Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Бухгатерский учет, статистика

Статистический анализ развития российского рынка государственных ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Морозова, Елена Михайловна
Место защиты Москва
Год 2007
Шифр ВАК РФ 08.00.12

Автореферат диссертации по теме "Статистический анализ развития российского рынка государственных ценных бумаг"

Морозова Елена Михайловна

03058245

СТАТИСТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ

РОССИЙСКОГО РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Специальность 08 00 12 -Бухгатерский учет, статистика

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2007

003058245

Работа выпонена на кафедре Теории статистики и прогнозирования Московского государственного университета экономики, статистики и информатики (МЭСИ).

Научный руководитель -Официальные оппоненты -

Ведущая организация -

доктор экономических наук, профессор Минашкин Виталий Григорьевич

доктор экономических наук, профессор Короткой Анатолий Владимирович

кандидат экономических наук, доцент Саблина Елена Александровна

Московский государственный университет им. М В Ломоносова

Защита диссертации состоится л31 мая 2007 года в Ю00 часов на заседании Диссертационного совета по Бухгатерскому учету, статистике К212 151 02 в Московском государственном университете экономики, статистики и информатики по адресу 119501, Москва, ул Нежинская, 7

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке университета

Автореферат разослан л апреля 2007 года

Ученый секретарь

диссертационного совета, / ) р

кандидат экономических наук, доцентШ^/ Н Я Бамбаева

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Политические преобразования, произошедшие в нашей стране в начале 90-х годов двадцатого века, привели к формированию новых и возрождению старых сегментов в российской экономике, одним из которых является фондовый рынок. Он отражает основные тенденции и является индикатором развития экономики любой страны. Одной из важных составляющих фондового рынка является рынок государственных ценных бумаг.

В истории российского рынка государственных ценных бумаг можно выделить четыре основных периода дореволюционный (до 1917 г.), советский (от НЭПа до начала 90-х гг), постсоветский (90-е годы двадцатого века) и современный, начавшийся после дефота 1998 года В развитых западных странах рынок ценных бумаг, в том числе и государственных, функционирует более длительное время и поэтому для эффективного управления отечественным рынком целесообразно учитывать опыт, накопленный западными финансовыми институтами

Дефот 1998г негативно отразися как на развитии российской экономики в целом, так и на фондовом рынке Недоверие со стороны инвесторов к государственным ценным бумагам, послужившим началом развития кризиса, значительно затормозило развитие данного догового инструмента Только сегодня можно утверждать, что российский рынок государственных ценных бумаг лоправися от полученного шока, достигнув показателей докризисного периода

К основным проблемам развития российского рынка государственных ценных бумаг на стадии его становления можно отнести высокую подверженность влиянию внешних факторов, низкую степень доверия инвесторов данному виду капиталовложений, сильную изменчивость законодательной базы, неистинность истории и информационную закрытость

Профицит федерального бюджета и укрепление рубля за последние годы свидетельствуют об улучшении состояния государственных финансов России

Большинство научных разработок последнего времени в области фондового рынка посвящены исследованию тенденций на

рынке ценных бумаг. При этом работ по статистическому исследованию состояния и развития российского рынка государственных ценных бумаг сравнительно мало, хотя эта часть фондового рынка является важным сегментом рыночной экономики, от функционирования которого во многом зависят как общий экономический климат, так и инвестиционная привлекательность страны в целом. Этим и определяется актуальность выбранной тематики, цели и задачи диссертационного исследования.

Цели и задачи исследования Целью диссертационного исследования является разработка методики комплексного статистического анализа российского рынка государственных ценных бумаг и оценка перспектив его развития на основе применения экономико-статистических методов В соответствии с указанными целями были поставлены и решены следующие задачи

- оценить состояние рынка государственных ценных бумаг на современном этапе,

- допонить систему показателей оценки рынка государственных ценных бумаг РФ с учетом его информационного обеспечения,

исследовать тенденции развития российского рынка государственных ценных бумаг в целом и его отдельных составляющих после дефота 1998 года;

- провести анализ динамики структуры рынка государственных ценных бумаг и происходящих на нем структурных сдвигов,

- провести классификацию субъектов Российской Федерации по основным бюджетным показателям для определения наиболее привлекательных с инвестиционной точки зрения государственных региональных ценных бумаг;

- определить методические подходы к моделированию и прогнозированию основных показателей российского рынка государственных ценных бумаг

Объектом исследования является рынок государственных ценных бумаг РФ.

Предметом исследования является совокупность показателей, характеризующих российский рынок государственных ценных бумаг

Теоретическую и методологическую основу исследования составили труды отечественных и зарубежных ученых по теории

фондового рынка, теории статистики, методам многомерного статистического анализа, моделирования и прогнозирования В диссертации использованы различные статистические методы многомерной классификации, анализа структуры, анализа и прогнозирования временных рядов, табличный и графический методы представления данных

Для обработки статистической информации использовались пакеты прикладных программ Microsoft Excel, Statistica, SPSS.

Информационная база. В работе использованы официальные данные Федеральной службы государственной статистики, Центрального банка РФ и ММВБ, материалы аналитических агентств лCbonds и АК&М, ресурсы Internet

Научная новизна работы заключается в разработке методики комплексного статистического анализа и прогнозирования основных показателей рынка государственных ценных бумаг Российской Федерации. В работе сформулированы и выносятся на защиту следующие наиболее значимые результаты исследования- разработана система показателей рынка государственных ценных бумаг, уточнена и систематизирована его информационная база,

оценены кредитоспособность и инвестиционная привлекательность субъектов Российской Федерации и определены необходимые меры по их повышению в современных экономических условиях,

- выявлены основные тенденции объемов оборота основных видов государственных ценных бумаг и оценены структурные изменения рынка,

- разработан агоритм многомерной классификации с целью выделения групп субъектов РФ, однородных по основным инвестиционным показателям для определения наиболее привлекательных региональных ценных бумаг,

- разработана методика прогнозирования и получен прогноз объемов оборота основных видов облигаций российского рынка государственных ценных бумаг

Практическая значимость результатов исследования. Полученные в диссертации теоретические и методологические результаты могут быть использованы Росстатом РФ для совершенствования системы статистического наблюдения за

российским рынком государственных ценных бумаг Результаты анализа, моделирования и прогнозирования развития российского рынка государственных ценных бумаг могут найти практическое применение в работе органов управления фондовым рынком

Апробация результатов исследования Основные результаты исследования докладывались и получили одобрение на II Международном научно-практическом семинаре Проблемы трансформации современной российской экономики: теория и практика организации и обеспечения управления, а также на семинарах кафедры Теории статистики и прогнозирования МЭСИ

Публикации. По теме диссертации опубликовано 7 работ общим объемом 2,5 п л

Структура работы Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертации, определены цель и задачи исследования, раскрыта научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе Общая характеристика современного состояния рынка государственных ценных бумаг анализируется мировой опыт выпуска государственных ценных бумаг, а также рассматривается история формирования этого сегмента в современной России,

Государственным догом Российской Федерации являются договые обязательства РФ перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права Одной из составляющих российского государственного дога являются ценные бумаги, выпущенные Правительством РФ на внутреннем и международных фондовых рынках (государственные ценные бумаги).

Большинство стран мира, в том числе и ведущие державы, к настоящему моменту накопили существенный государственный дог. Однако в различных категориях стран пропорции между внутренними и внешними заимствованиями неравномерны В странах с развитой рыночной экономикой в основном преобладает

государственный внутренний дог, поскольку государство заимствует преимущественно у резидентов. Так, в Великобритании доля внутренних займов в общей сумме государственных займов составляет 97%, во Франции Ч 96%, в Италии Ч 90%, в Японии Ч 87%. В России этот показатель по состоянию на 01 января 2006г. составляет менее 30%.

С целью покрытия бюджетного дефицита государство использует различные способы, такие как увеличение налогов, привлечение кредитных ресурсов, выпуск ценных бумаг. На макроэкономическом уровне всегда более приоритетным является инструмент привлечения средств в бюджет посредством выпуска ценных бума]- по сравнению с увеличением налогов. Это обусловлено двумя факторами: во-первых, организация государственного займа занимает гораздо меньше времени по сравнению с изменением законодательной базы в налоговой сфере, во-вторых, меры по увеличению налогов всегда ложатся на плечи налогоплательщиков, а при системе заимствований государство берег на себя ответственность по возврату привлеченных средств. Как видно на рис. 1 суммарный объем внутреннего дога РФ, выраженного в государственных ценных бумагах, имеет повышательную тенденцию.

9 DO 800 700 600 500 400

зоо 200 100 О

# jf" jg> ^ ^ с?> <> ^ -tJV s? Л. A

>? tJS is* "р ^ р IF "Р <]Р ^

Рис. 1. Суммарный объем внутреннего дога РФ, выраженного в государственных ценных бумагах (мрд. руб.; на начало года)

Для погашения государственных договых обязательств и покрытия дефицита федерального бюджета РФ использует государственные внешние заимствования.

После распада СССР внешний дог российского правительства оказася фактически разделен на две категории. В первую входят все кредиты, взятые с 1991 г собственно Россией это обязательства перед МВФ и Всемирным банком, еврооблигации и двусторонние кредиты российского правительства. Во вторую -доги, унаследованные Россией от Советского Союза, в частности, это обязательства пред Парижским и Лондонским клубами, а также задоженность по облигациям внешнего государственного валютного займа (ОВГВЗ) (табл 1).

Таблица 1

Структура государственного внешнего дога России по состоянию па 01 января 2006 г.

Наименование источников заимствований Мрд дол США

Государственный внешний дог РФ (включая обязательства бывшего Союза ССР, принятые РФ) 76,5

Задоженность странам - участницам Парижского клуба 25,2

Задоженность странам, не вошедшим в Парижский клуб 3,5

Задоженность бывшим странам СЭВ 2,1

Коммерческая задоженность 1,1

Задоженность перед международными финансовыми организациями 5,7

Еврооблигационные займы 31,5

ОВГВЗ 7,1

Предоставление гарантий РФ в иностранной валюте 0,3

В настоящее время Правительство РФ стремится не прибегать к внешним заимствованиям, что связано с попытками снизить внешнюю государственную задоженность за счет благоприятных бюджетных показателей

Проведенный в работе анализ опыта экономически развитых стран мира, имеющих сформированную структуру рынка государственных ценных бумаг, позволяет сделать вывод о том, что при становлении данного сектора экономики в России основной акцент был сделан на американский опыт Это неслучайно, рынок ценных бумаг США - самый мощный и разветвленный среди национальных рынков западных стран

Именно структура рынка данной страны, также как и в России, содержит как рыночные, так и нерыночные государственные ценные бумаги Весь инструментарий, использованный Правительством РФ при осуществлении государственных заимствований как внутри страны, так и на внешнем рынке, аналогичен инструментарию фондового рынка США.

Однако при кажущемся сходстве, между фондовыми рынками этих стран есть одно существенное различие Фондовый рынок США является хорошо организованным, отлаженным механизмом, имеющим вековую историю Российский рынок ценных бумаг, напротив, находится на начальном этапе своего формирования. Его оборот недостаточен для удовлетворения всех потребностей государства по привлечению финансовых ресурсов, особенно на региональном уровне

Для проведения всестороннего комплексного анализа состояния и функционирования рынка государственных ценных бумаг необходима система показателей, характеризующих как отдельные бумаги по видам, так и их оборот на отдельных торговых площадках, а также положение рынка в целом Для решения этой задачи в данной работе предложена система показателей оценки рынка государственных ценных бумаг (рис 2) Все показатели объединены в два основных блока. В первый блок входят показатели, характеризующие эмитента и выпущенные им ценные бумаги (индивидуальные показатели) К обобщающим показателям оценки рынка государственных ценных бумаг, входящим во второй блок, относятся показатели функционирования рынка в целом и показатели оценки деятельности фондовых бирж.

Формирование системы статистических показателей оценки рынка государственных ценных бумаг проводилось с учетом ее информационного напонения на основе существующих форм, применяемых Центральным банком РФ, а также ведущими биржами России.

Рис. 2. Система статистических показателей рынка государственных ценных бумаг

Во второй главе Статистический анализ рынка государственных ценных бумаг проанализирована структура рынка государственных ценных бумаг, структуры биржевою оборота и основных держателей рынка, а также их изменения; проведена многомерная классификация субъектов РФ с точки зрения их инвестиционной привлекательности.

Проведен анализ счруктуры рынка государственного внутреннего дога России в 1998 и 2006гг. (рис. 3).

Рис. 3. Изменение структуры юсударственного внутреннего дога РФ но видам государственных ценных бумаг на начало

1998 н 2006 гг.

Единственный вид государственной ценной бумаги, Присутствующей в двух исследуемых годах - облигации федерального займа с постоянным купоном (ОФЗ-ПД) Но при этом объем данного догового инструмента различен, Если на 01.01.1998 г. объем ОФЗ-ПД составлял в общем объеме государственного дога 26%, то по состоянию на 01.0! ,2006г. данный показатель не превышал 15%, К 2006 г. на рынок вышли новые виды бумаг: облигации федерального займа с амортизацией дога (ОФЗ-АД), которые составили 70%. Еще один новый вид - облигации федерального займа с фиксированным купоном (ОФЗ-ФК), доля которого 15%. Такие виды государственных заимствований, как

государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК) и облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) прекратили свое существование, тогда как в 1998 г. их доля была существенной - 60%, 11% и 3% соответственно.

Для анализа структурных изменений рынка государственных ценных бумаг были рассчитаны абсолютные и относительные показатели структурных сдвигов, а также получены обобщающие показатели изменения структуру, которые характеризуют анализируемую структура как крайне нестабильную. Так, линейный коэффициент лабсолютных структурных сдвигов за 1994-2005 гг. составил 5,33 процентных пункта, за 2003-2005 гг. - 1,54 процентных пункта.

В связи с этим автором было принято решение о проведении детального анализа структуры облигационного дога в части ГКО-ОФЗ. Для этого в работе проанализированы данные об объемах государственных ценных бумаг, находящихся в обращении за 20022005 гг.

2002 2003 2004 2005 2006

агко аоФЗФк оофз-пд а офз-ад

Рис.4. Изменение структуры объемов облигационного дога РФ на 1 января 2002-2005 гг. (в части ГКО-ОФЗ, %)

Как видно на рис. 4 структура внутреннего государственного дога РФ выраженного в государственных ценных бумагах в

исследуемый период претерпела изменения. Так, если на 01.01.2002 г доля ГКО в общем объеме рынка составляла 12,18%, то на 01.01 2006 г. данный вид ценных бумаг выведен из обращения. В свою очередь на рынке появися новый инструмент - ОФЗ-АД, доля которого в общем объеме составляет 64,7%. Доля ОФЗ-ПД с 2002г. увеличилась в 13 раз и составила 17,1%, тогда как доля ОФЗ-ФК уменьшилась в 4,8 раза (с 86,1% до 18,17%)

Для сводной оценки структурных изменений в исследуемых совокупностях в работе использованы средние и обобщающие показатели структурных сдвигов

Таблица 2

Средние показатели структурных сдвигов удельного веса основных видов государственных ценных бумаг РФ за период

2002-2006 гг.

Вид ценных бумаг Средний прирост удельного веса, процентных пунктов Средний темп роста удельного веса

ОФЗ-ПД -2,52 0,92

ОФЗ-ФК -1,51 0,94

ОФЗ-АД 4,63 1,18

Средние показатели структурных сдвигов за 2002-2005гг (табл 2) свидетельствуют о значительных изменениях структуры рынка за исследуемый период. Средние приросты удельных весов всех видов госбумаг, за исключением ОФЗ-АД (4,63), имеют отрицательные значения Причем наибольшее снижение зафиксировано у ОФЗ-ПД - (-2,52) и ОФЗ-ФК - (-1,51). Повышенный интерес к ОФЗ с амортизацией дога (АД) как со стороны инвесторов, так и со стороны эмитентов легко объясним. Эмитент данного догового инструмента имеет возможность погасить обязательство досрочно, в случае возникновения альтернативных более дешевых источников финансирования его деятельности. В доходности ОФЗ-АД уже заложен риск досрочного погашения, поэтому инвестор в свою очередь не несет финансовых потерь В связи с этим данный финансовый инструмент занимает две трети объема рынка

Аналогичный вывод можно сделать и анализируя полученные средние темпы роста Значения этого показателя для ОФЗ-АД на уровне 1,18 свидетельствует об увеличении удельного веса данного догового инструмента в структуре рынка за исследуемый период Средние темпы роста ОГНЗ, ОФЗ-ФК и ОФЗ-ПД приблизительно одинаковы и близки к единице (максимальный размах составляет 0,07). Отсюда можно сделать вывод, что в относительном выражении ежегодные изменения удельных весов данных видов договых государственных ценных бумаг в среднем были незначительными

Формирование структуры рынка ценных бумаг в РФ происходило с 1993 по 2003 гг. На начало 2004г рынок поностью сформировася. Основными бумагами, находящимися в обращении являются ОФЗ-АД, ОФЗ-ФК и ОФЗ-ПД Причем изменения рынка от начала его формирования до настоящего времени были более значительными, чем в последние три года Это объясняется и появлением новых видов облигаций на стадии становления рынка и общеэкономическими факторами, влияющими на интерес инвесторов к данным договым инструментам Период 2003-2005 гг характеризуется более стабильной структурой Основные финансовые инструменты в этот период были уже сформированы и изменения в этом сегменте экономики были связаны в основном с решением инвесторов задачи оптималыюго управления свободными финансовыми ресурсами

Помимо анализа структуры российского внутреннего рынка госдога в работе исследованы структура основных видов операций в общем объеме биржевого оборота российского рынка государственных ценных бумаг, а также структура основных категорий инвесторов в данные договые инструменты

Основными видами биржевых операций на российском рынке государственных ценных бумаг являются размещение, те. первое появление ценной бумаги на рынке; вторичные торги - когда совершаются сдеки по ранее размещенным ценным бумагам и операции РЕПО (соглашения о покупке/продаже ценных бумаг с последующей обязательной продажей/покупкой по цене, определяемой в момент покупки/продажи)

Внутренний дог РФ, выраженный в государственных ценных бумагах, имеет несколько уровней Для более быстрого экономического роста России финансовые ресурсы, привлекаемые государством на фондовом рынке, дожны иметь более целевой характер. Этого можно достичь, увеличив объемы выпуска государственных ценных бумаг субъектами РФ

Рынок субфедеральных заимствований с использованием выпуска государственных ценных бумаг данного уровня является скрытым резервом для стремительного экономического развития России Поэтому, по мнению автора, с точки зрения дальнейшего развития российской экономики в региональном разрезе и эффективной политики государственных заимствований на субфедеральном и муниципальном уровнях, представляется необходимым проведение группировки субъектов Российской Федерации

Для структуризации совокупности субъектов РФ с точки зрения их кредитоспособности и инвестиционной привлекательности, в работе проведена многомерная классификация с использованием методов кластерного анализа (евклидово расстояние и метод Уорда)

Классификация проводилась по следующим основным бюджетным показателям

- отношение объема дога субъекта к объемам доходов бюджета субъекта без учета дотаций из федерального бюджета (%),

- задоженность субъекта по налогам и сборам в бюджетную систему РФ на 01 января 2006 г. (мн. руб.),

- среднемесячные денежные доходы в рассматриваемом субъекте, приходящиеся на 1 жителя в 2005 г (руб );

- объем инвестиций в основной капитал в 2005г. (мрд руб ),

- удельный вес прибыльных организаций (в % к общему количеству)

Для классификации было отобрано 34 региона, у которых процентное отношение объема дога субъекта к объему доходов бюджета субъекта без учета дотаций из федерального бюджета не превышает 20%. Данное пороговое значение является для инвестора,

основным показателем возвратности привлеченных субъектом средств

В результате классификации было установлено, что среди рассматриваемых субъектов РФ Москва и Тюменская область являются аномальными наблюдениями, поэтому при дальнейшей классификации они были исключены из совокупности Результаты классификации представлены в виде дендрограммы (рис. 5)

Label №ш

Ростогскал область 25

Челябинская область 34

Пермский край 17

Краснодарский край 10

Свердловская область 29

Республика Башкортос 19

Вологодская область 3

Владимирская область 2

гсюирсак область 13 Республика Хакасия

Санкт-Петербург 27

Курганская область 11

Республика Ингушетия 20

Республика Нарий Эл 22

Республика Мордовия 23

Тамбовская область 32

Иркутская область 6

Республика Карелия 21

Приморский край 18

Ставропольский край 31

Иванов акая область 5

Кировская область 9

Курская область 12

Самарская область 26

Сахалинская область 28

Амурская область 1

Смоленская область 30

В врейская АО 4

Калининград осак обла 7

Калужская область 8

Омская область 16

Н урман скал область 15

Рис. 5. Дендрограмма классификации субъектов РФ методом

В результате классификации сформировано три кластера. В первом представлены семь субъектов - Курганская, Тамбовская и Иркутская области и Республики Ингушетия, Марий Эл, Мордовия и Карелия. В втором кластере объединены 11 субъектов -Ростовская, Челябинская, Свердловская, Вогоградская, Владимирская и Липецкая области, Пермский и Краснодарский край, Санкт-Петербург, а также Республики Башкортостан и Хакасия. Третий кластер - наиболее многочисленный - представлен 14-ю субъектами Ивановская, Кировская, Курская, Самарская, Сахалинская, Амурская, Смоленская, Калининградская, Калужская, Омская и Мурманская области, Приморский и Ставропольский край и Еврейская АО

В целях интерпретации результатов кластерного анализа для каждого из образованных кластеров были определены средние значения показателей (табл. 3).

Таблица 3

Средние значения показателей по кластерам

Показатели Кластер 1 Кластер 2 Кластер 3

Количество субъектов в кластере 7 11 14

Отношение объема дога к объемам доходов субъекта, % 4,71 10,48 16,04

Задоженность по налогам и сборам в бюджетную систему РФ, мн руб 10432,77 5209,00 3205,97

Среднемесячные денежные доходы на душу населения в субъекте, руб 6638,97 6542,33 4726,28

Объем инвестиций в основной капитал, мрд руб 67628,31 26580,23 12839,43

Число прибыльных организаций (в % к общему числу) 70,17 62,51 54,67

Показатель отношения объема дога к объемам доходов в регионе, включающий и государственные заимствования субъекта путем выпуска ценных бумаг имеет наименьшее значение у субъектов, объединенных в первом кластере. Поэтому перспективными с точки зрения инвестиционной привлекательности, по мнению автора, являются регионы, объединенные в этом кластере, т к именно данные субъекты РФ

имеют незначительные объемы дога по отношению к имеющимся доходам, что говорит о высокой вероятности возврата привлекаемым заемных средств, а также высокий уровень объемов инвестирования в основной капитал свидетельствует о стремлении к дальнейшему развитию региона

В третьей главе Прогнозирование развития российского рынка государственных ценных бумаг исследованы ряды динамики основных показателей рынка государственных ценных бумаг и получены их прогнозные оценки на ближайшую перспективу

Моделирование основной тенденции и оценка прогнозных значений были осуществлены по десяти рядам- номинальный и рыночный объемы рынка ГКО-ОФЗ, объем внутреннего рынка субфедеральных и муниципальных облигаций, а также индексы ММВБ- RGBl, RGBI-tr, RGBEY и индексы рынка субфедеральных и муниципальных заимствований

Проверка данных рядов на наличие сезонности позволила сделать вывод об отсутствии сезонных колебаний в изменении их уровней

При прогнозировании были применены методы экстраполяция по полиномам первой и второй степени, модель авторегрессии первого порядка AR, а также методы Р.Брауна и Ч Хольта

Выбор аппроксимирующей модели, наилучшим образом отражающей тенденцию, осуществляся на основе коэффициента детерминации и F-критерия Фишера

Анализ характеристик полученных моделей свидетельствует о том, что для прогнозирования номинального и рыночного объемов ГКО-ОФЗ, объема внутреннего рынка региональных заимствований, а также индекса RGBI-tr наилучшей является модель авторегрессии первого порядка AR. Модель Ч Хольта дает лучшие результаты для рядов индексов Cbonds-Muni

На основании полученных значений коэффициента детерминации, а также расчетного значения F-критерия Фишера-Снедекора, ряды индексов RGBEY, RGBl, а также Cbonds-Muni (ценовой) в дальнейшем не прогнозировались.

Полученные точечные значения прогнозов для исследуемых рядов позволяют сделать вывод о дальнейшем росте объемов внутренних заимствований путем выпуска государственных ценных бумаг как на федеральном, так и на региональном уровнях, значения которых к июлю 2007 г. составят 982,9 и 954,5 мрд руб соответственно В тоже время, стоимость этих заимствований будет снижаться, о чем свидетельствует понижательная тенденция соответствующих индексов. Согласно полученным прогнозам к середине 2007г стоимость федеральных заимствований не будет превышать 5,54% годовых, а региональных - 5,75% (табл 4)

Таблица 4

Прогнозные значения основных показателей рынка государственных ценных бумаг РФ на 2006-2007 гг.

2006 2007

август октябрь декабрь февраль апрель июнь

Номинальный объем рынка ГКО-ОФЗ, мрд руб 834,6 864,8 894,6 924,2 953,6 982,9

Объем рынка ГКО-ОФЗ (рыночный), мрд руб 818,8 845,3 872,2 899,5 926,9 954,5

Объем внутреннего рынка субфедеральных и муниципальных облигаций, мрд руб 193,7 203,2 211,4 219,2 226,7 234,2

Индекс 1ШВИг 165,7 168,4 170,9 173.3 175,8 178,2

Индекс СЬопс1з-Мип1 144,7 146,8 148,8 150,8 152,8 154,8

Индекс СЬопс^-Миш, средневзвешенная доходность (простая) 6,8 6,6 6,4 6,2 5,9 5,8

Индекс СЬопс^-Миш, средневзвешенная доходность (эффективная) 6,9 6,7 6,5 6,3 6,0 5,8

Результаты прогноза объемов номинального рынка ГКО-ОФЗ, а также индекса СЬопс^-Миш представлены на рис 6 и 7

В соответствии с полученными прогнозными интервальными оценками, объем номинального рынка ГКО-ОФЗ будет находиться к июлю 2007г в пределах 937,6 - 1028,4 мрд руб.

Номинальный объем рынка ГКО-ОФЗ ЧЧУ выравненное

гпянииа нтрпяяпя

Рис. 6. Фактические и прогнозные значения номинального объема рынка ГКО-ОФЗ, мрд.руб.

В тоже время предельные значения для индекса СЬопс18-Мит, характеризующего региональные ценные бумаги будут изменяться в пределах 154,3 - 164,4 процентных пунктов.

Рост объемов государственных ценных бумаг всех уровней на российском фондовом рынке и снижение стоимости федеральных заимствований благоприятно отразятся как на развитии отдельных регионов, так и экономики страны в целом

СЬопйз-Миш -У выравненное

Нижняя граница интервала ЧXЧ Верхняя граница интервала

Рис. 7. Фактические и прогнозные значения индекса Cbonds-Muni (процентных пунктов)

В заключении диссертации обобщены результаты проведенного исследования, сформулированы основные выводы и даны рекомендации по их практическому применению

По теме диссертации автором опубликованы следующие работы:

1. Морозова Е.М Современные тенденции развития российского рынка государственных ценных бумаг // Вопросы статистики -2006.-№11 -0,5 пл.,

2 Морозова Е М Тенденции развития российского фондового рынка ц 2002 году // Теория и практика статистического анализа: Сборник науч. трудов. - М МЭСИ, 2002. - 0,3 п л ;

3 Морозова Е М Методы расчета фондовых индексов АК&М // Методология статистических исследований в бизнесе и социальной сфере. Сборник науч. трудов. - М. МЭСИ, 2002. - 0,3 п.л.,

4. Минашкин В.Г, Морозова Е М Основные факторы развития российского рынка корпоративных акций в 2003 году // Проблемы трансформации современной российской экономики: теория и практика организации и обеспечения управления // Материалы II

Международного научно-практического семинара - М ИНИОН РАН, 2003 - 0,3 п л. (авторские - 0,2 п л ),

5 Морозова Е.М Структурные изменения российского рынка государственных ценных бумаг в 2003 году // Теория и практика статистического анализа Сборник науч трудов - М МЭСИ, 2004 - 0,4 п л.;

6. Морозова Е.М. Перспективы развития российского рынка ГКО/ОФЗ.// Методология статистических исследований в бизнесе и социальной сфере- Сборник науч трудов. - М.' МЭСИ, 2005 - 0,4 п л.,

7. Морозова Е М Основные тенденции российского рынка государственных ценных бумаг в 2005 году // Методология статистических исследований в бизнесе и социальной сфере Сборник науч трудов - М МЭСИ, 2006 - 0,4 п.л

Подписано к печати 26 04 07

Формат издания 60x84/16 Бум офсетная №1 Печать офсетная Печл 1,4 Уч-издл 1,3 Тираж 100 экз

Заказ № 4036

Типография издательства МЭСИ 119501, Москва, Нежинская ул, 7

Похожие диссертации