Денежно-кредитное регулирование инвестиционного процесса в экономической системе России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Калайтанова, Екатерина Владимировна |
| Место защиты | Ростов-на-Дону |
| Год | 2005 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Денежно-кредитное регулирование инвестиционного процесса в экономической системе России"
Направахрукописи
Калайтанова Екатерина Владимировна
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА В ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЕ РОССИИ
Специальность 08.00.10 - финансы, денежное обращение
и кредит
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Ростов-на-Дону - 2005
Работа выпонена в ГОУ ВПО "Ростовский государственный экономический университет РИНХ".
Научный руководитель:
Официальные оппоненты:
Ведущая организация:
доктор экономических наук профессор
Кузнецов Николай Геннадьевич
доктор экономических наук профессор
Высокое Василий Васильевич кандидат экономических наук профессор
Батурин Леонид Алексеевич
Ростовский государственный университет
Защита состоится л30 июня 2005 г. в 11 час. на заседании диссертационного совета Д 212.209.02 в Ростовском государственном экономическом университете РИНХ по адресу: 344002, Ростов-на-Дону, ул. Б. Садовая, 69, ауд. 231.
С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Ростовского государственного экономического университета РИНХ.
Автореферат разослан л28 мая 2005 года.
Ученый секретарь ^^У
диссертационного совета С> У1^ Е.А. Иванова
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Активизация инвестиционных процессов в экономической системе России тесно связана с совершенствованием денежно-кредитной политики и необходимостью ее адаптации к новой рыночной экономике. Исследование денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса позволяет определить роль государства как субъекта инвестиционных отношений и выявить резервы активизации формирования различных видов инвестиционных ресурсов.
Денежно-кредитная политика при рациональном ее построении способна оказывать серьезное воздействие на развитие инвестиционного процесса в стране и повышение его эффективности. Вместе с тем сложившиеся подходы денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса нельзя признать рациональными. Нормативно-правовые документы и программы развития денежно-кредитной политики не нашли достаточно эффективного механизма активизации инвестиционного процесса и не получили практического решения.
В этой связи особую актуальность приобретает теоретическое осмысление путей денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса в российской экономике, анализ сложившегося трансмиссионного механизма привлечения инвестиционных источников и выявление направлений их совершенствования в современных рыночных реалиях.
Степень разработанности проблемы. Рыночные преобразования в российской экономике активизировали внимание ученых к исследованию инвестиционного процесса. Среди наиболее значимых современных исследований в этом направлении можно выделить работы Ю.А. Данилова, А.И. Добрынина, С Ю. Глазьева, Д.С. Львова, Г.В. Семенова и других. В рамках изучения особенностей денежно-кредитного регулирования инвестиционных процессов интересны работы Лаврушина О.И., Маневича В.Е., Моисеева СР., Роговой О.Л., Новикова А.Н., Шенаева В Л. Важная роль в исследовании денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса принадлежит зарубежным моделям, которые обобщены в трудах Паш-
ковской И.В., Пищик В.Я., Шустрова А.А., Хомяковой Л.А., Хейфец Б.А. Однако изучение имеющейся научной литературы позволяет сделать вывод о том, что недостаточно разработанным остается целый ряд проблем повышения эффективности денежно-кредитного регулирования привлечения инвестиционных средств.
Высокая актуальность и многогранность проблемы, ее практическая значимость, а также недостаточная теоретическая разработка об|условили выбор темы, цель и основные задачи исследования.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является обоснование возможностей активизации инвестиционного процесса в экономической системе путем повышения эффективности денежно-кредитного регулирования этого процесса и разработка инструментарного аппарата, моделей, схем и техноло-гий'реализации инвестиционной, направленности денежно-кредитной политики.
В соответствии с поставленной целью в работе были выдвинуты и решены следующие задачи:
- проанализировано современное состояние денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса;
- охарактеризовано воздействие денежно-кредитного регулирования на инвестиционный процесс;
- проведен сравнительный анализ моделей денежно-кредитного регулирования инвестиционных процессов в зарубежных странах;
- раскрыта инвестиционная ориентация трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в экономике России;
- выявлены механизмы управления инвестиционным капиталом через рынок государственного дога;
- обоснована необходимость развития инвестиционной направленности денежно-кредитной политики;
- разработаны предложения по совершенствованию сберегательно-инвестиционной системы привлечения инвестиционных средств.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования являются инструменты денежно-кредитной политики в современной российской экономике. Предметом исследования избраны экономи-
ческие и организационно-управленческие формыденежно-кредитнош регулирования инвестиционного процесса в экономике.
Теоретико-методологическая основа исследования. Теоретическую и методологическую основу диссертационной работы составили труды отечественных и зарубежных авторов по проблемам денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса, фундаментальные положения классической экономической школы и современные программы развития денежно-кредитной политики. Работа выпонена в рамках паспорта специальности 08.00.10 -финансы, денежное обращение и кредит, раздела 8 Денежное обращение, п.8.5. Критерии и методы повышения эффективности денежно-кредитной политики; раздела 9 Кредит и банковская деятельность, п.9.2. Проблемы и инструменты денежно-кредитной политики.
Инструментарно-методическйй аппарат исследования базируется на следующих методах исследования: системно-функциональном, экономико-статистическом и методе сравнительного анализа, а также графических методах. Их использование позволило обеспечить репрезентативность результатов исследования, аргументированность и достоверность выводов и предложений, сформулированных в диссертации.
Информационно-эмпирическая база исследования включает официальные статистические материалы, законодательные и нормативные акты Правительства РФ, справочно-анали-тические материалы Департамента экономического развития и инвестиций, отдельные программы и концепции развития российской экономики, данные зарубежных статистических органов и международных экономических исследований, материалы периодической печати, научно-практических конференций, материалы, размещенные на официальных сайтах Интернет.
Рабочая гипотеза диссертационной работы основывается на обосновании положения о том, что базовым условием активизации инвестиционного процесса в экономической системе выступают инструменты денежно-кредитной политики, формирование которых дожно осуществляться на основе взаимодопоняющей увязки рыночных методов и административно-регулирующих действий государства по стимулированию направлений инвестиций в при-
оритетные сферы экономики. Реализация инвестиционно-ориентированных инструментов денежно-кредитного регулирования обеспечивается формированием адекватных мер по совершенствованию трансмиссионного механизма путем привлечения инвестиционных ресурсов в рамках сберегательно-инвестиционной системы.
Положения диссертации, выносимые на защиту:
1. Исследование периодизации и особенностей развития денежно-кредитной политики на различных этапах проведения экономических реформ позволило обосновать необходимость взаимоувязки стратегических, промежуточных и операционных целей, способных активизировать динамическую составляющую денежно-кредитной политики, включая обеспечение и стимулирование текущих расходов в объеме, необходимом для наращивания производственного потенциала экономики страны; создание условий для привлечения крупных инвестиций в основной капитал. При этом система приоритетов денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса дожна базироваться на реализации целей, задач и предложений, связанных с решением таких проблем, как: развитие и содействие направлению банковских инвестиций в реальный сектор экономики; укрепление доверия инвесторов к банкам; развитие банковской инфраструктуры; регулирование уровня сбережений населения и уровня инвестиций; контроль за притоком иностранного капитала в банковский сектор.
2. Оценка влияния денежно-кредитной политики на инвестиционный процесс позволила сделать вывод о недостаточных объемах инвестиций в отрасли промышленного производства и особенно в отрасли инновационного промышленного комплекса страны. Повышение инвестиционной активности в рамках поставленных макроэкономических целей возможно только при проведении взаимообусловленных и скоординированных действий внешних регуляторов государственной политики: структурной, экономической, денежно-кредитной, финансовой и валютной.
3. Сравнительный анализ моделей денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса в зарубежных странах показал, что, несмотря на существующие различия в проведении денежно-кредитной политики (финансовая или банковская ориента-
ция экономики), используемые в странах Евросоюза и США инвестиционно-ориентированные инструменты этой политики оказывают значительное влияние на развитие экономики. Эффективность использования моделей денежно-кредитной политики основывается на трансмиссионном механизме, построение которого дожно базироваться на адекватной системе финансовых инструментов денежной эмиссии, процентной и валютной политике.
4. В целях активизации и рационализации инвестиционного процесса необходимо использование в поной мере трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, включая его организационные и инновационные возможности, использование финансовых схем и инструментов, обеспечивающих вовлечение накоплений населения в процессе инвестирования. Реально это достижимо при создании благоприятных условий инвестирования на основе государственной поддержки приоритетных сфер инвестиционной деятельности в сочетании с возможностями местного и внешнего инвестиционного потенциала. Ориентация трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики на повышение активизации инвестиционного процесса осуществляется поэтапно в соответствии с поставленными задачами. Первоначально осуществляется трансформация денежных средств фондового рынка в инвестиции. Наряду с этим инвестиционный капитал мобилизуется через рынок государственного дога, создавая предпосыки для проведения пономасштабной инвестиционной политики и формирования условий догосрочного заимствования и последующего финансирования приоритетных инвестиционных проектов.
5. Важным условием активизации инвестиционной направленности денежно-кредитной политики является развитие финансового посредничества, прежде всего банковского, основанного на повышении качества банковских услуг и общей эффективности банковского дела. Развитие инвестиционных функций банковского сектора осуществляется путем создания системы страхования вкладов, совершенствования процедур адаптации к международным стандартам бухгатерского учета и финансовой отчетности, оптимизации регулятивных и надзорных процедур Банка России. В целях гармонизации интересов и взаимоотношений объектов и субьек-
тов инвестиционного процесса необходима разработка механизма привлечения инвестиционных ресурсов и их концентрации с использованием института банковского посредничества.
Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке научно-практических рекомендаций по повышению эффективности использования денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса, позволивших сформулировать меры, способствующие активизации инвестиционной направленности трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и привлечению допонительных инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики.
Конкретно элементы научной новизны состоят в следующем:
- предложен авторский подход к денежно-кредитному регулированию инвестиционного процесса в российской экономике на основе уточнения целей и задач реализации инвестиционно-ориентированных инструментов денежно-кредитного регулирования, что позволит формировать последовательную линию активизации и рационализации инвестиций в приоритетные сферы экономики, реализовать предложения по усилению связи денежно-кредитных инструментов с реальным сектором экономики;
- разработаны методические рекомендации по выявлению резервов активизации денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса путем согласования их масштабов с наличием реальных инвестиционных ресурсов; определения системы целей; ранжирования по приоритетности форм, каналов и источников финансирования; расширения возможностей финансово-кредитных балансов; реализации принципов конкурентности в сочетании с государственной поддержкой инвестиционного процесса;
- сформулирована расширительная трактовка понятия линвестиционный процесс как объекта денежно-кредитного регулирования, представляющего собой сложную систему взаимодействия экономических субъектов и характеризующуюся многоаспектнос-тью, многоуровневостью, многосубьектностью, реализующую действия, направленные на вовлечение накопленного капитала в экономический процесс и содержащую возможности использования этого капитала;
- определены основные условия повышения инвестиционной ориентации трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики российской экономики, включая улучшение общего инвестиционного климата экономической среды; формирование эффективной инвестиционной инфраструктуры; снижение процентных ставок до уровня, обеспечивающего активный приток инвестиций в реальный сектор экономики; формирование организационно-правовых предпосылок снижения инвестиционных рисков, развития механизма управления инвестиционным капиталом через рынок государственного дога;
- систематизирована процедура управления инвестиционным капиталом через рынок государственного дога, включая комплекс мер управления внешними догами, совершенствование институциональной системы управления государственным догом, повышение прозрачности деятельности по управлению государственным догом; выработку единой методики учета государственного дога и создание единой интегрированной базы данных по всем договым обязательствам. Такой подход позволит рационализировать способы погашения и реструктуризации догов, осуществить обмен договых обязательств на инвестиции;
- выявлены и обобщены элементы рыночной инфраструктуры, включая институты и учреждения, формы и источники инвестиционного финансирования, оказывающие влияние на активизацию инвестиционной деятельности и создающие условия для трансформации личных сбережений населения в инвестиционные ресурсы, что позволило уточнить существующие представления о воздействии государственной политики на создание условий для развития рынка ценных бумаг, привлечения иностранных инвестиций в отрасли реального сектора экономики;
- разработан комплекс мер по совершенствованию сберегательно-инвестиционной системы привлечения инвестиционных средств, включая организационно-экономические, нормативно-правовые, функционально-обслуживающие меры, обеспечивающие возможность реализации всего цикла работ по привлечению и размещению инвестиционных ресурсов посредством взаимодействия Сбербанка РФ с участниками рынка корпоративных облигаций.
Доказана целесообразность развития рынка корпоративных облигаций как фактора, способствующего привлечению допонительных инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики.
Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретические выводы диссертационной работы могут быть использованы в дальнейшей исследовательской деятельности по данной тематике, в учебном процессе при совершенствовании учебных программ по курсам: Экономическая теория, Банковское дело, в спецкурсах, связанных с повышением эффективности инвестиционного процесса. Ряд выводов и рекомендаций, сформулированных в диссертации, могут быть использованы в практике работы администрации Ростовской области и других регионов при формировании региональной инвестиционной политики.
Апробация работы. Выводы и предложения диссертации апробированы в форме выступлений с сообщениями на научных конференциях, включая Международную научно-практическую конференцию молодых ученых вузов России и Армении (г. Ростов-на-Дону), Всероссийскую научно-практическую конференцию (г. Пенза). Часть теоретического материала используется в учебном процессе при проведении занятий по дисциплинам Банковское дело и Экономическая теория в РГЭУ РИНХ.
По результатам диссертационного исследования опубликовано 9 работ общим объемом 4,7 п.л.
Логическая структура и объем диссертации. Цель и задачи диссертации определили объем и последовательность ее изложения. Диссертация состоит из введения, девяти параграфов, объединенных в три главы, заключения, библиографического списка, приложений. Диссертационная работа представлена на 178 страницах текста, проилюстрирована 26 таблицами, 15 рисунками и 4 приложениями.
Диссертация имеет следующую структуру: Введение
Глава 1. Денежно-кредитное регулирование инвестиционного процесса в системе экономических отношений 1.1. Денежно-кредитное регулирование в условиях экономической динамики
1.2. Инвестиционный процесс как объект денежно-кредитного регулирования
1.3. Сравнительный анализ моделей денежно-кредитного регулирования инвестиционных процессов зарубежных стран
Глава 2. Инвестиционная ориентация трансмиссионного механизма де-нежно-кредитной политики в экономике России
2.1. Влияние трансмиссионного механизма денежно-кредитного регулирования на инвестиционный процесс
2.2. Тенденции развития инвестиционной инфраструктуры в России
2.3. Управление инвестиционным капиталом через рынок государственного дога
Глава 3. Совершенствование инвестиционной направленности денежно-кредитной политики
3.1. Влияние финансово-банковского посредничества на развитие инвестиционного процесса
3.2. Резервы активизации денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса и системообразующая роль государственных банков
3.3. Предложения по совершенствованию сберегательно-инвестиционной системы
Заключение
Библиографический список Приложения
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Структурирование целей денежно-кредитной политики и выделение из них главных, промежуточных и тактических позволило сделать вывод о том, что их реализация непосредственно связана с созданием благоприятного инвестиционного климата, стимулированием деловой активности и обеспечением устойчивого экономического роста.
В работе показано, что денежно-кредитная политика в современной экономике дожна активизировать свою инвестицион-
ную направленность, что возможно путем реализации ее динамических аспектов. Первый динамический аспект денежно-кредитной политики, влияющий на инвестиционное развитие, непосредственно связан с обеспечением и стимулированием текущих расходов в объеме, необходимом для наращивания производственного потенциала экономики страны. Вторым динамическим аспектом денежно-кредитной политики является создание условий для привлечения крупных инвестиций в основной капитал.
Периодизация и исследование особенностей развития денежно-кредитной политики на разных этапах проведения экономических реформ свидетельствуют о необходимости взаимоувязки стратегических, промежуточных и операционных целей. Это позволит активизировать динамическую составляющую денежно-кредитной политики. Приоритеты и цели денежно-кредитной политики России дожны учитывать решение таких проблем, как: развитие и направление банковских инвестиций в реальный сектор экономики; укрепление доверия инвесторов к банкам; развитие банковской инфраструктуры; регулирование уровня сбережений населения и уровня инвестиций; контроль за притоком иностранного капитала в банковский сектор.
На основе обобщения сложившихся в экономической литературе подходов к понятию линвестиционный процесс, в диссертации эта категория рассматривается как совокупность действий, направленных на управление инвестиционными ресурсами в конкретной сфере экономики или их совокупности. Инвестиционный процесс как объект денежно-кредитного регулирования представляют собой сложную систему взаимодействия экономических субъектов и характеризуются многоаспектностью, многоуровневостью и много-субьектностью. В данном контексте инвестиционный процесс рассматриваются как действия, направленные на вовлечение накопленного капитала в экономический процесс и создающие возможности использования этого капитала. Влияние денежно-кредитной политики на инвестиционный процесс представлено на рисунке 1.
Рассматривая инвестиционный процесс как объект денежно-кредитного регулирования, автор исходил из того, что повышение инвестиционной активности в рамках поставленных макроэкономи-
ческих целей возможно только при проведении взаимообусловленных и скоординированных действий внешних регуляторов государственной политики: структурной, экономической, денежно-кредитной, финансовой и валютной. О необходимости активизации инвестиционного процесса для восстановления экономической активности в целом свидетельствуют данные, характеризующие динамику темпов роста инвестиций (рисунок 2).
Рис. 1. Роль денежно-кредитной политики в экономической системе и ее влияние на инвестиционный процесс
Анализ развития инвестиционного процесса в российской экономике свидетельствует о недостаточных объемах инвестиций в отрасли промышленного производства и особенно в отрасли инновационного промышленного комплекса страны.
Опыт зарубежных стран подсказывает, что возможности денежно-кредитной политики играют немаловажную роль в оздо-
140 120 100 80 60 40 20 0
1990 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
-инвестиции в основной капитал
----инвестиции в отрасли, производящее товары
-инвестиции в отрасли, оказывающие услуги
Рис. 2. Динамика темпов роста инвестиций
ровлении экономики. Особое внимание денежно-кредитной политике уделяется на территории евросистемы, где существующее более высокое различие между организацией налогово-финансовых структур приводит к доминированию денежно-кредитного регулирования над налогово-бюджетным регулированием. Разработанная комплексная стратегия на среднесрочную перспективу реализации денежно-кредитной политики, основанная на системном подходе к принятию решений, посредством воздействия на условия денежного рынка и через него на уровень краткосрочных процентных ставок, обеспечивает возможности быстрого реагирования на возникновение ситуаций, угрожающих ценовой стабильности.
В целом в настоящее время во многих странах Евросоюза возникла необходимость повышения эффективности воздействия денежно-кредитных решений на экономику. В свете возникшей проблемы требуется построение эффективной модели трансмиссионного регулирования.
Реализация денежно-кредитной политики осуществляется через трансмиссионный механизм, который влияет на экономические процессы через применение различных финансовых
инструментов центральными банками. Эффективность денежно-кредитной политики основывается на адекватных трансмиссионному механизму денежной эмиссии процентной или валютной политиках. От правильно выбранного сочетания применяемых инструментов зависит работа механизма трансмиссии в целом.
Модель трансмиссионного механизма зависит от финансовой или банковской ориентации экономики. В США построение трансмиссионного механизма определяется ярко выраженной рыночной финансовой системой, когда перераспределение финансовых ресурсов осуществляется через фондовый рынок. На территории Европейского союза в настоящее время сложилась финансовая система с преобладающей ролью банковского сектора.
Инвестиционная ориентация трансмиссионного механизма российской денежно-кредитной политики во многом зависит от учета его особенностей, которые схематично представлены на рисунке 3.
Из данных рисунка 3 видно, что первоначально ЦБ эмитирует деньги под покупку различных активов, а затем эти деньги идут в экономику, мультиплицируются и превращаются в соответствующие агрегаты денежной массы. Расширение ликвидности с участием ЦБ РФ в последние годы осуществляется за счет притока валюты, а основным источником увеличения денежного предложения является покупка ЦБ иностранной валюты. Таким образом, используется принцип золотодевизного стандарта, отмененного в ведущих развитых странах еще в 1971 г. Известно, что основой для развития финансовой системы является денежная база и в зависимости от того, какие поставлены цели и выбраны инструменты, зависит характер экономического развития.
В работе показаны особенности экономического развития России, влияющие на формирование трансмиссионного механизма, в том числе: преобладающая роль сырьевого сектора экономики; отсутствие развитого финансового рынка; отсутствие сформировавшейся банковской системы; неразвитость отношений банковского сектора и реальной экономики; отсутствие взаимодействия домашних хозяйств и финансовой системы.
Рис. 3. Особенности трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в России
В России активное формирование каналов передачи решений денежно-кредитной политики в реальную экономику происходило в 1996-1997 годах. До кризиса 1998 года были созданы предпосыки для эффективного функционирования канала валютного курса, кредитного канала и канала процентных ставок. Финансовый кризис практически поностью разрушил еще только формировавшиеся связи во всех каналах трансмиссионного механизма, и только к 2000 году началось частичное восстановление работающих каналов.
В настоящее время в России работают три канала трансмиссионного механизма: канал валютного курса, канал банковского кредитования и монетаристский канал. Большинство каналов трансмиссии неспособны эффективно работать по причинам отсутствия развитого финансового рынка и низкой доходности сектора домохозяйств и фирм, вследствие которых невозможно их эффективное взаимодействие.
К объективным причинам, которые блокируют поступление денежных средств через трансмиссионный механизм на цели реальной экономики, относятся низкий спрос на денежные средства со стороны частного сектора и ограниченная доступность кредитных ресурсов.
Реализация мер, направленных на повышение инвестиционной направленности трансмиссионного механизма, во многом зависит от уровня развития инвестиционной инфраструктуры. При этом в работе отмечается то, что российская инвестиционная инфраструктура нуждается в развитии и во многом зависит от инвестиционной ориентации банков, бюджетно-налоговой политики, возможностей трансформации личных сбережений населения в инвестиционные ресурсы, от уровня привлечения иностранного капитала.
Важнейшая роль в развитии инвестиционной инфраструктуры принадлежит коммерческим банкам. В коммерческих банках концентрируется значительная часть кредитных ресурсов. По сумме своих активов они занимают первое место среди кредитно-финансовых институтов. Укреплению позиций коммерческих банков способствует быстрый процесс универсализации их деятельности. Вместе с тем, проведенный анализ уровня развития банковского сектора экономики свидетельствует о том, что существенного увеличения объемов кредитования банками реального сектора экономики не происходит. До сих пор не существует работающих механизмов кредитного рынка, адекватно защищающих банки и делающих для них инвестиционные риски подобного кредитования достаточно приемлемыми. В существенном совершенствовании нуждается система гарантирования обязательств по кредитным договорам, экспертизе кредитных проектов, уровень развития информационных и телекоммуникационных систем, прозрач-
ность реального сектора экономики. В условиях современной российской экономической среды применяемые банками традиционные виды обеспечения кредита: неустойка, залог, поручительство и банковская гарантия - не гарантируют возврата ссуженных заемщику средств.
В сложившейся экономической ситуации банковский капитал не имеет существенных коммерческих интересов для осуществления финансирования инвестиций в производственные отрасли.
Альтернативой банковскому капиталу в инвестиционной сфере может стать акционерный капитал, тем более что в мировой финансовой практике догосрочное кредитование почти не свойственно коммерческим банкам. Оживить отечественный фондовый рынок возможно путем поддержки акционерных обществ, которые эмитируют акции с целью расширения и совершенствования действующего производственного потенциала; за счет реализации мер, связанных с эффективным использованием крупных пакетов акций ведущих предприятий страны.
Необходимо повысить инвестиционную активность таких форм рыночной инфраструктуры, как страховые, пенсионные, паевые фонды. В настоящее время их инвестиционные возможности используются явно недостаточно. Ряд исследователей предлагают пересмотреть систему льгот для этих субъектов инфраструктуры в сторону понижения налогообложения их доходов от инвестиционной деятельности.
Большим неиспользованным резервом развития инвестиционной инфраструктуры и привлечения средств населения являются региональные облигационные займы. Успешное их использование возможно при наличии открытого конкурса, обеспечения экспертизы проектов, обеспечения твердых залоговых гарантий населению.
В настоящее время начинают осваиваться такие элементы инвестиционного оживления экономики, как венчурные инвестиции, лизинг, ипотечное кредитование, трастовое управление.
Стабильное функционирование и повышение эффективности развития инвестиционной инфраструктуры дожно обеспечить консолидацию и повышение надежности и технологичности инфраструктурных организаций, снижение трансакционных издержек. При-
оритетным направлением в этой связи дожно стать обеспечение доступа к финансовым ресурсам и инструментам для всех участников рынка. В целях обеспечения эффективности работы инфраструктуры Банк России разработал системы мер, связанных с поддержкой функционирования клиринговых и расчетных систем, обеспечивая их связь с платежной системой и системой рефинансирования.
Необходимой предпосыкой развития инвестиционной инфраструктуры является повышение прозрачности российского финансового рынка, а также усиление степени защищенности его участников.
В работе показано, что важным механизмом управления инвестиционным капиталом является рынок государственного дога.
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КАПИТАЛ: Международные ресурсы Ресурсы ЦБ Привлеченные и собственные средства:
- депозиты физических и юридических лиц;
- сбережения населения и средства предприятий
Рис. 4. Рынок государственного дога как трансмиссионный канал влияния на экономику
Необходимо отметить то, что рост доли государственных заимствований на финансовом рынке может оказывать влияние на конкуренцию за ресурсы на внутреннем финансовом рынке, на рост про-
центных ставок и снижение капитализации рынка частных ценных бумаг. Высокие проценты по государственным ценным бумагам, которые превышают рентабельность планируемых инвестиционных проектов, сокращают инвестиционные вложения. Кроме того, рынок государственного дога важен как инструмент денежно-кредитного регулирования для развития банковской системы. Он является балансирующим инструментом финансовой системы. Его балансирующий характер объясняется динамикой и влиянием ставок. Высокие ставки, соответствующие уровню текущей инфляции, обеспечивают избыточный приток капитала и провоцируют наращивание темпов инфляции. Низкие ставки могут создавать проблемы для развития экономики реального сектора. Состояние рынка государственного дога в процентах к ВВП представлено в таблице 1.
Таблица 1
Состояние рынка государственного дога в % к ВВП
Показатели 1998 2000 2004
Государственный дог, в % к ВВП 148,7 61,3 29,9
-внутренний 28,2 7,6 6,4
-внешний 120,5 53,7 23,5
Объемы заимствований на рынке государственного дога влияют на экономические процессы. В этой связи важным направлением государственной стратегии в развитии государственного дога является формирование системы использования части государственных займов для создания воспроизводственного потенциала с целью дальнейшего погашения этих займов. В сложившейся обстановке необходим вариант наибольшего вмешательства государства в развитие экономики. С точки зрения автора работы, поправить такое положение можно с помощью мер государственной политики, если на определенный промежуток времени изменить направление движения большей части инвестиционного капитала через рынок государственных ценных бумаг.
Государственная поддержка отраслей и предприятий дожна обеспечивать прирост дохода и занятости, разветвление связей и стимулировать новые инвестиции. Это выступает предпосыкой
совершенствования механизма управления инвестиционным капиталом через рынок государственного дога. В работе отмечено то, что договая политика в России остается непоследовательной и бессистемной, ориентирующейся на решение отдельных задач и проблем. До сих пор не выработано догосрочной стратегии управления внешним догом, которая увязывала бы вопросы снижения договой зависимости, принципы привлечения новых займов и направления повышения эффективности их использования. Назрела необходимость перехода к новому этапу договой политики. Этот этап дожен быть связан с более эффективным использованием заимствований внешних финансовых ресурсов для решения экономических задач страны.
Развитие рынка внутреннего дога дожно создать условия для передачи денежно-кредитных импульсов в экономику. Такими условиями дожны стать: развитие российского финансового рынка; сокращение зависимости национальной экономики от воздействия внешнеэкономической конъюнктуры; расширение ресурсной базы банковской системы; увеличение внутренних сбережений и инвестиций; эффективное использование процентных ставок в результате проведения денежно-кредитной политики; создание возможности привлекать денежные ресурсы с внутреннего рынка.
Для реализации вышеперечисленных мер необходима четкая система управления государственным догом, основанная на таких составляющих, как: система планирования оптимальных объемов займов с учетом условий их привлечения и направлений использования; система анализа макроэкономических индикаторов; система контроля за целевым использованием займов на инвестиционные цели и эффективность их использования; система оценки инвестиционных проектов.
Проведенное исследование позволило сделать вывод о необходимости формирования рыночного механизма роста производства на основе непрерывного превращения сбережений в инвестиции и кредиты для реального сектора экономики путем формирования сберегательно-инвестиционной системы. При этом в работе обосновывается, что повышение эффективности инвестиционного
процесса во многом зависит от повышения инвестиционной ориентации банковского посредничества, и в первую очередь государственных банков. В России государство является собственником двух мощных финансовых центров - Сбербанка и Внешторгбанка.
Негативные тенденции, влияющие на развитие инвестиционной направленности банковского сектора, следующие: российские сырьевые отрасли обращаются за банковскими услугами к иностранным банкам; разница между доходностью активов и стоимостью пассивов сужается из-за падения уровня ставок и большой конкуренции банков; высокие расходы на внутреннем рынке; недостаток стабильных доходов.
Банковский сектор в России формируется экономикой, ее основными хозяйствующими субъектами - энергосырьевыми финансово-промышленными группами и государством. Он не обладает внутренним потенциалом для эффективного саморазвития и не является рыночно структурированной системой. Такая структура не позволяет вести целенаправленную деятельность и достигать запланированного результата. Остаются нерешенными проблемы: капитализации и низкого качества собственного капитала банков, повышения их заинтересованности в кредитовании реального сектора экономики; высокой централизации и неразвитости региональной банковской структуры; несбалансированности структуры активов и низкого качества пассивов; неэффективного управления банками. В России сформирована банковская система с преобладанием банков, находящихся в составе финансово-промышленных групп, что подразумевает наличие неявных гарантий доступа к дешевым ресурсам, даже в периоды рецессии. Это означает, что рест-риктивная политика будет иметь ограниченный эффект на предложение банковских ссуд. Это видно из информации, представленной в таблице 2.
Несмотря на это, сформированная в настоящее время банковская система еще не способна эффективно трансформировать сбережения в инвестиции. Слабость и ненадежность банков как финансовых посредников не позволяет денежным властям, используя денежно-кредитные механизмы, влиять на воспроизводственный процесс.
Таблица 2
Макроэкономические показатели деятельности банковского сектора России1
Показатели 01.01. 01.01. 01.01. 01.01. 01.01.
1999 2000 2001 2002 2003
Собственный
капитал,
в%кВВП 2,9 3,5 3,9 5,0 5,4
Активы,
в%кВВП 39,8 32,9 32,3 35,0 Х 38,2
Кредиты нефинан-
совым предпри-
ятиям и организа-
циям-нерези-
дентам, в % к ак-
тивам банковского
сектора 28,5 28,0 32,1 37,2 38,4
Ценные бумаги,
приобретенные
банками, в % к
активам банков-
ского сектора 25,9 20,5 20,0 17,8 18,8
Средства, привле-
ченные от пред-
приятий и населе-
ния, в % к пасси-
вам банковского
сектора 46,0 48,2 49,5 50,1 51,1
В работе сделан вывод о том, что в сложившихся экономических условиях основная нагрузка на формирование ресурсной базы российской инвестиционной политики дожна обеспечиваться Сбербанком и Внешторгбанком. Значительные потребности экономики России в догосрочных инвестициях для модернизации производственной базы и формирование инновационных методов развития вызывают необходимость разработки предложений по формированию целостной системы организации сберегательно-инвестиционного процесса.
1 Таблица составлена автором на основе использования сайта Интернет cbr.ru.
Исследование теоретических проблем денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса в системе экономических отношений и результаты анализа инвестиционных возможностей сформировавшегося в стране трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики позволили сформулировать авторский подход к повышению сберегательно-инвестиционного процесса.
В качестве основного инструмента активизации инвестиционного процесса предлагается использовать сберегательно-инвестиционную систему, сочетающую привлечение заемных средств на основе выпуска корпоративных облигаций и их выгодного размещения.
Роль Сбербанка в развитии инвестиционного процесса представлена на рисунке 5.
Рис. 5. Роль Сбербанка РФ в инвестиционном процессе
Однако в настоящее время существует ряд законодательных ограничений, не позволяющих Сбербанку России принимать активное участие на рынке корпоративных облигаций.
Из данных рисунка 5 видно, что Сбербанк впоне может сыграть ведущую роль в процессе мобилизации наличных сбере-
жений и направлении их в инвестиционный процесс, осуществляемый в соответствии с выработанной государственной стратегией.
Вместе с тем существует объективная необходимость создания механизма взаимодействия Сбербанка РФ с другими участниками рынка корпоративных облигаций. В создании такого механизма выделено дваосновных направления: законодательное и организационное.
Описание влияния эмиссии корпоративных облигаций и привлеченных депозитов на инвестиционную деятельность Сбербанка РФ можно представить в виде следующей функции:
где - переменная, характеризующая инвестиционную активность Сбербанка;
С[ - фактор, характеризующий инвестиционный потенциал эмиссии корпоративных облигаций;
х2 - фактор, характеризующий инвестиционный потенциал привлеченных депозитов.
В работе приведена подробная оценка вышеприведенных факторов - аргументов, влияющих на повышение инвестиционной активности. Результаты анализа свидетельствуют о том, что начавший развиваться рынок корпоративных облигаций имеет потенциальные возможности оказания влияния на инвестиционный процесс в экономике. В перспективе, конкурируя с кредитами, этот сегмент финансового рынка постепенно способен удешевить стоимость заимствований. По мнению автора, механизм взаимодействия Сбербанка РФ с рынком корпоративных облигаций дожен строиться на сокращении законодательных ограничений работы банка на данном сегменте финансового рынка.
Основные результаты исследования отражены в следующих публикациях автора:
1. Калайтанова Е.В. Налоговая политика в стратегии экономического развития // Конкурентоспособность территорий и предприятия - стратегия развития страны. Сборник статей Всероссийской научно-практической конференции. Часть 3. - Екатеринбург, 2002.-0,1п.л.
2. Калайтанова Е.В. Денежно-кредитное регулирование инвестиционных процессов в экономике России // Новые тенденции в развитии сберегательного дела в южном регионе России. Сборник научных трудов. - Ростов н/Д: Изд-во Ростовского университета, 2003.-0,5 п. л.
3. Калайтанова Е.В. Валютные операции российских банков // Деятельность коммерческих банков. Учебное пособие. - Ростов н/Д: Феникс, 2004. - 0,5 п.л.
4. Калайтанова Е.В. Проблемы трансмиссионного регулирования экономики // Потенциал развития России XXI века: Сборник статей Всероссийской научно-практической конференции. -Пенза, 2004. - 0,2 п.л.
5. Калайтанова Е.В. Особенности трансмиссионного регулирования экономики. // Вопросы экономики и права. Сборник статей аспирантов и соискателей. Выпуск 2. - Ростов н/Д: РГЭУ РИНХ, 2004.- 0,3 п.л.
6. Калайтанова Е.В. Развитие рынка внутреннего дога России в условиях экономического роста // Развитие финансового рынка как условие экономического роста России: материалы региональной научно-практической конференции. - Ростов н/Д: РГЭУ РИНХ, 2004. - 0,2 п.л.
7. Калайтанова Е.В. Влияние рынка государственного дога на ликвидность банковской системы // Инфраструктурное обеспе -чение коммерческой деятельности: материалы международной научно- практической конференции молодых ученых вузов России и Армении. - Ростов н/Д: РГЭУ РИНХ, 2004. - 0,2 п.л.
8. Калайтанова Е.В. Повышение роли банков в трансмиссионном регулировании экономики // Современное состояние и перспективы развития экономики России. Сборник статей Всероссийской научно-практической конференции. - Пенза, 2004. - 0,2 п.л.
9. Калайтанова Е.В. Повышение инвестиционной направленности денежно-кредитной политики: научно-практическое пособие. - Ростов н/Д: РГЭУ РИНХ, 2005. - 2,5 п.л.
Изд. № 142/7003. Подписано к печати 16.05.05. Объем 1,0 уч.-изд. л. Печать офсетная. Бумага офсетная. Гарнитура Тайме. Формат 60x84/16. Заказ Тираж 120 экз. С 142.
344002, г. Ростов-на-Дону, ул. Б. Садовая, 69. РГЭУ РИНХ. Издательство.
Отпечатано в ООО издательство ТАНА 346780, г. Азов, ул. Чехова, 23.
I ЭКЮ/12005 V
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Калайтанова, Екатерина Владимировна
Введение.
Глава 1. Денежно-кредитное регулирование инвестиционного процесса в системе экономических отношений.
1.1. Денежно-кредитное регулирование в условиях экономической динамики.
1.2. Инвестиционный процесс как объект денежно-кредитного регулирования.
1.3. Сравнительный анализ моделей денежно-кредитного регулирования инвестиционных процессов зарубежных стран.
Глава 2. Инвестиционная ориентация трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в экономике России.
2.1. Влияние трансмиссионного механизма денежно-кредитного регулирования на инвестиционный процесс.
2.2. Тенденции развития инвестиционной инфраструктуры в России
2.3. Управление инвестиционным капиталом через рынок государственного дога.
Глава 3. Совершенствование инвестиционной направленности денежно-кредитной политики.
3.1. Влияние финансово-банковского посредничества на развитие инвестиционного процесса.
3.2. Резервы активизации денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса и системообразующая роль государственных банков.
3.3. Предложения по совершенствованию сберегательно-инвестиционной системы.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Денежно-кредитное регулирование инвестиционного процесса в экономической системе России"
Актуальность темы исследования. Проблема активизации инвестиционного процесса тесно связана с совершенствованием денежно-кредитной политики и необходимостью ее адаптации к новой рыночной экономике. Исследование денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса позволяет определить роль государства как субъекта инвестиционных отношений и выявить резервы активизации формирования различных видов инвестиционных ресурсов.
Денежно-кредитная политика при рациональном ее построении способна оказывать серьезное воздействие на развитие инвестиционного процесса в стране и повышение его эффективности. Вместе с тем, сложившиеся подходы денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса нельзя признать рациональными. Нормативно-правовые документы и программы развития денежно-кредитной политики не нашли достаточно эффективного механизма активизации инвестиционного процесса и не получили практического решения.
В этой связи особую актуальность приобретает теоретическое осмысление путей денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса в российской экономике, анализ сложившегося трансмиссионного механизма привлечения инвестиционных источников и выявление направлений их совершенствования в современных рыночных реалиях.
Степень разработанности проблемы. Рыночные преобразования в российской экономике активизировали внимание ученых к исследованию инвестиционного процесса. Среди наиболее значимых современных исследований в этом направлении можно выделить работы Ю.А. Данилова,
A.И. Добрынина, С.Ю. Глазьева, Д.С. Львова, Г.В. Семенова и других. В рамках изучения особенностей денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса интересны работы Лаврушина О.И., Маневича
B.Е., Моисеева С.Р., Рогова О.Л., Новикова А.Н., Шенаева В.Н. Важная роль в исследовании денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса принадлежит зарубежным моделям, которые обобщены в трудах Пашковской И.В., Пищик В.Я., Шустрова А.А., Хомяковой JI.A., Хейфец Б.А. Однако изучение имеющейся научной литературы позволяет сделать вывод о том, что недостаточно разработанными остается целый ряд проблем повышения эффективности денежно-кредитного регулирования привлечения инвестиционных средств.
Высокая актуальность и многогранность проблемы, ее практическая значимость, а также недостаточная теоретическая разработка обусловили выбор темы, цель и основные задачи исследования.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является обоснование возможностей активизации инвестиционного процесса в экономической системе путем повышения эффективности денежно-кредитного регулирования этого процесса и разработка инструментарного аппарата, моделей, схем и технологий реализации инвестиционной направленности денежно-кредитной политики.
В соответствии с поставленной целью в работе были выдвинуты и решены следующие задачи:
- проанализировано современное состояние денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса;
- охарактеризовано воздействие денежно-кредитного регулирования на инвестиционный процесс;
- проведен сравнительный анализ моделей денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса в зарубежных странах;
- раскрыта инвестиционная ориентация трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в экономике России;
- выявлены механизмы управления инвестиционным капиталом через рынок государственного дога;
- обоснована необходимость развития инвестиционной направленности денежно-кредитной политики;
- разработаны предложения по совершенствованию сберегательно-инвестиционной системы привлечения инвестиционных средств.
Объектом исследования являются инструменты денежно-кредитной политики в современной российской экономике.
Предметом исследования избраны экономические и организационно-управленческие формы денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса в экономике.
Теоретико-методологическая основа исследования. Теоретическую и методологическую основу диссертационной работы составили труды отечественных и зарубежных авторов по проблемам денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса, фундаментальные положения классической экономической школы и современные программы развития денежно-кредитной политики. Работа выпонена в рамках паспорта специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит, раздела 8 Денежное обращение, п.8.5. Критерии и методы повышения эффективности денежно-кредитной политики; раздела 9 Кредит и банковская деятельность, п.9.2. Проблемы и инструменты денежно-кредитной политики.
Инструментарно-методический аппарат исследования базируется на следующих методах исследования: системно-функциональном, экономико-статистическом и методе сравнительного анализа, а также графических методах. Их использование позволило обеспечить репрезентативность результатов исследования, аргументированность и достоверность выводов и предложений, сформулированных в диссертации.
Информационно-эмпирическая база исследования включает официальные статистические материалы, законодательные и нормативные акты Правительства РФ, справ очно-аналитические материалы Департамента экономического развития и инвестиций, отдельные программы и концепции развития российской экономики, данные зарубежных статистических органов и международных экономических исследований, материалы периодической печати, научно-практических конференций, материалы, размещенные на официальных сайтах Интернет.
Рабочая гипотеза диссертационной работы основывается на обосновании положения о том, что базовым условием активизации инвестиционного процесса в экономической системе выступают инструменты денежно-кредитной политики, формирование которых дожно осуществляться на основе взаимодопоняющей увязки рыночных методов и административно-регулирующих действий государства по стимулированию направлений инвестиций в приоритетные сферы экономики. Реализация инвестиционно-ориентированных инструментов денежно-кредитного регулирования обеспечивается формированием адекватных мер по совершенствованию трансмиссионного механизма, путем привлечения инвестиционных ресурсов в рамках сберегательно-инвестиционной системы.
Основные положения, выносимые на защиту:
1. Исследование периодизации и особенностей развития денежно-кредитной политики на различных этапах проведения экономических реформ позволило обосновать необходимость взаимоувязки стратегических, промежуточных и операционных целей, способных активизировать динамическую составляющую денежно-кредитной политики, включая обеспечение и стимулирование текущих расходов в объеме, необходимом для наращивания производственного потенциала экономики страны; создание условий для привлечения крупных инвестиций в основной капитал. При этом система приоритетов денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса дожна базироваться на реализации целей, задач и предложений, связанных с решением таких проблем как: развитие и содействие направлению банковских инвестиций в реальный сектор экономики; укрепление доверия инвесторов к банкам; развитие банковской инфраструктуры; регулирование уровня сбережений населения и уровня инвестиций; контроль за притоком иностранного капитала в банковский сектор.
2. Оценка влияния денежно-кредитной политики на инвестиционный процесс позволила сделать вывод о недостаточных объемах инвестиций в отрасли промышленного производства и особенно в отрасли инновационного промышленного комплекса страны. Повышение инвестиционной активности в рамках поставленных макроэкономических целей возможно только при проведении взаимообусловленных и скоординированных действий внешних регуляторов государственной политики: структурной, экономической, денежно-кредитной, финансовой и валютной.
3. Сравнительный анализ моделей денежно-кредитного регулирования инвестиционных процессов в зарубежных странах показал, что, несмотря на существующие различия в проведении денежно-кредитной политики (финансовая или банковская ориентация экономики), используемые в странах Евросоюза и США инвестиционно-ориентированные инструменты этой политики оказывают значительное влияние на развитие экономики. Эффективность использования моделей денежно-кредитной политики основывается на трансмиссионном механизме, построение которого дожно базироваться на адекватной системе финансовых инструментов денежной эмиссии, процентной и валютной политике.
4. В целях активизации и рационализации инвестиционного процесса необходимо использование в поной мере трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, включая его организационные и инновационные возможности, использование финансовых схем и инструментов, обеспечивающих вовлечение накоплений населения в процессе инвестирования. Реально это достижимо при создании благоприятных условий инвестирования на основе государственной поддержки приоритетных сфер инвестиционной деятельности в сочетании с возможностями местного и внешнего инвестиционного потенциала. Ориентация трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики на активизацию инвестиционного процесса осуществляется поэтапно в соответствии с поставленными задачами. Первоначально осуществляется трансформация денежных средств фондового рынка в инвестиции. Наряду с этим инвестиционный капитал мобилизуется через рынок государственного дога, создавая предпосыки для проведения пономасштабной инвестиционной политики и формирования условий догосрочного заимствования и последующего финансирования приоритетных инвестиционных проектов.
5. Важным условием активизации инвестиционной направленности денежно-кредитной политики является развитие финансового посредничества, прежде всего, банковского, основанного на повышении качества банковских услуг и общей эффективности банковского дела. Развитие инвестиционных функций банковского сектора осуществляется путем создания системы страхования вкладов, совершенствования процедур адаптации к международным стандартам бухгатерского учета и финансовой отчетности, оптимизации регулятивных и надзорных процедур Банка России. В целях гармонизации интересов и взаимоотношений объектов и субъектов инвестиционного процесса необходима разработка механизма привлечения инвестиционных ресурсов и их концентрации с использованием института банковского посредничества.
Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке научно-практических рекомендаций по повышению эффективности использования денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса, позволивших сформулировать меры, способствующие активизации инвестиционной направленности трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и привлечению допонительных инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики.
Конкретно элементы научной новизны состоят в следующем: - предложен авторский подход к денежно-кредитному регулированию инвестиционного процесса в российской экономике на основе уточнения целей и задач реализации инвестиционно-ориентированных инструментов денежно-кредитного регулирования, что позволит формировать последовательную линию активизации и рационализации инвестиций в приоритетные сферы экономики, реализовать предложения по усилению связи денежно-кредитных инструментов с реальным сектором экономики;
- разработаны методические рекомендации по выявлению резервов активизации денежно-кредитного регулирования инвестиционного процесса путем согласования их масштабов с наличием реальных инвестиционных ресурсов; определения системы целей; ранжирования по приоритетности форм, каналов и источников финансирования; расширения возможностей финансово-кредитных балансов; реализации принципов конкурентности в сочетании с государственной поддержкой инвестиционного процесса;
- сформулирована расширительная трактовка понятия линвестиционный процесс как объекта денежно-кредитного регулирования, представляющего собой сложную систему взаимодействия экономических субъектов и характеризующуюся многоаспектностью, многоуровневостью, многосубъек-тностью, реализующую действия направленные на вовлечение накопленного капитала в экономический процесс и содержащую возможности использования этого капитала;
- определены основные условия повышения инвестиционной ориентации трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики российской экономики, включая улучшение общего инвестиционного климата экономической среды; формирование эффективной инвестиционной инфраструктуры; снижение процентных ставок до уровня, обеспечивающего активный приток инвестиций в реальный сектор экономики; формирование организационно-правовых предпосылок снижения инвестиционных рисков; развития механизма управления инвестиционным капиталом через рынок государственного дога;
- систематизирована процедура управления инвестиционным капиталом через рынок государственного дога, включая комплекс мер управления внешними догами, совершенствование институциональной системы управления государственным догом, повышение прозрачности деятельности по управлению государственным догом, выработку единой методики учета государственного дога и создание единой интегрированной базы данных по всем договым обязательствам. Такой подход позволит рационализировать способы погашения и реструктуризации догов, осуществить обмен договых обязательств на инвестиции;
- выявлены и обобщены элементы рыночной инфраструктуры, включая институты и учреждения, формы и источники инвестиционного финансирования, оказывающие влияние на активизацию инвестиционной деятельности и создающие условия для трансформации личных сбережений населения в инвестиционные ресурсы, что позволило уточнить существующие представления о воздействии государственной политики на создание условий для развития рынка ценных бумаг, привлечения иностранных инвестиций в отрасти реального сектора экономики;
- разработан комплекс мер по совершенствованию сберегательно-инвестиционной системы привлечения инвестиционных средств, включая организационно-экономические, нормативно-правовые, функционально-обслуживающие меры, обеспечивающие возможность реализации всего цикла работ по привлечению и размещению инвестиционных ресурсов посредством взаимодействия Сбербанка РФ с участниками рынка корпоративных облигаций. Доказана целесообразность развития рынка корпоративных облигаций, как фактора способствующего привлечению допонительных инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики.
Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретические выводы диссертационной работы могут быть использованы в дальнейшей исследовательской деятельности по данной тематике, в учебном процессе при совершенствовании учебных программ по курсам: Экономическая теория, Банковское дело, в спецкурсах, связанных с повышением эффективности инвестиционного процесса. Ряд выводов и рекомендаций, сформулированных в диссертации, могут быть использованы в практике работы администрации Ростовской области и других регионов при формировании региональной инвестиционной политики.
Апробация работы. Выводы и предложения диссертации апробированы в форме выступлений с сообщениями на научных конференциях, включая Международную научно-практическую конференцию молодых ученых вузов России и Армении (г.Ростов-на-Дону), Всероссийскую научно-практическую конференцию (г.Пенза). Часть теоретического материала используется в учебном процессе при проведении занятий по дисциплинам Банковское дело и Экономическая теория в РГЭУ РИНХ.
По результатам диссертационного исследования опубликовано 9 работ общим объемом 4,7 п.л.
Структура работы. Цель и задачи диссертации определили объем и последовательность ее изложения. Диссертация состоит из введения, девяти параграфов, объединенных в три главы, заключения, списка использованных источников, приложений. Диссертационная работа представлена на 178 страницах текста, проилюстрирована 26 таблицами, 15 рисунками и 4 приложениями.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Калайтанова, Екатерина Владимировна
Заключение
На основе проведенного исследования в диссертации сформулированы следующие основные выводы, предложения и рекомендации.
1. В условиях наметившейся экономической стабилизации денежно-кредитная политика приобретает растущее значение. Денежно-кредитная политика является внешним регулятором, который способен сузить пределы колебаний экономической системы посредством влияния на внутренние факторы экономического роста.
Денежно-кредитная политика посредством методов экономического регулирования играет немаловажную роль в развитии инвестиционного процесса. Первый динамический аспект денежно-кредитной политики, влияющий на инвестиционное развитие, заключается в обеспечении и стимулировании текущих расходов в объеме, необходимом, чтобы использовать и увеличить производственный потенциал. Вторым динамическим аспектом денежно-кредитной политики является создание условий для привлечения крупных инвестиций в основной капитал.
Денежно-кредитная политика имеет свои определенные преимущества, которые обуславливают необходимость ее применения в зависимости от сложившихся экономических условий. Преимуществами денежно-кредитной политики являются в первую очередь гибкость и оперативность принятия решений в соответствии с экономической конъюнктурой по сравнению с налогово-бюджетной политикой. Во-вторых, свобода от политического давления, что предполагает независимость центрального банка в пределах своих пономочий.
В настоящее время наблюдающийся экономический рост обусловлен воздействием краткосрочных факторов и в первую очередь ростом мировых цен на сырьевые ресурсы. В сложившихся условиях необходимо проведение денежно-кредитной политики, нацеленной на формирование догосрочных факторов роста экономики.
Таким образом, денежно-кредитная политика, проводимая государством, ориентирована исключительно на снижение инфляции, фактически оставляет за рамками регулирование развития банковской системы, а главное - остается незадействованным основной механизм современной системы финансово-денежными потоками, обеспечивающий соблюдение интересов субъектов российской экономики.
2. Опыт зарубежных стран подсказывает, что возможности денежно-кредитной политики играют немаловажную роль в оздоровлении экономики. Особое значение денежно-кредитной политике уделяется на территории евросистемы, где существующее более высокое различие между организацией налогово-финансовых структур, приводит к доминированию денежно-кредитного регулирования над налогово-бюджетным регулированием. Разработанная комплексная стратегия на среднесрочную перспективу реализации денежно-кредитной политики, основанная на системном подходе к принятию решений, посредством воздействия на условия денежного рынка и через него на уровень краткосрочных процентных ставок, обеспечивает возможности быстрого реагирования на возникновение ситуаций, угрожающих ценовой стабильности.
В целом в настоящее время во многих странах Евросоюза возникла необходимость повышения эффективности воздействия денежно-кредитных решений на экономику. В свете возникшей проблемы требуется построение эффективной модели трансмиссионного регулирования.
3. Реализация денежно-кредитной политики осуществляется через трансмиссионный механизм, который влияет на экономические процессы через применение различных финансовых инструментов центральными банками. Эффективность денежно-кредитной политики основывается на адекватных трансмиссионному механизму Ч денежной эмиссии, процентной или валютной политики. От правильно выбранного сочетания применяемых инструментов зависит работа механизма трансмиссии в целом.
Модель трансмиссионного механизма зависит от финансовой или банковской ориентации экономики. В США построение трансмиссионного механизма определяется ярко выраженной рыночной финансовой системой, когда перераспределение финансовых ресурсов осуществляется через фондовый рынок. На территории Европейского союза в настоящее время сложилась финансовая система с преобладающей ролью банковского сектора.
Экономические особенности в России, влияющие на формирование трансмиссионного механизма:
- преобладающая роль сырьевого сектора экономики;
- отсутствие развитого финансового рынка;
- отсутствие сформировавшейся банковской системы;
- неразвитость отношений банковского сектора и реальной экономики;
- отсутствие взаимодействия домашних хозяйств и финансовой системы.
В России активное формирование каналов передачи решений денежно-кредитной политики в реальную экономику происходило в 1996-1997 годах. До кризиса 1998 года были созданы предпосыки для эффективного функционирования канала валютного курса, кредитного канала и канала процентных ставок. Финансовый кризис практически поностью разрушил только еще формировавшиеся связи во всех каналах трансмиссионного механизма, и только к 2000 году началось частичное восстановление работающих каналов.
В настоящее время в России работают три канала трансмиссионного механизма: канал валютного курса, канал банковского кредитования и монетаристский канал. Большинство каналов трансмиссии не способны эффективно работать по причинам отсутствия развитого финансового рынка и низкой доходности сектора домохозяйств и фирм вследствие которых невозможно их эффективное взаимодействие.
К объективным причинам, которые блокируют поступление денежных средств через трансмиссионный механизм на цели реальной экономики относятся: низкий спрос на денежные средства со стороны частного сектора и ограниченная доступность кредитных ресурсов.
Хорошо функционирующий рынок государственных облигаций с широким набором инструментов может иметь допонительные преимущества в отношении проведения денежно-кредитной политики. Выпуски государственных облигаций не только помогают правительству оптимизировать структуру расходов во времени, но и помогают развивать финансовые рынки, что необходимо для развития трансмиссионного механизма. Кроме того, существует ряд причин в силу которых развитый рынок государственных облигаций способствует аккумулированию догосрочного капитала для инвестиций:
- рыночные процентные ставки, устанавливаемые на рынке государственных облигаций, отражают минимальную прибыль на капитал для каждого срока догового обязательства, что является необходимой предпосыкой и условием эффективного инвестирования и принятия решений в сфере финансирования;
- рынок государственных облигаций позволяет аккумулировать финансовые ресурсы и осуществлять отбор и мониторинг перспективных направлений для инвестирования;
- развитый рынок государственных облигаций позволяет управлять ликвидностью банковской системы;
- посредством рынка государственных ценных бумаг может быть достигнута плавность механизма денежно-кредитной политики.
Важной тенденцией в проведении финансовой политики в различных государствах стал отказ от эмиссии государственных облигаций на международных рынках в пользу выпуска облигаций в национальной валюте на внутренних рынках. За последние годы новые рынки внутренних облигаций постепенно становятся источником финансирования, как для
Правительства, так и для корпораций. Внутренние рынки облигаций имеют некоторые преимущества в качестве альтернативного источника финансирования для внутренних заемщиков. Рынок государственных ценных бумаг способен стимулировать внутренние сбережения путем предложения новых финансовых услуг, позволяющих осуществлять более широкую диверсификацию сбережений.
4. В России банковская система является важным звеном через которое Центральный банк оказывает воздействие на экономику. Развитие инвестиционного процесса во многом зависит от банков, аккумулирующих рассредоточенные потенциальные ресурсы и выбирающих наиболее выгодные направления их вложений. Коммерческие банки, руководствуясь рыночными принципами, при отборе направлений инвестирования, могут эффективнее решать задачи перераспределения финансовых потоков между отраслями и предприятиями для обеспечения максимальной отдачи от инвестиций. Однако, банковская система в настоящее время не обеспечивает эффективное перераспределение финансовых средств в экономике; в основном имеет место перераспределение финансовых средств между предприятиями.
За последние годы финансовое состояние банковской системы постепенно улучшается: отмечается увеличение собственного капитала банков, размеров внутреннего кредита, чистых иностранных активов, депозитов населения в банках, однако невысокая эффективность банковского сектора становится одной из причин низких темпов экономического роста и ограничивает возможности развития самих банков.
В настоящее время лидирующее положение в активах банков заняло кредитование реального сектора, а в привлеченных средствах на первый план выходят депозиты населения. При этом ведущую роль в банковском секторе по-прежнему играют банки с доминирующим государственным участием.
На основе наметившихся тенденций развития для увеличения роли банковской системы в экономическом развитии страны необходимо увеличение капитала для становления крупных банков, способных эффективно содействовать экономическому росту, поддерживать развитие интеграции промышленного и банковского капитала и обеспечить нормальное функционирование экономики.
В России государство является собственником двух мощных финансовых центров, таких как Сбербанк и Внешторгбанк. Таким образом, посредством двух банков государство имеет потенциал воздействия на процессы движения финансовых ресурсов в стране.
В связи с этим в ближайшем будущем сохранится модель банковской системы с преобладанием государственного капитала. Таким образом, целесообразно в соответствии с основными направлениями макроэкономической политики, предполагающими максимальное стимулирование темпов экономического роста сохранить доминирующее положение государственных банков в ключевых финансовых секторах. Сбербанк России играет важную роль в формировании инвестиционного процесса, осуществляемого в соответствии с государственной стратегией. Размеры деятельности Сбербанка, его преимущества в области финансирования и способность диктовать ценовую политику имеют огромное влияние на конкурентоспособность российского банковского сектора. Поэтому при реализации любой стратегии, направленной на содействие развитию банковского сектора, необходимо тщательно взвешивать роль Сбербанка. Обладая большими финансовыми ресурсами, он может сыграть определенную роль в инвестиционном процессе, получив доступ к рынку корпоративных облигаций.
Начавший развиваться рынок корпоративных облигаций имеет потенциальные возможности оказания влияния на инвестиционный процесс в экономике. В перспективе, конкурируя с кредитами, этот сегмент финансового рынка постепенно удешевит стоимость заимствований. Механизм взаимодействия Сбербанка РФ с рынком корпоративных облигаций дожен строиться на сокращении законодательных ограничений работы банка на данном сегменте финансового рынка.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Калайтанова, Екатерина Владимировна, Ростов-на-Дону
1. Официальные документы
2. ФЗ о федеральном бюджете на 2004 год // Парламентская газета. 2003. №239 (1368), декабрь. С. 3-8.
3. ФЗ о Центральном банке // Деньги и кредит. 2002. №8. С. 2-20.
4. Инструкция ЦБ РФ от 16 января 2004г. № 110-И Об обязательных нормативах банков.
5. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 год // Деньги и кредит. 2002. №12. С. 3-29.
6. Статистические документы и справочники
7. Вестник экономики: бюлетень Министерства экономического развития и торговли РФ под редакцией Абакина Л.И. 2003. №20. С. 16-37.
8. Российский статистический ежегодник: Стат. сб./ Госкомстат России. М. 2001.679 с.1. Периодические издания
9. Абросимова И.В. Государственная региональная инвестиционная политика в переходной экономике. М.: Прогресс, 1998. 256 с.
10. Аверченко В.А., Морозов C.JL, Иванов JI.A. Чековый денежно-кредитный мультипликатор главный источник инвестиционного потенциала государства // Бизнес и банки. 2002. №6 (588). С. 1-2.
11. Алехин Б. Дог стал еще лучше, а вот рынок. // Рынок ценных бумаг. 2004. №1-2(256-257). С. 47-54.
12. Амосов С. Корпоративные облигации: как организовать эмиссионный синдикат? // Рынок ценных бумаг. 2002. №12(219). С. 39-41.
13. Андрианов В. Теория саморегуляции рыночной экономики // Общество и экономика. 2002. №5. С. 20-33.
14. Арсамаков А.А. О взаимодействии кредитных организаций с реальным сектором // Деньги и кредит. 2001. №11. С. 14-16.
15. Астапов К. Управление внешним и внутренним государственным догом России. // Мировая экономика и международные отношения. 2003. №2. С.26-35.
16. Банковские операции и реальный сектор: тенденции, перспективы развития. // Бизнес и банки. 2004. №10. С. 4-5.
17. Батракова Л.Г. Анализ процентной политики коммерческого банка. М.: Логос, 2002. 148 с.
18. Бабичева Ю., Черных С. Реальный сектор, банки и инфляция // Вопросы экономики. 2003. №2. С. 133-140.
19. Бажан А.И. Эффективна ли денежно-кредитная политика России? // Банковское дело. 2002. №1. С. 10-14.
20. Бажан А.И. Денежно-кредитная политика: неудачное заимствование западной модели // Банковское дело. 2003. №6. С.4-6.
21. Балацкий И.И. Трансформация отношений банковкого и реального секторов экономики переходного типа: Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Иркутск, 2003. 20 с.
22. Белик Е.В. Реализация концепции реинжиниринга кредитного процесса // Бухгатерия и банки. 2001. №2. С. 4-13.
23. Березина М.П. Кредитные деньги: научное эссе с пользой для практики // Бизнес и банки. 2003. №21-22 (655-656). С.2-8.
24. Березина М.П. Деньги в современной интерпретации // Бизнес и банки. 2002. №22 (604). С. 2-6.
25. Берже Пьер Денежный механизм. Монография. М.: Прогресс, Универс, 1993. 130 с.
26. Бернштам Е. Банковская система России: постдефотная эволюция и вопросы модернизации. // Российский экономический журнал. 2002. №9. С.73-81.
27. Богрецов А.Б. Влияние параметров кредита на размер процентной ставки коммерческих банков // Банковские услуги. 2003. №2. С. 8-13.
28. Булатов А.С. К вопросу о трансформации сбережений в инвестиции. // Деньги и кредит. 2003. №4. С. 38-47.
29. Вельтеке Э. Задачи и цели ЕЦБ и ФРС // Бизнес и банки. 2002. №31 (613). С. 14-16.
30. Высокое В.В., Высокова Т.Н. Словарь банкира. Ростов-н/Д. 1991.120 с.
31. Гавриленков Е., Струченевский А. Экономический рост и ожидаемые реформы во второй срок президентства Путина. // Тройка диалог. Март. 2004. С. 3-9.
32. Галухина Я. Досадная подножка. // Эксперт. 2003. №48. С. 46-50.
33. Галухина Я., Ченцова Е. Реакция отторжения. // Эксперт. 2004. №3. С. 40-42.
34. Гамбаров Г.М., Корзун А.А. Рынок ГКО-ОФЗ в 2002 году. // Деньги и кредит. 2003. №3. С. 63-66.
35. Гамза В.А. Денежно-кредитные ресурсы России: тенденции и перспективы // Финансы и кредит. 2003. №9 (123). С. 54-60.
36. Гасанов О.С. Денежно-кредитная политика как инструмент государственного регулирования экономики. // Юридический вестник Ростовского экономического университета. 2002. №2. С. 16-24.
37. Гейнц Д., Петров В. Рынок корпоративных облигаций. // Рынок ценных бумаг. 2003. №17(248). С. 22-26.
38. Генкель А. Тотальное снижение ставок. // Эксперт. 2003. №24. С.4.
39. Генкель А., Широкова О., Кудрин А. Десятилетие рынка российского внутреннего дога: уроки кризиса и перспективы развития // Финансовые рынки. 2003. №4. С. 139-171.
40. Горегляд В. и др. Проблемы формирования эффективной государственной политики в области государственного дога // Рынок ценных бумаг. 2003. №11(242). С. 51-57.
41. Голикова Ю.С. Денежно-кредитная политика Центрального банка: современный инструментарий и задачи его активизации // Деньги и кредит.2002. №8. С.26-31.
42. Головнин М. Банковские системы в переходных экономиках. // Мировая экономика и международные отношения. 2003. №2. С. 15-25.
43. Григорьев J1., Гурвич Е., Саватюгин А. Финансовая система и экономического развитие // Мировая экономика и международные отношения.2003. №7. С.62-75.
44. Денежно-кредитная и валютная политика: научные основы и практика // научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и статистика, 2003. 296 с.
45. Дершинг Штефан. Новичков никто не ждет // Эксперт. 2004. №2. С. 34-45.
46. Дынникова О.В. Является ли слабый рубль ключевым фактором экономического роста? // Банковское дело. 2002. №1. С. 26-27.
47. Едронова В.Н., Хасянова С.Ю. Современная стратегия и тактика российских коммерческих банков в области кредитования // Финансы и кредит. 2002. №3 (93). С. 2-8.
48. Ершов М. Антистерилизация // Эксперт. 2003. №18 (372). С. 56-59.
49. Ершов М. О стереотипах в экономической политике // Вопросы экономики. 2001. №12. С. 8-19.
50. Заика И.Л. Концепция регулируемой инвестиционной экспансии // Банковские услуги. 2003. №4. С. 2-4.
51. Залунина JI.B. Традиционный инструмент денежной политики // Банковское дело. 2003. №12. С. 2-16.
52. Захаров B.C. Денежно-кредитная политика: практические аспекты. // Банковское дело. 2002. №1. С.2-6.
53. Захаров B.C. Проблемы банковской системы // Деньги и кредит. -2002. №1. С. 21-24.
54. Иванова О.Б. Территориальные финансы России: теория и методология. Ростов-на-Дону: РГЭУ РИНХ. 2004. 86 с.
55. Игнатьев С.М. О денежно-кредитной политике Центрального банка Российской Федерации // Деньги и кредит. 2003. №5. С.13-16.
56. Каграманян И., Гороховская О., Лавров С. Рынок облигаций: перспективен, но неликвиден.// Рынок ценных бумаг. 2002. №4(211). С11-13.
57. Казимагомедов А.А., Ильясов С.М. Организация денежно-кредитного регулирования. М.: Финансы и статистика, 2001. 272 с.
58. Калашников И. Инвестиционная система: воспроизводственный аспект//Экономист. 2002. №9. С. 29-35.
59. Кашанин Ю.И. О кредите, денежно-кредитной политике и роли банка России // Деньги и кредит. 2003. №7. С. 47-50.
60. Кашин Ю. О мониторинге сберегательного процесса // Вопросы экономики. 2003. №6. С. 100-108.
61. Кесельман Г.М., Игокин А.А. Финансовые рынки России после августа 1998 года. М.: Сирин, 2002. 140 с.
62. Ковзанадзе И.К. Роль денежно-кредитной политики в преодолении последствий банковских кризисов // Деньги и кредит. 2003. №2. С. 45-47.
63. Крюгер Э. Экономический рост и реформы России // Вопросы экономики. 2002. №6. С. 5-8.
64. Крюков А., Заика И. Национальная экономика инвестиции // Экономист. 2003. №7. С. 18-23.
65. Крючкова И.П., Сапьян М.Ю. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики и особенности его функционирования в российской экономике // Банковское дело. 2003. №9. С. 6-13.
66. Кузьмин С. Сдвиги и проблемы в социально-экономическом развитии России // Экономист. 2002. №7. С. 27-32.
67. Куранов Г. Засов О. Факторы экономического роста: оценки и прогноз // Экономист. 2003. №1. С. 3-7.
68. Лаврушин О.И. Особенности использования кредита в рыночной экономике // Банковское дело. 2002. №6. С. 2-8.
69. Лаврушин О.И. Центральный банк в условиях рыночной экономики // Банковское дело. 2002. №5. С. 2-6.
70. Ларина О.И., Москвин В.А. Обязательное резервирование в России // Банковское дело. 2002. №3. С. 8-12.
71. Лисин В., Серегина С. Еще раз о характере и уроках постдефотной макроэкономической динамики // Российский экономический журнал. 2004. №1. С. 10-29.
72. Лялин С. Основные тенденции в развитии рынка корпоративных облигаций. // Рынок ценных бумаг. 2002. №7 (214). С. 58-62.
73. Лялин С., Лиджиев К. Рынок облигаций: что год грядущий нам готовит?//Рынок ценных бумаг. 2003. №21 (252). С. 15-18.
74. Макеев А. Коммерческие бумаги: векселя или облигации? // Рынок ценных бумаг. 2003. №7 (238). С. 27-29.
75. Маневич В.Е. О стратегии развития банковского сектора России // Бизнес и банки. 2002. №10(592). С. 2-10.
76. Маневич В.Е. Кредитно-денежная политика и экономический рост // Бизнес и банки. 2002. №52(634). С. 1-6.
77. Маневич В.Е. Рынки денег и капитала в России // Бизнес и банки. 2003. №48(682). С. 1-9.
78. Маневич В.Е. Денежно-кредитная политика и экономическая динамика в России // Бизнес и банки. 2002. №7 (539). С. 1-5.
79. Маневич В.Е. Макромодель российской экономики и финансово-кредитная система // Бизнес и банки. 2003. №4 (678). С. 1-5.
80. Матовников М. Наши банки растут. // Эксперт. 2003. №25. С.5
81. Матовников М. Узок круг этих клиентов. // Эксперт. 2004. №34.1. С. 90.
82. Матюхин Г.Г. Центральный банк: проблемы операций на открытом рынке // Банковское дело. 2003. №9. С. 21-23.
83. Миловидов В. Денежная масса и промышленный рост: цикл экономических превращений // Бюлетень финансовой информации. 2000. №3 (58). С. 37-40.
84. Михайлов Д.Л. Построение единой системы управления госдогом России // Банковское дело. 2002. №8. С. 2-4.
85. Моисеев С.Р. Постоянные механизмы денежно-кредитной политики // Бизнес и банки. 2003. №10 (644). С. 4-8.
86. Моисеев С. Долар шагает по планете // Вопросы экономики. 2003. №6. С. 76-90.
87. Моисеев С.Р. Дискреционная денежно-кредитная политика против доларизации // Финансы и кредит. 2002. №20 (110). С. 38-49.
88. Моисеев С.Р. Денежно-кредитная политика: взгляд изнутри // Дайджест-финансы. 2002. №7. С. 40-45.
89. Моисеев С.Р. Инфляционное таргетирование: оценка конкурентных преимуществ // Бизнес и банки. 2002. №9 (591). С. 4-8.
90. Моисеев С.Р. Стационарные процедуры пассивной денежно-кредитной политики // Бизнес и банки. 2002. №42 (624). С. 1-4.
91. Мухетдинова Н. Инвестиции и государственная инвестиционная политика // Российский экономический журнал. 2002. №8. С. 50-58.
92. Навой А. Взгляд на российскую экономику через призму валютного рынка // Рынок ценных бумаг. 2003. №1 (232). С. 27-32.
93. Новиков А.Н. Тенденции денежно-кредитного регулирования в России // Бизнес и банки. 2003. №48(662). С. 14-16.
94. Новиков А.Н. Тенденции денежного регулирования в современных условиях // Бизнес и банки. 2003. №1-2 (635-636). С. 2-4.
95. Новиков А.Н. Принципы и диалектика денежного регулирования // Бизнес и банки. 2002. №29 (611). С. 2-3.
96. Новосельский В. Социально-экономическое развитие в 2001г.: итоги и проблемы. // Экономист. 2002. №4. С. 40-46.
97. Овчинников А., Аракелян Золотая осень рынка облигаций. // Рынок ценных бумаг. 2002. №20(227). С. 36-40.
98. Панов А. Конъюнктурный провал. // Эксперт. 2003. №32. С. 38-41.
99. Панфилов B.C. Денежно-финансовое обеспечение экономической динамики России // Проблемы прогнозирования. 2003. №5. С. 9-16.
100. Пашковский B.C. Место и роль ЦБ в формировании рыночной экономики России // Бизнес и банки. 2002. №16 (598). С. 1-2.
101. Пашковская И.В. Основные принципы построения модели трансмиссионного механизма в экономически развитых странах // Бизнес и банки. 2003. №32-33 (666-667). С. 1-11.
102. Петренко С. Обзор современных моделей трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики // Банковское дело. 2003. №10. С. 1218.
103. Петров В. Как оживить банки // Эксперт. 2003. №22(376). С. 70-71.
104. Пищик В.Я. Евро и макроэкономическая стабильность в ЕС // Мировая экономика и международные отношения. 2003. №5. С. 26-34.
105. Плущевская Ю. Финансовые потоки между основными секторами российской экономики // Вопросы экономики. 2003. №6. С. 89-99.
106. Потемкин А. Пути повышения ликвидности и стабильности рынка государственных ценных бумаг. // Рынок ценных бумаг. 2004. №4(259). С. 3537.
107. Проскурин А.М. О монетарном факторе в экономике // Бизнес и банки. 2002. №12 (594). С. 1-3.
108. Проскурин А.М. Укрепление позитивных свойств денег и кредита // Бизнес и банки. 2003. №27 (661). С. 4-6.
109. Пушкарева А.А., Шенцис Б.Д. Денежно-кредитная политика и политика Центрального банка. // Банковское дело. 2002. №1. С. 4-7.
110. Рагозин В. Государственные гарантии составная часть государственного дога // Вопросы экономики. 2002. № 10. С. 111-115.
111. Райхлин Э. Основы экономической теории: финансово-денежная система. Монография. М.: Наука, 1999. 288 с.
112. Ремнев А. О практике использования рынка ценных бумаг при формировании инвестиционных ресурсов предприятий. // Рынок ценных бумаг.2002. №22(229). С. 72-74.
113. Рогова O.JI. Воспроизводственный потенциал и устойчивость рубля // Экономист. 2002. №3. С. 53-57.
114. Рогова O.JI. Подавление активных свойств денег и кредита на перспективу // Бизнес и банки. 2003. №12 (646). С. 1-3.114. сайт Интернет cbonds115. сайт Интернет cbr.ru116. сайт Интернет minfin.ru117. сайт Интернет reuters.com118. сайт Интернет sbrf. ru
115. Сабиров Д.З. Денежно-кредитное и финансовое регулирование: экономический аспект // Банковские услуги. 2003. №11. С. 2-9.
116. Саркисянц А. О роли банков в экономике // Вопросы экономики.2003. №6. С. 91-102.
117. Селезнев А. Государственный дог: илюзии и реальность // Экономист. 2004. №3. С. 36-41.
118. Семенко О. Нечаянное оживление // Прямые инвестиции. 2003. №5(13). С. 76-77.
119. Смирнов С. Снова повезло // Эксперт. 2003. №18 (372). С. 116.
120. Снижкова Ю. Рынок ГКО-ОФЗ: итоги 2001г. // Рынок ценных бумаг. 2002. №2(209). С. 43-46.
121. Соколов В.П. Денежно-кредитная политика в 2002-2003 годах // Финансы и кредит. 2002. № 21 (111). С. 2-8.
122. Соснин А. Тяжесть бремени государственного дога // Мировая экономика и международные отношения. 2002. №1. С. 31-33.
123. Стародубровский В. Кривая дорога прямых инвестиций // Вопросы экономики. 2003. №1. С. 73-93.
124. Терновская .П. Инвестиционный потенциал российской экономики и средства населения // Бизнес и банки. 2003. №9 (643). С. 1-3.
125. Третьяков А. Российский договой рынок: состояние и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2003. №5(236). С. 26-29.
126. Трофимов Г. Неестественная монополия // Эксперт. 2004. №4. С.34.
127. Трофимов Г. Зачем замыкаться ? // Эксперт. 2004. №1(402). С. 62.
128. Трофимова Е. Российский банковский сектор. // Рынок ценных бумаг. 2002. №20(227). С. 62-65.
129. Фомин Р., Нупггаев Д., Заверский С. Пока баррель поддерживает рубль // Рынок ценных бумаг. 2003. №7 (238). С. 8-9.
130. Хансен Эвин. Экономические циклы и национальный доход. М. : Наука, 1989. 607 с.
131. Хейнсворт Р. Переход от банковского сектора к банковской системе: условия достаточные и условия необходимые. // Деньги и кредит. -2003. №6. С. 19-21.
132. Хейфец Б.А. Этапы становления договой политики. // Финансы. 2003. №4. С. 18-23.
133. Хейфец Б.А. О формировании единой системы управления государственным догом и зарубежными активами // Экономист. 2001. №9. С. 73-77.
134. Хомякова JI. Роль Европейского центрального банка в создании единой платежной системы ЕС // Аналитический банковский журнал. 2003. №4 (95). С. 29-31.
135. Храменков В., Рогова О. Денежно-кредитная политика, деформации денежно-кредитной системы // Экономист. 2003. №3. С.42-46.
136. Храпченко Jl., Гороховская О. Корпоративные облигации: возможности для эмитентов и инвесторов. // Рынок ценных бумаг. 2002. №7 (214).-С. 52-56.
137. Хромов В.В. Роль Сбербанка в решении государственных социально-экономических задач: Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва, 2003. 26 с.
138. Черненко О.Б. Теория, методология и практика формирования структурно-инвестиционной политики в регионе (на примере Ростовской области). Монография / Рост. гос. эконом, унив. Ростов-н/Д., 2002. 208 с.
139. Чернова Е.Г. Роль банковского сектора в обеспечении устойчивого роста экономики // Деньги и кредит. 2003. №8. С. 60-65.
140. Чумаченко А.В. Этапы развития российского рынка государственных заимствований и его будущее в среднесрочной перспективе // Финансовые рынки. 2002. №10. С. 387-399.
141. Шенаев В.Н. Проблемы взаимодйсггвия денежной, кредитной, валютной и финансовой политик // Бизнес и банки. 2002. №27-28 (609-610). С. 1-2.
142. Шмаров А. Нищета политэкономии. // Эксперт. 2003. №24. С. 48.
143. Шохин С.О., Махмутова Э.Х. Об управлении государственным догом // Финансы. 2002. №12. С.26-27.
144. Шохина Е., Галухина Я. Сверхновая звезда на тусклом небосклоне. И Эксперт. 2003. №43. С. 21-22.
145. Шустров А.А. Европейский центральный банк: инструменты денежно-кредитной политики // Деньги и кредит. 2000. №2. С.58-65.
146. Экономическая теория. Учебник под ред. Н.Г.Кузнецова. М.: ИКЦ МарТ; Ростов-н/Д: Издательский центр Март, 2004. 496 с.
147. Ясин Е. Перспективы российской экономики: проблемы и факторы роста // Общество и экономика. 2002. №2. С.31-58.
Похожие диссертации
- Экономический механизм государственного регулирования инвестиционных процессов в электроэнергетике
- Государственное регулирование инвестиционных процессов в условиях рыночных отношений
- Финансово-кредитное регулирование инвестиционных процессов
- Денежно-кредитная политика в условиях трансформации экономической системы
- Эволюция денежно-кредитного регулирования в развитых странах в условиях глобализации