Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Совершенствование инструментов управления финансовыми ресурсами организации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Бабенко, Марина Александровна
Место защиты Ставрополь
Год 2012
Шифр ВАК РФ 08.00.10

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование инструментов управления финансовыми ресурсами организации"

На правах рукописи

БАБЕНКО МАРИНА АЛЕКСАНДРОВНА

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ ОРГАНИЗАЦИИ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание учепой степени кандидата экономических наук

2 4 ЯНВ 2013

Ставрополь - 2012

005048577

Работа выпонена университет

в ФГАОУ ВПО Северо-Кавказский федеральный

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Письменная Наталья Евгеньевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Васильева Надежда Константиновна (Россия), заведующий кафедрой экономического анализа ФГБОУ ВПО Кубанский государственный аграрный университет, г. Краснодар

доктор экономических наук, доцент

Склярова Юлия Михайловна (Россия),

заведующий кафедрой финансового

менеджмента и банковского дела

ФГБОУ ВПО Ставропольский государственный

аграрный университет, г. Ставрополь

Защита состоится 25 января 2013 года в 12Ч часов на заседании диссертационного совета Д 212.245.07 по экономическим наукам при ФГАОУ ВПО Северо-Кавказский федеральный университет по адресу: 355009, г. Ставрополь, ул. Пушкина, 1.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГАОУ ВПО СевероКавказский федеральный университет, с авторефератом - на сайте ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации: Ссыка на домен более не работаетp>

Ведущая организация:

ФГБОУ ВПО Российский университет дружбы народов, г. Москва

Автореферат разослан л_ декабря 2012 г. .

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент

О. В. Падака

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В современной экономической среде эффективность деятельности хозяйствующих субъектов зависит от поной и своевременной мобилизации, эффективного распределения и использования финансовых ресурсов. Отсутствие грамотного управления ими увеличивает уровень предпринимательских рисков, ухудшает финансовое состояние организаций, уменьшает возможности привлечения капитала. Следствием может стать также утрата платежеспособности и финансовой независимости компаний, что снижает вложения в экономику страны в целом, сужает рынки товаров и услуг.

Проблема управления финансовыми ресурсами в настоящее время актуальна еще и потому, что последствия финансового кризиса, ставшие реальностью для многих российских организаций, привели к уменьшению величины их оборотных активов, сокращению объемов деятельности, неэффективному использованию имеющихся ресурсов, росту затрат и убытков. В результате возникло осознание неизбежности совершенствования форм, способов и инструментов управления финансами. В сложившейся ситуации применение методов финансового менеджмента в деятельности компаний является важнейшим условием их выживания и роста. Однако экономические процессы в мире вышли за рамки объясняющей их современной теории финансов.

Необходим поиск новых теоретико-методических подходов к построению механизмов формирования и использования средств субъектов хозяйствования, что станет основой сохранения их стабильности и стратегического развития. В этой связи важнейшей задачей является освоение альтернативных методов и инструментов управления финансовыми ресурсами организации. Все вышеуказанное подтверждает актуальность выбранной темы исследования и обуславливает логику построения диссертационной работы.

Степень разработанности проблемы. Методологический базис финансов организаций заложен ведущими отечественными экономистами, такими как:

A. И. Балабанов, И. Т. Балабанов, В. Г. Белолипецкий, Л. М. Бурмистрова,

B. В. Буряковский, О. В. Врублевская, Л. А. Дробозина, О. В. Ефимова,

A. М. Ковалева, Н. В. Кочина, М. Н. Крейнина, М. Л. Лишанский, Г. Б. Поляк, Л. Н. Павлова, В. М. Родионова, М. В. Романовский, Б. М. Сабанти, Р. С. Сайфулин, Е. С. Стоянова, А. Д. Шеремет и др.

Теоретические аспекты сущности финансовых ресурсов предприятий рассматривались в трудах известных ученых: Л. И. Абакина, А. Н. Азрилияна,

B. Р. Банка, А. Б. Борисова, В. В. Бочарова, В. Ф. Гарбузова, Н. В. Гаретовского, В. Г. Золотогорова, И. Т. Кери, А. М. Литовских, И. А. Лысенко, И. П. Мерзлякова, К. В. Маркиной и др.

Особую значимость представляют положения И. А. Бланка, П. А. Левчаева в вопросах исследования классификации источников финансирования компании; И. В. Ильиной, А. Ф. Ионовой, В. В. Ковалева, М. Е. Кулагиной, Н. П. Любушина, Д. С. Молякова, А. М. Руденко - в сфере управления финансовыми ресурсами.

Данной проблеме посвящены труды многих зарубежных ученых и практиков: М.1 Альберта, А. Бабо, Г. Бирмана, М. Блауга, 3. Боди, С. Брега, Ю. Бригхема, Р. Брейли, Д. Брюммерхоффа, Дж. Ван Хорна, Дж. Ваховича, Дж. Кейнса, П. Кит, Э. Маклейни, К. Маркса, А. Маршала, С. Майерса, Р. Мертона, М. Мескона, Ф. Модильяни, М. Милера, Д. Морриса, Ж. Перара, С. Росса, П. Самуэльсона, Д. Сигела, А. Смита, К. Уош, Ф. Хедоури, Дж. Хикса, Дж. Хьюстона, Д. Хэй, Й. Шумпетера, Г. Шмалена, С. Шмидта, Д. Шима, Ф. Янга.

Положительно оценивая результаты, полученные учеными по теме исследования, необходимо отметить, что, несмотря на повышенный интерес к данной проблематике, многие вопросы методологического и практического характера в настоящее время не решены. Содержание понятия финансовых ресурсов организаций до сих пор служит предметом активных дискуссий, равно как и определение их функций. Существуют различные подходы к их классификации и, в соответствии с этим, разнообразные точки зрения по поводу выбора и внедрения направлений совершенствования инструментов управления. Эти обстоятельства обусловили целевую направленность и задачи исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является обоснование научно-методических подходов и практических рекомендаций по совершенствованию инструментов управления финансовыми ресурсами

организации. Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

- в теоретическом аспекте исследовать экономическую сущность финансовых ресурсов, определить их функции, систематизировать источники формирования и направления использования;

- раскрыть содержание процесса управления финансовыми ресурсами организации на современном этапе модернизации российской экономики;

- рассмотреть методический инструментарий управления финансовыми ресурсами предприятия;

- провести анализ состояния, структуры и эффективности управления финансовыми ресурсами субъектов предпринимательства региона;

- разработать модель формирования оптимальной структуры финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта;

- усовершенствовать механизм управления финансовыми ресурсами в части уточнения выбора наиболее актуального направления стратегии развития конкретной компании;

- определить и обосновать направления реформирования государственной амортизационной политики, создающие для субъектов хозяйствования стимулы к модернизации и обновлению основных средств.

Предметом исследования выступает совокупность финансово-экономических отношений, возникающих в процессе формирования и использования финансовых ресурсов компаний с точки зрения эффективности управления ими и оптимизации их структуры.

Объектом исследования является система инструментов и методов управления финансовыми ресурсами организаций Ставропольского края.

Теоретической и методологической основой исследования являются концептуальные положения теории корпоративных финансов, труды отечественных и зарубежных ученых, а также специалистов в области финансового менеджмента, законодательные акты и постановления Правительств Российской Федерации и Ставропольского края, методические рекомендации по оценке финансового состояния субъектов хозяйствования.

В ходе обработки, изучения и анализа накопленных материалов был использован комплекс методов экономических исследований, объединенных системным подходом к изучению проблемы. На разных этапах работы применялись аналитический, монографический, графический, экономико-статистический, абстрактно-логический, сравнительный методы исследования с их многообразными способами и приемами.

Информационно-эмпирическую базу диссертации составили официальные материалы Государственной Думы Российской Федерации, Думы Ставропольского края, Правительств Российской Федерации и Ставропольского края, Министерства финансов Российской Федерации, Министерства финансов Ставропольского края, Федеральной налоговой службы России, Управления Федеральной налоговой службы по Ставропольскому краю, Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации и ее территориального органа по Ставропольскому краю, а также совещаний, семинаров, научно-практических конференций, периодической экономической печати, информационно-правовой системы КонсультантПшос, официальных Интернет-сайтов, собственные наблюдения автора по данной проблеме.

Рабочая гипотеза диссертации базируется на теоретико-методических положениях, отражающих научную позицию автора, согласно которым ключевыми элементами системы управления финансовыми ресурсами организаций выступает механизм их рационального формирования и эффективного использования, инструменты оптимизации источников привлечения, распределения и перераспределения между отдельными звеньями и стадиями производства с целью обеспечения текущей деятельности и стратегического развития.

Научная новизна результатов исследования состоит в совершенствовании теоретико-методических подходов к выработке организационных мероприятий, ориентированных на рост эффективности системы управления финансовыми ресурсами организации, успешная реализация которых позволит повысить обоснованность принимаемых управленческих решений, а также улучшить ее финансовое состояние. Элементами научного вклада являются следующие результаты:

- уточнена содержательная сущность категории финансовые ресурсы организации, интерпретируемой автором как часть финансовых активов в форме доходов, внешних поступлений и исключительных прав, предназначенных для выпонения финансовых обязательств, обеспечения воспроизводственных затрат, социальных потребностей, материального стимулирования работающих и дальнейшего развития;

- с позиции теории управления финансовыми ресурсами организации обоснованы возможность и целесообразность применения метода дисконтированных денежных потоков в качестве инструмента анализа эффективности их использования, оценивающего результаты реализации управленческих решений по выбору источников финансирования и альтернативных вариантов вложения средств;

- предложен агоритм управления структурой финансовых ресурсов организации по критерию максимизация рыночной стоимости, включающий построение матрицы финансового развития предприятия, установление основных факторов создания стоимости, определение общей потребности компании в финансировании с учетом влияния факторов внешней и внутренней среды, мониторинг состояния финансово-кредитной системы;

- усовершенствована методика оптимизации финансовых ресурсов, в основу которой положена матрица взаимозависимости дифференцированных подходов к определению их рациональной структуры и стадий жизненного цикла организации (включая ликвидацию), практическая реализация которой направлена на выбор наиболее актуального направления стратегии развития конкретной компании;

- обоснованы организационные мероприятия по совершенствованию амортизационной политики на макро- и микроуровне, позволяющие субъектам хозяйствования получать допонительные финансовые ресурсы, избежать угрозы для технологической безопасности и обеспечить переход российской экономики на инновационный путь развития.

Научная новизна подтверждается следующими, полученными автором результатами, выносимыми на защиту:

- систематизированы и допонены характерные признаки финансовых ресурсов организации и показана их взаимосвязь с базовой категорией финансы,

что позволило осуществить классификацию ресурсов по источникам формирования и сфере использования (п. 3.1 Паспорта специальности 08.00.10);

- выявлено, что важной особенностью финансовой модели компании стал переход к концепции оценки целесообразности и эффективности использования финансовых ресурсов на основе величины чистых денежных потоков, предполагающей определение предельной стоимости ресурсов и наиболее доходного варианта их использования (п. 3.5 Паспорта специальности 08.00.10);

посредством анализа состояния финансовых ресурсов субъектов предпринимательства Ставропольского края раскрыты недостатки в системе управления ими и определены направления их устранения, основными из которых являются формирование оптимальной структуры, совершенствование механизма управления ресурсами, реформирование государственной амортизационной политики в контексте модернизации российской экономики (п. 3.4 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработана модель оптимизации структуры финансовых ресурсов организации, обеспечивающая определение рационального соотношения собственных и заемных средств, при котором увеличивается рыночная стоимость компании с учетом системы ограничений по доходности, риску и ликвидности (п. 3.4 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложено в качестве критериев эффективности использования финансовых ресурсов на каждом этапе развития фирмы допонительно рассматривать характер политики финансирования активов (качественный аспект) и уровень финансовой рентабельности (количественный аспект) (п. 3.5 Паспорта специальности 08.00.10);

- обоснован комплекс мер по повышению эффективности проводимой амортизационной полигики, включающий введение контроля государства за целевым использованием средств амортизационного фонда, запрет их вложения в финансовые активы, увязку с налоговыми инвестиционными льготами, создание специального института, формирующего амортизационную политику и контролирующего ее реализацию (п. 3.24 Паспорта специальности 08.00.10).

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость работы заключается в том, что она вносит вклад в расширение и

углубление научного представления о системе управления финансовыми ресурсами организаций. Проведенная систематизация и уточнение понятийного аппарата, полученные результаты анализа состояния и структуры финансовых ресурсов субъектов предпринимательства Ставропольского края и предлагаемые направления улучшения управления ими способствуют совершенствованию теории, методологии и концептуальных основ финансов компаний.

Практическая значимость диссертации состоит в том, что ее основные теоретико-методические положения доведены до уровня конкретных рекомендаций и могут быть использованы в деятельности предприятий для обеспечения комплексного решения вопросов совершенствования инструментов управления их финансовыми ресурсами, а также при разработке государственной. политики инновационного развития.

Наибольшее практическое значение имеют: модель формирования оптимальной структуры и механизм управления финансовыми ресурсами, рекомендации по совершенствованию государственной амортизационной политики. Результаты исследования могут представлять практический интерес для субъектов предпринимательской деятельности, применяться в качестве основы для улучшения финансового состояния предприятий, а также использоваться как учебно-методический материал в ходе преподавания дисциплин: Организация деятельности фирмы в конкурентной среде, Финансовая стабилизация кризисных предприятий, Финансовое конструирование и новации в финансовом менеджменте, Догосрочная и краткосрочная стратегия фирмы.

Апробация и реализация результатов исследования. Основные положения и выводы Диссертационного исследования изложены и получили одобрение на VIII межвузовской научно-практической конференции Социально-психологические, экономические и юридические проблемы развития современного общества в России (Ставрополь, 2008); XII и XIII региональных научно-технических конференциях Вузовская наука - Северо-Кавказскому региону, (Ставрополь, 2008, 2009); II студенческой научной конференции Молодые экономисты - будущему России (Ставрополь, 2008); II и III международных научно-практических конференциях Молодежь и наука: реальность и будущее

(Невинномысск, 2009, 2010); международной научно-практической конференции Современные тенденции развития теории и практики управления в России и за рубежом (Ставрополь, 2009); а также обсуждались на научных семинарах факультета экономики и финансов университета (2008-2012 гг.).

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 12 научных работ общим объемом 4,15 п.л. (авт. - 3,00 п.л.), в том числе 4 - в изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ.

Объем, структура и содержание работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников (214 наименований), в ней содержатся 24 таблицы, 23 рисунка и 10 приложений.

Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, сформулированы его цель и основные задачи, научная новизна, объект, предмет, база и методы исследования, раскрыта теоретическая и практическая значимость работы.

В первой главе Теоретико-методические основы управления финансовыми ресурсами организаций охарактеризованы сложившиеся подходы к интерпретации финансовых ресурсов организации, конкретизирована их сущность, установлены категориальные отличия понятий капитал и финансовые ресурсы, допонены функции, уточнена классификация, рассмотрен механизм управления ими.

Во второй главе Анализ финансовых ресурсов организаций региона проведен анализ состояния и динамики финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов различных отраслей экономики Ставропольского края, выявлены проблемы финансирования, обоснована необходимость совершенствования используемых технологий управления финансовыми ресурсами, определены его основные ориентиры.

В третьей главе Совершенствование инструментов управления финансовыми ресурсами организации разработана модель формирования оптимальной структуры финансовых ресурсов предприятия, установлена взаимозависимость между стратегическими направлениями управления финансовыми ресурсами и стадиями жизненного цикла организации, намечены

векторы реформирования государственной амортизационной политики, показаны результаты ее внедрения в исследуемых субъектах хозяйствования.

В заключении сформулированы основные выводы и предложения по результатам исследования, обоснована целесообразность использования разработанных положений, приемов и методов в практической деятельности организаций.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

/. Систематизированы и допонены характерные признаки финансовых ресурсов организации и показана их взаимосвязь с базовой категорией финансы.

Финансовые ресурсы как понятие относятся к базовой категории финансы, сущностная природа которой предполагает его принадлежность к распределительным, стоимостным процессам. Следовательно, финансы представляют собой экономические отношения, опосредованные деньгами. Поэтому к финансовым ресурсам большинство исследователей относят те,: которые имеют денежную форму, то есть весь объем денежных средств. Однако в них существенную долю составляют затраты на материалы, оплату труда, амортизация, прочие расходы. Под финансовыми ресурсами нами понимается часть финансовых активов в форме доходов, внешние поступления и исключительные права, формирующиеся в процессе взаимодействия поступлений и расходов, находящиеся в собственности или распоряжении организации и предназначенные для выпонения обязательств, обеспечения воспроизводственных затрат, социальных потребностей, материального стимулирования работающих и дальнейшего развития.

В теоретическом аспекте проведено разграничение понятий капитал и финансовые ресурсы. Так, капитал (собственные средства, чистые активы) рассматривается нами как свободное от обязательств имущество компании, стратегический резерв, который создает условия для ее развития, при необходимости покрывает убытки и является одним из ценообразующих факторов, когда речь идет о цене самой фирмы. Другими словами - это наивысшая форма мобилизации ресурсов в финансовой сфере.

Рассмотрение сущности финансовых ресурсов организаций позволило выделить их свойства, в соответствии с которыми необходимо различать источники ресурсов и их виды. Последние - это конкретные формы накоплений, которые образуются у субъектов хозяйствования в результате распределения источников. Поэтому при классификации их целесообразно рассматривать отдельно, так как при управлении финансовыми ресурсами организации и при выборе их источников используются несколько разные подходы и инструменты.

2. Выявлено, что важной особенностью финансовой модели компании стал переход к концепции оценки целесообразности и эффективности использования финансовых ресурсов на основе величины чистых денежных потоков.

Проведенные исследования свидетельствуют, что большинство методов управления финансовыми ресурсами организации сводятся к управлению структурой баланса. Однако важное место в методическом инструментарии дожно отводиться определению стоимости капитала, фактору времени и инфляции. Совокупность инструментов по оценке последних предлагается объединить на этапе принятия и реализации управленческого решения относительно формирования и вложения финансовых ресурсов и допонить оценкой рисков с учетом фактора ликвидности.

Компания постоянно решает проблему выбора источников финансирования, целесообразности их использования на конкретные проекты. После реализации последних актуален вопрос определения их эффективности. Поэтому возникает необходимость разработки соответствующего методического аппарата для этих целей, который предлагается использовать на этапе анализа результатов принятого решения с точки зрения возможных способов его изменения в будущем (рисунок 1).

Финансовые ресурсы выступают объектом финансового менеджмента в составе других категорий. Поэтому методология оценки эффективности направлена в первую очередь на эти объекты и одновременно на финансовые ресурсы. Эффективность, как правило, определяется с помощью системы финансовых коэффициентов. Однако из всей их совокупности можно применять лишь часть (показатели скорости оборота и рентабельности оборотного капитала). .

Полагаем, что для оценки целесообразности и эффективности использования финансовых ресурсов необходимо использовать метод дисконтированных денежных

потоков, которые в свою очередь являются результатом формирования ресурсов, а их чистое приростное значение характеризуется эффектом этих процессов. Данный инструмент широко применяется в зарубежной практике, тогда как в отечественной - лишь в контексте инвестиционного анализа.

Рисунок 1 - Методический инструментарий управления финансовыми ресурсами

организации

Достоинство метода заключается в том, что он учитывает несистематические изменения потока доходов, которые нельзя описать математической моделью, что делает привлекательным его использование в условиях российской экономики, характеризующейся сильной изменчивостью внешней среды.

3. Посредством анализа состояния финансовых ресурсов субъектов предпринимательства Ставропольского края раскрыты недостатки в системе управления ими и определены направления их устранения.

В ходе анализа состояния и динамики финансовых ресурсов организаций региона установлено, что они испытывают трудности в управлении ими: отмечено уменьшение собственных источников, рост просроченных займов и кредитов, объема кредиторской задоженности.

Таблица 1 - Оценка структуры финансовых ресурсов организаций

Ставропольского края, %

Источники финансовых ресурсов Годы Изменения 2011 г. к 2007 г., процентных пунктов

2007 2008 2009 2010 2011

ЗАО Люминофор-Сервис

1. Собственные 95,1 84,9 76,1 87,0 88,7 -6,4

2. Заемные - 9,5 12,3 - 3,7 + 3,7

3. Привлеченные 4,9 5,6 11,6 13,0 7,6 + 2,7

Итого: 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 0

КУСИфс 1,0 0,8 0,8 0,9 0,9 _ _______ 0.1

ОАО Ставбытхим

1. Собственные 84,5 61,0 60,6 72,2 78,6 -5,9

2. Заемные 9,3 29,5 31,1 19,4 12,0 +2,7

3. Привлеченные 6,2 9,5 8,3 8,4 9,4 + 3,2

Итого: 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 0

КУСИфс 0,8 0,6 0,6 0,7 0,8 -

ЗАО Ставропольский бройлер

1. Собственные 29,6 21,3 20,6 25,3 27,6 -2,0

2. Заемные 34,8 49,6 48,1 43,0 39,1 + 4,3

3. Привлеченные 35,6 29,1 31,3 31,7 33,3 -2,3

Итого: 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 0

КУСИфс 0,3 0,2 0,2 0,3 0,3 -

ОАО Ставропольтрансагентство

1. Собственные 20,4 30,1 16,5 41,6 26,6 + 6,2

2. Заемные 7,3 5,6 0,1 7,8 0,2 -7,1

3. Привлеченные 72,3 64,3 83,4 58,3 73,1 + 0,8

Итого: 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 0

КУСИфс 0,2 0,3 0,2 0,4 0,3 + 0,1

ООО Агро-Альянс

1. Собственные 79,4 67,5 75,8 75,2 76,6 - 2,8

2. Заемные 5,6 17,9 12,1 15,9 10,9 + 5,3

3. Привлеченные 15,0 14,6 12,1 8,9 12,5 -2,5

Итого: 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 0

КУСИфс 0,8 0,7 0,8 0,8 0,8 _

ООО ПО Агротехпром

1. Собственные 83,3 30,1 35,0 82,5 71,1 -12,2

2. Заемные 4,5 23,4 0,5 2,0 10,2 + 5,7

3. Привлеченные 12,2 46,5 64,5 15,5 18,7 + 6,5

Итого: 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 0

КУСИфс 0,8 0,3 0,3 0,8 0,7 -0,1

Проведенные расчеты свидетельствуют, что, несмотря на то, что в ЗАО Люминофор-Сервис, ОАО Ставбытхим, ООО Агро-Альянс преобладают

собственные ресурсы, в течение 2007-2011 гг. во всех организациях имеет место увеличение доли внешнего финансирования.

Следуя логике поставленных задач, в работе осуществлена качественная оценка структуры источников финансовых ресурсов организаций (таблица 1) с учетом степени устойчивости формирующих ее статей по формуле (1):

КУСИфс = ПК/К. (1)

где КУСИфс - коэффициент устойчивости структуры источников финансовых ресурсов;

ПК- сумма перманентного капитала, руб.;

К -общая величина капитала, руб.

Так, в ЗАО Люминофор-Сервис, ОАО Ставбытхим, ООО Агро-Альянс и ООО ПО Агротехпром сложились высокие значения коэффициента, тогда как в ЗАО Ставропольский бройлер и ОАО Ставропольтрансагентство - довольно низкие (менее 0,3%).

Для решения выявленных проблем потребовалась выработка рекомендаций по совершенствованию управления соотношением собственных и заемных источников финансовых ресурсов, методов оценки эффективности их использования, а также амортизационной политики как инструмента, стимулирующего накопления предприятий для последующего реинвестирования.

4. Разработана модель оптимизации структуры финансовых ресурсов организации, обеспечивающая определение рационального соотношения собственных и заемных средств.

В рамках стоимостной концепции оптимизации структуры финансовых ресурсов компании предложена модель формирования соотношения собственных и заемных средств, при котором достигается максимизация рыночной стоимости фирмы. Агоритм реализации модели предполагает ряд этапов (рисунок 2).

В качестве стратегического индикатора рыночной стоимости используется показатель MVA (приведенная оценка прогнозируемых значений добавленной' экономической стоимости (EVA)), оперативного - показатель EVA, обеспечивающий преемственность догосрочных и краткосрочных целей формирования структуры финансовых ресурсов в рамках системы управления стоимостью компании. При этом

установлено, что увеличение EVA достигается при росте доходов от основного1 вида деятельности, величины операционной прибыли (EBIT), рентабельности инвестированного капитала (ROIC), сокращении его средневзвешенной стоимости (WACC). Формирование оптимальной структуры финансовых ресурсов ориентировано на достижение такого уровня средневзвешенной стоимости инвестируемого капитала, который обеспечит требуемую доходность инвесторов и будет ниже, чем его рентабельность.

Рисунок 2 - Этапы оптимизации структуры финансовых ресурсов организации

В рамках реализации модели проводится анализ фактической структуры финансовых ресурсов организации и определяется ее соответствие целевому индикатору (EVA). Так, только в ЗАО Ставропольский бройлер за весь период и в ОАО Ставропольтрансагентство до 2010 г. EVA была положительной, но снижалась, и в 2011 г. экономическая добавленная стоимость - отрицательная. В

ООО Агро-Альянс и ООО ПО Агротехпром, начиная с 2008 г., наблюдалось уменьшение их рыночной стоимости, причем ООО ПО Агротехпром так и не вышло на положительный результат, в отличие от ООО Агро-Альянс. ЗАО Люминофор-Сервис и ОАО Ставбытхим теряют вложенный капитал в течение всего исследуемого периода.

Положительное значение EVA означает достижение требуемого целевого критерия. Для выявления соответствия рассматриваемого варианта соотношению доходность - риск - ликвидность осуществляется проверка результатов расчета на соблюдение установленного ограничения AEVA > ДСА > ДЕ. В случае отрицательного значения EVA и неудовлетворительных итогов проверки на указанное ограничение вариант отклоняется. При достижении требуемого баланса вариант принимается для сопоставления с иными расчетными вариантами на предмет выявления максимального значения EVA. Соответствующее такому значению соотношение величин собственных и заемных финансовых ресурсов принимается за оптимальную их структуру.

Результаты расчета EVA проверены на соблюдение системы ограничений по доходности, риску и ликвидности. Установлено, что заданное условие выпонено только в ЗАО Ставропольский бройлер в 2008 г., когда было достигнуто максимальное значение добавленной экономической стоимости (218820 тыс. руб.) и, соответственно, оптимальное соотношение собственньк и заемных источников финансовых ресурсов в течение анализируемого периода (42,9/53,1 %). ОАО Ставропольтрансагентство не создает экономической прибыли, но является финансово устойчивым. Во всех остальных организациях ни в одном из отчетных периодов заданное ограничение не соблюдалось, что связано с завышенной долей заемных средств и существенными рисками финансирования.

С целью совершенствования системы управления финансовыми ресурсами в исследуемых организациях разработаны матрицы их стратегического и оперативного развития. Каждый из четырех квадрантов матриц характеризуется разными знаками основных переменных, отражающими прогнозируемые объемы добавленной экономической стоимости при тех или иных значениях структуры финансовых ресурсов предприятия. По вертикальной оси отмечаются изменения EVA с учетом

динамики показателя процентного соотношения собственных и заемных средств (Е - О) / Е, по горизонтальной - изменения МУА, учитывающие ее соотношение с балансовой стоимостью капитала компании (УЬ).

При оперативном управлении установление области оптимальной структуры финансовых ресурсов осуществляется при помощи матрицы, отражающей взаимосвязь финансовой структуры (Е - О) / Е и спреда доходности (Я01С - \VACC). Положительная величина спреда доходности свидетельствует о создании экономической добавленной стоимости, отрицательная - об утрате. Нормальным ограничением соотношений (Е - Б) / Е является 100%, спреда доходности - 0. Реализация предложенной модели позволила установить зону оптимальных значений структуры финансовых ресурсов с точки зрения роста добавленной экономической стоимости (рисунок 3).

эй 1 1 1

-15 -10 -5 0 -100 -(Г) 5 10 15

(MVA Vb) / Vb

1 - ЗАО Люминофор-Сервис, 2 - ОАО Ставбытхим, 3 - ЗАО Ставропольский бройлер, 4 - ОАО Ставропольтрансагекгство, 5 - ООО лArpo-Альянс, 6 - ООО ПО Агротехпром.

Рисунок 3 - Положение исследуемых организаций в квадрантах матрицы

финансового развития За исследуемый период в квадранте 1 располагались ОАО Ставропольтрансагентство и ООО Агро-Альянс, перемещаясь по области положительных значений спреда финансовой доходности и показателя структуры финансовых ресурсов, то есть рентабельность инвестированного капитала этих компаний превышает затраты на его привлечение, EVA является положительной, структура ресурсов финансово устойчива. ЗАО Ставропольский бройлер находилось в квадранте 2, следовательно, компания демонстрирует высокую

текущую рентабельность, но финансово неустойчива. ЗАО Люминофор-Сервис, ОАО Ставбытхим и ООО ПО Агротехпром расположены в квадранте 4, они не создают экономической прибыли, но финансово устойчивы. Ни одно из предприятий не попало в квадрант 3, в котором затраты на привлечение капитала превышают его рентабельность, а процентное соотношение (Е - О) / Е меньше нуля. Данный подход позволяет оптимизировать структуру источников финансовых ресурсов в рамках системы стоимостного управления и реализовать модель принятия решений, учитывающую различные факторы риска.

5. Предложено в качестве критериев эффективности использования финансовых ресурсов на каждом этапе развития фирмы допонительно рассматривать характер политики финансирования активов (качественный аспект) и уровень финансовой рентабельности (количественный аспект).

Согласно теории жизненного цикла, компания создается, развивается, находит и завоевывает рыночную нишу, стабилизирует свою деятельность, стагнирует, приходит в упадок и прекращает существование. При этом стадия ликвидации практически в экономической литературе не рассматривается. Причины заключаются в отсутствии интереса к лумирающим субъектам, сложности анализа ввиду ограниченности информационной базы, минимальной предсказуемости по сравнению с остальными стадиями цикла. В этой связи нами предлагаются критерии оптимизации структуры финансовых ресурсов и характеризующие их показатели, ранжированные по степени актуальности в системе управления по пяти стадиям жизненного цикла. Они представлены в виде матрицы (таблица 2).

Ее применение позволяет выбрать наиболее важные критерии, определяющие оптимальный состав ресурсов, и показатели, характеризующие эффективность их использования с учетом особенностей этапа развития компании.

Рассмотренная методика апробирована на материалах ЗАО Ставропольский бройлер, которое находится в стадии зрелости, имеет как собственные, так заемные и привлеченные финансовые ресурсы. Причем наблюдается их неэффективное использование (при значительном объеме заемных и привлеченных средств только 20,0 % из них направлено в качестве инвестиций в основной капитал в 2011 г.). Для решения данной проблемы предложено три варианта инвестирования ресурсов, два

из которых предполагают вложения в производство новых видов продукции другой организации, третий - в развитие собственного бизнеса.

Таблица 2 - Матрица определения оптимальной структуры: финансовых ресурсов

Критерии оптимизации структуры финансовых ресурсов Характеристики критериев оптимизации Степень актуальности критерия по стадиям жизненного цикла

Возникновение Рост Зрелость Спад Ликвидация

Характер политики финансирования активов Соотношение собственных и заемных (краткосрочных) источников финансовых ресурсов С Е В О А

Цена финансовых ресурсов Стоимость финансовых ресурсов А В В С А

Уровень финансовых рисков Финансовый леверидж А В С А А

Эффективность воспроизводства собственных ресурсов Эффект финансового рычага С А В О Е

Объем прибыли :1:.ч г Валовая прибыль, прибыль от продаж, прибыль до налогообложения, чистая прибыль, рентабельность С А В С Е

Финансовое равновесие (приемлемый уровень затрат) Операционный рычаг В В А в В

Объем инвестиций Срок окупаемости затрат Наращивание и дисконтирование инвестированного капитала Б В А С Е

Факторный анализ окупаемости О О О о Е

Уровень финансовой рентабельности Факторный анализ финансовой рентабельности С Е В э А

Степень актуальности показателя: А Ч наиболее актуальный критерий; В Ч актуальный; С - менее актуальный; О - наименее актуальный; Е - можно не учитывать.

Объем первоначальных инвестиций составил 85,6 мн руб. (амортизационный фонд 2011 г.). В качестве показателя, отражающего абсолютную эффективность того или иного проекта, использовалась чистая приведенная стоимость (ЫРУ), результаты расчета которой свидетельствуют, что наиболее эффективным является третий

вариант (эффект 3,37 мн руб.). Однако, следует учесть прочие приоритеты, соответствующие стадиям развития инвестирующих и инвестируемых организаций. С этой точки зрения, наиболее выгодным является проект с наименьшим инвестиционным эффектом.

Таблица 3 - Оценка инвестиционной привлекательности проектов

Критерий оценки Проект I (стадия введения) Проект II (стадия роста) Проект III (стадия зрелости)

Риск не реализовать продукт (услугу) - + +

Инвестиционный эффект + - ++

Привлекательность инвестиционного проекта с точки зрения стадии развития + + -

Справочно: сумма инвестиционного эффекта, мн руб. 0,70 0,61 3,37

В случае принятия решения о реализации стратегии наращивания ресурсов для увеличения выпуска собственной продукции целесообразно осуществить продажу непрофильных активов и вспомогательных производств, концентрацию сбытовых потоков через собственную территориальную сеть, финансовый лизинг оборудования, а также технологические инновации. При выборе стратегии, направленной на инвестирование в продукцию других организаций, оправдано присоединение к финансово-промышленной группе, слияние капиталов двух и более фирм.

6. Обоснован комплекс мер по повышению эффективности проводимой амортизационной политики и ее реформированию на макро- и микроуровне.

Важной составляющей финансовой политики, связанной с воспроизводством основных фондов, является амортизационная политика. Для России высокий уровень износа основных средств и низкие темпы их обновления повышают значимость активизации воспроизводственных процессов. В работе проведено сравнение международной практики начисления амортизации с отечественной, которое показало наличие различных подходов к формированию источника накопления ресурсов. Экономически развитые страны предоставляют расширенные права фирмам в отношении пересмотра способа амортизации, увеличения ее нормы, использования ускоренной амортизации и т. д. В современных российских условиях требуется совершенствование амортизационной политики с учетом возможностей государственного финансирования расширенного воспроизводства (рисунок 4).

Рисунок 4 - Концепция амортизационной реформы

При реализации предлагаемой концепции необходимо исходить из принципа реальности, который означает, что амортизационные отчисления не дожны выступать в качестве налоговых освобождений, их следует накапливать на специальных счетах, страховать, резервировать, а также контролировать целевое инвестиционное использование.

Результаты внедрения данной меры в ООО ПО Агротехпром (таблица 4) свидетельствуют, что, имея в наличии средства амортизационного фонда, организация может обновить свои производственные мощности на 40,0 %.

Таблица 4 - Результаты внедрения предлагаемой концепции амортизационной

политики в деятельность ООО ПО Агротехпром

Наименование показателя Годы Изменения 2011 г. к 2007 г., тыс. руб.

2007 2008 2009 2010 2011

Действующая амортизационная политика

Первоначальная стоимость основных средств, тыс. руб. 92345 99876 105128 130046 135230 + 42885

Сумма начисленной амортизации, тыс. руб. 64642 69913 86721 117041 121707 + 57065

Коэффициент изношенности 0,7 0,7 0,8 0,9 0,9 + 0,2

Предлагаемая амортизационная политика

Первоначальная стоимость основных средств, тыс. руб. 92345 109572 117814 110808 116762 + 24417

Сумма начисленной амортизации, тыс. руб. 64642 54946 46704 39698 33744 - 30898

Коэффициент изношенности 0,7 0,5 0,4 0,4 0,3 -0,4

Направлено на обновление основных средств (15% от начисленной амортизации), тыс. руб. 9696 8242 7006 5954 5062 -4634

Допонительный доход от хранения средств амортизационного фонда на специальных счетах (10 % годовых), тыс. руб. 6464 5495 4670 3970 3374 -3090

Преимущество амортизации перед другими формами экономического стимулирования заключается в том, что при освобождении ее от налогообложения организации получают допонительные финансовые ресурсы, необходимые для обеспечения технологической безопасности и эффективной реализации инновационно-промышленной полигики, значительно превышающие потери бюджета в виде налога на прибыль.

Целевой характер использования амортизации, а также финансовые санкции за нецелевое расходование будут гарантировать вложение полученных ресурсов в инвестиции в основной капитал. Предложенные мероприятия в сочетании с благоприятным ходом реформ и государственной поддержкой дожны обеспечить максимальный экономический эффект для организаций России.

ОБЩИЕ ВЫВОДЫ

1. Финансовые ресурсы организаций характеризуются многоаспектной экономической сущностью и многообразием видов. В связи с этим в целях обеспечения эффективного управления финансовыми ресурсами осуществляют их классификацию по источникам привлечения и направлениям использования.

2. Проведенные исследования механизма формирования и использования финансовых ресурсов предприятий региона свидетельствуют о необходимости совершенствования инструментов управления ими на микро- и макроуровне, что является одним из важных условий улучшения экономической ситуации в стране в целом и повышения эффективности деятельности отдельных хозяйствующих субъектов.

3. С позиции концепции стоимостного управления компанией предложено использовать модель, обеспечивающую такое соотношение собственных и заемных финансовых ресурсов, при котором достигается максимизация рыночной стоимости фирмы с учетом требуемого баланса одоходность - риск - ликвидность.

4. В контексте общей стратегии финансового менеджмента на предприятии разработаны инструменты управления его финансовыми ресурсами, дифференцированные по стадиям жизненного цикла компании - возникновение, рост, зрелость, спад, ликвидация.

5. Обоснована необходимость совершенствования амортизационной политики на федеральном уровне, предусматривающего создание специального института по разработке концепции и механизма начисления амортизации, установление контроля государства за целевым использованием амортизационного фонда на финансирование реальных инвестиций.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ ОПУБЛИКОВАНЫ В СЛЕДУЮЩИХ НАУЧНЫХ РАБОТАХ:

Статьи в ведущих научных гаданиях, рекомендованных ВАК РФ для публикации основных результатов диссертации на соискание ученой степени

кандидата наук:

1. Козлова, М. А. (Бабенко, М. А.) К вопросу о понятии и функциях финансовых ресурсов коммерческой организации / М. А. Козлова // Вестник Сочинского государственного университета туризма и курортного дела. № 3 (17). -Сочи, 2011 (0,50 п. л.).

2. Козлова, М. А. (Бабенко, М. А.) Теоретические подходы к определению сущности финансовых ресурсов организаций / М. А. Козлова // Вестник института Дружбы народов Кавказа Теория экономики и управления народным хозяйством. №2 (18). - Ставрополь: ИДНК, 2011 (0,50 п. л.).

3. Козлова, М. . (Бабенко, М. А.) Об управлении финансовыми ресурсами коммерческой организации / М. А. Козлова // Вестник Северо-Кавказского государственного технического университета. №4 (29). - Ставрополь: СевКавГТУ, 2011 (0,54 п. л.).

4. Козлова, М. А. (Бабенко, М. А.) О сущности и функциях финансовых ресурсов коммерческой организации / А. В. Савцова, Н. Е. Письменная, М.А.Козлова // Вестник СевКавГТИ. Выпуск 11. - Ставрополь, 2011 (0,42 п. л./0,14 п. л.).

Другие публикации:

5. Козлова, М. А. (Бабенко, М. А.) Роль пластиковых карт в расчетно-кассовом обслуживании юридических лиц / Е. С. Козлова, М. А. Козлова // Материалы VIII межвузовской научно-практической конференции Социально-психологические, экономические и юридические проблемы развития современного общества в России. - Ставрополь: МГЭИ, 2008 (0,20 п. л./0,10 п. л.).

6. Козлова, М. А. (Бабенко, М. А.) Стратегическое управление финансовыми ресурсами организации в условиях рынка / Н. Е. Письменная, М. А. Козлова // Материалы XII региональной научно-технической конференции Вузовская наука -Северо-Кавказскому региону. Том 3. Экономика. - Ставрополь: СевКавГТУ, 2008 (0,12 п. л./0,06 п. л.).

7. Козлова, М. А. (Бабенко, М. А.) К вопросу понятия финансовые ресурсы

предприятия / М. А. Козлова // Материалы II студенческой научной конференции Молодые экономисты - будущему России. - Ставрополь: СевКавГТУ, 2008 (0,07 п. л.).

8. Козлова, М. А. (Бабенко, М. А.) Заемные средства предприятия: классификация и оценка / Н. Е. Письменная, М. А. Козлова // Сборник научных трудов СевКавГТУ. Серия Экономика. №9. - Ставрополь: СевКавГТУ, 2009 (0,50 п. л./0,25 п. л.).

9. Козлова, М. А. (Бабенко М. А.) Статистические методы прогнозирования прибыли организации / Н. Е. Письменная, М. А. Козлова // Материалы II международной научно-практической конференции Молодежь и наука: реальность и будущее. Том 6. Экономика. - Невинномысск, 2009 (0,36 п. л./0,18 п. л.).

10. Козлова, М. А. (Бабенко, М. А.) Экономическая сущность капитала организации / Н. Е. Письменная, М. А. Козлова // Материалы Х1П научно-технической конференции Вузовская наука - Северо-Кавказскому региону. Том 3. Экономика. - Ставрополь: СевКавГТУ, 2009 (0,12 п. л./0,06 п. л.).

11. Козлова, М. А. (Бабенко М. А.) Современные методы управления запасами организации / Н. Е. Письменная, М. А. Козлова // Материалы международной научно-практической конференции Современные тенденции развития теории и практики управления в России и зарубежом. - Ставрополь: СевКавГТУ, 2009 (0,44 п. л./0,22 п. л.).

12. Козлова, М. А. (Бабенко М. А.) Экономическая сущность, состав и структура оборотных активов организации / М. А. Козлова // Материалы III международной научно-практической конференции Молодежь и наука: реальность и будущее. Том 4. Социология, экономика. Управление в социальных и экономических системах. - Невинномысск, 2010 (0,38 п. л.).

Печатается в авторской редакции

Подписано в печать 17.12.2012 Формат60x84 1/16. Усл. п. л,- 1,75. Уч.-изд. л.-1,4. Бумага офсетная. Печать офсетная. Заказ Ns 205 Тираж 100 экз. ФГАОУ ВПО Северо-Кавказский федеральный университет 355009, г. Ставрополь, ул. Пушкина, 1

Издательство ФГАОУ ВПО Северо-Кавказский федеральный университет Отпечатано в типографии ООО Бланк-издат

Похожие диссертации