Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Развитие рынка лизинговых услуг в РФ как способ обновления основного капитала производственных предприятий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Козловский, Вадим Александрович
Место защиты	Ростов-на-Дону
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Развитие рынка лизинговых услуг в РФ как способ обновления основного капитала производственных предприятий"

Козловский Вадим Александрович

РАЗВИТИЕ РЫНКА ЛИЗИНГОВЫХ УСЛУГ В РФ КАК СПОСОБ ОБНОВЛЕНИЯ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

Специальность - 08.00.10 Ч финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Ростов-на-Дону 2007

003068910

Работа выпонена в ГОУ ВПО Ростовский государственны экономический университет РИНХ

Научный руководитель доктор экономических наук, профессор

Щсмелев Сергей Николаевич

Официальные оппоненты1 доктор экономических наук, профессор

Катырин Александр Владимирович

кандидат экономически < наук, доцент Тренов Сергей Александрович

Ведущая организация. Ростовский государственный

строительный университет

Защита состоится л18 мая 2007 г , и 13-30 час на заседании диссертационного совета Д 212 209 02 в Ростовском государственном экономическом университете РИНХ по адресу 344002, Ростов-на-Дону, ул Б Садовая, 69, ауд 231

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Ростовского государственного экономического университета РИНХ

Автореферат разослан л Ж

Ученый секретарь диссертационного совета

Иванова Е.А.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Экономика России остро нуждается в капитале для инвестирования в различные отрасли Обострение конкурентной борьбы и необходимость обновления основных фондов промышленных предприятий требуют увеличения объемов финансирования и реализации современных методов и форм финансового обеспечения инвестиционных процессов

Одним из наиболее эффективных способов привлечения необходимого инвестиционно!о капитала, который активно используется в международной' и отечественной практике, является лизинг Для развития лизинга в России созданы основы нормативно-правовой базы, однако остаются недостаточно проработанными некоторые организационно-экономические и финансовые аспекты реализации лизинговых процедур

Необходимо совершенствование организационно-экономических условий лизишовых сделок, определение инструментария управления лизинговыми процедурами, форм управления рынком лизинга, выработка новых финансовых инструментов, обеспечивающих реализацию лизинговой сдеки

В момент зарождения лизинговых отношений для производственных предприятий, предоставляющих такого рода услугу, главным было внедрение лизинговых процедур в экономические отношения На современном этапе на первый план выходит внедрение инновационных приемов в предоставлении услуг финансовой аренды

Развитие методов и форм финансового обеспечения инвестиционных процессов, направленных на воспроизводство основного капитала производственных предприятий, рост масштабов и интенсивности финансовой активности в инвестиционной сфере требуют выработки и внедрения адекватных современной реальности подходов к решению проблемы дефицита финансовых ресурсов, направляемых на обновление основного капитала компании В связи с этим возникает необходимость исследования сущности лизинговой сдеки, тенденций развития рынка лизинговых услуг в Российской Федерации, лизинговых методов и форм его реализации, а так же основных направлений повышения эффективности деятельности производственного предприятия при лизинговых операциях

Степень разработанности проблемы. Воздействие финансов на воспроизводственные процессы в экономике нашло свое отражение в трудах Э Вознесенского, В Газмана, А Кошкин, Е Федуловой, В Шабашева

Проблемам развития рынка лизинговых услуг в России посвящены исследования Н Абакина, А Белоуса, Б Гусакова, В Джухи, Д Ендовицко-го, О Еремина, 10 Сидорович

Исследованию механизмов реализации лизинговых сделок хозяйствующими субъектами посвящены работы О Аверьянова, Ш Валитова, А Илю-шечкина, А Попова, О Рубаевой, А Шутова

Отдельные аспекты оценки эффективности лизинговых сделок, методик расчета лизинговых платежей и стоимости объектов лизинга, способов снижения рисков, возникающих по операциям лизинга, рассмотрены такими авторами, как И Егерев, Д Лелецкнй, М, Лещенко, М Малафеева, В Штельмах

Вместе с тем, до сих пор остаются недостаточно исследованными теоретические и методические проблемы использования лизинга для финансиро-нания воспроизводства основного капитала производственных предприятий, проблемы взаимодействия хозяйствующих субъектов, занятых организацией финансирования инвестиций в процессе лизинговой деятельности, вопросу совершенствования схем финансовой аренды

Необходимость изучения и решения этих и других проблем обусловили направления, цель и задачи настоящего диссертационного исследования

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в разработке теоретико-методических аспектов лизинга в системе инвестиционных методов финансирования воспроизводства основного капитала производственных предприятий на рынке лизинговых услуг Логически вытекающими из поставленной цели задачами диссертационного исследования были сформулированы

- исследование экономического механизма лизинговой сдеки,

- анализ структуры рынка лизинговых услуг в России и основных тенденций его развития,

- изучение схем финансового лизинга в инвестиционной деятельности производственных предприятий и сопоставление его с альтернативными способами приобретения основных средств,

- выработка основных направлений повышения эффективности деятельности предприятий при лизинговых операциях

Объект и предмет исследования. Объектом исследования явися рынок лизинговых услуг Российской Федерации Предметом исследования выступают экономические отношения в процессе обновления основного капитала производственных предприятий при лизинговых операциях

Теоретико-методологнческон основой исследования являются фундаментальные положения оценочной деятельности в РФ, организации финансирования воспроизводства основных фондов, труды отечественных и зарубежных ученых в области проблем развития и совершенствования лизинговых отношений, эффективности развития рынка лизинговых услуг, его форм и механизмов Диссертационное исследование выпонено в рамках Паспорта специальности ВАК 08 00 10 - финансы, денежное обращение и кредит, раздела 1 Теория и методология финансов, п 1 3 Финансовый механизм воспро-

изводства, обращения и перемещения (вывоза) капитала, п 1 4 Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования

Инструментарно-мстодпческий аппарат. В работе были использованы следующие общенаучные и специальные методы познания анализ и синтез, дедукция и индукция, абстрагирование, методы группировки, ранжирования, метод экспертных оценок, системный и комплексный анализ, сравнительный анализ, диалектический подход, историческая и логическая оценка экономических явлений В процессе исследования проводились расчеты с использованием программного продукта Miciosoft Excel

Информационно-эмпирической базой исследования послужили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, статистические материалы органов государственной статистики, аналитические данные ассоциаций Рослизинг, лLeaseuiope, материалы аналитических служб лизинговых компаний, данные РА Эксперт, монографические труды и научные статьи отечественных и зарубежных ученых в области рынка лизинговых услуг, материалы научных конференций и семинаров, данные производственных предприятий, Интернет-ресурсы

Рабочая гипотеза диссертационного исследования базируется на выявлении преимуществ лизинговых методов инвестирования в процессе обновления основного капитала производственных предприятий РФ в современных условиях по сравнению с альтернативными способами приобретения основных средств, на обосновании системы мер по совершенствованию существующих методик расчета эффективности лизинговой сдеки

Положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1 Рынок лизинговых услуг целесообразно рассматривать как пример отраслевого рынка, поскольку он представляет собой совокупность лизингодателей и лизингополучателей Выбор в пользу лизинга делает лизингополучатель, принимая решение о способе приобретения и финансирования догосрочного актива Однако структура рынка определяется поведением лизингодателей, т е лизинговых фирм, действующих на российском рынке, именно они формируют этот рынок Данная особенность характерна не только для России, но и для других стран Таким образом, при выборе методик оценки эффективности лизинговых сделок необходимо учитывать отраслевую направленность данного рынка

2 Лизинг -- одна из наиболее действенных форм осуществления инвестиций Посредством лизинга стимулируется увеличение общих масштабов инвестирования в экономике, ускорение процессов обновления основных средств хозяйствующих субъектов Эффективность лизинга определяется институциональной защищенностью от налогообложения С учетом налогового щита, возникающего при расчетах по лизингу, инвестиционная льгота по налогу на прибыль достигает почти 100%, если же учесть возмож-

ноет и по оптимизации финансовых потоков, которые дают ускоренная амортизация и снижающийся в связи с этим налог на имущество, привлекательность лизинга еще выше

3 Классическая схема лизинга предполагает довольно узкий круг участников (лизингодатель, лизингополучатель, продавцы и собственники имущества), где традиционными источниками финансирования лизинговых операций являются собственные средства лизингодателя Тем не менее, лизинговые компании также как и другие хозяйствующие субъекты стакиваются с нехваткой собственных средств в процессе деятельности Данная проблема может быть решена за счет использования финансовых инструментов при реализации классических лизинговых схем Поэтому достижение обеих целей, а именно расширение круга участников лизинговой сдеки (страховые компании, банки, консатинговые и посреднические компании) и поиск допонительных ресурсов для осуществления лизинговых операций взаимно обусловлены, поскольку достижение одной повлечет реализацию второй цели

4 Для оценки эффективности лизинговых сделок целесообразно использовать интегральную методику определения выгод лизингодателя и лизингополучателя от проведенной сдеки, включающую ряд показателей, позволяющих учитывать масштабы инвестирования, проводить сравнительную оценку эффективности альтернативных вариантов приобретения основных фондов в условиях дефицита финансовых ресурсов, определять привлекательность для руководства предприятия и инвестиционных компаний того или иного решения об эффективности использования заемных средств, вероятностно оценивать прирост текущей стоимости предприятия, рассчитывать денежные потоки с учетом специфических эффектов налоговой и амортизационной защиты инвестиционного проекта применительно к конкретной отрасли

5 Мощным инструментом воздействия на рынок лизинговых услуг является создание региональных лизинговых компаний, которые способны активизировать процесс обновления основных фондов производственных предприятий, определить направления инвестиционных потоков, а также решать социальные проблемы в регионах По нашему мнению, региональные лизинговые компании - это реальный инструмент организации инвестиционного процесса, поскольку уже сейчас две трети лизинговых сделок заключается в регионах, и данная тенденция усиливается Лизинговые компании продожат активно искать своих потребителей на всей территории страны, не ограничиваясь уже освоенными регионами

Научная новизна диссертационного исследования состоит в обосновании теоретических и методических подходов к использованию лизинга для финансирования инвестиций, направленных на обеспечение воспроизводства основных фондов, методик оценки эффективности лизинговой сдеки и раз-

работке направлений развития рынка лизинговых услуг К конкретным результатам исследования, обладающим научной новизной, можно отнести

1 Уточнена экономическая сущность лизинга как системы отношений аренды, купли-продажи, товарного кредитования, инвестирования и страхования, специфика которых заключается в финансировании инвестиций, способствующих увеличению экономического потенциала производственных предприятий

2 Разработана интегрированная методика оценки эффективности лизинговой деятельности по критериям состава участников (оценка выгод с точки зрения лизингодателя и лизингополучателя), условий договора лизинга (право выкупа предмет лизинга лизингополучателем по истечении срока договора или его возврат лизингодателю) и способов финансирования (аренда, покупка, кредитование), включающая такие основные показатели, как поток арендной задоженности с учетом налоговых обязательств и срока действия лизингового договора, поток кредитной задоженности с учетом налоговых обязательств и срока действия лизингового договора, сумма лизинговых платежей, скорректированная на величину расходов и приведенную стоимость предмета лизинга на момент окончания действия договора, цена закрытия лизинговой сдеки, разница между стоимостью приобретения предмета лизинга в собственность и приведенными доходами и расходами по лизингу

3 В рамках существующих лизинговых схем предложены стратегии, направленные на снижение риска невыпонения обязательств лизингополучателем и снижение стоимости финансирования для него, такие как стратегия отбора перспективных инвестиционных проектов, стратегия развития ходингового лизинга, стратегия фиктивного лизинга

4 Усовершенствована схема финансирования лизинговой сдеки, заключающаяся в использовании своп-контрактов и предполагающая расширение круга участников лизинговой сдеки (помимо лизингодателя и лизингополучателя в данной схеме принимают участие коммерческий банк и страховая компания) в целях поиска допонительных временно свободных финансовых ресурсов

5 Предложен комплекс мер, направленных на стимулирование развития рынка лизинговых услуг, расширяющих возможности финансирования реального сектора экономики, основными из которых являются создание стимулирующего механизма налогообложения лизинговых операций и уточнение порядка отражения лизинговых сделок в бухгатерском учете, разработка и практическое применение единой программы развития лизинга в России с учетом региональных особенностей, долевое участие государства в предпринимательских проектах по создан иго объектов инфраструктуры лизинговой деятельности, развитие системы государственного заказа, охватывающей предприятия-лизингодателей, выделение средств из федерального бюджета и выдача инвестиционных проектов на особо значимые лизинговые

проекты, совершенствование системы государственных гарантий участникам лизинговых сделок

Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы. Теоретическая значимость исследования определяется актуальностью темы, своевременностью постановки проблем и задач Результаты проведенного исследования позволяют определить перспективные направления развития рынка лизинговых услуг в РФ,

Теорежческие положения, выдвинутые в работе, допоняют и расширяют теорсшческий ракурс исследования проблем совершенствования методов инвестирования в процессе обновления основного капитала предприятий, повышение эффективности их деятельности при лизинговых операциях Концептуальные положения диссертационного исследования могут служить теоретической основой для рационализации методов определения эффективности лизинговых сделок

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в доведении теоретических положений до практического уровня реализации путем выработки практических выводов и рекомендаций Результаты исследования имеют непосредственное практическое значение для развития рынка лизинговых услуг в РФ Предложенные рекомендации могут быть использованы хозяйствующими субъектами в процессе обновления основных фондов, при заключении лизинговых соглашений, причем как лизингодателями, так и лизингополучателями, повысив эффективность их деятельности

Основные разделы диссертационного исследования могут быть использованы при чтении учебных дисциплин в экономических вузах

Апробация работы. Результаты исследования докладывались и получили одобрение на вузовских научно-практических конференциях Основные положения диссертации изложены в 5 печатных работах общим объемом 2,95 печатных листа Сформулированные автором положения используются в учебном процессе РГЭУ РИНХ и в практической деятельности ОАО Роствертол

Логическая структура и объём диссертации. Цели и решаемые задачи диссертационной работы определили объем и логическую последовательность ее изложения Исследование включает введение, три главы, содержащих 8 параграфов, заключение, библиографический список из 126 источников, 2 приложения Диссертационная работа представлена на 155 страницах текста, проилюстрирована 7 таблицами, 10 рисунками

Диссертация имеет следующую структуру

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1 СПЕЦИФИКА ФОРМИРОВАНИЯ ЛИЗИНГОВОГО БИЗНЕСА В РОССИИ

1 1 Историческое развитие и сущность лизинга

1 2 Экономический механизм лизинговой сдеки

1 3 Анализ структуры рынка лизинговых услуг в России и основные тенденции его развития

ГЛАВА 2 ЛИЗИНГОВЫЕ МЕТОДЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ ОБНОВЛЕНИЯ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

2 1 Использование схемы финансового лизинга в инвестиционной деятельности предприятия

2 2 Оценка эффективности лизинговой схемы приобретения основных средст в предприят ием

2 3 Сопоставление эффективности лизинговой сдеки с альтернативными способами приобретения основных средств

ГЛАВА 3 ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЫНКА ЛИЗИНГОВЫХ УСЛУГ

3 1 Развитие механизма лизинговых сделок и совершенствование схем их финансирования

3 2 Развитие системы предоставления гарантий участникам лизинговых операций в РФ

3 3 Институциональные аспекты развития рынка лизинговых услуг и региональная значимость лизинга

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

ПРИЛОЖЕНИЕ

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Первая группа рассмотренный в Дн ссертац ионном исследовании проблем посвящена специфике формирования лизингового бизнеса в России, рассмотрению исторического развития и сущности лизинга* изучению экономического механизма лизинговой сдеки и анализу структуры рШШ лизинговых услуг в России.

Лизинг - одна из наиболее действенных форм осуществлении инвестиций. Прирост объема привлеченных по договорам лизинга средств в 2003 году составил 49%, прирост объема полученных за год лизинговых платежей - 76%. В 2004 году И в 2005 году прирост объема привлеченных по договорам лизинга средств составил 5 1% и 57%, соответственно. Прирост объема полученных за эти годы лизинговых платежей 80% и 82%, соответственна, Общая стоимость текущих сделок за 9 мес. 2006 года (показатель, близкий объему активов) достигла 5,2 мрд, доларов, инвестирование по договорам лизинга за тот же период - 1,7 мрд. доларов1,

тнштаые компании используют различные схемы финансирования и процессе проведения сделок. В настоящее время в России большинство лизинговых компаний использует заёмные средства, такие как товарные кредиты поставщиков, средства банков-учредителей, государственные средства. Основным ист очником средств для реализации лизинговых сделок являются банки (рис. 1).

О Банковские кредты Ш Собственные средства о Выпуск векселей

Эмиссия облигаций р Прочие заемные средства Прочие кредиты и займы

Рис. I. Источники финансирования лизинговых сделок по состоянию на 01.10.2005 года2

1 Составлено автором но материалам РА Эксперт;

2 Мурзина. Л. Время переменГОкспсрт. - № 47. -2005. (.'.159.

Эффективность лизинга определяется, прежде всего, институциональной защищенностью от налогообложения В соответствии с действующим законодательством все затраты по приобретению оборудования по лизингу относятся на себестоимость и налогообложению по прибыли не подлежат

Лизинг в России, как и в других странах, в первую очередь, связан с инвестированием в основные средства производственных предприятий Развитию лизинга в настоящее время содействует государство, так как в различных правшельственных концепциях он официально признается основным инструментом развития целого ряда отраслей, в первую очередь, производства телекоммуникационного оборудования, автотранспорта, сельскохозяй* ственной продукции авиатехники С другой стороны, становится общепризнанным факт, что лизинг востребован производственным сектором

К крупнейшим лизинговым компаниям по объему текущих сделок, согласно данным Эксперт РА, относятся компании, приведенные нами в таблице 1

Таблица I

Динамика объема текущих сделок крупнейших лизинговых __компаний России, тыс дол__

Наименование компании 01 10 03 01 10 04 01 1005

Р ГК-Лизинг 950510 1000960 1102024

Русско-германская лизинговая компания - - 935953

Росагролизинг 342900 650240 973914

л А ва н га рд-л и з и н г 232048 375640 496601

Объединенная лизинговая компания Центр-капитал 166318 254126 348499

Лизинговая компания Урасиб - - 328933

Альфа-Лизинг 130485 354112 547830

Глобус-лизинг 145060 201800 294835

ММ Б-Лизинг 197538 259623 308460

Европлан 100984 154587 243119

Ассоциация лизинговых компаний Промсвязьлизинг 187082 203690 231513

Райффайзен-Лизинг 64300 180362 220197

КамАЗ 19962 56985 184374

Интерлизинг 65455 100800 185077

Батийский лизинг 62515 92360 164118

Источник Составлено автором по данным Эксперт-РА Рейтинг лизинговых компаний за 2003-2005 годы

По данным рейтингового агентства Эксперт РА', обьем нового лизингового бизнеса в 2005 году составил порядка 5,1 мрд доларов, доля лизинга в ВВП - 0,99%, а в инвестициях в основные средства - 5,7% За год объем средств, профинансированных лизинговыми компаниями, сос1авил 3,9 мрд доларов, а объем доходов, полученных компаниями в виде лизинговых платежей - 2,8 мрд доларов Однако по сравнению с 2002-2004 годами, темпы роста несколько снизились и составили около 40% И объясняется это, р первую очередь, тем, чтР рыцрк вышел т качественно новы!) этап развития, характеризующийся значительным удлинением ррока сделок, их усложнением, изменением графиков платежей и увеличением числа сделок, близких к проектному финансированию,

В таблице 2 приведём данные по объёму лизинговых платежей и объЬму профинансированных средств крупнейшими российскими лизинговыми компаниями

Таблица 2

Крупнейшие компании по объему профинансированных средств и лизинговых платежей по состоянию на 01 10 2005г,тыс дол

Наименование компании Лизинговые платежи Объем профинансированных средств

РТК-Лизинг 183398 71065

Русско-германская лизинговая компания 155617 -

Росагролизинг 85074 138545

Авангард-лизинг 124744 131694

Объединенная лизинговая компания Центр-капитал 88128 -

Лизинговая компания Урасиб 91255 142715

Альфа-Лизинг 71030 143540

Глобус-лизинг 71290 41942

ММБ-Лизинг 68590 118048

Ьвроплан 77407 60585

Ассоциация лизинговых компаний Промсвязьлизинг 52945 58782

Райффайзен-Лизинг 50025 52119

КамАЗ 32951 44141

Интерлизинг 36243 51391

Багииский лизинг 51285 40674

Источник МурзинаА Время перемен/УЭксперт -2005 -№47 -с 154

3МурзинаА Время переменЮксперт -2005 -№47 -с 152

] 1риведенные характеристики состояния рынка лизинга в России говорят о динамичном его развитии и достаточно высоком потенциале. Если рассмотреть структуру лизинговых операций, то на протяжении нескольких лет устойчивый рост и динамичное развитие демонстрирует лизииг грузового и легкового автотранспорта, строительного оборудования и дорожно-строительной техники. Наиболее динамично развивающимся стал лизинг железнодорожного подвижного состава, машиностроительного и энергетического оборудования4.

В целом, объем лизинговых сделок на различных сегментах представлен на следующем графике:

на ецср!

Гдздтсмюмэзетвя

г^ичзш I '.'

Скыимй г оввРкзой^*

-" ЯМЯЯ

а аю -мо зою

Рис. 4. Объём сделок на различных сегментах рынка по состоянию на 01.10.20055

По данным Эксперт РА лидером роста стал лизинг железнодорожного транспорта. Объём сделок на этом сегменте рынка увеличися и пять раз Ч с 387 МН. доларов п 2004 [Оду до 1,9 мрд. в 2005 году. Кроме этого, объём сделок лизинга автотранспорта о 2005 году составил более 1,7 мрд. доларов. Сейчас организации, работающие на российском рынке, приобретают осе больше автотранспорта в лизинг. Это обусловлено тем, что лизинговые компании помимо финансирования предоставляют и сопутствующие услуги, например, связанные с выкупом автомобиля в конце срока лизинга, прохождением техосмотра. Спрос на лизинг автотранспорта стимулирует и то, что предоставление корпоративного транспорта в пользование персоналу является достаточно сильным мотивирующим фактором, и ряд компаний этим активно пользуется.

Существенно увеличися объём сделок в сфере лизинга строительной техники - со 142 мн. доларов в 2004 году до 394 мн. в 2005 году. Сегмент лизинга строительного оборудования развивается очень активно. В первую очередь, активность наблюдается в регионах, особенно в Повожье и на

4 Газмал В.Д. Развитие лизингового бизнеса и России и его концентраЦия//ЭкОкомический журнал ВШЭ. - №4. - 2005. - с.445.

5 Муриша Л. Время псремеиЮ к сперт. - 2005. - №47 -е. 158.

Урале В Москве сегмент лизинга строительного оборудования тоже развивается, но уже медленнее, чем раньше Ч объем застройки не растет, а существующие успешные строительные компании уже укомплектованы современной техникой

Одним из наиболее перспективных се1 ментов становится лизинг энергетического оборудования - его объем, согласно результатам исследования, в 2005 году составил более 400 мн доларов Рост сегмента обусловлен как реализацией крупных проектов, так и появлением интереса у предприятий к независимой электрогенерации Практически во всех сегментах, где происходит активный рост, лизинг становится именно комплексной услугой, дающей лизингополучателю допонительные преимущества, помимо стандартного уменьшения налога на прибыль и налота на имущество - такая тенденция характерна для сложившихся зарубежных рынков А сами компании значительно расширяют свое присутствие, как на привычных, так и на новых для себя сегментах рынка, становясь, таким образом, все более универсальными Уже сейчас две трети лизинговых сделок заключается в регионах, и данная тенденция усиливается

Таким образом, у лизинговых компаний есть предпосыки для осуществления своей деятельности практически в любой отрасли

Проблема дальнейшего роста предпринимательской активности в современных условиях Ч одна из самых актуальных Ее решение позволит России двигаться вперед по пути экономического прогресса При этом абсолютно необходим поиск принципиально новых подходов обновлению основного капитала, поиску новых источников инвестиционной деятельности

Очевидно, что сокращению оборотного капитала в производственной сфере, в противовес банковскому, способствуют высокие процентные кредитные и депозитные ставки, которые в несколько раз превышают годовые нормы прибыли производственных отраслей экономики В этой связи, с появлением длинных денег стали необходимы малорисковые инструменты В этом плане лизинговая сдека почти не зависит от кредитоспособности получателя средств, она гарантирована имуществом При кредитовании клиент раскрывает целевую направленность кредита и расходование средств контролируется только фактически В лизинге нет многих кредитных рисков, при этом срыв лизинговой сдеки сведен к минимуму Впоне очевиден, по нашему мнению, тот факт, что по мере совершенствования отечественной законодательной базы, продожения экономического роста в стане, продожения реформ в ключевых секторах экономики страны лизинговый рынок будет и дальше укрепляться и развиваться, и в ближаишие годы он будет играть важнейшую роль в обеспечении развития отечественных предприятий

Исследователи называют гри основные причины развития лизинга на современном этапе доступ к длинным и дешевым деньгам, эффективное управление рисками тесное взаимодействие с поставщиками оборудования

Современный этап характеризуется тем, что многим компаниям пришлось заняться поиском перспективных направлений и разработкой планов развития, чего раньше они практически не делали Кроме того, лизинговые предприятия принялись усиленно внедрять информационные системы чю-бы расширить возможное!и обслуживания клиентов, лучше администрировать сдеки на различных этапах и постоянно контролировать внутреннюю ситуацию

Конкуренция, возникшая на рынке лизинговых услуг, тотчас же сказалась на доступности и привлека1ельности лизинга для клиентов Наиболее явно она сказалась на двух основных параметрах лизинговой сдеки резко уменьшися аванс, уплачиваемый лизингополучателем, и снизилась маржа лизинговой компании Конечно же, и то, и другое удешевляет лизинговую сдеку для заемщика Упрощаются также условия обеспечения лизинговой сдеки лизингополучателем, расширяется спектр допонительных услуг Растет количество сделок, платежи по которым не привязаны к долару, что свидетельствует не только об укреплении доверия к стабильности рубля, но и о готовности лизингодателей идти навстречу лизингополучателям, принимая на себя допонительно и валютные риски То есть, пассивное привлечение лизингополучателя Ч путем предложения ему выгодных условий сдеки - уже не удовлетворяет потребностям и условиям сегодняшнего момента Дальнейшее развитие лизингового бизнеса требует совершенствования механизмов лизинга и новых более сложных схем осуществления сделок

Проведенное нами исследование показало, что динамика лизинга намного опережает темпы роста основных макроэкономических показателей По удельному весу лизинга в инвестициях в оборудование и транспортные средства Россия достигла среднеевропейского уровня Увеличилось число компаний со значительными объемами лизингового бизнеса Только за последний год средняя продожительность договоров лизинга увеличилась на 20% Российские лизингодатели повторяют опыт колег из ведущих стран мира, оказывая многочисленные и разнообразные услуги своим клиентам На рынке лизинга есть безусловные лидеры На основе анализа обьема профинансированных средств, общего обьема лизинговых платежей можно говори 1ь об устойчивом и стабильном лидерстве крупнейших участников рынка Лизинг становится существенным элементом инвестиционной деятельности многих производственных предприятий, нацеленных на коммерческий успех В целом анализ темпов развития рынка лизинговых услуг позволяет сказать, что лизинг перестал являться проблемным, экспериментальным видом инвестирования Лизинг Ч есть впоне сформировавшаяся форма догосрочного финансирования

Нами выявлено, что лизинговые отношения Ч это особый тип финансовых отношений, специфика которых заключается в том, что лизинг используется, прежде всего, как форма финансирования инвестиций, способствующая увеличению экономического потенциала, как отдельных экономических субъектов, так и рынка лизинговых услуг Лизинговые отношения включают в себя такие типы экономических отношений, как инвестиционное кредитование, купля-продажа, аренда

При этом сам рынок лизинговых услуг рассмотрен нами как пример отраслевого рынка, так как он представляет собой совокупность лизингодателей и лизингополучателей Выбор в пользу лизинга делает лизингополучатель, принимая решение о способе приобретения и финансирования догосрочного актива Однако структура рынка определяется поведением лизингодателей, т е лизинговых фирм, действующих на российском рынке, именно они формируют этот рынок

Вторая группа проблем охватывает изучение лизинговых методов обновления основного капитала предприятия, рассматривает использование схемы финансового лизинга в инвестиционной деятельности предприятия, оценку эффективности лизинговой схемы приобретения основных средств предприятием, сопоставление эффективности лизинговой сдеки с альтернативными способами приобретения основных средств

Лизинг сегодня рассматривается как один из наиболее эффективных инструментов финансирования капитальных вложений предприятия По оценкам экспертов, финансирование компаний дожно базироваться на трех основных источниках

1 Акционерный капитал, который необходим для обеспечения устойчивости бизнеса,

2 Банковское кредитование с целью привлечения оборотных активов и обеспечения операционного цикла компании,

3 Лизинг как инструмент финансирования инвестиций в оборудование и иные догосрочные активы (альтернативное ему размещение договых ценных бумаг экономически и организационно оправданно лишь для крупных предприятий и ходингов)

Вообще, прямые инвестиции можно разделить на интенсивные и экстенсивные, и задача лизинга видится в активном стимулировании первых Лизинг можно отнести к проектному финансированию, именно нестандартные организационные решения в качестве основы стратегии лизинговых операций позволят в большей степени использовать потенциал лизингового механизма

Отметим, что лизинг легко встраивается в другие формы инвестирования, но не теряет при этом свои отличительные черты и преимущества, что подтверждает его высокий адаптационный потенциал

Целесообразность и необходимость лизинговой деятельности, как и любой другой экономической деятельности, могут быть обоснованы, в конечном счете, одной важнейшей категорией - эффективностью ее осуществления Следовательно, важнейшей задачей лизингового бизнеса является правильная оценка эффективности, целесообразности инвестирования путем лизинговых операций

Традиционно, на пракшке вариаш финансового лизинга сравнивается с рариантом использования схемы банковского кредитования, те корда для приобретения осцорнмх фондов покупатель самостоятельно за счет подученных от банка средств оплачивает стоимости приобретаемого имущее 1ва Это сравнение рбусдоадено схожер-вдо дву^ фнцансорых инструментов Лизинг основывается па те* же принципах, что и кредит - срочности, пла)-ность, возвратность

С этой точки зрения, чрезвычайно важны сами основы оценки инвестирования Исходное положение, на котором нужно остановиться, заключается в том, что выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинается с четкого выделения всех возможных альтернативных вариантов

Понятие лэффективность деятельности, несмотря на его многоплановое токование, может быть сведено к решению единообразной задачи Ч сопоставлению затрат на данный вид деятельности (какой-либо проект) и результатов (пользы, выгоды), получаемых в ходе ее реализации При этом, поскольку результаты любого капитального проекта и затраты на него обычно многочисленны и не всегда легко вычисляемы, определение эффективности превращается в длительный анализ всех стадий и аспектов инвестиционного проекта

Переходя непосредственно к оценке альтернативных вариантов инвестирования основных средств, обозначим те из них, которые наиболее остро стоят перед предприятиями

Прежде всего, это сопоставление кредита на приобретение основных средств и лизинга, и приобретения основных средств предприятием за счет собственных источников и лизинга Следующей альтернативой может быть приобретение предмета лизинга самим предприятием и, как вариант, возврат предмета лизинг а лизингодателю

Если промышленное предприятие имеет выбор - либо купить оборудование с помощью банковского кредита, либо взять его в лизинг, то ему необходимо сравнить затраты по каждому способу кредитования В таких случаях неизбежно возникает вопрос о принципе, исходя из которого производится это сравнение, так как платежи одинаковых размеров, но различающиеся во времени, совсем не однозначны

В исследовании данное сопоставление проведено нами на материалах финансовой о 1 четности ОАО Роствертол В частности, рассмотрена ситуация, когда одной из компаний 10Ф0 требуется производственно-технологическая линия стоимостью 3 600 000 руб нормативный срок использования которой,

согласно технического паспорта, 10 лет {120 мес.). Компания лизингополучатель выплачивает 24% налог на прибыль и 2,2% - налог на имущество. Если финансовой директор примет решение о покупке оборудования, то собственных средств на осуществление сдеки имеется 641 200 руб., при этом есть возможность получить в банке кредит размером 2 908 800 руб. на условиях 18% - годовой платёж в течение 3,4 года (41 мес.).

Создаз базу данных и систематизировав её в ЕХСЁЬ, можно быстро определять, выгодна ли эта сдека для лизингополучателя. Электронные таблицы ВХСЕЬ позволяют быстро просчитать объёмы лизинговых платежей и поставок по годам и кварталам, провести анализ рисков и прийти к обоюдовыгодному соглашению между лизингодателем и лизингополучателем. Данные расчёты проилюстрированы рисунком 3.

После проведения расчётов можно сказать, что лизинг гораздо выгоднее, чем кредит на 281 793 руб.

|.тяттшютвшвшшттяяа<и к*. и -м-ы

1'. 4 ............ ' Уд...Ч.-: .] , ___Л- : 3 Й П ' *^- <:гЛ

Рис.3. Расчёт данных с использованием программы Вхсе!

Если рассматривать поп рос об эффективности лизинга по сравнению с покупкой, то предприятие будет осуществлять выбор метода исходя из результатов его эффективности.

Так, для ОАО Роствертел нами были рассчитаны два варианта финансирования для покупки производственно-технологической линия, В резуль-

тате расчетов было определено, что вариант финансирования и график выплаты лизинговых платежей, предложенный ОАО Роствертол, более выгоден, чем вариант банковского кредитования под 18% годовых Величина экономии в приведенных на начальный момент ценах составила 32,5% от стоимости производственно-технологической линии (отпускной цены поставщика) Основные параметры сдеки приведены в таблице 3

Предварительные расчеты показывают экономическую эффективность лизингового финансирования Механизм лизинга эффективен при применении как в несложных проектах на уровне локального рынка лизинговых услуг, так и в крупных сдеках с дорогостоящим оборудованием в рамках международного лизинга

Таб'тца 3

Параметры заключения лизингового договора

1 Валюта договора лизинга Российские рубли

2 Срок лизинга 41 мес

3 Стоимость предмета лизинга по контракту с продавцом 3 600 ООО

4 Общая сумма договора лизинга 4 464 ООО

5 Вознаграждение лизингодателя 468 000

6 Авансовый платеж лизингополучателя (30% от цены контракта с продавцом) 1 080 000

7 Отсрочка уплаты основной суммы 4 месяца

8 Собственник предмета лизинга ОАО Роствертол

9 Патане учета предмета лизинга Баланс лизингополучателя

10 Возможность досрочного выкупа предмета лизинга Возможно

11 Момеш перехода права собственности После выпонения всех финансовых обязательств

12 Плата банку за предоставление гарантии (8% от суммы договора) 357 120

13 Залоговые обязательства по договору залога между фирмой и банком 720 000

14 При выплате обязательств по договору гарантии сумма залоговых обязательств сокращается пропорционально

15 Экономия за счет заключения лизингового договора по сравнению с предполагаемым кредитным вариантом финансирования составила 32,5% от отпускной цены поставщика

Источник составлено автором на основе финансовой Отчетности ОАО Роствертол

В большинстве лизинговых сделок эффективность рассчитывается только с позиций эффективности для лизингодателя Лизингодатель применяет профессиональные знания и опирается на экономические методы и модели, разработанные специально для расчетов экономической эффективности финансирования лизинговой сдеки Лизингополучатель же не имеет практически никаких методических рекомендаций к расчету эффективности лизинга для него, кроме общих экономических подходов к оценке эффективности инвестиций

Основываясь на данном нами определении рынка лизинговых услуг как совокупности лизингодателей и лизингополучателей, можно сделать вывод, что эффективность лизинговой сдеки дожна определяться с учетом выгод каждого субъекта рынка Предложенная нами интегрированная методика оценки эффективности лизинговой сдеки позволяет оценить степень приемлемости лизинга по сравнению с альтернативными формами приобретения основных средств и обосновать необходимость развития рынка лизинговых услуг в целом как для лизингодателя, так и для лизингополучателя

Выгоды лизингодателя заключаются в получаемых лизинговых платежах и сумме закрытия сдеки, если оплата переходящего имущества производится в конце срока шаровым платежом, приведенным к дате оценки (предполагается, что шаровой платеж не обязательно равен рыночной стоимости предмета лизинга в момент окончания действия договора)

где Е - стоимость лизинга для лизингодателя, Рт - шаровой платеж по окончании договора лизинга, С," Ч затраты лизингодателя по договору лизинга, Т - срок действия лизингового договора, Ь, - лизинговый платеж,

Г1_ - ставка дисконтирования лизингодателя плюс единица

Размер лизингового платежа по договору лизинга компенсирует лизингодателю амортизацию предмета залога, комиссионные вознаграждения посредникам, стоимость услуг, оказанных лизингодателем лизингополучателю по обучению его персонала, затраты на транспортировку и монтаж предмета залога, страховые платежи, прибыль лизингодателя и т д

Капитальный ремонт имущества, как правило, проводится лизингодателем-собственником, если в договоре не указано иное Расходы текущего и среднесрочного характера несет лизингополучатель

Далее, определим стоимость лизинга для лизингополучателя В этом случае оцениваются права пользования и владения предметом лизинга, полученные им по договору

ь,-с; р,

В случае аренды, связанные с арендой расходы считаются равными расходам лизингополучателя Стоимость лизинга для лизингополучателя может быть определена как

где Е' - стоимость п липа для лизингополучателя; Е] - рыночная стоимость предмет лизинга в период 7; Л] - рыночные ставки аренды имущества (без учйта налоговых платежей), С/ - затраты лизиш оподучателя по договору лизинга;

- ставка дисконтирования лизингополучателя плюс единица Поскольку операция лизинга для каждой стороны договора лизинга сопряжена с различными рисками, то обоснованно можно считать, что лизингодателем и лизингополучателем будут предъявлены различные требования к ее доходност и

Стоимость предмета лизинга по окончании срока действия договора лизинга может определяться сравнительным методом по стоимости аналогичного объекта имущества, но более старого (на срок Т) или методом замещения с учетом накопленного износа

Данная методика апробирована нами также на примере приобретения производственно-технологической линии ОАО Роствертол Определим стоимость лизинга для лизингодателя и лизингополучателя, если известно, что срок действия (Т) доювора 10 лет, ежегодный лизинговый платеж (Ь) равен 327 ООО руб Цена закрытия сдеки (шаровой платеж Рт) - 330 ООО руб Ставка дисконтирования (Г1) одинаковая, равная 18% Аренда предмета лизинга (А) равна 1 100 ООО руб в год Десятилетний предмет лизинга на рынке стоит (Ет) 657 ООО руб Затраты лизингодателя представлены расходами на техобслуживание предмета лизинга и составляют 27 ООО руб ежегодно Кроме того, договором лизинга предусмотрено проведение капитального ремонта производственно-технологической линии за счет лизингодателя Общая сумма сметы ремонта составляет 85 ООО руб Затраты лизингополучателя (С|) составили 6 009 120 руб (см таблицу 3)

Для расчета стоимости предмета лизинга для лизингодателя воспользуемся формулой(I)

Для расчета стоимости предмета лизинга для лизингополучателя воспользуемся формулой (2)

327000-35500 330000

= 2470339 + 279661 = 2750000

1 + 018 1 + 0,18

1100000-327000-600912 657000-330000

= 14583734 2771 19 = 1735492

1 + 0,18

Таким образом, произведенные расчеты показывают, что стоимость лизинга для лизингодателя равна 3 351 695 руб, а для лизингополучателя -1 735 492 руб

Ситуация, когда предмет лизинга возвращается лизингодателю, несколько отличается от ситуации, когда предмет лизинга меняет собственника и переходит к лизингополучателю Для лизингополучателя теперь определяется стоимость прав владения и пользования, для лизингодателя - все три вида прав с существующими ограничениями лизингом

Лизинг для лизингополучателя с экономической точки зрения мало отличается от аренды Однако даже в этом случае по законодательству о лизинге, как и в случае аренды, предмет лизинга все-гаки может перейти к лизингополучателю, но только по договору купли-продажи Этот договор является самостоятельным документом, поэтому на данном этапе его можно исключить из рассмотрения

Обобщим результаты определения стоимости лизинга на случай сохранения собственника предмета лизинга Отсутствие перехода предмета лизинга по окончании срока действия договора от лизингодателя в собственность лизингополучателя выражается равенством нулю (Р,Д = 0) в выражениях (1) и (2) величины шарового платежа с сохранением прав собственности у старого владельца

р- - V ~ С'" I Е1

с Г (3)

Подставим в формулы (3) и (4) данные нашего примера и получим следующие результаты

- - у'327000 -35500 + 67500 __ 2470339 + 572034 = 3042373 V 1+0,18 1 + 0,18

Д 1100000 - 327000 - 600912 ....Д,,,

= > --= 1458373

У 1 + 0,1л

Таким образом, стоимость лизинга для лизингодателя равна 3 042 373 руб , а для лизингополучателя - 1 458 373 руб

Выгоды лизингополучателя будут включать сумму лизинговых платежей, скорректированную па величину расходов и приведенную стоимость предмета лизинга на момент окончания действия договора (вместо цены закрытия сдеки)

В то же время, выгода лизингополучателя равна капитализированному превышению арендных ставок над лизинговыми платежами и расходами, связанными с лизингом

Проведенные расчеты позволили выделить основные показатели эффективности лизинговой сдеки, однако особо следует учесть налоговую составляющую лизинговой сдеки При этом величина налога на прибыль рассчитывается как произведение ставки налога на прибыль и разности лизинговых платежей и налогов на лизинговые платежи

НП=Чх(П-Н(ш,)),

где НП - величина налога на прибыль,

q - ставка налога на прибыль,

П - ли зинговые платежи,

Н(п) Ч налог на лизинговый платеж

Возможность уменьшения налогового бремени в процессе лизинговой сдеки лизингодателями и лизингополучателями, по нашему мнению, необходимо рассматривать как допонительный доход, связанный с поступлением денежных платежей по договору лизинга, возникающая вследствие уменьшения налоговых обязательств Рассчитав величину кредитной и арендной задоженности возможно оцепить эффект финансирования лизинговой сдеки, с точки зрения лизингополучателя и лизингодателя При этом необходимо учитывать начальную сумму платежа по договору лизинга, величину последующих денежных выплат за весь срок действия договора, величину возможного кредитггого финансирования и обгцуго сумму кредитных платежей

Для лизингополучателя сдека лизинга приемлема, если выпоняется следующее условие

где I Ч начальная сумма платежа по договору лизинга,

Ат - поток арендной задоженности (с учетом налоговых обязательств),

т - срок действия лизингового договора

Если приведеггное выше условие не выпоняется, то для лизингополучателя лизинг гге приемлем

Данное условие для лизингодателя имеет несколько иной вид Сдека лизинга для него эффективна в случае выпонения следующего неравенства

1=0 1-0

где У Ч начальная сумма платежа по договору кредита,

К - поток кредитной задоженности (с учетом налоговых обязательств),

1 - начальная сумма платежа по договору лизинга,

Ат - поток арендной задоженности (с учетом налоговых обязательств),

1 Ч срок действия лизингового договора

Основываясь на данном нами ранее определении рынка лизинговых услуг как совокупности лизингодателей и лизингополучателей, можно сделать вывод, что эффективность лизинговой сдеки дожна определяться с учетом выгод каждого субъекта рынка Предложенная нами интегрированная методика оценки эффективности лизинговой сдеки позволяет оценить степень приемлемости лизинга по сравнению с альтернативными формами приобретения основных средств и обосновать необходимость развития рынка лизинговых услуг в целом

Проведенный анализ показал экономическую эффективность лизинга в сравнении с банковским кредитованием Она заключается в возможности начисления ускоренной амортизации на предмет лизинга В этом случае по завершении договора лизинга лизингополучатель имеет возможность выкупить имущество по весьма низкой остаточной стоимости, тогда как при кредитной схеме финансирования покупки оборудования предприятием амортизационные отчисления при поном погашении кредита существенно не влияют на снижение стоимости имущества, что увеличивает объемы налогов

Третья группа проблем диссертационного исследования посвящена определению основных направлений повышения эффективности рынка лизинговых услуг, исследованию развития механизма лизинговых сделок и совершенствования схем их финансирования, развития системы предоставления гарантий участникам лизинговых операций в РФ, изучению институциональных аспектов развития рынка лизинговых услуг и социальной значимости механизма лизинга

В целом механизм лизинга требует меньшего числа гарантии по сравнению с банковским кредитованием Посредством лизинга стимулируется рост масштабов инвестирования в экономике России, ускоряется процесс обновления основных средств хозяйствующих субъектов, увеличиваются объемы реализации производственного оборудования, что в конечном итоге приводит к экономическому росту производственных отраслей

Учитывая существующее положение на рынке лизинговых услуг, нами выделены наиболее перспективные рыночные ниши, на которых лизинговая компания может добиться значительного успеха при применении определенных стратегий, направленных на снижение риска невыпонения обязательств лизингополучателем и снижение стоимости финансирования для него, таких как стратегия отбора перспективных инвестиционных проектов, стратегия развития ходингового лизинга, стратегия фиктивного лизинга

Нами предпринята также попытка рассмотрения возможности альтернативного финансирования лизинговых операций Так, в частности, для попонения собственных оборотных средств лизингодатели могут использовать своп-контракты

Отличительной особенностью инвестиционной лизинговой деятельности является множественность ее участников, большое количество комбинаций

их взаимоотношений Менеджеры-проектанты лизинговых сделок стремятся согласовать интересы всех договаривающихся сторон Они одержимы желанием минимизировать риски, но при этом прекрасно понимают, что чем больше риск, тем выше вероятное! ь заработать на этих рисках и разбогатеть Развитие лизинга в России во многом зависит от надежных гарантий, сокращающих финансовые риски, которым могут быть подвергнуты участники лизинговых операций Лизингодателям важно получение гарантий своевременного возврата лизинговых платежей, построение страховой защиты от потерь р результате неиспонения обязательств, наступивших вследствие временной или поной неплатежеспособности лизингополучателей,

Российский рынок лизинговых услуг - рынок достаточно молодой, находящийся на стадии становления и поэтому требующий государственной поддержки Прежде всего, по нашему мнению, поддержка заключается в совершенствовании и развитии нормативно-правовой базы, обеспечивающей защиту правовых интересов участников лизинговых отношений, исключении противоречий действующего законодательства Нам представляется целесообразным предложить следующий комплекс мер развития лизинга в РФ создание стимулирующего механизма налогообложения лизинговых операций и уточнение порядка отражения лизинговых сделок в бухгатерском учете, разработка и практическое применение единой программы развития лизинга в России с учетом региональных особенностей, долевое участие государства в предпринимательских проектах по созданию объектов инфраструктуры лизинговой деятельности, развитие системы государственного заказа, охватывающей предприятия-лизингодателей, выделение средств из федерального бюджета и выдача инвестиционных проектов на особо значимые лизинговые проекты, совершенствование системы государственных гарантий участникам лизинговых сделок

Все выше перечисленные меры, несомненно, будут способствовать укреплению рынка лизинговых услуг Для регионов это означает, прежде всего, расширение возможности финансирования реального сектора экономики, способность увеличить ВВП, появление механизмов финансирования, впоне доступных производственным предприятиям

В заключение отметим, что для развития форм инвестиций в средства производства на основе лизинговых операций, защиты прав собственности, прав участников инвестиционного процесса и обеспечения эффективности инвестирования необходимо государственное стимулирование развития рынка лизинговых услуг, прежде всего, экономическими методами, позволяющими создать обстановку, благоприятствующую развитию инвестиционной деятельности

Основные положения и выводы диссертационного исследования нашли отражение в следующих работах

1 Козловский В А Основные тенденции развитя лизинговых услуг в России // Трансформация финансово-кредитных отношений в условиях финансовой глобализации Материалы П межрегиональной научно-практической Интернет-конференции 20 февраля - 1 марта 2006 г / Ростов-па-Дону РГЭУ РИНХ, 2006 -0,1 п л

2 Козловский BAO сущности и историческом развитии лизинга // Современные проблемы и тенденции развития финансово-кредитных отношений Материалы региональной научно-практической конференции оуден-тов и молодых ученых 26 апреля 2006г / Ростов-на-Дону РГЭУ РИНХ, 2006 -0,05 п л

3 Козловский В А Анализ динамики развития российского рынка лизинга//Финансовые исследования Ч 2006 -№ 12 Ч 0,8 п л

4 Козловский В А Об использовании схемы финансового лизинга в инвестиционной деятельности предприятия // МИТС-НАУКА международный научный вестник сетевое электронное научное издание / Ростов-на-Дону РГУ, № 4,2006, Идеи номер 0420600032/0113 - 0,9 п л

5 Козловский В А Институциональные аспекты развития рынка лизинговых услуг и социальная значимость механизма лизинга // Финансовые исследования - 2006 - № 13 - 0,63 п л

Статьи в периодических научных изданиях, рекомендуемых ВАК РФ

6 Козловский В А Об основных тенденциях развития рынка лизинговых услуг в российской федерации // Известия вузов Северо-Кавказского региона Общественные науки Спецвыпуск Экономика теория и практика -2006 - 0,47 п л

Подписано в печать 12 04 071 Изд №44/422 Формат 60x84/16 Бумага офсетная Ризография Объем 1,0 уч-изд л Тираж 120 Заказ №26/04

Отпечатано в типографии ООО Диапазон 344010, г Ростов-на-Дону, ул Красноармейская, 206 Лиц ПД№ 65-116 от 29 09 1997 г

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Козловский, Вадим Александрович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. СПЕЦИФИКА ФОРМИРОВАНИЯ ЛИЗИНГОВОГО БИЗНЕСА В РОССИИ

1.1. Историческое развитие и сущность лизинга

1.2. Экономический механизм лизинговой сдеки

1.3. Анализ структуры рынка лизинговых услуг в России и основные тенденции его развития

ГЛАВА 2. ЛИЗИНГОВЫЕ МЕТОДЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ ОБНОВЛЕНИЯ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1. Использование схемы финансового лизинга в инвестиционной деятельности предприятия

2.2. Оценка эффективности лизинговой схемы приобретения основных средств предприятием

2.3. Сопоставление эффективности лизинговой сдеки с альтернативными способами приобретения основных средств

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЫНКА ЛИЗИНГОВЫХ УСЛУГ

3.1. Развитие механизма лизинговых сделок и совершенствование схем их финансирования

3.2. Развитие системы предоставления гарантий участникам лизинговых операций в РФ

3.3. Институциональные аспекты развития рынка лизинговых услуг и региональная значимость лизинга

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие рынка лизинговых услуг в РФ как способ обновления основного капитала производственных предприятий"

Актуальность темы исследования. Экономика России остро нуждается в капитале для инвестирования в различные отрасли. Обострение конкурентной борьбы и необходимость обновления основных фондов промышленных предприятий, требуют увеличения объёмов финансирования и реализации современных методов и форм финансового обеспечения инвестиционных процессов.

Одним из наиболее эффективных способов привлечения необходимого инвестиционного капитала, который активно используется в международной и отечественной практике, является лизинг. Для развития лизинга в России созданы основы нормативно-правовой базы, однако остаются недостаточно проработанными некоторые организационно-экономические и финансовые аспекты реализации лизинговых процедур.

Необходимо совершенствование организационно-экономических условий лизинговых сделок, определение инструментария управления лизинговыми процедурами, форм управления рынком лизинга, выработка новых финансовых инструментов обеспечивающих реализацию лизинговой сдеки.

В момент зарождения лизинговых отношений для производственных предприятий, предоставляющих такого рода услугу, главным было внедрение лизинговых процедур в экономические отношения. На современном этапе на первый план выходит внедрение инновационных приёмов в предоставлении услуг финансовой аренды.

Развитие методов и форм финансового обеспечения инвестиционных процессов, направленных на воспроизводство основного капитала производственных предприятий, рост масштабов и интенсивности финансовой активности в инвестиционной сфере требуют выработки и внедрения адекватных современной реальности подходов к решению проблемы дефицита финансовых ресурсов, направляемых на обновление основного капитала компании. В связи с этим возникает необходимость исследования сущности лизинговой сдеки, тенденций развития рынка лизинговых услуг в Российской Федерации, лизинговых методов и форм его реализации, а так же основных направлений повышения эффективности деятельности производственного предприятия при лизинговых операциях.

Степень разработанности проблемы. Воздействие финансов на воспроизводственные процессы в экономике нашло своё отражение в трудах Э. Вознесенского, В. Газмана, А. Кошкин, Е. Федуловой, В. Шабашева.

Проблемам развития рынка лизинговых услуг в России посвящены исследования Н. Абакина, А. Белоуса, Б. Гусакова, В. Джухи, Д. Ендовицкого, О.Еремина, Ю. Сидорович.

Исследованию механизмов реализации лизинговых сделок хозяйствующими субъектами посвящены работы О. Аверьянова, Ш. Валитова, А. Илюшечкина, А. Попова, О. Рубаевой, А. Шутова.

Отдельные вопросы оценки эффективности лизинговых сделок, методик расчёта лизинговых платежей и стоимости объектов лизинга, способов снижения рисков, возникающих по операциям лизинга, рассмотрены такими авторами, как И. Егеревым, Д. Лелецким, М. Лещенко, М. Малафеевой, В. Штельмах.

Вместе с тем, до сих пор остаются недостаточно исследованными теоретические и методические проблемы использования лизинга для финансирования воспроизводства основного капитала производственных предприятий, проблемы взаимодействия хозяйствующих субъектов, занятых организацией финансирования инвестиций в процессе лизинговой деятельности, вопросы совершенствования схем финансовой аренды.

Необходимость изучения и решения этих и других проблем обусловили направления, цель и задачи настоящего диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в разработке теоретико-методических аспектов лизинга в системе инвестиционных методов финансирования воспроизводства основного капитала производственных предприятий на рынке лизинговых услуг.

Логически вытекающими из поставленной цели задачами диссертационного исследования были сформулированы:

- исследование экономического механизма лизинговой сдеки;

-анализ структуры рынка лизинговых услуг в России и основных тенденций его развития;

-изучение схем финансового лизинга в инвестиционной деятельности производственных предприятий и сопоставление его с альтернативными способами приобретения основных средств;

- выработка основных направлений повышения эффективности деятельности предприятий при лизинговых операциях.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования явися рынок лизинговых услуг Российской Федерации. Предметом исследования выступают экономические отношения в процессе обновления основного капитала производственных предприятий при лизинговых операциях.

Теоретико-методологической основой исследования являются фундаментальные положения оценочной деятельности в РФ, организации финансирования воспроизводства основных фондов, труды отечественных и зарубежных учёных в области проблем развития и совершенствования лизинговых отношений, эффективности развития рынка лизинговых услуг, его форм и механизмов. Диссертационное исследование выпонено в рамках Паспорта специальности ВАК 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит, раздела 1 Теория и методология финансов, п. 1.3. Финансовый механизм воспроизводства, обращения и перемещения (вывоза) капитала, п. 1.4. Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования.

Инструментарно-методический аппарат. В работе были использованы следующие общенаучные и специальные методы познания: анализ и синтез, дедукция и индукция, абстрагирование, методы группировки, ранжирования, метод экспертных оценок, системный и комплексный анализ, сравнительный анализ, диалектический подход, историческая и логическая оценка экономических явлений. В процессе исследования проводились расчёты с использованием программного продукта Microsoft Excel.

Информационно-эмпирической базой исследования послужили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, статистические материалы органов государственной статистики, аналитические данные ассоциаций Рослизинг, лLeaseurope, материалы аналитических служб лизинговых компаний, данные РА Эксперт, монографические труды и научные статьи отечественных и зарубежных учёных в области рынка лизинговых услуг, материалы научных конференций и семинаров, материалы периодической печати, данные производственных предприятий, Интернет-ресурсы.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования базируется на выявлении преимуществ лизинговых методов инвестирования в процессе обновления основного капитала производственных предприятий РФ в современных условиях по сравнению с альтернативными способами приобретения основных средств, на обосновании необходимости совершенствования существующих методик расчёта эффективности лизинговой сдеки.

Положения диссертационного исследования, выносимые на защиту: 1. Рынок лизинговых услуг целесообразно рассматривать как пример отраслевого рынка, поскольку он представляет собой совокупность лизингодателей и лизингополучателей. Выбор в пользу лизинга делает лизингополучатель, принимая решение о способе приобретения и финансирования догосрочного актива. Однако структура рынка определяется поведением лизингодателей, т.е. лизинговых фирм, действующих на российском рынке, именно они формируют этот рынок. Данная особенность характерна не только для России, но и для других стран. Таким образом, при выборе методик оценки эффективности лизинговых сделок необходимо учитывать отраслевую направленность данного рынка.

2. Лизинг - одна из наиболее действенных форм осуществления инвестиций. Посредством лизинга стимулируется увеличение общих масштабов инвестирования в экономике, ускорение процессов обновления основных средств хозяйствующих субъектов. Эффективность лизинга определяется с учётом налогового щита, возникающего при расчётах по лизингу, инвестиционная льгота по налогу на прибыль достигает почти 100%, если же учесть возможности по оптимизации финансовых потоков, которые дают ускоренная амортизация и снижающийся в связи с этим налог на имущество, привлекательность лизинга ещё выше.

3. Классическая схема лизинга предполагает довольно узкий круг участников (лизингодатель, лизингополучатель, продавцы и собственники имущества), где традиционными источниками финансирования лизинговых операций являются собственные средства лизингодателя. Тем не менее, лизинговые компании, также как и другие хозяйствующие субъекты, стакиваются с нехваткой собственных средств в процессе деятельности. Данная проблема может быть решена за счёт использования финансовых инструментов при реализации классических лизинговых схем. Поэтому достижение обеих целей, а именно: расширение круга участников лизинговой сдеки (страховые компании, банки, консатинговые и посреднические компании) и поиск допонительных ресурсов для осуществления лизинговых операций взаимно обусловлены, поскольку достижение одной повлечёт реализацию второй цели.

4. Для оценки эффективности лизинговых сделок целесообразно использовать интегральную методику определения выгод лизингодателя и лизингополучателя от проведённой сдеки, включающую ряд показателей, позволяющих учитывать масштабы инвестирования, проводить сравнительную оценку эффективности альтернативных вариантов приобретения основных фондов в условиях дефицита финансовых ресурсов, определять привлекательность для руководства предприятия и инвестиционных компаний того или иного решения об эффективности использования заёмных средств, вероятностно оценивать прирост текущей стоимости предприятия, рассчитывать денежные потоки с учётом специфических эффектов налоговой и амортизационной защиты инвестиционного проекта применительно к конкретной отрасли.

5. Мощным инструментом воздействия на рынок лизинговых услуг является создание региональных лизинговых компаний, которые способны активизировать процесс обновления основных фондов производственных предприятий, определить направления инвестиционных потоков. По нашему мнению, региональные лизинговые компании - это реальный инструмент организации инвестиционного процесса, поскольку уже сейчас две трети лизинговых сделок заключается в регионах и данная тенденция усиливается. Лизинговые компании продожат активно искать своих потребителей на всей территории страны, не ограничиваясь уже освоенными регионами

Научная новизна диссертационного исследования состоит в обосновании теоретических и методических подходов к использованию лизинга для финансирования инвестиций направленных на обеспечение воспроизводства основных фондов, методик оценки эффективности лизинговой сдеки и разработке направлений развития рынка лизинговых услуг. К конкретным результатам исследования, обладающим научной новизной, можно отнести:

1. Уточнена экономическая сущность лизинга как системы отношений аренды, купли-продажи, товарного кредитования, инвестирования и страхования, специфика которых заключается в финансировании инвестиций, способствующих обновлению производственного потенциала предприятий.

2. Разработана интегрированная методика оценки эффективности лизинговой деятельности по критериям состава участников (оценка выгод с точки зрения лизингодателя и лизингополучателя), условий договора лизинга (право выкупа предмета лизинга лизингополучателем по истечении срока договора или его возврат лизингодателю) и способов финансирования (аренда, покупка, кредитование), включающая такие основные показатели, как: поток арендной задоженности с учётом налоговых обязательств и срока действия лизингового договора, поток кредитной задоженности с учётом налоговых обязательств и срока действия лизингового договора, сумма лизинговых платежей, скорректированная на величину расходов и приведённую стоимость предмета лизинга на момент окончания действия договора, цена закрытия лизинговой сдеки, разница между стоимостью приобретения предмета лизинга в собственность и приведенными доходами и расходами по лизингу.

3. В рамках существующих лизинговых схем предложены стратегии, направленные на снижение риска невыпонения обязательств лизингополучателем и снижение стоимости финансирования для него, такие как стратегия отбора перспективных инвестиционных проектов, стратегия развития ходингового лизинга, стратегия фиктивного лизинга.

4. Усовершенствована схема финансирования лизинговой сдеки, заключающаяся в использовании своп-контрактов и предполагающая расширение круга участников лизинговой сдеки (помимо лизингодателя и лизингополучателя в данной схеме принимают участие коммерческий банк и страховая компания) в целях поиска допонительных временно свободных финансовых ресурсов.

5. Предложен комплекс мер, направленных на стимулирование развития рынка лизинговых услуг, расширяющих возможности финансирования реального сектора экономики, основными из которых являются: создание стимулирующего механизма налогообложения лизинговых операций и уточнение порядка отражения лизинговых сделок в бухгатерском учёте; разработка и практическое применение единой программы развития лизинга в России с учётом региональных особенностей; долевое участие государства в предпринимательских проектах по созданию объектов инфраструктуры лизинговой деятельности; развитие системы государственного заказа, охватывающей предприятия-лизингодателей; выделение средств из федерального бюджета и выдача инвестиционных проектов на особо значимые лизинговые проекты; совершенствование системы государственных гарантий участникам лизинговых сделок.

Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы. Теоретическая значимость исследования определяется актуальностью темы, своевременностью постановки проблем и задач. Результаты проведённого исследования позволяют определить перспективные направления развития рынка лизинговых услуг в РФ.

Теоретические положения, выдвинутые в работе, допоняют и расширяют теоретический ракурс исследования проблем совершенствования методов инвестирования в процессе обновления основного капитала предприятий, повышения эффективности их деятельности при лизинговых операциях. Концептуальные положения диссертационного исследования могут служить теоретической основой для рационализации методов определения эффективности лизинговых сделок.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в доведении теоретических положений до практического уровня реализации путём выработки практических выводов и рекомендаций. Результаты исследования имеют непосредственное практическое значение для развития рынка лизинговых услуг в РФ. Предложенные рекомендации могут быть использованы хозяйствующими субъектами в процессе обновления основных фондов, при заключении лизинговых соглашений, причём как лизингодателями, так и лизингополучателями, повысив эффективность их деятельности.

Основные разделы диссертационного исследования могут быть использованы при чтении учебных дисциплин в экономических вузах.

Апробация работы. Результаты исследования докладывались и получили одобрение на вузовских научно-практических конференциях.

Основные положения диссертации изложены в 6 печатных работах общим объёмом 2,95 печатных листа. Сформулированные автором положения используются в учебном процессе РГЭУ РИНХ и в практической деятельности ОАО Роствертол.

Логическая структура и объём диссертации. Цели и решаемые задачи диссертационной работы определили объём и логическую последовательность её изложения. Исследование включает введение, три главы, содержащих 9 параграфов, заключение, библиографический список из 126 источников, 2 приложения. Диссертационная работа представлена на 155 страницах текста, проилюстрирована 7 таблицами, 10 рисунками.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Козловский, Вадим Александрович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Лизинг - одна из наиболее действенных форм осуществления инвестиций. Его эффективность определяется, прежде всего, институциональной защищённостью от налогообложения. В соответствии с действующим законодательством все затраты по приобретению оборудования по лизингу относятся на себестоимость и налогообложению по прибыли не подлежат. Лизинг в России, как и в других странах, в первую очередь связан с инвестированием в основные средства производственных предприятий. Развитию лизинга в настоящее время содействует государство, так как лизинг сегодня - это единственный понятный элемент промышленной политики. В различных правительственных концепциях он официально признаётся основным инструментом развития целого ряда отраслей, в первую очередь, производства телекоммуникационного оборудования, автотранспорта, сельскохозяйственной продукции, авиатехники. С другой стороны, становится общепризнанным факт, что лизинг востребован производственным сектором. Проблема дальнейшего роста предпринимательской активности в современных условиях - одна из самых актуальных. Её решение позволит России двигаться вперёд по пути экономического прогресса. При этом абсолютно необходим поиск принципиально новых подходов обновлению основного капитала, поиску новых источников инвестиционной деятельности.

Очевидно, что сокращению оборотного капитала в производственной сфере, в противовес банковскому, способствуют высокие процентные кредитные и депозитные ставки, которые в несколько раз превышают годовые нормы прибыли производственных отраслей экономики. В этой связи, с появлением длинных денег стали необходимы малорисковые инструменты. В этом плане лизинговая сдека почти не зависит от кредитоспособности получателя средств, она гарантирована имуществом. При кредитовании клиент раскрывает целевую направленность кредита и расходование средств контролируется только фактически. В лизинге нет многих кредитных рисков, при этом срыв лизинговой сдеки сведён к минимуму. Впоне очевиден, по нашему мнению, тот факт, что по мере совершенствования отечественной законодательной базы, продожения экономического роста в стане, продожения реформ в ключевых секторах экономики страны лизинговый рынок будет и дальше укрепляться и развиваться, и в ближайшие годы он будет играть важнейшую роль в обеспечении развития отечественного предпринимательства.

Исследователи называют три основные причины развития лизинга на современном этапе: доступ к длинным и дешёвым деньгам, эффективное управление рисками тесное взаимодействие с поставщиками оборудования.

Современный этап характеризуется тем, что многим компаниям пришлось заняться поиском перспективных направлений и разработкой планов развития, чего раньше они практически не делали. Кроме того, лизинговые предприятия принялись усиленно внедрять информационные системы, чтобы расширить возможности обслуживания клиентов, лучше администрировать сдеки на различных этапах и постоянно контролировать внутреннюю ситуацию.

Конкуренция, возникшая на рынке лизинговых услуг, тотчас же сказалась на доступности и привлекательности лизинга для клиентов. Наиболее явно она сказалась на двух основных параметрах лизинговой сдеки: резко уменьшися аванс, уплачиваемый лизингополучателем, и снизилась маржа лизинговой компании. Конечно же, и то, и другое удешевляет лизинговую сдеку для заёмщика. Упрощаются также условия обеспечения лизинговой сдеки лизингополучателем, расширяется спектр допонительных услуг. Растёт количество сделок, платежи по которым не привязаны к долару, что свидетельствует не только об укреплении доверия к стабильности рубля, но и о готовности лизингодателей идти навстречу лизингополучателям, принимая на себя допонительно и валютные риски. То есть, пассивное привлечение лизингополучателя путём предложения ему выгодных условий сдеки - уже не удовлетворяет потребностям и условиям сегодняшнего момента. Дальнейшее развитие лизингового бизнеса требует совершенствования механизмов лизинга и новых более сложных схем осуществления сделок.

Проведённое нами исследование показало, что динамика лизинга намного опережает темпы роста основных макроэкономических показателей. По удельному весу лизинга в инвестициях в оборудование и транспортные средства Россия достигла среднеевропейского уровня. Увеличилось число компаний со значительными объёмами лизингового бизнеса. Только за последний год средняя продожительность договоров лизинга увеличилась на 20%. Российские лизингодатели повторяют опыт колег из ведущих стран мира, оказывая многочисленные и разнообразные услуги своим клиентам. На рынке лизинга есть безусловные лидеры. На основе анализа объёма профинансированных средств, общего объёма лизинговых платежей можно говорить об устойчивом и стабильном лидерстве крупнейших участников рынка. Лизинг становится существенным элементом инвестиционной деятельности многих производственных предприятий, нацеленных на коммерческий успех. В целом анализ темпов развития рынка лизинговых услуг позволяет сказать, что лизинг перестал являться проблемным, экспериментальным видом инвестирования. Лизинг - есть впоне сформировавшаяся форма догосрочного финансирования.

Нами выявлено, что лизинговые отношения - это особый тип финансовых отношений, специфика которых заключается в том, что лизинг используется, прежде всего, как форма финансирования инвестиций, способствующая увеличению экономического потенциала, как отдельных экономических субъектов, так и рынка лизинговых услуг. Лизинговые отношения включают в себя такие типы экономических отношений, как инвестиционное кредитование, купля-продажа, аренда.

При этом сам рынок лизинговых услуг рассмотрен нами как пример отраслевого рынка, так как он представляет собой совокупность лизингодателей и лизингополучателей. Выбор в пользу лизинга делает лизингополучатель, принимая решение о способе приобретения и финансирования догосрочного актива. Однако структура рынка определяется поведением лизингодателей, т.е. лизинговых фирм, действующих на российском рынке, именно они формируют этот рынок.

Лизинг сегодня рассматривается как один из наиболее эффективных инструментов финансирования капитальных вложений предприятия. По оценкам экспертов, финансирование компаний дожно базироваться на трёх основных источниках:

1. Акционерный капитал, который необходим для обеспечения устойчивости бизнеса;

2. Банковское кредитование с целью привлечения оборотных активов и обеспечения операционного цикла компании;

3. Лизинг как инструмент финансирования инвестиций в оборудование и иные догосрочные активы (альтернативное ему размещение договых ценных бумаг экономически и организационно оправданно лишь для крупных предприятий и ходингов).

Вообще, прямые инвестиции можно разделить на интенсивные и экстенсивные, и задача лизинга видится в активном стимулировании первых. Лизинг можно отнести к проектному финансированию, именно нестандартные организационные решения в качестве основы стратегии лизинговых операций позволят в большей степени использовать потенциал лизингового механизма.

Отметим, что лизинг легко встраивается в другие формы инвестирования, но не теряет при этом свои отличительные черты и преимущества, что подтверждает его высокий адаптационный потенциал.

Целесообразность и необходимость лизинговой деятельности, как и любой другой экономической деятельности, может быть обоснована, в конечном счёте, одной важнейшей категорией - эффективностью её осуществления. Следовательно, важнейшей задачей лизингового бизнеса является правильная оценка эффективности, целесообразности инвестирования путём лизинговых операций.

Традиционно, на практике вариант финансового лизинга сравнивается с вариантом использования схемы банковского кредитования, т.е. когда для приобретения основных фондов покупатель самостоятельно за счёт полученных от банка средств оплачивает стоимость приобретаемого имущества. Это сравнение обусловлено схожестью двух финансовых инструментов. Лизинг основывается на тех же принципах что и кредит -срочность, платность, возвратность.

С этой точки зрения, чрезвычайно важны сами основы оценки инвестирования. Исходное положение, на котором нужно остановиться, заключается в том, что выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинается с чёткого выделения всех возможных альтернативных вариантов.

Понятие лэффективность деятельности, несмотря на его многоплановое токование, может быть сведено к решению единообразной задачи -сопоставлению затрат на данный вид деятельности (какой-либо проект) и результатов (пользы, выгоды), получаемых в ходе её реализации. При этом, поскольку результаты любого капитального проекта и затраты на него обычно многочисленны и не всегда легко вычисляемы, определение эффективности превращается в длительный анализ всех стадий и аспектов инвестиционного проекта.

Переходя непосредственно к оценке альтернативных вариантов инвестирования основных средств, обозначим те из них, которые наиболее остро стоят перед предприятиями.

Прежде всего, это сопоставление кредита на приобретение основных средств и лизинга, и приобретения основных средств предприятием за счёт собственных источников и лизинга. Следующей альтернативой может быть приобретение предмета лизинга самим предприятием и, как вариант, возврат предмета лизинга лизингодателю.

Если промышленное предприятие имеет выбор - либо купить оборудование с помощью банковского кредита, либо взять его в лизинг, то ему необходимо сравнить затраты по каждому способу кредитования. В таких случаях неизбежно возникает вопрос о принципе, исходя из которого производится это сравнение, так как платежи одинаковых размеров, но различающиеся во времени, совсем не однозначны.

Если рассматривать вопрос об эффективности лизинга по сравнению с покупкой, то предприятие будет осуществлять выбор метода исходя из результатов его эффективности.

В большинстве лизинговых сделок эффективность рассчитывается только с позиций эффективности для лизингодателя. Продавец (поставщик) актива не нуждается в определении эффективности продажи актива (предмета лизинга) по той или иной схеме оплаты.

Лизингодатель применяет профессиональные знания и опирается на экономические методы и модели, разработанные специально для расчётов экономической эффективности финансирования лизинговой сдеки. Лизингополучатель же не имеет практически никаких методических рекомендаций к расчёту эффективности лизинга для него, кроме общих экономических подходов к оценке эффективности инвестиций.

Поэтому для определения эффективности лизингового метода в исследовании мы воспользовались одной из существующих методик оценки эффективности применения лизингового финансирования как для лизингодателей, так и лизингополучателей.

Основываясь на данном нами определении рынка лизинговых услуг как совокупности лизингодателей и лизингополучателей, можно сделать вывод, что эффективность лизинговой сдеки дожна определяться с учётом выгод каждого субъекта рынка. Предложенная нами интегрированная методика оценки эффективности лизинговой сдеки позволяет оценить степень приемлемости лизинга по сравнению с альтернативными формами приобретения основных средств и обосновать необходимость развития рынка лизинговых услуг в целом.

В финансовом аспекте лизинг способствует увеличению капитализации хозяйствующих субъектов, повышению степени вовлеченности банковского капитала и капиталов других институциональных субъектов в производственную сферу.

Кроме того, лизинг открывает ряд допонительных возможностей для предприятий. Так, при постановке имущества, передаваемого в лизинг, на баланс лизингодателя по отношению к лизингополучателю осуществляется внебалансовое финансирование, тем самым лизингополучатель снижает объёмы налога на имущество. Лизинговые платежи можно включать в производственные затраты и сокращать тем самым сумму налогооблагаемой базы за счёт уменьшения налога на прибыль.

Проведённый анализ показал экономическую эффективность лизинга в сравнении с банковским кредитованием. Она заключается в возможности начисления ускоренной амортизации на предмет лизинга. В этом случае по завершении договора лизинга лизингополучатель имеет возможность выкупить имущество по весьма низкой остаточной стоимости, тогда как при кредитной схеме финансирования покупки оборудования предприятием амортизационные отчисления при поном погашении кредита существенно не влияют на снижение стоимости имущества, что увеличивает объёмы налогов.

В отличие от банковского кредита при заключении договора лизинга возможна корректировка условий договора, особенно в части продления срока платежей или изменения графика платежей. Тогда как при банковском кредитовании подобное невозможно.

В целом механизм лизинга требует меньшего числа гарантий по сравнению с банковским кредитованием. Посредством лизинга стимулируется рост масштабов инвестирования в экономике России, ускоряется процесс обновления основных средств хозяйствующих субъектов, увеличиваются объёмы реализации производственного оборудования, что в конечном итоге приводит к экономическому росту производственных отраслей.

Учитывая существующее положение на рынке лизинговых услуг, нами выделены наиболее перспективные рыночные ниши, на которых лизинговая компания может добиться значительного успеха при применении определённых стратегий действий, направленных на снижение риска невыпонения обязательств лизингополучателем и снижение стоимости финансирования для него, таких как: стратегия отбора перспективных инвестиционных проектов, стратегия развития ходингового лизинга, стратегия фиктивного лизинга.

Нами предпринята также попытка рассмотрения возможности альтернативного финансирования лизинговых операций. Так, в частности, для попонения собственных оборотных средств лизингодатели могут использовать своп-контракты.

Отличительной особенностью инвестиционной лизинговой деятельности является множественность её участников, большое количество комбинаций их взаимоотношений. Менеджеры-проектанты лизинговых сделок стремятся согласовать интересы всех договаривающихся сторон. Они одержимы желанием минимизировать риски, но при этом прекрасно понимают, что чем больше риск, тем выше вероятность заработать на этих рисках и разбогатеть.

Развитие лизинга в России во многом зависит от надёжных гарантий, сокращающих финансовые риски, которым могут быть подвергнуты участники лизинговых операций. Лизингодателям важно получение гарантий своевременного возврата лизинговых платежей, построение страховой защиты от потерь в результате неиспонения обязательств, наступивших вследствие временной или поной неплатёжеспособности лизингополучателей.

Российский рынок лизинговых услуг - рынок достаточно молодой, находящийся на стадии становления и поэтому требующий государственной поддержки. Прежде всего, по нашему мнению, поддержка заключается в совершенствовании и развитии нормативно-правовой базы, обеспечивающей защиту правовых интересов участников лизинговых отношений, исключении противоречий действующего законодательства. Государство в состоянии стимулировать развитие рынка лизинговых услуг преимущественно экономическими методами, создавая обстановку, обеспечивающую развитие инвестиционной деятельности. Нам представляется целесообразным предложить следующий комплекс мер развития лизинга в РФ: создание стимулирующего механизма налогообложения лизинговых операций и уточнение порядка отражения лизинговых сделок в бухгатерском учёте; разработка и практическое применение единой программы развития лизинга в России с учётом региональных особенностей; долевое участие государства в предпринимательских проектах по созданию объектов инфраструктуры лизинговой деятельности; развитие системы государственного заказа, охватывающей предприятия-лизингодателей; выделение средств из федерального бюджета и выдача инвестиционных проектов на особо значимые лизинговые проекты; совершенствование системы государственных гарантий участникам лизинговых сделок.

Все выше перечисленные меры, несомненно, будут способствовать укреплению рынка лизинговых услуг. Для регионов это означает, прежде всего, расширение возможности финансирования реального сектора экономики, способность увеличить ВВП, появление механизмов финансирования, впоне доступных производственным предприятиям.

В заключение отметим, что для развития форм инвестиций в средства производства на основе лизинговых операций, защиты прав собственности, прав участников инвестиционного процесса и обеспечения эффективности инвестирования необходимо государственное стимулирование развития рынка лизинговых услуг, прежде всего, экономическими методами, позволяющими создать обстановку, благоприятствующую развитию инвестиционной деятельности.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Козловский, Вадим Александрович, Ростов-на-Дону

1. Аверьянов, О.В. Залог и лизинг/О.В. Аверьянов/ЛОрист. 2002. - №3. -с.67-71.

2. Аверьянов, О.В. Особенности лизинга предприятий/О.В. Аверьянов// Юрист. 2001. - №5. - с.21 -24.

3. Агурбаш, Н.Г. Лизинг и его перспективы в регулировании развития малых предприятий/Н.Г. Агурбаш//Управление риском. 2005. - №3. -с.10-16.

4. Администрация Владимирской области. Информационные материалы к научно-практической конференции: Инновационный тип развития, как способ решения региональных экономических проблем на современном этапе реформ. Владимир: Посад, 2002. 100 с.

5. Алексеев, А. Лизинг в России: пророка нет в отечестве своём?/ А. Алексеев/Троблемы теории и практики управления. №2. - 2004. -с.66-71.

6. Андреев, П.А. Развитие инновационных процессов в условиях рынка/ П.А. Андреев. М., 1999. - 60с.

7. Андреева, М. Банковский лизинг. Деньги на оборудование/М. Андреева, Н. Дубровина, Л. Назарова//Экономика и жизнь. 2003. - №5. - с.5-8.

8. Асланян, А.Г. Анализ как основа управления лизинговыми операциями: Анализ управления лизингом./А.Г. Аланян//Экономический анализ: теория и практика. 2004. - №16. - с.46-49.

9. Белоус, А. Лизинг: 50 лет на мировом рынке и первые шаги в России/ А. Белоус//Человек и труд. 2000. - №8. - с.47-50.

10. Боровинская, H.A. К вопросу о понятии договора лизинга/ H.A. Боровинская/ЛОрист. 2000. - №9. - с.2-4.

11. Бурканов, Ю.А. Договор лизинга: основные правовые аспекты/ Ю.А. Бурканов//Российский налоговый курьер. 2004. - №17. -с.52-56.

12. Буряков, М.И. Учёт рисков лизингодателя/М.И. Буряков//Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. 2004. -№5.

13. Валитов, Ш.М. Лизинг как инструмент расширения возможностей реального сектора экономики/Ш.М. Валитов, Е.Г. Кириченко//Финансы и кредит. 2005. - №14. - с.47-54.

14. Ван Хорн Дж., К. Основы управления финансами/К. Ван Хорн Дж.; пер. с анг., гл. ред. серии Соколов Я.В. М.: Финансы и статистика, 1999. -800 с.

15. Васильев, Н.М. Лизинг как механизм развития инвестиций и предпринимательства/Н.М. Васильев, С.К. Катырин, Л.Н. Лепе. М.: ДеКА, 1999.-280 с.

16. Вестник Российской ассоциации лизинговых компаний. Технологии лизинга и инвестиций. 2002. - №1 (9). - 90 с.

17. Гаврилюк, Л.К. Международный лизинг автомобиля: в чём преимущества/Л.К. Гаврилюк//Российский налоговый курьер. 2005. -№8. - с.50-59.

18. Газман, В. Изъятие имущества у лизингополучателя/В. Газман// Хозяйство и право. 2000. - №9. - с.53-58.

19. Газман, В.Д. Лизинг: теория, практика, комментарии/В .Д. Газман. М.: Фонд Правовая культура, 1997. - 295 с.

20. Газман, В. Особенности применения регионального законодательства о лизинге/В. Газман//Хозяйство и право. 2000. - №12. - с.79-88.

21. Газман, В.Д. Финансовый лизинг: учебное пособие для вузов. М.: Издательский дом ГУ ВШЭ, 2005. - 392 с.

22. Газман, В.П. Лизинг в налоговом кодексе РФ/В.П. Газман//Хозяйство и право. 2002. - №2. - с.84-95.

23. Газман, В.Д. Финансовый лизинг: Учебное пособие/В.Д. Газман. М.: ВШЭ, 2003. - 392 с. - (Учебник Высшей школы экономики).

24. Гориславец, И. Лизинговые операции: учёт у лизингодателя и лизингополучателя/И. Гориславец//Финансовая газета. 2004. - Июнь (№ 25). -с.12-13.

25. Герасимова, С. Бизнес-план решит проблему/С. Герасимова//Экономика и жизнь. 2003. - №5. - с.4-7.

26. Горемыкин, В.А. Основы технологии лизинговых операций: Учебное пособие/В.А. Горемыкин. М.: Ось-89, 2001. - 512 с.

27. Гражданский кодекс Российской Федерации. М.: Изд-во Эксмо, 2003. -416 с.

28. Григорян, И. Лизинг приблизили к земле/И. Григорян/УРоссийская бизнес-газета. 2004. - 6 апреля (№13). - с.4.

29. Громов, С. Совершенствование государственного регулирования агролизинга/С.Громов, Н. Пахоков, Н. Советова//АПК: экономика, управление. 2005. - №2. - с.43-47.

30. Гусаков, Б. Лизинг катализатор экономического роста/Б. Гусаков, Ю. Сидорович//Финансы. - 2001. - № 1. - с. 12-14.

31. Гусева, Ж.Л. Лизинговые операции: бухгатерский и налоговый учёт/ Ж.Л. Гусева, Ж.А. Манешева//Российский налоговый курьер. 2002. -№16. -с.45-53.

32. Давыдова, Л.В. Управление финансами предприятия/Л.В. Давыдова. -Орёл: Орёлиздат, 1999. 256 с.

33. Дегтярёва, Е. Лизинг или кредит? Влияние Налогового кодекса на выбор источника финансирования капитальных вложений/Е. Дегтярёва// Лизинг-курьер. 2002. - №2. - с.20-28.

34. Джуха, В.М. Лизинг/В.М. Джуха. Ростов н/Д: Феникс, 1999. - 320 с.

35. Джуха, В.М. Лизинговая форма инвестирования: анализ и оценка: Монография/В.М. Джуха. Ростов н/Д: Рост. гос. эконом, акад., 1999. -179 с.

36. Диков, А.О. О лизинге отечественной авиационной техники/А.О. Диков// Налоговый вестник. 2001. - №9. - с.21 -22.

37. Егерев, И. Оценка стоимости лизинга/И. Егерев//Рынок ценных бумаг. -2000. №17. - с.63-67.

38. Ендовицкий, Д.А. Лизинг в Российской Федерации: состояние и тенденции развития/Д.А. Ендовицкий, И.В. Панина//Финансы. 2004. -№11. -с.19-22.

39. Ерёмин, О.Б., Ройко Г.А. Развитие лизинга в современной российской экономике/О.Б. Ерёмин, Г.А. Ройко//Промышленная политика в Российской Федерации. №9 (51). - 2003. - с.3-7.

40. Землякова, Г.Л. Некоторые особенности правового регулирования деятельности лизинговых компаний с использованием бюджетных средств/Г.Л. Землякова//Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. 2004. - №1. - с.52-55.

41. Зорькин, А.Р. Владеть или пользоваться?/А.Р. ЗорькинЮКО. 2000. -№12. -с.84-100.

42. Зорькин, А.Р. Ограничители развития лизинга/А.Р. ЗорькинЮКО. -2002. №8. - с. 120-123.

43. Ибадова, Л. Правовые проблемы лизинга в малом бизнесе./Л. Ибадова// Хозяйство и право. 2006. - №2. - с. 105-111.

44. Иващенко, Н.С. Налогообложение лизинговых операций/Н.С. Иващенко// Налоговое планирование. 2003. - №4. - с.55-56.

45. Илюшечкин, А. Лизинг для прибыли/А. Илюшечкин//Учёт, налоги, право. 2005. - ноябрь (№43). - с.4.

46. Инкович, А. Агролизинг: итоги и перспективы/А. ИнковичЮкономист. -2002. №8. - с.71-74.

47. Калашников, И.А. Анализ общих положений Федерального закона О лизинге/И.А. Калашников/ЛОридический вестник. 2000. - №1. -с.21-28.

48. Карабанова, Е. Лизинг и логистизация бизнеса/Е. Карабанова//Риск. -2004. -№1. -с.33-37.

49. Кашин, В.А. Налоговое регулирование лизингового предпринимательства/В.А. Кашин, М.М. Аушев//Финансы. 2001. -№11. -с.40-43.

50. Кашкин, В. Первый росток промполитики: специальное обозрение/ В. Кашкин, Д. Гришанков, А. Казибеков//Эксперт. 2002. - №48. -с.80-90.

51. Кашкин, В. Первый росток промполитики/В. Кашкин, Д. Гришанков// Эксперт. 2003. - №48. - с.81-82.

52. Клевин, А. Лизинг против деградации/А. Клевин//Российская бизнес-газета. 2001. - №6. - с.70-72.

53. Клен, И. Лизинговые сдеки/И. Клен//Аудит и налогообложение. -2004. № 9. - сЛ 7-19. - Продожение. Начало в №8.

54. Клен, И. Лизинговые сдеки/И. Клен, С. Быкова//Аудит и налогообложение. 2004. - №8. - с.20-26. - Продожение в следующем №.

55. Клисенко, Д.В. Проблемы развития лизинга в РФ/Д.В. Клисенко// Финансы. 2004. - №1. - с.77.

56. Комаров, В. Первый лизинговый конгресс СНГ/В. Комаров//Инвестиции в России. 2001. - № 1. - с. 18-21.

57. Корельский, В.Ф. Токовый биржевой словарь/В.Ф. Корельский, Р.В. Гаврилов. М.: Экспедитор: Руссо, 1996. - 432 с.

58. Князева, C.B. Лизинг: расставание до срока/С.В. Князева//Учёт, налоги, право. 2005. - Сент.(№35). - с. 13.

59. Куприянов, А. Лизинг: эффективный способ развития материальной базы предприятия/А. Куприянов//Финансовая газета. 2001. - №19. -с. 11.

60. Кузнецов, Н.В. Ответственность за неиспонение и ненадлежащее испонение лизинговых обязательств/Н.В. Кузнецов//Журнал российского права. 2001. - №3. - с. 132-136.

61. Куликов, А.Г. Будет ли в России нормальный лизинг?/А.Г. Куликов// Деньги и кредит. 2005. - №9. - с.35-40.

62. Лазарева, Т. Нетрадиционные формы кредитования внешнеэкономической деятельности/Т. Лазарева//ТТраво и экономика.2001. -№1. -с.63-68.

63. Латышева, О. Темпы хорошо, а качество лучше/О. Латышева, А. Матвеев, М. Панова и др.//Экономика и жизнь. - 2002. - №16. - с.2-4.

64. Лапшина, Д. Неравномерные лизинговые платежи/Д. Лапшина// Финансовая газета. 2005. - Июль (№30). - c.l 1.

65. Лапыгин, Ю.Н. Лизинг в регионе: монография/Ю.Н. Лапыгин, Е.В. Сокольских. Владимир: ВГПУ, 2002. - 112 с.

66. Лапыгин, Ю.Н. Лизинг: Учебное пособие для вузов/Ю.Н. Лапыгин, Е.В. Сокольских. М.: Академический Проект: Альма Матер, 2005. - 432 с.

67. Латышева, О. И всё это лизинг/О. Латышева, А. Матвеев, М. Панова и др.//Экономика и жизнь. - 2002. -№11.- с.2-3.

68. Латышева, О. Политика и привлечение прямых иностранных инвестиций в российскую экономику/О. Латышева, А. Матвеев, М. Панова и др.// Экономика и жизнь. 2002. - №1. - с.2-6.

69. Лелецкий, Д. Об экономической эффективности лизинга/Д. Лелецкий// Рынок ценных бумаг. 1999. №18. - с.28.

70. Лещенко, М.И. Основы лизинга: Учебное пособие/М.И. Лещенко. М.: Финансы и статистика, 2001. - 336 с.

71. Лещенко, М.И. Оценка собственности и лизинговый бизнес: Учебное пособие/М.И. Лещенко, В.Е. Бочков, Ю.Н. Демин, A.B. Лещенко; Под общ. ред. проф. М.И. Лещенко. М.: МГИУ, 2003. - 228 с.

72. Лизинг 100. Рейтинг лизинговых компаний//Эксперт. - 2003. - №45. -с.116.

73. Лизинг в ядерной энергетике: Подготовила Е.Ю. Елизарова//ЭКО.2002. №9. - с.120-126. - Источник: Бюлетень программы Ядерная и радиационная безопасность. - 2002. - №7-8.

74. Лизинг по-российски//РИСК. 2003. - №4. - с.66-69.

75. Пугачёва, Л.И. Государственная поддержка лизинговой деятельности: региональный аспект/JI.И. ЛугачёваУ/ЭКО. 2002. - №9. - с. 108-117.

76. Максимова, В.Ф. Инвестиционный менеджмент/В.Ф. Максимова. М., 2002. - 72 с.

77. Малафеева, М.В. Методология оценки эффективности лизинговых операций/М.В. МалафееваУ/Финансы и кредит. 2003. - №3. - с. 15-26.

78. Маслова, И. Лизинговый бизнес в США/И. Маслова, М. Анисимов// Экономист. 2002. - №8. - с.88-89.

79. Матовников, М.Ю. Лизинг: новый баланс возможностей и рисков/ М.Ю. Матовников//Банковское дело. 2002. - №5. - с.32-36.

80. Махлин, М. Кадилак напрокат с оборудованием в придачу: малому и среднему бизнесу обещают доступный лизинг/М. Махлин//Российская бизнес-газета. 2005. - Июль. - (№23). - с.З.

81. Маренков, Н.Л. Управление инвестициями российского предпринимательства: Учебное пособие/Н.Л. Маренков, H.H. Маренков. -М.: Эдиториал УРСС, 2001. 224 с.

82. Меняйлов, С.С. Перераспределение прав собственности при лизинге и эффективность производственного объединения/С.С. Меняйлов//ЭКО. -2002. №9. - с. 118-119.

83. Мурзина, А.Н. Время перемен/А. МурзинаУ/Эксперт. №47. - 2005. -с.151-160.

84. Мурзина А.Н. Барьеры на взлётной полосе/А. МурзинаУ/Эксперт. №45. -2006.-с. 134-146.

85. Мурзина, А.Н. Вундеркинд лизингового рынкаУА.Н. МурзинаУ/ Банковское дело. 2005. - №8. - с.53-58.

86. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть 1, 2. М.: Омега - Л, 2005. - 550 с.

87. Нечитайло, И.П. Лизинговая вариантность/И.П. Нечитайло//Учёт, налоги, право. 2005. - Июль. - (№25). - с. 10.

88. Николаенко А. Нетрадиционный финансовый продукт лизинг/ А. Николаенко//Финансовый бизнес. - 2001. - №11. - с.49-58.

89. Нырялова, Ю. Теоретические основы лизинговой деятельности/ Ю. Нырялова//Управление риском. 2000. - №3. - с. 14-23.

90. О внесении изменений и допонений в Федеральный закон О лизинге: Федеральный закон от 29 января 2002 года № 10-Ф3//Российская газета. -2002. 2 февраля. - с.5; Собрание законодательства РФ. - 2002. - №5. -Ст.376.

91. О присоединении Российской Федерации к Конвенции УНИДРУА О международном финансовом лизинге: Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. №16-ФЗ.

92. О финансовой аренде (лизинге): Федеральный закон от 29 октября 1998 г. №164-ФЗ в редакции Федерального закона от 29 января 2002 г. №10-ФЗ.

93. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-Ф3.

94. Оноприенко Н.В. Эффективность лизинговых операций в Российской Федерации: Автореф. дис. канд. экон. наук: 08.00.10/МГУ. М., 2004. -28 с.

95. Пашинина, Л. Расчёт лизинговой задоженности/Л. Пашинина//Учёт, налоги, право. 2006. - Февр. - (№6). - с. 13-17.

96. Покаместов, И.Е. Факторинг комплексное решение для вашего роста/И.Е. Покаместов//Финансовый менеджмент. - 2001. - №2. -с.10-14.

97. Попов, А. Организационные решения по совмещению лизинга с другими инвестиционными механизмами/А. Попов, Н. ПоповаУ/Инвестиции в России. 2006. - № 1. - с.З 8-43.

98. Попов, А. Совершенствовать лизинговые отношения/А. Попов// Экономика сельского хозяйства России. 2004. - №1. - с.29.

99. Проняев, JI. Развивать финансовый лизинг/Л. ПроняевЮкономика сельского хозяйства России. 2003. - №5. - с.7.

100. Рейтинг лизинговых компаний: Спец. проект.//Эксперт. 2004. - №47. -с.142-152.

101. Ю2.Рубаева, О. Техническое обеспечение на основе финансового лизинга/ О. Рубаева//Экономика сельского хозяйства России. 2003. - №8. -с.7.

102. Рубченко, М. Дожить до рассвета/М. РубченкоЮксперт. 2003. - №14. -с.52-60.

103. Семина, И.А. Агролизинг как эффективный механизм восстановления и воспроизводства технического потенциала/И.А. Семина//Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. 2003. -№12. -с.49-52.

104. Семенихин В.В. Лизинговая деятельность//Всё о налогах. 2006. - №10. -с. 19-29.

105. Юб.Сидельникова, Л.Б. Бухгатерский учёт лизинговых операций: Учебное пособие/Л.Б. Сидельникова, E.H. Назарян, A.C. Чеснокова. М.: Маркетинг, 2001.-203 с.

106. Синько, В. Лизинг средство подъёма производства/В. Синько// Экономика. - 1999. - №3. - с.48-55.

107. Скрынник, Е.Б. Развитие рынка лизинга в России: факторы и тенденции/ Е.Б. Скрынник//Деньги и кредит. 2006. - №1. - с.60-63.

108. Сонышкина, О.В. Лизингодатель: расходы на покупку оборудования/ О.В. Сонышкина//Главбух. 2005. - №23. - с.73-77.

109. Сомов, Jl. Лизинговые операции: бухгатерский и налоговый учёт/ Л. Сомов//Финансовая газета. 2003. - №46. - с.7-9.

110. Ш.Степанов, В.Н., Разовский Ю.В. Методы снижения риска при лизинге промышленного оборудования/В.Н. Степанов, Ю.В. Разовский// Финансы. 1999. - №3. - с.21-26.

111. Устимов, И.С. Специфика оценки инвестиционных проектов с лизингом оборудования/И.С. Устимов//Управление персоналом. 2004. - №3. -с.48-49.

112. Финансовый рынок//Конкуренция и рынок. 2004. - №9. с.40-43.

113. Фишер, С. Экономика/С. Фишер, Р. Дорнбуш, Р. Шмалензи; пер. с англ. 2 изд. М.: Дело ТД, 1999. 654 с.

114. Чумаков, A.A. Кредит или лизинг: что предпочесть?/А.А. Чумаков// Главбух. 2005. - № 15. - с.74-81.

115. Шабашев, В.А. Лизинг: основы теории и практики: Учебное пособие для вузов/В.А. Шабашев, Е.А. Федулова, A.B. Кошкин; под ред. проф. Г.П. Подшиваленко. М.: КНОРУС, 2004. - 192 с.

116. Шарова, С. Лизинг: особенности начисления амортизации/С. Шарова// Экономика и жизнь. 2004. - №1. - с.23.

117. Шаталов, С.С. Композитарная трактовка лизинга/С.С. Шаталов// ЭЖ-Юрист. 2005. - Июль. - (№29). - с.З

118. Шаталов, С.С. Лизинг как композитарная концепция/С.С. Шаталов// Юрист. 2002. - №3. - с.40-44.

119. Штельмах, В. Лизинг и банковский кредит на приобретение основных средств: сравнение эффективности/В. Штельмах//Финансы. 1999. -№8.-с. 19-23.

120. Шутов, A.B. Понятие лизинга и его преимущества в хозяйственной деятельности/А.В. Шутов, A.B. Митяков//Бизнес и банки. 2004. - №8. -с.3-6.

121. Юсупова, А.Т. Структура рынка лизинговых услуг в России: анализ, характеристики, основные тенденции/А.Т. Юсупова//Экономический журнал ВШЭ. 2005. - №3. - с.378-399.124. www.ifc.org/russianleasing.125. www.rosleasing.ru126. www.ileasing.ru

Похожие диссертации

• Развитие лизинга как механизма обновления основных фондов промышленных предприятий
• Совершенствование управления основным капиталом строительного предприятия с использованием оценочных технологий
• Формы обновления основного капитала промышленных предприятий
• Лизинг как форма инвестирования обновления основного капитала предприятий
• Становление и развитие отечественного рынка лизинговых услуг как формы инвестиционной деятельности