Рынок ценных бумаг как фактор экономического роста тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Костриченко, Андрей Владиславович |
| Место защиты | Воронеж |
| Год | 2004 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.01 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Рынок ценных бумаг как фактор экономического роста"
На правах рукописи
Костриченко Андрей Владиславович
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ КАК ФАКТОР ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА
Специальность 08 00.01 - Экономическая теория
Автореферат
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Воронеж - 2004
Работа выпонена на кафедре экономической теории Воронежской государственной лесотехнической академии
Научный руководитель
Официальные оппоненты:
кандидат экономических наук, доцент
Мишин Василий Иванович
доктор экономических наук, профессор
Трещевский Юрий Игоревич
кандидат экономических наук доцент
Котов Андрей Анатольевич
Ведущая организация: Воронежский государственный
технический университет
Защита состоится 9 декабря 2004 года в 14-00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.038.15 при Воронежском государственном университете по адресу: 394068, г. Воронеж, ул. Хользунова, 40, экономический факультет.
С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Воронежского государственного университета.
Автореферат разослан октября 2004 года
Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент
Золотарева ЕА.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Важнейшей экономической задачей российского государства на современном этапе развития является обеспечение устойчивого, динамичного экономического роста преимущественно интенсивного типа. Эта задача неразрывно связана с модернизацией производства, структурной перестройкой экономики, привлечением инвестиций в реальный сектор, развитием рынка ценных бумаг.
Экономический рост, наблюдающийся в последние годы в России, нельзя назвать устойчивым, так как он происходит на фоне возрастания доли сырьевых и энергетических отраслей в экономике, снижения удельного веса наукоемких производств. Достигнутые темпы экономического роста, как правило, не связаны с увеличением инвестиций, массовым обновлением основных фондов на действующих предприятиях, внедрением высоких технологий в производство и другими факторами, играющими большую роль в обеспечении экономического роста развитых стран.
В теориях экономического роста главным фактором, определяющим интенсивность экономического процесса, были и остаются инвестиции. Модернизация и перестройка экономики невозможны без развитого механизма привлечения инвестиционных ресурсов. Существующий уровень инвестиций в России является недостаточным для удовлетворения текущих потребностей отечественной экономики в свободных денежных средствах, а тем более устойчивого, инновационного развития производства.
Одним из факторов привлечения в экономику России инвестиционных ресурсов может быть эффективно действующий рынок ценных бумаг. В современной экономике инвестиционная деятельность предприятий в значительной степени связана с данным рынком.
Рынок ценных бумаг способен аккумулировать средства инвесторов в таком количестве и на такие сроки, которые необходимы предприятиям для реализации своих инвестиционных проектов. В современных российских условиях ни средств бюджетной системы, ни
имеющихся на предприятиях, явно недостаточно для обеспечения высоких и устойчивых темпов экономического роста.
Рынок ценных бумаг может обеспечивать неинфляционное финансирование процесса экономического развития общественного производства, что, в конечном счете, способствует структурной перестройке российской экономики и ускорению экономического роста.
Таким образом, для выявления роли, которую дожен играть рынок ценных бумаг в современной российской экономике, актуальной является необходимость теоретического обоснования его как фактора экономического роста. Для этого требуется комплексное, системное исследование экономического роста в современной экономике, факторов, влияющих на его тип, темпы и устойчивость. Определение места рынка ценных бумаг в системе факторов экономического роста предполагает раскрытие механизма его воздействия на экономический рост. Необходимо исследовать особенности развития современного рынка ценных бумаг, оказывающие влияние на экономический рост.
Изучение современного состояния российского рынка ценных бумаг позволит определить пути его развития и направления совершенствования с целью усиления воздействия данного рынка на экономический рост.
Степень разработанности проблемы. Существует значительное количество работ, посвященных проблемам экономического роста и рынка ценных бумаг.
Проблемами экономического роста занимались такие исследователи, как Е. Домар, Дж. М. Кейнс, Дж. К. Кларк, С. Кузнец, К. Маркс, Дж. Мид, П. Саму-эльсон, Р. Солоу, А. Хансен, Р. Харрод и др.
В российской экономической литературе вопросы теории экономического роста нашли отражение в работах Е. Гайдара, С. Глазьева, А. Иларионова, И. Корогодина, В. May, В. Мишина, В. Шляпентоха, Е. Ясина и др.
Вопросы теории и практики рынка ценных бумаг рассматриваются в трудах таких зарубежных ученых, как Р. Брэдли, П. ДеАнжелис, Р.Д. Тьюз, Т.М. Тьюз, Дж. Хикс, У.Ф. Шарп и др.
В отечественной науке исследованию рынка ценных бумаг, его форм и инструментов посвящены работы Т. Адекенова, М. Алексеева, Б. Алехина, В. Гав-рилова, Т. Ивашининой, А. Каратуева, В. Мусатова, Б. Рубцова, В. Тор-кановского, Ю. Трещевского и др.
Организации и функционированию российского рынка ценных бумаг посвящены монографии и статьи Э. Баринова, В. Гакина, В. Глущенко, П. Кравченко, Я. Миркина, О. Мисько, А. Потемкина и др.
Особенности региональных рынков ценных бумаг рассматриваются в работах Р. Ахтямова, А. Карпушкиной, Ю. Сизова, В. Тарачева, А. Шадрина и др.
Однако в большинстве работ недостаточно раскрываются теоретические и методологические вопросы, связанные с характеристикой сущности рынка ценных бумаг и его роли в ускорении экономического роста, взаимосвязью развития данного рынка и типом экономического роста, его устойчивостью и темпами.
В экономической литературе не в поной мере учитывается системный аспект проблемы развития российского рынка ценных бумаг, взаимосвязь данного рынка с экономическим ростом на современном этапе российской экономики. Недостаточно раскрыты в литературе инвестиционные возможности инструментов рынка ценных бумаг, роль первичного рынка ценных бумаг в финансировании экономического роста, условия и факторы повышения эффективности функционирования рынка ценных бумаг. В большинстве исследований эти вопросы рассматриваются не комплексно, а с позиций решения тех или иных хозяйственных проблем.
Развитие теории российского рынка ценных бумаг настоятельно требует комплексного его исследования с учетом характера влияния различных факторов, проведения на его базе анализа различных аспектов организации и функционирования данного рынка, выявления его роли в обеспечении экономического роста в нашей стране.
Теоретическая и практическая значимость развития российского рынка ценных бумаг для экономики страны и недостаточная изученность этой проблемы в политико-экономическом аспекте обусловили выбор темы исследования.
Цель и задачи исследования. Целью работы является обоснование рынка ценных бумаг как фактора экономического роста и определение основных направлений совершенствования данного рынка в России с позиций экономического роста.
Для достижения поставленной цели необходимо решение следующих задач:
- систематизировать факторы экономического роста в рыночной экономике;
- обосновать методологический подход к исследованию рынка ценных бумаг как фактора экономического роста;
- определить место рынка ценных бумаг в системе факторов экономического роста;
- раскрыть механизм воздействия рынка ценных бумаг на экономический
- изучить тенденции развития современного рынка ценных бумаг, способствующие экономическому росту;
- выявить основные факторы, влияющие на развитие рынка ценных бумаг;
- оценить состояние современного российского рынка ценных бумаг и его роль в обеспечении экономического роста;
- выявить направления совершенствования российского рынка ценных бумаг с целью усиления его воздействия на экономический рост, в том числе на региональном уровне.
Область исследования. 1.1. - Политическая экономия; экономика ресурсов (рынков капиталов, труда и финансов); 1.3. - Макроэкономическая теория; теория экономического роста.
Предмет исследования. Предметом исследования является система экономических отношений, складывающихся в процессе функционирования рынка ценных бумаг и направленных на инвестиционное обеспечение экономического роста.
Объект исследования. Объектом исследования выступает рынок ценных бумаг как фактор экономического роста, его количественные и качественные
характеристики в современных условиях.
Методологическая основа исследования. Методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов по проблемам рынка ценных бумаг и экономического роста.
В работе использованы диалектический и системный методы познания, методы статистического, сравнительного и структурно-функционального анализа, а также историко-логический метод.
Применен комплексный подход к изучению экономических, организационных, социальных и правовых условий и факторов развития мирового и национальных рынков ценных бумаг. Использование системного метода позволило обеспечить целостный взгляд на рынок ценных бумаг как фактор экономического роста и механизм его воздействия на процесс экономического роста в современной рыночной экономике.
Эмпирическая база исследования. В ходе исследования использовались официальные статистические данные Госкомстата РФ, материалы научных конференций, периодической печати, законодательные и нормативные акты, данные, представленные на официальных сайтах международных и российских организаций, ведомств и профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Концепция диссертационного исследования. В современной рыночной экономике процесс экономического роста зависит от множества факторов, среди которых важное значение приобретает рынок ценных бумаг.
Авторская концепция рынка ценных бумаг как фактора экономического роста основана на раскрытии механизма воздействия рынка ценных бумаг на экономический рост. Данный механизм представляет собой совокупность форм и способов перелива капитала посредством ценных бумаг, который осуществляется под воздействием межотраслевой конкуренции, с одной стороны, а с другой стороны, через взаимодействие спроса и предложения на инвестиционные товары. В диссертации обосновываются направления совершенствования рынка ценных бумаг с целью усиления его воздействия на экономический рост в современной России.
Научная новизна результатов диссертационного исследования состоит в следующем:
- систематизированы факторы экономического роста, оказывающие воздействие на его характер и динамику, в числе которых в настоящее время повышается роль НТП, инноваций, человеческого капитала, инвестиций получаемых на рынке ценных бумаг;
- обоснован методологический подход к исследованию рынка ценных бумаг как фактора экономического роста, основанный на положениях марксистской, неоклассической и кейнсианской теорий и заключающийся в воздействии рынка ценных бумаг на экономический рост при помощи перелива капитала из одних секторов экономики в другие посредством ценных бумаг;
- определено место рынка ценных бумаг в системе факторов экономического роста, обусловленное его влиянием на тип, устойчивость и темпы экономического роста;
- раскрыт механизм воздействия рынка ценных бумаг на экономический рост, представляющий собой совокупность форм и способов перелива капитала посредством ценных бумаг из одних секторов экономики в другие;
- выявлены общемировые тенденции развития рынка ценных бумаг, основными из которых являются секьюритизация, интернационализация, увеличение прозрачности рынка;
- выделены факторы, влияющие на развитие современных национальных рынков ценных бумаг, формирование их моделей и возможности экономического роста, в частности состояние мировой экономики, институциональные и другие факторы;
- проведена оценка состояния современного российского рынка ценных бумаг и его роли в экономическом росте, сделан вывод об уровне эффективности механизма воздействия рынка ценных бумаг на экономический рост;
- выявлены направления совершенствования российского рынка ценных бумаг, в том числе на региональном уровне, с целью усиления его воздействия на экономический рост, главными из которых являются концептуальные, стимулирующие и регулятивные.
Теоретическая и практическая значимость работы состоит в обосновании рынка ценных бумаг как фактора экономического роста, раскрытии механизма воздействия данного рынка на экономический рост, что позволит выявить направления совершенствования российского рынка ценных бумаг, в том числе на региональном уровне.
Теоретические выводы диссертационного исследования могут быть использованы: в научных исследованиях, связанных с проблемами рынка ценных бумаг и его взаимосвязью с экономическим ростом в современной рыночной экономике; государственными управленческими структурами, регулирующими рынок ценных бумаг, при подготовке законодательных актов, направленных на совершенствование его функционирования; участниками рынка ценных бумаг при совершенствовании организационной структуры и управления; при подготовке материалов обеспечения учебного процесса и в преподавании курсов Экономическая теория, Макроэкономика, Современная рыночная экономика и др.
Апробация результатов исследования. Основные положения, разработанные в диссертации, были представлены:
- на международной конференции Экономический рост: после коммунизма (Институт экономики переходного периода, 20-21 марта 2002, г. Москва),
- на Всероссийской научно-практической конференции Новые контуры социально-экономического развития общества (ВГУ, 2001, г. Воронеж);
- на межвузовских научно-практических конференциях, научных конференциях профессорско-преподавательского состава ВГТА (2001-2004 гг.).
Результаты исследования использованы в процессе преподавания учебных курсов Экономическая теория, Макроэкономика, Современная рыночная экономика в Воронежской государственной лесотехнической академии.
Основные результаты диссертационного исследования отражены в 10 печатных работах общим объемом 2,3 п.л.
СТРУКТУРА И ЛОГИКА ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ
Диссертация состоит из введения, двух глав, пяти параграфов, заключения, списка использованной литературы, включающего 171 наименование, в том числе 5 на иностранном языке, 9 Интернет-источников. Работа изложена на 165 страницах, содержит 12 таблиц, 5 схем, 5 приложений.
Во введении обосновывается выбор темы исследования, ее актуальность, определены цель и задачи, предмет и объект исследования, указывается методологическая основа диссертационной работы, раскрываются ее научная новизна, теоретическая и практическая значимость
В первой главе Рынок ценных бумаг в системе факторов экономического роста дан анализ основных концепций экономического роста, рассмотрены типы, показатели, модели экономического роста, построена система факторов экономического роста, влияющих на его качество, масштабы и динамику, обосновано место рынка ценных бумаг в данной системе, раскрыт механизм воздействия данного рынка на экономический рост, выявлены тенденции развития современных мировых рынков ценных бумаг и их влияние на экономический рост.
Во второй главе Современное состояние и направления совершенствования российского рынка ценных бумаг с позиций экономического роста дана оценка состояния современного российского рынка ценных бумаг, его роли в экономическом росте, обоснованы направления совершенствования российского рынка ценных бумаг с целью усиления его воздействия на экономический рост, предложены рекомендации по уточнению и допонению концепции развития рынка ценных бумаг, в том числе на региональном уровне.
В заключении сформулированы основные выводы и предложения, полученные в ходе исследования.
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
1. Система факторов экономического роста в рыночной экономике.
Для определения места рынка ценных бумаг в системе факторов экономического роста была исследована сущность категории лэкономический рост,
типы, условия и показатели экономического роста и построена система факторов экономического роста.
Экономический рост рассматривается в работе с позиций расширенного воспроизводства и представляет собой, по нашему мнению, систему экономических отношений, формирующихся в результате качественных и количественных изменений в системе расширенного воспроизводства и направленных на рост результатов воспроизводства, а также повышение производительной силы труда, ускорение НТП.
Экономический рост определяется значительным числом различных факторов. Под факторами экономического роста в исследовании понимаются процессы или явления в системе воспроизводства, оказывающие воздействие на экономический рост, его характер, динамику и тип.
Преобладание одного из типов экономического роста, экстенсивного или интенсивного связано с доминирующим влиянием тех или иных факторов экономического роста. В настоящее время в промышленно развитых странах мира до 80% экономического роста обеспечивается за счет интенсивных факторов.
Наблюдаемый в последние годы в России экономический рост носит преимущественно экстенсивный характер, а факторы, его обеспечивающие, близки к исчерпанию. В настоящее время представляется актуальным исследование факторов, способных обеспечивать главным образом интенсивный экономический рост. Одним из таких факторов в современной экономике является рынок ценных бумаг.
В рамках данного исследования мы рассмотрели несколько классификаций факторов экономического роста, основанных на различных критериях. Данные классификации достаточно условны, так как любой фактор имеет множество свойств, по которым может быть отнесен в одну или несколько групп каждой классификации.
К основным факторам экономического роста следует отнести капитал, трудовые и природные ресурсы, предпринимательство и технологии. Без данных факторов экономический рост невозможен, однако их наличие еще не предопределяет действительные изменения в воспроизводстве, приводящие к экономическому росту.
Необходимы факторы, которые призваны превратить возможности экономического роста в действительность. К ним относятся факторы конкуренции, ценообразования, налогообложения и др.
Трудно переоценить значение социокультурных и политических факторов экономического роста, особенно для стран с переходной экономикой. Эти факторы относятся к числу вспомогательных.
Наряду с названными факторами экономического роста все большую значимость приобретает рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг наряду с рынком ссудного капитала, собственными доходами предприятия, в том числе амортизацией, может быть отнесен к факторам инвестиционного обеспечения экономического роста.
2. Методологический подход к исследованию рынка ценных бумаг как фактора экономического роста.
Теоретический анализ основных концепций экономического роста и рынка ценных бумаг выявил, что данные экономические категории в рыночной экономике следует изучать во взаимосвязи и взаимодействии.
Исследование теоретических взглядов представителей марксистской, неоклассической и кейнсианской школ, отражающих проблемы экономического роста и рынка ценных бумаг способствовало обоснованию методологического подхода, в соответствии с которым взаимосвязь данных категорий исследуется как механизм воздействия рынка ценных бумаг на экономический рост, осуществляемый посредством перелива капитала за счет ценных бумаг из одних секторов экономики в другие.
Марксистская школа политической экономии указывает на механизм межотраслевой конкуренции как мощный стимул роста производства, представители неоклассической теории рассматривают в числе равнозначных факторов, определяющих состояние экономики, спрос и предложение, сторонники кейнси-анства главное значение в обеспечении экономического роста придают стимулированию инвестиционного процесса.
Механизм воздействия рынка ценных бумаг на экономический рост осуществляется посредством межотраслевой конкуренции, с одной стороны, а с
другой стороны - через взаимодействие спроса и предложения на инвестиционные товары. Таким образом, рынок ценных бумаг становится в современных условиях важнейшим фактором экономического роста, играя ведущую роль в его инвестиционном обеспечении.
3. Рынок ценных бумаг как фактор экономического роста.
В теориях экономического роста главным фактором, определяющим интенсивность экономического процесса, были и остаются инвестиции. Модернизация и перестройка экономики невозможны без активизации инвестиционных процессов.
Важнейшим фактором привлечения в экономику инвестиционных ресурсов является в современных условиях эффективно действующий рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг характеризуется высокими темпами развигия и эффективным функционированием в таких экономически развитых странах как США, Великобритания, Франция, Япония и других.
Развитие рыночной экономики сопровождается насыщением хозяйственного оборота ценных бумаг, которые призваны обеспечить более быструю мобилизацию, превращение в ликвидную форму качественно неоднородных активов. В результате создается эффективный механизм перелива капитала из одних сфер экономики в другие, что способствует динамичному и устойчивому экономическому росту.
Установлено, что в современной рыночной экономике наблюдается преобладание экономического роста интенсивного типа. В связи с этим повышается роль таких факторов, как НТП, инновации, человеческий капитал. Возникает необходимость ускоренного технического перевооружения предприятий, быстрого перелива капитала из малоэффективных отраслей в новые, развивающиеся, переквалификации персонала. Рынок ценных бумаг, обладая наиболее приспособленными к рыночным условиям инструментами Ч акциями и облигациями, позволяет аккумулировать средства инвесторов в таком количестве и на такие сроки, которые необходимы предприятиям для реализации своих инвестиционных проектов. В связи с этим рынок ценных бумаг приобретает значение важнейшего фактора экономического роста.
4. Экономический механизм воздействия рынка ценных бумаг на экономический рост.
Экономическим механизмом воздействия рынка ценных бумаг на экономический рост является совокупность форм и способов перелива капитала посредством ценных бумаг из одних секторов экономики в другие.
В условиях свободной межотраслевой конкуренции происходит перелив капиталов из отраслей с низкой нормой прибыли в отрасли с высокой нормой прибыли. Это приводит к тому, что отрасли, имеющие более высокую норму прибыли, начинают развиваться более интенсивно, в них происходит рост производства и предложения товаров. В результате взаимодействия спроса и предложения происходит снижение цен, а, следовательно, и нормы прибыли в этих отраслях. Противоположная тенденция складывается в низкоприбыльных отраслях. В результате утечки капиталов здесь сокращается объем производства, спрос на товары начинает превышать их предложение, цена поднимается, вследствие этого растет и норма прибыли. В итоге межотраслевая конкуренция обеспечивает равновесие в экономике, которое выражается в получении равной прибыли на равный капитал, независимо от того, в какую отрасль он вложен. Межотраслевая конкуренция способствует образованию средней нормы прибыли, которая выражает экономические отношения между производителями различных отраслей по распределению совокупной прибавочной стоимости.
Предложение ценных бумаг обеспечивается различными эмитентами. Эмитентами могут выступать государственные и муниципальные органы, корпорации, физические лица, нерезиденты. Спрос на рынке ценных бумаг обеспечивают инвесторы, которые могут быть представлены как физическими лицами, так и различными институтами.
В структуре механизма важное значение имеют такие инструменты, как спрос на ценные бумаги инвесторов, предложение ценных бумаг эмитентами, рыночная цена (курс) ценных бумаг, конкуренция между участниками рынка ценных бумаг. Эффективность действия данных инструментов предполагает устойчивость экономического роста. Для этого на рынке дожна быть свобода передвижения капиталов, достаточное число покупателей и продавцов, чтобы
удовлетворять спрос и предложение, т.е. рынок дожен находиться в состоянии равновесия. Также большую роль играют формы организации рынка, формы регулирования рынка ценных бумаг (рыночное и государственное). От них зависят темпы экономического роста, которые могут как увеличиваться, так и уменьшаться.
Инвестиционную политику (на макро- и микроуровне) можно отнести к методам воздействия на экономический рост. От ее приоритетов зависит тип экономического роста. Так, инвестиции, направленные на инновации, научные исследования, развитие инфраструктуры приводят к преобладанию экономического роста интенсивного типа. Дивидендная политика предприятий, управление рисками влияют на принятие решений инвесторами о выборе инструментов для вложения денежных средств.
5. Тенденции развития рынка ценных бумаг в современной экономике и их влияние на экономический рост.
Установлено, что за последние десятилетия существенно повысилась роль корпораций в обеспечении экономического роста, а это, в свою очередь, явилось определяющим фактором высокой конкурентоспособности в развитых странах. Тенденции формирования и функционирования корпораций отражают закономерности развития мирового производства.
Выявлены основные тенденции развития рынка ценных бумаг, способствующие экономическому росту в настоящее время. К ним относятся:
- секьюритизация;
- интернационализация (глобализация),
- компьютеризация торговли и развитие альтернативных биржам компьютеризированных торговых систем;
- коммерциализация бирж;
- увеличение прозрачности рынка.
Рыночная динамика в 1980-2000-е гг. характеризовалась ускоренными темпами роста рынков ценных бумаг. Мировой объем капитализации за этот период возрос с 2,7 до 31 трн. дол. США. Темпы роста капитализации примерно в два раза превышали темпы роста ВВП.
Быстрый рост рынков ценных бумаг вызывает необходимость их регулирования У каждого национального рынка ценных бумаг сложилась своя система регулирования. Но все системы имеют единую концепцию, ведущая роль принадлежит регулирующему органу: правительственной организации или каким-либо другим структурам, наделенным государством соответствующими правами.
Проблема совершенствования системы государственного регулирования рынка ценных бумаг, направленного на стимулирование инвестиционной деятельности и обеспечение устойчивых темпов экономического роста, является особенно актуальной в современной российской экономике.
6. Факторы, влияющие на развитие рынка ценных бумаг.
В нашем исследовании мы выделили основные факторы, влияющие на развитие рынка ценных бумаг по критерию их происхождения. В качестве объекта влияния этих факторов мы рассматривали национальный (страновой) рынок ценных бумаг. Основными факторами, воздействующими на развитие рынка ценных бумаг являются состояние мировой экономики (экономические циклы, цены на сырье и др.) и текущее состояние рынка (конкурентоспособность, групповая принадлежность, проблемы в организации). Большую роль играет взаимозависимость рынков (влияние рынков лидеров, влияние других рынков).
Модель рынка ценных бумаг во многом определяется институциональными (структура собственности, роль государства); политическими и социокультурными факторами. бумаг
Факторы, влияющие на развитие рынка ценных, ^'мы также разделяем на внутренние (роль государства, проблемы в организации рынка) и внешние (экономические циклы, влияние других рынков). Прослеживается тенденция: чем больше развит национальный рынок, тем меньше влияния оказывают внешние факторы и больше - внутренние.
7. Состояние российского рынка ценных бумаг и его роль в обеспечении экономического роста.
В числе основных институциональных преобразований в России в 1990-е гг. были изменения отношений собственности на средства производства и изменение структуры производства, которая была не приспособлена к функционированию рыночного хозяйства.
Оба процесса непосредственно базируются на акционерной собственности и движении акций. Большую роль в обеспечении функционирования рыночной экономики играют облигации и векселя, которые не связаны напрямую с изменениями в структуре собственности, но создают высокий потенциал роста производства при адекватном использовании.
Анализ генезиса современного рынка ценных бумаг в России позволил выделить некоторые условия его формирования: отрицательные результаты приватизации, оказавшие большое влияние на процесс становления рынка ценных бумаг; нарастание кризисных тенденций в экономике в 1990-е гг. (увеличение дефицита бюджета и инфляции); отсутствие опыта организации рынка ввиду существования в течение 70 лет плановой экономики, в рамках которой денежные ресурсы перераспределялись централизованно; отсутствие в России среднего класса, который на Западе играет важную роль в инвестиционном накоплении; слабое законодательное регулирование операций с ценными бумагами на начальном этапе реформ; низкая информированность граждан о рынке ценных бумаг и отсутствие рыночных традиций инвестирования.
Выделенные нами условия формирования российского рынка ценных бумаг определили его современное состояние. В настоящее время в России рынок ценных бумаг в основном обслуживает процессы перераспределения собственности. Лишь в малой степени он оказывает воздействие на экономический рост посредством перелива капитала и превращения сбережений в инвестиции. Механизм спекуляции на рынке блокирует процесс привлечения финансовых ресурсов в реальный сектор.
Чрезвычайно низка доля первичного рынка ценных бумаг, который играет наибольшую роль в обеспечении экономического роста, а также доля негосударственных эмиссионных ценных бумаг.
Противоречивость макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка, раздробленность системы государственного регулирования рынка создают недоверие к рынку ценных бумаг широких кругов инвесторов и эмитентов, повышают степень всех видов рисков, связанных с ценными бумагами.
Несмотря на то, что в последние годы (2001-2004) российский рынок ценных бумаг является одним из самых успешных в мире с позиций его объемов и темпов роста капитализации рынка (биржевой рынок акций в 2004 г. преодолел рубеж в 200 мрд. дол. США, а его доля в ВВП составила более 40%), сохраняется его репутация как одного из самых рискованных и нестабильных рынков. Данный рынок также является сверхконцентрированным, так как доля акций топливно-энергетического сектора составляет около 70% капитализации рынка.
Можно констатировать, что рынок ценных бумаг в России нуждается в совершенствовании с целью усиления его воздействия на экономический рост.
8. Направления совершенствования рынка ценных бумаг с целью усиления его воздействия на экономический рост в России.
В последние годы в российской экономике наметися ряд положительных макроэкономических тенденций. В связи с оживлением экономической конъюнктуры, а также вследствие относительной политической стабилизации, повысилось доверие к России со стороны иностранных инвесторов.
Однако проблема инвестиций в российской экономике остается острой. По различным оценкам экономика России нуждается в ежегодных инвестициях в размере 100-150 мрд. дол. в год. Реальный же размер инвестиций в экономику России составил в 1999-2003 гг. около 45 мрд. дол. в год.
В настоящее время весьма проблематичными являются такие источники финансирования предприятий, как западные кредиты, средства от развития собственного бизнеса, инвестиционные программы местных властей. Большая часть прибыли уходит на уплату налогов или теряется в результате инфляции. Амортизационные отчисления покрывают едва десятую часть выбывающих основных фондов. Еще достаточно неэффективны для использования кредиты банков, процент по которым в ряде случаев превышает норму рентабельности. Поэтому вопрос определения источников инвестиций может быть решен практически в пользу рынка ценных бумаг, на котором уровень дивидендов превышает проценты по банковским вкладам, курсы акций достаточно устойчивы, а ценные бумаги обладают высокой ликвидностью.
В промышленно развитых странах инвестиционная деятельность предприятий в значительной степени связана с развитием рынка ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг позволяет корпорациям получать до 70 % средств, используемых в форме частных инвестиций. В России более 70 % в общем объеме инвестиций в основной капитал в промышленности составляют собственные средства предприятий (прибыль и амортизационные отчисления).
Российский рынок ценных бумаг имеет большой потенциал развития. Совершенствование рынка ценных бумаг с целью усиления его воздействия на экономический рост в России возможно за счет усиления государственного регулирования в этой сфере. Приоритетные, на наш взгляд, направления политики государства на рынке ценных бумаг с целью обеспечения экономического роста представлены в таблице 1.
Таблица 1.
Приоритетные направления политики государства на рынке ценных бумаг с целью обеспечения экономического роста
Характер и сфера применения Необходимые меры
Концептуальные - разработка единой концепции развития рынка ценных бумаг и принятие программы развития рынка, дая чего необходимо консолидировать все заинтересованные в его развитии стороны.
Стимулирующие - налоговое стимулирование; - стимулирование не только внешнего, но и внутреннего спроса (до дефота 1998 г. 60% инвесторов были нерезидентами); - обеспечение лучшего доступа к капиталам перспективных промышленных предприятий.
Продожение таблицы 1.
Регулятивные - повышение стандартов профессиональной деятельности; - повышение уровня компетентности специалистов на рынке ценных бумаг; - развитие и ужесточение системы регулирования и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, в том числе на основе саморегулирования; - развитие системы сбора и раскрытия информации о профессиональных участниках рынка ценных бумаг; - четкое разграничение функций государственных органов, участвующих в регулировании рынка ценных бумаг.
Образовательные - проведение обучающих программ: семинаров, лекций, конференций для физических и юридических лиц.
Информационные - создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг.
Меры по развитию инфраструктуры - активное развитие регионального и создание единого рынка ценных бумаг в рамках СНГ; - развитие рынка коммерческих бумаг; - эмиссия ценных бумаг под развитие инфраструктуры как самого рынка, так и производственной инфраструктуры (связи, транспорта).
На региональном уровне основные рекомендации по совершенствованию рынка ценных бумаг заключаются следующем:
- создание программ развития рынка ценных бумаг в каждом регионе на основе единой федеральной концепции и с учетом опыта уже действующих программ в других регионах;
- формирование и развитие рынка ипотечных облигаций для привлечения на рынок ценных бумаг финансовых ресурсов физических лиц;
- предоставление бюджетных средств эмитентам на безвозмездной основе
или в форме бюджетного кредита с целью облегчения предприятиям процесса первичного размещения ценных бумаг на рынке.
Данные рекомендации призваны повысить роль рынка ценных бумаг как фактора экономического роста в регионах и российской экономике в целом.
ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ДИССЕРТАЦИИ ОПУБЛИКОВАНЫ В СЛЕДУЮЩИХ РАБОТАХ:
1. Костриченко, А.В. Становление российского рынка ценных бумаг / А.В. Костриченко // Проблемы социально-политического развития российского общества: межвуз. сб. науч. тр. - Воронеж: ВГТА, 2001. - Вып. 9. - С. 45-49 (0,3 П.Л.).
2. Костриченко, А.В. Особенности и перспективы развития региональных рынков ценных бумаг / А.В. Костриченко // Новые контуры социально-экономического развития общества: сб. статей Всероссийской науч.-практ. конф. -Воронеж: ВГУ, 2001. -Часть Ш. - С. 311-314 (0,25 п.л.).
3. Костриченко, А В. Проблемы развития регионального фондового рынка (на примере г. Воронежа) / А.В. Костриченко // Сборник научных трудов преподавателей и студентов исторического факультета Воронежского государственного педагогического университета. - Воронеж: ГОУ ВГПУ, 2001. - С. 100 Ч 101 (ОД п.л.).
4. Костриченко, А.В. Рынок ценных бумаг и проблемы общего рыночного равновесия / А.В. Костриченко // Математическое моделирование, компьютерная оптимизация технологий, параметров оборудования и систем управления лесного комплекса: межвуз. сб. науч. тр. / Под ред. д-ра техн. наук, проф. B.C. Петровского. -Воронеж: ВГТА, 2002. -Вып. 7. -Часть II. - С. 305-311 (0,4 п.л.).
5. Костриченко, А.В. Проблемы развития российского рынка ценных бумаг/ А.В. Костриченко // Проблемы социально-экономической стабилизации в условиях рынка: сб. стат. межвуз. науч.-практ. конф. Воронеж. фил. ВЗФЭИ. -Воронеж: Изд-во Полиграф, 2002. - Вып. 3. - С. 51-54 (0,25 п.л.).
6. Костриченко, АВ. Проблемы и перспективы рынка ценных бумаг в России / А.В. Костриченко // Экономический рост: после коммунизма: мат. меж-дунар. конф. - М.: Институт экономики переходного периода, 2002. - С. 92-97 (0,3 п.л.).
7. Костриченко, АВ. Рынок ценных бумаг и проблемы экономического роста / АВ. Костриченко // Вестник Центрально-Черноземного регионального отделения наук о лесе РАЕН и Воронежской государственной лесотехнической академии. - Воронеж: ВГТА, 2003. - Вып. 4. - Часть 2. - С. 247-249 (0,2 п.л.).
8. Костриченко, А.В. Рынок ценных бумаг России: современное состояние и перспективы роста / А.В. Костриченко // Вестник Воронежского филиала ВЗФЭИ. - Воронеж: Воронежский филиал ВЗФЭИ, 2003. - С. 22-24 (0,2 п.л.).
9. Костриченко, А В. Роль рынка ценных бумаг в финансировании экономического роста / АВ. Костриченко // Вестник Воронежского филиала ВЗФЭИ. - Воронеж: Воронежский филиал ВЗФЭИ, 2004. - № 2. - С. 21-22 (0,1 п.л.).
10. Костриченко, А.В. Роль рынка ценных бумаг в обеспечении устойчивого экономического роста / АВ. Костриченко // Решению социальных и экономических задач - новые подходы: сб. науч. тр. регион, межвуз. науч.-практ. конф. - Воронеж: Изд-во Истоки, 2004. - Ч. 2. - С. 80-82 (0,2 п.л.).
Заказ № 677 от 25 10 2004 г. Тираж ЮОэкз Лаборатория оперативной полиграфии ВГУ
№21 0 2 9
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Костриченко, Андрей Владиславович
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ В СИСТЕМЕ ФАКТОРОВ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА.
1.1. Место рынка ценных бумаг в системе факторов экономического роста.
1.2. Механизм воздействия рынка ценных бумаг на экономический рост.
1.3. Тенденции развития рынка ценных бумаг в современной экономике и их влияние на экономический рост.
ГЛАВА 2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ С ПОЗИЦИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА.
2.1. Состояние российского рынка ценных бумаг и его роль в обеспечении экономического роста.
2.2. Направления совершенствования механизма воздействия рынка ценных бумаг на экономический рост в России.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Рынок ценных бумаг как фактор экономического роста"
Актуальность темы исследования. Важнейшей экономической задачей российского государства на современном этапе развития является обеспечение устойчивого, динамичного экономического роста преимущественно интенсивного типа. Эта задача неразрывно связана с модернизацией производства, структурной перестройкой экономики, привлечением инвестиций в реальный сектор, развитием рынка ценных бумаг.
Экономический рост, наблюдающийся в последние годы в России, нельзя назвать устойчивым, так как он происходит на фоне возрастания доли сырьевых и энергетических отраслей в экономике, снижения удельного веса наукоемких производств. Достигнутые темпы экономического роста, как правило, не связаны с увеличением инвестиций, массовым обновлением основных фондов на действующих предприятиях, внедрением высоких технологий в производство и другими факторами, играющими большую роль в обеспечении экономического роста развитых стран.
В теориях экономического роста главным фактором, определяющим интенсивность экономического процесса, были и остаются инвестиции. Модернизация и перестройка экономики невозможны без развитого механизма привлечения инвестиционных ресурсов. Существующий уровень инвестиций в России является недостаточным для удовлетворения текущих потребностей отечественной экономики в свободных денежных средствах, а тем более устойчивого, инновационного развития производства.
Одним из факторов привлечения в экономику России инвестиционных ресурсов может быть эффективно действующий рынок ценных бумаг. В современной экономике инвестиционная деятельность предприятий в значительной степени связана с данным рынком.
Рынок ценных бумаг способен аккумулировать средства инвесторов в таком количестве и на такие сроки, которые необходимы предприятиям для peaлизации своих инвестиционных проектов. В современных российских условиях ни средств бюджетной системы, ни внутренних источников финансирования, имеющихся на предприятиях, явно недостаточно для обеспечения высоких и устойчивых темпов экономического роста.
Рынок ценных бумаг может обеспечивать неинфляционное финансирование процесса экономического развития общественного производства, что, в конечном счете, способствует структурной перестройке российской экономики и ускорению экономического роста.
Таким образом, для выявления роли, которую дожен играть рынок ценных бумаг в современной российской экономике, актуальной является необходимость теоретического обоснования его как фактора экономического роста. Для этого требуется комплексное, системное исследование экономического роста в современной экономике, факторов, влияющих на его тип, темпы и устойчивость. Определение места рынка ценных бумаг в системе факторов экономического роста предполагает раскрытие механизма его воздействия на экономический рост. Необходимо исследовать особенности развития современного рынка ценных бумаг, оказывающие влияние на экономический рост.
Изучение современного состояния российского рынка ценных бумаг позволит определить пути его развития и направления совершенствования с целью усиления воздействия данного рынка на экономический рост.
Степень научной разработанности проблемы. Существует значительное количество работ, посвященных проблемам экономического роста и рынка ценных бумаг.
Проблемами экономического роста занимались такие исследователи, как Е. Домар, Дж. М. Кейнс, Дж. К. Кларк, С. Кузнец, К. Маркс, Дж. Мид, П. Саму-эльсон, Р. Солоу, А. Хансен, Р. Харрод и др.
В российской экономической литературе вопросы теории экономического роста нашли отражение в работах Е. Гайдара, С. Глазьева, А. Иларионова, И. Корогодина, В. May, В. Мишина, В. Шляпентоха, Е. Ясина и др.
Вопросы теории и практики рынка ценных бумаг рассматриваются в трудах таких зарубежных ученых, как Р. Брэдли, П. ДеАнжелис, Р.Д. Тьюз, Т.М. Тьюз, Дж. Хикс, У.Ф. Шарп и др.
В отечественной науке исследованию рынка ценных бумаг, его форм и инструментов посвящены работы Т. Адекенова, М. Алексеева, Б. Алехина, В. Гаврил ова, Т. Ивашининой, А. Каратуева, В. Мусатова, Б. Рубцова, В. Тор-кановского, Ю. Трещевского и др.
Организации и функционированию российского рынка ценных бумаг посвящены монографии и статьи Э. Баринова, В. Гакина, В. Глущенко, П. Кравченко, Я. Миркина, О. Мисько, А. Потемкина и др.
Особенности региональных рынков ценных бумаг рассматриваются в работах Р. Ахтямова, А. Карпушкиной, Ю. Сизова, В. Тарачева, А. Шадрина и др.
Однако в большинстве работ недостаточно раскрываются теоретические и методологические вопросы, связанные с характеристикой сущности рынка ценных бумаг и его роли в ускорении экономического роста, взаимосвязью развития данного рынка и типом экономического роста, его устойчивостью и темпами.
В экономической литературе не в поной мере учитывается системный аспект проблемы развития российского рынка ценных бумаг, взаимосвязь данного рынка с экономическим ростом на современном этапе российской экономики. Недостаточно раскрыты в литературе инвестиционные возможности инструментов рынка ценных бумаг, роль первичного рынка ценных бумаг в финансировании экономического роста, условия и факторы повышения эффективности функционирования рынка ценных бумаг. В большинстве исследований эти вопросы рассматриваются не комплексно, а с позиций решения тех или иных хозяйственных проблем.
Развитие теории российского рынка ценных бумаг настоятельно требует комплексного его исследования с учетом характера влияния различных факторов, проведения на его базе анализа различных аспектов организации и функционирования данного рынка, выявления его роли в обеспечении экономического роста в нашей стране.
Теоретическая и практическая значимость развития российского рынка ценных бумаг для экономики страны и недостаточная изученность этой проблемы в политико-экономическом аспекте обусловили выбор темы исследования.
Цель и задачи исследования. Целью работы является обоснование рынка ценных бумаг как фактора экономического роста и определение основных направлений совершенствования данного рынка в России с позиций экономического роста.
Для достижения поставленной цели необходимо решение следующих задач:
- систематизировать факторы экономического роста в рыночной экономике;
- обосновать методологический подход к исследованию рынка ценных бумаг как фактора экономического роста;
- определить место рынка ценных бумаг в системе факторов экономического роста;
- раскрыть механизм воздействия рынка ценных бумаг на экономический рост;
- изучить тенденции развития современного рынка ценных бумаг, способствующие экономическому росту;
- выявить основные факторы, влияющие на развитие рынка ценных бумаг;
- оценить состояние современного российского рынка ценных бумаг и его роль в обеспечении экономического роста;
- выявить направления совершенствования российского рынка ценных бумаг с целью усиления его воздействия на экономический рост, в том числе на региональном уровне.
Область исследования. 1.1. - Политическая экономия; экономика ресурсов (рынков капиталов, труда и финансов); 1.3. - Макроэкономическая теория; теория экономического роста.
Предмет и объект исследования. Предметом исследования является система экономических отношений, складывающихся в процессе функционирования рынка ценных бумаг и направленных на инвестиционное обеспечение экономического роста. Объектом исследования выступает рынок ценных бумаг как фактор экономического роста, его количественные и качественные характеристики в современных условиях.
Теоретической и методологической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов по проблемам рынка ценных бумаг и экономического роста.
В работе использованы диалектический и системный методы познания, методы статистического, сравнительного и структурно-функционального анализа, а также историко-логический метод.
Применен комплексный подход к изучению экономических, организационных, социальных и правовых условий и факторов развития мирового и национальных рынков ценных бумаг. Использование системного метода позволило обеспечить целостный взгляд на рынок ценных бумаг как фактор экономического роста и механизм его воздействия на процесс экономического роста в современной рыночной экономике.
Эмпирическая база исследования. В ходе исследования использовались официальные статистические данные Госкомстата РФ, материалы научных конференций, периодической печати, законодательные и нормативные акты, данные, представленные на официальных сайтах международных и российских организаций, ведомств и профессиональных участников рынка ценных бумаг. Научная новизна исследования заключается в следующем: - систематизированы факторы экономического роста, оказывающие воздействие на его характер и динамику, в числе которых в настоящее время повышается роль НТП, инноваций, человеческого капитала, инвестиций получаемых на рынке ценных бумаг;
- обоснован методологический подход к исследованию рынка ценных бумаг как фактора экономического роста, основанный на положениях марксистской, неоклассической и кейнсианской теорий и заключающийся в воздействии рынка ценных бумаг на экономический рост при помощи перелива капитала из одних секторов экономики в другие посредством ценных бумаг;
- определено место рынка ценных бумаг в системе факторов экономического роста, обусловленное его влиянием на тип, устойчивость и темпы экономического роста;
- раскрыт механизм воздействия рынка ценных бумаг на экономический рост, представляющий собой совокупность форм и способов перелива капитала посредством ценных бумаг из одних секторов экономики в другие;
- выявлены общемировые тенденции развития рынка ценных бумаг, основными из которых являются секьюритизация, интернационализация, увеличение прозрачности рынка;
- выделены факторы, влияющие на развитие современных национальных рынков ценных бумаг, формирование их моделей и возможности экономического роста, в частности состояние мировой экономики, институциональные и другие факторы;
- проведена оценка состояния современного российского рынка ценных бумаг и его роли в экономическом росте, сделан вывод об уровне эффективности механизма воздействия рынка ценных бумаг на экономический рост;
- выявлены направления совершенствования российского рынка ценных бумаг, в том числе на региональном уровне, с целью усиления его воздействия на экономический рост, главными из которых являются концептуальные, стимулирующие и регулятивные.
Теоретическая и практическая значимость работы состоит в обосновании рынка ценных бумаг как фактора экономического роста, раскрытии механизма воздействия данного рынка на экономический рост, что позволит выявить направления совершенствования российского рынка ценных бумаг, в том числе на региональном уровне.
Теоретические выводы диссертационного исследования могут быть использованы: в научных исследованиях, связанных с проблемами рынка ценных бумаг и его взаимосвязью с экономическим ростом в современной рыночной экономике; государственными управленческими структурами, регулирующими рынок ценных бумаг, при подготовке законодательных актов, направленных на совершенствование его функционирования; участниками рынка ценных бумаг при совершенствовании организационной структуры и управления; при подготовке материалов обеспечения учебного процесса и в преподавании курсов Экономическая теория, Макроэкономика, Современная рыночная экономика и др.
Апробация результатов исследования. Основные положения, разработанные в диссертации, были представлены:
- на международной конференции Экономический рост: после коммунизма (Институт экономики переходного периода, 20-21 марта 2002, г. Москва);
- на Всероссийской научно-практической конференции Новые контуры социально-экономического развития общества (ВГУ, 2001, г. Воронеж);
- на межвузовских научно-практических конференциях, научных конференциях профессорско-преподавательского состава ВГТА (2001-2004 гг.).
Результаты исследования использованы в процессе преподавания учебных курсов Экономическая теория, Макроэкономика, Современная рыночная экономика в Воронежской государственной лесотехнической академии.
Основные результаты диссертационного исследования отражены в 10 печатных работах общим объемом 2,3 п.л.
Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Костриченко, Андрей Владиславович
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Проведенное исследование позволяет сделать ряд выводов и предложений:
1. Для определения места рынка ценных бумаг в системе факторов экономического роста была исследована сущность категории лэкономический рост, типы, условия, показатели экономического роста и построена система его факторов.
Экономический рост рассматривается в работе с позиций расширенного воспроизводства и представляет собой, по нашему мнению, систему экономических отношений, формирующихся в результате качественных и количественных изменений в системе расширенного воспроизводства и направленных на рост результатов воспроизводства, а также повышение производительной силы труда, ускорение НТП.
Экономический рост определяется значительным числом различных факторов. Под факторами экономического роста в исследовании понимаются процессы или явления в системе воспроизводства, оказывающие воздействие на экономический рост, его характер, динамику и тип.
Преобладание одного из типов экономического роста, экстенсивного или интенсивного связано с доминирующим влиянием тех или иных факторов экономического роста. В настоящее время в промышленно развитых странах мира до 80% экономического роста обеспечивается за счет интенсивных факторов.
Наблюдаемый в последние годы в России экономический рост носит преимущественно экстенсивный характер, а факторы, его обеспечивающие, близки к исчерпанию. В настоящее время представляется актуальным исследование факторов, способных обеспечивать преимущественно интенсивный экономический рост. Одним из таких факторов в современной экономике является рынок ценных бумаг.
В рамках данного исследования мы рассмотрели несколько классификаций факторов экономического роста, основанных на различных критериях.
Данные классификации достаточно условны, так как любой фактор имеет множество свойств, по которым может быть отнесен в одну или несколько групп каждой классификации.
Рынок ценных бумаг наряду с рынком ссудного капитала, собственными доходами предприятия, в том числе амортизацией, может быть отнесен к факторам инвестиционного обеспечения экономического роста.
2. Теоретический анализ основных концепций экономического роста и рынка ценных бумаг выявил, что данные экономические категории в рыночной экономике следует изучать современной экономической наукой во взаимосвязи и взаимодействии.
Исследование теоретических взглядов представителей марксистской, неоклассической и кейнсианской школ, отражающих проблемы экономического роста и рынка ценных бумаг способствовало обоснованию методологического подхода, в соответствии с которым их взаимосвязь исследуется как механизм воздействия рынка ценных бумаг на экономический рост, осуществляемый посредством перелива капитала за счет ценных бумаг из одних секторов экономики в другие.
Марксистская школа политической экономия указывает на механизм межотраслевой конкуренции как мощный стимул роста производства, представители неоклассической теории рассматривают в числе равнозначных факторов, определяющих состояние экономики, спрос и предложение, сторонники кейнси-анства главное значение в обеспечении экономического роста придают стимулированию инвестиционного процесса.
Данный механизм осуществляется посредством межотраслевой конкуренции с одной стороны, а с другой стороны Ч через взаимодействие спроса и предложения на инвестиционные товары. Таким образом, становится в современных условиях важнейшим фактором экономического роста, играя ведущую роль в его инвестиционном обеспечении.
3. В теориях экономического роста главным фактором, определяющим интенсивность экономического процесса, были и остаются инвестиции. Модернизация и перестройка экономики невозможны без развитого механизма привлечения инвестиционных ресурсов.
Развитие рыночной экономики сопровождается насыщением хозяйственного оборота ценных бумаг, которые призваны обеспечивают более быструю мобилизацию, превращение в ликвидную форму качественно неоднородных активов. В результате создается эффективный механизм перелива капитала из одних сфер экономики в другие, что способствует динамичному и устойчивому экономическому росту.
Установлено, что в современной рыночной экономике наблюдается преобладание экономического роста интенсивного типа. В связи с этим повышается роль таких факторов, как НТО, инновации, человеческий капитал. Возникает необходимость ускоренного технического перевооружения предприятий, быстрого перелива капитала из малоэффективных отраслей в новые, развивающиеся, переквалификации персонала. Рынок ценных бумаг, обладая наиболее приспособленными к рыночным условиям инструментами Ч акциями и облигациями, позволяет аккумулировать средства инвесторов в таком количестве и на такие сроки, которые необходимы предприятиям для реализации своих инвестиционных проектов. В связи с этим рынок ценных бумаг приобретает значение важнейшего фактора экономического роста.
4. Экономическим механизмом воздействия рынка ценных бумаг на экономический рост является механизм перелива капитала посредством ценных бумаг из одних секторов экономики в другие, который осуществляется под воздействием межотраслевой конкуренции с одной стороны, а с другой стороны через взаимодействие спроса и предложения на инвестиционные товары.
В условиях свободной межотраслевой конкуренции происходит перелив капиталов из отраслей с низкой нормой прибыли в отрасли с высокой нормой прибыли. Это приводит к тому, что отрасли, имеющие более высокую норму прибыли, начинают развиваться более интенсивно, в них происходит рост производства и предложения товаров. В результате взаимодействия спроса и предложения происходит снижение цен, а, следовательно, и нормы прибыли в этих отраслях. Противоположная тенденция складывается в низкоприбыльных отраслях. В результате утечки капиталов здесь сокращается объем производства, спрос на товары начинает превышать их предложение, цена поднимается, вследствие этого растет и норма прибыли. В итоге межотраслевая конкуренция обеспечивает равновесие в экономике, которое выражается в получении равной прибыли на равный капитал, независимо от того, в какую отрасль он вложен. Межотраслевая конкуренция способствует образованию средней нормы прибыли, которая выражает экономические отношения между производителями различных отраслей по распределению совокупной прибавочной стоимости.
Механизм воздействия рынка ценных бумаг на экономический рост функционирует при помощи различных инструментов, форм и методов воздействия на экономические процессы. В структуре механизма важное значение имеют такие инструменты, как спрос на ценные бумаги инвесторов, предложение ценных бумаг эмитентами, рыночная цена (курс) ценных бумаг, конкуренция между участниками рынка ценных бумаг.
5. Установлено, что за последние десятилетия существенно повысилась роль корпораций в обеспечении экономического роста, что стало определяющим фактором высокой конкурентоспособности в развитых странах. Тенденции формирования и функционирования корпораций отражают закономерности развития мирового производства.
Выявлены основные тенденции развития рынка ценных бумаг, способствующие экономическому росту в настоящее время. К ним относятся: секьюри-тизация; интернационализация (глобализация); компьютеризация торговли и развитие альтернативных биржам компьютеризированных торговых систем; коммерциализация бирж; увеличение прозрачности рынка.
Рыночная динамика в 1980-2000-е гг. характеризовалась ускоренными темпами роста фондовых рынков. Мировой объем капитализации за этот период возрос с 2,7 до 31 трн. дол. США. Темпы роста капитализации примерно в два раза превышали темпы роста ВВП.
Быстрый рост фондовых рынков вызывает необходимость их регулирования. У каждого национального рынка ценных бумаг сложилась своя система регулирования. Но все системы имеют единую концепцию: ведущая роль принадлежит регулирующему органу: правительственной организации или каким-либо другим структурам, наделенным государством соответствующими правами.
Проблема совершенствования системы государственного регулирования рынка ценных бумаг, направленной на стимулирование инвестиционной деятельности и обеспечение устойчивых темпов экономического роста, является особенно актуальной в современной российской экономике.
6. В нашем исследовании мы выделили основные факторы, влияющие на развитие рынка ценных бумаг, по критерию их происхождения. В качестве объекта влияния этих факторов мы рассматривали национальный (страновой) рынок ценных бумаг. Основными факторами, воздействующими на развитие рынка ценных бумаг, являются состояние мировой экономики (экономические циклы, цены на сырье и др.) и текущее состояние рынка (конкурентоспособность, групповая принадлежность, проблемы в организации). Большую роль играет взаимозависимость рынков (влияние рынков лидеров, влияние других рынков).
Модель рынка ценных бумаг во многом определяется институциональными (структура собственности, роль государства); политическими и социокультурными факторами.
Факторы, влияющие на развитие рынка ценных бумаг, мы также разделяем на внутренние (роль государства, проблемы в организации рынка) и внешние (экономические циклы, влияние других рынков). Прослеживается тенденция: чем больше развит национальный рынок, тем меньше влияния оказывают внешние факторы и больше - внутренние.
7. Анализ генезиса современного рынка ценных бумаг в России позволил выделить некоторые условия его формирования: отрицательные результаты приватизации, оказавшие большое влияние на процесс становления рынка ценных бумаг; нарастание кризисных тенденций в экономике в 1990-е гг. (увеличение дефицита бюджета и инфляции); отсутствие опыта организации рынка ввиду существования в течение 70 лет плановой экономики, в рамках которой денежные ресурсы перераспределялись централизованно; отсутствие в России среднего класса, который на Западе играет важную роль в инвестиционном накоплении; слабое законодательное регулирование операций с ценными бумагами на начальном этапе реформ; низкая информированность граждан о рынке ценных бумаг и отсутствие рыночных традиций инвестирования.
Выделенные нами условия формирования российского рынка ценных бумаг определили его современное состояние.
В настоящее время в России рынок ценных бумаг в основном обслуживает процессы перераспределения собственности. Лишь в малой степени он оказывает воздействие на экономический рост посредством перелива капитала и превращения сбережений в инвестиции. Механизм спекуляции на рынке блокирует процесс привлечения финансовых ресурсов в реальный сектор.
Чрезвычайно низка доля первичного рынка ценных бумаг, который играет наибольшую роль в обеспечении экономического роста, а также доля негосударственных эмиссионных ценных бумаг.
Противоречивость макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка, раздробленность системы государственного регулирования рынка создают недоверие к рынку ценных бумаг широких кругов инвесторов и эмитентов, повышают степень всех видов рисков, связанных с ценными бумагами.
Несмотря на то, что в последние годы (2001-2004) российский рынок ценных бумаг является одним из самых успешных в мире с позиций его объемов и темпов роста капитализации рынка (биржевой рынок акций в 2004 г. преодолел рубеж в 200 мрд. дол. США, а его доля в ВВП составила более 40%), сохраняется его репутация как одного из самых рискованных и нестабильных рынков. Рынок также является сверхконцентрированным, так как доля акций топливно-энергетического сектора составляет около 70% капитализации рынка.
Можно констатировать, что рынок ценных бумаг в России нуждается в совершенствовании с целью усиления его воздействия на экономический рост.
8. Проблема инвестиций в российской экономике остается острой. По различным оценкам экономика России нуждается в ежегодных инвестициях в размере 100-150 мрд. дол. в год. Реальный же размер инвестиций в экономику России составил в 1999-2003 гг. около 45 мрд. дол. в год.
В настоящее время весьма проблематичными являются такие источники финансирования предприятий, как западные кредиты, средства от развития собственного бизнеса, инвестиционные программы местных властей. Большая часть прибыли уходит на уплату налогов или теряется в результате инфляции. Амортизационные отчисления покрывают едва десятую часть выбывающих основных фондов. Еще достаточно неэффективны для использования кредиты банков, процент по которым в ряде случаев превышает норму рентабельности. Поэтому вопрос определения источников инвестиций может быть решен практически в пользу рынка ценных бумаг, на котором уровень дивидендов превышает проценты по банковским вкладам, курсы акций достаточно устойчивы, а ценные бумаги обладают высокой ликвидностью.
В промышленно развитых странах инвестиционная деятельность предприятий в значительной степени связана с развитием рынка ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг позволяет корпорациям получать до 70 % средств, используемых в форме частных инвестиций. В России более 70 % в общем объеме инвестиций в основной капитал в промышленности составляют собственные средства предприятий (прибыль и амортизационные отчисления).
Российский рынок ценных бумаг имеет большой потенциал развития. Совершенствование рынка ценных бумаг с целью усиления его воздействия на экономический рост в России возможно, на наш взгляд, за счет усиления государственного регулирования в этой сфере.
К приоритетным направлениям политики государства на рынке ценных бумаг можно отнести разработку единой концепции развития рынка ценных бумаг, для чего необходимо консолидировать все заинтересованные в его развитии стороны, а также обеспечение лучшего доступа к капиталам перспективных промышленных предприятий. Стимулирование внутреннего спроса возможно за счет совершенствования налогового законодательства, снижения уровня рисков, связанных с ценными бумагами.
Необходимо четкое разграничение функций государственных органов, участвующих в регулировании рынка ценных бумаг, создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг.
Перспективной, на наш взгляд, является эмиссия ценных бумаг под развитие инфраструктуры как самого рынка так и производственной инфраструктуры (связи, транспорта).
На региональном уровне, основные рекомендации по совершенствованию рынка ценных бумаг заключаются следующем: создание программ развития рынка ценных бумаг в каждом регионе на основе единой федеральной концепции и с учетом опыта уже действующих программ в других регионах; формирование и развитие рынка ипотечных облигаций для привлечения на рынок ценных бумаг финансовых ресурсов физических лиц; предоставление бюджетных средств эмитентам на безвозмездной основе или в форме бюджетного кредита с целью облегчения предприятиям процесса первичного размещения ценных бумаг на рынке;
Данные рекомендации призваны повысить роль рынка ценных бумаг как фактора экономического роста в регионах и российской экономике в целом.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Костриченко, Андрей Владиславович, Воронеж
1. Абакин, Л.И. Качественные изменения структуры финансового рынка и бегство капитала из России / Л.И. Абакин // Вестник финансовой академии. 2000.-№ 1.-С. 56-67.
2. Авраменко, С. Новые формы инвестиций в условиях переходной экономики / С. Авраменко // Экономист. Ч 1999. № 3. - С. 92-96.
3. Адекенов, Т. Банки и фондовый рынок: Анализ. Практика. Эволюция. / Т. Адекенов. М.: Ось-89, 1997. - 160 с.
4. Азаров, Е. Кризис в российской экономике и рынок ценных бумаг / Е. Азаров // Содействие. 1998. - № 1. - С. 50-51.
5. Алексеев, М.Ю. Рынок ценных бумаг / М.Ю. Алексеев. М.: Финансы и статистика, 1992. - 352 с.
6. Алексеев, М.Ю. Технология операций с ценными бумагами / М.Ю. Алексеев, Я.М. Миркин. М.: Перспектива, 1992. - 203 с.
7. Алехин, Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции / Б.И. Алехин. Самара: СамВен, 1992. - 160 с.
8. Астахов, В.П. Ценные бумаги: учеб.-практ. пособие. / В.П. Астахов. Ч М.: ПРИОР, 1998.-288 с.
9. Ахтямов, Р. Формирование региональных финансовых центров / Р. Ахтямов // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 15. Ч С. 54-57.
10. Ю.Базовый курс по рынку ценных бумаг: методическое пособие: М.: ФКЦБ, 1998.-392 с.
11. П.Баринов, Э.А. Рынки: валютные и ценных бумаг / Э.А. Баринов, О.В. Хмыз. М.: Экзамен, 2001. - 608 с.
12. Баташов, Д., Системы регулирования рынка ценных бумаг в России и за рубежом / Д. Баташов, Смолькин И., Фиолетов Е. // Рынок ценных бумаг. Ч 1999.-№22.-С. 13-15.
13. Бердникова, Т.Б. Рынок ценных бумаг / Т.Б. Бердникова. М.: ИН-ФРА-М, 2002.-278 с.
14. Борисов, Е.Ф. Экономическая теория: учеб. / Е.Ф. Борисов. М.: Юристь, 2001.-568 с.
15. Боровиков, В.В. Рынок ценных бумаг в механизме инвестиционного процесса: Учеб. пособие / В.В. Боровиков. Воронеж: Изд-во ВГТУ, 1998. Ч 135 с.
16. Бродский, Г.М. Право и экономика: инвестиционное консультирование / Г.М. Бродский, М.Н. Бродский. СПб., 1999. - 496 с.
17. Брусенцев, Д. Для реализации потенциала частных инвестиций нужны новые финансовые инструменты / Д. Брусенцев // Рынок ценных бумаг. 1999.-№20.-С. 160-161.
18. Бурдинский, А. Перспективы развития российского рынка финансовых Интернет-услуг / А. Бурдинский // eCommerce World. 2000. - № 3. - С. 24-28.
19. Васильев, И. Фондовый рынок как источник заимствования средств для перевооружения производства / И. Васильев // Ссыка на домен более не работаетprojects/article7.php
20. Водянов, А. Инвестиционный кризис: последствия и пути преодоления / А. Водянов // Экономист. 1998. - № 5. - С. 21-30.
21. Время частных инвесторов. По материалам РИА РосБизнесКонсатинг // Финансовая Россия. 1999. - № 3. - С.2.
22. Гаврилин, В. Общеевропейская биржа Euronext шаг навстречу глобализации или поиск зарубежных инвестиций? / В. Гаврилин // Финансист. -2002.-№ 1. Ч С.69-72.
23. Гаврилов, В.В. Рынок ценных бумаг: вопросы теории и практики / В.В. Гаврилов. Воронеж: Изд-во Воронеж, ун-та, 1995. - 108 с.
24. Гаврилов, В.В. Рынок ценных бумаг как фактор экономического роста В.В. Гаврилов // Современные проблемы экономической теории. Сборник статей всероссийской научно-практической конференции. Вып. 2 (Часть 1). Ч Воронеж, 2003.-С. 4-5.
25. Гаврилов, В.В. Рынок ценных бумаг как форма инвестиционного механизма: автореф. дис. . д-ра экон. наук / В.В. Гаврилов. Воронеж, 1998. - 36 с.
26. Гайдар, Е. О современном экономическом росте и догоняющем развитии / Е. Гайдар // Ссыка на домен более не работаетrech/dogonrost.htm
27. Гакин, В.В. История биржи в России / В.В. Гакин. 2-е изд., переработ. и допон. Ч Воронеж: ВГТА, 1998. - 234 с.
28. Гакин, В.В. История биржи в России / В.В. Гакин. Ч 3-е изд., пере-раб. и доп. Воронеж: Центр.-Чернозем. кн. изд-во, 2000. - 225 с.
29. Гильфердинг, Р. Финансовый капитал / Р. Гильфердинг. М.: Изд-во социально - экономической литературы - 1959. Ч 491 с.
30. Глазьев, С.Ю. О стратегии развития российской экономики. / С.Ю. Глазьев. Научный доклад. - М.: ЦЕМИ РАН, 2001. - 00 с. // Ссыка на домен более не работаетlectures/glaziev/
31. Глущенко, В.В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: системный подход / В.В. Глущенко. г. Железнодорожный, Московская обл.: ТОО НПЦ Крылья. -216 с.
32. Голицын, Ю. Из истории дореволюционной России / Ю. Голицын // Экономика и жизнь. 1997. -№ 20. - С. 5.
33. Голубев, С.В. Функции фондового рынка в экономике развитых стран / Голубев С.В. // Финансы. 1995. -№6. - С.31-33.
34. Горфинкель, В.Я. Курс предпринимательства / В.Я. Горфинкель. Ч М.: Финансы, 1997.-439 с.
35. Григорьев, JI.B. В поисках пути к экономическому росту / JI.B. Григорьев // Вопросы экономики. 1998. № 8. - С. 35-55.
36. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая. Ч М.: Издательская группа НОРМА ИНФА-М, 1999. - 560 с.
37. Грядицкий, Б. Идея ГКО подхвачена регионами / Б. Грядицкий // Финансовая Россия. 2000. - № 1. - С.8.
38. Гурьянов, К. К концепции формирования российского рынка ценных бумаг (роль коммерческих банков и фондовых бирж) / К. Гурьянов, К. Мерзли-кин // Экономические науки. 1999. Ч № 2. - С. 13-18.
39. Деньги, кредит, банки: Учеб./ Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика. - 2000. - 460 с.
40. Денисон, Э. Исследование различий в темпах экономического роста / Э. Денисон. -М.: Прогресс, 1971. 645 с.
41. Довбня, С. Перспективы новых финансовых инструментов на рынке субфедеральных ценных бумаг / С. Довбня, А. Семенюк / /Рынок ценных бумаг. -2000.-№6.-С. 56-60.
42. Дронов, И.В. Предпринимательство как фактор экономического роста в рыночной экономике: автореф. дис. . канд. экон. наук / И.В. Дронов. Воронеж, 2001.-24 с.
43. Евстигнеев, В. Российский фондовый рынок попытка объяснения с позиции информационной эффективности / В. Евстигнеев // Мировая экономика и международные отношения. - 2000. - № 4. Ч С. 64-73.
44. Ефимов, М. Практика государственного стимулирования фондового рынка / М.В. Ефимов // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 4. - С. 52-55.45.3амараев, Б. Сбережения: проблемы формирования и использования / Б. Замараев // Экономист. 1998. - № 9. - С. 59-67.
45. Иванова, Г. В спящие регионы денежные реки не текут / Г. Иванова // Экономика и жизнь. 2000. -№ 11.- С.5.
46. Ивашинина, Т.Б. Экономическое содержание, регулирование и эффективность современного рынка ценных бумаг: опыт России и Франции: автореф. дис.канд. экон. наук / Т.Б. Ивашинина. Воронеж, 1996. Ч 20 с.
47. Игошин, Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учеб. для вузов / Н.В. Игошин. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-542 с.
48. Институты рынка ценных бумаг в России. 1996 г.: справочник. Ч М.: ИНФРА-М, Перспектива, 1996. 320 с.
49. Кагин, В.А. Механизм стимулирования экономического роста и его формирование в современной России: авторефер. дис. . канд. экон. наук / В.А. Кагин. Воронеж, 2003. - 22 с.
50. Камаев, В.Д. Учебник по основам экономической теории (экономика). / В.Д. Камаев. М.: ВЛАДОС, 1994. - 384 с.
51. Каратуев, А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности: учеб. пособие / А.Г. Каратуев. М.: Русская деловая литература, 1997. - 256 с.
52. Карпушкина, А.В. Рынок ценных бумаг в условиях переходной экономики России: автореф. дис. канд. экон. наук / А.В. Карпушкина. Челябинск, 1999.-20 с.
53. Кейнс, Дж. М. Избранные произведения / Дж. М.Кейнс. Пер. с англ. Ч М., 1993.-541 с.
54. Коган, Е. Поддержать отечественного производителя значит прежде всего организовать нормальный фондовый рынок / Е. Коган // Рынок ценных бумаг. - 2000. - № 1. - С. 7-10.
55. Козлов, Н.Б. К постдефотной эволюции российского фондового рынка: (материалы к лекциям и семинарам) / Н.Б. Козлов // Российский экономический журнал.-2000.-№ 7. С. 81-88.
56. Коланьков, А. Регионы в условиях финансового кризиса / А. Колань-ков, А. Новиков // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 5. - С.5.
57. Концептуальные основы развития рынка ценных бумаг в России / НАУФОР; РТС // Ссыка на домен более не работаетfkcb/other/fcsmcf.htm
58. Кормош, Ю.И. Банки на фондовом рынке: Правовое регулирование: учеб.-практ. пособие / Ю.И. Кормош. М.: Дело, 2002. - 288 с.
59. Корогодин, И.Т. Принципы теории экономического роста и развития / И.Т. Корогодин // Актуальные проблемы роста и развития российской экономики: Материалы Всероссийской научно-практ. конференции. Ч Воронеж: ВГУ,2004.-С. 8-12.
60. Кравченко, П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации / П.П. Кравченко // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - № 2. - С. 44-53.
61. Кузнецова, О. Оценка бюджетного потенциала регионов России / О. Кузнецова, А. Лавров // Рынок ценных бумаг. 1999. -№ 5. С. 38-54.
62. Лауфер, М. Особенности развития современных фондовых бирж (статистика и тенденции) / М. Лауфер //Вопросы экономики 1999. - № 5 - С. 127139.
63. Левандо, Д.В. Микроструктура фондового рынка и внешние эффекты / Д.В. Левандо // Вестник Финансовой академии М., 1999. - № 4. - С. 24-30.
64. Лемберанский, А.Д. Американский национальный бизнес или как работает Нью-Йоркская фондовая биржа / А.Д. Лемберанский. Воронеж-Баку. Ч 1991.-80 с.
65. Литвинов, А.В. Актуальные проблемы развития фондового рынка России / А.В. Литвинов // Новые контуры социально-экономического развития общества: Сб. науч. тр. Воронеж: ВГУ, 2001. - Часть III. - С.339-342.
66. Мазняк, В.М. Особенности организации и регулирования деятельности банков на рынке ценных бумаг: автореф. дис. . канд. экон. наук / В.М. Мазняк. -Ростов-на-Дону, 1999. -28 с.
67. Макеева, О.Б. Современные инвестиционные институты: содержание иперспективы развития: автореф. дис. канд. экон. наук / О.Б. Макеева. Ч1. Воронеж, 1999.-21 с.
68. Макконел, К.Р. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 Т.:
69. Пер с англ. 11-го изд. Т I. / К.Р. Макконел, C.JI. Брю. М.: Республика, 1993. -399 с.
70. Макконел, К.Р. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 Т.: Пер с англ. 11-го изд. Т II. / К.Р. Макконел, C.JI. Брю. М.: Республика, 1993. -400 с.
71. Маковецкий, М.Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста / М.Ю. Маковецкий // Финансы и кредит, 2003.-№21.-С. 7-16.
72. Макроэкономика: учеб. / В.М. Гальперин, П.И. Гребенников, А.И. Ле-усский и др. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1997. - 719 с.
73. Марголит, Г. Вызов принят! Рынок корпоративных ценных бумаг на ММВБ в свете мировых тенденций / Г. Марголит // Рынок ценных бумаг 2002. -№ 19. - С.56-59.
74. Mapкс, К. Капитал: Критика политической экономии / К. Маркс. М.: Политиздат, Т.1., 1963.-907 с; Т.2., 1949.-530 с; Т.З., 1949-932 с.
75. Мау, В. Экономико-политические итоги 2001 года и перспективы устойчивого экономического роста / В. May // Вопросы экономики 2002. - № 1. - С. 4-22.
76. Меньшиков, И.С. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций / И.С. Меньшиков. -М.: Финансы и статистика, 1998. 360 с.
77. Миркин, Я.М. 30 тезисов. Ключевые идеи развития фондового рынка / Я.М. Миркин // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 11 - С. 30-34.
78. Миркин, Я.М. Как структура собственности определяет фондовый рынок? / Я.М. Миркин // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 1. - С. 13-15.
79. Миркин, Я.М. Меры по восстановлению российского фондового рынка / Я.М. Миркин // Банковское дело. 1999. - № 7. - С. 18-21; № 8. - С. 22-25 (Окончание).
80. Миркин, Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития / Я.М. Миркин. М.: Альпина1. Паблишер, 2002. 624 с.
81. Миркин, Я.М. Сверхконцентрация рыночного риска / Я.М. Миркин // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 2. - С. 36-39.
82. Миркин, Я.М. Что есть что на рынке ценных бумаг / Я. Миркин, JI. Андрианова, А. Кучинская // Экономика и жизнь. 1994. - № 50. - С. 9.
83. Миркин, Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок / Я.М. Миркин. М.: Перспектива, 1995. - 536 с.
84. Мисько, О.Н. Организация и функционирование рынка ценных бумаг: опыт России: авторефер. дис. . канд. экон. наук / О.Н. Мисько. СПб., 1993. Ч 16 с.
85. Мозиас, П. Прямые инвестиции: современные тенденции / П. Мозиас // МЭиМО. 2002. - № 1. - С .65-72.
86. Морозов, И. Еще раз о преимуществах акционирования / И. Морозов // Рос. экон. журн. 1993. - С. 141-142.
87. Мусатов, В.Т. Школа акционера и биржевика / В.Т. Мусатов, А.В. Шевцов. Ч М.: Центр деловой информации еженедельника Экономика и жизнь, 1992. Вып. 1: Акции. - 43 с.
88. Мусатов, В.Т. Школа акционера и биржевика / В.Т. Мусатов, А.В. Шевцов. М.: Центр деловой информации еженедельника Экономика и жизнь, 1992. - Вып. 3: Облигации акционерных обществ. Ч44 с.
89. Областная целевая программа Развитие рынка ценных бумаг на территории Воронежской области на 2003-2006 годы. Ч Воронеж, 2003 // Ссыка на домен более не работаетnfa2/proiects/doc/ProgRazvVorObl.doc
90. Общая экономическая теория: Учебное пособие / Под ред. И.Т. Ко-рогодина. Ч В.: Изд-во Воронеж, ун-та, 2003. Ч 392 с.
91. О внесении изменений и допонений в закон РСФСР О банках и банковской деятельности в РСФСР. Федеральный закон от 3 февраля 1996 г. № 17-ФЗ // ГАРАНТ справочная правовая система.
92. О государственной (областной) поддержке инвестиционной деятельности на территории Воронежской области. Закон Воронежской области от 15 мая 2002 г. N 27-03 // ГАРАНТ справочная правовая система.
93. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. Федеральный Закон от 05 мая 1999 г. № 46-ФЗ // ГАРАНТ справочная правовая система.
94. О рынке ценных бумаг. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 // ГАРАНТ справочная правовая система.
95. Основные показатели социально-экономического развития и хода экономической реформы в Воронежской области за 1997 год. Стат. сб. Воронеж 1998.
96. Основы экономической теории: учеб. пособие. Воронеж: ВГУ, 1992. -250 с.
97. О финансово-промышленных группах. Федеральный закон от 30 ноября 1995 г. № 190-ФЗ // ГАРАНТ справочная правовая система.
98. Пелих, С.А. Две концепции развития фондового рынка / С.А. Пелих, О.С. Рачковская // Финансы. 1999. - № 10. - С. 56-58.
99. Пичугин, Б. Импорт капитала: мировой опыт и практика России / Б. Пичугин // Мировая экономика и международные отношения. Ч 1997. Ч № 1. Ч С. 19-31.
100. Потапов, JI.Финансовый механизм саморазвития региона / JI. Потапов // Экономист. 1999. -№ 6. - С. 60-65.
101. Потемкин, А. Проблемы устойчивости фондового рынка России / А. Потемкин // Вопросы экономики. Ч 1996. № 9. - С. 111-116.
102. Приватизация: сб. нормат. актов / Сост. A.M. Кононов, Саратов: ИИЦ Завожье, 1992. 144 с.
103. Программа развития рынка ценных бумаг России до 2010 года (проект).-М., 2001.-63 с.
104. Радыгин, А. Институциональные проблемы развития корпортативно-го сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг / А. Радыгин, Р. Эн-тов. -М.: ИЭПП, 1999.-286 с.
105. Райзберг, Б.А. Современный экономический словарь / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева. М.: ИНФРА-М, 1998. - 479 с.
106. Регионоведение: учеб. / Под ред. проф. Т.Г. Морозовой. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999. - 424 с.
107. Рисин, И.Е. Теория и практика государственного регулирования современной экономики / И.Е. Рисин, Ю.И. Трещевский. М., 2000. - 209 с.
108. Розинский, И. Приватизация, фондовый рынок и перспектива директорской модели // Рос. экон. журн. 1993.- № 4. - С. 34-41.
109. Российский статистический ежегодник. 2002: стат. сб./ Госкомстат России. М., 2002. - 690 с.
110. Россия в цифрах: крат. стат. сб. М.: Госкомстат России, 1999. Ч416 с.
111. Рубцов, Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования / Б.Б. Рубцов. М.: ИНФРА-М, 1996. - 304 с.
112. Рубцов, Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития / Б.Б. Рубцов. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000. - 312 с.
113. Рубцов, Б.Б. Мировые фондовые рынки: статистический портрет / Б.Б. Рубцов // Вестник финансовой академии. 1998. - № 2. - С. 37-48.
114. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: учебн. пособие / Под ред. B.C. Торкановского. СПб.: АОЛ Комплект, 1994.- 421 с.
115. Рынок ценных бумаг: учеб. / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. Ч М.: Финансы и статистика, 1999. 352 с.
116. Рынок ценных бумаг: Шаг России в информационное сообщество /
117. Н.Т. Клещев, А.А. Федулов, В.М. Симонов и др.; Под ред. Н.Т. Клещева. М.: Экономика, 1997. - 558 с.
118. Рэй, Кристина И. Рынок облигаций: торговля и управление рисками / Кристина И. Рэй // Науч. ред. Г.А. Агасандан, О.В. Буклемишов; Пер. с англ. Е.М. Столярова и др. М.: Дело, 1999. - 599 с.
119. Сакс, Дж.Д. Макроэкономика. Глобальный подход / Дж. Д. Сакс, Ф.Б. Ларрен. Пер. с англ. - М.: Дело, 1999. - 848 с.
120. Самуэльсон, П. Экономика / П. Самуэльсон. М.: Прогресс, 1964842 с.
121. Самуэльсон, Пол. Э. Экономика: уч. пособие / Пол Э. Самуэльсон, Вильям Д. Нордхаус. М.: Изд. дом. Вильяме, 2000. - 688 с.
122. Сафонова, И.Н. Российский фондовый рынок: реалии и перспективы / И.Н. Сафонова // Новые контуры социально-экономического развития общества: сб. науч. тр. Воронеж: ВГУ - 2001. - Часть III. - С. 330-332.
123. Светин, Е. Биржевой союз: снова вместе / Е. Светин // Финансовая Россия.-2000.-№ 16.-С. 10.
124. Светин, Е. На пути создания программы / Е. Светин // Финансовая Россия. 2000. - № 20. - С. 10.
125. Селезнев, А. Макроэкономические факторы роста производства // Экономист. 1999. - № 5. - С. 25-32.
126. Сибиряков, С. Не денежное испонение бюджета как фактор, негативно влияющий на надежность гарантий субъектов федерации / С. Сибиряков, С. Хурсевич // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 5. - С. 59-63.
127. Смирнов, С. Промышленная политика: проблемы и перспективы / С. Смирнов//Вопросы экономики. Ч 2000.-№ 9. Ч С. 4-17.
128. Смирнов, С. Рынок возможен / С. Смирнов // Экономика и жизнь. -2000.-№ 10.-С. 2-3.
129. Смирнов, С. Система опережающих индикаторов для России / С. Смирнов // Вопросы экономики. 2001. - № 3. - С. 23-42.
130. Стратегия развития государства на период до 2010 г. // Российский экономический журнал. 2001 - № 11. - С. 3-37.
131. Тарачев, В. Инфраструктура рынка пока отстает / В. Тарачев // Экономика и жизнь. 1997. - № 7. - С. 6.
132. Тормозова, Т. Фондовый рынок лакмус роста экономики / Т. Тор-мозова, Р. Фомин // Валютный спекулянт. Ч Июль 2002. - С. 25-27.
133. Трофимов, Г. Факторы и темпы экономического роста в России / Г. Трофимов // Ссыка на домен более не работаетpubl/rus/005.htm
134. Тьюз, Р. Фондовый рынок. 6-е изд.: Пер с англ. / Р. Тьюз, Э. Брэд-ли, Т. Тьюз. - М.: ИНФРА-М, 1997. - 648 с.
135. Фабр, Рено. Капиталисты и рынки капиталов Западной Европы / Рено Фабр // Рос.- франц. серия. Информационные и учебные материалы. № 39. Ч 1995.- 174 с.
136. Фетисов, А. Навязанное средневековье, или на какие вопросы дожен ответить закон / А. Фетисов // Экономика и жизнь. 1994. - № 50. - С. 8.
137. Фондовый портфель. (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера). М.: СОМИНТЭК, 1992. - 748 с.
138. Фондовый рынок: учеб. пособие / Н.И. Берзон, Е.А. Буянова, М.А.Кожевников и др. М.: Вита-Пресс, 1998. - 400 с.
139. Хикс, Дж.Р. Стоимость и капитал: пер. с англ. / Дж.Р. Хикс. Общ. ред. и вступ. ст. P.M. Энтова. - М.: Прогресс, 1988. - 487 с.
140. Чекмарева, Е.Н. Финансовый рынок России в послекризисный период / Е.Н. Чекмарева, О.А. Лакшина, И.Л. Меркурьев // Деньги и кредит. Ч 2000.-№ 3. Ч С. 52-56.
141. Черников, Г.П. Фондовая биржа: Международный опыт / Г.П. Черников. Ч М.: Международные отношения, 1991. Ч 191 с.
142. Ческидов, Б.М. Пути развития фондового рынка (исторический аспект) / Б.М. Ческидов // Вестник финансовой академии. 1998. - №2. - С. 2836.
143. Ценные бумаги: учебник для студ. экон. специальностей вузов / В.И. Колесников, B.C. Торкановский, JI.C. Тарасевич и др. М.: Финансы и статистика, 2001.-448 с.
144. Шадрин, А. Перспективы развития рынка муниципальных облигаций / А. Шадрин // Вопросы экономики. 1996. - № 9. - С . 95-110.
145. Шарп, У.Ф. Инвестиции / У.Ф. Шарп, Г.Д. Александер, Д.В. Бэйли. Ч М.: ИНФРА-М, 1997. 1024 с.
146. Шихвердиев, А.Г. Рынки ценных бумаг как фактор инвестиций / А.Г. Шихвердиев // Финансы. М., 2000. - № 2. - С. 18-20.
147. Шишкин, А.А. Фондовый рынок: консервативный подход / А.А. Шишкин. М.: Эгмонт Россия тд., 2001. - 40 с.
148. Шишкин, А.Ф. Экономическая теория: учеб: для экон. специальностей вузов. (В 2 кн.) / А.Ф. Шишкин. 2-е изд. - М.: Гуманитар, изд. центр ВЛАДОС, 1996. - Кн. 1. - 654 е., Кн.2. -349 с.
149. Шпяпентох, В.Э. Эконометрика и проблемы экономического роста / В.Э. Шляпентох. М.: Мысль. - 1966. - 223 с.
150. Экономическая история зарубежных стран. Курс лекций / Под общ. ред. В.И. Голубовича. Ч М.: ИП Экоперспектива, 1997. Ч 432 с.
151. Энтов, Р. Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций / Р. Энтов, А. Радыгин, В. May и др. М.: ИЭПП АНХ РАН, 1998 // Ссыка на домен более не работаетpublications/workpapersAVP04-03r.pdf
152. Эпштейн, Е. Вексель станет биржевым товаром / Е. Эпштейн // Финансовая Россия. Ч 2000. -№21. Ч С. 21.
153. Эпштейн, Е. Как выйти на рынок акций / Е. Эпштейн // Финансовая Россия. 2000. № 42. - С. 10.
154. Эпштейн, Е. Хроника упавшего рынка / Е. Эпштейн // Финансовая Россия. 1999. -№1. - С. 40.
155. Янукян, М.Я. Роль рынка ценных бумаг в становлении рыночных отношений в России: авторефер. дис. . канд. экон. наук / М.Я. Янукян. Ч Ставрополь, 1999.-25 с.
156. Ясин, Е. Экономический рост как цель и как средство / Е. Ясин // Вопросы экономики. 2001. - № 9. - С. 4-14.
157. DeAngelis, Peter J. The individual investor's guide to winning on Wall Street / Peter J. DeAngelis Chicago: Contemporary Books, 1991. - 334 p.
158. Filer, R. Do stock markets promote economic growth? / R. Filer, J. Hanonsek, N. Campos. Prague: CERGE-EI, 1999. - 21 p.
159. Nagashi, M. Stock market development and economic growth / M. Naga-shi // Econ. a. polit. weekly. Bombay, 1999. - Vol. 34 № 29. - P. 2001-2012.
160. Pigou, Arthur C. The Economics of Welfare / Arthur C. Pigou. Macmil-lan and Co. London, Fourth edition, 1932. // Ссыка на домен более не работаетlibrary/NPDBooks/Pigou/pgEW.html
161. Solow, R. A. Contribution to the Theory of Economic Growth / R. Solow // Quarterly Journal of Economics. February. 1956.
Похожие диссертации
- Иностранные инвестиции как фактор экономического роста
- Рынок ценных бумаг как фактор инвестиционной привлекательности региона
- Совершенствование налогообложения как фактор развития рынка ценных бумаг
- Диагностика регионального развивающегося рынка ценных бумаг
- Развитие рынка ценных бумаг как условие активизации инвестиционного процесса в регионах