Совершенствование методического инструментария повышения эффективности инвестиционных процессов в реальном секторе российской экономики

Гоголев, Сергей Вячеславович

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Совершенствование методического инструментария повышения эффективности инвестиционных процессов в реальном секторе российской экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Гоголев, Сергей Вячеславович
Место защиты	Москва
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование методического инструментария повышения эффективности инвестиционных процессов в реальном секторе российской экономики"

Гоголев Сергей Вячеславович

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДИЧЕСКОГО ИНСТРУМЕНТАРИЯ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В РЕАЛЬНОМ СЕКТОРЕ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством

(управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

3474381

Москва - 2009

003474381

Диссертация выпонена на кафедре менеджмента Государственной академии повышения квалификации и переподготовки кадров для строительства и жилищно-коммунального комплекса России

доктор экономических наук, профессор Воков Александр Николаевич

доктор экономических наук, профессор Шкодинский Сергей Всеволодович кандидат экономических наук, доцент Дьяченко Надежда Викторовна

Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы

Защита состоится л_% июня 2009 года в ^ часов мин. на заседании диссертационного совета по экономическим наукам Д 222.020.01 при Российском научно-техническом центре информации по стандартизации, метрологии и оценке соответствия по адресу: 123995, Москва, К-1, ГСП-5, Гранатный пер., д.4.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале Российского научно-технического центра информации по стандартизации, метрологии и оценке соответствия по адресу: г. Москва, Нахимовский проспект, д. 31, корп. 2, с авторефератом диссертации допонительно - на официальном сайте Российского научно-технического центра информации по стандартизации, метрологии и оценке соответствия www.gostinfo.ru.

Автореферат разослан л_ мая 2009 года.

Научный руководитель -

Официальные оппоненты -

Ведущая организация -

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В условиях, при которых формировалось большинство существующих крупных предприятий реального сектора российской экономики, инвестиции являлись исключительной прерогативой государства и носили строго централизованный, плановый характер. Переход на рыночные механизмы хозяйствования и связанный с ним процесс приватизации большинства предприятий потребовал применения рыночных механизмов реализации инвестиционных процессов на частных предприятиях и на предприятиях смешанной (частной и государственной) формы собственности. Одним из рыночных способов организации инвестиционных процессов явилось первичное размещение акций предприятий (IPO) на зарубежных и российских фондовых биржах. В результате продажи акций предприятия получали инвестиционные ресурсы для модернизации и развития.

Сегодня существенные трансформации в реальном секторе экономики России, расширяющаяся деятельность предприятий различных отраслей промышленности обусловливают необходимость активизации инвестиционных процессов в рамках их функционирования в условиях рынка. Поэтому акционирование, как способ обеспечения инвестиционного процесса, может применяться только при последующих выпусках акций - то есть осуществления допонительной эмиссии. Однако у допонительной эмиссии имеются существенные недостатки - увеличение количества собственников и необходимость деления большей части прибыли. Поэтому для постоянного обеспечения инвестиционного процесса необходимо применение различных рыночных способов привлечения инвестиций в реальный сектор экономики, что требует совершенствования методического инструментария, направленного на активизацию инвестиционных процессов. Сравнительная оценка эффективности различных способов реализации инвестиционных процессов на предприятиях реального сектора в условиях высокого динамизма внешней среды и нестабильности условий для ведения хозяйственной деятельности, является важной научной проблемой.

Решение данной проблемы актуализируется необходимостью повышения капитализации большинства предприятий реального сектора экономики, реструктуризации или объединения российских предприятий в ходинговые структуры, обеспечивающие повышение конкурентоспособности и эффективности их функционирования. Осуществление данных мероприятий требует значительных инвестиций и во многом связано именно с ростом конкуренции, как на внутреннем российском рынке, так и возросшей конкуренцией с зарубежными производителями.

Вхождение российского хозяйственного комплекса в мировую экономическую систему привело к необходимости либерализации внешнеэкономической деятельности, которая создала конкуренцию не только на рынке товаров, но и инвестиционных ресурсов на рынке капитала. Конкуренция на рынке инвестиционных ресурсов дает возможность предприятиям, которым необходим рост капитализации, выбирать наиболее подходящие способы инвестирования,

включая и иностранных инвесторов.

Определение наиболее подходящего способа реализации инвестиционного процесса определяется подходами к определению эффективности инвестиций для разных предприятий и разных инвестиционных проектов. Это также весьма актуальная проблема для предприятий российской промышленности, деятельность которых характеризуется высокими коммерческими рисками. С другой стороны, необходимы анализ и оценка инвестиционных рисков, которые несет инвестор на современном этапе достаточно нестабильного развития реального сектора российской экономики.

Решение этих проблем связано с оценкой эффективности разных инвестиционных стратегий и связанными с этим особенностями управления инвестиционным процессом на основе анализа показателей эффективности.

В этой связи, поиск разрешения этих проблем на основе только методических разработок зарубежных ученых по оценке эффективности инвестиционных процессов применительно к условиям деятельности отечественных предприятий явно недостаточен, что предполагает необходимость развития методического инструментария, направленного на повышение эффективности инвестиционных процессов в реальном секторе российской экономики.

Таким образом, актуальность предлагаемого исследования определяется необходимостью повышения эффективности инвестиционных процессов на предприятиях реального сектора экономики, и отсутствием методических рекомендаций, обеспечивающих объективный анализ и оценку показателей эффективности инвестиций разного типа и связанных с ними характеристиками капитализации российских предприятий.

Сложность анализа эффективности инвестиций в современных условиях развития российской экономики обусловлена необходимостью обеспечения баланса интересов между инвесторами и предприятиями различных секторов российской экономики. Сложность анализа эффективности инвестиций опосредуется и тем обстоятельством, что на экономические результаты реализации инвестиционных процессов влияет множество различных факторов, как экономического, так и вне экономического характера.

Степень разработанности рассматриваемой проблемы. Разработки, связанные с анализом инвестиционных стратегий, и в частности, осуществлением эффективных инвестиционных процессов, оценки показателей их эффективности, достаточно широко освещены в экономической литературе.

В частности, исследованиям различных методов оценки эффективности инвестиций посвящены труды известных зарубежных ученых, таких как Алек-сандер Г., Бишоп Д.М., Бернстайн П., Блэк Ф., Вагнер У., Дамодаран А., Коуп-ленд Т., Литнер Дж., Маркович Г., Мертенс A.B., Френч К., Шарп У., Шим А.Х., Эванс Ф.Ч. и другие. Известны также и разработки отечественных ученых в этом направлении. В данном случае необходимо принять во внимание работы Алехина Б.И., Аскинадзи В.М., Брынцева А.Н., Бучаева Я.Г., Виленкина С.Я., Воронцовского A.B., Газйзова В.Н., ЕвстигнееваВ.Р., Есаулова О.В., Жижиле-ва В.И, Калиненко И.А., Касимова Ю.Ф., Лобанова A.A., Ломакина М.И., Мир-кина Я.М., Москвина В.А., Русинова В.Н., Фролова В.Г., Чесского Р.В., Шапки-

на A.C., Шевченко И.Г., Шкодинского C.B. и других. В этих работах исследованы особенности различных методов инвестирования и оценки эффективности инвестиций в приоритетных отраслях отечественной промышленности.

Тем не менее, анализ указанных и других научных работ свидетельствует о необходимости совершенствования существующих методов анализа и оценки эффективности инвестиций для предприятий реального сектора с учетом современных особенностей функционирования российской экономики.

Актуальность темы диссертации, недостаточность разработки рассматриваемой проблемы предопределили необходимость формулирования определенной цели и задач диссертационной работы, особенности объекта и предмета исследования.

Цель диссертационного исследования состоит в анализе особенностей и оценке эффективности различных видов инвестиционных процессов, реализуемых на предприятиях реального сектора российской экономики, а также оценке инвестиционного климата для совершенствования методического инструментария, направленного на повышение эффективности инвестиционных процессов и капитализации предприятий реального сектора отечественной экономики.

Для достижения поставленной цели определены следующие частные задачи:

Х исследовать направления развития инвестиционных процессов на финансовом рынке отечественного хозяйства, осуществить анализ российских и иностранных инвестиций в реальный сектор российской экономики в современных условиях;

Х выявить и обосновать особенности формирования инвестиционных процессов на современном российском рынке, оценить на данной основе инвестиционный климат и его показатели для реального сектора отечественной экономики;

Х провести исследование классификации российских и международных методов и систем показателей эффективности инвестиций для выявления наиболее эффективных методов оценки инвестиционных процессов для реального сектора российской экономики;

Х обосновать перспективные направления совершенствования методического инструментария повышения эффективности инвестиционных процессов, и капитализации предприятий отраслей реального сектора российской экономики;

Х провести исследование методов государственного регулирования инвестиционных процессов в российской экономике.

Объект исследования. Объектом исследования являются инвестиционные процессы и показатели их эффективности, осуществляемые на предприятиях реального сектора современной российской экономики.

Предмет исследования. Предметом исследования является процесс совершенствования методов оценки инвестиционной активности и показателей инвестиционного климата, направлений повышения капитализации предприятий реального сектора российской экономики.

Теоретико-методологические основы исследования. Диссертация базируется на общих положениях экономической теории и теории рыночной экономики, а также общей теории инвестирования и оценки эффективности инвестиционных процессов, реализуемых предприятиями реального сектора экономики.

Методология исследования основывается на принципах объективности с использованием методов логического, математического, статистического, системного и структурного видов анализа, а также на теоретических разработках российских и зарубежных исследователей в области экономики инвестиционных процессов и методов оценки эффективности инвестиций. В работе сочетаются как формальные, так и содержательные подходы к анализу исследуемых процессов.

Диссертация выпонена в рамках специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством, в соответствии с п. 4.12 Паспорта специальности Управление инновациями и инвестиционной деятельностью: Развитие теоретических основ и методического инструментария приоритетного инвестирования прогрессивных структурных сдвигов в экономических системах.

Научная новизна исследования состоит в решении научной задачи разработки рекомендаций по совершенствованию методического инструментария повышения эффективности инвестиционных процессов и формированию направлений повышения капитализации предприятий реального сектора российской экономики, на основе исследования показателей эффективности инвестиций и характеристик инвестиционного климата отечественного хозяйства, с учетом особенностей функционирования отдельных отраслей российской промышленности.

Научная новизна выносимых на защиту положений конкретизируется тем, что диссертантом в ходе исследования:

1. Выявлен комплекс проблем, сопровождающих процесс портфельного инвестирования, решение которых будет способствовать активизации и повышению эффективности инвестиционных процессов в реальном секторе отечественной экономики. Указанные проблемы связаны с отсутствием на региональном уровне профессионалов на рынке ценных бумаг и инвесторов, обладающих высоким уровнем квалификации; отсутствием централизованной информации об организациях, осуществляющих доверительное управление, и четкой регламентации и оценки деятельности доверительных управляющих. Отсутствуют унифицированные нормы договорных взаимоотношений между управляющим и доверителем; не достигнута оптимальность внутренней структуры организаций, которые занимаются портфельным менеджментом. Следующая группа проблем связана с процессом математического моделирования при создании портфелей ценных бумаг, определением критерия оптимизации структуры инвестиционного портфеля, решением динамических задач в процессе управления портфелем ценных бумаг.

2. Обоснованы преимущества и недостатки основных методов инвестирования предприятий реального сектора экономики: проектного финансирования, размещения акций и других видов ценных бумаг, концессионных соглаше-

ний, прямых инвестиций. Особое внимание уделено обоснованию направлений доработки нормативных актов, связанных с концессионными соглашениями, а также анализу ограничений и обязательств получателя прямых инвестиций. На основе анализа методов инвестирования обосновано положение о том, что для предприятий реального сектора экономики в современных условиях характерен переход от заимствований в виде банковских кредитов к инвестициям, осуществляемым по принципам долевого финансирования в виде первичного размещения акций (при акционировании) или допонительной эмиссии акций. Преимущества данного вида инвестирования по сравнению с классическими банковскими кредитами связаны с ростом эффективности российских предприятий, для которых инвестиционная прибыль значительно превышает банковский процент. Этот вывод косвенно подтверждает восстанавливающийся рост стоимости акций на вторичном фондовом рынке, что обусловливает постепенный рост капитализации российских компаний в реальном секторе экономики.

3. Предложены направления повышения капитализации и преодоления постоянного смещения центров прибыли в связи с динамикой цен на ресурсы на предприятиях сырьевой отрасли посредством интеграции добывающих и перерабатывающих предприятий в единую организационно-правовую компанию, позволяющую стабильно развиваться и функционировать всем ее участникам и оптимизировать налогооблагаемую базу. В этой связи для реализации данного направления повышения капитализации обоснована необходимость осуществления комплекса мероприятий, направленных на совершенствование корпоративного управления на предприятиях сырьевой отрасли и качественного изменения дивидендной политики компаний.

4. Обоснованы рекомендации, направленные на повышение капитализации автомобилестроительных предприятий, за счет оптимизации процесса производства и сборки и создания в данной отрасли финансово-промышленных групп. В частности, обоснована целесообразность объединения в непосредственной близости предприятий по выпуску грузовых и легковых автомобилей и предприятий-поставщиков крупногабаритных комплектующих. Наличие фирм-продуцентов комплектующих в непосредственной близости от заводов производителей позволяет существенно экономить на транспортных и складских расходах. Кроме того, показано, что повышению капитализации предприятий автомобилестроения будет способствовать покупка новых активов, лицензий, сборочного оборудования и технологий у ведущих автопроизводителей, что позволяет экономить на разработке собственных моделей и положительно сказывается на курсе акций отечественных автомобилестроительных предприятий. Формирование ФПГ в автомобилестроении, в свою очередь, дает возможность: построения законченной технологической цепочки; экономии на транспортных, складских и др. видах расходов; повышения степени диверсификации производства; осуществления венчурного инвестирования предприятий ФПГ, осуществляющих НИОКР в сфере разработки и освоения новых моделей и технологий производства; укрепления конкурентных позиций на автомобильном рынке, в том числе за счет усиления концентрации производства.

Теоретическая значимость исследования определяется тем обстоятельством, что материалы диссертационного исследования способствуют углублению теоретических представлений об особенностях осуществления эффективных инвестиционных процессов в реальном секторе российской экономики. В исследовании сформулированы выводы, которые могут быть использованы для оценки инвестиционного климата отечественного хозяйства и дальнейшего исследования направлений совершенствования рыночных преобразований в реальном секторе российской экономики.

Практическая значимость работы заключается в том, что основные положения исследования, составляющие его новизну, выражены в виде конкретных рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных процессов и повышению капитализации предприятий реального сектора российской экономики. Анализ перспективных методов оценки эффективности различных видов инвестиционных процессов ориентирован на выявление наиболее эффективных стратегий инвестирования предприятий реального сектора российской экономики.

Апробация диссертационного исследования. Основные теоретические выводы и практические рекомендации, полученные по результатам исследования, обсуждались в ходе научно-практических конференций, методологических семинаров, проводимых Государственной академией повышения квалификации и переподготовки кадров для строительства и ЖКК России, Международной академии предпринимательства в 2006-2008 гг.

Положения диссертационного исследования получили апробацию в ходе учебных занятий в Государственной академии строительства и ЖКК России. Некоторые теоретические выводы и практические рекомендации диссертации содержатся в учебных программах и курсах лекций, используемых в образовательном процессе названного вуза.

Публикации. По теме диссертационной работы опубликовано 6 научных работ общим объёмом 3,4 пл., из них одна публикация в издании, рекомендованном ВАК РФ.

Структура и объём диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и 8 приложений. Основной текст диссертации изложен на 161 странице, содержит 15 таблиц и 14 рисунков, список литературы включает 137 наименований.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность выбранной темы, сформулированы цель и задачи исследования, определена научная новизна положений, выносимых на защиту, отражена теоретическая и практическая значимость диссертационной работы, степень ее апробации.

Первая глава диссертационного исследования Общая характеристика инвестиционных процессов в российской экономике в современных условиях посвящена анализу инвестиций на финансовом рынке, а также деятельности российских и иностранных инвесторов в реальном секторе отечественной экономики.

В частности, отмечено, что российский финансовый рынок состоит из рынка ценных бумаг (фондового рынка) и кредитного рынка.

Для современного российского фондового рынка, являющегося частью международной финансовой системы, характерны тенденции, существующие на международных финансовых рынках. Так, появились новые производные инструменты инвестирования, включающие осуществление фьючерсных, форвардных, опционных операций, которые дают возможность осуществлять сложные стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок. Принятие ряда нормативных правовых актов способствовало развитию фондового рынка в России и усилению спроса на услуги по формированию инвестиционного портфеля. Так, в 2004 году Правительством Российской Федерации был принят план мероприятий, направленных на развитие финансового рынка за счет унификации структуры и состава активов финансовых организаций, развития производных инструментов финансирования и др.

Тем не менее, на современном этапе развития процесс портфельного инвестирования сопровождает ряд проблем, которые необходимо осветить более подробно.

Так, на региональном уровне практически отсутствуют профессионалы на рынке ценных бумаг и инвесторы, обладающие высоким уровнем квалификации, что указывает на территориальную неоднородность развития финансовых рынков в различных регионах страны. Многие организации нуждаются в более простых формах инвестирования, чем формирование портфеля. Однако некоторые клиенты еще не имеют четкого представления о том, в каких случаях использование портфеля активов целесообразно.

В настоящее время налицо отсутствие централизованной информации об организациях, осуществляющих доверительное управление. Это, в свою очередь, приводит к возникновению проблемы выбора доверительного управляющего. Поэтому выбор управляющего часто осуществляется на уровне личных отношений по рекомендациям знакомых без учета профессиональных качеств и опыта проведения подобных операций.

Проблему представляет отсутствие четкой регламентации и оценки деятельности доверительных управляющих. Серьезным препятствием для комплексной оценки работы управляющего является заключение отдельных договоров на каждый вид ценных бумаг портфеля, что осложняет возможность проведения контроля доверителем.

На сегодняшний день не выработаны унифицированные нормы договорных взаимоотношений между управляющим и доверителем. В частности, условия действующих договоров отличаются друг от друга весьма значительно, иногда договора, содержащие понятия траст или доверительное управление по существу являются договорами на брокерское обслуживание и т.д.

Еще одна проблема общего характера - это не оптимальность внутренней структуры организаций, которые занимаются портфельным менеджментом. Несмотря на то, что в последнее время во многих банках формируются отделы и департаменты, занимающиеся портфельным инвестированием, в основном руководители данных подразделений не наделены достаточными пономочия-

ми для эффективного оперативного управления, как собственным портфелем банка, так и средствами клиентов.

Следующая группа проблем связана с процессом математического моделирования при создании портфелей ценных бумаг. Портфель ценных бумаг является сложным финансовым инструментом, для формирования которого необходимо руководствоваться теоретической базой. При создании портфеля встают проблемы использования математического моделирования, в частности применяемого в статистических исследованиях. Причем, в связи с отсутствием накопленной статистической базы в России не представляется возможным применять классические зарубежные методы прогнозирования и анализа эффективности функционирования портфелей ценных бумаг. В большинстве случаев разработанные базовые модели требуют модификации. Кроме того, в настоящее время математический аппарат для всех возможных моделей еще не разработан, что связано с небольшим опытом развития подобных процессов в России, а также со сложностью моделируемых инвестиционных процессов.

Непростую задачу представляет определение критерия оптимизации структуры инвестиционного портфеля. При этом инвестору необходимо осознавать, что более доходные вложения предполагают больший уровень риска. Следовательно, критериями (целевыми функциями) оптимизации могут являться риск или доходность. Прочие параметры могут использоваться в виде различного рода ограничений.

Следующий блок проблем представляет решение динамических задач в процессе управления портфелем ценных бумаг. Например, необходимо учитывать возможность изменения приоритетов инвестора после формирования портфеля, что предполагает корректировку стратегии и реструктуризацию активов.

Таким образом, в последние десятилетия для российского фондового рынка, являющегося частью международной финансовой системы, характерны мировые тенденции, принятые на финансовых рынках. Появление производных финансовых инструментов, предполагающих осуществление фьючерсных, форвардных, опционных операций, с одной стороны, дает возможность осуществлять сложные стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок, а с другой стороны, отвечают требованиям, как инвесторов, так и управляющих активами и других участников финансового рынка. При этом также необходимо учесть потребности инвестора при размещении средств, сочетая разумный риск и приемлемую доходность, что позволяет осуществить портфельное инвестирование, при котором вложения производятся по нескольким видам ценных бумаг. В настоящее время значительно расширяется область использования портфельной теории, все большее число менеджеров применяют ее методы на практике.

Другим направлением финансирования реального сектора экономики является корпоративное кредитование. В то же время, сложности при получении указанного вида финансирования составляют необходимость предоставления обеспечения, высокие процентные ставки, серьезные требования к кредитоспособности заемщика. При этом данные трудности усиливаются, если сумма кре-

дита значительна, а сроки его предоставления длительны.

Таким образом, в настоящее время банковский кредит является инструментом для финансирования преимущественно текущей деятельности предприятий. Наряду с этим, для реализации масштабных догосрочных проектов получение кредита проблематично. Большинство банков по-прежнему не способны успешно кредитовать производство и предпочитают держать средства в ликвидной форме, например, в ценных бумагах.

В целом, как свидетельствует проведенное исследование, современная структура кредитной системы России отражает потребности рыночного хозяйства. Принципы ее построения те же, что и в странах с развитой рыночной экономикой. При этом проводимые экономические реформы способствуют ее дальнейшему развитию. В то же время, проблемы становления кредитной системы в России пока связаны с определенными противоречиями. Коммерческие банки предоставляют преимущественно краткосрочные кредиты, недостаточно инвестируя свои средства в промышленность и другие отрасли реального сектора экономики. Возможность использования догосрочных кредитов в качестве источника инвестиций в настоящее время ограничивается высоким уровнем процентных ставок и слабостью российской банковской системы, не способной выделять необходимые крупные кредиты на длительные сроки.

Характерным признаком развития российского финансового рынка в 2005-2008 годах является качественное изменение структуры капиталовложений: наблюдается переход от финансирования методами корпоративного кредитования к долевому инвестированию, осуществляемого в результате выкупа акций промышленных предприятий. Другой формой осуществления стали прямые иностранные инвестиции в строительство промышленных предприятий на территории России. Данное изменение позволяет судить о повышении доверия иностранных инвесторов к российским предприятиям. Это означает, что в настоящее время в России сложися определенный правовой режим для иностранных инвестиций. Созданные институты и законодательство уже позволяет всем желающим производить вложение средств в экономику страны.

В то же время, первичное размещение (IPO) российские компании обычно предпочитают проводить за рубежом. Это связано с большими возможностями в отношении привлекаемых ресурсов, которые являются более догосрочными и масштабными, чем в России. Другим направлением организации инвестиционного процесса является государственное финансирование. Государственные бюджетные инвестиционные вложения, направляемые на создание и воспроизводство основных фондов, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, предназначаются для использования на важнейших направлениях экономической политики, которые невозможно осуществить за счет иных источников финансирования.

В настоящее время роль государства в обеспечении инвестиционного процесса в России крайне важна. Так, бюджетная поддержка необходима отдельным отраслям, в том числе в период их реформирования. В то же время, развиваются новые формы финансирования, например, предоставление государственных гарантий. Наряду с этим, проводится ряд реформ, направленных на

снижение вмешательства государства в экономику страны, и способствующих созданию благоприятных условий для привлечения средств иностранных инвесторов в реальный сектор.

В период 2000-2005 гг. поступление иностранных инвестиций в Россию увеличилось более чем в пять раз, с 10,9 мрд. доларов до 53,7 мрд. доларов. В 2006 году этот показатель превысил 55,0 мрд. доларов, а в 2007 году -120,94 мрд. доларов, то есть более чем в 2 раза по равнению с 2006 годом. При этом основной объем всех зарубежных инвестиций в 2007 году приходится на обрабатывающие производства и оптово-розничную торговлю. При этом доля добывающих отраслей в общей сумме инвестиций в промышленность сократилась до 14,4% при объемах инвестиций в обрабатывающие отрасли -26,4%.

Тем не менее, сегодня, в связи с разразившимся мировым финансовым кризисом, в инвестировании реального сектора отечественной экономики прослеживается ряд негативных тенденций, связанных с сокращением зарубежных инвестиций. Так, в соответствии с данными Росстата, в 1-ом квартале 2009 года объем иностранных инвестиций в экономику составил 12 мрд. дол., что на 30,3% меньше, чем в 1-ом квартале 2008 года. По состоянию на конец марта 2009 года накопленный иностранный капитал в экономике России составил 226,7 мрд. дол., что на 2,6% больше по сравнению с соответствующим периодом 2008 года. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходится на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе - 55,6% (на конец марта 2008 г. - 48,8%), доля прямых инвестиций составила 42,0% (48,2%), портфельных - 2,4% (3,0%).0сновные страны инвесторы в 1-ом квартале 2009 года прежние - Нидерланды, Люксембург, Германия, Кипр, Франция, Великобритания, США. На их долю приходится 76,2% общего объема накопленных иностранных инвестиций и 76,3% общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций.

Вторая глава диссертационного исследования Методы оценки эффективности инвестиционных процессов в реальном секторе отечественной экономики включает оценку инвестиционного климата российской экономики, разработку классификации показателей эффективности инвестиций и анализ показателей эффективности инвестиций.

Отмечено, что оценка инвестиционного климата российской экономики связана с определением его микроэкономических и макроэкономических показателей. Инвестиционный климат можно определить как набор факторов, характерных для данной страны и определяющих возможности и стимулы предприятий к расширению деятельности.

Инвестиционный климат государства, отрасли или региона характеризуется данными рейтинговых агентств. Так, по данным консатинговой компании А.Т. Kearney Россия находится на 6 месте по индексу привлекательности для прямых иностранных инвестиций, уступая только Китаю, Индии, США, Великобритании и Польше. В последние годы (2005 г. - первая половина 2008 г.) наблюдается изменение инвестиционного климата в стране в более благоприятную сторону, что обусловлено главным образом эффективностью проводимой

инвестиционной политики. Анализ оценок инвестиционного климата иностранными инвесторами позволил выделить среди преимуществ российского рынка его объем - 88%, устойчивые темпы экономического роста - 77%, высокая квалификация и низкая стоимость трудовых ресурсов - 55%, макроэкономическая и политическая стабильность - 46%. Вместе с этим, имеется ряд факторов, отрицательно влияющих на инвестиционный климат страны. Основные негативные факторы, выявленные в ходе опроса иностранных и отечественных бизнесменов, проведенного независимым агентством Эксперт РА в начале 2007 года, представлены в табл. 1. Оценка балов в пределах от 1 до 4 осуществлялась методом экспертного анализа.

Таблица 1. Итоги опроса инвесторов относительно факторов, негативно влияющих на инвестиционный климат российской экономики

№ Фактор Оценка

1. Нестабильность законодательной базы 3,12

2. Чрезмерное налогообложение 2,92

3. Преступность и коррупция 2,82

4. Высокий уровень инфляции 2,77

5. Недостаточная покупательная способность населения 2,74

6. Высокие таможенные пошлины 2,69

7. Бюрократизм и некомпетентность местных властей 2,65

8. Неплатежи партнеров по бизнесу 2,65

9. Недостаточные страховые гарантии государства 2,31

10. Неразвитость инфраструктуры 2,28

11. Ограниченность услуг местных банков 2,27

12. Нехватка надежных партнеров 1,99

13. Недостаток рыночной информации 1,84

14. Кадровые проблемы 1,79

15. Монополизация рынков товаров и услуг 1,46

16. Нехватка производственных мощностей 1,19

Таким образом, основные факторы, сдерживающие развитие инвестиционных процессов в России, связаны, в первую очередь, с конкретными мерами или с отсутствием таких мер государственной экономической политики (нестабильность законодательной базы и чрезмерная налоговая нагрузка). Тем не менее, в целом инвестиционную политику страны, как на уровне государства, так и отдельных предприятий за последние годы можно оценить как весьма эффективную.

Анализ экономической эффективности инвестиционного проекта проводится с целью определения его целесообразности, а также для оценки уровня прибыльности. В российской практике оценка эффективности инвестиций связана с соизмерением затрат и результатов. При этом используются методы определения абсолютной и относительной эффективности, суть которых соответствует методу определения нормы прибыли на капитал и методу расчета сроков окупаемости инвестиций. Основными обобщающими показателями экономической эффективности инвестиций являются: годовой экономический эффект от внедрения инвестиционного проекта; срок окупаемости капитальных затрат; расчетный коэффициент эффективности капитальных затрат. Используе-

мые в российской практике методы оценки эффективности имеют существенные недостатки:

- не учитывается временной фактор, то есть получаемый доход, а также стоимость инвестиционных ресурсов не соответствует их текущей стоимости;

- в качестве показателя возврата инвестируемого капитала рассматривается прибыль, и не учитываются амортизационные отчисления, что значительно влияет на результаты расчетов, занижает эффективность осуществления инвестиций и завышает срок окупаемости.

В странах с развитой рыночной экономикой решение проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов осуществляется посредством методики ЮНИДО. Данная методика свободна от перечисленных недостатков российской системы показателей эффективности инвестиций, и включает следующую систему показателей: чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV); внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR); индекс прибыльности (Profitability Index, PI); период окупаемости (РР - payback period).

Критерии NPV, IRR, PI служат фактически для одного и того же - расчета показателей эффективности предприятия на основе определения чистого дисконтированного потока денежных средств, поэтому их результаты взаимосвязаны.

Финансовая состоятельность инвестиционного проекта оценивается с помощью отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить, достаточно ли их для конкретного инвестиционного проекта. Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности (табл. 2): поток реальных денег от производственной или оперативной деятельности; поток реальных денег от инвестиционной деятельности; поток реальных денег от финансовой деятельности.

Таблица 2. Характеристика денежных потоков в инвестиционном процессе

Вид деятельности предприятия Выгоды (приток) Затраты (отток)

Инвестиционная Продажа активов Поступления за счет уменьшения оборотного капитала Капитальные вложения Затраты на пусконаладочные работы Ликвидационные затраты в конце проекта Затраты на увеличение оборотного капитала Средства, вложенные в допонительные фонды

Операционная Выручка от реализации Прочие внереализационные доходы Производственные издержки Налоги

Финансовая Вложения собственного (акционерного) капитала Привлечение средств: субсидий, дотаций, заемных редств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных договых ценных бумаг Затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием договых ценных бумаг Выплаты дивидендов

Информационным обеспечением расчета потоков реальных денежных средств служат следующие входные формы: таблица инвестиционных издержек, в которой отражаются капиталовложения в период строительства и производства; программа производства и реализации по видам продукции, включающая объем производства в натуральном и стоимостном выражениях, объем реализации в натуральном выражении, цену реализации за единицу продукции; завершающей позицией данной формы является выручка от реализации; среднесписочная численность работающих по основным категориям работников, различные виды экономических и трансакционных издержек и ряд других.

Вся указанная информация заносится в таблицу, которая отражает поток реальных денежных средств при осуществлении инвестиционного проекта. В динамике отчет о движении денежных средств, представляет собой фактическое состояние счета компании, реализующей проект, и показывает сальдо на начало и конец расчетного периода. Основным условием эффективности использования инвестиционных ресурсов в том или ином проекте служит положительные показатели общего сальдо денежного потока.

Конечный выбор инвестиционного проекта зависит от представления, что является более важным для данного конкретного инвестора: доходность или риск. Инвестиционный риск определяется для критических точек проекта и представлен расчетом точки безубыточности, применяемым по отношению к объемам производства или реализации продукции (рис. 1).

Денежныл единиц

V О бьем продаж V

Рис. 1. Определение точки безубыточности инвестиционного проекта

Смысл рассматриваемого метода состоит в том, чтобы определить то критическое (минимально допустимое) значение уровня доходности инвестиций, при котором инвестиционный проект не приносит прибыли, но не приносит и убытка. Чем ниже будет данный уровень, тем в большей степени инвестиционный проект окажется жизнеспособным и, соответственно, тем ниже будет и уровень риска инвестора.

Оценка ликвидности инвестиционных объектов производится по времени трансформации и уровню финансовых потерь. Следовательно, ликвидность капитала является объективным фактором, обусловливающим выбор конкретных его форм и видов при формировании необходимого уровня его доходности в процессе предпринимательской деятельности.

В условиях развития рыночных отношений проблема анализа и оценки рисков на стадии инвестиционного проектирования приобретает все большее значение. При острой конкуренции, характерной для рыночной экономики, предприятиям необходимо осуществлять внедрение технических новшеств и инновационных технологий, что, однако, увеличивает риск инвестора. Следовательно, необходимо овладевать навыками управления риском, стремясь снизить его до наименьшего уровня, для чего следует использовать методы количественной и качественной оценки, выработанные в мировой практике оценки инвестиционных проектов.

Третья глава диссертационного исследования Основные направления развития методического инструментария повышения эффективности инвестиционных процессов в реальном секторе российской экономики включает анализ известных методов осуществления инвестиций в реальный сектор, направленный на определение их преимуществ и недостатков с учетом специфики отдельных отраслей, обоснование перспективных направлений повышения капитализации предприятий, исследование методов государственного регулирования инвестиционных процессов.

В частности, отмечено, что в настоящее время при реализации капиталоемких инвестиционных мероприятий используется проектное финансирование. Для обеспечения меких и средних проектов данная форма привлечения средств, как правило, не применяется. В основном проектное финансирование применяется для нефтегазовых и электроэнергетических проектов. При этом заключение соглашения с государством снижает некоторые виды рисков инвесторов, таких как, политические, налоговые, трансфертные и, следовательно, рассматривается инвесторами как преимущество проекта. Объем ответственности учредителя, при кредитовании на принципах проектного финансирования, отличен от величины ответственности при традиционном привлечении банковского кредита. При проектном финансировании риски кредитора увеличиваются, что обусловлено ограниченным объемом ответственности учредителей. Таким образом, для кредитора проектные риски становятся непосредственными составляющими кредитного риска.

Функции основных участников проектного финансирования представлены в табл. 3.

Таблица 3. Возможные участники проектного финансирования1

Участники Роль в проекте

Спонсоры проекта Компании и физические лица, непосредственно заинтересованные в результатах проекта. Они продвигают проект, согласовывают различные вопросы, получают соответствующие разрешения

Поставщики и подрядчики Компании, имеющие договорные обязательства поставлять товары и услуги, связанные с данным проектом

Покупатели Во многих проектах продукция не поступает на открытый рынок. В этом случае проектная компания заранее заключает догосрочный контракт с отдельным покупателем или группой на покупку определенного количества произведенной продукции

Правительство страны, в которой осуществляется проект Выдача необходимых разрешительных документов, закупки, участие в качестве акционера, спонсора проекта, предоставление определенных гарантий

Управляющие проектом Команда менеджеров, отвечающих за осуществление проекта. Ключевое звено сдеки по проектному финансированию

Договые финансисты Структуры, которые предоставляют проектной компании ресурсы в дог на оговоренный период времени и на заранее согласованных условиях

Консультанты и советники Специализированные компании и физические лица, компетентные в различных аспектах осуществления проекта

Как свидетельствует проведенное исследование, проектное финансирование - удобный, но достаточно дорогостоящий инструмент, использование которого требует проведения сложных предварительных процедур. При этом данный способ финансирования подходит исключительно для крупных капиталоемких инвестиционных проектов, связанных с приобретением оборудования для целей модернизации основных фондов, расширения действующих и создания новых производств. Тем не менее, проектное финансирование, ориентированное на результативность конкретного проекта, позволяет привлечь частный капитал, а также при реализации проектов на основе соглашений о разделе продукции и концессий, ресурсы государства с учетом интересов всех участников инвестиционной деятельности.

Одним из наиболее распространенных видов финансирования инвестиционных процессов является эмиссия акций (для акционерных обществ), корпоративных облигаций и других ценных бумаг.

Процедура публичного размещения акций компании на фондовом рынке позволяет получить средства для осуществления инвестиций. Главной целью предприятия-эмитента является успешное размещение всего объявленного объема эмиссии акций по приемлемой для эмитента цене и в максимально короткие сроки. При этом ведущим фактором является объем привлеченных средств. Также для эмитента важна структура инвесторов. Как правило, стремятся, что-

1 Уточнено по: Лебедев П. Проектное финансирование: факторы успеха.// Консультант.- 2005. - №11.

бы она была сбалансирована (сочетание инвесторов различных категорий, от краткосрочных спекулянтов до догосрочных стратегических инвесторов). Важным фактором является появление ликвидного вторичного рынка, что повышает привлекательность эмиссии и позволяет проводить последующие размещения акций более эффективно.

Таким образом, как свидетельствует проведенный анализ, в удовлетворении инвестиционных потребностей компаний рынок ценных бумаг играет важную роль. В настоящее время существует большое разнообразие их видов, позволяющих привлекать инвестиционные ресурсы, как на долевой, так и на договой основе. Данные виды отличаются по условиям привлечения, срокам погашения, сложности подготовительных процедур и т.д., что позволяет практически любой организации в зависимости от инвестиционных целей и возможностей выбрать подходящий инструмент финансирования.

Одной из распространенных форм инвестирования являются концессионные соглашения, которые используются в качестве эффективных инструментов привлечения частных инвестиций в реальный сектор экономики для обновления и модернизации производства, а также для развития производственной или транспортной инфраструктуры. Концессия распространена в таких отраслях экономики, приватизация которых нецелесообразна для государства, в то же время, где частный инвестор обладает преимуществами в области технологий и организационных возможностей. Сторонами концессионного соглашения являются, с одной стороны, государство или его представитель - правительственный орган или автономная государственная организация (концеденг), а с другой - частный инвестор (концессионер). В развитых странах, таких как Великобритания, Норвегия, США, в роли концессионеров на равных правах выступают национальные и иностранные компании. По законодательству ряда стран возможно неоднократное продление концессии. Во многих государствах первоначальный срок концессии составляет 20-25 лет, а возобновления - однократные, двукратные или многократные от 10 до 20 лет каждое. Данные о продожительности концессионных соглашений в различных странах приведены в табл. 4.

Таблица 4. Сроки концессионных соглашений

Страна Срок Продление срока

1. Период поиска и разведки полезных ископаемых

Аргентина 9-10 лет нет

Австралия 5 лет 5 лет

Колумбия 6 лет нет

Голандия 6 лет 3 года, 1 год

Норвегия 6-10 лет нет

2. Пе, оиод добычи полезных ископаемых

Аргентина 15 лет 10 лет

Австралия 21 год 21 год

Франция 50 лет

Италия 30 лет 10 лет

Норвегия 30 лет по выбору министерства

США 20 лет на материковой части 10 лет

Как правило, государство контролирует деятельность концессионера на уровне принятия стратегических решений без вмешательства в вопросы текущего управления концессией.

В настоящее время в России правоотношения, возникающие в связи с заключением и испонением концессионных соглашений, регулируются Федеральным законом О концессионных соглашениях № 115-ФЗ от 21 июля 2005 года. В соответствии с ним, государственные активы могут передаваться в концессию. Тем не менее, данный закон требует дальнейшей проработки и принятия ряда допонительных нормативных документов.

Во-первых, дня реализации закона требуется утвердить пакет подзаконных актов. В первую очередь дожны быть разработаны типовые соглашения с инвесторами по каждому виду концессионных объектов.

Во-вторых, в Государственной Думе продожается доработка уже готового текста закона. Вызвано это тем, что принятый поспешно в силу политической конъюнктуры закон О концессионных соглашениях изначально имел ряд изъянов, на которые сразу обратили внимание предприниматели. Например, объектом концессионного соглашения может выступать только недвижимое имущество или земля, но не вид деятельности. Кроме того, специалисты отмечают, что в законе нечетко прописаны гарантии государства инвесторам. Например, новое или отремонтированное имущество, в которое концессионер вложил собственные средства, становится собственностью государства. А преимущественным правом разорвать концессионное соглашение закон наделяет именно чиновников. Непонятен и механизм бюджетных гарантий. Так, государство может взять на себя обязательства по софинансированию проекта, но бюджет в стране утверждается ежегодно, а концессионное соглашение заключается как минимум лет на двадцать.

В-третьих, типовые соглашения дожны учесть и многочисленные отраслевые проблемы. Например, строительство платных автодорог сдерживается тем, что до сих пор не принят соответствующий закон. А активизацию частных предприятий в коммунальном секторе тормозит тарифное регулирование.

В целом, концессия является эффективным, а порой и единственным способом привлечения частных инвестиций в те сферы хозяйства, которые государство не может приватизировать. При этом выгода обеих сторон очевидна: в течение срока концессионного соглашения собственник получает за свое имущество, которое зачастую не может содержать, определенную плату (или ренту), концессионер - доходы от его эксплуатации. Однако в России юридические проблемы мешают инвесторам использовать механизм концессии в поной мере.

В настоящее время наиболее доступным инвестиционным инструментом для большинства отечественных фирм, позволяющим развивать деятельность компании являются прямые инвестиции.

При прямом инвестировании в компанию поступают не только денежные средства, но и нематериальные ресурсы - консультации со стороны инвестора, его связи, опыт и репутация. Так, данные о вложении капитала в организацию компанией с мировым именем или известным фондом прямых инвестиций бла-

гоприятно влияют на имидж получателя средств как делового партнера. При этом, получая контроль над компанией, стратегический инвестор заинтересован в ее дальнейшем эффективном развитии. Однако при принятии решения о сотрудничестве с прямыми инвесторами организация дожна быть готова к изменению структуры управления, системы предоставления отчетности, а также к подготовительным процедурам по привлечению инвестора: разработке бизнес-плана, проведению комплексной юридической, финансовой, технологической и маркетинговой проверки.

Переход от внешнего инвестирования к организации внутренних инвестиционных процессов осуществляется посредством роста капитализации предприятий. Для многих видов продукции сырьевого сектора характерно нестабильное ценообразование, что проявляется в зависимости их цены от временного периода. При этом цена может колебаться в разы, а иногда и на порядок. В таких условиях происходит постоянное смещение центра прибыли. Так, в период высоких цен на ресурсы, деятельность переработчиков становится убыточной, в период низких цен - убыточна деятельность добывающих компаний. Решением данной проблемы является интеграция в единую организационно-правовую компанию. Эта форма объединения позволяет стабильно развиваться и функционировать всем ее участникам.

Интеграция представляет собой вид прямых инвестиций компаний в капитал других предприятий через правовые процедуры слияния или поглощения. К преимуществам интеграции можно отнести оптимизацию налогообложения, поскольку интегрированные структуры представляют собой единое образование добывающих и перерабатывающих предприятий, величина прибыли сбалансируется, что обеспечивает стабильность налогооблагаемой базы и предсказуемость налоговых выплат. При этом решение об объединении необходимо принимать на основе оценки бизнеса с целью максимизации капитализации -результирующего показателя деятельности компании. Определяющим фактором принятия решения об интеграции является положительное значение показателя капитализации предприятия после того, как оно приобретено, по сравнению с его капитализацией до приобретения и расходами на интеграцию.

Тем не менее, для дальнейшего роста капитализации компаниям сырьевого сектора необходимо повышать качество корпоративного управления, а также совершенствовать дивидендную политику для повышения инвестиционной привлекательности. На практике у ведущих компаний ТЭК Запада наблюдается стремление к некоторому постоянному значению уровня дивидендов на акцию, ввищу простоты и наглядности такой политики для инвестора. В отечественных компаниях выплата дивидендов производится в основном по остаточному принципу. Это означает, что значительная часть прибьии, а иногда и весь ее объем, распределяется без учета интересов миноритариев.

В настоящее время уровень инвестиционной и рыночной стоимости российских автомобилестроительных предприятий требует выработки механизмов управления капитализацией (максимизацией рыночной стоимости компаний) с целью притока инвестиций в данный сектор экономики страны. При этом переход к системе управления, ориентированного на стоимость и ее капитализацию,

дожен являться не разовым проектом, а догосрочным непрерывным процессом.

Ведущими мировыми фирмами - производителями накоплен богатый опыт в области оптимизации процесса производства и сборки автомобилей. Например, в 90-х гг. XX века в непосредственной близости от крупных заводов по выпуску легковых и грузовых автомобилей появились предприятия или парки поставщиков. Их продукция, в основном комплектующие, при необходимости оперативно доставляется на сборочные линии. Наличие таких парков обеспечивает существенную экономию для автомобилестроительных фирм на транспортных и складских расходах. При этом положительным моментом для фирм-продуцентов комплектующих является повышение серийности выпускаемой продукции.

Согласно оценке большинства экспертов, создание автоагрегатных заводов в непосредственной близости от автосборочных предприятий наиболее целесообразно для поставщиков крупногабаритных изделий, например сидений или крыш, часто изготовляемых по спецификациям заказчика. В то же время, для поставщиков более массовых изделий, в частности, стеклоочистителей или дисков сцепления, оптимальным вариантом является доставка своей продукции на автозаводы с существующих предприятий.

Одним из основных факторов успеха автомобильного бизнеса является своевременное обновление модельного ряда. Соответствие современным мировым тенденциям может быть обеспечено благодаря приобретению новых активов, лицензий и технологий за рубежом. Покупка лицензий, сборочного оборудования, а также целых предприятий, заключение партнерских соглашений с мировыми производителями комплектующих повышают технологический уровень производимой продукции. В то же время, апробированные зарубежные технологии позволяют экономить значительные средства на разработке собственных моделей.

Разумная стратегия развития бизнеса дожна позволить производителю автомобилей поностью задействовать потенциал существующего ассортимента продукции. При этом в условиях усиливающейся конкурентной борьбы с транснациональными автомобильными компаниями, целесообразным является осуществление сборки автомобилей по зарубежным лицензиям и запуск современного производства узлов и комплектующих.

Как свидетельствует проведенное исследование, информация о планах организации, выпускающей автомобили, о сотрудничестве с иностранными автомобильными концернами позитивно сказывается на росте курса ее акций. Также положительно влияют на повышение стоимости акций автомобилестроительных компаний сведений об активизации их участия в сдеках по слиянию и поглощению.

В России традиционно высок уровень концентрации производства, который создает естественные предпосыки для кооперирования и интегрирования производителей. Целесообразность интеграции особенно остро проявляется в автомобилестроительной отрасли. Для автомобилестроения характерно наличие значительного количества тесных кооперационных связей. К тому же,

предприятия по производству автомобилей часто являются градообразующими, ядром промышленных центров или даже целых регионов.

Как показывает практика развитых стран и отечественный опыт, одной из эффективных форм интеграции является формирование финансово-промышленных групп. ФПГ существуют как объединение основного и дочерних обществ в виде ходинга или по системе участия. В России наиболее распространена схема создания групп по системе участия (частичное объединение материальных и нематериальных активов или - взаимное участие в уставных капиталах).

Формирование финансово-промышленных групп в автомобильной промышленности дает возможность:

- построения законченной технологической цепочки;

- экономии на транспортных, складских и др. видах расходов;

- повышения степени диверсификации производства;

- осуществления венчурного инвестирования предприятий ФПГ, осуществляющих НИОКР в сфере разработки и освоения новых моделей и технологий производства;

- укрепления конкурентных позиций на автомобильном рынке, в том числе за счет усиления концентрации производства.

Широкая диверсификация бизнеса группы позволяет ей быть менее подверженной риску снижения консолидированных финансовых показателей из-за ухудшения положения в одном из сегментов. Следовательно, четко выработанная стратегия, присутствие во всех сегментах автомобильного рынка, покупка новых лицензий и технологий - вот главные факторы роста капитализации компании. Основную проблему отечественной автомобильной промышленности в виде инертности, неспособности в короткие сроки предложить рынку современные модели автомобилей, неконкурентоспособности продукции можно решить, сотрудничая с иностранными производителями, накопившими богатый опыт в области автомобилестроения.

В условиях развития рыночных отношений важной функцией государства является создание благоприятных условий для осуществления инвестиционной деятельности хозяйствующими субъектами. Наряду с этим, государственные органы дожны обеспечивать защиту прав инвесторов, предоставление им гарантий.

Благоприятный для российского экспорта мировой рост цен на энергоресурсы в период 2005-2008 годов позволил государству создать значительный инвестиционный фонд и тем самым осуществлять регулирование инвестиционных процессов. С другой стороны, активизация инвестиционных процессов в значительной степени обусловлена состоянием нормативно-правовой базы в этой области. Как свидетельствует проведенный анализ, российское законодательство, регулирующее инвестиционную деятельность, прошло длительный и противоречивый путь в своем развитии и до настоящего времени не достигло оптимального состояния.

Для инвесторов сложности представляет наличие большого количества подзаконных нормативных актов, постановлений, распоряжений, зачастую про-

тиворечащих друг другу. К тому же, по одному и тому же вопросу существует множество правовых документов. В условиях отсутствия четкой регламентации, не представляется возможным однозначно определить, каким именно документом следует руководствоваться в каждом конкретном случае. В этой связи, необходимо упорядочить всю систему нормативных документов в области инвестиций и механизм их принятия.

В исследовании отмечено, что косвенное регулирование инвестиционной деятельности представляет собой установление определенных правил, норм и ограничений, подлежащих соблюдению в процессе осуществления капиталовложений. При этом способами государственного косвенного регулирования являются: налоговая, амортизационная политика, создание свободных экономических зон, перераспределение доходов и ресурсов, ценообразование, кредитно-финансовые механизмы и др. способы создания благоприятных условий для стимулирования инвестиционных процессов.

В соответствии со ст. 11 Федерального закона Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений № 39-Ф31, создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, предполагает:

1) совершенствование системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;

2) установление субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера;

3) защиту интересов инвесторов;

4) предоставление субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству Российской Федерации;

5) расширение использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;

6) создание и развитие сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности;

7) принятие антимонопольных мер;

8) расширение возможностей использования залогов при осуществлении кредитования;

9) развитие финансового лизинга в Российской Федерации;

10) проведение переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;

11) создание возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов.

1 Федеральный закон Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений №39-Ф3 (в ред. Федеральных законов от 02.01.2000 №22-ФЗ, от 22.08.2004 Х122-Ф3, от02.02.2006 №19-ФЗ, от 18.12.2006 №232-Ф3, от 24.07.2007 №215-ФЗ)

Административные методы государственного регулирования инвестиционных процессов могут использоваться при управлении объектами государственной собственности. Они заключаются в непосредственном воздействии на эти объекты и связанные с ними инвестиционные процессы со стороны государственных органов управления, обладающих соответствующими пономочиями. Прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, производится путем:

- разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации;

- формирования перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нувд и финансирования их за счет средств федерального бюджета. Порядок формирования указанного перечня определяется Правительством Российской Федерации;

- предоставления на конкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств федерального бюджета (Бюджета развития Российской Федерации), а также за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации. Порядок предоставления государственных гарантий за счет средств федерального бюджета (Бюджета развития Российской Федерации) определяется Правительством Российской Федерации, за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации - органами испонительной власти соответствующих субъектов Российской Федерации;

- размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации для финансирования инвестиционных проектов1.

Касаясь проблемы прогнозирования развития инвестиционных процессов в отечественной экономике в целом и ее реальном секторе, необходимо отметить следующее. Существует множество различных прогнозных оценок экономического развития России. При этом существенный разброс в значениях прогнозируемых показателей связан с различиями в целях прогноза, в продожительности периодов прогнозирования, в используемом методическом аппарате. Кроме того, сложность прогнозирования развития развивающихся экономик, к которым относится и Россия, вносят разнообразные процессы трансформации, происходящие в социально-политической, экономической и финансовой области отечественного хозяйства. Тем не менее, можно выделить общие моменты во всех проанализированных прогнозах - ожидается дальнейшее увеличение инвестиций в основной капитал, сопровождаемое общим ростом ВВП, а также постепенное снижение зависимости экономики страны от цен на энергоносители.

В заключении сформулированы выводы и даны практические рекомендации, направленные на совершенствование методического инструментария по-

1 Федеральный закон Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой форме капитальных вложений №39-Ф3 (в ред. Федеральных законов от 02.01.2000 №22-ФЗ, 22.08.2004 №122-ФЗ, от 02.02.2006 №19-ФЗ, от 18.12.2006 №232-Ф3, от 24.07.2007 №215-ФЗ)

вышения эффективности инвестиционных процессов и капитализации предприятий реального сектора отечественной экономики.

III. СПИСОК ТРУДОВ СОИСКАТЕЛЯ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Статьи в изданиях, рекомендованных ВАК РФ:

1. Гоголев C.B. Современные инвестиции в реальный сектор отечественной экономики. II Интеграл. - 2008. - №5(43) - 0,4 пл.

Основные вопросы диссертационной работы нашли отражение в следующих публикациях:

2. Гоголев C.B. Перспективные методы осуществления инвестиций в реальный сектор экономики России // В сб. научных трудов профессорско-преподавательского состава и аспирантов Государственной академии строительства и ЖКК России №3. - М.: ГАС и ЖКК, 2006. - 0,7 пл.

3. Гоголев C.B. Инвестиционные процессы в российском реальном секторе экономики. // Труды российских ученых. - 2007. - №2. - 0,6 пл.

4. Гоголев C.B. Анализ иностранных инвестиций в реальный сектор отечественной экономики // В сб. научных трудов профессорско-преподавательского состава и аспирантов Государственной академии строительства и ЖКК России №4. - М.: ГАС и ЖКК, 2007. - 0,6 пл.

5. Гоголев СЗ. Оценка инвестиционного климата в реальном секторе современной российской экономики. // Бизнес: экономика, маркетинг, менеджмент. - 2008. - №2. - 0,4 пл.

6. Гоголев C.B. Направления повышения капитализации отечественных предприятий реального сектора. // В сб. научных трудов профессорско-преподавательского состава и аспирантов Государственной академии строительства и ЖКК России №5. - М.: ГАС и ЖКК, 2008. - 0,7 пл.

Подписано в печать 18.05.2009 г. Формат бумаги 60х84'/]б, печ. л. -1,3 Тираж 60 Заказ 77

Типография Государственной академии строительства и жилищно-коммунального комплекса России,

129329, г. Москва, Игарский проезд, д.2

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Гоголев, Сергей Вячеславович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ.

1.1. Развитие инвестиционных процессов на финансовом рынке.

1.2. Российские инвестиции в реальный сектор национального хозяйства.

1.3. Анализ иностранных инвестиций в реальный сектор отечественной экономики.

ГЛАВА 2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ

В РЕАЛЬНОМ СЕКТОРЕ ОТЕЧЕСТВЕННОЙ ЭКОНОМИКИ.

2.1. Оценка инвестиционного климата российской экономики.

2.2. Классификация показателей эффективности инвестиций.

2.3. Анализ показателей эффективности инвестиций.

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ МЕТОДИЧЕСКОГО ИНСТРУМЕНТАРИЯ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ

В РЕАЛЬНОМ СЕКТОРЕ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ.

3.1. Перспективные методы осуществления инвестиций в реальный сектор экономики России.

3.2. Направления повышения капитализации отечественных предприятий.

3.3. Анализ методов государственного регулирования инвестиционных процессов в российской экономике.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование методического инструментария повышения эффективности инвестиционных процессов в реальном секторе российской экономики"

Актуальность темы исследования. В условиях, при которых формировалось большинство существующих крупных предприятий реального сектора российской экономики, инвестиции являлись исключительной прерогативой государства и носили строго централизованный, плановый характер. Переход на рыночные механизмы хозяйствования и связанный с ним процесс приватизации большинства предприятий потребовал применения рыночных механизмов реализации инвестиционных процессов на частных предприятиях и на предприятиях смешанной (частной и государственной) формы собственности. Одним из рыночных способов ' организации инвестиционных процессов явилось первичное размещение акций предприятий (ЕРО) на зарубежных и российских фондовых биржах. В результате продажи акций предприятия получали инвестиционные ресурсы для модернизации и развития.

Сегодня существенные трансформации в реальном секторе экономики России, расширяющаяся деятельность предприятий различных отраслей промышленности обусловливают необходимость активизации инвестиционных процессов в рамках их функционирования в условиях рынка. Поэтому акционирование, как способ обеспечения инвестиционного процесса, может применяться только при последующих выпусках акций - то есть осуществления допонительной эмиссии. Однако у допонительной эмиссии имеются существенные недостатки - увеличение количества собственников и необходимость деления большей части прибыли. Поэтому для постоянного обеспечения инвестиционного процесса необходимо применение различных рыночных способов привлечения инвестиций в реальный сектор экономики, что требует совершенствования методического инструментария, направленного на активизацию инвестиционных процессов. Сравнительная оценка эффективности различных способов реализации инвестиционных процессов на предприятиях реального сектора в условиях высокого динамизма внешней среды и нестабильности условий для ведения хозяйственной деятельности, является важной научной проблемой.

Решение данной проблемы актуализируется необходимостью повышения капитализации большинства предприятий реального сектора экономики, реструктуризации или объединения российских предприятий в ходинговые структуры, обеспечивающие повышение конкурентоспособности и эффективности их функционирования. Осуществление данных мероприятий требует значительных инвестиций и во многом связано именно с ростом конкуренции, как на внутреннем российском рынке, так и возросшей конкуренцией с зарубежными производителями.

Вхождение российского хозяйственного комплекса в мировую экономическую систему привело к необходимости либерализации внешнеэкономической деятельности, которая создала конкуренцию не только на рынке товаров, но и инвестиционных ресурсов на рынке капитала. Конкуренция на рынке инвестиционных ресурсов дает возможность предприятиям, которым необходим рост капитализации, выбирать наиболее подходящие способы инвестирования, включая и иностранных инвесторов.

Определение наиболее подходящего способа реализации инвестиционного процесса определяется подходами к определению эффективности инвестиций для разных предприятий и разных инвестиционных проектов. Это также весьма актуальная проблема для предприятий российской промышленности, деятельность которых характеризуется высокими коммерческими рисками. С другой стороны, необходимы анализ и оценка инвестиционных рисков, которые несет инвестор на современном этапе достаточно нестабильного развития реального сектора российской экономики.

Решение этих проблем связано с оценкой эффективности разных инвестиционных стратегий и связанными с этим особенностями управления инвестиционным процессом на основе анализа показателей эффективности.

В этой связи, поиск разрешения этих проблем на основе только методических разработок зарубежных ученых по оценке эффективности инвестиционных процессов применительно к условиям деятельности отечественных предприятий явно недостаточен, что предполагает необходимость развития методического инструментария, направленного на повышение эффективности инвестиционных процессов в реальном секторе российской экономики.

Таким образом, актуальность предлагаемого исследования определяется необходимостью повышения эффективности инвестиционных процессов на предприятиях реального сектора экономики, и отсутствием методических рекомендаций, обеспечивающих объективный анализ и оценку показателей эффективности инвестиций разного типа и связанных с ними характеристиками капитализации российских предприятий.

Сложность анализа эффективности инвестиций в современных условиях развития российской экономики обусловлена необходимостью обеспечения баланса интересов между инвесторами и предприятиями различных секторов-росл сийской экономики. Сложность анализа эффективности инвестиций опосредуется и тем обстоятельством, что на экономические результаты реализации инвестиционных процессов влияет множество различных факторов, как экономического, так и вне экономического характера.

Степень разработанности рассматриваемой проблемы. Разработки, связанные с анализом инвестиционных стратегий, и в частности, осуществлением эффективных инвестиционных процессов, оценки показателей их эффективности, достаточно широко освещены в экономической литературе.

В частности, исследованиям различных методов оценки эффективности инвестиций посвящены труды известных зарубежных ученых, таких как Александер Г., Бишоп Д.М., Бернстайн П., Блэк Ф;, Вагнер У., Дамодаран А., Коупленд Т., Литнер Дж., Маркович Г., Мертенс А.В., Френч К., Шарп У., Шим А.Х., Эванс Ф.Ч. и другие. Известны также и разработки отечественных ученых в этом направлении. В данном случае необходимо принять во внимание работы Алехина Б.И., Аскинадзи В.М., Брынцева А.Н., БучаеваЯ.Г., Виленкина С.Я., Воронцов-ского А.В., Газизова В.Н., Евстигнеева В.Р., Есаулова О.В., ЖижилеваВ.И, Кали-ненко И.А., Касимова Ю.Ф., Лобанова А.А., Ломакина М.И., Миркина Я.М., Москвина В.А., Русинова В.Н., Фролова В.Г., Чесского Р.В., Шапкина А.С., Шевченко И.Г., Шкодинского С.В. и других. В этих работах исследованы особенности различных методов инвестирования и оценки эффективности инвестиций в приоритетных отраслях отечественной промышленности.

Тем не менее, анализ указанных и других научных работ свидетельствует о необходимости совершенствования существующих методов анализа и оценки эффективности инвестиций для предприятий реального сектора с учетом современных особенностей функционирования российской экономики.

Актуальность темы диссертации, недостаточность разработки рассматриваемой проблемы предопределили необходимость формулирования определенной цели и задач диссертационной работы, особенности объекта и предмета исследования.

Цель диссертационного исследования состоит в анализе особенностей и оценке эффективности различных видов инвестиционных процессов, реализуемых на предприятиях реального сектора российской экономики, а также оценке инвестиционного климата для совершенствования методического инструментария, направленного на повышение эффективности инвестиционных процессов и капитализации предприятий реального сектора отечественной экономики.

Для достижения поставленной цели определены следующие частные задачи: Х исследовать направления развития инвестиционных процессов на финансовом рынке отечественного хозяйства, осуществить анализ российских и иностранных инвестиций в реальный сектор российской экономики в современных условиях;