Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Реструктурирование предприятия на основе управления денежными потоками тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Лукин, Вадим Анатольевич
Место защиты Казань
Год 2003
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Реструктурирование предприятия на основе управления денежными потоками"

На правах рукописи

Лукин Вадим Анатольевич

РЕСТРУКТУРИРОВАНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ НА ОСНОВЕ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Казань 2003

Работа выпонена в Казанском государственном финансово-экономическом институте.

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Ведущая организация - Министерство экономики

и промышленности Республики Татарстан

Защита состоится 23 июня 2003 г. в 14 00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.083.02 при Казанском государственном финансово-экономическом институте по адресу: 420012, г. Казань, ул. Бутлерова, дом 4.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Казанского государственного финансово-экономического института.

Валитов Шамиль Махмутович

Мельник Александр Николаевич;

кандидат экономических наук, доцент Каримов Рим Шарифович

Автореферат разослан 23 мая 2003 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, профессор

К. И. Азизов

2-ооЗ-А

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

1.1. Актуальность темы исследования. Процесс рыночных преобразований в Российской Федерации носит весьма разнонаправленный характер. Реформированию подвергаются практически все отрасли экономики, начиная от сферы услуг и заканчивая естественными монополиями. При этом системообразующие отрасли, к которым относится и энергетика, дожны быть скоординированы на адекватность реформ темпам развития всей экономики. Без четкого понимания целей и задач реформирования энергетики невозможно выстраивать общую концепцию реформ.

Реструктуризация энергосистемы дожна, по нашему мнению, не только соответствовать текущему развитию вопроса реструктурирования, но и опережать его. Такая постановка вопроса позволит заложить прогрессивные подходы к оздоровлению предприятий, являющихся основой для безопасности и роста экономики в целом. Внедрение в теорию и практику реформ оценки стоимости денежных потоков предприятия позволит направить реформирование в нужное для собственника и инвестора русло. Создание стоимости - это тот ключевой процесс, который интегрирует в себе все аспекты производственно-хозяйственной деятельности компании. Учитывая изменение стоимости денежных потоков в процессе реформирования, можно определить процесс реструктуризации компании как динамично изменяющуюся систему. При этом создание стоимости рассматривается нами как условие, необходимое для положительного завершения реструктуризацион-ных процедур. Характерно, что управление денежными потоками основывается на анализе финансово-экономического состояния предприятия. Без адекватного анализа невозможно определить обоснованную стоимость денежных потоков.

Отсутствие синтеза управления денежными потоками и реструктурирования компаний предопределило данное исследование. Стоимость денежных потоков дожна, на наш взгляд, быть конечным результатом эффективности реформ в тех или иных отраслях экономики. Проблема реформ России заключается в несоответствии конечных целей реструктуризации ее задачам, так как цели дожны определяться ростом стоимости бизнеса, а не сиюминутными финансовыми результатами.

Данная работа направлена на изучение подходов к реструктурированию предприятий на основе управления и оценки денежных потоков.

1.2. Состояние изученности проблемы. К проблемам управления финансовыми активами и диагностики финансовог о состояния предприятий обращались многие зарубежные ученые-экономисты (Г. Александер, Дж. Бейпи, В. Бивер, Ю. Блех, Р. Брейли, Ю. Бригхем, Дж. Ван Хорн, Л. Гапенски, У. Гетцке, Ч. Ли, С. Майерс, Л. Тойфсен, Дж. Финнерти, Э. Фре^е У Шарп

и др.). В работах зарубежных авторов

5 оэ щ акт?Ж11

БИБЛИОТЕКА С.Петербург ,

на принципах корпоративных финансов и управления ими. В отечественной экономической литературе имеется целый ряд работ по вопросам анализа финансового состояния, финансового менеджмента и финансового прогнозирования в условиях переходного периода российской экономики (М.И. Баканов, И.Т. Балабанов, О.В. Ефимова, В.В. Ковалев, Н.М. Крейнина, Н.П. Лю-бушин, Н.В. Родионова, H.A. Русак, P.C. Сайфулин, Е.С. Стоянова, А.Д. Шеремет и др.), однако в них большее внимание уделяется управлению оборотными средствами предприятия, прогнозированию движения денежных потоков, общим вопросам анализа финансового состояния предприятия. Оценка бизнеса и управление стоимостью компании нашли активное отражение в трудах зарубежных ученых. Вопросы оценки бизнеса освещали А. Блак, Т. Колер, Т. Коупленд, Р. Милз, Ф. Модильяни, Н. Ордуэй, Ш. Пратт, Ф. Райт, И. Фишер, Д. Фридман, Г. Харрисон и др. Развитие зарубежной экономической мысли в области оценки бизнеса намного опережает исследования отечественной школы, которые являются во многом адаптированным вариантом зарубежных подходов.Тем не менее работы отечественных ученых достаточно поно отражают реструктуризационные процессы. Данную проблему широко исследовали М.Д. Аистова, С.Г. Беляев, C.B. Вадайцев, Ш.М. Валитов, А.П. Градов, В.В. Кондратьев, А.Б. Крутик, Б.И. Кузин, А.И. Муравьев, В.Д. Шапиро и ряд других отечественных ученых. К сожалению, вопросам управления денежными потоками и их стоимостью не уделяется дожного внимания в российской практике. Основные процессы управления сконцентрированы на финансовых результатах компании, а не на стоимости. В отличие от России зарубежная практика управления оперирует именно стоимостью денежных потоков компании как главным показателем эффективности ее деятельности. Указанные обстоятельства и важность рассмотренных предпосылок определили тему диссертационной работы, ее цель и задачи, а также основные направления исследования.

1.3. Цель и задачи исследования. Цель исследования - разработка модели реструктуризации энергокомпании, основанной на управлении стоимостью денежных потоков.

Указанная цель предопределила постановку и необходимость решения следующих основных задач исследования:

1) определить основной теоретический аппарат реструктуризации и провести обобщение существующих подходов к данному вопросу;

2) выделить особенности и разработать систему показателей финансово-экономического состояния предприятия применительно к условиям энергетической отрасли Российской Федерации в условиях реструктурирования;

3) по результатам анализа существующих методик исследований финансового состояния предприятия создать модель комплексного финансово-экономического анализа энергокомпании и показать ее отличительные черты по сравнению с существующими подходами;

4) разработать методологию оценки денежных потоков предприятия энергетики;

5) на основе принципов реформирования энергетики Российской Федерации разработать модель реструктуризации энергетики Республики Татарстан с обоснованием прогнозируемых финансово-экономических результатов энергетических предприятий;

6) провести оценку стоимости денежных потоков энергокомпаний до и после реструктуризации и определить эффективность реструктуриза-ционных мероприятий в электроэнергетике Республики Татарстан.

Блок-схема диссертационного исследования представлена на рис.1 (см.разворот).

1.4. Объект исследования. Объектом научного исследования являются реструктуризационные процедуры, проводимые в электроэнергетике Республики Татарстан.

1.5. Предмет исследования. Предметом исследования является стоимость денежных потоков энергокомпании в процессе реструктуризации.

1.6. Методологическая, теоретическая и эмпирическая основа исследования. Методологической и теоретической основой для исследования послужили отечественные и зарубежные публикации, данные государственной отчетности и статистических органов, законодательные и нормативно-правовые акты, программные документы в области реструктурирования.

Эмпирической базой исследования явились данные Госкомстата РФ, РАО "ЕЭС России", ОАО "Татэнерго".

При разработке и решении поставленных задач использовались абстрактно-логические, статистические и экономико-математические методы с использованием ПЭВМ.

1.7. Научная новизна результатов исследования состоите следующем.

1) с учетом обобщения и анализа основных подходов к реструктуризации, реформированию энергетики и оценке предложена методика реструктуризации энергетических предприятий, основанная на управлении стоимостью денежных потоков и корпоративном управлении;

2) на основе уточнения категорий анализа предприятия разработана модель комплексного анализа финансово-экономического состояния энергопредприятия;

3) в рамках существующих нормативно-правовых актов внесено предложение о включении в методику расчета тарифов на передачу электрической энергии инвестиционной составляющей;

4) обосновано разделение финансовых и экономических показателей для целей анализа предприятия;

5) разработана модель реструктуризации энергосистемы Республики Татарстан с учетом разделения производства, передачи и диспетчеризации электроэнергии на основе управления стоимостью денежных потоков;

6) эффект от реструктуризации энергосистемы Республики Татарстан определен как изменение стоимости денежных потоков энергетического бизнеса до и после реструктуризации.

1.8. Практическая значимость исследования заключается в следующем:

1) обобщение направлений реструктуризации энергетических предприятий с учетом опыта Великобритании способствует разработке системного подхода к реформированию энергетики как Российской Федерации в целом, так и Республики Татарстан в частности;

2) проведенный анализ производственно-технического и финансово-экономического состояния энергосистемы Республики Татарстан позволяет оценить возможности и выбрать направления ее реформирования;

3) разработанная модель комплексного анализа финансово-экономического состояния предназначена для использования при анализе предприятий энергетики как в период реструктуризации, так и вне его;

4) методика реструктуризации энергокомпании с учетом роста стоимости денежных потоков бизнеса может быть применена при реорганизации типичного предприятия энергетической отрасли Российской Федерации.

1.9. Апробация и реализация результатов исследования. Основные положения диссертации были изложены автором на всероссийских и институтских научных конференциях. По теме диссертационного исследования опубликовано 8 научных работ, в том числе 4 статьи. Результаты диссертационной работы внедрены и используются на практике. В частности, разработанная и предложенная автором методика оценки эффективности реструктуризации энергопредприятий используется при реформировании энергетики Республики Татарстан. Внедрение результатов исследования подтверждено соответствующими документами.

1.10. Объем и структура исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка из 112 источников. Работа изложена на 177 страницах, содержит 15 таблиц, 5 рисунков, 33 приложения.

2. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

Во введении обоснованы актуальность, состояние изученности исследуемой проблемы, цель, задачи, объект, предмет и методика исследования, определены научная новизна, практическая значимость, объем и структура исследования, а также приведены апробация и реализация результатов исследования.

В первой главе "Теоретические основы реструктуризации предприятий" рассмотрены основные положения реорганизационных процедур

Российской Федерации. Исследованы труды российских и зарубежных ученых в области финансового менеджмента, реструктуризации и анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятий. Систематизированы нормативно-правовые акты в области банкротства, реструктуризации предприятий, финансово-экономического анализа. Кроме того, рассмотрены правовые особенности регулирования деятельности энергетических предприятий в Российской Федерации. Проведен анализ подходов к реформированию энергетической отрасли Великобритании, а также применимости данных подходов в России. Определены механизмы осуществления реструктуризации. Рассмотрены методологические основы реструктуризации предприятий, построенные на финансово-экономическом анализе.

В частности, автором отмечается, что методологические принципы диагностики банкротства, изложенные как в нормативных документах, так и в научной литературе, либо слишком упрощены, либо громоздки в силу насыщенности множеством коэффициентов и параметров. Так, согласно Постановлению Правительства РФ № 498 от 20.05.94 "О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве)" определение несостоятельности предприятия по двум критериям: коэффициентам текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами весьма спорно. Анализ выглядит фрагментарным, непоным и не может быть применен в разработке концепции финансового оздоровления.

По мнению автора, для проведения реструктурирования необходим комплексный анализ финансово-экономического состояния предприятия, который позволит выявить главную причину для проведения реструктуризации-потенциал, заложенный в действующем бизнесе. Многие предприятия, активно используя стратегии внутреннего роста для максимальной реализации намеченных планов, а также сохранения компании как действующей, стремятся привлечь факторы внешнего роста (рис.2).

На первом направлении реструктуризации бизнеса (стратегическом) целью расширения является увеличение стоимости акционерного капитала за счет:

Х приобретения действующих предприятий;

Х получения управленческих, технологических, производственных выгод в случае объединения различных компаний;

Х возможного эффекта диверсификации и снижения совокупного риска за счет объединения компаний различного профиля деятельности.

Второе направление поиска источников внешнего развития предприятия - реорганизация предприятий в случае их неплатежеспособности (банкротства). Несостоятельность (банкротство) предприятия считается имеющей место после признания факта несостоятельности арбитражным судом или после официального объявления о ней предприятием-дожником при его добровольной ликвидации.

Рис.2. Факторы внешнего роста как направления реструктуризации бизнеса

Третье направление реструктуризации - предотвращение угрозы захвата или сохранение собственности и контроля. Привлекательными для захвата являются только компании, имеющие потенциал стоимостного разрыва.

Цель реструктуризации заключается в том, что она направлена на решение проблем по восстановлению платежеспособности предприятия, нормализации производственно-хозяйственной деятельности предприятия и реализуется как за счет внутренних, так и внешних резервов предприятия. Основные задачи реструктуризации:

- восстановление платежеспособности предприятия;

- создание экономических и финансовых условий для устойчивого функционирования предприятия и обеспечения его конкурентоспособности;

- создание условий для инвестиционной привлекательности предприятия. Эти задачи обусловлены сущностью реструктуризации.

При реорганизации предприятий план реструктуризации целесообразно допонить анализом чувствительности, которая показывает, как меняется оценка эффективности (чистая текущая стоимость, чистая текущая добавленная стоимость) при изменении какой-либо переменной (объем продаж, цена, издержки).

Для решения данной задачи, по мнению автора, можно использовать модель оценки денежных потоков компании как функцию от нескольких переменных:

V =^(8,0,8), (1)

где V- текущая стоимость денежного потока; а - активы предприятия; с - затраты за п период времени; б - выручка от реализации за п период времени. При изменении одного или нескольких показателей изменяется значение текущей стоимости денежного потока компании. Соотношение степеней изменения стоимости от результирующих показателей отражает чувствительность стоимости денежных потоков к тем или иным параметрам деятельности.

В данном случае также следует рассматривать финансово-экономический анализ как подготовительный этап к оценке денежных потоков компании, разделяя категории "финансовый" и "экономический" анализ. По мнению автора, финансовый анализ характеризует отношения, возникающие у предприятия при взаимоотношении с внешней средой. К ним могут быть отнесены действия по соблюдению платежной дисциплины и движению финансов. Экономический анализ характеризует внутренние отношения на предприятии относительно технологии производства (оказания услуг) и распределения материальных ресурсов. В совокупности финансовый и экономический анализ дают комплексную оценку предприятия с точки зрения текущей деятельности. В этом следует рассматривать своеобразную парадигму анализа. Комплексность исследований рождается лишь при синтезе частных значений конкретных параметров анализа, которые, в свою очередь, зависят от внешних (не зависящих от предприятия) величин, таких, как уровень налогообложения, ставка банковского процента, размер инфляции и пр.

Таким образом, теоретические основы реструктуризации позволяют скоординировать текущий анализ и управление предприятием в соответствии с отраслевой спецификой деятельности предприятия.

Во второй главе "Мониторинг субъектов энергетической отрасли Российской Федерации" приводится анализ как энергетики России в целом, так и ОАО "Татэнерго" как типичного представителя предприятий энергетической отрасли. Отмечается текущее положение в энергетике России с точки зрения ее технических ресурсов и финансово-экономического состояния. Кроме того, рассматриваются основные направления реформирования энергетической отрасли при существующих ограничивающих факторах. Исследование энергосистемы Республики Татарстан в данной главе основывается прежде всего на изучении производственно-технической составляющей энергетики, а именно на основных технических показателях работы ОАО "Татэнерго". Наряду с этим комплексно исследовано финансово-экономическое состояние ОАО "Татэнерго", что позволяет оценить возможности для проведения реорганизационных процедур.

Проведенный автором анализ показывает, что основные производственные фонды электроэнергетики Российской Федерации сосредоточе-

ны б ходинге РАО "ЕЭС России", ГК "Росэнергоатом", ОАО ЭиЭ "Иркутскэнерго", ОАО "Татэнерго" и ГП ЛАЭС. РАО "ЕЭС России" - название, применяемое к трем различным экономическим объектам: во-первых, головная компания РАО "ЕЭС России", имеющая несколько филиалов и представительств (далее общество); во-вторых, ходинг, в который, кроме общества, входят дочерние и зависимые от общества АО-энерго и АО электростанции; в-третьих, группа, в которую, кроме ходинга, входят дочерние и зависимые компании, функции которых не включают производство и передачу электроэнергии и тепла. Общество, ходинг и группа были образованы в 1992 году на основании Указов Президента РФ № 922 от 14 августа 1992 года, № 923 от 15 августа 1992 года, № 1334 от 5 ноября 1992 года и № 1392 от 16 ноября 1992 года.

В настоящее время российская электроэнергетика переживает состояние острого кризиса. Позитивные сдвиги в энергетике наметились только в 2000 году. Рост производства электроэнергии в 2000 году по сравнению с 1999 годом составил 3,9%, этот показатель в октябре 2002 года по отношению к 2001 году составил лишь 1,2%.1

Тяжелое финансово-экономическое положение энергетических предприятий обусловлено как общими проблемами российской экономики в целом, так и рядом специфических факторов:

1) сохраняется отношение к энергетической отрасли как к донору российской экономики;

2) проводится жесткая тарифная политика, часто не обеспечивающая компенсацию затрат на производство и передачу электрической и тепловой энергии, восстановление и развитие основных производственных фондов;

3) не обеспечивается согласование регулирования тарифов на электроэнергию на федеральном и региональном уровнях;

4) накоплена и продожает расти задоженность потребителей, в том числе финансируемых из федерального и региональных бюджетов;

5) сохраняется затратный механизм функционирования предприятий электроэнергетики, не стимулирующий повышение эффективности их производственной деятельности.

Наличие затратной системы тарифообразования уничтожает стимулы к эффективному хозяйствованию. Вертикальная интегрированность компаний и, как следствие, их непрозрачность мешает установить истинные масштабы неэффективных затрат, позволяет компаниям проводить перекрестное субсидирование разных видов бизнеса.

Следует отметить, что основной целью реструктуризации энергопредприятий является формирование финансово-устойчивых отраслевых ком-

Ютрасли российской экономики: производство, финансы, ценные бумаги. Электроэнергетика // Бюлетень "АК&М". - 2003 - № 510,- с.7.

паний. Для достижения поставленной цели потребуется решить следующие задачи:

1) отделение естественно-монопольных видов бизнеса (диспетчеризации и передачи электроэнергии) от тех видов бизнеса, в которых возможно использование рыночных механизмов - генерации и сбыта;

2) создание четких правил функционирования рынков электроэнергии и услуг в электроэнергетике, основанных на рыночных механизмах ценообразования в конкурентных сегментах рынка;

3) совершенствование порядка и методов государственного регулирования тарифов на электрическую и тепловую энергию в нерыночных зонах оптовой торговли;

4) введение государственного регулирования тарифов на передачу энергии и платы за общесистемные услуги, которые осуществляются в монопольных условиях;

5) реализация политики по повышению инвестиционной привлекательности, связанной с изменением налогового режима;

6) обеспечение недискриминационного доступа к сети для всех участников рынка электроэнергии;

7) создание условий, гарантирующих возможность йключения в рынки электроэнергии и услуг новых участников;

8) проведение эффективной экспортной политики с постепенной либерализацией внешнеэкономической деятельности;

9) проведение научной и технической политики, направленной на обновление технологий и оборудования на современной технической оснойе, стимулирование инновационного процесса;

10) разработка и создание системы адресной социальной защиты неплатежеспособных потребителей, не искажающей рыночных сигналов.

Характерно, что концепция реструктуризации РАО "ЕЭС России" представляет модифицированный английский вариант реформирования энергосистемы. Реформы в Великобритании создали конкурентный рынок электроэнергии благодаря приватизации.

Британская система имеет ограниченную и четко определенную систему функций независимого ответственного за регулирование энергосистемы, чья задача состоит в сбалансировании Нужд и желаний всех заинтересованных сторон. Он дожен обеспечить предприятиям системы разумную норму прибыли, в ином случае инвесторы покинут отрасль. Он также дожен обеспечить бесперебойные поставки электроэнергии и разумные тарифы для промышленности и бытовых нужд. В Соединенном Королевстве ценообразование стимулирует повышение производственной эффективности на предприятиях энергосистемы. Предприятия оставляют часть от всех сокращений издержек и, таким образом, могут повысить свою валовую прибыль и рентабельность. Основной способ повышения эффективности для

Постановка цели и задачи исследования

Анализ теоретических основ реструктурирования

Исследование понятийного аппарата реструктурирования

Исследование технико-экономичес^го состояния энергетической отраслй Российской Федерации и Республики Татарстан

Критический анализ методологического аппарата реструктурирования

Исследование реформирования энергетики _Великобритании

Разработка методических основ реструктурирования

Анализ проблем реструктуризации энергетической отрасли Российской Федерации

_______Т" _

Комплексная модель анализа финансово-экономического состояния энергокомпании

Разработка методологии оценки денежных потоков энергокомпании в условиях реструктурирования

Формулировка генеральной цели управления стоимостью денежных потоков_

Разработка тарифной политики акционерных обществ энергетики

Методология оценки стоимости денежных потоков энергокомпании___

Разработка сценария управления денежными _потоками_

Оценка денежных потоков энергокомпании _до реструктуризации

Оценка денежных потоков энергокомпаний, созданных в процессе реформирования

Оценка эффективности реструктуризационных мероприятий в электроэнергетике

Рис 1. Блок-схема исследования /

этих предприятий - четкое понимание процесса производства и издержек, связанных с каждой частью этого процесса. По этой причине британские предприятия инвестировали значительные суммы ё компьютерные системы управления и учета.

Проводя анализ энергетики России, автор отмечает, что типичным представителем данной отрасли является открытое акционерное общество "Та-тэнерго" - вертикально-интегрированное объединение, занимающееся производством, передачей и распределением электрической и тепловой энергии на территории Республики Татарстан.

По данным рейтингового агентства "Эксперт" "Татэнерго" занимало 37-е место среди предприятий России и 5-е место среди предприятий электроэнергетики по объему реализации продукции за 2001 год.2

ОАО "Татэнерго" - один из ведущих В России электроэнергетических комплексов. В состав "Татэнерго" входит 28 филиалов, в том числе 8 действующих и одна строящаяся тепловая электрическая станция, гидроэлектростанция на реке Кама, 9 электросетевых предприятий, предприятие тепловых сетей, предприятие Энергосбыт, а также предприятия, осуществляющие транспортные перевозки, ремонтное обслуживание и наладку энергооборудования, научно-техническое, инженерное и проектно-конструктор-ское обеспечение и ряд других функций.

Установленная электрическая мощность электростанций объединения составляет 7003 МВт, тепловая мощность - 14964 Гкал/ч. Протяженность воздушных и кабельных линий электропередачи с напряжением 6 - 500 кВ составляет более 33 тысяч километров, в том числе линий 35 - 500 кВ -более 9,4 тысячи километров. Объединение обеспечивает электрической и тепловой энергией Республику Татарстан -крупный индустриальный и сельскохозяйственный регион площадью 68000 квадратных километров и может отпускать допонительно сверх потребностей республики 1000-1500 МВт электрической мощности. Ежегодно энергосистема Республики Татарстан вырабатывает более 22 милиардов кВт/ч (22 мрд. в 1099 г., 23,2 мрд. в 2000 г., 22,9 мрд. в 2001 г.) электрической энергии и отпускает более 30 милионов Гкал (31,5 мн. в 1999 г., 31,7 мн. в 2000 г., 32 мн. в 2001 г.) тепловой энергии, в зависимости от имеющегося спроса на энергию и от загрузки мощностей.

Для энергосистемы, как и для отрасли в целом, острейшей проблемой является возрастающий износ оборудования. На протяжении последних 10 лет объем работ по техническому перевооружению энергосистемы был крайне недостаточным, 45% основного оборудования отработало свой ресурс, а к 2005 году износ возрастет до 70%.

Мы убеждены, что реформирование в энергетике Татарстана следует проводить последовательно, с учетом основных направлений реформ РАО

2 Эксперт-200. Рейтинг крупнейших предприятий России // Эксперт,- 2001.- № 35. - с.73.

"ЕЭС России". В результате реформирования энергетики Татарстана дожен быть сформирован конкурентоспособный субъект единого конкурентного рынка электроэнергии России.

Автор отмечает, что в условиях реструктуризации модель анализа предприятия дожна оперировать ключевыми показателями с учетом оценки общего финансово-экономического состояния. Кризис, как правило, сопровождается отсутствием или уменьшением в обороте денежных средств, в этих условиях целесообразно проводить мониторинг финансово-экономического состояния на основе анализа зависимости денежного потока от тех или иных управленческих решений. Под денежными потоками в рамках настоящего исследования мы понимаем сумму чистой прибыли и амортизации.

При разработке модели анализа нами был выделен спектр показателей, определяющих финансово-экономическое состояние предприятия, относимого к электроэнергетической отрасли.

При этом, многофакторный показатель финансово-экономического состояния предприятия принимает вид:

Я=0,06*К1+0,08*К2+0,03*К3+0,09*К4+0,05*1/К5+0,05*1/К6+ +0,05*1/К7+0,02*1/К8+0,09*^+0,12*1/^0+0,08*К11+0,06*К12+ +0,085*К13+0,12*К14+0,015*К15 (2)

где К1 - фондоотдача,

к2 - рентабельность основной деятельности;

К3 - рентабельность всего капитала;

к4 ~ показатель самофинансирования;

<5 - оборот запасов;

к6 - оборот дебиторской задоженности;

к7 - оборот кредиторской задоженности;

к8 - операционный цикл;

К9 - финансовый цикл;

К10 ~ коэффициент погашения дебиторской задоженности;

К1 - коэффициент ликвидности;

К12 - коэффициент покрытия;

К13 ~ коэффициент устойчивости;

К,4 - коэффициент платежеспособности;

К15 - доля собственных оборотных средств.

Таким образом, условие улучшения финансово-экономического состояния предприятия будет следующем

К отчет ~ Кбаэ- (3)

во всех иных случаях финансово-экономическое состояние ухудшится.

Агоритм модели представляет собой следующую последовательность действий:

1.формируются исходные данные для расчета коэффициентов;

2. рассчитываются искомые показатели и многофакторный показатель Я (2);

3. согласно условию (3) оценивается изменение финансово-экономического состояния предприятия.

Как нам представляется, комплексный показатель позволяет оценить как динамику фактического положения на предприятии, так и статические показатели устойчивости. Анализируя финансово-экономическое состояние ОАО "Татэнерго", можно сделать следующие выводы:

- за последние годы (2000 - 2002 г.г.) наблюдается улучшение финансово-экономического состояния "Татэнерго";

- в структуре активов достаточно велика доля дебиторской задоженности;

-основные фонды имеют достаточно значительный износ (в среднем 67%),

необходим источник для их реновации и модернизации;

- необходима перестройка системы управления издержками, а также управление выручкой для максимизации экономического эффекта;

- рост стоимости денежных потоков предприятия возможен только при наличии системы управления стоимостью с учетом специфики производства.

В третьей главе "Управление денежными потоками предприятия" рассмотрены основные направления оценки денежных потоков и реструктуризации энергетики Татарстана. Существующие теоретические подходы к определению стоимости денежных потоков изложены с учетом применимости на практике, а именно при оценке денежных потоков предприятий энергетики. Исследования в области реструктурирования энергетики отражены в модели реструктуризации энергетического комплекса Республики Татарстан. Предложенные положения модели позволяют провести оценку денежных потоков до и после реструктуризации и оценить, тем самым, общий эффект реформ.

Определение стоимости денежных потоков предприятия дожно исходить из двух предпосылок:

во-первых, определяется стоимость денежных потоков предприятия в целом как единого имущественно-производственного комплекса;

во-вторых, определение стоимости денежных потоков предприятия (особенно крупного) возможно путем определения стоимостей денежных потоков всех его бизнес-единиц. Применительно к энергопредприятиям под бизнес-единицами можно понимать экономически неделимые и технологически однородные подразделения, отвечающие за производство конкретного вида продукции (тепло- или электроэнергия) или оказание услуг.

Как мы видим, ОАО "Татэнерго" разделено на бизнес-единицы по видам бизнеса. Энергосистема Татарстана в результате реформирования по Постановлению Правительства РФ № 526 от 11 июля 2001 года "О реформировании электроэнергетики Российской Федерации" преобразована в несколько самостоятельных акционерных обществ. Станции были выделены

в ОАО "Генерирующая компания". В результате данное предприятие сконцентрировало все генерирующие мощности Татарстана. Сетевые предприятия были выделены в ОАО "Сетевая компания". Проведенные таким образом реорганизационные мероприятия позволили разделить производство и передачу электроэнергии по отдельным видам бизнеса. Процесс диспетчеризации электроэнергии был выделен в ОАО "Диспетчерский центр".

Электроэнергетика является государственно регулируемой отраслью. По Постановлению Правительства РФ № 226 от 11 апреля 2002 года "О ценообразовании в отношении электрической и тепловой энергии" основным при расчете регулируемых тарифов является метод экономически обоснованных расходов. На основании указанного постановления, а также основных принципов реформирования энергетики России автор предлагает следующий вариант взаимоотношений между предприятиями энергетического сектора Татарстана:

Х ОАО "Татэнерго" - обеспечение функционирования энергосистемы Республики Татарстан как единого технологического комплекса, обеспечение потребителей тепловой и электрической энергией в необходимом объеме;

Х ОАО "Генерирующая компания" - производство электрической и тепловой энергии (генерация) - коммерческая деятельность организаций независимо от организационно-правовой формы по производству и продаже (поставке) электрической энергии (мощности) и (или) тепловой энергии (мощности) на оптовый или розничные рынки для дальнейшего преобразования, передачи, распределения и продажи (поставки) потребителям. Филиалы ОАО "Генерирующая компания" - станции;

Х ОАО "Сетевая компания" - распределение электрической энергии (мощности) - оказание коммерческим организациям независимо от организационно-правовой формы, субъектам оптового и розничных рынков услуг по поставке электрической энергии (мощности) потребителям по электрическим сетям. Филиалы ОАО "Сетевая компания" - электрические сети;

Х ОАО "Диспетчерский центр" - обеспечение эффективного и надежного оперативно-диспетчерского управления энергосистемой.

С учетом изложенного прогнозируемая годовая выручка от реализации составит для ОАО "Татэнерго" 4 692 350 тыс.руб., для ОАО "Генерирующая компания" - 9 004 374 тыс.руб., для ОАО "Сетевая компания" -2 253 228 тыс.руб., для ОАО "Диспетчерский центр" -114 930 тыс.руб.

Для нахождения реальной величины стоимости денежных потоков компаний после реструктуризации в рамках данного исследования применим доходный подход к оценке стоимости, при этом ставка дисконта рассчитывается с применением кумулятивного метода и модели оценки капитальных активов.

Для определения коэффициента систематического риска автор использовал показатели деятельности предприятия, от которых зависит степень

риска. При этом расчет коэффициента систематического риска "бета" проводится индивидуально для каждой компании. Реструктурирование ГУП ПЭО "Татэнерго" привело к выделению дочерних компаний, специализированных по видам бизнеса, что, в свою очередь, накладывает отпечаток на величину риска, присущего данным компаниям.

Расчет систематического риска для ГУП ПЭО "Татэнерго" приведен в табл.1.

Таблица 1

Показатели систематического риска ГУП ПЭО "Татэнерго"

ПОКАЗАТЕЛИ Уровень фактора риска

0,50 0,75 1,00 1,50 2,00

1 2 3 4 5 6 7

А ФАКТОРЫ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РИСКА

1 Ликвидность 1

2 Уровень рентабельности ]

3 Стабильность дохода 1

4 Прибыльность I

5 Финансовый левередж 1

6 Операционный левередж 1

7 Качество и доступность финансовой информации 1

8 Ожидаемый рост прибылей/денежного потока 1

9 Ретроспективная изменчивость прибылей 1

10 Рыночная доля 1

11 Качество управления 1

12 Диверсификация клиентуры I

13 Продуктовая диверсификация 1

14 Территориальная диверсификация I

В ОТРАСЛЕВЫЕ ФАКТОРЫ РИСКА

1 Нормативно-правовая база I

2 Конкуренция 1

3 Рост спроса 1

4 Капиталоёмкость 1

С МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ РИСКА

1 Уровень инфляции 1

1 2 3 4 5 6 7

2 Ставки процента 1

3 Темпы экономического роста 1

4 Обменный курс 1

Количество наблюдений Вес Взвешенная сумма Количество факторов 5 7 7 2 1

0,5 0,75 1,0 1,5 2,0

2,5 5,25 7 3 2

22

Оценка коэффициента бета 0,897

Аналогично были получены величины систематического риска для других предприятий энергосистемы:

ОАО "Татэнерго" (после реструктуризации) - 0,8864;

ОАО "Сетевая компания" - 0,8068;

ОАО "Генерирующая компания" - 0,8750;

ОАО "Диспетчерский центр" - 0,7841.

С учетом перечисленных методов реальная ставка дисконта составила для:

ГУП ПЭО "Татэнерго" (до реструктуризации) 13 %;

ОАО "Татэнерго" (после реструктуризации) 14 %;

ОАО "Сетевая компания" 12 %;

ОАО "Генерирующая компания" 14%;

ОАО "Диспетчерский центр" 11%.

Показатели, применяемые при оценке денежных потоков ОАО "Татэнерго" и полученные на основе аналитических данных, приведены в табл.2.

Таблица 2

Стоимостные показатели денежного потока ОАО "Татэнерго"

Показатели Периоды

1 2 3 4 5 6

Дата начала периода 01.01.04 01.01.05 01.01.06 01.01.07 01.01.08

Дата окончания периода 31.12.04 31.12.05 31.12.06 31.12.07 31.12.08

Темп роста 1,5% 1,5% 1,5% 1,5 % 1,5 %

Выручка 4762735 4834176 4906689 4980289 5054994

Чистая прибыль 398165 404137 410199 416352 422597

Амортизация 79781 79781 79781 79781 79781

1 2 3 4 5 6

Чистый операционный доход 477946 483918 489980 496133 502378

Текущая стоимость 367731 326596 290107 257642 228833

Текущая стоимость постпрогноз.-юго периода 2142710

Итоговая величина стоимости 3612791

Аналогично автором были получены значения приведенной величины денежных потоков для других предприятий энергосистемы: ГУП ПЭО "Татэнерго" -16 885 617 тыс.руб.; ОАО 'Сетевая компания" -7 180 899 тыс.руб.; ОАО "Генерирующая компания"-5 680 548 тыс.руб.; ОАО "Диспетчерский центр" - 871 551 тыс.руб. Таким образом, получены значения приведенной величины денежных потоков энергосистемы как критерия эффективности проведенной реструктуризации. Автор считает, что экономический эффект от реструктуризации дожен быть скорректирован на величину затрат, произведенных при ее осуществлении, а именно затрат на техническую инвентаризацию, регистрацию прав собственности, межевание земельных участков, проведение оценки имущества и пр., которые составили 25 500 тыс. рублей. Скорректированный экономический эффект от реструктуризации составил:

Эф = 17 345 789 - 16 885 617- 25 500 = 434 672 тыс. руб., (4) По мнению автора, увеличение стоимости денежных потоков ОАО "Татэнерго" и его дочерних обществ после реструктуризации более чем на 430 мн. рублей отражается, в первую очередь, на возможности быть инвестиционно-привлекательными на рынке капиталов. В условиях критического износа основных производственных фондов и потребности в достаточно большом объеме капитальных вложений это более чем актуально. Модель оценки интегрирует в себе все значимые с точки зрения собственника (инвестора) показатели, влияющие на стоимость. Стоимость денежных потоков является комплексной величиной. На ее значение влияют как экономические показатели производственно-хозяйственной деятельности предприятия, так и финансово-экономические параметры развития отрасли в целом.

3. ВЫВОДЫ

Подводя итоги исследования, необходимо сделать следующие выводы: 1) учитывая зарубежный опыт в области реструктуризации энергетики (в частности, Великобритании) можно отметить, что реформы энергетики России протекают во многом по адаптированной модели "английской приваЩ

тизации энергетики", что требует внесения соответствующих корректив в ход реформ в соответствии с реалиями российской экономической действительности;

2) необходимо четкое разграничение показателей финансового и экономического состояния предприятия, в связи с чем предлагается проведение анализа предприятия на основе модели комплексного анализа финансово-экономического состояния предприятия;

3) полагая, что основная задача любой компании - максимизация стоимости ее денежных потоков, автор пришел к выводу, что в условиях отсутствия четко обозначенных критериев реформ на предприятиях текущая стоимость денежных потоков может являться эталоном эффективности реорганизационных процедур;

4) модели оценки финансово-экономического состояния и реструктуризации энергетической компании, изложенные в данной работе, могут являться, на наш взгляд, базовой основой для построения иных вариантов реорганизации энергопредприятий. При этом методика оценки стоимости денежных потоков энергокомпании не есть самоцель, ей отводятся лишь вспомогательные функции по определению эффекта реорганизационных процедур;

5) применение методики оценки стоимости денежных потоков энергокомпании может осуществляться не только в периоды реформ, но и для решения частных, текущих вопросов корпоративного управления, связанных сдвижением имущества и капитала;

6) использование методов оценки стоимости денежных потоков при реструктуризации энергосистемы Российской Федерации на ее первоначальных этапах позволит скоординировать направления реструктуризации, рационально использовать имущественный комплекс и выделить именно те "точки роста" в энергетике, которые будут способствовать дальнейшему развитию всей экономики как Российской Федерации в целом, так и Республики Татарстан, в частности.

4. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

отражены в следующих работах автора:

1. Лукин В.А. Модель планового управления фирмой - В кн.: Социально экономические проблемы становления и развития рыночной экономики: Тезисы докладов итоговой научно-практической конференции.-Казань: Изд-во КФЭИ, 2000. - С. 180-182.

2. Лукин В.А. Диагностика и предупреждение банкротства - В кн.: Формула финансового здоровья: Сборник документов и методических материа лов по антикризисному управлению. - Казань: Изд. дом "Образование", 2001 -С. 262-266.

3. Лукин В .А. Великобритания: реструктуризация энергетической отрасли - В кн.: Формула финансового здоровья: Сборник документов и методических материалов по антикризисному управлению, - Казань: Изд. дом "Образование", 2001. - С. 267-268.

4. Валитов Ш.М., Лукин В.А. Актуальные проблемы реформирования энергетической отрасли Республики Татарстан - В кн.: Сборник трудов АН РТ. - Казань: Изд-во АН РТ, 2002. - С.91-101.

5. Лукин В.А. Реструктуризация энергетической отрасли: взгляд изнутри - В кн.: Социально экономические проблемы становления и развития рыночной экономики: Тезисы докладов итоговой научно-практической конференции. - Казань: Изд-во КФЭИ.2002. - С. 87-89.

6. Лукин В.А. Энергетическая отрасль России: анализ текущего состояния и направления реформирования-В кн.: Сборник тезисов итоговой конференции. - Казань: Изд-во КГУ, 2002. -С.213-214.

7. Лукин В.А. Финансово-экономический анализ оценки стоимости предприятия - В кн.: Молодежь и экономическая наука: Статьи и тезисы докладов межвузовской научной конференции молодых ученых и студентов. -Казань: Изд-во КФЭИ,2002.-С. 107-108.

8. Лукин В.А. Проблемы оценки стоимости закрытых компаний - В кн.: Социально экономические проблемы становления и развития рыночной экономики: Тезисы докладов итоговой научно-практической конференции. -Казань: Изд-во КГФЭИ.2003. - С. 83-84.

Подписано к печати 21.05.2003. Формат 60x84 1/16. Объем 1,5 п.л. Заказ № 46. Тираж 100 экз. Типография КГФЭИ. 420012. Казань, ул. Бутлерова, 4.

2.oog -Д

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Лукин, Вадим Анатольевич

Введение.

1. Теоретические основы реструктуризации предприятий.

1.1. Реструктуризация предприятий как движущий фактор реформирования экономики Российской Федерации.

1.2. Механизмы реструктурирования предприятий.

1.3. Теоретико-методологические основы анализа предприятий при реструктурировании.

2. Мониторинг субъектов энергетической отрасли Российской Федерации.

2.1. Анализ энергетической отрасли России и направления её реформирования.

2.2. Производственно-технический потенциал ОАО Татэнерго как основное условие бесперебойного функционирования энергосистемы Республики Татарстан.

2.3. Мониторинг финансово-экономического состояния ОАО Татэнерго.

3. Управление денежными потоками предприятия.

3.1. Моделирование при управлении денежными потоками энергетической компании.

3.2. Модель реструктуризации энергосистемы Республики Татарстан.

3.3. Оценка эффективности реструктуризации

ОАО Татэнерго.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Реструктурирование предприятия на основе управления денежными потоками"

Процесс рыночных преобразований в Российской Федерации носит весьма разнонаправленный характер. Реформированию подвергаются практически все отрасли экономики, начиная от сферы услуг и заканчивая естественными монополиями. При этом системообразующие отрасли, к которым относится и энергетика, дожны быть скоординированы на адекватность реформ темпам развития всей экономики. Без четкого понимания целей и задач реформирования энергетики невозможно выстраивать общую концепцию реформ.

По нашему мнению, реструктуризация энергосистемы дожна соответствовать не только текущему развитию вопроса реструктурирования, но и опережать его. Такая постановка вопроса позволит заложить прогрессивные подходы к оздоровлению предприятий, являющихся основой для безопасности и роста экономики в целом. Внедрение в теорию и практику реформ оценки стоимости денежных потоков предприятия позволит направить реформирование в нужное для собственника и инвестора русло. Создание стоимости - это тот ключевой процесс, который интегрирует в себе все аспекты производственно-хозяйственной деятельности компании. Учитывая изменение стоимости денежных потоков в процессе реформирования, можно определить процесс реструктуризации компании как динамично изменяющуюся систему. При этом создание стоимости рассматривается нами как условие, необходимое для положительного завершения реструктуризационных процедур. Характерно, что управление денежными потоками основывается на анализе финансово-экономического состояния предприятия. Без адекватного анализа невозможно определить обоснованную стоимость денежных потоков.

К проблемам управления финансовыми активами и диагностики финансового состояния предприятий обращались многие зарубежные ученые-экономисты (Г. Александер, Дж. Бейли, В. Бивер, Ю. Блех, Р. Брейли, Ю. Бригхем, Дж. Ван Хорн, JI. Гапенски, У. Гетцке, Ч. Ли, С. Майерс, JI. Тойфсен, Дж. Финнерти, Э. Фрезе, У. Шарп и др.). В работах зарубежных авторов основное внимание акцентируется на принципах корпоративных финансов и управления ими.

В отечественной экономической литературе имеется целый ряд работ по вопросам анализа финансового состояния, финансового менеджмента и финансового прогнозирования в условиях переходного периода российской экономики (М.И. Баканов, И.Т. Балабанов, О.В. Ефимова, В.В. Ковалев, Н.М. Крейнина, Н.П. Любушин, Н.В. Родионова, H.A. Русак, P.C. Сайфулин, Е.С. Стоянова, А.Д. Шеремет и др.), однако в них большее внимание уделяется управлению оборотными средствами предприятия, прогнозированию движения денежных потоков, общим вопросам анализа финансового состояния предприятия.

Оценка бизнеса и управление стоимостью компании нашли активное отражение в трудах зарубежных ученых. Вопросы оценки бизнеса освещали А. Блак, Т. Колер, Т. Коупленд, Р. Милз, Ф. Модильяни, Н. Ордуэй, Ш. Пратт, Ф. Райт, И. Фишер, Д. Фридман, Г. Харрисон и др. Развитие зарубежной экономической мысли в области оценки бизнеса намного опережает исследования отечественной школы, которые являются во многом адаптированным вариантом зарубежных подходов.

Тем не менее, работы отечественных ученых достаточно поно отражают реструктуризационные процессы. Данную проблему широко исследовали М.Д. Аистова, С.Г. Беляев, C.B. Вадайцев, Ш.М. Валитов, А.П. Градов, В.В. Кондратьев, А.Б. Крутик, Б.И. Кузин, А.И. Муравьев, В.Д. Шапиро и ряд других отечественных ученых.

К сожалению, вопросам управления денежными потоками и их стоимостью не уделяется дожного внимания в российской практике. Основные процессы управления сконцентрированы на финансовых результатах компании, а не на стоимости. В отличие от России зарубежная практика управления оперирует именно стоимостью денежных потоков компании как главным показателем эффективности её деятельности.

Отсутствие синтеза управления денежными потоками и реструктурирования компаний предопределило данное исследование. По нашему мнению, именно стоимость денежных потоков дожна быть конечным результатом эффективности реформ в тех или иных отраслях экономики. Проблема реформ России заключается в несоответствии конечных целей реструктуризации её задачам, так как цели дожны определяться ростом стоимости бизнеса, а не сиюминутными финансовыми результатами.

Данная работа направлена на изучение подходов к реструктурированию предприятий на основе управления и оценки денежных потоков.

В связи с вышеизложенным, объектом исследования являются реструктуризационные процедуры, проводимые в электроэнергетике Республики Татарстан, а предметом -стоимость денежных потоков энергокомпании в процессе реструктуризации.

Цель исследования - разработка модели реструктуризации энергокомпании, основанной на управлении стоимостью денежных потоков.

Указанная цель предопределила постановку и необходимость решения следующих основных задач исследования:

1) определить основной теоретический аппарат реструктуризации и провести обобщение существующих подходов к данному вопросу,

2) выделить особенности и разработать систему показателей финансово-экономического состояния предприятия применительно к условиям энергетической отрасли Российской Федерации в условиях реструктурирования,

3) по результатам анализа существующих методик исследований финансового состояния предприятия создать модель комплексного финансово-экономнчсского анализа энергокомпании и показать её отличительные черты по сравнению с существующими подходами,

4) разработать методологию оценки денежных потоков предприятия энергетики,

5) на основе принципов реформирования энергетики Российской Федерации разработать модель реструктуризации энергетики Республики Татарстан с обоснованием прогнозируемых финансово-экономических результатов энергетических предприятий,

6) провести оценку стоимости денежных потоков энергокомпаний до и после реструктуризации и определить эффективность реструктуризационных мероприятий в электроэнергетике Республики Татарстан.

В процессе данного исследования нами были использованы следующие методы:

1) общелогические: анализ, синтез, абстрагирование, индукция, дедукция, сравнение, историческая аналогия.

2) экономико-математические методы: метод экономического анализа, экономическое прогнозирование, экономико-логическое моделирование.

Научная новизна проявляется в следующем:

1) с учетом обобщения и анализа основных подходов к реструктуризации, реформированию энергетики и оценке предложена единая методика реструктуризации энергетических предприятий, основанная на управлении стоимостью денежных потоков и корпоративном управлении;

2) на основе уточнения категорий анализа предприятия разработана модель комплексного анализа финансово-экономического состояния энергопредприятия;

3) в рамках существующих нормативно-правовых актов вносится предложение о включении в методику расчета тарифов на передачу электрической энергии инвестиционной составляющей,

4) обосновано разделение финансовых и экономических показателей для целей анализа предприятия,

5) разработана модель реструктуризации энергосистемы Республики Татарстан с учетом разделения производства, передачи и диспетчеризации электроэнергии на основе управления стоимостью денежных потоков;

6) эффект от реструктуризации энергосистемы Республики Татарстан определен как изменение стоимости денежных потоков энергетического бизнеса до и после реструктуризации.

По нашему мнению, практическая значимость работы заключается в следующем:

1) обобщение направлений реструктуризации энергетических предприятий с учетом опыта Великобритании способствует разработке системного подхода к реформированию энергетики как Российской Федерации в целом, так и Республики Татарстан в частности;

2) проведенный анализ производственно-технического и финансово-экономического состояния энергосистемы Республики Татарстан позволяет оценить возможности и выбрать направления её реформирования;

3) разработанная модель комплексного анализа финансово-экономического состояния предназначена для использования при анализе предприятий энергетики как в период реструктуризации, так и вне его;

4) методика реструктуризации эпергокомпашш с учетом роста стоимости денежных потоков бизнеса может Сыть применена при реорганизации типичного предприятия энергетической отрасли Российской Федерации.

В первой главе Теоретические основы реструктуризации предприятий рассмотрены основные положения реорганизационных процедур Российской Федерации. Исследованы труды российских и зарубежных ученых в области финансового менеджмента, реструктуризации и анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятий. Систематизированы нормативно-правовые акты в области банкротства, реструктуризации предприятий, финансово-экономического анализа. Кроме того, рассмотрены правовые особенности регулирования деятельности энергетических предприятий в Российской Федерации. Проведен анализ подходов к реформированию энергетической отрасли Великобритании, а также применимости данных подходов в

России. Определены механизмы осуществления реструктуризации. Рассмотрены методологические основы реструктуризации предприятий, построенные на финансово-экономическом анализе.

Во второй главе Мониторинг субъектов энергетической отрасли Российской Федерации приводится анализ как энергетики России в целом, так и ОАО Татэнерго как типичного представителя предприятий энергетической отрасли. Отмечается текущее положение в энергетике России с точки зрения её технических ресурсов и финансово-экономического состояния. Кроме того, рассматриваются основные направления реформирования энергетической отрасли при существующих ограничивающих факторах. Исследование энергосистемы Республики Татарстан в данном главе основывается прежде всего на изучении производственно-техп и чес кои со ста и;;;;: о: П эперге ; а именно на основных технических показателях работы ОАО Татэнерго. Наряду с этим комплексно исследовано финансово-экономическое состояние ОАО Татэнерго, что позволяет оценить возможности для проведения реорганизационных процедур.

В третьей главе Управление денежными потоками предприятия рассмотрены основные направления оценки денежных потоков и реструктуризации энергетики Татарстана. Существующие теоретические подходы к определению стоимости денежных потоков изложены с учетом применимости на практике, а именно при оценке денежных потоков предприятий энергетики. Исследования в области реструктурирования энергетики отражены в модели реструктуризации энергетического комплекса Республики

Татарстан. Предложенная модель позволяет провести оценку денежных потоков до и после реструктуризации и оценить, тем самым, общий эффект реформ, чему и посвящен заключительный параграф третьей главы.

Положения данной работы апробированы на всероссийских и институтских научных конференциях. Работа содержит 177 листов машинописного текста, 15 таблиц, 5 рисунков, список литературы из 112 наименований, 33 приложения. По результатам работы издано 8 публикаций, в т.ч. 4 статьи, 4 тезисов.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Лукин, Вадим Анатольевич

Заключение.

Вопросы реформирования предприятий являются ключевыми на всех стадиях развития экономики во всех общественно-политических формациях. Реформы, по сути своей, способствуют избавлению от тех сегментов, которые не соответствуют реалиям производственно-хозяйственных процессов. Механизмы таких действий могут быть самыми различными, главное - результат преобразований дожен носить положительно направленный вектор для оздоравливаемого предприятия.

Подводя итоги настоящему исследованию, необходимо сделать следующие выводы:

1) подходы к направлениям реструктуризации, предлагаемые различными авторами, столь же различны в своих методиках, сколь и разнополярны, единого мнения в теории и практике реорганизации не существует;

2) субъктивизм разных оценок данной проблемы весьма прогрессивен и позволяет рассматривать оздоровление предприятия сквозь призму проблем;

3) методологический инструментарий реструктуризации дожен в первую очередь служить целям и задачам реструктуризации в рамках подготовки к проведению оценки стоимости денежных потоков компании;

4) подходы отечественных ученых в области реструктурирования предприятий во многом основаны лишь на анализе финансового состояния предприятия, но они не оперируют показателями стоимости денежных потоков до и после реструктуризации;

5) необходимо четкое разграничение показателей финансового и экономического состояния предприятия, в связи с чем подход к проведению анализа предприятия дожен быть основан на модели комплексного анализа финансово-экономического состояния предприятия;

6) учитывая зарубежный опыт в области реструктуризации энергетики (в частности Великобритании) можно отметить, что реформы энергетики России протекают во многом по адаптированной модели ланглийской приватизации энергетики, что требует внесения соответствующих корректив в ход реформ в соответствии с реалиями российской экономической действительности;

7) реформирование электроэнергетики Российской Федерации проходит в условиях, неблагоприятных для данной отрасли экономики, связанных как с сетевыми ограничениями, так и с крайней изношенностью основных производственных фондов энергетических компаний;

8) исследования в области реформ энергетики доказывают, что система критериев оценки эффекта реструктуризации не разработана в поной мере. Механизмы, заложенные в нормативно-правовых актах реформирования энергосистемы Российской Федерации, по сути своей не отражают подходов к анализу и оценке достигнутых результатов;

9) полагая, что основная задача любой компании -максимизация стоимости её денежных потоков, мы пришли к выводу, что в условиях отсутствия четко обозначенных критериев реформ на предприятиях текущая стоимость денежных потоков может являться эталоном эффективности реорганизационных процедур;

10) учитывая зарубежный опыт в данном вопросе, можно отметить, что данный подход реально может способствовать развитию оздоравливаемых предприятий в нужном направлении, применимость его несомненно требует глубокого осмысления всех финансово-экономических показателей предприятия и критический их анализ;

11) по нашему мнению, модели оценки финансово-экономического состояния и реструктуризации энергетической компании, изложенные в данной работе, могут являться базовой основой для построения иных вариантов реорганизации энергопредприятий. При этом методика оценки стоимости денежных потоков энергокомпании не есть самоцель, ей отводятся лишь вспомогательные функции по определению эффекта реорганизационных процедур;

12) применение методики оценки стоимости денежных потоков энергокомпании может осуществляться не только в периоды реформ, но и для решения частных, текущих вопросов корпоративного управления, связанных с движением имущества и капитала;

13) использование методов оценки стоимости денежных потоков при реструктуризации энергосистемы Российской Федерации на её первоначальных этапах позволит скоординировать направления реструктуризации, рационально использовать имущественный комплекс и выделить именно те точки роста в энергетике, которые будут способствовать дальнейшему развитию всей экономики как Российской Федерации, в целом, так и Республики Татарстан, в частности.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Лукин, Вадим Анатольевич, Казань

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) №51-ФЗ от 30.11.1994 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) № 14-ФЗ от 26.01.1996 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) № 146-ФЗ от 31.07.1998 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

4. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) № 117-ФЗ от 05.08.2000 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

5. Федеральный закон Об акционерных обществах № 208-ФЗ от 26.12.1995 (в ред. Федеральных законов от 13.06.1996 N 65-ФЗ, от 24.05.1999 N 101-ФЗ, от 07.08.2001 N 120-ФЗ, от 21.03.2002 N 31-ФЗ) // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

6. Федеральный закон Об оценочной деятельности в Российской Федерации № 135-Ф3 от 29.07.1998 (в ред. Федеральных законов от 21.12.2001 N 178-ФЗ, от 21.03.2002 N 31-Ф3, от 14.11.2002 N 143-Ф3) // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

7. Федеральный закон О несостоятельности (банкротстве) № 127-ФЗ от 26.10.2002 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

8. N 449, от 24.08.2002 N 630) // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

9. Постановление Правительства Российской Федерации О введении раздельного учета затрат по регулируемым видам деятельности в энергетике № 700 от 06.07.1998 (ред. от 02.04.2002) // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

10. Постановление Правительства Российской Федерации О реформе предприятий и иных коммерческих организаций № 1373 от ЗОЛ 0.1997 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

11. Постановление Правительства Российской Федерации О реформировании электроэнергетики Российской Федерации № 526 от 11.07.2001 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

12. Постановление Правительства Российской Федерации О ценообразовании в отношении электрической и тепловой энергии № 226 от 11.04.2002 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

13. Указ Президента Российской Федерации О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственныхпредприятий № 1392 от 16.10.1992 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

14. Указ Президента Российской Федерации Об организации управления электроэнергетическим комплексом Российской Федерации в условиях приватизацию) № 923 от 15.08.1992 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

15. Указ Президента Российской Федерации Об особенностях преобразования государственных предприятий, объединений, организаций топливно-энергетического комплекса в акционерные общества № 922 от 14.08.1992 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

16. Постановление Кабинета Министров Республики Татарстан О республиканской целевой программе Энергосбережение в

17. Республике Татарстан на 2000-2005 годы № 168 от 03.07.2000 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

18. Постановление Госкомимущества Республики Татарстан Об утверждении методических положений по определению стоимости имущества № 94 от 06.06.2000 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

19. Распоряжение Федерального управления по делам о несостоятельности при Госкомимуществе Российской Федерации

20. Об утверждении методических положений по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса № 31-р от 12.08.1994 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

21. Аистова М.Д., Реструктуризация предприятий: вопросы управления. Стратегии, координация структурных параметров, снижение сопротивления преобразованиям.- М.: Альпина Паблишер, 2002.- 287 с.

22. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учеб. пособие для вузов/ Под ред. Проф. Н.П. Любушина М.: ЮНИТИ-ДАНА , 2001. - 471 с.

23. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности:Учебник/ Богдановская Л.А., Виногоров Г.Г., Мигун О.Ф. и др.; Под общ. ред. В.И. Стражева 2-е изд., стереотип.- Мн.:Выш.шк., 1996-363с.

24. Ансофф И., Новая корпоративная стратегия -СПб: Питер Ком, 1999.-416 с.

25. Антикризисный менеджмент: Учеб. пособие / Н.В. Родионова Ч М.: ЮНИТИ-ДАНА , 2001. 223 с.

26. Баканов М.И., Шеремет А. Д., Теория экономического анализа:Учебник. 4-е изд. - М.: Финансы и статистика, 1997. -416 с.

27. Балабанов И.Т., Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика ,1995.-115 с.

28. Бирман Г., Шмидт С., Экономический анализ инвестиционных проектов- М.: ЮНИТИ, 1997. 480 с.

29. Блех Ю., Гетцке У., Инвестиционные расчеты. Модели и методы оценки инвестиционных проектов: Пер. с нем. Калининград: Янтарный сказ , 1997. - 354 с.

30. Бороненкова С.А., Маслова Л.И., Крылов С.И., Финансовый анализ предприятий. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. ун-та, 1997.-200 с.

31. Брейли Р., Майерс С., Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.Юлимп-бизнес, 1997. - 350 с.

32. Бригхем Ю., Гапенски JL, Финансовый менеджмент: полный курс: Пер. с англ. СПб.: Экономическая школа, 1997.- 320 с.

33. Вадайцев C.B., Антикризисное управление на основе инноваций: Учебное пособие,- СПб.: Издательство СпбГУ, 2000. 450 с.

34. Вадайцев C.B., Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия/Учеб, пособие для вузов.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.- 720с.

35. Валитов Ш.М., Ходинг: особенности организации и механизм функционирования Казань: Изд-во КФЭИ, 1996. - 111 с.

36. Варн Хорн Дж., Основы управления финансами: Пер. с англ./Под ред. И.И. Елисеевой.- М.: Финансы и статистика, 1996. 198 с.

37. Грейсон Дж.К.мл., О Дел К., американский менеджмент на пороге XXI века- М.: Экономика, 1991.- 95 с.

38. Гительман JI.Д., Ратников Б.Е., Эффективная энергокомпания: Экономика. Менеджмент. Реформирование М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2002. - 544 с.

39. Глазьев С.Ю., Теория догосрочного технико-экономического развития. -М.: Экономика, 1991. 310 с.

40. Друри К., Введение в управленческий и производственный учет: Пер. с англ./ Под ред. С.А. Табалиной М.: ЮНИТИ , 1997. - 560с.

41. Есипов В., Маховикова Г., Терехова В., Оценка бизнеса СПб.: Питер, 2001.-416 с.

42. Ефимова О.В., Финансовый анализ Ч 4-е изд., перераб. и доп. -М.: Бухгатерский учет, 2002. 528 с.

43. Зайцев Н.Л., Экономика промышленного предприятия. М.: Инфра-М, 1996. - 284 с.

44. Ким А.Г., Управление инвестициями в переходной экономике. -М.: Экономика, 1997. 135 с.

45. Ковалев В.В., Введение в финансовый менеджмент. Учебное пособие. М.: Финансы и статистика ,1999. - 278 с.

46. Ковалев В.В., Евстигнеев E.H., Соколов В.Я., Организация бухгатерского учета на совместных предприятиях.- М.: Финансы и статистика, 1991. 213 с.

47. Комплексная технико-экономическая и финансовая оценка эффективности инвестиционных проектов: Учебное пособие /A.A. Козлов, C.B. Савина, В.Т. Ерофеев и др.- Саранск: Изд-во Мордовского университета,2000. 258 с.

48. Кондратьев В.В., Краснова В.Б., Реструктуризация управления компанией М.: ИНФРА-М, 2000. - 240 с.

49. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж., Стоимость компаний: оценка и управление/ Пер. с англ.-М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1999. 576 с.

50. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие М.: Дело и Сервис, 1998. - 304 с.

51. Круглов М.И., Стратегическое управление компанией М.: Русская деловая литература, 1998.-768 с.

52. Крутик А.Б., Муравьев А.И., Антикризисный менеджмент,- СПб.: Питер, 2001.-432 с.

53. Ли Ч.Ф., Финнерти Дж. И., Финансы корпорации: теория, методы, практика: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2000. - 452 с.

54. Любушин Н.П., Теория экономического анализа: Курс лекций.-Н.Новгород:НКИ, 1998. 768 с.

55. Модильяни Ф., Милер М., Сколько стоит закрытая фирма? Теорема ММ М.: Дело, 1999. - 272 с.

56. Мазур И.И., Шапиро В.Д. и др., Реструктуризация предприятий и компаний М.: Высшая школа, 2000. - 587 с.

57. Моисеева Н.К., Функционально-стоимостной анализ в машиностроении.- М.: Машиностроение, 1987. 320 с.

58. Пратт Ш., Оценка бизнеса: Пер. с англ. М.: Институт экономического анализа Всемирного банка, 1996. - 324 с.

59. Ришар Ж., Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия: Пер. с франц. М.:ЮНИТИ, 1997. - 234 с.

60. Савицкая Г.В., Анализ хозяйственной деятельности предприятий.-Мн.: ИП Экоперспектива, 1997. 309 с.

61. Самочкин В.Н., Гибкое развитие предприятия. Анализ и планирование. М.: Дело, 1998. - 336 с.

62. Сорос Дж., Кризис мирового капитализма. Открытое общество в опасности: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1999. - 260 с.

63. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой/ Под ред.

64. A.П. Градова, Б.И. Кузина СПб.: Специальная литература, 1996.-510 с.

65. Теория и практика антикризисного управления/Под ред. С.Г. Беляева, В.И. Кошкина- М.: ЮНИТИ, 1996. 469 с.

66. Теория экономического анализа: Учебное пособие/А.Д. Шеремет-М.: Инфра-М, 2002. -333 с.

67. Тренев В.Н., Ириков В.А., Ильдеменов C.B., Леонтьев C.B., Балашов В.Г. Реформирование и реструктуризация предприятия. Методика и опыт. Ч М.: Издательство ПРИОР, 1998. Ч 320 с.

68. Тутунджян А.К., Реструктуризация предприятий в условиях перехода к рыночной экономике: проблемы теории и практики -М.: Экономика, 2000.-262 с.

69. Управление инвестициями/ В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко,

70. B.Д. Шапиро и др.- М.: Высшая школа, 1998. 512 с.

71. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Перспектива, 2000.- 656 с.

72. Фридман Дж., Ордуэй Н., Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: Пер. с англ. М.: Дело, 1995. - 236 с.

73. Харрисон Г., Оценка недвижимости. Учеб. пособие: Пер. с англ М.: РИО Мособлупрполиграфиздата, 1994. 231 с.

74. Хеферт Э., Техника финансового анализа: Пер. с англ./ Под ред. Л.П. Белых М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996. - 663 с.

75. Хэй Д., Моррис Д., Теория организации промышленности: Пер. с англ. С-Пб.: Экономическая школа, 1999. - 258 с.

76. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бейли Дж.В., Инвестиции: Университетский учебник: Пер. с англ.- М.: Инфра-М, 1998. Ч 210с.

77. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Методика финансового анализа -М.: ИНФРА-М ,1996. 176 с.

78. Экономика и статистика фирм: Учебное пособие/В.Е. Адамов, С.Д. Ильенкова, Т.П. Сиротина, С.А. Смирнов; Под ред. С.Д. Ильенковой.- 3-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2002. -288 с.

79. Экономика / Под ред. А.И. Архипова, А.Н. Нестеренко, А.К. Большакова М.: Прометей , 1998. - 792 с.

80. Экономика предприятия/Под. ред. В.П. Грузинова М.: ЮНИТИ, 1998.-535 с.

81. Валитов Ш.М., Реформирование государственных промышленных предприятий в рыночные структурные формирования: Диссертация на соискание степени д-ра экон. наук: 08.00.05-Казань, 1997. 432 с.

82. Валитов Ш.М., Лукин В.А., Актуальные проблемы реформирования энергетической отрасли Республики Татарстан.// Сборник трудов АН РТ, Казань, Изд-во АН РТ, 2002. с.91-101.

83. Лукин В. А., Диагностика и предупреждение банкротства.//Формула финансового здоровья, Сборник документов и методических материалов по антикризисному управлению. Казань. Издательский дом Образование, 2001. Ч с. 262-266.

84. Лукин В.А., Великобритания: реструктуризация энергетической отрасли.//Формула финансового здоровья, Сборник документов и методических материалов по антикризисному управлению. -Казань, Издательский дом Образование, 2001. с. 267-268.

85. Лукин В. А., Проблемы оценки стоимости закрытых компаний.//Социально экономические проблемы становления и развития рыночной экономики. Тезисы докладов итоговой научно-практической конференции. Казань, Изд-во КГФЭИ, 2003. -с. 83-84.

86. Клейнер Г.Б., Стратегия экономического роста // Независимая газета, №103 -31.03.1998.

87. Отрасли российской экономики: производство, финансы, ценные бумага. Электроэнергетика. Бюлетень АК&М. - 2003. -№510.

88. Производственная структура ОАО Татэнерго // www.tatenergo.ru

89. Просянкин Д. Реструктуризация РАО ЕЭС России источник создания стоимости ? // Рынок ценных бумаг, № 7 - 2003 - с. 18.

90. Рейтинг регионов России // Эксперт, № 45 2.12.2002. - с.89.

91. Реформирование РАО ЕЭС России. Материалы к годовому отчету за 2002 г.// www.rao-ees.ru

92. Торги: результаты торгов на НДР ФОРЭМ// www.cdrforem.ru

93. Фрезе Э., Тойфсен Д., Реструктуризация предприятий: направления, цели, средства // Проблемы теории и практики управления, 1998. № 4 - с. 116-121

94. Хлебников Д., Новый подход к реструктуризации предприятий// Управление компанией, № 12 2002. - с. 24.

95. Цупров В. Ошибки и сильные ходы в управлении собственным догом // Рынок ценных бумаг № 8 2003. - с. 46.

96. Эксперт-200. Рейтинг крупнейших предприятий России // Эксперт.- 2001.- № 35. с.73.

97. Analysis For Shareholders // www.standardpoors.com

98. Beaver W.H., What Should Be The FASB's Objectives? -Business Publications Inc. -Texas -1987 158 p.

99. Black A., Wright Ph., Bachman J.E., In Search Of Shareholders Value. Managing the Drivers of Performance.- London, Price Waterhouse -1998 456 p.

100. Fisher I., The Theory of Interest New York: Free Press - 1930 -468 p.

101. Mills R., Shareholder value Analysis Principles and Issues -Technical Bulletin of the Institute of Charted Accountants in England and Wales-1999-475 p.

102. Rappaport A., Creating Shareholders Value. The New Standard for Business Performance New york - 1986 - 356 p.

103. Robertson G. Business Issues, Routledge&Kegan Paul, London -1996-415 p.

104. S. Dichter, C.Gangon and A.Alexander, Memo to a CEO: Leading Organizational Transformations//McKinsey Quartely, № 1, 1993 -p.89-106.1. Значение показателя

105. Показатели Расчет Для благополучных предприятий За 5 лет до банкротства За 1 год до банкротства

106. Коэффициент Бивера (Чистая прибыль-Амортизация)/ (Догосрочные + Краткосрочные обязательства) 0,4-0,45 0,1'/ -0,15

107. Рентабель- Чистая прибыль/Активы* 100% 6-л 4 -22ность активов т Финансовый леверидж (Догосрочные + Краткосрочные Обязательства)/ Активы <37 <50 <80

108. Я^^ИИ^И^ИЯ!!!! ИИИВДИ^ИШИ^И!у--.V ТЬ-ц1. Гидроэлектростанции1. КанденОшрошыешшпрсщщщй1. Заинская ГРЭСщ|;Й||Я11И111Ж;!1!!в11;|11111|111111!1Н| 111111111111111111

109. Д1ИИ11И11И1Жзз1з1з11 Д1111И111Я11Я11ДМ-=,---. = -:1. ШШШШЯШЯЯШШЯ- -:Ч: ~т :- = 1." I -:: л-: "=и1И11И1И11ДД1

110. ШШШШШШИВШШШ 11И1И1111И111|11|1. ДИИИ88111111111МДДД1|||1||||1|1||||||| |1|1111111И11И11115 г ;

111. Организационная структура ОАО Татэнерго.

Похожие диссертации