Роль американского долара в современной валютной системе: состояние и перспективы тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Адлер, Ирина Эдуардовна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2011 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Роль американского долара в современной валютной системе: состояние и перспективы"
На правах рукописи
Адлер Ирина Эдуардовна
РОЛЬ АМЕРИКАНСКОГО ДОЛАРА В СОВРЕМЕННОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЕ: СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ
Специальность 08.00.14 - Мировая экономика
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 9 МАЙ 2011
МОСКВА 2011
4846800
Работа выпонена на кафедре международных экономических отношений экономического факультета Российского университета дружбы народов
Научный руководитель:
кандидат экономических наук, доцент Стренина Мария Александровна
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, профессор Бурлачков Владимир Константинович
кандидат экономических наук, профессор Солодков Василий Михайлович
Ведущая организация: Всероссийская академия внешней
торговли Минэкономразвития России
Защита диссертации состоится л09 июня 2011 года в 16.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.203.15 при ГОУ ВПО Российский университет дружбы народов по адресу: 117198, г. Москва, ул. Миклухо-Маклая, д.6, зал № 1.
Х ' С?"'
С диссертацией можно ознакомиться в Научной библиотеке Российского университета дружбы народов по адресу: 117198, г. Москва, ул. Миклухо-Маклая, д.6.
Электронная версия автореферата размещена на сайте www.rudn.ru ГОУ ВПО Российский университет дружбы народов.
Автореферат разослан л06 мая 2011 года.
Ученый секретарь Диссертационного совета доктор экономических наук, профессор / Шкваря Л.В.
1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность исследования. Мировая валютная система находится в состоянии постоянной эволюции и оказывает огромное влияние на развитие всей глобальной экономики. Главным элементом валютной системы уже длительное время является мировая валюта - долар США, обеспечивающий международный экономический обмен. В самом общем виде это характеризуется его преобладанием в сфере обслуживания операций в мировой торговле, на мировом рынке капиталов, в мировых официальных резервах.
С обретением статуса мировой валюты роль американского долара не остается постоянной в процессе эволюции валютной системы. Она изменяется, в первую очередь, под воздействием трансформации позиций США в мировом хозяйстве.
Современный этап развития мировой валютной системы характеризуется усилением ее нестабильности. С середины 2007 г. в США начал разворачиваться финансовый кризис, эпицентром которого послужила сфера ипотечного кредитования, в который оказались вовлечены крупнейшие американские, а позже и европейские банки, что повлекло за собой начало кризиса ликвидности мирового масштаба.
Кризис вызвал огромные списания активов финансовых институтов и банкротство многих участников рынка. Так, МВФ объем мировых банковских списаний в 2007-2010 г.г. оценивает в размере 2,3 трн. дол., из них 0,9 трн. дол. приходится на американские банки.1 Финансовый кризис оказал серьезное воздействие на реальный сектор всей мировой экономики, вызвав ее сокращение на 0,5% в 2009 г., при этом в 2010 г. ее рост оценивается в 5%.2
Колапс крупнейших американских банков, рецессия экономики Соединенных Штатов, их растущая внешняя задоженность и государственный дог рассматривались как факторы, которые дожны были привести к существенному ослаблению позиций долара на мировой арене. Однако вместо этого американская валюта показала рекордное укрепление и выступила в качестве тихой гавани в наиболее острой фазе глобального финансового кризиса.
В этой обстановке возросла необходимость выявить и оценить изменения в позициях американской валюты. Определение перспектив роли долара в условиях посткризисного развития мировой валютной системы представляется актуальным и для российской экономики, стремящейся эффективно участвовать в процессах финансовой глобализации.
Степень разработанности проблемы. В экономической литературе уделяется большое внимание проблемам международных валютных отношений. Большой вклад в формирование теоретических основ функционирования мировых валют внесли труды таких авторов, как Ф. Бергстен, П. Кенен, Б. Коэн, П. Кругман, П. Линдерт, Р. Маккинон, Р. Мандел,
' IMF, Global Stability Report, April 2010. - P. 12.
2 IMF, World Economic Outlook, April 2011. - P. 181.
Р. Триффин и др. Кроме того, различные аспекты роли долара США рассмотрены в работах Б. Айхенгрина, JI. Годберг, М. Дули, Р. Кабальеро, Р. Купера, К. Манн, Э. Рей, К. Тиля, М. Фидштейна и др.
Среди российских экономистов, изучающих проблемы, связанные с функционированием мировой валютной системы и мировых валют, можно выделить В.К. Бурлачкова, О.В. Буторину, C.B. Горбунова, Н.П. Гусакова, Л.Н. Красавину, С.Р. Моисеева, В.Я. Пищика, И.Н. Платонову, М.А. Портного, Д.В. Смыслова, М.А. Стренину, JI.H. Федякину, В.Н. Шенаева, Н.П. Шмелева и др.
Исследованием вопросов, связанных с мировой ролью долара, занимаются международные финансовые организации, в том числе Международный валютный фонд, Банк международных расчетов, Всемирный банк; такие исследовательские институты, как Национальное бюро экономических исследований США, Институт международной экономики Петерсона в Вашингтоне и др.; в России - Всероссийская академия внешней торговли Минэкономразвития России, Институт мировой экономики и международных отношений РАН, Институт США и Канады РАН и др.
Несмотря на достаточно широкое освещение данной проблематики, изменения в мировой валютной системе и экономике США под влиянием глобального кризиса, формирование и усиление воздействия факторов на международные позиции американского долара дают основания для дальнейших исследований в этой области.
Теоретической и методологической основой исследования послужили труды ведущих зарубежных и российских ученых в области международных валютно-финансовых отношений. Диссертация выпонена на основе использования таких методов исследования, как анализ и синтез, индукция и дедукция, наблюдение, диалектический, статистический метод и др.
Статистической и информационной базой диссертации послужили официальные публикации Международного валютного фонда, включая ежегодные отчеты и доклады, и Банка международных расчетов, ежегодные доклады президента США, материалы Казначейства США, ФРС и ЕЦБ, отчётность Бюро экономического анализа США, а также материалы российских и зарубежных периодических изданий.
Хронологические рамки исследования охватывают первое десятилетие 2000-х гг., но для целей анализа иногда привлекаются материалы предшествующих лет.
Объектом исследования является мировая валютная система.
Предмет исследования - совокупность экономических отношений, складывающихся при функционировании долара США как мировой валюты в мировой валютной системе, обслуживающей взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств.
Цель исследования - выявление роли долара США в современной мировой валютной системе и перспектив ее изменения.
Для достижения поставленной цели в работе определены следующие задачи:
- исследовать основные категории международных валютных отношений -мировая валюта, мировая валютная система, механизм международных расчетов, платежные отношения, и выявить последовательность терминологической взаимосвязи между ними;
- проанализировать эволюцию и современное состояние американских платежных отношений и оценить их влияние на положение долара США;
- выявить изменения в масштабах использования американского долара на международном финансовом рынке, в международных расчетах в условиях глобального кризиса;
- дать прогноз направлению посткризисного развития мировой валютной системы и роли долара США в ней;
- определить приоритетные направления по повышению эффективности валютной политики России с учетом перспектив развития мировой валютной системы.
Научная новизна заключается в том, что на основании проведенного комплексного исследования роли долара США в современной мировой валютной системе определены основные направления изменения его международных позиций под влиянием глобального финансового кризиса, а также предложен авторский прогноз относительно перспектив изменения роли американской валюты с учетом влияния новых экономических и финансовых факторов, сложившихся к концу первого десятилетия 21 века.
При проведении исследования были получены следующие результаты, представляющие научную новизну:
1) Выявлена современная специфика американских платежных отношений и их влияние на положение долара США. Выделен комплекс факторов, обусловливающий рост дефицита текущего счета платежного баланса в последнее десятилетие: снижение нормы национальных сбережений США по отношению к норме инвестиций; рост уровня сбережений в развивающихся странах; стратегия экспортно-ориентированного экономического роста азиатских стран, в первую очередь Китая, и привязка их национальных валют к долару на заниженном уровне; разница в доходности американских инвестиций за границей и иностранных инвестиций в США. Сделан вывод о том, что текущий дефицит, приводящий к наращиванию чистой внешней задоженности, не является угрозой положению долара на валютно-финансовых рынках, а выступает как следствие превосходства США в мировом хозяйстве. В обозримом будущем кардинальных изменений в сложившихся платежных отношениях США с партнерами по мировому хозяйству не произойдет.
2) Установлено, что глобальные дисбалансы, проявляющиеся в наличии крупных дефицитов торгового и текущего счета платежного баланса США и возрастании внешнего дога с одной стороны, и текущих профицитов у многих развивающихся стран, с другой, Ч это естественное и равновесное явление в условиях неравномерного экономического развития стран.
Дисбалансы являются структурным элементом сдвигов в международном разделении труда, следствием дифференциации развития национальных финансовых систем и усиления масштабов и интенсивности международного движения капитала в условиях глобализации мирового хозяйства.
3) Доказано, что роль долара на международном финансовом рынке и в частных международных операциях характеризуется устойчивым преобладанием, а европейской валюты - региональной направленностью, поскольку спрос на евро в качестве валюты номинирования активов во многом определяется консолидацией внутреннего европейского рынка капиталов. Показано, что, несмотря на кризисные явления, сужение мирового финансового рынка в 2008 - 2009 г.г., текущие конъюнктурные колебания, валютная структура операций остается без особых изменений, что демонстрирует отсутствие глубинной тенденции эволюции роли основных валют в финансовой сфере.
4) На основании оценки возможных направлений изменений в мировой валютной системе, динамики макроэкономических и финансовых показателей США и глобальной экономики в целом дан авторский прогноз относительно перспектив функционирования американского долара как мировой валюты и его положения в мировой экономике. Центральная роль американского долара в качестве мировой валюты, на наш взгляд, сохранится в обозримом будущем.
5) Определены основные направления и приоритеты российской валютной политики в части повышения эффективности участия страны в процессах финансовой глобализации и снижения их негативного влияния: участие России в переговорном процессе по реформированию мировой валютной системы на межгосударственном уровне; расширение роли в международных валютных и финансовых отношениях; валютное сотрудничество со странами СНГ; курсовая политика и совершенствование управления международными резервами.
Апробация результатов исследования. Результаты исследования обсуждались на кафедре международных экономических отношений экономического факультета РУДН и на научно-практических конференциях. По теме диссертации автором опубликовано 6 работ общим объемом 2,5 пл., в том числе 2 статьи объемом 0,8 пл. в изданиях, рекомендуемых ВАК Министерства образования и науки РФ.
Теоретическая и практическая значимость работы заключается в том, что полученные в процессе исследования теоретические выводы расширяют и развивают научное представление о сущности и содержании понятия мировая валюта, особенностях и факторах, лежащих в основе ее обращения. Теоретические положения, содержащиеся в диссертационном исследовании, могут использоваться в дальнейших исследованиях в области функционирования международной валютной системы.
Практическая значимость состоит в том, что результаты исследования могут найти применение при оценке текущего состояния и направления
развития мировой валютной системы российскими органами власти для разработки денежно-кредитной и валютной политики, а также финансово-банковскими структурами в формировании стратегий реагирования на изменения внешней среды их функционирования. Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений при подготовке и преподавании курсов Мировая экономика и Международные валютно-кредитные отношения.
Структура и объем диссертации определены целями и задачами исследования. Работа состоит из введения, трех глав, включающих девять параграфов, заключения, приложения и списка использованной литературы. Работа выпонена на 159 страницах основного текста и содержит 23 таблицы, 15 рисунков; приложение состоит из 14 рисунков и 4 таблиц. Список использованной литературы включает 179 источников.
2. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ
Первая группа проблем, исследованных в диссертации, связана с систематизацией накопленных к настоящему моменту теоретических знаний о мировой валютной системе, мировой валюте, механизме международных расчетов, платежных и валютных отношениях, а также выявлением последовательности терминологической взаимосвязи между этими категориями.
Под мировой валютой, выступающей формой мировых денег, автором рассматривается валюта, которая, выпоняя функции интернациональной меры стоимости, международного платежного и резервного средства, обеспечивает международный обмен товарами, услугами, финансовыми активами, и поступление в мировой оборот которой определяется дефицитом платежного баланса страны-эмитента.
Установлено, что процесс функционирования мировой валюты формирует механизм международных расчетов - порядок осуществления платежей по сложившимся требованиям и обязательствам, для которых экономической основой являются платежные отношения. Экономическое содержание платежных отношений между соответствующими странами образует международное движение товаров, услуг, финансовых активов. В платежных отношениях происходит взаимодействие экономического содержания международных операций с механизмом осуществления международных расчетов.
Платежные отношения США с партнерами последовательно развиваются на основании углубления международного разделения труда и неравномерности экономического развития стран мировой экономики. В работе показано, как сдвиги в их состоянии оказывают влияние на функционирование долара в качестве мировой валюты.
Из нетто-дожника с дефицитом торгового баланса США превращаются в крупнейшего нетто-экспортера капитала с активным торговым балансом к
окончанию Первой мировой войны. В этот период складываются условия, определившие в рамках Бреттон-Вудских соглашений 1944 г. роль долара как главной мировой валюты.
Поначалу превышение экспорта капитала из США над активом торгового баланса являлось обязательным условием нормального функционирования механизма международных расчетов. Однако, уже к началу 1960-х г.г. это стало основным фактором его дестабилизации. Ликвидные обязательства США представляли серьезную угрозу золотому запасу и положению долара. Это предопределило дальнейшее развитие мировой валютной системы и изменение природы долара как мировой валюты. Отмена обратимости долара в золото, введение плавающих валютных курсов явились ответом на потребность интернационализации валютно-финансовой сферы и в то же время активировали данный процесс.
Основы современного механизма международных расчетов сложились к середине 1980-х г.г. на фоне изменения положения США в глобальной экономике, проявившегося в том числе в трансформации их роли в международном движении капитала и на товарных рынках.
С 1970-х г.г. США сводят торговый баланс и весь текущий счет платежного баланса с дефицитом (Табл. 1.).
Таблица 1.
Основные показатели платежного баланса США в 1970-2010 г.г., мрд. дол.
1970 1980
1983 1985 1990 1995
2009 2010
Экспорт товаров
201.8 | 215,9 | 387,4 | 575,2 1 784,2 | 1304,9 | 1068,5 | 1288,6
Импорт товаров
-268,9 | -338,1 | -498,4 | -749,4 | -1230,4 | -2139,5 | -1575,4 | -1935,7
Внешнеторговое сальдо
-67,1 | -122,2 | -111,01 -174,2 I -446,2 | -834,7 | -506,9 | -647.1
Сальдо текущего счета
-38,7 | -118,2 I -79,0 | -113.6 | -416,4 |
-378,4 1 -470.2
Приток иностранного капитала в США
87,4 | 144,2 1 139,3 | 435,1 | 1038,2 | 454,7 | 305,7 | 1244,8
Вывоз капитала из США
-66,4 | -44,7 | -81,2 | -352,3 | -560,5 | -156,1 [ -140,5 | -1024,7
Баланс движения капитала
-32,8 | +21,0 | +99,5 | +58,1 [ +82,8 | +477,7 | +298,6 | +165,2 | +220,1
Bureau of Economic Analysis, U.S. International Transactions Accounts Data, Release Date: March 16, 2011, URL:Ссыка на домен более не работаетp>
В 1983 г. США превратились из чистого экспортера в чистого импортера капитала. С 1986 г. объем привлеченных в Соединенные Штаты финансовых ресурсов превысил объем аналогичных ресурсов, размещенных ими за границей. США трансформировались в чистого международного дожника с зависимостью от устойчивого притока иностранного капитала. (Табл. 1, 2.)
Таблица 2.
Международная инвестиционная позиция США _в 1980-2009 г.г., мрд. дол. ___
1980 1985 1986 1990 2000 2008 2009
Международная инвестиционная позиция 360,3 61,7 -27,8 -230,4 -1 337 -3 494 -2 738
Активы США за границей 929,8 1 287,4 1 469,4 2 179,0 6239 19245 18379
Иностранные активы в США 569,5 1 225,7 1 497,2 2 409,4 7576 22739 21117
Источник: Survey of Current Business. - Washington: U.S. Department of Commerce, 2010. -Vol. 90. -July. -№7.-P. 18-19.
В 1990-е г.г. происходит ускоренная либерализация мирохозяйственных связей, рост и глобализация мирового финансового рынка. США стали главным получателем международных инвестиций. Благодаря дефицитной модели функционирования, которая приобрела необратимый характер, американская экономика успешно развивалась в 1990-2000-е г.г. При этом, в 2009 г. ВВП США сократися на 2,6% под влиянием кризиса, а в 2010 г. отмечен рост в 2,8%. (Табл. 3)
Таблица 3.
Динамика ВВП крупнейших экономик мира, %, 1991-2010 г.г.
1991-2000 2001-2008 2009 2010 Доля в мировом ВВП в 2010 г.
США 3,4 2,2 -2,6 2,8 19,7
Еврозона - 1,7 -4,1 1,7 14,6
Япония 1,2 1,3 -6,3 3,9 5,8
Китай 10,4 10,2 9,2 10,3 13,6
Источник: IMF, World Economic Outlook October 2009. - P. 169, 175; IMF, World Economic Outlook April2011. -P. 171, 181, 186.
С 1990-х г.г. дефицит текущего счета устойчиво рос и достиг максимального уровня в 6% ВВП в 2006 г. В условиях глобального кризиса сокращение потребления в США и снижение цен на нефть обусловило снижение объемов американского импорта и всего текущего дефицита до 2,7% ВВП в 2009 г. Однако, по мере завершения кризиса, данный процесс разворачивается в обратном направлении - в 2010 г. дефицит вырос до 3,2%.3
Характерной чертой современных платежных отношений в мировой экономике является активное наращивание глобальных платежных дисбалансов, проявляющихся в дефицитном сальдо внешней торговли США, и одновременно, в крупном положительном многих развивающихся стран -Китая, других азиатских стран, стран-экспортеров нефти.
В силу дифференциации экономического развития и положения в мировом хозяйстве США и их партнеров сальдо статей американского платежного баланса имеет различное значение для их экономик.
' IMF, World Economic Outlook, April 2011. - P. 181.
Сбыт товаров на рынке США, которые являются крупнейшим импортером, служит одним из главных условий роста торговых партнеров. Стратегия экспортно-ориентированного экономического роста азиатских стран, в первую очередь Китая, на долю которого приходится 2/5 американского внешнеторгового дефицита, и привязка их национальных валют к долару на заниженном уровне, обеспечивает конкурентоспособность их товаров на американском рынке. Для Соединенных Штатов - способом высвобождения ресурсов для применения в передовых отраслях.
Показано, что рост уровня сбережений в быстроразвивающихся странах и странах-экспортерах нефти в условиях недостатка инвестиционных возможностей внутри экономик вынуждает их экспортировать капитал, получаемый за счет внешнеторгового актива. Финансовые системы этих стран не способны предоставить достаточного количества подобных активов, поэтому идет их поиск на крупнейшем финансовом рынке - американском.
Соединенные Штаты являются основным получателем иностранного капитала с долей в мировом импорте капитала в 2008 г. в 36,7%, а в 2009 -45,8%, в экспорте - 11,8% и 16,8% соответственно."
Являясь крупнейшим экспортером прямых иностранных инвестиций, США сами являются мощным центром их привлечения. В 2008 г. доля США в мировом импорте ПИИ составила 24,3% , экспорте - 23%. В 2009 г. объем накопленных ПИИ в экономике США составил 2673 мрд. дол., объем вывезенных-4051 мрд. дол.5
Соединенным Штатам принадлежит лидирующая роль в формировании мирового финансового рынка. В 2009 г. общий объём рынка акций, договых ценных бумаг и банковских активов США оценивася в 61 трн. дол. США являются лидерами по капитализации мирового рынка акций, составляя 32% мирового рынка, или 15,1 трн. дол. Рынок договых ценных бумаг США также является крупнейшим в мире. К концу 2009 г. объем бондов, эмитированных резидентами США, составил 31,7 трн. дол., или 34,4% глобального рынка бондов, в том числе в государственных - 26,1%, в частных -40%. Доля банковского капитала в составе финансового рынка у США традиционно ниже, чем у стран еврозоны и Великобритании.6
В последние годы возросла роль Казначейских ценных бумаг в привлечении иностранного капитала, составивших в 2009 г. 21% всех обязательств США за границей. Показано значение данного вида финансовых инструментов как источника наиболее надежных для широкой категории национальных и иностранных инвесторов, значение которых возросло в условиях глобального финансового кризиса, и как важного фактора стратегии выхода экономики США из рецессии.
4 Global Financial Stability Report, October 2010, Statistical Appendix. -P. 16-17.
5 Survey of Current Business. - Washington: U.S. Department of Commerce, 2010. - Vol. 90. - July. - №7,- P, 18-19.
6 IMF Global Financial Stability Report, October 2010, Statistical Appendix. - P. 19.
Проведенный анализ показал достаточную лустойчивость федерального дога, который на конец 2010 г. превысил 14 трн. дол., или 95,7% ВВП.7
Размер процентных платежей по обслуживанию дога в 2010 ф.г. составил 414 мрд. дол., или 2,8% ВВП. Выявлено, что, несмотря на рост заимствований, доля процентных выплат снижается: с точки зрения объемов дога с 7,8% в 1991 г. до 4,5% в 2008 г. и 3,1% в 2010 г, в совокупных расходах федерального бюджета с 21,6% в 1991 г. до 15,1% в 2008 г. и 12% в 2010 г.8
Преобладание среди заемщиков консервативных инвесторов (государственных учреждений США, частных инвесторов-резидентов, иностранных центральных банков с долями в 39,4%, 29,6% и 23% соответственно) над частными инвесторами-нерезидентами (8%)9, для которых выгода от приобретения ценных бумаг определяется внешней доходностью, снижает риск массового сброса данных активов. Среди основных держателей выступают инвесторы из Китая, Японии, Великобритании, России и др.
В целом, США в международном движении капитала выступают в качестве крупнейшего посредника, перераспределяющего мировые финансовые ресурсы. Привлекая капитал в безопасные, ликвидные и низкодоходные инструменты, они реинвестируют их в менее ликвидные, но более доходные инструменты. По мнению диссертанта, в этом находит свое отражение положение Соединенных Штатов как страны-эмитента мировой валюты.
Так, большую часть обязательств США с середины прошлого века составляют низкодоходные безрисковые активы - банковские займы, правительственные и корпоративные ценные бумаги и пр. (69% в 2009 г.г.). В то же время структура активов США за границей претерпевала изменения: в 1960-70-е г.г. - преобладали прямые инвестиции, в 1980-е возросло значение банковских кредитов, а в 1990-е - портфельные инвестиции в акции. Доля высокодоходных рисковых активов (ПИИ и портфельные инвестиции в акции) в общем объеме активов США за границей демонстрирует восходящий тренд и составила 55% в 2009 г.10
При этом, за период с 1952-2009 г.г. доходность американских заграничных инвестиций была на 2,69% выше прибыльности инвестиций иностранцев в США." Поэтому, несмотря на ухудшение международной инвестиционной позиции Соединенных Штатов, сальдо инвестиционного дохода остается положительным.
Приток капитала в США, в свою очередь, способствовал снижению уровня процентных ставок, нормы национальных сбережений. В итоге этот повышенный спрос на ликвидные активы привел к недооценке рисков,
7 Treasury Bulletin, December 2010. - P. 32.
1 Budget of the United States Government. Fiscal Year 2010. - P. 114; Interest Expense on the Debt Outstanding. -URL: Ссыка на домен более не работаетgovt/reports/ir/ir_expense.htm (Дата обращения 10.12.2010).
9 расчеты автора no Treasury Bulletin, December 2010. - P.52; Row of Funds Accounts of the United States, December 2010.-P. 69.
10 расчеты автора no Survey of Current Business. - Washington: U.S. Department of Commerce, 2010. - Vol. 90. -July.-№7,-P. 18-19.
"Gourinchas P.-O., Rey HД Govillot N. Exorbitant Privilege and Exorbitant Duty. IMES Discussion Paper No. 2010-E-20, August2010.-P. 6.
распространению американских финансовых инструментов, обеспеченных низкокачественными ипотечными кредитами и кризису, охватившему всю мировую финансовую систему.
Финансовый кризис вызвал затруднения в финансировании дефицитов. До 2008 г. объемы импортируемого капитала были достаточными, в 2008-2009 г.г. приток иностранного капитала не покрыл даже дефицит по внутренним инвестициям. Хотя в 2010 г. показатели еще не достигли докризисного уровня, отмечен существенный рост объемов импорта капитала. Это свидетельствует о том, что Соединенные Штаты остаются крупнейшим центром привлечения иностранного капитала. (Табл. 4.)
Таблица 4.
Чистая кредитная позиция и приток капитала в США ___в 1997-2010 г.г.,% к ВВП__
1997-2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Норма сбережений 16,6 15,1 16,2 14,3 12,4 10,9 11,6
Норма инвестиций 19,7 20,3 20,5 19,6 18,0 14,8 15,9
Норма чистого кредитования -3,1 -5,2 -4,3 -5,3 -5,6 -3,9 -4,3
Импорт капитала 8,4 9,9 15,4 15,0 3,2 2,2 8,5
Источник: International Monetary Fund, World Economic Outlook, April 2011. - P. 208; World Economic Outlook Database, April 2011, URL: www.imf.org (Дата обращения 17.03.2011); Bureau of Economic Analysis, U.S. International Transactions Accounts Data, Release Date: March 16, 2011, URL:Ссыка на домен более не работаетp>
Систематизированы научные взгляды и разработки зарубежных и отечественных экономистов по проблеме лустойчивости дефицита текущего счета платежного баланса США и всей мировой валютной системы. Выделены две противоположные точки зрения. Первая заключается в том, что американский дефицит, приводящий к наращиванию чистой внешней задоженности США, несет в себе риски для стабильности валютной системы и долара как мировой валюты. Другая точка зрения гласит, что подобные дисбалансы представляют собой равновесное и устойчивое явление, а дефицит текущего счета платежного баланса США является одним из важнейших факторов, обеспечивающих экономический рост во всех остальных странах.
На наш взгляд, функционирование экономики США в дефицитном режиме отражает современную тенденцию к углублению международного разделения труда, а также усилению масштабов и интенсивности международного движения капитала. Сложившиеся платежные дисбалансы являются естественными в условиях неравномерного развития финансовых систем различных стран.
Приоритетным направлением экономической политики провозглашается переход к росту экономики, главным двигателем которого выступает увеличение экспорта, в связи с чем поставлена цель по его удвоению в 2009-2014г.12 Предлагаются меры по расширению доступа американских
11 Economic Report of the President, February 2011. -P. 24.
экспортеров на рынки развивающихся стран путем снижения тарифных и нетарифных барьеров, либерализации валютных режимов.
Не отрицая пользы от вспомогательного стимулирования экспорта США, мы не ожидаем, что в ближайшем будущем они сменят свое положение главного импортера. Кардинальных изменений в сложившихся платежных отношениях США с партнерами по мировому хозяйству не произойдет.
Вторая группа проблем, исследованных в работе, включает в себя анализ и выявление роли американского долара в международных расчетах, на международных валютно-финансовых рынках, в официальных валютных резервах.
На мировом финансовом рынке долар длительное время занимает ведущие позиции, которые сформировались за предыдущие десятилетия в результате лидирующей роли США в формировании мирового рынка капитала. В то же время, на различных сегментах рынка наблюдаются различные соотношения между американской и единой европейской валютами.
Проведенный анализ основных секторов мирового финансового рынка показал, что евро отвоевал у долара значительную долю рынка международных договых ценных бумаг (ДЦБ), международных кредитов, отмечается рост доли евро и на международном рынке банковских депозитов. При этом роль европейской валюты характеризуется региональной направленностью, поскольку спрос на евро в качестве валюты номинирования ДЦБ, валюты кредитования и депонирования во многом определяется консолидацией внутреннего европейского рынка капиталов.
В международных банковских пассивах, которые в 3 кв. 2010 г. составили 33,5 трн. дол., доминируют доларовые депозиты. На конец 3 кв. 2010 г. доля долара составила 43,9%, евро - 31,5%. В том числе на рынке евровалют (зарубежные банковские депозиты в иностранной валюте в размере 15,7 трн. дол.) долар традиционно занимает лидирующие позиции (59,6% доларовых депозитов против 19,5% депозитов в евро в 3 кв. 2010 г.). Во внутренних банковских депозитах в иностранной валюте доля долара составила 46,4% против доли евро в 20,4%. При этом, доля евро выше доли долара в сегменте зарубежных банковских депозитов в национальной валюте (54,4% против 27,5%).13
Анализ международного рынка договых ценных бумаг, его валютной структуры, географического распределения эмитентов международных бондов и нот и их инвесторов по регионам позволил сформировать представление о масштабах использования долара на данном рынке.
В широком определении, по методике, принятой Банком международных расчетов, к международным ДЦБ относятся все выпуски договых обязательств за исключением тех, которые выпущены эмитентами-резидентами для инвесторов-резидентов в национальной валюте.
13 Расчеты автора по BIS Quarterly Review, Statistical Annex. Ч December 2010. - P. A24, A27.
Общий объем непогашенных международных ценных бумаг возрос в 5 раз - с 5,4 трн. дол. в 1999 г. до 27,6 трн. дол. в 3 кв. 2010 г.14 Основным заемщиком выступает частный сектор (финансовый и корпоративный), совокупная доля которого составила 88,6% от общего объема международных ДТГС в обращении в 2009 г. Эмитенты из еврозоны составили 43% всех заемщиков, из США - 22,3%, из Великобритании - 14%.15
В последние годы отмечен рост доли евро в качестве валюты номинирования международных ДЦБ. На 3 кв. 2010 г. доля долара составила 38,2%, а евро - 45,1%.16 Но, отмечая лидирующую роль европейской валюты, нельзя не отметить то, что она характеризуется региональной направленностью. Так, две трети всех евро-деноминированных международных ДЦБ выпускается резидентами еврозоны на международный рынок. А выпуск нерезидентами еврозоны в большой степени обеспечивается спросом со стороны европейских инвесторов.
Для взвешенной оценки роли долара в международном банковском кредитовании была проанализирована валютная структура различных сегментов рынка: зарубежных требований банков в национальной валюте, зарубежных требований банков в иностранной валюте, а также внутренних требований в иностранной валюте.
В 3 кв. 2010 г. международные требования банков мира составили 34,9 трн. дол., из них 31 трн. дол. - зарубежные требования банков (12,7 трн. дол. в иностранной валюте; 15,8 трн. дол. - в национальной; остальные - в неустановленных валютах) и 3,9 трн. дол. - внутренние требования банков в иностранной валюте. Доли долара и евро в совокупных международных требованиях банков мира почти сравнялись и колеблются в диапазоне 37-40%.17 При этом, в зарубежном кредитовании в национальных валютах последнее десятилетие преобладали кредиты в евро. Их доля возросла с 53,4% в 2000 г. до 60% в 3 кв. 2010 г. Среди зарубежных кредитов, выданных в иностранных, по отношению к выдавшему их банку валютах, преобладают кредиты в доларах США. Однако отмечается тенденция к некоторому снижению его доли с 62,8% в 2000 г. до 57,3% в 3 кв. 2010 г. с одновременным ростом доли евро с 16,8% до 21,9%.18
Во внутреннем кредитовании в иностранных валютах долар занимает также ведущее положение: доля долара составляет 44,7%, а доля евро - 25,6% от объема выданных кредитов. При этом отмечается некоторое снижение доли долара с 2000 г. на 6% и рост доли евро на 9%.19
С середины 2008 г. мировая банковская система оказалась охвачена кризисом ликвидности. В этой связи отмечается резкое сокращение объема банковского кредитования впервые за рассмотренный период. В 2008-2009 г.г.
14 BIS Quarterly Review, Statistical Annex. - March 2002. - P. A74; December 2010. - P. A104.
15 Расчеты автора no BIS Quarterly Review, Statistical Annex. - March 2010. - P. A104-A107.
16 Ibid. Ч P. A108-A109,
" Расчеты автора no BIS Quarterly Review, Statistical Annex. - December 2010. - P. A24, A27.
" Расчеты автора no BIS Quarterly Review, Statistical Annex. - March 2003. -P. A16; December 2010. - P. A24.
" Расчеты автора по BIS Quarterly Review, Statistical Annex. - June 2003. - P. A19; March 2010. - P. A27.
сумма погашения полученных ранее кредитов превышала величину новых, причем во всех валютах. В целом, изменения долей валют на данном рынке год к году в меньшей степени отразили воздействие кризиса.
В условиях мирового финансового кризиса остро встал вопрос о важности стабильного функционирования американского долара и обеспечения доступности к источникам финансирования в мировой валюте.
В последнее десятилетие европейские и японские банки активно наращивали свои зарубежные активы в мировой валюте. Совокупная чистая длинная позиция в доларах составила 1,3 трн. дол. к середине 2007 г.20 Источниками финансирования служили доларовые займы, в основном краткосрочные, на межбанковском рынке, у участников небанковского рынка или у центральных банков, а также займы в национальной валюте и последующая покупка американской на валютном срочном или своп рынке.
С ухудшением ситуации на финансовом рынке США осенью 2008 г. и бегством в американский фонд денежного рынка, мировая банковская система стокнулась с трудностями в привлечении американской валюты для финансирования крупных активов - нехваткой доларов.
Нехватка доларовой ликвидности, спрос на долар как тихую гавань в условиях падения мировых фондовых рынков и обесценения американских активов, связанных с ипотекой, репатриация капитала в США американскими инвесторами, - все это вызвало рост курса долара с середины 2008 г.
Действия ФРС по борьбе с последствиями финансового кризиса, включающие снижение процентной ставки с 1,0% до 0-0,25%, увеличение денежной массы в рамках политики количественного смягчения вызвали снижение курса американской валюты с марта 2009 г.
С конца 2009 г. курс долара начал расти на фоне ухудшения финансово-экономической ситуации в еврозоне. С середины 2010 г. отмечается волатальность динамики курса валюты. Пока трудно судить о дальнейших перспективах курса долара. Для США слабый долар остается важнейшим инструментом стабилизации национальной экономики.
Высокий спрос на долар как средство сбережения и инвестирования, средство интервенций центральных банков, платежное средство при осуществлении внешнеторговых операций предопределяют главенствующее положение американской валюты на мировом валютном рынке. На валютные пары с его участием (за исключением пары долар/евро, на которую приходится до 28% валютообменных операций) пришлось 57% операций, а на пары с участием евро 12% в апреле 2010 г.21
В целом, несмотря на кризисные явления, сужение мирового финансового рынка в 2008 - 2009 г.г., текущие конъюнктурные колебания, валютная структура операций на валютно-финансовых рынках остается без особых
20 McGuire P., Von Peter G. The US dollar shortage in global banking and the international policy response. BIS Working Papers No 291. - 2009. - P.I 1.
21 BIS, Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity, April 2010. - P. 10.
изменений, что демонстрирует отсутствие тенденции изменения роли основных валют в финансовой сфере.
В течение нескольких десятилетий долар США является доминирующей валютой в сфере проведения расчетов в мировой торговле, который обслуживает почти половину оборота. Главными факторами этого выступают высокий уровень ликвидности доларового валютного рынка, практика осуществления биржевой торговли и торговли товарами по справочным ценам в американской валюте, а также емкость потребительского рынка США.
Вместе с тем, в настоящее время сложились некоторые предпосыки для снижения роли долара в международных расчетах: волатильность валютного курса, укрепление позиций евро. Падает удельный вес США в мировом импорте (с 18,7% в 2000 г. до 12,8% в 2010 г.)22, доля торговли товарами, торгуемыми на бирже или оцененными по справочным ценам, также устойчиво снижается последние десятилетия в мировой торговле и, соответственно, сужаются эти каналы использования долара.
Кроме того, нарастающей тенденцией являются попытки расширения мировой торговли в национальных валютах с целью снижения зависимости от долара. В этой связи в работе анализируется международный опыт стимулирования торговли в национальных валютах.
Объем подобных операций в рамках общемировой торговли небольшой. Существуют трудности, препятствующие расширению использования национальных валют. Практика мировой торговли в национальных валютах, на наш взгляд, тесно связана с развитием всего финансового сектора соответствующих стран, В целом, быстрое и существенное снижение роли долара и расширение использования национальных валют в международных расчетах маловероятно.
Современная мировая валютная система основывается на том, что страны могут свободно выбирать режимы валютных курсов.
Долар является лякорной валютой для 50 стран, при этом на евро ориентируются 28, а на корзину валют - 15 стран. Привязка курса национальной валюты происходит в соответствии с географической и товарной структурой торговли, а также финансовыми потоками. Страны, привязавшие свои валютные режимы к евро, имеют тесные связи со странами еврозоны и Европейским Союзом в целом.
Практика регулирования валютных курсов сопровождается увеличением объемов чистых покупок валюты и ростом накоплений резервов.
По данным МВФ, за десятилетие с 1990 г. по 2000 г. мировые валютные резервы выросли в 2,5 раза, с 2000 г. по 2010 г. - в 3,7 раза. По отношению к мировому ВВП, в 2009 году их объем вырос до 11,7% по сравнению с 4,3% в 1995 г. На развивающиеся страны приходится 66% совокупных валютных резервов.23
12 WTO statistics database. - URL: Ссыка на домен более не работаетHome/WSDBHome.aspx (Дата обращения 10.04.2011)
21 IMF, Annual Report 1996, Appendix I, Table 1.1; Animal Report 2006, Appendix I, Table 1.1, Annual Report 2010, Appendix I, Table 1.1.; IMF, Currency Composition of Officiai Foreign Exchange Reserves (COFER); World Economie Outlook Database, October 2010. -URL: www.imf.org. (Дата обращения 20.11.2010)
Большую часть этого прироста составили долары США и другие договые инструменты, оцененные в доларах, ставшие резервными активами в результате, во-первых, роста торгового дефицита между США и остальным миром на протяжении последних трех десятилетий, во-вторых, роста торговых профицитов в странах-экспортерах сырьевых товаров благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре на мировых рынках.
Совокупный профицит текущих счетов развивающихся стран достиг максимальных значений в 709,2 мрд. дол. в 2008 г., увеличившись в 8 раз с 2000 г. Валютные резервы этой группы стран увеличились в 7 раз за рассматриваемый период.24
Прирост мировых валютных резервов в доларах в период с начала 2001г. по 1 кв. 2010 г. составил 1758,1 мрд. дол., (рост в 2,6 раза), а в евро - 976,3 мрд. дол. (рост в 4,5 раз). При этом, доля долара снизилась с 71,1% до 61,5%, а евро возросла с 18,3% до 27,2%.25 Постепенный рост влияния евро и усиление фундаментальных факторов девальвации долара США относительно национальных валют как развитых, так и развивающихся экономик сказывася на изменении валютной корзины официальных валютных резервов.
Третья группа проблем связана с исследованием возможных направлений посткризисного развития мировой валютной системы и роли долара США как ведущей валюты в ней, а также выработкой рекомендаций по оптимизации валютной политики России с учетом выявленных перспектив развития.
В этой связи оценены возможности поляризации валютной системы под влиянием расширения обращения других валют и формирования новых объединений с единой валютой; введения наднациональной валюты.
Наиболее успешным примером валютной интеграции служит европейский Экономический и валютный союз. Кроме того, в странах Азии, Африки и Латинской Америки функционируют более десятка валютных объединений, хотя и на начальной стадии своего развития.
Примеры формирования валютных объединений с единой валютой, на наш взгляд, показывают, что данные процессы, кроме еврозоны, еще не способны выступать как источник развития полицентричности в современной валютной системе и существенно повлиять на роль долара США как мировой валюты не могут.
Интегрирующиеся страны стакиваются с такими препятствиями, как: различия в уровнях экономического развития, степени конвертируемости национальных валют, небольшой объем торговли внутри объединений и пр.
С одной стороны, процессы формирования валютных объединений с единой валютой вызваны стремлением группы стран к созданию адекватной и достаточно стабильной формы мировых денег и выступают фактором, сдерживающим негативное внешнее воздействие.
2' IMF, World Economic Outlook, April 2010. - P. 172; April 2008. - P.258; IMF, Cunency Composition of Official
Foreign Exchange Reserves (COFER). - URL: www.imf.org (Дата обращения 15.10.2010)
35 IMF, Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER). - URL: www.imf.org
С другой - они являются составной частью глобализационных процессов. В этом смысле возникает потребность интеграции данных объединений в мировую валютную систему - их связывание в общий механизм осуществляется с помощью мировой валюты.
Диверсификация международных расчетов, формирование поливалютной системы на основе относительно большого количества основных валют также противоречит логике интернационализации. Потребность глобальной экономики в универсальном платежном средстве вынуждает всех участников мирового хозяйства вольно или невольно содействовать американскому долару в выпонении им центральной роли мировой валюты.
Таким образом, на наш взгляд, процессы усиления позиций единой европейской валюты, формирование и развитие некоторых других валютных объединений, а также попытки отдельных стран расширить использование своих национальных валют в международном обороте, и процесс укрепления роли долара как мировой валюты, выступают как взаимодопоняющие, а не взаимоисключающие в ходе развития мировой валютной системы.
Отмечено, что интернационализация хозяйственной жизни закладывает предпосыки к развитию наднациональной формы мировых денег, что отражает растущее единство воспроизводственного процесса. Это в отдаленной перспективе будет оказывать растущее воздействие на положение американского долара и на общий характер платежных отношений стран мировой экономики.
Однако, реализация подобного проекта потребует разработки адекватного наднационального механизма регулирования валютно-финансовой сферы. Оно дожно будет включать если не передачу эмиссионных функций наднациональному органу, то, как минимум, унификацию национальных денежно-кредитных и бюджетных систем и проведение единой политики в области денежного обращения, финансов и кредита. Введение наднациональной валюты стокнется с массой препятствий экономического, политического, социального характера. Поэтому до каких-то конкретных результатов может пройти не один десяток лет.
Центральная роль американского долара в качестве мировой валюты, на наш взгляд, сохранится в обозримом будущем. В этой связи усилия мирового сообщества дожны быть направлены на поиски повышения стабильности действующей валютной системы, а не на создание новой мировой валюты.
Актуальными в свете современных тенденций в международных валютно-финансовых отношениях являются вопросы разработки валютной стратегии и валютной политики России, рассчитанной на среднесрочную и более длительную перспективу. Стратегия дожна быть направлена на повышение экономической эффективности и обеспечение финансовой безопасности страны, но в то же время, и не идти вразрез с принципами устойчивости мировой валютной системы.
Стратегия дожна сформировать и обеспечить последовательную реализацию мер по следующим направлениям:
- участие России в переговорном процессе по реформированию мировой валютной системы на межгосударственном уровне;
- расширение роли России в международных валютных и финансовых отношениях;
- валютное сотрудничество со странами СНГ;
- курсовая политика и совершенствование управления международными резервами.
3. ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ
В изданиях, входящих в перечень ВАК:
1. Адлер И.Э. Роль долара США в обслуживании внешнеторговых операций И Горный информационно-аналитический бюлетень. - 2010. - № 7. -С. 46-50 (0,4 пл.).
2. Адлер И.Э. Американский платежный баланс и устойчивость мировой валютной системы // Российское предпринимательство. Ч 2011. - №3 (1). - С. 410 (0,4 п.л.).
В других изданиях:
3. Адлер И.Э. Доларизация стран с переходной экономикой: состояние и перспективы // Страны с переходной экономикой в условиях глобализации: Материалы VIII Международной научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых, 11-13 марта 2009 г., Москва, экономический факультет Российского университета дружбы народов / Отв. ред. И.А. Айдрус. - М.: РУДН, 2009. - С. 337-341 (0,5 п.л.).
4. Адлер И.Э. Финансовый и экономический кризис в США: причины и последствия // Актуальные проблемы глобальной экономики: Материалы XI научной конференции молодых ученых экономического факультета / Отв. ред. И.Н. Белова. - М.: Экон-Информ., 2009. - С. 30-36 (0,4 п.л.).
5. Адлер И.Э. Инструменты финансирования дефицита бюджета США // Современные проблемы гуманитарных и естественный наук: Материалы международной научно-практической конференции, 15-22 июня 2009 г., Москва-С. 78-82 (0,3 пл.).
6. Адлер И.Э. США в мировой валютно-финансовой системе // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. - 2010. - №10. - С. 65-70 (0,5 пл.).
Адлер Ирина Эдуардовна (Россия)
Роль американского долара в современной валютной системе: состояние и перспективы
Диссертация посвящена исследованию роли долара США в современной мировой валютной системе.
Анализируется комплекс факторов, определяющих положение американской валюты в валютной системе. Уделяется внимание рассмотрению места США как страны-эмитента мировой валюты на международном рынке капиталов. Оценивается состояние американской экономики по договому фактору.
По результатам проведенного исследования автором выделены особенности использования долара США в международном рыночном обороте и на межгосударственном уровне. Определено влияние финансового кризиса на положение долара на международных валютно-финансовых рынках, в международных расчетах, в официальных валютных резервах.
Дается прогноз перспектив американского долара как мировой валюты.
Irina E. Adler (Russia)
"The role of the US dollar in modern monetary system: state and prospects"
The dissertation researches the role of the US dollar in the modern international currency system.
The complex of the factors determining positions of the American currency is analyzed. The attention is given to the consideration of the place of the USA as a countiy-emitter of the world currency on international capital market. The condition of the USA economy is estimated by the dept factor.
The results of research have pointed the features of the use of the US dollar in international market turnover and on interstate level. The influence of the financial crisis on the position of the US dollar on international financial market, foreign exchange market, official reserves and in servicing of international trade is determined.
The forecast of US dollar perspectives as a world currency is given.
Подписано в печать: 05.05.11 Формат 60x84/16 Тираж: 100 экз. Заказ № 769835 Отпечатано в типографии Реглет 119526, г. Москва, пр-т Вернадского,39 (495)363-78-90; www.reglet.ru
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Адлер, Ирина Эдуардовна
Введение.
Глава 1. Теоретические и практические подходы к оценке положения долара США в мировой валютной системе.
1.1. Теоретические аспекты функционирования мировой валюты.
1.2. Эволюция и современное состояние платежного баланса США и его роль в обеспечении устойчивости мировой валютной системы.
1.3. США в международных потоках капитала.
Глава 2. Особенности использования долара США в международных расчетах, платежах и на мировом рынке капитала.
2.1. Роль американской валюты в обслуживании операций на международных рынках капитала.
2.2. Долар США на мировом валютном рынке.
2.3. Долар как валюта фактурирования внешнеторговых операций.
Глава 3. Режимы валютных курсов и современная роль долара США в развитии мировой валютной системы.
3.1. Долар США в национальных режимах валютных курсов.
3.2. Валютная структура международных резервных активов.
3.3. Сценарии развития мировой валютной системы и валютная политика России.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Роль американского долара в современной валютной системе: состояние и перспективы"
Актуальность исследования. Мировая валютная система находится в состоянии постоянной эволюции и оказывает огромное влияние на развитие всей глобальной экономики. Главным элементом валютной системы уже длительное время является мировая валюта - долар США, обеспечивающий международный экономический обмен. В самом общем виде это характеризуется его преобладанием в сфере обслуживания операций в мировой торговле, на мировом рынке капиталов, в мировых официальных резервах.
С обретением статуса мировой валюты роль американского долара не остается постоянной в процессе эволюции валютной системы. Она изменяется, в первую очередь, под воздействием трансформации позиций США в мировом хозяйстве.
Современный этап развития мировой валютной системы характеризуется усилением ее нестабильности. С середины 2007 г. в США начал разворачиваться финансовый кризис, эпицентром которого послужила сфера ипотечного кредитования, в который оказались вовлечены крупнейшие американские, а позже и европейские банки, что повлекло за собой начало кризиса ликвидности мирового масштаба.
Кризис вызвал огромные списания активов финансовых институтов и банкротство многих участников рынка. Так, МВФ объем мировых банковских списаний в 2007-2010 г.г. оценивает в размере 2,3 трн. дол., из них 0,9 трн. дол. приходится на американские банки.1 Финансовый кризис оказал серьезное воздействие на реальный сектор всей мировой экономики, вызвав ее сокращение на 0,5% в 2009 г., при этом в 2010 г. ее рост оценивается в 5%.2
Колапс крупнейших американских банков, рецессия экономики Соединенных Штатов, их растущая внешняя задоженность и
1 IMF, Global Stability Report, April 2010. - P. 12.
2 IMF, World Economic Outlook, April 2011. - P. 181. государственный дог рассматривались как факторы, которые дожны были привести к существенному ослаблению позиций долара на мировой арене. Однако вместо этого американская валюта показала рекордное укрепление и выступила в качестве тихой гавани в наиболее острой фазе глобального финансового кризиса.
В этой обстановке возросла необходимость выявить и оценить изменения в позициях американской валюты. Определение перспектив роли долара в условиях посткризисного развития мировой валютной системы представляется актуальным и для российской экономики, стремящейся эффективно участвовать в процессах финансовой глобализации.
Степень разработанности проблемы. В экономической литературе уделяется большое внимание проблемам международных валютных отношений. Большой вклад в формирование теоретических основ функционирования мировых валют внесли труды таких авторов, как Ф. Бергстен, П. Кенен, Б. Коэн, П. Кругман, П. Линдерт, Р. Маккинон, Р. Мандел, Р. Триффин и др. Кроме того, различные аспекты роли долара США рассмотрены в работах Б. Айхенгрина, Л. Годберг, М. Дули, Р. Кабальеро, Р. Купера, К. Манн, Э. Рей, К. Тиля, М. Фидштейна и др.
Среди российских экономистов, изучающих проблемы, связанные с функционированием мировой валютной системы и мировых валют, можно выделить В.К. Бурлачкова, О.В. Буторину, C.B. Горбунова, Н.П. Гусакова, JI.H. Красавину, С.Р. Моисеева, В .Я. Пищика, И.Н. Платонову, М.А. Портного, Д.В. Смыслова, М.А. Стренину, Л.Н. Федякину, В.Н. Шенаева, Н.П. Шмелева и др.
Исследованием вопросов, связанных с мировой ролью долара, занимаются международные финансовые организации, в том числе
Международный валютный фонд, Банк международных расчетов,
Всемирный банк; такие исследовательские институты, как Национальное бюро экономических исследований США, Институт международной экономики Петерсона в Вашингтоне и др.; в России - Всероссийская 4 академия внешней торговли Минэкономразвития России, Институт мировой экономики и международных отношений РАН, Институт США и Канады РАН и др.
Несмотря на достаточно широкое освещение данной проблематики, изменения в мировой валютной системе и экономике США под влиянием глобального кризиса, формирование и усиление воздействия факторов на международные позиции американского долара дают основания для дальнейших исследований в этой области.
Теоретической и методологической основой исследования послужили труды ведущих зарубежных и российских ученых в области международных валютно-финансовых отношений. Диссертация выпонена на основе использования таких методов исследования, как анализ и синтез, индукция и дедукция, наблюдение, диалектический, статистический метод и Др.
Статистической и информационной базой диссертации послужили официальные публикации Международного валютного фонда, включая ежегодные отчеты и доклады, и Банка международных расчетов, ежегодные доклады президента США, материалы Казначейства США, ФРС и ЕЦБ, отчётность Бюро экономического анализа США, а также материалы российских и зарубежных периодических изданий.
Хронологические рамки исследования охватывают первое десятилетие 2000-х гг., но для целей анализа иногда привлекаются материалы предшествующих лет.
Объектом исследования является мировая валютная система.
Предмет исследования Ч совокупность экономических отношений, складывающихся при функционировании долара США как мировой валюты в мировой валютной системе, обслуживающей взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств.
Цель исследования Ч выявление роли долара США в современной мировой валютной системе и перспектив ее изменения.
Для достижения поставленной цели в работе определены следующие задачи:
- исследовать основные категории международных валютных отношений Ч мировая валюта, мировая валютная система, механизм международных расчетов, платежные отношения, и выявить последовательность терминологической взаимосвязи между ними;
- проследить эволюцию и проанализировать современное состояние американских платежных отношений и оценить их влияние на положение долара США;
- выявить изменения в масштабах использования американского долара на международном финансовом рынке, в международных расчетах в условиях глобального кризиса;
- дать прогноз направлению посткризисного развития мировой валютной системы и роли долара США в ней;
- определить приоритетные направления по повышению эффективности валютной политики России с учетом перспектив развития мировой валютной системы.
Научная новизна заключается в том, что на основании проведенного комплексного исследования роли долара США в современной мировой валютной системе определены основные направления изменения его международных позиций под влиянием глобального финансового кризиса, а также предложен авторский прогноз относительно перспектив изменения роли американской валюты с учетом влияния новых экономических и финансовых факторов, сложившихся к концу первого десятилетия 21 века.
При проведении исследования были получены следующие результаты, представляющие научную новизну:
1) Выявлена современная специфика американских платежных отношений и их влияние на положение долара США. Выделен комплекс факторов, обусловливающий рост дефицита текущего счета платежного баланса в последнее десятилетие: снижение нормы национальных 6 сбережений США по отношению к норме инвестиций; рост уровня сбережений в развивающихся странах; стратегия экспортно-ориентированного экономического роста азиатских стран, в первую очередь Китая, и привязка их национальных валют к долару на заниженном уровне; разница в доходности американских инвестиций за границей и иностранных инвестиций в США. Сделан вывод о том, что текущий дефицит, приводящий к наращиванию чистой внешней задоженности, не является угрозой положению долара на валютно-финансовых рынках, а выступает как следствие превосходства США в мировом хозяйстве. В обозримом будущем кардинальных изменений в сложившихся платежных отношениях США с партнерами по мировому хозяйству не произойдет.
2) Установлено, что глобальные дисбалансы, проявляющиеся в наличии крупных дефицитов торгового и текущего счета платежного баланса США и возрастании внешнего дога с одной стороны, и текущих профицитов у многих развивающихся стран, с другой, - это естественное и равновесное явление в условиях неравномерного экономического развития стран. Дисбалансы являются структурным элементом сдвигов в международном разделении труда, следствием дифференциации развития национальных финансовых систем и усиления масштабов и интенсивности международного движения капитала в условиях глобализации мирового хозяйства.
3) Доказано, что роль долара на международном финансовом рынке и в частных международных операциях характеризуется устойчивым преобладанием, а европейской валюты Ч региональной направленностью, поскольку спрос на евро в качестве валюты номинирования активов во многом определяется консолидацией внутреннего европейского рынка капиталов. Показано, что, несмотря на кризисные явления, сужение мирового финансового рынка в 2008 Ч 2009 г.г., текущие конъюнктурные колебания, валютная структура операций остается без особых изменений, что демонстрирует отсутствие глубинной тенденции эволюции роли основных валют в финансовой сфере.
4) На основании оценки возможных направлений изменений в мировой валютной системе, динамики макроэкономических и финансовых показателей США и глобальной экономики в целом дан авторский прогноз относительно перспектив функционирования американского долара как мировой валюты и его положения в мировой экономике. Центральная роль американского долара в качестве мировой валюты, на наш взгляд, сохранится в обозримом будущем.
5) Определены основные направления и приоритеты российской валютной политики в части повышения эффективности участия страны в процессах финансовой глобализации и снижения их негативного влияния: участие России в переговорном процессе по реформированию мировой валютной системы на межгосударственном уровне; расширение роли в международных валютных и финансовых отношениях; валютное сотрудничество со странами СНГ; курсовая политика и совершенствование управления международными резервами.
Апробация результатов исследования. Результаты исследования обсуждались на кафедре международных экономических отношений экономического факультета РУДН и на научно-практических конференциях. По теме диссертации автором опубликовано 6 работ общим объемом 2,5 п.л., в том числе 2 статьи объемом 0,8 п.л. в изданиях, рекомендуемых ВАК Министерства образования и науки РФ.
Теоретическая значимость работы заключается в том, что полученные в процессе исследования теоретические выводы расширяют и развивают научное представление о сущности и содержании понятия мировая валюта, особенностях и факторах, лежащих в основе ее обращения. Теоретические положения, содержащиеся в диссертационном исследовании, могут использоваться в дальнейших исследованиях в области функционирования международной валютной системы.
Практическая значимость состоит в том, что результаты исследования могут найти применение при оценке текущего состояния и направления 8 развития мировой валютной системы российскими органами власти для разработки денежно-кредитной и валютной политики, а также финансово-банковскими структурами в формировании стратегий реагирования на изменения внешней среды их функционирования.
Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений при подготовке и преподавании курсов Мировая экономика и Международные валютно-кредитные отношения.
Структура и объем диссертации определены целями и задачами исследования. Работа состоит из введения, трех глав, включающих девять параграфов, заключения, приложения и списка использованной литературы. Работа выпонена на 159 страницах основного текста и содержит 23 таблицы, 15 рисунков; приложение состоит из 14 рисунков и 4 таблиц. Список использованной литературы включает 179 источников.
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Адлер, Ирина Эдуардовна
Современная мировая валютная система основывается на том, что страны могут свободно выбирать режимы валютных курсов. В то время, как для развитых стран характерен режим плавающих валютных курсов, во многих развивающихся странах значительное внимание уделяется их
161 Красавина Л.Н. Валютные проблемы инновационного развития экономики России (по материалам круглого стола в Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации) // Деньги и кредит. -2009.-№6.-С.61. регулированию. Это, прежде всего, малые, открытые страны с интенсивными торговыми и финансовыми связями, преимущественно с каким-то крупным партнером, а также страны, проводящие политику стабилизации внутренних экономических процессов.
Валютный курс многих развивающихся стран привязан к определенной валюте или корзине валют. Долар является лякорной валютой для 50 стран, при этом на евро ориентируются 28, а на корзину валют Ч 15 стран.
Привязка курса национальной валюты происходит в соответствии с географической и товарной структурой торговых потоков.
Страны, привязавшие свои валютные режимы к евро, имеют тесные торговые связи и финансовые отношения со странами еврозоны и Европейским Союзом. По сравнению с евро американский долар как якорная валюта используется более глобально и не имеет такого узкого географического ареала, как евро. Таким образом, европейскую единую валюту можно рассматривать в качестве региональной валюты, а долар как мировую.
Практика регулирования валютных курсов сопровождается увеличением объемов чистых покупок валюты и ростом накоплений резервов.
По данным МВФ, за десятилетие с 1990 г. по 2000 г. мировые валютные резервы выросли в 2,5 раза, с 2000 г. по 2010 г. Ч в 3,7 раза. По отношению к мировому ВВП, в 2009 году их объем вырос до 11,7% по сравнению с 4,3% в 1995 г. На развивающие страны приходится 66% совокупных валютных резервов.
Большую часть этого прироста составили долары США и другие договые инструменты, оцененные в доларах, ставшие резервными активами в результате, во-первых, роста торгового дефицита между США и остальным миром на протяжении последних трех десятилетий, во-вторых, роста торговых профицитов в странах-экспортерах сырьевых товаров благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре на мировых рынках.
Китай, Япония, страны Юго-Восточной Азии и ряд других стран стремились обеспечить конкурентоспособность своих товаров на рынке США за счет регулирования курса своих валют по отношению к долару. Если бы центральные банки этих стран придерживались портфельных подходов в принятии решений относительно валютной структуры резервов, то доминирование в них долара можно было бы назвать неоптимальным в связи со снижением курса долара относительно евро в период с 2002 г. до середины 2008 г. На практике они руководствуются принципами политики, направленной на поддержание конкурентоспособности.
Прирост мировых валютных резервов в доларах в период с начала 2001 г. по 1 кв. 2010 г. составил 1758,1 мрд. дол., (рост в 2,6 раза), а в евро -976,3 мрд. дол. (рост в 4,5 раз). При этом, доля долара снизилась с 71,1% до 61,5%, а евро возросла с 18,3% до 27,2%.
Постепенный рост влияния евро и усиление фундаментальных факторов девальвации долара США относительно национальных валют как развитых, так и развивающихся экономик сказывася на изменении валютной корзины официальных валютных резервов.
Рост использования евро в качестве резервного актива обусловлен объективными причинами, продиктованный необходимостью диверсифицировать центральным банкам свои валютные накопления.
Учитывая, что масштабы использования валюты в резервах центральных банков во многом определяется ее выбором в качестве якорной валюты, к которой привязана национальная денежная единица, а также определенный консерватизм государственных органов и неустойчивость единой европейской валюты, проявившуюся на данном этапе разворачивания глобального финансового кризиса, фактического равенства в использовании долара и евро в резервах в обозримом будущем не предвидится.
Современный этап развития валютной системы характеризуется активизацией процессов валютной интеграции.
Формирование валютных объединений с единой валютой может происходить в виде перехода на колективную валюту, введения единой расчетной единицы, а также введения зарубежной валюты вместо национальной.
Наиболее успешным примером служит ЭВС. Кроме того, в странах Азии, Африки и Латинской Америки функционируют более десятка валютных объединений, хотя и на начальной стадии своего развития.
С одной стороны, процессы формирования валютных объединений с единой валютой вызваны стремлением группы стран к созданию адекватной и достаточно стабильной формы мировых денег и выступают фактором, сдерживающим негативное внешнее воздействие.
С другой стороны, они являются составной частью глобализационных процессов. В этом смысле возникает потребность интеграции данных объединений в мировую валютную систему, их объединение в общий механизм, которая осуществляется с помощью мировой валюты.
Примеры формирования валютных объединений с единой валютой показывают, что данные процессы, кроме опыта европейского ЭВС, еще не способны выступать как источник развития полицентричности в валютной системе на данном этапе и существенно повлиять на роль долара США как мировой валюты не могут.
Интегрирующиеся страны стакиваются с такими препятствиями, как: различия в уровнях экономического развития, состояние платежных балансов, конвертируемость национальных валют, небольшой объем торговли внутри объединений, большая доля торговли сырьевыми товарами и по справочным ценам, осуществляемая преимущественно в доларах.
Таким образом, на наш взгляд, процессы усиления позиций единой европейской валюты в связи с консолидацией европейского рынка капиталов, формирование и развитие некоторых других валютных объединений, а также попытки отдельных стран расширить использование своих национальных валют в международном обороте, и процесс укрепления роли долара как
147 мировой валюты, выступают как взаимодопоняющие, а не взаимоисключающие в ходе развития мировой валютной системы.
Весьма актуальными в свете современных тенденций в международных валютно-финансовых отношениях являются вопросы разработки валютной стратегии и валютной политики России рассчитанной на среднесрочную и более длительную перспективу.
Стратегия дожна сформировать и обеспечить последовательную реализацию мер по следующим направлениям: участие России в переговорном процессе по реформированию мировой валютной системы на межгосударственном уровне, а также определение позиции страны с целью защиты национальных интересов; расширение роли России в международных валютных и финансовых отношениях; валютное сотрудничество со странами СНГ; курсовая политика и совершенствование управления международными резервами; регулирование валютного рынка.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Развитие мировой валютной системы на протяжении более полувека тесно связано с доларом США, который, по существу является мировой валютой. Под мировой валютой, выступающей формой мировых денег, автором рассматривается валюта, которая, выпоняя функции интернациональной меры стоимости, международного платежного и резервного средства, обеспечивает международный обмен товарами, услугами, финансовыми активами, и поступление в мировой оборот которой определяется дефицитом платежного баланса страны-эмитента.
Для обеспечения субъектов мирового хозяйства достаточным объемом международной ликвидности, страна-эмитент мировой валюты вынуждена регулировать внешние расчеты таким образом, чтобы платежный баланс сводися, как правило, с отрицательным сальдо, так называемый дефицит без слез.
Платежный баланс США стал дефицитным с конца 1950-х г.г. Поначалу его дефицит вызывася ростом экспорта капитала по государственной линии на восстановление западноевропейских стран по Плану Маршала и другим программам. К началу 1960-х г.г. резко возрос вывоз частного капитала за границу, первоначально в основном в форме прямых иностранных инвестиций, притягиваемый более быстрым ростом европейских экономик. С 1970-х г.г. дестабилизирующим компонентом платежного баланса США является внешнеторговый дефицит. С 1990-х г.г. дефицит текущего счета устойчиво рос и достиг максимального уровня в 6% ВВП в 2006 г. В дальнейшем он стал сокращаться под воздействием мирового финансового кризиса.
Поначалу превышение экспорта капитала из США над активом торгового баланса являлось обязательным условием нормального функционирования механизма Бреттон-Вудской валютной системы. Однако, уже к началу 1960-х г.г. описанный механизм явися основным фактором ее дестабилизации. Ликвидные обязательства США представляли серьезную
149 угрозу золотому запасу и положению долара. Это происходило несмотря на то, что краткосрочным обязательствам противостояли превосходившие их по размерам накопления за границей американских активов.
Это предопределило дальнейшее развитие мировой валютной системы и изменение природы долара как мировой валюты. Отмена обратимости долара в золото, введение плавающих валютных курсов явились ответом на потребность дальнейшей интернационализации финансовой сферы и в то же время активировали данный процесс.
Формирование нового валютно-финансового механизма происходило на фоне изменения положения США в мировой экономике, проявившееся в необходимости привлечения значительных иностранных инвестиций.
К середине 1980-х г.г. сформировася современный валютно-финансовый механизм, основанный на доларе, не связанном с золотом, основные черты которого проявляются в следующем. США, удовлетворяя все большую долю совокупного спроса за счет импорта, сводят торговый баланс и весь текущий счет платежного баланса с дефицитом. Дефицит США покрывается притоком иностранного капитала в страну.
В результате в 1983 г. США превратились из чистого экспортера в чистого импортера капитала. С 1986 г. объем привлеченных в Соединенные Штаты финансовых ресурсов превысил объем аналогичных ресурсов, размещенных ими за границей. США превратились в чистого международного дожника с зависимостью от устойчивого притока иностранного капитала.
При этом роль США в международном движении капитала проявляется как крупнейший мировой центр привлечения капитала и финансовый посредник, перераспределяющий мировые финансовые ресурсы. Привлекая капитал в безопасные, ликвидные и низкодоходные инструменты, они реинвестируют их в менее ликвидные, но более доходные инструменты.
Более высокая доходность американских заграничных инвестиций по сравнению с инвестициями иностранцев в США обеспечивает
150 положительное сальдо инвестиционного дохода Соединенных Штатов, несмотря на ухудшение их международной инвестиционной позиции.
Таким образом, роль долара в мировой валютной системе базируется на огромном предложении надежных доларовых активов частным и государственным инвесторам. Вместе с тем, распространение американских финансовых инструментов, обеспеченных низкокачественными ипотечными кредитами, вызвавшее кризис ликвидности мировых масштабов, выявило недостаточный уровень оценки рисков и как регуляторами, так и рейтинговыми агентствами.
Современная мировая валютная система основывается на том, что страны могут свободно выбирать режимы валютных курсов.
Согласно современной классификации МВФ, выделяются следующие валютные режимы: жесткая фиксация (валютное соглашение без использования раздельного платежного средства и валютное правление), мягкая фиксация (традиционная привязка; позущая привязка, стабилизированный режим, разновидность позущей привязки, фиксация в рамках горизонтального коридора), плавающий режим (плавание и свободное плавание), а также другие управляемые валютные режимы.
В то время как для развитых стран характерен режим плавающих валютных курсов, во многих развивающихся странах значительное внимание уделяется их регулированию. Это, прежде всего, малые, открытые страны с интенсивными торговыми и финансовыми связями, преимущественно с каким-то крупным партнером, а также страны, проводящие политику стабилизации внутренних экономических процессов.
Валютный курс многих развивающихся стран привязан к определенной валюте или корзине валют. Долар является лякорной валютой для 50 стран, при этом на евро ориентируются 28, а на корзину валют Ч 15 стран.
Привязка курса национальной валюты происходит в соответствии с географической и товарной структурой торговых потоков.
Страны, привязавшие свои валютные режимы к евро, имеют тесные торговые связи и финансовые отношения со странами еврозоны и Европейским Союзом. По сравнению с евро американский долар как якорная валюта используется более глобально и не имеет такого узкого географического ареала, как евро. Таким образом, европейскую единую валюту можно рассматривать в качестве региональной валюты, а долар как мировую.
Подобная политика сопровождается увеличением объемов чистых покупок валюты и ростом накоплений резервов.
По данным МВФ, за десятилетие с 1990 г. по 2000 г. мировые валютные резервы выросли в 2,5 раза, с 2000 г. по 2010 г. Ч в 3,7 раза. По отношению к мировому ВВП, в 2009 году их объем вырос до 11,7% по сравнению с 4,3% в 1995 г. На развивающие страны приходится 66% совокупных валютных резервов.
Большую часть этого прироста составили долары США и другие договые инструменты, оцененные в доларах, ставшие резервными активами в результате, во-первых, роста торгового дефицита между США и остальным миром на протяжении последних трех десятилетий, во-вторых, роста торговых профицитов в странах-экспортерах сырьевых товаров благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре на мировых рынках.
Китай, Япония, страны Юго-Восточной Азии и ряд других стран стремились обеспечить конкурентоспособность своих товаров на рынке США за счет регулирования курса своих валют по отношению к долару. Если бы центральные банки этих стран придерживались портфельных подходов в принятии решений относительно валютной структуры резервов, то доминирование в них долара можно было бы назвать неоптимальным в связи со снижением курса долара относительно евро в период с 2002 г. до середины 2008 г. На практике они руководствуются принципами политики, направленной на поддержание конкурентоспособности.
Прирост мировых валютных резервов в доларах в период с начала 2001 г. по 1 кв. 2010 г. составил 1758,1 мрд. дол., (рост в 2,6 раза), а в евро Ч 976,3 мрд. дол. (рост в 4,5 раз). При этом, доля долара снизилась с 71,1% до 61,5%, а евро возросла с 18,3% до 27,2%.
Постепенный рост влияния евро и усиление фундаментальных факторов девальвации долара США относительно национальных валют как развитых, так и развивающихся экономик сказывася на изменении валютной корзины официальных валютных резервов.
Учитывая, что масштабы использования валюты в резервах центральных банков во многом определяется ее выбором в качестве якорной валюты, к которой привязана национальная денежная единица, а также определенный консерватизм государственных органов и неустойчивость единой европейской валюты, проявившуюся на данном этапе разворачивания глобального финансового кризиса, фактического равенства в использовании долара и евро в резервах в обозримом будущем не предвидится.
Современный этап развития валютной системы характеризуется активизацией процессов валютной интеграции.
Формирование валютных объединений с единой валютой может происходить в виде перехода на колективную валюту, введения единой расчетной единицы, а также введения зарубежной валюты вместо национальной.
Наиболее успешным примером служит ЭВС. Кроме того, в странах Азии, Африки и Латинской Америки функционируют более десятка валютных объединений, хотя и на начальной стадии своего развития.
С одной стороны, процессы формирования валютных объединений с единой валютой вызваны стремлением группы стран к созданию адекватной и достаточно стабильной формы мировых денег и выступают фактором, сдерживающим негативное внешнее воздействие.
С другой стороны, они являются составной частью глобализационных процессов. В этом смысле возникает потребность интеграции данных
153 объединений в мировую валютную систему, их объединение в общий механизм, которая осуществляется с помощью мировой валюты.
Примеры формирования валютных объединений с единой валютой, на наш взгляд, показывают, что данные процессы, кроме опыта ЭВС, еще не способны выступать как источник развития полицентричности в валютной системе на данном этапе и существенно повлиять на роль долара США как мировой валюты не могут.
Интегрирующиеся страны стакиваются с такими препятствиями, как: различия в уровнях экономического развития, состояние платежных балансов, конвертируемость национальных валют, небольшой объем торговли внутри объединений, большая доля торговли сырьевыми товарами и по справочным ценам, осуществляемая преимущественно в доларах.
Таким образом, на наш взгляд, процессы усиления позиций единой европейской валюты, формирование и развитие некоторых других валютных объединений, а также попытки отдельных стран расширить использование своих национальных валют в международном обороте, и процесс укрепления роли долара как мировой валюты, выступают как взаимодопоняющие, а не взаимоисключающие в ходе развития мировой валютной системы.
В течение нескольких десятилетий долар США является доминирующей валютой в сфере проведения расчетов в мировой торговле, который обслуживает почти половину мирового торгового оборота.
Вследствие низких транзакционных издержек и высокого уровня ликвидности доларового валютного рынка роль долара как валюты цены и валюты платежа контрактов в торговых отношениях является по прагматическим соображениям весьма высокой. Кроме того, проведенный анализ показал, что такой сегмент международной торговли, как биржевая торговля и торговля товарами по справочным ценам, которая традиционно осуществляется в доларах, в совокупности с емкостью потребительского рынка США определяют ведущую роль долара в обслуживании мировой торговли.
При этом в настоящее время сложились некоторые предпосыки для снижения роли долара в международных расчетах: волатильность курса долара, укрепление позиций евро, активная политика некоторых крупных развивающихся стран по расширению использования национальных валют. Кроме того, падает удельный вес США в мировом импорте, доля торговли товарами, торгуемыми на бирже или оцененными по справочным ценам также устойчиво снижается последние десятилетия в мировой торговле и, соответственно, сужаются эти каналы использования долара.
Нарастающей тенденцией является диверсификация международных расчетов со снижением доли долара. Все большее число стран стали предпринимать попытки снизить зависимость от долара. Наиболее значимыми практическими шагами в этом направлении являются соглашения о валютных свопах между центральными банками Китая и Южной Кореи, Гонконга, Малайзии, Беларуси, Индонезии и Аргентины; разрешение заключать экспортные контракты в юанях с Гонконгом, Макао и странами АСЕАН 400 китайским компаниям-экспортерам из 5 городов страны и организация системы расчетов в национальных валютах между Бразилией и Аргентиной, к которой планируют в будущем присоединиться Уругвай, Парагвай и Венесуэла.
Объем подобных операций в национальных валютах в рамках общемировой торговли небольшой. Существуют трудности, препятствующие расширению использования национальных валют. Практика мировой торговли в национальных валютах, на наш взгляд, тесно связана с развитием всего финансового сектора соответствующих стран.
В целом, быстрое и существенное снижение роли долара и расширение использования национальных валют в международных расчетах маловероятно.
Одним из наиболее выразительных показателей положения долара в мировой валютной системе являются масштабы использования выраженных в нем активов на мировых финансовых рынках. Проведенный анализ
155 основных секторов мирового финансового рынка показал, что евро отвоевал у долара значительную долю рынка международных договых ценных бумаг, международных кредитов, отмечается рост доли евро и на международном рынке банковских депозитов. При этом роль европейской валюты характеризуется региональной направленностью, поскольку спрос на евро в качестве валюты номинирования договых ценных бумаг, валюты кредитования и депонирования во многом определяется консолидацией внутреннего европейского рынка капиталов.
В 2009 г. валютная структура основных сегментов мирового финансового рынка выглядела следующим образом. На рынке международных ДТ]Т> доля евро как валюта номинирования устойчиво опережает долю долара - 47,5% против 36,1% - причем данная динамика отмечается с 2004 г. Удельный вес международных банковских активов, выраженных в евро, составил 39,2%, в доларах - 38,6%. В валютной структуре международных банковских пассивов до сих пор доминирует долар, доля долара составила 43,1%, евро Ч 32,3%.
Высокий спрос на долар ввиду его ведущей роли как средства накопления и средство платежа, средства интервенций центральных банков и валюты фактурирования мировой торговли предопределяют главенствующее положение американской валюты на мировом валютном рынке. На валютные пары с его участием (за исключением пары долар/евро, на которую приходится до 28% валютообменных операций) пришлось 57% операций, а на пары с участием евро лишь 12% в апреле 2010 г.
Долар США до сих пор прочно удерживал центральные позиции в валютной системе. В то же время, его роль не остается постоянной. Она изменяется, в первую очередь, под воздействием трансформации позиций США в мировом глобализирующемся хозяйстве и их характера взаимодействия с мировыми рынками.
Страны мировой экономики, в том числе и США, выступают в качестве составных частей общемирового хозяйственного комплекса. При этом
156 данный комплекс не является совокупностью однородных национальных хозяйств, объединенных одинаковыми по силе экономическими связями.
Соединенные Штаты являются локомотивом мировой экономики на протяжении многих десятилетий. За этот период ни ЕС, ни Япония не смогли составить альтернативы США в этой роли.
В такой обстановке глобальные дисбалансы, проявляющиеся в наличии крупных дефицитов торгового и текущего счета платежного баланса США и возрастании внешнего дога - естественное явление. Дисбалансы являются структурным элементом сдвигов в международном разделении труда и отражением усиления масштабов и интенсивности международного движения капитала в условиях глобализации мирового хозяйства.
В целом, описанный современный валютно-финансовый механизм относительно стабильно функционировал за счет притока капитала в США из других стран.
Современный мировой финансовый кризис вызвал затруднения в финансировании дефицитов, при этом привел к снижению текущего дефицита платежного баланса США в краткосрочном периоде, росту дефицита бюджета и повысил спрос на ликвидные активы Казначейства.
Вместе с тем, мировой финансовый кризис выявил негативные стороны зависимости нормального функционирования современного валютно-финансового механизма от стабильного притока иностранного капитала в США, покрывающего дефицит американского торгового баланса.
К настоящему моменту предпосылок для дальнейшего кардинального изменения характера функционирования мировой валюты не сформировалось. Центральная роль долара США сохранится в обозримом будущем. Потребность субъектов внешнеэкономической деятельности в условиях глобализации в надежной, наиболее распространенной и универсальной валюте для обслуживания всевозрастающих объемов мировой торговли, движения капитала и других операций способствует выпонению доларом роли мировой валюты.
Весьма актуальными в свете современных тенденций в международных валютно-финансовых отношениях являются вопросы разработки валютной стратегии и валютной политики России рассчитанной на среднесрочную и более длительную перспективу.
Стратегия дожна сформировать и обеспечить последовательную реализацию мер по следующим направлениям: участие России в переговорном процессе по реформированию мировой валютной системы на межгосударственном уровне, а также определение позиции страны с целью защиты национальных интересов; расширение роли России в международных валютных и финансовых отношениях; валютное сотрудничество со странами СНГ; курсовая политика и совершенствование управления международными резервами.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Адлер, Ирина Эдуардовна, Москва
1. Монографии и работы на русском языке:
2. Алишихов Р.Ч. Эффективность политики валютного курса в развивающихся странах : дис. канд. экон. наук : 08.00.14. Ч Москва, 2007.- 166 с.
3. Актуальные аспекты лидерства США в мировом хозяйстве / под ред. М.А. Портного. М., МАКС Пресс, 2004. - 166 с.
4. Буторина О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. Ч М.: Деловая литература, 2003. 366 с.
5. Горбунов C.B. США в международной валютно-финансовой системе. -М.: Наука, 1989 г.-141 с.
6. Гусаков Н.П., Белова И.Н., Стренина М.А. Международные валютно-кредитные отношения / Под общ. ред. Н.П. Гусакова. М.: ИНФРА-М, 2010. - 2-е издание. Ч 312 с.
7. Давыдов А.Ю. США в мировой валютно-финансовой системе: уч. пособие. Москва: Институт США и Канады, 2007. Ч 77 с.
8. Кругман П. Р., Обстфельд М. Международная экономика. Теория и политика: Учебник для вузов / Пер. с англ. под ред. В.П. Колесова, М.В. Кулакова. М.: Экономический факультет МГУ, ЮНИТИ, 1997. - 799с.
9. Лайнватер Ф.А. Валютная система РФ: эволюция и интеграция в мировую рыночную систему: автореф. дис. . канд. экон. наук: 08.00.10. Вогоград, 2007. - 27 с.
10. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей / Пер. с англ. Общ. ред. и предисл. О.В.Ивановой. М.: Прогресс. - 1992. - 514 с.
11. Лукин А.Л. Становление и перспективы евро в качестве мировой и региональной валюты : дис. канд. экон. наук : 08.00.14. Ч Москва, 2004. 206 с.
12. Матюхин Г.Г. Долар США и валютные отношения Запада. М.: Наука, 1989.-95 с.
13. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / под ред. Л.Н. Красавиной. Ч 3-е изд., перераб., и доп. М.: Финансы и статистика, 2005. Ч 576 с.
14. Мировая валютная система и проблема конвертируемости рубля / Н. П. Шмелев и др. ; редкол. : А. А. Масленников (отв.ред.), В. В. Ситнин, К. Н. Гусев. М.: Междунар. отношения, 2006. - 328 с.
15. Моисеев С.Р. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие. Ч 2-е изд., перераб. и доп. Ч М.: Издательство Дело и Сервис, 2007.-816 с.
16. Перестройка мировой валютной системы и позиция России / Отв. ред. И.Н. Платонова. М.: Книжный дом ЛИБРОКОМ, 2009. - 240 с.
17. Пищик В.Я. Евро и долар: конкуренция и партнерство в условиях глобализации. Ч М.: Консабанкир, 2002. Ч 304 с.
18. Портной М.А. США в современных международных платежных отношениях: дис. докт. экон. наук: 08.00.14. Ч Москва, 1990. Ч 374 с.
19. Рудый К.В. Международные валютные, кредитные и финансовые отношения: учеб. пособие. Ч М.: Новое знание, 2007. 427 с.
20. Смыслов Д.В. Реформирование мировой валютно-финансовой архитектуры: 1990-2000-е годы. М.: ИМЭМО РАН, 2009. - 123 с.
21. США в поисках ответов на вызовы XXI века (социально-экономический аспект) / Под ред. Э.В. Кириченко М.: ИМЭМО РАН, 2010. - 290 с.
22. США: экономика, дефициты, задоженность / А.З. Астапович, Л.М. Григорьев, Э.В. Кириченко и др., М., Наука М.Наука, 1991. 236 с.
23. Федякина Л.Н. Международные финансы. СПб.: Питер, 2005. - 560 с.
24. Фомичев П.Ю. География мировой финансовой системы: Учебное пособие. М.: Изд-во Моск. ун-та, 2001. Ч 146 с.
25. Экономика США: учебник / под ред. В.Б. Супяна. Ч 2-е изд., испр. Ч М.: Экономисть, 2008. Ч 832 с.
26. Монографии и работы на английском языке:
27. Beck R., Weber S., Should Larger Reserve Holdings be More Diversified? ECB Working Paper No. 1193, April 23, 2010. 46 p.
28. Bergsten C. F. The Dillemmas of the Dollar. The Economics and Politics of U.S. International Monetary Policy. N.Y., 1975.-584 p.
29. Bibow, J., The Global Crisis and the Future of the Dollar: Toward Bretton Woods III? The Levy Economics Institute, Working Paper No.584, February 2010.- 19 p.
30. Caballero R. J., Farhi E., Gourinchas P.-O. Financial Crash, Commodity Prices and Global Imbalances. NBER Working Papers 14521, National Bureau of Economic Research, Inc., 2008. Ч 59 p.
31. Chinn M., Frankel J. The Euro May Over the Next 15 Years Surpass the Dollar as Leading International Currency. For International Finance, February 13,2008.-22 p.
32. Devereux M., Shi S. Vehicle currency. Mimeo, University of British Columbia, 2005. 44 p.
33. Dooley M., Folkerts-Landau D., Garber P. The U.S. current account deficit and economic development: Collateral for a total return swap. NBER Working Paper No. 10727, 2004.
34. Cohen, B. J., The Future of Sterling as an International Currency. London: Macmillan, 1971.-260 p.
35. Eichengreen, B., Mathieson D.J., The currency composition of foreign exchange reserves: retrospect and prospect. IMF Working Paper, WP/00/131. -Wash. D.C., 2000. 34 p.
36. Eichengreen B. Sterling's Past, Dollar's Future: Historical Perspectives on Reserve Currency Competition. NBER Working Paper 11336. Cambridge, Massachusetts: National Bureau of Economic Research. May 2005. Ч 29 p.
37. An Exorbitant Privilege? Implications of Reserve Currencies for Competitiveness. McKinsey Global Institute. December, 2009. 49 p.
38. Friedman M. How Well Are Fluctuating Exchange Rates Working? Rt. № 18. - Wash.: American Enterprise Institute, 1973. Oct.
39. Geis A., Mehl A., Wredenborg S. The international role of the euro: evidence from bonds issued by non-euro area residents. ECB Occasional Paper No 18, Frankfurt am Main, July 2004. 32 p.
40. Gita G, Itshoki O., Rigobon R. Currency Choice and Exchange Rate Pass-Through. Working Paper no. 13432, National Bureau of Economic Research, Cambridge MA, 2007. 44 p.
41. Goldberg L. S., Tille C., Vehicle Currency Use in International Trade. Federal Reserve Bank of New York and NBER, April 24, 2008. 34 p.
42. Goldberg L.S., Tille C. Vehicle Currency Use in International Trade. NBER Working Paper 11127. National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA, 2005.-40 p.
43. Gourinchas P.-O., Rey H., From world banker to world venture capitalist: U.S. external adjustment and the exorbitant privilege. NBER Working Paper No. 11562, 2006.-62 p.
44. Gourinchas P.-O., Rey H., Govillot N. Exorbitant Privilege and Exorbitant Duty. IMES Discussion Paper No. 2010-E-20, August 2010. 45 p.
45. Greenspan, A., Balance of Payments Imbalances, Washington, D.C., 2007. -32 p.
46. Habermeier K., Kokenyne A. Veyrune R., Anderson H. Revised System for the Classification of Exchange Rate Arrangements. IMF Working Paper No.09/211, 2009. 18 p.
47. Hossain M. Currency Regime Choice: A Survey of Empirical Literature. AIUB Bus Econ Working Paper Series AIUB-BUS-ECON-2008-11, American International University-Bangladesh, Office of Research and Publications (ORP), revised Apr 2008. 22 p.
48. Kamps A. The euro as invoicing currency in international trade. European Central Bank working paper No. 665. August 2006. Ч 59 p.
49. Kannan P. On the Welfare Benefits of an International Currency. IMF Working paper no. 07/49, March 2007. 37 p.
50. Kenen P.B. The Role of the Dollar as an International Currency. Occasional papers (Group of Thirty) no. 13, New York, 1983. Ч 33 p.
51. McGuire P., Von Peter G. The US dollar shortage in global banking and the international policy response, October 2009, BIS Working Papers No 291. Ч 28 p.
52. McKinnon R. I. Money in International Exchange: The Convertible Currency System. Oxford University Press, 1979.
53. Mendoza E. G., Quadrini V., Rios-Rull J.-V. Financial integration, financial deepness and global imbalances. NBER Working Paper 12909. Cambridge, MA, 2007. 46 p.
54. Obstfeld M., Taylor A. Globalization and Capital Markets. NBER Working Paper No. W8846, 2002. 67 p.
55. Oomes N., Meissner C.M. Why Do Countries Peg the Way They Peg? The Determinants of Anchor Currency Choice. IMF Working Papers 08/132, 2008. 45 p.
56. Papaioannou E., Portes R. The international role of the euro: a status report, European Commission, Economic Papers 317, April 2008. 68 p.
57. Tille, C. Financial integration and the wealth effect of exchange rate fluctuations. Federal Reserve Bank of New York, Staff Report no. 226, October 2005.-71 p.
58. Triffin R. Gold and the Dollar Crisis. The Future of Convertibility. Ч New Haven: Yale University Press, 1960.
59. Yi J. China's Exchange Rate Movements and Corporate Currency Invoicing Strategies. GFC Working Paper 200804, Centre for Global Finance, University of Nottingham Ningbo, China, June 2008. -25 p.
60. Статьи из периодической литературы на русском языке:
61. Богданова С. Двухсторонние расчеты: национальные валюты вытесняют СКВ // Банковское дело. 2009. - №6. - С. 99-101.
62. Бондаренко A.A. Какие современные мировые валюты можно считать мировыми? // Мировая экономика и международные отношения. 2003.- №9. С. 48-52.
63. Бурлачков В.К. Договая экономика: путь, ведущий в никуда // Банковский вестник (издание Национального банка Республики Беларусь). 2009. - № 8. - С. 10-13.
64. Бурлачков В.К. Современный финансовый кризис и будущая финансовая инфраструктура // Банковский вестник (издание Национального банка Республики Беларусь). 2010. - № 5. - С. 15-17.
65. Вожжов А., Коновалова М. О формировании новой мировой валютной системы // Банковский вестник Национального банка Республики Беларусь. 2009. - №25 (462). - С. 47-51.
66. Давыдов А.Ю. Финансовый рынок США в глобальной экономике // США-Канада. Экономика. Политика. Культура. 2008. - №7. - С. 6176.
67. Данилов Ю., Седнев В., Шипова Е. Финансовая архитектура посткризисного мира: эффективность и/или справедливость? // Вопросы экономики.-2009. -№11. С. 3-10.
68. Дмитриев В.А. Внешние заимствования государств: теоретический, практический и региональный аспекты // Деньги и кредит. 2006. Ч №10.-С. 10-21.
69. Замятин A.B. Направленность денежно-кредитной политики США // Вестник Финансовой академии. 2008. - №1(45). - С. 150-159.
70. Костин A.JI. Современная мировая валютная система и перспективы рубля // Вестник Финансовой академии. 2008. - № 4. - С. 5-34.
71. Красавина Л.Н. Валютные проблемы инновационного развития экономики России (по материалам круглого стола в Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации) // Деньги и кредит.- 2009. №6. - С.60-72.
72. Мальсагова Р.Г. Тенденции формирования колективных валют в системе международных валютно-финансовых отношений // Финансы и кредит. 2006. - №24(228). - С. 9-14.
73. Моисеев, С.Р. Евро и долар // Вопросы экономики. 1999. - №1. - С. 51-63.
74. Моисеев С.Р. Перспективы интернационализации йены // Валютный спекулянт, 2001, №3. С. 22-28.
75. Обухов, Н.П. Бреттон-вудская валютно-финансовая система // Финансы. -2008.-№12.-С. 70-74.
76. Олейнов А. Валютная структура международных экономических отношений в начале XXI века // Вопросы экономики. Ч 2005. Ч №4. С. 43-56.
77. Петров В.М., Плисецкий Д.Е. Укрепление позиций России в глобальных финансах // Финансы и кредит. 2009. - №22 (358). - С. 24.
78. Портной М.А. Долар и евро: структурные изменения на мировом финансовом рынке // США-Канада. Экономика. Политика. Культура. Ч 2007.- №8.-С. 3-16.
79. Портной М.А. Завершение кризиса экономики и финансовой системы США: некоторые выводы. // США-Канада. Экономика. Политика. Культура. 2010. - №6. - С. 3-16.
80. Портной, М.А. Реформы мировой валютно-финансовой системы мир на распутье // США-Канада. Экономика. Политика. Культура. Ч 2009. Ч №9.-С. 3-14.
81. Портной, М.А. Финансовый кризис в США: причины, масштабы, последствия // США-Канада. Экономика. Политика. Культура. Ч 2008. -№12.-С. 4-18.
82. Потемкин А.И. Об усилении роли российского рубля в международных расчетах // Деньги и кредит. 2010. - №8. - С. 3-10.
83. Рогов С. США и эволюция международной финансовой системы // Экономист, 2009. -№ 3. С 13-26.
84. Смыслов Д.В. Золотовалютные резервы в рыночной экономике: состав, функции, управление // Деньги и кредит. Ч 1996. Ч №5. С. 59-69.
85. Смыслов Д.В. Мировые деньги в прошлом, настоящем и будущем // Деньги и кредит. 2002. - №5. - С. 50-59; №6. - С. 32-39; №7. - С. 5258.
86. Туркевич Д.А. Валютная политика администрации Буша // США-Канада. Экономика. Политика. Культура. 2004. - №7. - С. 40-50.
87. Федякина Л.Н. Дефицитная экономика США по внешним обязательствам // Современная экономическая теория и реформирование экономики России: материалы научно-практической конференции (М. 27.11.2009) М.: ЗАО Издательство лэкономика, 2010. - С. 214-221.
88. Статьи из периодической литературы на английском языке:
89. Bergsten C.F. The Dollar and the Euro // Foreign Affairs. N.Y. 1997 - Vol. 76, №4.-P. 83-95.
90. Cooper R. N. Global Imbalances: Globalization, Demography, and Sustainability // Journal of Economic Perspectives. 2008. - 22(3). Ч P. 93 Ч 112.
91. Despres E, Kindleberger P, Salant W. The Dollar and World Liquidity: A Minority View // The Economist, 5 February, 1966.
92. Donnenfeld S., Haug A. Currency Invoicing in International Trade: An Empirical Investigation. // Review of International Economics. -2003. Ч Vol. 11, May.-P. 332-345.
93. Eichengreen B. The Euro as a Reserve Currency // Journal of the Japanese and International Economies. 1998. - Vol. 12. - P. 483-506.
94. Feldstein M. Resolving the Global Imbalance: The Dollar and the U.S. Saving Rate // Journal of Economic Perspectives. 2008. - Vol. 22(3). - P. 113-125.
95. Fischer S. Exchange Rate Regimes: Is the Bipolar View Correct? // Journal of Economic Perspectives. 2001. - Vol. 15, No. 2. - P. 3-24.
96. Heysen S. Back to Basics Dollarization: Controlling Risk Is Key // Finance and Development. - 2005. - Vol. 42, No 1. - P.44-45.
97. Krugman P. Vehicle Currencies and the Structure of International Exchange // Journal of Money, Credit and Banking. 1980. - № 12. - P. 513-526.
98. Mann C.L. Is the U.S. Current Account Deficit Sustainable? // Finance and Development. 2000. - Vol. 37. - № 1. - March. - P.42-45.
99. McKinnon R.I. The Euro Threat is Exaggerated // The International Economy. 1998. - Vol. 12 (May/June). - P. 32-33.
100. Oi H., Otani A., Shirota T. The Choice of Invoice Currency in International Trade: Implications for the Internationalization of the Yen // Monetary and Economic Studies. 2004. - Vol. 22(1). - P. 27-63.
101. Официальные публикации международных организаций и государственныхорганов различных стран:
102. Обзор деятельности Банка России по управлению резервными валютными активами. Выпуск № 2(10), 2009.
103. Обзор деятельности Банка России по управлению резервными валютными активами. Выпуск № 3(11), 2009.
104. BIS, Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity, May 1996.
105. BIS, Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity, December 2007.
106. BIS, Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity, April 2010.
107. BIS, Quarterly Review March 2002.
108. BIS, Quarterly Review March 2003.
109. BIS, Quarterly Review March 2004.
110. BIS, Quarterly Review March 2005.106)107)108)109)110)111)112)113)114)115)116)117)118)119)120)121)122)123)124)125)126)127)128)129)130)131)132)133)134)135)136)137)138)139)140)141)142)143)
111. BIS, Quarterly Review March 2006.
112. BIS, Quarterly Review March 2007.
113. BIS, Quarterly Review March 2008.
114. BIS, Quarterly Review March 2009.
115. BIS, Quarterly Review March 2010.
116. BIS Quarterly Review, December 2010
117. BIS, Quarterly Review March 2011.
118. Budget of the United States Government. Fiscal Year 2010.
119. Budget of the United States Government. Fiscal Year 2012.
120. ECB Monthly Bulletin, Januaiy 2009.
121. Economic Report of the President, February 2002.
122. Economic Report of the President, February 2003.
123. Economic Report of the President, January 2009.
124. Economic Report of the President, February 2011.1.F, Annual Report 1996.1.F, Annual Report 2006.1.F, Annual Report 2010.
125. F, Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER), 2010.
126. Flow of Funds Accounts of the United States, March 2005.
127. Flow of Funds Accounts of the United States, December 2010.
128. Flow of Funds Accounts of the United States, March 2009.
129. The Foreign exchange committee, Annual Report, 2008.
130. The Foreign exchange committee, Semi-annual Foreign Exchange Volume Survey, October 2009.
131. Survey of Current Business. Washington: U.S. Department of Commerce, 2010.-Vol. 90. - July. - №7.
132. Statistical Supplement of the Federal Reserve Bulletin, January 2004; December 2008.
133. Treasury Bulletin, December 2002.
134. Treasury Bulletin, March 2009.
135. Treasury Bulletin, December 2010.
136. WTO, International Trade Statistics 2008.1. Электронные ресурсы:
137. В США дефицит // Ведомости. №14(14) октябрь 2007 . - URL: Ссыка на домен более не работаетarticle.shtml72007/l 0/01/4419 (Дата обращения 01.12.2010)
138. Китай в торговле с Гонконгом, Макао и странами АСЕАН перейдет на юани // Большой форекс. 27.12.2008. -URL: Ссыка на домен более не работаетnews/2008-12-27-432 (Дата обращения 12.02.2010)
139. Предложения Российской Федерации к саммиту Группы двадцати в Лондоне (апрель 2009 года) . URL:Ссыка на домен более не работаетtext/docs/2009/03/213992.shtml (Дата обращения 10.01.2010 г.)
140. Портной М.А. США в мировой финансовой системе // Международные процессы, том 5, № 1(13), январь-апрель 2007. Электронный ресурс. -URL: Ссыка на домен более не работаетthirteen/001.htm (Дата обращения1102.2009)
141. Хабиб М.М. Выгодные инвестиции США // Slon.ru: деловые новости и блоги. 13.04.2010. URL: Ссыка на домен более не работаетarticles/354193/ (Дата обращения0707.2010)
142. Шитов В.Н. Африка южнее Сахары во всеафриканской экономической интеграции Электронный ресурс. // Мировое и национальное хозяйство. Ч 2010. -№1(12). URL:Ссыка на домен более не работаетindex.php?option=comcontent&task=:view&id=147. (Дата обращения 10.10.2010)
143. Ahearne, A., Clinc, W.R., Lee, К.Т., Park, Y.C., Pisani-Ferry, J., Williamson, J. Global Imbalances: Time for Action // Peterson Institute for International Economics, March 2007. 8 p. URL:Ссыка на домен более не работаетpublications/pb/pb07-4.pdf. (07.07.2010)
144. BEA, National Income and Product Accounts Table. Table 5.1. Saving and Investment by Sector, Last Revised on October 29, 2010, URL: Ссыка на домен более не работаетnational/nipaweb/TableView.asp?SelectedTable=137&Fr eq=Qtr&F ir st Year=2008&L ast Year=2010.
145. BEA, U.S. International Transactions Accounts Data, Release Date: March 16, 2011.-URL:Ссыка на домен более не работаетinternational/bpweb/list.cfin?anon=513162 (Дата обращения 17.04.2011)
146. Bergsten F. The Dollar and the Deficits: How Washington Can Prevent the Next Crisis. December 2009. URL:Ссыка на домен более не работаетpublications/papers/paper.cfm?ResearchID=1312 (Дата обращения 03.04.2010)
147. Bernanke В. S. Remarks at Sandridge lecture. Virginia Association of Economics, The Global Saving Glut and the U.S. Current Account Deficit. Richmond, VA. March, 2005. URL:Ссыка на домен более не работаетboarddocs/speeches/2005/200503102/
148. Cooper R.N. Key Currencies after the Euro. Papers on the Web series. November. 1997. URL:Ссыка на домен более не работаетfaculty/cooper/files/genevafull.pdf (Дата обращения 15.09.2010)
149. Historical Debt Outstanding Annual. - URL: Ссыка на домен более не работаетp>
150. IMF, World Economic Outlook Database, April 2011. URL: Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/ft/weo/2011/01/weodata/index.aspx (Дата обращения 10.04.2011)
151. Interest Expense on the Debt Outstanding // URL: Ссыка на домен более не работаетgovt/reports/ir/irexpense.htm (Дата обращения 10.12.2010)
152. Krugman P., More On The Exchange Rate And The Trade Balance, April 7, 2010. URL: Ссыка на домен более не работает2010/04/07/more-on-the-exchange-rate-and-the-trade-balance (Дата обращения 10.09.2010)
153. McKinnon R.I. Rehabilitating the Unloved Dollar Standard. Stanford University, April 2010. URL:Ссыка на домен более не работает~mckinnon/papers/unloveddollarstandard.pdf (10.09.2010).
154. Mundschenk S., Collignon S. Raw Material Quotation: Pricing in euro or keeping the US dollar? URL: Ссыка на домен более не работаетdocuments/publications/publication/1999l/mundschenk-mat.html (Дата обращения 09.03.2010)
155. Raheja N. Cause of U.S. Current Account Deficit Savings Rate or Pegged Exchange Rate? April 14, 2010.
156. URL:Ссыка на домен более не работаетarticle/198705-cause-of-u-s-current-account-deficit-savings-rate-or-pegged-exchange-rate. (Дата обращения 02.06.2010)
157. Slavov S., World Economy Fear of Floating. URL: www.freewebs.com/rrajanl/FOF.pdf (Дата обращения 10.07.2010)
158. Treasury Direct, Interest Expense on the Debt Outstanding, URL: Ссыка на домен более не работаетgovt/reports/ir/irexpense.htm (10.05.2009)
159. World Gold Council, Official Reserves 1948-2008, URL:Ссыка на домен более не работаетdeliver.php?file=/value/stats/statistics/xls/Goldres ervesmainholdersl 948-2008.xls
160. WTO statistics database. URL:Ссыка на домен более не работаетHome/WSDBHome.aspx (Дата обращения 10.04.2011)
Похожие диссертации
- Основные тенденции развития современных валютных рынков
- Расчетно-платежные отношения в современной воспроизводственной системе
- Роль персональных инвестиций в формировании накопительной системы пенсионного обеспечения в Российской Федерации
- Современный валютный рынок и особенности его функционирования
- Современные валютные союзы в мировой экономике