Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Инвестиционные риски на рынке ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Филинов, Сергей Викторович
Место защиты Москва
Год 1998
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Филинов, Сергей Викторович

Введение.

Глава 1. Инвестиционный риск: понятие и сущность и классификация.

1.1. Инвестиционный риск: понятие и сущность.

1.2. Классификация инвестиционных рисков как фактор развития теории инвестиционного риска.

Глава 2. Оценка инвестиционного риска на рынке акций.

2.1. Подходы к разрешению проблемы оценки инвестиционного риска.

2.2. Некоторые показатели риска используемые на Российском рынке акций.

2.3. Метод оценки риска на основе сопоставления ценных бумаг.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Инвестиционные риски на рынке ценных бумаг"

С момента зарождения и по сегодняшний день российский рынок ценных бумаг характеризуется как высокорискованный и доказательством того является нынешний кризис, который парализовал всю финансовую систему.

В результате этого кризиса пострадали тысячи профессиональных институциональных инвесторов, которые, осуществляя инвестиции, несомненно учитывали особенности российского рынка ценных бумаг и влияющие на уровень инвестиционного риска такие факторы, как: политическая и экономическая нестабильность, отсутствие на рынке достаточной информации об эмитентах ценных бумаг, слабость правовой защиты инвесторов, незавершенность формирования инфраструктуры рынка. Тем не менее для многих из них начало кризиса оказалось неожиданным. Даже крупные инвестиционные институты не смогли своевременно хеджировать риски. Глобальный характер финансового кризиса свидетельствует, что не только отечественный рынок ценных бумаг подвержен инвестиционным рискам.

Исследование инвестиционного риска имеет высокую социальную значимость. В первой половине 90-х годов существовало множество компаний, инвестиции в которые не были защищены, и милионы людей потеряли средства во вкладах. Инвесторы, в массе своей не имевшие рыночного опыта, не придавали дожного внимания анализу риска и поэтому понесли значительные убытки. В ходе последнего финансового кризиса пострадало большее число инвесторов, что указывает на необходимость углубления исследований сущности и содержания инвестиционного риска, а также методов его оценки.

Оценка инвестиционного риска является сложным процессом как с точки зрения теории, так и с практической. Существует несколько подходов к оценке инвестиционного риска, каждый из которых имеет собственные недостатки и преимущества, в связи с чем особую важность приобретает исследование особенностей этих подходов, их систематизация, а также разработки новых подходов с учетом особенностей российского рынка ценных бумаг.

Невнимание к проблеме инвестиционных рисков для отечественной теории и практики обуславливает недостаток научных исследований в этой области. На этапе формирования рынка ценных бумаг преобладала либо переводная литература, либо небольшие статьи и брошюры, в которых авторы пытались осмыслить и описать зарубежный опыт.

Стоит отметить, что уже в первых работах особое место занимают вопросы рисков на рынке ценных бумаг, авторы обращают внимание на их сущность, виды и классификации. К примеру, в наиболее фундаментальном труде этого периода - в работе ЯМ. Миркина л Ценные бумаги и фондовый рынок дается определение финансового риска, его видов и классификация.

Исследованиям риска также посвящает несколько работ И.Т. Балабанов. Приведенная им общая классификация рисков получила достаточно широкое распространение.

Классификации рисков представлены в некоторых учебниках по рынку ценных бумаг. Так, в учебнике Рынок ценных бумаг, изданном при Российской Экономической Академии им. Плеханова под редакцией В.А. Галанова, отражена сложность определения природы риска.

Значительно глубже исследована проблема классификации и оценки инвестиционных рисков в зарубежной экономической литературе. Классикой инвестиционного анализа считаются теории X. Марковича, Дж. Тобина и У. Шарпа, - основоположников современной теории портфеля, которые в своих работах затрагивали проблему риска, однако, она не являлась основной целью их исследований. В зарубежной практике существует ряд показателей, по которым оценивается инвестиционный риск, но их применение в условиях российского рынка ценных бумаг вызывает затруднения.

Ни отечественная, ни тем более переводная литература не учитывают особенностей российского рынка ценных бумаг, хотя отдельные российские авторы пытаются осмыслить механизм воздействия различных факторов на инвестиционный риск.

Один из путей решения проблемы оценки инвестиционного риска был дан в диссертации P.P. Хасамова, где он предложил метод комплексной оценки риска.

В целом существующие работы, в которых анализируется инвестиционный риск, свидетельствуют о недостаточном понимании его сущности, критериев классификации и методов оценки. Настоящая диссертационная работа преследует следующую цель: Исследование сущности инвестиционного риска на рынке ценных бумаг и методов его оценки для выработки теоретических предложений по дальнейшему совершенствованию классификаций инвестиционного риска и разработки метода оценки инвестиционного риска с учетом особенностей российского рынка ценных бумаг.

Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

Х выявления сущности инвестиционного риска и уточнение понятийного апарата;

Х проведения анализа поэтапного развития теории инвестиционного риска:

- по трактовкам содержания инвестиционного риска,

- по критериям классификаций;

- по видам рисков в составе инвестиционного риска;

Х определения тенденции развития теории инвестиционного риска;

Х выявления нерешенных проблем, имеющих принципиальное значение в теории инвестиционного риска;

Х обоснования требований к названиям видов риска и выявление целей и задач классификации инвестиционных рисков;

Х выявления и анализ этапов эволюции теории инвестиционного риска с целью совершенствования методов его оценки;

Х систематизации существующих подходов к оценке инвестиционного риска;

Х проведения анализа некоторых показателей риска, используемых на Российском рынке акций;

Х разработки критериев оценки показателей риска;

Х обоснования нового подхода к оценке инвестиционного риска с учетом особенностей российского рынка ценных бумаг;

Х рассмотрения возможности практического применения предлагаемого подхода к оценке риска.

Объектом исследования являются инвестиционные риски на российском рынке ценных бумаг.

Предметом исследования выступают представленные в литературе трактовки сущности и содержания инвестистиционного риска и наиболее известные подходы к оценке риска.

Теоретическая и методологическая основа исследования

Методологическими источниками данного исследования явились труды ведущих отечественных ученых: Я.М. Миркина, И.Т. Балабанова, Е.В. Семенковой, а также зарубежных ученых: X. Марковича, У. Шарпа, Д. Фишера, Дж. Франциса.

Решению поставленных в диссертации задач способствовал анализ публикаций в периодической печати по проблемам инвестиционного риска и Российского рынка ценных бумаг.

Более всего при работе над диссертацией автор использовал такие методы научного познания как дедукция, индукция, моделирование, а также методы математического и статистического анализа.

В работе использованы следующие теории и методы: факторный анализ, теория вероятностей, САРМ (модель оценки финансовых активов), APT (теория арбитражного ценообразования) и др.

Информационной базой работы явились бюлетени информационно -аналитических агенств АК&М, Росбизнесконсатинг, Финмаркет, а также информационно - аналитические материалы журналов Эксперт, Рынок ценных бумаг, Коммерсант, Бухгатерский учет, Деньги, газет Рейтинг, Бизнес и банки и различные публикации в периодической печати

0 рынке ценных бумаг.

Новые научные результаты, полученные автором в ходе исследования:

1 впервые сформулированы цели и задачи составления классификации инвестиционных рисков, учитывающие особенности природы инвестиционных рисков, что позволяет преодолеть недостатки широкоизвестных классификаций инвестиционных рисков на отечественном рынке ценных бумаг;

2 разработаны требования к формулировке наименования видов инвестиционного риска, на основании которых были уточнены названия некоторых видов риска, что позволило более поно и четко раскрыть их сущность;

3 выявлены критерии оценки показателей инвестиционного риска: такие как четкость, объективность данных и практичность применения, которые позволяют раскрыть сущность показателя и судить о его эффективности;

4 проведен поэтапный анализ наиболее распространненых подходов к оценке инвестиционного риска, на основании которого были выделены преимущества и обоснованы недостатки каждого подхода в отдельности, а также осуществлена систематизация этих подходов;

5 предложен метод оценки риска на основе сопоставления рыночных характеристик ценных бумаг, учитывающий специфику отечественного фондового рынка.

Практическая значимость работы заключается в том, что теоретические и методологические выводы доведены до практических рекомендаций в оценке риска по различным ценным бумагам на основе их сопоставления. Использование этих методологических выводов возможно при принятии инвестиционных решений, а также при управлении конкретным портфелем ценных бумаг.

В работе проведена систематизация имеющихся в экономической литературе и финансовой практике подходов к оценке инвестиционного риска, включающих приемы и методы расчета показателей риска.

Результаты диссертационого исследования могут применяться в учебном процессе в курсах по инвестированию и инвестиционному анализу в аспекте проблем инвестиционного менеджмента и риск - менеджмента.

Апробация работы Материалы диссертационного исследования обсуждены на кафедре "Бизнеса, финансов и банковского дела" МЭСИ. Некоторые аспекты работы были изложены в выступлении автора на научно - практической конференции в 1997 году , а также в печатных работах общим объемом в 3,75 п.л.

Логика и структура работы. Данная диссертационная работа состоит из введения, двух глав, заключения, библиографического списка использованной литературы. Работа содержит 126 стр. машинописного текста. Список литературы включает 65 наименования работ на русском языке и 54 источника на английском языке. Работа содержит 3 рисунка, 7 схем, 22 таблицы и 23 математические формулы.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Филинов, Сергей Викторович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Актуальность рассматриваемой в настоящей диссертации проблемы и значение результатов исследования получили убедительное подтверждение в ходе финансового кризиса.

Проделанная работа по исследованию понятия инвестиционного риска показывает, что наиболее поно отражающим его сущность нам представляется следующее определение: инвестиционный риск - предполагаемая вероятность того, что действительные доходы могут быть ниже ожидавшихся.

Исследование различных трактовок сущности и содержания инвестиционного риска позволило определить тенденции в развитии теории инвестиционного риска, сформулировать тенденции ее дальнейшего развития теории. В частности, показана необходимость углубления теоретического обоснования классификации инвестиционного риска.

Под теоретическим обоснованием классификации в работе подразумевается обязательность постановки ее целей и формулировка задач.

Целью классификации инвестиционного риска является распределение рисков по однородным звеньям, группам, подгруппам и т.д. на основании критериев, способствующих принятию взвешенных инвестиционных решений.

В диссертации доказана необходимость решения следующих задач при классификации инвестиционных рисков:

1) выявление рисков, подлежащих классификации;

2) выявление критериев, по которым могут быть дифференцированы риски.

Решение поставленных задач возможно посредством:

- исследования каждого отдельного риска по его признакам и содержанию;

- анализа совокупности критериев позволяющих системно классифицировать риски.

В диссертации показана необходимость выработки специальных требований к формулировке названий отдельных видов инвестиционного риска. Обосновываются следующие требования: 1) четкость названия риска, т.е. возможность по названию риска без затруднений установить его источник, 2) индивидуальность названия риска, что способствует дифференциации видов риска по их источникам, 3) краткость названия риска, обеспечивающая его эффективное использование на практике.

С учетом вышесказанного предлагается использовать вместо названий рыночного риска и риска законодательных изменений, термин фондовый риск и люридический риск.

Содержащиеся в диссертации предложения по поводу требований к названиям видов риска, целей и задач классификации, по нашему мнению, помогут решению некоторых спорных вопросов и позволят не только правильно систематизировать накопленный опыт, но также продожить и углубить дальнейшее познание сущности инвестиционного риска.

В результате рассмотрения известных в теории и практике подходов к оценке риска, (см. стр. 67-85) в диссертации предложенна их систематизация.

Для оценки эффективности измерения инвестиционного риска были обоснованы следующие критерии для показателей как: 1) четкость оценки, т.е. возможность легко сделать вывод об уровне риска, 2) объективность используемых данных, т.е. выявление воздействия (объективных или субъективных) данных влияет на качество результата, 3) практичность оценки, то есть удобство в применении показателя.

Проведенный затем анализ существующих показателей инвестиционного риска, таких как: бета-коэффициент, R-квадрат, риск РТС и риск внебиржевой, выявил их недостаточность. Эмпирические расчеты, проведенные в диссертации обнаружили, что бумаги с высоким риском могут иметь низкое значение показателя инвестиционного риска, т.к. показатели учитывают лишь часть факторов риска.

Одной из главнейших проблем Российского рынка ценных бумаг является его информационная закрытость, что вызывает затруднения в оценке инвестиционного риска. На рынке ценных бумаг доступна только внешняя информация о ценных бумагах, такая как цены сделок, объемы торгов, минимальная и максимальная цена за определенный период.

При разработке нашего подхода к оценке инвестиционного риска была учтена указанная особенность и выбрана ориентация на сопоставление характеристик различных ценных бумаг. В качестве системных характеристик инвестиционного риска предложены: доходность, коэффициент вариации и ликвидность. Эти характеристики доступны для пользователей и в совокупности наиболее поно отражают величину риска.

Одним из преимуществ предложеного в диссертации метода является возможность его дальнейшего совершенствования. Инвестор может определить другие существенно важные характеристики, необходимые для расчета величины риска. Например, финансовые показатели предприятий, сумма дивидендов и т.д.

Предложенный метод оценки инвестиционного риска представляет высокую практическую значимость. Произведенные в диссертационной работе расчеты по оценке риска из числа отобранных акций (см. стр.108-121), свидетельствовали о том, что наиболее рискованными являются акции Мосэнерго, а меннее рискованными акции НК Лукойл. Важно отметить, что это подтвердилось1, в нынешней ситуации кризиса всего фондового рынка, акции НК Лукойл имеют самые низкие темпы падения стоимости, а акции Мосэнерго находятся в группе акций стоимость которых падает весьма большими темпами.

Результаты классификации рисков и систематизации подходов к их оценке могут быть использованы при преподавании различных дисциплин по риску ценных бумаг, а также могут способствовать продвижению теоретических

1 Были сопоставлены темпы изменения стоимости акций в период с июля по сентябрь 1998 года. Данные для расчетов взяты из журнала Эксперт №28-37,1998 год. исследований, которые приобрели высокую актуальность в ситуации финансового кризиса России.

Существующий кризис на рынке ценных бумаг заставляет инвесторов искать нетрадиционные методы оценки инвестиционного риска, а потому более высокую практическую значимость приобретает метод предложенный в данной диссертационной работе. Полагаем, что использование нового метода к оценке риска будет способствовать принятию взвешенных инвестиционных решений и укреплять отечественный рынок ценных бумаг.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Филинов, Сергей Викторович, Москва

1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг М.: Финансы и статистика, 1992. -349 е., ил.

2. Аленичев В.В., Аленичева Т.Д. Страхование валютных рисков, банковских и экспортных коммерческих кредитов. М.: ИСТ-СЕРВИС, 1994. 114с.

3. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991. 160 е., схем.

4. Антонов М.В. Банковские риски и распределение кредитного риска: Автореф. дис. канд. экон. наук / РАН. Центр, экон-мат. ин-т. М., 1994. 15 с.

5. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика. 1994

6. Балабанов И.Т. Риск менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 192 е.: ил.

7. Белецкий Ю., Ивантер А. Экономический рост только в следующем веке//Эксперт.-1998.-№32.-С.64-65

8. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с анг., Перераб. и доп.изд. - М.: АОЗТ Интерэксперт: ИНФРА-М, 1995 - 527 е., таб., граф.

9. Благодатин А. Статистические методы оценки риска при вложениях в государственные краткосрочные облигации/УВопросы статистики.- 1996.- №9. -С. 33-35.

10. Боровиков В., Онищенко Н. Предупредит ли индекс о приближении кризиса? //Рынок ценных бумаг.-1998.-№7.-С. 14-20

11. Буторов В. Психология принятия инвестиционного решения//Рынок ценных бумаг. 1996. - №11. - С. 41-44

12. Буторов В. Перегудов Д. Системный подход к прогнозу курсовой стоимости акций//Рынок ценных бумаг.-1996.- №2. С. 21-25

13. Водянов А.А. Инвестиционные процессы в экономике переходного периода: (Методы исслед. и прогнозирования). М.: ИМЭИ, 1995 - 203 е., граф.

14. Гафуров С. Богатыри не мы! (к истории обсуждения методологии прогнозирования фондового рынка: Дж.М. Кейнс) //Рынок ценных бумаг.-1998.-№2.-С.77-81

15. Гафуров С. Макроэкономические показатели и рынок акций//Рынок ценных бумаг.-1998.-№ 12.-С.40-42

16. Гиляровская Л.Т., Бндовицкая Д.А. Регулирование риска в догосрочном инвестировании//Бухгатерский учет.-1996.- №12 С.48-51

17. Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент: (Участники рынка, инструменты, решения). Учебн. пособие.- СПб.: Спецю лит., 1995.- 429с.

18. Горчаков А., Рязанов Б. Гауссовская модель прогнозирования на российском фондовом рынке//Рынок ценных бумаг.-1998.-№5.-С.36-39

19. Гулый А., Коланьков А., Стеценко А., Четвериков В., Куприянов С. Как рождается В-фактор//Рынок ценных бумаг.- 1997.-№9.-С.

20. Гулый А., Коланьков А., Стеценко А., Четвериков В., Куприянов С. Вфактор российских акций. Миф или реальность? //Рынок ценных бумаг.-1997,-№9.-С.

21. Гурова Т. Кобяков А.Осуждение Фауста//Эксперт.-1998.-№31.-С.20-26

22. Домбровский А. Кто не рискует тот пьет шампанское//Рынок ценных бумаг.-1998.-№11.-С.28-31

23. Бгизарян А. Формирование оптимальных инвестиционных программ//Инвест курьер.- 1996.- Декабрь.- С.65-68

24. Индексы инвестиционных рисков/ Вдовенко В.З., Ведев A.JL, Коваленко А.Г., Орлов А.С.; Экспертный совет "Круглого стола бизнеса России", Акад. центр "Российские исследования" М., 1994, - 46 с.

25. Ивашиниченко Н.Н. Формирование рынка ценных бумаг: типология инвестиционного поведения: Автореф. Дис. Канд. Социол. Наук. / Моск. Ин-т приборостроения. М., 1995. - 21 с.

26. Карулин С., Контузоров Д. Как уйти от риска//Рынок ценных бумаг.-1998.-№7.-С.37-39

27. Кобзарь А. Рынок государственных ценных бумаг Бельгии: опыт, уроки и политический риск//Рынок ценных бумаг.-1998.-№16.-С.48-51

28. Коланысов А.В. Оценка инвестиционных качеств корпоративных ценных бумаг. М.: 1996. Дис. канд. экон. наук

29. Кольцов Д. К. Экономическая стратегия инвестиционных фондов России в условиях формирования национального рынка капиталов: Автореф. дис.канд. экон. наук / Санкт Петербург гос. Ун-т. - СПб., 1995. - 17с.

30. Комментарий к рэйтингу ликвидности внебиржевого рынка корпоративных акций//Финансист. 1997. - №3. - С. 66-73

31. Копцик С. Альфа-риск, или рискуйте самолетами Аэрофлота//Рынок ценных бумаг.-1998.-№ 15.-С.46-48

32. Лемешев Ф.С. Современный инвестиционный процесс и его опосредование ценными бумагами : Автореф. дис. канд. экон. наук./Санкт-Петербург. Гос. Унт. СПб., 1994. - 20 с, схем.

33. Малышев А.В. Становление системы методов формирования и анализа инвестиционных проэктов в России- М.: 1995

34. Мансухани Г.Р. Золотое правило инвестирования: Пер. с анг. 2-е изд. - М.: Церих-ПЭЛ, 1995.-93 с.

35. Марчек Д. Статистика рыночной чувствительности: определение значений атрибутов акций//Вопросы статистики.- 1996.- №9. С. 36-37.

36. Миловидов В. Интересы инвестора//Рынок ценных бумаг. 1997. - №6. -С.84-85

37. Миловидов В. Политический риск в России и фондовый рынок//Рынок ценных бумаг.-1998.-№10.-С.44-45

38. Миловидов В. Фондовый рынок: погода плохая погода//Рынок ценных бумаг.-1998.-№12.-С.4-6

39. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок, Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. М.: Изд. Перспектива, 1995. 532 с.

40. Морыженков В., Архипов С. Финансовый кризис в Юго-Восточной Азии: уроки для России//Рынок ценных бумаг.-1998.-№ 11.-С.49-54

41. Морыженков В. Возможно ли повторить приватизацию в России?//Рынок ценных бумаг.-1998.-№16.-С.30-36

42. Никитина Г.В. Инвестиции и риск в условиях переходной экономики: (на примере рынка ценных бумаг), Автореф. дис. канд. экон. наук/ Ростовский государственный университет Дис. совет Д 063.52.04 по экон. наукам. Ростов на Дону, 1995, - 24 с.

43. Обозрение финансовые рынки. 1997. - № 8.- С.472 - 473

44. Ожегов С.И., Шведова Н.Ю. Токовый словарь русского языка: 80 ООО слов и фразеологических выражений / Российская АН.; Российский фонд культуры; -3-е изд., стереотипное М.: АЗЪ, 1996 - 928 с.

45. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М, ИНФРА-М, 1994 - 1994 - 189 с, схем

46. Плахотная А. Управление инфраструктурными рисками на фондовом рынке//Рынок ценных бумаг.-1998.-№ 11.-С.21-23

47. Пономарева И.И. Оценка инвестиционной привлекательности компаний// Банковские услуги. 1997. - №11. - С. 8-15

48. Райе Т. Кайли Б. Финансовые инвестиции и риск: Сокращ. Пер. с англ. / Общ. ред. вступ. ст.: Гольцберга И.А., Хасан-Бек JI.M. Киев: Торгово-издательское бюро BHV, 1995. - 590 е., ил.

49. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь М.: ИНФРА-М, 1996 - 496 с. (с. 123)

50. Риски в современом бизнесе /Грабовый П.Г., Петрова С.М., Потавцев С.И. и др. М.: Алане, 1994. - 237 е., граф.

51. Рыбальченко А. Риск-менеджмент в России взгляд состороны//Рынок ценных бумаг.-1998.-№9.-С.82-84

52. Рынок акций приватизированных предприятий транспорта// Бюлетень АК&М.- Выпуск №135.- 1996.- С.29

53. Рынок ценных бумаг: Учебник /Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1996 - 352 е.: ил.

54. Рэдхэд К. Хьюс С. Управление финансовыми рисками: Сокращ. Пер. с англ. Дорошенко А.В. М.: ИНФРА-М, 1996. - 287 е., схем

55. Рязанов Б. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях российского рынка//Рынок ценных бумаг.-1998.-№3.-С.42-45

56. Сатыков С. К вопросу о неэффективности российского рынка акций/Рынок ценных бумаг.-1998.-№16.-С.44-45

57. Страховой портфель (Книга предпринимателя, книга страховщика, книга страхового менеджера) / Отв. редактор Рубин Ю.Б., Содаткин В.И. -Соминтек, 1994 640 с.

58. Таганов Д.Н. Акции и биржа: как приумножить, а не потерять ваши деньги. М.: Нова-пресс, 1991 С. 76

59. Фондовой портфель /Отв. ред. Рубин Ю.Б., Содаткин В.И. М.: "СОМИНТЭК", 1992 - 752 с.

60. Хусамов P.P. Разработка метода комплексной оценки риска инвестирования в промышленности. Уфа: 1996. Дис. канд. экон. наук

61. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. М: Издательство ПАИМС, 1994. -318 с.

62. Шалаев А. Российская экономика в 1998 году: потенциал есть, перспективы не ясны//Рынок ценных бумаг.-1998.-№3.-С.48-51

63. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бэйли Дж. В. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997. - 1024 е.: граф.-Пер.изд.: Sharpe W.F., Alexander G.J., Bailey J.V. Investments - 5th ed. - s.i., 1995

64. Эрлих A.A. Технический анализ товарных и финансовых рынков: Прикладное пособие. 2-е изд. - М.: ИНФРА-М, 1996 - 176с.1. Иностранная литература:

65. Adam J. Risk. L.: UCL-press, 1995 - XII, 288p.

66. Allen Fr., Gale D. Financial innovation and risk sharing. Cambridge (Mass.); L.: MIT, 1994.-X, 379 p.

67. Bank Terminology 3th ed. - Washington D.C.: American Bank Association, 409 P

68. Beaver W.H., Parker G. Risk management: Problems and solutions - NY etc. Mgraw - Hill, 1995

69. Bellemore D.H. Investments Principles, practices and analysis 2d ed. New-York, Simmons Boardam, 1960 X 898 p. with ill.

70. Bekaert G., Harvey C.R. Emerging equity market volatility//Jornal of financial economics.-1997.- Vol.43., №1., January.- pp.29-78

71. Bodie Z., Kane A., Marcus A.J. Essentials of investments. Irwin; Homewood, Boston, 1992. 639 p.

72. Braun P.A., Nelson D.B., Sunter A.M. Good news, bad news, volatility and betas//Jornal of finance.- 1995.-Vol.50.,№5., December., pp. 1575-1601

73. Brigham E.F. Fundamentals of financial management. Hinsdale (111.): I, 1978 -(12), 592 p., diagr.

74. Bohren Q. Risk components and the market model: a pedagogical note//Appl.financial economicks L., 1997 - Vol.7,№7 - p.307-310

75. Clendenin, John C. Introduction to investments 3d. ed. New-York etc, McGrow-Hill, 1960. VII, 689 p. with ill.

76. Dowrie G.W. Fuller Douglas Investments. 2-d ed. Willey; London, Chapman & Hall, 1950. VIII, 611 p.

77. Dreaman D. Advice from a cheerful contrarian//Forbes.- 1998. June 15, p. 166

78. Dreman D. The risk in cash//Forbes.- 1998. June 15, p. 138-139

79. Eerola A. Forecast and risky investments. Helisingfors, 1995. - (2), 22 p.

80. Financial risk: theory, evidence and implications. Proc. Of the 11th Annu. Econ. Policy conf. Of the Federal reserve bank of St. Louis / Ed. By Stone C.C. Boston etc.: Kluwer, 1989 - IX, 233 p., ill.

81. Fisher D.E. Jordan R.J. Security analysis and portfolio management 2d ed. -Englewood Cliffs (N.J.); Prentice-Hall, 1979. - XVI, 604 p., diagr. - Ind.: p. 595 - 604

82. Foster F.D., Whaley R.E., Whaley T.S. Assessing Goodness-of-Fit of Asset Pricing Models: the Distribution of the Maximal R//Journal of Finance.- 1997.-Vol.52.,No2, June.- p.591-607

83. Francis D. P. The foundations of financial management. New Delhi: Arnold -Heinemann, 1973. - (9 ), 246 p., ill.

84. Francis J.C. Management of investments. 2d ed. N.Y. etc: Mc.Graw-Hill bock со, 1988 -XX, 826 p.

85. Francis J. C. Portfolio analysis. Englwood Cliffs (N.J.), 1971. XII, 268 p.

86. Franks J. Mayer C. Risk regulation and investor protection: the case of investment management Oxford:Clavendor press. 1989. -XV, 225 p.

87. Gdob J.E., Bishop D.G. What long-run returns can investors expect from the Stock market?//Economic review.- 1997.- Vol.82.,№3., 3 quarter.- pp.5-16

88. Ghvsels E. On Stable Factor Structures in the Pricing of Risk: Do Time-Varing Betas Help or hurt?//The Journal of Finance.- 1998.- Vol.53, No.2, April.-p.549-573

89. Gitman L.J., Joehnk M.D. Fundamentals of investing N.Y. etc.:Harper a Row,1981, - XVIII, 685 p., ill.

90. Gollier C., Lindsey J., Zeckhauser RJF. Investment flexibility and the acceptence of risk//Jornal of economic theory.-N.Y. etc. 1997.- Vol.76, №2. P.219-241.-Bibliogr.: p.241

91. Greenberg Joel S. Investment decisions the influence of risk and other factors. -NY.: Research inform, service/ Amer. management assoc. 1982 94 p., ill.

92. Hardy, Charles O. Reading in risk and risk-bearing. Chicago, University of chicago press, 1924. XVI, 368 p.

93. Harrington D. Modem portfolio theory and the capital asset pricing model: A user's guide. Englewood Cliffs (N.J.): Prentice-Hall, 1983. - VIII, 136 p.

94. Hawawini G.A. European equity markets: Risk, return, efficiency. -N.Y.;L;Garland, 1984

95. Huang Yen-Sheng An empirical test of the risk-return relationship of the Taiwan stock exchange//Appl. Financial economics.- L., 1997.- Vol.7,№3.-P.229-239.-Bibliogr.: p. 238-239

96. Hulbert M. Hedge your risks: allocate//Forbes.- 1998.- June 15, p.141-142

97. Investment risk: What's "safe" today?//Joumal consume reports.- 1996.- Vol.61., Iss.9., September., p.62-63

98. Jones Ch.P. Investments: Analysis and management. N.Y. etc. Wiley, 1985. -XIII, 681 p., diagr.

99. Jordan D.F., Dougal, Herbert E. Investments. 6th ed. New-York, Prentice-Hall, 1952. X, 646 p.

100. Knif J. Sandas D. Risk persistence in common stocks returns: An empirical invistigation on the HeSE Helsingfors: SHH, 1989- (2), 21 p., diagr.

101. Lakonishok J., Shleifer A., Vishny R.W. Countrarian investment, extrapolation, and risk//Jornal of finance.-1994.- Vol.49.,№5., December., pp. 1541-1577

102. Lorie, James H. and Hamilton, Marry T. The stock market: theories and evidence. Homewood (111.) Irwin, 1973 XIII, 304 p.

103. Lowenfeld, Henry Investment-an exact science 1-st ed. London, Investment registry, 19- VIII, 121 p.

104. Markowitz H.M. Foundations of portfolio theory//Jornal of finance.- 1991.-Vol.46.,№2., June., pp. 469-476

105. Prime J.H. Investment analysis 3d ed. Engewood Cliffs, Prentice Hall, 1952. X, 495 p.

106. Rose L.M. Engineering investment decisions: planing under uncertainty Elsevier sci. publ.co., 1976 XV, 477p.

107. Rose P.S. Kolari J.W. Financial institutions: Understanding a managing financial services. Chicago etc.: Irwin, 1995, - X, 766 p., ill.

108. Rutterrford J. Introduction to stock exchange investment 2nd ed. - L.: Basingstoke: Macmillan, 1993 - XTV, 445 p.

109. Smithers A. The risks in stocks//Forbes.- 1998.- June 15. p.139-140

110. Schalfer R.E. What are we talking about when we talk about "risk"?: A critical survey of risk and risk preference theories. Layenburg, 1978. - VIII, 54 p.

111. Sharpe W.P. Capital assets prices with and without negative holdings//Jornal of finance.-1991.- Vol.46.,№2., June., pp.489-508

112. Sharpe W.F. Portfolio theory and capital markets N.Y. MuGrow-Hill, 1970 -XVI, 316 p., ill.

113. Stock and Bond risk: forget what you know//Business week.- 1996. July 8., -p. 108-109

114. Thorbecke W. On Stock Market Returns and Monetary Policy//Journal of Finance.- 1997.- Vol.52.,No2, June.- p.635-653

115. Vaughan Т.J. Risk management - NY etc.: Wiley 1997 p.

116. Williams,John Burr The theory of investment value. Amsterdam, North -Holland publ. со., 1956. XXIII, 613 p.

117. Woelfel C.J. Encyclopedia of Banking and Finance. 10th ed. - Chicago, Cambridge.: A Bankline Publication, Probus publishing company, 1994,1219 p.

118. Wrestling with risk in mutual fimds//Consumer's research magazine.-1996.-Vol.79., Iss.8., August.,- p.23-27

Похожие диссертации