Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Рынок фиктивного капитала в России и его регулирование тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Петко, Елена Александровна
Место защиты Санкт-Петербург
Год 2004
Шифр ВАК РФ 08.00.01
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Рынок фиктивного капитала в России и его регулирование"

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ РОСУД/ЧРСТВЕИИЫП УНИВЕРСИТЕТ'

На правах рукописи

ПЕТКО Елена Александровна

РЫНОК ФИКТИВНОГО КАПИТАЛА В РОССИИ И ЕГО РЕГУЛИРОВАНИЕ

Специальность 08.00.01 -Экономическая теория

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2004

Работа выпонена на ка<|>еаре экономической теории и экономической политики экономического факультета Санкт-Петербургского государственного университета

Научный консультант: Засл. деятель науки РФ,

доктор экономических наук, профессор КОЛЕСОВ Николай Дмитриевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

ФЕОДОРИТОВ Володир Яковлевич

кандидат экономических наук, доцент РУМЯНЦЕВ Михаил Алексеевич

Ведущая организация Санкт-Петербургский государственный

университет путей сообщения

Защита состоится р^ t-^l^j-f 2QQ 4 г. в час, на заседании Диссертационного

Совета К 212.232.05 по защите диссертаций на соискание ученой степени кандидата экономических паук при Санкт-Петербургском государственном университете по адресу: 191123, Санкт-Петербург, ул. Чайковского, д.62.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке им. АМ.Горького Санкт-Петербургского государственного университета

Автореферат разослан л__200_г.

Ученый Секретарь Диссертационного Совета кандидат экономических паук, доце!

Деньгов В.В.

1. Общая характеристика работы

Рынок фиктивного капитала является одним из составляющих рыночной экономики. С помощью его механизмов осуществляется мобилизация, инвестиционных ресурсов, перелив капиталов, их концентрация в наиболее эффективных секторах экономики.

В современной экономике России недостаточное развитие рынка фиктивного капитала и невыпонение им своих основных функций приводит к

ухудшению инвестиционного климата, недоверию потенциальных инвесторов, что негативно сказывается на развитии народного хозяйства страны.

В настоящее время ведется много споров о форме и структуре рынка фиктивного капитала в российской экономике, данному вопросу практически не уделяется внимание с политэкономического аспекта, который на наш взгляд наиболее поно может ответить на эти вопросы.

Роль отечественного рынка фиктивного капитала практически сводится к выпонению второстепенных функций. В России сложилась эклектическая рыночная система, включающая элементы фондовых рынков европейских стран, США и отдельных национальных особенностей российского рынка. За период 90-х годов XX века в нашей стране практически не было значительных по масштабам эмиссий акций предприятий реального сектора. Финансовые ресурсы, полученные за счет эмиссии корпоративных облигаций, расходуются в основном на попонение оборотных средств предприятий эмитентов. Российский рынок фиктивного капитала находится в начальной стадии своего формирования. Важно определить по какой модели Ч европейской, американской или национальной он будет развиваться, от этого зависит инфраструктура рынка, система его регулирования и сами институты рынка.

Большинство экономистов рынок фиктивного капитала России 90-х годов XX века исследуют как новый, только что созданный элемент российской

экономики. Но при этом зачастую не изучается и не исследуется рынок фиктивного капитала, который существовал до революции. Хотя данный период представляет значительный интерес для прогнозирования развития его институтов, инструментов, системы мобилизации инвестиционных ресурсов и роли государства в создании и регулировании рынка, что привело к недоучету ряда важнейших особенностей развития биржевого механизма и системы его регулирования, характерных для российского менталитета и особенностей ведения хозяйства.

Сложившимся в конце 90-х годов XX века рынок фиктивного капитала России практически не ориентирован на инвестирование экономики. К последствиям недостаточного развития этого рынка следует отнести неэффективную защиту национальных интересов на мировых рынках, что приводит к угрозе экономической безопасности личности, отдельных регионов и страны в целом.

В целях обеспечения экономической безопасности, перетоку свободных денежных средств населения, предприятий необходимо создание эффективного механизма, обеспечивающего прозрачность рынка фиктивного капитала, который будет способствовать доверию к этому рынку, поможет эффективно работать всем его субъектам.

Роль государства на современном этапе в России неизмеримо возрастает. Без государственного регулирования и жесткого контроля не возможно вернуть доверие потенциальных инвесторов к рынку фиктивного капитала. Учитывая, что механизм данного рынка имеет преимущества по сравнению с кредитным механизмом, но обладает более высоким уровнем риска, государственный контроль дает снижение риска при операциях с ценными бумагами и тем самым повышает их привлекательность. В странах Запада развитие рынка фиктивного капитала не проходило бесконтрольно, а именно государственный контроль за финансовыми операциями обеспечивал прозрачность рынка и гарантии его участникам.

Актуальность исследования регулирования рынка фиктивного капитала обусловлена важностью данной проблемы, ее значением для развития народного хозяйства российской экономики. В этой связи большое значение приобретает теоретическая проработка всего комплекса проблем развития рынка фиктивного капитала, а также исследования проблем регулирования и формирования его структуры.

Вышеизложенное и определяет актуальность и важное значение данной темы исследования.

Степень разработанности проблемы. В числе наиболее крупных работ отечественных экономистов по проблемам регулирования и формирования рынка фиктивного капитала можно назвать труды: Агаркова М.М., Анесянца С.А., Белова В.А., Буренина А.В., Воробьева П.В., Гиндина И.Ф., Грановского Е., Дондоковой Е.Б., Игнатова И., Кушлина В.И., Лялина В.А., Поповой Е.М., Рудневой Е.В., Сизова Ю.С., Филимошина П., Шабалина А.О., Шестакова А.В., Шестакова Д.А., Шихвердиева А.П., Юдашбаевой Л.Р. и многие другие.

Из зарубежных исследователей данной проблемы следует назвать, прежде всего: Ван Хорна Дж. К., Гильфердинга Р., Кейнса Дж. М, Маркса К., Сороса Дж. и многих других.

В тоже время явно недостаточны исследования по различным аспектам формирования модели российского рынка фиктивного капитала, методов и форм регулирования данного рынка.

Таким образом, актуальность, недостаточная теоретическая разработанность, возрастающая значимость рынка фиктивного капитала в выводе экономики России на траекторию устойчивого экономического роста определили выбор темы диссертационной работы, постановку целей и задач исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является исследование формирования российского рынка фиктивного капитала, форм и методов его регулирования в современных условиях. В соответствии с намеченной целью в работе ставились и решались следующие задачи:

проанализировать историю формирования и особенности развития рынка фиктивного капитала в России;

исследовать формы и структуры рынка фиктивного капитала в мировой и российской экономиках;

проанализировать и сравнить модели функционирования рынка фиктивного капитала в России и в странах Запада;

исследовать проблемы функционирования современного российского фондового рынка и его регулирования;

рассмотреть пути повышения эффективности использования рынка фиктивного капитала как инвестиционного инструмента российской экономики.

Объект исследования. Объектом исследования данной работы является рынок фиктивного капитала в аспекте его становления и развития, методов и способов регулирования, а также взаимоотношения основных участников этого процесса.

Предмет исследования. Предметом исследования данной работы являются экономические отношения в сфере рынка фиктивного капитала и механизмы его регулирования.

Методологическая и теоретическая основы диссертационного исследования - работы отечественных и зарубежных ученых по проблемам регулирования рынка фиктивного капитала, его структуры и организации; нормативно-правовые документы законодательства РФ; материалы Госкомстата РФ. При написании диссертации также использовались материалы научных и научно-практических конференций.

Исследование базировалось на ряде методов научного познания -диалектического метода, метода экспертных оценок, методов анализа и синтеза, сравнений и аналогий и других.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

1. Дана авторская классификация моделей организации рынков фиктивного капитала, в которой определено положение российского рынка фиктивного капитала: данная классификация базируется на сравнении структуры российского рынка фиктивного капитала с организацией рынков ценных бумаг в странах Запада.

2. Определены дальнейшие направления развития рынка фиктивного капитала в России в сторону его формирования по германской модели, которая ориентирована на обеспечение финансирования реального сектора экономики в основном через механизм банковского кредитования.

. 3. Обоснована необходимость жесткого государственного регулирования рынка фиктивного капитала в России, так как только такая государственная политика способна обеспечить снижение рисков на фондовом рынке и увеличить доверие к рынку фиктивного капитала населения.

4. Проведен комплексный анализ истории и развития рынка фиктивного капитала в России с начала его формирования до наших дней, помогающий обосновать новую периодизацию становления организационно-экономического механизма рынка фиктивного капитала и выделить процессы, влиявшие на его развитие.

Практическое значение диссертационного исследования состоит в том, что рекомендации и выводы, изложенные в диссертации, допоняют теоретические обобщения, сделанные российскими учеными, оно содержит ряд рекомендаций по усилению роли государства на рынке фиктивного капитала, построения эффективной модели рынка фиктивного капитала.

Выводы и предложения диссертанта могут быть использованы государственными органами испонительной власти, регулирующими рынок ценных бумаг, саморегулируемымн организациями (Национальной фондовой

организацией и др.), торговыми системами (ММВБ и РТС) и другими инфраструктурными институтами рынка, коммерческими рынками и броксрско-дилерскими компаниями в их деятельности по расширению инвестиционного потенциала российского рынка фиктивного капитала и снижению его рисков.

Выводы и предложения диссертанта также. могут быть использованы в процессе преподавания учебных курсов Экономическая теория, Рынок ценных бумаг, ряда спецкурсов.

Апробация и реализация результатов работы осуществлялась путем научных публикаций, выступлений на научно-практических конференциях и использования материалов диссертации в учебном процессе.

По теме диссертации опубликованы научные статьи и тезисы, общим объемом 1,4 п.л.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав (включающих 6 параграфов), заключения, примечаний и библиографии.

2. Основное содержание работы.

В первой главе диссертационного исследования Понятие и организационная структура рынка фиктивного капитала формулируются и уточняются определения основных категорий таких как фиктивный капитал, рынок фиктивного капитала, модель рынка фиктивного капитала, а также проводится исследование моделей рынков фиктивного капитала в странах Запада.

Существует несколько трактовок понятия фиктивный капитал. По мнению Гильфердинга Р., фиктивный капитал представляет собой совокупность свободно обращающихся на рынке различного вида ценных бумаг - договых, долевых, а также производных финансовых инструментов1.

Проскуряков А.А. считает данную трактовку довольно узкой и дает свое определение фиктивному капиталу как совокупности всех находящихся в

1 Гильфердинг Р. Финансовый капитал. - М.: Соцэкгиз, 1959.-е. 151-152.

обращении финансовых обязательств, не обеспеченных реальными активами. Помимо цепных бумаг, это понятие также дожно в себя включать денежные средства в наличной и безналичной форме, не имеющие адекватного товарного обеспечения. .

На наш взгляд, данное определение является не совсем точным. Общепринято, что нынешняя денежно-кредитная система основана на соотношении объема товаров и услуг к общему объему денежной массы, таким образом понятие фиктивных денег не совсем корректно, более того, лишние деньги в рыночной экономике дожны подвергаться инфляции и тем самым дожна возникнуть ситуация когда соотношение товар - деньги вновь придет в равновесие.

Учитывая,. что мы сузили круг понятия фиктивного капитала к понятию ценных бумаг, то на наш взгляд, необходимо вывести из этого понятия товарораспорядительные ценные бумаги, ведь закладная или тоже двойное складское свидетельство используется лишь для облегчения торговли или подтверждения кредита, изменение их стоимости заложено в самой ценной бумаге или цена неизменна вовсе.

По нашему мнению, необходимо дать следующее определение фиктивному капиталу-это накопление и мобилизация денежного капитала, который воплощен в эмиссионных ценных бумагах и может изменять свою стоимость во время оборота.

В экономической литературе часто отождествляют понятия рынок ценных бумаг и фондовый рынок. На наш взгляд, отождествление категорий рынок ценных бумаг и фондовый рынок не совсем корректно, так как рынок ценных бумаг шире понятия фондовый рынок.

2 Проскуряков A.A. Фиктивный капитал, его природа и роль в экономической жизни/ автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. - М., 2002.-с. 12.

При этом категория фондовый рынок в экономической литературе отождествляется с рынком фиктивного капитала . По нашему мнению, это является не совсем корректным, так понятие фондовый рынок не охватывает собой первичные действия эмитента по выпуску ценных бумаг: отношения, которые возникают на нем начинаются с первой продажи эмитентом цепной бумаги первому покупателю. Поэтому мы считаем что, исходя из определения фиктивного капитала и места рынка фиктивного капитала в системе финансового рынка, можно дать следующее определение рынка фиктивного капитала как экономической категории.

Рынок фиктивного капитала представляет собой систему экономических отношений по поводу выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг в целях аккумулирования и перераспределения свободных денежных ресурсов в соответствии с потребностями рынка.

В настоящее время среди экономистов ведутся дискуссии о моделях финансовых рынков, рынков ценных бумаг, сформировавшихся в национальных экономиках стран. Если учитывать, что рынок фиктивного капитала является частью финансового рынка, то анализ данных моделей может дать ответ на вопрос

0 развитии рынка фиктивного капитала в России в будущем.

Помимо моделей рынков финансового капитала, существуют национальные модели рынков фиктивного капитала. По-нашему мнению, под национальной моделью рынка фиктивного капитала следует понимать механизм функционирования рынка ценных бумаг, его соотношение по структуре собственности, видам эмитентов и государственной политики страны.

В работе были проведены исследования основных моделей рынков фиктивного капитала (англосаксонской (американской) и континентальной (европейской, германо-японской) моделей) и приведены их основные отличия.

1 Гильфердинг Р. Финансовый капитал. - М.: Соцэкгиз, 1959.

Схема 1. Оснонныс отличии континентальной (европейской, германо-японской) и англосаксонской (американском) моделей п участниках финамсопого оборота и правовом регулировании. Участники финансового оборота

Исходя из этой, составленной нами схемы, наглядно видно, что большую

нагрузку в процессе перелива капитала в континентальной модели несут банки,

нежели инвестиционные компании, но это говорит не о недоразвитости рынка, а о

структуре общества, его укладе и менталитете. Для того, чтобы

продемонстрировать это более наглядно, в работе приведен пример с действием

законотворческих процессов в этих двух совершенно равных по ооычаям обществах.

Учитывая, что Россия имеет ярко выраженную структуру права континентальной модели, то совершенно закономерно, что обладающий теми же, что и в континентальной модели возможностями, российский инвестор будет поступать скорее как немец, чем как англичанин. Следовательно, политика государства по развитию российского рынка фиктивного капитала дожна базироваться скорее на опыте стран с континенталыюП моделью финансового рынка, нежели стран с англосаксонской моделью.

Во второй главе диссертационного исследования История формирования и особенности развития рынка фиктивного капитала в России анализируется становление и развитие рынка фиктивного капитала в России с 1705 года по настоящее время; рассматриваются отличия современной российской модели рынка фиктивного капитала от западных моделей; формулируется классификация моделей рынков фиктивного капитала; определяется место российской модели рынка фиктивного капитала.

Становление рынка фиктивного капитала в России происходит фактически второй раз. Впервые его формирование началось с реформ Петра-!, который, почти одновременно со строительством Санкт-Петербурга, организовал первую в России биржу в 1705 году по примеру устройства Амстердамской биржи.

В работе были исследованы этапы развития рынка фиктивного капитала в дореволюционный период, который завершися созданием развитого (для того времени) рынка, и были сделаны выводы, что по структуре собственности рынок фиктивного капитала в дореволюционной России развивася по германской модели.

Проведя исследование функционирования рынка фиктивного капитала в дореволюционной России, был сделан вывод, что вложения в долевые ценные бумаги и развитие рынка акций были тесно связаны с ростом промышленного производства, нахождением экономики страны в стадии подъема, общей

стабильности страны, а в случае экономических кршпеов увеличивалось доверие к договым цепным бумагам (преимущественно государственным). В связи с этим доверие иностранных инвесторов и вложение их капиталов в основном преобладало в твердопроцентные (договые) бумаги.

Поэтому можно предположить, что подъем экономики России в настоящее время возможен в случае, если политика государства будет направлена на попытку повторить построение экономики изнутри, как в дореволюционное время, когда за счет увеличения производства сельскохозяйственной продукции был развит промышленный сектор./То есть, когда полученная предприятиями и организациями прибыль будет инвестироваться в российскую экономику, а не вкладываться в компании за рубежом.

После Октябрьской революции все операции с ценными бумагами на территории России были запрещены декретом Совета народных депутатов. Переход к рыночной экономике в конце 90-х годов XX века вызвал зарождение рынка фиктивного капитала, но процесс его формирования имел хаотический характер, и, несмотря на то, что его структуру пытались заимствовать с американской модели, на сегодняшний день она скорее носит смешанный характер.

В работе проведены исследования достоинств и недостатков нынешнего состояния российского рынка фиктивного капитала. При этом отмечается, что для привлечения инвестиций в производство именно развитие первичного рынка играет решающую роль. Поэтому государственная политика дожна быть направлена на заинтересованность участников не в спекулятивных операциях на вторичном рынке, а в инвестировании в ценные бумаги промышленных предприятий.

Если проанализировать российский фондовый рынок по структуре собственности и развитости рынка акций, то на сегодняшний день его скорее можно определить как смешанную форму. Такое определение можно сделать,

исходя т двух факторов: роли облигаций и акций ни рынке цепных бумаг н отношения к цепным бумагам.

В тоже время, если обратиться к институциональным взглядам па экономику и провести паралель между структурой национального права и обычаев, а также структурой рынка ценных бумаг, то в нашей стране законотворчество и структура управления государством имеет четко выраженную германскую (континентальную) систему, то есть все правовые нормы и обычаи строятся па законодательстве, идущем от власти. А в английской системе преобладает демократичность права, т.е. все законодательные новшества идут от прецедента (случая). Тем самым наша система права получается менее гибкой, и она не может сразу реагировать на изменения в экономике и тем более на рынке. Мы полагаем, что исходя из этих российских особенностей, в России в итоге дожна сложиться чисто германская модель рынка ценных бумаг, и все наши попытки вернуть рынок в ланглийское русло фактически не могут быть реализованы на практике, как это происходит уже сейчас, когда рынок сам тяготеет более к германской модели, нежели английской.

По данным статистики, опубликованной ММВБ, рынок корпоративных ценных бумаг вырос, конечно, меньше, чем рынок государственных ценных бумаг. Но и рынок корпоративных бумаг явно в 2003 году рос по большей мере за счет договых ценных бумаг, это видно из представленной нами таблицы:

Таблица 1. Оборот торгов ММВБ в январе-ноябре 2003 г., мрд. руб.

Январь-ноябрь 2003 г. Январь-ноябрь 2002 г. Январь-ноябрь 2003 г. к январю-ноябрю, разы

Валютный рынок 3859,30 1852,68 2.1

Рынок ГКО-ОФЗ 1068,40 206,29 5,2

Акции 2253,52 1101,13 2,0

Облигации 502,73 136,13 3,7

Срочный рынок 3,01 10,78 0,3

Итого 7686,96 3307,02 2,3

Источник: Статистика / Рынок ценных бумаг № 23 (254) 2003. - с. 79.

Следует отметить, что и сформировавшийся в последнее десятилетие российский рынок ценных бумаг также обладает некоторыми особенностями, как было и до октября 1917 года, когда специалисты выделяли такой тин рынка ценных бумаг как российский.

Кроме вышеприведенных показателей и сравнений российского рынка с рынками Европы и Америки, для определения модели российского рынка фиктивного капитала необходимо рассмотрегь и такой показатель как распределение инвесторов. По данным Банка Зенит основными инвесторами на российском рынке облигации являются крупные и средние банки, и только 35 % рынка занимают инвестиционные и пенсионные фонды, а также частные инвесторы:

График 1. Распределение инвесторов на рынке корпоративных облигации на декабрь 200Э года.

Крупные банки ! ВСредние банки

Инвестиционные компании ;

Пенсионные фонды.и страховые компании ' Частные инвесторы

Источник: Аналитический отчет Банка Зенит 2003 г. // www.cbonds.ru

Если проанализировать и обобщить вес вышесказанное о структуре рынков фиктивного капитала, то можно отмстить, что она еще только формируется. Па настоящий момент, мы считаем, что необходимо более детально уточнить классификацию моделей рынков фиктивного капитала. Так, модель рынка фиктивного капитала Великобритании сильно отличается от общеевропейской и скорее ее можно характеризовать как подвид североамериканской модели, нежели европейской. В тоже время российский рынок явно более схож с европейской моделью, чем североамериканской. Поэтому, на наш взгляд необходима следующая классификация:

1. Англоамериканская модель (общие отличительные черты: построение биржевого механизма, доступность биржи, построение законодательной базы, регулирующей рынок, преобладание акций при финансировании инвестиций), которая в свою очередь делится на: североамериканскую и английскую.

2. Европейско-континентальная модель (общие отличительные черты: доступность биржи, процедура листинга, наличие на биржах вторых и третьих рынков, государственное регулирование (на наш взгляд в России необходимо такое же жесткое регулирование, как в Европе), институт биржевых посредников), подразделяющаяся на: европейскую и российскую.

3. Китайская модель (отличительная особенность Ч единый фондовый центрполный контроль и регулирование биржевой деятельности государством).

Исходя из российских особенностей, приведенных во второй главе, мы считаем, что в России в процессе формирования и дальнейшего развития инфраструктуры рынка фиктивного капитала дожна сложиться континентальная модель рынка фиктивного капитала, и все наши попытки вернуть рынок в ланглийское русло фактически не могут быть реализованы на практике, как это происходит уже сейчас, когда рынок сам тяготеет более к европейско-континентальной модели, нежели англоамериканской.

13 третьем главе диссертационного исследования Государственное

воздействие на функционирование и развитие рынка фиктивного капитана в

России исследуются влияние и роль на рынке фиктивного капитала государства и

саморегулируемых организаций, а также пути повышения эффективности рынка

фиктивного капитала в российской экономике.

Сложность отношений и рискованность операций на фондовом рынке

обусловливают необходимость его государственного регулирования. Если учесть

специфику российского рынка фиктивного капитала, с его остротой социальных

проблем, когда российские граждане потеряли значительную часть своих

сбережений в результате инфляции, финансового кризиса, а также деятельности

финансовых пирамид, то можно сделать вывод, что с усилением такого

регулирования к нему увеличивается доверие, а также эффективность выпонения

своих функций как инвестиционного инструмента

Государство на российском рынке фиктивного капитала выступает в

нескольких качествах: и как эмитент при выпуске государственных ценных бумаг;

и как- крупнейший инвестор при управлении крупными пакетами акций

предприятий; выступает профессиональным участником при торговле акциями в

ходе приватизационных аукционов; а также выступает основным регулятором при

написании и принятии законов и подзаконных актов.

Государство не может поностью охватить все сферы деятельности

участников рынка фиктивного капитала Закон О рынке ценных бумаг в 1996

году впервые указал на право профессиональных участников рынка ценных бумаг

объединяться в саморегулируемые организации.

Саморегулируемые организации не могут поноценно заменить и

выпонять функции государственных органов, но в тоже время их существование

необходимо для защиты прав участников рынка фиктивного капитала. Таким

образом, на наш взгляд, необходимо говорить о том, что саморегулируемые

организации дожны иметь вес при выработке положений и стандартов

госорганами, регулирующими деятельность рынка ценных бумаг, но скорее эта

роль дожна нести. консультативный характер. К примеру, в виде консультативного органа при контролирующей организации, состоящего из представителей саморегулируемых организаций.

На сегодняшний день в России вопрос привлечения капитала в производство остается до сих пор актуальным. Реформирование российской экономики не дало быстрых результатов, особенно на фондовом рынке, отличающегося высокой степенью риска. Огромная роль в этом процессе дожна принадлежать процессу сращивания банковского и промышленного капиталов, что невозможно без развития институциональной структуры рынка фиктивного капитала и, конечно, наличия доверия к нему инвесторов.

Нами было отмечено, что в странах Запада рынок ценных бумаг более прозрачен за счет регистрации всех прав на ценные бумаги и контроля за финансовыми потоками эмитента со стороны банков. В нашей. стране такой контроль очень необходим для обеспечения информационной прозрачности рынка и увеличения доверия со стороны инвесторов к рынку ценных бумаг.

Поддержание общей привлекательности российских финансовых активов в условиях глобальной нестабильности возможно как путем сохранения темпов роста основных макроэкономических параметров на уровне выше среднемирового, так и путем продожения усилий правительства и бгонес-элиты по раскрутке брэнда России среди потенциальных инвесторов.

Если второй способ применяется в последнее время достаточно активно и, судя по последним результатам, успешно, то первый требует гораздо более глубокой и продуманной политики. Его результаты будут иметь эффект в более догосрочной перспективе.

В настоящее время сохраняется большая степень риска кризисной ситуации на финансовом рынке из-за количества предприятий энергодобывающей отрасли на рынке ценных бумаг. Так только нефтегазовая отрасль в 2002 году занимала 49% от выпуска всех корпоративных облигаций, тогда как остальные отрасли не превысили 10%. Тем самым российская экономика, а в частности

рынок фиктивного капитала очень подвержен влиянию цен на энергоносители па мировых рынках.

График 2. Отраслевая структура финансового рынка и 2002 г., доли %.

Источник: С. Лялин Основные тенденции в развитии рынка корпоративных облигаций // \v\wv.cbonds.ru

Россия по своим экономическим показателям продожает оставаться в разряде развивающихся стран. При нынешней политике направленной на мгновенное включение страны в мировую экономическую систему сложность задач по управлению экономикой возрастает. На протяжении экономических реформ в 90-х годах XX века процесс глобализации мировых экономик для России имел больше минусов, нежели положительных сторон. Мировой финансовый рынок способствовал не только притоку инвестиций в российскую экономику, а в основном послужил каналом оттока внутренних инвестиционных ресурсов за рубеж.

Как показывает практика, глобализация финансового рынка выигрышна лишь для сильных развитых стран, позволяя им использовать ресурсы развивающихся стран. Для развивающихся стран глобализации страшна

увеличением спекулятивного капитала в экономике страны. Она является одним из главных факторов роста нестабильности и неустойчивости большинства современных национальных экономик.

Под дестабилизирующим воздействием увеличения фиктивного капитала и открытости экономики для мировых финансовых потоков в ряде стр \п Латинской Америки и Юго-Восточной Азии, их экономика испытывала кризисы. Так, к примеру, такого рода финансовые кризисы были отмечены в Мексике в 1995 году, в странах Юго-Восточной Азии в 1997-1998 годах, в Бразилии в 1998 году, в Турции в 2001 году, в Аргентине в 2002 году4.

На наш взгляд, учитывая, что в России в настоящий момент фондовый рынок еше достаточно не развит, то необходимо при разработке политики в области рынка фиктивного капитала придерживаться направления на достижение устойчивости рынка к атакам со стороны субъектов глобального финансового рынка Для этого в российской экономике дожна быть развитая сеть национальных универсальных, сверхмощных банков, способных как обеспечить потребности в инвестировании национальных производителей, так и ограничивать возможность попадания на российский фондовый рынок нежелательной части иностранных краткосрочных инвесторов.

Если учитывать, что важнейшим инфраструктурным механизмом для поддержания функционирования и развития всех подсистем финансового сектора экономики можно считать органы регулирования и саморегулирования, то необходимо отметить, что их задачей на сегодняшнем этапе объективно является выработка новых "правил игры", которые отражали бы функционирование новой инфраструктуры рынка, которая складывается в связи с его развитием. К сожалению, до сих пор выпонение регуляторами этой функции не давало поводов для оптимизма: банковская реформа двигалась крайне медленно, регулятор фондового рынка практически не занимася реальным

реформированием его инфраструктуры и согласованием догосрочных интересов групп участников рынка, регулирование деятельности институциональных инвесторов было распылено по нескольким институтам.

При разработке государственной политики в области рынка пенных бумаг, наше правительство дожно учитывать ту историческую специфику, которая сложилась в российском обществе. Приведенная во второй главе классификация дает нам право говорить о необходимости разработки континентальной экономической политики при составлении планов дальнейшего развития финансового рынка России. Необходимо учитывать не американский опыт как это делается сейчас, а европейский, который ближе к российской действительности.

В заключение работы сделаны основные выводы и рекомендации.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Петко Е.А. Проблемы регулирования рынка фиктивного капитала в России //Экономика и управление производством: Межвуз.сб..Выпуск 14 - СПб: Изд-во СЗГТУ, 2004.Ч 0,2 п.л.

2. Петко Е.А. Природа фиктивного капитала как политэкономическая категория // Вопросы экономических наук, М, 2004. - № 2 - 0,2 п.л.

3. Петко Е.Л. Место саморегулируемых организаций па рынке корпоративных ценных бумаг России //Экономика и управление производством: Межвуз.сб-.Выпуск 11 - СПб: Изд-во СЗГТУ, 2003.-0,3 п.л.

4. Петко Е.А. Государственное регулирование рынка эмиссионных корпоративных цепных бумаг в России //Экономика и управление производством: Межвуз.сб.Выпуск 12 - СПб: Изд-во СЗГТУ, 2003. - 0,25 п.л.

4 Недзвецкая Н. "Новая экономика" и проблемы глобализации финансовых рынков. М.: Философия хозяйства. № 5. 2000. - с. 222: Ворожейкина Т. Воздействие финансового кризиса на Латинскую Америку. М.: Мировая экономика и международные отношения. № 4. 1999. - с. 25.

5. Петко ЕА Проблемы андеррайтинга в российской экономике //Экономика и управление производством: Межвуз.сб..Выпуск 7 - СПб: Изд-во СЗГТУ, 2001.Ч0,25 п.л.

6. Пстко Е.А. Состояние рынка корпоративных ценных бумаг в Санкг-Петербурге //Тезисы докладов на научной конференции Экономика Санкт-Петербурга: история и современностьû (25 апреля 2003г.). СПб.: ОЦЭиМ. 2003. 0,1 п.л.

7. Петко Е.А. Рынок ценных бумаг как фактор инвестиций //Тезисы докладов и выступлений на Международной научной конференции Экономическая наука: проблемы теории и методологии (16-18 мая 2002г.) .-СПб.: СП6ГУ.2002.-0.1 п.л.

Подписано в печать 07.04.04. Формат бумаги 60x84 'б. Печ. л. 1,5. Заказ 30 ст. Тираж 100. Печать офсетная.

Тип. БИТУ

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Петко, Елена Александровна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ И ОРГАНИЗАЦИОННАЯ СТРУКТУРА РЫНКА ФИКТИВНОГО КАПИТАЛА.

1.1. Рынок фиктивного капитала как политэкономическая категория.

1.2. Формы и структуры рынка фиктивного капитала и финансовых рынков в мировой экономике: основные модели.

ГЛАВА 2. ИСТОРИЯ ФОРМИРОВАНИЯ И ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ФИКТИВНОГО КАПИТАЛА В РОССИИ.

2.1. История формирования рынка фиктивного капитала в России.

2.2. Современная организационная структура рынка фиктивного капитала в России.

ГЛАВА 3. ГОСУДАРСТВЕННОЕ ВОЗДЕЙСТВИЕ НА ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ И РАЗВИТИЕ РЫНКА ФИКТИВНОГО КАПИТАЛА В РОССИИ.

3.1. Государственное регулирование рынка фиктивного капитала в России и влияние на него общественных организаций.

3.2. Пути повышения эффективности использования рынка фиктивного капитала как инвестиционного инструмента российской экономики.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Рынок фиктивного капитала в России и его регулирование"

Актуальность темы исследования. Рынок фиктивного капитала является одним из составляющих рыночной экономики. С помощью его механизмов осуществляется мобилизация инвестиционных ресурсов, перелив капиталов, их концентрация в наиболее эффективных секторах экономики.

В современной экономике России недостаточное развитие рынка фиктивного капитала и невыпонение им своих основных функций приводит к ухудшению инвестиционного климата, недоверию потенциальных инвесторов, что негативно сказывается на развитии народного хозяйства страны.

В настоящее время ведется много споров о форме и структуре рынка фиктивного капитала в российской экономике, данному вопросу практически не уделяется внимание с политэкономического аспекта, который на наш взгляд наиболее поно может ответить на эти вопросы.

Роль отечественного рынка фиктивного капитала практически сводится к выпонению второстепенных функций. В России сложилась эклектическая рыночная система, включающая элементы фондовых рынков европейских стран, США и отдельных национальных особенностей российского рынка. За период 90-х годов XX века в нашей стране практически не было значительных по масштабам эмиссий акций предприятий реального сектора. Финансовые ресурсы, полученные за счет эмиссии корпоративных облигаций, расходуются в основном на попонение оборотных средств предприятий эмитентов. Российский рынок фиктивного капитала находится в начальной стадии своего формирования. Важно определить по какой модели Ч европейской, американской или национальной он будет развиваться, от этого зависит инфраструктура рынка, система его регулирования и сами институты рынка.

Большинство экономистов рынок фиктивного капитала России 90-х годов XX века исследуют как новый, только что созданный элемент российской экономики. Но при этом совершенно не изучается и не исследуется рынок фиктивного капитала, который существовал до революции. Хотя данный период представляет значительный интерес для прогнозирования развития его институтов, инструментов, системы мобилизации инвестиционных ресурсов и роли государства в создании и регулировании рынка, что привело к недоучету ряда важнейших особенностей развития биржевого механизма и системы его регулирования, характерных для российского менталитета и особенностей ведения хозяйства

Сложившийся в конце 90-х годов XX века рынок фиктивного капитала России практически не ориентирован на инвестирование экономики. К последствиям недостаточного развития этого рынка следует отнести неэффективную защиту национальных интересов на мировых рынках, что приводит к угрозе экономической безопасности личности, отдельных регионов и страны в целом.

В целях обеспечения экономической безопасности, перетоку свободных денежных средств населения, предприятий необходимо создание эффективного механизма обеспечивающего прозрачность рынка фиктивного капитала, которая будет способствовать доверию к этому рынку, поможет эффективно работать всем субъектам рынка.

Роль государства на современном этапе в России неизмеримо возрастает. Без государственного регулирования и жесткого контроля не возможно вернуть доверие потенциальных инвесторов к рынку фиктивного капитала. Учитывая, что механизм данного рынка имеет преимущества по сравнению с кредитным механизмом, но обладает более высоким уровнем риска, государственный контроль дает снижение риска при операциях с ценными бумагами и тем самым повышает их привлекательность. В странах Запада развитие рынка фиктивного капитала не проходило бесконтрольно, а именно государственный контроль за финансовыми операциями обеспечивал прозрачность рынка и гарантии его участникам.

Актуальность исследования регулирования рынка фиктивного капитала обусловлена важностью данной проблемы, ее значением для развития народного хозяйства российской экономики. В этой связи большое значение приобретает теоретическая проработка всего комплекса проблем развития рынка фиктивного капитала, а также исследования проблем регулирования и формирования его структуры.

Вышеизложенное и определяет актуальность и большое значение данной темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. В числе наиболее крупных работ отечественных экономистов по проблемам регулирования и формирования рынка фиктивного капитала можно назвать труды: Агаркова М.М., Анесянца С.А., Белова В.А., Буренина А.В., Воробьева П.В., Гиндина И.Ф., Грановского Е., Дондоковой Е.Б., Игнатова И., Кушлина В.И., Лялина В.А., Поповой Е.М., Рудневой Е.В., Сизова Ю.С., Филимошина П., Шабалина А.О., Шестакова А.В., Шестакова Д.А., Шихвердиева А.П., Юдашбаевой Л.Р. и многие другие.

Из зарубежных исследователей данной проблемы следует назвать, прежде всего: Ван Хорна Дж. К., Гильфердинга Р., Кейнса Дж. М., Маркса К., Сороса Дж. и многих других.

В тоже время явно недостаточны исследования по различным аспектам формирования модели российского рынка фиктивного капитала, методов и форм регулирования данного рынка.

Таким образом, актуальность, недостаточная теоретическая разработанность, возрастающая значимость рынка фиктивного капитала в выводе экономики России на траекторию устойчивого экономического роста определили выбор темы диссертационной работы, постановку целей и задач исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является исследование формирования российского рынка фиктивного капитала, форм и методов его регулирования в современных условиях. В соответствии с намеченной целью в работе ставились и решались следующие задачи:

- проанализировать историю формирования и особенности развития рынка фиктивного капитала в России;

- исследовать формы и структуры рынка фиктивного капитала в мировой и российской экономиках;

- проанализировать и сравнить модели функционирования рынка фиктивного капитала в России и в странах Запада;

- исследовать проблемы функционирования современного российского фондового рынка и его регулирования;

- рассмотреть пути повышения эффективности использования рынка фиктивного капитала как инвестиционного инструмента российской экономики.

Объект исследования. Объектом исследования данной работы является рынок фиктивного капитала в аспекте его становления и развития, методов и способов регулирования, а также взаимоотношения основных участников этого процесса.

Предмет исследования. Предметом исследования данной работы являются экономические отношения в сфере рынка фиктивного капитала и механизмы его регулирования.

Методологическая и теоретическая основы диссертационного исследования Ч работы отечественных и зарубежных ученых по проблемам регулирования рынка фиктивного капитала, его структуры и организации; нормативно-правовые документы законодательства РФ; материалы Госкомстата РФ. При написании диссертации также использовались материалы научных и научно-практических конференций.

Исследование базировалось на ряде методов научного познания Ч диалектического метода, метода экспертных оценок, методов анализа и синтеза, сравнений и аналогий и других.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

1.Дана авторская классификация моделей организации рынков фиктивного капитала, в которой определено положение российского рынка фиктивного капитала: данная классификация базируется на сравнении структуры российского рынка фиктивного капитала с организацией рынков ценных бумаг в странах Запада.

2. Определены дальнейшие направления развития рынка фиктивного капитала в России в сторону его формирования по германской модели, которая ориентирована на обеспечение финансирования реального сектора экономики в основном через механизм банковского кредитования.

3.Обоснована необходимость жесткого государственного регулирования рынка фиктивного капитала в России, так как только такая государственная политика способна обеспечить снижение рисков на фондовом рынке и увеличить доверие к рынку фиктивного капитала населения.

4.Проведен комплексный анализ истории и развития рынка фиктивного капитала в России с начала его формирования до наших дней, помогающий обосновать новую периодизацию становления организационно-экономического механизма рынка фиктивного капитала и выделить процессы, влиявшие на его развитие.

Практическое значение диссертационного исследования состоит в том, что рекомендации и выводы, изложенные в диссертации, допоняют теоретические обобщения, сделанные российскими учеными, оно содержит ряд рекомендаций по усилению роли государства на рынке фиктивного капитала, построения эффективной модели рынка фиктивного капитала.

Выводы и предложения диссертанта могут быть использованы государственными органами испонительной власти, регулирующими рынок ценных бумаг, саморегулируемыми организациями (Национальной фондовой организацией и др.), торговыми системами (ММВБ и РТС) и другими инфраструктурными институтами рынка, коммерческими рынками и 7 брокерско-дилерскими компаниями в их деятельности по расширению инвестиционного потенциала российского рынка фиктивного капитала и снижению его рисков.

Выводы и предложения диссертанта также могут быть использованы в процессе преподавания учебных курсов Экономическая теория, Рынок ценных бумаг, ряда спецкурсов.

Апробация и реализация результатов работы осуществлялась путем научных публикаций, выступлений на научно-практических конференциях и использования материалов диссертации в учебном процессе.

По теме диссертации опубликованы тезисы: Рынок ценных бумаг как фактор инвестиций (СПб, 2002 год), Состояние рынка корпоративных ценных бумаг в Санкт-Петербурге (СПб, 2003 год) и статьи: Проблемы андеррайтинга в российской экономике (СПб, издательство СЗГТУ, 2001 год),

Место саморегулируемых организаций на рынке корпоративных ценных бумаг России (СПб, издательство СЗГТУ, 2003 год), Государственное регулирование рынка эмиссионных корпоративных ценных бумаг в России (СПб, издательство СЗГТУ, 2003 год), Проблемы регулирования рынка фиктивного капитала в России (СПб, издательство СЗГТУ, 2004 год), Природа фиктивного капитала как политэкономическая категория (М., Вопросы экономических наук, 2004 год).

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав (включающих 6 параграфов), заключения, примечаний, библиографии, включающей 192 наименования.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Петко, Елена Александровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Выпоненная работа представляет собой законченное исследование сложившегося в России современного рынка фиктивного капитала и государственное регулирование этого рынка.

Ниже автор показывает основные результаты проведенных изысканий:

1. Рынок фиктивного капитала является системой перетока капиталов между отраслями экономики. От способности рынка фиктивного капитала обеспечивать ресурсами наиболее эффективные отрасли экономики и важнейшие точки экономического роста зависит эффективность использования национальных инвестиционных ресурсов. Чем эффективнее рынок фиктивного капитала будет справляться со своими задачами, тем более успешных темпов роста будет демонстрировать экономика в целом.

2. На наш взгляд, рынок фиктивного капитала представляет собой систему экономических отношений по поводу выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг в целях аккумулирования и перераспределения свободных денежных ресурсов в соответствии с потребностями рынка.

3. По нашему мнению, следует дать следующее определение фиктивного капитала. Фиктивный капитал представляет собой накопление и мобилизацию денежного капитала, который воплощен в эмиссионных ценных бумагах и может изменять свою стоимость во время оборота.

4. Если сравнить две приведенные в работе этапизации, то можно заключить, что приток иностранных инвестиций в экономику царской России был вызван хождением золотой валюты и впоследствии вызвал отток капитала зарубеж, что привело к кризису и депрессии 1900 Ч 1913 г.г. А промышленный подъем 1909 - 1913 г.г., обусловленный оживлением сельского хозяйства, дал возможность российским капиталистам получать прибыль от вложения финансовых средств в акции российских компаний. И столь значительный успех российской экономики в 1913 году фактически был не благодаря иностранным капиталам, а за счет подъема сельского хозяйства и внутренних резервов страны. Таким образом, можно предположить, что подъем экономики

России в настоящее время возможен в случае, если политика государства будет направлена на попытку повторить построение экономики изнутри, как в дореволюционное время, когда за счет увеличения производства сельскохозяйственной продукции был развит промышленный сектор, то есть когда полученная предприятиями и организациями прибыль будет инвестироваться в российскую экономику, а не вкладываться в компании зарубежом.

5. По структуре собственности рынок фиктивного капитала в дореволюционной России развивася по германской модели рынка фиктивного капитала.

6. Учитывая, что Россия имеет ярко выраженную структуру права континентальной модели, то политика государства по развитию российского рынка фиктивного капитала дожна базироваться скорее на опыте стран с европейско-континентальной моделью финансового рынка, нежели стран с англосаксонской моделью. Тем более, что исходя из российских особенностей, мы считаем, что в России в процессе формирования и дальнейшего развития инфраструктуры рынка фиктивного капитала дожна сложиться континентальная модель рынка фиктивного капитала, и все наши попытки вернуть рынок в ланглийское русло фактически не могут быть реализованы на практике, как это происходит уже сейчас, когда рынок сам тяготеет более к европейско-континентальной модели, нежели англоамериканской.

7. Обобщив и проанализировав несколько классификаций моделей рынков фиктивного капитала, можно выделить, что необходима следующая классификация:

Х Англоамериканская модель (общие отличительные черты: построение биржевого механизма, доступность биржи, построение законодательной базы, регулирующей рынок, преобладание акций при финансировании инвестиций), которая в свою очередь делится,, на: североамериканскую и английскую.

Х Европейско-континентальная модель (общие отличительные черты: доступность биржи, процедура листинга, наличие на биржах вторых и третьих рынков, государственное регулирование (на наш взгляд в России необходимо такое же жесткое регулирование как в Европе), институт биржевых посредников), подразделяющаяся на: европейскую и российскую. in

Х Китайская модель (отличительная особенность Ч единый фондовый центрполный контроль и регулирование биржевой деятельности государством).

8. На наш взгляд, учитывая, что в России в настоящий момент фондовый рынок еще достаточно не развит, то необходимо при разработке политики в области рынка фиктивного капитала придерживаться направления на достижение устойчивости рынка к атакам со стороны субъектов глобального финансового рынка Для этого в российской экономике дожна быть развитая сеть национальных универсальных, сверхмощных банков, способных как обеспечить потребности в инвестировании национальных производителей, так и ограничивать возможность попадания на российский фондовый рынок нежелательной части иностранных краткосрочных инвесторов.

9. Несмотря на открытие национальных рынков капиталов в странах Запада для иностранных эмитентов и инвесторов и проведения политики либерализации, необходимо заметить, что все равно существовали жесткие ограничения для противодействия оттоку капитала из страны, устанавливались низкие процентные ставки для обеспечения экономики дешевыми кредитными ресурсами. Такая политика, на наш взгляд, является образцом для регулирования финансового рынка, государство дает возможность для перемещения капиталов, и вместе с тем пытается увеличить приток его в свою страну. С нашей точки зрения, этот опыт западных стран не был достаточно использован при проведении реформ в России.

10. Саморегулируемые организации дожны иметь вес при выработке положений и стандартов госорганами, регулирующими деятельность рынка ценных бумаг, но скорее эта роль дожна нести консультативный характер. К примеру, в виду консультативного органа при Федеральной службе по финансовым рынкам РФ состоящего из представителей саморегулируемых организаций.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Петко, Елена Александровна, Санкт-Петербург

1. Абрамова А.В. Ценные бумаги как инструмент привлечения инвестиций// Наука Кубани. № 4. 2000.

2. Агарков М.М. Основы банковского права: Курс лекций: Учение о ценных бумагах: Научн. исслед. Агаркова М.М. М.: Бек, 1994. - 349 с.

3. Айтдинов Х.Т., Щорс В.Р. Рынок ценных бумаг: лекции/ Российский заочн. институт текст, и легк. промышленности; Х.Т. Айтдинов, В.Р. Щорс. Ч М., 2000.-54 с.

4. Аксенова Г. Взаимодействие расчетных депозитариев НДЦ и ДКК при переводе ценных бумаг из одного депозитария в другой//Рынок ценных бумаг. 2000. - №2.

5. Акционерные общества: опыт и практические рекомендации. М.: Б.и.,1992. 176 с.

6. Андреев В.К. Рынок ценных бумаг: Правовое регулирование: Курс лекций/ В.К. Андреев. Ч М.: Юридическая литература, 1998. Ч 158 с.

7. Анесянц С.А. Специфика механизма функционирования рынка ценных бумаг в транзитивной экономике России. Ч Ростов-на-Дону, Издательство РГУ, 1999.-249 с.

8. Аникин А.В. История финансовых потрясений. От Джона JIo до Сергея Кириенко/ А. Аникин ; Рос. акад. наук, ин-т мировой экономики и междунар. отношений. М.: Олимп-Бизнес, 2000. - 378 с.

9. Аникин А.В. Кредитная система современного капитализма. Ч М., 1964. Ч 319 с.

10. Афанасьев М.М. Влияние спекулятивного капитала на стабильность экономической системы. Диссертация на соискание ученой степени канд. экономических наук. Ч М., 2002. Ч 163 с.

11. Баграмов X. Потенциал российских акций//Рынок ценных бумаг. 1998. №2

12. Балимова О. Конвертируемые облигации: решение спорных вопросов// Рынок ценных бумаг. 1996. №15.

13. Барико A.JI. Эффективность фондового рынка и ее роль в обеспечении экономического роста, диссертация на соискание ученой степени канд. экономических наук. Ч Ростов-на-Дону, 2001. 172 с.

14. Бахриев С.Р. Развивающийся фондовый рынок как фактор неустойчивости реформируемой экономики. Диссертация на соискание ученой степени канд. экономических наук. Ч Иркутск, 2002. Ч 182 с.

15. Белон Б. Финансовый капитал и промышленность во Франции Пер. с фр. Бертран Бел он; Общ. ред. и послесл. В. И. Кузнецова М. : Прогресс , 1983 -230 с.

16. Белов В.А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в современной России: учебное пособие. М.: Издательство РУДН, 2000г. -112 с.

17. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: ИНФРА-М, 2000 г.-77 с.

18. Биржевая деятельность: Учеб. для вузов / Грязнова А.Г., Корнеева Р.В., Галанов В.А. и др.; Под ред. А.Г. Грязновой и др. М. : Финансы и статистика, 1996. Ч238 с.

19. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе : Пер. с англ.. М. : Акад. нар. хоз-ва: Дело, 1994. - 687 с.

20. Блохина Т.К Институциональные инвесторы в концепции развития российского фондового рынка Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук. Ч М., 2000. Ч 303 с.

21. Богачева Г.Н. Соотношение реального и фиктивного капитала, диссертация на соискание ученой степени канд. экономических наук. Ч М., 1999. Ч 126 с.

22. Болыпой экономический словарь /Авт. и сост. А.Н. Азрилиян и др.; Под ред. А.Н. Азрилияна. 4-е изд., перераб. и доп. - М. : Ин-т новой экономики, 1999. - 1245 с.

23. Бубнов И. Как защищаются интересы инвесторов на рынке ценных бумаг в Германии //Хозяйство и право. М., 1996, №№ 8-9.

24. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов : Учеб. пособие А. Н. Буренин М. : Ин-т "Открытое о-во" : 1 Федератив. Книготорг. Ко, 1998 347 с.

25. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки А. Н. Буренин. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Науч.-техн. о-во им. академика С. И. Вавилова ,2003.-339 с.

26. Быков Н.Б. Международное догосрочное инвестирование на фондовом рынке. Диссертация на соискание ученой степени канд. экономических наук. -М., 2002.-200 с.

27. Бычков А.П. Институты, инструменты и инфраструктура современного мирового рынка ценных бумаг. Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук. Ч М., 1998. Ч 343 с.

28. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами / Дж. К. Ван Хорн; Науч. ред. пер. и предисл.: чл.-корр. Рос. акад. наук И.И. Елисеева. М.: Финансы и статистика, 1996. - 799 с.

29. Варламова А. , Бойко Т. Как распознать аффилированных лиц? // Журнал для акционеров . 1997. № 9.

30. Вебер М. Биржа и ее значение. Пер. с нем. СПб., 1897.Ч47 с.

31. Витин А. Мобилизация финансовых ресурсов для инвестиций / Вопросы экономики. 1994. -№7.

32. Владигеров Т, Фиктивный капитал. М.: Иностранная литература, 1963. -352 с.

33. Воков К. Равноправие СРО и госрегулятора отдает маниловшиной // Рынок ценных бумаг. № 22. 2002.

34. Вочкова Н.А. Интеграция финансового и промышленного капитала в переходной экономике России. Диссертация на соискание ученой степени канд. экономических наук. Ч М., 2002. Ч 115 с.

35. Ворожейкина Т. Воздействие финансового кризиса на Латинскую Америку. /Мировая экономика и международные отношения. М., 1999. № 4.

36. Восстановление российского фондового рынка и развитие реального сектора экономики России. М., 1999. Ч 128 с.

37. Вреден Э. Курс политической экономии. Ч С-Петербург: тип. М.М. Стасюлевича, 1880. 596 с.

38. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. Исследование новейшей фазы в развитии капитализма М.: Соцэкгиз, 1959. Ч 491 с.

39. Гиндин И.Ф. Русские коммерческие банки. Из истории финансового капитала в России / под ред. акад. С.Г. Струмилина. М.: Госфиниздат, 1948. -454 с.

40. Гетман Л.Дж., Джонк МД. Основы инвестирования / Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк; Пер. с англ. О.В. Буклемишев и др.. М. : Дело : Акад. нар. хоз-ва при Правительстве Рос. Федерации, 1999. - 991 с.

41. Глушенко В.В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело : Систем, подход / Глущенко В.В. Железнодорожный (Моск. обл.) : ТОО НПЦ "Крылья", 1999.-214 с.

42. Глущенко В.В. Теория государства и права : Сист.-упр. подход / В.В. Глущенко. Железнодорожный (Моск. обл.) : Крылья, 2000. Ч 414 с.

43. Голосов В. Международный рынок ценных бумаг //Российский экономический журнал. 1992 - №6.

44. Голубович А.Д., Миримская О.М. Биржевая торговля и инвестирование в США. -М: МЕНАТЕП-ИНФОРМ, 1991. 504 с.

45. Гражданский кодекс РФ. СЗ РФ. 05.12.94г., № 32, ст. 410.

46. Грановский Е.Л. Монополистический капитализм в России. Л., 1929. Ч 168 с.

47. Гурьянов К., Мерзликин К. К концепции формирования российского рынка ценных бумаг (роль коммерческих банков и фондовых бирж//Экономические науки. 1992. -№2.

48. Дегтярева И.В. Инвестиционный бизнес и проблема эффективности // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2000. №3.

49. Добродомова С.В. Институциональный анализ рынка ценных бумаг в России. Диссертация на соискание ученой степени канд. экономических наук. Н. Новгород, 2002. - 156 с.

50. Дондокова Е.Б. Рынок ценных бумаг России: особенности становления и развития. Монография / СПб НИИ химии СПбГУ, 1999. 145 с.

51. Доронин И.Г. Мировые фондовые рынки: закономерности развития и современное состояние // Деньги и кредит. 2002. № 8 .

52. Дробозина JI.A., Можайсков О.В. Финансовая и денежно-кредитная система Англии. М.: Финансы, 1976. Ч 135 с.

53. Единообразный торговый кодекс США /пер. с англ. Ч М.: Международный центр финансово-экономического развития, 1996. Ч 426 с.

54. Есаукова Т. Выпуск и размещение корпоративных облигаций на примере компании Лукойл // Рынок ценных бумаг № 8. 2000.

55. Жамен С., Лакур Л. Торговое право: Учебное пособие / Пер. с фр. М.: Международные отношения, 1993. -255 с.

56. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. Ч М.: Банки и биржи. ЮНИТИ, 1995.-224 с.

57. Журба В. Мировые рынки: тенденции и проблемы // Рынок ценных бумаг. № 18. 2003.бО.Заботкин А. Стратегический обзор рынка акций //Рынок ценных бумаг. №5. 2002.

58. Зайцева Л.И. Биржа в России, или падение Святой Руси: В документах и публикациях конца XIX начала XX века. - М.: Институт экономики РАН, 1993.-187 с.

59. Игнатов И., Филимошин П. Эмиссия ценных бумаг. Практика и нормативные документы. Ч М.:Издательскийцентр Акционер,2000Ч208 с.

60. История биржи в России : Науч.-аналит. обзор / МГУ им. М.В. Ломоносова. Экон. фак.; Отв. ред.: к. э. н. А.А. Беседин. М.: ИНИОН, 1993. - 42 с.

61. Карнацкий А.А., Мищенко Е.Е. Влияние фактора глобализации на формирование и развитие российского фондового рынка //Наука Кубани. №4. 2000.

62. Кашанина Т.В. Корпоративное право (Право хозяйственных товариществ и обществ). Учебник для вузов. Ч М.: Издательская группа НОРМА Ч ИНФРА М, 1999.-815с.

63. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. Ч М.: изд-во Прогресс, 1978. 494 с.

64. Келехсаева М.В. Инвестиционная деятельность банка на рынке корпоративных ценных бумаг // Наука Кубани. № 4. 2000.

65. Климович С. Фондовый рынок: уроки западной Европы. //Финансовая газета- 1994 -№11.

66. Колесников В.И., Бобкова Т.Н. Акции предприятий как инструмент инвестиционной политики в регионе. Ч СПб.: Издательство СПбГУЭФ, 2000. -63 с.

67. Котынюк Б.А. Ценные бумаги: Учебник. Второе издание. Ч СПб : Изд-во Михайлова В.А., 2001. 303 с.

68. Кондратьев Д. Петра творенье. Как царь Петр биржу строил // Рынок ценных бумаг. № 23 (254). 2003.

69. Корпоративное управление в переходных экономиках: Инсайдерский контроль и роль банков/ Пер. с англ. к.э.н. Д.Л. Вокова и др.; Научн. ред. и вступ. ст. кандидатов экон. наук.: B.C. Катькало и А.Н. Клепана СПб.-М.: Лениздат, 1997.-558 с.

70. Лансков П. Призрак саморегулирования // Рынок ценных бумаг. № 22. 2002.

71. Лауфер М. Рынок корпоративных облигаций: роль биржи//Вестник НАУФОР. -2000. -№ 1.

72. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. Изд. 2-ое, перераб. и доп. М.: Информационно-издательский дом Филинъ, Рилант, 2000.-244 с.

73. Лялин С. Основные тенденции в развитии рынка корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг. № 7. 2002

74. Лялин С. Рынки корпоративных облигаций в странах СНГ // Рынок ценных бумаг. №12. 2002.

75. Лялин С.В. Корпоративные облигации: мировой опыт и российские перспективы /Лялин Сергей Владимирович. М.: Дэкс-пресс, 2002. - 333 с.

76. Манаенко И. Российский вексельный рынок в 2003 году // Рынок ценных бумаг. № 21. 2003.

77. Маркс К. и Энгельс Ф. Сочинения, М: Политиздат, 1968. т.46. ч.1. 559с., [т.46. ч.2] Ч 618 с.

78. Матросов С.В. Европейский фондовый рынок. М.: Изд-во Экзамен. -2002.-255 с.

79. Матросов С.В. Особенности формирования и функционирования единого европейского фондового рынка. Автореферат дисиссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук М., 2001. - 25 с.

80. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран : В. 2 т. : Пер. с фр. / Под общ. ред. Л.П. Павловой. -М.: Финстатинформ, 1994. [Т.1]: Банки 325 с. [Т.2]: Банки - 363 с.

81. Меньшиков И. С. Финансовый анализ ценных бумаг. Курс лекций. М.: Финансы и статистика, 1998. Ч 353 с.

82. Миль Дж. С. Основы политической экономии. Ч М.: Прогресс, 1980. Ч 495с.

83. Мир в 2000 году, англояз. издание: The Economist Publications, The Economist Newspaper Limited, 1999, русскояз. издание // Эксперт 2000.

84. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М. : Аль пина паблишер, 2002. Ч 622 с.

85. Миркин Я.М. Восстановление фондового рынка невозможно без финансовой и денежной политики экономического роста//Рынок ценных бумаг. 1999. №7.

86. Миркин Я.М. Кто профинансирует модернизацию // Эксперт № 33, 6 сентября 1999 года.

87. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок : Проф. курс в Фин. акад. при Правительстве РФ. М.: Перспектива: Фирма "Вестник", 1995. - 532с.

88. Михайлов Д.М. Современные договые и производные финансовые инструменты мирового рынка ссудных капиталов. М.: ФА, 1998. - 385 с.

89. Михайлова Е.В. Возрождение финансового рынка в Российской Федерации. Автореферат диссерт. на соискание уч. степени доктора экон. наук / СПб.: СПбУЭФ, 1992-34 с.

90. Михайлова Е.В. Финансовые рынки и их формирование в СССР. СПб.: изд-во СПбУЭФ, 1991.-159 с.

91. Мищенко Е.Е. Состояние и перспективы развития фондового рынка России // Наука Кубани. № 4. 2000.

92. Мотовилов О.В. Источники капитала для финансирования нововведений. Ч СПб: Издательство СПбГУ, 1997. 167 с.

93. Мурзин Д.В. Ценные бумаги бестелесные вещи. - М.: Статут, 1998. Ч 171 с.

94. Мусатов В.Т. Международная миграция фиктивного капитала. М.: Международные отношения, 1983. Ч207 с.

95. Мусатов В.Т. США: биржа и экономика М: Наука, 1991. Ч196 с.

96. Мусатов В.Т. Фиктивный капитал и его движение в условиях современного капитализма Автореферат на соиск. уч. степени д.э.н. Ч М, 1985. Ч 38 с.

97. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. М.: Международные отношения, 1991. -188 с.

98. Недзвецкая Н. "Новая экономика" и проблемы глобализации финансовых рынков. // Философия хозяйства № 5. 2000.

99. Нечаев В. Корпоративные облигации: новое в законодательстве // Рынок ценных бумаг. № 5. 2002.

100. Овчинников А. Внутренний договой рынок: необходимо качественное, а не количественное развитие // Рынок ценных бумаг. № 14 (245). 2003.

101. Овчинников А., Аракелян А. Золотая осень рынка облигаций // Рынок ценных бумаг. № 20. 2002.

102. Основы экономической теории и практика рыночных реформ в России Учеб. пособие для вузов М. М. Загорулько и др.; Под ред. М. М. Загорулько и др. 2-е изд., перераб. и доп. М. : Изд. корпорация "Логос" , 1997-318 с.

103. Паланкоев A.M. Инвестиционные ресурсы фондового рынка : Эмитенты и инвесторы. Инвестиц. ин-ты. Инструменты инвестирования. Инвестиц. стратегия . М.: Акционер , 2001 - 221 с.

104. Петров В. Российский финансовый рынок Ч не допустить головокружения от успехов // Рынок ценных бумаг № 23 (254) 2003.

105. Петров В., Гришин П., Петрова О. Сравнительный анализ российского и украинского рынков корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг. № 13. 2002.

106. Пигу А.С. Экономическая теория благосостояния: Пер. с англ. / Общ. ред. С.П. Аукуционека. М: Прогресс, 1985. - т.1. -512 е., [т.2] -454 с.

107. Плахотная А. Обеспечение имущественных интересов на рынке ценных бумаг через саморегулируемые организации профессиональных участников// Вестник НАУФОР. 1999 г. - №4.

108. Политическая экономия: Словарь / под ред. М.И. Вокова и др. -М.: Прогресс, 1985. 975 с.

109. Положение о Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (утв. Указом Президента РФ от 01.07.96 г. № 1009, в ред. Указа от 03.04.2000г. №620. -РГ, 06.04.2000)

110. Попова Е.М. Роль и значение коммерческих банков в становлении рынка ценных бумаг и экономическом развитии России (исторический аспект): Препринт. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000. - 40с.

111. Пороховский А.А. Национальные рыночные модели экономического развития // Российский экономический журнал. Ч 1997. № 11 Ч 12.

112. Постановление Совета Министров № 601 от 25 декабря 1990 года Об утверждении Положения об акционерных обществах// www.businesspravo.ru

113. Постановление Совета Министров СССР № 1195 от 15 октября 1988 года О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг// www.cenbum.hl l.ru

114. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 23 ноября 1998 г. № 50 Об утверждении Положения о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации // www.fcsm.ru

115. Просвирин Л.Ю. Фондовый рынок: основные категории, организация и регулятивная инфраструктура. Диссертация на соискание степени канд. экономических наук. Н. Новгород, 2002. Ч 162 с.

116. Проскуряков А.А. Фиктивный капитал, его природа и роль в экономической жизни, диссертация на соискание ученой степени канд. экономических наук. Ч М., 2002. Ч 204 с.

117. Радыгин, А Д и др. Особенности формирования национальной модели корпоративного управления / Радыгин А.Д., Энтов P.M., Межераупс И.В. -М.: ИЭПП, 2003. 162 с.

118. Ребченко Н.С. Рынок ценных бумаг и его формирование в России: учебное пособие. СПб: Издательство СПбГУ, 2000. - 85 с.

119. Редькин И.В. Меры гражданско-правовой охраны отношений в сфере рынка ценных бумаг. Автореферат. Ч Екатеринбург, 1996. Ч 22 с.

120. Ремнев А. О практике использования рынка ценных бумаг при формировании инвестиционных ресурсов предприятия // Рынок ценных бумаг. № 22. 2002.

121. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования: Проф. курс в Финансовой акад. при Правительстве Рос. Федерации / Моск. агентство цен. бумаг. М.: ИНФРА-М, 1996.-295 с.

122. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002. - 447с.

123. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. Ч М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000.-312 с.

124. Руднева Е. В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: теория и практика. М.: Экзамен, 2001. - 288 с.

125. Рынок корпоративных ценных бумаг как механизм перераспределения собственности//Рынок ценных бумаг. 1998. №12.

126. Саватюгин А. Два замечания о саморегулировании // Рынок ценных бумаг. №22. 2002.

127. Савченко Е.О. Институциональные основы формирования рынка ценных бумаг. Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экономических наук. Ярославль, 2003. Ч 26 с.

128. Сажин А.Ф., Смирнова Е.Е. Институты рынка. М.:Издательство БЕК, 1998.-310 с.

129. Сборник кодексов Российской Федерации. Ч СПб.: ТИТ Комета, ЗАО Норинг, 1998. 704 с.

130. Селигмен Б. Основные течения современной экономической мысли. М.: Прогресс, 1968.-600 с.

131. Сиванченко Ю.И. Инсайдерский капитал в формировании корпоративной собственности. Диссертация на соискание степени канд. экономических наук. Ч М, 2002.-142 с.

132. Сизов Ю.С. Рынок корпоративных ценных бумаг: теория, опыт, перспективы. М.: Наука, 1999. Ч 253 с.

133. Сизов Ю.С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России. Московский опыт. М.: Планета 2000, 1999. -288 с.

134. Смит А. Исследования о природе и причинах богатства народов : В 2 т. / Москва Ленинград: Соцэкгиз, 1931, [т. 1] Ч 536 е., [т.2] Ч 552 с.

135. Соловьев Д. Банк-депозитарий Ч собственник или номинальный держатель? // Рынок ценных бумаг. № 13. 2002.

136. Сорос Дж. Ахимия финансов: Рынок: как читать его мысли. Ч М.: ИНФРА-М, 1998.-415 с.

137. Сорос Дж. Кризис мирового капитализма: Открытое общество в опасности. М.: ИНФРА-М, 1999. - 261 с.

138. Сорос Дж. Открытое общество. Реформируя глобальный капитализм. Ч М., 2001.-455 с.

139. Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, допонительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии. Ч Вестник ФКЦБ России, № 3, 04.04.97.

140. Судейкин В. Биржа и биржевые операции. СПб.: тип. Сев. Телеграфного агентства, 1892. 112 с.

141. Тарачев В.А. Российский рынок ценных бумаг и механизмы привлечения инвестиций в народное хозяйство : Автореф. дис. на соиск. учен. степ, д.э.н. -М., 1997.-34 с.

142. Ткаченко Е. Правовая природа дробных акций. // Рынок ценных бумаг. № 13. 2002.

143. Томлянович С. Какой Центральный депозитарий нужен России? // Рынок ценных бумаг. № 20. 2002г.

144. Томлянович С. Перспективы развития российского фондового рынка в 2002-2003 гг. //Рынокценных бумаг. № 9. 2002.

145. Усачев М.А. Ценообразование на эффективном фондовом рынке. Диссертация на соискание степени канд. экономических наук. Ч Челябинск, 2002. 140 с.

146. Федеральный закон О банках и банковской деятельности (в ред. ФЗ от 03.02.96 г. № 17-фЗ от 31.07.98г. № 151-ФЗ) СЗ РФ, 05.02.96г., № 6, ст.492; РГ, № 150, 07.08.98г. .//www.cbr.ru

147. Федеральный закон О внесении изменений и допонений в Федеральный закон О банках и банковской деятельности от 19 июня 2001 года N 82-ФЗ .// www.cbr.ru

148. Федеральный закон О внесении изменений и допонений в Федеральный закон Об акционерных обществах от 07.08.2001, № 120-ФЗ. .// www.cbr.ru

149. Федеральный закон О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг от 05.03.99г. № 46-ФЗ. СЗ РФ, 08.03.99г., № 10, ст. 1163.// www.cbr.ru

150. Федеральный закон Об акционерных обществах от 07.08.2001, № 120-ФЗ. .// www.cbr.ru

151. Федеральный закон Российской Федерации от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 О рынке ценных бумаг.// www.cbr.ru

152. Федеральный закон Российской Федерации от 23 июня 1999 г. № 117-ФЗ О защите конкуренции на рынке финансовых услуг.// www.cbr.ru

153. Филимошин П. Открытая подписка с преимущественным правом. // Журнал для акщонеровъ № 5. 1999 г.

154. Фондовые рынки США и России : Становление и регулирование / Гакин И.В., Комов А.В., Сизов Ю.С., Чижов С.Д.. М.: Экономика, 1998. -220 с.

155. Фондовые рынки США и России : Становление и регулирование /Гакин И.В., Комов А.В., Сизов Ю.С., Чижов С.Д..- М.: Экономика, 1998. 220 с.

156. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование / Гакин И.В., Комов А.В., Сизов Ю.С., Чижов С.Д. -М. Экономика, 1998.-220 с.

157. Фондовые рынки США: Основные понятия, механизмы, терминология. Ч М: Изд. фирма "Церих-ПЭЛ", 1992. -183 с.

158. Фондовый рынок Ч перспективы устойчивого развития: монография/ под ред. Наливайского В.Ю. РГЭА. - Ростов-на-Дону, 2000. Ч172 с.

159. Формирование российской модели рыночной экономики: противоречия и перспективы / Моск. гос. ун-т им. М. В. Ломоносова, экон. фак. каф. полит, экономии; Под ред. К. А. Хубиева. М.: ТЕИС, 2003. - 467 с.

160. Хачатуров Д. Российскому рынку нужна стабильность//Рынок ценных бумаг. 1998.-№12.

161. Храпченко Л., Гороховская О. Корпоративные облигации: возможности для эмитентов и инвесторов // Рынок ценных бумаг. № 7. 2002.

162. Чалов А.Н., Свирин С.А. Региональный фондовый рынок: состояние и перспективы развития // Деньги и кредит. № 7. 2000.

163. Чернышевский Н. Избранные экономические произведения. В 3-х т. / Под ред. проф. И.Д. Удальцова М.: Госполитиздат, 1948. [т.1.] Ч 760 е., [т.2] Ч 695 е., [т.З]-772 с.

164. Шабалин А.О. Особенности эволюции рынка ценных бумаг России. Автореферат на соискание ученой степени доктора экономических наук -М., 2003. 55 с.

165. Шадрин А. Перспективы трансформации российского фондового рынка// Рынок ценных бумаг. 1998. №1.

166. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА, 1998. Ч 1027 с.

167. Шестаков А.В., Шестаков Д.А. Рынок ценных бумаг 2-е изд., перераб. и доп. Ч М.: Издательский Дом Дашков и К, 2000. Ч 269 с.

168. Шихвердиев А.П. Роль государственного регулирования рынка ценных бумаг в обеспечении экономической безопасности его субъектов., М.: ОАО НПО Изд-во Экономика, 1999. Ч 318 с.

169. Шихвердиев А.П. Экономическая сущность, структура и функции рынка ценных бумаг/ учебное пособие. Издательство Миян Кыв, Сыктывкар, 2000.-112 с.

170. Шишкин А.А. Фондовый рынок: консервативный поход. М.: Эгмонт Россия, 2001.-37 с.

171. Экономическая безопасность России (тенденции, методология, организация). Под ред. Сенчагова В.К. М: ИЭ РАН, 2000. Ч 125 с.

172. Экономическая конъюктура. Россия Ч 2003.// Госкомстат РФ. Ч М.: Финансы и кредит, 2003. Ч 267 с.

173. Экономическая энциклопедия / Научно-редакторский совет издательства Экономика, институт экономики РАН, гл. Ред. Л.И. Абакин. Ч М.: ОАО Издательство Экономика, 1999. -1056 с.

174. Энциклопедический словарь по экономике / Под ред. В.Г. Золотогорова. -Минск: Полымя, 1997. Ч 572 с.

175. Юдашбаева Л.Р. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций). М.: Статут, 1999. - 205 с.

176. Allen F. A welfare comparison of intermediaries and financial markets in Germany and the U.S. European Economic Review, 1995, № 6.

177. Fama E.F. Foundations of finance: Portfolio decisions and securities prices. New York: Dasic book, 1976. 263 p.

178. Grabbe J.O. International financial markets J. Orlin Grabbe New York etc. : Elsevier, Cop. 1986 347 p.

179. Gross D., Lannoo K. The Euro Capital Market. Chichester: John Wiley&Sons. -2000.-p. 278.

180. Revolution in Securities Markets Structure //Financial Market Trends N65, Nov. 1996.

181. Santos J.A.C. Commercial banks in the securities business: a review. BIS Working Papers No.56, June 1998

182. Schmidt R. H. Differences between Financial Systems in European Countries: Consequences for EMU. Universitat Frankfurt am Main. Working Paper Series: Finance & Accounting. No. 35, April, 1999.

183. Seligman J. The transformation of Wall Street .a history of the Securities a. exchange commiss. a. mod. corporate finance By Joel Seligman Boston : Houghton Mifflin , 1982-701 p.

184. The Development of Securities Markets in Transition Economies // Financial Market Trends N70, June 1998.

185. Valdez S. An introduction to global financial markets : An extensively rev. ed. of An Introd. to western financial markets Stephen Valdez. 3. ed., further extensive rev. Basingstoke (Hants.) New York : Palgrave, 2000 - 386 p.

Похожие диссертации