Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Развитие рынков ценных бумаг юго-восточной Азии тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Ле Куанг Нгуен
Место защиты	Краснодар
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Развитие рынков ценных бумаг юго-восточной Азии"

На правах рукописи

Ле Куанг Нгуен

РАЗВИТИЕ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ ЮГО-ВОСТОЧНОЙ АЗИИ

Специальности: 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит 08.00.14 - мировая экономика

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Краснодар - 2004

Диссертационная работа выпонена на кафедре экономического анализа, статистики и финансов Кубанско! о I есударственного университета

Научный руководитель' кандидат экономических наук,

профессор В.М. Жетоносое

Официальные оппоненты докл ор экономических наук,

профессор JIВ Перекрёстова

кандидат экономических наук, доцент А В Ишханов

Ведущая организация1 Ростовский государственный

университет

Защита состоится 21 января 2005 г. в 14 часов на заседании диссертационного совета Д 212 101 05 по экономическим специальностям при Кубанском государственном университете по адресу 350040, г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149, ауд 231

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Кубанского государственного университета по адресу 350040, г. Краснодар, ул Ставропольская, 149 (читальный зал).

Автореферат разослан л_ декабря 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета доктор экономических наук, профессор / С? Трунин С.Н.

гооб- 4 2791

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Одной из особенностей развития современной экономики на рубеже веков стало резкое возрастание роли рынков ценных бумаг. В настоящее время в ценных бумагах отражена большая часть финансовых активов развитых стран мира. Сами рынки формируют основные источники экономического роста, концентрируют и распределяют необходимые экономике инвестиционные ресурсы. Вместе с тем, страны с формирующимися рынками ценных бумаг, вынуждены разрабатывать собственную финансовую политику, направленную на адаптацию к господству геофинансов. При этом особое внимание заслуживает тот факт, что страны Юго-Восточной Азии (ЮВА), так же как и Россия, подвержены повышенному воздействию колебаний мировой финансовой конъюктуры. Примером этому может служить лазиатский кризис 1997-1998 гг., потрясший финансовые системы многих стран, в том числе и России. Поэтому исследование последствий кризиса и путей их преодоления важно и актуально с научной и практической точек зрения.

Именно с формирующимися рынками ЮВА связаны наиболее серьёзные изменения на мировых фондовых рынках в 90-е годы XX века. Высокий динамизм, достижение качественных и количественных параметров развитых фондовых рынков некоторых европейских стран, с одной стороны, и огромная степень зависимости от внешних финансовых ресурсов развитых стран рынков ЮВА с другой, делают их отличительными от других формирующихся рынков мира.

Практика посткризисного функционирования фондовых рынков ЮВА свидетельствует о том, что актуальной научной проблемой является комплексная оценка перспектив развития фондовых рынков субрегиона мира на основе исследования макроэкономических факторов, влияющих на их динамику и конкурентоспособность, объективный анализ предкризисной ситуации азиатского рынка финансового капитала, изучение международного опыта развития рынков ценных бумаг и проведения государствами макроэкономических стратегий в этой области с учётом активизации мировой финансовой инфраструктуры.

Основные последствия финансового краха 1997-1998 гг. были преодолены в странах ЮВА и экономический подъём 1999-2004 гг. сопровождася определённым оздоровлением финансовых систем. Возврат к экспортноориенти-рованной модели роста делает чрез щдайпо дтмюй^оль фондового рынка в

^еИБЛИОТЕКА |

перераспределении инвестиционных ресурсов на модернизацию собственной научно-технической базы, позволяющей выйти на более устойчивую траекторию развития, но существующий низкий уровень региональной интеграции капиталов противоречит интересам частного сектора финансов и закрепляет их подчинённый статус в глобальной финансовой системе.

Концептуально выбранное направление диссертационного исследования представлено следующим образом: межстрановая интеграция рынков ценных бумаг в регионе допоненная субрегиональной интеграцией приводит к образованию нового структурного состояния мирового финансового рынка способного гибко и своевременно реагировать на проявление кризисных явлений.

Степень разработанности проблемы. Очевиден факт наличия тесной связи между уровнем развития финансовой системы, отношений рынка ценных бумаг (РЦБ) и общим экономическим развитием той или иной страны. Вместе с тем характер этой связи до сих пор остаётся предметом дискуссий. С одной стороны её суть состоит в активном влиянии фондовых рынков на экономику посредством трансформации сбережений в инвестиции. С противоположной точкой зрения, РЦБ отводится пассивная роль и утверждается, что он лишь обслуживает возникающие потребности экономики в посреднических услугах.

Определённый вклад в исследование обозначенной проблемы внесли российские экономисты в части исследования развития мирохозяйственных связей и глобализации мировой экономики такие как М.В. Грачёв, М.Г. Делягин, A.A. Дынкин, В.Р. Евстигнеев, Н.И. Иванова, Л.Н. Красавина, С.Н. Кузьмин, Д.С. Львов, С.И. Лушин, Д.М. Михайлов, А.Г. Мовсесян, В.А. Новосельский, Н.П. Обухов, A.B. Юров и др.

Различным аспектам фондового рынка России и его места в мировых финансах посвящены труды М.Ю. Алексеева, Б.И. Алёхина, A.B. Аникина, А.И. Буренина, А.П. Быкова, В.А. Галанова, Ю.А. Данилевского, Е.Ф. Жукова, O.A. Кандинской, A.A. Килячкова, В.М. Колесникова, М.Ю. Маковецкого, О.И. Мартыновой, Я.М. Миркин, А.Д. Радыгина, Б.Б. Рубцов, A.B. Семенковой, Е.В. Семенковой, Ю.С. Сизова, А.Ю. Симановского, Б.Б. Соломатина, Е.С. Стояновой, Л.А. Чадаевой, О.В. Хмыз и др.

К числу специальных публикаций в разрезе исследуемой проблемы следует отнести книги и статьи Буй Куок Хуанга, Дао Ле Миня, Лоренса Р. Клейна, Ким Сан-Хвана, Нго Тхи Тху Хонг, Нгуена Тхи Тхана и др.

Сохраняет значение фундаментальные исследования учёных, таких как, Р. Брейли, Дж. Ван Хорна, Р. Гильфердинга, Р. Коба, К. Маркса, С. Майерса, У. Шарпа и др., относящиеся к классике' экономической литературы.

Следует отметить, что большинство исследований не содержат комплексного изучения проблем развития формирующихся фондовых рынков, их макроэкономических стратегий, отражает лишь отдельные аспекты таких стратегий, группы проблем или особенности отдельных рынков с учётом мирохозяйственных связей.

Наиболее глубокий анализ и обширная база данных сосредоточены в Всемирном банке (World Bank), Международном валютном фонде (IMF), Банке международных расчётов (BIS), а также в таких профессиональных ассоциациях, как Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO), Всемирная федерация бирж (WFE), и в ряде других международных организациях.

В виду недостаточности научных источников по проблемам формирующихся РЦБ в России и ЮВА, остаётся обойдённым вопрос об их абсолютных и относительных масштабах, а также количественная соразмерность российских и азиатских рынков как потенциально конкурирующих и интегрирующихся. В существенной мере незапоненным остаётся пространство для исследований на мирохозяйственном уровне региональных фондовых рынков ЮВА как одного из финансовых центров концентрации и распределения инвестиций Не решена проблема прогноза структуры и динамики формирующегося РЦБ субрегиона, подверженного влиянию мировой финансовой системы.

Всё это определило актуальность и основные направления выпоненного диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является оценка развития формирующихся рынков ценных бумаг ЮВА в условиях трансформации национальных моделей экономического роста под воздействием на них макрофинансовых, институциональных и геофинансовых факторов.

Для достижения этой цели решались следующие задачи:

- обобщить теоретические взгляды на сущность современного РЦБ и выявить степень его воздействия ча финансовое обеспечение воспроизводственных процессов;

- определить место и роль формирующихся фондовых рынков в системе финансовых рынков различных стран, тенденции их развития в условиях глобализации экономики и распространения новых информационных технологий;

- раскрыть особенности азиатской модели развития экспортно-ориентированной экономики в контексте соотношения банковского кредитования и фондового финансирования, привлечения иностранных инвестиций;

- оценить возможности региональных фондовых рынков в перераспределении финансовых ресурсов на цели инвестиций на основе анализа их макро-финансовых параметров и инвестиционной привлекательности стран ЮВА;

- раскрыть взаимосвязь инвестиционной политики с решением задач внутрирегиональной интеграции рынков капитала на примере стран ЮВА;

- исследовать институциональную среду, в которой функционируют фондовые рынки ЮВА, и на этой основе предложить решения макроэкономического порядка, обеспечивающие рост их конкурентоспособности в сравнении с другими формирующимися рынками стран мира.

Объективное существование научной проблемы влияния рынков ценных бумаг ЮВА на развитие региональных экономик и движение субре1 иональных финансовых поIоков, недостаточная теоретическая и практическая разработанность последствий развития этих рынков для России обусловили выбор темы, направления и структуру исследования.

Объектом исследования в работе выступают рынки ценных бумаг ЮВА, рассматриваемые в сопоставлении с зарубежными развитыми и формирующимися фондовыми рынками, в т.ч. и российским, на основе анализа макроэкономических и институциональных факторов, влияющих на их развитие.

Предметом исследования служат финансово-экономические отношения формирующихся РЦБ, в условиях финансовой глобализации.

Методология и методика исследования. Научную основу исследования составили теоретические обобщения фундаментальных достижений российской и мировой науки в области развития РЦБ, аналитические разработки, касающиеся проблем обоснования тенденций развития национальных и субрегиональных фондовых рынков. В диссертации использованы результаты научных исследований учёных-экономистов, посвящённые проблемам активного влияния фондового рынка на процессы общественного воспроизводства. В ходе исследования применялись методы анализа и синтеза теоретического и практического материала, индукции и дедукции. Анализ фактических данных проведён с применением методов группировки, выборки, сравнения и обобщения. Графическое описание выпонено посредством графиков временных рядов и схем.

Теоретической основой и информационной базой явились труды российских и зарубежных учёных по проблемам функционирования финансовых рынков, анализа их влияния на экономическое развитие. В работе также использованы материалы международных финансовых институтов и организаций по вопросам выявления

Информационной базой исследования послужили отчётно-аналитические материалы зарубежной и российской статистики. В работе также использованы материалы научных конференций, публикации в зарубежной и российской периодической печати. Определённая часть документов и информации получена по каналам сети Интернет. Некоторые информационные источники вводятся в российский научный оборот впервые.

Гипотеза диссертационного исследования заключается в выявлении особенностей субрегиональной интеграции стран, способствующей выравниванию уровней их финансового и экономического развития, адаптации к условиям мировых глобальных процессов.

Положения, выносимые на защиту.

По специальности 08 00.10 Финансы, денежное обращение и кредит.

1. Выступая одной из форм мобилизации финансовых ресурсов в целях развития национальной экономики РЦБ имеет ряд стадий своего становления: формирующиеся и развитые рынки. Особо остро эта проблема решается в экономике с формирующимся РЦБ. Оценивая перспективы динамики таких рынков следует отметить, что неизбежно, образуется система финансов, которая потенциально способна объединить по своим масштабам и значительному объёму финансовые, инвестиционные, технологические и информационные ресурсы . Обычно финансовую систему национальной экономики представляют экономические и финансовые интересы, которые регулируются государством через финансовые институты.

2. Представляя неотъемлемую часть финансовой системы государства РЦБ, характеризуется институциональной и организационно-функциональной спецификой в обеспечении трансформации сбережений в инвестиции, необходимостью выбора оптимальных направлений их производительного использования. Двойственное институциональное воздействие рынка ценных бумаг на экономику при помощи саморегулирующихся профессиональных финансовых институтов и регулятивных мер государства позволяет в современных условиях формировать основные финансовые источники экономического роста, концентрировать и распределять необходимые экономике инвестиционные ресурсы, обеспечивать при помощи финансов условия для воспроизводственных процессов.

3. Отношения РЦБ способны создавать условия субъектам управления финансами для целей свободного привлечения допонительных средств на финансовых рынках, позволяют увеличивать ресурсы, наращивать интелектуальный и технологический потенциал социально-экономических систем. Вы-

ступая инфраструктурным элементом по отношению к реальному сектору экономики, мобилизационно-распределительный механизм рынка ценных бумаг обслуживает его, насыщает своими ресурсами и в зависимости от степени его эффективности - ускоряет или замедляет процессы развития этого сектора.

4. Финансовая система национальной экономики формирует схожие отраслевые структуры хозяйств и внутренних рынков ценных бумаг, с высокой капитализацией, сильным влиянием финансовой сферы на экономический рост. Фундаментальный инвестиционный анализ позволяет выявить способность страны к экономической регенерации и противостоянию глобальной рецессии. Переориентация финансовой политики на внутренний рынок , появление новых секторов с достаточным инвестиционным потенциалом, строительство современной экономической инфраструктуры (в т.ч. финансовой) свидетельствует о высокой инвестиционной привлекательности страны.

По специальности 08.00.14 - Мировая экономика.

5. Обоснование системного единства субрегиональных рынков ценных бумаг с мировыми финансовыми рынками - насущная задача теории и практики управления развитием финансами национальных экономических систем. В этой связи странами региона ведётся поиск и апробация моделей регулирования РЦБ, основанных на совместных действиях и программах, на общих принципах закреплёнными стандартами саморегулируемых профессиональных организаций, осуществляющих деятельность на этом рынке. В то же время в регионе чётко определились два направления решения этой проблемы: следование рекомендациям международных финансовых институтов по реконструкции формирующихся рынков ценных бумаг и выработке по собственной инициативе рядом стран интегративных моделей устойчивого развития национальных экономик при помощи регулирования РЦБ. К ним прежде всего следует отнести Малайзию, Таиланд, Индонезию и Филиппины.

6. Основываясь на практике формирующихся рынков ЮВА и России, международных тенденциях к конвергенции коммерческого и инвестиционного банковского дела, регулирующим органам в качестве стратегической цели целесообразно принять модель смешанного рынка. Она дожна соответствовать структуре собственности и учитывать особенности национальных экономик.

7. Интеграционные процессы способствуют развитию различных рыночных сегментов национальных экономических систем, стимулируя другие сегменты к осуществлению инноваций, повышению качества экономического роста. Эволюционное развитие экономик ЮВА протекает как симбиоз: развитие

финансовых и технологических секторов вызывает модернизацию их важнейших секторов и обновление экономик в целом.

Научная новизна исследования.

По специальности 08 00.10 Ч Финансы, денежное обращение и кредит.

1. Обосновано влияние финансового капитала, принявшего форму ценных бумаг на инвестиционные и воспроизводственные процессы регионально - интегрированных национально-хозяйственных систем и в этой связи осуществлён расчёт макроэкономических параметров рынка ценных бумаг страны, таких как: финансовая глубина экономики, степень влияния государства на состояние РЦБ посредством выпуска своих обязательств, регулирования процентных ставок и проведена их аналитическая интерпретация на примере с российского фондового рынка;

2. Уточнена сложившаяся точка зрения на приоритетную значимость РЦБ в финансовой системе как организационно-финансовой формы мобилизации, распределения и организации финансовых ресурсов для целей модернизации базовых отраслей экономик, создания условий для интеграции с другими экономическими системами, относительно самостоятельного финансово-экономического развития;

3. Определены взаимосвязи между девальвацией валют, притоком иностранного капитала на фондовые рынки, повышением доходности государственных облигаций, стимулирующими рост общего доверия инвесторов к политике государств на финансовых рынках, переориентацией РЦБ на внутренние финансовые потребности, что выразилось в способности национальной экономики к инвестиционной регенерации и противостоянию глобальной рецессии;

4. Показана зависимость формирования фондовых рынков от институциональной структуры финансовой системы, выраженная в создании инфраструктуры рынка финансовых услуг, способной противодействовать негативным воздействиям колебаний мировых финансовых рынков, для чего необходим комплекс мер по совершенствованию регулирования формирующихся рынков, включающий проведение государством интервенций на валютных и фондовых рынках, определение пределов либерализации рынков капитала, создание системы мониторинга и оценки рыночного риска, поддержку становления рынков корпоративных облигаций, снижающих негативное влияние мировой финансовой конъюнктуры и направленных на повышение роли РЦБ в мобилизации и распределении финансовых ресурсов.

По специальности 08.00.14 - Мировая экономика.

5. Выявлены подверженность отдельных финансовых систем стран ЮВА к отрицательному воздействию концентрации финансовых рисков на валютных, кредитных и фондовых рынках, порождающих предкризисные явления и частичная способность к противостоянию такому воздействию на фоне изменений в системе глобальных финансов. В этой связи для повышения устойчивости региональных экономических систем следует использовать преимущества глобальных финансов посредством интернационализации отношений собственности, привлечения иностранных инвестиций, снижения стоимости трансакций за счёт использования мировой финансовой инфраструктуры.

6. Раскрыты содержательные стороны современных достижений информационных и коммуникационных 1ехнологий, на примере финансового сектора стран ЮВА, применение которых приводит к интернационализации финансов, способствует снижению стоимости инвестиционных ресурсов, ускоряет и рагшона-гизирует перелил финансового капитала за рамки национальных границ.

7. Определена взаимосвязь между повышением степени устойчивости РЦБ стран ЮВА и ростом влияния рынка информационных услуг, порождающих новые финансовые технологи" и инструменты: электронные методы расчётов по финансовом устугам, горговчи финансовыми инструментами и обеспечения профессиональной деятельности на биржевом и внебиржевом рынках ценных бумаг.

8 Определены последствия либерализации фондовых рынков ЮВА, выражающиеся п изменении снчергстиисского эффекта взаимодействия финансового и реального сектора, приводящего к трансформации организационных структур финансовых институтов в направлении консолидации ресурсного потенциала в обществе.

Практическая значимость диссертационного исссювзния. Содержащиеся в диссертации теоретические и практические рекомендации по обоснованию способов и методов преодоления последствий финансового кризиса (на примере лазиатского кризиса) могут быть применены в качестве концептуальной основы совершенствования формирующегося РЦБ в России Ряд выводов диссертации позволяет достовернее оценить перспективы динамики мировых финансовых рынков. Ввиду того, что часть фондовых рынков ЮВА может выступать прямым конкурентом российскому фондовому рынку за привлечение инвестиций. Знание особенностей их функционирования может послужить руководством по инвестициям для частных и инсти туциональных инвесторов.

Макроэкономическая неопределённость развития формирующихся рынков диктует необходимость изучения опыта развитых стран в организации регулятивной инфраструктуры. В диссертации сформулированы некоторые практические рекомендации по совершенствованию систем регулирования как фондовых рынков ЮВА, так и фондового рынка России.

Апробация результатов исследования. Ряд предложений выпоненного исследования, в частности, по проблемам теории и практики формирующихся рынков ценных бумаг, придания им устойчивости развития включён в итоговый отчёт по проекту Создание модели инфраструктурного единства и устойчивого функционирования субъектов рынка финансовых услуг Российского гуманитарного фонда (№ 03-02-00386 а/ю от 06.01.2003 г.) в част раздела Особенности формирования финансового потенциала региона на современном этапе, доложен на конференциях: Инвестиционный потенциал экономического роста в условиях глобализации (г Сочи, 2004 г.), Актуальные проблемы экономической науки (г. Краснодар, Куб ГУ, 2004 г.).

Объем и структура работы. Диссертация общим объемом 154 страницы, состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, включающего 155 наименований. Работа содержит 25 таблиц, 14 рисунков, 8 приложений в виде таблиц.

2. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы, заключающаяся в комплексной оценке перспектив развития рынков ценных бумаг стран ЮВА и влияния на экономический рост как субрегиональном, так и глобальном аспектах.

В первой главе Фиктивный капитал и его роль в воспроизводственных процессах показано, что категория рынок ценных бумаг является системообразующим элементом общественного воспроизводства. Проявление этой категории во многом зависит от совершенствования мобилизующего и распределительного механизмов финансовой системы, более поного воплощения в ней свойств, составляющих элементы системы расширенного воспроизводства.

На основе анализа динамики формирующихся рынков ЮВА сделан вывод о том, что рынки ценных бумаг с сопутствующий ему системой финансовых институтов являются в современных условиях той сферой, в которой формируются основные финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются необходимые экономике инвестиционные ресурсы.

Результаты проведённых теоретических исследований позволяют утверждать, что фиктивный капитал воздействуя на воспроизводственные возможности системы хозяйствования создаёт условия для реализации интересов участников РЦБ. Учитывая их многоплановость и разнообразие они отражают как финансовый, так и производственный слои общественных отношений. По своей сути ценные бумаги направлены на удовлетворение разноплановых потребностей рынка в сохранении и приращении доходов, их капитализации. Авторское отношение к существующей догое время точке зрения о том, что главным свойством рынка ценных бумаг выступает его спекулятивность, совсем иное - этот рынок отражает активное начало в мобилизации финансовых ресурсов общества с целью их дальнейшей капитализации в условиях господства финансового капитала.

Содержание РЦБ, его сущность определяется через проявление конкретных свойств: аккумулировать временно свободные денежные ресурсы и перераспределять их для целей инвестиций; выражать наиболее глубокие экономические интересы инвесторов, связанные с собственностью; воздействовать движением капитальной стоимости на воспроизводственный процесс; осуществлять накопление ресурсов в денежной форме (фондовой), обеспечивающих воспроизводство. Отмеченные свойства РЦБ реализуются соответственно через перераспределительную, регулирующую и информационную функции.

Эффективность РЦБ показывает, как складываются пропорции средств, готовых к инвестированию и осваиваемых предпринимателями, обеспечивается ли замещение потреблённых основных фондов и соблюдается ли непрерывность воспроизводственного процесса или между его этапами образуется несоответствие, что нарушает динамичность воспроизводства в целом.

Усиление инвестиционного воздействия на экономику страны требует постоянного совершенствования перераспределительного и регулирующего механизмов рынка ценных бумаг, более поного воплощения в нём свойств, присущих ему как составной части системы расширенного воспроизводства.

Выявленные взаимозависимости между тремя видами рынков ценных бумаг: развитыми, формирующимися и развивающимися позволили сделать акцент на характеристике формирующихся рынков, которые обладают меньшей насыщенностью хозяйства денежными средствами и финансовыми инструментами, включая ценные бумаги, низкой операционной способностью самого рынка к перераспределению свободных денежных средств на цели развития экономики, более высокими рисками и волатильностью (изменчивостью, непостоянством), более сильной зависимостью от иностранных инвесторов,

значительно меньшими объёмами и ликвидностью, сходством в структуре и проблемах финансового сектора в целом.

Глобализация мировой экономики и распространение новых информационных технологий обозначили новые направления развития формирующихся рынков. Применение компьютерных и телекоммуникационных технологий создало новый финансовый ландшафт, обострило конкурентную борьбу инфраструктурных участников фондовых рынков ЮВА, побудило их совершенствоваться технически, технологически и организационно. Вместе с тем считать, что все рынки в одинаковой степени зависят друг от друга, было бы неверно. Это значило бы недооценить современную роль фондового рынка США, американских инвестиционных компаний, фондов и банков на мировом рынке капиталов. В силу своего нынешнего положения американский рынок капиталов в значительной степени определяет конъюнктуру мирового финансового рынка и прежде всего - курсы ценных бумаг на формирующихся рынках (см. табл. 1). Это лидерство американского рынка, по всей вероятности, сохранится в перспективе.

Таблица 1 - Доля фондовых рынков развивающихся стран в капитализации мирового фондового рынка1

1990 1999 2000 2002

Всего (трн. дол.) 9,3 25 35 20

Доля всех развитых стран, кроме США (в%) 65 42 36 46

Доля США (в%) 30 50 55 50

Доля развивающихся стран (в%) 5 8 9 4

Неоднозначно положение формирующихся рынков в мировых потоках капитала. Так, если в 1995 г. валовой приток иностранного капитала в развивающиеся страны и страны с переходной экономикой был примерно равен половине валового притока на рынок США, то в 2001 г. иностранные инвестиции, пришедшие на американский рынок, оказались почти в 4 раза выше.

' В 1999-2000 гг. разница была, соответственно, пяти и семикратной

(табл.2).

>Х В 2000 г. - рекордном с точки зрения международной миграции капита-

лов, на страны Семёрки (в-7) пришлось 2,6 трн. дол. валового притока капитала и 2,3 трн. дол. оттока или примерно 70% общих потоков.

1 Доронин И.Г Мировые фондовые рынки: закономерности развития и современное состояние // Деньги и кредит М 2002. № 9. С.59.

Таблица 2 - Валовой приток иностранных инвестиций, мрд. дол.1

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

США

Прямые 57,8 86,5 105,6 178,2 301,0 287,7 158,0

Портфельные 237,5 367,7 385.6 269,4 354,8 474,6 540,3

Прочие 170,4 131,8 267,9 56,9 158,0 262,0 197,2

Всею 465,7 586,0 759,1 504,4 813,8 1024,3 895,5

Великобритания и Евробона

Прямые 21,7 27,4 37,4 74,7 295,9 498,5 164,0

Портфельные 58,8 68,0 43,5 35,3 460,2 529,2 325,3

Прочие 106,2 254,4 328,4 97,2 308,8 754,7 541,5

Всего 186,7 349,8 409,3 207,2 1064,9 1782,4 1030,8

Формирующиеся рынки

Прямые 126,7 148,4 180,7 175,5 199,6 187,6 213,9

Портфельные 21,7 79,5 56,6 31,2 48,2 30,4 9,6

Прочие 104,8 52Т 89.9 22,7 -74,3 -Ь8.9 2,3

Всего 253,2 280,5 327,3 229,4 173,5 149,0 225,8

Валовой приток капитала на формирующиеся рынки составил всего 6% общего экспорта капитала Семёрки2.

Выявлены современные тенденции в развитии рынков ценных бумаг ЮВА и России, суть которых состоит в следующем: 1) структурное изменение потоков иностранных инвестиций с последующей их трансформацией в реальный сектор национальных экономик; 2) приближение по своей информационной и технической оснащённости частного инвестора к профессиональным участникам РЦБ, занявших значительную часть фондового оборота, выразившееся в развитии первичного РЦБ (IPO); 3) синхронность в движении курсов ценных бумаг, обеспечиваемая информационной прозрачностью национальных рынков капиталов, высокой скоростью передачи информации, значительным объёмом трансграничных3 операций, возросшей ролью институциональных инвесторов, управляющих международными портфелями ценных бумаг, открытостью национальных фондовых рынков, на которых активную роль играют иностранные участники, выступающие в роли эмитентов и инвесторов; 4) возрастание валютного фактора в операциях формирующихся фондовых рынков, ведущая к объединению стран региона усилий по стабилизации валютных курсов.

' Составлено автором на основе статистических данных годовых отчетов за 1995-2001 ri. Международного валютного фонда www imf com

2 Global Financial Stahiliti Report. IMF Sept 2002, p.20

' Сдеки купли-продажи ценных бумаг между резидентами и нерезидентами

В последнее время весьма распространёнными среди экономистов стал взгляд на исследуемый регион как на один из наиболее перспективных хозяйственных центров. Для этого у исследователей имеся ряд весомых оснований. Оценивая азиатский опыт индустриализации, нельзя не отметить, что хотя каждая из стран ЮВА приступала к модернизации в разное время, все они повторили путь, характеризующийся односторонней ориентацией на развитие массового производства. При этом быстрый промышленный рост не имел прочного основания в виде значительного внутреннего спроса. Индустриализация в азиатских странах была начата при крайне низком значении валового национального продукта на душу населения.

Особенность индустриализации стран ЮВА заключалась в гом, ню она опиралась на преимущества типично мобилизационной модели развития. Методами достижения подобных целей были избраны сдерживание заработной платы, поощрявшая экспорт управляемая инфляция, а также прямые и косвенные государственные дотации, служащие повышению конкурентоспособности национальных компаний на мировом рынке.

Следует отметить, что несмотря на наличие общностей между странами в плане формирования рынков ценных бумаг всё же они подразделились на две группы стран, имеющие отличительные модели корпоративной собственности как инсайдсрскис и аутсайдерские. Для большинства стран ЮВА наиболее характерна инсайдерская модель, для которой характерны крупные пакеты акций, широкое распространение взаимного (перекрёстного) владения акциями. Аут-сайдерская система характерна специфическим механизмом защиты интересов меких акционеров.

С нашей точки зрения, различия между с фанами ЮВА, ориеншрован-ными на РЦБ, и странами, ориентированными на банки, скорее отражают выбор между публичным (акции, облигации) и институциональным (банковские кредиты) финансированием компаний, а не различия в соотношении их собственного и заёмного капитала. Для стран ЮВА характерен как публичный, так и институциональный тип финансирования.

Как правило, финансовая модель, основанная на сильном фондовом рынке (Сингапур, Гонконг) рассматривается как более гибкая и лучше приспособленная для рискованных проектов. Банки не выступают с позиции силы в отношении нефинансовых корпораций, последние больше полагаются на внутренние источники финансирования. Даже когда банки отказываются финансировать конкретный проект, его всё же можно осуществить прибегнув к эмиссии акций или облигационным займам.

Напротив, модель основанная на банках (Южная Корея, Таиланд) подразумевает способность их и финансовых инструментов влиять на инвестиционные решения нефинансовых компаний. Обе модели имеют свои преимущества и недостатки: первая модель является более конкурентной, вторая позволяет снизить риски банкротства и нестабильность, хотя и ценой отказа от наиболее рискованных и, возможно, очень выгодных проектов.

Как правило, новые компании и быстро развивающиеся отрасли склонны в большей степени пола1аться на расширение финансирования за счёт продажи ценных бумаг, а традиционные отрасли обрабатывающей промышленности в основном привлекают средства через договые инструменты.

Таким образом, нельзя однозначно сказать, какая из финансовых моделей предпочтительнее. На примере стран ЮВА видно, что банковское кредитование и размещение акций на фондовом рынке допоняют друг друга. Как правило, чем больше банковские кредиты, тем выше капитализация фондового рынка. И фондовый рынок и банковская система способствуют высоким нормам накопления и экономическому росту независимо друг от друга.

Во второй главе Мобилизующая роль фондового рынка в организации инвестиций исследование параметров фондовых рынков ЮВЛ показало, что существующий усюйчивый дефицит внутренних денежных источников в Индонезии, на Филиппинах, в том числе и в России ограничивает возможности рынков ценных бумаг привлекать инвестиционные ресурсы в достаточных обьёмах для поддержания экономического роста в этих странах (табл. 3). Для этого в качестве базы сравнения был взят 2000 год, который, с нашей точки зрения, является переломным в достижении макроэкономических параметров докризисного уровня и который может рассматриваться как рубеж преодоления посткризисного состояния фондовых рынков ЮВА и России.

Ограниченное 1ь объёма внутренних денежных ресурсов снижает возможности привлечения средств на основе новых эмиссий акций, облигаций и др. фондовых ценностей, крайне лимитирует возможности финансовых посредников осуществлять корпоративное финансирование через фондовый рынок.

Не менее важным индикатором, который применяется для оценки степени развития рынков ценных бумаг в разных странах и их структурных особенностей является финансовая глубина макроэкономики.

Таблица 3 - Соотношение денежной массы и ВВП по странам ЮВА и России1

Страны Доларовый эквивалент денежной массы, мрд. дол. ВВП, мрд. дог

Россия 55,39 246,7

Филиппины 40,1 75,2

Индонезия 77,3 153,7

Малайзия 91,6 89,3

Таиланд 122,8 121,9

Сингапур 98,7 92,3

Гонконг 385 163,2

Корея 326,7 457,5

Ключевым показателем финансовой глубины считается монетизация хозяйственного оборота, степень его насыщенности деньгами, обычно измеряемая коэффициентами монетизации (например, Деньги +Квази-Деньги/ВВП) (табл. 4).

Таблица 4 - Зависимость фондовых рынков ЮВА и России от монетизации хозяйственного оборота2

Страны Деньги + Квази-Дены и/ВВП, % Капитализация рынка акций/ВВП,%

Россия 22,4 15,8

Филиппины 53,3 33,6

Индонезия 50,3 17,4

Малайзия 102,6 130,9

Таиланд 100,7 24,2

Сингапур 106,9 168,0

Гонгонг 235,9 382,0

Корея 71,4 32,5

Соответственно, финансовая глубина экономики является макрофинан-совым параметром, определяющим масштабы фондового рынка. Чем выше насыщенность хозяйственного оборота денежными ресурсами (выше уровень монетизации), тем более крупными и сложными являются фондовые рынки, тем точнее они оценены. Рост насыщенности экономики ценными бумагами при-

1 Статистические данные годовых отчетов за 2000 г: Всемирной федерации бирж www.fibv.com, Международного валютного фонда www.imf com, Международной финансовой корпорации www ifc com

2 Статистические данные годовых отчгтов за 2000 г.' Всемирной федерации бирж www.fibv com Международного валютного фонда www.imf.com, Международной финансовой корпорации www ifc com

води 1 к совершено гвованию деятельности его участников: укрупнению брокерских компаний, концентрации банковского капитала, росту объёмов сделок на биржах.

Таким образом, можно прогнозировать со значимой вероятностью, что в России не будет массового и ликвидного рынка акций со стабильно высокой и растущей капитализацией, доходящей хотя бы до 35-50% ВВП до тех пор, пока монетизация составляет 15-25% ВВП. И, наоборот, капитализация в существующих монетарных условиях, скорее всего, не будет превышать 20-25% ВВП. Если капитализация превысит этот уровень, то лишь исключительно за счёт горячих денег, находящихся вне официального внутреннего оборота (спекулятивные иностранные инвесторы, наличные сбережения населения в валюте).

Характерной чертой для стран ЮВА является государственное вмешательство в экономику, проявляющееся, в частности, в доле использования государством внутренних денежных ресурсов может изменять финансовую структуру и влиять на рынки ценных бумаг. Очевидно, что чем большей мере государство использует внутренние денежные ресурсы на собственные нужды, чем более сильные стимулы оно создаёт для перераспределения денежных ресурсов в свою пользу, тем уже ниша для рынка корпоративных ценных бумаг и тем меньше денежных ресурсов направляются через последний на развитие экономики.

Исследование параметров развития РЦБ было бы не поным, если ограничиваться лишь на влиянии финансовой структуры на экономику. Отраслевая структура хозяйства страны неизбежно формирует сходную структуру внутреннего рынка ценных бумаг, в рамках которой компании одной отраслевой принадлежности доминируют над эмитентами, принадлежащими другим отраслям. Формирующиеся рынки, к которым принадлежит и Россия, имеют особенности, связанные с тем, что на таких рынках обычно доминируют иностранные инвесторы, хозяйство этих стран часто имеет сырьевую и экспортную направленность (табл. 5).

Сравнительный анализ отраслевой структуры рынков акций России и формирующихся рынков ЮВА позволяет сделать вывод о большей сырьевой направленности РЦБ в России (7 крупнейших компаний охватывают более 90% капитализации рынка), отсутствие среди российских компаний, имеющих наиболее высокую капитализацию, банков (что нетипично для формирующихся рынков) и предприятий высоких технологий (в отличие от стран ЮВА).

Таблица 5 - Отраслевая структура формирующихся рынков ЮВА и России1

Отраслевая принадлежность компаний, занимающих ведущее место в капи-

Страны тализации рынка (январь 2001 г )

1 место 2 место 3 место 4 место 5 место 6 место 7 место

Россия Добыча нефти и газа Добыча нефти и газа Добыча нефти и газа Электроэнергетика Металургия Коммуникации Добыча нефти и raja

Индонезия Производ- Производ- 1ромышлен- Пищевая Коммуник Диверсифи- Банков-

ство табач- ство табач- ное производ- продукция ации цированные ское дело

ных изде- ных изделий ство диверси- ходинги

лий фицируемой продукции

Таиланд Коммуни- Банковское Коммуни- Банков- Коммуник Коммуни- Производ-

кации дело кации ское дело ации кации ство цемента

Корея Электрон- Коммуни- Коммуни- Металур- Электро- Банков- Коммуни-

ное и кации кации гия энергетика ское дело кации

электро-

машино-

строение

Филиппины Коммуни- Финансо- Банковское Пищевая Операции с I1роизвод- Банков-

кации вые ходинги и инвестиционные компании дело продукция недвижимостью ство строительных материалов ское дело

Малайзия Банков- Транспор- Транспор- Коммуни- Производст- Банков- Гостини-

ское дело тировка газа тировка газа кации 50 табачных изделий ское дело цы

Тайвань Электрон- Электрон- Страхова- Электрон- Банковское Электрон- Производ-

ное и ное и ние ное и цело ное и ство пла-

электро электро- электро- электро- стмасс

машино- машино- машино- машино-

строение строение строение строение

Ни одно российское предприятие электронного машиностроения не имело в 2001 г. биржевых котировок, количество машиностроительных предприятий, ценные бумаги которых прошли биржевой листинг, исчислялось единицами.

Таким образом, проведённое исследование основных отраслевых и мак-рофинансовых параметров формирующихся рынков на примере стран ЮВА и России позволяет сделать ряд выводов:

- по ряду макрофинансовых параметров, Россия существенно уступает странам ЮВА, что может серьёзно отразиться на устойчивости функционирования РЦБ и создать условия для нового кризиса;

отраслевая структура рынков акций России имеет сырьевую направленность, мало капитализирована, слабое присутствие финансового сектора и

1 Составлено автором на основе статистических данных годовых отчетов за 2001 г Международной финансовой корпорации www ifc com

сектора высоких технологий исключает возможность экономического роста, основанного на азиатской модели;

- существующий разрыв между финансовой и отраслевой структурой России и стран с формирующимися рыиками ведёт к неэффективному перераспределению инвестиционных ресурсов по отраслям и не способствует разви-I ию экономики.

Выпоненный фундаментальный инвестиционный анализ показал уязвимость азиатских экономик перед неблагоприятным изменением внешних факторов, а также назревшую необходимость проведения структурных реформ для исправления внутренних дисбалансов.

Главным путём к созданию более с обильной экономической модели служит переориентация экономик региона на внутренний рынок и ослабление зависимости от внешней торговли. Отсюда следует отметить ряд тенденций, которые сформировались и результате последствий азиатского кризиса и смены парадигмы развития:

- строительство в регионе качественной инфраструктуры способно создать беспрецедентные возможности для экономии на масштабах производства. Так как большая часть успешных экспортных производств ЮВА основывается на контроле за издержками, развитие инфраструктуры раскрывает новые резервы для их снижения;

- роль движущего фактора потребления в странах ЮВА переходит от уровня дохода к образу жизни. Высокая плотность населения и рост благосостояния создают прекрасные возможности для развития сферы услуг и сектора здравоохранения, ориентированных на внутренний рынок.

В посткризисный период необходимо развивать региональную и меж-страновую интеграцию, что позволит ослабить зависимость стран ЮВА от мировых фондовых рынков. О наметившейся тенденции в сторону региональной интеграции свидетельствует таблица 6.

Проведённое исследование свидетельствует, что у восточно-азиатских стран (главным образом у АСЕАН) в последнее десятилетие возрос удельный вес взаимных торговых и инвестиционных связей и относительно слаба зависимость от торговли с ведущими индустриально развитыми странами и от притока инвестиций от них. Такая тенденция явилась прямым следствием роста произволеIвенного и инвестиционного потенциала этих стран, расширения их внутренних рынков, углубления внутрирегионального разделения труда.

Таблица 6 - Международный оборот акций и облигаций, мн. дол.1

1999 г. 20021

Фондовые бир- Долевые Дого- Всего цен- Долевые Дого- Всего цен-

жи стран акции срочные облигации ных бумаг в % от ВВП акции срочные облигации ных бумаг в % от ВВП

Гонконг 230032,2 98910,0 86,1 194003,6 66219,2 154

Индонезия 17241,3 21,3 9,9 13049,8 - 7,5

Корея 733422,7 321697,2 230,6 596631,6 47150,5 140,7

Малайзия 42431,3 1752,6 46,5 32923,2 1498,1_ 36,3

Филиппины 19949,7 0,0 25,6 3092,7 559,7 4,7

Сингапур 107406,5 198938,9 352,5 63047,8 259100,5 370,7

Таиланд 37245,8 133,3 29,5 41288,9 - 32,7

Вмес ге с тем интеграционные процессы затронули региональные фондовые рынки как мощный инструмент мобилизации инвестиционных ресурсов на цели экономического развития. Несмотря па негативное воздействие интеграции рынков капитала на национальные экономики наблюдается переключение зарубежных инвестиций на рынки ЮВА. Возникшая 1енденция находит своё выражение в росте числа первичных размещений акций, расширении регионального рынка облигаций и возможности торговли на различных площадках, используя современные информационно-коммуникативные технологии.

Всё это позволяет говорить о том, что в регионе будет формироваться целая сеть многосторонних и двухсторонних зон свободной торговли и движения капитала, которые вместе составят по сути единого восточноазиатский торго-во-финансовый ареал. В более догосрочной перспективе на его базе возможно образование финансового сообщества со своей институциональной структурой. Независимо от того, будет создано такое сообщество или нет, формирование единого ареала окажет огромное стимулирующее воздействие на региональные финансы и существенно повлияет на соотношение сил во всей мировой экономике.

В третьей главе Система регулирования и механизм развития фондово-ю рынка исследование макрофинансовых и отраслевых факторов, воздействующих на восточноазиатские фондовые рынки даёт возможность разработки направлений их регулирования, включающих комплекс мер, снижающих негативное влияние мировой финансовой конъюктуры и направленных на повышение роли РЦБ в мобилизации и распределении денежных ресурсов.

' Составлено автором на основе статистических данные годовых отчётов Всемирной федерации бирж за 1999 г, 2002 г., ^и^.йЬу сот

Реализацию целей призвана обеспечивать система регулирования фондового рынка, которая в настоящее время имеет два уровня: саморегулирование профессиональных участников и регулирование государства.

Финансовые рынки ЮВА в силу своей природы как потенциально крупные формирующиеся рынки в дальнейшем всё-таки будут подверженными высоким значениям систематического риска, демонстрировать масштабную вола-гильность (табл. 7). Потенциально они могут быть источником новых международных кризисов.

Таблица 7 - Сравнительный анализ волатильности рынков акций стран восточно-азиатского региона и России1

Страны Коэффициент вариации, %

Гонконг 18,4

Тайвань 19,56

Сингапур 23,25

Корея 37,80

Филиппины 44,40

Малайзия 52,46

Россия 54,06

Высокая волатильность рынков в 1999-2001 гг. ещё раз подтвердила эти предположения. Колебания на формирующихся рынках, вызванные потрясениями на фондовом рынке США, были значительно выше, чем на развитых рынках.

В этих условиях ориентиром макроэкономического регулирования дожно стать поэтапное повышение доли меких внутренних инвесторов и связанных с ними институциональных инвесторов в акционерных капиталах до 30-35%. Это обеспечило бы рост объема и ликвидности рынков акций стран ЮВА. Поэтому важно, чтобы их регулятивные органы разработали политику, направленную на развитие операций розничных инвесторов в акционерный капитал. Усиление взаимодействия фондовых рынков ЮВА, становится важным элементом интеграции национальных хозяйств, позволяющим добиться следующих макроэкономических результатов:

- роста инвестиционного потенциала стран-участниц и усиления устойчивости их фондовых рынков;

- повышения привлекательности национальных рынков ценных бумаг для внешних и внутренних инвесторов, в том числе за счёт роста объёма рын-

' Рассчитано автором на основе данных опубликованных на сайте МвО в Интернете www.msci.com

ков, диверсификации финансовых инструментов, наращивания объёма денежных ресурсов, перераспределяемых через рынок ценных бумаг на цели инвестиций;

- дальнейшее развитие транснациональной собственности, расширение возможностей создания транснациональных объединений предприятий, привлекающих ресурсы на открытом финансовом рынке;

- снижения издержек в расчётах и договых отношениях между странами, обеспечение ликвидности средств, находящихся в расчётах и взаимных догах, создание рыночного механизма их реструктурирования на основе секыоритизации договых обязательств.

Всё это обеспечивает свободу движения капиталов между странами, гармонизацию законодательства в области ценных бумаг, взаимную эмиссионную и торговую активность на фондовом рынке и в этой связи повышающих свою долю на международных финансовых рынках, в объёмах инвестиций и привлекаемых финансовых ресурсов.

Заключение диссертационной работы содержит теоретические и практические выводы, полученные в результате проведенного исследования.

Основные положения диссертации опубликованы в работах:

1. Жетоносое В.М., Ле Куанг Нгуен. Сравнительный анализ отраслевых и макрофинансовых параметров развития рынков ценных бумаг стран Юго-Восточной Азии и России // Наука Кубани. 2004. № 6. - 0,5 п.л. (авторский вклад - 0,3 п.л.)

2. Жетоносов В.М., Ле Куанг Нгуен. Фондовые рынки Юго-Восточной Азии и России: влияние фундаментальных факторов и развитие //Экономика: теория и практика. 2004. № 7.- 0,4 п.л. (авторский вклад - 0,3 п.л.)

3. Ле Куанг Нгуен. Интернет-трейдинг как фактор качественной трансформации фондового рынка // Экономика: теория и практика. 2004. № 6.- 0,2 пл.

4. Ле Куан! Нгуен. Факторы инвестиционной привлекательности Восточно-Азиатского региона // Международная научно-практическая конференция Инвестиционный потенциал экономического роста в условиях глобализации. - Сочи, - 2004., ч.З - 0,1 п.л.

5. Ле Куанг Нгуен. Развитие рынков ценных бумаг Юго-Восточной Азии. Кубань, ун-т. Краснодар, 2004. ~ Рук. деп. в ИНИОН РАН № 58924 от 22.10.2004- 2,4 п.л.

РНБ Русский фонд

2006-4 2791 -1 144

Бумага тип. № 2. Печать трафаретная. Тираж 100 экз. Заказ №-5 % от 20.12.2004 г. Кубанский государственный университет.

350040 г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149, Центр "Универсервис", тел. 219-95-51.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Ле Куанг Нгуен

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. ФИКТИВНЫЙ КАПИТАЛ И ЕГО РОЛЬ В ВОСПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ПРОЦЕССАХ.

1.1. Сущностные представления о взаимосвязи ценных бумаг и процесса воспроизводства.

1.2. Формирующееся рынки: тенденции развития и современное состояние.

1.3. Особенности азиатской модели корпоративного финансирования индустриального роста.

Глава 2. МОБИЛИЗУЮЩАЯ РОЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА В ОРГАНИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ.

2.1. Отраслевые и макрофинансовые параметры развития формирующихся рынков.

2.2. Фундаментальный инвестиционный анализ восточно-азиатского региона.

2.3. Интеграция рынков капитала и мобилизация инвестиционных ресурсов.

Глава 3. СИСТЕМА РЕГУЛИРОВАНИЯ И МЕХАНИЗМ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА.

3.1. Реструктурирование системы регулирования рынка ценных бумаг.

3.2. Основные направления макрофинансового регулирования фондового рынка.

3.3. Конкурентность развития и усиление устойчивости фондовых рынков.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие рынков ценных бумаг юго-восточной Азии"

Рынок ценных бумаг (РЦБ), являясь неотъемлемой частью финансовой системы государства, формирует основные источники экономического роста, концентрирует и распределяет необходимые экономике инвестиционные ресурсы. Вместе с тем РЦБ, как показывает мировой опыт, может быть источником масштабной финансовой нестабильности, макроэкономических рисков и социальных потрясений. Особенно проблемными являются формирующиеся фондовые рынки, к числу которых принадлежат рынки Юго-Восточной Азии (ЮВА), - одни из самых рискованных фондовых рынков мира.

Именно с формирующимися рынками ЮВА связаны наиболее серьёзные изменения на мировых фондовых рынках в 1990-е гг. Высокий динамизм, достижение качественных и количественных параметров развитых фондовых рынков некоторых европейских стран, с одной стороны, и огромная степень зависимости от внешних финансовых ресурсов развитых стран, заметно большая неустойчивость азиатских рынков, с другой - делали их отличительными от других формирующихся рынков.

Практика функционирования фондовых рынков ЮВА свидетельствует о том, что на их основе пока ещё не создан эффективный механизм перераспределения денежный ресурсов на цели инвестиций. Большинство региональных рынков характеризуется спекулятивностью, высокой долей иностранных краткосрочных инвесторов, обращением ограниченной группы ценных бумаг. Свободное движение капиталов при искусственно завышенной доходности финансовых активов и закреплённом курсе национальных валют создало широкие возможности для спекулятивных манипуляций на азиатских рынках и последующих их падений. Присущие им олигополистическая структура, информационная асимметрия, сверхконцентрация на нескольких ценных бумагах определяли неизбежность спекулятивных операций.

Следствием указанных проблем явися финансовый кризис 19971998 гг., который фактически разрушил большую часть восточно-азиатских фондовых рынков и поставил вопрос о корректировке стратегии их развития. Вместе с тем в последующие годы были сделаны лишь отдельные попытки государств, подвергшихся кризису, оценить его причины, осуществить регулятивные меры, которые обеспечили бы позитивное развитие фондовых рынков.

В этой связи актуальной научной проблемой является комплексная оценка перспектив развития фондовых рынков ЮВА на основе исследования макроэкономических факторов, влияющих на их динамику и конкурентоспособность, объективный анализ докризисной эволюции азиатских фондовых рынков, изучение международного опыта развития рынков ценных бумаг и проведения государствами макроэкономических стратегий в этой области.

Различным аспектам фондового рынка посвящены работы М.Ю. Алексеева, Б.И. Алёхина, А.В. Аникина, А.И. Буренина, А.П. Быкова, В.А. Галанова, Е.Ф. Жукова, О.А. Кандинской, А.А. Килячкова, М.Ю. Маковецкого, О.И. Мартыновой, Я.М. Миркина, Д.М. Михайлова, А.Д. Радыгина, Б.Б. Рубцова, А.В. Семенкова, Е.В. Семенковой, Ю.С. Сизова, А.Ю. Симановского, Е.Б. Соломатина, Е.С. Стояновой, О.В. Хмыз, JI.A. Чадаевой и др.

Определённый вклад в исследование обозначенной проблемы в части исследования развития мирохозяйственных связей и глобализации мировой экономики внесли российские экономисты, такие, как М.В. Грачёв, М.Г. Делягин, А.А. Дынкин, В.Р. Евстигнеев, B.JL Иноземцев, JI.H. Красавина, С.Н. Кузмин, Д.С. Львов, С.И. Лушин, Д.М. Михайлов, А.Г. Мовсесян, В.А. Новосельский, Н.П. Обухов, и др.

К числу специальных публикаций, тема которых близка нашей теме исследования, можно отнести статьи и книги Буй Куок Хуанга, Дао Ле Миня, Ким Сан-Хвана, Лоренса Р. Клейна, Ли Сан Чжуна, Нгуена Тхи Тху Хонга и др.

Сохраняют значение фундаментальные исследования таких учёных, как Р. Брейли, Дж. Ван Хорн, Р. Гильфердинг, Р. Коб, К. Маркс, У. Шарп и др., относящиеся к классике экономической литературы.

Следует отметить, что большинство исследований не содержит комплексного изучения проблем развития формирующихся фондовых рынков, 4 их макроэкономических стратегий, отражает лишь отдельные аспекты таких стратегий, группы проблем или особенности отдельных рынков с учётом мирохозяйственных связей.

В существующей в России литературе по формирующимся фондовым рынкам последние рассматриваются в первую очередь с точки зрения инструментов, их видов и особенностей выпуска. При этом остаётся обойдённым вопрос об их абсолютных и относительных масштабах, а также о количественной соразмерности российско-азиатских рынков как потенциально конкурирующих. В значительной мере незапоненным остаётся пространство для исследований на макроэкономическом уровне региональных фондовых рынков как восточно-азиатского финансового центра концентрации и распределения инвестиций.

По-прежнему существует проблема прогноза структуры и динамики формирующегося РЦБ, основанного на влиянии мировой финансовой конъюнктуры и сложившейся модели рынка, её способности противостоять глобальным экономическим катаклизмам.

Необходимо дать оценку изменений в линдустрии ценных бумаг, связанных с развитием Интернета, глобализацией и дерегулированием финансовых рынков, региональной интеграцией капитала и появлением новых электронных торговых систем.

В российской экономической литературе фактически отсутствует анализ системы государственного регулирования формирующихся фондовых рынков, не рассматриваются возможности роста их конкурентоспособности, основанные на опыте развитых стран. Всё это определяет актуальность данного диссертационного исследования и его основные направления.

Цель исследования - оценка развития формирующихся рынков ценных бумаг ЮВА в условиях трансформации национальных моделей экономического роста под воздействием на них макрофинансовых, институциональных и геофинансовых факторов.

Для достижения этой цели поставлены следующие задачи:

- обобщить теоретические взгляды на сущность современного РЦБ и выявить степень его воздействия на финансовое обеспечение воспроизводственных процессов;

- определить место и роль формирующихся фондовых рынков в системе финансовых рынков различных стран, тенденции их развития в условиях глобализации экономики и распространения новых информационных технологий;

- раскрыть особенности азиатской модели развития экспортно-ориентированной экономики в контексте соотношения банковского кредитования и фондового финансирования, привлечения иностранных инвестиций;

- оценить возможности региональных фондовых рынков в перераспределении финансовых ресурсов на цели инвестиций на основе анализа их макро-финансовых параметров и инвестиционной привлекательности стран ЮВА;

- раскрыть взаимосвязь инвестиционной политики с решением задач внутрирегиональной интеграции рынков капитала на примере стран ЮВА;

- исследовать институциональную среду, в которой функционируют фондовые рынки ЮВА, и на этой основе предложить решения макроэкономического порядка, обеспечивающие рост их конкурентоспособности в сравнении с другими формирующимися рынками стран мира.

Объектом исследования в работе выступают рынки ценных бумаг ЮВА, рассматриваемые в сопоставлении с зарубежными развитыми и формирующимися фондовыми рынками, в том числе и российским, на основе анализа макроэкономических и институциональных факторов, влияющих на их развитие.

Предметом исследования служат финансово-экономические отношения формирующихся рынков ценных бумаг в условиях финансовой глобализации.

Методология диссертационной работы основана на принципах диалектической логики и системном подходе к исследованию проблемы развития фондовых рынков. В диссертации использованы методы анализа и синтеза теоретического и практического материала, индукции и дедукции. Анализ фактических данных проведён с применением методов группировки, выбор6 ки, сравнения и обобщения. Графическое описание выпонено посредством графиков временных рядов и схем.

Теоретической основой диссертации явились труды российских и зарубежных учёных по проблемам функционирования финансовых рынков, анализа их влияния на экономическое развитие. В работе также использованы материалы научных конференций, публикации зарубежной и российской периодической печати, часть документов получена из сети Интернет. Некоторые информационные источники вводятся в российский научный оборот впервые.

Научная новизна результатов исследования:

По специальности 08.00.10 Ч финансы, денежное обращение и кредит'.

1. Обосновано влияние финансового капитала, принявшего форму ценных бумаг, на инвестиционные и воспроизводственные процессы регионально-интегрированных национально-хозяйственных систем и в этой связи осуществлён расчёт макроэкономических параметров рынков ценных бумаг стран ЮВА, таких, как финансовая глубина экономики, степень влияния государства на состояние РЦБ посредством выпуска своих обязательств, регулирования процентных ставок, и проведена их аналитическая интерпретация в сопоставлении с российским фондовым рынком.

2. Автором уточнена сложившаяся точка зрения на приоритетную значимость РЦБ в финансовой системе как организационно-финансовой формы мобилизации, распределения и организации финансовых ресурсов для целей модернизации базовых отраслей экономик с последующим повышением степени интеграции стран субрегиона, созданием условий для относительно самостоятельного финансово-экономического развития.

3. Определены взаимосвязи между девальвацией валют, притоком иностранного капитала на фондовые рынки, повышением доходности государственных облигаций, стимулирующих рост общего доверия инвесторов к политике государств на финансовых рынках, переориентацией РЦБ на внутренние финансовые потребности, что выразилось в способности стран к инвестиционной регенерации и противостоянию глобальной рецессии. 7

4. Показана зависимость региональной интеграции фондовых рынков от формирования институциональной структуры финансовых рынков стран ЮВА, выраженная в создании инфраструктуры рынка финансовых услуг, способной противодействовать негативным воздействиям колебаний мировых финансовых рынков, для чего необходим комплекс мер по совершенствованию регулирования формирующихся рынков на примере стран ЮВА и России, включающий проведение государством интервенций на валютных и фондовых рынках, определение пределов либерализации рынков капитала, создание системы мониторинга и оценки рыночного риска, поддержку становления рынков'корпоративных облигаций, снижающих негативное влияние мировой финансовой конъюнктуры и направленных на повышение роли РЦБ в мобилизации и распределении финансовых ресурсов.

По специальности 08.00.14 - мировая экономика:

5. Выявлены подверженность отдельных финансовых систем стран ЮВА отрицательному воздействию концентрации финансовых рисков на валютных, кредитных и фондовых рынках, порождающих предкризисные явления, и частичная способность к противостоянию такому воздействию на фоне изменений в системе глобальных финансов. В этой связи для повышения устойчивости региональных 'экономических систем следует использовать преимущества глобальных финансов посредством интернационализации отношений собственности, привлечения иностранных инвестиций, снижения стоимости трансакций за счёт использования мировой финансовой инфраструктуры.

6. Раскрыты содержательные стороны современной модели на примере финансового сектора стран ЮВА, применение которой приводит к интернационализации финансов, способствует снижению стоимости инвестиционных ресурсов, ускоряет и рационализирует перелив финансового капитала за рамки национальных границ.

7. Определена взаимосвязь между повышением степени устойчивости РЦБ стран ЮВА и ростом влияния рынка информационных услуг, порождающих новые финансовые технологии и инструменты: электронные методы 8 расчётов по финансовым услугам, торговля финансовыми инструментами и обеспечение профессиональной деятельности на биржевом и внебиржевом рынках ценных бумаг.

8. Определены последствия либерализации фондовых рынков ЮВА, выражающиеся в изменении синергетического эффекта взаимодействия финансового и реального сектора, приводящего к трансформации организационных структур финансовых институтов в направлении консолидации ресурсного потенциала в обществе.

Практическая значимость темы исследования обусловлена всё большей интеграцией восточно-азиатских стран в мировую экономику, ростом зависимости их финансовых рынков от мировых финансовых потоков. Ряд выводов диссертации позволяет лучше оценить перспективы динамики российско-азиатских фондовых рынков как мировых финансовых центров.

Ввиду того, что часть фондовых рынков ЮВА может выступать прямым конкурентом российскому фондовому рынку в области привлечения инвестиций, знание особенностей их функционирования может послужить руководством по инвестициям для частных и институциональных инвесторов.

Макроэкономическая неопределённость развития формирующихся рынков диктует необходимость изучения опыта развитых стран в организации регулятивной инфраструктуры. В диссертации сформулированы некоторые практические рекомендации по совершенствованию систем регулирования как фондовых рынков ЮВА, так и фондового рынка России.

Основные научные результаты исследования нашли отражение в статьях общим объёмом 3,6 п.л. Автор выступал с докладами на Международной научно-практической конференции Инвестиционный потенциал экономического роста в условиях глобализации (г. Сочи, 2004 г.), студенческой научной конференции Актуальные проблемы экономической науки (г. Краснодар, КубГУ, 2004 г.). Материалы диссертации используются в преподавании дисциплин Рынок ценных бумаг, Биржевое дело, Рынки ценных бумаг зарубежных стран для студентов КубГУ. 9

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Ле Куанг Нгуен

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В современной экономической науке проблема развития рынков ценных бумаг как механизмов привлечения денежных ресурсов на цели инвестиций, модернизации экономики, стимулирования роста производства является одной из ключевых. Вместе с тем мировой экономической практикой доказано, что рынки ценных бумаг могут служить источником масштабной финансовой нестабильности, макроэкономических рисков и социальных потрясений. Высокий уровень волатильности формирующихся рынков ЮВА и России - один из объективных факторов их современного развития.

Оценивая перспективы динамики формирующихся рынков Восточной Азии, следует отметить, что в этом регионе, прежде всего в ЮВА, формируется новый центр мировой экономики и политики, который потенциально по своим масштабам и объёму финансовых, инвестиционных, технологических и информационных ресурсов значительно превышает ЕС. Ядро центра составляет группировка стран АСЕАН, где тесно переплетаются и стакиваются интересы стран Северо-Восточной Азии и крупнейших мировых держав Ч США, Китая, России, Японии.

В силу нарастания их финансовой мощи с одновременным увеличением риска чётко обозначилась проблема оценки перспектив развития финансовых моделей этих стран и их влияния на экономический рост как в глобальном, так и в субрегиональном аспекте.

Однако не отрегулирован механизм инвестиционного взаимодействия между Россией и странами ЮВА, фактически он находится в зачаточном состоянии. Слабая правовая и договорная база такого сотрудничества, неблагоприятный инвестиционный климат оттакивают азиатских инвесторов от России. Между тем геополитически Россия расположена на стыке Европы и Восточной Азии, между Евросоюзом и нараждающимися интеграционными группировками в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Но чтобы проводить эффективную инвестиционную стратегию, необходим новый подход к определению евроазиатской направленности вектора развития России. Именно на это обратил внимание Президент РФ В. Путин во время своей поездки по дальневосточным регионам России и странам ЮВА.

В этой связи в диссертационном исследовании уточнён ряд теоретических положений и представлен аналитический материал, на основе которого дана сравнительная оценка развития формирующихся рынков ЮВА и России. Предложены направления развития фондовых рынков стран ЮВА, приводящие к снижению их рисков, повышению эффективности, росту доли ресурсов, перераспределяемых на цели инвестиций.

В частности, осуществлена оценка итогов развития и кризиса фондовых рынков ЮВА, выявлены и оценены их макроэкономические параметры в сравнении с ключевыми развитыми и формирующимися рынками, определены основные диспропорции в их организации.

На основании проведённых исследований высказан ряд идей по развитию фондовых рынков ЮВА и их влиянию на экономический рост.

1. Влияние на темпы экономического роста оказывает скорее общая степень развития, чем конкретная структура финансовой системы (характеризуемая соотношением роли фондового рынка и банковской системы). Для той или иной конкретной страны, в зависимости от её особенностей, более благоприятною может оказаться банковская либо рыночная ориентация, которые могут развиваться последовательно.

2. Эффективность финансовой архитектуры зависит от структуры экономики и её институциональной среды. Модель фондового рынка (и в более широком смысле корпоративного финансирования), которая сложилась не только в странах ЮВА, но и в России, слабо влияет на экономический рост в силу неразвитого посреднического сектора в этих странах.

3. Возрастает роль государства на фондовом рынке, выражающаяся в пересмотре регулятивной нагрузки в сторону её уменьшения, в прямом участии в выводе на рынок эмитентов, новых финансовых инструментов, а также в содействии в интеграции рынков капитала.

4. Реструктуризация отрасли ценных бумаг, изменение её архитектуры, направленное на рост её операционной способности, снижение рисков, присущих фондовым рынкам ЮВА, - все это положительно влияет на развитие экономики.

5. Неизбежен переход от поной закрытости внутренних фондовых рынков к их поной открытости для нерезидентов. Либерализация рынков капитала при одновременном создании механизма мониторинга и предупрежде

Х ния финансовых кризисов является одним из центральных пунктов их развития.

В первой главе показано, что рынок ценных бумаг - системообразующий элемент общественного воспроизводства. Его развитие во многом зависит от совершенствования мобилизующего и распределительного механизмов финансовой системы, более поного воплощения в ней свойств, присущих ей как составной части системы расширенного воспроизводства.

Рынок ценных бумаг - неотъемлемая часть финансовой системы госу

Х дарства, характеризующейся институциональной и организационно-функциональной спецификой и обеспечивающей трансформацию сбережений в инвестиции и выбор оптимальных направлений их последующего производительного использования. В этой связи можно сделать вывод о том, что рынок ценных бумаг с сопутствующий ему системой финансовых институтов является в современных условиях той сферой, в которой формируются основные финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются необходимые экономике инвестиционные ресурсы. Отрасль рынка ценных бумаг оказывает опосредованное влияние на финансовое обеспечение воспроизводственных процессов. Фиктивный капитал, воздействуя на воспроизводственные возможности системы хозяйствования, создаёт условия для реализации интересов участников рынка ценных бумаг. Благодаря их многоплановости и разнообразию они отражают как финансовый, так и производственный слой экономической системы.

Отношения рынка ценных бумаг способны выступать управляющим элементом воспроизводственных процессов. Возможность свободного привлечения допонительных средств на фондовом рынке позволяет увеличивать ресурсы и превращать их в активы и пассивы, наращивать интелектуальные и технологические усилия развития воспроизводства. Выступая инфраструктурным элементом по отношению к реальному сектору, мобилиза-ционно-распределительный механизм рынка ценных бумаг обслуживает его, насыщает своими ресурсами и в зависимости от степени его эффективности ускоряет или замедляет процессы развития этого сектора.

Согласно такому пониманию содержания рынка ценных бумаг, сущностные представления о взаимосвязи с воспроизводственным процессом определяются рядом конкретных свойств. Они проявляются в способностях: аккумулировать временно свободные денежные ресурсы и перераспределять их для целей инвестиций; выражать наиболее глубокие экономические интересы инвесторов, связанные с собственностью; воздействовать движением капитальной стоимости на воспроизводственный процесс; осуществлять накопление в денежной форме (фондовой) ресурсов, обеспечивающих воспроизводство.

Глобализация мировой экономики и распространение новых информационных технологий обозначили новые направления в развитии формирующихся рынков. Информационная прозрачность рынков капитала, высокая скорость передачи информации, возросшая роль институциональных инвесторов усилили взаимозависимость национальных фондовых рынков.

Синхронность в движении курсов ценных бумаг на формирующихся и развитых рынках увеличили масштабы их колебаний и продожительность циклов движения котировок.

Высокая конъюнктура на фондовых рынках ЮВА на протяжении второй половины 1990-х гг. сыграла определённую роль в поддержании высокой деловой активности этих стран, в стимулировании научно-технического прогресса, модернизации и концентрации производства. Применение компью

133 терных и телекоммуникационных технологий создало новый финансовый ландшафт, обострило конкурентную борьбу всех инфраструктурных элементов фондовых рынков ЮВА и его участников, заставило их совершенствоваться технически, технологически и организационно.

Во второй главе на примере стран ЮВА рассмотрены отраслевые и мак-рофинансовые параметры фондового рынка, отражающие его возможности как перераспределительной системы финансовых ресурсов на цели инвестиций. При этом доказано, что существующий устойчивый дефицит внутренних денежных источников в России, Индонезии, на Филиппинах ограничивает объёмы рынков ценных бумаг и возможности привлекать инвестиционные ресурсы для поддержания экономического роста в этих странах.

На основе анализа зависимости между насыщенностью экономики денежными ресурсами и увеличением капитализации биржевого рынка сделан прогноз о том, что в существующих монетарных условиях уровень капитализации России, Индонезии и Филиппин не превысит 20-25% ВВП, что недостаточно для поного удовлетворения финансовых потребностей, возникающих в связи с развитием хозяйственных систем этих стран.

Характерное государственное вмешательство в экономику стран ЮВА деформирует их финансовую структуру, использует внутренние денежные ресурсы на собственные нужды и создаёт более узкую нишу для рынка корпоративных ценных бумаг.

В итоге следует сделать вывод о том, что финансовая структура стран ЮВА формирует сходную отраслевую структуру хозяйства и внутреннего рынка ценных бумаг, характеризующуюся высокой капитализацией, сильным присутствием финансового сектора и сектора высоких технологий, что создаёт благоприятную возможность для экономического роста.

Фундаментальный инвестиционный анализ показал способность стран

ЮВА к экономической регенерации и противостоянию глобальной рецессии.

Переориентация азиатских экономик на внутренний рынок, появление новых секторов с хорошим инвестиционным потенциалом, создание в регионе каче

134 ственной инфраструктуры свидетельствуют о высокой инвестиционной привлекательности стран ЮВА.

Интеграционные процессы затронули региональные рынки капитала, что позволило снизить ценовые риски, направить сбережения на цели инвестиций без чрезмерного ограничения потребления, уменьшить их зависимость от мировых фондовых рынков. Все это в конечном итоге сделало экономику восточно-азиатских государств более самодостаточной.

В третьей главе показано, что в системе регулирования фондовых рынков ЮВА сложилась специфическая и неэффективная регулятивная инфраструктура. Она не способствует выпонению рынками ценных бумаг своих функций по перераспределению денежных средств для инвестиций в экономику, делает их олигополистическими, асимметричными в распределении информации, с высокими значениями рыночного риска, преимущественно спекулятивными.

В связи с этим возникла необходимость перехода к новой модели регулирования рынка ценных бумаг, основанной на совместных действиях и программах, на общих принципах, закреплённых стандартами саморегулируемых организаций и организаторов торговли.

Исходя из практики формирующихся рынков Восточной Азии и России, международных тенденций к конвергенции коммерческого и инвестиционного банковского дела, регулирующим органам целесообразно принять в качестве программной модель смешанного рынка. Она дожна соответствовать структуре собственности и учитывать особенности национальных экономик.

В силу зависимости азиатско-российских фондовых рынков от рыночного риска других стран, жёсткой конкуренции между ними рекомендован ряд мер, способствующих его снижению и повышению их конкурентоспособности.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Ле Куанг Нгуен, Краснодар

1. Гражданский кодекс РФ // СЗ РФ. 1994. №32. Ст. 3301.

2. Об акционерных обществах: Федеральный закон РФ от 26.12.1995 № 208-ФЗ // Российская газета. 1996. № 248.

3. О валютном регулировании и валютном контроле: Федеральный за* кон РФ от 09.10.1992. № 3615-1 // www.fcsm.ru

4. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. Федеральный закон РФ от 05.03.1999 № 46-ФЗ // www.fcsm.ru

5. О защите-конкуренции на рынке финансовых услуг: Закон Российской Федерации от 23.06.1999 № 117-ФЗ (ред. от 30.12.2001, с изм. и доп., вступившими в силу с 01.07.2002).

6. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон РФ от 22.04.1996 № 39-ФЗ // СЗ РФ. 1996. № 17. Ст. 1918; 1998. № 48. Ст. 5857.

7. Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации: Указ Президента РФ от 01.07.1996 № 1008 // www.fcsm.ru

8. Информационная база данных Азиатского наблюдательного координационного совета за 1996-2003 гг. // www.aseansec.org

9. Российский статистический ежегодник. 2002 год / Госкомстат РФ. М., 2003.416 с.

10. Российский статистический ежегодник. 2003 год / Госкомстат РФ. М., 2004. 368 с.

11. Россия в цифрах 2002 г.: Краткий статистический справочник / Госкомстат РФ. М., 2003. 395 с.

12. Статистика по денежно-кредитной сфере Банка России за 19962003 гг. // www.cbr.ru

13. Статистические данные годовых отчётов Всемирной федерации бирж за 1999-2002 г. // www.fibv.com

14. Статистика по фондовым рынкам за 1998-2002 гг. американской исследовательской фирмы Global Financial Data // www.globalfindata.com.

15. Статистические данные квартальных отчётов Банка между народtных расчётов за 2002 г. // www.bis.org1. Монографии

16. Аникин А.В. История финансовых потрясений (Российский кризис в свете мирового опыта). М., 2002. 448 с.

17. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг и организация работ на нем. М.: Перспектива, 1991. 134 с.

18. Алексеев М.Ю., Миркин Я.М. Технология операций с ценными бумагами. М.: Перспектива. 1992. 208 с.

19. Алехин Ё.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991. 159 с.

20. Банковская система России: Настольная книга банкира КоммерчеIские банки на фондовом рынке / Авт. кол.: Л.И. Абакин, Г.А. Аболихина, М.Г. Адибеков, Л.Д. Андросова и др. М.: ДеКа, 1995. 110 с.

21. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2000. 383 с.

22. Бергер Ф. Что Вам надо знать об анализе акций: Пер. с нем. М.: Интерэксперт; Финстатинформ, 1998. 207 с.

23. Беренс В., Хавранек Пиер М. Руководство по оценке инвестиций. М.: Инфра-М; Интерэксперт, 1995. 527 с.

24. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП ИТЕМ ТД, 1995. 448 с.

25. Братимов О.В., Горский Ю.М., Делягин М.Г. и др. Практика глобализации: игры и правила новой эпохи. М.: ИНФРА. М, 2000. 344 с.

26. Брегелъ Э.Я. Кредит и кредитная система капитализма. М.: Госфин-издат, 1948. 671 с.

27. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. М.: ИНФРА-М, 1996. 368 с.

28. Буй КуокХунг. Новые тенденции в Азиатско-Тихоокеанском регионе: проблемы и страны. М., 1999. 93 с.

29. В центре внимания биржа: Руководство для частных инвесторов: Пер. с нем. М.: Интерэксперт; Финста-тинформ, 1998. 121 с.

30. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1996. 800 с.

31. Владиславлев Д.Н. Конкуренция и монополия на фондовом рынке. М.: Экзамен, 2001.255 с.

32. Вэйтилингэм Р. Руководство по использованию финансовой информации Financial Times. М.: Финансы и статистика, 1999. 400 с.

33. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Привлечение капитала: Учеб. пособие: Пер. с англ. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995. 466 с.

34. Гейсст Ч.Р. История Уол-Стрит. М.: Квартет-Пресс, 2001. 480 с.

35. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. М.; JL: Государственное социально-экономическое изд-во, 1931. 457 с.

36. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1997. 992 с.

37. Делягин М.Г. Мировой кризис: Общая теория глобализации: Курс лекций. М.: ИНФРА-М., 2003. 768 с.

38. Деньги. Кредит. Банки / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 2001. 460 с.г

39. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции: Пер. с фр. 2-е изд. М.: Церих-ПЭЛ, 1995. 114 с.

40. Евстегнеев В.Р. Финансовый рынок в переходной экономике: инвестиционные стратегии, структурная организация, перспективы международной интеграции. М.: Эдиториал УРСС, 2000. 240 с.

41. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учеб. пособие. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995. 224 с.

42. Зафар Икбал Захид. Развитие и современное состояние фондового рынка Пакистана: Дис. . канд. экон. наук. М., 2001. 164 с.

43. Иноземцев В. JI. Расколотая цивилизация. Наличиствующие предпосыки и возможные последствия постэкономической революции. М.: Academia-HayKa, 1999. 517 с.

44. Иноземцев B.JI. Современное постиндустриальное общество: природа, противоречия, перспективы: Учеб. пособие для студентов вузов. М.: Логос, 2000. 386 с.

45. Каменева Н.Г. Организация биржевой торговли: Учебник. М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 1998. 304 с.

46. Килячков А.А., Чаадаева JI.A. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Юристь, 2000.,704 с.

47. Ким Сан-Хван. Интеграционные процессы в Азиатско-Тихоокеанском регионе и внешнеэкономическая политика России в отношении этого региона: Дис. . канд. экон. наук. М., 1998. 171 с.

48. Классики кейнсианства: В 2 т. Т.1. Харрод Р. К теории экономической динамики. Хансен Э. Экономические циклы и национальный доход. Ч. 1-2. М.: Экономика, 1997. 416 с.

49. Коб Р.У. Финансовые деривативы: Пер.с англ. М.: ИИД Филин, 1997. 360 с.

50. Колесников В.И., Торкановский B.C. и др. Ценные бумаги. М.: Финансы и статистика, 1998. 445 с.

51. Курс экономической теории / Под ред. М.Н. Чепурина, Е.JI. Киселёвой. Киров: АСА; МГИМО МИД РФ, 1998. 457 с.

52. Jle Куанг Нгуен. Развитие рынков ценных бумаг Юго-Восточной Азии / Кубан. гос. ун-т. Краснодар, 2004. Деп. в ИНИОН. 22.10.04 № 58924. 71 с.

53. Лаврушин О.И. Кредит как стоимостная категория социалистического воспроизводства. М.: Финансы и статистика, 1989. 174 с.

54. Лефевр Э. Воспоминания биржевого спекулянта. М.: Олим-Бизнес, 1999. 470 с.

55. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Т. 3. Процесс капиталистического производства, взятый в целом. М.: Политиздат, 1984. 650 с.

56. Маршал А. Принципы экономической науки. М.: Издательская группа Прогресс; Универс, 1993. Т. 1-3.

57. Маршал Дж.Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Поное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ.: Учебник / Науч. ред. Г.А. Агасандян. М.: ИНФРА-М, 1998. 784 с.

58. Меньшиков КС. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. М.: Финансы и статистика, 1998. 354 с.

59. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, Финансовая академия при Правительстве РФ, 2002. 623 с.

60. Миркин Я.М. Российский рынок ценных бумаг: влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизм развития: Дис. . д-ра экон. наук. М, 2003. 583 с.

61. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива. 1995. 380 с.

62. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции и инструменты. М: Экзамен, 2000. 768 с.

63. Михайлов Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации (опыт и проблемы становления). СПб.: Изд-во Санкт-Петербурского ун-та экономики и финансов, 1992. 252 с.

64. Мэнкъю Н. Грегори. Принципы в экономике. СПб.: Питер Ком, 1999.784 с.

65. Нго Тхи Тху Хонг. Иностранные инвестиции в развитии экономики Вьетнама при переходе крынку: Дис. . канд. экон. наук. М., 1998. 162 с.

66. Новиков А.В. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. Новосибирск: Изд-во НГАЭиУ, 2000. 222 с.

67. О' Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами: Пер. с англ. / Науч. ред. Н.С. Кукушкин; Общ. ред. М.Г. Клепиковой. М.: Дело тд., 1995. 208 с.

68. Общая теория денег и кредита / Под ред. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИ-ТИ, 2001. 423 с. Х

69. Петражицкий Л.И. Акции и биржевая игра. М.: Гермес, 1993. 303 с.

70. Павлов С.В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1989. 127 с.

71. Петровичева Ю.В. Акционерное законодательство Англии и России: сравнительно-правовой анализ. М.: Норма, 2002. 232 с.

72. Политическая экономия: Экономическая энциклопедия / Под ред. A.M. Румянцева. М.: Советская энциклопедия, 1980. 672 с.

73. Политическая экономия: Словарь / Под ред. М.И. Вокова и др. М.: Политиздат, 1979. 508 с.

74. Политическая экономия теоретическая основа революционной борьбы рабочего класса. М.: Мысль, 1988. 544 с.

75. Рид Э., Коттер Р., Гил Э., Смит Р. Коммерческие банки. М.: Прогресс, 1983. 501 с.

76. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1986. 340 с.

77. Рот А., Захаров А., Миркин Я., Бернард Р., Баренбойм П., Борн Б. Основы государственного регулирования финансового рынка. М.: Нью

78. Йоркская фондовая биржа, Московская межбанковская валютная биржа; Юридический дом Юсти-цинформ, 2002. 510 с.

79. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции разгвития: Атореф. дис. д-ра экон. наук. М., 1999. 49 с.

80. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: Московское агентство ценных бумаг; Ин-фра-М, 1996. 295 с.

81. Рубцов Б.К. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002. 447 с.

82. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы договым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000. 456 с.

83. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1998. 352 с.

84. Рэй К.И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками: Пер. с англ. М.: Дело, 1999. 600 с.

85. Семенкова Е.В. Ценные бумаги в системе финансовых потоков. М.: Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова, 1998. 76 с.

86. Сизов Ю.С. и др. Фондовые рынки США и России: Становление и регулирование. М.: Экономика, 1998. 222 с.

87. Сизов Ю.С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России. М.: Планета, 1999. 280 с.

88. Сизов Ю.С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг: Дис. . д-ра экон. наук. М.: Российская академия государственной службы при Президенте РФ, 1999.

89. Сорос Дж. Кризис мирового капитализма. М.: Инфра-М, 1999. 260 с.

90. Финансово-кредитный словарь. М.: Финансы, 1988. Т. 2. 511 с.

91. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. М.: Финансы и статистика, 1999. 510 с.

92. Фондовые рынки США и России: Становление и регулирование / Авт. кол.: Ю.С. Сизов (рук.), И.В. Гакин., А.В. Комов и др. М.: Экономика, 1998.224 с.

93. Фондовый рынок: Учеб. пособие / Н.И. Берзон, Е.А. Буянова, М.А. Кожевников и др.; Под ред. Н.И. Берзона. 2-е изд. М.: ВитаПресс, 1999. 400 с.

94. Хмыз О. Финансовые посредники в США // МЭ и МО. 2003. № 3. С. 117-121.

95. Ценные бумаги: Учебник для студентов экономических специальностей вузов / В.И. Колесников, B.C. Торкановский, JI.C. Тарасевич и др.; Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 1998.416 с.

96. Ценообразование на финансовом рынке: Учеб. пособие / Авт. кол.:

97. В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, Д.И. Трактовенко и др.; Под ред.

98. A.Е. Есипова. СПб.: СПбГУ-ЭФ, 1998. 240 с.

99. Шадрин А.Е. Проблемы стимулирования развития информационно-коммуникационных технологий: Препринт WP5/2002/05. М.: ГУ ВШЭ. 2002. 135 с.

100. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982. 455 с.

101. Эклунд К. Эффективная экономика шведская модель. М.: Экономика, 1991. 348 с.

102. Экономическая теория / Под ред. А.Н. Добрынина, J1.C. Тарасевича. СПб.: Питер, 2000. 467 с.

103. Экономическая теория (политэкономия): Учебник / Под общ. ред.

104. B.И. Видяпина, Г.П. Журавлёвой. М.: ИНФРА-М, 1997. 638 с.1. Периодические издания

105. Быков П., Кокшаров А., Власов П. Юго-Восточная Азия: порог между мирами // Эксперт. 2001. № 6. С. 14-17.

106. Грачёва М.В. Центральные банки в эпоху электронных денег // МЭ и МО. 2002. № 3. С. 58-69.

107. Григорьев Л., Гурвич Е., Саватюгин А. Финансовая система и экономическое развитие // МЭ и МО. 2003. № 7. С. 62-75.

108. Данк Дык Дам, Ле Хонг Ньят. Стабилизация макроэкономики -затруднения и решения // Экономические исследования. 1998. № 1. С. 37Ч 42.

109. Данные аналитического обзора Промышленно-строительного банка Инвестор ПСБ. 839. 2003. Вып. // Ссыка на домен более не работаетp>

110. Динкевич А.И., Игнацкая М.А. Восточная и Юго-Восточная Азия: финансово-экономический кризис и его последствия // Деньги и кредит. 1999. №3. С. 56-61.

111. Доронин И. Мировой финансовый рынок на пороге XXI в. // МЭ и МО. 2000. № 8. С.'33-40.

112. Жетоносое В.М., Ле Куанг Нгуен. Сравнительный анализ отраслевых и макрофинансовых параметров развития рынков ценных бумаг стран Юго-Восточной Азии и России // Наука Кубани. 2004. № 6. С. 30-39.

113. Жетоносое В.М., Ле Куанг Нгуен. Фондовые рынки Юго-Восточной Азии и России: влияние фундаментальных факторов и развитие // Экономика: теория и практика. 2004. № 7. С. 26-34.

114. Закарян И. Доклад на конференции Международные финансы: практические решения для современного бизнеса Прага, 20-22 ноября 1999 г. //Ссыка на домен более не работаетp>

115. Инвестиционные возможности Азии: а много ли тигры дают молока? www.fundmanager.bip.ru

116. Калашников И. Инвестиционная система: воспроизводственныйаспект. // Экономист. 2000. № 3. С. 29-35.144

117. Кандинская О. Чёрный четверг на Гонконгской бирже // Российский биржевой вестник. 1997. № 5 С. 24-32.

118. Кирьян /7. Тайвань: дилемма, которой нет // Эксперт. 2000. № 10. С. 12-15.

119. Клейн Л. Кризис в Азии и мировая экономика // МЭ и МО. 1999. №4. С. 31-36.

120. Красавина Л. Проблемы денег в экономической науке // Деньги иХ кредит. 2001. № 10. С. 3-6.

121. Кузьмин С. Перспективы России в развитии современных мирохозяйственных тенденций // Экономист. 2002. № 1 С. 17.

122. Ле Куанг Нгуен. Факторы инвестиционной привлекательности Восточно-Азиатского региона.// Инвестиционный потенциал экономического роста в условиях глобализации: Матер. Междунар. науч. конф. Сочи, 2004. Ч.З.С. 31-32.

123. Ле Куанг Нгуен. Интернет-трейдинг как фактор качественнойХ трансформа-ции фондового рынка // Экономика: теория и практика. 2004. №6. С. 42-43.

124. Львов Д.С. Экономические науки и развитие России // Вестник российской академии наук. 1999. № 8. Т. 69. С. 722-742.

125. Лушин С.И. Финансовая глобализация // Финансы. 2001. № 3. С. 60-62.

126. Маигов С. Роль государства в формировании инвестиционного климата в Республике Корея // МЭ и МО. 2000. № 6. С. 111-115.

127. Маковецкий М.Ю. Рынок ценных бумаг как фактор активизации инвестиционного процесса // Финансы и кредит. 2001. № 4. С. 15Ч20.

128. Маковецкий М.Ю. Проблемы и перспективы привлечения инвестиций на рынке ценных бумаг // Дайджест-Финансы. 2000. № 37. С. 18-21.

129. Макеев Ю. История успеха, или Привлечение прямых иностранных инвестиций в Китай // РЦБ. 2003. № 13. С. 42-46.

130. Макеев Ю. Фондовый рынок Китая // РЦБ. 2003. № 5. С. 48-52.

131. Мир в цифрах: обзор по странам // Эксперт. 2000. № 1. С. 30-36.

132. Миркин Я.М. Антикризисное управление фондовым рынком // Рынок ценных бумаг. 2000. № 9. С. 31-35.

133. Миркин Я.М. Волатильность // Рынок ценных бумаг. 2001. №6. С. 32-35.

134. Миркин Я.М. Договое измерение экономики // Рынок ценных бумаг. 2001. № 5. С. 42-46.

135. Миркин Я.М. Институциональное и региональное измерения рынка // Рынок ценных бумаг. 2001. № 10. С. 33-38.

136. Миркин Я.М. Как структура собственности определяет фондовыйгрынок? // Рынок ценных бумаг. 2000. № 1. С. 13-15.

137. Миркин Я.М. Ключевые идеи развития фондового рынка //Финансовый бизнес. 2000. № 7. С. 12-15.

138. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер; Финансовая академия при Правительстве РФ, 2002. 623 с.

139. Миркин Я.М. Сверхконцентрация рыночного риска // Рынок ценных бумаг. 2001. № 2. С. 36-39.

140. Миркин Я.М. Финансовая глубина экономики и капитализациягрынка акций // Рынок ценных бумаг. 2000. № 2. С. 9-11.

141. Мозаис П. Проблемы развития азиатских НИС в зеркале зарубежной экономической науки // Проблемы Дальнего Востока. 2001. № 1. С. 69-77.

142. Мозаис П. Прямые иностранные инвестиции: современные тенденции // МЭ и МО. 2002. № 1. С. 63-68.

143. Мовсесян А. Современные тенденции развития мировой финансовой системы // Финансовая Россия. 2001. № 16.

144. Моисеев С. Азиатский нокаут // Финансист. 1998. № 3. С. 89-94.

145. Новосселъский В. Перспективы развития экономики в условияхгглобализации и научно-технического прогресса // Экономист. 2000. № 10.146

146. Обухов Н.П. Глобализация и возникновение новых направлений в экономической науке: геоэкономики и геофинансов // Финансы. 1999. № 12. С. 55.

147. Паштова Л.Г. Особенности привлечения иностранных инвестицийгв Россию // Финансы. 2002. № 6. С. 18-24.

148. Пелих С. А. Две концепции развития фондового рынка. // Финансы. 2001. №6. С. 56-58.

149. Попов В. Конструктор для финансиста // Эксперт. 1999. № 38. С. 17-21.

150. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки // МЭ и МО. 2001. № 8. С. 35-36.

151. Рубцов Б.Б. Мировые финансовые рынки: основные тенденции развития в 2001-2003 гг. // Финансовый аналитик. 2003. № 1. С. 2-8.г

152. Рубцов Б.Б. Реформа финансового сектора Республики Корея: опыт преодоления кризиса // Рынок ценных бумаг. 2002. № 11. С. 68-79.

153. Рыбак О. Основные тенденции инвестиционной активности // Экономист. 2002. № 12. С. 12-18.

154. Серебрякова Л. Мировой опыт регулирования рынка ценных бумаг // Финансы. 1996. № 6. С. 29-34.

155. Столяров И.И., Лососевская О.А. Соотношение инвестиционного и спекулятивного процессов на фондовом рынке и его отрыв от реального производства // Финансы. 1999. № 9. С. 48-54.г

156. Соломатин Е.Б. Новые технологии электронной торговли и развитие рынков // Ссыка на домен более не работаетp>

157. Тенденции развития азиатских рынков // www.fundmanager.bip.ru

158. Фондовый бум в Азии помогает ликвидировать последствия кризиса // Ведомости. 2003. № 67 www.vedomosty.ru

159. Целищев И. Восточная Азия: интеграция? // МЭ и МО. 2003. № 11. С. 43-51.

160. Чадаева JI.A. Фондовая биржа структурообразующий центр фондового рынка // Финансы и кредит. 2001. № 7. С. 3-11.1. Зарубежные издания

161. Emerging Stock Markets Factbook 1998. Washington, 1998. P. 16, 17.

162. Financial Market Trends № 69. February 1998., P. 15-18.

163. Global Financial Stability Report. IMF, Sept. 2002. P. 20-22.

164. IFC Emerging Stock Market Review, Januaru 2001 // www.ifc.com

165. International Capital Markets: Development, Prospect and Key Policy Issues. IMF, Fashington D.C., September 1998.

166. International Organization of Securities Commissions (IOSCO). лObjectives and Principles of Securities Regulation, 1998 // www.iosco.org

167. International Organization of Securities Commissions (IOSCO). лCauses, Effects and Regulatory Implications of financial and Economic Turbulence in Emerging Markets, November 1999. P. 51 // www.iosco.org

168. Kiplinger K. World Boom Ahead. P. 154.

169. The Economist. 1997. September 6. P. 48.

170. Portfolio Investment: Coordinated Portfolio Investment Survey Guide, second edition, 2003 // www.imf.org

171. Статистические материалы для сравнительного анализа рынков ценных бумаг восточно-азиатских стран, 2000 г.

172. Показатели Гонконг Китай Корея Малайзия Сингапур Индонезия Таиланд Филиппины Россия

173. Деньги + Квазиденьги, мрд мест, валюты 3001,5 13595,9 413049 348,2 170,9 741824 5190,1 2003,9 1559,95

174. Внутренний кредит, мрд мест, валюты Г793,4 11866,4 479780 377,2 * 126,3 854726 5465,6 2091,3" 1691,3

175. Активы центрального банка, мрд мест, валюты 803,4 3939,5 144449 148,3 139,3 568580 2069,4 1022,1 1553,7

176. Валютный курс на конец года, мест, валюта/дол. 7,796 8,2774 1264,5 3,800 1,7315 9595,0 42,268 49,998 28,16

177. Доларовый эквивалент денежной массы, мрд дол. 385,0 1642,5 326,7 91,6 98,7 77,3 122,8 40,1 55,39

178. Доларовый эквивалент внутреннего кредита, мрд дол. 230,0 1433,6 379,2 99,3 72,9 89,1 129,3 41,8 60,1

179. Капитализация рынка акций, мрд дол. 623,4 581,0 148,6 116,9 155,1 26,8 29,5 25,3 38,9

180. ВВП 163,2 1079,8 457,5 89,3 92,3 153,7 121,9 75,2 246,7

181. Источник: IMF International Financial Statistics 2000-2001, World Economic Outlook May 2001 www.imf.org, FIBV Annual Report 2000 www.fibv.com, S@,P|IFC Emerging Stock Markets Review 2000, www.spglobal.com,www.ifc.org

182. Доходность краткосрочных государственных заимствований азиатских стран в 1995-1998 г.

183. Страны Доходность краткосрочных государственных заимствований, %1995, IV кв. 1996 г. 1997 г. 1998 г. 1.кв. II кв. III кв. IV кв. I кв. II кв. III кв. IV кв. I кв. II кв. Июль

184. Непал 9,90 1-1,40 12,7 11,75 11,51 10,9.9 6,03 3,28 2,52 4,00 3,10 2,40

185. Гонконг 5,55 5,09 5,24 5,19 4,45 5,21 5,67 6,62 7,50 6,03 9,26 7,87

186. Малайзия 5,50 6,28 6,32 6,54 6,51 6,29 6,43 6,20 6,70 5,95 8,88 8,06

187. Филиппины 11,76 12,76 12,91 12,09 11,59 10,52 10,45 13,89 16,70 17,82 14,52 14,66

188. Лаос 20,46 24,00 23,51 25,87 н/д н/д н/д н/д 20,38 19,30 23,33 24,00

189. Россия 168,00 89,60 144,90 67,60 42,20 27,90 24,4 17,70 23,70 26,00 40,10 58,00

190. Источник: International Financial Statistics, July 1999, April 2001 // www.imf.org

191. Процентные ставки по кратко- и среднесрочным кредитам банков частным компаниям азиатских стран в 1995-1998 гг.

192. Страны Процентные ставки, %1995, IV кв. 996 1997 1998 1.кв. II кв. III кв. IV кв. I кв. II кв. III кв. IV кв. I кв. II кв. Июль

193. Сингапур 6,37 6,26 6,26 6,26 6,26 6,26 6,26 6,26 6,51 7,77 7,77 7,79

194. Китай 12,06 12,06 10,98 10,08 10,08 10,98 10,08 10,08 8,64 7,92 7,92 6,93

195. Таиланд 13,25 13,75 13,42 13,25 13,17 13,00 12,75 13,92 14,92 15,25 15,25 15,25

196. Индонезия 18,85 19,30 19,24 19,17 19,16 18,98 18,72 23,38 26,19 26,33 32,16 34,12

197. Корея 9,0 9,0 8,8 11Д 11,0 11,4 11,4 11,6 13,1 17,3 16,9 15,4

198. Источник International Financial Statistics, July 1999, April 2001 // www.imf.org

199. Товарный экспорт/импорт по странам АСЕАН в 1996-2000 гг.

200. Страна 1996 1997 1998 1999 20 00 20 01 20 32

201. Экспорт Импорт Экспорт Импорт Экспорт Импорт Экспорт Импорт Экспорт Импорт Экспорт Импорт Экспорт Импорт

202. Бруней 2.593 2.345 2.662 2.015 1.891 1.314 2.539 1.250 3.904 1.047 3.643 1.125 3.708 1.480

203. Камбоджа 644 1.072 862 1.092 816 1.179 1.016 1.490 1.396 1,935 1.525 2.052 1.717 2.311

204. Индонезия 50.188 44.240 56.298 46.223 50.371 31.942 51.242 30.598 65.406 40.366 57.364 34.669 57.971 34.824

205. Лаос 317 690 313 648 337 553 302 554 330 535 310 523 312 522

206. Малайзия 76.880 72.862 77.561 74.131 71.850 54.169 84.097 61.452 98.429 77.575 87.981 69.598 93.364 75.043

207. Мьянмар 938 1.869 975 2.107 1.065 2.451 1.140 2,188 1.644 2.169 2.322 2.595 3,012 2,323

208. Филиппины 20.543 31.885 25.228 36.355 29.496 29.524 34.210 29.252 37.295 30.377 31.243 28.496 34.383 33.975

209. Сингапур 129.552 123.900 129.757 125.092 110,271 95.925 116.629 104.642 139,747 127.457 124.505 109,920 128,519 109.920

210. Таиланд 54.667 70.815 56.725 61.349 52.878 40.643 56.801 47.529 67.889 62.423 63.190 63.433 66.886 63.433

211. Вьетнам 7.255 10,030 9.185 10.432 9.361 10.350 11,540 10.568 14.448 15,387 15.027 17.760 16,706 17.760

212. АСЕАН 343,577 359,708 359,565 359,444 328,335 268,050 359,514 289,523 430,489 359,271 387,110 324,022 406,579 341,590

213. Источник: база данных Азиатского наблюдательного координационного совета // www.aseansec.org

214. Обменный курс (национальная валюта за 1 дол. США)

215. Период На конец периода В среднем за период

216. Индонезия Малайзия Филиппины Сингапур Таиланд Индонезия Малайзия Филиппины Сингапур Таиланд2001 г.

217. Июнь 11440 3.80 52.37 1.82 45.23 11294 3.80 51.49 1.82 45.20

218. Июль .9525 3.80 53.56 1.80. 45.71 10884 3.80 . 53.22 1.82 45.57

219. Август 8865 3.80 51.21 1.74 44.12 8957 3.80 51.99 1.76 44.87

220. Сентябрь 9675 3.80 51.36 1.77 44.41 9288 3.80 51.25 1.75 44.28

221. Октябпь 10435 3.80 51.94 1.82 44.64 10098 3.80 51.73 1.81 44.67

222. Ноябрь ' 10430 3.80 52.02 1.83 44.01 10555 3.80 51.99 1.83 44.37

223. Лекабпь 10400 3.80 51.40 1.85 44.25 10269 3.80 51.79 1.84 43.862002 г.

224. Январь 10320 3.80 51.20 1.83 43.95 10394 3.80 51.41 1.84 43.98

225. Февраль 10189 3.80 51.35 1.83 43.71 10237 3.80 51.28 1.83 43.78

226. Март 9655 3.80 51.15 1.84 43.50 9914 3.80 51.07 1.83 43.35

227. Апрель 9316 3.80 50.74 1.81 43.22 9486 3.80 50.99 1.83 43.38

228. Май 8785 3.80 49.97 1.79 42.40 9115 3.80 49.84 1.80 42.78

229. Июнь 8730 3.80 50.42 1.76 41.55 8689 3.80 50.41 1.78 42.14

230. Июль 9108 3.80 51.29 1.76 41.98 8965 3.80 50.60 1.75 41.17

231. Август 8867 3.80 51.81 1.75 42.19 8928 3.80 51.79 1.75 42.15

232. Сентябрь 8862 3.80 52.45 1.78 43.37 8954 3.80 52.13 1.77 42.79

233. Октябрь 9233 3.80 53.02 Х1.77 43.30 9152 3.80 52.91 1.79 43.63

234. Ноябпь 8976 3.80 53.59 1.76 43.39 9075 3.80 53.31 "1.77 43.29

235. Декабрь 8940 3.80 53.10 1.74 43.18 8907 3.80 53.52 1.75 43.262003 г.

236. Январь 8876 3.80 53.80 1.74 42.74 8897 3.80 53.56 1.74 42.75

237. Февраль 8905 3.80 54.35 1.74 42.64 8895 3.80 54.07 1.75 42.85

238. Март 8908 3.80 53.53 1.77 42.88 8930 3.80 54.59 1.75 42.74

239. Апрель 8675 3.80 52.82 1.77 42.83 8811 3.80 52.81 1.78 42.86

240. Май 8279 3.80 53.28 1.73 41.69 8343 3.80 52.51 1.73 42.13

241. Июнь 8285 3.80 53.71 1.76 42.00 8229 3.80 53.40 1.73 41.63

242. Июль 8505 3.80 54.69 1.76 41.98 8336 3.80 53.71 1.76 41.76

243. Август 8535 3.80 55.11 1.76 41.16 8503 3.80 54.99 1.75 41.64

244. Сентябрь 8389 3.80 54.94 1.73 39.97 8462 3.80 55.02 1.75 40.48

245. Индекс потребительских цен и инфляция

246. Период Темп роста потребительских цен на конец периода, % Темп инфляции на конец периода

247. Индонезия Малайзия Филиппины Сингапур Таиланд Индонезия Малайзия Филиппины Сингапур Таиланд

248. Базисный год 1996=100 2000=100 1994=100 Нояб.97-окт.98=100 1998=100 Месячный темп инфляции, % годовых2001 г.

249. Июнь 233,5 101,3 161,5 101,7 103,9 12,10 1,50 * 6,70 1,20 2,30

250. Июль 238.4 101.3 162.5 102.3 103.9 13.00 1.40 6.80 1.30 2.20

251. Август 237,9 101,2 162,8 102,3 103,8 12,20 1,30 6,30 0,70 1,50

252. Сентябрь 239,4 101,3 163,2 102,1 104,1 13,00 1,40 6,10 0,50 1,40

253. Октябрь 241.1 101.2 163.4 101,9 103.6 Х 12.50 0.90 5.50 0.20 1.40

254. Ноябрь 245,2 102,0 163,8 101,7 103,4 12,90 1,50 4,50 -0,20 1,10

255. Декабрь 249.2 102.1 164.3 101.5 103.1 12.60 120 4.10 -0.60 0.802002 г.

256. Январь 254,1 102,3 165,1 101,3 103,3 14,42 1,09 3,84 -1,07 0,78

257. Февраль 257.9 102.6 164.8 101.6 103.4 15.13 1.18 3.45 -0.59 0.29

258. Март 257,9 103,3 165,2 101,5 103,7 14,08 2,08 3,64 -0,88 0,58

259. Апрель 257,3 103,2 165,5 101,6 104,2 13,30 1,88 3,63 -1,07 0,39

260. Май 259.3 103.3 165.9 101.9 104.3 12.93 1.87 3.62 -0.39 0.10

261. Июнь 260,3 103,4 166,3 101,9 104,1 11,48 2,07 2,97 -0,20 0,19

262. Июль 262,4 103,4 166,7 101,9 104,0 10,05 2,07 2,58 -0,39 0,10

263. Август 263.1 103.3 167.6 101.8 104.1 10.60 2.08 2.95 -0.49 0.29

264. Сентябрь 264,5 103,4 167,9 101,7 104,5 10,48 2,07 2,88 -0,39 0,38

265. Октябрь 266,0 103,3 167,8 101,7 105,1 10,33 2,08 2,69 -0,20 1,45

266. Ноябрь 270.9 103.6 167.9 101,9 104.6 10.48 1.57 2.50 0.20 1.16

267. Декабрь 274,1 103,8 168,6 101,9 104,7 10,03 1,67 2,62 0,39 1,552003 г.

268. Январь 276,3 104,0 169,5 102,2 105,6 8,74 1,66 2,67 0,89 2,23

269. Февраль 276.9 104.2 169.9 102.0 105.4 7.34 1.56 3.09 0,39 1.93

270. Март 276,2 104,0 170,0 102,3 105,5 7,12 0,68 2,91 0,79 1,74

271. Апрель 276,7 104,2 170,2 102,5 105,9 7,54 0,97 2,84 0,89 1,63

272. Май 277,2 104,3 170,4 101,9 106,3 6,91 0,97 2,71 0,00 1,92

273. Июнь 277,5 104,2 172,0 101,6 105,9 6,62 0,77 3,43 -0,29 1,73

274. Июль 277.6 104.4 172.3 102.2 105.9 5.79 0.97 3.36 0.29 1.83

275. Август 279,9 104,3 172,7 102,3 106,4 6,38 0,97 3,04 0,49 2,21

276. Сентябрь 280,9 104,5 172,8 102,4 106,3 6,20 1,06 2,92 0,69 1,72

277. Импорт потребительских товаров и продажа пассажирских автомобилей

278. Период Импорт потребительских товаров, мн дол. Продажа пассажирских автомобилей, ед.

279. Индонезия Малайзия Филиппины Сингапур Таиланд Индонезия Малайзия Филиппины Сингапур Таиланд2001

280. Июнь 179,2 358,3 191,5 Н.д. 521,0 3497 27554 2096 Н.д. 9513

281. Июль 166.3 360.9 236.8 Н.д. 546.0 2626 29744 2061 Н.д. 8709

282. Август 160,4 354,8 228,1 Н.д. 562,0 3253 31443 2707 Н.д. 8875

283. Сентябрь 164,6 351,7 221,6 Н.д. 518,0 2896 30604 2090 Н.д. 8838

284. Октябрь 149.9 386.7 212.1 Н.д. 569.0 3059 33397 2109 Н.д. 8112

285. Ноябрь 162,6 366,6 195,7 Н.д. 558,0 2910 33265 1767 Н.д. 9299

286. Декабрь 143,8 382.8 189.0 Н.д. 475.0 2284 26514 1900 Н.д. 139672002

287. Январь 188,6 399,2 184,7 Н.д. 543,0 2499 34379 1923 Н.д. 7671

288. Февраль 185,5 336.3 168.4 Н.д. 472.0 1932 25535 1758 Н.д. 8131

289. Март 177,2 395,5 179,0 Н.д. 544,0 2365 32037 2016 Н.д. 8644

290. Апрель 177,3 421,3 193,1 Н.д. 567,0 2575 33325 1527 Н.д. 10767

291. Май 200,2 441.8 201.2 Н.д. 578.0 2072 33555 1680 Н.д. 10669

292. Июнь 183,6 385,9 222,1 Н.д. 545,0 2054 30935 1990 Н.д. 11860

293. Июль 234,1 453,2 215,3 Н.д. 612,0 2512 34303 1898 Н.д. 11268

294. Август 189.0 442.3 237.3 Н.д. 632.0 2468 35746 2003 Н.д. 11097

295. Сентябрь 252,9 411,3 266,9 Н.д. 582,0 2285 28965 Н.д. 11727

296. Октябрь . 327,0 450,8 276,6 Н.д. ' 671,0 2486 32832 Н.д. 9995

297. Ноябрь 273.9 464.0 232.7 Н.д. 625.0 2389 30299 Ч Н.д. 8256

298. Декабрь 162,3 467,7 205,1 Н.д. 614,0 1059 23429 Н.д. 162452003

299. Январь 207,3 436,2 219,4 Н.д. 693,0 2158 34036 Н.д. 14556

300. Февраль 215.7 328.8 159.1 Н.д. 572,0 1922 21152 Н.д. 14112

301. Март 300,4 419,0 251,6 Н.д. 642,0 2595 29935 Н.д. 15342

302. Апрель 289,4 409,9 234,7 Н.д. 635,0 2735 28733 Н.д. 14656

303. Май 236,2 399,0 264,8 Н.д. 642,0 3696 26708 Н.д. 13371

304. Июнь 98,9 370,4 229,3 Н.д. 626,0 3947 27792 Н.д. 14338

305. Июль 169.1 417.9 245.1 Н.д. 683.0 4280 31552 Н.д. 14965

306. Август 231,2 356,3 243,1 Н.д. 646,0 3171 29816 Н.д. 13583

307. Сентябрь 365,4 - Н.д. 705,0 4070 28072 - Н.д. 135911. Индексы фондового рынка

308. Период Фондовые индексы (в местной валюте)

309. Индонезия Малайзия Филиппины Сингапур Таиланд1. JSXCI KLCI PCI STI SETI2002 г.

310. Январь 451,6 , 718,8 1361,9 1786,9 . 340,8

311. Февраль 453,2 708,9 1406,2 1715,6 371,8

312. Март 481,8 756,1 1403,6 1803,2 374,0

313. Апрель 534,1 794,0 1346,1 1725,4 371,4

314. Май 530,8 741,8 1315,0 1671,8 408,0

315. Июнь 505,0 725,4 1156,4 1553,0 389,1

316. Июль 463,7 721,6 1123,2 1508,4 376,0

317. Август 443,7 711,4 1103,4 1 488,5 361,2

318. Сентябрь 419,3 638,0 1129,3 1352,3 331,8

319. Октябрь 369,0 659,6 1045,7 1463,4 357,2

320. Ноябрь 390,4 629,2 1047,2 1391,5 364,9

321. Декабрь 425,0 646,3 1018,4 1341,0 356,52003 г.

322. Январь 392,3 664,8 1056,7 1291,6 370,0

323. Февраль 399,2 646,8 1019,3 1273,9 361,3

324. Март 398,0 635,7 1039,7 1 267,8 364,6

325. Апрель 450,9 630,4 1068,2 1281,3 374,6

326. Май 494,8 671,5 1073,7 1349,0 403,8

327. Июнь 505,5 692,0 1222,8 1447.9 461,8

328. Июль 508,0 720,7 1240,4 1558,9 484,1

329. Август 529,7 743,3 1192,8 1599,3 537,7

330. Сентябрь 597,1 736,2 1310,4 1628.7 580,9

331. Источник: база данных Азиатского наблюдательного координационного совета // www.aseansec.org

332. Прямые иностранные инвестиции в странах АСЕАН, мн дол.

333. Страны 1980 г. 1985 г. 1990 г. 1995 г. 1999 г. 2000 г. 2001 г.

334. АСЕАН 24722 50852 90490 171236 262730 269679 282979

335. Бруней 19 28 23 631 3156 3756 3999

336. Камбоджа 38 38 38 356 1372 1551 1664

337. Индонезия 10274 24971 38883 50601 65188 60638 57361

338. Лаос 2 1 13 205 516 550 574

339. Малайзия 5169 7388 10318 28732 48961 52748 53302

340. Мьянмар 746 746 913 1831 3096 3191 3314

341. Филиппины 1281 2601 3268 6086 11199 12440 14232

342. Сингапур 6203 13016 28565 59582 90307 95714 104323

343. Таиланд 981 1999 8209 17452 25601 24468 28227

344. Вьетнам 9 64 260 5760 13334 14623 15923

345. Источник: база данных Азиатского наблюдательного координационного совета // www.aseansec.org

Похожие диссертации

• Научный анализ, моделирование и реализация маркетинговых инноваций в режиме эксплерентных торгов на российском рынке ценных бумаг
• Инвестиционные риски на рынке ценных бумаг
• Анализ становления и тенденции развития рынка ценных бумаг в Монголии
• Инструментальные средства управления рисками портфеля ценных бумаг коммерческого банка
• Институты, инструменты и инфраструктура современного мирового рынка ценных бумаг