Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Регулирование финансовой деятельности крупных предприятий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Шаров, Георгий Владимирович
Место защиты	Москва
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Регулирование финансовой деятельности крупных предприятий"

На правах рукописи ШАРОВ Георгий Владимирович

РЕГУЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КРУПНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

Специальность: 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2009

2 8 !.".,*"

003470774

Работа выпонена на кафедре финансов и отраслевой экономики федерального государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Российская академия государственной службы при Президенте Российской Федерации

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор,

заслуженный деятель науки РФ Мацкуляк Иван Дмитриевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук

Пронина Людмила Ивановна

кандидат экономических наук, профессор Нитецкий Виктор Валерьевич

Ведущая организация: Всероссийская государственная налоговая академия Министерства финансов Российской Федерации

Защита состоится 16 июня 2009 г. в 17.00 час. на заседании диссертационного совета по экономическим наукам Д.502.006.05 в Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации по адресу: 119606, Москва, пр-т Вернадского, 84, 1-й учебный корпус, ауд. 2228.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке РАГС.

Автореферат разослан 15 мая 2009 года.

Ученый секретарь диссертационного совета

Р.А.Чванов

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью дальнейшего совершенствования регулирования финансовой деятельности крупных предприятий, которые организованы в основном в виде корпораций - сложных образований интегрированных структур различных организационных форм, в том числе ходингов, концернов, национальных и транснациональных акционерных компаний. Повышение качества финансового менеджмента в регулировании финансовых взаимоотношений в таких структурах становится определяющим фактором повышения конкурентоспособности отечественной экономики и социальной ответственности бизнеса перед государством. Тема приобретает еще большую значимость в связи с разразившимся мировым финансовым кризисом, в условиях которого реальные возможности сохранения достигнутых экономических позиций и финансовых результатов, в отличие от иных звеньев экономики, имеют крупные предприятия.

Современная стратегия развития России предусматривает функционирование не только частных крупных предприятий, но и формирование хозяйственных структур - государственных корпораций, где крупным пакетом акций управляют представители государственной (муниципальной) власти, а важным направлением их внутреннего менеджмента выступает формирование оптимальной управляющей организационной структуры, способной регулировать финансовую деятельность.

В настоящий период перед крупными предприятиями стоят серьезные задачи выбора путей привлечения не дорогих источников инвестирования для развития бизнеса, а также повышения эффективности использования собственных финансовых ресурсов. Указанные условия выдвигают новые требования к построению и ведению финансового корпоративного менеджмента, управлению денежными потоками и регулированию финансовой деятельностью в целом на крупном предприятии.

Степень разработанности проблемы. Начало исследований проблем регулирования финансовой деятельности и управления финансовыми ресурсами крупных предприятий, включая корпорации, относится к середине XX в. Наиболее известны труды Дж. К. Гэбрейта, Р. Пиндайка, Д. Ру-бинфельда. Научный интерес представляют также работы Р. Брейли, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, С. Майерса, Д. Ван Хорна, В. Нордхауса, П. Саму-эльсона, Ф. Юджина, Майкла С. Эрхардта и др.

Теоретическим и методологическим аспектам изучения финансовой деятельности крупных предприятий, финансовой политики, формирования капитала посвящен ряд научно-теоретических и практических фундаментальных трудов российских ученых, в том числе П. И. Гребенникова, А. И.

Леусского, В. В. Ковалева, Вик. В. Ковалева, С. А. Масютина, Б. 3. Миль-нера, А. Г. Петрова, С. Г. Евсюкова, Л. С. Тарасевича, Е. В. Устюжаниной, Ю. В. Якутина и др. Определенный вклад в разработку указанных проблем внесли ученые кафедры финансов и отраслевой экономики РАГС, среди которых работы В. Ф. Воли, В. А. Гуржиева, Ю. И. Любимцева, И. Д. Мацкуляка, Б. Е. Пенькова, Е. Е. Румянцевой, А. А. Синягова, А. Т. Спицина, Е. Ю. Чичеровой, В. М. Яковлева и др.

Несмотря на высокий профессиональный уровень исследований по указанной проблеме, содержащиеся в них выводы требуют продожения развития, особенно в современных экономических условиях. Обобщение трудов по различным аспектам финансово-хозяйственной деятельности крупных предприятий свидетельствует о наличии множества нерешенных проблем в области специфики регулирования их финансовой деятельности. Рассмотрение в диссертационном исследовании этих вопросов с позиций системного подхода позволяет получить новые научные результаты, которые могут быть представлены как элементы регулирования финансовой деятельностью крупных предприятий.

Цель диссертационного исследования состоит в обобщении теории и практики регулирования финансовой деятельности акционерных предприятий н разработке рекомендаций по её совершенствованию с учётом специфики современного развития экономики.

Для достижения данной цели определены следующие задачи:

- конкретизировать понимание таких понятий как крупное предприятие, финансы крупных предприятий, финансовые ресурсы крупных предприятий, регулирование финансовой деятельности крупных предприятий;

- раскрыть финансовую политику, характерную для предприятий крупного бизнеса и основанную на стратегии и тактике их финансовой деятельности;

- обобщить особенности формирования финансов крупных предприятий в развитых странах и в России;

- уточнить способы увеличения стоимости капитала крупного акционерного общества и предложить рациональный метод аккумулирования денежных средств в качестве источника его финансирования;

- определить приоритетные направления регулирования финансовой деятельности крупных предприятий;

- сформулировать антикризисные цели финансового менеджмента крупного предприятия и предложить пути регулирования его корпоративной финансовой деятельности.

Объектом исследования являются финансы и финансовые потоки

отечественных крупных предприятий, осуществляющих финансовую деятельность в условиях конкурентной среды.

Предметом исследования выступает совокупность экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу регулирования финансовой деятельности как важного инструмента сохранения и увеличения масштабов бизнеса крупного акционерного предприятия.

Область исследования соответствует паспорту ВАК Минобрнауки РФ по специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит, а именно: п. 3.11 Организационно-правовые и социальные аспекты финансов предприятий и организаций, п. 3.12 Финансовая стратегия корпораций и п. 3.14 Финансовый .менеджмент в управлении финансовыми потоками и финансовыми оборотами.

Методологической основой исследования послужили фундаментальные труды видных отечественных и зарубежных ученых в области теории и практики регулирования и управления финансовыми ресурсами и капиталом крупных предприятий, организации финансов и финансовой деятельности предприятий реального сектора экономики; планирования и прогнозирования; микроэкономики; экономики предприятия; теории и практики финансового менеджмента, стратегического управления; концепции финансового контролинга.

Информационную базу исследования составляют фундаментальные труды российских и зарубежных ученых, эмпирические отчетные сведения реальной экономики, законодательные и нормативные акты Российской Федерации, связанные с деятельностью крупных предприятий, корпоративных структур, материалы Института экономики РАН, конференций, периодической печати, статистические данные. В работе использованы также данные справочной литературы, учебников, монографий, интернет-сайтов, отчетность крупного предприятия - открытого акционерного общества Международный аэропорт Внуково.

Основные научные результаты исследования, полученные лично автором, и их научная новизна заключаются в следующем:

1. Обосновано, что к крупным предприятиям относятся системообразующие, градообразующие, бюджетообразующие и отраслевые комплексы, а также отдельные предприятия, годовой оборот которых составляет 5 и более мрд. руб., размер активов не менее 7 мрд. руб. и численность персонала превышает 1 тыс. чел. Их главное отличие от других коммерческих организаций состоит в том, что они, находясь под контролем мажоритарных собственников, создают глобальные денежные потоки, способные, с одной стороны, значительно увеличить ценность первоначально предоставленного капитала, а с другой - подвержены предприниматель-

скому или портфельному риску.

2. Установлено, что финансовая деятельность крупного предприятия строится на современных методах и процедурах управления, в основе которых находится финансовая политика, имеющая ряд принципиальных отличий от финансовой политики мекого и среднего бизнеса. Она представлена как системно-упорядоченная форма реализации финансовой стратегии и тактики с целью соблюдения интересов мажоритарных и миноритарных акционеров, менеджеров и персонала, с помощью которых определяются приоритетные направления регулирования финансовой деятельности, в том числе усиления позиций на финансовом рынке, создания гибкого капитала, управления финансовыми потоками.

3. Выявлено, что в мировой практике крупные предприятия повышают конкурентоспособность, интелектуализируют производство, формируют экономику знаний. При этом центральная функция управления и регулирования их финансов заключается в обеспечении интересов акционеров, предоставивших финансовые ресурсы. В российских условиях крупные предприятия не открыты для инвесторов. Угроза враждебной смены собственников не стимулирует разработку договременной стратегии и инвестирование ресурсов в догосрочные проекты. В связи с этим автор предлагает осуществлять регулирование финансовой деятельности на отечественных предприятиях, направленное не только на дого-, но и среднесрочное, и даже кратковременное развитие.

4. Предложена модель регулирования финансовой деятельности крупных предприятий, включающая финансовые методы, финансовые рычаги, финансовые инструменты и правовое обеспечение их функционирования. Уточнено также, что финансовые инструменты, в т.ч. производные финансовые продукты, играют первостепенную роль в увеличении денежных потоков крупного бизнеса. В качестве основы для принятия решений, касающихся изменения стоимости собственного капитала и размера привлечения заемных средств, рекомендовано использовать метод-процесс оптимизации регулирования структуры капитала. Установлено при этом, что изменение эффекта финансового рычага (ЭФР) в сравнении с деловой активностью предприятий зависит от уровня заёмных источников и может составлять более 60%, но при достижении рентабельности не ниже 15%.

5. Определены направления совершенствования регулирования корпоративной финансовой деятельности крупного предприятия, реализация которых позволяет нивелировать последствия кризисной ситуации в финансовой деятельности ОАО Международный аэропорт Внуково. Они базируются на методе сегментного регулирования, основанном на международных принципах МСФО (IAS) 14 Сегментная отчетность и позво-

ляют оценивать риск и доходность регионального и отраслевого бизнеса.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что полученные результаты доведены до конкретных научно-практических рекомендации и внедрены на крупном акционерном предприятии, действующем на рынке услуг по авиаперевозкам. Использование предложений по направлениям регулирования финансовой деятельности позволило привлечь недорогие источники кредитования, продожить капитальное строительство и увеличить стоимость собственного капитала ОАО Международный аэропорт Внуково.

Апробация результатов исследования осуществлена в деятельности ОАО Международный аэропорт Внуково, а также на научно-практической конференции Актуальные проблемы рыночной экономики: социально-финансовое содержание и решения (М., 2007г.), в работе круглого стола Совершенствование финансового механизма инновационной экономики в России (М., 2008г.) и проблемной научно-исследовательской группе кафедры финансов и отраслевой экономики РАГС.

Кроме того, основные теоретические, методические положения и практические выводы диссертации опубликованы в шести научных работах автора общим объемом 7,7 п.л., в том числе в журнале из перечня ВАК Минобрнауки России: Социальная политика и социальное партнерство. -2008. -№ 12.

Структура работы обусловлена поставленными целями, задачами и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, содержащих семь параграфов, заключения, списка использованных источников и литературы, а также приложений. Её содержание раскрывается в следующей последовательности. Введение

Глава 1. Теоретические аспекты регулирования финансов и финансовой деятельности крупных предприятий

1.1. Экономико-нормативные аспекты финансов и формирования финансовых ресурсов крупных предприятий

1.2. Трансформация финансовой политики крупного бизнеса: стратегия и тактика финансовой деятельности

Глава 2. Особенности регулирования финансового обеспечения крупных предприятий

2.1. Модели создания капитала крупного предприятия в развитых странах и отечественной экономике

2.2. Выбор оптимального источника создания новой стоимости капитала Глава 3. Приоритеты и стратегии регулирования финансовой деятельности 3.1. Приоритетные направления регулирования финансовой деятельности

3.2. Регулирование роста стоимости и структуры капитала

3.3. Антикризисная стратегия финансового менеджмента крупного акционерного предприятия

Заключение

Список использованных источников и литературы Приложения

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ, КОТОРЫЕ ВЫНОСЯТСЯ НА ЗАЩИТУ

1. Обоснование положения о том, что экономико-нормативная основа функционирования крупных предприятий выступает составляющей частью регулирования их финансовой деятельности и распространяется на налоговые отношения, инвестиционное и финансовое обеспечение, формы и системы расчетов, создание финансовых резервов п нормативов.

В диссертации обосновано, в частности, что финансы крупного предприятия отражают финансово-экономические отношения между участниками хозяйственной (предпринимательской) деятельности по поводу создания и использования фондов денежных средств, как на внутреннем рынке, так и на межгосударственном уровне.

Финансовые ресурсы крупного предприятия представляют собой совокупность средств, поступивших из различных источников, в том числе при формировании уставного капитала, в результате финансово-хозяйственной и иной деятельности, и используемых для выпонения уставных задач, обязательств перед акционерами и инвесторами, управления и развития хозяйствующего субъекта.

Главное отличие финансовых ресурсов крупного предприятия от финансовых ресурсов остальных коммерческих организаций состоит, по мнению соискателя, в том, что первые, находясь под контролем мажоритарных собственников, создают глобальные денежные потоки, способные, с одной стороны, значительно повысить оценку первоначально предоставленного капитала, а с другой - не исключают возможности наступления предпринимательского или портфельного риска.

Создание капитала крупного предприятия и поддержание его размеров на оптимальном уровне зависит, как говорится в диссертации, от использования уставного капитала, привлеченных ресурсов (облигаций, кредиторской задоженности), заемных средств (кредитов), вновь созданных ресурсов (нераспределенной прибыли, добавочного и резервного капиталов), производных финансовых инструментов и фиктивного капитала. Именно две последние составляющие общего потока финансовых ресурсов крупных акционерных предприятий наиболее существенно отличают

их от малых и средних акционерных обществ и позволяют создавать гигантские денежные потоки, которые требуют более квалифицированного управления и регулирования.

Финансовые ресурсы крупного акционерного предприятия имеют принципиальные отличия от финансовых ресурсов среднего акционерного предприятия. Для крупного бизнеса при первоначальном создании капитала характерно слияние интересов или поглощение конкурентов, а в текущей деятельности для создания финансовых потоков первостепенное значение имеет успешная работа на фондовых рынках с фиктивным капиталом.

Совокупность мер, принимаемых крупным предприятием в области производства, распределения, обмена, потребления, накопления, экспорта, импорта продуктов труда, операций на рынках производных товарных и финансовых продуктов-инструментов рассматривается в диссертации в виде экономической политики. В рамках последней соискатель выделяет финансовую политику.

Расширение и развитие бизнеса невозможно без использования современных методов и процедур управления организациями на основе финансовой политики (рис.1), под которой автор понимает системное упорядоченное формирование и использование финансовых ресурсов с целью реализации стратегических и тактических задач крупных предприятий на основе соблюдения интересов мажоритарных и миноритарных акционеров, менеджеров и персонала. В рамках указанной политики крупные предприятия определяют следующие приоритетные направления:

Х упрочение международных финансовых связей, усиление позиций на рынке товаров (услуг) и фондовом рынке;

Х создание оптимальной концепции управления финансовыми потоками;

Х обновление производственного потенциала и применение нано- и других инновационных технологий;

Х создание гибкого капитала, который легко поддается замещению и выпоняет функции сохранения финансовой устойчивости;

Х инвестирование свободных ресурсов в операционный или финансовый сегмент бизнеса;

Х достижение финансовой прозрачности для акционеров, инвесторов и кредиторов.

Финансовая политика крупного предприятия, включающая стратегию и тактику, находится в постоянной трансформации и отражает изменения, происходящие на мировом и внутреннем рынке. Его стратегические и так-

тические направления связаны с ростом прибыли на акцию, что обеспечивает привлечение допонительных инвестиционных ресурсов, максимизацию рыночной цены акции и стоимости бизнеса.

Рис. 1. Финансовая политика крупного акционерного предприятия

Одно из направлений регулирования финансовой деятельности состоит в соблюдении баланса интересов участников финансово-хозяйственного функционирования, в т. ч. акционеров, менеджеров, рабочих, с одной стороны, и государства, кредиторов, клиентов, поставщиков - с другой.

В условиях современной экономической ситуации автор предлагает использовать новое направление регулирования финансовой деятельности крупного предприятия - проведение управленческого аудита осуществле-

ния финансовой политики, объектами которого выступают не только уровень и динамика полученных финансовых результатов, но и поддержание баланса интересов участников корпоративного функционирования, реализации эмиссионной и дивидендной политики, управление портфелем ценных бумаг.

Несмотря на то, что в поле зрения финансового менеджмента постоянно находятся вопросы стратегии увеличения стоимости акционерного капитала; завоевания и сохранения лидерства среди непосредственных конкурентов на товарных рынках; совершенствования управления корпоративными финансами и устранения конфликта интересов между различными группами собственников и менеджеров; укрепления статуса предприятия на фондовом рынке, выбранные стратегические приоритеты не гарантируют получение прогнозируемого эффекта по ряду причин, в основном из-за непредсказуемости влияния внешних факторов, в частности, состояния товарного и финансового рынков, налоговой, бюджетной, таможенной и денежно-кредитной политики государства.

2. Вывод о специфике регулирования финансового обеспечения крупных предприятий, в которой особая роль принадлежит моделям оптимизации источников создания новой стоимости, увеличения капитала и другим приоритетам нх деятельности в развитых странах и отечественной экономике.

На основе проведенного анализа мировых моделей формирования капитала и приоритетов деятельности крупных предприятий в развитых странах и в отечественной экономической практике, выявлено, что типология создания капитала крупного предприятия в части его формирования очень разнообразна. В мировой практике крупные предприятия повышают конкурентоспособность, интелектуализируют производство, формируют экономику знаний, при этом центральная функция управления и регулирования финансами заключена в обеспечении работы в интересах акционеров, предоставивших финансовые ресурсы.

Модели формирования капитала и характеристика отдельных сторон деятельности крупного акционерного предприятия представлены в табл. 1.

Сравнивая модели можно сделать вывод: в мировой практике крупные предприятия имеют разнородные источники создания и привлечения капитала и в результате используют разные показатели оценки их деятельности.

В европейских странах в основу корпоративного управления заложены специально созданные условия, которые обеспечивают уверенность в том, что директора и высший руководящий состав компании используют свои пономочия и управляют ею в интересах акционеров и общества в

целом. Здесь создается система сдержек и противовесов, ограничивающая власть президента компании; укрепляется роль совета аудиторского комитета; предоставляются большие пономочия руководителям подразделений на местах.

Таблица 1 - Характеристика крупного предприятия в различных мо__делях формирования капитала___

Тип модели Источники создания и роста капитала Показатели оценки деятельности Инвесторы Срок вложений

Западноевропейская модель крупного предприятия внешние - - кредиты банков; - вложения инвестиционных фондов и страховых компаний; внутренние - - инвестиционные вложения сотрудников компании; - прибыль - конкурентоспособность; - прибыльность; - социальные гарантии - банки; - страховые компании; - инвестиционные фонды; - компании-контрагенты; - сотрудники корпорации догосрочные вложения

Англо-американская модель крупного предприятия - продажа ценных бумаг, акций, облигаций; - средства меких инвесторов - уровень рыночной капитализации корпорации; - доходность ценных бумаг; - стоимость акций на рынке ценных бумаг - внешние по отношению к корпорации акционеры; - финансовые институты - фондовый рынок краткосрочное и догосрочное финансирование

ЮжноКорейская модель (че-боп) -банковское кредитование; - правительственная поддержка -прибыльность; - конкурентоспособность -собственники семейного бизнеса догосрочные вложения

Российская модель крупного предприятия -приватизация; - крупные частные собственники; - государство -размер вознаграждения членов совета директоров и топ-менеджеров; -прибыльность. - частные компании; - банки; - фонды краткосрочное финансирование

Крупный бизнес, например, Южной Кореи прочно связан с правительством, что обеспечивает доступ к дешевому банковскому кредиту. Появление акционерного капитала в США способствовало расширению системы участия средних и меких инвесторов, вынудило государство установить контроль за финансовой деятельностью крупных предприятий, что в результате значительно увеличило финансовые ресурсы последних.

В отличие от развитых стран, российские крупные предприятия не от-

крыты для инвесторов, Угроза враждебной смены собственников не стимулирует разработку договременной стратегии и инвестирование ресурсов в догосрочные проекты. В результате концентрации собственности у немногочисленных владельцев снижается эффективность как отдельных компаний, так и всего корпоративного сектора экономики по причине проявления признаков монополизации. В связи с этим регулирование финансовой деятельности не направлено на договременное развитие.

Далее в диссертационном исследовании раскрывается технология регулирования финансовой деятельности крупных предприятий, которая включает семь основных направлений: управление реализацией финансовой стратегии; управление активами; регулирование капитала; управление проектами; управление финансовой репутацией; управление финансовыми рисками; антикризисное финансовое управление.

Регулирование финансовой деятельности, на взгляд автора, является наиболее перспективной формой координации внутреннего хозяйственного механизма крупного акционерного предприятия, упорядочивающее воздействие внешней и внутренней среды с помощью различных инструментов и методов. Целью такого регулирования выступает поддержание стабильности бизнеса, защита интересов акционеров, инвесторов и кредиторов.

В настоящее время формируется национальная модель регулирования финансовой деятельности (рис. 2), включающая: регулирование финансов на основе финансовых методов, использование финансовых рычагов, ориентация на соблюдение законодательства и инструментарий фондового рынка. Все они пока не поностью соответствуют рыночным условиям.

Регулирование финансовой деятельности можно рассматривать также как распределение ресурсов и формирование пропорций, которые соответствуют диалектике функционирования предприятия. Процесс регулирования дожен основываться на сочетании иерархических принципов управления и контроля над финансовыми ресурсами внутри компании с догосрочными стратегиями в области финансового менеджмента макросреды. На микроуровне это выражается в создании гибкой организационной системы управления финансами, а на макроуровне - поддержании кооперационных связей между участниками рынка. Автор полагает, что комплексным показателем, оценивающим итоги регулирования финансовой деятельности, является показатель имущественного положения крупного предприятия, характеризующий использование средств, находящихся в его распоряжении.

При подготовке информационного поля для обоснования решений, касающихся изменения стоимости собственного капитала и размера привлечения заемного капитала, в диссертации предлагается использовать ме-

тод-процесс оптимизации регулирования структуры капитала, выпоняемый в определенной последовательности и установленных границах: про-

Планирование Контролинг Инвестирование Кредитование Налогообложение Страхование Залоговые операции

Трансфертные операции Трастовые операции Аренда Лизинг Факторинг Хеджирование

Прибыль Доход

Амортизационные отчисления Финансовые санкции Цена

Арендная плата Дивиденды Процентные ставки

Дисконт Целевые фонды Вклады Инвестиции Валютные курсы Формы и методы расчетов Франшиза

Кодексы Законы

Указы Президента Постановления Правительства Приказы министерств и ведомств Устав юридического лица (хозяйствующего субъекта)

кредитные платежные Хдепозитные -акции

^инструменты инвестирования займы Инструменты страхования

Производные финансовые инструменты

фьючерсы опционы

свопы КЭП

инструменты инвестирования

флопционы

соглашения о будущей процентной ставке соглашения о будущем валютном курсе

Рис. 2. Механизм финансового регулирования деятельности крупного отечественного предприятия

водится трендовый и сопоставительный анализ структуры капитала; оце-

ниваются основные факторы, влияющие на структуру капитала; устанавливаются пропорции соотношения собственного и заемного капитала; выбираются методы оптимизации структуры капитала; прогнозируются возможности наступления финансового риска из-за превышения заемных денежных средств в структуре капитала предприятия (рис. 3).

1. Трендовый и сопоставительный анализ структуры капитала

2. Оценка основных факторов, влияющих на структуру капитала

Мотивация финансовой и хозяйственной деятельности

Внешняя конъюнктура деятельности

Внутренняя

среда деятельности

Влияние налогового законодательства

Уровень концентрации акционерного капитала

3. Выбор пропорций соотношения собственного и заемного капитала

......4......

Метод-процесс учета факторов, влияющих на стоимость капитала крупного предприятия

Политическая нестабильность

Экономические кризисы

Риск злоупотреблений

Риск некомпетентности

4. Разработка организационных мер по оптимизации структуры капитала

5. Оптимизация структуры капитала по критерию доходности и минимизации стоимости собственного капитала

6. Определение причины наступления финансового риска

Кредитный риск

Процентный риск

Политический

Технологический

Инфляционный

Рис. Э. Методы н границы учета факторов влияния на оптимизацию структуры капитала

Более глубокая детализация регулирования процесса оптимизации структуры капитала приведет к росту затрат, но не к повышению надеж-

ности статистического подтверждения.

В основе рационального использования собственного капитала и привлечения заемного капитала лежит регулирование финансовой деятельности, которое строится на принципе осторожности и проведения постоянного мониторинга изменения внешних условий деятельности таких как: текущий уровень финансовой зависимости от кредиторов; репутация заемщика, поставщика или потребителя; уровень фактической и ожидаемой прибыльности; изменение внешних условий деятельности.

В работе представлено изменение значений эффекта финансового рычага (ЭФР) в сопоставлении с деловой активностью предприятия, а также установлено, что для предприятий сферы услуг по авиаперевозкам уровень заемных источников может составлять более 60%, но при сохранении общей рентабельности на уровне не ниже 15%.

Российским крупным предприятиям авиатранспортных услуг в условиях неопределенности на фондовых рынках целесообразно использовать два эффективных метода процесса регулирования соотношения собственного и заемного капитала: для ведения инвестиционной деятельности и приобретения цеоборотных активов - финансовый лизинг; для привлечения оборотного капитала - выпуск облигаций.

3. Предложения по совершенствованию регулирования корпоративной финансовой деятельности крупных отечественных предприятий в целях нивелирования последствий кризисной ситуации.

Выявлено, в частности, что финансовый менеджмент крупной компании - это управление процессом финансирования деятельности предприятия, выражающееся в определении потребностей в финансовых ресурсах, поиске эффективных способов их получения и оценки, рациональном использовании собственного и заемного капитала в целях расширения бизнеса при максимальном снижении предпринимательского риска.

Комплекс мер, разработанный в ходе проведения исследования (табл. 2), позволил изучаемому предприятию ввести целенаправленное управление финансовой деятельностью и в большей степени уменьшить глубину воздействия экономического кризиса.

Автором предложен процесс проведения сегментного анализа, основанный на международных принципах - МСФО(1А8) 14 Сегментная отчетность в связи с тем, что в различных регионах бизнес предприятий исследуемой отрасли различается уровнем рентабельности, перспективами развития и рисками. Анализ различных сегментов позволяет лучше оценить риск и доходность межрегионального бизнеса.

Таблица 2 - Комплексные меры регулирования финансовой деятельности ОАО Международный аэропорт Внуково, обеспечивающие _нивелирование проявлений кризисной ситуации_

Перечень задач Проводимые мероприятия и принимаемые меры Результат

Оперативное управление финансами Контроль движения денежных средств, сроков своевременных расчетов и платежей с внешними и внутренними контрагентами Допонительный доход, увеличение денежного потока, ускорение оборота денежных средств

Планирование финансового состояния Выбор и разработка оптимальных финансовых показателей, норм и нормативов Оптимизация ценовой политики, увеличение доходной части

Планирование транспортной безопасности1 Планирование мер по обеспечению транспортной безопасности объектов транспортной инфраструктуры и транспортных средств Увеличение пассажиропотока на основе обеспечения безопасности полетов; рост доходов

Анализ финансово- хозяйственной деятельности Применение различных методов и инструментов для оценки расходов, затрат и выгод, относительной прибыльности деятельности, прибыли на инвестированный капитал и т.п. Определяется влияние: 1) внешней среды - политической экономической, международной; 2) внутренней среды - управление производством, финансами

Контролинг финансово-хозяйственной деятельности Система непрерывной оценки деятельности компании, подразделений, руководителей, сотрудников, где контроль выпоняет интегральную функцию. Повышение управляемости и регулируемости крупного предприятия

Выбор инструментария для финансово-экономического аудита Проведение внешнего и внутреннего финансово-экономического аудита. Применение сбалансированной системы показателей Стратегическое управление предприятием при помощи системы показателей на основе: коммуникации, формулировки целей, мотивации

Налоговая оптимизация и налоговое планирование Разработка учетной политики в целях налогообложения Режим строгого выпонения расчетов н платежей налогов Допонительная прибыль, допонительные дивиденды

Стратегическое управление финансами, дивидендная политика Формирование бюджета доходов и расходов, бюджетного контроля, отчетности об испонении бюджета, выбор дивидендной политики Рост стоимости активов, увеличение собственного капитала, допонительная прибыль, ускорение оборота денежных средств

Взаимодействие с финансовыми структурами Привлечение заемных средств, размещение свободных средств Допонительная прибыль, допонительные дивиденды. Исключение непроизводи-

1 Федеральный закон О транспортной безопасности от 9 февраля 2007 г. N 16-ФЗ.

тельных расходов

Формирование внутренней фин-нансовой политики Расчет потребности в источниках финансирования инвестиционной и инновационной программы Допонительная прибыль, допонительные дивиденды, снижение затратной составляющей

Управление ростом крупного предприятия Расчет сбалансированного темпа роста акционерного общества Увеличение стоимости инвестированного капитала, рост собственного капитала

Разработка тактики слияния или поглощения Реализация процесса слияния или поглощения (предусматривается в будущем) Достигается внешний рост, расширяется и диверсифицируется бизнес в горизонтальном и вертикальном направлениях.

Тактика привлечения капитала Разработка прогрессивных способов привлечения заемного капитала: выпуск акций, облигаций; получение ссуд и заимствований Увеличение стоимости собственного капитала, выпонение инвестиционных программ

Стратегическое управление финансами, биржевые операции Выбор вариантов использования производных инструментов на финансовом рынке. Проведение операций на финансовом рынке Привлечение допонительных ресурсов, рост доходов, увеличение сегмента бизнеса, инвесторов. Защита от риска на рынках срочных сделок

Финансовое стимулирование Материальные стимулы, способствующие получетно финансовой выгоды в интересах акционеров, менеджеров, персонала Допонительная прибыль, допонительные дивиденды

Применение санкций Меры финансового воздействия Мотивация к созидательному труду

Страхование финансовых рисков Заключение договоров страхования финансовых сделок, имущественное страхование Получение компенсации потерь доходов в случае сокращения объема услуг, в результате оговоренных в договоре событий; банкротства и т.п.

Лизинг Заключение договоров, связанных с приобретением имущества Догосрочная аренда воздушных судов с правом их выкупа после окончания договора аренды Экономия себестоимости, высвобождение денежных средств для увеличения денежных потоков без кредитования и заимствований

Факторинговые операции Покупка задоженностей дебиторов или переуступка неоплаченных договых требований Снижение дебиторской задоженности, увеличение денежного оборота, ускорение оборачиваемости, рост прибыли

III. ОСНОВНЫЕ КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

1. Финансовые ресурсы крупных предприятий образуют основу экономики современного государства. Теоретическое обоснование характеристики финансов и формирования финансовых ресурсов крупных предпри-

яти и строится на экономико-нормативной базе, которая создается с середины 90-х гг. прошлого века и совершенствуется до настоящего времени.

Экономико-нормативное регулирование представляет собой регулирующее начато в области финансовой деятельности и распространяется на налоговые взаимоотношения, инвестиционную и финансовую деятельность, формы и системы расчетов, создание финансовых резервов и нормативов.

2. Расширение и развитие крупных предприятий невозможно без использования современных методов и процедур управления, осуществляемых с помощью финансовой политики - системно упорядоченного формирования и использования финансовых ресурсов с целью реализации стратегических и тактических задач, установленных учредительными документами на основе соблюдения интересов мажоритарных и миноритарных акционеров, менеджеров и работников.

3. В европейских странах в основу корпоративного управления заложены условия, которые стимулируют управление компанией в интересах акционеров и всего общества. Система сдержек и противовесов ограничивает власть президента компании, укрепляет роль совета аудиторского комитета. В отличие от развитых стран, российские крупные предприятия пока не открыты для акционеров и инвесторов.

4. Финансовый менеджмент регулирует финансовую деятельность путем привлечения различных недорогих заемных средств для обеспечения последующего эффективного и целенаправленного их использования. Эффективность применения капитала крупного акционерного предприятия находится в прямой зависимости от размера затрат на создание новой стоимости капитала. Для крупных российских авиапредприятий экономически целесообразно внедрение финансового лизинга при свершении сделок по приобретению активной части внеоборотных средств.

5.Формирующаяся национальная модель механизма регулирования финансов крупного предприятия включает финансовые методы, финансовые рычаги, финансовые инструменты и их правовое обеспечение.

Регулирование финансовой деятельности является наиболее перспективной формой координации внутреннего хозяйственного механизма крупного акционерного предприятия, упорядочивающее воздействие внешней и внутренней среды с помощью различных инструментов и методов. Целью регулирования финансовой деятельности выступает поддержание стабильности бизнеса, защита интересов акционеров, инвесторов и кредиторов.

6. Вопросы управления структурой капитала и рост его стоимости занимают первостепенное значение в финансовом менеджменте крупного

предприятия. Соотношение между собственными и заемными источниками средств является одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих риск инвестирования финансовых операций. Российским крупным предприятиям сферы предоставления авиатранспортных услуг в условиях неопределенности на фондовых рынках целесообразно использовать два метода эффективного процесса регулирования собственного и заемного капитала: для ведения инвестиционной деятельности и приобретения необоротных активов - финансовый лизинг; для привлечения оборотного капитала - выпуск облигаций.

Таким образом, в диссертационном исследовании рассмотрены теоретические подходы и предложены практические рекомендации по регулированию финансовой деятельности отечественных крупных предприятий.

По теме диссертации опубликованы следующие работы: а) статья в журнале из перечня ВАК Минобрнауки РФ 1. Шаров Г. В. Формирование национальной модели корпоративного управления финансами. // Социальная политика и социальное партнерство.- 2008,- № 12.(0,6 п.л.).

б) другие научные издания

2.Галиев И. И., Шаров Г. В.Управление финансовыми ресурсами акционерного предприятия. Сб. научн. статей РАГС. // Совершенствование финансового механизма инновационной экономики в России. / Под общ. ред. А. Г. Куликова. - М.: Изд-во РАГС, 2009. (0,6 пл.).

3. Галиев И. И., Шаров Г. В. Государство и бизнес: взаимодействие в финансовой сфере. - М.: Изд-во РАГС, 2008. (10,8 п.л., в т.ч. авторских 5,4 п.л.)

4. Шаров Г. В. Подходы к управлению финансами крупных предприятий. Сб. научн. статей РАГС. // Россия: ключевые проблемы и решения. Выпуск 7. 4.1. / Под общ. ред. В. К. Егорова и др. - М.: Изд-во РАГС, 2008. (0,4 п.л.)

5. Шаров Г. В. Политика управления финансами акционерного предприятия. Сб. научн. статей РАГС. // Проблемы теории и практики управления экономическими системами. / Под общ. ред. А. Л. Гапоненко,- М.: Изд-во РАГС, 2008. (0,3 п.л.)

6. Шаров Г. В. О компаниях ходингового типа. // Актуальные проблемы рыночной экономики: социально-финансовое содержание и решения. Сб. науч. трудов. Выпуск 5. / Науч. ред. И.Д. Мацкуляк. - М.: Фонд Экономика, 2007. (0,4 п.л.)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Шаров Георгий Владимирович

Тема диссертационного исследования Регулирование финансовой деятельности крупных предприятий

Научный руководитель Мацкуляк Иван Дмитриевич, доктор экономических наук, профессор, заслуженный деятель науки РФ

Изготовление оригинал-макета Шаров Георгий Владимирович

Подписано в печать 12 мая 2009 г. Тираж 80 экз. Усл. 1,00 п.л. Отпечатано ОПМТ РАГС. Заказ № 221. 119606 Москва, пр-т Вернадского, 84

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Шаров, Георгий Владимирович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВ И ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КРУПНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ.

1.1. Экономико-нормативные аспекты финансов и формирования финансовых ресурсов крупных предприятий.

1.2. Трансформация финансовой политики крупного бизнеса: стратегия и тактика финансовой деятельности.

ГЛАВА 2. ОСОБЕННОСТИ РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ КРУПНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ.

2.1. Модели создания капитала крупного предприятия в развитых странах и отечественной экономике.

2.2. Выбор оптимального источника создания новой стоимости капитала.

Глава 3. ПРИОРИТЕТЫ И СТРАТЕГИИ РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

3.1. Направления регулирования финансовой деятельности.

3.2. Регулирование роста стоимости и структуры капитала.

3.3. Антикризисная стратегия финансового менеджмента крупного акционерного предприятия.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Регулирование финансовой деятельности крупных предприятий"

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью дальнейшего совершенствования регулирования финансовой деятельности крупных предприятий, которые организованы в основном в виде корпораций -сложных образований интегрированных структур различных организационных форм, в том числе ходингов, концернов, национальных и транснациональных акционерных компаний. Повышение качества финансового менеджмента в регулировании финансовых взаимоотношений в таких структурах становится определяющим фактором повышения конкурентоспособности отечественной экономики и социальной ответственности бизнеса перед государством. Тема приобретает еще большую значимость в связи с разразившимся мировым финансовым кризисом, в условиях которого реальные возможности сохранения достигнутых экономических позиций и финансовых результатов, в отличие от иных звеньев экономики, имеют крупные предприятия.

Современная стратегия развития России предусматривает функционирование не только частных крупных предприятий, но и формирование хозяйственных структур - государственных корпораций, где крупным пакетом акций управляют представители государственной (муниципальной) власти, а важным направлением их внутреннего менеджмента выступает формирование оптимальной управляющей организационной структуры, способной регулировать финансовую деятельность.

В настоящий период перед крупными предприятиями стоят серьезные задачи выбора путей привлечения не дорогих источников инвестирования для развития бизнеса, а также повышения эффективности использования собственных финансовых ресурсов. Указанные условия выдвигают новые требования к построению и ведению финансового корпоративного менеджмента, управлению денежными потоками и регулированию финансовой деятельностью в целом на крупном предприятии.

Степень разработанности проблемы. Начало исследований проблем регулирования финансовой деятельности и управления финансовыми ресурсами крупных предприятий, включая корпорации, относится к середине XX в. Наиболее известны труды Дж. К. Гэбрейта, Р. Пиндайка, Д. Рубинфельда. Научный интерес представляют также работы Р. Брейли, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, С. Майерса, Д. Ван Хорна, В. Нордхауса, П. Самуэльсона, Ф. Юджина, Майкла С. Эрхардта и др.

Теоретическим и методологическим аспектам изучения финансовой деятельности крупных предприятий, финансовой политики, формирования капитала посвящен ряд научно-теоретических и практических фундаментальных трудов российских ученых, в том числе П. И. Гребенникова, А. И. Леус-ского, В. В. Ковалева, Вик. В. Ковалева, С. А. Масютина, Б. 3. Мильнера, А. Г. Петрова, С. Г. Евсюкова, Л. С. Тарасевича, Е. В. Устюжаниной, Ю. В. Яку-тина и др. Определенный вклад в разработку указанных проблем внесли ученые кафедры финансов и отраслевой экономики РАГС, среди которых работы В. Ф. Воли, В. А. Гуржиева, Ю. И. Любимцева, И. Д. Мацкуляка, Б. Е. Пенькова, Е. Е. Румянцевой, А. А. Синягова, А. Т. Спицина, Е. Ю. Чичеро-вой, В. М. Яковлева и др.

Несмотря на высокий профессиональный уровень исследований по указанной проблеме, содержащиеся в них выводы требуют продожения развития, особенно в современных экономических условиях. Обобщение трудов по различным аспектам финансово-хозяйственной деятельности крупных предприятий свидетельствует о наличии множества нерешенных проблем в области специфики регулирования их финансовой деятельности. Рассмотрение в диссертационном исследовании этих вопросов с позиций системного подхода позволяет получить новые научные результаты, которые могут быть представлены как элементы регулирования финансовой деятельностью крупных предприятий.

Цель диссертационного исследования состоит в обобщении теории и практики регулирования финансовой деятельности акционерных предприятий и разработке рекомендаций по её совершенствованию с учётом специфики современного развития экономики.

Для достижения данной цели определены следующие задачи:

- конкретизировать понимание таких понятий как крупное предприятие, финансы крупных предприятий, финансовые ресурсы крупных предприятий, регулирование финансовой деятельности крупных предприятий;

- раскрыть финансовую политику, характерную для предприятий крупного бизнеса и основанную на стратегии и тактике их финансовой деятельности;

- обобщить особенности формирования финансов крупных предприятий в развитых странах и в России;

- уточнить способы увеличения стоимости капитала крупного акционерного общества и предложить рациональный метод аккумулирования денежных средств в качестве источника его финансирования;

- определить приоритетные направления регулирования финансовой деятельности крупных предприятий;

- сформулировать антикризисные цели финансового менеджмента крупного предприятия и предложить пути регулирования его корпоративной финансовой деятельности.

Объектом исследования являются финансы и финансовые потоки отечественных крупных предприятий, осуществляющих финансовую деятельность в условиях конкурентной среды.

Предметом исследования выступает совокупность экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу регулирования финансовой деятельности как важного инструмента сохранения и увеличения масштабов бизнеса крупного акционерного предприятия.

Область исследования соответствует паспорту ВАК Минобрнауки РФ по специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит, а именно: п. 3.11 Организационно-правовые и социальные аспекты финансов предприятий и организаций, п. 3.12 Финансовая стратегия корпораций и п. 3.14 Финансовый менеджмент в управлении финансовыми потоками и финансовыми оборотами.

Методологической основой исследования послужили фундаментальные труды видных отечественных и зарубежных ученых в области теории и практики регулирования и управления финансовыми ресурсами и капиталом крупных предприятий, организации финансов и финансовой деятельности предприятий реального сектора экономики; планирования и прогнозирования; микроэкономики; экономики предприятия; теории и практики финансового менеджмента, стратегического управления; концепции финансового контролинга.

Информационную базу исследования составляют фундаментальные труды российских и зарубежных ученых, эмпирические отчетные сведения реальной экономики, законодательные и нормативные акты Российской Федерации, связанные с деятельностью крупных предприятий, корпоративных структур, материалы Института экономики РАН, конференций, периодической печати, статистические данные. В работе использованы также данные справочной литературы, учебников, монографий, интернет-сайтов, отчетность крупного предприятия - открытого акционерного общества Международный аэропорт Внуково.

Основные научные результаты исследования, полученные лично автором, и их научная новизна заключаются в следующем:

1. Обосновано, что к крупным предприятиям относятся системообразующие, градообразующие, бюджетообразующие и отраслевые комплексы, а таюке отдельные предприятия, годовой оборот которых составляет 5 и более мрд. руб., размер активов не менее 7 мрд. руб. и численность персонала превышает 1 тыс. чел. Их главное отличие от других коммерческих организаций состоит в том, что они, находясь под контролем мажоритарных собственников, создают глобальные денежные потоки, способные, с одной стороны, значительно увеличить ценность первоначально предоставленного капитала, а с другой - подвержены предпринимательскому или портфельному риску.

2. Установлено, что финансовая деятельность крупного предприятия строится на современных методах и процедурах управления, в основе которых находится финансовая политика, имеющая ряд принципиальных отличий от финансовой политики мекого и среднего бизнеса. Она представлена как системно-упорядоченная форма реализации финансовой стратегии и тактики с целью соблюдения интересов мажоритарных и миноритарных акционеров, менеджеров и персонала, с помощью которых определяются приоритетные направления регулирования финансовой деятельности, в том числе усиления позиций на финансовом рынке, создания гибкого капитала, управления финансовыми потоками.

3. Выявлено, что в мировой практике крупные предприятия повышают конкурентоспособность, интелектуализируют производство, формируют экономику знаний. При этом центральная функция управления и регулирования их финансов заключается в обеспечении интересов акционеров, предоставивших финансовые ресурсы. В российских условиях крупные предприятия не открыты для инвесторов. Угроза враждебной смены собственников не стимулирует разработку договременной стратегии и инвестирование ресурсов в догосрочные проекты. В связи с этим автор предлагает осуществлять регулирование финансовой деятельности на отечественных предприятиях, направленное не только на дого-, но и среднесрочное, и даже кратковременное развитие.

4. Предложена модель регулирования финансовой деятельности крупных предприятий, включающая финансовые методы, финансовые рычаги, финансовые инструменты и правовое обеспечение их функционирования. Уточнено также, что финансовые инструменты, в т.ч. производные финансовые продукты, играют первостепенную роль в увеличении денежных потоков крупного бизнеса. В качестве основы для принятия решений, касающихся изменения стоимости собственного капитала и размера привлечения заемных средств, рекомендовано использовать метод-процесс оптимизации регулирования структуры капитала. Установлено при этом, что изменение эффекта финансового рычага (ЭФР) в сравнении с деловой активностью предприятий зависит от уровня заёмных источников и может составлять более 60%, но при достижении рентабельности не ниже 15%.

5. Определены направления, совершенствования регулирования корпоративной финансовой деятельности крупного предприятия, реализация которых позволяет нивелировать последствия кризисной ситуации в финансовой деятельности ОАО Международный аэропорт Внуково. Они базируются на методе сегментного регулирования, основанном на международных прин-. ципах МСФО (IAS) 14 Сегментная отчетность и позволяют оценивать риск и доходность регионального и отраслевого бизнеса.

Основные положения диссертации, которые выносятся на защиту:

1. Обоснование положения о том, что экономико-нормативная основа функционирования крупных предприятий выступает'составляющей частью регулирования их финансовой деятельности и распространяется, на налоговые отношения, инвестиционное и финансовое обеспечение, формы и системы расчетов, создание финансовых резервов и нормативов.

1. Вывод о специфике регулирования финансового обеспечения крупных предприятий, в которой особая роль принадлежит моделям оптимизации источников создания новой стоимости, увеличения' капитала и другим приоритетам их деятельности в развитых странах и отечественной экономике.

3. Предложения по совершенствованию регулирования корпоративной финансовой деятельности крупных отечественных предприятий в целях нивелирования последствий кризисной ситуации.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что полученные результаты доведены до конкретных научно-практических рекомендаций и внедрены на крупном акционерном предприятии, действующем на рынке услуг по авиаперевозкам. Использование пред-' ложений по направлениям регулирования финансовой деятельности позволило привлечь недорогие источники кредитования, продожить капитальное строительство и увеличить стоимость собственного капитала ОАО Международный аэропорт Внуково.

Апробация результатов исследования осуществлена в деятельности ОАО Международный аэропорт Внуково, а также на научно-практической конференции Актуальные проблемы рыночной экономики: социально-финансовое содержание и решения (М., 2007г.), в работе круглого стола Совершенствование финансового механизма инновационной экономики в России (М., 2008г.) и проблемной научно-исследовательской группе кафедры финансов и отраслевой экономики РАГС.

Кроме того, основные теоретические, методические положения и практические выводы диссертации опубликованы в шести научных работах автора общим объемом 7,7 п.л., в том числе в журнале из перечня ВАК Минобр-науки России: Социальная политика и социальное партнерство. 2008. № 12.

Структура работы обусловлена поставленными целями, задачами и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, содержащих семь параграфов, заключения, списка использованных источников и литературы, а также приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Шаров, Георгий Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование проблем регулирования финансовой деятельности крупных предприятий позволяет сделать ряд выводов.

1. Крупные предприятия образуют основу экономики современного государства. К категории крупных предприятий можно отнести системообразующие (составляющие целостный комплекс), градообразующие, бюджетообразующие и отраслевые комплексы, а также отдельные предприятия, годовой оборот которых от 5 мрд. руб., размер активов не менее 7 мрд. руб., и численность персонала более 1 тыс. чел.

Теоретическое обоснование характеристики финансов и формирования финансовых ресурсов крупных предприятий строится на экономико-нормативной основе, создаваемой с 90-х гг., попоняется и совершенствуется вплоть до настоящего времени.

Экономико-нормативное регулирование представляет собой регулирующее начало в области финансовой деятельности и распространяется на налоговые взаимоотношения, инвестиционную и финансовую деятельность, формы и системы расчетов, создание финансовых резервов и нормативов.

Полагаем, что финансы крупного предприятия отражают экономические отношения между участниками предпринимательской деятельности по поводу создания и использования фондов денежных средств, как на внутреннем рынке, так и на межгосударственном уровне.

Финансовые ресурсы крупного предприятия представляют собой совокупность средств, поступивших из различных источников, в том числе при формировании уставного капитала, создании в процессе финансово-хозяйственной и иной деятельности, и используемых для выпонения уставных задач, обязательств перед акционерами и инвесторами, управления и развития хозяйствующего субъекта.

Главное отличие финансовых ресурсов крупного предприятия от финансовых ресурсов остальных коммерческих организаций состоит в том, что первые, находясь под контролем мажоритарных собственников, создают глобальные денежные потоки, способные, с одной стороны, значительно увеличить ценность первоначально предоставленного капитала, а, с другой стороны, привести к возможности наступления предпринимательского или портфельного риска.

2. Расширение и развитие крупных предприятий невозможно без использования современных методов и процедур управления организаций, построенных на финансовой политике. Финансовую политику крупного бизнеса можно рассматривать как системное упорядоченное формирование и использование финансовых ресурсов с целью реализации стратегических и тактических задач, установленных учредительными документами на основе соблюдения интересов мажоритарных и миноритарных акционеров, менеджеров и работников.

В рамках данной политики крупное предприятие определяет следующие приоритетные направления:

Х усиление позиций на рынке товаров (услуг) и на финансовом рынке;

Х создание оптимальной концепции управления финансовыми потоками;

Х обновление производственного потенциала;

Х сохранение и поддержание платежеспособности и ликвидности акционерного общества;

Х инвестирование свободных ресурсов в операционный или финансовый сегмент бизнеса;

Х достижение финансовой прозрачности для акционеров, инвесторов и кредиторов.

Финансовая политика крупного предприятия, включающая стратегию и тактику, направлена на регулирование финансовой деятельности.

Одно из направлений регулирования финансовой деятельности заключается в соблюдении баланса интересов крупного предприятия, которое позволяет учитывать требования внешней среды воздействия и внутренней среды функционирования и поддерживать финансовую устойчивость бизнеса в конкурентной среде.

3. Специфика национальной экономики проявилась при первоначальном создании капитала крупного акционерного предприятия. Для отечественных предприятий основным источникам образования собственного капитала выступила проведенная в стране приватизация.

Сравнивая модели можно сделать вывод о том, что в мировой практике крупные предприятия имеют совершенно разные источники создания и привлечения капитала и показатели оценки деятельности.

В европейских странах в основу корпоративного управления заложены специально созданные условия, которые обеспечивают уверенность в том, что директора и высший руководящий состав компании используют свои пономочия и управляют компанией в интересах акционеров и всего общества в целом. Создается система сдержек и противовесов, ограничивающая власть президента компании; укрепляется роль совета'аудиторского комитета; предоставляются большие пономочия руководителям подразделений на местах. Крупный бизнес Южной Кореи прочно связан с правительством, что обеспечивает доступ к дешевому банковскому кредиту. Появление акционерного капитала в США способствовало расширению системы участия средних и меких инвесторов, заставило государство установить контроль за финансовой деятельностью крупных предприятий, что в результате значительно увеличило финансовые ресурсы последних.

В отличие от развитых стран, российские корпорации не открыты для акционеров и инвесторов; важнейшим оценочным показателем, характеризующим итоги хозяйственной деятельности, является размер вознаграждения членов Совета директоров и топ-менеджеров и прибыльность; заинтересованность в привлечении средств меких инвесторов минимальная; срочность инвестиционных вкладов фондов и частных компаний не превышает отчетный период. Для увеличения финансовых потоков, способствующих росту капитализации крупных предприятий, предлагается использовать следующие принципы финансовой управленческой парадигмы:

- финансовая открытость крупного предприятия (корпорации) для акционеров, инвесторов, кредиторов и иных групп заинтересованных лиц;

-ориентация на внедрение современных управленческих методов и технологий в регулировании финансовой деятельности;

- интелектуализация производства и ориентация на внедрение достижений научно-технического прогресса;

- учет уровня финансового риска;

- использование механизма привлечения капитала средних и меких инвесторов на фондовом рынке;

- ориентация на формирование оптимального объема и структуры капитала.

Формирующаяся национальная модель механизма регулирования финансами крупного предприятия включает финансовые методы, финансовые рычаги, правовое обеспечение, финансовые инструменты. Последние играют важную роль в образовании денежных потоков, повышении стоимости бизнеса и собственного капитала предприятия.

4. Крупные акционерные предприятия участвуют в постоянном процессе увеличения собственного капитала, главного критерия его благосостояния. Финансовый менеджмент регулирует финансовую деятельность путем привлечения различных недорогих заемных источников средств для обеспечения последующего эффективного и целенаправленного их использования. Эффективность использования капитала крупного акционерного предприятия находится в прямой зависимости от размера затрат на создание новой стоимости капитала. Для оценки целесообразности использования того или иного метода используют систему финансовых расчетов и критериев.

Стоимость капитала является измерителем рыночной цены компании. Снижение цены привлечения капитала приводит к росту рыночной стоимости предприятия и наоборот. Особенно наглядно эта зависимость отражается на деятельности акционерного предприятия, когда курсовая стоимость акций колеблется на фондовом рынке. Финансовый кризис 2008 года, приведший к обвалу фондового рынка, снижению котировок акций крупных предприятий и невыпонению финансовых контрактов, наглядно показал прямую зависимость рыночной стоимости капитала от устойчивости внешней среды деятельности и необходимость принятия разумных решений при выборе вариантов создания и увеличения стоимости капитала. Для крупных российских авиапредприятий экономически целесообразно применение финансового лизинга при свершении сдеки по приобретению активной части внеоборотных средств.

5. Регулирование крупных финансовых потоков в современных условиях является одним из первоочередных направлений управленческой деятельности крупного предприятия и направлено на повышение экономического потенциала, наращивание денежных потоков и ускорение их оборачиваемости.

Основу регулирования финансов крупного предприятия составляют следующие принципы: комплексность разработки управленческих решений; комплексность управления финансовыми потоками; приоритет испонения обязательств по расчетам с бюджетом перед прочими платежами; управление дочерними компаниями путем регламентации порядка взаимоотношений; обеспечение финансовой безопасности; приоритет стратегических целей перед текущими задачами; формирование достоверной информации о финансовой деятельности.

Формирующаяся национальная модель механизма регулирования финансами крупного предприятия включает финансовые методы, финансовые рычаги, правовое обеспечение, финансовые инструменты.

Регулирование финансовой деятельности является наиболее перспективной формой координации внутреннего хозяйственного механизма крупного акционерного предприятия, упорядочивающее воздействие внешней и внутренней среды с помощью различных инструментов и методов. Целью регулирования финансовой деятельности является поддержание стабильности бизнеса, защита интересов акционеров, инвесторов и кредиторов.

Регулирование финансовой деятельности можно рассматривать также как распределение различных видов ресурсов и формирование пропорций, которые соответствуют целям и задачам предприятия.

Рассматривая вопрос регулирования экономики в целом, можно отметить, что оно осуществляется с помощью трех основных механизмов - рыночной конкуренции, корпоративного и государственного регулирования. Соотношение этих механизмов подвижно и зависит от этапа развития страны. Полагаем, что процесс регулирования финансовой деятельности крупного предприятия дожен основываться на сочетании иерархических принципов управления и контроля над финансовыми ресурсами внутри компании в сочетании с догосрочными стратегиями в области финансового менеджмента макросреды. На микроуровне это выражается в создании гибкой организационной системы управления финансами, а на макроуровне - налаживании кооперационных связей между контрагентами в сфере всех участников рынка, информационного и инфраструктурного обеспечения.

6 Вопросы управления структурой капитала и рост его стоимости занимают первостепенное значение в финансовом менеджменте крупного предприятия. Именно использование производных финансовых инструментов и фиктивного капитала в качестве важного источника увеличения финансовых ресурсов наиболее ярко отличают крупные предприятия от простых акционерных обществ. В процессе регулирования финансовой деятельности существует два пути увеличения рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности крупного предприятия:

- использование собственного источника - генерирование прибыли;

- привлечение внешних источников: в результате работы на фондовом рынке, в том числе путем эмиссии ценных бумаг, использования производных финансовых инструментов; получения кредитных ресурсов, для попонения оборотных средств и использования финансового лизинга для приобретения необоротных активов.

Поскольку стоимость источников средств варьирует, крупный бизнес вынужден постоянно следить за изменением структуры капитала. Соотношение между собственными и заемными источниками средств является одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих риск инвестирования финансовых ресурсов в конкретное акционерное общество. Как видно из исследования, однозначный количественный критерий оценки заемного капитала установить невозможно. В корпорациях развитых стран стремятся сохранить удельный вес заемных средств не более 40 % . Для российской экономики могут быть использованы несколько иные рамочные ограничения. На предприятиях, сфера деятельности которых связана с предоставлением услуг, в том числе услуг по авиаперевозкам, уровень заемных источников может составлять более 60%, при сохранении общей рентабельности на уровне 15%.

Российским крупным предприятиям сферы предоставления авиатранспортных услуг в условиях неопределенности на фондовых рынках целесообразно использовать два метода эффективного процесса регулирования собственного и заемного капитала: для ведения инвестиционной деятельности и приобретения необоротных активов - финансовый лизинг; для привлечения оборотного капитала - выпуск облигаций.

7. Финансовый менеджмент позволяет регулировать финансовую деятельность корпорации и привлекать допонительные финансовые ресурсы на выгодных условиях, инвестировать их с наибольшим эффектом, осуществлять прибыльные операции на финансовом рынке, покупая и перепродавая ценные бумаги. Анализ финансового состояния, структуры капитала и мониторинг рыночной активности является важнейшим элементом деятельности крупного предприятия и содействует повышению эффективности работы, котировки акций на фондовом рынке, и, в конечном итоге допонительному притоку капитала.

Оптимальная организационная структура финансовой службы корпорации играет большое значение при сохранении финансовой устойчивости бизнеса. Представляется, что для российских предпринимателей наибольший интерес представляет метод проведения сегментного анализа в связи с тем, что в различных регионах бизнес различается уровнем рентабельности, перспективами развития и рисками. Анализ сегментов, выпоненный в соответствии с международными стандартами, позволяет лучше оценить риск и доходность межрегиональной финансовой деятельности и успешности ведения бизнеса. На основе сегментного анализа деятельности предприятий, предоставляющих транспортные авиауслуги можно выявить перспективные сектора, а также сегменты, которые требуют либо инвестирования средств и дальнейшего развития направления бизнеса, либо ликвидации.

Таким образом, в исследовании рассмотрены теоретические подходы и предложены практические рекомендации по регулированию финансовой деятельности отечественных крупных предприятий.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Шаров, Георгий Владимирович, Москва

1. Официальные документы и материалы

2. Гражданский кодекс РФ. Система Гарант. Платформа F1 (2), 2009.

3. Налоговый кодекс Российской Федерации ч.1 и ч.2 официальный текст по состоянию на 01.01. 2009. Ссыка на домен более не работаетp>

4. Федеральный закон от 22.04.1996 г. №39-Ф3 О рынке ценных бумаг с изменениями по состоянию на 09 февраля 2009г.

5. Федеральный закон О федеральном бюджете на 2008 год и на плановый период 2009 и 2010 годов // Российская газета. 31.07.2007 г.

6. Федеральный закон от 26 декабря 1995 № 208-ФЗ Об акционерных обществах. Система Гарант. Платформа F1 (2), 2009.

7. Федеральный закон от 29 октября 1998 № 164-ФЗ О финансовой аренде (лизинге). Система Гарант, Платформа F1 (2), 2009.

8. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ О защите прав и законных интересах инвесторов на рынке ценных бумаг ГАРАНТ Платформа F1 (2), 2009.

9. Федеральный закон от 24 июля 2007 г. N 209-ФЗ О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации (с изменениями от 18 октября 2007 г., 22, 23 июля 2008 г.) ГАРАНТ Платформа F1 ЭКСПЕРТ, 2009.

10. Постановление Правительства РФ от 22 июля 2008 г. N 556 О предельных значениях выручки от реализации товаров (работ, услуг) для каждой категории субъектов малого и среднего предпринимательства. ГАРАНТ Платформа F1 ЭКСПЕРТ, 2009.

11. Постановление ФКЦБ России от 02.10.1997 г. № 27 Об утверждении Положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг.

12. Письмо Минфина РФ от 3 марта 2005г. № 03-06-01-04/125 О бухгатерском и налоговом учете предмета лизинга.

13. Приказ Минфина России Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ от 29 января 2003 г. № 10-н. Система Гарант, Платформа Б1

14. Правила проведения арбитражными управляющими финансового анализа постановление Правительства РФ от 25 июня 2003 г. № 367. Система Гарант, Платформа Б1 (2). 2009.

15. Большой экономический словарь/Под. ред. А.Н. Азрилияна. 7-е изд., доп. -М.: Институт новой экономики, 2007.- 1472 с.

16. Энциклопедический словарь. С-Пб.: Изд. Брокгауз Ф. А., Ефрон И.А., 1890. Т.1.

17. Энциклопедический словарь. С-Пб.: Изд. Брокгауз Ф. А., Ефрон И. А., 1895. Т. ХУ1 (31).

18. Финансово-кредитный словарь: в 3-х т. Т. III. Р-Я. / Под ред. В.Ф. Гарбу-зова. М.: Финансы и статистика, 1988. - 511с.

19. Российская экономика в 2007г. Тенденции и перспективы,- М.: Институт экономики переходного периода, 2008.

20. Россия в цифрах. Статистический ежегодник. М.: Росстат, 2008.

21. Монографическая литература

22. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие/Под ред. О.В. Ефимовой, М.В.Мельник. М.: Омега-Л, 2004.- 408с.

23. Анализ финансовой отчетности: учебник/ Б.Т. Жарыгасова, А.Е. Сугло-бов.- М.: КНОРУС, 2006. 312 с.

24. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992.

25. Анискин Ю.П. Планирование и контролинг: учеб. По специальности Менеджмент орг. / 2-е изд. - М.: Омега - Л, 2005. - 280с.

26. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? -М.: Финансы и статистика, 1994.

27. Батлер У.Э., Гаши-Батлер М.Е. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США. М.: Зерцало, 1997.

28. Бирман Л.А. Общий менеджмент М.: Издательство Дело АНХ, 2008.-236с.

29. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. : Учебный курс. 2-е изд., пере-раб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2005. - 656с.

30. Бланк И.А. Управление прибылью. М.:Ника-Центр, 2007. 768с.

31. Боголепов М.И. Краткий курс финансовой науки. Харьков, 1929.

32. Буковецкий А.И. Введение в финансовую науку, 1929.

33. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 2007. 1008с.

34. Бригхем Ю., Гаспенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс./ Пер. с англ. В.В. Ковалева. Спб., Экономическая школа, 1997.- 786с.

35. Ванхорн, Джеймс, С., Вахович, мл. Джон, М. Основы финансового менеджмента, 12 изд.: Пер. с англ. -М.: ООО И.Д.Вильямс, 2007.- 1232с.

36. Веретнников Н.П., Леонтьев Р.Г. Корпорации: организационные формы, принципы и функции управления. М.: Винити РАН, 2003.- 623с.

37. Витте С.Ю. Конспект лекций о народном и государственном хозяйстве, читанных в 1900-02.-СПб., 1912.

38. Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент. М: Экономистъ, 2005. -224с.

39. Вуколова Т.И., Жук И.Н. Управление финансами предприятия: Спра-вочно-практическое пособие.- М.: Книжный дом, 2005.-223с.

40. Галиев И. И., Шаров Г.В. Государство и бизнес: взаимодействие в финансовой сфере.- М.: Изд-во РАГС, 2008. 172с.

41. Галиев И. И., Шаров Г.В.Управление финансовыми ресурсами акционерного предприятия. Сб. научн. статей РАГС. // Совершенствование финансового механизма инновационной экономики в России. / Под общ. ред. А.Г.Куликова. М.: Изд-во РАГС, 2009 - 302с.

42. Гэбрейт Дж. К. Новое индустриальное общество. М.: ACT, 2004.- 602с.

43. Кабушкин Н.И. Основы менеджмента. Минск.: Экономпресс, 2002.

44. Камрасс Р., Фарнкомб М. Ахимия корпорации. Как реформировать структуру бизнеса в соответствии с реалиями завтрашнего дня. М. Секрет фирмы, 2005.-254с.

45. Карпов А. Е. Финансовая модель бюджетирования. М.: Результат и качество, 2006. - 528с.

46. Киселев М.В. Анализ и прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности предприятия. М.: Изд-во АиН, 2003.

47. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. Ч М.: Финансы и статистика, 2003.

48. Ковалев Вит. В. Учет, анализ и бюджетирование лизинговых операций: теория и практика. М.: Финансы и статистика, 2005. - 512с.

49. Ковалева А. М., Лапуста М. Г., Сканай JL Г. Финансы фирмы: Учебник. -М.: ИНФРА М, 2000

50. Ковалев В.В. Практикум по анализу и финансовому менеджменту Ч М.: Финансы и статистика, 2006. 448с.

51. Ковалев В.В.Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е издание, переработанное и допоненное. - М.: Проспект, 2008. - 1024 с.

52. Ковалев В.В.Проблемы предупреждения кризисов на финансовом рынке / под ред. JI.H. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2008. - 181с.

53. Ковалева A.M. Финансы в управлении предприятием. М.: Финансы и статистика, 2003.

54. Кондратьев Н.Д. Проблемы экономической динамики. М.: Экономика, 1989.-567с.

55. Концепция контролинга: Управленческий учет. Система отчетности. Бюджетироввание/ Horvath & Partners; Пер. с нем. 3-е изд. - М.:Альпина бизнес Букс, 2008.- 269с.

56. Корпоративные финансы (пособие) Шевчук Д.А. М.: Гросс-Медиа: РОСБУХ, 2008.-224с.

57. Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г. Финансы организаций (предприятий): Учебник. -М.: ИНФРА-М, 2008. 575с.

58. Любимцев Ю.И. Финансовая политика: российский путь: Материалы к лекциям. М.: Изд-во РАГС, 2005. - 318с.

59. Маршал А. Принципы экономической науки. Т. II. Пер. с англ. М.:

60. Издательская группа Прогресс, 1993.- 310с.

61. Масленченков Ю. С., Тронин Ю. Н. Финансово-промышленные корпорации России. Организация, инвестиции, лизинг. М.: ДеКА, 1999. - 448с.

62. Масютин С.А. Механизмы корпоративного управления: Научная монография. М.: ЗАО Финстатинформ, 2002. - 240с.

63. Мацкуляк И.Д. Экономика: научные очерки. Изд. 2-е, доп. и перераб. -М.: Изд-во РАГС, 2005.-504с.

64. Меньков Ф.А. Основные начала финансовой науки. М., 1924.

65. Мескон М. X., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: Дело, 1998 - 704с.

66. Мильнер Б.З. Теория организации: Учебник. 2-е изд. - М.: ИНФРА-М, 1999. - 480с.

67. Настольная книга финансового директора. / Стивен Брег; Пер. с англ. -4-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 536с.

68. Особенности построения систем корпоративного управления в России: Монография / В.В. Клочай. М.: Анкил, 2007.- 240с.

69. Павлова Л. Н. Операции с корпоративными ценными бумагами. М.: Интел-Синтез, 1997.- 400с.

70. Пеньков Б.Е. Управление капиталом предприятия: финансовый анализ и принятие решений (для руководителей и экономических служб предприятий). М.: Агроконсат, 2001.

71. Перьфильев А.Б. Основные методики оценки финансового состояния российских предприятий и прогнозирование возможного банкротства по данным бухгатерской отчетности. Ярославль: МУБ и НТ, 2005.

72. Производные финансовые инструменты: Учебник. / А.Б. Фельдман. 2 изд., доработ. и доп. - М.: ЗАО Издательство Экономика, 2008. - 468с.

73. Пушкарева В.М. История финансовой мысли и политики налогов: Учеб. Пособие. М.: ИНФРА - М, 1996. - 192с.

74. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 2-е изд., исправ. М.: ИНФРА-М, 1998. - 479с.

75. Романовский M.B. Финансы предприятий.-СПб.: ИД Бизнес-пресса, 2000.

76. Румянцева Е.Е. Финансы организаций: Учебное пособие. М.: Инфра-М, 2003.-459с.

77. Стоянова E.G., Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков. Ч М.: Изд-во Перспектива, 1998. 239с.

78. Соболев М.Н. Очерки финансовой науки. Ч Пг., 1925. Ч 139с.

79. Сперанский М.М. План финансов // Золотые страницы финансового права России. М., 1998. Т. 1

80. Тарасевич Л.С., Гребенников П.И., Леусский А.И. Теория корпоративных финансов: Учебник. М.: Высшее образование, 2008. - 237с.

81. А.А Томпсон мл. и А. Дж. Стрикленд. Стратегический менеджмент. Концепции и ситуации для анализа. М.: Вильяме, 2007. 928с.

82. Устюжанина Е.В;, Петрова А.Г., Садовничая A.B., Евсюков С.Г. Корпоративные финансы: учеб. Пособие. М.: Издательство Дело АНХ, 2008. -672 с.

83. Управление финансовым состоянием организации (предприятия): Учебное пособие / Под общ. ред. д-ра экон. наук, проф. Э.И. Крылова и др. М.: ЭКСМО, 2007.-416с.

84. Учет и анализ банкротств: учеб. пособие / М.Б.Чиркова,В.Б. Малицкая, Е.М. Коновалова. -М.: Эксмо, 2008.- 240с.

85. Учет по международным стандартам: Учеб пособие / И.В. Аверчев. Е.Б. Герасимова, А.М.Гершун и др.; Под ред. Л.В. Горбатовой. 4-е изд., перераб. и доп. -М.: Издательский дом Бухгатерский учет, 2005. 616с.

86. Филатов O.K. Козловских Т.Н., Цветкова Т.Н. Планирование, финансы, управление на предприятии: Практическое пособие. М.: Финансы и статистика, 2004.

87. Финансы. Конспект лекций: Учебное пособие / Галицкая C.B. М. ЭКСМО, 2007. 336с.

88. Финансовый менеджмент: теория и практика / Под ред. Е.С. Стояновой.-М.: Перспектива, 2001. -401с.

89. Финансовый менеджмент: Учебник. // Под ред. Е.И. Шохина. М.: Кно-рус, 2008.-480с.

90. Финансы, налоги и кредит: Учебник. Изд. 2-е, доп. и перераб. / Под общ. ред. И.Д.Мацкуляка. М.: Изд-во РАГС, 2007. - 656с.

91. Финансы. / Под ред. Г.Б. Поляка. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.

92. Фольмут X. Инструменты контролинга от А до Я. Пер. с нем./ Под ред. M.JI. Лукашевича и E.H. Тихоненковой. М.: Финансы и статистика, 2003. -288с.

93. Хайдарова М.А. Показатели прогнозирования неплатежеспособности (банкротства) в коммерческих организациях. -М.: МАКС Пресс, 2002.

94. Хан Д., Хунгенберг X. ПиК Планирование и контроль. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 928с.

95. Хорваш П., Гайзер Б. Концепция контролинга. М.: Альпина Бизнес Букс. 2008. - 269с.

96. Чванов P.A. Государственная налоговая политика // Национальная экономика: Учебник. / Под ред. П.В. Савченко. М.: Экономистъ, 2005.

97. Чернов В.А. Финансовая политика организации. Учебное пособие для вузов / Под ред. проф. М. И. Баканова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 247с.

98. Чуб Б.А. и Курчаков P.C. Корпоративное управление: Учеб. пособие. -Казань: Издательство ДАС. -2000. 398с.

99. Шаров Г.В. О компаниях ходингового типа // Актуальные проблемы рыночной экономики: социально-финансовое содержание и решения. Сб. науч. трудов. Выпуск 5. / Науч. ред. И.Д. Мацкуляк. М.: Фонд Экономика, 2007.-235с.

100. Шаров Г.В. Подходы к управлению финансами крупных предприятий. Сб. научн. статей РАГС. // Россия: ключевые проблемы и решения. Выпуск 7. 4.1./ Под общ. ред. В.К. Егорова и др. М.: Изд-во РАГС. 2008.- 230с.

101. Шаров Г.В. Политика управления финансами акционерного общества. Сб. научн. статей РАГС. // Проблемы теории и практики управления экономическими системами / Под общ. ред. A.JI. Гапоненко. М.: Изд-во РАГС. 2008.- 223с.

102. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. 2 изд., перераб. и.доп. - М.: ИНФРА-М, 2008. - 208с.

103. ЮО.Шибанова-Роенко Е.А. Сравнительный анализ национальных моделей несостоятельности (банкротства). 2-е изд., перераб., и доп. - М.: Компания Спутник+, 2008. - 502с.

104. Финансы, денежное обращение и кредит : учебник : рекомендовано М-вом образования РФ / С.-Петербург, гос. ун-т экономики и финансов; под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. М.: Юрайт-Издат, 2005. - 544с.

105. Экономика предприятия: Учебник. Под ред. проф. О. И.Вокова. М.: ИНФРА-М, 1998.-416с.

106. Экономика фирмы: Учебник. / Под общей ред. проф. Н.П. Иващенко. -М.: ИНФРА-М, 2008.-528 с.

107. Юджин Ф., Бридхем Ю., Майкл С. Эрхардт. Финансовый менеджмент. Спб, Экономическая школа, 2007. 960с.

108. Якутии Ю.М. Модели корпоративной интеграции: проектирование, развитие, эффективность. -М.: 2006. 240с.1. Иностранная литература

109. Modigliani F., Miller M. N. Corporate Income Jaxes and the Cost of Capital. // American Economic Review. June 1963.

110. Altman Edward I. Predicting Financial Distress of Companies: Revisiting the Z-Score andZETA(r) Models//Ссыка на домен более не работаетarticles/altman.pdf.

111. Диссертационные исследования Ю8.Бандурин A.B. Управление деятельностью корпораций в России. Дис. д.э.н.: 08.00.05.- М.: 2002. 318с.

112. Белоусова О.М. Совершенствование стратегического управления корпорациями. Автореферат дис. канд. экон. наук. Самара, 2000. - 32 с. i

113. ПЗ.Кувшинова Е.С. Развитие лизинга в России. Дис. к.э.н.: 08.00.10., 08.00.05.-М.: 2008.-213с.

114. Мамедалиев В.И. Финансовые инструменты повышения эффективности реструктуризации корпораций. Автореф. дис. к.э.н. М.: ФГОУ ВПО РАГС при Президенте РФ, 2008. - 18 с.

115. Милакин P.M. Повышение эффективности использования финансовых ресурсов акционерного общества. Автореф. дис. к.э.н. М.: ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, 2007. -25с.

116. Папин Д.С. Финансовая устойчивость предприятий как фактор стабилизации банковской системы. Автореф. дис. к.э.н. М.: ФГОУ ВПО РАГС при Президенте РФ, 2008. - 18 с.

117. Рубашкин Г.В. Совершенствование методологии прогнозирования финансовых показателей промышленных предприятий. Автореф. дис. к.э.н. -Нижний Новгород,2007. 22 с.

118. Сатыков В.В. Управление устойчивостью промышленного предприятия. Автореф. дис. к.э.н. М.: Институт экономики РАН, 2006. - 26с.

119. Харлашкина М.Р. Опыт и проблемы финансового лизинга: на примере компании Аэрофлот. Дис. к.э.н.: 08.00.10. М.: 2007. - 195с.1. Периодические издания

120. Винслав Ю. Государственное регулирование и проектирование корпоративных структур. // Российский экономический журнал. 1997. № 1. С. 32 -35.

121. Винслав Ю. Утверждая научные принципы управления интегрированными корпорациями. // Российский экономический журнал. 2001. № 10. С. 326.

122. Зайцева О.П. Антикризисное управление в российской компании // Сибирская финансовая школа. 1998. N 11-12.

123. Карапетян Д., Грачева М. Корпоративное управление: основные понятия и результаты исследования российской практики // Управление компанией. 2004. № 1. С. 47-49

124. Калинин В. Модель Альтмана на примере. // Консультант. 2006. - N 19.

125. Комарова А.Н. // Ценные бумаги. 2007. - № 2. (II квартал). Система ГАРАНТ, Платформа F1.

126. Крейнина М.Н. Финансовая устойчивость предприятия: оценка и принятие решений //Финансовый менеджмент. № 2/2001.

127. Луханов A.B. Сравнительные корпоративные финансы и корпоративное управление. // Управление корпоративными финансами. 2005. - № 3 (9). Система ГАРАНТ, Платформа Fl.

128. Мекумов Я. Основа построения корпораций. // Журналъ для акционе-ровъ. 2000. - № 12. - С. 28-36.

129. Мильнер Б.З. Крупные корпорации основа подъема и ускоренного развития экономики// Вопросы экономики. - 1998 - №9.-с.66-76.

130. Романовская А., Как спрогнозировать финансовый кризис. // Консультант. 2006. N 19.

131. Ростова Н. Оценка корпоративного управления: российский подход. // Консультант. 2005. - № 7. - С. 86.

132. Савчук В. Мониторинг текущего состояния // Финансовый директор. Ч 2004. Ч № 1.-С. 15-19.

133. Санин К.С. Публичное размещение акций как способ привлечения инвестиций. // Журнал российского права, -2007. N 10.

134. Шаров Г.В.Формирование национальной модели корпоративного управления финансами //Социальная политика и социальное партнерство. 2008.-№ 12. - С. 28-34.

Похожие диссертации

• Диагностика и регулирование финансово-экономического состояния предприятия
• Регулирование финансовой устойчивости сельскохозяйственных предприятий
• Совершенствование государственного регулирования хозяйственной деятельности строительных предприятий муниципальных образований
• Экономическая оценка инструментов регулирования внешнеторговой деятельности промышленных предприятий
• Управление внешнеторговой деятельностью на предприятиях промышленности в условиях экономической либерализации