Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Совершенствование структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Оклей, Павел Иванович
Место защиты	Москва
Год	2011
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала"

На правах рукописи

Оклей Павел Иванович

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ СТРУКТУРЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

ВЛОЖЕНИЙ ЭЛЕКТРОСЕТЕВЫХ КОМПАНИЙ В ЦЕЛЯХ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА

Специальность:

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (Управление инновациями)

2 4 НОЯ 2011

Автореферат диссертации на сонскапие ученой степени кандидата экономических наук

005003326

Москва 2011

005003326

Работа выпонена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования Национальный исследовательский университет МЭИ на кафедре Инженерный Менеджмент.

Научный руководитель: доктор технических наук, профессор

Лозенко Валерий Константинович

Официальные оппоненты: Доктор экономических наук, профессор

Мещеряков Сергей Васильевич

Кандидат экономических наук, доцент Чичеров Евгений Алексеевич

Ведущая организация: Открытое Акционерное Общество

Институт микроэкономики

Защита состоится л14 декабря 2011г. в 12 часов на заседании диссертационного совета Д 212.157.18 при Московском энергетическом институте по адресу: 111250, г. Москва, ул. Красноказарменная, д. 14, ауд. Ж-200.

Отзыв на автореферат (в двух экземплярах, заверенных печатью) просим присылать по адресу: 111250, г.Москва, ул. Красноказарменная, д. 14, Ученый совет МЭИ.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке МЭИ.

Автореферат разослан л12 ноября 2011 г. Ученый секретарь

диссертационного совета Д 212.157.18 к.э.н. доцент

А.Г. Зубкова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность работы. Переход на новую систему тарифного регулирования по методу инвестированного капитала в электросетевом комплексе ознаменовал новый виток в развитии и реформировании энергетической отрасли в России.

Электросетевые компании (ЭСК), выделенные в ходе реформы в отдельный вид бизнеса и действующие в естественно-монопольном секторе, являются инфраструктурной базой функционирования рынков электроэнергии и мощности.

Изменив систему тарифообразования Затраты плюс на метол доходности инвестированного капитала - метод RAB (от англ. Regulatory Asset Base), государство четко обозначило, что электросетевой комплекс не просто обслуживающий инфраструктурный придаток, а самостоятельный вид бизнеса, способный генерировать доходы для владельцев данного бизнеса. Метод RAB-регулирования предполагает включение в расчет тарифа не только необходимые затраты на функционирование ЭСК, но и возврат на инвестированный капитал, а также определенный доход (по ставке, установленной на государственном уровне) на вложенные инвестиции, что позволяет существенно повысить инвестиционную привлекательность электросетевого бизнеса.

При RAB-регулировании ЭСК могут получать допонительные доходы от экономии операционных затрат в течение текущего и одного будущего 5-тилетнего периода тарифного регулирования.

Несмотря на то, что обеспечение надежности электроснабжения остается главным показателем деятельности ЭСК, вторым наиважнейшим критерием электросетевого бизнеса выступает эффективность использования основного капитала, без которой невозможно повысить инвестиционную привлекательность.

Внедрение новой системы тарифообразования требует реализации инновационных принципов управления ЭСК. В первую очередь это относится к управлению инвестиционными вложениями с целью повышения эффективности основного капитала.

Наиболее эффективными окажутся те ЭСК, руководители которых в поной мере смогут внедрить управленческие инновации после перехода на новую систему тарифного регулирования и использовать данные возможности. Таким образом, руководители ЭСК, осознавая приоритет обеспечения надежности функционирования электросетевого комплекса, наибольшее внимание (с точки зрения управления) дожны уделять следующим параметрам:

- объем инвестиционных вложений,

- источники финансирования инвестиционных вложений;

- экономическая эффективность инвестиционных вложений;

- структура инвестиционных вложений.

Внедрение новой системы тарифного регулирования завершилось в 2011 году, при этом часть ЭСК до сих пор не переведена на RAB-регулирование. Несмотря на появление исследований в области управления активами и инвестиционными вложениями ЭСК, носящих, как правило, теоретический характер, до сих пор отсутствуют конкретные инновации, ориентированные на формирование

структуры инвестиционных вложений ЭСК для целей повышения эффективности основного капитала в условиях RAB-регулирования.

Вопросам развития электроэнергетики посвятили свои труды такие ученые как Веселов Ф.В., Гительман Л.Д., , Дьяков А.Ф., Кузовкин А.И., Макаров A.A., Мещеряков C.B., Михайлов В.И., Окороков Р.В., Паули В.К. и другие.

, В. области оценки экономической эффективности инвестиционных вложений, необходимо упомянуть авторов такого основополагающего труда как Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов - Шахназаров А.Г., Лившиц В.Н. и Коссов В.В.

Вопросам оценки экономической эффективности инвестиционных вложений и инновационного развития посвятили свои труды такие ученые как Брейли Р., Майерс С., Бригхем Ю., Гапенски Л., Лозенко В.К., Сухарев О.С. и другие.

Можно отметить авторов таких работ, посвященных вопросам менеджмента и стратегического развития компаний, как Друкер Питер Ф., Ансофф И., Коупленд Т., Вине Р., Каплан Р. и другие.

Вопросам функционирования электросетевых компаний в новых условиях тарифного регулирования посвятили свои исследования Антропенко A.B., Вокова И.О., Клочков? Н.В. и другие.

Анализ опубликованных материалов, посвященных экономическим исследованиям в области электроэнергетики, показал, что часть исследований морально устарела в связи с переходом на новую систему тарифного регулирования по методу доходности инвестированного капитала. На текущий момент изучены преимущества и недостатки данной системы, обозначены стратегические ориентиры для руководства ЭСК в новых условиях; есть исследования, посвященные управлению активами ЭСК на основе риск-менеджмента, которые в большей степени ориентированы на достижение показателей надежности.

Несмотря на то, что множество исследований декларативно указывают на необходимость управления активами ЭСК с целью повышения стоимости компании, к настоящему моменту методическая база оценки эффективности инвестиционных вложений в электросетевом комплексе является весьма слабой. В связи с этим отсутствуют и конкретные агоритмы совершенствования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний, где основным критерием выступает повышение эффективности основного капитала ЭСК.

.. Изложенное позволяет сформулировать научное противоречие, которое заключается в том, что с одной стороны, в настоящее время в условиях RAB-регулирования имеется потребность в повышении эффективности использования основного капитала электросетевых компаний, а, с другой стороны, не в поном объеме разработано методическое обеспечение оценки эффективности инвестиционных вложений ЭСК также как и агоритмы совершенствования структуры инвестиционных вложений с целью повышения эффективности основного капитала.

Вышесказанное позволяет утверждать, что рассматриваемая в данной диссертационной работе проблема является актуальной.

Целью диссертационного исследования является разработка новых подходов к совершенствованию структуры инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала.

Задачи исследования:

- провести анализ существующих методов структурирования и экономической оценки инвестиционных вложений электросетевых компаний;

- представить скорректированную методику расчета эффективности инвестиционных вложений (финансируемых как за счет собственных источников, так и за счет заемных) на электросетевых предприятиях;

- выбрать критерий оценки инвестиционных вложений электросетевых компаний для целей повышения эффективности основного капитала;

- уточнить и математически описать условия сохранения ликвидности и платежеспособности в деятельности электросетевой компании путем построения финансово-экономической модели;

- разработать агоритм формирования структуры инвестиционных вложений с учетом ограничений в деятельности электросетевых компаний для целей повышения эффективности основного капитала;

- определить экономический эффект от внедрения инновационного механизма совершенствования структуры инвестиционных вложений в ОАО МРСК Центра и Привожья.

Объектом исследования являются электросетевые предприятия России, перешедшие на систему тарифного регулирования по методу доходности инвестированного капитала (11АВ).

Предметом исследования являются вопросы совершенствования структуры инвестиционных вложений ЭСК с целью повышения эффективности основного капитала при условии обеспечения надежности функционирования электросетевого комплекса и сохранения электросетевыми компаниями ликвидности и платежеспособности.

Теоретической и методологической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных ученых и специалистов, рассматривающих электроэнергетическую отрасль и ее особенности, проблемы повышения эффективности управления активами, проблемы внедрения инноваций и организации инновационных процессов, методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных вложений, а также тематические материалы периодических изданий.

Для решения поставленных задач в работе применены общенаучные (системный подход, метод наблюдений, метод сравнений и др.) и специальные приемы экономической науки, в том числе, методы оценки эффективности инвестиций, экономико-математические методы, методы компьютерного моделирования и другие.

Научная новизна исследования. Научная новизна проведенного исследования заключается в разработке приемов и методов совершенствования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала.

В процессе работы над диссертацией были получены следующие основные результаты, говорящие о научной новизне исследования:

- предложен новый подход к структурированию инвестиционных вложений, в соответствии с которым инвестиционные вложения электросетевых компаний подразделяются на обязательные и необязательные (т.е. ставятся ч чяниримость от возможности влияния на выбор инвестиционных вложений со стороны

' электросетевых компаний);

- разработана методика оценки эффективности инвестиционных вложений электросетевых компаний в условиях ЯАВ-регулирования, в соответствие с которой в качестве положительных денежных потоков учитываются возврат и доход на инвестированный капитал, а также допонительный эффект от экономии операционных затрат, включающую методику расчета допонительного эффекта от экономии операционных затрат и снижения потерь электроэнергии, возникающего в связи с реализацией инвестиционных вложений. Использование предложенной методики является основой совершенствования структуры инвестиционных вложений с целью повышения эффективности основного капитала;

- разработана финансово-экономическая модель электросетевой компании, в которой условия сохранения ликвидности и платежеспособности электросетевых компаний, накладывающие ограничения на объем инвестиционных вложений, сформулированные математически, имеющая следующие отличительные характеристики:

а) возможность формирования источников финансирования инвестиционных вложений в зависимости от объема инвестиционных вложений;

б) возможность учета тарифных последствий в зависимости от ежегодного объема инвестиционных вложений и от возникающих в связи с этим отклонений в финансово-хозяйственной деятельности;

- предложен и реализован оптимизационный механизм структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний на основе метода упорядоченного перебора всех возможных комбинаций инвестиционных вложений элекгросетевой компании (в отличие от применяемого в настоящее время ранжирования) с целью максимизации совокупного индекса доходности инвестиционных вложений (в отличие от иных применяемых в настоящее время критериев). Данный механизм позволяет реализовать инновационный подход к управлению инвестиционными вложениями электросетевых компаний, а выбранный критерий отвечает целям повышения эффективности основного капитала;

- инструменты формирования стратегии привлечения заемного финансирования в результате внедрения инноваций в систему управления инвестиционными вложениями электросетевых компаний в виде графических

визуализаций, основанных на выведенной автором аналитической зависимости доходности инвестиционных вложений от нормативного срока возврата инвестиций и нормы доходности на инвестированный капитал.

Практическая значимость исследования состоит в том, что разработанный методический инструментарий может использоваться менеджментом электросетевых предприятий для совершенствования структуры инвестиционных вложений с целью повышения эффективности основного капитала в условиях

-регулирования. Использование данного подхода рассматривается как инновация в области стратегического управления ЗС1С, позволяющая в поной мере использовать возможности тарифного регулирования по методу КАВ и направленная на повышение эффективности основного капитала.

Апробация исследований. Основные положения диссертационной работы докладывались автором на международных и всероссийских научно практических конференциях: Международной научно-технической конференции студентов и аспирантов: Радиоэлектроника, электроника и энергетика (г. Москва, 2009 г.), Всероссийской научно-практической конференции Формирование модели новой экономики России: теория и практика (Краснодар, 2010 г.), Международной интернет-конференции Современный менеджмент: проблемы и перспективы (г. Нижний Новгород, 2010 г.), Международной научно-практической конференции Промышленное развитие России: проблемы и перспективы (г. Нижний Новгород, 2010 г.).

Публикации. Основные положения диссертационной работы опубликованы в 6 печатных работах общим объемом 5,3 печатных листов, в том числе две научных статьи опубликованы в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, рекомендуемых ВАК.

Специальность. Проведенное исследование и полученные научные результаты позволяют считать, что диссертация относится к специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством, область исследования -2. Управление инновациями, подобласть - 2.21 Совершенствование воспроизводственной и технологической структур инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала.

Структура и объем диссертационной работы обусловлены поставленной целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, 3-х глав, объединяющих 9 параграфов, заключения, библиографического списка из 124 источников и 3-х приложений. Общий объем машинописного текста составляет 154 стр., в т.ч. диссертация - 144 стр. и приложения - 10 стр., содержит 34 таблицы и 17 рисунков.

СОДЕРЖАНИЕ

Во введении обоснованы актуальность решаемой научной проблемы, цели и задачи диссертации, определены предмет и объект исследования, сформулирована научная новизна, изложена практическая значимость, приведены данные об апробации работы и публикациях по теме диссертации.

В первой главе Проблемы инновационного развития и совершенствования структуры инвестиционных вложений электросетевого комплекса России формируется информационный базис исследования.

Энергетика является базовым сектором экономики, обеспечивающим развитие всего хозяйства страны.

За последние несколько лет в электроэнергетике России произошли радикальные изменения. В ходе реформы изменена структура отрасли: осуществлено разделение естественномонопольных (передача электроэнергии, оперативно-диспетчерское управление) и потенциально конкурентных . (производство и сбыт электроэнергии, ремонт и сервис) функций, и вместо прежних вертикально-интегрированных компаний, выпонявших все эти функции, созданы структуры, специализирующиеся на отдельных видах деятельности.

В настоящее время в отраслях энергетики накопися ряд проблем, негативно влияющих на функционирование энергосистемы. К этим проблемам, в частности, относится высокая степень износа основных фондов и несоответствие производственного потенциала мировому научно-техническому уровню. Проблема высокой степени износа основного энергетического оборудования особенно остро стоит для распределительного сетевого комплекса.

Среди задач, которые приходится решать в настоящее время распределительному сетевому комплексу России, одно из основных мест принадлежит выработке программ инновационного развития и обеспечения технического перевооружения, где важнейшим компонентом является привлечение инвестиций. С другой стороны, принципы инвестиционной политики ЭСК дожны быть ориентированы не только на обеспечение надежности, но и на инновации и повышение эффективности основного капитала.

.Устойчивое функционирование энергетического комплекса во многом зависит

1) экономически обоснованной тарифной политики, позволяющей обеспечить финансирование инвестиционных вложений ЭСК;

2) уровня развития инновационных процессов как в технической, так и в сфере управления ЭСК;

3) разработки новых инновационных управленческих (организационных) инструментов инвестиционной политики, позволяющих совершенствовать структуру инвестиционных вложений и максимизировать полезный эффект от инвестиционных вложений.

С 2009 года в электросетевом комплексе России начася переход на систему тарифного регулирования по методу доходности инвестированного капитала (ЯАВ).

В отличие от системы тарифного регулирования по методу Затраты плюс, метод ИАВ - инструмент тарифного регулирования, направленный на стимулирование не только инвестиционных, но и инновационных процессов. Положительный эффект от внедрения данного метода тарифного регулирования будет зависеть от того, как этим инструментом воспользуются как сетевые компании, так и регулирующие органы.

Главная и принципиальная новизна метода в том, что он устанавливает для регулируемой компании соответствие между инвестированным в компанию капиталом и прибылью.

Как предполагается, внедрение метода доходности инвестированного капитала окажет существенное влияние на развитие электросетевого комплекса страны. Вот основные из них:

1) снижение субъективности в определении тарифов на услуги сетевых компаний и рост прогнозируемоеЩ их деятельности за счет догосрочного

характера чарифоибразивании,

2) стимулирование инвестиционных процессов;

3) стимулирование сетевых компаний к снижению операционных затрат (так как они имеют возможность сохранить у себя экономию в течение текущего и следующего периодов тарифного регулирования).

1 января 2009 года в соответствии со стратегией развития распределительного сетевого комплекса России осуществлен переход по 9-ти пилотным проектам на систему регулирования тарифов на передачу электроэнергии по методу КАВ.

Несмотря на ряд сложностей перехода электросетевых компаний на 11АВ-регулирование, такой переход сам по себе является проектом инновационного развития ЭСК, который направлен на развитие как инновационных, так и инвестиционных процессов в электросетевом комплексе. В условиях ЯАВ-регулирования электросетевые компании дожны не только сохранять финансовую устойчивость и обеспечивать высокую ликвидность и платежеспособность, но и добиться роста эффективности основного капитала.

По итогам проведенного анализа недавних исследований автором было выявлено, что по вопросам, относящимся к внедрению инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала, не в поной мере проработаны:

- принципы структурирования инвестиционных вложений ЭСК для целей повышения эффективности основного капитала (Структуризация инвестиционных вложений ЭСК до сих пор осуществляется по технологическому принципу, а ранжирование инвестиционных проектов затруднено наличием множества заинтересованных лиц: потребители, государственные и регулирующие органы, ЭСК.);

- методическое обеспечение оценки эффективности инвестиционных вложений ЭСК в условиях ЯАВ-регулирования (С одной стороны, оценка коммерческого эффекта большинства электросетевых проектов была произведена на слабой методической базе, а, с другой, - существующее методическое обеспечение не учитывает переход ЭСК на КАВ-регулирование);

- выбор критерия, на основе которого формируется портфель инвестиционных вложений ЭСК, отвечающий целям повышения эффективности основного капитала. В настоящем исследовании под лосновным капиталом или лосновными фондами понимаются средства производства, участвующие в производстве в течение многих циклов, которые имеют длительные сроки амортизации. В

частности к ним относят землю, здания, сооружения, машины, оборудование и так далее.

Автором были сделаны следующие важные выводы:

- структуризация инвестиционных вложений ЭСК для целей повышения эффективности основного капитала дожна производиться с точки зрения возможности влияния на выбор инвестиционных вложений со стороны ЭСК, что позволяет классифицировать инвестиционные вложения как обязательные и необязательные для ЭСК. Усовершенствовать структуру инвестиционных вложений ЭСК с целью повышения эффективности основного капитала можно только по необязательной части;

- при определении показателей эффективности инвестиционных вложений ЭСК необходимо учитывать методику расчета тарифов на услуги по передаче электроэнергии (В условиях ИАВ-регулирования допонительный положительный эффект (денежный поток) от инвестиционных вложений соответствует возврату и доходу на инвестированный капитал. Очевидно, что необходимо провести корректировку методики оценки экономической эффективности инвестиционных вложений ЭСК в условиях КАВ-регулирования.);

- среди других критериев эффективности одним из лучших критериев формирования портфеля инвестиционных вложений ЭСК, отвечающим целям

, повышения эффективности основного капитала, является индекс доходности совокупных инвестиционных вложений ЭСК, который рассчитывается по формуле:

у проекта

где п - число проектов, входящих в общий объем инвестиционных вложений ЭСК,

]проекта _ 05ъем инвестиций В ]-ЫЙ Проект,

- ИРУ ]-ого проекта.

Автором также выдвинута гипотеза о том, что внедрение управленческих инноваций с целью повышения эффективности основного капитала посредством совершенствования структуры инвестиционных вложений ЭСК возможно путем рещения задачи максимизации индекса доходности совокупных инвестиционных . вложений ЭСК, который выступает в качестве критерия эффективности. В то же время, производя инвестиционные вложения, ЭСК дожна сохранять финансовую устойчивость, ликвидность и платежеспособность. Это накладывает определенные требования к структуре баланса ЭСК. Такие требования можно выразить в виде Лимитов договой позиции, установленных для каждой межрегиональной ... электросетевой компании (МРСК) в системе ОАО Ходинг МРСК.

Для доказательства справедливости этого предположения автором поставлены . и в данной работе решены следующие задачи:

скорректировать методику оценки экономической эффективности инвестиционных вложений ЭСК в соответствии с новыми условиями тарифного регулирования;

- описать необходимые условия реализации программы инвестиционных вложений ЭСК в виде финансово-экономической модели ЭСК с набором ограничений, оказывающих влияние на максимальный размер инвестиционных вложений;

- разработать агоритм формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала на основе финансово-экономической модели ЭСК.

Во второй главе Процедуры формирования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала последовательно изложены следующие полученные автором научные результаты в соответствии с задачами, сформулированными в 1-ой главе, а именно: скорректированная методика оценки эффективности инвестиционных вложений электросетевых компаний в условиях ЯАВ-регулирования; условия ликвидности и платежеспособности деятельности ЭСК, сформулированное математически в виде авторской финансово-экономической модели ЭСК; агоритм совершенствования структуры инвестиционных вложений ЭСК, с целью максимизации совокупного индекса доходности инвестиционных вложений.

Автором предложена скорректированная методика расчета №У инвестиционных вложений ЭСК, учитывающая методику расчета тарифов на услуги по передаче электроэнергии, поскольку ЫРУ является основой для расчета индекса доходности совокупных инвестиционных вложений. Основой скорректированного расчета КРУ инвестиционных вложений ЭСК служат денежные потоки, вызванные реализацией инвестиционных вложений и отражающие возврат инвестированного капитала и получение дохода на инвестированный капитал, в соответствие с ЯАВ-регулированяем. Скорректированная методика расчета КРУ инвестиционных вложений ЭСК представлена для инвестиционных вложений, финансируемых как за счет собственных средств, так и за счет заемных:

А) Когда инвестиционные вложения финансируются собственными средствами ЭСК (чистая прибыль и амортизация), можно выделить следующие денежные потоки:

денежные потоки, связанные с инвестированием денежных средств;

денежные потоки, связанные с возвратом инвестированных средств в течение 35-ти лет в соответствии с методикой КАВ;

денежные потоки, связанные с получением дохода на инвестированные средства в течение 35-ти лет по ставке, устанавливаемой регулирующими органами в соответствии с методикой ЛАВ.

Б) Когда инвестиционные вложения финансируются заемными средствами допонительно возникают следующие денежные потоки:

получение заемных средств;

погашение заемных средств;

" уплата процентов кредитору.

Анализ вышеуказанных денежных потоков позволил автору вывести формулы расчета NPV инвестиционных вложений ЭСК. Если ввести следующие обозначения:

I - стоимость инвестиционного проекта ЭСК,

i - порядковый номер года реализации проекта; i=l соответствует моменту инвестирования в проект,

L - срок возврата инвестированного капитала, Rn - норма доходности инвестированного капитала, Т .К - срок кредитования, RK - средняя процентная ставка по кредитам, г - ставка дисконтирования по инвестиционным вложениям, то NPV инвестиционных вложений ЭСК за счет собственных средств определяется по следующей формуле:

NPV' =/х(У-+(Х + 2~г)>^--1) ^

Та Lxr'~] {2>

NPV инвестиционных вложений за счет заемных средств (случае равномерного погашения основного дога) определяется по следующей формуле:

1 + ( + 2-рхЛ* \+{LK+2-i)xRK

NPV" =/х(v'-L_I_LK_ f l+(L+2-i)xR"

л \k> Lxr" 1 (3)

NPV инвестиционных вложений за счет заемных средств (когда основной дог по заемным средствам погашается разовым платежом в конце срока кредитования) определяется по следующей формуле:

l+(L+2-i)xR" к

NPV^Uf_f l+(Z+2-/)x^__l_

г^ ,,4 Lxr"\ У"'3' <4>

Однако в условиях RAB-регулирования в соответствии с Методическими указаниями по регулированию тарифов с применением метода доходности инвестированного капитала ЭСК имеют возможность получать допонительную прибыль в текущем и последующем догосрочном (5-ти летнем) периоде регулирования от экономии операционных затрат, и снижения потерь электроэнергии. В соответствии с Методическими указаниями по регулированию тарифов с применением метода доходности инвестированного капитала:

НВВ подлежит корректировке в зависимости от объема условных единиц ЭСК;

Экономия от снижения подконтрольных операционных затрат не приводит к уменьшению НВВ, а сохраняется в ЭСК в течение 5-ти лет;

Экономия от снижения потерь электроэнергии не приводит к уменьшению НВВ, а сохраняется в ЭСК в течение 5-ти лет.

Тогда формула расчета NPV для проектов, позволяющих получить такую экономию, будет выглядеть следующим образом:

МРУ = МРУ' + ОЕ'гшш1, - общий допонительный эффект по проекту.

Применительно к ЭСК инвестиционные вложения могут включать проекты, ориентированные на реализацию следующих основных бизнес-процессов:

- новое строительство электросетевых активов;

- реконструкция с расширением электросетевых активов;

- реконструкция электросетевых активов;

В диссертационном исследовании представлен авторский расчет допонительного эффекта с учетом особенностей каждого из вышеперечисленных основных типов инвестиционных проектов:

1) Строительство нового электросетевого объекта приводит к возникновению следующих денежных потоков:

- росту НВВ в результате увеличения условных единиц;

- возникновению затрат на обслуживание объекта;

- экономии от сокращения потерь электроэнергии (если коэффициент потерь по проекту ниже нормативного);

- переплата и компенсация по налогу на прибыль.

2) Реконструкция электросетевого объекта приводит к возникновению следующих денежных потоков:

- изменению НВВ в результате изменения условных единиц;

- снижению затрат на обслуживание объекта;

- экономии от сокращения потерь электроэнергии (если коэффициент потерь по проекгу ниже коэффициента потерь до реконструкции по данному объекту);

- переплата и компенсация по налогу на прибыль.

3) Реконструкция с расширением электросетевого объекта приводит к возникновению следующих денежных потоков:

- росту НВВ в результате увеличения условных единиц;

- изменению затрат на обслуживание объекта;

- экономии от сокращения потерь электроэнергии (если коэффициент потерь по проекту ниже коэффициента потерь до реконструкции по данному объекту и нормативного);

- переплата и компенсация по налогу на прибыль.

Общий допонительный эффект по проекту представляет собой сумму дисконтированных чистых (суммарных) ежегодных денежных потоков, перечисленных выше.

Определение допонительного экономического эффекта по проектам иных типов производится индивидуально по каждому типу проектов путем выделения чистых денежных потоков ЭСК, вызванных реализацией проекта.

Если ЫРУ инвестиционного проекта без учета допонительного эффекта зависит только от объема инвестированных средств, то допонительный эффект за счет экономии ОРЕХ (подконтрольных расходов) и потерь электроэнергии зависит от технико-экономических параметров конкретного проекта.

Максимизация индекса доходности инвестиционных вложений ЭСК (Р/1В) ' возможна путем отбора инвестиционных вложений, имеющих наилучшие технико-экономические параметры, определяющие допонительный эффект от инвестиционных вложений.

Для оценки влияния объема инвестиционных вложений на структуру активов и пассивов баланса ЭСК автором предлагается использовать финансово-экономическую модель ЭСК.

Авторская финансово-экономическая модель ЭСК реализована на базе МБ

ру^о! ЛТТЯППтНУГ ?ггпгч Апгтчппл ш.^.т. Ч______________П^ТУ*

систему ограничений, применяемую на практике для контроля финансово-экономического состояния компании в виде Лимитов договой позиции. В связи с этим модель включает в себя:

1) Исходные данные,

2) Предварительный расчет затрат и параметров инвестиционной программы ЭСК,

3) Расчет тарифа на услуги по передаче э/э ЭСК в соответствии с методом ЯАВ,

4) Расчет процентов по кредитам и объемы погашения,

5) Расчет источников финансирования инвестиционных вложений,

6) Прогнозный отчет о прибылях и убытках,

7) Прогнозный отчет о движении денежных средств,

8) Прогнозный балансовый отчет,

9) Расчет Лимитов договой позиции.

Исходные данные включают в себя:

- ставки налогов,

- параметры необходимые для расчета тарифов на услуги по передаче электроэнергии (различные коэффициенты, показатели динамики роста цен и другие),

- условия привлечения заемного финансирования (сроки, ставки),

- составляющие необходимой валовой выручки на первый год догосрочного периода регулирования,

- бухгатерский баланс на начало догосрочного периода регулирования,

- значение минимального остатка денежных средств (Для целей сохранения платежеспособности в модели предполагается, что остаток денежных средств ЭСК не может быть меньше определенного значения),

- план инвестиционных вложений на каждый год догосрочного периода регулирования.

В основу построения финансово-экономической модели заложены принципы построения бухгатерской отчетности и принципы КАВ-регулирования. Условие реализации программы инвестиционных вложений ЭСК, сформулированное математически, включает в себя следующие авторские разрабогки:

а) Формирование источников финансирования инвестиционных вложений в зависимости от объема инвестиционных вложений.

Программа привлечения кредитных ресурсов определяется, исходя из следующих предпосылок:

- собственных и заемных источников с учетом остатка денежных средств дожно быть достаточно для платежей из чистой прибыли и финансирования инвестиционных вложений;

- кредитные ресурсы привлекаются только в необходимых объемах;

- остаток денежных средств на счете ЭСК не дожен быть меньше установленного норматива, определяемого руководством ЭСК.

ДДДДДг,_______ Д _______________________ _ ____Г-

^! 1 и^пуишл ии^л^имш и 1 х.чис 1 и и! идгш! и ООЬСМЙ

инвестиционных вложений и от возникающих в связи с этим отклонений финансово-хозяйственной деятельности достигается путем автоматического пересчета тарифов на передачу электроэнергии ЭСК.

Автором разработан и предложен агоритм формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала.

Задача агоритма формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала заключается в определении такого набора проектов ЭСК из числа возможных по необязательной части инвестиционных вложений (инвестиционные возможности ЭСК), реализация которого, с одной стороны, не приводит к нарушению Лимитов договой позиции ЭСК (выпоняются заданные ограничения финансово-экономической модели), а, с другой, - достигается максимальное значение индекса доходности совокупных инвестиционных вложений (критерия эффективности). В основе агоритма формирования структуры инвестиционных вложений ЭСК заложено рассмотрение всех возможных комбинаций инвестиционных вложений ЭСК с целью максимизации совокупного индекса доходности инвестиционных вложений.

Инвестиционные возможности ЭСК можно описать в виде набора возможных проектов с указанием графика финансирования каждого проекта (учитывающего полный объем инвестиционных вложений по каждому проекту) и заранее рассчитанного допонительного эффекта, возникающего за чет экономии операционных затрат и потерь электроэнергии по каждому проекту'.

Задачу максимизации индекса доходности совокупных инвестиционных вложений можно решить путем оценки каждой комбинаций проектов из числа возможных.

Введем следующие обозначения: р - число возможных проектов ЭСК,

ь ; _ с , Г'О"-проект не реализуется

к1л = 1, р- некоторая комбинация проектов, где к, ={ м ~ ,

\^Т-проект _ реализуется_

ш - номер комбинации проектов. Значение каждого двоичного разряда числа т

соотносится с массивом к,1 = 1 ,р, так что ьый двоичный разряд числа ш указывает

на значение кп то есть будет ЭСК реализовывать -ый проект или нет (1-будет, 0-

не будет),

Р1ИВ - текущий индекс доходности совокупных инвестиционных вложений,

Р1ИВЬе" - максимальное значение индекса доходности совокупных инвестиционных вложений комбинации проектов, при которой Лимиты договой позиции ЭСК не нарушаются,

= 1 ,р - комбинация проектов, при которой достигается Р1ИВЬе!;';

Для рассмотрения всех возможных комбинаций проекта задается цикл от 1 до 2Р (по параметру т). Если число ш представить в двоичном виде, то каждый его двоичный разряд (из р) будет указывать на то, реализуется проект (номер которого соответствует номеру разряда) или не реализуется.

Комбинацию проектов (в виде нулей и единиц), которая дожна содержаться

в массиве к.1 = , можно получить следующим образом: переменной т' присваиваем значение т. Разделим р раз число т' на 2 (зададим цикл по п от 1 до р). Остаток от деления будем отбрасывать у числа т', умножать этот остаток на 2 и присваивать это значение кД. кД будет содержать значение п-го двоичного разряда числа т. После получения очередной комбинации проектов, содержащейся в

массиве к,1 = 1, р, рассчитывается ежегодный общий объем финансирования инвестиционных вложений в соответствии с графиком финансирования каждого проекта, включенного в текущую комбинацию.

После перерасчета модели ЭСК определяются значения Лимитов договой позиции (ДП) и рассчитывается Р1ив по формуле (1).

В процессе пересчета финансово-экономической модели ЭСК может возникнуть две ситуации: собственных источников денежных средств достаточно для покрытия прочих платежей из чистой прибыли, а также на выплату процентов по заемным средствам и погашение основной суммы дога по заемным средствам, в каждый год догосрочного периода регулирования и наоборот - недостаточно. Если ЭСК вынуждена привлекать заемные средства для обслуживания своих заемных обязательств, то это сопряжено с повышенным риском потери платежеспособности компании. ДП при этом не обязательно будут нарушаться. Такую стратегию финансирования инвестиционных вложений назовем лагрессивной. Если компания считает недопустимым для себя обслуживать собственные доги заемными средствами, то такую стратегию финансирования инвестиционных вложений назовем лумеренной. Таким образом, если компания планирует реализацию умеренной стратегии финансирования инвестиционных вложений, то отрицательное значение собственных источников на финансирование инвестиционных вложений является допонительным критерием отсечения комбинации проектов кроме невыпонения Лимитов договой позиции.

Перебрав все возможные комбинации проектов но необязательной части инвестиционных вложений и выбрав наилучшее значение Р1ив, мы получим наилучшее решение задачи максимизации индекса доходности совокупных активов.

Агоритм формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала в условиях КАВ-регулирования представлен на рисунке 1.

т = 0; р/ивь> = о

Пересчет финансово-экономической модели

отег = 0 **

Получение комбинации

{} - функция, возвращающая дробную часть числа | - метка

Рисунок 1 - Агоритм формирования программы инвестиционных вложений целях повышения эффективности основного капитала

С^ГачатТ^

Пересчет источников финансирования на каждый год |

Использование агоритма формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала позволяет также вырабатывать оптимальные условия кредитования инвестиционных вложений, а также оценивать целесообразность применения той или иной стратегии осуществления инвестиционных вложений (агрессивной или умеренной).

Таким образом, методическая основа внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала включает в себя:

- критерий эффективности инвестиционных вложений ЭСК, отвечающий целям повышения эффективности основного капитала (индекс доходности совокупных инвестиционных вложений),

- необходимые условия реализации программы инвестиционных вложений ЭСК, отвечающие целям сохранения платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости компании,

- агоритм формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала.

В третьей главе Внедрение инноваций в систему управления инвестиционными вложениями электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала проводится оценка экономической эффективности от внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений ОАО МРСК Центра и Привожья, а также приводятся рекомендации по формированию стратегии привлечения заемного финансирования.

Практическое использование скорректированной методики оценки эффективности инвестиционных вложений продемонстрировано на примере расчета эффективности проекта ЛЭГ1-110 Свердловская-1, НИИТОП ОАО МРСК Центра и Привожья без учета допонительного эффекта (таблица 1).

Таблица 1 - Итоги расчета эффективности проекта ЛЭП-110

Свердловская-], НИИТОП ОАО МРСК Центра и Привожья (мн. руб.)

Показатель Проект финансируется собственными средствами Проект финансируется заемными средствами при этом основной дог по заемным средствам погашается равномерно в течение срока кредитования Проект финансируется заемными средствами при этом основной дог по заемным средствам погашается разовым платежом в конце срока кредитования

NPV 6,8 9,2 10,5

IRR 12% 13,2% 15,3%

Когда проект финансируется собственными средствами, IRR равна нормативной доходности. В случае финансирования проекта заемными средствами показатели эффективности проекта более позитивны. Это объясняется тем, что компания, не вкладывая собственных средств в финансирование проекта, получает доходность в размере 12% годовых на вложенные средства, а проценты уплачивает по ставке 10% годовых. Вложение собственных средств ЭСК осуществляет в

момент погашения основной суммы дога по кредиту, то есть в более поздний период. Все это приводит к более высоким показателям эффективности.

Расчет допонительного эффекта представлен в отношении основных типов инвестиционных вложений, которые ориентированы на:

- новое строительство электросетевых объектов, на примере проекта Строительство РП б кв от ПС Светлоярская;

- реконструкцию с расширением электросетевых объектов, на примере проекта ПС-35кВ Ужовка-2 (2х4МВА);

- лnirrtllfvmirvimrrt "1 ч .i.-'v.^ ,w.v. ... .. ., ,------- Дл __________________ II 'у Х . л . л

^v.wi.v.^j.^ny ^iivJ.u^uv^twjutA W1H.I\IUD, Па lipj-UYIW'pw Up\JCI4.ia U1JJ1 11VJKD

Молитовская-Приокская (переход через р.Ока, оп.8-10).

Все вышеуказанные проекты являются реальными проектами ОАО МРСК Центра и Привожья.

Внедрение инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений в ЭСК, отвечающее целям повышения эффективности основного капитала, рассмотрено на примере филиала Рязаньэнерго ОАО МРСК Центра и Привожья:

1) Построена финансово-экономическая модель филиала Рязаньэнерго;

2) Описаны инвестиционные возможности филиала Рязаньэнерго. Специалистами ОАО МРСК Центра и Привожья был составлен общий перечень возможных проектов филиала Рязаньэнерго по необязательной части инвестиционных вложений. Все эти возможные проекты были разбиты на 22 группы проектов. Основой объединения проектов в группы была взаимозависимость проектов. Таким образом, были получены 22 взаимонезависимые группы проектов. По каждой группе проектов были определены ориентировочные сметные стоимости и составлен примерный график финансирования.

3) Проведены расчеты эффективности всех потенциально возможных инвестиционных вложений филиала Рязаньэнерго в соответствии со скорректированной методикой оценки эффективности электросегевых инвестиционных вложений.

4) Применен агоритм совершенствования структуры инвестиционных вложений филиала Рязаньэнерго для нескольких вариантов финансово-экономической модели филиала Рязаньэнерго ОАО МРСК Центра и Привожья, различающиеся:

а) по условиям кредитования инвестиционных вложений: с равномерным погашением суммы основного дога в течение периода кредитования или разовым платежом в конце срока кредитования;

б) использованием умеренной или агрессивной стратегии привлечения заемного финансирования;

в) критерием эффективности: индекс доходности совокупных инвестиционных вложений PI (для целей повышения эффективности основного капитала) или NPV (для целей повышения экономической добавленной стоимости компании).

Результаты поиска наилучшей комбинации из 22-х групп проектов необязательной части инвестиционных вложений Рязаньэнерго по всем вышеперечисленным вариантам представлены в таблице 2.

5) Проведено сравнение показателей эффективности первоначального варианта структуры инвестиционных вложений с соответствующими показателями усовершенствованной структуры инвестиционных вложений и определен конкретный экономический эффект от внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений в филиале Рязаньэнерго (таблица 2).

ПпХГЯТЯТ^ПМ РТ ТД ХТР\Г пмчппотт ппчшгт. г**л*-Щ. ТТ ХТГ17 --------------* Ч* * " Х 1Ш1ииа1и1МИ 11 П 141" V

соответствующей комбинации групп проектов и показателями Р1 и первоначального варианта инвестиционных вложений филиала Рязаньэнерго. Таблица 2 - Итоги совершенствования структуры инвестиционных

Показатели Первоначальный вариант инвестиционных вложений Оптимальные комбинации проектов

Критерий эффективности Р1 Критерий эффективности №У

Умеренная стратегия Агрессивная стратегия Умеренная стратегия Агрессивная стратегия

Погашение кредитов: Погашение кредитов: Погашение кредитов: Погашение кредитов:

Равномерное В конце срока Равномерное В конце срока Равномерное В конце срока Равномерное В конце срока

Необязательная часть ИВ 3950 6900 9190 9290 10890 6990 9590 10590 11590

Обязательная часть ИВ 2300 2300 2300 2300 2300 2300 2300 2300 2300

Итого ИВ 6250 9200 11490 11590 13190 9290 11890 12890 13890

Допонительный эффект 104 194 269 278 314 194 268 295 322

Р1 11,74% 13,72% 16,01% 14,58% 16,31% 13,68% 15,91% 14,47% 16.28%

ИРУ 733,6 1262,35 1840,07 1690,26 2151,42 1271,19 1891,73 1865,66 2261,04

ДР1 - +1,98% +4,27% +2,84% +4,57% +1,94% +4,17% -(2,73% +4,54%

Д^У - +528,75 +1106,5 +956,66 +1417,8 +537,59 +1158,1 +1132,1 +1527,4

Показатели ДР1 и Д№У таблицы 2 показывают конкретный экономический эффект от внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений в филиале Рязаньэнерго в зависимости от условий кредитования, использования умеренной или агрессивной стратегии привлечения заемного финансирования, использования в качестве критерия эффективности Р1 или при условии сохранения платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости предприятия.

Анализируя отличия в значениях показателей Р1 и КРУ между наилучшими вариантами структуры инвестиционных вложений Рязаньэнерго можно сделать следующие выводы:

1) Использование схемы кредитования инвестиционных вложений с условием погашения основной суммы дога в конце срока кредитования позволяет получить более высокие результаты (показатели эффективности) по сравнению с кредитованием, когда основная сумма дога выплачивается равномерно в течение срока кредитования. Это справедливо в том случае, если кредитная ставка ниже

нормативной доходности. В противном случае результаты будут противоположными.

2) Использование агрессивной стратегии привлечения заемного финансирования позволяет получить более высокие результаты по сравнению с использованием умеренной стратегии привлечения заемного финансирования, т.к. можно привлечь больший объем заемных средств и тем самым увеличить размер инвестиционных вложений.

3) Применение КРУ в качестве критерия эффективности позволяет максимизировать будущую стоимость денежных потоков от инвестиционных вложений, в то время как применение Р1 позволяет повысить отдачу на 1 руб. инвестиционных вложений. Таким образом, применение Р1 в качестве критерия эффективности в большей степени отвечает целям повышения эффективности основного капитала.

Выдвинутая автором гипотеза о том, что внедрение управленческих инноваций с целью повышения эффективности основного капитала посредством совершенствования структуры инвестиционных вложений ЭСК возможно путем решения задачи максимизации индекса доходности совокупных инвестиционных вложений ЭСК, нашла свое подтверждение как в теоретическом, так и практическом плане.

Представленная автором скорректированная методика расчета КРУ инвестиционных вложений ЭСК (формулы (2)-(4)) устанавливает зависимость доходности инвестиционных вложений ЭСК от нормативного срока возврата инвестиций и нормы доходности на инвестированный капитал. Анализ этой зависимости позволил сделать ряд важных заключений относительно формирования стратегии привлечения заемного финансирования в результате внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений ЭСК.

Использование заемных средств для финансирования инвестиционных вложений ЭСК может улучшить значения показателей эффективности или наоборот - ухудшить в зависимости от условий получения заемного финансирования по сравнению с финансированием за счет собственных средств.

На рисунке 2 представлен график изменения 1Ш1 инвестиционных вложений в зависимости от изменения процентной ставки по кредиту и срока кредитования.

На рисунке 3 представлен график изменения КРУ инвестиционных вложений стоимостью 100 мн. руб. в зависимости от изменения процентной ставки по кредиту и срока кредитования (ставка дисконтирования г = 11%).

Можно также анализировать графики максимальной ставки по заемным средствам в зависимости от ставки дисконтирования и срока кредитования, когда КРУ инвестиционных вложений обращается в ноль.

Анализ данных зависимостей может быть использован как основа стратегии привлечения заемного финансирования в результате внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений.

Рисунок 2 - Изменение IRR инвестиционных вложений ЭСК в зависимости от изменения процентной ставки по кредиту и срока кредитования

Рисунок 3 - Изменение ЫРУ инвестиционных вложений ЭСК в зависимости от изменения процентной ставки по кредиту и срока кредитования (при ставке дисконтирования 11%)

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ

По результатам проведенных исследований сделаны следующие выводы и получены следующие научные результаты:

- проведен анализ существующих методов структурирования и экономической оценки инвестиционных вложений электросетевых компаний;

- предложен новый принцип структуризации инвестиционных вложений, в соответствии с которым инвестиционные вложения электросетевых компаний подразделяются на обязательные и необязательные (т.е. ставятся в зависимость от возможности влияния на выбор инвестиционных вложений со стороны электросетевых компаний);

- выбран критерий оценки инвестиционных вложений электросетевых компаний для целей повышения эффективности основного капитала;

- предложена скорректированная методика оценки эффективности инвестиционных вложений электросетевых компаний в условиях ЯАВ-регулирования, в соответствие с которой в качестве положительных денежных потоков учитываются возврат и доход на инвестированный капитал, а также допонительный эффект от экономии операционных затрат и снижения потерь электроэнергии. В соответствии с ранее используемой методикой' оценки эффективности инвестиционных вложений учитывася прирост полезного отпуска электросетевой компании, однако не учитывались последствия тарифного регулирования. Предложенная методика учитывает последствия КАВ-регулирования;

- сформулированы и уточнены условия сохранения ликвидности и платежеспособности деятельности электросетевых компаний, накладывающие ограничения на объем инвестиционных вложений, в виде авторской финансово-экономической модели электросстевой компании;

- предложен агоритм формирования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний, в основе которого заложено рассмотрение всех комбинаций инвестиционных вложений электросетевой компании (в отличие от применяемого в настоящее время ранжирования) с целью максимизации совокупного индекса доходности инвестиционных вложений. Данный агоритм позволяет реализовать инновационный подход к управлению инвестиционными вложениями электросетевых компаний, а выбранный критерий отвечает целям повышения эффективности основного капитала;

- осуществлена практическая реализации теоретических положений диссертационной работы в ОАО МРСК Центра и Привожья, определен экономический эффект от внедрения инновационного механизма совершенствования структуры инвестиционных вложений на данном предприятии;

- описаны инструменты формирования стратегии привлечения заемного финансирования в результате внедрения инноваций в систему управления инвестиционными вложениями электросетевых компаний в виде графических визуализаций, основанных на выведенной автором аналитической зависимости

доходности инвестиционных вложений от нормативного срока возврата

инвестиций и нормы доходности на инвестированный капитал.

Разработанные автором научные положения в виде рекомендаций, методик и агоритмов создают основу для инновационных преобразований в системе управления структурой инвестиционных вложений электросетевых компаний.

ОСНОВНЫЕ РАБОТЫ, ОПУБЛИКОВАННЫЕ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1 ПД.ДД.", TT rjf IJ_____________ BAD. ---С________ __________

л. wiuivfi u.m muvm|ji.iiiv ,.iv iv,i хАХ upuujicmoi n 11jiaI ti 11)1

электросетевых компаний [Текст] / П.И. Оклей // Менеджмент в России и за рубежом. - 2010. - N 1. - С. 52-60. - 0,6 п.л.

2. Оклей П.И. Инструменты оптимизации структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала в новых условиях тарифного регулирования [Текст] / П.И. Оклей // Аудит и финансовый анализ. - 2011. - № 4, - С. 285-309. -3,6 п.л.

3. Оклей П.И. Оценка эффективности инвестиционных проектов на электросетевых предприятиях в новых условиях тарифного регулирования [Текст] / П.И. Оклей // Промышленное развитие России: проблемы и перспективы: сборник статей по материалам VIII Международной научно-практической конференции преподавателей, ученых, специалистов, аспирантов, студентов: в 4 т. - Нижний Новгород : ВГИПУ, 2010. - Т.З. - С. 154-158. - 0,3 п.л.

4. Оклей П.И,, Лозенко В.К. Система инвестиционной деятельности регионального электросетевого комплекса [Текст] / П.И. Оклей, В.К. Лозенко; под. общ. ред. проф. В.Д. Фетисова; ф-л Сочинского гос. ун-та туризма и курортного дела в г. Н.Новгород // Радиоэлектроника, электроника и энергетика: материалы 15-ой междунар. науч.-тех. конф. Студентов и аспирантов - Москва : Издательский дом МЭИ. 2009 - С. 280-281.-0,2 п. л.

5. Оклей П.И. Управление активами на предприятиях электроэнергетики [Текст] / П.И. Оклей; под. общ. ред. проф. В.Д. Фетисова; ф-л Сочинского гос. ун-та туризма и курортного дела в г. Н.Новгород // Современный менеджмент: проблемы и перспективы: материалы 2-ой междунар. науч. конф. - Нижний Новгород : ООО Издательство Пламя. 2010 - С. 83-86. -0,2 п.л.

6. Оклей П.И. Условие финансовой реализуемости догосрочной инвестиционной программы электросетевой компании в новых условиях тарифного регулирования [Текст] / П.И. Оклей; под ред. проф. В.А. Сидорова // Формирование модели новой экономики России: теория и практика: колективная монография. - Краснодар : Краснодарский ЦНТИ, 2010. - С. 382-392. - 0,5 п.л.

Подписано в печать I Зак. с-Ш тир. С Пл

Полиграфический центр МЭИ(ТУ) Красноказарменная ул.,д.13

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Оклей, Павел Иванович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ПРОБЛЕМЫ ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ И СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ СТРУКТУРЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВЛОЖЕНИЙ ЭЛЕКТРОСЕТЕВОГО КОМПЛЕКСА РОССИИ.

1.1 Текущие состояние электросетевого комплекса России и проблемы его развития.

1.2 Новая система тарифного регулирования по методу ЯАВ как инновационный проект развития электросетевого комплекса.

1.3 Анализ проблем внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала.

Выводы по первой главе.

ГЛАВА 2. ПРОЦЕДУРЫ ФОРМИРОВАНИЯ СТРУКТУРЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВЛОЖЕНИЙ ЭЛЕКТРОСЕТЕВЫХ КОМПАНИЙ В ЦЕЛЯХ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА.

2.1 Корректировка оценки экономической эффективности инвестиционных вложений электросетевых компаний в условиях КАВ-регулирования.

2.2 Необходимые условия реализации программы инвестиционных вложений электросетевых компаний.

2.3. Агоритм формирования программы инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала.

Выводы по второй главе.

ГЛАВА 3. ВНЕДРЕНИЕ ИННОВАЦИЙ В СИСТЕМУ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ВЛОЖЕНИЯМИ ЭЛЕКТРОСЕТЕВЫХ КОМПАНИЙ В ЦЕЛЯХ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА.

3.1 Оценка экономической эффективности инвестиционных вложений в ОАО МРСК Центра и Привожья по скорректированной методике.

3.2 Оценка экономической эффективности от внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений в ОАО МРСК Центра и Привожья.

3.3 Стратегия привлечения заемного финансирования в результате внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений электросетевых компаний.

Выводы по третьей главе.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала"

Актуальность темы исследования. Переход на новую систему тарифного регулирования по методу инвестированного капитала в электросетевом комплексе ознаменовал новый виток в развитии и реформировании энергетической отрасли в России.

Электросетевые компании (ЭСК), выделенные в ходе реформы в отдельный вид бизнеса и. действующие в естественно-монопольном секторе, являются инфраструктурной базой - функционирования рынков электроэнергии и мощности.

Изменив систему тарифообразования Затраты плюс на метод , доходности инвестированного4капиталам метод' R'AB (от, англ. Regulatory Asset Base), государство четко обозначило, что электросетевой, комплекс не просто обслуживающий инфраструктурный придаток, а самостоятельный вид бизнеса, способный генерировать доходы для владельцев данного бизнеса. Метод RAB-регулирования предполагает включение в расчет тарифа не только необходимые затраты на функционирование* ЭСК, но и возврат на инвестированный капитал, а также определенный доход (по ставке, установленной на государственном уровне) на вложенные инвестиции, что позволяет существенно повысить инвестиционную привлекательность электросетевого бизнеса:

При RAB-регулировании ЭСК могут получать допонительные доходы, от экономии операционных затрат в течение текущего и одного будущего 5-ти летнего периода тарифного регулирования.

Несмотря на то, что обеспечение надежности электроснабжения остается главным показателем деятельности ЭСК, вторым наиважнейшим критерием электросетевого бизнеса выступает эффективность использования основного капитала, без которой невозможно повысить инвестиционную привлекательность.

Внедрение новой системы тарифообразования требует реализации инновационных принципов управления ЭСК. В первую очередь это относится к управлению инвестиционными вложениями с целью повышения эффективности основного капитала.

Х Наиболее эффективными окажутся те ЭСК, руководители которых в поной мере смогут внедрить управленческие инновации после перехода на новую систему тарифного регулирования и использовать данные возможности. Таким образом, руководители ЭСК, осознавая приоритет обеспечения надежности функционирования электросетевого комплекса, наибольшее внимание (с точки зрения управления) дожны? уделять следующим параметрам:

- объем инвестиционных вложений,

- источники финансированияинвестиционных вложений;

- экономическая^эффективность инвестиционных вложений;

- структура инвестиционных вложений.

Внедрение новой системы тарифного регулирования завершилось в 2011 году, при, этом часть ЭСК до сих пор не переведена на КАВ-регулирование. Несмотря1 на появление исследований в области управления активами и инвестиционными вложениями ЭСК, носящих, как правило, теоретический характер, до сих пор отсутствуют конкретные инновации, ориентированные на формирование структуры инвестиционных вложений ЭСК для целей повышения эффективности основного капитала в условиях ИАВ-регул ирования.

Все вышесказанное обусловливает актуальность избранной темы диссертационного исследования.

Проведенное исследование и полученные научные результаты позволяют считать, что диссертация относится к специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством, область исследования - 2. Управление инновациями, подобласть - 2.21 Совершенствование воспроизводственной и технологической структур инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала.

Степень изученности проблемы. Вопросам развития электроэнергетики посвятили свои труды такие ученые как Веселов Ф.В. [19], Гительман Л.Д., [28], Дьяков А.Ф. [35], Кузовкин А.И. [23, 59, 60], Макаров А.А. [67, 68, Ошибка! Источник ссыки не найден., 108], Мещеряков С.В. [71], Михайлов В.И. [72, 73, 74], Окороков Р.В. [85, 86], Паули В.К. [88, 89] и другие.

В области оценки экономической эффективности инвестиционных вложений, необходимо упомянуть авторов такого основополагающего труда как Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов - Шахназаров А.Г., Лившиц В.Н. и Коссов В.В. [70].

Вопросам оценки экономической эффективности инвестиционных вложений и инновационного развития посвятили свои труды такие ученые как Брейли Р., Майерс С. [13], Бригхем Ю., Гапенски Л. [14], Лозенко В.К. [63, 64, 65], Сухарев О.С. [103, 104, 105] и другие.

Можно отметить такие работы, посвященные вопросам менеджмента и стратегического развития компаний, как Друкер Питер Ф. [33, 34], Ансофф И. [5], Коупленд Т. [55], Вине Р. [20], Каплан Р. [39] и другие.

Вопросам функционирования электросетевых компаний посвятили свои исследования Антропенко А.В. [6], Вокова И.О. [22], Клочкова Н.В. [44, 45] и другие.

Анализ опубликованных материалов, посвященных экономическим исследованиям в области электроэнергетики, показал, что часть исследований морально устарела в связи с переходом на новую систему тарифного регулирования по методу доходности инвестированного капитала. На текущий момент изучены преимущества и недостатки данной системы, обозначены стратегические ориентиры для руководства ЭСК в новых условиях; есть исследования, посвященные управлению активами ЭСК на основе риск-менеджмента, которые в большей степени ориентированы на достижение показателей надежности.

Несмотря на то, что множество исследований декларативно указывают на необходимость управления активами ЭСК с целью повышения стоимости компании*, к настоящему моменту методическая база-оценки эффективности инвестиционных вложений в: электросетевом комплексе является весьма слабой;. В связи с: этим отсутствуют и конкретные агоритмы совершенствования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний,, где основным критерием выступает повышение эффективности основного капитала ЭСК.

Изложенное позволяет сформулировать научное противоречие, которое заключается в том, что, с. одной'стороны, в настоящее время в условиях 1<АВ-регулирования: имеется потребность в повышении эффективности использования; основного капитала электросетевых компаний; а, с другой стороны, не; в поном объеме. разработано методическое обеспечение оценки эффективности инвестиционных вложений ЭСК, также как ил агоритмы совершенствования? структурь1 инвестиционных вложений с целью' повышения эффективностиюсновного?капитала;.

Цслыо является разработка новых подходов к совершенствованию структуры инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала.

Вышеуказанная цель обусловила решение следующих задач:

- провести? анализ существующих методов структурирования и экономической оценки- инвестиционных вложений электросетевых компаний;

- представить скорректированную- методику расчета эффективности инвестиционных вложений: (финансируемых как за- счет собственных источников, так и за.счет заемных) на электросетевых предприятиях;

- выбрать критерий оценки? инвестиционных вложений! электросетевых компаний.для целей повышения эффективности.основного капитала;

- уточнить и математически описать условия сохранения; ликвидности и платежеспособности в деятельности электросетевой; компании путем построения финансово-экономической модели;

- разработать агоритм формирования структуры инвестиционных вложений с учетом ограничений в деятельности электросетевых компаний для целей повышения эффективности основного капитала;

- определить экономический эффект от внедрения инновационного механизма совершенствования- структуры инвестиционных вложений в ОАО МРСК Центра и Привожья.

Объектом исследования являются электросетевые предприятия России, перешедшие на систему тарифного регулирования по методу доходности инвестированного капитала (КАВ).

Предметом исследования, являются вопросы совершенствования структуры инвестиционных вложений ЭСК с целью повышения эффективности основного капитала* при условии обеспечения надежности функционирования электросетевого комплекса и сохранения электросетевыми компаниями ликвидности и платежеспособности.

Теоретической и методологической основой послужили работы отечественных и зарубежных ученых и специалистов, рассматривающих электроэнергетическую отрасль и ее особенности, проблемы повышения эффективности управления активами,- проблемы внедрения инноваций и организации инновационных процессов, методы оценкил, эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных вложений, а также тематические материалы периодических изданий.

Методы исследования. Для решения поставленных задач в работе применены общенаучные (системный подход, метод наблюдений, метод сравнений и др.) и специальные приемы экономической науки, в том' числе, методы оценки эффективности инвестиций, экономико-математические методы, методы компьютерного моделирования и другие. 1

Научнаятовизна работы заключается в разработке приемов и: методов совершенствования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний в;целях повышения-эффективности основного капитала.

В процессе исследования были получены следующие новые научные результаты, свидетельствующие о научной новизне исследования:

- новый принцип структуризации инвестиционных вложенищ .в соответствии с которым: инвестиционные , вложения? электросетевых компаний подразделяются" нас обязательные и необязательные;' (т.е. ставятся; в зависимость от возможности^ влияния на выбор инвестиционных вложений со стороны; электросетевых; компаний);

- скорректированная; методика оценки; эффективности; инвестиционных вложений; электросетевых компаний' в условиях ИДВ-регулирования, в соответствии с которой;; в качестве положительных денежных потоков учитываютсял возврат ш доход на инвестированный капитал;: а также допонительный эффект от экономии'операционных затрат. В соответствии с ранее используемой методикой оценки эффективности .инвестиционных вложений учитывася- прирост полезного - отпуска, электросетевой! компании, однако не учитывались последствия тарифного; регулирования; Скорректированная; методика включает в себя также методику расчета допонительного эффекта от экономии операционных затрат и снижения потерь электроэнергии;, возникающего в связи; с реализацией инвестиционных вложений; Использование скорректированной методики оценки эффективности инвестиционных вложений1 электросетевых компаний

I < является основой; совершенствования? структуры инвестиционных вложений с целью повышения эффективности основного капитала;.

- условия сохранения; ликвидности и платежеспособности электросетевых компаний; накладывающие ограничения на объем инвестиционных вложений, сформулированные математически в виде авторской финансово-экономической модели электросетевой компании, имеющей следующие отличительные характеристики: а) формирование источников финансирования инвестиционных вложений в зависимости от объема инвестиционных вложений; б) учет тарифных последствий в зависимости от ежегодного объема инвестиционных вложений и от возникающих в связи с этим отклонений в финансово-хозяйственной деятельности;

- агоритм формирования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний, в основе которого заложено рассмотрение всех возможных комбинаций инвестиционных вложений электросетевой компании (в отличие от применяемого в настоящее время ранжирования) с целью максимизации совокупного индекса доходности инвестиционных вложений (в отличие от иных применяемых в, настоящее время критериев). Данный агоритм, позволяет реализовать инновационный подход к управлению инвестиционными вложениями- электросетевых компаний, а выбранный критерий отвечает целям повышения эффективности основного капитала;

- инструменты формирования стратегии' привлечения заемного финансирования в результате внедрения^ инноваций в систему управления инвестиционными вложениями электросетевых компаний в виде графических визуализаций, основанных на выведенной автором аналитической зависимости доходности инвестиционных вложений от нормативного срока возврата инвестиций, и нормы доходности на инвестированный капитал.

Практическая значимость исследования состоит в том, что разработанный методический инструментарий может использоваться менеджментом электросетевых предприятий для совершенствования структуры инвестиционных вложений с целью повышения эффективности основного капитала в условиях ИАВ-регулирования. Использование данного подхода рассматривается как инновация в области стратегического управления ЭСК, позволяющая в поной мере использовать возможности тарифного

10'. ' регулирования по методу ИАВ и направленная на повышение эффективности основного капитала.

Апробация исследований

Основные положения диссертационной работы докладывались автором на международных и всероссийских, научно практических конференциях: Международной научно-технической конференции студентов и аспирантов: Радиоэлектроника, электроника и. энергетика (г. Москва, 2009 г.), Всероссийской научно-практической конференции Формирование модели новой экономики России: теория и практика (Краснодар, 2010; г.), Международной интернет-конференции Современный менеджмент: проблемы и перспективы (г. Нижний Новгород, 2010. г.), Международной научно-практической конференции Промышленное развитие России: проблемы и перспективы (г. Нижний Новгород, 2010 г.).

Основные положения диссертационной работы опубликованы в 6 печатных работах общим объемом 5,3 печатных листов, в том числе две научные статьи опубликованы в ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, рекомендуемых ВАК. Структура работы

Диссертация состоит из введения, 3-х глав, объединяющих 9 параграфов, заключения, библиографического списка из 124 источников и 3-х приложений. Общий объем машинописного текста составляет 154 стр., в т.ч. диссертация -144 стр. и приложения - 10 стр., содержит 34 таблицы и 17 рисунков.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Оклей, Павел Иванович

Выводы по третьей главе

Использование представленной в данной работе методической основы управления структурой инвестиционных вложений ЭСК в,целях повышения эффективности основного капитала позволит руководству ЭСК получить реальные экономические выгоды от ИАВ-регулирования.

Практическое использование скорректированной методики оценки эффективности инвестиционных вложений1 продемонстрировано на примере расчета эффективности проекта ЛЭП-110 Свердловская-1, НИИТОП ОАО МРСК Центра и Привожья без учета допонительного эффекта. Расчет допонительного эффекта представлен в отношении основных типов инвестиционных вложений, которые ориентированы на:

- новое строительство электросетевых объектов, на примере проекта Строительство РП 6 кв от ПС Светлоярская;

- реконструкцию с расширением электросетевых объектов, на примере проекта ПС-35кВ Ужовка-2 (2х4МВА);

- реконструкцию электросетевых объектов, на примере проекта ВЛ 1 ЮкВ Молитовская-Приокская (переход через р.Ока, оп.8-10).

Все вышеуказанные проекты являются реальными проектами ОАО МРСК Центра и Привожья.

Внедрение инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений в ЭСК, отвечающее целям повышения эффективности основного капитала, рассмотрено на примере филиала Рязаньэнерго ОАО МРСК Центра и Привожья:

- построена финансово-экономическая модель филиала Рязаньэнерго;

- описаны инвестиционные возможности филиала Рязаньэнерго;

- проведены расчеты эффективности всех потенциально возможных инвестиционных вложений филиала Рязаньэнерго в соответствии со скорректированной методикой оценки эффективности электросетевых инвестиционных вложений;

- применен агоритм совершенствования структуры инвестиционных вложений филиала Рязаньэнерго (по необязательной части инвестиционных вложений);

- проведено сравнение показателей эффективности первоначального варианта структуры инвестиционных вложений с соответствующими показателями усовершенствованной структуры инвестиционных вложений и определен конкретный экономический эффект от внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений в филиале Рязаньэнерго.

Представленная автором скорректированная методика расчета КРУ инвестиционных вложений ЭСК, учитывающая методику расчета тарифов при ЯАВ-регулировании на услуги по передаче электроэнергии, устанавливает зависимость доходности инвестиционных вложений ЭСК от нормативного срока возврата инвестиций и нормы доходности на инвестированный капитал. Анализ этой зависимости позволил сделать ряд важных заключений относительно стратегии привлечения заемного финансирования в результате внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений ЭСК.

Заключение

По результатам проведенных исследований сделаны следующие выводы и получены следующие научные результаты:

- проведен анализ существующих методов структурирования и экономической оценки инвестиционных вложений электросетевых компаний;

- предложен новый; принцип структуризации инвестиционных вложений, в соответствии' с которым инвестиционные вложения электросетевых компаний! подразделяются на обязательные и необязательные (т.е. ставятся в зависимость от возможности влияния на выбор инвестиционных вложений со стороны электросетевых компаний);

- выбран критерий оценки инвестиционных вложений электросетевых компаний для целей повышения-эффективности основного капитала;

- предложена скорректированная методика оценки эффективности инвестиционных вложений электросетевых компаний в условиях ИАВ-регулирования, в соответствии с которой в качестве положительных денежных потоков учитываются возврат и доход на инвестированный капитал, а также допонительный эффект от экономии операционных затрат и снижения потерь электроэнергии. В* соответствии с ранее используемой методикой оценки эффективности инвестиционных вложений учитывася прирост полезного отпуска электросетевой компании, однако не учитывались последствия тарифного регулирования. Предложенная методика учитывает последствия КАВ-регулирования;

- сформулированы и уточнены условия сохранения ликвидности и платежеспособности деятельности электросетевых компаний, накладывающие ограничения на объем инвестиционных вложений, в виде авторской финансово-экономической модели электросетевой компании;

- предложен агоритм формирования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний, в основе которого заложено рассмотрение всех комбинаций инвестиционных вложений электросетевой компании (в отличие от применяемого в настоящее время ранжирования) с целью максимизации совокупного индекса доходности инвестиционных вложений. Данный агоритм позволяет реализовать инновационный подход к управлению инвестиционными вложениями электросетевых компаний, а выбранный критерий отвечает целям повышения эффективности основного капитала;

- , осуществлена практическая реализации теоретических положений диссертационной работы в ОАО МРСК Центра и Привожья, определен экономический эффект от внедрения инновационного механизма совершенствования структуры инвестиционных вложений на данном предприятии;

- описаны инструменты формирования стратегии привлечения заемного финансирования в результате внедрения инноваций в систему управления инвестиционными вложениями электросетевых компаний в виде графических визуализаций, основанных на выведенной автором аналитической зависимости доходности инвестиционных вложений от нормативного срока возврата инвестиций и нормы доходности на инвестированный капитал.

Разработанные автором научные положения в виде рекомендаций, методик и агоритмов создают основу для инновационных преобразований в системе управления структурой инвестиционных вложений электросетевых компаний.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Оклей, Павел Иванович, Москва

1. Об утверждении нормы доходности на инвестированный капитал Электронный ресурс.,: приказ Федеральной службы по тарифам от 15 авг. 2008 г. N 152-э/15. Доступ из справ.-правовой системы КонсультантПлюс

2. Агеев М.К. Инструменты инновационного организационного развития Текст. : дис. . кан-та экон. наук / М!.К. Агеев. М., 2009! - 226 с.

3. Ансофф И. Стратегическое управление Текст. / И. Ансофф1. М. : Экономика, 2005. - 178 с.

4. Апряткин! В.Н. Мероприятия по снижению потерь электроэнергии в электрических сетях Текст. / В'.Н. Апряткин, В.Э. Воротницкий, М.А. Калинкина // Энергосбережение. 2000. - №3. - С. 53-55

5. Артамонов B.C. Формирование инвестиционной стратегии регионального электроэнергетического комплекса Текст. / B.C. Артамонов, В.В. Булавчик // Проблемы управления рисками в техносфере. 2008. - №2. - С. 82-91

6. Архипов В. Стратегический анализ инвестиций в реальные активы предприятий Текст. / В. Архипов // Проблемы теории и практики управления. -2001. №5. - С. 103-107.

7. Басов В. Проблемы совершенствования' механизмов мотивации по сокращению потерь электроэнергии в сетях России Текст. / В. Басов, И. Кожуховский // Энергорынок. 2009. - №7-8 - С. 9-12

8. Борисов Е.И. Финансово-экономическая модель функционирования и развития электроэнергетической компании Текст. / Е.И. Борисов, В.И. Колибаба // Энергетик. 2003. - №5. - С. 2-5.

9. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельностипредприятий Текст. /В.В. Бочаров. -М.: Финансы и статистика, 1998.

10. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов Текст. / Р: Брейли, С. Майерс : пер. с англ. Н. Барышниковой. М. : ЗАО Олимп-Бизнес, 1997. -Г120 с.

11. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент. полный курс. В 2-х т. Текст. / Ю. Бригхем, Л. Гапенски ; пер. с англ. ; под. ред. В.В. Ковалева. СПб: Экономическая школа, 1997. Т. 1. -XXX + 497 с.

12. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений Текст. / М. Бромвич. М. : ИНФРА-М, 1996. - 432 с.

13. Бронников Е. ЛАВ: новые возможности для энергокомпаний Текст. / Е. Бронников // Энергорынок. 2008. - №10. - С. 51-53

14. Ваганов П.И. Теория и методология инновационного управления и управленческих инноваций Текст.5: дис. . д-ра экон. наук / П.И. Ваганов. Ч СПб., 2003.-355 с.

15. Великороссов В.В. Концепция совершенствования управления электроэнергетикой на базе региональных энергетических компаний Текст. / В.В. Великороссов. Иваново : ИГЭУ, 2000. - 298 с.I

16. Веселов Ф.В. Возможности и проблемы финансового обеспечения в электроэнергетике Текст. / Ф.В. Веселов // Вести в электроэнергетике. 2008. - №2.

17. Вине Р. Новый подход к управлению капиталом Текст. / Р. Вине ; пер.с англ. М.: Издательский дом ЕВРО, 2003. - 264 с.

18. Вишневская О.В. Направленность стратегического развития предприятия: модели, контроль и управляющие воздействия Текст. / О.В. Вишневская // Менеджмент в России и за рубежом. 2004. - №5. - С. 58-65.

19. Вокова И.О. Теория и методология эффективного управления производственными активами электросетевых компаний Текст. : автореф. дис. . д-ра экон. наук / И.О. Вокова. СПб, 2009. - 33 с.

20. Воконский В. А. Ценовые и финансовые проблемы топливно-энергетического комплекса Текст. / В.А. Воконский, А.И. Кузовкин. М. : Наука, 2008. - 256 с.

21. Вяткин И.Д. Организация инвестиционных процессов на предприятии Текст. / И.Д. Вяткин // Инвестиции&Управление. 2003. - №4. - С. 52-53.

22. Гительман Л. Реформа электроэнергетики: оценка эффективности и корректировка курса Текст. / Л. Гительман, Б. Ратников //Энергорынок. -2009.-№1 (62).-С. 10-14

23. Гительман Л.Д Эффективная- энергокомпания. Экономика. Менеджмент. Реформирование Текст. / Л.Д. Гительман, Б.Е. Ратников- М. : Олимп-Бизнес, 2002. 544 с.

24. Гольдштейн Г.Я. Стратегический инновационный менеджмент: тенденции, технологии, практика Текст. : монография. Таганрог : Изд-во ТРТУ. - 2002. -179 с. "

25. Гороховская О. Формы и способы привлечения инвестиций для средних компаний Текст. / О. Гороховская // Управление компанией. 2003. - №11. -С. 51-53.

26. ЗГ;. Гунин В.И. Управление инновациями Текст. : 17-модульная программа для менеджеров "Управление развитием организации" / В.И. Гунин и др. М. : ИНФРА-М, 1999. - Модуль 07. - 328-с.

27. Доклад министра энергетики РФ Сергея Шматко на Правительственном часе в Госдуме (3 июня 2009 г.) // Мировая энергетика. -2009:-№6.

28. Друкер Питер Ф. Бизнес и инновации Текст. / Питер Ф. Друкер ; пер. с англ. М.: ИД Вильяме, 2007 - 432 с.

29. Друкер Питер Ф. Энциклопедия менеджмента Текст. / Питер Ф. Друкер ; пер. с англ. М.: Издательский дом "Вильяме", 2004. - 432 с.

30. Дьяков А.Ф* Менеджмент и маркетинг в электроэнергетике Текст. / А.Ф. Дьяков, В.В. Жуков, Б.К.Максимову В.В. Молодюк; под ред. Дьякова А.Ф. 3-е изд. стереот. - М.: Издательский дом МЭИ, 2007. - 504 с.

31. Егоров М. Новые методы госрегулирования как еле дующий, этап развития электросетевого комплекса страны Текст. / М. Егоров.// Энергорынок. 2008. - №9 - С. 92-94

32. Емельянов A.A. Системный анализ в управлении Текст. / A.A. Емельянов,

33. B.C. Анфилатов, A.A. Кукушкин. Ч М.: Финансы и статистика, 2003. 368'с.

34. Казиахмедов Г.М. Демонополизация рынка топливно-энергетического комплекса: монография^ Текст. / Г.М. Казиахмедов, С.О. Алексеенков, A.B. Татаринов. М.: ЮНИТИ, 2004. - 94 с.

35. Каплан Р. Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в реальные результаты,Текст. / Р. Каплан. М.: Олимп-Бизнес, 2005. - 512 с.

36. Кащеев Р.В. Управление акционерной стоимостью Текст. / Р.В. Кащеев,

37. C.З: Базоев. М:: ДМК Пресс, 2002. - 224 с.

38. Кессенгоь Г. Стоимость догового финансирования и структура капитала Текст. / Г. Кессених // Рынок ценных бумаг. 2000. - №6. - С. 48-49.

39. Клейман Ю.А. Инновации как фактор активизации экономического роста в России Текст.-: дис. . д-ра экон. наук / Ю.А. Клейман. Ростов-на-Дону, 2003.-355 с.

40. Клоков В.И. Система контроля и управления стоимостью, основанная на доходности инвестиционного потока Текст. / В.И. Клоков, А.Н. Рассказова // Финансовый.менеджмент. 2003. - №6. - С. 3-22.

41. Клочкова Н. Модель RAB как фактор повышения стоимости компаний Текст. / Н. Клочкова, К. Котиков,.О. Иванова // Энергорынок. 20081 - №4 -С. 102-104

42. Клочкова Н.В. Управление доходностью совокупных, активов предприятий-электроэнергетики Электронный ресурс., / Н.В. Клочкова, М.В. Антипов // Вестник ИГЭУ. 2005. - Вып. 2. URL: Ссыка на домен более не работаетfiles/157-160.pdf

43. Козлов. A.C. Условия обеспечения инвестиционной привлекательности электроэнергетического промышленного комплекса Текст. / A.C. Козлов; K.M. Мижерова, B.C. Филиппов // Тарифное регулирование и экспертиза. 2005. -№1.-С. 102-106.

44. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения Текст. / Ю.В. Козырь. М. : Издательство Альфа-Пресс, 2004. - 200 с.

45. Коровко П.А. О новых принципах тарифного регулирования на основе метода RAB Текст. / П.А. Коровко, Ю.В. Зеленский; Е.В. Кириченко // Дальневосточный энергопотребитель. 2009. - №1. Ч С. 15-17

46. Коршунов Ю.В. Контроль отбора инвестиционных проектов для включения в инвестиционную программу электросетевой компании. Текст. / Ю.В. Коршунов // Контролинг. 2009. - №31. - С. 58-62.'137 ХХ " :

47. Коршунов; Ю.В: Методика планирования инвестиционных; программ электросетевых компаний на- основе системы прогнозирования электрических нагрузок Текст. / Ю.В. Коршунов // Микроэкономика. 2009; - №5. - С. 45-51

48. Коршунов; Ю.В. Методы, и процедуры, формирования инвестиционной программы электросетевой: компании на'. основе догосрочного прогнозирования' электрических; нагрузок Текст.: дис: . каи-та экон. наук / Ю.В. Коршунов. М., 2009. - 175 с.

49. Котлер Ф. Привлечение инвесторов. Маркетинговый подход к поиску источников финансирования * Текст. / Ф; Котлер, X. Картаджайя, Д; Янг. М. : Альпина Бизнес Букс, 2009: - 200 е.,

50. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление Текст. / Т. Коупленд, Т. Колер, Дж. Муррин; пер. с англ. М. : ЗАО Олимп-Бизнес,2005. 554 с.

51. Красник В.В. Рыночная электроэнергетика. Подключение к электросетям/ Покупка и продажа электроэнергии Текст. / В.В. Красник. М: : ЗАО Энергосервис, 2007. - 248 с.

52. Кривогуз М.И. Британская энергетика: 50 лет реформ Текст. '. монография / М.И; Кривогуз. М. : Экслибрис-Пресс, 2004. - 115 с.

53. Крылов Э.И. Принципы управления инвестиционной и: инновационной деятельностью предприятия Текст. / Э.И.Крылов, А.А. Оводенко, СПбГУАП. -СПб., 2003.-24 с.

54. Кузовкин А. Предложения по важнейшим программным мероприятиям в сфере1 повышения энергоэффективности' экономики- Российской' Федерации Текст. / А. Кузовкин, С. Михайлов, А. Гордукалов, Н. Сизова // Микроэкономика. 2008. - №2. - С. 32-44

55. Кузовкин А.И. Реформирование электроэнергетики и энергетическая безопасность Текст. / АЛ4: Кузовкин. М.: ОАО Институт микроэкономики,2006.-389 с. '

56. Липатов Ю. Производство электросетевого оборудования: модернизация, инвестиции, инновации Текст. / Ю. Липатов // Энергорынок. 2010. - №2 - С. 66-68

57. Логутов Е. На повестке дня комплексная реконструкция Текст.л / Е. Е. Логутов // Энергорынок. - 2008. - №9 - С. 98-101

58. Лозенко В.К. Инновации в менеджмент электротехнических компаний Текст. / В.К. Лозенко, Е.М. Чичеров // Менеджмент инноваций. 2008. - № 2. -G. 158-169

59. Лозенко В.К. Инновационные аспекты ведения бизнеса Текст. / В.К. Лозенко // Электрика. 2005: - №8. - С. 17-20'

60. Лозенко В:К., Новиков Е.В. Анализ современных методов оценки бизнес-идеи* инвестиционного проекта Текст. / В.К. Лозенко, Е.В. Новиков // Маркетинг. 2002. №6(67). - С. 77-85.

61. Ломакин В.И. Оценка показателей экономической эффективности при непоных данных Текст. / В.И. Ломакин. М.: НИЦИ. - 2005. - 6,3 п.л.

62. Макаров А. Управление развитием электроэнергетики после дерегулирования отрасли Текст. / А. Макаров, Ф. Веселов // Энергорынок. -2009. №5 - С. 8-14

63. Макаров A.A. Методические основы разработки перспектив развития электроэнергетики Текст. / A.A. Макаров, Ф.В. Веселов, Е.А. Вокова, A.C. Макарова, Институт энергетических исследований РАН'. М. : ИНЭИ'РАН, 2007. - 102 с.

64. Масленников В. Где взять инвестиции для энергетики России? Текст. / В. Масленников // Энергорынок. 2005. - №8. - С. 8-14.

65. Мещеряков C.B. Экологическая и экономическая эффективность работы предприятия Текст. / Ы:В. Мельникова, C.B. Мещеряков // Защита . окружающей среды в нефтегазовом комплексе. 2005. - № ЗУ- С. 45-48

66. Михайловл В.И. Реформирование российской электроэнергетики; на конкурентной^ основе: проблемы и пути решения Текст.,; / В.И. Михайлов // Энергорынок. 2003. - №0 (01). Ч G.42-48

67. Михайлов В.И. Моделирование m управление развитием электроэнергетического- рынка России переходного; периода- Текст.? : дис. . док-ра экон. наук / В;И1Михайлов. -М., 2005:- 359'с.

68. Михайлов В.И. Российский электроэнергетический рынок: переходный период; Текст. /В.И. Михайлов;.Ч Mi : Полиграфический :центр?МЭИ, 2004. -247с. ' ' ' Х

69. Нестеров A.B. Инновации системный; подход Электронный? ресурс.1/ A.B. Нестеров // Компетентность. - 2007. - №6 (47). URL: Ссыка на домен более не работаетarticles/nesterovarticle2007-2innovation.pdf

70. Новиков Д.А. Модели, и методы, организационного' управления: инновационным развитием фирмы Текст. / Д.А. Новиков, A.A. Иващенко. М. : Ленанд, - 2006. - 336 с.

71. Оклей ПИ: Внедрение метода RAB: проблемы; и стратегия злектросетевых компаний; Текст. / ПИ: Оклей.'-// Менеджмент в; России; и за рубежом: 2010. -N 1.-С. 52-60 . ' " ' .""

72. Оклей П.И. Условие финансовой реализуемости догосрочной инвестиционной' программы электросетевой компании в новых условияхтарифного регулирования Текст. / П.И. Оклей; под ред. проф. В.А. Сидорова //

73. Формирование модели новой экономики России: теория и практика: колективная монография. Краснодар : Краснодарский ЦНТИ, 2010. - С. 382392.

74. Окороков Р.В. Модели государственного и рыночного управления электроэнергетической отраслью Текст. / Р.В. Окороков // Вестник Ивановского государственного энергетического университета. 2006. Ч №1. -С. 15-22.

75. Окороков Р.В. Финансовая устойчивость электроэнергетических компаний Текст. / Р.В. Окороков. СПб : Изд-во Политехи, ун-та, 2005. - 132 с.

76. Павлючук Ю.Н. Эффективное управление инновационными проектами Текст. / Ю.Н. Павлючук, А.А. Козлов // Менеджмент в России и за рубежом. Ч 2002.-№4.-С. 112-133.

77. Паули В.К. Задачи повышения надежности и технико-экономической эффективности систем электроснабжения Текст. / В.К. Паули7/Надежность и безопасность энергетики. 2009. - № 4. - С. 17-23

78. Паули В.К. Состояние, проблемы и задачи энергокомпаний в. области обеспечения надежности и безопасности в условиях реформирования электроэнергетики Текст. / В.К. Паули // Новое в Российской электроэнергетике. 2006. - № 1-7.

79. Райзберг Б.А. Современный экономический словарь / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева; 5-е изд., перераб. и доп. Ч М.: ИНФРА-М, 2007. Ч 495 с.

80. Рекшинская Ю. Ю. Оценка эффективности инвестиционных проектов на предприятиях электроэнергетики Текст. / Ю.Ю. Рекшинская, И.В. Ульянычев // Менеджмент в России и за рубежом. 2005. - № 3. - С.38-44

81. Рогалев Н.Д. Инвестиционная- деятельность как инструмент управления стоимостью генерирующей компании Текст. / Н.Д. Рогалев, А.Г. Зубкова, Е.А. Негомедзянова // Инновации. 2007. - № 7. - С. 107-11.1

82. Садриев А.Р. Инновационные кластеры в электроэнергетике: проблемы формирования и перспективы развития Текст. / А.Р. Садриев // Экономика и управление. 2011. - №2(64). - С. 25-29

83. Секерин В.Д. Управление инновациями в электроэнергетике :на примере Росатома Текст. : дис. . д-ра экон. наук / В.Д. Секерин. М., 2007. - 305 с.

84. Семериков А.С. Управление организационными преобразованиями в электросетевой компании Текст. : дис. . кан-та экон. наук / А.С. Семериков. Екатеринбург, 2003. - 23 Г с.

85. Скотт М. Факторы стоимости. Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости Текст. / М. Скотт. -М. : Олимп-Бизнес, 2005. -432 с.

86. Спиридонов С.К. Управление энергетикой: вчера, сегодня, завтра Текст. / С.К. Спиридонов // ЭКО. 2003. - №8. - С. 78-85.

87. Степанов Д. Value-Based* Management и показатели стоимости Текст. / Д. Степанов // Управление компанией. 2008. - №5. - С. 60-65.

88. Суслов Н.И. Анализ взаимодействий экономики и энергетики? в период рыночных преобразований: монография. Текст. / Н.И. Суслов; отв. ред. Лычагин М. В., Меламед Л. Б. Новосибирск : ИЭиОПП СОР АН, 2002. - 270 с.

89. Сухарев О. "Портфельный анализ" инвестиционных проектов и программ Текст. / О. Сухарев // Инвестиции в России. 2007. - №2-3

90. Сухарев О.С. Эффективность инноваций и развитие производства специального технологического оборудования Текст. / О.С.Сухарев, С.О.Сухарев // Бухгатерский учет. 2008. -№ 18. - С. 67-72

91. Сухарев О.С. Синергетика инвестиций Текст. / О.С. Сухарев, C.B. Шманев, А.М. Курьянов М. : Финансы и статистика, Инфра-М. - 2008. - 368 с.

92. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий Текст. / Т.В. Теплова. М. : Вершина, 2007.-272 с.

93. Управление инновациями Текст.: пер. с англ. М: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 237 с. - (Серия Идеи, которые работают)

94. Фортов, В. Е. Направления инновационного развития энергетики мира и России Текст. / В.Е. Фортов, A.A. Макаров // Успехи физических наук. 2009. - Т. 179, №12. - С. 1337-1353

95. ФСК ЕЭС Электронный ресурс. : официальный сайт. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает,

96. Федеральная служба по тарифам Электронный ресурс. : официальный сайт. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает

97. Хабаров М. Управление компанией с помощью EVA Текст. / Ы\ Хабаров // Финансовый директор. 2004. - №2. - С. 27-31.

98. Хлебников В.В. Конкурентный рынок электроэнергии в России: проблемы становления и развития Текст. / В.В. Хлебников. М. : ЦЭМИ РАН, 2003. -214 с.

99. Ходинг МРСК Электронный ресурс. : официальный сайт. Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работает

100. Хомутский Д. Управление инновациями в компании Текст. / Д. Хомутский. М.: Солон-Пресс, 2008. - 160 с.

101. Черемных О. Максимизация стоимости цель стратегического управления Текст. / О. Черемных // Финансовый менеджмент. - 2004. Ч №5. - С. 43Ч48.

102. Швец Н. Социально ответственная и клиентоориентированная политика -гарантия состоятельности распределительного сетевого комплекса России Текст. / Н. Швец // Энергорынок. 2010. - №1 - С. 10-12.

103. Шишкин, А.А. Взгляд на стоимостный подход к управлению Текст. / А.А. Шишкин // Экономический вестник РТ. 2009. - №2.

104. Электроэнергетика. Обзор отрасли. Июнь 2003. Электронный ресурс. // РосБизнесКонсатинг; Федеральный образовательный портал ЭСМ. URL: Ссыка на домен более не работаетdata/628/554/1217/ElektroenergetikaRossii.pdf

105. Bodie Z., Kane A., Marcus A. J., 2003, Essentials of Investments, Fifth Edition, The McGraw-Hill Companies.

106. Damodaran, A., 2001, Investment Valuation, Second Edition, John Wiley and Sons, New York.

107. Edwards T. Innovation and Organizational Change: Development Towards an Interactive Process Perspective. Technology Analysis and Strategic Management, 12, 2000, P. 445-464.

108. Levy.H. and Sarnat M. Capital Investment and Financial Decisions. Prentice Hall International (UK) Ltd. New York, 1994

109. Turrell M., Lindow Y., The Innovation Pipeline, Imaginatik Research, 2003. -P. 67-69

Похожие диссертации

• Экономическая оценка резервов повышения эффективности работы вагонных депо в современных условиях
• Методическое обеспечение системы тарифного регулирования региональных электросетевых компаний на основе клиентоориентированного подхода
• Стратегическое планирование предпринимательской деятельности электросетевой компании в условиях изменения государственного регулирования
• Повышение инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия
• Организационно-финансовый механизм развития электросетевых компаний