Развитие инфраструктуры рынка капитала в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Золотов, Юрий Викторович |
| Место защиты | Саратов |
| Год | 2004 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.01 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Развитие инфраструктуры рынка капитала в России"
На правах рукописи
Золотое Юрий Викторович
РАЗВИТИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА КАПИТАЛА В РОССИИ
Специальность 08.00.01 - Экономическая теория 1.1. Политическая экономия; Экономика ресурсов (рынков капитала, труда и финансов)
Автореферат
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
САРАТОВ 2005
Диссертация выпонена в Саратовском государственном социально-экономическом университете
Научный руководитель:
кандидат экономических наук, доцент Федорова Ю.В.
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, профессор Сиднина В.Л. кандидат экономических наук, доцент Бабайцева И.К.
Ведущая организация:
Ростовский государственный экономический университет
Защита состоится 25 февраля 2005 года в 15 часов на заседании диссертационного совета Д.212.241.02 при Саратовском государственном социально--жономическом университете по адресу: 410003, г. Саратов, ул. Радищева, 89, Саратовский государственный социально-экономический университет, ауд. 843.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Саратовского государственного социально-экономического университета.
Автореферат разослан 25 января 2005 года.
Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук, профессор ^ Н.С. Яшин
1. Общая характеристика работы Актуальность темы исследования. Прошедшее десятилетие является уникальным периодом в истории России: произошла трансформация экономики, сформировались новые общественные отношения, новые институты. Рыночная система организации экономики потребовала адекватных механизмов воспроизводственного процесса, в частности становления рыночной инфраструктуры. Составляющие рыночную инфраструктуру торговые и финансовые посредники, способствуя выравниванию спроса и предложения, снижая трансакционные издержки, облегчая условия заключения сделок, тем самым содействуют утверждению цивилизованного рынка в российской экономике. Элементы инфраструктуры являются естественным и объективным порождением рыночных отношений, значение их возрастает по мере развития и совершенствования этих отношений.
Практика развитых индустриальных и развивающихся стран свидетельствует, что эффективная инфраструктура поддерживает деятельность рынков, делает их работоспособными. Это касается всех рынков, и товарных, и ресурсных. Имеется достаточно факторов, свидетельствующих, что развитие инфраструктуры в значительной степени влияет на экономический рост.
Актуальность исследования инфрастуктуры рынка капитала обусловлена беспрецедентными масштабами ее становления и развития. Появились новые элементы инфраструктуры, существующие институты напонились новым содержанием. Перестраивая банковскую систему, развивая страховой, фондовый рынок по образцу наиболее эффективных систем, развивающиеся страны стремятся преодолеть за десятилетия или даже за годы тот путь, который страны авангарда прокладывали в течение столетий. Широкомасштабные реформы, проведенные в послевоенный период в десятках стран всех регионов мира, в значительной мере базировались на идее ускорения экономического развития путем развития инфраструктуры рынка. Эти процессы подтверждаются и общемировыми тенденциями: глобализацией финансовых рынков, необходимостью встраивания отдельных элементов национальной экономики в мировое хозяйство, возрастанием роли иностранного капитала в повышении эффективности производства и качества продукции.
На фоне быстрого количественного наращивания показателей российского рынка капитала серьезных качественных сдвигов в развитии рыночной инфраструктуры, снижении рискованности, повышении ликвидности и других рыночных характеристик не произошло. Рынок, по -прежнему, характеризуется высокой долей спекулятивных операций, дефицитом малозатратных инфраструктурных элементов рынка, подготовленных к работе в условиях растущей конкуренции и либерализации отношений в финансовой сфере.
РОС. РММинльнАЯ
В центре государственной политики на данном этапе дожен стоять комплекс мер, направленных на формирование действенной инфраструктуры рынка капитала, создание условий для его рационального функционирования, способствующего непрерывному, свободному движению капитала, реализации интересов всех субъектов рынка капитала.
Степень разработанности проблемы: В основе анализа инфраструктуры рынка капитала лежит теория финансового посредничества, предметом которой являются функции, цели и механизмы работы финансовых посредников. Идея эффективного распределения ресурсов в экономике на основе преодоления неопределенности результата инвестирования, снижения риска вложений и увеличения числа альтернативных видов финансовых активов была заложена А.Пигу и развита в работах Р.Годсмита, Дж.Герли, Е.Шоу, У.Зибера, Х.Патрика, Б.Фридмана, И.Шумпетера. Роль финансовых посредников - это облегчение связи между потенциальными и реальными инвесторами, расширение круга потенциальных инвесторов. Посредник берет на себя инвестиционные риски и обеспечивает рациональное распределение капитала и, как следствие, экономический рост.
Б.Фридман добавил к теории финансового посредничества темы диверсификации рисков по видам активов, страхования непредвиденных рисков и их распределение между агентами. Новым словом в теории был также анализ экономии на масштабах операций и выгод от специализации финансового посредника. При этом в качестве посредников Фридман рассматривал не только банки, но и страховые компании, пенсионные фонды, государственные кредитные агентства.
Однако само понятие линфраструктура рынка капитала в западной литературе не употребляется. Видимо, это связано с отсутствием необходимости разграничить деятельность основных участников рынка и вспомогательных, обслуживающих элементов. Инфраструктура рынка капитала развивалась вместе с рынком капитала и является его неотъемлемой составной частью.
В российской экономической литературе проблемами инфраструктуры рынка занимаются Журавлева Г.П., Голубева С.С., Гуревич Я.А., Козельская И.Н., Мордовченков Н.В. и другие. Конкретные рынки исследуют Ибрагимов Л.А. (инфраструктура товарного рынка), Говорин А.А. (инфраструктура современного предпринимательства), Иванова Т.Б., Колотов Ю.О., Манакова Т.А., Сартыков С.П. (финансовая инфраструктура), Мельникова Е.И., Сапир Е.В. (инфраструктура рынка ценных бумаг). Вместе с тем теория функционирования инфраструктуры рынка капитала носит во многом фрагментарный характер, многие положения достаточно спорны. Комплексных исследований по инфраструктуре рынка капитала фактически нет.
Дискуссионными и недостаточно теоретически проработанными остаются проблемы выделения общих сущностных черт, объединяющих посредников во всех сегментах рынка капитала. Все это и предопределило выбор темы диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования: Цель исследования состоит в рассмотрении сущности инфраструктуры рынка капитала и направлений ее развития в экономике России.
В соответствии с целью исследования в работе решаются следующие задачи:
отразить место рынка капитала в экономической системе, рассмотрев его сущность, функции, механизм функционирования, факторы, влияющие на спрос и предложение капитала;
выявить сущность инфраструктуры рынка капитала, ее функции и структуру;
выделить основные тенденции в развитии инфраструктуры рынка капитала на современном этапе;
сформулировать направления совершенствования инфраструктуры рынка капитала в России.
Предмет и объект исследования. Предметом исследования является совокупность экономических отношений на рынке капитала между субъектами инфраструктуры, с одной стороны, и субъектами на стороне спроса и предложения на рынке капитала, с другой. В качестве объекта исследования выступает рынок капитала в трансформируемой экономике.
Теоретические и методологические основы исследования. Методологической и теоретической основной диссертации послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области исследования инфраструктуры рынка капитала, теории финансового посредничества.
При проведении исследования и изложения материала были применены философские и общенаучные методы: диалектический, абстрактный, системный, историко-логический, экономико-статистический, факторный и др. Широкое применение нашел сравнительный анализ.
Информационной основой исследования послужили законодательные и нормативные акты, справочные материалы официальных органов управления РФ, данные периодической печати, социологические исследования применительно к основным субъектам рынка капитала и его инфраструктуры.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующих положениях:
осуществлен анализ рынка капитала через выявление его сущности, функций и механизма функционирования, который представляет собой механизм взаимодействия продавцов и покупателей капитала по поводу
установления равновесной цены, объема требуемого капитала, его качественной определенности;
выделены ценовые и неценовые факторы, определяющие спрос и предложение на рынке капитала. Ценовым фактором является величина процента. К неценовым факторам на стороне спроса отнесены соотношение доходности в реальном и фиктивных секгорах; распределение инвестиционной активности по отраслям; уверенность в будущем. Неценовые факторы предложения: состояние внутренних инвестиционных ресурсов; склонность к потреблению/сбережению; доступность внешних инвестиционных ресурсов; степень развитости инфраструктуры рынка капитала. Проведенный анализ неценовых факторов позволил сделать вывод о существовании неудовлетворенного спроса на капитал, о наличии внутренних и внешних источников капитала, а также о необходимости развития механизмов, облегчающих взаимодействие субъектов на стороне спроса и предложения капитала.
в авторском понимании изложена сущность инфраструктуры рынка капитала как механизма посредничества, призванного обеспечить функционирование взаимосвязей между элементами рынка капитала и определенным образом упорядочить их взаимодействие. Инфраструктура рынка капитала понимается как совокупность организационно-правовых форм, различных институтов, организаций, обслуживающих рынок капитала и обеспечивающих его функционирование.
разработана авторская классификация структуры инфраструктуры рынка капитала, включающая институты общего назначения (информационные, консатинговые, юридические, аудиторские и другие) и специальные институты (страховые компании, биржи, небанковские финансовые организации и другие); внутреннее содержание инфраструктуры рынка капитала рассматривается через взаимосвязь институциональной, информационной и ментальной составляющих;
выявлены основные тенденции развития инфраструктуры рынка капитала, такие как неравномерность становления различных групп институтов рыночной инфраструктуры, деформированность инфраструктуры в региональном разрезе, специализация, универсализация, концентрация капитала финансовых посредников, стремление к ограничению конкуренции, глобализация инфраструктуры рынка капитала;
предложены приоритетные направления повышения эффективности функционирования инфраструктуры рынка капитала, такие как внедрение малозатратных инфраструктурных технологий (микрофинансирование, кредитные кооперативы, лизинг); повышение устойчивости, минимизации рисков за счет повышения требований к капитализации финансовых
посредников; расширение региональной инфраструктуры рынка капитала за счет развития филиальной сети уже существующих элементов инфраструктуры; усиление антимонопольного законодательства на рынке финансовых услуг; встраивание национальной инфраструктуры рынка капитала в мировой рынок капитала за счет внедрения новых технологий и унификации требований к финансовым посредникам.
Теоретическая и практическая значимость работы. Настоящая диссертация способствует развитию как общей экономической теории, так и теории организации рынков факторов производства. Теоретические выводы могут быть использованы для комплексных разработок в области развития современных форм управления инфраструктуры капитала, становления эффективной сети посреднических организаций. Выдвинутые в результате проведенного исследования положения и выводы имеют практическое значение для определения направлений и путей повышения эффективности функционирования и развития инфраструктуры рынка капитала России.
Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе при преподавании курсов: Основы экономической теории, Микроэкономика, Макроэкономика, Теория переходной экономики, Теория отраслевых рынков.
Апробация результатов диссертационного исследования. Основные положения и результаты исследования были представлены и обсуждены на вузовских научно-практических конференциях (Саратов, 2003, 2004), на международной научно-практической конференции Теория и практика межуровневого взаимодействия хозяйственных систем (Саратов, 2004), всероссийской научно-практической конференции Проблемы управления экономикой в трансформируемом обществе (Пенза, 2004), в 7 публикациях общим объемом 2,6 п.л.
Структура диссертации. Структура работы обусловлена поставленными целями, задачами и логикой исследования. Диссертация изложена на 173 страницах, она включает две главы, шесть Параграфов, введение, заключение, список использованной литературы. Диссертационная работа содержит 12 таблиц, 3 схемы.
2.0сновные идеи и выводы, выносимые на защиту
Одной из составных частей рынка факторов производства является рынок капитала. Сущность рынка капитала, с нашей точки зрения, заключается в совокупности конкретных экономических отношений между всеми субъектами экономики по поводу движения капитала как фактора производства с целью максимизации личного дохода. В настоящем исследовании под капиталом понимается совокупность трех форм: материально-вещественной (на рынке
средств производства), денежной (на рынке ссудных средств, если эти деньги используются на догосрочные производственные цели), и в виде ценных бумаг (на фондовом рынке, если эти активы используются для наращивания собственного капитала фирм). Таким образом, во главу угла ставится не способность приносить доход (т.е. расширенная концепция), а функциональная направленность данного ресурса.
Механизм функционирования рынка капитала представляет собой механизм взаимодействия продавцов и покупателей капитала по поводу установления равновесной цены, объема требуемого капитала, его качественной определенности. Спрос на капитал формируется со стороны предпринимателей, которым для расширения производства необходимо изыскивать допонительные денежные средства. Спрос на капитал на рынке факторов производства - это спрос фирм на физический капитал, позволяющий фирмам реализовывать свои инвестиционные проекты. В случае нехватки собственных, средств или по другим причинам предприятия формируют спрос на заемный капитал, который покупают на рынке денежных средств. Рынок ссудных капиталов - это совокупность взаимоотношений, где объектом сдеки выступает денежный капитал и формируется спрос и предложение на него. Домашние хозяйства, владеющие капиталом в форме вложенных денежных средств, предоставляют капитал в пользование бизнесу в форме материальных средств и получают доход в виде процента на вложенные средства. Их взаимодействие осуществляется через разветвленную сеть финансовых посредников, функцией которых является аккумуляция небольших сбережений домашних хозяйств в огромные суммы финансовых средств и размещение их среди потребителей капитала.
Еще одной составной частью рынка капитала (наряду с рынком средств производства и рынком ссудных капиталов) является фондовый рынок (рынок ценных бумаг). Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает доступ всем субъектам экономики к получению необходимых им денежных ресурсов.
Также как и на обычных товарных рынках на форму и расположение кривых спроса и предложения на рынке капитала влияют ценовые и неценовые факторы. Ценовой фактор на стороне спроса и на стороне предложения - это величина процента. Неценовые факторы спроса: соотношение доходности в реальном и фиктивных секторах; распределение инвестиционной активности по отраслям; уверенность в будущем. Неценовые факторы предложения: состояние внутренних инвестиционных ресурсов; склонность к потреблению/сбережению; доступность внешних инвестиционных ресурсов; степень развитости инфраструктуры рынка капитала.
Проведенный анализ неценовых факторов на стороне спроса и предложения на рынке капитала позволил сделать вывод о существовании
неудовлетворенного спроса на капитал, о наличии внутренних и внешних источников капитала, а также о необходимости развития механизмов, облегчающих взаимодействие субъектов на стороне спроса и предложения капитала. Таким механизмом, по нашему мнению, является развитая инфраструктура рынка капитала.
Любая сложная система (как природная, так и социальная) определенным образом структурирована и включает в себя ряд подсистем. С этой точки зрения инфраструктура в любой социально-экономической системе-это, прежде всего, совокупность элементов, обеспечивающих бесперебойное функционирование взаимосвязей объектов и субъектов данной системы. Из этого определения вытекает, что инфраструктура, как некая подсистема в другой системе, призвана, во-первых, обеспечить функционирование взаимосвязей между элементами самой системы, и, во-вторых, определенным образом упорядочить взаимодействие элементов самой системы.
Рыночная инфраструктура с точки зрения своего происхождения, или природы, есть не что иное, как институционализированная трансакция. Развитой рыночной экономике свойственна соответствующая сеть институтов, облегчающая непрерывно совершаемые сдеки с товарами, услугами и ресурсами. Можно выделить две основные функции рыночной инфраструктуры, обусловленные природой рыночной экономики:
а) обеспечение бесперебойного функционирования хозяйственных взаимосвязей и взаимодействия субъектов рыночной экономики.
б) регулирование движения товарно-денежных потоков.
Рыночная инфраструктура, как подсистема всей экономики, как бы предоставляет рыночной экономике условия и возможности для выпонения экономических функций (прежде всего таких, как оптимальная аккумуляция капиталов и создание с помощью них продуктов хозяйственной деятельности), непосредственно не участвуя в создании продукта. В процессе обеспечения и регулирования движения товарно-денежных потоков инфраструктура способствует достижению соответствия между общественными потребностями в товарах и услугах и способностью процесса производства удовлетворять их в требуемых масштабах. Тем самым обеспечивается сопряженность в реализации обеих функций, достигается пропорциональность в распределении ресурсов, что, в свою очередь, ведет к минимизации издержек, связанных с распределением ресурсов и продуктов. Именно поэтому инфраструктура благодаря своим функциям обеспечивает эффективность экономики, причем в той мере и через те механизмы, которые свойственны только ей.
Поскольку рынок капитала является составной частью рынка факторов производства, постольку имеет смысл выделять инфраструктуру рынка капитала как его подсистемы. Инфраструктура рынка капитала - это
совокупность организационно-правовых форм, различных институтов, организаций, обслуживающих рынок капитала и обеспечивающих его функционирование. Чем более развита инфраструктура и чем больше на рынке разнообразных кредитных институтов, а также чем разнообразнее условия сделок на рынке капитала, тем более он развит. Благодаря наличию инфраструктуры деловые взаимоотношения субъектов рынка капитала ведутся на целенаправленной основе.
С нашей точки зрения, функции инфраструктуры рынка капитала можно расширить до следующих:
1. участие в саморегуляции рынка капитала путем выравнивания цены капитала (процента);
2. минимизация риска, перераспределение риска, снижение неопределенности рыночной среды;
3. оказание соответствующих услуг субъектам рынка капитала:
- содействие субъектам рынка капитала в реализации их экономических интересов;
- организационное оформление коммерческо-хозяйственных отношений деловых партнеров;
- обеспечение юридического, финансового, страхового, контрольного обслуживания;
- изучение конъюнктуры рынка, конкурентов, посредников, потребителей, минимизация рисков;
- посредничество в реализации ценных бумаг, кредитов, налаживание деловых связей;
- информационное обеспечение, использование возможностей компьютерных сетей, средств связи.
Оказание посреднических услуг при всем их разнообразии направлено на ускорение процесса заключения сделок: увеличивая число продавцов и покупателей, обеспечивая юридическое, информационное, посредническое сопровождение сделок, финансовые посредники позволяют заемщику быстро найти необходимые инвестиции, а кредитору - в короткий срок выгодно разместить финансовые ресурсы. Инфраструктура рынка капитала снижает трансакционные издержки в экономике и обеспечивает бесперебойное функционирование рынка капитала.
Рыночная инфраструктура включает в себя большое количество элементов, которые тесно связаны между собой и в совокупности играют важную роль в экономике. С нашей точки зрения, инфраструктура рынка капитала включает себя две группы институтов - институты общего назначения и специальные институты. Деятельность институтов общего назначения обычно сводится к выпонению той или иной функции на всех рынках. Это информационные
организации (специальные рекламные агентства, информационные центры и агентства средств массовой информации), организации по оказанию услуг (консатинговые фирмы, юридические организации, аудиторские компании), организации по трудовому обеспечению (службы занятости, учебные заведения по профессиональному обучению, службы по переподготовке и повышению квалификации кадров). Все эти организации созданы для удовлетворения потребностей всех рынков, организованной системы, огражающей спрос и предложение.
Институты специального характера ориентированы на преимущественное взаимодействие с денежными потоками и представлены структурами, ведущую роль среди которых играют биржи, банки и внебанковские финансово-кредитные организации.
Рис. 1. Основные элементы инфраструктуры рынка капитала
Существенным элементом современной инфраструктуры рынка капитала является информационная составляющая (информационные сети и потоки, а также институты, обеспечивающие их функционирование). Именно единство институциональной и информационной составляющих образует так называемое внутреннее содержание рыночной инфраструктуры.
Третий элемент рыночной инфраструктуры представляет собой уровень рыночного мышления и поведения населения, его готовность следовать правилам и закономерностям функционирования рынка. Это тот самый субъективный элемент рыночной инфраструктуры, игнорирование которого приводит к нежелательным последствиям для рыночных преобразований в
переходных экономических системах. Формирование нового экономического мышления, с нашей точки зрения, по-прежнему остается актуальной проблемой.
Анализируя современное состояние инфраструктуры рынка капитала в России, можно отметить следующие тенденции в ее развитии:
1.Неравномерность становления различных групп институтов рыночной инфраструктуры. Относительно высокого уровня развития достигли институты, оказывающие посреднические услуги в процессе обращения реальных товаров, а также финансовые институты, предоставляющие обязательные услуги типа расчетно-кассового обслуживания. Очевидна неравномерность обязательного страхования. В то же время в значительно меньшей степени реализовали свой потенциал институты, оказывающие "необязательные" услуги (можно отметить, например, слабость российских инвестиционных компаний и фондов, выпоняющих функции по добровольному привлечению средств и инвестированию их в финансовые активы). Инфраструктура рынка капитала в нашей стране продожает формироваться в процессе относительно длительной эволюции цивилизованных отношений между субъектами рынка.
По нашему мнению, наиболее эффективная инфраструктура рынка капитала выглядит следующим образом:
1. Небольшое число крупных универсальных посредников. Систему обычно возглавляют пять-десять крупных универсальных финансовых институтов национального масштаба со значительными ресурсами и хорошими управленческими и техническими навыками. Например, один такой банк дожен иметь активы порядка 15 мрд доларов, капитал - 1,5-2 мрд доларов, несколько тысяч отделений и обслуживать до 10 мн физических лиц и 200 тыс. компаний. Показатели ведущих частных российских банков сейчас в десятки раз ниже.
2. Множество небольших специализированных троков. В каждом из сегментов и регионов крупным финансовым институтам создают конкуренцию специализированные учреждения. Небольшие банки могут успешно конкурировать с крупными и развивать свой бизнес, фокусируясь на определенных сегментах рынка (например, только на обслуживании потребительского рынка), на определенных продуктах (например, на кредитных карточках, консультировании слияний и поглощений) или в определенных отраслях (например, нефтегазовой).
3. Институты, специализирующиеся на социальных услугах. Во многих странах инфраструктура рынка капитала обеспечивает выпонение набора социальных финансовых услуг - например, обслуживание отдаленных регионов или малоимущих слоев населения, пенсионное обслуживание. Для этого государство выбирает наиболее эффективные инструменты социальной
политики. Таковыми могут послужить либо специализированные банки, либо частные финансовые институты, которым государство компенсирует часть затрат, связанных с оказанием социальных услуг. Следует отметить, что подобные финансовые институты лучше всего функционируют строго в рамках предоставленного социального мандата, то есть не имеют права на перекрестное субсидирование других компаний из государственных средств.
2. Деформированиость инфраструктуры в региональном разрезе. Если еще два-три года назад большинство банков имело ярко выраженную региональную ориентацию и не имело развитой филиальной сети, то в настоящее время более 80% банковских активов контролируется кредитными организациями столицы при обратном соотношении в производстве валового продукта, 90% которого производится в регионах. Указанная диспропорция в размещении банковского капитала по территории страны является источником системных рисков в функционировании банковской системы. Такая тенденция вызвана не столько конкуренцией на рынке капитала, сколько фрагментированностью российской экономики, ее слабой внутренней заинтересованностью, доминированием финансового капитала по сравнению с промышленным и его концентрацией преимущественно в Москве и других крупных центрах. В 24 субъектах Российской Федерации число действующих кредитных организаций не превышает двух, а восьми они вовсе отсутствуют1. Поэтому, если для крупных городов актуальна задача развития и совершенствования инфраструктуры рынка капитала, то на периферии эту инфраструктуру еще необходимо создать.
З.Специализация. В процессе разделения труда инфраструктура рынка капитала становится все более разнообразной, число финансовых посредников увеличивается, они захватывают все новые сферы деятельности, предоставляя субъектам рынка все новые и новые специализированные услуги. Новые формы финансового посредничества в лице микрофинансовых структур, кредитных бюро, франчайзинговых компаний, специализированных брокерских организаций демонстрируют расширение состава элементов инфраструктуры рынка капитала за счет появления новых посреднических услуг (клиринговые агентства, магазин готового бизнеса) или выделения уже существующих услуг в отдельные виды деятельности (депозитарии, страховые брокеры). Такое количество разнообразных представителей инфраструктуры наряду с положительными моментами имеет и один крупный недостаток: несогласованность действий, фрагментарность и раздробленность. К примеру, инфраструктура фондового рынка России включает в себя около десятка клиринговых организаций, несколько десятков регистраторов
1 Подробнее, см Х Мурычев А. Региональные банки в системе финансового посредничества // Банковское дело 2004. № 8. С. 23-28.
(реестродержателей) и несколько сотен депозитариев, большинство из которых имеют низкую капитализацию, используют недостаточно современные технические решения, неконкурентоспособны по отношениям к аналогичным организациям, работающим на развитых рынках капитала. Вследствие этого клиенты подобных инфраструктурных организаций стакиваются с высокими операционными рисками и трансакционными издержками, а также с ограниченной мобильностью своих капиталов.
^Универсализация (диверсификация деятельности,
комплексность и универсальность предоставляемых услуг). Для повышения своей устойчивости, минимизации рисков финансовые посредники заинтересованы в диверсификации своей деятельности. Процессы универсализации инфраструктуры рынка капитала связаны с образованием альянсов, в частности в рамках объединения банковского и страхового бизнеса с целью использования региональной сети банка для продажи страховых продуктов; с появлением инвестиционных банков, соединяющего функции обычного банка и институционального инвестора; с сокращением числа зарегистрированных кредитных и страховых организаций при одновременном расширении количества предоставляемых услуг. Различные институты обладают неодинаковой эффективностью с точки зрения экономии трансакционных издержек. Одни справляются с этой задачей лучше, другие -хуже. Этим объясняется эволюция организационных структур в инфраструктуре рынка капитала. Те, что требуют слишком высоких издержек, отмирают, те, что оказываются более экономичными, выживают и получают распространение. Экономия трасакционных издержек выступает как своего рода "мотор" институциональной эволюции любой инфраструктуры, и в том числе инфраструктуры рынка капитала.
5.Консолидация, концентрация капитала финансовых посредников. Эта тенденция на всех сегментах рынка капитала связана с несколькими обстоятельствами: необходимость противостоять иностранной конкуренции; требования технического прогресса; необходимость расширения рыночной ниши и развития филиальной сети; проводимая государственная политика. Анализ данных показал сокращение числа субъектов инфраструктуры на всех сегментах рынка, увеличение их капитала, увеличение концентрации рынка (табл. 1).
В процессе конкуренции на рынке капитала складывается особое соотношение и сочетание крупного, среднего и мекого посреднического бизнеса, где каждый находит свою нишу, свой рыночный сегмент. Крупные посреднические компании (банки, страховые компании, инвестиционные фонды) благодаря экономии на масштабе деятельности, имеют свои преимущества конкуренции. Многочисленность и высокая обновляемость
меких посреднических компаний позволяет им сохранить свое присутствие на рынке, обеспечивая альтернативу для клиентов.
Таблица 1.
Группировка действующих кредитных организаций по величине
1999 2000 2001 2002 2003 2004
Число действующих кредитных организаций 1476 1349 1311 ь 1319 1329 1329
В том числе по величине уставного капитала До 3 мн. руб. 352 230 174 128 102 86
От 3 до 10 мн. руб 464 365 282 218 192 157
От 10 до 30 мн. руб. 349 313 313 317 291 267
От 30 до 60 мн. руб. 189 253 254 255 253 240
От 60 до 150 мн.руб. 72 93 127 171 198 205
От 150 до 300 мн. руб. 21 43 68 97 123 168
От 300 и выше мн. руб 29 52 93 133 170 208
Источник: Россия в цифрах. 2004. С. 328.
б.Стремление к ограничению конкуренции. Слияние промышленного, торгового и банковского капиталов позволяет крупным кредитно-финансовым учреждениям вытеснять с рынка капитала более слабых конкурентов и лишать кредиторов, заемщиков и инвесторов альтернативных вариантов финансовых операций. Создание финансово-промышленных групп, финансовой олигархии, переплетение капиталов через систему участий в капиталах и переплетение директоратов компаний требует усиления антимонопольного законодательства на рынке капитала.
Можно выделить следующие направления развития конкуренции на различных сегментах инфраструктуры рынка капитала.
Инфраструктура банковского сектора.
1 .Восстановление доверия населения к коммерческим банкам и выравнивание конкурентных условий на рынке частных вкладов. Антимонопольные органы России принимают активное участие в работе над законопроектом "О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации". Указанный закон послужит началом формирования конкурентной среды на рынке банковских депозитов. Гарантированный возврат вкладов создаст необходимые условия для конкуренции банков, ключевыми факторами которой являются разнообразие предоставляемых финансовых услуг и способность предложить более высокие процентные ставки по депозитам при том же уровне надежности.
2. Выход государства из капитала банков. Потребность банковской системы в догосрочных ресурсах в условиях отсутствия системы гарантирования вкладов порождает стремление кредитных организаций к обслуживанию бюджетных потоков и поддержанию доли государства в своих
уставных капиталах. Для потребителя государственные банки с точки зрения оценки надежности обладают наивысшим приоритетом. Однако результатом участия государства, в том числе региональных властей, и органов местного самоуправления в капиталах кредитных организаций, а также результатом административной поддержки отдельных банков является низкий уровень конкуренции, отсутствие разнообразия банковских услуг. Любые попытки других кредитных организаций за счет улучшения менеджмента либо повышения качества предоставляемых услуг и внедрения новых продуктов увеличить свою долю на рынке не приводят к значимым положительным результатам. Для выравнивания условий конкуренции необходимо поэтапное снижение участия органов власти субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления в уставных капиталах финансовых (в том числе кредитных) организаций. Привлечение кредитных организаций к осуществлению операций с бюджетными средствами дожно осуществляться на основе прозрачного механизма открытого конкурса. Антимонопольные органы дожны усилить контроль за соблюдением правил конкурсного отбора кредитных организаций при привлечении их органами власти к осуществлению операций с бюджетными средствами.
3. Снижение административных барьеров. Логическим продожением целенаправленных усилий Правительства Российской Федерации по сокращению государственного участия в капитале кредитных организаций дожны стать действия по снижению влияния органов власти субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления на деятельность отдельных кредитных организаций. Необходимо уделить дожное внимание отмене решений региональных органов власти, которые ведут к ограничению конкуренции на рынке банковских услуг. Следует также направить совместные усилия на снижение административных барьеров входа на рынок банковских услуг, внедрять прозрачный механизм конкурсного отбора при привлечении кредитных организаций органами власти всех уровней к осуществлению целевых программ вне зависимости от источников финансирования. Существует необходимость снижения ставок арендной платы, взимаемой с кредитных организаций.
4. Контроль за процессами слияния и поглощения. Одной из особенностей развития российского рынка банковских услуг является существование значительного числа кэптивных кредитных организаций - банков, действующих в рамках одной финансово-промышленной группы с целью обслуживания ее интересов. Развитие рынка банковских услуг в значительной мере сдерживается зависимостью кредитной организации от контролирующего его деятельность основного владельца (акционера). Залогом выравнивания условий конкуренции па рынке банковских услуг является решение проблемы независимости
кредитных организаций посредством постепенного перехода к международным стандартам по требованиям к формированию уставных капиталов кредитных организаций.
5. Расширение филиальной сети, доступности банков. Необходимый импульс развитию конкуренции в банковском секторе способно иридать создание условий для снижения затрат, упрощения и сокращения процедур, связанных с открытием филиалов и внуч ренних структурных подразделений кредитных организаций. Эта задача приобретает наибольшую актуальность в сопряжении ее с проблемой закрытия филиалов и отделений Сбербанка России в отдаленных регионах страны. Следует указать, что международный опыт развития инфраструктуры рынка банковских услуг располагает достаточными примерами снижения затрат и упрощения открытия подразделений кредитных организаций. Так, например, в целях облегчения выхода новых банков на ранее изолированные рынки Совет управляющих Федеральной Резервной Системы США предложил такую меру, как открытие филиалов банков при супермаркетах в качестве недорогостоящих средств расширения деятельности банков по всей стране. В частности, учитывая специфику организации почтовой связи, а также круг осуществляемых почтовыми отделениями операций по обслуживанию населения, одним из путей решения является разрешение использования договорной системы взаимоотношений между кредитными организациями и почтовыми отделениями. Взаимодействие кредитных организаций и почтовой службы позволит, по нашему мнению, создать необходимую конкурентную среду на рынке предоставления розничных банковских услуг населению, придаст необходимый стимул развитию рынка кредитования малого бизнеса.
Инфраструктура страхового рынка.
1 .Снижение административных барьеров. Основные угрозы конкуренции на страховом рынке возникают в сфере взаимоотношений участников страхового рынка и государственных органов, а также органов местного самоуправления. Благодаря административному вмешательс!ву, существует чрезмерная сегментация страхового рынка, с высокими административными барьерами входа на соответствующие сегменты. Создание органами власти преференций отдельным страховым компаниям, игнорирование требований закона о привлечении страховых компаний к осуществлению операций с бюджетными средствами только по итогам открытого конкурса и о запрете участия в таких конкурсах компаний, аффилированных по отношению к организаторам конкурса, - основные нарушения антимонопольного законодательства на российском страховом рынке.
2. Выравнивание условий конкуренции с иностранными компаниями. Одной из ключевых проблем является согласование с ВТО условий допуска нерезидентов на российский страховой рынок. Учитывая низкую капитализацию российских страховых компаний и неразвитость отдельных отраслей, допуск иностранных страховых компаний на отечественный рынок является реальной угрозой существования для участников рынка. Допуск нерезидентов на российский рынок предпочтительно осуществлять путем поэтапного снижения ограничений на деятельность компаний с иностранными инвестициями, прежде вссго в тех отраслях российского страхового рынка, где в настоящий момент сформирована развитая конкурентная среда.
Инфраструктура фондового рынка.
Многие решения, принимаемые Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, повышая устойчивость фондового рынка, приводят к ухудшению условий конкуренции на рынке ценных бумаг и препятствуют состязательности профессиональных участников рынка ценных бумаг при предоставлении финансовых услуг на фондовом рынке. Большой общественный резонанс получили меры ФКЦБ России по "укрупнению" регистраторов, которые приводят к устранению с рынка услуг по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг значительного количества регистраторов. Рассматриваемая проблема имеет прежде вссго региональный аспект: именно региональные регистраторы стокнулись с наибольшими затруднениями по выпонению вступивших в силу с 1 июля 2002 года требований по достаточности собственных средств и количеству эмитентов с числом акционеров более 500. Установление новых лицензионных требований определило необходимость принятия рядом регистраторов решений о реорганизации в форме слияния или присоединения. Значительное сокращение количества регистраторов может привести к таким негативным последствиям на рынке ценных бумаг, как заключение соглашений и ведение согласованных действий крупнейшими регистраторами по тарифам, взимаемым с эмитентов и зарегистрированных в реестре лиц, раздел рынка финансовых услуг по территориальному принципу. Кроме того, в соответствии с вступившими в силу также с 1 июля 2002 года изменениями в Федеральный закон "Об акционерных обществах", число акционеров, при котором держателем реестра акционеров акционерного общества дожен быть регистратор, снижено с 500 до 50. Одновременное уменьшение числа регистраторов и увеличение числа эмитентов, держателем реестра акционеров которых дожен быть регистратор, может привести к ситуации, при которой часть эмитентов не в состоянии будет выпонить требование законодательства об акционерных обществах по передаче реестра акционеров регистратору. При этом законодательством Российской Федерации в отношениях регистратора и эмитента установлен
принцип свободы договора, и регистратор не обязан принимать для ведения реестры, в которых он экономически не заинтересован. То есть в данном случае мы видим ограничение потребителей финансовых услуг в выборе финансовых организаций, которые их предоставляют. В целях соблюдения требований антимонопольного законодательства Российской Федерации на рынке ценных бумаг предлагается ввести предварительную экспертизу принимаемых ФКЦБ России нормативных правовых актов со стороны ФАС.
7.Глобализация инфраструктуры рынка капшала. Расширение сферы предпринимательства, выход его за национальные рамки и формирование единого рынка капитала потребовали усиления международного xapaKiepa деятельности финансовых посредников. В свою очередь это привело к появлению наднациональной и транснациональной инфраструктуры рынка капитала; встраиванию национальной инфраструктуры рынка капитала в мировой рынок капитала; изменению характеристик инфраструктуры рынка капитала в связи с появлением новых технологий.
Наднациональная инфраструктура рынка капитала весьма многообразна. Некоторые ее элементы располагают собственными пономочиями или значительными средствами и вследствие этого имеют возможность оказывав влияние как на международное, так и национальное экономическое и финансовое развитие (МВФ, МБРР). Другие представляют собой в первую очередь форумы, где правительства могут выражать свою точку зрения, где вырабатываются единство подхода и соответствующие рекомендации по проведению политики на рынках капитала отдельных стран (Парижский клуб). Некоторые международные организации обеспечивают в основном сбор информации и публикацию статистических данных. Но все они так или иначе являются посредниками на рынке капитала.
Транснациональная инфраструктура рынка капитала представлена транснациональными корпорациями, взаимными (паевыми) инвестиционными фондами, хедж-фондами. Активно идут процессы создания биржевых альянсов, слияний и поглощений, направленных на расширение спектра услуг и снижение затрат участников. Появляются новые бизнес-модели бирж: модель глобальной биржи (современные аналоги - Нью-Йоркская и Лондонская фондовые биржи), модель региональной биржи (современный аналог - испанская Bolsa de Bilbao) и модель диверсифицированной биржи. Идет постепенный переход на унифицированные технологические стандарты в области торгов и расчетов, в том числе путем продажи технологий. Происходит унификация финансового законодательства.
Встраивание национальной инфраструктуры рынка капитала в мировой рынок капитала связано с усилением конкуренции с иностранными посредниками. К настоящему времени в России в определенной степени
сформирована и действует система государственного регулирования миграции капитала главным образом в отношении притока иностранного капитала в отечественную экономику. Российским правительством провозглашен курс на активное привлечение иностранного капитала, что обусловлено той ролью, которую он может и дожен сыграть в решении экономических проблем страны. Для операций на страховом и фондовом рынках предприятие с иностранными инвестициями дожно получить лицензию Минфина РФ, для создания банка с иностранными инвестициями требуется лицензия Центрального банка России. К претендентам предъявляются жесткие требования. Основные среди них Ч безупречная репутация и прочное финансовое положение.
Важную роль призваны сыграть национальная система мониторинга инвестиционного климата с более объективными оценками, создание информационно-посреднических центров, занимающихся подбором и заказом актуальных для России проектов, поиском заинтересованных в их реализации инвесторов. Целесообразно изучить и практиковать зарубежный опыт распределения пономочий между центральными и региональными органами власти в вопросах привлечения иностранного капитала, активизировать работу Консультативного совета по иностранным инвестициям.
Внедрение новых технологий изменяет характеристики инфраструктуры рынка капитала в направлении совершенствования средств доставки информации. Распространение технологии дистанционного управления банковским счетом способствует переходу к системе так называемых домашних банков, Интернет-банков, виртуальных, или сетевых, банков. Для посредников переход в Интернет-пространство означает, что значительно сокращаются затраты, связанные с арендой и содержанием помещений, существенно уменьшается численность необходимого персонала, а значит, и расходы на заработную плату. В итоге стоимость трансакций уменьшается, и бизнес становится более привлекательным.
Инфраструктура рынка капитала, развиваясь с учетом выявленных тенденций, может и дожна играть ключевую роль в обеспечении устойчивого развития экономики России, выборе направлений и темпов экономических преобразований.
Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах автора:
1. Золотев Ю.В., Романенко Н.П., Моисеев Ю.М. Проблемы оценки контуров развития новой экономики/ Становление и развитие новой экономики/ Под общ. ред. Ю.В.Федоровой. Саратов: Изд. центр СГСЭУ. 2004. С. 124127. 0,6 п.л. - 0,2 п.л. авт.
2. Золотов Ю.В. Особенности развития современной информационной экономики / Социально-экономическое развитие России Проблемы, поиски, решения. Сб. науч. тр. Саратов: Изд. ценгр СГСЭУ. 2004. 0,5 п.л. С. 67-68.
3. Золотов Ю.В. Роль институциональной теории в исследовании экономических систем / Теория и практика межуровневого взаимодействия хозяйственных систем: Материалы международной научно-практической конференции 27-28 мая 2004 г. Саратов: Изд. центр СГСЭУ. 2004 С. 15-18. 0,2 п.л.
4 Золотов Ю.В. Сущность, функции и элементы инфраструктуры рынка капитала / Проблемы трансформации экономики России. Саратов: Изд. центр СГСЭУ. 2003. С. 46-53. 0,5 п.л.
5. Золотов Ю.В. Инфраструктура рынка ценных бумаг/ Проблемы фансформации экономики России. Саратов: Изд. центр СГСЭУ 2003. С. 6269. 0,5 п.л.
6. Золотов Ю.В. Некоторые элементы инфраструктуры рынка капитала / Становление и развитие рыночной экономики России. Сборник науч. трудов. Вын 2. / Под. ред. И.К.Бабайцевой. Саратов: Издат. центр СГСЭУ, 2004. С 74-77. 0,5 п.л.
7. Золотов Ю.В. Развитие конкурентной среды инфраструктуры рынка капитала. / Проблемы управления экономикой в трансформируемом обществе. Материалы Всероссийской научно-практической конференции. Пенза. Ноябрь. 2004 г. С. 35-38. 0,2 пл.
Подписано в печать 2.V O 0f Формат 60x84 1/16
Бумага тшюгр. № 1 Печать Riso
Тираж 100 экз. Заказ 402 Уч.-изд. л.
410003, Саратов, ул. Радищева, 89. Издат. Ценгр СГСЭУ
РНБ Русский фонд
2005-4 41424
2 ? K'J ПЪ
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Золотов, Юрий Викторович
Введение.
Глава 1. Социально-экономическое содержание инфраструктуры рынка капитала.
1.1. Характеристика рынка капитала.
1.2. Сущность и функции инфраструктуры рынка капитала.
1.3. Элементы инфраструктуры рынка капитала.
Глава 2. Направления повышения эффективности функционирования инфраструктуры рынка капитала.
2.1. Специализация и диверсификация функций инфраструктуры рынка капитала.
2.2. Развитие конкурентной среды инфраструктуры рынка капитала.
2.3. Влияние глобализации на функционирование инфраструктуры рынка капитала.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие инфраструктуры рынка капитала в России"
Прошедшее десятилетие является уникальным периодом в истории России: произошла трансформация экономики, сформировались новые общественные отношения, новые институты. Рыночная система организации экономики потребовала адекватных механизмов воспроизводственного процесса, в частности становления рыночной инфраструктуры. Составляющие рыночную инфраструктуру торговые и финансовые посредники, способствуя выравниванию спроса и предложения, снижая трансакционные издержки, облегчая условия заключения сделок, тем самым содействуют утверждению цивилизованного рынка в российской экономике. Элементы инфраструктуры являются естественным и объективным порождением рыночных отношений, значение их возрастает по мере развития и совершенствования этих отношений.
Практика развитых индустриальных и развивающихся стран свидетельствует, что эффективная инфраструктура поддерживает деятельность рынков, делает их работоспособными. Это касается всех рынков, и товарных, и ресурсных. Имеется достаточно факторов, свидетельствующих, что развитие инфраструктуры в значительной степени влияет на экономический рост.
Актуальность исследования инфрастуктуры рынка капитала обусловлена беспрецедентными масштабами ее становления и развития. Появились новые элементы инфраструктуры, существующие институты напонились новым содержанием. Перестраивая банковскую систему, развивая страховой, фондовый рынок по образцу наиболее эффективных систем, развивающиеся страны стремятся преодолеть за десятилетия или даже за годы тот путь, который страны авангарда прокладывали в течение столетий. Широкомасштабные реформы, проведенные в послевоенный период в десятках стран всех регионов мира, в значительной мере базировались на идее ускорения экономического развития путем развития инфраструктуры рынка. Эти процессы подтверждаются и общемировыми тенденциями: глобализацией финансовых рынков, необходимостью встраиванием отдельных элементов национальной экономики в мировое хозяйство, возрастанием роли иностранного капитала в повышении эффективности производства и качества продукции.
На фоне быстрого количественного наращивания показателей российского рынка капитала серьезных качественных сдвигов в развитии рыночной инфраструктуры, снижении рискованности, повышении ликвидности и других рыночных характеристик не произошло. Рынок, по -прежнему, характеризуется высокой долей спекулятивных- операций, дефицитом малозатратных инфраструктурных элементов рынка, подготовленных к работе в условиях растущей конкуренции и либерализации отношений в финансовой сфере.
В центре государственной политики на данном этапе дожен стоять комплекс мер, направленных на формирование действенной инфраструктуры рынка капитала, создание условий для его рационального функционирования, способствующего непрерывному, свободному движению капитала, реализации интересов всех субъектов рынка капитала.
Степень разработанности проблемы:
В основе анализа инфраструктуры рынка капитала лежит теория финансового посредничества, предметом которой являются функции, цели и механизмы работы финансовых посредников. Идея эффективного распределения ресурсов в экономике на основе преодоления неопределенности результата инвестирования, снижения риска вложений и увеличения числа альтернативных видов финансовых активов была заложена А.Пигу и развита в работах Р.Годсмита, Дж.Герли, Е.Шоу, У.Зибера, Х.Патрика, Б.Фридмана, Й.Шумпетера. Роль финансовых посредников - это облегчение связи между потенциальными и реальными инвесторами, расширение круга потенциальных инвесторов. Посредник берет на себя инвестиционные риски и обеспечивает рациональное распределение капитала и, как следствие, экономический рост.
Б.Фридман добавил к теории финансового посредничества темы диверсификации рисков по видам активов, страхования непредвиденных рисков и их распределение между агентами. Новым словом в теории был также анализ экономии на масштабах операций и выгод от специализации финансового посредника. При этом в качестве посредников Фридман рассматривал не только банки, но и страховые компании, пенсионные фонды, государственные кредитные агентства.
Однако само понятие линфраструктура рынка капитала в западной литературе не употребляется. Видимо, это связано с отсутствием необходимости разграничить деятельность основных участников рынка и вспомогательных, обслуживающих элементов. Инфраструктура рынка капитала развивалась вместе с рынком капитала и является его неотъемлемой составной частью.
В российской экономической литературе проблемами инфраструктуры рынка занимаются Журавлева Г.П., Голубева С.С., Гуревич Я.А., Козельская И.Н., Мордовченков Н.В. и другие. Конкретные рынки исследуют Ибрагимов JI.A. (инфраструктура товарного рынка), Говорин А.А. (инфраструктура современного предпринимательства), Иванова Т.Б., Колотов Ю.О., Манакова Т.А., Сартыков С.П. (финансовая инфраструктура), Мельникова Е.И., Сапир Е.В. (инфраструктура рынка ценных бумаг). Вместе с тем теория функционирования инфраструктуры рынка капитала носит во многом фрагментарный характер, многие положения достаточно спорны. Комплексных исследований по инфраструктуре рынка капитала фактически нет. Дискуссионными и недостаточно теоретически проработанными остаются проблемы выделения общих сущностных черт, объединяющих посредников во всех сегментах рынка капитала. Все это и предопределило выбор темы диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования: Цель исследования состоит в рассмотрении сущности инфраструктуры рынка капитала и направлений ее развития в экономике России.
В соответствии с целью исследования в работе решаются следующие задачи: отразить место рынка капитала в экономической системе, рассмотрев его сущность, функции, механизм функционирования, факторы, влияющие на спрос и предложение капитала; выявить сущность инфраструктуры рынка капитала, ее функции и структуру; выделить основные тенденции в развитии инфраструктуры рынка капитала на современном этапе; сформулировать направления совершенствования инфраструктуры рынка капитала в России.
Предмет и объект исследования. Предметом исследования является совокупность экономических отношений на рынке капитала между субъектами инфраструктуры, с одной стороны, и субъектами на стороне спроса и предложения на рынке капитала, с другой. В качестве объекта исследования выступает рынок капитала в трансформируемой экономике.
Теоретические и методологические основы исследования. Методологической и теоретической основной диссертации послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области исследования инфраструктуры рынка капитала, теории финансового посредничества.
При проведении исследования и изложения материала были применены философские и общенаучные методы: диалектический, абстрактный, системный, историко-логический, экономико-статистический, факторный и др. Широкое применение нашел сравнительный анализ.
Информационной основой исследования послужили законодательные и нормативные акты, справочные материалы официальных органов управления РФ, данные периодической печати, социологические исследования применительно к основным субъектам рынка капитала и его инфраструктуры.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующих положениях: осуществлен анализ рынка капитала через выявление его сущности, функций и механизма функционирования, который представляет собой механизм взаимодействия продавцов и покупателей капитала по поводу установления равновесной цены, объема требуемого капитала, его качественной определенности; выделены ценовые и неценовые факторы, определяющие спрос и предложение на рынке капитала. Ценовым фактором является величина процента. К неценовым факторам на стороне спроса отнесены соотношение доходности в реальном и фиктивных секторах; распределение инвестиционной активности по отраслям; уверенность в будущем. Неценовые факторы предложения: состояние внутренних инвестиционных ресурсов; склонность к потреблению/сбережению; доступность внешних инвестиционных ресурсов; степень развитости инфраструктуры рынка капитала. Проведенный анализ неценовых факторов позволил сделать вывод о существовании неудовлетворенного спроса на капитал, о наличии внутренних и внешних источников капитала, а также о необходимости развития механизмов, облегчающих взаимодействие субъектов на стороне спроса и предложения капитала. в авторском понимании изложена сущность инфраструктуры рынка капитала как механизма посредничества, призванного обеспечить функционирование взаимосвязей между элементами рынка капитала и определенным образом упорядочить их взаимодействие. Инфраструктура рынка капитала понимается как совокупность организационно-правовых форм, различных институтов, организаций, обслуживающих рынок капитала и обеспечивающих его функционирование. разработана авторская классификация структуры инфраструктуры рынка капитала, включающая институты общего назначения (информационные, консатинговые, юридические, аудиторские и другие) и специальные институты (страховые компании, биржи, небанковские финансовые организации и другие); внутреннее содержание инфраструктуры рынка капитала рассматривается через взаимосвязь институциональной, информационной и ментальной составляющих; выявлены основные тенденции развития инфраструктуры рынка капитала, такие как неравномерность становления различных групп институтов рыночной инфраструктуры, деформированность инфраструктуры в региональном разрезе, специализация, универсализация, концентрация капитала финансовых посредников, стремление к ограничению конкуренции, глобализация инфраструктуры рынка капитала; предложены приоритетные направления повышения эффективности функционирования инфраструктуры рынка капитала, такие как внедрение малозатратных инфраструктурных технологий (микрофинансирование, кредитные кооперативы, лизинг); повышение устойчивости, минимизации рисков за счет повышения требований к капитализации финансовых посредников; расширение региональной инфраструктуры рынка капитала за счет развития филиальной сети уже существующих элементов инфраструктуры; усиление антимонопольного законодательства на рынке финансовых услуг; встраивание национальной инфраструктуры рынка капитала в мировой рынок капитала за счет внедрения новых технологий и унификации требований к финансовым посредникам.
Теоретическая и практическая значимость работы. Настоящая диссертация способствует развитию как общей экономической теории, так и теории организации рынков факторов производства. Теоретические выводы могут быть использованы для комплексных разработок в области развития современных форм управления инфраструктуры капитала, становления эффективной сети посреднических организаций. Выдвинутые в результате проведенного исследования положения и выводы имеют практическое значение для определения направлений и путей повышения эффективности функционирования и развития инфраструктуры рынка капитала России.
Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе при преподавании курсов: Основы экономической теории, Микроэкономика, Макроэкономика, Теория переходной экономики, Теория отраслевых рынков.
Апробация результатов диссертационного исследования. Основные положения и результаты исследования были представлены и обсуждены на вузовских научно-практических конференциях (Саратов, 2003, 2004), на международной научно-практической конференции Теория и практика межуровневого взаимодействия хозяйственных систем (Саратов, 2004), международной научно-практической конференции Проблемы управления экономикой в трансформируемом обществе (Пенза, 2004), в 7 публикациях общим объемом 2,6 п.л.
Структура диссертации. Структура работы обусловлена поставленными целями, задачами и логикой исследования. Диссертация изложена на 173 страницах, она включает две главы, шесть параграфов, введение, заключение, список использованной литературы. Диссертационная работа содержит 12 таблиц, 3 схемы.
Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Золотов, Юрий Викторович
Заключение
Одной из составных частей рынка факторов производства является рынок капитала. Сущность рынка капитала, с нашей точки зрения, заключается в совокупности конкретных экономических отношений между всеми субъектами экономики по поводу движения капитала как фактора производства с целью максимизации личного дохода. Современной экономической наукой капитал трактуется двойственно: как совокупность средств производства (вещная концепция) и как денежная сумма, используемая в хозяйственных операциях с целью получения дохода (монетарная концепция), кроме того существует расширенная концепция, согласно которой капитал - это ценность, приносящая поток дохода. С этой точки зрения капиталом можно назвать любой ресурс: землю, производственные фонды предприятия, ценные бумаги, человеческий капитал, интелектуальный капитал (авторские права, инновации, патенты и т.д.). В настоящем исследовании под капиталом понимается совокупность трех форм: материально-вещественной (на рынке средств производства), денежной (на рынке ссудных средств, если эти деньги используются на догосрочные производственные цели), и в виде ценных бумаг (на фондовом рынке, если эти активы используются для наращивания собственного капитала фирм). Таким образом во главу угла ставится не способность приносить доход (т.е. расширенная концепция), а функциональная направленность данного ресурса.
Механизм функционирования рынка капитала представляет собой механизм взаимодействия продавцов и покупателей капитала по поводу установления равновесной цены, объема требуемого капитала, его качественной определенности. Спрос на капитал формируется со стороны предпринимателей, которым для расширения производства необходимо изыскивать допонительные денежные средства. Глубинной причиной, побуждающей предприятия выходить на рынок капитала, является стремление выжить в конкурентной борьбе и (не всегда!) обеспечить себе максимальную прибыль. Эти две глубинные цели на стороне спроса являются основой стратегических целей предприятия: замена физически и морально устаревшего капитала; новое строительство; реконструкция и модернизация производственных мощностей; внедрение и освоение новых технологий. Спрос на капитал на рынке факторов производства Ч это спрос фирм на физический капитал, позволяющий фирмам реализовывать свои инвестиционные проекты, а по форме проявления Ч это спрос на инвестиционные фонды, обеспечивающие вложения необходимых финансовых средств в инвестиционные проекты фирмы. Тактические цели предприятия на стороне спроса Ч это поиск наиболее доступного и привлекательного инвестора, а также снижение неопределенности и риска.
В процессе кругооборота промышленного капитала происходит обособление денежной формы с последующим превращением последней в ссудный капитал. В случае нехватки собственных средств или по другим причинам предприятия формируют спрос на заемный капитал, который покупают на рынке денежных средств. Рынок ссудных капиталов Ч это совокупность взаимоотношений, где объектом сдеки выступает денежный капитал и формируется спрос и предложение на него. Домашние хозяйства, владеющие капиталом в форме вложенных денежных средств, предоставляют капитал в пользование бизнесу в форме материальных средств и получают доход в виде процента на вложенные средства. Их взаимодействие осуществляется через разветвленную сеть финансовых посредников, функцией которых является аккумуляция небольших сбережений домашних хозяйств в огромные суммы финансовых средств и размещение их среди потребителей капитала. Уровень процентной ставки является тем орудием, которым общество пользуется при выборе различных вариантов капиталовложений; сравнение процентных ставок позволяет отобрать самые безотлагательные и наиболее экономичные проекты. Процент чаще всего рассматривается как цена равновесия на рынке капитала независимо от того, получают его предприниматели или собственники ссудного капитала.
Капитал, приносящий доход кредитору в виде процента, используется заемщиками капитала главным образом с целью дальнейшего увеличения функционирующего капитала и получения на этой основе допонительной прибыли для себя. Это стратегические цели на стороне предложения. Тактические же цели Ч это поиск наиболее выгодных условий приложения капитала, гарантия возврата, минимизация риска.
Еще одной составной частью рынка капитала (наряду с рынком средств производства и рынком ссудных капиталов) является фондовый рынок (рынок ценных бумаг). Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает доступ всем субъектам экономики к получению необходимых им денежных ресурсов. Выпуск акций позволяет получать финансовые ресурсы бесплатно и бессрочно, до конца существования предприятий; выпуск облигаций позволяет получить кредит на более выгодных условиях по сравнению с условиями банков. Ценная бумага - товар, который, не имея собственной стоимости, может быть продан по высокой рыночной цене. Последнее объясняется тем, что ценная бумага, имея свой номинал, представляет определенную величину вложенного реального капитала. Если рыночный спрос на ценную бумагу превысит предложение, то ее цена может превысить номинал.
Также как и на обычных товарных рынках на форму и расположение кривых спроса и предложения на рынке капитала влияют ценовые и неценовые факторы. Ценовой фактор на стороне спроса и на стороне предложения Ч это величина процента. Неценовые факторы спроса: соотношение доходности в реальном и фиктивных секторах; распределение инвестиционной активности по отраслям; уверенность в будущем. Неценовые факторы предложения: состояние внутренних инвестиционных ресурсов; склонность к потреблению/сбережению; доступность внешних инвестиционных ресурсов; степень развитости инфраструктуры рынка капитала.
Проведенный анализ неценовых факторов на стороне спроса и предложения на рынке капитала позволил сделать вывод о существовании неудовлетворенного спроса на капитал, о наличии внутренних и внешних источников капитала, а также о необходимости развития механизмов, облегчающих взаимодействие субъектов на стороне спроса и предложения капитала. Таким механизмом, по нашему мнению, является развитая инфраструктура рынка капитала.
Любая сложная система (как природная, так и социальная) определенным образом структурирована и включает в себя ряд подсистем. С этой точки зрения инфраструктура в любой социально-экономической системеЧэто, прежде всего, совокупность элементов, обеспечивающих бесперебойное функционирование взаимосвязей объектов и субъектов данной системы63. Из этого определения вытекает, что инфраструктура, как некая подсистема в другой системе, призвана, во-первых, обеспечить функционирование взаимосвязей между элементами самой системы, и, во-вторых, определенным образом упорядочить взаимодействие элементов самой системы.
Рыночная инфраструктура с точки зрения своего происхождения, или природы, есть не что иное, как институционализированная трансакция. Развитой рыночной экономике свойственна соответствующая сеть институтов, облегчающая непрерывно совершаемые сдеки с товарами, услугами и ресурсами. Можно выделить две основные функции рыночной инфраструктуры, обусловленные природой рыночной экономики: а) обеспечение бесперебойного функционирования хозяйственных взаимосвязей и взаимодействия субъектов рыночной экономики. б) регулирование движения товарно-денежных потоков.
Рыночная инфраструктура, как подсистема всей экономики, как бы предоставляет рыночной экономике условия и возможности для выпонения экономических функций (прежде всего таких, как оптимальная аккумуляция капиталов и создание с помощью них продуктов хозяйственной деятельности),
63 А. Гриценко, В. Соболев. Рыночная инфраструктура: сущность, функции, строение //Экономика Украины 1998 №4. непосредственно не участвуя в создании продукта. В процессе обеспечения и регулирования движения товарно-денежных потоков инфраструктура способствует достижению соответствия между общественными потребностями в товарах и услугах и способностью процесса производства удовлетворять их в требуемых масштабах. Тем самым обеспечивается сопряженность в реализации обеих функций, достигается пропорциональность в распределении ресурсов, что, в свою очередь, ведет к минимизации издержек, связанных с распределением ресурсов и продуктов. Именно поэтому инфраструктура благодаря своим функциям обеспечивает эффективность экономики, причем в той мере и через те механизмы, которые свойственны только ей.
Поскольку рынок капитала является составной частью рынка факторов производства, постольку имеет смысл выделять инфраструктуру рынка капитала как его подсистемы. Инфраструктура рынка капитала - это совокупность организационно-правовых форм, различных институтов, организаций, обслуживающих рынок капитала и обеспечивающих его функционирование. Чем более развита инфраструктура и чем больше на рынке разнообразных кредитных институтов, а также чем разнообразнее условия сделок на рынке капитала, тем более он развит. Благодаря наличию инфраструктуры деловые взаимоотношения субъектов рынка капитала ведутся на целенаправленной основе.
С нашей точки зрения, функции инфраструктуры рынка капитала можно расширить до следующих:
1. участие в саморегуляции рынка капитала путем выравнивания цены капитала (процента);
2. минимизация риска, перераспределение риска, снижение неопределенности рыночной среды;
3. оказание соответствующих услуг субъектам рынка капитала:
- содействие субъектам рынка капитала в реализации их экономических интересов;
- организационное оформление коммерческо-хозяйственных отношений деловых партнеров;
- обеспечение юридического, финансового, страхового, контрольного обслуживания;
- изучение конъюнктуры рынка, конкурентов, посредников, потребителей, минимизация рисков;
- посредничество в реализации ценных бумаг, кредитов, налаживание деловых связей;
- информационное обеспечение, использование возможностей компьютерных сетей, средств связи.
Оказание посреднических услуг при всем их разнообразии направлено на ускорение процесса заключения сделок: увеличивая число продавцов и покупателей, обеспечивая юридическое, информационное, посредническое сопровождение сделок, финансовые посредники позволяют заемщику быстро найти необходимые инвестиции, а кредитору Ч в короткий срок выгодно разместить финансовые ресурсы. Инфраструктура рынка капитала снижает трансакционные издержки в экономике и обеспечивает бесперебойное функционирование рынка капитала.
Рыночная инфраструктура включает в себя большое количество элементов, которые тесно связаны между собой и в совокупности играют важную роль в экономике. С нашей точки зрения, инфраструктура рынка капитала включает себя две группы институтов - институты общего назначения и специальные институты. Деятельность институтов общего назначения обычно сводится к выпонению той или иной функции на всех рынках. Это информационные организации (специальные рекламные агентства, информационные центры и агентства средств массовой информации), организации по оказанию услуг (консатинговые фирмы, юридические организации, аудиторские компании), организации по трудовому обеспечению (службы занятости, учебные заведения по профессиональному обучению, службы по переподготовке и повышению квалификации кадров). Все эти организации созданы для удовлетворения потребностей всех рынков, организованной системы, отражающей спрос и предложение.
Институты специального характера ориентированы на преимущественное взаимодействие с денежными потоками и представлены структурами, ведущую роль среди которых играют биржи, банки и внебанковские финансово-кредитные организации.
Существенным элементом современной инфраструктуры рынка капитала является информационная составляющая (информационные сети и потоки, а также институты, обеспечивающие их функционирование). Именно единство институциональной и информационной составляющих образует так называемое внутреннее содержание рыночной инфраструктуры.
Третий элемент рыночной инфраструктуры представляет собой уровень рыночного мышления и поведения населения, его готовность следовать правилам и закономерностям функционирования рынка. Это тот самый субъективный элемент рыночной инфраструктуры, игнорирование которого приводит к нежелательным последствиям для рыночных преобразований в переходных экономических системах. Формирование нового экономического мышления, с нашей точки зрения, по-прежнему остается актуальной проблемой.
Анализируя современное состояние инфраструктуры рынка капитала в России, можно отметить следующие тенденции в ее развитии: 1.Неравномерность становления различных групп институтов рыночной инфраструктуры. Относительно высокого уровня развития достигли институты, оказывающие посреднические услуги в процессе обращения реальных товаров, а также финансовые институты, предоставляющие обязательные услуги типа расчетно-кассового обслуживания. Очевидна неравномерность обязательного страхования. В то же время в значительно меньшей степени реализовали свой потенциал институты, оказывающие необязательные" услуги (можно отметить, например, слабость российских инвестиционных компаний и фондов, выпоняющих функции по добровольному привлечению средств и инвестированию их в финансовые активы). Инфраструктура рынка капитала в нашей стране продожает формироваться в процессе относительно длительной эволюции цивилизованных отношений между субъектами рынка.
2. Деформированность инфраструктуры в региональном разрезе. Такая тенденция вызвана не столько конкуренцией на рынке капитала, сколько фрагментированностью российской экономики, ее слабой внутренней заинтересованностью, доминированием финансового капитала по сравнению с промышленным и его концентрацией преимущественно в Москве и других крупных центрах. Если для крупных городов актуальна задача развития и совершенствования инфраструктуры рынка капитала, то в периферии эту инфраструктуру еще необходимо создать.
3.Специализация. В процессе разделения труда инфраструктура рынка капитала становится все более разнообразной, число финансовых посредников увеличивается, они захватывают все новые сферы деятельности, предоставляя субъектам рынка все новые и новые специализированные услуги. Новые формы финансового посредничества в лице микрофинансовых структур, кредитные бюро, франчайзинговые компании, специализированные брокерские организации демонстрируют нам расширение состава элементов инфраструктуры рынка капитала за счет появления новых посреднических услуг (клиринговые агентства, магазин готового бизнеса) или выделения уже существующих услуг в отдельные виды деятельности (депозитарии, страховые брокеры).
Универсализация (диверсификация деятельности, комплексность и универсальность предоставляемых услуг). Для повышения своей устойчивости, минимизации рисков финансовые посредники заинтересованы в диверсификации своей деятельности. Процессы универсализации инфраструктуры рынка капитала связаны с образованием альянсов, в частности в рамках объединения банковского и страхового бизнеса с целью использования региональной сети банка для продажи страховых продуктов; с появлением инвестиционных банков, соединяющего функции обычного банка и институционального инвестора; с сокращением числа зарегистрированных кредитных и страховых организаций при одновременном расширении количества предоставляемых услуг.
5.Консолидация, концентрация капитала финансовых посредников. Эта тенденция на всех сегментах рынка капитала связана с несколькими обстоятельствами: необходимость противостоять иностранной конкуренции; требования технического прогресса; необходимость расширения рыночной ниши и развития филиальной сети; проводимая государственная политика. Анализ данных показал сокращение числа субъектов инфраструктуры на всех сегментах рынка, увеличение их капитала, увеличение концентрации рынка. В процессе конкуренции на рынке капитала складывается особое соотношение и сочетание крупного, среднего и мекого посреднического бизнеса, где каждый находит свою нишу, свой рыночный сегмент. Крупные посреднические компании (банки, страховые компании, инвестиционные фонды) благодаря экономии на масштабе деятельности, имеют свои преимущества конкуренции. Многочисленность и высокая обновляемость меких посреднических компаний позволяет им сохранить свое присутствие на рынке, обеспечивая альтернативу для клиентов.
6.Стремление к ограничению конкуренции. Слияние промышленного, торгового и банковского капиталов позволяет крупным кредитно-финансовым учреждениям вытеснять с рынка капитала более слабых конкурентов и лишать кредиторов, заемщиков и инвесторов альтернативных вариантов финансовых операций. Создание финансово-промышленных групп, финансовой олигархии, переплетение капиталов через систему участий в капиталах и переплетение директоратов компаний требует усиления антимонопольного законодательства на рынке капитала.
7.Глобализация инфраструктуры рынка капитала. Расширение сферы предпринимательства, выход его за национальные рамки и формирование единого рынка капитала потребовали усиления международного характера деятельности финансовых посредников. В свою очередь это привело к появлению наднациональной и транснациональной инфраструктуры рынка капитала; встраиванию национальной инфраструктуры рынка капитала в мировой рынок капитала; изменению характеристик инфраструктуры рынка капитала в связи с появлением новых технологий.
Инфраструктура рынка капитала, развиваясь с учетом выявленных тенденций, может и дожна играть ключевую роль в обеспечении устойчивого развития экономики России, выборе направлений и темпов экономических преобразований.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Золотов, Юрий Викторович, Саратов
1. Федеральный закон от 23. 06. 1999 г. № 117-ФЗ л О защите конкуренции на рынке финансовых услуг// Российская газета. 1999. 29 июня.
2. Закон РСФСР Об инвестиционной деятельности в РСФСР от 26 июня 1991 г. с изменениями, внесенными федеральными законами от 19 июня 1995 г. и от 25 февраля 1999г.
3. Федеральный Закон Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений от 25 февраля 1999 г.
4. Федеральный Закон Об иностранных инвестициях в Российской Федерации от 9 июля 1999 г.
5. О стратегии развития банковского сектора Российской Федерации. Заявление Правительства Российской Федерации и Центрального Банка Российской Федерации от 30 декабря 2001 года//Деньги и кредит. 2002. №1.
6. Федеральный Закон от 22 апреля 1996 г. N 39-Ф3 О рынке ценных бумаг // Российская газета. 1996. 25 апреля.
7. Российский статистический ежегодник. / Госкомстат России. М., 2003.
8. Российский статистический ежегодник. / Госкомстат России. М., 2000.
9. Российский статистический ежегодник. /Госкомстат России. М., 2001.
10. Ю.Российский статистический ежегодник / Госкомстат России. М., 2002.11 .Россия в цифрах. 2002. Крат. стат. сб. / Госкомстат России. М., 2002.
11. Австрийская школа в политической экономии: К.Менгер, Е. Бем-Баверк, Ф.Визер. М.: Экономика. 1992.
12. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М., 1992.
13. Алексеева А.Т. Регулирование развития инфраструктуры в условиях становления рынка: Автореф. дис. на соиск. уч. ст. к. э.н. СПб, 1993.
14. Алехин В. Рынок ценных бумаг: Введение в фондовые операции. М., 1991.
15. Анесянц С. Основы функционирования рынка ценных бумаг. М., 2004.
16. Антимонопольная политика на рынке финансовых услуг// Финансовый рынок. 2003. Апрель. № 17.
17. Аристотель. Сочинения. Т.4. М., 1983.
18. Бычков А.П. Мировой рынок ценных бумаг. Институты, инструменты, инфраструктура. М., 1998.
19. Всемирная история экономической мысли. Т. 1. М., 1987.
20. Гаврилов Р. О своевременности появления кредитных бюро на рынке// Бизнес и банки. 2004. № 34.
21. Гамза В. Российские источники инвестиционных ресурсов// Банковское дело. 2004. № 5.
22. Гарнов А.П. Национальная экономика (инфраструктура рынка средств производства): Учеб. пособие. М., 1997.
23. Гладышевский А. Производственный аппарат России: . основные характеристики и перспективы использования. // Проблемы прогнозирования. 2001. №1.
24. Гриценко А., В. Соболев. Рыночная инфраструктура: сущность, функции, строение //Экономика Украины. 1998. №4.
25. Говорин А.А. Инфраструктура современного предпринимательства: проблемы теории и практики. М.: ЗАО "Финстатинформ", 1999.
26. Голубева С.С. Инфраструктура рыночной экономики: Учеб. Пособие. М., 1998.
27. Государственное регулирование рыночной экономики: Учеб. Пособие. М.: Дело, 2002.
28. Гуревич Я.А. Научные проблемы формирования рыночной инфраструктуры на микроэкономическом уровне. М.: Приор-издат, 2003.
29. Ибрагимов JI. Инфраструктура товарного рынка. М., 2001.31 .Иванова Т.Б. Финансовая инфраструктура: региональный аспект: Вогоград: Изд-во ВАГС, 2002.
30. Инфраструктура рынка: проблемы и перспективы /Рост.гос.экон.акад. Фак.междунар.экон.отношений и маркетинга. Вып. 1. 1996.
31. Инфраструктура рынка: проблемы и перспективы /Рост.гос.экон.акад. Фак.междунар.экон.отношений и маркетинга. Вып. 2. 1997.
32. Инфраструктура рынка: проблемы и перспективы /Рост.гос.экон.акад. Фак.междунар.экон.отношений и маркетинга. Вып. 3. 1998.
33. Инфраструктура рынка: проблемы и перспективы /Рост.гос.экон.акад. Фак.междунар.экон.отношений и маркетинга. Вып. 4. 1999.
34. Инфраструктура рынка: проблемы и перспективы /Рост.гос.экон.акад. Фак.междунар.экон.отношений и маркетинга. Вып. 5. 2000.
35. Инфраструктура рынка: проблемы и перспективы /Рост.гос.экон.акад. Фак.междунар.экон.отношений и маркетинга. Вып. 6. 2001.
36. Инфраструктура рынка: проблемы и перспективы /Рост.гос.экон.акад. Фак.междунар.экон.отношений и маркетинга. Вып. 7. 2002.
37. Лесовая Н.Н. Клиринг как компонент инфраструктуры рынка ценных бумаг. Применение международного опыта в России: Автореф. дис. на соиск. уч. ст. к. э. н. СПб, 1997.
38. Лизинг: рынок полутонов. Саратовский бизнес. 2004. Август. № 15.
39. Майнбурд Е.М. Введение в историю экономической мысли. От пророков до профессоров. М.: Дело, 2000.
40. Макконнел К.Р. Брю С.Л. Экономикс. М., 1992.
41. Макаревич Л. Основные источники, инструменты и механизмы финансирования российских предприятий// Общество и экономика. 2002. № 3-4.
42. Манакова Т.А. Финансовый рынок России и его инфраструктура: (Фед. и регионал. уровни исследования) Кемерово: Кузбассвузиздат, 2001.
43. Мельникова Е.И. Инфраструктура рынка ценных бумаг: Учеб.пособие. Челябинск: Изд-воЮУрГУ, 1999.
44. Мехряков В. Стратегия развития банковского сектора: есть ли место средним и малым банкам? //Банковское дело. 2004. № 4.
45. Миловидов В. Современное банковское дело. Опыт организации и функционирования банков США. М., 1992.
46. Миль Дж. Основы политической экономии. Т. 1. М., 1980.
47. Миркин Я. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 1995.
48. Мордовченков Н.В. Эволюция рыночной инфраструктуры: (Экономика, менеджмент, право). Нижний Новгород, 2002.
49. Мордовченков Н.В. Организационно-экономические основы функционирования инфраструктуры. Нижний Новгород. 2002.
50. Мордовченков Н.В. Рыночные аспекты современной инфраструктуры (теория, методология, опыт). Н.Новгород. 2002.
51. Мордовченков Н.В. Методологические основы функционирования современной инфраструктуры. Н.Новгород. 2001.
52. Мурычев А. Региональные банки в системе финансового посредничества.// Банковское дело. 2004. № 8.
53. Норт Д. Институциональные изменения: рамки анализа// Вопросы экономики. 1997. № 3.
54. Огурцов В.Д. Становление инвестиционной инфраструктуры в переходной экономике: Автореф. дисс. на соиск. уч. ст. к. э. н. Саратов, 1998.62,Основы экономической теории и практики. Учебно-методическое пособие. Вогоград. 1995.
55. Пешко Д. А. Организационно-экономические принципы формирования рыночной инфраструктуры. Минск, 1991.
56. Попова JI.A. Экономические инструменты инфраструктуры рынка (на примере финансовых, страховых и таможенных услуг): Автореф. дисс. на соиск. уч. ст. д э. н. : М., 2000.
57. Портер М. Международная конкуренция. М., 1993.
58. Проблемы функционирования и развития инфраструктуры России в переходный период: Сб./ Ин-т систем, анализа Рос. АН; Под общ. ред. В.Н.Лившица. М.: Фолиум, 1996.
59. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма. М., 1986.
60. Рыночная инфраструктура: состав, функции, взаимодействие с предприятиями: Материалы науч.-практ. конф. с междунар. участием/ Под ред. А. И. Матвеева. СПб., 1992.
61. Рыночная экономика: Учебник. Ч. 2. Основы бизнеса/ ред. кол. Д.Смирнов, В. Максимова. М., 1992.
62. Самуэльсон П. Экономика. М., 1992.
63. Сартыков С.П. Управление развитием финансовой инфраструктуры региона: Автореф. дисс. на соиск. уч. ст. к.э.н. М., 1996.
64. Сартыков С.П. Развитие финансовой инфраструктуры региона. Абакан: Изд-во ХГУ им.Н.Ф.Катанова, 1996.
65. Севастьянов А.А. Формирование информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг: мировой опыт и российская практика: Автореф. дисс. на соиск. уч. ст. к. э. н. М., 2003.
66. Селезнев А.З. Конкурентные позиции и инфраструктура рынка России. М., 1999.
67. Сердинов Э. Международная налоговая конкуренция и планирование налогов //Банковское дело. 2004. № 4.
68. Сапир Е.В. Рынок ценных бумаг: инфраструктура, инструменты: Учеб.пособие. Ярославль, 1999.
69. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М., Наука. 1992.
70. Сухушина Г., Хотинская Г. Рынок финансовых услуг: вопросы теории и практики (на примере услуг населению)// Ученые записки института управления и экономики. 2004. № 1 (9).
71. Тавасиев A.M. Основы рыночной экономики для начинающих предпринимателей. М., 1992.
72. Тавасиев А. Акимов О. Нужен ли независимый орган для надзора за банковским сектором?// Банковское дело. 2004. № 8.
73. Тальянцев С. Проблема допуска иностранного капитала в национальную банковскую систему// Деньги и кредит. 2004. № 8.
74. Тарасова Т.Г. Инфраструктура в регулировании экономических процессов: Автореф. дисс. на соиск. уч. ст. к.э.н. М., 1994.
75. Темирханов Е.У. Система регулирования развития рыночной инфраструктуры. СПб., 1997.
76. Томина Н.М. Инфраструктура рынка: Учеб.для образоват.учреждений МВД России. Рязань, 1999.
77. Тосунян Г. Викулин А. Комментарий к Федеральному закону О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации. М., 2004.
78. Уткин А.И. Глобализация: процесс и осмысление. М.: Логос 2002.
79. Фирова И.П. Система регулирования инвестиций объектов рыночной инфраструктуры. СПб., 1999.
80. Фридмен М. Количественная теория денег. М., 1996.
81. Хейне П. Экономический образ мышления. М., 1993.
82. Ховард К. Журавлева Г. Принципы экономики свободной рыночной системы (экономике). М., 1995.
83. Ценные бумаги. Учебник/ Под ред. Колесникова В. М., 1999.
84. Шевчук В.А. Международные финансовые институты: политика в секторе экономической инфраструктуры. М.: Анкил, 1999.
85. Экономическая теория. Учебник/ под общ. ред. В. И. Видяпина, А.И.Добрынина, Г. П. Журавлевой, JI.С.Тарасевича. М., 1999.
86. Breaden С.Н., Toumanoff P.G. Transaction costs and economic institutions. In: The political economy of freedom: essays in honour of F.A.Hayek. Ed. by Leube K.R., Zlabinger A.H., Munchen, 1984.
87. Chueng S.N.S. The myth of social costs. L., 1978.
88. Friedman Th. Understanding globalization. The nexus and the olive Tree. N.Y., 2000.
89. North D.C., Thomas R.P. The rise of the Western world: a new economic history. Cambridge, 1973.