Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Математические и инструментальные методы экономики

Модель кризисной динамики и анализ российского кризиса 1998 г. тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Изместьев, Дмитрий Владимирович
Место защиты Москва
Год 2001
Шифр ВАК РФ 08.00.13
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Изместьев, Дмитрий Владимирович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ФИНАНСОВЫЕ КРИЗИСЫ: КЛАССИФИКАЦИЯ И ПРИЧИНЫ.

1.1 История финансовых кризисов.

1.2 Классификация финансовых кризисов.

1.3 Анализ причин финансовых кризисов.

1.4 Краткий обзор существующих моделей финансовых кризисов.

ГЛАВА 2. РОССИЙСКИЙ ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС 1998 Г.

2.1 Системный характер российского кризиса.

2.2 Анализ причин российского финансового кризиса 1998 г.

2.3 Последствия российского финансового кризиса, пути выхода.

ГЛАВА 3. МОДЕЛЬ КРИЗИСНОЙ ДИНАМИКИ.

3.1 Общая характеристика модели.

3.2 Описание модели.

3.3 Модель с налогообложением.

3.4 Результаты компьютерного моделирования.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Модель кризисной динамики и анализ российского кризиса 1998 г."

Актуальность выбранной темы

17 августа 1998 г. российская экономика вступила в острую фазу финансового кризиса. Объявление о расширении валютного коридора привело к валютному кризису, выразившемуся в девальвации национальной валюты. Договой кризис был обусловлен дефотом по внутреннему государственному догу. Финансовые трудности, возникшие в банковской системе, способствовали образованию банковского кризиса. В целом, российский кризис 17 августа привел к разрушению сложившейся институциональной структуры российской экономики, что дает основания говорить о его системном характере.

Хотя российский кризис был одним из самых масштабных за последнее время, его нельзя рассматривать как абсолютно уникальное явление. Только за период с 1975 по 2000 гг. эксперты МВФ насчитывают более 150 кризисов в разных странах [26]. Накопленный материал, как фактический, так и аналитический дает возможность изучать финансовые кризисы, проводить их сравнительный анализ.

Тем не менее, природа кризисов остается недостаточно исследованной, о чем свидетельствует сам факт, что кризисы -продожают потрясать экономики разных стран. Неадекватные действия правительства, неправильные оценки рейтинговых агентств, а также несогласованная политика международных организаций являются, в частности, следствием недостаточного знания о финансовых кризисах и способах борьбы с ними. Вновь возникающие кризисные эпизоды часто обладают новыми или специфическими чертами, которые оказывают влияние на наше знание о кризисах и на подходы к их моделированию.

Следует отметить, что несмотря на небывалые масштабы российского кризиса и ряд его специфических особенностей, специальные модели этого кризисного эпизода практически отсутствуют. В то же время, существующие модели кризисной динамики оказались неадекватными системному характеру российского финансового кризиса.

Недостаточно изученным представляется вопрос о возможности предотвращения кризиса 1998 г. и ослабления его последствий. Ответ на этот вопрос дожен исходить из тщательного анализа всех основных факторов, повлиявших на возникновение российского кризиса. Ряд соображений позволяет выделить чрезмерно жесткую денежную политику, использовавшуюся для поддержания валютного коридора, как одну из наиболее важных причин кризиса 1998 г. Но существующие модели финансовых кризисов не позволяют оценить роль этого фактора в формировании системного финансового кризиса.

Различные предложения по мерам предотвращения российского кризиса 1998 г. неоднократно публиковались как до августовских событий, так и после. Однако до сих пор актуальным остается вопрос о том, в какой момент времени необходимо было провести те или иные антикризисные меры.

Россия стокнулась с финансовым кризисом на траектории беспрецедентного спада экономики. Однако кризисы возникают и в странах, демонстрирующих экономический рост. В качестве примера можно привести разрушительный кризис 1997 г., от которого пострадали пять стран Юго-Восточной Азии. Более того, проблемы, порождающие кризисную ситуацию, могут проявиться снова и достаточно быстро. Как показывает опыт других стран, несмотря на относительно благополучное состояние экономики России в 1999-2001 гг. угроза экономического краха в будущем остается.

Поэтому анализ причин кризисов, выявление путей их предотвращения, а также развитие аппарата моделирования кризисных ситуаций с использованием данных по последним кризисным эпизодам является актуальным направлением исследования, имеющим важное теоретическое и прикладное значение.

Анализ литературы

Мы начнем рассмотрение с теоретических моделей финансовых кризисов. Разработку моделей спекулятивных атак и кризисов платежного баланса можно разбить на два больших направления (см. напр. [30]). Первое включает в себя модели, авторы которых исходят из того, что крах системы обусловлен неизбежностью, вызванной фундаментальным дисбалансом в экономике. Модели второго направления базируются на предположении, что кризис является следствием самореализующихся ожиданий.

Первое направление развивает идеи, предложенные впервые в модели Кругмана [41]'. в которой кризис платежного баланса обусловлен необходимостью финансирования дефицита бюджета при фиксированном валютном курсе. В этих условиях валютные резервы неизбежно истощаются, и режим ограничения валютного курса дожен быть отменен. Кругман показывает, что на рынках обмена последний этап кризиса порождает внезапную скачкообразную потерю резервов в так называемой спекулятивной атаке.

Второе направление разработки моделей берет свое начало в работах Обстфельда

51]. Этот автор вводит предположение о .том, что от властей не зависит принятие решения о начале новой валютной политики. Вместо этого возможность спекулятивной атаки вытекает из ожиданий частного сектора. Частный сектор предвидит ослабление монетарной политики после краха системы фиксированного валютного курса. Ожидания девальвации оправдывают

1 Другие модели первого поколения, можно найти, например, в [29], [15]. Более подробней разбор моделей первого поколения приведен в разделе 1.4.1.

2 Примеры других моделей второго поколения, можно найти в [52], [53]. Более подробное описание моделей второго поколения приведено в разделе 1.4.3. для агентов частного сектора участие в атаке. Атака, в свою очередь, истощает резервы и вынуждает власти отказаться от ограничения валютного курса. Если после этого власти действительно ослабляют монетарную политику, то ожидания спекулянтов выпоняются.

В большинстве моделей кризисных ситуаций микроповедение экономических агентов не описано. Эти модели, как бы стоят в стороне от стандартных макроэкономических конструкций. Кальво [8] обращает внимание на этот недостаток и предлагает свою модель кризиса, базирующуюся на стандартном- в макроэкономике подходе cash-in-advance. При этом кризис интерпретируется как резкое изменение темпа инфляции, являющееся результатом бюджетного дефицита и самореализующихся ожиданий экономических агентов. "Кризисные" траектории являются равновесными. Кризис предвидится экономическими агентами, и потому остается не впоне ясным, в какой мере само понятие кризиса соответствует наблюдаемому явлению, которое связано не просто с изменением обменного курса, а с резкими изменениями институциональной структуры.

Эмпирические исследования финансовых кризисов дают возможность говорить о непосредственных причинах кризисов, а также приступить к решению связанной с этим проблемы предсказания кризисных ситуаций. Наибольший интерес представляют исследования, которые согласуются с теоретическими работами и позволяют интерпретировать кризис в широком смысле (например, основываясь на индексе спекулятивного давления3). Первой такой работой, в которой анализируется достаточно длительный временной интервал и которая не останавливается на изучении лишь одного конкретного кризисного эпизода, является статья Эйхенгрина, Роза и Выплоша [23]. В этой работе авторы впервые предложили ввести индекс спекулятивного давления и проанализировали роль ряда макроэкономических факторов в предсказании кризисов. Две другие важные статьи тех же авторов ([22], [24]) посвящены рассмотрению более широкого спектра макроэкономических и политических факторов, а также включают анализ взаимного воздействия кризисов друг на друга. В статье [22] впервые оценивается вероятность различных событий после кризиса (таких, как успешная защита валютного курса, девальвация, ревальвация и т.п.). В работе [24] анализируется влияние эффектов чистого перенесения и перескока4 на вероятность возникновения кризисов. Воздействие временной структуры дога на вероятность возникновения кризиса рассматривается в работах Сакса. Торнела и Веласко [63], Франкеля и Роза [33] и Эйхенгрина и Роза [25], Раделета и Сакса Определение индекса спекулятивного давления см. в разделе 1.2.1.

4 Для описания способов перенесения экономических проблем из одной страны в другую используются термины чистое перенесение и перескок. Определение и обсуждение этих понятий см. в разделе 1.3.1.

54], а также Родрика и Веласко [57]. Последние две работы интересны также тем, что в них исследуются не валютные и системные, а договые кризисы.

Эмпирическим исследованиям банковских кризисов в литературе уделялось значительно меньше внимания, чем исследованию валютных кризисов. Среди работ, посвященных этому вопросу, стоит отметить статьи Демиргук-Конта и Детрагиаче [17]. Эйхенгрина и Роза [21], а также работу Камински и Рейнхарт[39], в которой исследуются кризисы-близнецы - т.е. валютные кризисы, совпавшие с банковскими.

Попытки обобщить накопленный материал, по результатам эмпирических исследований, породил ряд обзорных работ. Исторический обзор развития этой области можно найти в работе Эйхенгрина и Роза [25]. Обобщению результатов работ в сфере предсказания кризисов посвящена работа Камински и Лизондо [37]. Авторы фокусируют внимание на суммарной оценке значимости тех или иных факторов для предсказания кризиса по результатам имеющихся эмпирических исследований, абстрагируясь от рассмотрения конкретных причин и эпизодов кризисов.

При выявлении групп факторов, влияющих на развитие кризисной ситуации, мы активно используем результаты перечисленных эконометрических работ, а также некоторых других, которые не вошли в этот краткий обзор. Это помогает понее описать причины возникновения кризиса в России в 1998 г.

Среди общих исследований финансовых кризисов в различных странах следует особо отметить книгу Кругмана [45]. Работа представляет безусловный интерес в плане нашего исследования, поскольку в ней рассматриваются различные кризисы 1990-х п. Автор анализирует периоды рецессии и кризисов в духе кейнсианства. Описание и анализ истории кризисных эпизодов можно найти в книге Аникина [77].

Существует ряд книг и, главным образом, статей, посвященных собственно российскому кризису. Мы остановимся лишь на наиболее значительных исследованиях. Более подробное рассмотрение библиографии можно найти в соответствующих разделах главы Глава 2. , посвященной российскому кризису. В книге Монтеса и Попова [94] приведен подробный анализ российского кризиса и кризиса в Юго-Восточной Азии, а также проведено их сравнение. Авторы полагают, что российский кризис был спровоцирован, прежде всего, проблемами высокого реального курса рубля. Быстрому развитию кризиса способствовала слабая система российских экономических институтов.

Ряд полезных статей, посвященных финансовым кризисам, можно найти в специальном сборнике [107], опубликованном в 1999 г. Вавиловым, Поманским и Трофимовым дан детальный обзор причин финансового кризиса. Авторы подробно рассматривают проблемы государственного дога, подтокнувшие страну к кризису, и связанные с ними факторы. Интересно рассмотрение возможных альтернатив в управлении краткосрочным государственным догом.

Авторы двух упомянутых книг активно используют результаты и методы теории кризисов, которая была разработана на основании анализа кризисных эпизодов в других странах.

А. Ослунд, выступавший как защитник жесткой денежной политики еще в 1998 г., в своей статье [2] в качестве основной причины кризиса называет ужесточение конкуренции за обладание рентой, размеры которой уменьшились в результате достижения целей макростабилизации ([2], стр. 33). Похожий подход к анализу российского кризиса используется в книге Жака Сапира [103]. Автор рассматривает кризис как результат борьбы нескольких групп интересов.

Наиболее полный анализ проблем банковской системы во время кризиса 1998 г. можно найти в работе авторского колектива под руководством А. Ведева [79]. Авторы концентрируют внимание на слабостях банковской системы, ошибках в политике ЦБ РФ.

Рассмотрению кризиса как колапса на российских финансовых рынках посвящена книга Константинова и Ильинского [90]. Авторы исследуют довольно широкий спектр причин кризиса августа 1998 г. и дают свои прогнозы относительно будущего российской экономики.

Причины кризиса, его социальные последствия, а также ряд политических аспектов анализируются авторами книги [97] под редакцией Горшкова, Чепуренко и Шереги, на базе специально организованных опросов общественного мнения.

Анализ экономической ситуации и фактические данные можно найти в материалах международного валютного фонда (МВФ), ([26], [73], [72], [70]. [74]), а также в официальных документах правительства РФ и ЦБ РФ ([100], [98], [85], [105], [108], [86]).

Подводя предварительный итог краткому обзору литературы, отметим, что в целом, появилось относительно мало работ западных исследователей, посвященных российскому кризису. Практически отсутствуют специальные теоретические модели российского кризиса, несмотря на его небывалые масштабы и ряд специфических особенностей. Статьи российских исследователей часто ограничиваются обсуждением конкретных причин финансового краха. Лишь в нескольких работах российский кризис рассмотрен в сопоставлении с кризисами в других странах. Можно отметить общий недостаток большинства работ: кризис 1998 г. рассматривается как бы в стороне от сложившейся теории финансовых кризисов. Между тем, именно этот путь исследования, представляется наиболее плодотворным и эффективным.

Цель и задачи диссертации

Знакомство с литературой позволило сформулировать основные цели и задачи нашего исследования. Основная цель данной работы - определение характера и причин финансового кризиса в России, а также построение модели кризисной динамики, позволяющей оценить роль денежной политики в формировании кризиса. Для достижения этой цели поставлены следующие задачи:

Используя имеющиеся данные и знания по финансовым кризисам в других странах, выявить основные группы факторов, влияющие на уязвимость экономики.

На основе существующей классификации финансовых кризисов, установить характер российского кризиса 1998 г.

Определить периоды наиболее сильного давления на российский валютный рынок в 1997-1998 гг.

Выявить факторы, которые играли первостепенную роль именно в российском кризисе.

Разработать модель кризисной динамики, отражающую системный характер российского кризиса.

С помощью построенной модели исследовать характер воздействия денежной политики на время наступления системного финансового кризиса.

Объект и предмет исследования

Объектом исследования в работе являются финансовые кризисы, формами проявления которых являются валютные, банковские, договые и системные гфизисы. Особое внимание уделяется кризисным эпизодам 1990-х годов. Предмет исследования -российский кризис 1998 г., история развития кризиса, его причины, а также возможные действия по его предотвращению. Методы исследования

Для исследования российского финансового кризиса использован метод сравнительного анализа. Общность финансовых кризисов 1990-х гг. в различных странах дает основания для сравнительного изучения их сходных и специфических черт. Такой подход оказывается наиболее продуктивным, поскольку он позволяет использовать накопленный потенциал зарубежных исследований и, в то же время, выделить особенности российской экономики, усугубившие тяжесть кризиса 1998 г.

В процессе работы широко использовалась российская и зарубежная экономическая литература, посвященная эмпирическим исследованиям финансовых кризисов, их эконометрическому анализу и вопросам моделирования кризисной динамики, а также издания, содержащие фактический материал по конкретным кризисным эпизодам.

Теоретическое исследование построенной в работе модели опирается на методологию динамической теории общего равновесия. Основные теоретические результаты, которые позволяют судить о характере равновесных траекторий модели, сформулированы в виде теорем существования. Анализ траекторий развития модели базируется на данных компьютерного моделирования.

Научная новизна

1. На основании сравнительного анализа кризисов, происходивших в разных странах, проведена систематизация основных групп факторов, которые могут способствовать росту уязвимости финансовой системы и даже стать причинами финансового кризиса.

2. Показано, что согласно существующей классификации, кризис в России 1998 г. может быть назван системным кризисом. Сочетая в себе элементы валютного, банковского и догового кризисов, он привел к разрушению финансовых рынков и значительным институциональным изменениям в экономике.

3. Исследована ситуация в российской экономике в период, предшествовавший собственно августовскому кризису. Проанализирована роль и значимость различных причин финансового кризиса для случая российского кризиса 1998 г. В частности, показано, что одним из наиболее важных факторов, повлиявшим на развитие кризисной ситуации, была чрезмерно жесткая денежная политика.

4. Выявлен ряд событий в финансовой сфере, роль которых, на наш взгляд, была недооценена другими исследователями. Для этого был использован модифицированный индекс спекулятивного давления5, динамика которого была рассчитана для случая российского кризиса.

5. Для исследования характера воздействия жесткой денежной политики на время наступления кризиса в диссертации была разработана теоретическая модель кризисной динамики. В ней кризис впервые интерпретируется как отсутствие равновесия на некотором шаге. Эта принципиальная особенность модели позволяет отразить катастрофический характер процессов, последовавших за событиями августа 1998 г.

Важной предпосыкой модели является неспособность экономических агентов предвидеть кризис. Стандартная предпосыка о совершенном предвидении или рациональном поведении, используемая в ряде моделей финансовых кризисов, не применима к кризисам системного характера, к числу которых относится и российский кризис.

5 Индекс впервые предложен Эйхенгрином, Розом и Выплошем в работе Eichengreen В., Rose А. Wvplosz С. Speculative Attacks on Pegged Exchange Rates: an Empirical Exploration with Special Reference to the European Monetary System//NBER Working paper, 1994, N. 4898, 49 p.

6. В работе сформулированы и доказаны основные теоретические результаты, которые позволяют судить о характере равновесных траекторий модели, классифицировать различные типы траекторий.

7. Для проведения компьютерного моделирования разработана специальная схема вычислений, оптимизирующая процесс построения равновесных траекторий в предложенной модели. На основе предложенной схемы вычислений разработан программный комплекс для ЭВМ, позволяющий строить траектории развития модели.

8. Данные компьютерного моделирования позволяют оценить характер воздействия денежной политики на время наступления-системного финансового кризиса.

Теоретическая и практическая значимость диссертации

Теоретическое значение диссертации состоит в следующем. Обобщены результаты исследований ряда кризисов 1990-х гг. и выявлены специфические черты российского кризиса. Разработана модель кризисной динамики, учитывающая системный характер российского кризиса. Исследование модели позволяет уточнить представление о механизме формирования и развития кризиса, в частности, о влиянии чрезмерно жесткой денежной политики, объема государственного дога, налогов на время наступления кризиса.

Практическая значимость работы определяется тем, что в ней выявлены наиболее важные факторы в цепочке причин финансовых кризисов. Это дает возможность уточнить оценки вероятности кризисной ситуации. Получены допонительные аргументы в пользу суждения о том. что российский кризис можно было бы оттянуть или смягчить его последствия с помощью более обоснованного выбора денежной и валютной политики.

Структура и логика диссертационной работы

Помимо введения, работа состоит из трех глав и заключения. В первой главе изложение начинается с краткого обзора истории финансовых кризисов. Затем даются определения различных типов кризисов и их классификация. Для илюстрации данных определений, которые используются в дальнейшем анализе, приводятся примеры валютных, банковских, договых и системных кризисов. Далее проводится анализ причин финансовых кризисов. В ходе этого этапа работы обобщены исследования финансовых кризисов в разных странах, на основании сравнительного анализа выделены 10 основных групп факторов, влияющих на уязвимость экономики по отношению к кризису. Рассмотрены основные направления моделирования финансовых кризисов.

Вторая глава посвящена анализу российского финансового кризиса 1998 г. Пользуясь определениями, данными в первой главе, мы доказываем, что он носил системный характер. Это означает, что кризис совмещал в себе черты валютного, догового и банковского кризисов. Кроме того, в ходе российского кризиса 1998 г. была разрушена ранее существовавшая институциональная структура экономики России. Используя выводы первой главы о причинах финансовых кризисов, мы отвечаем на вопрос, какие факторы способствовали росту уязвимости российской экономики и сыграли главную роль в развитии финансового кризиса. Показано, что значительная часть этих факторов характерна и для финансовых кризисов в других странах. Тем самым, обоснована общность российского кризиса с важнейшими финансовыми потрясениями 1990-х гг. В то же время, проанализированы специфические особенности российского кризиса. Мы показываем, что валютная компонента играла важную роль в кризисе августа 1998 г. Статистический анализ данных по финансовым рынкам показывает, что кризисные явления на валютном рынке начались задого до августа 1998 г. Это дает возможность выделить именно валютную компоненту в системе различных факторов уязвимости экономики и исследовать возможность предотвращения, или, по крайней мере, ослабления кризиса, с помощью своевременных действий правительства по отказу от чрезмерно жесткой денежной политики.

Последняя глава работы посвящена моделированию финансовых кризисов и изучению внутренних механизмов кризисной динамики. Рассматриваются недостатки основных направлений моделирования финансовых кризисов, и предлагается новая модель кризисной динамики. Предлагается и обосновывается новая интерпретация кризиса как отсутствия равновесия на некотором шаге. Такой подход наиболее соответствует системному характеру кризиса, который был обоснован во второй главе. Приведен ряд теоретических результатов, дающих представление о свойствах равновесных траекторий, а также результаты компьютерного моделирования. Важный вывод, который удается обосновать благодаря предложенной модели, состоит в том, что менее жесткая денежная политика могла бы помочь оттянуть время наступления кризиса, а при удачном стечении обстоятельств - избежать его.

В заключении излагаются основные результаты проведенного исследования.

Диссертация: заключение по теме "Математические и инструментальные методы экономики", Изместьев, Дмитрий Владимирович

Заключение.

В работе получены следующие основные результаты:

1. На основании сравнительного анализа выделены основные факторы, которые могут стать причиной финансового кризиса: 1) чрезмерно жесткая фиксация валютного курса, завышение реального курса национальной валюты, 2) большой объем краткосрочного дога, 3) слабость банковской системы, 4) большой дефицит счета текущих операций, 5) хронический бюджетный дефицит, 6) отсутствие прозрачной статистики, доступной инвесторам, 7) давление со стороны международных организаций и невозможность предоставления ими своевременной помощи, 8) политические проблемы 9) эффект перенесения и влияние спекулянтов. 10) слабость экономических институтов, коррупция, непотизм.

2. Проанализированы основные причины российского финансового кризиса 1998 г. Важной причиной российского финансового кризиса была слишком жестская денежная политика, направленная на поддержание границ валютного коридора. Конечно, существенную роль играли и другие факторы, в особенности большой объем догов по ГКО, слабость банковской системы, большой бюджетный дефицит, падение мировых цен на энергоносители, эффект перенесения, политические факторы и давление со стороны МВФ. Кризис 1998 г. в России являся одновременно валютным, договым и банковским и может быть назван системным.

3. Для России рассчитан индекс спекулятивного давления, который помогает идентифицировать периоды, когда на валютном рынке был возможен или произошел обвал курса национальной валюты. Периоды сильного давления пришлись на ноябрь 1997 г., май, август и сентябрь 1998 г. Этот результат позволяет сделать вывод о том, что валютный кризис в России начася намного раньше объявления о расширении валютного коридора 17 августа 1998 г.

4. Предложена модель кризисной динамики, в которой кризис впервые интерпретируется как отсутствие равновесия на некотором шаге. Доказано, что при жесткой денежной политике, использовании Х инструмента государственного дога для финансирования бюджета и недостаточных налоговых сборах в экономической системе неминуемо наступает кризис.

5. Разработана специальная схема расчетов, которая позволяет вычислять на компьютере траектории модели кризисной динамики. Основная задача, которая ставилась при моделировании - исследовать влияние жесткой денежной политики на время наступления кризиса. Результаты моделирования показывают существование порогового значения размера инфляции. При росте инфляции до критического уровня время жизни системы возрастает, а после, напротив, убывает. Тем самым показано, что своевременная постепенная девальвация могла помочь оттянуть время наступления кризиса или вовсе его избежать.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Изместьев, Дмитрий Владимирович, Москва

1. Aslund A. Don't Devalue the Ruble//Moscow Times 1998. - July 7.

2. Aslund A. Why Has Russia's Economic Transformation Been So Arduous? Paper prepared for the Annual World Bank Conference on Development Economics- Washington, 1999. April 28-30.-59 p.

3. Brown S. J. Goetzmann W. N., Ibbotson R. G. 1997. - NBER Working Paper No. W5909. -32 p.

4. Bruno M. Does inflation really lower growth?//Finance and Development. 1995. - September, -pp. 35-38

5. Calomiris Charles W. Blueprints for a New Global Financial Architecture. Speech at Joint Economic Committee. Washington. 1998. October 7. - 25 p.

6. Calvo G, Mendoza E. Mexico's balance-of-payments crisis: a chronicle of a death foretold// Journal of International Economics. 1996. - Vol. 41, November. - pp. 235-264.

7. Calvo G. and Mendoza E. Empirical Puzzles of Chilean Stabilization Policy. Paper prepared for the seminar on Chile Development Lessons and Challenges. Economic Development Institute of the World Bank, Washington, 1997. - December 17-18 - 39 p.

8. Calvo G. Balance of Payments Crises in a Cash-in-Advance Economy//Journal of Money. Credit and Banking 1987.-Vol. 19-N l.-pp. 19-32

9. Calvo G. Understanding the Russian Virus. Paper prepared for Deutsche Bank's conference on "'Emerging Markets: Can They Be Crisis Free?"- Washington DC. 1998. October 3. - 22 p.

10. Calvo G., Reinhart C. Capital Inflows to Latin America: Is there evidence of contagion effects. Paper prepared for a conference on Private Capital Flows to Emerging Markets. Vienna, 1995. - September 7-9 - 12 p.

11. Camdessus M. Press Conference Of Michel Camdessus. Managing Director International Monetary Fund. IMF Meeting Hall, IMF Headquarters Washington, D.C.- 1998. October 1.

12. Camdessus M. The role of the IMF: Past, Present and Future. Speech at the Annual Meeting of the Bretton Woods Committee, Washington, D.C. 1998. - February 13.

13. Camdessus M. The IMF and its Programs in Asia. Speech, New York. 1998. - February 6.

14. Chinn M. Before the Fall:'Were East Asian Currencies Overvalued?//NBER Working Paper -1998. No. 6491, March. - 54 p.

15. Claessens S. Balance of Payment Crises in an Optimal Portfolio Model//American Economic Review- 1991.-N. 35.-pp. 81-101.

16. Corsetti G., Pesenti P., Roubini N. Papef Tigers? A Model of the Asian Crisis, paper presented at the NBER-Bank of Portugal International Seminar on Macroeconomics. Lisbon, 1998. -14-15 June. -30 p.

17. Demirguc-Kunt A.; Detragiache E. The Determinants of Banking Crises: Evidence from Developing and Developed Countries//IMF Working Paper. 1997. - WP/97/106. - 31 p.

18. Edwards S. On Crisis Prevention: Lessons from Mexico and East Asia//NBER Working Paper. 1999.-N. 7233.-63 p.

19. Edwards S. Exchange rate systems in emerging Economies. Prepared for the Meltzer Commission on the New Financial Architecture. April, 2000. - 74 p.

20. Eichengreen В., Rose A. K. Staying Afloat When the Wind Shifts: External Factors and Emerging-Market Banking Crises//NBER Working Paper No. W6370. 1998 - 45 p.

21. Eichengreen В., Rose A., Wyplosz C. Contagious currency crises//NBER Working paper. -1996. -N. 5681, July. -48 p.

22. Eichengreen В., Rose A. Wyplosz C. Speculative Attacks on Pegged Exchange Rates: an Empirical Exploration with Special Reference to the European Monetary Svstem//NBER Working paper. 1994. - N. 4898 - 49 p.

23. Eichengreen В., Rose A., Wyplosz C. Exchange Market Mayhem: The Antecedents and Aftermath of Speculative Attacks//Economic Policy. 1995. - N. 21. - pp. 537-548.

24. Eichengreen В., Rose A. The Empirics of Currency and Banking Crises//NBER Reporter. -1999.-Winter 14 p.

25. Financial Crises: Characteristics and Indicators of Vulnerability/World Economic Outlook -1998. May. - pp.74-97.

26. Fischer S. Press Briefing On Russia By Stanley Fischer First Deputy Managing Director International Monetary Fund. 1998. - July 13.

27. Fleming A., Chu L., Bakker M.-R. The BalticsЧBanking Crises Observed. Policy Research Working Paper 1647. - Washington, World Bank, 1996. - 35 p.

28. Flood R., Garber M. Collapsing exchange rate regimes: Another linear example//Journal of International Economics. 1996. - V 41, November. - pp. 223-234.

29. Flood R., Marion N. Perspectives on the Recent Currency Crisis Literature//IMF Working Paper. IMF, Washington. DC, 1998. - WP/98/130. - 51 p.

30. Flood R., Garber P. Gold monetisation and gold discipline// Journal of Political Economy. -1984. N 92. - pp.90-107.

31. Full text of a statement released by the leaders of the Group of Seven (G7) industrial countries. LONDON, 1998 - Oct 30 (Reuters).

32. Frankel J., Rose A. Currency crashes in emerging markets: An empirical treatement//Journal of International Economics. 1996. - V 41, November. - pp. 351-368.

33. Goldftajn I., Baig T. The Russian Default and the Contagion to Brazil. //IMF Working Paper. -IMF, Washington, DC, 2000. WP/00/160. - 54 p.

34. IMF Survey. 1998. - Vol. 27, N 15, August. - 4 p.

35. Ito, Takatoshi. Capital Flows in Asia//NBER Working Paper. 1999. - No. 7134. - 52 p.

36. Kaminskv, Lizondo. Reinhart, Leading Indicators of Currency Crises//Intemational Monetary Fund Staff Papers. 1998. - Vol 5, No. 1, March. - pp. 1-48.

37. Kaminskv, Reinhart. The Twin Crises: The Causes of Banking and Balance-of-Payments Problems. 1999.-40 p.

38. Kristof N. D. Crisis Pushing Asian Capitalism Closer to U.S.-Style Free Market//New York Times. 1998. - January 17.

39. Krugman P. A Model of Balance-of Payments Crises// Journal of Money, Credit and Banking, -1979.-Vol. 11. -N 3. pp. 311-325.

40. Krugman P. Currencies and crises. The MIT Press, 1998. - 213 p.

41. Krugman P. Target Zones and Exchange Rate Dvnamics//Quarterly Journal of Economics. -1991.-August 56, 3,- pp. 669-682.

42. Krugman P. The Indispensable IMF//New York Times. 1998. - 15 May.

43. Krugman P. The return of Depression Economics. W.W. Norton and Company Inc. - 1999. -176 p.

44. Krugman P. What happened to Asia? //New York Times. 1998. - 16 January.

45. Krugman, P Saving Asia: It's Time to get Radical//Fortune 1998. - September 7.

46. Lee Jang-Yung. Sterilizing Capital Inflows//IMF, Economic Issues. 1997. -N 7. - 17 p.

47. McKinnon R., Pill H. Credible Liberalization & International Capital Flows: the "Over-borrowing Syndrome"'//American Economic Review- 1997. Vol 87. -pp.189-193.

48. Mishkin F. Understanding Financial Crises: A Developing Country Perspective. 1996. -NBERWorking Paper No. 5600. - 49 p.51.0bstfeld M. Rational and self-fulfuilling banance of payments crises//American Economic Review. 1986. - N 76 - pp. 72-81.

49. Obstfeld M. The Logic of Currency crises. 1994. -NBER Working paper No. 4640. - 54 p.

50. Ozkan G, Sutherland A. A currency crisis model with an optimizing policymaker//Joumal of International Economics. 1998. - N 44 - pp. 339-364.

51. Radelet, Sachs. The East Asian Financial Crisis: Diagnosis, Remedies, Prospects//Paper is prepared for the Brooking Panel, Washington D.C., 1998. Mach 26-27.

52. Rajan R. G., and Zingales L. Which capitalism? Lessons from the east asian crisis. University of Chicago. 1998. - 17 p.

53. Report of the Working Group on Transparency and Accountability. October 1998. - 23 p.

54. Rodrik D. Velasco A. Short-Term Capital Flows. 1999. - NBER 7364. - 31 p.

55. Roubini N. Wachtel P. Current Account Sustainability in Transition Economies. 1998. -NBER Working Paper N 6468. - 51 p.

56. Sachs J. IMF is a power unto itself//Financial Times. Ч 1997. 11 December.

57. Sachs J., Tornell A., Velasco A. Financial Crises in Emerging Markets: the lessons from 1995. -1996. NBER Working Paper N 5576. - 51 p.

58. Sachs J., Tornell A., Velasco A. Lessons from Mexico. Harvard University, 1995, March. -51 p.

59. Sachs J. The Wrong Medicine for Asia7/New York Times. 1997 - November 3.

60. Sachs J. Tornell A, Velasco A. The Mexican peso crisis: Sudden death or death foretold?//Journal of International Economics. 1996. - V 41. - pp. 265-284.

61. Sachs J. The IMF and the Asian Flu//The American Prospect. 1998. - No. 37. March-April 1998. - 10 p.

62. Sachs J. Tornell A., Velasco A. The collapse of the Mexican peso: what have we learned? -1995. NBER Working Paper N 5142. - 55 p.

63. Schwartz A. Time to Terminate the ESF and the IMF//Foreign Policy Briefing. 1998. - N48 (August 26). - 12 p.

64. Stiglitz J. More Instruments and Broader Goals: Moving Toward Washington Consensus. UNU/WIDER Annual Lectures. (Helsinki: WIDER/UNU) 1998. - 35 p.

65. Stiglitz J. Whither Reform? Ten Years of Transition//WorldBank's Annual Bank Conference on Development Economics. Wash., D.C. 1999. - April 28-30 - 32 p.

66. Takayama Akira. Mathematical economics. Cambridge University Press, 1985 - pp.250-255.

67. The Crisis In Emerging Markets/World Economic Outlook 1999 December. - pp. 17-34.

68. The IMF's Response to the Asian Crisis//A factsheet. IMF, Washington, DC. 1999 - January 17,- 12 p.

69. World Economic Outlook. IMF, Washington, DC, 1998. - October - 254 p.

70. World Economic Outlook. IMF, Washington, DC, 1999. - May - 222 p.

71. World Economic Outlook. IMF, Washington, DC, 2000. - May - 288 p.

72. Young A. Alternative Estimates of Productivity Growth in the NICs: A Comment on the Findings of Chang-Tai Hsieh. 1998. - NBER Working Paper No. W6657. - 63 p.

73. Young A. The Tyranny of Numbers: Confronting the Statistical Realities of the East Asian Growth Experience. 1994. - NBER Working Paper No. W4680. - 42 p.

74. Аникин А.В. История финансовых потрясений. От Джона Ло до Сергея Кириенко. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000. - 384 с.

75. Антиинфляционная политика и стратегия экономического роста//Деньги и кредит. 1999. - N 1 - С.65-74.

76. Ведев А. Лаврентева И., Шарипова Е. и др. Банковская система России: кризис и перспективы развития. М.: АЛ Веди. - 136 с.

77. Геращенко В.В. Актуальные проблемы банковской системы в 1999 году//Деньги и кредит. 1999. -N 1. - С.3-9

78. Говтань О. Дж., Панфилов B.C., Белоусов А.Р. Общая оценка текущей финансовой ситуации и возможные подходы к разрешению кризиса//Проблемы прогнозирования.1998.-N6-C.3-12

79. Динкевич А.И., Игнацкая. М.А. Восточная и Юго-Восточная Азия: финансово-экономический кризис и его последствия//Деньги и кредит. 1999. - N 3. - С.58-69 и1999.-N5-C.56-65

80. Доронин И.Г. Международный финансовый кризис: причины и последствия//Деньги и кредит. 1999. -N 2. - С.34-39

81. Захаров B.C. Мифы и реальность//Деньги и кредит. 1998. - N 11. - С.29-32

82. Заявление Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации. 17 августа//Деньги и кредит. 1998. - N 8. - С.6

83. Заявление Сбербанка Российской Федерации о взаимном гарантировании банковских вкладов//Деньги и кредит. 1998. - N 8. - С.9

84. Изместьев Д.В. Проблемы государственного дога. М.: Диалог-МГУ, 1998. - 47 с.

85. Иларионов А. Еще недавно мы даже мечтать об этом не могли//Известия 2000. - 27 мая.

86. Иларионов А. Как был организован российский финансовый кризис//Вопросы экономики, 1998.-N 11.-С.20-35 и 1998.-N 12.-С.12-31

87. Князев И.А. Некоторые текущие и перспективные вопросы политики Банка России в области регулирования валютного рынка. (Причины валютного кризиса в августе 1998 г. и возможные пути его преодоления)//Деньги и кредит. 1999. -N 1. - С.25-39

88. Константинов Ю.А., Ильинский А.И. Финансовый кризис: причины и преодоление. М.: Финстатинформ, 1999. - 156 с.

89. Ляско А. Реализация программы стабилизации не способна преодолеть кризнс//Вопросы экономики. 1998. - N 9. - С.4-25

90. May В. Политическая природа и уроки финансового кризиса//Вопросы экономики.1998.-N 11.-С.4-19

91. Медведев П.А. Банковское законодательство в условиях кризиса//Деньги и кредит.1999. -N 1. С. 10-17

92. Монтес М.Ф., Попов В.В. Азиатский вирус или голандская болезнь? Теоория и история валютных кризисов в России и других странах. М.: Дело, 1999. - 136 с.

93. Никайдо X. Выпуклые структуры и математическая экономика. М.: Мир, 1972. - 517 с. 97.0 мерах правительства Российской Федерации и Центрального Банка Российской

94. Федерации по стабилизации социально-экономического положения в стране//Деньги и кредит.- 1998.-N 11.-С.З-16.

95. Осенний кризис 1998 года: российское общество до и после. (Аналитические доклады РНИСиНП). М.: Российская политическая энциклопедия (РОССПЭН), РНИСиНП,1998.-264 с.

96. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 1999 год//Деньги и кредит. 1998. - N 12. - С.3-35

97. Основные положения программы и принципы деятельности АРКО//Деньги и кредит.1999.-N3.-С.11-16

98. Потерович В.М., Изместьев Д.В. Модель кризисной динамики/Инфляция, государственный дог и финансовый кризис. Сб. статей/ЦЭМИ РАН/Под ред. Потеровича В.М. М.: ЦЭМИ РАН, 1999. - С.48-71

99. Программа стабилизации экономики и финансов/Вопросы экономики. 1998. Ч N 7. -С.4-32

100. Рекомендации научно-практической конференции Социальные приоритеты и механизмы экономических преобразований в России//Вопросы экономики. Ч 1998. N 7 - С.27-32

101. Решение совета директоров Банка России от 17 августа 1998 г.//Деньги и кредит. -1998.-N8.-C.8

102. Сапир Ж. Российский крах. М.: Интердиалект+, 1999. - 160 с.

103. Саркисянц А. Проблемы интеграции российских банков в мировую банковскую систему//Вопросы экономики. 1998. -N 9. - С.105-120

104. Совместное заявление Правительства Российской Федерации и Центрального банка России О политике валютного курса. 17 августа//Деньги и кредит. 1998. -Ы 8. - С.7

105. Указание о валютных операциях резидентов/УДеньги и кредит. 1998. - N 8. - С.76

106. Финансовый кризис и государственный дог/Институт финансовых исследований/Под ред. А.Поманского. М.: 1999. - 208 с.

107. Центральный Банк Российской Федерации. Заявление // Деньги и кредит. 1998. - N 8. - С.9

108. Экономика переходного период а. Очерки экономической политики посткоммунистической России 1991-1997. М.: 1998,- 113 с.

109. Ясин Е. Поражение или отступление? (российские реформы и финансовый кризис)// Вопросы экономики. 1999. - N 2. - С.4-28

Похожие диссертации