Становление модели государственной поддержки развития венчурного финансирования в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Дмитриев, Николай Николаевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2010 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Становление модели государственной поддержки развития венчурного финансирования в России"
0О4О1 г
На правах рукописи
Дмитриев Николай Николаевич
Становление модели государственной поддержки развития венчурного финансирования в России
Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 6 ДЕК 2010
Москва-2010
004617989
Диссертация выпонена на кафедре менеджмента Международного университета в Москве.
Научный руководитель
доктор экономических наук, профессор
Родионов Иван Иванович
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, Бычков Александр Петрович
кандидат экономических наук, Старюк Павел Юрьевич
Ведущая организация Национальный институт системных
исследований проблем предпринимательства
Защита состоится 22 декабря 2010 г. в 14 часов на заседании диссертационного совета Д 521.006.01 в Международном университете в Москве по адресу: 125040, Москва, Ленинградский проспект, д. 17, ауд. 417.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Международного университета в Москве.
Автореферат разослан л19 ноября 2010 г.
Ученый секретарь диссертационного совета, д-р. эконом, наук
Кислюк М.Б.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
АКТУАЛЬНОСТЬ ИССЛЕДОВАНИЯ. Актуальность работы обусловлена значимостью развития венчурной индустрии для перевода экономики России на инновационную модель развития.
Задача исследования применяемых в мире моделей участия государства в построении индустрии венчурного инвестирования стала актуальной в связи с подготовкой решения Правительства РФ о создании государственного фонда венчурных фондов - ОАО Российская венчурная компания в 2006 г. и развития ее последующей деятельности.
Успешный мировой опыт определяет существенную роль государства и программ поддержки развития венчурного предпринимательства и его финансирования (БВГС - США, БИЛА - Финляндия, Уогта - Израиль и др.) как катализатора процесса создания и становления саморазвивающейся индустрии венчурного бизнеса. В любой стране мира, поставившей перед собой задачу инновационного роста, роль государства в формировании института венчурного финансирования была значительной.
Каждая страна выбирала свой путь поддержки развития венчурной индустрии. Основанием для выбора пути являлись исторически сложившаяся бизнес-практика, традиции предпринимательства, институты и уникальные региональные особенности. Вместе с тем опыт развитых стран показывает, что можно выделить общие подходы к построению венчурной индустрии, основывающиеся на особенностях венчурного бизнеса.
Механизмы венчурного предпринимательства в России до сих пор остаются относительно слабо разработанными, особенно в части реализации комплексных стимулирующих программ, способствующих развитию венчурного бизнеса на разных стадиях развития и снижению инвестиционных рисков. Также все ещё отсутствует четкая методология формирования национальной венчурной модели.
Разработка механизмов государственной поддержки и методологических подходов к созданию концепции, моделей, методов реализации и развития партнерства бизнеса и государства в развитии венчурной индустрии могут быть эффективны только тогда, когда они ориентированы на создание и рост стоимости венчурного бизнеса, а продукты и услуги инновационных компаний соответствуют потребностям рынка.
Теоретическая и практическая актуальность проблематики, её недостаточная проработанность в литературе обусловили выбор темы диссертационного исследования.
ОБЪЕКТ И ПРЕДМЕТ ИССЛЕДОВАНИЯ. Объектом исследования выступают используемые на практике национальные модели поддержки развития венчурной деятельности.
Предметом исследования является методология построения Российской модели поддержки создания венчурной индустрии на основе системы частно-государственного партнерства.
ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ИССЛЕДОВАНИЯ. Основной целью проведенного исследования является теоретическое обоснование, совершенствование и практическая апробация Российской модели создания венчурной индустрии на основе обобщения и развития имеющейся в мире методологии создания и реализации моделей государственной поддержки развития венчурной индустрии применительно к российским условиям.
Основные задачи исследования, направленные на достижение поставленной цели:
1. Классифицировать варианты моделей государственной поддержки построения венчурной индустрии, применяемых в мировой практике, и на основе их анализа выявить оптимальные параметры Российской модели поддержки создания венчурной индустрии.
2. Определить механизмы частно-государственного партнерства на различных этапах процесса становления национальной венчурной индустрии, встречающиеся в мировой практике.
3. Предложить понятие Российской модели создания венчурной индустрии с участием государства, охарактеризовать роли государства и частного бизнеса в партнерстве.
4. Предложить пути совершенствования модели государственной поддержки венчурного бизнеса с использованием достижений мировой практики и российского опыта создания модели венчурной индустрии.
ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКАЯ ОСНОВА ИССЛЕДОВАНИЯ базируется на трудах ведущих отечественных и зарубежных ученых и специалистов-практиков, посвященных проблемам макроэкономического регулирования венчурного бизнеса, а также его микроэкономическим аспектам, включая аспекты выбора современных организационных форм и моделей венчурного инвестирования, особенности инновационного взаимодействия государства и малого, среднего и крупного предпринимательства. ИНФОРМАЦИОННАЯ БАЗА ИССЛЕДОВАНИЯ. В работе использовались действующие законодательные акты и нормативные документы, статистические данные Госкомстата РФ, министерств и ведомств, официальные материалы ООН, Всемирного Банка, Национальной ассоциации венчурного инвестирования (США), Европейской ассоциации прямого и венчурного инвестирования, Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования, Британской ассоциации венчурного инвестирования, а также публикации о деятельности венчурных компаний, венчурных фондов и фондов фондов, аналогичных ОАО РВК и пр.
СТЕПЕНЬ РАЗРАБОТАННОСТИ ТЕМЫ. Работа опирается на широкий круг российских и международных исследований по проблемам инновационного развития. Среди авторов, работы которых посвящены теоретическим и практическим основам инновационного развития, необходимо
выделить следующих: Шумпетер Й.А., Шарп У.Ф., Иванова Н.И., Иванов И.И., Глазьев С.Ю., Золотых Н.И., Каширин А.И., Аммосов Ю.П., Пилипенко П.П., Симонян К.Э., Жуков В.Б., Комлева О.О., Яценко В.П., Зинов В.Г, Гулькин П.Г., Семенов A.C., Никконен А.И., Lerner J., Avnimelech G., Teubal M., Meyer Т., Woolworth В., Mitchell R., Durufl G., Banga F., Quysner D., Roseboom J., Noel G. и др.
Анализ широкого круга работ показал, что: (1) возникают принципиально новые подходы, модели и направления исследований проблем венчурной индустрии, что отмечено в ряде работ, например Яценко В.П. [2005], Иванов И.И. [2006]; (2) исследуются проблемы систематизации национальных моделей венчурной индустрии (Woolworth В., Meyer Т., Mitchell R., Nappier G.); (3) появляются исследования новой воны, ориентированные на изучение взаимосвязей государства и бизнеса при создании своего рода экосистемы для венчурных инвестиций [Ноэл, 2008; Durufl, 2008].
МЕТОДЫ ИССЛЕДОВАНИЯ. В процессе диссертационного исследования использовались как общенаучные методы исследований (диалектика, анализ, синтез, системность, аналогия, индукция, дедукция, историзм), так и специальные методы: инновационный анализа и управление проектами, комплексный подход к изучению венчурных инвестиционных программ и моделей.
В работе применяются принципы системного подхода к изучению венчурных инновационно-инвестиционных процессов в мировой и отечественной экономике, а также междисциплинарного подхода к экономическому анализу.
НАУЧНАЯ НОВИЗНА ИССЛЕДОВАНИЯ. Научная новизна диссертационной работы состоит в том, что впервые в отечественной и зарубежной литературе предпринята попытка проведения всестороннего анализа проблем и возможностей построения венчурной индустрии в России на
основе моделей частно-государственного партнерства, применяемых в мировой практике с учетом российской специфики.
Основные положения и результаты работы, претендующие на научную новизну, полученные лично автором и выносимые на защиту, состоят в следующем:
Х Предложена Российская модель создания венчурной индустрии на основе обобщения опыта участия государства в создании венчурной индустрии США, Израиля, стран Евросоюза (и прежде всего в Финляндии), Новой Зеландии, Сингапура, Китая и др., а также с учетом ретроспективного анализа практики развития частно-государственного партнерства в поддержке инновационной активности в России.
Х Предложены практические меры по совершенствованию деятельности ОАО Российская венчурная компания (далее - ОАО РВК) в рамках предложенной Российской модели создания венчурной индустрии:
- совершенствование проведения конкурсных отборов фондов для
соинвестирования;
- участие ОАО РВК в корпоративном управлении компаний,
получивших инвестиции от фондов, созданных с участием - ОАО РВК;
- механизмы инвестирования средств ОАО РВК и фондов с ее
участием;
- создание для ОАО РВК известного в мире бренда, способствующего
привлечению в российскую венчурную индустрию частных зарубежных инвестиций и скорейшей интеграции российской венчурной индустрии в мировую;
- постинвестиционное сопровождение фондов с участием ОАО РВК;
- элементы стратегии развития ОАО РВК на следующее пятилетие.
Х Обоснована необходимость изменения действующего федерального законодательства, имеющего отношение к инновационной деятельности и
инвестициям, в целях адаптации его к подтвердившей свою эффективность международной практике ведения венчурного бизнеса и снижения рисков инвесторов и транзакционных издержек. Обосновано положительное влияние введенного в корпоративное законодательство России института квалифицированных инвесторов. Институт квалифицированных инвесторов позволяет в рамках закрытых паевых инвестиционных фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций (ЗПИФ ОРВИ) инвестировать в такие фонды средства пенсионных фондов и страховых компаний, а также дает возможность постепенно напонять венчурные фонды денежными средствами и расширять состав и структуру активов венчурных фондов.
Х Предложена уточненная модель участия государства в реализации инновационных проектов в рамках объявленной стратегии помощи через частно-государственное партнерство.
РАБОЧАЯ ГИПОТЕЗА ИССЛЕДОВАНИЯ основывается на введении понятия Российской модели создания венчурной индустрии, которая стремится к состоянию совершенной венчурной модели, которое достигнуто в США и частично в Израиле и Финляндии, и реализуется через механизм частно-государственного партнерства. ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ.
Х Введено понятие и раскрыто содержание Российской модели создания венчурной индустрии, которая основана на замещении государственными инвестициями временного недостатка частных инвестиций на ранних этапах развития венчурной индустрии. Модель ориентируется на максимизацию роста стоимости и капитализацию инновационных компаний, а также на высокую доходность для частных инвесторов, при ограничении на доходность вложений со стороны государства.
Х Даны характеристики реализации Российской модели создания венчурной индустрии через механизм фонда венчурных фондов на основе частно-государственного партнерства. Выявлены и охарактеризованы роли
государства и частного бизнеса в партнерстве. Предложена методология совершенствования системы реализации модели частно-государственного партнерства на основе международных практик использования национальных венчурных моделей.
Х Предложены практические меры по совершенствованию модели государственной поддержки венчурного бизнеса в рамках предложенной Российской модели создания венчурной индустрии. Практическая реализация Российской модели создания венчурной индустрии на примере модели фонда венчурных фондов ОАО РВК доказала свою работоспособность благодаря активному инвестиционному процессу создания венчурных фондов на основе частно-государственного партнерства.
ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ. Практическая значимость работы состоит в выработке методологических принципов и конкретных практических рекомендаций по совершенствованию моделей и программ, реализуемых государственными структурами по поддержке инновационной деятельности и венчурной индустрии России. Результаты работы нашли свое применение при разработке концепции, запуске и реализации механизмов поддержки венчурной индустрии Министерством экономического развития Российской Федерации, в том числе рекомендации уже нашли свое применение для государственного фонда венчурных фондов ОАО РВК:
Х разработка и развитие механизмов и моделей государственной поддержки становления венчурной индустрии России;
Х стратегическое планирование, управление программами инновационного развития, в том числе совершенствование методик проведения конкурсных отборов и развития инвестиционных механизмов ОАО РВК;
Х разработка рекомендаций по улучшению практики реализации российской модели поддержки венчурной индустрии с учетом положительного российского и зарубежного опыта.
АПРОБАЦИЯ РЕЗУЛЬТАТОВ ИССЛЕДОВАНИЯ. Основные результаты работы изложены автором в докладах, на круглых столах и конференциях молодых ученых в ГУ ВШЭ (2007 г.), а также на бизнес-конференциях (Форум по государственной политике в рамках Североамериканского саммита по венчурному капиталу 2008 г. и др.), посвященных проблемам государственных программ поддержки венчурного финансирования. Всего состоялось более пяти выступлений. Практические результаты диссертационного исследования апробированы для ОАО РВК, для которого были разработаны модели совершенствования механизмов поддержки венчурного капитала, рекомендации по повышению эффективности на основе зарубежных практик, а также разработана методологическая база по запуску инвестиционных моделей. Результаты исследования использовались в учебных курсах Проектное финансирование и Венчурный капитал ГУ ВШЭ. Основные положения диссертационного исследования нашли свое отражение в научных работах автора общим объемом более 3 п.л.
ОБЪЕМ И СТРУКТУРА РАБОТЫ. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии (128 источников). Работа содержит 28
рисунков и 11 таблиц. Объем диссертации составляет 157 страниц.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, формулируются цели и задачи исследования, описывается степень проработанности тематики и теоретическая база исследования, раскрываются научная новизна и практическая значимость диссертации.
В главе 1 - Варианты венчурной модели - охарактеризованы особенности венчурного бизнеса, вводится и раскрывается понятие совершенная венчурная модель, а также используемые в мире национальные венчурные модели, направленные на достижение ими состояния совершенной венчурной модели. Предпринимается попытка на основе анализа мирового опыта дать ответ на вопрос, какой дожна быть роль государства в создании венчурной индустрии, а также в движении к совершенной модели.
Венчурная индустрия как элемент Национальной инновационной системы. Венчурная индустрия России превращается в значимый элемент Национальной инновационной системы и ее роль повышается при переводе экономики на инновационную модель развития в результате обеспечения непрерывного роста стоимости инновационных компаний и эффективной комбинации цикла воспроизводства знаний и венчурного капитала.
Совершенная венчурная модель. Дж. Ноэлом введено понятие совершенной венчурной модели, как подсистемы национальной инновационной системы, которая представляет собой совокупность элементов венчурной индустрии и механизмов их взаимодействия, направленных на ее формирование, функционирование и дальнейшее устойчивое развитие без прямого участия государства, как своего рода экономической экосистемы. Определяются базовые характеристики совершенной венчурной модели, которые состоят в возможности ее самовоспроизводства за счет ориентации на рост стоимости и капитализации, как главного критерия успеха.
Ключевую роль в запуске и настройке венчурной индустрии играет государство, о чем свидетельствует анализ создания и развития венчурной
индустрии различных стран. На основе обобщения мирового опыта и с учетом классификации моделей эволюционного развития венчурной индустрии раскрываются измеримые показатели состояния и динамики развития российской венчурной индустрии в увязке и по отношению к мировому опыту государственной поддержки и уровню развитости венчурного капитала в других странах. Опыт США в данном направлении составляет 45 лет, Европы Ч 25 лет, Израиля Ч15 лет, России Ч 5 лет.
Выявлено, что на пути к построению совершенной венчурной модели, работающей как экосистема, Россия дожна будет пройти (как это произошло в Европе) этап эволюционного развития, необходимым условием достижения которого являются согласованные программы совместных действий государства и частного бизнеса на основе партнерства.
Модели построения венчурной индустрии, применяемые в мире. Эффективным инструментом развития венчурной индустрии является ориентация на максимальное включение частного бизнеса в решение государственных задач, что показывает проведенный анализ трех классов государственных программ поддержки венчурного капитала и создания венчурной индустрии: (1) уникальная модель БВЮ (США); (2) классическая модель фондов фондов (Израиль, Евросоюз, Великобритания, США, Новая Зеландия и Сингапур); (3) модель прямой поддержки через государственные фонды (Финляндия, Китай); а также обобщающий анализ мировых практик, выпоненный Экономической комиссией ООН. При этом государство играет ключевую роль в создании механизмов партнерства, адекватных условиям развития и историческому опыту развития инновационной сферы и венчурной индустрии данной страны.
Международная практика и опыт показывает, что особенно успешной (с точки зрения отдачи бюджетных инвестиций и сроков) является модель, в рамках которой государственный капитал предоставляется в доверительное управление на основе частно-государственного партнерства с ориентацией на
рост стоимости, капитализацию и доходность, как главный критерии успеха. Целью модели является накопление необходимой критической массы инвестиционного опыта в частном секторе и запуска расширенного воспроизводства венчурного капитала, в том числе с участием капитала с глобальных рынков.
На основе ретроспективного анализа зарубежного опыта, его увязки со спецификой России и сравнения трех классов государственных программ сделан вывод, что наиболее предпочтительным с точки зрения эффективности (по отдаче от вложений и срокам) представляется реализация классической модели государственного фонда венчурных фондов на основе модели Уогта (Израиль). Аналоги данной модели реализуются в Великобритании (ЕСБ), США (СИР) и в настоящее время в России.
Обобщение параметров моделей построения частно-государственного партнерства позволило выделить ключевые параметры модели фонда фондов с учетом мирового опыта (рис. 1).
Ключевые параметры модели государственного фонда венчурных фондов
<1ч>рмнрок.мв1е ВсН'!<. [>НЫЧ фоНЗ^а
Ои|.сМ Г<.ну.1,ф1ТКС1011..'С л.родив П|К'Г|>.1М>.В.1
Г>н)дл|ктввт доля
И П.ЦГПКрСТИС 4.
ч.к'Пв.ш Гипнеюм
КоЦКЛ рС>(Ы1| оГйор П,1|' ПК|>о8 программы
><>дму кпмгшню
УтсшныА опыт рч-нтчиых Стран
: 00-6л)') М'!Н ;ю;п
ГЕ)>10Ц1МПК>Т
опытные профе<.снонапы
ег.1.1 одного фонда
ШршпьО'одп* 1У95) | США (<-'КТ- :<ИК'( 1
2-*< фондов в первые 3 гол. I 1-- фоцда после первых 3 лег |
(.'.бьем одною фоща -<М2ч мн д.>чп
Ставюн частным инвестора на выкуп гос дочл череч 5 л< посгаИ'-е 4.5-50пгодг>т.1Ч
Дкороегь поведения тендеров 4 I Омр в год \
Шаес-пм^мыЛ лег,
10-20 пор гфепьных ко?.п.и-авИ \
У<.пешносп. определят* шпоинеэвк-м опциона н формировав 1СМ 1П<Д)ЧЦН81
Рисунок 1. Ключевые параметры модели государственного фонда венчурных
Критериями отбора фондов для соинвестирования частным бизнесом и государством с учетом мирового опыта являются:
(1) привлечение иностранных инвесторов и специалистов в области венчурного финансирования, обладающих положительным опытом венчурных инвестиций;
(2) тщательная оценка потенциальных частных инвесторов, включая требование наличия отечественных финансовых институтов с высокой репутацией;
(3) оценка управляющей команды венчурного фонда, её опыта и успешности в прямых и венчурных инвестициях;
(4) оценка бизнес-плана, инвестиционной стратегии и инвестиционного меморандума создаваемого фонда соинвестирования и его четкой ориентации на рост стоимости и капитализацию;
(5) четкая ориентация фонда и управляющей команды на высокую доходность и дальнейшую работу без участия государства;
(6) наличие у фонда бизнес-партнеров и сети контактов, обеспечивающих возможность для притока инвестиционных сделок ((1еаШо\у) и выхода из инвестиций.
Определены значения критических стратегических показателей: (1) объем прямых и венчурных инвестиций в ВВП - не менее 0,3% ВВП; (2) доля инвестиций в НИОКР в ВВП - не менее 3% ВВП.
В главе 2 - Российская модель создания венчурной индустрии -рассмотрено развитие отдельных элементов и государственных программ на различных этапах становления венчурной индустрии России. На основе понимания традиций и текущего состояния российской венчурной индустрии сделана попытка определить принципы российской модели создания венчурной индустрии с участием государства, а также принципы построения отношений бизнеса и власти в этой области. С учетом того что основой Российской модели создания венчурной индустрии в настоящее время является фонд венчурных фондов ОАО РВК, сделана попытка детального анализа его деятельности за период работы Ч с 2006 г. по начало 2010 г.
Становление венчурной индустрии в России. На основе анализа программ частно-государственного партнерства российского правительства по содействию становлению и выбору механизмов развития венчурной индустрии и принципов построения партнерства бизнеса и общества в 1992Ч2009 гг. выделены три этапа становления рынка венчурных инвестиций в России. Для первого этапа (1994Ч2000 гг.) были характерны ориентация государства на создание базовых элементов венчурной индустрии, направленная на финансирование НИОКР в соответствии с приоритетами, выбранными государством, и определение курса на коммерциализацию технологий. На этом этапе в российскую инновационную сферу пришли первые частные венчурные инвестиции, сначала зарубежные, а затем и российские. Второй этап, пришедшийся на 2000Ч2005 гг., был направлен на создание инновационной инфраструктуры и первых государственных финансовых институтов для финансирования сид- и стартап-стадий компаний в партнерстве с частным бизнесом, а также на попытку создания льготных условий налогообложения для малых инновационных компаний. Третий этап, начавшийся в 2006 г. и продожающийся в настоящее время, стал этапом активной работы по запуску крупных государственных корпораций, созданию фондов фондов, отраслевых и региональных венчурных фондов. На этом этапе динамика роста государственных инвестиций превысила динамику роста частных венчурных инвестиций, что привело к определенной деформации модели, в рамках которой государственные инвестиции рассматривались в качестве катализатора притока, а не замены частных венчурных инвестиций.
Российская модель создания венчурной индустрии. Вводится понятие Российской модели создания венчурной индустрии с участием государства, которая может быть определена как система механизмов финансирования инноваций в России и основой которой является замещение государственными инвестициями временного недостатка частных венчурных инвестиций. Модель ориентируется на максимизацию роста стоимости и капитализацию
инновационных компаний, а также на высокую доходность для частных инвесторов при ограничении на доходность вложений со стороны государства. Модель характеризуется ориентацией на ведущую роль частного бизнеса в венчурной индустрии и ограниченной по значению и во времени ролью государства, инвестиции со стороны которого дожны играть роль катализатора в привлечении частных венчурных инвестиций на этапе формирования устойчиво развивающейся венчурной индустрии, в дальнейшем поностью ориентирующейся на самовоспроизводство и работу на глобальном рынке капитала без участия государства.
Представляется, что данная модель является своего рода, гибридной, так как она включает в себя лучшие зарубежные практики и опыт создания моделей венчурной индустрии с участием государства, адаптирована для России и объединяет лучшие элементы этих моделей. Следование данной модели ставит перед государством задачи по формированию конкретных приоритетов, инструментов, механизмов и сосредоточения усилий для перехода российской венчурной индустрии в режим самоподдерживающейся экономической экосистемы. Хотя российская модель создания венчурной индустрии основана на ориентации на рост стоимости и капитализации компании, как главный критерий успеха, необходима последовательная реализация данного принципа на практике.
Конечная цель российской модели создания венчурной индустрии с участием государства Ч сформировать в России устойчивый рынок частного российского и зарубежного венчурного капитала. Устойчивый рынок формируется за счет накопления с помощью частно-государственного партнерства критической массы венчурного опыта и историй успеха, и впоследствии снижается государственное участие и доходит до эволюционного этапа, когда 100% венчурной индустрии в России обеспечиваются частным капиталом.
Новые отношения бизнеса и власти: частно-государственное партнерство. Выявлены и охарактеризованы роли государства и частного бизнеса в партнерстве. Роль государства состоит в:
(1) активном участии в создании инфраструктуры для развития инновационных компаний;
(2) выделении денежных средств на развитие института финансирования инноваций и инфраструктуры инновационной деятельности;
(3) выделении денежных средств для замещения временного дефицита частного венчурного капитала;
(4) выделении денежных средств на покупку результатов работы венчурных компаний и самих компаний в качестве выхода из инвестиций для частных инвесторов;
(5) создании привлекательных для российских и зарубежных инвесторов условий развития венчурной индустрии за счет внесения изменений в корпоративное законодательство, которое регулирует трастовые отношения, фидуциарную ответственность и т.п.
Роль частного бизнеса состоит в:
(1) осознании необходимости адаптации к приоритетам государства при условии сохраняющегося приоритета ориентации на рост стоимости инновационных компаний и их капитализацию;
(2) активном участии в развитии российской венчурной индустрии и превращении ее в воспроизводящуюся и самоподдерживающуюся экосистему;
(3) скорейшей интеграции российской венчурной индустрии в мировую в результате использования в качестве главного ориентира финансовых показателей эффективности и доходности инвестиций.
ОАО Российская венчурная компания, как основа российской модели создания венчурной индустрии. Проведен детальный анализ работы
российского фонда венчурных фондов ОАО РВК с капитализацией в 30 мрд руб., впервые используемого в практике России с 2007 г. при реализации программ поддержки инновационного развития и венчурного финансирования. Этот фонд создан с учетом лучших мировых практик и сегодня наряду с госкорпорацией Роснанотех представляет собой основу российской модели создания венчурной индустрии с участием государства.
Размер инвестиций ОАО РВК в отдельный венчурный фонд в обмен на 49% от общего числа инвестиционных паев составляет: от 600 мн руб. до 1,5 мрд руб. 51% объема средств, создаваемых венчурным фондом, дожны привлечь отобранные в ходе конкурса управляющие компании, в том числе не менее 1% этих средств дожны приобрести сами венчурные специалисты управляющих компаний за свой счет. Венчурные специалисты, участвуя собственным капиталом в формировании фонда, как следствие, имеют личную заинтересованность в успехе фонда, что служит допонительной мотивацией и увеличивает эффективность его работы (рис. 2).
Цена выкупа: Исходная сумма +5% годовых (не выше уровня инфляции)
Право на выкуп паевРКК Цено выкупа:
Исходная сумма *S% годовых (не выше уровня инфляции)
ИНВЕСТИЦИИ:
V/S от размера фонда
ВоэнаграждвниеУК(-2.5^)
Вознаграждениел успх(-20"?.)
Удовлетворяют Принципам инвестиционной политики ОАО РВК Старт-апы-выручка на более 150 мн. рублей в год Деятельность компании является инновационной
Рисунок 2. Принципиальная схема отбора управляющих компаний
ОАО РВК берет на себя часть рисков, большую, чем частные инвесторы фонда, ограничивая доходность государства путем предоставления
инвесторам права выкупать принадлежащие ОАО РВК инвестиционные паи венчурного фонда исходя из доходности инвестиций всего в 5% годовых, но не выше среднегодового уровня инфляции, что обеспечивает допонительный доход инвесторам.
Развитие ОАО РВК идет ускоренными темпами, доказательством чего является активный инвестиционный процесс созданных венчурных фондов. В 2007Ч2009 гг. были проведены 2 конкурсных отбора и сформированы 7 венчурных фондов на основе частно-государственного партнерства на общую сумму 19 мрд руб. Созданными фондами по состоянию на середину 2009 г. и проинвестировано 13 инновационных компаний на сумму более 1,3 мрд руб. Высокая положительная динамика проведения конкурсных отборов доказала работоспособность выбранной модели и подтвердила высокий отклик частного бизнеса на предложение ОАО РВК рынку (табл. 1.)
Таблица 1
Динамика показателей конкурсных отборов
(ИШЮ Х КЧПЭДчП!!!' ( ..-rtr-.fi, Ш'Щ'Й' шерло' РИШ' чшяго
Максимальная конкурсная сумма 4.8 9.0 +88%
Общий спрос рынка на инвестиции()ЛО <.РВК 26 48,9 +88%
Количество претендентов 12 18 +51)%
Количество венчурных фондов 5 +15(1%
Общая кшшгашгалия венчурных фондов 6.061 12.922 +113%
Глава 3 - Предложения по совершенствованию Российской модели
создания венчурной индустрии - посвящена совершенствованию российской
модели формирования венчурной индустрии. Ключевыми элементами создания
привлекательных условий для ведения венчурного бизнеса в России является
совершенствование корпоративного законодательства, защиты прав инвесторов и снижение транзакционных издержек в России.
Совершенствование институтов и законодательства в сфере венчурных инвестиций в России. В 2008 г. в корпоративное законодательство России впервые введен институт квалифицированных инвесторов, позволяющий, в частности, в рамках формирования ЗПИФ ОРВИ инвестировать средства пенсионных фондов и страховых компаний в венчурный бизнес. Также вводится возможность постепенного напонения венчурного фонда денежными средствами (аналог зарубежного понятия лcommitment); структура и состав активов венчурных фондов стали гибче, расширися список финансовых инструментов, используемых фондом.
Сравнительный анализ возможностей защиты прав инвесторов и акционеров в англо-саксонском и российском законодательстве показывает, что в российском законодательстве отсутствует множество возможностей, традиционных для акционеров при ведении венчурного бизнеса. Для решения этих противоречий были приняты поправки в законодательство об акционерных обществах с целью введения акционерных соглашений и, в частности, введение института соглашений акционеров, в которых для обеспечения защиты прав и снижения рисков венчурных инвесторов для них предусматриваются более широкие права, чем у других акционеров.
Совершенствование механизмов партнерства государства и общества. Перевод экономики России на инновационный путь развития, развитие соответствующих институтов и венчурной индустрии нашли поддержку со стороны государства. Разразившийся мировой финансовый, а затем и экономический кризис не снизили приоритетности задачи перевода российской экономики на инновационную модель роста, напротив, инновационное развитие стало рассматриваться как ключевое направление выхода из кризиса, а сам кризис Ч как новая возможность ускорения этого перехода. К составляющим успеха относится обеспечение комплексности и
сбалансированности функционирования и развития всех элементов инновационной системы, а также создание благоприятных условий для продуктивного взаимодействия науки и бизнеса, стимулирование последнего, то есть бизнеса, в инновациях. Необходимый для инновационного развития и успешной модернизации российской экономики вектор перемен уже задан.
Предложенная методология, основывающаяся на обобщении лучших практик построения моделей развития венчурной индустрии, исходит из того, что при создании и запуске государственной модели поддержки венчурного бизнеса необходимо опираться на методологическую базу и опыт других стран, а именно:
(1) определять и ставить четкие государственные цели, задачи и ожидания;
(2) добиваться общественного признания и широкого понимания культуры прямого и венчурного инвестирования, основанной на личном успехе предпринимателя, как магистрального пути перехода на инновационную модель развития;
(3) идентифицировать российские относительные преимущества инновационного развития и венчурной деятельности и опираться на них при разработке государственных программ;
(4) структурировать госпрограммы как нацеленные на успех, с четким выделением измеряемых критериев достижения поставленных целей;
(5) обеспечить формирование в России широкого круга управленцев и предпринимателей с серьезным венчурным инвестиционным опытом и историей успеха;
(6) обеспечить на практике независимость управляющих фондами при испонении ими фидуциарной ответственности в отношении венчурных инвесторов;
(7) обеспечить гибкость программы и ее быструю адаптацию к изменяющейся в условиях кризиса ситуации в экономике России на основе постоянного мониторинга и выработки возможных действий;
(8) обеспечить высокий уровень информированности и качественное обучение в области венчурного предпринимательства всех лиц, принимающих решения, и других заинтересованных сторон.
Противодействие влиянию мирового финансового кризиса на российскую венчурную индустрию. Выявлены основные тенденции и тренды влияния финансового и экономического кризиса на развитие индустрии венчурного капитала, в частности: (1) прогнозируется снижение числа и величины сделок по слияниям и поглощениям компаний, профинансированных венчурным капиталом; (2) станет существенно сложнее поддерживать развитие портфельных компаний; (3) привлечение новых инвестиций для инновационных компаний усложнится, в особенности если компании находятся на ранних стадиях развития; (4) институциональные инвесторы, не получив вовремя возврат на уже сделанные инвестиции, сократят инвестиции в венчурные фонды; (5) одновременно институциональные инвесторы, встретившись со снижением доходности и возможностей инвестирования в традиционные активы, будут в большей мере заинтересованы в инвестициях в высокодоходные фонды прямых и венчурных инвестиций; (6) гораздо большее число управляющих венчурным капиталом компаний не смогут привлечь денежные средства, и конкуренция за средства институциональных инвесторов обострится; (7) на рынке появятся новые инновационные компании с продуктами и услугами, адаптированными к условиям кризисного и посткризисного развития экономики; (8) рынок выходов через IPO восстановится не раньше второй половины 2010 г.; (9) рынок выходов
через продажу стратегическим инвесторам встретится со снижением оценок приобретаемого инновационного бизнеса; (10) улучшатся возможности для
инвестиций в компании, так как оценка их стоимости на входе в инвестиции в текущих условиях будет занижена.
В заключении обобщены основные результаты и выводы диссертационного исследования.
1. Венчурная индустрия России превращается в значимый элемент Национальной инновационной системы и ее роль повышается при переводе экономики на инновационную модель развития. Венчурная индустрия России обеспечивает непрерывный рост стоимости инновационных компаний на глобальном рынке на основе эффективной комбинации цикла воспроизводства знаний и венчурного капитала.
2. На пути к построению совершенной венчурной модели, работающей как экосистема, Россия дожна будет пройти (как это произошло в Европе) этап эволюционного развития, необходимым условием достижения которого являются согласованные программы совместных действий государства и частного бизнеса на основе партнерства.
3. Раскрыто содержание Российской модели создания венчурной индустрии с участием государства, которая может быть определена как система механизмов финансирования инноваций в России, основой которой является замещение государственными инвестициями временного недостатка частных венчурных инвестиций. Модель ориентируется на максимизацию роста стоимости и капитализацию инновационных компаний, а также на высокую доходность для частных инвесторов при ограничении на доходность вложений со стороны государства. Модель характеризуется ориентацией на ведущую роль частного бизнеса в венчурной индустрии и ограниченной по значению и во времени ролью государства, инвестиции со стороны которого дожны играть роль катализатора в привлечении частных венчурных инвестиций на этапе формирования устойчиво развивающейся венчурной индустрии, в дальнейшем поностью ориентирующейся на самовоспроизводство и работу на глобальном
рынке капитала без участия государства.
4. Практическая реализация Российской модели создания венчурной индустрии на примере модели фонда венчурных фондов ОАО РВК доказала свою эффективность благодаря активному инвестиционному процессу создания венчурных фондов на основе частно-государственного партнерства.
5. Обосновано положительное влияние института квалифицированных инвесторов, который позволяет в рамках формирования ЗПИФ ОРВИ инвестировать средства пенсионных фондов и страховых компаний в венчурный бизнес. Введена возможность постепенного напонения венчурного фонда денежными средствами; структура и состав активов венчурных фондов стали гибче, расширися список финансовых инструментов, используемых фондом.
6. Обоснована необходимость при создании и запуске российской модели создания венчурной индустрии опираться на разработанную методологическую базу, опыт других стран и использовать в работе универсальные составляющие базиса успеха государственных программ.
7. Выявлены основные тенденции и тренды влияния финансового и экономического кризиса на развитие индустрии венчурного капитала; Государство в рамках предложенной модели может создать гибкий механизм мониторинга и поддержки венчурных фондов, созданных с его участием на период кризиса.
СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ
Работы, опубликованные автором в ведущих рецензируемых научных журналах, рекомендованных ВАКом Министерства образования и науки РФ
1. Дмитриев H.H. Развитие института венчурных инвестиций в России на основе механизмов частно-государственного партнерства // Вестник РГГУ. 2009. №3 (сер. Экономические науки). С. 159Ч163. [0,4 п.л. (в соавторстве с Родионовым И.И., личный вклад автора 0,2 п.л.)]
2. Дмитриев H.H. РВК как форма государственной поддержки формирования института венчурных инвестиций в России // Корпоративные финансы [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: Ссыка на домен более не работаетdata/002/853/1219/77_84_RodionovDmitriev.pdf, свободный. - Загл. с экрана. 2007. №3 С. 77Ч84 [0,4 п.л. (в соавторстве с Родионовым И.И., личный вклад автора 0,3 п.л.)] (дата обращения: 17.11.2010).
3. Дмитриев H.H. Модели формирования института венчурных инвестиций // Корпоративные финансы [Электронный ресурс]/ - Режим доступа: URL: Ссыка на домен более не работаетdata/406/627/1219/56_80_rodionov_dmitriev.pdf, свободный/ - Загл. с экрана. 2008. № 2(6). С. 56Ч80. [1,2 п.л. (в соавторстве с Родионовым И.И., личный вклад автора 0,9 п.л.) (дата обращения: 17.11.2010)]
Другие работы, опубликованные автором по теме диссертации
4. Дмитриев H.H. Модели венчурного финансирования в России // Четвертая межвузовская научная конференция молодых ученых Корпоративные финансы: перспективы и реальность. Стратегические финансовые решения/ под научн. ред. И.В. Ивашковской. М.: ТЭИС,
2008 Ч С. 104Ч112. [0,2 пл. (в соавторстве с Родионовым И.И., личный вклад автора 0,1 п.л.)]
5. Дмитриев H.H. Модели формирования института венчурных инвестиций // АнгеИнвестор (The Angelinvestor). 2008. № 03(09) июнь-июль. С. 20Ч24. [0,3 п.л. (в соавторстве с Родионовым И.И., личный вклад автора 0,2 п.л.)]
6. Дмитриев H.H. Работа по развитию института венчурных инвестиций в России на основе механизмов частно-государственного партнерства // Финансовые технологии в управлении: Юбилейный сборник научных трудов кафедры финансового менеджмента факультета государственного управления МГУ имени М.В. Ломоносова и её стратегических партнеров /под научн. ред. А.З. Бабылевой и др.00000 М.: МАКС Пресс, 2008 Ч С. 117Ч122. [0,2 п.л. (в соавторстве с Родионовым И.И., личный вклад автора 0,1 п.л.)]
Подписано в печать 18 ноября 2010 г. Формат 60x90 1/16 Усл. печ. л. 1,5. Тираж 100 экз. Типография Международного университета в Москве
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Дмитриев, Николай Николаевич
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. ВАРИАНТЫ ВЕНЧУРНОЙ МОДЕЛИ.
1.1. Венчурная индустрия как элемент Национальной инновационной системы.
1.1.1.Формирование Национальной инновационной системы.'.
1.1.2.Роль и место венчурной индустрии в НИС.
1.1.3. Структура венчурной индустрии.
1.2. Совершенная венчурная модель.21'
1.2.1.Концепция совершенной венчурной модели.
1.2.2. Роль государства в развитии совершенной венчурной модели.
1.2.3. Роль частного бизнеса в совершенной венчурной модели.
1.3. Модели построения венчурной индустрии,- применяемые в мире.-.
1.3.1. Государственная программа по уникальной модели SBIC.
1.3.2. Государственные программы по классической модели фондов фондов.
1.3.3. Государственные программы на основе государственного фонда.
1.3.4. Обобщение государственных моделей поддержки венчурного капитала.
1.3.5. Обзор мировых показателей прямых и венчурных инвестиций.
ГЛАВА 2. РОССИЙСКАЯ МОДЕЛЬ СОЗДАНИЯ ВЕНЧУРНОЙ ИНДУСТРИИ.
2.1. Становление венчурной индустрии в России.
2.2. Российская-модель создания венчурной индустрии.
2.2.1. Предпосыки к созданию российской модели создания венчурной индустрии.
2.2.2. Концепция российской модели создания венчурной индустрии.
2.2.3. Новые отношения бизнеса и власти: частно-государственное партнерство и рекомендации по его построению.
2.3. ОАО Российская венчурная компания, как основа российской модели создания венчурной-индустрии.
2.3.1. Создание и модель работы ОАО РВК.
2.3.2. Первый и второй конкурсные отборы ОАО РВК.
2.3.3. Планы и перспективы развития ОАО РВК.
ГЛАВА 3. ПРЕДЛОЖЕНИЯ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ РОССИЙСКОЙ МОДЕЛИ СОЗДАНИЯ ВЕНЧУРНОЙ ИНДУСТРИИ.
3.1. Совершенствование институтов и законодательства в сфере венчурных инвестиций в России.
3.1.1. Институт квалифицированных инвесторов.:.
3.1.2. Типовые правила доверительного управления.
3.1.3. Транзакционные издержки, защита прав инвесторов и законодательные инициативы.
3.2. Совершенствование механизмов партнерства государства и общества.
3.2.1. Политический карт-бланш и приоритет перевода экономики России на инновационное развитие.
3.2.2. Методология создания государственных программ венчурного финансирования.
3.2.3.Рекомендации на основе опыта успешных государственных программ по построению российской модели создания венчурной индустрии.
3.3. Противодействие влиянию мирового финансового кризиса на российскую венчурную индустрию.Зб
3.3.1.Возможные негативные последствия с учетом предыдущих кризисов.
3.3.2. Программа действий частного бизнеса.
3.3.3. Программа действий государства.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Становление модели государственной поддержки развития венчурного финансирования в России"
АКТУАЛЬНОСТЬ ИССЛЕДОВАНИЯ. Актуальность работы обусловлена значимостью развития венчурной индустрии для перевода экономики России на инновационную модель развития.
Задача исследования применяемых в мире моделей участия государства в построении индустрии венчурного инвестирования стала актуальной в связи с подготовкой решения Правительства РФ о создании государственного фонда венчурных фондов ОАО Российская* венчурная компания в 2006 г. и развития ее последующей деятельности.
Успешный мировой опыт определяет существенную роль государства и программ поддержки развития* венчурного предпринимательства и его финансирования (БВ1С - США, БПНА - Финляндия, Уогта - Израиль и др.) как катализатора процесса создания и становления саморазвивающейся индустрии венчурного бизнеса. В любой стране мира, поставившей перед собой задачу инновационного роста, роль государства в формировании института* венчурного финансирования, была значительной.
Каждая страна выбирала свой путь поддержки развития венчурной индустрии. Основанием для выбора пути являлись исторически сложившаяся бизнес-практика, традиции предпринимательства, институты и уникальные региональные особенности. Вместе с тем опыт развитых стран показывает, что можно выделить общие подходы к построению венчурной индустрии, основывающиеся на особенностях венчурного бизнеса.
Механизмы поддержки венчурного предпринимательства в России до сих пор остаются относительно слабо разработанными, особенно в части реализации комплексных стимулирующих программ, способствующих развитию венчурного бизнеса на разных стадиях развития и снижению инвестиционных рисков: Также все ещё отсутствует четкая методология формирования национальной венчурной модели.
Разработка механизмов государственной поддержки и методологических подходов к созданию концепции, моделей, методов реализации- и развития партнерства бизнеса и государства в развитии венчурной индустрии могут быть эффективны только тогда, когда они ориентированы на создание и рост стоимости венчурного бизнеса, а продукты и услуги инновационных компаний соответствуют потребностям рынка.
Теоретическая и практическая актуальность проблематики, её недостаточная проработанность в литературе обусловили выбор темы диссертационного исследования.
ОБЪЕКТ И ПРЕДМЕТ ИССЛЕДОВАНИЯ. Объектом исследования выступают используемые на практике национальные модели поддержки развития венчурной деятельности.
Предметом исследования является методология построения Российской модели поддержки создания венчурной* индустрии на основе системы частно-государственного партнерства.
ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ИССЛЕДОВАНИЯ. Основной целью проведенного исследования является теоретическое обоснование, совершенствование и практическая.апробация Российской модели-создания венчурнойгиндустрии на-основе обобщениял и развития имеющейся в мире методологии' создания и реализации моделей государственной поддержки развития венчурной индустрии применительно-к российскимусловиям.
Основные задачи исследования, направленные на достижение поставленной цели:
1. Классифицировать варианты моделей государственной-поддержки построения венчурной индустрии, применяемых в мировой практике, и на основе их анализа выявить оптимальные параметры Российской модели поддержки создания венчурной индустрии.
2. Определить механизмы частно-государственного партнерства на. различных этапах процесса национальной венчурной индустрии, встречающиеся в мировой практике.
3. Предложить понятие Российской модели создания венчурной* индустрии с участием государства, охарактеризовать роли государства и частного бизнеса в партнерстве.
4. Предложить пути совершенствования модели государственной поддержки венчурного бизнеса с использованием достижений мировой практики и российского опыта создания модели венчурной индустрии. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКАЯ ОСНОВА ИССЛЕДОВАНИЯ базируется на трудах ведущих отечественных и зарубежных ученых и специалистов-практиков, посвященных проблемам макроэкономического регулирования;венчурного бизнеса, а также его микроэкономическим аспектам, включая аспекты выбора современных организационных форм и моделей венчурного инвестирования, особенности инновационного взаимодействия государства и малого, среднего и крупного предпринимательства.
ИНФОРМАЦИОННАЯ БАЗА ИССЛЕДОВАНИЯ^ В работе использовались действующие законодательные акты, и нормативные документы, статистические данные Госкомстата РФ; министерств и ведомств, официальные материалы. ООН, Всемирного Банка, Национальной ассоциации, венчурного инвестирования' (США), Европейской ассоциации прямого и венчурного инвестирования; Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования, Британской ассоциации венчурного инвестирования, а также публикации, о деятельности венчурных компаний; венчурных фондов и фондов фондов, аналогичных ОАО РВК и пр. СТЕПЕНЬ РАЗРАБОТАННОСТИ ТЕМЫ. Работа опирается на широкий круг российских и международных исследований по проблемам инновационного развития. Среди авторов^ работы которых посвящены теоретическим и практическим основам инновационного развития, необходимо выделить следующих: Шумпетер Й. А., Шарп У.Ф., Иванова Н.И., Иванов И.И1., Глазьев С.Ю., Золотых Н.И., Каширин А.И., Аммосов Ю.П., Пилипенко П.П., Симонян К.Э., Жуков В.Б., Комлева О.О., Яценко В.П., Зинов В.Г, Гулькин П.Г., Семенов A.C., Никконен А.И1, Lerner J., Avnimelech G., Teubal M., Meyer Т., Woolworth В., Mitchell R., Dumfl G., Banga F., Quysner D., Noel G. и др.
Анализ широкого круга работ показал, что: (1) возникают принципиально новые подходы, модели и направления исследований проблем венчурной индустрии, что отмечено в ряде работ, например Яценко- В.П. [2005], Иванов И.И. [2006]; (2) исследуются проблемы систематизации национальных моделей венчурной индустрии (Woolvvorth В., Meyer Т., Mitchell R., Nappier G.); (3) появляются исследования новой воны, ориентированные на изучение взаимосвязей государства и бизнеса при создании своего рода экосистемы для венчурных инвестиций [Ноэл, 2008; Durufle, 2008].
МЕТОДЫ ИССЛЕДОВАНИЯ. В процессе диссертационного исследования использовались как общенаучные методы исследований (диалектика, анализ, синтез, системность, аналогия, индукция, дедукция, историзм), так и специальные методы: инновационный анализа и управление проектами, комплексный подход к изучению венчурных инвестиционных программ и моделей.
В работе применяются принципы системного подхода к изучению венчурных инновационно-инвестиционных процессов в мировой и отечественной экономике, а также междисциплинарного подхода к экономическому анализу. НАУЧНАЯ НОВИЗНА ИССЛЕДОВАНИЯ. Научная новизна диссертационной работы состоит в том, что впервые в отечественной и зарубежной литературе предпринята попытка проведения, всестороннего анализа проблем и возможностей построения венчурной индустрии в России на основе моделей частно-государственного партнерства, применяемых в мировой практике с учетом российской специфики. Х
Основные положения и результаты работы, претендующие на научную новизну, полученные лично автором и выносимые на защиту, состоят в следующем:
Х Предложена Российская модель создания венчурной индустрии на основе обобщения опыта участия государства в создании венчурной индустрии США, Израиля, стран Евросоюза (и прежде всего в Финляндии), Новой Зеландии, Сингапура, Китая и др., а также с учетом ретроспективного анализа практики развития частно-государственного партнерства в поддержке инновационной активности в России.
Х Предложены практические меры по совершенствованию деятельности ОАО Российская венчурная компания (далее - ОАО РВК) в рамках предложенной Российской модели создания венчурной индустрии:
- совершенствование проведения конкурсных отборов фондов для соинвестирования;
- участие ОАО РВК в корпоративном управлении компаний, получивших инвестиции от фондов, созданных с участием ОАО РВК;
- механизмы инвестирования средств ОАО РВК и фондов с ее участием;
- создание для ОАО РВК известного в мире бренда, способствующего привлечению в российскую венчурнуюл индустрию частных зарубежных инвестиций и скорейшей интеграции российской венчурной индустрии в мировую;
- постинвестиционное сопровождение фондов с участием ОАО РВК;
- элементы стратегии развития ОАО РВК на следующее пятилетие.
Х Обоснована необходимость изменения действующего федерального законодательства, имеющего отношение к инновационной деятельности и инвестициям, в целях адаптации его к подтвердившей свою эффективность международной практике ведения венчурного бизнеса и снижения рисков инвесторов и, транзакционных издержек. Обосновано положительное влияние введенного в корпоративное законодательство России института квалифицированных инвесторов. Институт квалифицированных инвесторов позволяет в, рамках закрытых паевых инвестиционных фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций (ЗПИФ ОРВИ) инвестировать в такие фонды средства пенсионных фондов и страховых компаний, а также дает возможность постепенно напонять венчурные фонды денежными средствами и расширять состав и структуру активов венчурных фондов.
Х Предложена уточненная модель участия государства в реализации инновационных проектов в рамках объявленной' стратегии помощи через частно-государственное партнерство.
РАБОЧАЯ ГИПОТЕЗА ИССЛЕДОВАНИЯ основывается на введении понятия Российской модели создания венчурной индустрии, которая стремится к состоянию совершенной венчурной модели, которое достигнуто в США и частично в Израиле и Финляндии, и реализуется через механизм частно-государственного партнерства.
ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ.
Х Введено понятие и раскрыто содержание Российской модели создания венчурной индустрии, которая- основана на замещении государственными инвестициями временного недостатка частных инвестиций на ранних этапах развития венчурной индустрии. Модель ориентируется на максимизацию роста стоимости и капитализацию инновационных компаний, а также на высокую доходность для частных инвесторов, при ограничении на доходность вложений со стороны государства.
Х Даны характеристики реализации Российской модели создания венчурной индустрии через механизм фонда венчурных фондов на основе частно-государственного партнерства. Выявлены и охарактеризованы роли государства и частного бизнеса в партнерстве. Предложена методология совершенствования системы реализации модели частно-государственного партнерства на основе международных практик использования' национальных венчурных моделей.
Х Предложены практические меры по совершенствованию модели государственной поддержки венчурного бизнеса в рамках предложенной Российской модели создания венчурной индустрии. Практическая реализация Российской модели создания венчурной индустрии* на. примере модели фонда венчурных* фондов ОАО РВК доказала свою работоспособность благодаря активному инвестиционному процессу создания* венчурных фондов на основе частно-государственного партнерства.
ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ. Практическая значимость работы, состоит в выработке методологических принципов и конкретных практических рекомендаций по совершенствованию моделей, и. программ, реализуемых государственными структурами по поддержке инновационной- деятельности и венчурной индустрии России: Результаты работы нашли свое применение при разработке концепции, запуске и реализации механизмовшоддержки венчурной индустрии Министерством экономического развития Российской Федерации, в том числе рекомендации уже нашли свое применение для государственного фонда венчурных фондов ОАО РВК:
Х разработка и развитие механизмов и моделей государственной поддержки становления венчурной индустрии России;
Х стратегическое планирование, управление программами инновационного развития, в том числе совершенствование методик проведения конкурсных отборов и развития инвестиционных механизмов ОАО РВК; разработка рекомендаций по улучшению практики реализации российской модели поддержки венчурной индустрии с учетом положительного российского и зарубежного опыта.
АПРОБАЦИЯ РЕЗУЛЬТАТОВ ИССЛЕДОВАНИЯ. Основные результаты работы изложены автором в докладах, на круглых столах и конференциях молодых ученых в ГУ ВШЭ (2007 г.), а также на бизнес-конференциях (Форум по государственной политике в рамках Североамериканского саммита по венчурному капиталу 2008 г. и др.), посвященных проблемам государственных программ поддержки венчурного финансирования. Всего состоялось более пяти выступлений. Практические результаты диссертационного исследования апробированы для ОАО РВК, для которого были разработаны модели совершенствования механизмов поддержки венчурного капитала, рекомендации- по повышению эффективности на основе зарубежных практик, а также разработана методологическая база по запуску инвестиционных моделей. Результаты исследования использовались в учебных курсах Проектное финансирование и Венчурный капитал ГУ ВШЭ. Основные положения диссертационного исследования нашли свое отражение в научных работах автора общим объемом более 3 п.л.
ОБЪЕМ И СТРУКТУРА РАБОТЫ. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии (128 источников). Работа содержит 28 рисунков и 11 таблиц. Объем диссертации составляет 157 страниц.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Дмитриев, Николай Николаевич
ЗАКЛЮЧЕНИЕ. ОБЩИЕ ВЫВОДЫ
1. Венчурная индустрия России превращается в значимый элемент Национальной инновационной системы и ее роль повышается в переводе экономики на инновационную модель развития. Венчурная индустрия России обеспечивает непрерывный рост стоимости инновационных компаний на глобальном рынке на основе эффективной комбинации цикла воспроизводства знаний и венчурного капитала.
2. На пути к построению совершенной венчурной модели, работающей как экосистема, Россия дожна будет пройти (как это произошло в Европе) этап эволюционного развития, необходимым условием достижения которого являются согласованные программы совместных действий государства и частного бизнеса на основе партнерства государства и общества.
3. Раскрыто содержание Российской модели создания венчурной индустрии с участием государства, которая может быть определена как система механизмов финансирования инноваций в России и основой которой является замещение государственными инвестициями временного недостатка частных венчурных инвестиций. Модель ориентируется на максимизацию роста стоимости и капитализацию инновационных компаний, а также на высокую доходность для частных инвесторов, которая выше альтернативных инвестиционных возможностей классических бизнесов и характерна для венчурного бизнеса на уровне более 30% годовых, при ограничении на доходность вложений со стороны государства. Модель характеризуется ориентацией на ведущую роль частного бизнеса в венчурной индустрии и ограниченной по значению и во времени ролью государства, инвестиции со стороны которого дожны играть роль катализатора в привлечении частных венчурных инвестиций на этапе формирования устойчиво развивающейся венчурной индустрии, в дальнейшем поностью ориентирующейся на самовоспроизводство и работу на глобальном рынке капитала без участия государства.
4. Практическая реализация Российской модели создания венчурной индустрии на примере модели фонда венчурных фондов ОАО РВК доказала свою эффективность благодаря активному инвестиционному процессу создания венчурных фондов на основе частно-государственного партнерства. Высокая положительная динамика проведения конкурсных отборов доказала работоспособность выбранной модели и подтвердила высокий отклик частного бизнеса на предложение ОАО РВК рынку.
5. Обосновано положительное влияние института квалифицированных инвесторов, который позволяет в рамках формирования ЗПИФ ОРВИ инвестировать средства пенсионных фондов и страховых компаний в венчурный бизнес. Введена возможность постепенного напонения венчурного фонда денежными средствами; структура и состав активов венчурных фондов стали гибче, расширися список финансовых инструментов, используемых фондом.
6. Обоснована необходимость при создании и запуске российской модели создания венчурной индустрии опираться на разработанную методологическую базу, опыт других стран и использовать в работе универсальные составляющие базиса успеха государственных программ.
7. Выявлены основные тенденции и тренды влияния финансового и экономического кризиса на развитие индустрии венчурного капитала. Государство в рамках предложенной модели может создать гибкий механизм мониторинга и поддержки венчурных фондов, созданных с его участием на период кризиса.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Дмитриев, Николай Николаевич, Москва
1. Жуков В.Б. Инновационный фактор экономического развития и венчурное финансирование / С.-Петерб. гос. ун-т. Ч СПб.: 2004. Ч С. 122.
2. Комлева О.О. Венчурное инвестирование в международном инвестиционном процессе / Рос. гос. торгово-эконом. ун-т. Ч М.: 2004. Ч С. 83.
3. Симонян К.Э. Инвестиционные механизмы развития венчурного предпринимательства в России. М.: 2006. Ч С. 4, 152.
4. Яценко В.П. Венчурное инвестирование в инновационной экономике: мировые тенденции и российские перспективы. М.: 2005. Ч С. 169.
5. Пилипенко П.П. Корпоративное венчурное инвестирование в современной российской экономике. М.: 2002. Ч С. 269.
6. КНИГИ И АНАЛИТИЧЕСКИЕ СБОРНИКИ
7. Аммосов Ю. П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. СПб.: Феникс, 2005. Ч С. 56, 258, 276.
8. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / пер. с англ. Н.Барышниковой. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2008. Ч С. 205.
9. Введение в венчурный бизнес / Российская ассоциация венчурного инвестирования. Спб.: Феникс, 2003. Ч С. 45.
10. Глэдстоун Д., Глэдстоун JI. Инвестирование венчурного капитала. Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2006. Ч 416 с.
11. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России. Теория и десятилетие практики. СПб.: Альпари СПб, 2003. Ч 240 с.
12. Доунс Дж., Гудман Дж. Элиот. Финансово-инвестиционный словарь / пер. 4-го перераб. и доп. анг. изд. XXII. М.:ИНФРА-М, 1997.Ч С. 271.
13. Каширин А. И., Семенов A.C. Венчурное инвестирование в России. М.: Вершина, 2007. Ч С. 144Ч145.
14. Национальные инновационные системы в России и ЕС. М: ЦИПРАН РАН, 2006.1. С. 174.
15. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций за 2006 г. / Российская ассоциация прямого и венчурного инвестирования. СПб.: Феникс, 2007. Ч 110 с.
16. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций за 2007 г. / Российская ассоциация прямого и венчурного инвестирования. СПб.: Феникс, 2008. Ч С. 93.
17. Токовый словарь терминов венчурного инвестирования. СПб.: Феникс, 2004.1. С.145.
18. Шумпетер Й.А. Теория экономического развития / пер.с англ. М.: Прогресс, 1982. ЧС. 215.
19. НЕЗАВИСИМЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ И МАТЕРИАЛЫ1. КОНФЕРЕНЦИЙ
20. Гладких И. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций / РАВИ, Электронный ресурс. Режим доступа: URL: www.rvca.ru, свободный. - Загл. с экрана., 2006 (дата обращения: 26.01.2009).
21. Европейский рынок венчурного капитала: Новые горизонты / под руководством проф. Джерарда Д. и доктора Натусиус Э. РАВИ. СПб.: 2008. Ч С.53.
22. Ноэл Дж., Мастер-класс Построение российской экосистемы венчурного капитала // Европейская ассоциация прямого и венчурного инвестирования совместно с Российской ассоциацией прямого и венчурного инвестирования. СПб., 10 октября 2008 г.
23. Опора России. Малое и среднее предпринимательство в развитии промышленности и технологий // Опора России. М.: 2007Ч2008 гг. Ч 138 с.1. ПЕРИОДИКА И СТАТЬИ
24. Варшавский А.Е. Экономические проблемы разработки научно-технической и инновационной политики России в условиях глобализации // Концепции. -Ч 2008. Ч№2.
25. Глазьев С. Ю. Мировой экономический кризис как процесс смены технологических укладов / Вопросы экономики. Ч 2009. Ч№ 3.
26. Граник И., Человек-кремний. Российскую Силиконовую долину будет строить Виктор Вексельберг. // Газета "Коммерсантъ". Ч № 50 (4350) . Ч 24.03.2010.
27. Нюгорд Г. // Эксперт Северо-Запад Ч 04.06.2007.
28. Мазунин А., ФСФР открыла закрытые фонды. ЗПИФы будут регистрироваться по новым правилам // Газета Коммерсантъ . Ч № 78(3895) . Ч 08.05.2008.
29. Дрейпер Т. 2025: Оправдание цели // SmartMoney. Ч 09.06.2008 Ч № 20 (110).
30. Евстратова У. Инвестиции в корпорации (прямые и венчурные) // Квалифицированный инвестор. Ч 2008. Ч № 17(368). Ч С. 46.
31. Жук Е. Квалифицированный инвестор в Евросоюзе, США и РФ: правовые модели // Квалифицированный инвестор. Ч 2008. Ч № 5(356). Ч С. 20.
32. Зиброва Е. Товарищи по инвестициям // РБК daily. Ч 14.04.2010.
33. Иванова Н.И. Неумолимый рок инноваций // Эксперт. Ч 2008. Ч №28 (617).
34. Круглый стол ОАО РВК. Ч Москва. Ч 04.04.2008.
35. Коркунов А., Сауэр Д., Егоров А. Лидерство в новых условиях // Harvard Business Review Ч 2009. ЧЯнварь-февраль. Ч С. 30Ч35.
36. Коробов A.B. В разгар кризиса мы сформировали четыре фонда // Ведомости. Ч №7(2277).Ч19.01.2009.
37. Мельник И. Обогнать не догоняя // Эксперт Сибирь, 10 ноября 2008.
38. Пеникас Г., Маленко А. Весь Китай // ChinaPRO. Ч № 1 (1) . Ч 01.04.2005.
39. Петрова С. Друзья, семья и дураки // SmartMoney. Ч 2009. Ч № 1(139).
40. Прохоров М. Русская инновационная головоломка // Эксперт. Ч 2008. Ч №42 (631).
41. Пресс-конференция: Российская венчурная компания: венчурные фонды как инструмент преодоления кризиса // РИА Новости. Ч 16 декабря 2008 г.
42. Родионов И.И. Какое влияние оказал кризис на россиян? // Newsland.ru. Ч 1 октября 2008 г.
43. НОРМАТИВНО-ПРАВОВЫЕ ДОКУМЕНТЫ
44. Концепции догосрочного социально-экономического развития Российской Федерации // Министерство экономического развития, август 2008 г.
45. Постановление Правительства РФ № 564 от 25 июля 2002 г. О типовых правилах доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом) (в ред. Постановлений Правительства РФ от 13.05.2005 № 298, от 13.11.2006 № 678, от 01.09.2008 № 651).
46. Приказ Федеральной Службы по финансовым рынкам от 20 мая 2008 г. № 08-19/пз-н О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов (в ред. Приказа ФСФР РФ от 23.09.2008 № 08-36/пз-н).
47. Послание Президента РФ В. В. Путина Федеральному Собранию РФ от 10 мая 2006 г. // Российская газета № 97 от 11.05.2006.
48. Постановление Правительства Российской Федерации от 24.08.2006 № 516.
49. Постановление Правительства Российской Федерации от 12.04.2006 №211.
50. Постановление № 476 о создании ОАО Российский инвестиционный фонд информационно-коммуникационных технологий (РИФИКТ) от 09.08.2006.
51. Послание Президента РФ В. В. Путина Федеральному Собранию РФ от 10 мая 2006 г. // Российская газета № 97 от 11 мая 2006 г.
52. Послание Президента РФ В. В. Путина Федеральному Собранию РФ от 26 апреля 2007 г. // Российская газета № 90 от 27 апреля 2007 г.
53. Сводный план по реализации послания Президента РФ, Распоряжение № 838-р от 7 июня 2006 г. Пункт 10. Ч С. 5.
54. Федеральный закон Об особых экономических зонах в Российской Федерации вступил в силу от 22 июля 2005 г.
55. Федеральный закон № 156-ФЗ от 29.11.2001 Об инвестиционных фондах (в ред. Федеральных законов от 29.06.2004 № 58-ФЗ, от 15.04.2006 № 51-ФЗ,от 06.12.2007 № 334-ФЭ, от 23.07.2008 № 160-ФЗ).1. ВЫСТУПЛЕНИЯ
56. Греф Г.О. // Совещание Президента В.В. Путина с членами Правительства, 17 апреля 2007 г.
57. Заседание Государственного Совета России / Нижний Новгород, февраль 2006 г.
58. Иванов С.Б. Конференция л2И: Инновации-Конкуренция-Диверсификация Экономики // XII Петербургский Международный Экономический Форум, 08 июня 2008 г.
59. Иванов С.Б., первый вице-премьер РФ. Выступление на XI Петербургском экономическом форуме 9 июня 2007 г.
60. Медведев Д.А., Выступление на церемонии вступления в дожность Президента России / Москва, 7 мая 2008 г.
61. Медведев Д.А. Пленарное заседание: Национальные экономические интересы и глобальные институты управления // XII ПМЭФ, 7 июня 2008 г.
62. Медведев Д.А. Выступление на церемонии вступления в дожность Президента России / Москва, 07 мая 2008 г.
63. Медведев Д.А. Выступление на Петербургском международном экономическом форуме 2009 / Санкт-Петербург, 06 июня 2009 г.
64. Медведев Д.А. Выступление на Петербургском международном экономическом форуме 2010 / Санкт-Петербург, 18 июня 2010 г.
65. Медведев Д. А. Вступительное слово на заседании Комиссии по модернизации и технологическому развитию экономики России / Москва, Лаборатория Касперского, 18 июня 2009 г.
66. Милованцев Д., заместитель министра информационных технологий и связи. /Расширенное заседании колегии Мининформсвязи, 20 марта 2007 г.
67. Набиулина Э.С. Россия-2020 / Выступление Министра экономического развития Российской Федерации в Совете Федерации / Москва, 15 октября 2008 г.
68. Набиулина Э.С. Заседание Президиума Правительства РФ / Москва, 09 июня 2008 г.
69. Набиулина Э.С. Выступление на V Ежегодном бизнес-форуме предприятий реального сектора экономики России / Москва, 30 июня 2009 г.
70. Путин В.В. Выступление на расширенном заседании Государственного совета О стратегии развития России до 2020 года / Москва, 8 февраля 2008 г.
71. Путин В.В. Выступление на Инновационном форуме по малому и среднему предпринимательству общественной организации Опора России / Москва, 23 марта 2010 г.
72. Рейман JI. Д. министр информационных технологий и связи РФ / Создание в Российской Федерации технопарков в сфере высоких технологий.
73. Рычев М. конференция Государственно-частное партнерство и рынок прямых и венчурных инвестиций в России / VII Московский международный салон инноваций и инвестиций, ВВЦ, 5 февраля 2007 г.
74. Фурсенко A.A. министр образования и науки РФ // Встреча с сотрудниками Физико-технического института, Бизнес зовут в партнеры, Экономика и время, № 30 (616), 14 августа 2006 г.
75. Чубайс А.Б. генеральный директор РОСНАНО. Выступление перед главами ведущих венчурных фондов США / Москва, 26 мая 2010 г.1. ИНТЕРНЕТ-ИСТОЧНИКИ
76. Гулькин П. Венчурный капитал // Корпоративный менеджмент Электронный ресурс. Режим доступа: URL: Ссыка на домен более не работаетinvestor/venture.shtml, свободный. - Загл. с экрана. 1999 (дата обращения: 18.11.2010).
77. Википедия: венчурный капитал // Википедия Электронный ресурс. Режим доступа: URL: http.V/ra.wikipedia.org/wild/BeH4ypHbmKanHTafl, свободный. Ч Загл. с экрана. 2009 (дата обращения: 18.11.2010).
78. Мельник И. Обогнать не догоняя // Эксперт Сибирь, 10 ноября 2008 Электронный ресурс. Режим доступа: URL:Ссыка на домен более не работаетpress/articles/document32370, свободный. Загл. с экрана. 2009 (дата обращения: 18.11.2010).
79. Пресс-служба ОАО Российская венчурная компания // ОАО Российская венчурная компания Электронный ресурс. Режим доступа: URL: Ссыка на домен более не работает?p=21, Свободный. - Загл. с экрана. 2008 (дата обращения: 18.11.2010).
80. Родионов И.И. Венчурный капитал // ГУ ВШЭ Электронный ресурс. Режим доступа: URL: Ссыка на домен более не работаетstudy, свободный. - Загл. с экрана. 2005 (дата обращения: 18.11.2010). Ч 348 с.
81. Avnimelech, G., Teubal, М. Venture Capital policy in Israel: a comparative analysis & lessons for other countries, 2002. Электронный ресурс. Режим доступа: URL: Ссыка на домен более не работаетdocuments/teubal.pdf, (дата обращения: 18.11.2010). ЧР.19.
82. Banga F., Building a VC market from zero: The New Zealand Experience // NAVCS. Ч 2008.
83. Carpenter, F. (2008), Can Public Money become private equity? The European experience. Public Policy Forum // North American Venture Capital Summit.
84. Commission Final Rule з230.144A, з275.205-3. Электронный ресурс. Режим доступа: URL: Ссыка на домен более не работаетdownload/pls/15C2B.txt, свободный. - Загл. с экрана., 2008. (дата обращения: 18.11.2010).
85. Cook, S., Brandis, H., Success in Venture Europe's Positioning Within Global VC // EVCA Venture Capital Forum, October 16, 2008.
86. Directive 2003/71/EC of the European Parliament and of the Council of 4 November 2003.
87. Durufl, G., NAVCS Public Policy Forum, 2008.
88. EVCA Yearbook 2008, EVCA June 2008, p. 36Ч54.
89. Erlich, Y. (2008), Start-ups and venture capital co-evolution: The Israel experience // PPF NAVCS, 2008.
90. European Investment Fund Annual Report 2007, 2008.
91. Government venture capital for technology-based firms, OCDE/GD(97)201, 1997.
92. Gompers, P. (2007), Venture Capital. //Handsbook of Corporate Finance. Empirical Corporate Finance. 2007. Vol. 1. P. 484.
93. Lerner, J., Venture Capital and Public Policy: International Lessons // NAVCS, 2008.
94. Megginson, William L., Towards a global model of venture capital?, Электронный ресурс. Режим доступа: URL: Ссыка на домен более не работаетpdf/Megginson.pdf свободный. - Загл. с экрана, 2001. (дата обращения: 18.11.2010). Ч Р. 59.
95. Mitchell, R., Napier, G. (2008), A Policy Perspective On the USA Risk Capital Market // NAVCS Public Policy Forum, 2008.
96. National Venture Capital Association, 2009 Venture Capital Predictions Survey Results // National Venture Capital Association, 2008. ЧP. 19.
97. National Venture Capital Association Yearbook 2008 // 2008 Thomson Financial Электронный ресурс. Режим доступа: URL:Ссыка на домен более не работаетpdf/NVCAYearbook2008.pdf, свободный. Загл. с экрана, 2008 (дата обращения: 26.01.2009). Ч Р. 19Ч21.
98. Noel, G. (2008), Public Policy Forum // North American Venture Capital Summit, 2008.
99. Quysner, D. (2008), Closing the Equity Gap: The UK Approach. Public Policy Forum // North American Venture Capital Summit, 2008.
100. Small Business Investment Act of 1958 Электронный ресурс. Режим доступа: URL:Ссыка на домен более не работаетidc/groups/public/documents/sbahomepage/toolsrescliblr sbinvact.pdf свободный. - Загл. с экрана, 2009 (дата обращения: 26.01.2009).
101. Special Study Regional Venture Funds Programme Russian Federation, 2006 // EvD, European Bank of Reconstruction and Development, 2006.
102. United Nations, Economic Commission for Europe, Synopsis of good practices in financial intermediation in support of innovation and knowledge-driven development, 05.12.2007.ЧP. 17.
103. Triangle Venture Capital Group, Early tech investment in Europe Realities, Opportunities and LP Perspectives // EVCA Venture Capital Forum, 2008.