Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Становление и развитие механизма регулирования рынка ценных бумаг в РФ тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Кашин, Александр Леонидович
Место защиты Санкт-Петербург
Год 1998
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Кашин, Александр Леонидович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА I. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ СИСТЕМЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В ЭКОНОМИЧЕСКИ РАЗВИТЫХ СТРАНАХ

ГЛАВА II. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В

СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ

з1. Основные этапы становления рынка ценных бумаг в

з2. Ведущие тенденции развития государственного регулирования рынка ценных бумаг в России.

з3. Современное состояние государственной регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг в

ГЛАВА III. САМОРЕГУЛИРУЕМЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ В СИСТЕМЕ

РЕГУЛЯТИВНОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ

Диссертация: введение по экономике, на тему "Становление и развитие механизма регулирования рынка ценных бумаг в РФ"

Переход экономики России к рыночным отношениям существенным образом трансформирует сложившиеся экономические связи и порождает массу новых явлений. Одной из важных новых тенденций в отечественной экономике является качественное увеличение роли финансовой сферы. Современное развитое рыночное хозяйство по своей сути является не просто товарно-денежным, а кредитно-товарно-денежным. В современных условиях закон Сэя перестает действовать в своей примитивной форме, акты купли-продажи разрываются во времени и пространстве. В связи с этим появляется с одной стороны, рстрый дефицит денежных средств у одних хозяйствующих субъектов и их перенакопление у других. Для решения этой проблемы возникают специальные финансовые институты, в первую очередь банки. Роль последних необычайно возрастает в связи с укрупнением размеров производства и капитала. Важнейший фактором усиления роли финансовой сферы стал массовый переход к акционерной форме собственности. Она, в свою очередь порождает специальные ценные бумаги - акции.

Роль финансовой сферы в современных условиях можно свести к следующим основным моментам.

Во-первых, через финансовый механизм рынок способен осуществлять свою информационную функцию.

Во-вторых, в финансовом механизме наиболее адекватно реализуется действительное единство рынка.

В-третьих, финансовый механизм служит рычагом регулирования экономической сферы.

В-четвертых, с помощью финансовой инфраструктуры происходит аккумуляция средств и проводится соответствующая инвестиционная политика.

В-пятых, финансовые рычаги связывают частный и государственный сектора экономики.

Начиная с тридцатых годов XX века, с работ Дж. М. Кейнса, в мировой экономической науке все более зрело понимание того, что финансово-денежная сфера является исходной предпосыкой всех экономических процессов. Отсюда был сделан вывод о том, что регулирование финансовых процессов позволяет действительно управлять всей экономикой.

Как известно, финансовый рынок делится на две основные составляющие - рынок капиталов и рынок ценных бумаг. Эти рынки являются предметом исследования многих выдающихся западных экономистов XX в. В их число входят Д. Ален, К. Джордан, П. Грэй, Р. Конн, Ф. Модильяни, Э. Роде, Д. Фишер, Р. Хиггинс, В. Шарп и многие другие.

Отечественная экономическая наука более неоднозначно относилась к исследованию финансовых рынков. Значительную роль здесь сыграли две причины - иная роль финансов в плановом хозяйстве и идеологические ограничения. Вместе с тем, ряд чрезвычайно интересных исследований был проведен советскими экономистами в области капиталистических финансов. Здесь уместно отметить таких ученых, как A.B. Аникин,

A.A. Демин, Г.Г. Матюхин, С.М. Меньшиков, С.И. Тюльпанов,

B.Т. Мусатов, Ю.В. Пашкус, и многие другие.

Безусловно, советские ученые не входили в основное течение мировой экономической мысли, их работы несли в себе чрезмерную идеологическую и критическую нагрузку. Однако ряд конкретных исследований можно применять и к нынешним условиям.

Поэтому с появлением в начале 90-х годов российского финансового рынка отечественная наука оказалась в сложном положении. Новая вона исследований 90-х годов следовала за развитием реального рынка. К этой воне следует отнести работы М.Ю. Алексеева, М.В. Антонова, Б.И. Алехина, и.Т. Балабанова, Е.Ф. Жукова, B.C. Золотарева, В.А. Лялина, Е.В. Михайловой, Я.М. Миркина, B.C. Торкановского,

A.B. Фельдмана и других авторов. В их работах были проанализированы многие важные аспекты становления и развития рынка ценных бумаг в современной России. В их числе были и отдельные проблемы регулирования этого рынка. Однако специального исследования, посвященного регулятивной инфраструктуре в нашей стране не существует.

Настоящая работа ставит своей основной целью воспонить этот недостаток. Основным объектом исследования является процесс становления и развития системы регулирования рынка ценных бумаг в современной России. Подобная цель определяет и задачи данного исследования. К ним относятся: анализ существующей мировой практики регулирования рынка ценных бумаг. В качестве непосредственных объектов берется американская и английская системы, имеющие существенные отличия и представляющие два основных типа подхода к регулятивной инфраструктуре; изучение исторического процесса становления регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг России на протяжении конца 80-х - 90-х годов. При этом предлагается собственная периодизация этого процесса; исследование государственного регулирования рынка ценных бумаг России на вышеотмеченном периоде. Для этого привлечен обширный материал, связанный с законодательной и нормативной базой. Выявляются факторы, приводящие к периодическим колебаниям силы государственного регулирования. Вскрываются особенности и противоречия этого процесса; анализ регулирования рынка ценных бумаг со стороны саморегулируемых организаций в нашей стране; исследование основных характеристик и параметров формирующегося в России государственно-олигополистичес-кого комплекса рынка ценных бумаг; прогнозирование основных тенденций развития регулятивной инфраструктуры отечественного рынка ценных бумаг и попытка дать определенные конкретные предложения по ее совершенствованию.

Подобные задачи предопределяют внутреннюю логическую структуру работы.

Объектом исследования выступает отечественный рынок ценных бумаг, прежде всего в аспекте методов и способов его регулирования, взаимоотношения основных участников этого процесса, конкретный инструментарий регулирования.

Предметом исследования являются теоретические подходы и практические меры регулирования рынка ценных бумаг, вызвавшие к жизни появление государственно-олигополистичес-кого комплекса данного рынка.

Теоретической и информационной базой исследования являются работы отечественных и зарубежных ученых, посвященные роли и месту рынка ценных бумаг в развитых рыночных экономиках, созданию государственно-олигополистических комплексов. Значительное место занимают законодательные и нормативные акты, как в России, так и США и Великобритании, а также документы ряда крупнейших саморегулируемых организаций России. В процессе написания диссертации были использованы оригинальные материалы петербургских Ассоциации и Комитета профессиональных участников рынка ценных бумаг и НАУФОР.

Методологическая основа диссертации определяется как особенностями объекта исследования, так и попыткой увязать теоретический и конкретно-практический подходы к исследуемым проблемам. Поэтому делается попытка сочетания таких методов исследования, как логико-абстрактный и исторический подходы. Значительное внимание уделено использованию материалов сопряженных с экономикой дисциплин и прежде всего юриспруденции. Широко использованы системный и сравнительный анализы (особенно при рассмотрении отечественной и зарубежной регулятивных инфраструктур).

Научная новизна. Как уже отмечалось, в отечественной литературе отсутствует специальное исследование, посвященное регулятивной инфраструктуре рынка ценных бумаг. Это в первую очередь и предопределяет научную новизну работы. Впервые обосновывается создание государственно-олигопо-листического комплекса рынка ценных бумаг России. Раскрывается, в чем состоит специфика данного комплекса по отношению к аналогичным в США и Великобритании.

Впервые в отечественной экономической литературе проводится детализированное исследование основных направлений государственного регулирования рынка ценных бумаг. Систематизированы и проанализированы нормативные акты, определяющие это регулирование.

Поностью лишен аналога в работах других теоретиков анализ процесса становления и регулирования саморегулируемых организаций на рынке ценных бумаг. Этот анализ позволяет сделать вывод, что подобные организации выпоняют роль своеобразных цеховых монополий. Однако в конкретных условиях современной отечественной экономики они несут скорее положительное начало, так как регламентируют и организуют работу самого рынка.

В отличие от общепринятой позиции, в диссертации обосновывается концепция ,согласно которой обе существующие на Западе системы регулирования - американская и английская -представляют собой не самостоятельные типы регулятивной инфраструктуры, а всего лишь варианты единой инфраструктуры, включающей как государственное, так и цеховое регулирование и отличие состоит в акцентах между двумя началами. В рамках этой концепции исследуется отечественная регулятивная инфраструктура и раскрываются ее основные особенности.

Теоретическая и практическая значимость работы определяется тем, что она представляет собой оригинальное исследование одной из важных и актуальных проблем современной экономической теории и практики. Создание эффективной системы регулирования рынка ценных бумаг способно стать мощным стимулом для стабилизации всей экономической жизни страны и послужить основой притока инвестиций и как результат этого - экономического роста.

С теоретической точки зрения в работе обоснованы концепции регулирования рынка ценных бумаг и развито учение отечественных экономистов о государственно-монополистических комплексах.

Практическое значение данной работы заключается в том, что она позволяет реалистично оценить проделанный путь в формировании регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг и на основе его анализа выявить основные тенденции в дальнейшем развитии инфраструктуры. Это в свою очередь может служить научно-практической базой для прогнозирования данных процессов и помочь деятельности как государственных органов, так и профессионалов рынка ценных бумаг.

Отдельные теоретические и практические рекомендации уже используются при работе таких институтов рынка, как НАУФОР, ФКЦБ, РТС и другие. По материалам диссертационного исследования читается специальный курс студентам экономического факультета СПбГУ.

Апробация работы. Основные теоретические и практические положения диссертации были опубликованы автором в научной и периодической печати. Общее количество публикаций составляет 3. С изложением основных тезисов своей концепции автор выступил на пяти конференциях, из них - две - международных. Наиболее важными являются выступления с докладами на VI Международном банковском конгрессе (Санкт-Петербург, июнь 19 97 года)и на 3 ежегодной конференции Российский фондовый рынок (организатор - институт Адама Смита, Москва, май 1997 года).

Ряд конкретных выводов диссертационной работы легло в основу документов НАУФОР и других саморегулируемых организаций .

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав и заключения.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Кашин, Александр Леонидович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проделанный в работе анализ развития регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг современной России позволяет сделать определенные выводы и выявить основные тенденции будущего этого процесса.

Сложившаяся в мировой экономике практика регулирования рынка ценных бумаг обязательно базируется на двух составляющих - государственном регулировании и деятельности саморегулируемых организаций. Два основных типа регулятивной инфраструктуры - американский и европейский (английский) содержат в себе оба эти начала. Различие между ними заключается лишь в соотношении сил между государством и организациями профессионалов рынка. Сложившаяся в научной литературе позиция, согласно которой американский тип представляет собой чисто государственный вариант регулирования, а английский - базируется исключительно на саморегулировании рынка со стороны цеховых организаций не соответствует действительности, как было доказано в данной работе. На самом деле в США саморегулируемые организации играют очень важную роль, а в Великобритании государство активно контролирует рыночную деятельность. Можно говорить лишь о том, что в первом случае рыночное регулирование со стороны государства более жестко, чем во втором.

Подобная ситуация находит подтверждение и в других развитых странах мира. Не является исключением в данном случае и Россия. В настоящее время регулирование отечественного рынка ценных бумаг осуществляется как со стороны государства, так и со стороны возникших саморегулируемых структур.

За недогую историю российского рынка ценных бумаг второй половины XX века соотношение государственного и цехового регулирования претерпело значительные изменения.

На раннем этапе становления рынка ценных бумаг современной России государственное регулирование играло исключительно доминирующую роль. Цеховое регулирование отсутствовало . Это было связано с рядом причин. Во-первых, подобную ситуацию порождал сам рынок, хозяйствующие субъекты которого были невелики по размеру капитала и доли рынка, зачастую это были случайные юридические и физические лица, вовсе незаинтересованные в упорядоченной рыночной деятельности. Большинство операций носило спекулятивный характер (в традиционно русском понимании этого термина). Ситуация отдаленно напоминала неоклассическую совершенную конкуренцию. Естественно, что в этих условиях правила игры устанавливать и контролировать мог только внешний арбитр - государство. Во-вторых, сказывалась инерция планового хозяйства предыдущего периода развития страны. Достаточно сильны были убеждения, что хорошая государственная политика способна решить все экономические проблемы, в том числе и на рынке ценных бумаг.

Особенности государственного регулирования в те годы в свою очередь определялись несколькими моментами. Во-первых, отсутствовала соответствующая законодательная база. Поэтому государство в лице своих различных органов издавало указы, постановления, циркуляры и прочие акты, которые не имели единой концептуальной основы и зачастую противоречили друг другу. Во-вторых, происходила ожесточенная борьба между государственными структурами за власть над рынком. К этим структурам относились Центральный банк России, Министерство финансов, Министерство экономики, ГКАП и ряд других структур. Их политика не только не была согласована, но зачастую противоречила друг другу. В подобных условиях реального регулирования рынка не происходила. Резко усилися произвол чиновников.

Дальнейшее развитие рынка ценных бумаг, усложнение операций на нем, увеличение роли самого рынка в экономике, все это потребовало изменения подходов к регулированию. Второй этап ознаменовася рядом новых явлений. Во-первых, появляется юридическая база регулирования в виде ряда Федеральных законов и подзаконных нормативных актов. Государственная политика приобретает большую стройность. Во-вторых, создается специальный регулятивный орган - ФКЦБ, на которую возлагается основная ответственность за государственную политику на рынке ценных бумаг. В-третьих, появляются первые региональные саморегулируемые организации, пытающиеся взять на себя определенно цеховые функции. В-четвертых, возникает серьезная материальная база для функционирования этих организаций - торговые сети, доступ в которые становится ограниченным. За двумя последними явлениями скрывается изменение самого рынка ценных бумаг. От ситуации совершенной конкуренции он все более переходит к ситуации несовершенной конкуренции, когда крупнейшие хозяйствующие субъекты уже и могут, и хотят влиять на основные рыночные параметры.

Основным итогом этого второго периода является зарождение государственно-олигополистического комплекса рынка ценных бумаг. Таким образом, российская регулятивная инфраструктура постепенно переходит от моноцентрической к дуо-центрической системе, характерной для всего развитого мира. Безусловно, этот процесс носил чрезвычайно противоречивый характер. Государство с трудом отдавало свою монополию. Как представляется, саморегулируемым структурам помогали противоречия, продожавшие существовать между отдельными государственными структурами. Вместе с тем, на этом этапе роль государственного регулирования по-прежнему превалировала. Саморегулируемые организации реализовывали свои цели скорее не легальным путем, а установлением личной унии с теми или иными государственными органами.

Третий этап ознаменовася оформлением государственно-олигополистического комплекса и закреплением его институционально. Создание общероссийской саморегулируемой организации профессионалов рынка ценных бумаг - НАУФОР и ряда других специальных организаций было законодательно закреплено . Были определены права и обязанности подобных структур. ФКЦБ передало им часть своих пономочий. Дальнейшее развитие получила система личных уний. Подобная метаморфоза объяснялась рядом причин. С одной стороны, рынок все больше приобретает олигополистическую структуру. Выделяются лидеры, которые в состоянии контролировать ситуацию (хотя и не в поной мере). Аутсайдеры все больше работают на крупнейшие компании. Этим олигополистам не выгодно функционировать в состоянии поного хаоса. Торговля ценными бумагами сосредотачивается в рамках РТС. С другой стороны, государство не имеет реальных рычагов для регулирования рынка. Здесь сказались и усложнения самого рынка и ослабление государственной власти в России. В этих условиях и для государства становится более выгодным делегировать ряд пономочий саморегулируемым организациям, одновременно сливаясь с ними в единый комплекс. Противоречия между ФКЦБ и НАУФОР оказались слабее, чем противоречия между ФКЦБ и ЦБ России.

С этой точки зрения особый интерес представляют постановления № 22 и 23 ФКЦБ. Они закрепляют раздел рынка на богатых и бедных, лидеров и аутсайдеров, нашедший свое выражение в создании инвестиционных банков и тем самым усиливают процесс олигополизации.

Сложившаяся к 1997 г. регулятивная инфраструктура рынка ценных бумаг России характеризуется достаточно сложной и противоречивой структурой. Прежде всего, как уже отмечалось, она делится на государственные и саморегулируемые институты. Но каждый из двух центров не является монолитным единым органом, а представляет собой конгломерат борющихся за власть организаций.

Внутри государственного блока власти рельефно прослеживается борьба между ФКЦБ и ЦБ, в которую периодически включаются и другие институты (Минфин, налоговые службы и т.д.). В свою очередь, внутри НАУФОРа идет подспудная борьба за перераспределение сфер влияния. Существуют определенные противоречия между центром и регионами.

Представляется, что дальнейшее развитие регулятивной инфраструктуры дожно пойти по следующим направлениям:

1. Произойдет определенное перераспределение функций регулирования между центральными и региональными органами. В этом смысле показателен пример ФКЦБ, создавшей 14 региональных подразделений и делегировавшей им определенные властные пономочия. В условиях огромного и крайне неоднородного российского рынка трудно ожидать, что из единого центра можно оперативно и эффективно принимать решения по всем конкретным вопросам рыночной деятельности.

По данному пути делегирования пономочий региональным структурам дожно пойти дальнейшее развитие саморегулируемых организаций. В настоящее время региональные подразделения НАУФОРа малоэффективны. Они формируются из 1-2 чиновников, не обладающих реальными пономочиями и всегда ориентированных на Москву. Связь с местными профессионалами рынка носит чисто илюзорный характер.

Вместо подобной схемы более правильным является развитие региональных саморегулируемых организаций, которые наряду с одной центральной организацией осуществляли бы контроль и регулирование рынка ценных бумаг России. Эти региональные организации дожны самостоятельно избирать Совет директоров из представителей крупнейших местных компаний. Именно они чувствуют пульс регионального рынка и способны принимать реалистичные решения по конкретным вопросам. Вместе с тем, их деятельность дожна координироваться в рамках единой центральной саморегулируемой организации, которая вырабатывает общие правила поведения. Для того, чтобы эти региональные организации приобрели соответствующий правовой статус необходимо принятие соответствующего законодательства, в котором были бы четко определены их права и обязанности .

2. Дожно произойти определенное разделение пономочий в регулировании рынка ценных бумаг между ФКЦБ и ЦБ. Это связано с нарастающей тенденцией в самой банковской сфере. В настоящее время пассивы банков обеспечены на 100%. В то же время активы, состоящие из кредитных портфелей, валюты, акций, не обеспечены на 1/3. Резко сужается поле для иных высокоприбыльных банковских операций. Если ранее, в условиях инфляционной экономики, банки могли получать до 70% прибыли по кредитам, то сейчас процент упал до 21, а в перспективе дожен опуститься до мирового уровня. В условиях валютного коридора сократилась возможность по получению прибыли по валютным операциям (до 5-8%). В этой сфере высокую доходность способен принести только дилинг. Инвестиции приносят банкам всего 3-7%. Таким образом, основной доход банки рассчитывают получать в результате операций на рынке ценных бумаг.

Но операции с ценными бумагами в свою очередь претерпевают значительные изменения. По нашим представлениям, период господства на рынке ценных бумаг быков может продлиться не более 1,5-2-х лет. После этого произойдет резкое падение рынка. Дело в том, что в России на сегодняшний день практически отсутствует подлинный рынок фиктивного капитала . Причиной повышения цен ценных бумаг является недооценка активов. Но эта недооценка сокращается. В результате подобного явления произойдет падение реальных активов банков, что, в свою очередь, неизбежно приведет к массовым банкротствам банков и кризису всей экономической системы. Ситуация в чем-то напоминает американский рынок перед 192 9 г.

Для предотвращения подобного кризиса необходимо принять определенные меры, напоминающие реформы президента Ф. Рузвельта. С точки зрения развития регулятивной инфраструктуры это дожно означать принятие соответствующего законодательства, разделяющего банки на кредитные и инвестиционные. Это, в свою очередь, разграничит пономочия ЦБ (курирующего коммерческие банки) и ФКЦБ (регулирующей деятельность инвестиционных банков).

Мировая практика знает следующие основные пути создания инвестиционных банков:

1. выделение их из коммерческих банков с помощью соответствующего законодательства (по этому пути пошли в 30-е годы США) ;

2 . создание новых, паралельных инвестиционных банков;

3. создание инвестиционных банков на базе крупных инвестиционных компаний.

Третий путь представляется наиболее реальным для современной России. В настоящее время в Москве имеются 15-20 крупных инвестиционных компаний, способных превратиться в инвестиционные банки. В Петербурге таких компаний 1-2. При этом регулирование деятельности инвестиционных банков становится прерогативой ФКЦБ, которая дожна разработать соответствующие нормативные акты, устанавливающие для них правила деятельности.

Только в случае скорейшего принятия соответствующего законодательства России удастся избежать грядущего кризиса.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Кашин, Александр Леонидович, Санкт-Петербург

1. Льюс Энджел и Бредли Бойд. "Как покупать акции" Little Brown and Company Boston Toronto 1982г. Перевод: ПАИМС, 1992г. Издательство Проблемного Автономного Института Международного Сотрудничества при участии МП Логос Москва 1992г.

2. Уильямсон О.И., Экономические институты капитализма: фирмы, рынки, лотношенческая контрактация: (пер. с англ)- СПб: Лениздат, 1996

3. Гражданский Кодекс РФ. Часть I. (новая редакция).

4. Закон РСФСР от 22.03.91 № 948-1 "О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках" .

5. Закон РСФСР от 04.07.91 № 1545-1 "Об иностранных инвестициях в РСФСР".

6. Закон РФ от 09.10.92 № 3615-1 "О валютном регулировании и валютном контроле".

7. Указ Президента РФ от 08.12 . 92 № 1555 "О государственных казначейских обязательствах СССР".

8. Указ Президента РФ от 27.09.93 № 14 66 "О совершенствовании работы с иностранными инвестициями".

9. Указ Президента РФ от 27 .10.93 № 1769 "О мерах по обеспечению прав акционеров".

10. Указ Президента РФ от 10.06.94 "О защите потребителей от недобросовестной рекламы".

11. Указ Президента РФ от 11.06.94 № 1233 "О защите интересов инвесторов".

12. Указ Президента РФ от 04.11.94 № 2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг Российской Федерации".

13. Постановление СМ РСФСР от 25.12.90 № 601 "Положение об акционерных обществах" (с изм. от 15.04.92.).

14. Постановлением Правительства РСФСР от 28.12.91 № 78 "О положение о ценных бумагах и фондовых биржах в РСФСР".

15. Постановление Правительства РФ от 07.12.94. № 1355 "Об основных критериях (системе показателей) деятельности экономических субъектов, по которым их бухгатерская (финансовая) отчетность подлежит обязательной ежегодной аудиторской проверке".

16. Постановление Правительства РФ от 28.02.95 № 193 "Об утверждении Примерного положения о региональной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку."

17. Постановление Правительства РФ от 15.04.95 № 336 "О мерах по развитию рынка ценных бумаг в РФ".

18. Распоряжение Правительства РФ от 02.0 9.9 4 № 1409-р "О защите прав потребителей от недобросовестной рекламы".

19. Письмо Минфина РФ от 03.03.92 № 3 "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ" (с Инструкцией Минфина от 03.03.92 № 2 (ред. от 15.11.93.)).

20. Письмо Минфина РФ от 06.07.92 № 53 "О сдеках с ценными бумагами".

21. Письмо Минфина РФ и Сбербанка РФ от 2 3.12.92 Ш' 118, 01-220 "О выкупе государственных казначейских обязательств СССР".

22. Письмо Минфина РФ от 21.10.94 № 140 "Положение о порядке размещения, обращения и погашения Казначейских обязательств".

23. Распоряжение ГКИ РФ от 18.04.94 № 840-р "Об утверждении Положения о реестре акционеров акционерного общества".

24. Распоряжение ГКИ РФ от 20.04.94 № 859-р "Об утверждении Положения о депозитариях".

25. Распоряжение ГКИ РФ от 26.07.94 № 2002-р "О порядке применения Положения о реестре акционеров акционерного общества."

26. Приказ ГКАП РФ от 14.07.94 № 83 "Об утверждении Положения о порядке рассмотрения дел о нарушениях принципов добросовестной конкуренции и прав потребителей на достоверную информацию при рекламе".

27. Письмо Госбанка СССР от 24.05.91 № 352 "Основные положения о регулировании валютных операций на территории СССР" (ред. 02.09.94.) Л

28. Письмо ЦБР от 19.04.93 № 13 и ГТК РФ от 14.04.93 № 0120/3371 "Положение о порядке ввоза в РФ и вывоза из РФ иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте упономоченными банками" (с изм. и доп. от 13.10.93.).

29. Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ. Аналитическая записка. "Проблемы развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации" . Российская газета. 17.02.1995.

30. Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ. Аналитическая записка. Проблемы развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации . Российская газета. 17.02.1995.

31. В.Агроскин, А.И.Левенчук / Либеральный вариант построения фондового рынка в России. М.,1996.

32. Голубев C.B. Рынок ценных бумаг в России: становление и тенденции развититя. Рос.акад.управления, Центр проб. Рын.экономики, М., 19 94

33. Политическая экономия. Учеб. пособие / под ред. Медведева В.А. М., 1990.

34. Алексеев М.Ю. "Практика выпуска частных ценных бумаг"

35. Банки и бизнес. 1991. № 13.

36. Баренбойм П. Экономической реформе нужна новая правовая политика правительства. СЮ. 1993. № 14.

37. Долинская В.В. Акционирование в процессе приватизации. Правоведение. 19 93. № 2.

38. О соотношении первичного и вторичного рынков ценных бумаг Фондовый портфель / Под ред. Н.Я.Петракова. М., 1992

39. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты / Под ред. B.C. Торкановского. СПб., 1994.

40. Российский фондовый рынок: Законы, комментарии, рекомендации / Под ред. A.A. Козлова., М. : Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994.

41. Фондовые рынки США. Основные понятия, механизмы, терминология. / Под ред. С.Н. Драчева., М.: Патент, 1992.

42. Фондовый портфель. Книга эмитента, инвестора, акционера. / Под ред. A.B. Петракова., М: Соминтэк, 1992.

43. Крашенинников Е.А. О легальных определениях ценных бумаг. Правоведение. 1992. № 4.

44. Кольцова Н. Фондовые индексы АК&М. / Рынок ценных бумаг, №10, 1995, с.40-43.

45. Зайцев Д. Бурный и трудный рост. / Журнал для акционеров, №3, 1995, с.23-26.

46. Финансовый рынок: Альт/ Инвест.-аналитический центр Аналайз , М: Гранкор, 1992 Вып.1 : Бизнес на рынке ценных бумаг: российский вариант

47. Финансовый рынок: Альт/ Инвест.-аналитический центр Аналайз, М: Гранкор, 1993 Вып.2 : Общее собрание акционеров и ведение реестра / В.Е. Грабарник и др.

48. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и их обращение, СПб: Б.и., 199658. Региональные рынки ценных бумаг: особенности, проблемы и перспективы, Б.Н. Балакирев и др. под ред. Т.Е. Берд-никовой, М.:Финстанген форм,1996

49. Российская Федерация. Законы. Законодательство о ценных бумагах: Сб.нормат.актов и док-ов в 2-х томах М.Спарк, 1996

50. Финансовое регулирование рынка ценных бумаг: Автореф./ СПб ун-т Эк-ки и Фин, СПб, 1995

51. Сборник нормативных документов по регулированию рынка ценных бумаг, М.- 1996

52. Институты рынка ценных бумаг в России, 1996: Справочник/ Моск. агентство цен. бум, M.:перспектива, 1996

53. Мусатов В.Т., Фондовый рынок: Инструменты и механизмы -М.:МО,1991, 188-с Иванов А., Порядок ведения реестра акционеров и регистраторы

54. Иванов А. Порядок ведения реестра акционеров и регистрации сделок с ценными бумагами. М. АО Центр деловой информации, Э. И Ж., 1995

55. Иванов А. Профессиональные участники рынка ценных бумаг М. АО Центр деловой информации, Э. И Ж.,1995

56. Ивасенко А.Г. Основные понятия фондового рынка (портфельные инвестиции). Новосиб.гос.акад. экономики и управления. Новосибирск, НГАЭИУ, 1995 (1996) 45с

57. Джереми Кон Введение в ценные бумаги и инвестиции Персонал. Конспект.цебник. Ин-т ценных бумаг, 3-е издание, М. 1995, 105-с

58. Кравцова Н.И., Лубнев Ю.П. Ценные бумаги и механизм сделок на фондовом рынке. Рост.гос.экон.акад., Ростов-на-Дону, РГЭА, 1995- 67с

59. Кто есть кто на рос. Рынке ценных бумаг. Справочник Составители Кравченко O.A., Курасова М.Н., М. АО АК&М и др. 1995

60. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок Проф.курс в Фин.акад. при Правительстве РФ. М. Перспектива, Фирма Вестник, 1995

61. Об акциях в вопросах и ответах. М. Моск. комиссия по правам акционеров, 1995

62. Петражицкий Л.И. Акции, биржевая игра и теория экономических кризисов. СПб., 1911.

63. Разумовская М.И. Основы функционирования рынка ценных бумаг. Комсомольск-на Амуре, Гос.техн.университет, 19 95

64. Русский биржевой ежегодник" 1915г. по ред. Боголепова М.И. "Русские биржевые ценности 1914-15г." СПб., 1915.

65. Семилютина Н. "Некоторые виды ценных бумаг в мировой практике и в РФ" Финансовая газета № 22 1993г. Москва 1993г.

66. Фельдман A.A. Гос.ценные бумаги. Учебн. Пособие. Моск. Гос. Открытый университет, Ин-т экономики и права. М. 1994

67. Регулирование инвестиций. Сборник нормативных документов. Спец.выпуск журнала Рынок ценных бумаг, М. 19 94

68. Российский фондовый рынок. Законы, комментарии, рекомендации. Аташанчук Л.В. и др. под ред. А.А.Козлова. М. Банки и биржи, 1994

69. Серебякова Л. "Рынок ценных бумаг в западных странах" Финансовая газета № 8 1993г. Москва 1993г.

70. Гос. регулирование рынка акций: рос. акад. гос. службы при правительстве РФ, 1995

71. Перламутров В.Л., Липец Ю.Г. "Азбука биржевой деятельности "Финансы № 2 1992г. Москва. Финансы и статистика. 1992г.

72. Эннекцерус Л. Курс германского гражданского права. М., 1950.

73. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Ведение в фондовые операции.М. 1991.

74. Энджел Л., Бойд Б. Как покупать ценные бумаги Самара. 1993

75. Долан Дж. Деньги, банки и денежно-кредитная политика. СПб. 1994.

76. Рубцов Б. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в США. Рынок ценных бумаг № 17. 1994.

77. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции. М. 1992.

78. Агроскин В. Регулирование и саморегулирование рынка ценных бумаг в России, пределы государственного вмешательства. (Мат. конф. Российский фондовый рынок: регулирование и развитие инфраструктуры. М. 1995.)

79. Демин А.А. Государственно-монополистический капитализм: проблемы, тенденции, противоречия, Л. 1983.

80. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права Т.2, СПб, 1908 г.

81. Шейков С.А. Состояние инфраструктуры рынка акций российских предприятий. Конф. Мировой опыт и проблемы развития российского фондового рынка. М. 1994.

82. Гришанков Д. Назло мужу сяду в лужу. Эксперт. №9. 1997.

83. Коуз Р.Г. Природа фирмы. Теория фирмы / под редакцией Гальперина В.М. СПб. 19 95.

84. Закон РСФСР О налоге на операции с ценными бумагами от 12 декабря 1991 № 2023-197. Закон РФ О залоге. Ст.4

85. Закон РФ О рынке ценных бумаг от 22 апреля 1996 г. № 3 9- ФЗ.

86. Региональные брокерские операции. Материалы ИФК Ромеск-инвест М, , 1995.

87. Положение Об акционерных обществах. Постановление Совета Министров РСФСР. от 25.12.1990 №601

88. Положение О выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР. От 2 8.12.91.

89. Положение О лицензировании биржевой деятельности на рынке ценных бумаг.

90. Положение О лицензирование деятельности на рыках ценных бумаг в качестве инвестиционных институтов.

91. Положение Госкомимущества РФ О продаже акций в процессе приватизации от 4 ноября 1992 г. № 7 01-р,

92. Положение О Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ. 4 ноября 1994 г.

93. Положение О регистрирующих органах, осуществляющих государственную регистрацию выпусков ценных бумаг. М. от 4 марта 1997 г.

94. Письмо Минфину РФ от 6 июля 1992 г. № 53 О правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами.

95. Письмо ЦБР, Минфина и Госналогслужбы РФ от 04.02.97 № 408, 10, ВЕ-6-05/103 О порядке применения статей 2,9,10 Закона РФ О налоге на прибыль предприятий и организаций при совершении операций с государственными ценными бумагами.

96. Конференция по российским рынкам капитала и инвестициям, М., 1995, 18-20 октября.

97. Бизнес и банки, 22, 10, 1990.121. Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

98. Центральный банк Российской Федерации. Пресс-релиз. Финансовый рынок. № 10. 1997.

99. Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. № 2/7/1997. Постановление № 7.

100. Устав Национальной Ассоциации участников фондового рынка. М. 1996.133. Национальная ассоциация участников фондового рынка. Информационное сообщение 25 марта 1997 г. М.

101. Выписка из протокола заседания Федеральной Комиссии по Рынку Ценных Бумаг № 9, от 25 марта 19 97 года

102. Allen David Е., ^Finance: A theoretical introd. New York': St.Martin's press,1983-XII

103. Finance, insurance, real estate USA: Industry analyses, statistics, leading organizations/ Arsen I.Darnay, ed 1st ed- Detroit etc.: gale research,corp, 1993

104. Informal financial markets in developing countries : A macroecon, analisis/ Peter J.Montiel, Pierre -Richard Agenor, Nadeem Ul Oxford; Cambridge: blackwell, 1993\

105. Gierke, Deutsches Privatrecht. B.II. 1905.

106. Nyse: A Basic Guide to the World's most Advanced Market. N.Y.,

107. Major financial institutions of Europe, Managing ed.: R.M.Whiteside -London etc.: Graham & Trotman, 1994

108. The changing face of European banks and securities market / Ed. by Jack Revell, Prof.-New York: St.Martin's press,1994

109. Transforming the financial systems in Eastern Europe's emerging market economies / Schmieding, Holger Kiel: Inst fur Weltwirtschaft an der Univ Kiel,1991

110. Halpern, P. J. And Mathewson, G. Frank, ^Economies of Scale in Financifl Institutions: A General Model Applied to Insurance', Journal of Economics, 1, 197514 6. Williamson 0. лMarkets and Hierarshies: analysis and antitrust implication N.Y. 1975.

111. Stiger G. лA theory of oligopoly Journal of political economy, №72, 1964.

112. US Board of Governonrs of the Federal Reserve System. Banking and Monetary Statictics. Washington. 1943.149. лHow the Stock Market Works, Eds. Dalton J., N.Y. 1993.

113. Bork R. лLegislative intent of the Sherman act Journal of law and economics, №9, 1996.

114. Bork R. лVertical integration and the Sherman act. The legal history of an economic misconception, University of Chicago Law Review, N'22 1954.

115. Standard Oil v. United states, 221, US, 1 (1911)

116. Blair R., Kaserman D. лAntitrust economics, Homewood, Illinois, 1985.

117. Tewelers R.J., Bradley E.S. лThe stock market, N.Y., 1987 .

118. Hayes S.L/eds. лWall Strret and Regulation, Boston, 1987 .

119. Phillips S.M., Zecher J.R. лThe SEC and the public interest, Cambridge (Mass.), 1981.

120. United States securities and Exchange commision, Annual report, Washington, 1993.

121. Letwin W. лLaw and economic policy in America, N.Y., 1965.

122. Khademain A. лThe SEC and capital market regulation, Pittsburg, 1992.

123. Hirsch V.Z. лLaw and Economics, San Diego, 1988.

124. Ratner D. лSecurities regulation St. Paul, 1992.162. лThe regulatory environment in the United Kingdom, L., 1995.

125. The securities and investment board / Annual Report, 1993/1994.

126. Capital markets as a source of equity. Finance Renaissance capital group. Moscow. 1995.

Похожие диссертации