Статистический анализ факторов развития российского рынка акционерного капитала

Аброскин, Александр Александрович

Темы диссертаций по экономике » Бухгатерский учет, статистика

Статистический анализ факторов развития российского рынка акционерного капитала тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Аброскин, Александр Александрович
Место защиты	Москва
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.12

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Статистический анализ факторов развития российского рынка акционерного капитала"

На правах рукописи

БРОСКИН АЛЕКСАНДР АЛЕКСАНДРОВИЧ

Статистический анализ факторов развития российского рынка акционерного

капитала

Специальность 08.00.12 - Бухгатерский учет, статистика

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2009

1 8 НЮ!-] 2009

003474104

Работа выпонена на кафедре статистики ГОУ ВПО Российская экономическая академия имени Г.В. Плеханова

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Сиденко Анатолий Викторович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Хорин Александр Николаевич

кандидат экономических наук Косарев Андрей Евгеньевич

Ведущая организация: Статкомигет СНГ

Защита диссертации состоится цЦО/С $ 2009 г. в //эчасов на заседании диссертационного совета Д 212.196.06 при ГОУ ВПО Российская экономическая академия имени Г.В. Плеханова по адресу: 117997, г. Москва, Стремянный переулок, 36, ауд

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова

Автореферат разослан /ЬА 2009 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент

Исарова Н.С.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертационного исследования обусловлена необходимостью дальнейшего повышения эффективности функционирования российского рынка акционерного капитала как части фондового рынка и важнейшего элемента инфраструктуры современной рыночной экономики, обеспечивающего реализацию функций финансового посредничества и перераспределения финансовых ресурсов.

Актуальность решения этой задачи в догосрочной перспективе определена Стратегией развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, целью которой является лобеспечение ускоренного экономического развития страны посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка. Ближайшие цели и задачи развития российского рынка акционерного капитала сформулированы в Докладе о результатах и основных направлениях деятельности на 2007-2009 годы Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). В положениях Доклада их реализация связана с лобеспечением становления и развития эффективного финансового рынка, который дожен стать одним из главных механизмов реализации инвестиционных программ корпоративного сектора и одновременно местом для эффективного инвестирования частных накоплений.

Для России дальнейшее развитие и повышение эффективности функционирования национального рынка акционерного капитала является объективной необходимостью, определяемой не только актуальностью развития общей инфраструктуры рыночной экономики, но и расширением ее международных финансовых и экономических взаимосвязей. Соответственно, включение России в мировую экономику и глобальную финансовую систему определили зависимость российского рынка акционерного капитала не только от внутренних, но и от внешних экономических факторов и параметров развития мирового и региональных финансовых рынков. Данный тезис представляется особенно актуальным, учитывая наблюдаемые в настоящее время новые для российского рынка акционерного капитала процессы, определяемые кризисными явлениями в мировой экономике и на мировом финансовом рынке. При этом характер этих процессов и их взаимосвязи с условиями функционирования и развития данного сегмента фондового рынка, реализуемые через механизмы трансфертов финансовых рисков и распространения региональных финансовых кризисов на другие сегменты мирового рынка, в настоящее время остаются недостаточно изученными.

Такое положение определяется наличием комплекса факторов, оказывающих различное по характеру и интенсивности влияние на параметры развития рынка акционерного капитала, оценка которого на практике представляет достаточно сложную методологическую и методическую проблему, что, в свою очередь, оказывает негативное влияние и на процессы обоснования и выбора наиболее эффективных механизмов его догосрочного регулирования. Кроме того, предметное изучение этих вопросов представляется актуальным и в связи с наличием различных теоретических гипотез о доминирующих факторах, определяющих условия функционирования и развития мирового и российского рынка акционерного капитала, что на практике при использовании различных методологических и методических подходов приводит к несопоставимости, а в ряде случаев и к противоречивости полученных результатов.

Этим определяется актуальность самостоятельного изучения вопросов, связанных со статистическим анализом закономерностей и выявлением основных факторов, определяющих характер и динамику развития данного сегмента фондового рынка. Одновременно для российского рынка акционерного капитала как элемента мировой финансово-экономической системы актуальным является изучение его взаимосвязей с региональными и отраслевыми сегментами мировой экономики, а также закономерностей и факторов его развития в условиях глобализации финансовых рынков. Результаты данного аспекта статистического анализа и выявленные взаимосвязи представляют важнейшую основу при разработке эффективных механизмов регулирования российского рынка акционерного капитала с учетом конкретных условий и перспектив развития национальной и мировой экономики.

Актуальность реализации соответствующих направлений исследований также определяется положениями Федеральной целевой программы Развитие государственной статистики России в 2007 - 2011 годах, в которой в качестве приоритетных для российской статистической науки и практики сформулированы задачи, связанные с необходимостью формирования системы информационно-статистического обеспечения органов государственной власти, позволяющей своевременно получать достоверные и поные показатели макроэкономической статистики для их эффективного использования при принятии управленческих решений и прогнозировании во всех сферах национальной экономики.

Степень разработанности проблемы. Анализ и выявление совокупности факторов, оказывающих влияние на развития рынка акционерного капитала, в настоящее время представляют одно из наиболее сложных и наименее изученных направлений статистических исследований, требующих решения ряда проблем теоретического и прикладного характера, определяемых:

- недостаточной степенью разработанности понятийного и терминологического аппарата анализа в части определения содержания базовых понятий, разработки системных классификаций и идентификации процессов и объектов исследования, относящихся к сфере статистического анализа факторов развития рынка акционерного капитала;

- отсутствием общепризнанных и апробированных на практике гипотез, определяющих состав и характер влияния различных групп факторов на параметры развития рынка акционерного капитала;

- использованием в исследованиях различных по составу и содержанию систем статистических показателей, отражающих, как правило, отдельные аспекты функционирования и развития рынка акционерного капитала (РАКК).

Наиболее существенный вклад в их решение и развитие конкретных положений теории и методов статистического анализа факторов развития российского и мирового рынков акционерного капитала внесли такие ведущие отечественные ученые-экономисты и специалисты в области фондовых рынков, финансовой и биржевой статистики, как: Алифанов E.H., Белолипецкий В.Г, Добрынина Л.Н., Доронин И.Г. Евстигнеев В.Р., Иванов А.П., Ис-каков Б.И., Косарев А.Е., Лукашин Ю.П., Маслов П.П., Миркин Я.М., Полисюк Г.Б., Рубцов Б.Б., Рябикин В.И., Салин В.Н., Симчера В.М., Хорин А.Н., Четыркин Е.М., Шевченко И.Г. и др.

Ряд новых концептуальных разработок в области статистического анализа макроэкономических факторов развития и повышения эффективности регулирования международного и региональных рынков акционерного капитала изложен в работах зарубежных ученых-экономистов: Александера Г., Барра P.C., Бейли Ф, Бергера А.Н., Брейли Р., Гназзо Д., Кинга Р., Майерса С., Местера Л.Дж., Симса Т.Ф. Хамфри Д.Б., Шарпа У. и др.

Формирование новых тенденций в развитии мировой экономики и особенности современного мирового фондового рынка и его отдельных сегментов определили актуальность дальнейшего расширения сферы статистических научных исследований, к предметной области которых относятся факторы, оказывающие влияние на условия функционирования и перспективы развития российского рынка акционерного капитала. Основой реализации данного направления исследований в диссертации является использование современных концепций, методологических и методических подходов, информационной базы и системы статистических показателей, адекватных характеру и особенностям изучаемых процессов и явлений.

Целью проводимого исследования является выявление на основе использования статистических методов факторов, определяющих условия развития российского рынка ак-

ционерного капитала, и разработка предложений по расширению информационной базы анализа и регулирования данного сегмента фондового рынка.

Достижение цели диссертационного исследования обеспечивается на основе решения следующего комплекса задач:

- идентификации рынка акционерного капитала как системы с характерными внутренними и внешними взаимосвязями, реализуемыми в рамках общей инфраструктуры национальной экономики;

- разработки методологической базы анализа с учетом современных концепций функционирования и развития рынка акционерного капитала в условиях рыночной экономики;

- выявления на основе статистических методов наиболее значимых факторов, определяющих характер и динамику развития современного рынка акционерного капитала;

- разработки классификаций факторов развития мирового и региональных рынков акционерного капитала;

- выявления факторов, лежащих в основе информационных принципов регулирования рынка акционерного капитала;

- разработки предложений по повышению эффективности регулирования российского рынка акционерного капитала.

Объект исследования - рынок акционерного капитала как система, характеризуемая специфической организационной структурой и механизмами, обеспечивающими реализацию функций финансового посредничества и эффективного перераспределения инвестиционных ресурсов в экономике.

Предмет исследования - совокупность факторов и процессов, определяющих условия эффективного функционирования российского рынка акционерного капитала.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляют труды отечественных и зарубежных ученых - экономистов и специалистов в области статистического анализа и регулирования финансовых рынков и их отдельных сегментов, соответствующие методологические положения и методические разработки по формированию систем статистических показателей и факторному анализу взаимосвязей для сложных экономических объектов Федеральной службы государственной статистики, нормативные акты Министерства финансов РФ и Федеральной службы по финансовым рынкам России, регламентирующие деятельность российского финансового рынка и его сегментов, рекомендации международных организаций в области статистического анализа и регулирования мирового и национальных рынков акционерного капитала.

В процессе исследования при решении его конкретных задач использовались базовые статистические методы и модели, основанные на апробированных на практике принципах анализа совокупностей процессов и явлений, определяющих условия эффективного функционирования современного рынка акционерного капитала.

В качестве элементов информационной базы, наиболее адекватных целям и задачам статистического анализа макроэкономических взаимосвязей РАКК, в исследовании использованы данные, публикуемые международными организациями и в настоящее время в наиболее поном объеме представленные в Ежегоднике ООН Main Statistical Aggregates, в части важнейших макроэкономических и финансовых показателей - в публикациях Всемирного Банка - World Development Indicators и Global Development Finance, а также в регулярно публикуемых статистических сборниках National Accounts & Historical Date, содержащих системные данные по важнейшим макроэкономическим и финансовым показателям.

В качестве исходных статистических данных, характеризующих основные параметры развития мирового рынка акционерного капитала и его региональных сегментов, в исследовании использованы данные, представленные в базах данных Emerging Stock Markets Database, в ежегоднике Emerging Stock Markets Factbook (до 1999 г. издание Международной финансовой корпорации - International Finance Corporation, с 2000 г. - Standard & Poor's), а также Мировой федерации бирж (World Federation of Exchanges, до 2001 г. - Federation International des Bourses de Valeurs - Ссыка на домен более не работаетp>

При статистическом анализе конъюнктурных факторов развития РАКК в исследовании использованы данные, формируемые в рамках существующих специализированных систем информации и отражающие в режиме реального времени параметры функционирования мировых и региональных рынков акционерного капитала, включая наиболее авторитетные зарубежные информационные системы - РЕЙТЕР (Reuters), ДОУ-ДЖОНС ТЕЛЕРЕЙТ (Dow-Jones Telerate), БЛУМБЕРГ (Bloomberg) и др.

Научная новизна полученных результатов заключается в развитии методологических подходов к статистическому анализу факторов развития и разработке информационных аспектов повышению эффективности регулирования российского рынка акционерного капитала.

Конкретные элементы новизны содержат следующие основные результаты диссертационного исследования:

уточненная структура и содержание основных элементов рынка акционерного капитала как объекта статистического исследования;

предложенная инвестиционная концепция функционирования и развития современного рынка акционерного капитала, наиболее адекватно отражающая важнейшие экономические взаимосвязи данного сегмента фондового рынка;

разработанная классификация факторов развития рынка акционерного капитала, структурированная в соответствии с доминирующими экономическими и конъюнктурными признаками;

предложенная система статистических показателей, лежащая в основе анализа взаимосвязей параметров развития рынка акционерного капитала с макроэкономическими и конъюнкурными параметрами;

выявленные на основе использования статистических методов факторы развития российского и мирового рынков акционерного капитала;

разработанные предложения по развитию информационных аспектов регулирования российского рынка акционерного капитала.

Практическая значимость работы состоит в возможности использования ее результатов при реализации приоритетных задач развития российского рынка акционерного капитала, связанных с обеспечением структурной диверсификации экономики и повышением эффективности ее функционирования.

Результаты диссертационной работы ориентированы на повышение степени сбалансированности российской экономики на макроэкономическом, отраслевом и региональном уровнях, что в условиях эффективной организации национального рынка акционерного капитала обеспечивается за счет возможностей реализации таких факторов, как:

- расширение инвестиционной базы развития акционерного капитала за счет включения в экономический оборот более значительных объемов ресурсов;

стимулирование инвестиционной активности в наиболее приоритетных отраслях российской экономики и создание инвестиционной базы для реализации сбалансированной и устойчивой модели развития экономики РФ;

использование в более поном объеме преимуществ от участия субъектов резидентной экономики в операциях на мировом фондовом рынке.

Отдельные положения и выводы диссертационной работы могут быть использованы в учебном процессе при разработке разделов курса Статистика финансов, посвященных изучению вопросов методологии формирования системы показателей статистики фондовых рынков и биржевой статистики, специальных курсов для институтов и факультетов повышения квалификации и переподготовки руководящих кадров по дисциплинам, связанным с изучением вопросов теории и практики статистического анализа и прогнозирования про-

цессов функционирования и развития российского и мирового рынков акционерного капитала.

Апробация результатов исследования. По теме диссертационного исследования опубликовано пять работ автора, общим объемом 1,2 п.л. Результаты диссертации докладывались на межвузовских конференциях, Плехановских чтениях, обсуждались со специалистами и экспертами в области статистического анализа и регулирования фондового рынка.

Результаты диссертационной работы использованы Федеральной службой по финансовым рынкам в практической деятельности при анализе и мониторинге макроэкономических и конъюнктурных факторов развития и разработке механизмов повышения эффективности функционирования российского рынка акционерного капитала.

Материалы диссертации используются в учебном процессе в Межотраслевом институте повышения кв&тификации и переподготовки руководящих кадров и специалистов РЭА им. Г.В. Плеханова при разработке учебных программ и подготовке лекционных материалов по дисциплинам Статистика финансов и Рынок ценных бумаг и биржевое дело.

2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В диссертационной работе в соответствии с его целью и задачами исследованы три группы проблем.

Первая группа проблем связана с формированием методологической базы статистического изучения процессов, определяющих условия функционирования и развития РАКК.

В этой части диссертационной работы было определено содержание понятия рынка акционерного капитала как объекта статистического исследования и выявлены его соотношения и взаимосвязи с другими сегментами финансового рынка. Идентификация границ изучаемого объекта позволила:

выявить совокупность наиболее значимых процессов, лежащих в основе функционирования и развития РАКК;

обеспечить формирование методологической основы для реализации последующих этапов исследования, связанных с определением наиболее актуальных направлений статистического анализа, выбором соответствующих классификационных признаков, системы аналитических показателей и выявлением приоритетных задач и механизмов регулирования российского РАКК.

В диссертационной работе РАКК рассматривается как элемент фондового рынка -системного понятия, широко используемого в современной международной статистике и

теории корпоративных финансов. При этом, как показал анализ, данное понятие в отечественных и зарубежных научных публикациях имеет не только различную интерпретацию по содержательным признакам, но и различную терминологическую основу. Такое положение объясняется рядом факторов - особенностями моделей финансовых рынков, функционирующих в различных регионах и странах мира, спецификой существующей законодательной базы, регламентирующей деятельность финансового сектора экономики, а также отсутствием общепринятых статистических стандартов в использовании терминов и определений, относящихся к РАКК,

Перспективы дальнейшего развития в РФ законодательной базы регулирования рынка акционерного капитала, ориентированной на существующие международные стандарты в этой области, определили актуальность содержательного анализа в рамках данной части диссертационного исследования элементов понятийного аппарата, наиболее широко используемых в современной зарубежной теории и практике. Данный аспект анализа представляется также важным в связи с необходимостью систематизации терминологической базы, используемой в отечественной статистической литературе, отдельные элементы которой заимствованы из зарубежных источников и в ряде случаев не в поной мере отражают содержательные особенности понятий и терминов в их оригинальных версиях.

Реализация данного направления исследования позволила выявить содержание основных терминов, используемых в современной зарубежной статистической литературе и отражающих характерные особенности рынка акционерного капитала (Share Market, Equity Market) как отдельного сегмента фондового рынка (Stock Market), и их соотношение с соответствующими системными понятиями - рынка ценных бумаг (Securities Market), финансового рынка (Financial Market) и рынка капитала (Capital Market).

В развитии общетеоретической базы исследования в данной части диссертационной работы сформулированы основные особенности РАКК, которые определяются его функциями, реализуемыми в рыночной экономике, основными из которых являются: -аккумуляция свободных денежных ресурсов;

-перераспределение ресурсов между основными секторами экономики; -осуществление инвестиций в корпоративный сектор экономики. В диссертации доказано, что современный РАКК в наибольшей степени по сравнению с другими сегментами фондового рынка отражает процессы, связанные с функционированием реального сектора экономики, представленного корпоративными структурами как наиболее эффективными организационными системами современной рыночной экономики. Соответственно, РАКК следует рассматривать и как один из наиболее эффективных инфраструктурных

элементов рыночной экономики, обеспечивающих развитие перспективных отраслей и регионов на основе перераспределения финансовых ресурсов с использованием механизмов корпоративных заимствований.

Рынок акционерного капитала в диссертационном исследовании определяется в виде системы, характеризуемой сложными взаимосвязями между ее элементами. При этом РАКК отражает двойственную природу акционерного капитала, с одной стороны, как реально функционирующих ресурсов в системе общественного воспроизводства, с другой -как фиктивного капитала, обращающегося на фондовых рынках. Двойственная природа акционерного капитала также определяется его особенностями, с одной стороны, - как разновидности инвестиций, с другой, - как признанной в пределах их объемов формы корпоративной собственности акционеров. При этом существенной особенностью акционерного капитала как формы инвестиций в отличие от их других форм является отсутствие конкретных финансовых обязательств по отношению к инвесторам - держателям корпоративных акций, а его особенностью как объекта собственности акционеров - распространение их прав на ограниченные ресурсы корпораций, что является основным классификационным признаком группы так называемых титулованных собственников.

Другим важным результатом данного аспекта исследования является предложенная схема структуризации данного сегмента фондового рынка, отражающая наиболее адекватную современным представлениям о целях и задачах РАКК инвестиционную основу его функционирования и развития. В диссертации таюке определены основные характеристики структурных элементов РАКК, представленных группами эмитентов, инвесторов, инфраструктурным комплексом и соответствующими регулирующим органами, и выявлены их важнейшие взаимосвязи и функции в обеспечении оборота акционерного капитала в экономике.

Для проводимого исследования, учитывая, что функционирование и развитие современного рынка акционерного капитала как многоуровневой и многофункциональной системы определяется факторами, имеющими различную содержательную основу, принципиально важной является задача их дифференциации и систематизации в соответствии с наиболее существенными признаками. Ее решение имеет приоритетное значение для формирования методологической базы исследования и в связи с необходимостью построения исходных гипотез, используемых при факторном анализе и выявлении наиболее эффективных механизмов регулирования российского РАКК.

С учетом особенностей лежащих в их основе процессов и явлений в исследовании выделены следующие группы факторов, определяющие условия функционирования и раз-

вития данного сегмента фондового рынка и охватывающие основные виды рисков, учитываемых инвесторами - участниками рынка акционерного капитала:

- экономические;

- конъюнктурные;

- политические.

При идентификации состава и структуры выделенных групп основное внимание уделено рассмотрению теоретических вопросов, связанных с выявлением концептуальных схем, отражающих влияние на развитие РАКК экономических факторов как наиболее значимых для догосрочных инвестиционных процессов и определяющих реальные механизмы его регулирования.

Их влияния на условия функционирования и развития рынка акционерного капитала в своей основе имеет общие закономерности, характер которых в наиболее системном виде в настоящее время представлен в положениях теории экономических циклов. В развитии данного тезиса в диссертации определены особенности отдельных этапов экономических циклов, оказывающих непосредственное влияние на условия формирования, распределения и использования инвестиционных ресурсов. В соответствии с содержанием выделяемых этапов наиболее динамичное развитие РАКК как эффективного механизма осуществления функций финансового посредничества в части привлечения догосрочных инвестиционных ресурсов обеспечивается в условиях наличия объективных потребностей экономит в структурных изменениях и формировании инновационной производственной базы. Данный вывод в целом согласуется с положениями инновационной теории циклов, определяющей факторы формирования свободных финансовых ресурсов и спроса на инвестиции со стороны корпоративного сектора экономики в его конкретных поворотных точках. В этом аспекте РАКК как эффективный механизм перераспределения ресурсов, стимулируя развитие наиболее перспективных отраслей и секторов, обеспечивает структурные изменения производственной базы и рост производительности труда в экономике.

В контексте анализируемых экономических факторов в диссертации такжерассмат-риваются общие и специфические для конкретных этапов развития механизмы влияния на условия функционирования РАКК инфляционных процессов в экономике. При этом особое внимание в диссертации уделяется процессам, основой которых являются факторы, связанные с ростом затрат. Для современной мировой экономики эти тенденции, в первую очередь, определяются наблюдаемым динамичным ростом цен на топливно-энергетические ресурсы, используемые в производстве. Такие тенденции, с одной стороны, приводят к росту инвестиций в соответствующие секторы мировой экономики, что на относительно непро-

дожительных временных интервалах является фактором роста масштабов деятельности РАКК. Однако в договременной перспективе в этом случае доминируют негативные механизмы влияния инфляционных процессов, при которых корпоративные активы, как правило, становятся менее предпочтительными для инвесторов по сравнению с существующими альтернативными направлениями инвестирования свободных финансовых ресурсов. Соответственно, в этих условиях РАКК становятся и менее конкурентными по сравнению с другими сегментами мирового рынка.

Вторая группа изучаемых в диссертационной работе проблем связана с изучением характера влияния экономических, конъюнктурных и политических факторов на развитие рынка акционерного капитала.

Особое внимание в диссертационном исследовании уделено выявлению влияния догосрочных факторов, которые в отличие от краткосрочных конъюнктурных факторов в большей степени связаны с реализацией РАКК посреднических функций в экономике и являются определяющими для формирования наиболее эффективных стратегических механизмов регулирования данного сегмента фондового рынка. Последний аспект анализа в условиях глобального финансового кризиса представляется особенно актуальным не только в отношении российского, но и международного РАКК, стабилизация которого требует реализации эффективных механизмов системного регулирования, основанных на научно обоснованных представлениях о закономерностях его развития.

При реализации данного направления исследования в диссертационной работе был решен следующий комплекс задач:

выявлены основные экономические факторы, оказывающие влияние на масштабы и направления движения глобальных и региональных инвестиционных потоков, определяющих условия функционирования и развития мирового и региональных рынков акционерного капитала;

выявлен характер зависимостей между основньми экономическими параметрами и параметрами развития российского РАКК;

определена степень влияния на параметры развития российского РААК политических факторов;

выявлен характер зависимостей конъюнктурных индикаторов уровня и динамики развития мирового и российского РАКК от экономических факторов.

Проведенный в диссертации статистический анализ факторов развития международного рынка акционерного капитала позволил выявить ряд важных закономерностей, определяющих характер влияния макроэкономических параметров на масштабы и наравле-

ния движения инвестиционных ресурсов в мировой экономике, а также их взаимосвязи с параметрами функционирования и развития мирового и региональных рынков акционерного капитала.

В результате анализа были определены характер и тенденции в динамике инвестиционных потоков для групп стран с различными уровнями экономического развития и развития РАКК, а также взаимосвязи между основными макроэкономическими параметрами и параметрами развития данного сегмента фондового рынка. При этом выявлено, что в группе развитых страны с высоким уровнем развития РАКК при положительном характере наблюдается умеренная степень зависимости между абсолютными объемами ВВП и объемами прямых внутренних иностранных инвестиций (г > 0,5), которая подтверждается результатами расчетов, проведенных с использованием альтернативных функциональных моделей. Более высокая степень зависимости для этих стран наблюдается между показателями ВВП и объемами внешних инвестиций (г > 0,7). При этом для данной группы также отмечаются близкие по значению уровни волатильности анализируемых показателей.

При выявленных различиях в динамике анализируемых показателей такие результаты свидетельствуют о недостаточной согласованности общих макроэкономических параметров, характерных для стран данной группы, с параметрами соответствующих инвестиционных потоков, что не только определяет наличие высоких потенциальных рисков для соответствующих категорий инвесторов, но и с учетом их масштабов в средне- и догосрочной перспективе может оказать негативное влияние на устойчивость региональной и мировой финансовой системы.

Принципиально другой характер зависимости наблюдается между основными макроэкономическими показателями и показателями инвестиционной активности для группы развивающихся стран с высоким уровнем развития РАКК. При этом отсутствие, а в некоторых случаях и наличие обратных зависимостей для соответствующих расчетных показателей, отражают неадекватность масштабов процессов инвестирования фактическому экономическому потенциалу этих стран. Такое положение в зависимости от особенностей отдельных стран данной группы может быть связано как с неадекватностью существующих оценок состояния и перспектив развития их экономики международными инвесторами, так и с влиянием неэкономических факторов, включая политические риски, состояние законодательной базы, факторы, относящиеся к сфере регулирования РАКК и др.

Определенную специфику имеет выявленный в работе характер влияния уровня макроэкономического развития на масштабы инвестиционных процессов в группе страны BRIC, где, как показали расчетные данные, между значениями соответствующих показате-

лей и объемами прямых внутренних иностранных инвестиций существует тесная положительная зависимость (г > 0,9) при отсутствии такой зависимости для показателя внешних инвестиций. Такое положение отражает наличие определяемого благоприятной макроэкономической ситуацией спроса на инвестиционные ресурсы со стороны стран данной группы, удовлетворение которого обеспечивается на основе как внешних, так и внутренних источников. В последнем случае основой инвестиций, как правило, являются образуемые в национальной экономике сбережения, используемые преимущественно для целей формирования активов в рамках национальной экономики.

Проведенные в диссертации расчеты по оценке взаимосвязей макроэкономических параметров и объемов портфельных инвестиций для выборочных групп стран позволили выявить общий характер и специфические особенности определяемых ими инвестиционных процессов. В этом аспекте, превде всего, отмечается наличие в целом для сформированной совокупности стран существенной (оцениваемой значением коэффициента парной корреляции г = 0,655) зависимости объемов портфельных инвестиций в их экономику от макроэкономических параметров. Примерно аналогичная степень влияния этих факторов на объемы привлекаемых портфельных инвестиций наблюдалась только для совокупности развитых стран мира (г = 0,572), несущественная - для группы развивающихся стран (стран г =? 0,257) и отсутствие выраженной зависимости (г = 0,179) - для совокупности, включающей группу стран с переходной экономикой.

Полученные результаты отражают, прежде всего, более сложное экономическое содержание выявленных зависимостей между макроэкономическими параметрами и инвестиционными процессами в мировой экономике, связанные с движением портфельных инвестиций. Их характер определяется существенно более высокой по сравнению с прямыми инвестициями динамичностью процессов, влияющих на масштабы и направления потоков мировых портфельных инвестиций, и, соответственно, их более ограниченной зависимостью от макроэкономических факторов. Данный тезис подтверждается и результатами анализа взаимосвязей соответствующих динамических показателей, полученными для отдельных групп стран и анализируемой совокупности в целом.

Одновременно результаты анализа позволили выявить на уровне глобальных и региональных процессов наличие существенной (г = 0, 695) зависимости масштабов и направлений портфельных инвестиций от базовых макроэкономических показателей для более продожительных временных интервалов. Кроме того, в исследовании определены параметры существующих временных лагов в динамике анализируемых показателей, что, в ча-

стности, позволяет рассматривать показатель ВВП как опережающий индикатор, отражающий привлекательность конкретных стран и регионов для портфельных инвесторов.

Для выявления характера влияния макроэкономических показателей непосредственно на параметры функционирования и развития мировых рынков акционерного капитала в диссертационном исследовании на основе классических методов корреляционно-регрессионного анализа для выделенных групп стран были изучены их взаимосвязи с показателями общей рыночной капитализации и оборота рынка акционерного капитала.

Результаты проведенных расчетов позволяют сделать вывод, что для группы развитых стран с высоким уровнем развития РАКК и стран BRIC характерна высокая степень зависимости уровня капитализации РАКК от объемов ВВП, что в целом отражает общую взаимосвязь этих оценок с реальным состоянием их экономики. Для группы развивающихся стран с высоким уровнем развития РАКК зависимость между анализируемыми показателями является несущественной, что, учитывая ее достаточно разнородный характер, может быть связано как с неадекватностью существующих рыночных оценок состояния их экономики, так и с особенностями реализуемой инвестиционной политики, наличием особого инвестиционного статуса и др. Примерно аналогичный характер макроэкономических взаимосвязей для выделенных групп стран характерен и в отношении показателя оборота акционерного капитала.

Одновременно в диссертационной работе на основе использования обобщающих характеристик для отдельных групп ран была выявлена степень соответствия существующих рыночных оценок и фактических параметров их экономического развития: для ряда развитых стран мира - их несбалансированность, характерная для условий переоцененно-сти состояния (в части оценки потенциала и перспектив развития) их экономики инвесторами - участниками РАКК, для группы развивающихся стран с высоким уровнем развития РАКК - наличие примерной сбалансированности соответствующих фактических и рыночных оценок, для стран BRIC - их несбалансированность с признаками, характерными для условий недооцененности инвесторами фактического состояния и потенциала развития экономики.

Предметом специального анализ в диссертации явились взаимосвязи между экономическими параметрами и параметрами развития российского рынка акционерного капитала, результаты которого позволили, в частности, выявить наиболее значимые факторы, оказывающие влияние на уровень его капитализации. В соответствии с полученными результатами, на уровень капитализации российского рынка акционерного капитала из совокупности экономических факторов наиболее существенное позитивное влияние оказывают такие

показатели, как объем промышленного производства (0,9 - 0,93), инвестиции в основной капитал (0,83 - 0,91), валовое накопление (0,83 - 0,90), объем розничного товарооборота (0,84 - 0,90) и уровень ВВП (0,81 - 0,89). При этом состав выявленных факторов характеризует необходимые условия для развития российского РАКК, которые обеспечиваются при сбалансированности важнейших экономических параметров, связанных с производственной деятельностью, формированием инвестиционных активов и конечным потреблением (табл. !)Х

Таблица 1. Параметры зависимости капитализации российского РАКК от факторных показателей

Факторные показатели Среднегодовое значение (Хер) Среднее квадратиче- ское отклонение (о) Коэффициент регрессии Коэффициент корреляции* Уровень вола-тилько-сти факторов

Экономические факторы

ВВП (трн. руб.) 15,09 6,59 41,5 0,81 -0,89 0,44

Объем промышленного производства (трн. руб.) 3,77 1,48 19,0 0,9 -0,93 0,39

Валовое накопление (трн. руб.) 3,08 1,33 206,2 0,830,90 0,39

Инвестиции в основной капитал (трн. руб.) 2,51 1,13 250,0 0,830,91 0,43

Розничный товарооборот (трн. руб.) 5,01 2,09 131,7 0,840,90 0,45

Финансовые показатели

Профицит бюджета (трн. руб.) 0,78 0,82 337,8 0,81 -0,92 1,05

Ставка рефинансирования (%) 17,6 6,05 -39,2 0,730,77 0,34

Коэффициент монетизации (%) 18,8 4,51 57,8 0,81 -0,87 0,24

Курс национальной валюты (к дол. США) 29,1 1,37 131,7 0,600,61 0,06

Внешнеэкономические факторы

Чистый экспорт (мрд. дол.) 80,2 34,43 7,9 0,850,90 0,43

Объем иностранных инвестиций (мрд. дол.) 32,0 16,85 14,6 0,750,82 0,53

Внешний дог (мрд. дол.) 204,7 55,9 5,06 0,91 -0,94 0,27

Среднегодовая мировая цена на нефть (дол./барр.) 37,7 14,81 19,0 0,9 - 0,93 0,39

Чистый вывоз капитала (мрд. дол.) 2,13 19,54 14,97 0,97 0,99

* - значения, соответствующие альтернативным расчетным моделям

Наиболее существенное позитивное влияние на уровень капитализации российского РАКК из совокупности финансовых индикаторов развития экономики РФ оказывает профицит бюджета (0,81 - 0,92), в меньшей степени - коэффициент монетизации (0,81 - 0,87). При этом также выявлено существенное негативное влияние на значение данного показателя таких факторов, как ставка рефинансирования (-0,73-0,77). Кроме того, на капитализа-

цию российского РАКК негативное влияние оказывает снижение курса национальной валюты (-0,60-0,61).

Из совокупности внешнеэкономических факторов на уровень капитализации российского рынка акционерного капитала при негативном характере наиболее существенным является влияние объемов чистого вывоза капитала (-0,97). При экономически обоснованной существенной зависимости капитализации РАКК от среднегодовой мировой цены на нефть (0,9 - 0,93), чистого экспорта (0,85 - 0,90) и объема иностранных инвестиций (0,75 -0,82), не имеющей адекватной интерпретации представляется выявленная положительная взаимосвязь данного показателя с показателем объема внешнего дога (0,91-0,94).

В диссертационном исследовании на основе сформированной системы показателей были выявлены зависимости между их соответствующими динамическими характеристиками. Результаты проведенного анализа показали, что из группы экономических факторов наиболее существенное влияние на динамику капитализации российского РАКК в изучаемом периоде оказал рост цен производителей. При этом для данной группы показателей характерна достаточно существенная обратная зависимость динамики капитализации от темпов роста цен производителей (-0,79), в соответствии с которой их прирост в среднем на 1 процентный пункт приводит к снижению темпа роста капитализации на 4,4 процентных пункта. Более умеренное позитивное влияние на динамику данного показателя характерно для таких факторных показателей, как индекс физического объема инвестиций в основной капитал (0,46) и индекс физического объема розничного товарооборота (0,44). Также наблюдается характерная для российского РАКК положительная взаимосвязь его параметров с динамикой объемов внешнего дога, отражающая более сложные причинно-следственные связи, которые в значительной степени определяются структурными особенностями соответствующих внешних заимствований.

При статистическом анализе влияния на условия функционирования и развития РАКК факторов, определяемых политическими рисками, в диссертационном исследовании был изучен характер соответствующих взаимосвязей для региональных и российского рынка акционерного: капитала. Учитывая особенности существующей методологии формирова-; ния и сопоставлений показателей политических рисков, основанной, как правило, на использовании рейтинговых оценок, в исследовании при изучении их влияния на параметры развития РАКК в целях повышения надежности и достоверности результатов анализа были реализованы различные методические подходы. Полученные в целом согласованные оценки выявили менее существенный характер их влияния по сравнению с влиянием экономических факторов: в целом для сформированной выборочной совокупности стран влияние на пара-

метры развития РАКК факторов, обусловленных политическими рисками, в совокупности факторов оценивается на уровне 12% при фактическом отсутствии соответствующих взаимосвязей для группы развитых стран с высоким уровнем развития РАКК и оценках на уровне 20% и 14%, соответственно, - для развивающихся стран и группы стран ВЮС. При этом для России, как показали полученные результаты, влияние политических факторов оценивается на уровне 18% и является наиболее существенным по сравнению с другими странами, относящимися к группе ВИС.

Принципиально другими по содержанию являются взаимосвязи параметров РАКК с конъюнктурными факторами, что определяется особенностями лежащих в их основе процессов, которые в отличие от процессов, обусловленных действием фундаментальных факторов, как правило, характеризуются более существенным влиянием случайной составляющей, меньшей инерционностью и относительно менее продожительными временными интервалами действия.

Конкретными результатами их изучения в диссертации являются выявленные характерные для догосрочных временных интервалов зависимости, относящиеся к наиболее распространенным в аналитической практике конъюнктурным показателям состояния и динамики развития РАКК, представленным в виде биржевых индексов, в том числе:

- полученные оценки характера влияния на уровень и динамику российских и мировых биржевых индексов конъюнктурных параметров, относящихся к другим сегментам мирового рынка;

- определенные зависимости российских биржевых индексов от формируемых на регулярной основе национальных кредитных рейтингов как одного из наиболее распространенных в мировой аналитической практике инструментов оценки интегральных конъюнктурных рисков;

- выявленные взаимосвязи между российскими, мировыми и региональными биржевыми индексами, отражающие межрегиональные конъюнктурные процессы.

Для факторов, связанных с влиянием изменений конъюнктурных условий функционирования других сегментов рынка, характерной представляется выявленная в исследовании несущественная зависимость динамики среднегодовых значений российского индекса РТС от динамики формируемых на основе биржевых механизмов мировых цен на нефть. В отличие от зависимостей, наблюдаемых для соответствующих абсолютных показателей, ее особенность обусловлена наличием в рамках анализируемых периодов более сложных, определяемых, как правило, временными лагами взаимосвязей между соответствующими конъюнктурными параметрами.

Результаты анализа зависимостей параметров развитие российского РАКК от интегральных конъюнктурных рейтинговых оценок, формируемых наиболее авторитетными международными рейтинговыми агентствами - Standard & Poor's, Moody's и Fitch, в целом подтвердили существенное позитивное влияние их повышения на динамику масштабов и направления реализуемых через механизмы данного сегмента фондового рынка прямых иностранных инвестиций в российскую экономику.

Распространение конъюнктурных аспектов анализа взаимосвязей российского РАКК на мировые и региональные биржевые индексы позволило также выявить в диссертации характер зависимостей между значениями индекса РТС и значениями важнейших стоимостных индикаторов фондового рынка, используемых в современной международной практике. Полученные результаты также позволили сформировать адекватную информационную основу прогнозирования динамики российских биржевых индексов в зависимости от изменений конъюнктуры региональных РАКК, характеризуемых значениями базовых международных индикаторов фондового рынка. В этом аспекте характерной представляется выявленная в исследовании достаточно существенная (г=0,799) зависимость между значениями индекса РТС и мирового индекса MSCI, которая также характерна и в отношении его региональных модификаций - индекса MSCI Европейского (г=0,815) и Азиатско-Тихоокеанского регионов (г=0,895). В последнем случае такая зависимость для индекса РТС распространяется и на индексы соответствующих региональных фондовых бирж - Hang Seng (0,793) и Nikkei 225 (0,770), которые могут рассматриваться на относительно продожительных временных интервалах в качестве опережающих индикаторов его наиболее вероятной динамики. Кроме того, как показывают результаты проведенных расчетов, такими индикаторами могут являться значения международных индексов DJ, формируемых для отдельных стран мира.

Третья группа проблем, исследованных в диссертации, связана с разработкой комплекса регулирующих мер, обеспечивающих динамичное развитие и повышение эффективности функционирования российского рынка акционерного капитала в соответствии с текущими условиями и перспективными целями и задачами развития экономики РФ.

Основные аспекты регулирования российского РАКК в диссертации исследованы в контексте его приоритетных задач, связанных со стимулированием привлечения в экономику РФ догосрочных инвестиций. Наиболее адекватное решение этих задач обеспечивается в рамках современной концепции регулирования, основанной на формировании информационно-эффективного рынка акционерного капитала. Уровень информационной эффективности РАКК, обеспечиваемый в процессе его регулирования, характеризует степень надеж-

ности, достоверности и комплексности информации, используемой при принятии инвестиционных решений с учетом минимизации соответствующих инвестиционных рисков.

В этих условиях существенно повышается роль статистики как основы формирования адекватной информационной базы РАКК, обеспечивающей:

- учет всей совокупности инвестиционных рисков;

- создание необходимых условий для формирования конкурентного рынка для участников РАКК;

- формирование интегральных оценок инвестиционной привлекательности экономики.

Основные аспекты регулирования российского РАКК в диссертации исследованы в контексте выявленных экономических факторов, оказывающих влияние на параметры его функционирования и развития и отражающих особенности существующих макроэкономических рисков, связанных с инвестициями в экономику РФ. В соответствии с данным тезисом приоритетные задачи регулирования РАКК определяются необходимостью создания адекватных условий для повышения эффективности инвестиционных процессов в российской экономике, прежде всего, в части снижения для инвесторов потенциальных рисков, существующих в рамках данного сегмента национального фондового рынка.

Выявленные в исследовании факторы, оказывающие влияние на российский рынок акционерного капитала, позволили сформулировать комплекс конкретных мер, обеспечивающих условия для повышения инвестиционной привлекательности данного сегмента фондового рынка и реализуемых в рамках экономической политики, направленной на стимулирование:

роста объемов промышленного производства; валового накопления в экономике;

расширения масштабов и номенклатуры экспорта товаров и услуг и развития импортозамещающих отраслей российской экономики; конечного потребления.

В сфере финансовой политики условиями стимулирования развития российского РАКК являются:

снижение уровня инфляция; формирование профицитного бюджета;

обеспечение оптимального уровня денежного предложения в экономике; снижение ставки рефинансирования.

Важным фактором развития российского РАКК является расширение масштабов прямых иностранных инвестиций в экономику РФ, которое следует рассматривать в составе общего комплекса задач инвестиционной политики, обеспечивающей, в том числе, и условия для снижения объемов вывоза капитала и роста инвестиций в ее реальный сектор.

Учет этих факторов при стимулировании развития российского рынка акционерного капитала целесообразно осуществлять в рамках общей инвестиционной политики, при реализации которой необходимо использование соответствующего комплекса экономических механизмов регулирования.

Для процессов, непосредственно связанных с функционированием РАКК, действие таких механизмов дожно распространяться на сферу регулирования взаимосвязей между основными субъектами данного сегмента фондового рынка. В соответствии со сформулированными в диссертации выводами при объективно существующих различиях содержания таких взаимосвязей для уровней региональных и международного рынка акционерного капитала общими целями их регулирования являются:

устранение или минимизация системных рисков;

обеспечение интересов и защита прав национальных и международных инвесторов;

эффективное распределение ресурсов и рисков в национальной и мировой экономике.

Наиболее приоритетной из сформулированных целей регулирования, достижение которой непосредственно связано с формированием информационно-эффективного рынка, является устранение или минимизация системных рисков. Актуальность этой проблемы в настоящее время стала следствием динамичного развития процессов, связанных с интернационализацией инвестиционных структур, их аффилированней с другими сегментами финансовых рынков, концентрацией капитала, а также формированием сегментов фондового рынка, для которых характерно наличие значительных по масштабам фиктивных и практически неконтролируемых потоков финансовых и инвестиционных ресурсов. Ее решение требует формирования адекватной системы регулирования, предполагающей, в том числе, введение ряда ограничений в отношении процессов, развитие которых может привести к негативным явлениям в региональной и мировой финансовой системе.

Как следует из результатов проведенного анализа, современные подходы к решению проблем минимизации системных рисков при функционировании региональных и международного РАКК характеризуются существенными различиями в используемых механизмах и представлениях об эффективных границах регулирования. Из используемых в современной

практике подходов наиболее адекватным текущим экономическим условиям является подход, ориентированный на формирование сбалансированной системы регулирования РАКК с приоритетом функций, направленных на соблюдение прав и интересов инвесторов.

Приоритет этих функций дожен быть определяющим и для реализуемых регламентных процессов, ориентированных, прежде всего, на формирование эффективной системы рыночных механизмов функционирования РАКК, в рамках которой минимизируется влияние на условия деятельности инвесторов нерыночных факторов, связанных с использованием инсайдерской информации и технологий манипулирования информацией. Такой подход позволяет не только существенно снизить вероятность частных инвестиционные рисков как потенциального источника развития более масштабных системных рисков, но и обеспечить более широкие возможности для их распределения между участниками РАКК, что оказывает в целом положительное влияние на устойчивость данного сегмента фондового рынка.

В этих условиях существенно повышается роль регуляторов РАКК в обеспечении адекватного и оперативного учета в процессе регулирования динамичных изменений, наблюдаемых в экономике и финансовой сфере. При этом концепция регулируемого рынка акционерного капитала не противоречит объективно присущей рыночным отношениям концепции либерализации РАКК, а ее реализация дожна рассматриваться как необходимое допонительное условие повышения степени привлекательности данного сегмента фондового рынка для инвесторов. На практике такой баланс обеспечивается при максимальной либерализации условий их деятельности на РАКК и установлении эффективных регламентов в отношении деятельности других, и прежде всего, профессиональных участников данного сегмента фондового рынка, осуществляющих функции обслуживания групп инвесторов, а также эмитентов корпоративных ценных бумаг.

Эти принципы дожны быть соблюдены и для процессов регулирования РАКК, реализуемых на международном уровне, а их реализацию специализированными международными органами следует признать наиболее адекватным механизмом учета факторов глобализации, повышающим эффективность отдельных систем регулирования взаимосвязанных региональных рынков акционерного капитала. При адекватных условиях функционирования наличие таких органов на мировом рынке акционерного капитала позволяет в значительной степени компенсировать недостатки национальных регулирующих структур и обеспечить:

- большую степень независимости процессов регулирования от условий функционирования соответствующих региональных органов;

- унификацию стандартов регулирования;

- динамичное развитие процессов формирования интегрированного рынка акционерного капитала;

- формирование единых принципов, условий и технологий участия региональных структур на мировом финансовом рынке.

Кроме того, в рамках таких организаций может быть обеспечено решение ряда актуальных проблем, связанных, в первую очередь, с формированием адекватной информационной базы регулирования, которые в значительной степени определили масштабы современных кризисных явлений в мировой экономике и которые по объективным причинам из-за их глобального характера не могут быть решены на уровне отдельных региональных регуляторов РАКК.

Данный тезис, прежде всего, относится к информации об экономических процессах, связанных со сферой мировых финансов и определяемых динамичным развитием новых финансовых технологий, либерализацией национальных финансовых рынков, а также ростом объемов оборота и концентрацией так называемого фиктивного капитала. Последний фактор имеет непосредственное отношение к условиям функционирования РАКК. Его особенностью в отличие от акционерного капитала, имеющего определенное материальное обеспечение, является, прежде всего, отсутствие непосредственной взаимосвязи с процессами, реализуемыми в реальном секторе экономики. Этим определяется и его существенно более высокая по сравнению с догосрочным инвестиционным капиталом динамичность и территориальная мобильность.

В совокупности эти процессы являются фактором роста диспропорций в обороте (образовании, движении и накоплении) финансовых и капитальных ресурсов и, соответственно, определяют потенциальные риски для мирового и региональных РАКК. Повышение таких рисков представляется наиболее вероятным в условиях наблюдаемой тенденции концентрации ресурсов в мировых финансовых центрах. В настоящее время эти процессы являются недостаточно изученными, что связано со сложностью построения соответствующих аналитических моделей, отсутствием адекватной информационной базы и подтвержденных практикой сценарных оценок, основанных на концептуальных гипотезах о характере таких взаимосвязей. Поэтому логическим результатом данного аспекта исследования является постановка в диссертационной работе вопроса о необходимости их системного анализа, основанного на использовании современных концептуальных и методических подходов, с целью формирования адекватных механизмов, позволяющих исключить или мини-

мизировать зависимость РАКК от факторов, лежащих в основе оборота фиктивного капитала.

Кроме того, перспективы реформирования глобальной финансовой системы требуют предметного анализа наблюдаемых в современной мировой экономике процессов, связанных с наличием в ее обороте потоков, обусловленных особым статусом отдельных видов валют, и прежде всего, долара США как одной из основных резервных валют, а также валюты, обеспечивающей обслуживание значительной части внешнеторговых и международных кредитных операций. Такая постановка проблемы в диссертационном исследовании отражает специфику этих процессов, которые в настоящее время, как правило, реализуются вне сферы централизованного контроля и регулирования, что приводит к неконтролируемости и соответствующих производных процессов в мировой финансовой системе, связанных с повышением общих темпов инфляции, ростом диспропорций в развитии экономики и финансовых систем отдельных стран и регионов мира, а также дестабилизацией мировых кредитных и валютных рынков. При этом проблемы изучения влияние этих процессов на условия функционирования и развития мировых и региональных РАКК определяются их опосредованным характером, который проявляется через сложные механизмы, в основе которых лежит так называемый эффект распространения (spillover effect).

В соответствии с используемой в исследовании инвестиционной концепцией функционирования и развития РАКК расширение масштабов образования фиктивного капитала, не имеющего эквивалентной экономической и материальной оценки, приводит к росту дисбаланса между финансовым и реальным секторами мировой экономики. В этих условиях наблюдается рост потенциальных рисков, связанных с увеличением масштабов спекулятивной составляющей в обороте инвестиционных ресурсов на РАКК, что представляет источник нестабильности на данном сегменте мирового фондового рынка и существенно увеличивает вероятность мировых финансовых кризисов, механизмы образования, экономические и финансовые последствия и меры преодоления которых в настоящее время остаются еще недостаточно изученными.

В этой связи в диссертации также обосновывается необходимость расширения информационной базы анализа текущих и перспективных условий развития РАКК за счет включения в ее состав системы макроэкономических и региональных статистических показателей, позволяющих использовать ее элементы основными группами участников данного сегмента фондового рынка, включая инвесторов и структуры, реализующие соответствующие регулирующие функции. Кроме того, при формировании информационной базы особое внимание дожно уделяться вопросам методологии и методики построения и анализа суще-

ствующих рейтинговых оценок и биржевых индексов, многообразие, различная направленность и противоречивость которых ставит проблему их адекватной интерпретации.

В заключении сформулированы результаты, полученные в процессе диссертационного исследования.

Основные положения диссертации нашли свое отражение в следующих публикациях:

1. Аброскин A.A. Российский рынок акционерного капитала: проблемы развития и регулирования //Вестник университета (Государственный университет управления). Развитие отраслевого и регионального управления, № 7 (7), 2007 г. - 0,6 п.л. (издание, рекомендованное ВАК России).

2. Аброскин A.A. Анализ и прогнозирование налоговых поступлений (на примере налогов на доходы физических лиц) //Восемнадцатые Международные Плехановские чтения (4-7 апреля 2005 г.); Тезисы докладов студентов. - М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2005 г,-0,05 п.л.

3. Аброскин A.A. Перспективы формирования центров международных финансов в России // Девятнадцатые Международные Плехановские чтения (4-7 апреля 2006г.): Тезисы докладов аспирантов, магистрантов, докторантов и научных сотрудников - М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2006 г. - 0,05 п.л.

4. Аброскин A.A. Особенности регулирования деятельности фондовых рынков в РФ // Двадцатые Международные Плехановские чтения (3-6 апреля 2007г.): Тезисы докладов аспирантов, магистрантов, докторантов и научных сотрудников- М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2007 г. - 0,04 п.л.

5. Аброскин A.A. Макроэкономические аспекты регулирования фондового рынка // Четвертая межвузовская научная конференция (Москва, 12 апреля 2007 г.): Современное состояние, институты и тенденции развития. - М.: Издательский дом ГУВШ, 2007 г. - 0,5 п.л.

Отпечатано в типографии ГОУ ВПО Российской экономической академии имени Г. В. Плеханова. Тираж 110 экз. Заказ № 57

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Аброскин, Александр Александрович

Введение.

Глава 1. Методологические аспекты статистического анализа рынка акционерного капитала

1.1. Рынок акционерного капитала как объект статистического исследования.

1.2. Концептуальные аспекты статистического анализа факторов развития рынка акционерного капитала.

1.3. Система статистических показателей анализа рынка акционерного капитала

Глава 2. Статистический анализ факторов развития рынка акционерного капитала

2.1. Методические аспекты статистического анализа факторов развития рынка акционерного капитала.

2.2. Аиализ макроэкономических и региональных факторов развития рынка акционерного капитала.

2.3. Анализ конъюнктурных взаимосвязей региональных рынков акционерного капитала.

Глава 3. Перспективы развития информационной базы регулирования российского рынка акционерного капитала

3.1. Принципы регулирования современного рынка акционерного капитала

3.2. Анализ состояния современной информационной базы регулирования российского рынка акционерного капитала.

3.3. Перспективы развития информационной базы регулирования российского рынка акционерного капитала.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Статистический анализ факторов развития российского рынка акционерного капитала"

Актуальность темы диссертационного исследования обусловлена необходимостью дальнейшего повышения эффективности функционирования российского рынка акционерного капитала как части фондового рынка и важнейшего элемента инфраструктуры современной рыночной экономики, обеспечивающего реализацию функций финансового посредничества и перераспределения финансовых ресурсов.

Актуальность решения этой задачи в догосрочной перспективе определена Стратегией развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, целью которой является лобеспечение ускоренного экономического развития страны посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка. Ближайшие цели и задачи развития российского рынка акционерного капитала сформулированы в Докладе о результатах и основных направлениях деятельности на 2007-2009 годы Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). В положениях Доклада их реализация связана с лобеспечением становления и развития эффективного финансового рынка, который дожен стать одним из главных механизмов реализации инвестиционных программ корпоративного сектора и одновременно местом для эффективного инвестирования частных накоплений.

Для России дальнейшее развитие и повышение эффективности функционирования национального рынка акционерного капитала является объективной необходимостью, определяемой не только актуальностью развития общей инфраструктуры рыночной экономики, но и расширением ее международных финансовых и экономических взаимосвязей. Соответственно, включение России в мировую экономику и глобальную финансовую систему определили зависимость российского рынка акционерного капитала не только от внутренних, но и от внешних экономических факторов и параметров развития мирового н региональных финансовых рынков. Данный тезис представляется особенно актуальным, учитывая наблюдаемые в настоящее время новые для российского рынка акционерного капитала процессы, определяемые кризисными явлениями в мировой экономике и на мировом финансовом рынке. При этом характер этих процессов и их взаимосвязи с условиями функционирования и развития данного сегмента фондового рынка, реализуемые через механизмы трансфертов финансовых рисков и распространения региональных финансовых кризисов на другие сегменты мирового рынка, в настоящее время остаются недостаточно изученными.

Такое положение определяется наличием комплекса факторов, оказывающих различное по характеру и интенсивности влияние на параметры развития рынка акционерного капитала, оценка которого на практике представляет достаточно сложную методологическую и методическую проблему, что, в свою очередь, оказывает негативное влияние и на процессы обоснования и выбора наиболее эффективных механизмов его догосрочного регулирования. Кроме того, предметное изучение этих вопросов представляется актуальным и в связи с наличием различных теоретических гипотез о доминирующих факторах, определяющих условия функционирования и развития мирового и российского рынка акционерного капитала, что на практике при использовании различных методологических и методических подходов приводит к несопоставимости, а в ряде случаев и к противоречивости полученных результатов.

Этим определяется актуальность самостоятельного изучения вопросов, связанных со статистическим анализом закономерностей и выявлением основных факторов, определяющих характер и динамику развития данного сегмента фондового рынка. Одновременно для российского рынка акционерного капитала как элемента мировой финансово-экономической системы актуальным является изучение его взаимосвязей с региональными и отраслевыми сегментами мировой экономики, а также закономерностей и факторов его развития в условиях глобализации финансовых рынков. Результаты данного аспекта статистического анализа и выявленные взаимосвязи представляют важнейшую основу при разработке эффективных механизмов регулирования российского рынка акционерного капитала с учетом конкретных условий и перспектив развития национальной и мировой экономики.

Актуальность реализации соответствующих направлений исследований также определяется положениями Федеральной целевой программы Развитие государственной статистики России в 2007 - 2011 годах, в которой в качестве приоритетных для российской статистической науки и практики сформулированы задачи, связанные с необходимостью формирования системы информационно-статистического обеспечения органов государственной власти, позволяющей своевременно получать достоверные и поные показатели макроэкономической статистики для их эффективного использования при принятии управленческих решений и прогнозировании во всех сферах национальной экономики.

Степень разработанности проблемы. Анализ и выявление совокупности факторов, оказывающих влияние на развития рынка акционерного капитала, в настоящее время представляют одно из наиболее сложных и наименее изученных направлений статистических исследований, требующих решения ряда проблем теоретического и прикладного характера, определяемых:

- недостаточной степенью разработанности понятийного и терминологического аппарата анализа в части определения содержания базовых понятий, разработки системных классификаций и идентификации процессов и объектов исследования, относящихся к сфере статистического анализа факторов развития рынка акционерного капитала;

- отсутствием общепризнанных и апробированных на практике гипотез, определяющих состав и характер влияния различных групп факторов на параметры развития рынка акционерного капитала;

- использованием в исследованиях различных по составу и содержанию систем статистических показателей, отражающих, как правило, отдельные аспекты функционирования и развития рынка акционерного капитала (РАКК).

Наиболее существенный вклад в их решение и развитие конкретных положений теории и методов статистического анализа факторов развития российского и мирового рынков акционерного капитала внесли такие ведущие отечественные ученые-экономисты и специалисты в области фондовых рынков, финансовой и биржевой статистики, как: Алифанов E.H., Белолипецкий В.Г, Добрынина JI.H., Доронин И.Г. Евстигнеев В.Р., Иванов А.П., Искаков Б.И., Косарев А.Е., Лукашин Ю.П., Маслов П.П., Миркин Я.М., Полисюк Г.Б., Рубцов Б.Б., Рябикин В.И., Салин В.Н., Симчера В.М., Хорин А.Н., Четыркин Е.М., Шевченко И.Г. и др.

Ряд новых концептуальных разработок в области статистического анализа макроэкономических факторов развития и повышения эффективности регулирования международного и региональных рынков акционерного капитала изложен в работах зарубежных ученых-экономистов: Александера Г., Барра P.C., Бейли Ф, Бергера А.Н., Брейли Р., Гназзо Д., Кинга Р., Майерса С., Местера Л.Дж., Симса Т.Ф. Хамфри Д.Б., Шарпа У. и др.

Формирование новых тенденций в развитии мировой экономики и особенности современного мирового фондового рынка и его отдельных сегментов определили актуальность дальнейшего расширения сферы статистических научных исследований, к предметной области которых относятся факторы, оказывающие влияние на условия функционирования и перспективы развития российского рынка акционерного капитала. Основой реализации данного направления исследований в диссертации является использование современных концепций, методологических и методических подходов, информационной базы и системы статистических показателей, адекватных характеру и 5 особенностям изучаемых процессов и явлений.

Целью проводимого исследования является выявление на основе использования статистических методов факторов, определяющих условия развития российского рынка акционерного капитала, и разработка предложений по расширению информационной базы анализа и регулирования данного сегмента фондового рынка.