследований причин и природы возникновения валютных кризисов, определяют актуальность данного диссертационного исследования.

Актуальность проблемы определила выбор цели диссертационного исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель работы заключается в изучении влияния макроэкономических факторов на валютные кризисы на основе анализа макроэкономической статистики развитых и развивающихся стран. С учетом указанной цели, в рамках диссертационной работы были сформулированы следующие задачи:

Х обобщить теоретический опыт исследований зарубежных и российских ученых в области валютных кризисов;

Х провести комплексный анализ причин, последствий и путей преодоления валютного кризиса в развивающихся и развитых странах в 1990-х годах;

Х выявить основные макроэкономические факторы, влияющие на ход развития валютного кризиса;

Х построить эконометрическую модель для проведения статистического анализа;

Х оценить способность современной статистической науки в прогнозировании валютных кризисов в конкретных странах;

Х исследовать влияние макроэкономических факторов на валютный курс, как основной индикатор валютного кризиса.

Объектом исследования являются экономики развивающихся и развитых стран до и во время валютного кризиса.

Предметом исследования являются макроэкономические показатели, их динамика и влияние на ход развития валютного кризиса.

Хронологические рамки исследования. Выявление основных макроэкономических факторов производилось на основе анализа валютных кризисов, произошедших за последние 60 лет. Конкретный эконометрический анализ влияния макроэкономических факторов на валютные курсы производися на основе национальных статистических данных за последние 10 лет.

Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составляют труды отечественных ученых: академика Трахтенберга И.А., который провел в конце 1930-х годов фундаментальное исследование мировых денежных кризисов, Абакина J1. И., Аникина A.B., Балабанова И.Т., Ершова М.В., Попова В.В., а также современных западных исследователей Ч Г. Кальво, П. Кругмана, Э. Мендосы, М. Обстфельда, Д. Сакса, С. Сэлэнта и других.

Информационную базу исследования составили статистические данные и статьи, публикуемые финансовыми, научными организациями -Международным валютным фондом (МВФ), Мировым Банком, Институтом Международных Финансов, Банком России, Национальным Бюро Экономических Исследований США, а также периодическими и научными экономическими изданиями - зарубежными и российскими: КоммерсантЪ, Эксперт, лThe Economist, лJournal of Foreign Affairs, лJournal of International Economics, лJournal of Money, Credit and Banking и другими.

В ходе исследования использовались современные статистические методы: группировки, средних, индексный, регрессии, моделирования, имитации и прогнозирования. Все расчеты были выпонены с помощью программы БТАИБИСА 6.0.

Научная новизна диссертации заключается в следующем:

1. Доказано, что последние теоретические исследования валютных кризисов остаются в русле канонической модели, которая бала разработана П. Кругманом.

2. Дано авторское определение валютного кризиса.

3. Предложена новая классификация валютных кризисов.

4. На основе анализа конкретных валютных кризисов доказано, что основной причиной кризиса является неадекватная денежная и бюджетная политика государств.

5. Выявлены основные макроэкономические факторы, которые предопределяют динамику валютного курса в развитых и развивающихся странах.

6. Выбрана наиболее адекватная форма описания взаимосвязи валютного курса с макроэкономическими факторами -множественная линейная регрессия.

7. Сделан вывод о том, что современная статистическая наука не в состоянии точно спрогнозировать время наступления валютного кризиса в конкретной стране.

8. Выявлено, что построить универсальную эконометрическую модель валютного кризиса не возможно.

9. Доказано, что наибольшее влияние на динамику валютного курса в развивающихся странах оказывают состояние золотовалютных резервов и денежных агрегатов.

Практическая значимость исследования. Основные обобщения, выводы и конкретные рекомендации диссертационного исследования могут быть полезны при разработке валютной политики Российской Федерации, а также специалистам в области финансов при исследовании и анализе валютного рынка.

Целесообразно также использовать материалы диссертации в научно-педагогическом процессе ряда вузов и исследовательских центров финансово-экономического и статистического профиля, с целью подготовки и повышения квалификации специалистов в области статистики и финансов.

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертации докладывались на научной конференции молодых ученых Мировое хозяйство в условиях глобализации в 2001 году, на научной конференции молодых ученых Актуальные проблемы социально-экономического развития стран в условиях глобализации мирового хозяйства в 2002 году, а также на II международной научно-практической конференции Страны СНГ в условиях глобализации в 2003 году.

По теме диссертации опубликованы три работы общим объемом 1,1 п.л.

Структура диссертационной работы предопределена потребностями анализа ключевых проблем избранной темы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Бухгатерский учет, статистика", Неживых, Игорь Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного исследования сделаны следующие основные выводы:

1. Каноническая модель продожает оставаться наиболее действенным инструментом анализа валютных кризисов. Модели второго поколения развивают анализ условий возникновения валютных колапсов. Главный тезис канонической модели Ч противоречивость экономической политики государства является основной причиной валютных потрясений - так и не был опровергнут более поздними исследованиями.

2. В результате сопоставления имеющихся определений валютного кризиса предлагается следующее определение. Валютный кризис - это резкое номинальное обесценение национальной валюты как минимум на 25 - 30% или увеличение темпа обесценения на 10% в среднегодовом исчислении за последние 5 лет; эти обесценения сопровождаются сокращением золотовалютных резервов государства. В качестве показателя состояния валютного рынка страны целесообразно использовать валютный курс, который в сочетании с условиями возникновения валютного кризиса (перечисленными в его определении) позволяет прогнозировать валютный кризис.

3. Анализ и обобщение научной литературы по валютным кризисам привел к выводу, что целесообразно различать следующие типы валютных кризисов.

Валютный кризис текущего счета,

Валютный кризис, связанный с ростом догов и/или банковской нестабильностью,

Валютная эпидемия.

4. Произошедшие валютные кризисы в Европе, Латинской Америке и Юго-Восточной Азии в 1990-х годах подтверждают, что денежная и бюджетная политика государства является ключевой причиной финансовых диспропорций, приводящих к валютным потрясениям.

5. В создании кризисных валютных ситуаций участвует большое количество факторов (более 100), однако наибольшее влияние по силе, темпам и результатам воздействия оказывают следующие макроэкономические показатели: официальный валютный курс, золотовалютные резервы, денежный агрегат М2, денежный агрегат М4, реальная процентная ставка, процентная ставка по сберегательным вкладам до востребования, процентная ставка по краткосрочным и среднесрочным кредитам, индекс потребительских цен, экспорт, импорт, цена нефти, темп прироста ВВП.

6. Разный уровень экономического развития стран, большое количество влияющих факторов и отличие (по странам) в степени их влияния на валютный курс, делают невозможной разработку единой эконометрической модели валютного курса для всех стран.

7. Каждая из рассмотренных стран имеет свой специфический набор подлежащих регулярному мониторингу основных макроэкономических факторов, от поведения которых зависит состояние и устойчивость валютного курса.

8. Группы стран с примерно одинаковым уровнем экономического развития, расположенные в одном географическом регионе, со схожим менталитетом населения имеют, как правило, одинаковые наборы основных макроэкономических факторов. Этот факт можно использовать для качественного прогнозирования курса в соседних странах на примере одной из них.

9. Эконометрический анализ, проведенный в работе, показал, что лучше всего форму уравнения множественной регрессии отражает линейная функция. Именно в уравнениях множественной линейной регрессии остаточная дисперсия и ошибка аппроксимации были минимальными, а коэффициент детерминации - максимальным.

10. Современная статистическая наука не в состоянии точно спрогнозировать время наступления валютного кризиса в конкретной стране.

11. Наибольшее влияние на динамику валютного курса в развивающихся странах оказывают состояние золотовалютных резервов и денежных агрегатов.

12. Рассчитанные для каждой из стран регрессионные уравнения имеют хорошие статистические характеристики. Объясненная доля вариации зависимой переменной для всех уравнений составляет не менее 85%. Коэффициенты регрессионного уравнения удовлетворяют ^критерию Стьюдента.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Неживых, Игорь Владимирович, Москва

1. Андерсон Т. Статистический анализ временных рядов. Пер. с англ. Ч М.: Мир, 1976.-325 с.

2. Аникин A.B. Валютный кризис на западе. М.: Наука, 1975. - 548 с.

3. Аникин A.B. Валютные проблемы Западной Европы. М.: Наука, 1960.- 179 с.

4. Аникин A.B. История финансовых потрясений. От Джона Ло до Сергея Кириенко. М.: Наука, - 2000. - 384 с.

5. Айвазян С.А., Мхитарян B.C. Прикладная статистика. Основы эконометрики: В 2 т. М.: Юнити, 2001. - Т. 1 -2.

6. Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России. Ч М.: Финансы и статистика, 1994. - 240 с.

7. Банковская система России: кризис и перспективы развития / А. Ведеев, И. Лаврентьева, Е. Шарипова и др. -М.: Юрайт. 1999. 136 с.

8. Баркасов В.Т. Валютные отношения и механизмы формирования валютного курса. М.: Дело, 2002. - 23 с.

9. Бойко П.А., Романова М.Л. Финансовые кризисы 1990-х годов. Ч М.: Юнити, 2000. - 132 с.

10. Бункина М.К., Семенов A.M. Основы валютных отношений: Учеб пособие. -М.: Юрайт. 1998. - 192 с.

11. Валютный рынок и валютное регулирование. Учебное пособие/ Под ред. И.Н. Платоновой. М.: Издательство БЕК, 1996. - 475 с.

12. Герасимов И.Г. Применение многомерного факторного анализа для оценки влияния факторов на валютные курсы. М.: Юрайт. -2001.-62 с.

13. Герасимов И.Г. Статистика валютных курсов. М.: Юрайт. -2000.- 135 с.

14. Денисова И. М. Построение моделей валютно-финансовых взаимосвязей (предмодельный анализ). Мировая динамика анализ и моделирование. - М.: ЦЭМИ, 1992. - 278 с.

15. Доугерти К. Введение в эконометрику / Пер. с англ. Ч М.: Юнити, 2001.402 с.

16. Ершов М.В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире (кризисный опыт конца 90-х). М.: ОАО НПО Издательство Экономика, 2000. - 319 с.

17. Ершов М.В. Валюты в мировой торговле. М.: ОАО НПО Издательство Экономика, 2002. - 223 с.

18. Кассель Г. Инфляция и валютный курс. Пер. с англ. М.: Экономика, 1995. - 117 с.

19. Кендэл М. Временные ряды. Пер. с англ. Ч М.: Финансы и статистика, 1981. 198 с.

20. Князев И.А. Современные буржуазные теории и практика регулирования валютных курсов. М.: Финансы и статистика. -2000.-245 с.

21. Кузнецов B.C. Международный валютный фонд и мирохозяйственные связи. Российская политическая энциклопедия (РОССПЭН). 2001. - 432 с.

22. Курманов A.M. Методологические проблемы исчисления реальных курсов валют. М.: Финансы и статистика. - 2000. - 68 с.

23. Курьеров В.Г. Проблемы формирования валютного курса (на примере долара США). М.: Дело, 1997. - с. 58.

24. Лиховидов В.Н. Фундаментальный анализ мировых валютных рынков. Методы прогнозирования и принятия решений. Владивосток, 1999. - 234 с.

25. Магнус Я. Р., Катышев П. К., Пересецкий А. А. Эконометрика. Начальный курс. -М.: Дело, 1997. 167 с.

26. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. JI.H. Красавиной. М.: Финансы и статистика. 2000. - 608 с.

27. Михайлов Д. М. Мировой финансовый рынок. Тенденции и инструменты М.: Экзамен. - 2000. - 767 с.

28. Монтес М.Ф., Попов В.В. Азиатский вирус или голандская болезнь? Теория и история валютных кризисов в России и других странах: Пер. с англ. М.: Дело, 2000. - 136 с.

29. Наговицин А.Г. Валютная политика. Ч М.: Экзамен, 2000. 512 с.

30. Наговицин А.Г., Иванов В.В. Валютный курс: Факторы, динамика, прогнозирование. М.: Экзамен, 2002. - 368 с.

31. Носкова И.Я. Платежный баланс и валютный курс капиталистических стран. М.: Финансы и статистика, 2001. - 174 с.

32. Пищик В.Я. Евро и долар США. Конкуренция и партнерство в условиях глобализации. М.: Консатбанкир. - 2002. - 304 с.

33. Платонова И.Н. Валютное регулирование в современной мировой экономике. М.: ФА, 1999. - 256 с.

34. Портер. М. Международная конкуренция: конкурентные преимущества стран. М.: Международные экономические отношения. - 2001. - с. 316.

35. Распад мировой доларовой системы: ближайшие перспективы: Сборник работ./ Под ред. Ю.Д. Маслюкова. Ч М.: Издатель Н.Е. Чернышева, 2001.-384 с.

36. Семенов A.M. Евро дитя Мандела? Теория оптимальных валютных зон. - М.: Дело. - 2002. - 368 с.

37. Сиденко А. В., Башкатов В. М., Матвеева В. М. Международная статистика: Учебник. М.: Издательство Дело и сервис, 1999.

38. Сиденко А. В., Попов Г. Ю., Матвеева В. М. Статистика: Учебник. Ч М.: Издательство Дело и сервис, 1999. Ч 464 с.

39. Смыслов Д.В. Кризис современной валютной системы капитализма и буржуазная политическая экономия. М.: Наука, 1979. - 186 с.

40. Усов В.В. Деньги. Денежное обращение. Инфляция: Учебное пособие для ВУЗов. М.: ЮНИТИ. - 1999. - 544 с.

41. Фридмен М. Если бы деньги заговорили. М.: Дело. -2002. - 160 с.

42. Цимайло А. В. Платежный баланс и валютный курс. Ч М.: Наука, 1991.-256 с.

43. Черняк В.З. Деньги. Ч М.: Финансы и статистика. 1997. - 144 с.

44. Четыркина Н.Е. Статистический анализ динамики валютных курсов. М.: Финансы и статистика, 2001. - 89 с.

45. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Кол. авторов; Под общ. ред. А.Г. Грязновой. М., Прогресс. 2002. - 1168 с.

46. Шемятенков В.Г. Евро: две стороны одной монеты. -М.: Экономика, 2002. 346 с.

47. Эконометрика: Учебник./ Под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 2003. - 344 с.

48. Fischer S. Stability and Exchange Rate Systems in Monetarist Model of the Balance of Payments. The Political Economy of Monetary Reform. Ed. by R. Aliber. London: MacmiUan Press., 1977. 339 p.

49. Johnson Harry G., The Case for Flexible Exchange Rates, 1969, in Approaches to Greater Flexibility of Exchange Rates: The Burgenstock Papers ed. By George Halm Princeton: Princeton University Press, 1970.213 р.

50. Krugman Paul. Currency Crises. The University of Chicago Press, 2000. 684 p.1. Статистические источники:

51. Бюлетень банковской статистики ЦБ РФ. -№1-12. 1990-2002.

52. Госкомстат РФ. Ссыка на домен более не работаетp>

53. Мировой банк, Ссыка на домен более не работаетp>

54. Информационное агентство Reuters, Ссыка на домен более не работаетp>

55. Центральный Банк Бразилии, Ссыка на домен более не работаетp>

56. Центральный Банк Малайзии, Ссыка на домен более не работаетp>

57. Центральный Банк Мексики, Ссыка на домен более не работаетp>

58. Центральный Банк Таиланда, Ссыка на домен более не работаетp>

59. Центральный Банк Южной Кореи, Ссыка на домен более не работаетp>

60. Центральное бюро статистики Индонезии, Ссыка на домен более не работаетp>

61. International Trade Statistics Yearbook. United Nations. New York. - 1990-2000.-№ 1-12.

62. Официальные документы и нормативно-правовые акты:

63. Закон РФ от 9 октября 1992 г. N 3615-1 "О валютном регулировании и валютном контроле" (с изменениями от 29 декабря 1998 г., 5 июля 1999 г.)

64. Положение ЦБР от 31 декабря 1998 г. N 66-П "О порядке установления Центральным Банком Российской Федерации официальных курсов иностранных валют к рублю Российской Федерации"

65. Заявление ЦБР от 10 ноября 1997 г. "О ситуации на российском финансовом рынке"

66. Совместное заявление Правительства РФ и ЦБР от 10 ноября 1997 г. "О политике валютного курса"

67. Заявление Правительства РФ и ЦБР от 17 августа 1998 г. О мерах по нормализации финансовой и бюджетной политики

68. Совместное заявление Правительства РФ и ЦБР от 17 августа 1998 г. "О политике валютного курса"

69. Доклады (тезисы) из материалов конференций

70. Станис В. Ф. Основные черты экономического кризиса современной России. Материалы научно-практической конференции Экономический кризис в России и пути его преодоления. Ч М.: РУДН, 1998.-с. 24-30.

71. Неживых И.В. Объяснения финансовых кризисов с точки зрения различных экономических школ. Материалы научной конференции молодых ученых Мировое хозяйство в условиях глобализации. -М., РУДН, 2001.-с. 58-62.

72. Неживых И.В. Новые тенденции в развитии мировой валютной системы. Материалы научной конференции молодых ученых Актуальные проблемы социально-экономического развития стран в условиях глобализации мирового хозяйства. М., РУДН, 2002. Ч с. 56-58.

73. Неживых И.В. Политика валютного регулирования в период валютно-финансового кризиса. Материалы II международной научно-практической конференции Страны СНГ в условиях глобализации. М., Экон-информ, 2003. - с. 145-146.

74. Gemville Stephen. Exchange Rate Regimes for Emerging Markets. Speech to the Economic Society of Australia, Inc., (New South Wales Branch) Sydney, October 2000. 14 p.

75. Статьи из журналов и газет:

76. Абакин JI. Качественные изменения структуры финансового рынка и бегство капитала из России // Вопросы экономики. 2000. - № 2. с. 54-57.

77. Аникин А. Финансовый кризис и мировая экономика // МЭ и МО. 1999. №4. с. 13-16.

78. Бобровников А.В. Процесс глобализации и природа кризисных потрясений 90-х гг. //Латинская Америка. 1999. № 10. с. 13-20.

79. Борисов С.М. Мировая экономическая и валютная ситуация в 90-х годах//Деньги и кредит. 1998. -№5.

80. Былиняк С.А. Уроки азиатского кризиса: проблемы финансового и валютного рынков // Внешнеэкономический бюлетень. 2000. № 6. с. 3-7.

81. Воков В. Н. Российская экономика в 1998 году: обострение финансового кризиса//Деньги и кредит. 1998. Ч №7.

82. Гайко С., Русакевич И. Политика обменного курса: суровая реальность //Банковский вестник. 1996. - №11. с. 3-21.

83. Глазьев С. Грядет ли новый финансовый кризис в России? // Вопросы экономики. 2000. № 6. с. 18-33.

84. Горбунов С. В. США и планы реформы мировой валютной системы//США экономика, политика, идеология. - 1985. - №12.

85. Делягин М. Россия, США и мировой кризис // Финансист. 2000. № 9. с. 14-22.

86. Динкевич А.И., Игнацкая М.А. Восточная и Юго-Восточная Азия: финансово-экономический кризис и его последствия // Деньги и кредит. 1999. № 3. с. 58-69; № 5. с. 56-65.

87. Ершов М.В. Долар и перспективы развития мировой валютной системы // МЭ и МО. 1999. № 4. с. 17-20.

88. Иларионов А. Как был организован российский финансовый кризис // Вопросы экономики. 1998. - № 12. - с. 20-35.

89. Иларионов А. Критерии экономической безопасности // Вопросы экономики. 1998. - № 19. - с. 35-59

90. Иларионов А. Мифы и уроки августовского кризиса // Вопросы экономики. 1999. - № 11. - с. 4-48.

91. Климко Д. Валютные и банковские кризисы. Их индикаторы и способы предотвращения // Банковский вестник. 1999.- № 22. с. 24-27.

92. Ковалев М. Меры по преодолению валютного кризиса 1998 года // Финансовый анализ. 1997. - № 11-12. - с. 58-69.

93. КоммерсантЪ-Daily. 11.02.1999

94. Королев И.С. Мировая экономика после финансового кризиса. Конъюнктурное обозрение // Мировая экономика и международные отношения. 1998. - № 7. - с. 53-67.

95. May В. Политическая природа и уроки финансового кризиса//Вопросы экономики. 1998. Ч №11.

96. Миклашевская Н. Политика валютного курса в странах с переходной экономикой//Мировая экономика и международные отношения.- 1998.-№7.

97. Моисеев С.Р. Валютные кризисы: как им противостоять // Бизнес и банки. 2001. - № 20. - с. 1-3.

98. Монин С. Экономические показатели прогнозирования валютных курсов // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 9. - с. 60-66.

99. Монин С. Воздействие интервенций центрального банка и фискальной политики на валютный курс // Рынок ценных бумаг. 1998.-№ 15.-с. 31-34.

100. Никонов В.А. Выход из кризиса и восстановление экономики: зарубежный опыт// Экономика XXI века. 2000. - № 6. - с. 31-35.

101. О возможности мирового экономического кризиса. // БИКИ. -2001. № 110.

102. Попов В. Уроки валютного кризиса в России и в других странах // Вопросы экономики. 1999. - № 6. - с. 100-122.

103. ЮО.Рудый К.В. Валютный кризис: назад в будущее // Финансы, учет, аудит. 2001. - № 6. - с. 18-20.

104. Рудый К.В. Валютный режим: проблема выбора // Финансы, учет, аудит. 2001. - № 4. - с. 26-29.

105. Рудый К.В. Потерянное десятилетие для мировой экономики (аналитический обзор валютно-финансовых кризисов) // Вестник Ассоциации белорусских банков. 2002. - № 7. - с. 13-22.

106. Рудый К.В., Буркун А. Прогнозирование валютного курса с помощью воновой теории Элиотта // Белорусский фондовый рынок. 2002. - № 6. - с. 12-16.

107. Светлов А. Г. Кризис долара//Финансовый менеджмент. 2001 Ч№5.

108. Смыслов Д. В. Куда идет мировая валютная система?//Мировая экономика и международные отношения. 1997. - №7, 8.1. Юб.Эксперт. 1999. -№1-2.

109. Эльянов А. Об истоках финансового кризиса // Мировая экономика и международные отношения. 1999. - № 5. - с. 35-44.

110. Ян Д., Кочелаев А. Регулирование валютного рынка в кризисной экономике // Банковское дело в Москве. 2000. - № 10. - с. 2-10.

111. Fashion, Custom, and Cultural Change as Informational Cascades. Journal of Political Economy. 1992.

112. Blanco H., Garber P. Recurrent devaluation and speculative attacks on the Mexican Peso. Journal of Political Economy. Vol. 94, February 1996.

113. Bordo Michael D., Choudhri Ehsan U., Schwartz Anna J. Was Expansionary Monetary Policy Feasible During the Great Contraction?

114. An Examination of the Gold Standard Constraint. Working Paper No. 7125. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. May1999. 49 p.

115. M.Bordo Michael D., Murshid Antu Panini. Are Financial Crises Becoming Increasingly More Contangios? What is the Historical Evidence on Contangion? Working Paper No. 7900. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. September 2000. 70 p.

116. Bordo Michael D., Schwartz Anna J. Why Clashes Between Internal and External Stability Goals End in Currency Crises, 1797-1994. Working Paper No. 5710. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. August 1996. 52 p.

117. Calvo Guillermo A., Mendoza Enrique G. Rational Contagion and Globalization of Securities Markets. Working Paper No. 7153. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. June 1999. 39 p.

118. Calvo G. and Mendosa E. Mexico's balance-of-payments crisis: a chronicle of a death foretold // Journal of International Economics. -November, 1996. p. 235 - 265.

119. Chang Roberto., Velasco Andres. Liquidity Crises in Emerging Markets: Theory and Policy. Working Paper No. 7272. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. July 1999. 62 p.

120. Chang Roberto., Velasco Andres. Financial Fragility and the Exchange Rate Regime. Working Paper No. 6469. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. March 1998. 28 p.

121. Connolly M., Taylor D. "The Exact Timing of the Collapse of an Exchange Rate Regime and its Impact on the Relative Price of Traded Goods", Journal of Money. Credit and Banking, Vol 16, May, 1984.

122. Corsetti Giancarlo, Pesenti Paolo, Roubini Nouriel. The Role of Large Players in Currency Crises. Working Paper No. 8303. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. May 2001 37 p.

123. Corsetti G., Pesenti P. and Roubini N. What caused the Asian crisis and financial crisis? Manuscript. New York University. Stern School of Business. - March 1998. Ссыка на домен более не работает~nroubini/asia/AsianCrisis.pdf

124. Cumby R, van Wynbergen S "Financial Policy and Speculative Runs with A Crawling Peg Argentina 1979-1981", Journal of International Economics, Vol 27, August, 1989.

125. Diamond D. and Dybvig P. Bank Runs, Deposit Insurance, and Liquidity //Journal of Political Economy. June 1983.-p. 401-419.

126. Dooley Michael P. A Model of Crises in Emerging Markets. Working Paper No. 6300. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. December 1997. 32 p.

127. Dombusch Rudi. A Primer On Emerging Market Crises. Working Paper No. 8326. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. June 2001. 12 p.

128. Dornbush R. Expectations and the exchange rate dynamics//Journal of political economy. 1976. - vol. 84. -#l.-p. 1161 - 1176.

129. Drazen Allan. Political Contagion in Currency Crises. Working Paper No. 7211. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. July 1999.31 p.

130. Edwards Sebastian. Exchange Rate Regimes, Capital Flows and Crises Prevention. Working Paper No. 8529. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. October 2001. 67 p.

131. Edwards Sebastian. Interest Rates, Contagion and Capital Controls. Working Paper No. 7801. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. July 2000. 39 p.

132. Edwards Sebastian, Savastano Miguel A. Exchange Rates in Emerging Economies: What Do We Know? What Do We Need to Know? Working Paper No. 7228. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. July 1999. 38 p.

133. Edwards Sebastian, Susmel Raul. Interest Rate Volatility and Contagion in Emerging Markets: Evidence from the 1990s. Working Paper No. 7813. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. July 2000. 35 p.

134. Eichengreen Barry, Rose Andrew K., Wyplosz Charles. Contagious Currency Crises. Working Paper No. 5681. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA July 1996. 48 p.

135. Feldstein Martin. Self-Protection for Emerging Market Economies. Working Paper No. 6907. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. January 1999. 23 p.

136. Fischer S. Exchange Rate Regimes: Is the Bipolar View Correct? // Finance and Development. June 2001. Vol. 38. No. 2. Pp. 2-8.

137. Flood Robert P., Garber Peter M. Collapsing Exchange Rate Regimes: Some Linear Examples // Journal of International Economics. 1984. Vol. 17 (August). Pp. 1-13.

138. Flood Robert P., Garber Peter M., Kramer Charles. Collapsing Exchange Rate Regimes: Another Linear Example. Working Paper No. 5138. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. October 1995. 35 p.

139. Flood Robert P., Marion Nancy P. Policy Implication of "Second-Generation" Crisis Models / Staff Papers. IMF. Vol. 44. (September). Pp. 383-390.

140. Flood R., Marion N. "Speculative Attacks. Fundamentals and Self-Fulfilling Prophecies", NBER Working Paper 5789, 1996.

141. Frankel J. Tests of Monetary and Portfolio-Balance Models of ExchangeRate Determination" in John Bilson and Richard Marsten (eds.). Exchange Rate Theory and Practice, University of Chicago Press: Chicago, 1984.

142. Frankel J. and Rose A. Currency crashes in emerging markets: An empirical treatment // Journal of International Economics.- November, 1996.-№41.-p. 365-412.

143. Frankel J., Roubini N. The Role of Industrial Country Policies in Emerging Market Crises. Working Paper No. 8634 National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. December 2001. 110 p.

144. Frankel J., Rose A. Exchange rate fluctuations and Asian responses: Growth strategy in the age of global money. // Journal of International Economics. November, 1996. - p. 28.

145. Gaddy C. G. and Ickes B. W. Beyond a bailout: Time to face reality about Russia's "Virtual Economy". 1998. Ссыка на домен более не работаетfp/articles/gaddy/gaddickl.htm.

146. Goldstein Morris and Reinhart Carmen. Forecasting Financial Crises: Early Warning Signals for Emerging Markets. Washington: Institute for International Economics, 1997.

147. Gonzalez-Hermosillo Brenda Developing Indicators to Provide Early Warnings of Banking Crises // Finance and Development. June 1999. Pp. 36-39.

148. Heller H.M. Determinants of Exchange Rate Practices // Journal of Money, Credit and Banking. 1978. No. 10. Pp. 308-321.

149. Holden P., Holden M., Suss E. The Determinants of Exchange Rate Flexibility: An Empirical Investigation // Review of Economics and Statistics. 1979. No. 61. Pp. 327-333.

150. Hooper P., Morton J. Fluctuations in the dollar: A model of nominal and real exchange rate determination//Journal of international money and finance. 1982. - №1. p. 39 - 56.

151. Hotelling H. The Economics of Exhaustible Resources // Journal of Political Economy. April 1931. - p. 46 - 51.

152. Journal of Foreign Affairs. 1997-2000.

153. Journal of International Economics. 1998 - 2000.

154. Kaminsky Graciela, Lizondo Saul, Reinhart Carmen. Leading Indicators of Currency Crises. IMF Working Paper. November 1997.42 p.

155. Kaminsky Graciela, Reinhart Carmen. Financial Markets in Times of Stress. Working Paper No. 8569. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. October 2001. 89 p.

156. Krugman P. A model of Balance-of-Payments Crisis//Journal of Money, Credit and Banking. November 1979. -№ 11. - p. 311 - 325.

157. Krugman P. Currency crises. October 1997. - p. 4 - 20. Ссыка на домен более не работаетkrugman/www/crises.html

158. Krugman P. What happened to Asia? January 1998. Ссыка на домен более не работаетkrugman/www/disinter.html

159. Kwan C. Asia's currency crisis and its impact on the Japanese economy. Tokyo: Japan Development Bank. December, 1997. - 126 - 132.

160. Mark N. Exchange rates for fundamentals evidence on long-horizon predictability//The American economic review. 1995. - March. - № 1. Ч p. 56 - 89

161. Mishkin Frederic S. International Experience with Different Monetary Policy Regimes. Working Paper No. 7044. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. March 1999. 41 p.

162. Mishkin Frederic S. Financial Policies and The Prevention of Financial Crises in Emerging Market Countries. Working Paper No. 8087. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. January 2001. 32 p.

163. Mishkin Frederic S. Preventing Financial Crises: An International Perspective. Working Paper No. 4636. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. February 1994. 53 p.

164. Mishkin Frederic S. Understanding Financial Crises: A Developing Country Perspective. Working Paper No. 5600. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. May 1996. 49 p.

165. McKinnon R. Monetary and exchange rate policies for international financial stability: A proposal//Journal of economic perspectives? 1998 Winter. -№1.

166. Meese R., Rogoff K. Empirical exchange rate models of the seventies. // Journal of international economics. 1983. - № 14. - p. 3 - 24.

167. Minsky H. The Modeling of Financial Instability: An Introduction. Ч Modelling and Simulation. 1974.

168. Minsky H. The Financial Instability Hypothesis: A Restatement. Ч Thames Papers on Political Economy. 1978.

169. Reinhart Carmen M. Default, Currency Crises and Sovereign Credit Ratings. Working Paper No. 8738. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. January 2002. 35 p.

170. Riehl H., Rita M. Rodriguez. Managing Foreign and Domestic Currency Operations. USA: McGRAW-HILL BOOK Company. - 1983.

171. Roberts H.V. "Statistical versus Clinical Prediction of the Stock Market". Journal of Political Economy 86, 1978.

172. Rodrik D. Controversies, Institutions and Economic Performance in East Asia//NBER Working Paper. №5914. - February 2000. - 14 - 24.

173. Rosenberg M. Currency forecasting methods and models for predicting exchange rate movements. Ч Chicago. 1996.

174. Sachs J. Economic transitions and the exchange rate regime//American economic review. 1996. - May.

175. Sachs J. Self-inflicted Wounds//Financial Times. 22 January 1999. -Ссыка на домен более не работаетabout/people/sachs/sachspapers/ftl22.htrnl.

176. Salant S. and Henderson D. Market anticipation of government policy and the price of gold // Journal of Political Economy. August, 1978. -p. 48-57.

177. Samananth R. Efficient exchange rate forecast: lagged models better then random walk?//Journal of international money and finance. 1986. - №5. -p. 148- 160.

178. Sawides A. Real Exchange Variability and the Choice of Exchange Rate Regime by Developing Countries // Journal of International Money and Finance. 1990. No. 9. Pp. 440-454.

179. Shiller R. "Market Volatility" MIT Press, Cambridge, 1989.

180. The East Asian Miracle: Economic Growth and Public Policy. Published for the World Bank by Oxford University Press. 1993.

181. The Economist. 1998 - 2000.

182. The international monetary system under flexible exchange rates: global, regional and national. Cambridge university press. - 1982.

183. Материалы Международного Валютного Фонда (электронные издания)

184. Abrams R. К., Beato P. The Prudential Regulation and Management of Foreign Exchange Risk. Monetary and Exchange Affairs Department. Working Paper WP/98/37. March 1998.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 998

185. Agenor P., Hoffmaister A. W. Money, Wages and Inflation in Middle-Income Developing Countries. IMF. Research Department. Working Paper WP/97/174. December 1997.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 997

186. Ahluwalia P. Discriminating Contagion An Alternative Explanation of Contagious Currency Crises in Emerging Markets. Research Department. Working Paper WP/00/14. February 2000. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=2000

187. Aziz J., Caramazza F., Saigado R. Currency Crises In Search of Common Elements. African Department; Asia and Pacific. Working Paper WP/00/67. March 2000.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=2000

188. Baig T., Goldfajn I. Financial Market Contagion in the Asian Crisis. Asia and Pacific Department. Working Paper WP/98/155. November 1998. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 998

189. Bartolini L., Prati A. Soft Exchange Rate Bands and Speculative Attacks: Theory, and Evidence from the ERM since August 1993. Research Department. Working Paper WP/98/156. November 1998. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 998

190. Basurto G., Ghosh A. R. The Interest Rate-Exchange Rate Nexus in the Asian Crisis Countries. Policy Development and Review Department. Working Paper WP/00/19. February 2000. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=2000

191. Bayoumi T., MacDonald R. Deviations of Exchange Rates from Purchasing Power Parity A Story Featuring Two Monetary Unions. Asia and Pacific Department. Working Paper WP/98/69. May 1998. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 998

192. Berg A. The Asia Crisis Causes, Policy Responses and Outcomes. Asia and Pacific Department. Working Paper WP/99/138. October 1999. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 999

193. Berg A., Borensztein E. R. The Choice of Exchange Rate Regime and Monetary Target in Highly Dollarized Economies. Research Department. Working Paper WP/00/29. February 2000. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=2000

194. Berg A., Pattillo C. Are Currency Crises Predictable? A Test. Research Department. Working Paper WP/98/154. November 1998. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 998

195. Berk J., Knot K. Co-Movements in Long-Term Interest Rates and the Role of PPP-Based Exchange Rate Expectations. European I Department. Working Paper WP/99/81. June 1999.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 999

196. Berkowitz J., Giorgianni L. Long Horizon Exchange Rate Predictability? Research Department. Working Paper WP/97/6. January 1997. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wplsp.cfm?syear=l997

197. Bleaney M. Can Switching Between Inflationary Regimes Explain Fluctuations in Real Interest Rates? Research Department. Working Paper WP/97/131. October 1997.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 997

198. Boorman J., Lane T., Schulze-Ghattas M., Bulir A., Ghosh A. R. Managing Financial Crises The Experience in East Asia. Working Paper WP/00/107. June 2000.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=2000

199. Caballero R., Krishnamuthy A. Emerging Markets Crisis An Asset Markets Perspective. Research Department. Working Paper WP/99/129. September 1999.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear= 1999

200. Chinn M. Measuring Misalignment Purchasing Power Parity and East Asian Currencies in the 1990s. Research Department. Working Paper WP/99/120. September 1999.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear= 1999

201. Chinn M., Johnston L. Real Exchange Rate Levels, Productivity and Demand Shocks: Evidence from a Panel of 14 Countries. Research Department. Working Paper WP/97/66. May 1997. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear= 1997

202. Choueiri N. A Model of Contagious Currency Crises with Application to Argentina. Research Department. Working Paper WP/99/29. March 1999. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wplsp.cfm?syear= 1999

203. Crafts N. East Asian Growth Before and After the Crisis. Research Department. Working Paper WP/98/137. September 1998. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 998

204. Daniel B.C. Fiscal Policy and the Predictability of Exchange Rate Collapse. Research Department. Working Paper WP/97/133. October1997. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear= 1997

205. Eichengreen B. J., Mathieson D. J. The Currency Composition of Foreign Exchange Reserves Retrospect and Prospect. Research Department. Working Paper WP/00/131. July 2000.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=2000

206. Feyzioglu T. Estimating the Equilibrium Real Exchange Rate An Application to Finland. European I Department. Working Paper WP/97/109. September 1997.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear= 1997

207. Flood R. P., Marion N. P. Perspectives on the Recent Currency Crisis Literature. Research Department. Working Paper WP/98/130. September1998. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear= 1998

208. Ghosh S., Ghosh A. Structural Vulnerabilities and Currency Crises. IMF Working Paper. Policy Development and Review Department. IMF. January 2002. 30 p.

209. Goldfajn I., Baig T. Monetary Policy in the Aftermath of Currency Crisis:The Case of Asia. Asia and Pacific Department. Working Paper WP/98/170. December 1998.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear= 1998

210. Goldfajn I., Baig T. The Russian Default and the Contagion to Brazil. European II Department. Working Paper WP/00/160. October 2000. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=2000

211. Goldfajn I., Gupta P. Does Monetary Policy Stabilize the Exchange Rate Following a Currency Crisis? Asia and Pacific Department. Working Paper WP/99/42. March 1999.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 999

212. Goldfajn I.,Valdes R. O. Are Currency Crises Predictable? Research Department. Working Paper WP/97/159. December 1997. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear= 1997

213. Habermeier K., Mesquita M. Long-Run Exchange Rate Dynamics A Panel Data Study. Monetary and Exchange Affairs Department. Working Paper WP/99/50. April 1999.hUp://www.imf.org/external/pubs/cat/wplsp.cfm?syear=1999

214. Haizhou H., Chenggang X. Financial Institutions, Financial Contagion, and Financial Crises. Monetary and Exchange Affairs Department; Research Department. Working Paper WP/00/92. May 2000.http ://www. imf.org/external/pubs/cat/wp 1 sp.c fm?sy ear=2000

215. Hamann A. Exchange-Rate-Based Stabilization ACritical Look at the Stylized Facts. Policy Development and Review Department. Working Paper WP/99/132. October 1999.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear= 1999

216. Hong L. Real Exchange Rate Volatility-Does the Nominal Exchange Rate Regime Matter? Research Department. Working Paper WP/98/147. October 1998.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 998

217. Kalter E., Ribas A. P. The 1994 Mexican Economic Crisis The Role of Government Expenditure and Relative Prices. Western Hemisphere Department. Working Paper WP/99/160. December 1999. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 999

218. Kaminsky G. Currency and Banking Crises The Early Warnings of Distress. IMF Institute. Working Paper WP/99/178. December 1999. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 999

219. Kandil M. The Asymmetric Effects of Exchange Rate Fluctuations -Theory and Evidence from Developing Countries. IMF Institute. Working Paper WP/00/184. November 2000.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=2000

220. Khamis M., Leone A. M. Can Currency Demand be Stable Under a Financial Crisis? The Case of Mexico. Monetary and Exchange Affairs Department. Working Paper WP/99/53. April 1999. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 999

221. Kollmann R. The Exchange Rate in a Dynamic-Optimizing Current Account Model with Nominal Rigidities: A Quantitative Investigation. Research Department. Working Paper WP/97/7. January 1997. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 997

222. Kong J. Predictable Movements in Yen/DM Exchange Rates. European I Department. Working Paper WP/00/143. August 2000. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=2000

223. Kopits G. How Can Fiscal Policy Help Avert Currency Crises? Fiscal Affairs Department. Working Paper WP/00/185. November 2000. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=2000

224. Kumar M. S., Masson P. R., Miller M. Global Financial Crises -Institutions and Incentives. Research Department. Working Paper WP/00/105. June 2000.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=2000

225. Lall S. Speculative Attacks, Forward Market Intervention and the Classic Bear Squeeze. Research Department. Working Paper WP/97/164. December 1997.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wplsp.cfm7syeaF31997

226. Levy J.V., Halikias I. Aspects of the Monetary Transmission Mechanism under Exchange Rate Targeting: The Case of France. European I Department. Working Paper WP/97/44. April 1997. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 997

227. MacDonald R. What Determines Real Exchange Rates? The Long and Short of It. Research Department. Working Paper WP/97/21. February 1997. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wplsp.cfm?syear=l997

228. Masson P. R. Multiple Equilibria, Contagion, and the Emerging Market Crises. Research Department. Working Paper WP/99/164. December 1999. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wplsp.cfm?syear=l999

229. Masson, P. R. Exchange Rate Regime Transitions. Research Department. Working Paper WP/00/134. July 2000.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=2000

230. Milesi-Ferretti G. M., Razin A. Current Account Reversals and Currency Crisis-Empirical Regularities. Research Department. Working Paper WP/98/89. June 1998.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 998

231. Morales A. Exchange Rate Uncertainty in Money-Based Stabilization Programs. Western Hemisphere Department. Working Paper WP/98/3. January 1998.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear= 1998

232. Nagayasu J. Japanese Effective Exchange Rates and Determinants-Prices, Real Interest Rates, and Actual and Optimal Current Accounts. African Department. Working Paper WP/98/86. June 1998. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 998

233. Ramaswamy R., Samiei H. The Yen-Dollar Rate Have Interventions Mattered? Asia and Pacific Department; European I Department. Working Paper WP/00/95. June, 1 2000.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=2000

234. Ramaswamy R., Sloek T. The Real Effects of Monetary Policy in the European Union: What Are the Differences? Research Department. Working Paper WP/97/160. December 1997. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=l 997

235. Ricci L. A. Exchange Rate Regimes and Location. Research Department. Working Paper WP/97/69. June 1997.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear= 1997

236. Thomas A. H. Is the Exchange Rate a Shock Absorber? The Case of Sweden. IMF. European I Department. Working Paper WP/97/176. December, 1997.Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wplsp.cfm?syear=1997

237. Wickham P. The Choice of Exchange Rate Regime in Developing Countries: A Survey of the Literature // IMF Staff Papers. 1985. No. 32. Pp. 248-288.

238. Zettelmeyer J. The Impact of Monetary Policy on the Exchange Rate -Evidence from Three Small Open Economies. Research Department. Working Paper WP/00/141. August 2000. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/cat/wp lsp.cfm?syear=2000

Похожие диссертации

• Механизмы формирования валютных кризисов на развивающихся рынках
• Статистический анализ и прогнозирование состояния фондового рынка с использованием нейросетевых агоритмов
• Статистический анализ и прогнозирование конъюнктуры рынка корпоративных ценных бумаг
• Статистический анализ валютного курса рубля
• Модель кризисной динамики и анализ российского кризиса 1998 г.