Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Регулирование инвестиционных процессов с целью обеспечения устойчивого роста промышленного производства тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Михеев, Владислав Юрьевич
Место защиты	Москва
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Регулирование инвестиционных процессов с целью обеспечения устойчивого роста промышленного производства"

На правах рукописи

МИХЕЕВ ВЛАДИСЛАВ ЮРЬЕВИЧ

РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ С ЦЕЛЬЮ ОБЕСПЕЧЕНИЯ УСТОЙЧИВОГО РОСТА ПРОМЫШЛЕННОГО ПРОИЗВОДСТВА

Специальность 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

МОСКВА-2005

Диссертация выпонена на кафедре экономических теорий Российского государственного гуманитарного университета

Научный руководитель: Доктор экономических наук, доцент

Аксенов Валерий Сергеевич

Официальные оппоненты: Доктор экономических наук

Яремчук Николай Васильевич

Кандидат экономических наук Кислова Елена Алексеевна

Ведущая организация: Московский государственный институт электроники и математики

марта 2005 года в

Защита состоится л КЫ марта 2005 года в

часов на заседании

Диссертационного совета Д 212.198.01 при Российском государственном гуманитарном университете по адресу: 125267, г. Москва, Миусская пл., 6.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале библиотеки Российского государственного гуманитарного университета.

Автореферат разослан года.

Ученый секретарь диссертационного совета

Меркулов Вадим Николаевич

1. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Формирование в стране рыночных отношений, значительное развитие рынка капитала создало новые основы для реализации комплексных инвестиционных возможностей для обеспечения экономического роста. Вместе с тем, дальнейшее формирование благоприятного инвестиционного климата, углубление сегментации инвестиционного рынка, расширение круга промышленных товаров и технологий, а также возросшие финансовые возможности государства, кредитных организаций, предприятий реального сектора экономики требуют сегодня эффективных стратегических и оперативных инвестиционных решений. Знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного регулирования инвестиционных процессов позволит обеспечить необходимый уровень инвестиционной активности в стране и переход промышленных предприятий к новому качеству экономического развития в рыночных условиях.

Рост инвестиций в реальный сектор экономики выступает прямым фактором экономического роста. В основе устойчивости такого роста находится обеспечение работы промышленного производства. Вместе с тем, в настоящее время, к сожалению, отсутствует достаточно обеспечиваемая и практически продуманная концепция промышленного развития на основе всемерной активизации инвестиционной деятельности. Решение проблем привлечения инвестиций в промышленность и эффективного их использования невозможно без концептуального, системного методологического подхода и осуществления регулирования инвестиционных процессов, без рассмотрения особенностей инвестиций в реальный сектор экономики, анализа их источников, структуры, факторов, обеспечивающих их рост, а также выработки действенных мер структурирования инвестиций в основной капитал.

Анализ современного экономического развития России убеждает в том, что обеспечение устойчивого роста промышленного производства возможно лишь при формировании и активном использовании нового механизма регулирования инвестиционных процессов на всех уровнях экономики страны. Государственное регулирование инвестиционного процесса на макроуровне дожно постоянно совершенствоваться и допоняться действенными регуляторами инвестиционной деятельности на уровне промышленных предприятий и кредитных организаций. Достижение такой сопряженности позволит значительно повысить эффективность регулирующего воздействия на инвестиционную деятельность, будет способствовать ее активизации и результативности. Реализация и расширение инвестиционного потенциала требует более гибкой системы регулирования инвестиционных процессов. Рыночные отношения требуют кардинального обновления ее форм, методов, инструментария и структуры, частичного разграничения функций. Это тем более важно в условиях развития самостоятельности коммерческого сектора

экономики, когда оценка инвестиционных проектов базируется на их прибыльности и рискованности вложений.

Особое место в системе рыночных отношений, возникающих в процессе инвестиционной деятельности, занимают отношения между промышленными предприятиями и банковским капиталом. Первоочередной задачей становится выстраивание между этими элементами рынка инвестиций тесных связей по поводу реализации догосрочных инвестиционных проектов.

Развивающаяся конкуренция заставляет российские коммерческие банки пересматривать сложившуюся практику финансового обслуживания близких им промышленных компаний и значительно расширять спектр кредитуемых предприятий промышленности. Такой подход позволяет банкам сохранять свои устойчивые позиции. Все это требует от руководства банков кардинального пересмотра подходов к инвестиционной политике. Требуется переход от предельно формализованных контактов с клиентами, которые ограничиваются первичными финансовыми операциями и кредитованием оборотного капитала, к организации потока и предоставлению инвестиционных ресурсов банка по запросу клиентов на основе детального анализа потребностей клиентов. Сегодня значительно расширяется набор методов и инструментов работы банков с промышленными предприятиями. В этой связи актуализируются проблемы совместной разработки догосрочных и дорогостоящих инвестиционных проектов, минимизации рисков, банковского сопровождения и мониторинга финансируемых проектов.

Научная разработанность проблемы. Важность народно-хозяйственного значения инвестиций и их регулирования всегда вызывало самое пристальное внимание к ним со стороны экономистов. Вопросами эффективности инвестиций и проблемами их регулирования занимались и занимаются многие отечественные и зарубежные экономисты, в частности, Л. Абакин, А. Агошкова, С. Аперин, В.Беренс, 3. Босчаева, В. Булатов, П. Виленский, Б. Веденеев, Л. Гиляровская, К. Гофман, Я. Дерябина, И. Мамонова, В. May, Б. Мельников, Н. Федоренко, Э. Хансен, Ю. Яковец и др.

Вопросы управления финансами и регулирования рынка капиталов анализируются в трудах А. Анашкина, Г. Бирмана, Ю. Блеха, В. Бочарова, Р. Брейли, И. Вокова, У. Гетце, Ю. Глазьева, О. Лаврушина, С. Майерса, Б. Мильнера, В. Слепова, Е. Стояновой, Э. Хэферта, А. Шеремета, Б. Райзберга, Р. Фатхутдинова и др.

Однако, несмотря на большое число публикаций, эта тема все еще недостаточно изучена. Это относится к методологии регулирования инвестиционных процессов в тесной взаимосвязи с обеспечением устойчивого экономического роста, поиску эффективных путей реализации государственной инвестиционной политики в условиях рыночной экономики, к разработке механизмов эффективного взаимодействия органов управления кредитных организаций и промышленных компаний по кредитованию догосрочных инвестиционных проектов. Вне предметного анализа ученых-экономистов остаются также особенности инвестиций в основные средства в условиях

значительных финансовых ограничений, что требует разработки и внедрения новых методик при реализации промышленных инвестиционных проектов.

Объект исследования - инвестиционные процессы, как совокупность видов деятельности субъектов хозяйствования, направленных на обновление и расширение основного капитала промышленных предприятий.

Предмет исследования - экономические и организационно-правовые отношения, возникающие между государством, финансовыми институтами, предприятиями промышленности в процессе инвестиционной деятельности и ее регулирования в рыночных условиях.

Цель исследования - разработать принципы и обосновать пути повышения эффективности регулирования инвестиционных процессов в условиях рыночных отношений, позволяющих активизировать рост инвестиций в основной капитал предприятий в интересах устойчивого развития промышленного производства.

В соответствии с целью исследования, в диссертации поставлены следующие основные задачи:

- провести анализ потенциала развития национального рынка капитала и его влияния на рост промышленного производства;

- разработать принципы регулирования инвестиционной сферы экономики в интересах обеспечения устойчивого развития промышленного производства в условиях рыночных отношений;

- определить методы повышения результативности использования бюджетных расходов на государственные инвестиционные программы;

- определить пути укрепления ресурсной базы кредитных организаций как потенциального фактора увеличения промышленных инвестиций;

- обосновать методические подходы по совершенствованию организационно-экономического механизма взаимодействия кредитных организаций и промышленных предприятий в процессе разработки и реализации догосрочных инвестиционных проектов в промышленности;

- проанализировать современные методические подходы к оценке банком финансового состояния промышленного предприятия - потенциального получателя инвестиций;

- выявить особенности применения методов оценки эффективности промышленных инвестиционных проектов;

разработать методику оценки рисков, связанных с осуществлением инвестиционных проектов в промышленности.

Гипотезой диссертации является предположение, что рынок инвестиций в основной капитал находится в стадии становления. Для обеспечения устойчивого роста промышленного производства требуется усиление государственного воздействия на инвестиционные процессы, разработка новых принципов привлечения и эффективного использования инвестиций в промышленности на базе рыночных институтов. Создание благоприятных инвестиционных условий на макроуровне дожно одновременно подкрепляться

эффективными организационно-экономическими мерами на уровне кредитных организаций и промышленных предприятий. В обеспечении роста промышленных инвестиций особая роль принадлежит рациональному взаимодействию органов управления банков и предприятий промышленности в ходе подготовки, реализации и финансового сопровождения догосрочных и капиталоемких инвестиций в основные средства.

Теоретической и методологической базой исследования служат научные труды отечественных и зарубежных ученых по экономике и управлению, государственному регулированию экономики, банковскому и промышленному менеджменту, маркетингу и аудиту.

Исследование основано на использовании законов и закономерностей экономической науки, ее категориальном аппарате. В нем использованы понятия ведущих теоретических школ, но главное внимание уделяется методологии институционализма, его применимости к анализу

инвестиционной проблематики.

В работе применяются методы логического, статистического, системного и экономического анализа, сравнения, аналогии, экспертных оценок риска инвестиционных проектов. В диссертации многие явления рассматриваются с точки зрения различных аспектов, изучается их взаимообусловленность. Так, источники инвестиций последовательно рассматриваются с позиций эффективности промышленного производства, устойчивости его функционирования и возможностей роста в наукоемких отраслях.

Особое внимание уделяется анализу восприимчивости кредитными организациями и промышленными предприятиями тех инвестиционных условий, которые формируются государством, а также сопряженности инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов, включая государство, на макро- и микроуровне, позволяющей активизировать инвестиции в основной капитал.

Особая значимость в работе придается факторному анализу возможностей и поиску эффективных путей и механизмов регулирования инвестиционных процессов в новой системе экономических пропорций. Он проводится на конкретном интервале времени. В данном исследовании таким интервалом являются годы активной перестройки общественно-экономической системы России, точкой отсчета - политические и экономические события конца 80х -начала 90х г.г. прошлого столетия.

Методологической основой для анализа современной инвестиционной сферы национальной экономики, структурных характеристик промышленного производства, определения критериев и показателей эффективного регулирования инвестиционных процессов стали работы современных отечественных и зарубежных экономистов, названных в приведенном выше обзоре, а также "фундаментальные труды таких экономистов-классиков, как К. Маркс, Н. Мэнкью, Л. Вальрас, В. Ойкен, В. Леонтьев, Дж. Нейман, Д. Норд, Дж. Кейнс, А. Маршал, П. Самуэльсон, Ф. Хайек.

Нормативную основу исследования составили законы и другие нормативно-правовые акты РФ, отражающие и регулирующие те или иные аспекты инвестиционной деятельности и развития отраслей промышленности национальной экономики.

В качестве информационной основы использовались источники в виде монографической литературы, периодических экономических изданий, документов различных органов государственной власти, в том числе Минэкономразвития России, Минфина России и Счетной палаты Российской Федерации. Допонительной эмпирической базой послужили материалы ОАО АКБ РОСБАНК, регламентирующие осуществление инвестиционного кредитования в данном банке.

Научная новизна исследования состоит в том, что имеющие

теоретические наработки в рассматриваемой области знаний допонены анализом ряда новых и малоизученных проблем и получением новых результатов. В частности:

решение задачи повышения эффективности регулирования инвестиционных процессов осуществляется с позиции обеспечения устойчивого роста промышленного производства, а также на основе обеспечения единства регулирующего воздействия на инвестиционную деятельность на различных уровнях экономики;

- выявлена причинно-следственная обусловленность инвестиций в основной капитал и устойчивым ростом промышленного производства;

- сформулированы и раскрыты принципы регулирования инвестиционной сферы экономики в условиях рыночных отношений;

определены пути повышения эффективности государственного регулирования инвестиционных процессов на новой институциональной основе, включая: повышение вклада государственных инвестиций в увеличение конкурентоспособности экономики и обеспечения быстрого экономического роста посредством реализации современных методов бюджетного планирования и комплексного решения задач формирования и реализации Федеральной адресной инвестиционной программы и ФЦП; определение путей развития институтов и инструментов кредитной сферы, укрепление ресурсной базы коммерческих банков;

определены направления совершенствования организационно-экономического механизма взаимодействия кредитных организаций и промышленных предприятий, способного обеспечить качественную подготовку промышленных инвестиционных проектов, их реализацию и сопровождение на основе критериев эффективности и снижения рисков; в том числе определены новые функции органов управления промышленных предприятий и финансовых институтов, нацеленные на рациональное использование финансовых средств, выделенных на реализацию промышленных инвестиционных проектов; выявлены особенности концептуальных подходов при осуществлении инвестиций в основной капитал и обеспечения совместных

согласованных действий промышленных компаний с финансовыми институтами;

выявлены особенности применения методов оценки эффективности промышленных инвестиционных проектов;

- методика оценки рисков инвестиционных проектов адаптирована к оценке рисков догосрочных промышленных инвестиционных проектов.

Основные научные результаты. В качестве результатов исследования на защиту выносятся следующие положения:

- результаты анализа инвестиционного потенциала страны и его влияния на развитие промышленного производства;

- принципы регулирования инвестиционной сферы с целью обеспечения устойчивого роста промышленного производства;

- методические основы применения бюджетирования, ориентированного на результат, в ходе обоснования и реализации государственных инвестиционных программ;

пути укрепления ресурсной базы коммерческих банков как потенциального источника инвестиций в промышленность;

методические основы оценки банком финансового состояния промышленного предприятия - потенциального получателя инвестиций;

- особенности применения методов оценки эффективности инвестиционных проектов для оценки промышленных инвестиционных проектов;

- методика оценки рисков проекта при выдаче коммерческим банком кредита на финансирование догосрочных инвестиций в основной капитал.

Теоретическая значимость исследования определяется тем, что:

- положения и выводы диссертации расширяют понимание современных процессов, происходящих в инвестиционной сфере экономики, их влияние на рост промышленного производства;

концептуальные подходы к государственному регулированию инвестиционных процессов в условиях рыночных отношений и разработанный организационно-экономический механизм осуществления промышленных инвестиций коммерческими банками могут быть использованы для выработки единой концепции обеспечения устойчивого экономического роста;

- теоретические обобщения, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы для дальнейшей теоретической разработки экономических проблем, связанных со структурной перестройкой отечественной промышленности.

Практическая значимость работы состоит в том, что:

- содержащиеся в диссертации выводы и предложения могут быть использованы работниками федеральных органов государственной власти в ходе планирования и реализации государственных инвестиционных программ, в уточнении приоритетов в этой сфере деятельности;

- разработана система организационно-экономических мероприятий по эффективному использованию внутреннего инвестиционного потенциала

страны посредством развития институтов и инструментов кредитной сферы и методологическое обеспечение процесса разработки, реализации и мониторинга догосрочных промышленных инвестиций;

- предлагаемые автором методические основы финансирования банком инвестиций в промышленные предприятия могут быть рекомендованы аналитическим службам коммерческих банков и промышленных предприятий для практического применения при оценке эффективности кредитования инвестиционных проектов;

- предложенная методика оценки рисков коммерческого банка при выдаче догосрочных инвестиционных кредитов может быть использована менеджерами банка в своей управленческой деятельности, в том числе для принятия стратегических финансовых решений в сфере инвестиционной деятельности.

Апробация результатов диссертационного исследования.

Ряд принципиальных выводов по исследуемой теме был изложен на научно-теоретических конференциях в Российском государственном гуманитарном университете, а также оформлен в виде методик кредитования, утвержденных руководством ОАО АКБ РОСБАНК для применения в практической деятельности. По теме диссертации опубликованы 2 научные работы общим объемом 3,5 п.л.

2. Структура диссертации

Введение. Глава 1. Теоретические основы регулирования инвестиционных процессов как фактора роста промышленного производства. 1.1. Анализ инвестиционного потенциала страны и его влияния на рост промышленного производства. 1.2. Принципы регулирования инвестиционной сферы экономики в условиях рыночных отношений. Глава 2. Пути повышения эффективности государственного регулирования инвестиционной деятельности. 2.1. Внедрение современных методов повышения

результативности бюджетных расходов на государственные инвестиционные программы. 2.2. Формирование благоприятных условий для укрепления ресурсной базы кредитных организаций. Глава 3. Совершенствование организационно-экономического механизма определения целесообразности и оценки эффективности инвестирования в промышленные проекты коммерческим банком. 3.1. Разработка методических подходов к определению целесообразности участия банка в реализации инвестиционного проекта на основе оценки финансового состояния промышленного предприятия. 3.2. Особенности применения методов оценки эффективности промышленных инвестиционных проектов коммерческим банком. 3.3 Методика оценки рисков, связанных с осуществлением догосрочных промышленных инвестиционных проектов. Заключение." Список использованной литературы. Приложение.

3. Краткое содержание исследования

Во введении обосновывается актуальность избранной темы; характеризуется состояние разработанности проблемы; определяются цель и задачи диссертационной работы; формулируются положения, выносимые на защиту; раскрывается теоретическое и практическое значение основных выводов, вытекающих из диссертационного исследования.

В первой главе рассматриваются теоретико-методологические основы регулирования инвестиционных процессов в тесной взаимосвязи с обеспечением устойчивого роста промышленного производства. Уточняется понятийный аппарат, применяемый в интересах исследования. Проводится анализ состояния и потенциала развития инвестиционного рынка, определяются основные характеристики инвестиций и стадий инвестиционного процесса как объекта исследования. Выявляется причинно-следственная обусловленность активизации инвестиционной деятельности, повышения эффективности реализации инвестиционных процессов и экономического роста, основу которого составляет рост промышленного производства. Далее определяются принципы регулирования инвестиционной сферы экономики в условиях рыночных отношений и раскрывается их содержание и эффективность применения с точки зрения обеспечения роста промышленного производства.

В контексте проводимого исследования под инвестициями понимаются вложения в основной капитал (основные средства производства), в запасы, резервы, а также в другие экономические объекты, требующие отвлечения материальных и денежных средств на продожительное время1. Из весьма разветвленной структуры инвестиций мы выделяем и акцентируем внимание на вложения капитала в производство с целью увеличения, наращивания основных средств. По признаку сферы, в которую направляются инвестиции, в большей степени рассматриваются реальные инвестиции как вложения в отрасли экономики и виды экономической деятельности, обеспечивающие приращение реального капитала, т.е. увеличение средств производства, материально-вещественных ценностей, запасов, информационно-интелектуальных ресурсов. Характеристика финансовых инвестиций дается в той мере, которая позволяет комплексно оценить состояние и потенциал рынка инвестиций.

Анализ наиболее существенных характеристик инвестиций показал многокомпонентность и сложность экономической категории линвестиционный процесс. С одной стороны, он охватывает инвестиционную деятельность предприятий и отдельных организаций, реализацию государственных программных и не программных инвестиций. С другой стороны, он характеризует инвестиционную активность, которая отражает качественные и количественные стороны инвестиционной деятельности и непосредственно связана с инвестициями в реальный сектор экономики.

1 См.: Райзберг Б.А., Фатхутдинов Р.А. Управление экономикой. Учебник-М.: ЗАО Бизнес-школа Интел-Синтез, 1999.-c.672.

Инвестиционный процесс связан с достижением впоне конкретной поставленной цели. В рыночной экономике такой целью является получение экономической выгоды, которая, как правило, определяется получением большей прибыли.

В основе анализа инвестиционных процессов, как объекта исследования, находится выявление качественных и количественных взаимосвязей с общеэкономическими процессами, а также между различными его участниками и этапами протекания. Особо подчеркивается, что инвестиционные процессы связаны с характером протекания производственных процессов во времени. Для получения желаемого результата от производственной деятельности необходимо создавать необходимые условия и предпосыки, которые заключаются в постоянном обновлении и рациональном использовании инвестиционных ресурсов.

Инвестиционный процесс предопределен производным характером спроса на капитал во всех его формах. Такой спрос предполагает авансирование денежных средств на приобретение реального капитала ради будущих, ожидаемых доходов от его использования.

Результаты проведенного анализа состояния и потенциала развития инвестиционной сферы страны и их влияния на рост промышленного производства характеризуются следующим образом. Протекающие инвестиционные процессы в экономике являются побудителем и главным фактором экономического роста. В свою очередь, экономический рост базируется на росте промышленного производства. Устойчивый рост национального промышленного производства сдерживается целым спектром острых проблем, которые требуют незамедлительного решения. Не снята острота основной проблемы развития промышленного производства, связанная со старением, износом и выбытием основных средств. Даже увеличившийся приток инвестиций в производственную сферу российской экономики не позволяет ее решить ввиду недостаточности объемов инвестирования. Это приводит к снижению производственного потенциала страны, препятствует прогрессивным изменениям в структуре производственных мощностей.

Требует решения проблема расширения инвестирования частного сектора экономики, доля которого составляет почти 70%. Приватизация не только не способствовала решению инвестиционных задач, но и значительно тормозила инвестиционную деятельность. На всех этапах приватизации государственной собственности доходы от нее так и не стали источником инвестиций ни в приватизируемые предприятия, ни в экономику в целом. Средства использовались в основном на приобретение новых объектов собственности, а также на покрытие текущих расходов. Вместе с тем, доля инвестиций в обеспечение прироста национального промышленного производства все еще остается незначительной. Так, в первые годы нового тысячелетия прирост промышленного производства за счет инвестиций составил всего лишь 7,6%. Остальной прирост обеспечивается за счет экспорта (84,4%) и за счет

увеличения потребительского спроса населения, связанного с увеличением доходов (8%)2.

Имеется тенденция относительного снижения валовых сбережений сектора государственных учреждений. Если в 2001 году этот показатель составил 7,7% ВВП, в 2002 г. - 6,2% ВВП, в 2003 г. - 5,7% ВВП, то в 2004 г. он прогнозируется в объеме 5,4% ВВП, а в 2005г. - в 3,7% ВВП3.

В России сохраняются существенные ограничения на государственное финансирование инвестиций, представляемых предприятиям на процентной, беспроцентной и безвозмездной основе в виде адресных субсидий, субвенций, используемых на определенных условиях. Эта проблема не решается даже в условиях достаточно благоприятных бюджетных показателей с точки зрения его напоняемости. Показатель государственных субсидий на производство с каждым годом все больше снижается с 2% ВВП в 2001 году до 1,6% ВВП в 2003 году4.

Актуальной проблемой является необходимость снижения существующего высокого уровня оттока российского капитала за рубеж. Отрицательные последствия бегства капитала проявляются в следующем: происходит снижение инвестиционной активности, уменьшаются налоговые поступления; увеличивается пропорция дисбаланса по текущим операциям.

Существующий в настоящее время в России острый дефицит инвестиционных ресурсов оказывает наибольшее сдерживающее влияние на увеличение экономического роста. В этой связи первоочередными задачами являются: повышение инвестиционной активности; создание условий для увеличения инвестиционной составляющей обеспечения роста производства промышленной продукции; мобилизация всех возможных финансовых ресурсов. Активизация инвестиционных процессов необходима для обеспечения расширения производства.

В России создан определенный потенциал для роста инвестиционной активности. Так, в период с 2000 по 2002 годы наблюдается рост инвестиций в основной капитал. В среднем, за год в указанном периоде этот рост составил 110,5% (в 2003 году - 112,5%)5. Однако общая активизация инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики в 2003-2004 годах сопровождались лишь незначительными изменениями структуры инвестиций.

По-прежнему общий объем и динамика инвестиций в основном определяется отраслями естественных монополий, нефтяной промышленностью и жилищно-коммунальным хозяйством. Так, инвестиции в топливный комплекс в 2003 году составили 20,5% от общего объема инвестиций в основной капитал. При этом сами отрасли ТЭК испытывают определенные проблемы с капиталовложениями.

2 См.: Экономическое развитие современной России: монография / Под ред. д-ра экон. наук Н.В. Яремчука. - М: Премьера, 2005. - С.113.

3 См. Там же.-С. 114.

4 См.: Анализ эффективности бюджетной политики в Российской Федерации, ее влияние на экономические процессы / Отчет о НИР Института экономики переходного периода. - М., 2004. - С. 18.

5 См.: Там же. - С.26.

В диссертации сделан структурный срез основных источников инвестиций, проанализировано соотношение внутренних и внешних источников. При всей значимости иностранных инвестиций обеспечение устойчивого роста промышленного производства дожно определяться внутренними инвестиционными ресурсами. Проблему увеличения промышленных инвестиций нельзя замыкать на иностранных инвестициях, привлечение которых еще пару лет назад ставилось во главу угла инвестиционной политики. Несмотря на отток российского капитала за рубеж, внутренние источники инвестиций в нашей стране остаются весьма значительными. Для их задействования необходимо, с одной стороны, создание благоприятного инвестиционного климата, обеспечения гарантированности капиталов, вкладываемых в экономику, а с другой стороны - значительное усиление роли государства в проведении инвестиционной политики. Автор подчеркивает , что снижение регулирующего воздействия государства на инвестиционные процессы Б период рыночных реформ является одной из главных причин недостаточности инвестиционных ресурсов. К тому же, локализация инвестиционных ресурсов приводит к распылению инвестиций, что не способствует решению сложнейших производственных проблем. В силу этих обстоятельств и с учетом определяющей роли инвестиций в обеспечении подъема экономики на нынешнем этапе развития страны необходимо усиление централизованного управления производственными инвестициями. Такой подход находится в русле мировой экономической тенденции, проявляющейся в усилении роли государства во всех сферах экономической деятельности. Это означает, что в соотношении централизация-децентрализация дожна быть усилена первая составляющая. Это не противоречит рыночным механизмам и условиям рыночного хозяйства. Кроме того, такая централизация не обязательно дожна проявляться только на государственном уровне. Целесообразно рассмотреть возможность создания современных региональных и межрегиональных инвестиционных институтов, способных вырабатывать и реализовывать комплексную и обоснованную с учетом различных групп интересов инвестиционную политику.

В рыночной экономике центральным агентом привлечения и использования инвестиций служат предприятия различных форм собственности. Именно они больше всего заинтересованы в привлечении производственного капитала в целях поддержания, обновления и расширения арсенала собственных основных средств. Предприятия без подпиток инвестициями обречены сначала на замедление темпов развития, а в дальнейшем и на прекращение своей деятельности. Вследствие этого предприятия изыскивают разнообразные внутренние и внешние источники финансирования основного капитала. В настоящее время в России, как и в странах с развитой рыночной экономикой, основным внутренним источником инвестиционного финансирования предприятия является его прибыль, получаемая от всех видов хозяйственной деятельности. В настоящее время появилась возможность увеличения валовых инвестиций за счет прибыли. Это связано с тенденцией, которая отражает постепенное увеличение объемов прибыли. В 2002 году объем прибыли в

целом по экономике составил 1141,2 мрд. рублей (10,5% ВВП), в 2003 г. -1520 мрд. рублей (11,4% ВВП), в 2004 г. - 1950 мрд. рублей (12,1% ВВП). По прогнозным оценкам, в 2005 году объем прибыли увеличится еще более значительно и составит 2310 мрд. рублей или 12,3% ВВП6.

Сам факт получения предприятием прибыли представляет необходимое, но не достаточное условие инвестиционного самофинансирования. Нужен еще и достаточный уровень получаемой предприятием прибыли. Чтобы предприятие могло превращать в капиталовложения, образуемые из прибыли, хотя бы 10% своего валового продукта, его валовая прибыль дожна оставлять примерно 20% от величины этого продукта. Такой уровень рентабельности следует считать минимально необходимым для инвестиционного самофинансирования. Наиболее устойчивым, к тому же, адресным внутренним источником инвестирования предприятий являются амортизационные отчисления. Значительно увеличить средства, отчисляемые предприятием на амортизацию оборудования, позволяет ускоренная амортизация. Одновременно с этим показывается, что при всех плюсах амортизационных отчислений как источника инвестиций, надо учитывать тот факт, что амортизация увеличивает издержки, а вместе с ними и цену продукции. Это неблагоприятно сказывается на спросе и объеме продаж. К тому же, амортизационные отчисления обеспечивают поддержание производства, а не его расширение. Рационализация амортизационной политики выступает важнейшим фактором стимулирования накоплений и капиталовложений промышленных предприятий.

Характеристика современных инвестиционных проблем, закономерностей и тенденций развития инвестиционных процессов в современной российской экономике убедительно доказывает, что переход к активному регулированию инвестиционных процессов выступает объективным требованием развивающейся рыночной экономики. Это одно из центральных заключений, которое делает автор на основе проведенного анализа в первом параграфе.

В рыночной экономике государственные и частные инвесторы имеют некоторую самостоятельность в определении вложения капитала, его объема, структуры и эффективности. Вместе с тем, эти показатели инвестиционного процесса зависят от внутренней и внешней инвестиционной политики государства, его стратегических задач.

Все стадии, связанные с созданием благоприятных инвестиционных условий, совершенствованием источниковой базы инвестиций, воплощением в жизнь государственной инвестиционной политики и программ инвестиционной деятельности субъектов хозяйствования, координируются посредством регулирования инвестиционных процессов.

Авторская трактовка концептуальных подходов к регулированию инвестиционной сферы представлена применительно к рыночным условиям экономического развития страны.

6 См.: Заключение Счетной палаты Российской Федерации на проект федерального закона О федеральном бюджете на 2005 год. - М., 2004. - С.8.

Регулирование инвестиционных процессов рассматривается в системе государственного регулирования экономики и определяется как совокупность методов, способов, механизмов, с помощью которых осуществляется воздействие на инвестиционную деятельность хозяйствующих субъектов и рыночную конъюнктуру с целью обеспечения расширенного воспроизводства.

Только на основе тесных взаимосвязей элементов данной системы возможно создать условия для наиболее поного учета текущих и перспективных тенденций инвестиционного спроса, достичь инвестиционной активности хозяйствующих субъектов и обеспечить устойчивость роста промышленного производства.

Ключ к пониманию содержания регулирования инвестиционных процессов в новых экономических условиях кроется в раскрытии экономических интересов, базой которых является система экономических отношений между хозяйствующими субъектами по поводу использования инвестиционных ресурсов. При анализе конкретных интересов и поиска их баланса важными, с методологической точки зрения, становятся вопросы координации, субординации, приоритетности. К ним относятся вопросы концептуального развития рынка капиталов, организации исследования конкретных инвестиционных проблем и решения практических задач активизации инвестиционной деятельности и повышения ее эффективности.

В интересах разработки принципов регулирования инвестиционных процессов уточнены цель и объекты, систематизированы функции и задачи в сфере регулирования инвестиционной деятельности на макро- и микроуровне.

Регулирование инвестиционных процессов осуществляется на всех уровнях экономики, охватывает фирмы, кредитные организации, отрасли, регионы, сферы, хозяйство в целом, а также конкретные ситуации, явления и условия инвестиционной деятельности. Для обеспечения устойчивого роста промышленного производства приоритетным является регулирование инвестиций в основной капитал. В свою очередь, реализация инвестиционных процессов в реальном секторе экономики является базой для устойчивого экономического роста.

На макроэкономическом уровне объектами регулирования инвестиционных процессов являются сферы, отрасли, районы, а также ситуации, явления и условия инвестиционной деятельности, трудности и проблемы которых не разрешаются автоматически. На уровне микроэкономики объектами регулирования инвестиционных процессов выступают предприятия, фирмы, кредитные организации, а также экономические отношения и связи, возникающие в ходе подготовки, реализации и оценки инвестиционных проектов.

Сложившаяся в стране система регулирования инвестиционных процессов как на уровне государства, так и на уровне предприятия дает возможность говорить о первостепенности государственной инвестиционной политики, но не главенстве. Диссертант считает, что в рыночных условиях, при которых экономическое развитие все в большей степени определяется коммерческим сектором экономики, существенно возрастает значение качества

инвестиционного регулирования на отраслевом уровне и уровне отдельного предприятия. Все больше возрастает и роль инвестиционного регулирования на региональном уровне. Таким образом, доказывается необходимость системного и согласованного регулирования инвестиционных процессов с целью обеспечения роста промышленного производства. Отмечено, что между элементами данной системы существует тесная взаимосвязь.

В диссертации показано, что форма стратегического регулирования инвестиционной сферы практически не затрагивалась национальными реформами. До настоящего времени основной формой государственного регулирования инвестиционной деятельности была форма ее тактического регулирования. Для обеспечения устойчивого экономического роста необходимы стратегические подходы к регулированию инвестиционных процессов.

В процессе разработки концептуальных основ регулирования инвестиционных процессов уточнены его функции, задачи и направления.

Основными функциями регулирования инвестиционных процессов являются: разработка, принятие и контроль за выпонением законодательства в инвестиционной сфере; определение приоритетов макроэкономической политики в целом и в инвестиционной деятельности в частности; обеспечение условий эффективного функционирования рынка капиталов; инвестиционное обеспечение решения тех социально-экономических проблем, которые не в состоянии решить рынок.

Реализация этих функций обеспечивается решением конкретных задач регулирования инвестиционных процессов, отражающих систему приоритетов инвестиционной политики государства как на данном текущем этапе, так и на перспективу. К ним относятся: совершенствование нормативно-правовой базы инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов и защита их интересов; поддержание оптимальных пропорций между источниками инвестиций; обеспечение разумного сочетания текущих и перспективных направлений развития инвестиционной сферы; создание благоприятных условий для накопления капитала, привлечения и реализации инвестиционных ресурсов; создание условий для свободной и добросовестной конкуренции на рынке инвестиций; повышение эффективности государственных инвестиций в промышленную инфраструктуру.

Развитие системы регулирования инвестиционных процессов на макроуровне связано со следующими главными направлениями: совершенствование организационно-правовых основ регулирования инвестиционной сферы; формирование новых финансово-экономических отношений и интересов между участниками инвестиционного процесса; изменение методологии разработки и реализации программных и не программных государственных инвестиций; проведение практических мероприятий по повышению уровня государственного регулирования рынка инвестиций на базе развития новых институтов и инструментов; обеспечение увеличения ресурсной базы кредитных организаций, позволяющей осуществлять догосрочное кредитование реального сектора экономики.

Основными критериями современной системы регулирования инвестиционных процессов являются: степень адекватности рыночной экономике; уровень экономической эффективности; способность стимулировать промышленное производство и обеспечивать его устойчивый рост.

Основными показателями системы регулирования инвестиционных процессов выступают: способность к быстрому восприятию происходящих перемен в производственной сфере; понота удовлетворения инвестиционными ресурсами всех хозяйствующих субъектов; оптимальность использования внутренних и внешних инвестиционных ресурсов; соответствие инвестиционному потенциалу; степень соответствия требованиям высокотехнологичного развития экономики.

В диссертации сформулированы основные принципы регулирования инвестиционных процессов в интересах обеспечения роста промышленного производства и раскрыто их содержание: совершенствование институтов и инструментов регулирования инвестиционной деятельности на разных уровнях экономики; разработка и реализация промышленной инвестиционной стратегии; стимулирование модернизации и технического перевооружения основных фондов коммерческого сектора экономики на основе повышения платежеспособного спроса на машины и оборудование; стимулирование прямых инвестиций иностранных компаний в промышленное производство России; институциональное обеспечение развития рынка капиталов в интересах повышения мобильности и доступности инвестиционных ресурсов; приоритетность удовлетворения инвестиционного спроса в коммерческом секторе экономики; обеспечение благоприятных условий для эффективной инвестиционной деятельности через защиту прав собственника; повышение инвестиционной активности в масштабе единого национального экономического комплекса страны путем снижения уровня дифференциации банковских кредитов; первоочередное инвестирование средств государства в развитие инфраструктурных отраслей экономики, развитие которых является существенным и значимым для всех отраслей экономики; создание условий для свободного перелива инвестиционных капиталов и интеграции страны в мировую экономику дожно быть увязано с задачами обеспечения экономической безопасности.

Реализация данных принципов позволяет значительно повысить эффективность регулирования инвестиционных процессов с точки зрения обеспечения устойчивого роста промышленного производства.

Во второй главе определяются пути повышения эффективности государственного регулирования инвестиционных процессов в современных условиях экономического развития страны. Особое внимание уделено совершенствованию форм, методов и инструментов бюджетно-налогового регулирования, а также направлениям реформирования бюджетного процесса. Разрабатывается методическое обеспечение бюджетирования,

ориентированного на результат, для обоснования и реализации государственных инвестиционных программ.

Механизм регулирования инвестиционных процессов включает в себя совокупность элементов, связей, отношений, а также конкретные формы, меры и средства, с помощью которых осуществляется воздействие на инвестиционную деятельность хозяйствующих субъектов. Базовыми отношениями, возникающими между государством и субъектами хозяйствования являются хозяйственно-правовые и финансово-экономические.

Эффективное государственное регулирование дожно предполагать рациональное сочетание экономических, правовых и административных мер, направленных на повышение инвестиционной активности хозяйствующих субъектов. Вместе с тем, это не исключает их комплексное применение.

Наиболее мощное регулирующее воздействие на размеры инвестиционного спроса и реальные капиталовложения оказывает структура государственного бюджета. При этом, роль расходной части федерального бюджета находится в прямой зависимости от относительных размеров расходуемых на инвестиции средств и эффективности их использования.

К средствам прямого воздействия на промышленное производство относится, в первую очередь, целевое государственное финансирование инвестиционных проектов. Инвестиционные расходы государственного бюджета выпоняют важную функцию прямого регулирования инвестиционных процессов. Через целевые расходования бюджетных средств в первую очередь дожна оказываться поддержка высокоэффективным инвестиционным проектам, отраслям и фирмам, способным наладить производство высокотехнологичной продукции и сделать ее конкурентоспособной на мировом рынке, дожно обеспечиваться создание благоприятных инвестиционных условий для совершенствования технологий двойного назначения.

Проведенный анализ расходных статей бюджетов последних лет подтверждает кратко- и среднесрочный позитивный эффект увеличения государственных расходов на экономический рост, прежде всего, на уровень инвестиционной активности в российской экономике.

Значительно возросла доля государственных инвестиций. Так, расходы на реализацию Федеральной адресной инвестиционной программы на 2005 год определены в сумме 199147,8 мн. рублей, или 6,2% от общих расходов федерального бюджета7.

При определении положительного влияния государственных расходов на экономический рост ключевой вопрос упирается в эффективность государственных расходов, качество государственной адресной инвестиционной программы. Это связано с тем, что, по экспертным оценкам, сегодня от 20 до 30% расходов российского бюджета являются не эффективными8. Поэтому вопрос о величине государственных расходов на инвестиционные проекты дожен находиться в прямой зависимости от характера проводимого реформирования бюджетного процесса. С точки зрения

7 См. Федеральный закон О федеральном бюджете на 2005 год от 23 декабря 2004 года № 173-Ф3.

8 См. Н.В. Яремчук. От управления бюджетными затратами к управлению бюджетными расходам//Военно-экономический вестник. 2004, №12.-С.8.

технологии формирования бюджетных расходов, целесообразно прейти к программно-целевому бюджетному финансированию. Это дает возможность комплексно решать сложные проблемы и одновременно выявлять конечную отдачу инвестиционных расходов. В ходе реформирования бюджетной сферы дожен быть осуществлен переход от управления бюджетными затратами к управлению результатами. В этом суть, квинтэссенция бюджетной реформы современной России.

В диссертации обосновываются необходимость и предпосыки перехода к бюджетированию, ориентированному на результат (БОР). Рассматриваются сущностные характеристики этого понятия, содержание присущих ему основных черт. БОР - это метод бюджетного планирования, который обеспечивает прямую взаимосвязь между бюджетными расходами и результатами и подразумевает распределение бюджетных ресурсов по целям, задачам и функциям государства с учетом приоритетов государственной политики и общественной значимости ожидаемых непосредственных и конечных результатов использования бюджетных средств. Его сущность заключается в том, что совокупность присущих ему глубинных связей и отношений определяет направленность планирования на достижение конкретных результатов. Уже на этапе планирования бюджета дожна происходить оценка результативности предполагаемых расходов, включая инвестиционные.

Переход к методу бюджетирования, ориентированного на результат, в рамках расходов на реализацию Федеральной адресной инвестиционной программы (ФАИЛ) предполагает внедрение программно-целевых методов в планирование бюджетных расходов на инвестиции; создание системы мониторинга результативности бюджетных инвестиционных расходов; переход к многолетнему бюджетированию с установлением четких правил изменения объема и структуры инвестиционных расходов; проведения оптимизации действующей сети получателей бюджетных средств и централизации в распределении бюджетных ресурсов.

В работе обосновывается, что внедрение основных принципов БОР в планирование бюджетных инвестиционных расходов дожно сопровождаться: постановкой стратегической цели, определяющей конкретные результаты, которых планируется достичь при реализации Федеральной адресной инвестиционной программы; формулировкой тактической задачи, включающей способ достижения намеченных результатов; выработкой программы (комплекса мероприятий), определяющей средства достижения результатов; прогнозом расходов, которые необходимы для достижения результатов, или проведением калькуляции затрат, определяющих стоимость результатов.

В работе подробно рассматриваются эти элементы. Так, при определении стратегической цели инвестиционных расходов государства мы исходили из того, что с методологической точки зрения, она представляет собой краткое описание ожидаемого конечного общественно значимого результата реализации одной или нескольких основных функций государства в сфере деятельности федерального министерства или ведомства. Кроме того, мы

исходили из того, что стратегическая цель дожна охватывать все направления деятельности ведомств (Минэкономразвития России и Минфина России); соответствовать догосрочным приоритетам государственной политики либо носить перманентный характер, то есть относиться к таким функциям государства, которые реализуются на постоянной основе; формироваться в краткой и четкой форме; обозначаться качественными показателями социально-экономического эффекта, на достижение которого она направлена.

В свою очередь, тактические задачи дожны: соответствовать стратегической цели инвестиционной деятельности; соответствовать срокам достижения цели и направлениям деятельности субъекта бюджетного планирования; охватывать все направления деятельности субъекта бюджетного планирования по достижению соответствующей стратегической цели; содержать перечень программных действий, осуществление которых обеспечивает решение тактической задачи. В рамках тактической задачи дожно предусматриваться получение количественно измеренных общественно значимых результатов в течение определенного периода времени или к определенному сроку.

Исходя из определенных методологических подходов в работе формируется система целей и тактических задач. Первая цель представлена в виде создания условий для быстрого и устойчивого экономического роста. Деятельность государственных органов по достижению данной цели означает создание условий для повышения качества (увеличения доли внутренних факторов) роста ВВП, улучшения инвестиционного климата, повышения эффективности инвестиций, повышение конкурентоспособности российского бизнеса. Основными показателями при этом являются: индекс конкурентоспособности национальной экономики; доля средств, направляемых на программную часть Федеральной адресной инвестиционной программы; инвестиции в основной капитал (в процентах к предыдущему году); инвестиционный рейтинг России; объем прямых иностранных инвестиций. Для достижения этой цели сформулированы следующие тактические задачи.

Задача 1.1. Обеспечение ориентации федерального бюджета на повышение конкурентоспособности экономики. Решение этой задачи базируется на формировании условий, позволяющих российским субъектам рынка достичь и поддерживать требуемый уровень конкурентных преимуществ.

Задача 1.2. Повышение вклада государственных инвестиций в увеличение конкурентоспособности экономики. Федеральные целевые программы потенциально являются одним из наиболее эффективных инструментов осуществления государственных инвестиций. Для решения этой задачи необходимо добиться концентрации ресурсов на мерах, стимулирующих создание и развитие новых эффективных субъектов экономики и инвестиционных институтов.

Задача 1.3. Повышение инвестиционной привлекательности российской экономики. Ее решение требует комплексных мероприятий, которые формируют комфортные условия (налоговые, инфраструктурные) для

отечественных и иностранных инвестиций, обеспечивающих их высокую эффективность и отдачу.

Из этого вытекает вторая цель государственного регулирования -эффективность государственных инвестиций. Деятельность государства в рамках достижения данной цели дожна быть направлена на достижение максимального экономического эффекта, выражаемого в уровне решения ключевых хозяйственных проблем за счет осуществления государством инвестиций. При этом, основными показателями являются: доля средств, направляемых на программную часть Федеральной адресной инвестиционной программы; соотношение достигнутых показателей реализации ФЦП с плановыми, выраженное в процентах. Задачи, решение которых обеспечивает достижение данной цели, сформулированы следующим образом.

Задача 2.1. Повышение качества формирования и реализации Федеральной адресной инвестиционной программы. Оно предполагает расширение программного подхода, разработку и совершенствование формализованных методик анализа издержек и выгод, минимизацию рисков принятия неверного решения в отношении того или иного объекта госинвестиций.

Задача 2.2. Повышение качества формирования и реализации ФЦП. Предполагает, в первую очередь, определение экономической целесообразности программы.

Задача 2.3. Обеспечение поной и эффективной реализации ФЦП. Это непосредственно сказывается на эффективности в целом государственных инвестиций. Требует совершенствования организационно-экономического механизма реализации программ и их поного ресурсного обеспечения, особенно финансового обеспечения.

Необходимым условием успешной реализации указанных целей и задач является внесение комплекса изменений в нормативно-правовые акты, направленные на совершенствование механизмов формирования и реализации ФЦП и ФАЙЛ, а также преодоление несоответствия отдельных ФЦП требованиям программного подхода. Актуализируется потребность и в разработке методологической базы, позволяющей увязывать в единое целое цели, задачи, мероприятия в инвестиционной сфере.

Оптимизация бюджетных инвестиционных расходов, их целевая направленность, высокий уровень бюджетного планирования, основанного на внедрении передовых технологий, создают допонительный бюджетный эффект экономического роста. Основной эффект от использования БОР при реализации программных инвестиций связан с обеспечением: повышения результативности инвестиционных расходов на макроуровне; повышения результативности расходов отдельных распорядителей и получателей бюджетных средств; повышения эффективности управления расходами в рамках федеральных целевых программ; повышения ответственности за результаты инвестиционной деятельности на всех уровнях власти.

Среди путей повышения эффективности регулирования инвестиционной сферой особое значение в условиях рынка имеет формирование благоприятных условий для усиления ресурсной базы кредитных организаций. Это

подтвердили результаты анализа состояния национальной банковской системы и ее участия в инвестиционном процессе. Так, доля банков в структуре ежегодных инвестиций в экономику составляет всего лишь 5%, тогда как в экономически развитых странах этот показатель превышает 30-40%9. Отношение банковских кредитов к ВВП в Российской Федерации в 2003 году равняся 119%, в Японии - 193%. Отношение совокупных кредитов банков к денежной массе (М2) в России составляет 75%. В США и Японии этот показатель в 2,4 раза выше - 180%10.

Наиболее сдерживающее влияние на возможности роста промышленного производства оказывает дефицит кредитных ресурсов отечественных финансовых организаций. Они остаются весьма незначительными, по мировым меркам, даже после преодоления кризиса 1998 года. Кредитные возможности отечественных банков ограничены их недостаточной капитализацией, которая составляет приблизительно 27 мрд. дол.11 Этот показатель соответствует размеру собственного капитала одного не самого крупного западного банка. Например, собственный капитал Ситибанка (США) на начало 2005 года был равен 59,38 мрд. дол. У самого крупного российского банка - Сбербанка России в 2003 году собственный капитал был равен 4,8 мрд. дол. В России сегодня свыше половины кредитных организаций имеют капитал менее 3 мн. евро, в том числе 350 банков - менее 1 мн. евро.12 Низкая капитализация снижает эффективность банковской системы и ее способность удовлетворять спрос промышленности на догосрочный инвестиционный кредит. Столь необходимые для ускоренного развития российской экономики догосрочные кредитные ресурсы, основу которых составляют депозиты сроком более одного года, пока не превышают 20% ресурсной базы отечественных банков, тогда как в большинстве других государств Европы этот показатель в 2-2,5 раза выше. Это, несомненно, сдерживает увеличение объема промышленных инвестиций.

В попонении своих ресурсов коммерческие банки могут полагаться только на механизм рефинансирования Банка России. В такой ситуации довольно трудно рассчитывать на то, что частный сектор российской банковской системы сможет обеспечить необходимый уровень инвестиционной активности. И хотя в последние годы наблюдается устойчивый рост кредитов коммерческих банков производственным предприятиям, совокупные возможности российских частных банков во много раз меньше минимально необходимых потребностей реального сектора экономики в капитальных ресурсах.

Специфической чертой российской банковской системы является ее дисфункциональность. Большинство российских коммерческих банков все еще слабо выпоняют свою главную функцию - трансформацию сбережений в

9 См.: Экономическое развитие современной России: монография / Под ред. д-ра экон. наук Н.В. Яремчука.- М.: Премьера, 2005. - С. 117.

10 См.: там же-С. 119.

11 См.: АЛ. Костин. Российская банковская система может стать локомотивом национального экономического роста // Бюлетень Счетной палаты Российской Федерации, 2004, № 1. - С.37.

12 См.: Сурков М.С. Институты и инструменты бюджетно-налогового и денежно-кредитного регулирования экономики: Учебное пособие. - М.: ОАО Городец, 2004. - С. 181 - 182.

производственные инвестиции. Даже имеющийся капитал российская банковская системы использует весьма неэффективно. Так, объем кредитов, предоставленных российской банковской системой реальному сектору в 2003 году втрое ниже, чем у сопоставимых с Россией банковских систем Греции, Португалии и Финляндии, и составляет всего 1% от аналогичного показателя банков Германии. Причиной этому является низкая диверсификация и ограниченные размеры бизнеса большинства банков. По показателю доля кредитного портфеля в активах банковской системы Россия занимает одно из последних мест в Европе.

Остается низкой доступность финансовых ресурсов для предприятий -заемщиков. Причина в том, что значительная часть кредитования в Российской Федерации все еще носит нерыночный характер. Большинство банков обслуживает в основном участников своих официальных и неофициальных промышленных компаньонов. Наметившаяся тенденция выхода из этого замкнутого круга через кредитование других промышленных предприятий пока не приняла устойчивого характера.

Вместе с тем, привлечение заемных средств становится определяющим условием сохранения устойчивых темпов роста внутреннего производства. Предприятиям для обеспечения динамики роста на уровне 6-7% требуется ежегодно увеличивать объем привлеченных кредитов на 25-30%. В интересах обеспечения устойчивого экономического роста необходимо последовательно добиваться повышения качества осуществления функции банковского сектора по аккумулированию денежных средств и их трансформации в инвестиционные кредиты. Увеличение объемов кредитования российской экономики на 6-8% способно ускорить темпы роста российского ВВП на 0,3-0,4% в год.13

Очевидно, что нужна система кардинальных мер по улучшению ресурсной базы кредитных организаций и прежде всего банков. В диссертации предложены пути существенного укрепления ресурсной базы российской банковской системы. К их числу относятся:

- совершенствование дивидендной политики государственных банков в части перераспределения прибыли на повышение их капитализации;

- проведение необходимой корректировки сферы рефинансирования, в том числе расширение догосрочного инвестиционного кредитования Банка России национальных коммерческих банков;

- значительное снижение ставки отчислений в ФОР;

- освобождение от налогообложения прибыли кредитных организаций направляемой ими на приращение собственных средств и догосрочное кредитование реального сектора;

- развитие инструментов государственного стимулирования инвестиционно - кредитной деятельности банков в сфере наукоемких технологий и инноваций, включая страхование инвестиционных рисков;

13 См.: Шохин СО. Проблемы развития банковской системы: основные вызовы и пути решения // Бюлетень экспертно-консультативного совета при Председателе Счетной палаты Российской Федерации, 2004, №1. - С. 17.

- совершенствование нормативной правовой базы в сфере банковской деятельности;

- обеспечение привлечения средне- и догосрочных ресурсов;

- обеспечение адекватности деятельности менеджеров банка потребностям роста ресурсной базы.

Необходимо стимулировать российские банки к консолидации денежных ресурсов и повышения капитализации, в том числе путем укрупнения. Важно понимать, что сегодня мир движется в направлении консолидации банковских капиталов, их укрупнения, слияния и образования мощных банковских конгломератов. Эта общемировая тенденция подтверждена слиянием американских банков J.P. Morgan Chase и Bank One, в результате которого на мировом рынке возникла вторая по величине банковская корпорация. Эта сдека объемом около 60 мрд. дол. стала крупнейшей на банковском рынке за последние пять лет. В России достаточно эффективной мерой в направлении консолидации и укрупнения может стать поэтапное, плавное повышение для действующих банков норматива по минимальному размеру собственных средств.

В целях укрупнения ресурсной базы ведущих российских банков, принадлежащих государству, следует придерживаться разумной дивидендной политики, направляя значительную часть прибыли этих организаций на повышение их капитализации. От этого выиграют и бюджет, и экономика, поскольку стоимость контрольного пакета акций, который находится в собственности государства, будет постоянно возрастать.

Необходимо внести решительные коррективы в сферу рефинансирования Банком России, что неоднократно обоснованно доказывали ведущие специалисты банковского дела. В частности, речь идет о расширении кредитования ЦБ национальных коммерческих банков, в том числе догосрочного инвестиционного кредитования. Наша система рефинансирования, несмотря на то, что российский банки и экономика испытывают серьезный дефицит догосрочных кредитных ресурсов, в этом направлении практически не работает. На рефинансирование негосударственных коммерческих банков в 2003 г. было выделено всего 2 мрд. руб., что не соответствует реальным потребностям экономики.

Важно более эффективно использовать средства ФОР Банка России. В 2003 г. в фонде было накоплено свыше 9 мрд. дол. То есть ФОР практически связывает денежную массу, делает привлеченные средства более дорогими. Это сдерживает развитие инвестиционного потенциала отечественных банков. Следует значительно снизить и ставки отчислений в ФОР, которые остаются одними из самых высоких в мире.

Укреплению ресурсной базы дожно способствовать совершенствование законодательной базы в сфере банковской деятельности. Здесь скорейшего законодательного оформления требуют такие неотложные шаги, как создание единой общенациональной системы кредитных бюро; включение в действующее законодательство по ипотеке положений, позволяющих банкам реализовывать свое право залогодержателя жилья; внедрение для кредитных

организаций в обязательном порядке унифицированного кодекса корпоративного управления; введение уведомительного порядка возврата срочных банковских вкладов; существенное упрощение системы отчетности коммерческих банков перед Банком России.

Важнейшим направлением укрепления ресурсной базы банков и повышения ее устойчивости является привлечение средне- и догосрочных ресурсов. В диссертации определяются и систематизируются наиболее важные направления этой деятельности. К ним относятся: использование средств институциональных инвесторов; расширение возможностей для коммерческих банков выпуска среднесрочных ценных бумаг и их размещение как на внутреннем, так и на внешнем рынках; привлечение средств от международных финансовых организаций.

Для повышение эффективности банковской системы и увеличения объема ее активов и прибылей наряду с действиями государства российским банкам необходимо также принимать адекватные меры. Они дожны быть направлены на диверсификацию банковского бизнеса; увеличение непроцентных, в том числе комиссионных доходов; снижение непроизводительных затрат; освобождение кредитных организаций от несвойственных им функций, ведущих к росту издержек банковской системы. Темп наращивания ресурсной базы и кредитного портфеля национальными банками дожен соответствовать задаче удвоения ВВП к 2010 году.

В третьей главе рассматриваются направления совершенствования организационно-экономического механизма инвестирования промышленных проектов коммерческим банком, практические вопросы взаимодействия в процессе принятия решений, реализации и мониторинга инвестиционных проектов. Раскрываются подходы к анализу потенциальных промышленных инвестиционных проектов с вычленением особенностей проведения анализа параметров проектов на различных этапах их рассмотрения. Даются методологические разъяснения целесообразности использования отдельных методов анализа рисков и эффективности инвестиционных проектов применительно к промышленным инвестиционным проектам. Освещаются методические разработки автора, применяемые в ОАО АКБ РОСБАНК в ходе анализа инвестиционных проектов.

Методические основы оценки банком финансового состояния промышленного предприятия - потенциального получателя инвестиций заключаются в следующем. На первом этапе оценивается соответствие основных параметров предлагаемого к финансированию проекта параметрам инвестиционного кредитования, закрепленным в кредитной политике коммерческого банка, а также проводится оценка финансового состояния предприятия. К основным параметрам оценки практически для всех коммерческих банков относятся: устойчивое финансовое состояние предприятия - потенциального получателя инвестиций; доля собственных средств предприятия в финансируемом за счет средств банка инвестиционном проекте дожна составлять не менее 30% от стоимости проекта; наличие надежного обеспечения по кредиту, предоставляемому предприятию на

реализацию инвестиционного проекта; доходность проекта дожна соответствовать уровню доходности, приемлемому для банка, и одновременно позволять предприятию получать определенный объем прибыли после расчетов с банком; четкая продуманность и структурированность проекта; срок проекта не дожен превышать 5-7 лет; наличие у предприятия опыта и квалификации к реализации предлагаемого к инвестированию проекта.

В работе раскрыта методика анализа финансового состояния промышленного предприятия, используемая АКБ РОСБАНК. Даются обоснования порядка и методов оценки финансового состояния промышленного предприятия на основе коэффициентного подхода к оценке официальной бухгатерской отчетности. К основным финансовым показателям и коэффициентам, на основе которых оценивается финансовое состояние предприятия относятся: значение валюты баланса, постоянных и оборотных активов, собственных и заемных средств, стоимости чистых активов и величина собственного оборотного капитала. К важным показателям деятельности предприятия относятся его выручка, рентабельность и прибыльность.

Раскрывается методика расчета и интерпретации значимых финансовых коэффициентов, к которым относятся коэффициенты финансовой устойчивости (платежеспособности; автономии; вероятности банкротства; обеспеченности догосрочных инвестиций собственными средствами; коэффициент обеспеченности собственными средствами) и показатели ликвидности (общая, срочная и абсолютная). Дается характеристика показателям прибыльности продаж и рентабельности капитала с раскрытием основных нормативных значений данных показателей для различных отраслей промышленности.

Подчеркивается важность показателей деловой активности, которые особенно актуальны при анализе финансового состояния промышленного предприятия. К таким показателям относятся: оборачиваемость дебиторской и кредиторской задоженности; соотношение дебиторской и кредиторской задоженности; оборачиваемость запасов и готовой продукции. Даны рекомендации по применению вышеперечисленных коэффициентов применительно к анализу финансового состояния промышленного предприятия.

Далее рассмотрены особенности методологии оценки промышленных инвестиционных проектов. Автор дает характеристику методов оценки, применяемых банками при рассмотрении эффективности промышленных инвестиционных проектов. Проводится сравнение основных методов оценки между собой с указанием сильных и слабых сторон, анализируется применимость определенных методов оценки эффективности к инвестиционным проектам в промышленности.

Помимо определения механических показателей эффективности инвестиционных проектов, автор предлагает методику расчета эффективности на основе расчета денежных потоков промышленного предприятия, с рассмотрением двух схем такого расчета и выбора оптимальной для коммерческого банка схемы с точки зрения наглядности и гибкости.

К основным методам оценки коммерческими банками эффективности инвестиционных проектов относятся расчеты следующих показателей: дисконтированный срок окупаемости (DPB); показатель чистой приведенной стоимости проекта (NPV); внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR).

Эффективность реализации инвестиционного проекта рассматривается с точки зрения эксплуатационных затрат и денежных потоков предприятия. При этом, суть метода определения дисконтированного периода окупаемости (DPB) заключается его трактовке как минимального срока погашения инвестиционного кредита, взятого в объеме поных инвестиционных затрат проекта, причем процентная ставка по кредиту равна ставке дисконтирования.

Расчет показателя чистой приведенной стоимости (NPV) основан на методе сопоставления дисконтированных входящих и исходящих денежных потоков предприятия с целью определения целесообразности реализации проекта. В случае наличия положительного значения NPV проект принимается либо из нескольких проектов, предложенных к финансированию выбирается проект с наибольшим значением NPV.

Акцентируется внимание на необходимости расчета коммерческим банком не только NPV предлагаемого к финансированию проекта, но и расчета NPV эффективности для банка участия в таком проекте.

В процессе рассмотрения методики расчета внутренней нормы рентабельности (IRR) определяется суть данного понятия, заключающаяся в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый элемент которого в свою очередь инвестируется по IRR процентов. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет следующий вид: если значение IRR выше или равно стоимости капитала (ставки по кредиту), то проект принимается; если значение IRR меньше стоимости капитала (ставки по кредиту), то проект отклоняется.

Таким образом, при оценке эффективности инвестиционного проекта значение IRR является "барьерным показателем": если стоимость капитала (ставка по кредиту) выше значения IRR, то инвестиционный проект не сможет сгенерировать достаточный для погашения кредита банка денежный поток, и, следовательно, проект следует отклонить. В работе изложен агоритм применения метода расчета IRR не только для оценки эффективности инвестиционного проекта, но и как метода определения и обоснования возможной процентной ставки за пользование кредитными средствами, предоставляемыми предприятию на реализацию инвестиционного проекта. Так, после определения IRR предлагаемого к кредитованию проекта ответственные сотрудники банка при расчете стоимости кредитных ресурсов могут опираться на разницу между IRR проекта и установленной доходностью для предприятия, как на приемлемое значение стоимости кредитных ресурсов для предприятия.

Выявлено, что методы расчета NPV и расчета IRR при определенных условиях данные методы могут конфликтовать друг с другом. Такой конфликт может происходить при анализе двух взаимоисключающих проектов с одинаковым размером первоначальных инвестиций и различными входящими потоками на протяжении жизни проекта, либо при анализе вариантов развития одного и того же проекта при равенстве суммы первоначальных инвестиций. При этом особо отмечается, что при применении двух этих методов к оценке различных инвестиционных проектов расхождение в результатах находится в рамках погрешности расчетов.

В диссертации раскрыта сущность метода определения целесообразности участия Банка в инвестиционном проекте на основе анализа эксплуатационных издержек. Применение этого метода расчета становится необходимым в том случае, если производится анализ инвестиций в промышленное оборудование, использование которого не сопряжено с конкретным инвестиционным проектом. Приведен расчет стоимости дисконтированных эксплуатационных издержек и делается вывод о том, что реализовывать инвестиционных проект стоит только в том случае, если дисконтированные эксплуатационные издержки в результате реализации инвестиционного проекта меньше издержек, которые бы были понесены в случае не направления инвестиций на модернизацию.

Далее рассматриваются основные допущения, которые приходится делать в ходе анализа эффективности инвестиционных проектов в промышленности. К таким допущениям относятся: потоки денежных средств относятся на конец расчетного периода времени, т.е. денежные доходы предприятия приводятся к концу соответствующего года; денежные потоки, которые генерируются инвестициями и направляются предприятием на погашение кредита банка немедленно инвестируются в какой-либо другой проект (осуществляется кредитование другого проекта), чтобы обеспечить допонительный доход на эти инвестиции. Отмечается, что вышеуказанные допущения являются нормальными и не оказывают негативного влияния на точность расчетов ввиду длительности сроков инвестиционных проектов.

В работе илюстрируется расчет эффективности промышленного инвестиционного проекта с помощью анализа денежных потоков предприятия. Рассматриваются схема расчета денежных потоков, а также схема расчетов денежного потока с учетом собственного капитала. Одним из важнейших отличий данных схем является учет процентных платежей в схеме собственного капитала, который не производится в традиционной схеме. Сущность данного метода заключается в сравнении IRR проекта и стоимости капитала (взвешенная средняя стоимость капитала - в традиционной схеме; стоимость собственного капитала в схеме собственного капитала). Проект признается целесообразным, если значение IRR превышает значения, с которыми оно сравнивается.

Приведенные расчетные схемы приводят обычно к одинаковому результату. Однако второй подход, предполагающий оценку эффективности применения собственного капитала, является более наглядным для кредитного инвестора и

более гибким, т.к. показывает реальную потребность предприятия в инвестициях в конкретный проект, а также дает представление о стоимости для предприятия привлекаемых кредитных ресурсов. Делается вывод о большей гибкости и актуальности применения второй схемы, т.к. в случае кредитования догосрочных инвестиционных проектов промышленных предприятий, банки с целью минимизации своих рисков устанавливают график погашения (возврата) кредитных ресурсов и применение данной схемы позволяет адекватно учитывать особенности графика погашения кредита.

Приводится понятие риска капитальных вложений, определяется и производится анализ системы рисков, которым может быть подвержен инвестиционный проект, рассматривается агоритм анализа и оценки риска коммерческим банком. Предложены конкретные методы анализа рисков и даются рекомендации по уточнению методик оценки рисков инвестиционных проектов. Так, риск капитальных вложений определяется как риск предпринимательской деятельности, связанный с возможностью неполучения запланированной отдачи от инвестиций. Применительно к взаимоотношениям банка и промышленного предприятия риск инвестиционного проекта определяется как риск банка, связанный с невозможностью предприятия реализовать инвестиционный проект на ранее согласованных условиях ввиду чего возврат кредита банка, предоставленного предприятию на реализацию инвестиционного проекта, также не представляется возможным.

Систематизированы виды рисков, которые могут оказывать влияние на инвестиционный проект. К ним относятся: производственный риск, связанный с возможностью невыпонения фирмой своих обязательств по отношению к заказчику; финансовый риск, связанный с возможностью невыпонения фирмой своих финансовых обязательств перед инвесторами как следствие использования для финансирования деятельности фирмы заемных средств; инвестиционный риск, связанный с возможным обесцениванием инвестиционно-финансового портфеля, состоящего как из собственных, так и приобретенных ценных бумаг; рыночный риск, связанный с возможным колебанием рыночных процентных ставок на фондовом рынке и курсов валют.

Предлагается агоритм проведения анализа чувствительности, который состоит в сравнительном анализе влияния различных факторов инвестиционного проекта на ключевой показатель эффективности проекта.

Последовательность проведения анализа чувствительности заключается в следующем: выбор ключевого показателя эффективности инвестиций, в качестве которого может служить внутренняя норма прибыльности (IRR) или чистое современное значение (NPV); выбор факторов, относительно которых разработчик инвестиционного проекта не имеет однозначного суждения (находится в состоянии неопределенности); установление номинальных и предельных (нижних и верхних) значений неопределенных факторов, выбранных на втором шаге процедуры; расчет ключевого показателя для всех выбранных предельных значений неопределенных факторов; построение графика чувствительности для всех неопределенных факторов.

В диссертации последовательно уточняется возможность применения метода сценариев и метода имитационного моделирования для оценки рисков догосрочных инвестиционных проектов.

Метод анализа сценариев - это прием анализа риска, который на ряду с базовым набором исходных данных проекта рассматривает ряд других наборов данных, которые по мнению разработчиков проекта могут иметь место в процессе реализации.

Метод имитационного моделирования Монте-Карло создает допонительную возможность при оценке риска за счет того, что делает возможным создание случайных сценариев. Результат анализа риска выражается не каким-либо единственным значением КРУ, а в виде вероятностного распределения всех возможных значений этого показателя. Потенциальный инвестор с помощью метода Монте-Карло обеспечивается поным набором данных, характеризующих возможные риски проекта.

Предложен процесс анализа риска, первой стадией которого является создание прогнозной модели. Такая модель определяет математические отношения между числовыми переменными, которые относятся к прогнозу выбранного финансового показателя. В качестве базовой модели для анализа инвестиционного риска использована модель расчета показателя КРУ.

Автором даются рекомендации по учету важных факторов, оказывающих влияние на протекание и анализ инвестиционного проекта, которые обычно упускаются на стадии практического применения методик анализа рисков догосрочных промышленных инвестиций.

В заключении дана характеристика степени реализации гипотезы диссертации, сформулированы основные выводы, результаты диссертационного исследования и практические рекомендации.

4. Публикации по теме диссертации

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Государственное регулирование рынка капиталов в интересах обеспечения экономического роста. Монография. М.: МПА-Пресс, 2005. 122 с. (на долю автора 2,6 п.л.)

2. Принципы регулирования инвестиционной сферы экономики // Условия повышения эффективности экономики России. Сборник научных трудов. М.: Изд-во Экономика, 2003,0,9 п.л.

Соискатель

Михеев В.Ю.

2 2 НАР'2005 561

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Михеев, Владислав Юрьевич

Введение

Глава 1. Теоретические основы регулирования инвестиционных процессов 14 как фактора роста промышленного производства.

1.1. Анализ инвестиционного потенциала страны и его влияния на рост 14 промышленного производства.

1.2. Принципы регулирования инвестиционной сферы экономики в 41 условиях рыночных отношений.

Глава 2. Пути повышения эффективности государственного регулирования 50 инвестиционной деятельности.

2.1. Внедрение современных методов повышения результативности 50 бюджетных расходов на государственные инвестиционные программы.

2.2. Формирование благоприятных условий для укрепления ресурсной 81 базы кредитных организаций.

Глава 3. Совершенствование организационно-экономического механизма 94 определения целесообразности и оценки эффективности инвестирования в промышленные проекты коммерческим банком.

3.1. Разработка методических подходов к определению 94 целесообразности участия банка в реализации инвестиционного проекта на основе оценки финансового состояния промышленного предприятия.

3.2. Особенности применения методов оценки эффективности 114 промышленных инвестиционных проектов коммерческим банком.

3.3 Методика оценки рисков, связанных с осуществлением догосрочных промышленных инвестиционных проектов. Заключение.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Регулирование инвестиционных процессов с целью обеспечения устойчивого роста промышленного производства"

Актуальность темы исследования. Формирование в стране рыночных отношений, значительное развитие рынка капитала создало новые основы для реализации комплексных инвестиционных возможностей для обеспечения экономического роста. Вместе с тем, дальнейшее формирование благоприятного инвестиционного климата, углубление сегментации инвестиционного рынка, расширение круга промышленных товаров и технологий, а также возросшие финансовые возможности государства, кредитных организаций, предприятий реального сектора экономики требуют сегодня эффективных стратегических и оперативных инвестиционных решений. Знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного регулирования инвестиционных процессов позволит обеспечить необходимый уровень инвестиционной активности в стране и переход промышленных предприятий к новому качеству экономического развития в рыночных условиях.

Рост инвестиций в реальный сектор экономики выступает прямым фактором экономического роста. В основе устойчивости такого роста находится обеспечение роста промышленного производства. Вместе с тем, в настоящее время, к сожалению, отсутствует достаточно обеспечиваемая и практически продуманная концепция промышленного развития на основе всемерной активизации инвестиционной деятельности. Решение проблем привлечения инвестиций в промышленность и эффективного их использования невозможно без концептуального, системного методологического подхода и осуществления регулирования инвестиционных процессов, без рассмотрения особенностей инвестиций в реальный сектор экономики, анализа их источников, структуры, факторов, обеспечивающих их рост, а также выработки действенных мер стимулирования инвестиций в основной капитал.

Анализ современного экономического развития России убеждает в том, что обеспечение устойчивого роста промышленного производства возможно лишь при формировании и активном использовании нового механизма регулирования инвестиционных процессов на всех уровнях экономики страны. Государственное регулирование инвестиционного процесса на макроуровне дожно постоянно совершенствоваться и допоняться действенными регуляторами инвестиционной деятельности на уровне промышленных предприятий и кредитных организаций. Достижение такой сопряженности позволит значительно повысить эффективность регулирующего воздействия на инвестиционную деятельность, будет способствовать ее активизации и результативности. Реализация и расширение инвестиционного потенциала требует более гибкой системы регулирования инвестиционных процессов. Рыночные отношения требуют кардинального обновления ее форм, методов, инструментария и структуры, частичного разграничения функций. Это тем более важно в условиях развития самостоятельности коммерческого сектора экономики, когда оценка инвестиционных проектов базируется на их прибыльности и рискованности вложений.

Особое место в системе рыночных отношений, возникающих в процессе инвестиционной деятельности, занимают отношения между промышленными предприятиями и банковским капиталом. Первоочередной задачей становится выстраивание между этими элементами рынка инвестиций тесных связей по поводу реализации догосрочных инвестиционных проектов. Развивающаяся конкуренция заставляет российские коммерческие банки пересматривать сложившуюся практику финансового обслуживания близких им промышленных компаний и значительно расширять спектр кредитуемых предприятий промышленности. Такой подход позволяет банкам сохранять свои устойчивые позиции. Все это требует от руководства банков кардинального пересмотра подходов к инвестиционной политике. Требуется переход от предельно формализованных контактов с клиентами, которые ограничиваются первичными финансовыми операциями и кредитованием оборотного капитала, к организации потока и предоставлению инвестиционных ресурсов банка по запросу клиентов на основе детального анализа потребностей клиентов. Сегодня значительно расширяется набор методов и инструментов работы банков с промышленными предприятиями. В этой связи актуализируются проблемы совместной разработки догосрочных и дорогостоящих инвестиционных проектов, минимизации рисков, банковского сопровождения и мониторинга финансируемых проектов.

Научная разработанность проблемы. Важность народнохозяйственного значения инвестиций и их регулирования всегда вызывало самое пристальное внимание к ним со стороны экономистов. Вопросами эффективности инвестиций и проблемами их регулирования занимались и занимаются многие отечественные и зарубежные экономисты, в частности, Л. Абакин, А. Агошкова, С. Аперин, В.Беренс, 3. Босчаева, В. Булатов, П. Виленский, Б. Веденеев, JL Гиляровская, К. Гофман, Я. Дерябина, И. Мамонова, В. May, Б. Мельников, Н. Федоренко, Э. Хансен, Ю. Яковец и др.

Вопросы управления финансами и регулирования рынка капиталов анализируются в трудах А. Анашкина, Г. Бирмана, Ю. Блеха, В. Бочарова, Р. Брейли, И. Вокова, У. Гетце, Ю. Глазьева, О. Лаврушина, С. Майерса, Б. Мильнера, В. Слепова, Е. Стояновой, Э. Хэферта, А. Шеремета, Б. Райзберга, Р. Фатхутдинова и др.

Однако, несмотря на большое число публикаций, эта тема все еще недостаточно изучена. Это относится к методологии регулирования инвестиционных процессов в тесной взаимосвязи с обеспечением устойчивого экономического роста, поиску эффективных путей реализации государственной инвестиционной политики в условиях рыночной экономики, к разработке механизмов эффективного взаимодействия органов управления кредитных организаций и промышленных компаний по кредитованию догосрочных инвестиционных проектов. Вне предметного анализа ученых-экономистов остаются также особенности инвестиций в основные средства в условиях значительных финансовых ограничений, что требует разработки и внедрения новых методик при реализации промышленных инвестиционных проектов.

Объект исследования - инвестиционные процессы, как совокупность видов деятельности субъектов хозяйствования, направленных на обновление и расширение основного капитала промышленных предприятий.

Предмет исследования - экономические и организационно-правовые отношения, возникающие между государством, финансовыми институтами, предприятиями промышленности в процессе инвестиционной деятельности и ее регулирования в рыночных условиях.

Цель исследования - разработать принципы и обосновать пути повышения эффективности регулирования инвестиционных процессов в условиях рыночных отношений, позволяющих активизировать рост инвестиций в основной капитал предприятия в интересах устойчивого развития промышленного производства.

В соответствии с целью исследования, в диссертации поставлены следующие основные задачи: провести анализ потенциала развития национального рынка капитала и его влияния на рост промышленного производства; разработать принципы регулирования инвестиционной сферы экономики в интересах обеспечения устойчивого развития промышленного производства в условиях рыночных отношений; определить методы повышения результативности использования бюджетных расходов на государственные инвестиционные программы; определить пути укрепления ресурсной базы кредитных организаций как потенциального фактора увеличения промышленных инвестиций; обосновать методические подходы по совершенствованию организационно-экономического механизма взаимодействия кредитных организаций и промышленных предприятий в процессе разработки и реализации догосрочных инвестиционных проектов в промышленности; проанализировать современные методические подходы к оценке банком финансового состояния промышленного предприятия - потенциального получателя инвестиций; выявить особенности применения методов оценки эффективности промышленных инвестиционных проектов; разработать методику оценки рисков, связанных с осуществлением инвестиционных проектов в промышленности.

Гипотезой диссертации является предположение, что рынок инвестиций в основной капитал находится в стадии становления. Для обеспечения устойчивого роста промышленного производства требуется усиление государственного воздействия на инвестиционные процессы, разработка новых принципов привлечения и эффективного использования инвестиций в промышленности на базе рыночных институтов. Создание благоприятных инвестиционных условий на макроуровне дожно одновременно подкрепляться эффективными организационно-экономическими мерами на уровне кредитных организаций и промышленных предприятий. В обеспечении роста промышленных инвестиций особая роль принадлежит рациональному взаимодействию органов управления банков и предприятий промышленности в ходе подготовки, реализации и финансового сопровождения догосрочных и капиталоемких инвестиций в основные средства.

Теоретической и методологической базой исследования служат научные труды отечественных и зарубежных ученых по экономике и управлению, государственному регулированию экономики, банковскому и промышленному менеджменту, маркетингу и аудиту.

Исследование основано на использовании законов и закономерностей экономической науки, ее категориальном аппарате. В нем использованы понятия ведущих теоретических школ, но главное внимание уделяется методологии институционализма, его применимости к анализу инвестиционной проблематики.

В работе применяются методы логического, статистического, системного и экономического анализа, сравнения, аналогии, экспертных оценок риска инвестиционных проектов. В диссертации многие явления рассматриваются с точки зрения различных аспектов, изучается их взаимообусловленность. Так, источники инвестиций последовательно рассматриваются с позиций эффективности промышленного производства, устойчивости его функционирования и возможностей роста в наукоемких отраслях.

Особое внимание уделяется анализу восприимчивости кредитными организациями и промышленными предприятиями тех инвестиционных условий, которые формируются государством, а также сопряженности инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов, включая государство, на макро- и микроуровне, позволяющей активизировать инвестиции в основной капитал.

Особая значимость в работе придается факторному анализу возможностей и поиску эффективных путей и механизмов регулирования инвестиционных процессов в новой системе экономических пропорций. Он проводится на конкретном интервале времени. В данном исследовании таким интервалом являются годы активной перестройки общественно-экономической системы

России, точкой отсчета - политические и экономические события конца 80х -начала 90х г.г. прошлого столетия.

Методологической основой для анализа современной инвестиционной сферы национальной экономики, структурных характеристик промышленного производства, определения критериев и показателей эффективного регулирования инвестиционных процессов стали работы современных отечественных и зарубежных экономистов, названных в приведенном выше обзоре, а также фундаментальные труды таких экономистов-классиков, как К. Маркс, Н. Мэнкью, JI. Вальрас, В. Ойкен, В. Леонтьев, Дж. Нейман, Д. Норд, Дж. Кейнс, А. Маршал, П. Самуэльсон, Ф. Хайек.

Нормативную основу исследования составили законы и другие нормативно-правовые акты РФ, отражающие и регулирующие те или иные аспекты инвестиционной деятельности и развития отраслей промышленности национальной экономики.

В качестве информационной основы использовались источники в виде монографической литературы, периодических экономических изданий, документов различных органов государственной власти, в том числе Минэкономразвития России, Минфина России и Счетной палаты Российской Федерации. Допонительной эмпирической базой послужили материалы ОАО АКБ РОСБАНК, регламентирующие осуществление инвестиционного кредитования в данном банке.

Научная новизна исследования состоит в том, что имеющие теоретические наработки в рассматриваемой области знаний допонены анализом ряда новых и малоизученных проблем и получением новых результатов. В частности: решение задачи повышения эффективности регулирования инвестиционных процессов осуществляется с позиции обеспечения устойчивого роста промышленного производства, а также на основе обеспечения единства регулирующего воздействия на инвестиционную деятельность на различных уровнях экономики; выявлена причинно-следственная обусловленность инвестиций в основной капитал и устойчивым ростом промышленного производства; сформулированы и раскрыты принципы регулирования инвестиционной сферы экономики в условиях рыночных отношений; определены пути повышения эффективности государственного регулирования инвестиционных процессов на новой институциональной основе, включая: повышение вклада государственных инвестиций в увеличение конкурентоспособности экономики и обеспечения быстрого экономического роста посредством реализации современных методов бюджетного планирования и комплексного решения задач формирования и реализации Федеральной адресной инвестиционной программы и ФЦП; определение путей развития институтов и инструментов кредитной сферы, укрепление ресурсной базы коммерческих банков; определены направления совершенствования организационно-экономического механизма взаимодействия кредитных организаций и промышленных предприятий, способного обеспечить качественную подготовку промышленных инвестиционных проектов, их реализацию и сопровождение на основе критериев эффективности и снижения рисков; в том числе определены новые функции органов управления промышленных предприятий и финансовых институтов, нацеленные на рациональное использование финансовых средств, выделенных на реализацию промышленных инвестиционных проектов; выявлены особенности концептуальных подходов при осуществлении инвестиций в основной капитал и обеспечения совместных согласованных действий промышленных компаний с финансовыми институтами; выявлены особенности применения методов оценки эффективности промышленных инвестиционных проектов; методика оценки рисков инвестиционных проектов адаптирована к оценке рисков догосрочных промышленных инвестиционных проектов.

Основные научные результаты. В качестве результатов исследования на защиту выносятся следующие положения: результаты анализа инвестиционного потенциала страны и его влияния на развитие промышленного производства; принципы регулирования инвестиционной сферы с целью обеспечения устойчивого роста промышленного производства; методические основы применения бюджетирования, ориентированного на результат, в ходе обоснования и реализации государственных инвестиционных программ; пути укрепления ресурсной базы коммерческих банков как потенциального источника инвестиций в промышленность; методические основы оценки банком финансового состояния промышленного предприятия - потенциального получателя инвестиций; особенности применения методов оценки эффективности инвестиционных проектов для оценки промышленных инвестиционных проектов; методика оценки рисков проекта при выдаче коммерческим банком кредита на финансирование догосрочных инвестиций в основной капитал.

Теоретическая значимость исследования определяется тем, что: положения и выводы диссертации расширяют понимание современных процессов, происходящих в инвестиционной сфере экономики, их влияние на рост промышленного производства; концептуальные подходы к государственному регулированию инвестиционных процессов в условиях рыночных отношений и разработанный организационно-экономический механизм осуществления промышленных инвестиций коммерческими банками могут быть использованы для выработки единой концепции обеспечения устойчивого экономического роста; теоретические обобщения, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы для дальнейшей теоретической разработки экономических проблем, связанных со структурной перестройкой отечественной промышленности.

Практическая значимость работы состоит в том, что: содержащиеся в диссертации выводы и предложения могут быть использованы работниками федеральных органов государственной власти в ходе планирования и реализации государственных инвестиционных программ, в уточнении приоритетов в этой сфере деятельности; разработана система организационно-экономических мероприятий по эффективному использованию внутреннего инвестиционного потенциала страны посредством развития институтов и инструментов кредитной сферы и методологическое обеспечение процесса разработки, реализации и мониторинга догосрочных промышленных инвестиций; предлагаемые автором методические основы финансирования банком инвестиций в промышленные предприятия могут быть рекомендованы аналитическим службам коммерческих банков и промышленных предприятий для практического применения при оценке эффективности кредитования инвестиционных проектов; предложенная методика оценки рисков коммерческого банка при выдаче догосрочных инвестиционных кредитов может быть использована менеджерами банка в своей управленческой деятельности, в том числе для принятия стратегических финансовых решений в сфере инвестиционной деятельности.

Апробация результатов диссертационного исследования.

Ряд принципиальных выводов по исследуемой теме был изложен на научно-теоретических конференциях в Российском государственном гуманитарном университете, а также оформлен в виде методик кредитования, утвержденных руководством ОАО АКБ РОСБАНК для применения в практической деятельности. По теме диссертации опубликованы 2 научные работы общим объемом 3,5 п.л.

Публикации по теме диссертации.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Государственное регулирование рынка капиталов в интересах обеспечения экономического роста. Монография. М.: МПА-Пресс, 2005. 122 с. (на долю автора 2,6 п.л.)

2. Принципы регулирования инвестиционной сферы экономики // Условия повышения эффективности экономики России. Сборник научных трудов. М.: Изд-во Экономика, 2003, 0,9 п.л.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Михеев, Владислав Юрьевич

Выводы, полученные в ходе диссертационного исследования, позволяют утверждать, что гипотеза, выбранная для реализации поставленной цели, в основном подтвердилась. В условиях развивающейся рыночной экономики, институциональных изменений промышленного производства требуется усиление регулирующего воздействия на инвестиционные процессы. Необходима разработка и реализация новой системы принципов привлечения и эффективного использования промышленных инвестиций на базе рыночных институтов. Создание благоприятных условий на макроуровне дожно подкрепляться эффективными организационно-экономическими мерами на уровне кредитных организаций и промышленных предприятий. В обеспечении роста промышленных инвестиций особая роль принадлежит рациональному взаимодействию банков и предприятий промышленности в ходе подготовки, реализации и сопровождения догосрочных и капиталоемких инвестиций в основные средства. Одновременно с этим важнейшим направлением повышения эффективности регулирования инвестиционных процессов, с точки зрения обеспечения устойчивого роста промышленного производства, является укрепление ресурсной базы национальных государственных и коммерческих банков. Значительные усилия требуются по обеспечению результативного использования государственных инвестиций на основе внедрения современных методов бюджетного планирования.

Проведенный анализ показал, что революционный характер экономических реформ не мог не породить ряд серьёзных проблем в инвестиционной среде. Ее состояние, внутренние противоречия и закономерности развития главным образом определяются размахом и глубиной экономических преобразований в стране. Наряду с влиянием динамики инвестиционных потребностей значительно усилилась глубина воздействия на инвестиционную сферу институциональной структуры экономики. Наиболее ярко это проявляется в институте собственности, а именно в формировании новых пропорций между государством и частной формой собственности. Значительное влияние на структуру, объемные показатели инвестиционного процесса оказывают изменения в соотношении государственного и частного сектора экономики.

Определяющая роль коммерческого сектора в рыночной экономике требует подходить с новой позиции к регулированию инвестиционных процессов с учетом экономических интересов всех хозяйствующих субъектов. Необходимо в более поной мере учитывать эффективность и высокий уровень мобильности рыночной экономики, что создает допонительные возможности для перелива инвестиционных ресурсов.

Анализ качественных показателей основных производственных фондов предприятий промышленности показал, что процесс старения и износа оборудования не прекращается. Продожается увеличиваться возраст оборудования, что также отрицательно сказывается на производственных возможностях промышленных предприятий.

Нарастание массовой физической изношенности и моральное старение основных производственных фондов не позволяют значительной части предприятий обеспечивать необходимый уровень внутренней и, особенно, внешней конкурентной способности по качественным параметрам выпускаемой продукции. Устаревший производственный потенциал, оказавшийся невостребованным рынком, требует масштабного и быстрого замещения. Вместе с тем, все еще остается низкой действенность мер по эффективному использованию инвестиций, особенно в высокотехнологических отраслях промышленного производства. Наиболее вяло происходит процесс технического обновления предприятий оборонной промышленности. Отчасти это связано с тем, что активные структурные реформы в военном секторе экономики начались значительно позже, чем в гражданском секторе и еще не завершены. Это означает, что данный сектор экономики требует к себе более повышенного внимания со стороны государства.

Необходимость регулирования инвестиционных процессов на всех уровнях экономики определяется тем обстоятельством, что отношения вокруг инвестиционных ресурсов характерны как для государства в целом, так и для коммерческих и общественных предприятий и организаций. Такие отношения охватывают два основных блока проблем: как получить необходимые денежные ресурсы и как их потратить, с тем, чтобы в большей мере удовлетворить производственные потребности.

Развитие и повышение эффективности инвестиционной деятельности дожно стать одним из важнейших направлений неизбежной корректировки современных экономических реформ в России. Это обусловлено совокупностью причин, главная из которых заключается в том, что без интенсификации инвестиционной деятельности невозможно осуществить подъем промышленности, а, следовательно, невозможно преодолеть негативные тенденции в социальной сфере.

Нужна реалистическая государственная программа инвестиций, аккумулирование амортизационного фонда, возрождение инвестиционных специализированных банков, финансирующих и догосрочно кредитирующих инвестиционные процессы, использование в качестве кредитных ресурсов средств страховых и пенсионных фондов.

Авторская трактовка концептуальных подходов к регулированию инвестиционной сферы страны представлена применительно к рыночным условиям экономического развития.

Методологически процесс регулирования инвестиционных процессов в интересах обеспечения устойчивого роста промышленного производства рассматривается с точки зрения оптимальности удовлетворения потребностей субъектов хозяйствования в инвестиционных ресурсах. В современных условиях экономического развития прямые, обратные и косвенные связи между исследуемыми процессами приобрели новую качественную и количественную определенность, свои специфические особенности. Превалирующим является прямое воздействие роста инвестиций в основной капитал на расширение промышленного производства.

Регулирование инвестиционных процессов современной России необходимо строить на базе новой системы экономических отношений и интересов. Это тот базис, на основании которого следует осуществлять комплекс мероприятий, направленных на решение сложных задач обеспечения устойчивого роста промышленного производства. Это инструмент к разрешению многочисленных противоречий и парадоксов, накопившихся в инвестиционной сфере. Поиск ответов на многие острые вопросы в области активизации инвестиционных процессов и повышения инвестиционной деятельности дожен проходить через призму системы собственности и получения реальной выгоды.

Успехи государства в сфере регулирования инвестиционных процессов зависят от его способности влиять на этот процесс в необходимых перспективных направлениях. В первую очередь повышение эффективности регулирования инвестиционных процессов определяется рациональным использованием государственных расходов на инвестиционные программы. Решение этой задачи требует внедрения современных методов планирования и реализации федеральной адресной инвестиционной программы и федеральных целевых программ. Особое значение имеет внедрение метода бюджетирования, ориентированного на результат. Этот метод уже на стадии планирования бюджетных расходов на инвестиционные программы предполагает оценку предполагаемого результата.

Повышение ресурсной обеспеченности коммерческих и государственных банков - одна из сложнейших проблем современной российской экономики. Ее решение базируется на создании эффективного хозяйственного, финансово-кредитного, бюджетно-налогового и расчетно-денежного механизмов с соответствующей институциональной структурой. Одновременно требуется усиление государственного финансового контроля деятельности специализированных государственных банков и инвестиционных институтов, обеспечивающих кредитование и финансирование инфраструктурных проектов.

В контексте укрепления ресурсной базы важной мерой может быть освобождение от налогообложения прибыли кредитных организаций, направляемой ими на увеличение собственных средств и догосрочное кредитование реального сектора.

Следует развивать инструменты государственного стимулирования инвестиционно-кредитной деятельности в сфере наукоемких технологий и инноваций, включая страхование инвестиционных рисков.

Объективным требованием повышения эффективности инвестиционных процессов является развитие активного взаимодействия финансовых институтов с промышленными компаниями. Посредством этих взаимодействий создаются возможности наиболее поного учета текущих и перспективных тенденций развития инвестиционного спроса, достигается устойчивость и инвестиционная активность финансово-хозяйственной деятельности хозяйствующих субъектов, а также повышение их конкурентоспособности.

Регулирование инвестиционной сферы экономики дожно стать объектом более активного применения положений институциональной теории. Главной задачей последующих исследований данной проблематики на этапе развития рыночных отношений является разработка теории целостного видения стратегического развития национальной экономики, обеспечение взаимосвязи структурной промышленной политики, модернизации экономики, повышение ее инвестиционного и инновационного потенциала, а также повышение конкурентоспособности во взаимосвязи с интеграцией экономики страны в мировую экономику. Необходимо умение рассматривать современные инвестиционные процессы как составляющую длительной эволюции целостной экономической системы.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Михеев, Владислав Юрьевич, Москва

1. Источники, на которые даются ссыки

2. Райзберг Б.А., Фатхутдинов Р.А. Управление экономикой. Учебник-М.: ЗАО Бизнес-школа Интел-Синтез, 1999.-С.672.

3. Экономическое развитие современной России: монография / Под ред. д-ра экон. наук Н.В. Яремчука. М.: Премьера, 2005. - С.113.3. Там же.-С.114.

4. Анализ эффективности бюджетной политики в Российской Федерации, ее влияние на экономические процессы / Отчет о НИР Института экономики переходного периода. М., 2004. - С. 18.

5. Федеральный закон О федеральном бюджете на 2005 год от 23 декабря 2004 года №173-Ф3.

6. Н.В. Яремчук. От управления бюджетными затратами к управлению бюджетными расходам//Военно-экономический вестник. 2004, №12.-С.8.

7. Шабалин А.О., Зарипов А.Н. Государственное регулирование сделок по слиянию и поглощению банков // Банковские услуги, 2003, №9. Ч С.22.

8. Финансово-экономические и бюджетные проблемы совершенствования действующего законодательства Российской Федерации // Сборник материалов, Совет Федерации Федерального собрания Российской Федерации. М., 2004, С. - 112.

9. А.Л. Костин. Российская банковская система может стать локомотивом национального экономического роста // Бюлетень Счетной палаты Российской Федерации, 2004, №1. С.37.

10. Сурков М.С. Институты и инструменты бюджетно-налогового и денежно-кредитного регулирования экономики: Учебное пособие. М.: ОАО Городец, 2004. - С. 181 - 182.

11. Шохин С.О. Проблемы развития банковской системы: основные вызовы и пути решения // Бюлетень экспертно-консультативного совета при Председателе Счетной палаты Российской Федерации, 2004, №1. С.17.

12. Бюджетная политика и бюджетная система России: итоги 2000-2003 гг. и задачи на перспективу. М.: Министерство финансов Российской Федерации, 2004, С. 206.

13. Заключение Счетной палаты Российской Федерации на проект федерального закона О Федеральном бюджете на 2005 год. М, 2004, С. 84.

14. Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций / Под ред. Есипова В.Е. СПб.: Питер, 2003.

15. Игонина JI.JL Инвестиции: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. -М.: Юристь, 2002.

16. Булатов В.В. Экономический рост и фондовый рынок. В 2 т. М.: Наука, 2004.-С.З8.

17. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. -С.15.

18. Ложникова А.В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. -М.: МЗ-Пресс, 2001 С.28.

19. Монографии, диссертации, официальные документы

20. Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика: Учебник / Под общей редакцией профессора, д.э.н. А.В.Сидоровича. М.: МГУ им. М.В.Ломоносова, Издательство ДИС, 1997.

21. Анализ экономической деятельности клиентов банка: Учеб. пособие / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Инфра-М, 1996.

22. Анашкин А.К. Механизм стабилизации национальных финансов. -М.: ЗАО "Изд-во "Экономика", 2002.

23. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика -1996-188с.

24. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом. ЧМ.; Финансы и статистика, 1997.

25. Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. Ч М.: Финансы и статистика, 2000.

26. Банковское дело: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. / Под ред. О.И.Лаврушина. - М.: Финансы и статистика, 2003.

27. Белолипецкий В. Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под. ред. И.П.Мерзлякова. М.: Инфра-М, 1998.

28. Беренс В., Хавранек П. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований (пособие ЮНИДО). Ч М.: Инфра-М,1995.

29. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. 2-е изд. перераб. и доп. - М.: АОЗТ "Интерэксперт", Инфра- М, 1995.

30. Бизнес-план. Методические материалы. 3-е изд., доп. и перераб. / Под ред. Н. А. Колесниковой. М.: Финансы и статистика, 2000.

31. Бизнес-план: Методические материалы / Под ред. Р. Г. Маниловского. Ч М.: Финансы и статистика, 1999.

32. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. Ч М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

33. Бланк Н.А. Инвестиционный менеджмент. Киев, МП "ИТЕМ" ТД "Юнайтед Лондон Трейд Лимитед", 1995.

34. Богатырев А. Г. Государственно-правовой механизм регулирования инвестиционных отношений: (Вопросы теории). Автореферат диссертации доктора юридических наук/Акад. Министерства внутренних дел РФ.- М.,1996.

35. Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. Ч М.: Финансы и статистика, 1998.

36. Бочаров В.В. Финансово кредитные методы регулирования рынка инвестиций. - М.: Финансы и статистика, 1993.

37. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб.: "Питер", 2000.

38. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп - Бизнес, 1997.

39. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений / Пер. с англ. Ч М.: Финансы и статистика, 1998.

40. Вадайцев С. В. Оценка бизнеса и инновации. Ч М.: Информационно-издательский дом Филинъ, 1997.

41. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: Пер. с англ./ Под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы статистика, 2000.

42. Вехи экономической мысли. Рынки факторов производства. Т.З. Под ред. В.М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа. 2000.

43. Вороицовский А. В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. СПб: СПбГУ, 1998.

44. Воропаев В. И. Управление проектами в России. Ч М.: Алане, 1995.

45. Газеев М.Х. и др. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. М.: ВНИИОЭНГ, 1993.

46. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Привлечение капитала: Пер. с англ. М.: "Джон Уайли энд Сандс", 1995.

47. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. -М.: Дело, 1997.

48. Глазьев С.Ю. О стратегии развития российской экономики: научный доклад. М.:ЦЕМИ РАН, 2001.

49. Гореибургов М. А. Бизнес-планирование инвестиционных проектов: Учеб. пособие. СПб: СПбГИЭА, 1996.

50. Государство и экономика: факторы роста /А.Г.Зельднер, И.Ю.Ваславская, В.К. Южелевский и др. Институт экономики РАН. - М.: Наука, 2003.

51. Гражданский кодекс Российской Федерации;

52. Деньги, кредит, банки: Учебник / Под. ред. О. И. Лаврушина. Ч М.: Финансы и статистика, 1998.

53. Дранко О. И., Ириков В.А., Леонтьев С.В. Технологии экономического обоснования инвестиционных проектов развития фирмы. -М.: УНПКМФТИ, Школа менеджмента, 1996

54. Дятлов С. А. Инвестиционная концепция развития России. -Спб., 1997.

55. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика / Под ред. Проф. Л.Т.Гиляровской. Ч М.: Финансы и статистика, 2001.

56. Ермаков С.Л. Работа коммерческого барка по кредитованию заемщиков: Методические рекомендации. -М.: Компания Алее, 1995.

57. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.

58. Идрисов А. Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. М., 1994.

59. Идрисов А.Б., Картышев С.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М., 1997.

60. Инвестиционно-финансовый портфель. Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника. -М.: СОМИНТЕК, 1993.

61. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов / Под ред. С.И.Шумилина. М., 1995.

62. Иностранные инвестиции: мировой опыт: Учеб. пособие / Под ред. Б. Г. Дякина. М.: РОСБИ, 1997.

63. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Гелиос АРВ, 2002.

64. Кларк Д.Б. Распределение богатства /Пер. с англ. Д.Стратунского, А.Бесчинского. М.: Гелиос АРВ, 2000.

65. Кныш М. И., Перекатов Б. А., Тютиков Ю. П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учеб. пособие. Ч СПб: Изд. дом Бизнес-пресса, 1998.

66. Ковалев В.В. "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности" М.: Финансы и статистика 1997.

67. Ковалёв В.В. Методы Оценки инвестиционных проектов. Ч М.: Финансы и статистика, 2002.

68. Ковалёв В.В., Уланов В.А. Введение в финансовую математику: Учеб пособие. СПб: ТЭИ, 2000

69. Ковалёв В.В., Уланов В.А. Простые проценты в коммерческих вычислениях: Учеб пособие. СПб: ТЭИ, 1997.

70. Козлов А. Некоторые способы применения дисконтирования будущих поступлений и инвестиций при анализе инвестиционных проектов и принятия инвестиционных решений. Ч М.: Интетех, 1993.

71. Копакова Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит. М.: Финансы и статистика, 2002.

72. Кондраков Н.П. Бухгатерский учет: Учеб. пособие. М.: Инфра-М., 2004

73. Кондратьев Н.Д. Проблемы экономической динамики. М.: Экономика, 1989.

74. Кочович Е. Финансовая математика: Теория и практика финансово Ч банковских расчетов: Пер. с серб./ Предисл. Е.М. Четыркина.-М.: Финансы и статистика, 1995.

75. Крейнина М. Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.: АО ДИС, МВ-Центр, 1994.

76. Крутик А. Б., Хайкин М. М. Основы финансовой деятельности предприятия: Учеб. пособие. Ч СПб: Бизнес-пресса, 1999.

77. Курс экономики: Учебник /Под ред. Б.А.Райзберга. М.: Инфра-М, 1997.

78. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: Инфра-М, 1998.

79. Лимитовский М. А. Методы оценки коммерческих идеи, предложений, проектов. М.: Изд.-во "Дело ТД", 1995.

80. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно справочное пособие.- М.: Изд-во БЕК, 1996.

81. Лимитовский М. А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. Ч М.: ООО Издательско-консатинговая компания ДЕКА, 1998.

82. Лунев Я., Макаревич Л, Бизнес-план для получения инвестиций: методические рекомендации. Ч М.: Внешсигма, 1995.

83. Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2-х т.: Пер. с англ. Т. 2. - М.: Республика, 1992.

84. Мансуахони Г.Р. Золотое правило инвестирования. М.: Церих, 1991.

85. Мартене А.В. Инвестиции. Киев: Киевское инвестиционное агентство, 1997.

86. Марченко М.Н. Теория государства и права. Учебник. М.: ООО ТК Веби, 2002.

87. Международные стандарты финансовой отчетности. 1998: издание на русском языке. М.: Аскери - АССА, 1998.

88. Мекумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. М.: ИКЦ "ДИС", 1997.

89. Мекумов Я. С. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. Ч М.: Инфра-М, 2000.

90. Мэнкью Н.Г. Принципы экономики. 2-е изд., сокращ. СПб: Питер, 2000.

91. Налоговый кодекс Российской Федерации;

92. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятий / Под ред. А.Е.Абрамова. М., 1994. - 1 ч., 2 ч.

93. Ойнен В. Основные принципы экономической политики /Пер. с нем. М.: Прогресс. Универс., 1995.

94. Павлова JT. Н. Финансовый менеджмент: Управление денежным оборотом предприятия. М.: ЮНИТИ, 1995.

95. Пеньевская И.С., Щербаков А.И. Оценка состоятельности инвестиционного проекта. Новосибирск, 1996.

96. Попков В. П. Экономическая оценка инвестиционных решений: Учеб. пособие. СПб: СПбГИЭА, 1996.

97. Порховник Ю.М., Лисицина Е.Б. Инвестиционный менеджмент. СПб., 1996.

98. Практикум по финансовому менеджменту. Учебно-деловые ситуации, задачи и решения / Под ред. Е. С. Стояновой. М.: Изд-во "Перспектива", 1995.

99. Принципы бухгатерского учета / Б.Нидз, X. Андерсон, Д. Кодуэл: Пер. с англ. / Под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 1993.

100. Принципы инвестирования. М.: СП "Crocus International", 1992.

101. Райзберг Б.А., Фатхутдинов Р.А. Управление экономикой. Учебник -М.: ЗАО Бизнес-школа Интел-Синтез, 1999.

102. Роберт Н.Хот, Сет Б.Бернес. Планирование инвестиций. М.: Изд-во "Дело ТД", 1994.

103. Российская промышленность: институциональное развитие /Под ред. Т.Г.Догопятовой. М.: ГУ-ВШЭ, 2002.

104. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1996.

105. Сергеев И. В. Экономика предприятия.: Учеб. пособие. Изд. 2-е, доп. М.: Финансы и статистика, 1999.

106. Сергеев И. В., Веретенникова И. И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. Ч М.: Финансы и статистика, 2000.

107. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. М.: АО "Консатбанкир", 1993.

108. Терехин В. И., Моисеев С. В., Терехин Д. В., Цыганков С. Н. Финансовое управление фирмой / под ред. В. И. Терехина. Ч М.: ОАО Издательство Экономика, 1998.

109. Трифилова А.А. Управление инновационным развитием предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003.

110. Управление инвестиционным проектом. Опыт IBM. Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1995.

111. Управление эффективностью и качеством: Модульная программа: Пер. с англ. / Под ред. И.Прокопенко, К.Норта: В 2ч. М.: Дело, 2001.

112. Ускова Е. Ю. Государственное регулирование инвестиционного процесса: Автореферат диссертации на соискание степени кандидата экономических наук / МГУ им. М.В. Ломоносова. Экон. Фак. -М., 1996.

113. Финансовые и инвестиционные показатели деятельности американской фирмы. М.: СП "Crocus International", 1991.

114. Финансы: Учеб. пособие / Под ред. A.M. Ковалевой. 3-е изд. - М.: Финансы и статистика, 1999.

115. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / Под ред. В. К. Сен-чагова и А. И. Архипова. ЧМ.: Проспект, 1999.

116. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. Ч М., 1999.

117. Хайек Ф.А. Ван Дорога к рабству /Пер. с нем. М.: Экономика, 1992.

118. Хансен Э. Экономические циклы и национальный доход. М., 1997.

119. Хеферт Э. Техника финансового анализа / Пер. с англ.; Под ред. Л.П.Белых. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996.

120. Ходов Л. Г. Основы государственной экономической политики. М.: БЕК, 1997.

121. Хот Р.Н., Бариес Сет. Планироавние инвестиций: Пер. с англ. М., 1994.

122. ХонкоЯ. Планирование и контроль капвложений: Сокр. пер. со швед, и англ. М., 1987.

123. Частные инвестиции во взаимные фонды США. М.: СП "Crocus International", 1991.

124. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций М., Дело 1998.

125. Царьков В.А. Экономическая динамика и эффективность капитальных вложений. М.: Экономика, 1997.

126. Шапиро В.Д. Управление проектами. СПб.; ДваТрИ,1996.

127. Шамхалов Ф.И. Государство и экономика: основы взаимодействия; учебник для вузов. М.: ОАО НПО Издательство Экономика, 2000.

128. Шаров В.Ф. Управление инновационно-инвестиционным поведением промышленных компаний в условиях меняющейся институциональной среды: Монография / В.Ф.Шаров. М.: Высш. шк., 2003.

129. Шарп У.Ф., Александер Г. Дж., Бейли Дж. Инвестиции: пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1997.

130. Шахназаров А. "Инвестиции: ситуация и перспективы". М., "Экономист", N 1, 1994.

131. Шеремет В. В., Павлюченко В. М., Шапиро В. Д. Управление инвестициями. Т.1. Ч М.: Высшая школа, 1998.

132. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Финансы предприятий. М.: Инфра-М, 2000.

133. Шим Д.К., Сигел Д.Г. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. М.: Филинъ, 1996.

134. Шумпетер Й.А. История экономического анализа в трех томах. СПб.: Экономическая школа, 2001.

135. Эмерсон Г. Двенадцать принципов производительности /Пер. с англ. -М.: Бизнес-информ, 1997.

136. Статьи, словари, статистические сборники и другие документы

137. Абакин Л.И. Институционально-эволюционная теория и ее прикладные аспекты // Вопросы экономики. 1997. №3.

138. Альгин В. О принципах подготовки проектной документации и оценки инвестиционных проектов // Инвестиции в России. 2003. №11.

139. Афанасьев М.П. Взаимосвязь аудита эффективности и финансового анализа //Финансовый контроль. 2003. №10.

140. Булатов А. Россия в мировом инвестиционном процессе // Вопросы экономики. 2004. №3.

141. Гукова А.В. , Чеметов А.В. Вопросы управления капиталов в контексте экономического развития // Экономический журнал. 2004. №8.

142. Дерябина Я. Инструменты управления инвестиционной деятельностью на различных уровнях власти: классификация и анализ // Инвестиции в России. 2003. №1,2.

143. Дерябина Я. Системный анализ государственного управления инвестиционной сферой // Инвестиции в России. 2003. №7.

144. Ершов М. Экономическая политика в условиях экономического роста // Финансовый контроль. 2003. №9.

145. Казьмин А. Сбербанк России оплот социальной стабильности // Финансовый контроль. 2003. №9.

146. Клейнер Г., Петросян Д., Беченов А. Еще раз о роли государства и государственного сектора в экономике // Вопросы экономики. 2004. №4.

147. Лисин В. Инвестиционные процессы в Российской экономике // Вопросы экономики. 2004. №6.

148. Макаревич Л. Фактор стабильности // Бизнес Обозрение. 2003. №1.

149. Мицек С.А. Инвестиции, инновации, институциональные изменения и промышленный рост в России // Финансы и Кредит. 2003. №12.

150. Павлов В.А. Бюджетный федерализм: актуальные вопросы теории и российской практики // Экономика и право. 2002. №3.

151. Рыжов И.В., Сахончик Е.Д. Некоторые аспекты проблемы привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику // Финансы и кредит. 2003. №7.

152. Славин А. Деньги для россиян // Финансовый контроль. 2004. №7.

153. Сухарев О. Экономический рост или кризис? России нужна новая инвестиционная политика// Инвестиции в России. 2003. №3.

154. Хорошев С. Инвестиции что имеем? // Финансовый контроль. 2004. №7.

155. Черных С. Управление банковскими рисками // Вопросы экономики 2004. №8.

156. Экономический словарь / Под ред. А.И. Архипова. ПБОЮЛ М.А.Захаров, 2001.

Похожие диссертации

• Стимулирование инвестиционного процесса как фактор стабилизации и развития экономики
• Макроэкономические аспекты анализа и регулирования инвестиционного процесса в реальном секторе в условиях рыночной трансформации
• Государственное регулирование инвестиционных процессов в условиях рыночных отношений
• Эффективность государственной поддержки и регулирования инвестиционных процессов в сельском хозяйстве
• Денежно-кредитное регулирование инвестиционного процесса в экономической системе России