Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Развитие акционерного учредительства и фондового рынка в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Соколов, Максим Юрьевич
Место защиты	Санкт-Петербург
Год	2008
Шифр ВАК РФ	08.00.01

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Развитие акционерного учредительства и фондового рынка в России"

Санкт-Петербургский государственный университет

На правах рукописи

\ 003445395

Соколов Максим Юрьевиу^^55^

РАЗВИТИЕ АКЦИОНЕРНОГО УЧРЕДИТЕЛЬСТВА И ФОНДОВОГО РЫНКА В РОССИИ (1870-х - 1914 гг)

Специальность 08 00 01 - Экономическая теория

2 е АВГ 2008

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2008

003445395

Работа выпонена на кафедре истории экономики и экономической мысли экономического факультета Санкт-Петербургского государственного университета

Защита диссертации состоится 25 сентября 2008 г в 1400 час на заседании Совета Д-212 232 27 по защите докторских и кандидатских диссертаций при Санкт-Петербургском государственном университете по адресу 191123, г Санкт-Петербург, ул Чайковского, д 62, экономический факультет, ауд 415

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке им АМ Горького Санкт-Петербургского государственного университета по адресу 199034, г Санкт-Петербург, Университетская наб , д 7/9

Научный руководитель Доктор экономический наук, профессор,

заслуженный работник высшей школы РФ Богомазов Геннадий Григорьевич

Официальные оппоненты Доктор экономических наук, профессор

Лялин Владимир Алексеевич

Кандидат экономических наук, доцент Михашпок Виктор Николаевич

Ведущая организация Санкт-Пегербургский Государственный

Университет Экономики и Финансов

Ученый секретарь Диссертационного Совета

кандидат экономических, наук, доцент

АН Дубянский

Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Ныне, на рубеже тысячелетий Россия вступила в полосу постреформационного упорядочения всех сфер общественно-экономической жизни Социально-экономические процессы, пройдя через трансформационные преобразования, входят в более спокойное русло В подобные периоды, как это неоднократно бывало в российской истории, обоснованно возрастает интерес к отечественным ценностям и традициям, национальному опыту экономического, политического и культурного строительства В отличие от этого реформационные периоды, к которым с поным основанием можно отнести 1990-е годы, характеризуются преобладанием критического, резко отрицательного отношения к собственно российскому опыту социально-экономических преобразований и стремлением к заимствованию положительных (или представляющихся таковыми) достижений других стран, либо к реализации некой новой модели общественного устройства, в частности, так называемого особого российского пути

В современной экономической науке все более укореняется традиция исследовать экономическое развитие в догосрочном аспекте, основываясь на выявлении, прежде всего, его вон и циклов Повторяемость неотделима от изменчивости и находится с ней в сложной взаимосвязи В истории общественной мысли, однако, известны концепции, в которых на первый план выдвигалась изменчивость (например, марксизм) и напротив, тсср.ш с акцентом на повторяемости в развитии.

В настоящее время актуальность исследований, направленных на изучение отечественного опыта социально-экономического развития, значительно возрастает, не в последнюю очередь потому, что результаты такой работы имеют больше шансов оказаться востребованными

Данные слова в поной мере относятся и к изучению российского опыта акционерного учредительства, формированию института ценных бумаги их рынка, являющихся предметом настоящего исследования Необходимость исследования этой проблематики обусловливается схожестью тенденций развития рынка корпоративных ценных бумаг в России в начале и в конце XX века Как тогда, так и теперь реформы биржевого и акционерного законодательства проводятся одновременно с формированием фондового рынка, он в достаточной степени монополизирован, а его основные действующие лица тесно связаны с государством

Объект и предмет исследования. Объектом исследования являются акционерное учредительство в России конца XIX - начала XX вв, российское акционерное законодательство, рынок корпоративных ценных бумаг и его институты Предметом исследования выступают особенности российского акционерного учредительства и соответствующего законодательства и их влияние на становление и развитие фондового рынка

Степень разработанности темы. Развитие экономики России во второй половине XIX - начале XX вв достаточно подробно исследовалось в российской экономической литературе Начало отечественным исследованиям, в частности, акционерного учредительства было положено еще в 1840-е годы небольшой анонимной статьей в журнале Современник Во второй половине XIX века появились исторические работы НН Фирсова, А Лаппо-Данилевского, в которых авторы уделяли внимание истории акционерных обществ XVIII - начала XIX вв Первой крупной работой по проблемам акционерного предпринимательства стала работа И Т Тарасова Акционерные компании (1878), вышедшая в период реформ Александра II В 1860-еЧ 1890-е годы проблематику акционерных обществ и ценных бумаг в России исследовали такие авторы, как С В Пахман, НВ Лукин, ФГ Тернер, ЭР Вреден, П А Писемский и некоторые другие.

На рубеже XIX и XX вв появляются многочисленные работы, посвященные становлению и развитию в России фондового рынка Данной

проблемой занимались такие ученые, как М И Туган-Барановский, В Д Спасович, М И Боголепов, И М Кулишср, В П Кардашсв, Я М Гессен, И Слиозберг, В Судейкин, Д С Бронштейн и другие

В самом начале XX века вышла в свет книга А И Каминки Акционерные компании, и по сей день считающаяся наиболее обширным и фундаментальным экономико-правовым исследованием акционерного предпринимательства

Спустя десять лет вышло крупное экономико-психологическое исследование акционерного предпринимательства Л И Петражицкого, в котором излагалась его теория лоптимистических ожиданий (оптимистической надбавки) инвестора

Акционерным обществам как экономическому и правовому феномену, проблемам акционерного законодательства уделяли внимание такие русские правоведы начала XX века, как П И Цитович, И А. Горбачев, Э Э Пирвиц и другие Статистические исследования акционерного иредприниматечьства проводили Н Е Пушкин, Н фон Дитмар и ряд других авторов Результаты всех этих исследований во многом не востребованы, хотя и представляют несомненный интерес

Применительно к советскому периоду можно отметить практически единственное крупное научное исследование истории российского акционерного предпринимательства XIX - начала XX вв Ч обширная монография Л Е Шепелева Акционерные компании в России (1973)

Интерес к проблемам акционерных обществ, акционерной собственности и истории акционерного учредительства в России возродися с началом реформ в середине 1980-х годов

Цели и задачи исследования Целью настоящей работы является исследование закономерностей и особенностей акционерного учредительства в России конца XIX - начала XX вв , взаимосвязи законодательства и практики акционерного учредительства, а также институциональных проблем

формирования рынка частных ценных бумаг в Российской империи в указанный период

Для достижения данной цели сформулированы следующие задачи исследования

- изучить историю акционерного учредительства в России конца XIX -начала XX вв,

- выделить особенности становления и развития акционерного предпринимательства в России в указанный период,

- проанализировать государственную политику в области акционерного учредительства и формирование соответствующей системы акционерного законодательства,

- показать процесс формирования организационной инфраструктуры фондового рынка в России в конце XIX - начале XX вв ,

- раскрыть характер функционирования рынка российских корпоративных ценных бумаг

Теоретико-методологическая база исследования Методологической основой работы является системный подход к анализу экономических явлений и процессов Важное место в исследовании занимает институциональный анализ Автор считает необходимым использовать принцип историзма, что позволяет взглянуть на рассматриваемые проблемы в динамике и способствует выявлению закономерностей их развития

В работе использованы также методы сопоставления, статистического анализа, прогнозирования

Теоретической основой диссертации являются работы отечественных экономистов и правоведов и, прежде всего таких исследователей акционерного предпринимательства и фондового рынка, как ИТ Тарасов, А И Каминка, ЭР Вреден, МИ Туган-Барановский, ЛИ Петражицкий, ЛЕ Шепелев Широко используются законодательные и нормативные акты Российской империи, Российской Федерации, ряда зарубежных стран, статистические данные, а также Уставы отдельных акционерных обществ

Научная новизна. Научная новизна диссертационного исследования заключается в раскрытии основных направлений государственного регулирования акционерного учредительства в России в 1890-х - 1914 гг и исследовании организационных изменений и нормативных актов, рейдировавших фондовый рынок России в указанный период Наиболее важные научные результаты состоят в следующем

1 Показано, что в силу реформационных процессов развитие акционерного учредительства в рассматриваемый период имело вонообразный характер, что в общем и целом оказало негативное влияние на формирование рынка акций частных компаний в России

2 Раскрыты принципы государственной политики в сфере акционирования в России, в частности формы и способы государственной поддержки компаний, игравших значительную роль в экономике страны, что позволило избежать серьезных кризисов, подобных биржевым крахам 1870-х годов в Западной Европе и стимулировало развитие целых отраслей народного хозяйства, например, железнодорожного транспорта

3 Обоснован тезис об активной роли государственного вмешательства в экономическую жизнь страны и, в частности, в создание инфраструктуры фондового рынка, что в значительной степени способствовало развитию рынка ценных бумаг в отечественной экономике, с опозданием по сравнению с западным миром вставшей на путь капитализма

4 Показаны основные особенности функционирования организационно-хозяйственного механизма акционерных компаний в России разрешительная система учредительства, примат сепаратного акционерного законодательства над общим, ограничения по минимуму уставного капитала в отношении акционерных банков

5 Выявлены причины и негативные последствия биржевого ажиотажа 1890-х годов, как следствие кризисных явлений, происходивших в западно-европейских странах, обоснованы причинно-следственные связи,

возникшие вследствие того, что российская экономика в указанный период уже была включена в мировое хозяйство

Теоретическая и практическая значимость работы. Содержание работы, фактический материал, представленный в ней, могут быть использованы при разработке учебных курсов по экономической теории, экономической истории, истории экономических учений, по проблемам фондового рынка и основам предпринимательской деятельности Основные положения и выводы диссертационного исследования могут быть полезными при дальнейшей разработке научной концепции отечественной экономической истории

Практическое значение работы состоит в выработке рекомендаций по использованию отечественного опыта в современной государственной политике в области акционерного дела, в процессе совершенствования законодательства об акционерных обществах, развития институтов фондового рынка Российской Федерации и законодательства по ценным бумагам Отдельные положения диссертации впоне могут использоваться в практической работе по подготовке и проведению акционирования государственных предприятий или при разработке нормативных актов Федеральной службой по финансовым рынкам или соответствующими комитетами различных уровней власти

Апробация работы. Основные положения диссертационной работы были доложены и получили одобрение на ряде научных конференций доклады на Конференции Молодых ученых СПбГУ в 2006 г., на Международной конференции Адама Смита в 2007 и 2008 гг

По теме диссертации опубликовано 3 научных работы, общим объемом 24 печ л

Структура исследования. Логика построения работы определена задачами исследования Она такова, что позволяет от анализа становления и развития акционерного учредительства в царской России перейти к рассмотрению организационной структуры фондового рынка

Диссертационная работа состоит из введения, двух 1лав, заключения, списка использованной литературы и приложений В начале диссертационного исследования обосновывается актуальность выбранной темы, характеризуется степень се разработанности, определяется объект и предмет исследования, определены цели и задачи работы, описана теоретико-методологическая и информационная база исследования, сформулирована научная новизна диссертационного исследования, выявлена теоретическая и практическая значимость полученных результатов Первая глава Процесс акционерного учредительства в России посвящена истории акционерного учредительства в России в рамках заявленного периода и содержанию его государственного регулирования Здесь же анализируется процесс образования акционерной собственности в России с учетом исторических и национальных особенностей страны Во второй главе Формирование института биржевой торговли в царской России исследована инфраструктура российского фондового рынка, проведен анализ активной роли государства в создании его инфраструктуры, предпринята попытка рассмотреть происходившее паралельно с образованием акционерных обществ формирование институциональной структуры рынка ценных бумаг, который является важнейшим элементом капиталистической экономики

Исследование снабжено таблицами и диаграммами

Основное содержание работы

Акционерная форма собственности, являясь формой централизации капитала и основной организационной формой капиталистического предприятия, выступает закономерным этапом развития рыночной экономики Она возникла в связи с необходимостью разрешения противоречия между все большим расширением предприятий и ограниченностью индивидуальных капиталов и возможностей банковского кредита Акционерная собственность позволяет путем объединения капиталов отдельных пайщиков (акционеров) мобилизовать большие объемы капитала, необходимые для организации

крупных предприятий и реализации крупномасштабных проектов В большинстве стран подобная форма собственности стала господствующей формой капиталистического предприятия и, безусловно, сыграла положительную роль, позволяя решить проблемы недостатка капитала Появление поноценных акционерных компаний в нашей стране исторически также совпало с бурным развитием промышленности, торговли и финансов, что соответствовало выходу нашей экономики на новый этап развития Развитие акционерного предпринимательства и соответствующих ему элементов рыночной инфраструктуры в России явилось закономерным этапом развития отечественного капитализма Акционерное предпринимательство, возникшее и сформировавшееся как экономическое явление не в России, будучи привнесено в российскую экономику, прижилось в ней и развивалось как органическая часть народного хозяйства При этом оно подчинялось закономерностям и особенностям нашего социально-экономического развития

Связанное с вонами экономических преобразований в России, акционерное предпринимательство в периоды реформ распространялось вширь, отражением чего служит усиление акционерного учредительства в отдельные периоды его истории В периоды контрреформ число вновь учреждаемых акционерных обществ сокращалось. Уже первое успешное акционерное общество Ч Российско-американская компания Ч соединило инициативу и усилия государства и частной предприимчивости. В течение XIX - начала XX вв Россия пережила три заметных подъема акционерного учредительства Ч в 30-х, 50-х и 90-х годах XIX в При этом два последних подъема явно совпадают с экономическими реформами императоров Александра II и Николая II, а рост акционерного предпринимательства в 1830-х годах, совпавший с общим промышленным подъемом, происходил в период контрреформ 1820-х Ч первой половины 1850-х годов и в силу этого явися относительно меньшим по сравнению с двумя последующими

Основные принципы акционерной политики в России, сохранившиеся до 1917 г, были закреплены законоположением 1836 г при Николае I Они

заключаются в разрешительной системе учредительства и примате сепаратного акционерного законодательства над общим Благодаря данным принципам российским предпринимателям удалось избежать серьезных потрясений, таких как крахи 1870-х годов в Европе

Одной из особенностей российского акционерного предпринимательства является активная поддержка со стороны государства на всех этапах его становления и развития Оно поддерживало многие акционерные предприятия идеологически, прямым участием, гарантированием дохода по акциям и облигациям (бумаги железнодорожных компаний), считало развитие акционерных обществ важным государственным делом, рассматривая его, в том числе, как расширение поля для государственного предпринимательства Разрешительная система не препятствовала развитию разнообразных форм акционерной собственности, проникновению акционерного

предпринимательства в промышленную, кредитную, страховую и иные сферы экономики Она способе гвовала увеличению количества создаваемых акционерных обществ, обществ реально начавших работать и более высокой в среднем (по сравнению с европейскими странами) величине уставного капитала акционерных обществ

Подобные принципы акционерной политики продемонстрировали свое соответствие национальному экономическому строю России и послужичи стимулом для здорового развития российского акционерного предпринимательства В отличие от ряда других стран активное участие государства в деле формирования акционерных обществ и создания инфраструктуры рынка ценных бумаг было вызвано слабостью основных субъектов рыночной экономики, которые стакивались с сопротивлением со стороны представителей старой хозяйственной системы, препятствовавших быстрому экономическому росту, перераспределению имеющихся ресурсов и внедрению рыночных принципов хозяйствования. Кроме того, особая роль государства в большинстве экономических процессов в России обусловливалась необходимостью освоения и поддержания хозяйственных

связей на большой территории, что требовало реализации крупных инфраструктурных проектов с большими сроками окупаемости, реализовать которые самостоятельно зарождавшийся частный сектор был не в состоянии

Исследования российского предпринимательства дореволюционными экономистами подчеркивают положительную роль акционерной формы собственности в деле развития национальной экономики Следует отметить, что именно тогда русскими экономистами-почвенниками был заложен важный методологический принцип исследования Ч рассмотрение экономических явлений и процессов не изолированно, а в органическом единстве с хозяйственной жизнью русского народа с его моралью, религией, государственным устройством, всеми особенностями, которые существенно отличают ее от экономического устройства других стран В этом вопросе еще раз проявились расхождения между двумя направлениями русской обществоведческой мысли Ч западниками и почвенниками Последние настаивали на максимальном приближении к европейским условиям развития института акционерной собственности, введении явочной системы учредительства, разработке подробного общего акционерного законодательства Почвенники же говорили о необходимости учета национальной специфики и не рассматривали экономическую сферу как нечто самодостаточное, стремясь вписать положительные стороны акционерных обществ в общий контекст российской жизни

Начало серьезных отечественных исследований акционерного учредительства относится к 1847 г, когда появилась статья Акционерные общества в России, обобщавшая первый опыт акционерного предпринимательства в России в первой половине XIX в Несмотря на последующий широкий интерес к данной проблематике, круг наиболее серьезных и глубоких исследователей данной темы ограничивается тремя авторами Ч Тарасов И Т, Каминка А И. и Петражицкий Л И, которые внесли большой вклад в дело изучения акционерной собственности в российских условиях

И Т Тарасов, который заложил основу для последующих исследований, рассматривая акционерные компании в экономическом, социальном и правовом аспектах, по праву считается родоначальником изучения акционерного предпринимательства в нашей стране

Капитальное исследование Л И Каминки вышло в начале XX в , отражая рост интереса к акционерному предпринимательству, рынку ценных бумаг, биржевой деятельности в связи с подъемом акционерного учредительства в конце XIX Ч начале XX вв Важным аспектом его работы является анализ общего и сепаратного законодательства в России, в ходе которого он объясняет сложившееся превосходство сепаратного законодательства над общим особенностями российской политико-экономической и правовой системы

Исследования дореволюционных российских экономистов позволяют понять сущность акционерного предпринимательства, осознать опасности поной свободы акционерного учредительства, которая может привести к негативным последствиям для всей экономики, наблюдавшимся в частности в середине 1990-х годов в России

Наиболее широкое распространение акционерное учредительство получило лишь во второй половине XIX в, что было вызвано бурным экономическим развитием капиталистических отношений в экономике России Начиная с Этого времени и вплоть до начала XX в, оно характеризовалось значительной неустойчивостью и преобладанием спекулятивных операций Об этом свидетельствуют данные о резком колебании числа учреждаемых российских компаний, часто организуемых с целью получения учредительской прибыли Подобный характер процесса акционерного учредительства, усугубляемый непоследовательностью в деле его регулирования, делал его весьма подверженным колебаниям как рыночного, так и политического происхождения

Демонстрируя самые высокие темпы прироста учреждаемых акционерных компаний в мире, российская экономика в предвоенный период

по их числу и объемам акционерных капиталов значительно уступала развитым странам, что подтверждается приводимыми в работе статистическими данными Отличительной чертой процессов акционерного учредительства являлась нехватка свободных капиталов Все это выражалось в резких подъемах и столь же резких спадах экономики в целом и рынка частных ценных бумаг в частности Результатами подобных колебаний было усиление спекулятивных тенденций в учредительстве, падение доверия иностранных инвесторов к экономике России, а также неустойчивый характер рынка частных ценных бумаг

Эта неустойчивость и слабость была следствием в том числе и несовершенства акционерного законодательства Главным негативным последствием неэффективного и дискриминационного государственного регулирования акционерного учредительства и корпоративного сегмента фондового рынка было стремление предпринимателей получить значительные льготы посредс гвом их введения в устав Это обесценивало производственную деятельность и усиливало тенденцию к сращиванию государства с крупным капиталом

Данные недостатки были заложены уже в царском манифесте Александра I 1807 г и законе 1836 г, фактически основных документах, регламентировавших процессы акционерного учредительства до середины 1890-х гг и в дальнейшем оказавших большое влияние на процессы акционерного учредительства и развития рынка частных ценных бумаг Во-первых, образование акционерных обществ было возможно только как исключение, разрешение которого было прерогативой царской власти Бурное развитие акционерного предпринимательства и рынка ценных бумаг спустя повека лишило акционерные общества ореола исключительности, оставив традицию преодоления многочисленных препон по пути к утверждению устава

Во-вторых, учреждение акционерных компаний по указу царя имело силу законодательного акта, а, следовательно, вело к формированию

сепаратного акционерного законодательства Приемлемое на первоначальном этапе в условиях полуфеодальной дореформенной экономики России, это явилось сильным тормозом для последующего поноцешюго развития капитализма Практика сепаратного законодательства оставляла большой простор для злоупотреблений как властных чинов, так и предпринимателей, токая их к практике получения экономических выгод неэкономическими методами, создавая значительные расхождения с общим законодательством и т п

В качестве особенности российской практики следует отметить фактическое отсутствие интереса основных групп в правительстве и среди предпринимателей к повышению эффективности государственного регулирования рынка частных ценных бумаг и акционерного учредительства посредством реформы биржевого и акционерного законодательства Мекий и средний капитал был лишен реальных рычагов воздействия на правительство как из-за своей экономической и политической слабости, так и из-за слабости представительной власти в целом

Крупный капитал не был заинтересован в создании общего для всех акционерного законодательства в силу следующих основных причин Во-первых, монополистические предприятия вкладывали много времени и средств в установление связей в правительстве и лоббирование своих интересов Во-вторых, введение явочной системы акционерного учредительства и общих правил функционирования акционерных обществ содержало потенциальную опасность отмены полученных льгот и перерегистрации уставов на общих основаниях

Министерства при затягивании реформы руководствовались как корыстным интересом, так и объективными соображениями, к числу которых относились необходимость пересмотра всего законодательства, в том числе уголовного, а также многочисленные межведомствсщгые конфликты

Трудности усиливались постоянной сменой министров, слабостью верховной власти и недостаточностью внимания к экономическим проблемам

Возможность поноценной законодательной реформы появилась лишь в 1890-х гг, но в результате была упущена. Система участий в тот период только формировалась, связи крупных предпринимателей в министерствах только налаживались, и экономические интересы предпринимателей были слишком раздроблены и не столь сливались с интересами чиновников В случае сильного воздействия со стороны царя как единой верховной власти имелась возможность провести реформу, невзирая на интересы крупного капитала В период между революциями эта возможность была загублена кризисом, русско-японской войной, революцией 1905 г и многократно усилившимся крупным капиталом, интересы которого уже невозможно было обойти Он сросся с государственным аппаратом и вместе с ним препятствовал развитию конкурентной экономической среды

В результате многочисленные попытки проведения акционерных реформ в экономике России терпели крах Несмотря на попытки реформировать общегражданское и акционерное законодательство (комиссия Министерства финансов под руководством ПП Цитовича (1894 - 1898 гг), комиссия Министерства юстиции под руководством Э Э Пирвица (1898 - 1899 гг), два совещания в Комитете Министров, в т ч под председательством царя (1899 г), комиссия Министерства финансов (1901 - 1902 гг), совещание в Министерстве финансов по вопросу совмещения дожностей директоров банков и акционерных компаний (1901 г), проект Министерства финансов по правилам о выпуске облигаций 1903 - 1905 гг, проект 33-х депутатов Государственной Думы и Министерства торговли и промышленности (1910 - 1911 гг)), поноценная реформа акционерных отношений так и не была проведена, а указанные выше недостатки превратились в характерные черты институциональной структуры дореволюционного российского биржевого и акционерного дела

Вонообразное развитие акционерного учредительства отразилось на соответствующем развитии фондовой биржи в России Основной торговой площадкой исторически была Санкт-Петербургская биржа, основанная Петром I В XVIII и начале XIX века она являлась центром внешней и внутренней торговли Начиная со второй половины XIX века, биржа претерпела колоссальные изменения, превратившись в центр не только товарных, но и фондовых операций Причиной для этого послужили изменения условий русской экономической жизни учреждение массы акционерных обществ, постройка железных дорог, выпуски государственных займов Ч все это привело на биржу огромное количество новых биржевых ценностей Рост промышленности, приток и отток капиталов в связи с положением русского и мирового рынков, направленность финансовой политики государства породили появление спекуляций, биржевую игру и кризисы, являющиеся показателем степени зрелости российского рынка

С начала XX века факторы конъюнктуры заложены уже внутри народного хозяйства, а не на мировом рынке Денежный рынок стал местом размещения отечественных фондов, которые во многом финансировали промышленный подъем 1910-1914 гг К началу XX в российская биржевая конъюнктура приобрела самостоятельную динамику, оторвавшись от динамики западных бирж

Появление частных цешшх бумаг на фондовой бирже и порядок их биржевых котировок до середины 1890-х 1г определялись исключительно обычаями каждой из бирж Торговля ценными бумагами велась по правилам торговли товарами Подобная организация сделок с корпоративными фондами обладала рядом существенных недостатков биржевой бюлетень отражал только сдеки на наличные деньги, не учитывая остальные, значительная часть сделок с акциями, паями и облигациями проводилась либо без посредничества маклера, либо вообще минуя биржу (через банки) Крайне несовершенной оставалась процедура определения биржевых цен

Эти недостатки особенно проявлялись в годы биржевого ажиотажа, когда курсы частных ценных бумаг вообще перестали адекватно выявлять экономическое положение и доходность эмитентов - акционерных обществ, определяясь исключительно ажиотажным спросом Поэтому несовершенства организации российских фондовых бирж предоставляли удачные возможности для чистой воды спекуляций В этих условиях законодательство, отличающееся неясностью и непонотой, только усугубляло ситуацию

Межведомственная комиссия под председательством П П Цитовича, одновременно разрабатывавшая и акционерную реформу, предложила в 18941895 г Устав биржевой, который регламентировал все виды биржевых операций, как товарные, так и фондовые, опираясь на уже имевшийся опыт российских и зарубежных бирж, также на новейшие теоретические и законодательные зарубежные разработки в этой сфере Но Министерство финансов не дало проекту хода, так как планы Министерства и С Ю Витге, в отличие от комиссии IUI Цитовича, не были рассчитаны на предоставление большей рыночной свободы предпринимательству, а стремились подчинить биржу влиянию государства

Парадокс заключается в том, что главной причиной искажения ситуации в торговле корпоративными ценными бумагами была не чрезмерная свобода рынка, а ее нехватка, сопровождаемая многочисленными злоупотреблениями, возникающими при разрешительной системе регистрации акционерных компаний Многочисленные монопольные льготы и различия в уставах всячески их поощряли, стимулируя предпринимателей получению льгот и сиюминутных прибылей. Особенно ярко это проявлялось в периоды биржевого ажиотажа

С момента открытия Фондового отдела 26 апреля 1901 г вступили в силу все нормативные документы, посвященные организации и структуре первенца фондового рынка в России В отличие от товарных бирж, он подчиняся Министерству финансов по Особенной канцелярии по кредитной части

Формально такая подчиненность мотивировалась сосредоточением в Фондовом отделе оборота облигаций государственных займов Однако в условиях значительного преобладания оборота государственных ценных бумаг над частными автономия вновь образованного отдела сужалась до пределов возможного

Различные виды государственных займов составляли основную долю в объеме русских ценных бумаг, котируемых в России Это свидетельствует о слишком большой роли государства, как на фондовом рынке, так и в экономике в целом Рынок частных ценных бумаг в России имел слабую инфраструктуру роль других региональных бирж на нем была незначительна

Преобладание на фондовом рынке государственных обязательств в сочетании с тем, что значительная их доля обращалась за границей, обусловливало неустойчивость российских фондов в целом, как государственных, так и частных, и их повышенную зависимость от мировой экономической конъюнктуры Однако обращение иностранных фондов, как частного, так и государственного характера, в России не разрешалось Это делало невозможным противостояние понижательному воздействию иностранных предпринимателей на русские ценные бумаги, которые обращались на зарубежных рынках гораздо более активно Тем самым исключалось влияние российских бирж на зарубежные фондовые рынки, одновременно порождая зависимость России от последних

Между тем от оценки участниками зарубежных бирж зависел не только курс государственных ценностей, но и частных ценных бумаг Они весьма активно обращались за границей, зачастую вынужденно пренебрегая российскими биржами Таким образом, политика правительства, направленная на борьбу с засильем иностранного капитала, лишала возможности действовать только меких предпринимателей Тем самым конкурентная среда ухудшалась, а крупнейшие монополисты, финансируемые именно иностранным капиталом, лишь упрочивали свое влияние на рынке частных ценных бумаг и в

экономике в целом Это еще более увеличивало воздействие на российскую экономику экономических, политических и даже случайных факторов во Франции, Германии и Англии При каких-либо серьезных проблемах в Европе русские фонды, как государственные, так и частные, немедленно сбрасывались зарубежными держателями и возвращались в Россию Их наплыв вызывал понижение курсов, что наносило значительный ущерб народному хозяйству Такая ситуация возникла в 1895 г, повторилась в 1899 г, и, наконец, послужила одним из поводов ликвидации российского фондового рынка в 1914 г

Большая часть русских акционерных предприятий оставалась за пределами фондового рынка доля компаний, так или иначе связанных с биржами, от общего числа акционерных обществ, в 1913 г составила 27% Банки-монополисты, в предвоенные годы еще более усилившие свое влияние на фондовый рынок, не могли быть заинтересованы в увеличении представительства ценных бумаг предприятий, занятых реальной деятельностью, так как это увеличило бы конкуренцию Путем регистрации льгот в уставах акционерных предприятий как сепаратных законодательных актах, монополисты рынка корпоративов добивались в итоге гораздо более ощутимых прибылей, нежели при честной биржевой игре Государственное регулирование рынка частных ценных бумаг, стремившееся регламентировать все и вся, на деле душило конкуренцию и не справлялось с ажиотажами, провоцируемыми ведущими биржевыми игроками

Предпосыками учредительской горячки и биржевого ажиотажа в 1890-х гг стали выкуп акций железнодорожных компаний в казну, конверсия государственных и ипотечных займов (закладных листов), меры, предпринятые правительством против валютной спекуляции; успешно проводимая денежная реформа, протекционистская промышленная политика, снижение цен на хлеб, обход ограничительных положений общего законодательства путем продожающегося принятия уставов акционерных предприятий как сепаратных

законодательных актов, благоприятная промышленная конъюнктура, массированная интервенция банков на фондовый рынок

К концу 1898 г. рынок ценных бумаг перепонися. Но резерв свободных капиталов был исчерпан и начася дефицит денег Это сопровождалось паралельными трудностями в Западной Европе И если в 1895 г ухудшение биржевой торговли лишь замедлило промышленный подъем, то экономический спад усугубил глубину биржевого краха В 1899 г новые выпуски акций и облигаций стало трудно, либо вообще невозможно реализовать Цены фондов не соответствовали фактическому положению данного предприятия Это было платой за равнодушие учредителей к судьбе организуемого предприятия

Последствия биржевого подъема 1890-х гг. и последовавшего за ним кризиса состояли в увеличении размаха и экономического значения биржевых операций, а также повышении роли акционерных коммерческих банков на фондовом рынке Увеличение размаха биржевых операций выразилось, прежде всего, в существенном росте массы частных ценных бумаг, связанных с биржей

Но паралельно расширилась и небиржевая торговля ценными бумагами, поощряемая онкольными и гарантийными операциями банков, и отличавшаяся еще более стихийным и спекулятивным характером, чем биржевые сдеки Этот характер возник под влиянием экономической безграмотности меких инвесторов, являвшихся питательной средой для развития небиржевых сделок с корпоративами Ведь биржа для них была закрыта, а желание легкой наживы при минимальных трудовых затратах было слишком велико Законодательно небиржевые сдеки с частными фондами практически не регулировались, что определяло их ажиотажный характер и чрезвычайно высокую степень риска

Произошло значительное увеличение круга держателей ценных бумаг, в том числе за счет меких и консервативных инвесторов Вместе с тем главной целью приобретения частных ценных бумаг практически всеми участниками корпоративного сегмента фондового рынка в период 1890-х гг была их покупка

на срок с последующей перепродажей, а не длительное владение с расчетом на стабильный дивиденд и заинтересованность в дальнейшей судьбе фирмы

Кризис рынка частных ценных бумаг был чрезвычайно тяжелым 1903 г принес слабую надежду на повышение фондовых курсов, однако они вновь упали с началом русско-японской войны Образованный в 1899 г банковский синдикат продожал поддерживать курсы только ведущих частных ценных бумаг путем возросшей интервенции на биржу События 1905 г еще более усугубили ситуацию Дефицит денег, массовые банкротства понижали число покупателей корпоративов, и резкое падение их курсов продожалось

Экономический подъем 1910 - 1914 гг ознаменовася повышением значимости фондовой биржи в экономической жизни страны Вместе с тег даже в начале 1914 г наблюдалось значительное отставание оборота частных ценных бумаг на бирже от темпов прироста акционерного учредительства Догосрочные вложения средств коммерческих банков в кредитно-финансовые операции с клиентурой были вызваны относительной бедностью российского рынка капиталов Поэтому банки, особенно после кризиса начала века, расширяли свои операции по прямому финансированию акционерных компаний, предпочитая его кредитованию Это сужало круг основных клиентов коммерческих банков и укрепляло связи между ним и его клиентами

Постепенно роль аккумулятора капиталов от биржи переходила к банкам Развитие финансово-капиталистических групп в России чрезвычайно быстрыми темпами, по нашему мнению, свидетельствует не о силе, а о слабости российского капитала, недостатке конкуренции в экономике и полуфеодальности российского капитализма в целом

Биржа первая показала приближение наступающих потрясений Еще с начала 1913 г начались снижаться котировки некоторых корпоративов В 1913 г произошел кризис на зарубежных биржах Ряд иностранных денежных рынков оказася закрытым для русских частных ценных бумаг, и внутренний рынок оказася ими перепонен Это привело к недостатку свободных

капиталов в стране К началу 1914 г эмиссионная деятельность был приостановлена, а процессы учредительства замедлились Через несколько дней после начала Первой Мировой войны российские биржи были закрыты

Рынок частных, ценных бумаг в императорской России порожденный не конкуренцией, а правительством, не мог функционировать в экстремальной ситуации Первый биржевой ажиотаж способствовал массовому обнищанию и социальному взрыву, но его организаторы не забыли способов своего обогащения, и не научились учитывать последствия разорения милионов россиян Второй биржевой ажиотаж стал последним в истории экономики императорской России, во многом способствуя ее краху

Давая общую оценку процессов развития акционерной формы собственности в России и формирования институциональной структуры фондового рынка, следует еще раз обратить внимание на роль российского государства в экономической жизни На протяжении большей части экономической истории России именно государство выступало инициатором проведения необходимых реформ и создания новых экономических структур Начатый государством процесс акционерного учредительства, получал разнообразную поддержку с его стороны на всем протяжении укрепления акционерной собственности в стране Это объясняется, прежде всего, слабым развитием основных субъектов рыночной экономики в России Большинство потенциальных участников рыночных отношений не имели достаточных средств и возможностей для самостоятельного развития в условиях территориально широкого российского рынка Поэтому в отличие от ряда других стран, где исторически акционерная собственность появилась раньше в результате самоорганизации и саморегулирования отдельных сфер экономической деятельности, в России инициатором большинства экономических реформ выступает именно государство, обладающее необходимыми ресурсами и вынужденное решать крупномасштабные экономические задачи В частности, это касается создания транспортной инфраструктуры, которая является необходимым условием укрепления связей

между отдельными территориями и стимулом к их экономическому развитию, что соответствует государственным интересам

Несомненна роль государства и в создании инфраструктуры фондового рынка, который способствовал мобилизации ресурсов для ускорения экономического развития страны и перераспределения существующих капиталов Именно оно выступало основным эмитентом ценных бумаг (в первую очередь, облигаций), которые положили начало активной фондовой торговле и развитию акционерных форм капитала

Результаты исследования подтверждают тот факт, что активное участие государства в экономической жизни страны является характерной отличительной чертой России практически на всех этапах ее развития Вопрос состоит лишь в масштабах подобного участия Следует признать, что вмешательство государство на стадии становления новых экономических отношений и в деле создания новых экономических форм может оказаться в краткосрочном периоде весьма полезным Если объективные потребности развития требуют соответствующих решений, на которые в силу разных обстоятельств оказываются неспособны отдельные экономические агенты, го в краткосрочном периоде государственное вмешательство оказывается абсолютно необходимым для преодоления трудностей переходного периода и периода становления, в частности, новых форм собственности Но в догосрочном периоде, по мере укрепления и развития новых экономических отношений, государство дожно отойти в сторону, оставив за собой функции регулирования воспроизводственных процессов и решения тех задач, которые не в состоянии решить рынок

В заключение следует отметить, что ситуация с акционерным учредительством и развитием фондового рынка в дореволюционной России во многом повторилась в связи с рыночными реформами конца XX века На новом историческом этапе можно отчетливо наблюдать сходство тех проблем, которые вынуждено было решать государство и субъекты рыночных

отношений в прошлом и в наши дни, что еще раз говорит о необходимости внимательного изучение исторического опыта российской экономики в интересах более эффективного решения возникающих проблем

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1 Соколов М Ю Акционерное учредительство в Российской империи во второй половине XIX - начале XX веков // Проблемы современной экономики - 2008 -№ 1 (25) - С 374-376

2 Соколов М Ю История акционерного учредительства в России от Петра I до Александра II // Научные труды Вольного экономического общества Т 89 -2008 -№ 1 -С 89-98

3 Соколов М10. Становление и развитие акционерного предпринимательства в России в пореформенный период // Материалы Международной научной конференции 05-07 апреля 2007 г Экономическое развитие теория и практика -СПБ,2008 -С 173-174

Отпечатано в ООО "Ривьера" Подписано в печать 25 07 2008 г Бумага офсетная Формат 60x84 1/16 Объем 1,6 п л Заказ 312. Тираж 100 Санкт-Петербург, Смольный, 6-й подъезд

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Соколов, Максим Юрьевич

Введение.

Глава 1. Процесс акционерного учредительства в России.

з1. История акционерного учредительства в России.

з2. Государственное регулирование акционерного учредительства в период 1890-х - 1910х гг.

Глава 2. Формирование института биржевой торговли в царской России.

з1. Организация инфраструктуры российского фондового рынка.

з2. Российский рынок корпоративных ценных бумаг.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие акционерного учредительства и фондового рынка в России"

Актуальность темы исследования. На рубеже тысячелетий Россия вступает в полосу постреформационного упорядочения всех сфер общественной жизни; социально-экономические процессы, пройдя через трансформационные преобразования, входят в более спокойное русло. В подобные периоды, как это неоднократно бывало в российской истории, обоснованно возрастает интерес к отечественным ценностям и традициям, национальному опыту экономического, политического и культурного строительства. В отличие от этого реформационпые периоды, к которым с поным основанием можно отнести 1990-е годы, характеризуются преобладанием критического, резко отрицательного отношения к собственно российскому опыту социально-экономических преобразований и стремлением к заимствованию положительных (или представляющихся таковыми) достижений других стран, либо к реализации некой новой модели общественного устройства, в частности, так называемого особого российского пути.

В современной экономической науке все более укореняется традиция исследовать экономическое развитие в догосрочном аспекте, основываясь на выявлении, прежде всего, его вон и циклов. Повторяемость неотделима от изменчивости и находятся с ней в сложной взаимосвязи. В истории общественной мысли, однако, известны концепции, в которых на первый план выдвигалась изменчивость (например, марксизм) и напротив, теории с акцентом на повторяемости в развитии.

Важнейший вклад в изучение вон социально-экономического развития, сложной взаимосвязи изменчивости и повторяемости внесла русская научная мысль в лице таких своих представителей, как Н.Д. Кондратьев, А.Л. Чижевский и др. Подробный анализ воновых процессов в их взаимосвязи с изменениями в социально-экономическом развитии России проведен В.Т.Рязановым, который в одной из своих работ отмечает: Общественно-экономическое развитие России в XIXЧXX вв. имеет одну важную особенность. Речь вдет о том, что наше народное хозяйство с временным интервалом примерно в 25-30 лет оказывалось в ситуации проведения радикальных экономических реформ, с таким же постоянством сменяемых вонами возвратных процессов.1

Динамика акционерного учредительства в России в определенной степени также подвержена воновым процессам. В XVIII веке, когда появились первые ростки российского акционерного предпринимательства, можно выделить, по крайней мере, две воны: I Ч это

1 Рязанов В.Т. Экономическое развитие России. Реформы и российское хозяйство в Х1Х-ХХ вв. Ч СПб.: Наука, 1998. Ч С.5-86. петровские реформы и контрреформы его преемников, и II Ч реформы царствования Елизаветы Петровны плюс в некоторой степени первого десятилетия царствования Екатерины II, и контрреформы второй половины ее царствования. Эти временные рамки фаз близки к фазам длинных воли конъюнктуры Н.Д. Кондратьева. При этом фазы реформ характеризовались усиленным созданием и развитием рыночных институтов, к числу которых относится и институт акционирования.

Усиление акционерного учредительства является отражением расширения рыночных преобразований в фазах реформ. Наиболее ярко это проявилось на второй, третьей и пятой вонахЧ 1850-е-середина 1870-х, середина 1890-Х-1917 и середина 1980-х-начало 2000-х. Периоды контрреформ характеризовались сокращением числа вновь учреждаемых акционерных обществ, а в советское время Ч практически поным искоренением института акционерных обществ.

В настоящее время актуальность исследований, направленных па изучение отечественного опыта социально-экономического развития, в постреформенные периоды значительно возрастает, не в последнюю очередь потому, что результаты такой работы имеют больше шансов оказаться востребованными.

Данные слова в поной мере относятся и к изучению российского опыта акционерного учредительства и формирования института ценных бумаг, являющихся предметом настоящего исследования. Необходимость исследования этой проблематики обуславливается схожестыо тенденций развития рынка корпоративных ценных бумаг в России в начале и конце XX века. Как тогда, так и теперь реформы биржевого и акционерного законодательства проводятся одновременно с формированием фондового рынка; он в достаточной степени монополизирован, а его основные действующие лица тесно связаны с государством. Акционирование государственных предприятий, явившееся центральным элементом приватизационных реформ начала 1990-х годов, имело в своей основе теорию и практику западных стран. Корпоративное строительство осуществлялось без серьезного учета и использования отечественного опыта. Могло сложиться впечатление, что в России никогда не существовало акционерных обществ, регулирующего их деятельность законодательства, государственной политики в отношении акционерных обществ и фондового рынка, научных исследований, посвященных правовым, экономическим и психологическим проблемам в данной области.

Следствием подобной политики явися достаточно серьезный подрыв доверия со стороны общества к институту акций в середине 1990-х годов, нежизнеспособность обществ, основанных на колективно-акционерной собственности. Потребовалось время, чтобы вернуть доверие к такому институту рыночной экономики как акционерное предпринимательство и фондовый рынок, всплеск интереса к которому наблюдается в последнее время в связи с развитием индустрии колективных инвестиций и выходом многих акционерных обществ, паевых фондов на фондовый рынок. В период устойчивого экономического развития начала XX века усиливается тенденция к некоторому упорядочению опыта акционерного строительства и формированию институциональной структуры фондового рынка, что заставляет, в частности, обратится к отечественному опыту и соответствующим научным исследованиям разных лет, связанным с данной проблематикой. Именно этим обусловлена выбранная структура работы. В первой главе анализируется процесс образования акционерной собственности в России с учетом исторических и национальных особенностей. Во второй главе делается попытка рассмотреть происходившее паралельно с образованием акционерных обществ формирование институциональной структуры рынка ценных бумаг, который является важнейшим элементом капиталистической экономики.

Степень разработанности проблемы. Развитие экономики России во второй половине XIX - начале XX вв. достаточно подробно исследовалось в российской экономической литературе. Начало отечественным исследованиям акционерного учредительства было положено в 1840-е гг. небольшой анонимной статьей в журнале Современник. Во второй половине XIX века появились исторические работы H.H. Фирсова, А. Лаппо-Данилевского, в которых авторы уделяли внимание истории акционерных обществ XVIII - начала XIX вв. Первой крупной работой по проблемам акционерного предпринимательства стала работа И.Т. Тарасова Акционерные компании (1878), вышедшая в период реформ Александра II. В 1860-е Ч 1890-е годы проблематику акционерных обществ и ценных бумаг в России исследовали такие авторы, как C.B. Пахман, Н.В. Лукин, Ф.Г. Тернер, Э.Р. Вреден, П.А. Писемский и некоторые другие.

На рубеже XIX и XX вв. появляются многочисленные работы, посвященные становлению и развитию фондового рынка России. Данной проблеме уделяли внимание такие ученые, как М.И Туган-Барановский, В.Д. Спасович, М.И. Боголепов, И.М. Кулишер, В.П. Кардашев, Я.М. Гессен, И. Слиозберг, В. Судейкин, Д.С. Бронштей и др.

В самом начале XX века вышла в свет книга А.И. Каминки Акционерные компании, и по сей день считающаяся наиболее обширным и фундаментальным экономико-правовым исследованием акционерного предпринимательства.

Спустя десять лет вышло крупное экономико-психологическое исследование акционерного предпринимательства Л.И Петражицкого, в котором излагалась его теория лоптимистических ожиданий (оптимистической надбавки) инвестора.

Акционерным обществам как экономическому и правовому феномену, проблемам акционерного законодательства уделяли внимание такие русские правоведы начала XX века, как П.И. Цитович, И.А. Горбачев, Э.Э. Пирвиц и др. Статистические исследования акционерного предпринимательства проводили Н.Е.Пушкин, Н. фон Дитмар и ряд других авторов. Результаты всех этих исследований во многом не востребованы, хотя и представляют несомненный интерес.

В советский период можно отметить практически единственное крупное научное исследование истории российского акционерного предпринимательства XIX - начала XX вв. Ч обширная монография Л.Е. Шепелева Акционерные компании в России (1973).

Интерес к проблемам акционерных обществ, акционерной собственности и истории акционерного учредительства в России возродися с началом реформ в середине 1980-х годов. При этом в отношении развития акционерного предпринимательства четко обозначилось противостояние либеральных западников и российских почвенников, которое в определенной степени продожается и сейчас.

В связи с развитием акционерной собственности объясним интерес к изучению институциональных проблем фондового рынка в дореволюционной России, что объясняется необходимостью формирования данного рыночного института в новых экономических условиях.

Цели и задачи исследования. Целью настоящей работы является исследование закономерностей и особенностей акционерного учредительства в России конца XIX - начала XX вв., взаимосвязей акционерного учредительства, законодательства и практики, а также институциональных проблем формирования механизма рынка частных ценных бумаг в Российской империи в указанный период.

Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи:

- изучить историю акционерного учредительства в России конца XIX Ч начала XX вв.;

- выделить особенности становления и развития акционерного предпринимательства в России в указанный период;

- проанализировать государственную политику в области акционерного учредительства и формирование соответствующей системы акционерного законодательства;

- показать процесс формирования организационной инфраструктуры фондового рынка в России в конце XIX - начале XX вв.;

- раскрыть характер функционирования рынка российских корпоративных ценных бумаг.

Объектом исследования являются акционерное учредительство в России конца XIX - начала XX вв., российское акционерное законодательство, рынок корпоративных ценных бумаг и его институты.

Предметом исследования выступают особенности российского акционерного учредительства и соответствующего законодательства и их влияние на становление фондового рынка.

Методологическая база исследования. Методологической основой работы является системный подход к анализу экономических явлений и процессов. Важное место в исследовании занимает институциональный анализ. Автор считает необходимым использовать принцип историзма, что позволяет взглянуть на рассматриваемые проблемы в динамике и способствует выявлению закономерностей их развития.

В работе использованы также методы сопоставления, статистического анализа, прогнозирования.

Теоретической основой диссертации являются работы отечественных экономистов и правоведов XIX - начала XX веков, исследователей акционерного предпринимательства и фондового рынка И.Т. Тарасова, А.И Каминки, Э.Р.Вредена, М.И. Туган-Банарновского, Л.И. Петражицкого; результаты исследований советских и российских экономистов, прежде всего Л.Е. Шепелева. Широко используются законодательные и нормативные акты Российской империи, Российской Федерации, зарубежных стран, статистические данные, а также отдельные Уставы акционерных обществ.

Теоретическое и практическое значение работы. Содержание работы, фактический материал, представленный в ней, могут быть использованы при разработке и чтении учебных курсов по экономической теории, экономической истории, истории экономических учений, по проблемам фондового рынка и основам предпринимательской деятельности. Основные положения и выводы диссертационного исследования могут быть полезными при дальнейшей разработке научной концепции отечественной экономической истории.

Практическое значение работы состоит в вырабо гке рекомендаций по использованию отечественного опыта в современной государственной политике в области акционерного дела, в процессе совершенствования законодательства об акционерных обществах, развития институтов фондового рынка Российской Федерации и законодательства по ценным бумагам. Отдельные положения диссертации впоне могут использоваться в практической работе по подготовке и проведению акционирования государственных предприятий или при разработке нормативных актов Федеральной службой по финансовым рынкам или соответствующими комитетами различных уровней власти.

Структура работы выстроена в соответствии с поставленными целями и задачами и состоит из введения, 2 глав, заключения и списка литературы.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Соколов, Максим Юрьевич

Заключение

Акционерная форма собственности, являясь формой централизации капитала и основной организационной формой капиталистического предприятия, выступает закономерным этапом развития рыночной экономики. Она возникла в связи с необходимостью разрешения противоречия между все большим расширением предприятий и ограниченностью индивидуальных капиталов и возможностей банковского кредита. Акционерная собственность позволяет путем объединения капиталов отдельных пайщиков (акционеров) мобилизовать большие объемы капитала, необходимые для организации крупных предприятий и реализации крупномасштабных проектов. В большинстве стран подобная форма собственности стала господствующей формой капиталистического предприятия и, безусловно, сыграла положительную роль, позволяя решить проблемы недостатка капитала. Появление поноценных акционерных компаний в нашей стране исторически также совпало с бурным развитием промышленности, торговли и финансов, что соответствовало выходу нашей экономики на новый этап развития. Развитие акционерного предпринимательства и соответствующих ему элементов рыночной инфраструктуры в России явилось закономерным этапом развития отечественного капитализма. Акционерное предпринимательство, возникшее и сформировавшееся как экономическое явление не в России, будучи привнесено в российскую экономику, прижилось в ней и развивалось как органическая часть народного хозяйства. При этом оно подчинялось закономерностям и особенностям нашего социально-экономического развития.

Связанное с вонами экономических преобразований в России, акционерное предпринимательство в периоды реформ распространялось вширь, отражением чего служит усиление акционерного учредительства в отдельные периоды. В периоды контрреформ число вновь учреждаемых акционерных обществ сокращалось. Уже первое успешное акционерное общество Ч Российско-американская компания Ч соединило инициативу и усилия государства и частной предприимчивости. В течение XIX Ч начала XX вв. Россия пережила три заметных подъема акционерного учредительства Ч в 30-х, 50-х и 90-х годах XIX в. При этом два последних подъема явно совпадают с экономическими реформами императоров Александра II и Николая II, а рост акционерного предпринимательства в 1830-х годах, совпавший с общим промышленным подъемом, происходил в период контрреформ 1820-х Ч первой половины 1850-х годов и в силу этого явися относительно меньшим по сравнению с двумя последующими.

Основные принципы акционерной политики в России, сохранившиеся до 1917г., были закреплены законоположением 1836г. при Николае I. Они заключаются в разрешительной системе учредительства и примате сепаратного акционерного законодательства над общим. Благодаря данным принципам российским предпринимателям удалось избежать серьезных потрясений, таких как крахи 1870-х годов в Европе.

Одной из особенностей российского акционерного предпринимательства является активная поддержка со стороны государства на всех этапах его развития. Оно поддерживало многие акционерные предприятия идеологически, прямым участием, гарантированием дохода по акциям и облигациям (бумаги железнодорожных компаний), считало развитие акционерных обществ важным государственным делом, рассматривая его, в том числе, как расширение поля для государственного предпринимательства. Разрешительная система не препятствовала развитию разнообразных форм акционерной собственности, проникновению акционерного предпринимательства в промышленную, кредитную, страховую и иные сферы экономики. Она способствовала увеличению количества создаваемых акционерных обществ, обществ реально начавших работать и более высокой в среднем (по сравнению с европейскими странами) величине уставного капитала акционерных обществ.

Подобные принципы акционерной политики продемонстрировали свое соответствие национальному экономическому строю России и послужили стимулом для здорового развития российского акционерного предпринимательства. В отличие от ряда других стран активное участие государства в деле формирования акционерных обществ и создания инфраструктуры рынка ценных бумаг было вызвано слабостью основных субъектов рыночной экономики, которые стакивались с сопротивлением со стороны представителей старой хозяйственной системы, препятствовавших быстрому экономическому росту, перераспределению имеющихся ресурсов и внедрению рыночных принципов хозяйствования. Кроме того, особая роль государства в большинстве экономических процессов в России обуславливалась необходимостью освоения и поддержания хозяйственных связей на большой территории, что требовало реализации крупных инфраструктурных проектов с большими сроками окупаемости, реализовать которые самостоятельно зарождавшийся частный сектор был не в состоянии.

Исследования российского предпринимательства дореволюционными экономистами подчеркивают положительную роль акционерной формы собственности в деле развития национальной экономики. Следует отметить, что именно тогда русскими экономистами-почвенниками был заложен важный методологический принцип исследования -Ч рассмотрение экономических явлений и процессов не изолированно, а в органическом единстве с хозяйственной жизнью русского народа с его моралью, религией, государственным устройством, всеми особенностями, которые существенно отличают ее от экономического устройства других стран. В этом вопросе еще раз проявились расхождения между двумя направлениями русской обществоведческой мысли Ч западниками и почвенниками. Последние настаивали на максимальном приближении к европейским условиям развития института акционерной собственности, введении явочной системы учредительства, разработке подробного общего акционерного законодательства. Почвенники же говорили о необходимости учета национальной специфики и не рассматривали экономическую сферу как нечто самодостаточное, стремясь вписать положительные стороны акционерных обществ в общий контекст российской жизни.

Начало серьезных отечественных исследований акционерного учредительства относится к 1847г., когда появилась статья Акционерные общества в России, обобщавшая первый опыт акционерного предпринимательства в России в первой половине XIX в. Несмотря на последующий широкий интерес к данной проблематике, круг наиболее серьезных и глубоких исследователей данной темы ограничивается тремя авторами Ч это Тарасов И.Т., Каминка А.И. и Петражицкий Л.И., которые внесли большой вклад в дело изучения акционерной собственности в российских условиях.

И.Т. Тарасов, который заложил основу для последующих исследований, рассматривая акционерные компании в экономическом, социальном и правовом аспектах, по праву считается родоначальником изучения акционерного предпринимательства в нашей стране.

Капитальное исследование А.И. Каминки вышло в начале XX в., отражая рост интереса к акционерному предпринимательству, рынку ценных бумаг, биржевой деятельности в связи с подъемом акционерного учредительства в конце XIX - начале XX вв. Важным аспектом его работы является анализ общего и сепаратного законодательства в России, в ходе которого он объясняет сложившееся превосходство сепаратного законодательства над общим особенностями российской политико-экономической и правовой системы.

Исследования дореволюционных российских экономистов позволяют понять сущность акционерного предпринимательства, осознать опасности поной свободы акционерного учредительства, которая может привести к негативным последствиям для всей экономики, наблюдавшимся в частности в середине 1990-х годов в России.

Наиболее широкое распространение акционерное учредительство получило лишь во второй половине XIX в., что было вызвано бурным экономическим развитием капиталистических отношений в экономике России. Начиная с этого времени и вплоть до начала XX в., оно характеризовалось значительной неустойчивостью и преобладанием спекулятивных операций. Об этом свидетельствуют данные о резком колебании числа учреждаемых российских компаний, часто организуемых с целью получения учредительской прибыли. Подобный характер процесса акционерного учредительства, усугубляемый непоследовательностью в деле его регулирования, делал его весьма подверженным колебаниям как рыночного, так и политического происхождения.

Демонстрируя самые высокие темпы прироста учреждаемых акционерных компаний в мире, российская экономика в предвоенный период по их числу и объемам акционерных капиталов значительно уступала развитым странам, что подтверждается приводимыми в работе статистическими данными. Отличительной чертой процессов акционерного учредительства являлась нехватка свободных капиталов. Все это выражалось в резких подъемах и столь же резких спадах экономики в целом и рынка частных ценных бумаг в частности. Результатами подобных колебаний было усиление спекулятивных тенденций в учредительстве, падение доверия иностранных инвесторов к экономике России, а также неустойчивый характер рынка частных ценных бумаг.

Эта неустойчивость и слабость была следствием в том числе и несовершенства акционерного законодательства. Главным негативным последствием неэффективного и дискриминационного государственного регулирования акционерного учредительства и корпоративного сегмента фондового рынка было стремление предпринимателей получить значительные льготы посредством их введения в устав. Это обесценивало производственную деятельность и усиливало тенденцию к сращиванию государства с крупным капиталом.

Данные недостатки были заложены уже в царском манифесте Александра I 1807 г. и законе 1836 г., фактически основных документах, регламентировавших процессы акционерного учредительства до середины 1890-х гг. и в дальнейшем оказавших большое влияние на процессы акционерного учредительства и развития рынка частных ценных бумаг. Во-первых, образование акционерных обществ было возможно только как исключение, разрешение которого было прерогативой царской власти. Бурное развитие акционерного предпринимательства и рынка ценных бумаг спустя повека лишило акционерные общества ореола исключительности, оставив традицию преодоления многочисленных препон по пути к утверждению устава.

Во-вторых, учреждение акционерных компаний по указу царя имело силу законодательного акта, а, следовательно, вело к формированию сепаратного акционерного законодательства. Приемлемое на первоначальном этапе в условиях полуфеодальной дореформенной экономики России, это явилось сильным тормозом для последующего поноценного развития капитализма. Практика сепаратного законодательства оставляла большой простор для злоупотреблений как властных чинов, так и предпринимателей, токая их к практике получения экономических выгод неэкономическими методами, создавая значительные расхождения с общим законодательством и т.п.

В качестве особенности российской практики следует отметить фактическое отсутствие интереса основных групп в правительстве и среди предпринимателей к повышению эффективности государственного регулирования рынка частных ценных бумаг и акционерного учредительства посредством реформы биржевого и акционерного законодательства. Мекий и средний капитал был лишен реальных рычагов воздействия на правительство как из-за своей экономической и политической слабости, так и из-за слабости представительной власти в целом.

Крупный капитал не был заинтересован в создании общего для всех акционерного законодательства в силу следующих основных причин. Во-первых, монополистические предприятия вкладывали много времени и средств в установление связей в правительстве и лоббирование своих интересов. Во-вторых, введение явочной системы акционерного учредительства и общих правил функционирования акционерных обществ содержало потенциальную опасность отмены полученных льгот и перерегистрации уставов на общих основаниях.

Министерства при затягивании реформы руководствовались как корыстным интересом, так и объективными соображениями, к числу которых относились необходимость пересмотра всего законодательства, в том числе уголовного, а также многочисленные межведомственные конфликты. Трудности усиливались постоянной сменой министров, слабостью верховной власти и недостаточностью внимания к экономическим проблемам.

Возможность поноценной законодательной реформы появилась лишь в 1890-х гг., но в результате была упущена. Система участий в тот период только формировалась, связи крупных предпринимателей в министерствах только налаживались, и экономические интересы предпринимателей были слишком раздроблены и не столь сливались с интересами чиновников. В случае сильного воздействия со стороны царя как единой верховной власти имелась возможность провести реформу, невзирая на интересы крупного капитала. В период между революциями эта возможность была загублена кризисом, русско-японской войной, революцией 1905 г. и многократно усилившимся крупным капиталом, интересы которого уже невозможно было обойти. Он сросся с государственным аппаратом и вместе с ним препятствовал развитию конкурентной экономической среды.

В результате многочисленные попытки проведения акционерных реформ в экономике России терпели крах. Несмотря на попытки реформировать общегражданское и акционерное законодательство (комиссия Министерства финансов под руководством П.П.Цитовича (1894 Ч 1898 гг.), комиссия Министерства юстиции под руководством Э.Э.Пирвица (1898 Ч 1899 гг.), два совещания в Комитете Министров, в т.ч. под председательством царя (1899 г.), комиссия Министерства финансов (1901 - 1902 гг.), совещание в Министерстве финансов по вопросу совмещения дожностей директоров банков и акционерных компаний (1901 г.), проект Министерства финансов по правилам о выпуске облигаций 1903 - 1905 гг., проект 33-х депутатов Государственной Думы и Министерства торговли и промышленности (1910 -1911 гг.)), поноценная реформа акционерных отношений так и не была проведена, а указанные выше недостатки превратились в характерные черты институциональной структуры дореволюционного российского биржевого и акционерного дела.

Вонообразное развитие акционерного учредительства отразилось на соответствующем развитии фондовой биржи в России. Основной торговой площадкой исторически была Санкт-Петербургская биржа, основанная Петром 1. В XVIII и начале XIX века она являлась центром внешней и внутренней торговли. Начиная со второй половины XIX века, биржа претерпела колоссальные изменения, превратившись в центр не только товарных, но и фондовых операций. Причиной для этого послужили изменения условий русской экономической жизни: учреждение массы акционерных обществ, постройка железных дорог, выпуски государственных займов Ч все это привело на биржу огромное количество новых биржевых ценностей. Рост промышленности, приток и отток капиталов в связи с положением русского и мирового рынков, направленность финансовой политики государства породили появление спекуляций, биржевую игру и кризисы, являющиеся показателем степени зрелости российского рынка.

С начала XX века факторы конъюнктуры заложены уже внутри народного хозяйства, а не на мировом рынке. Денежный рынок стал местом размещения отечественных фондов, которые во многом финансировали промышленный подъем 1910-1914 гг. К началу XX в. российская биржевая конъюнктура приобрела самостоятельную динамику, оторвавшись от динамики западных бирж.

Появление частных ценных бумаг на фондовой бирже и порядок их биржевых котировок до середины 1890-х гг. определялись исключительно обычаями каждой из бирж. Торговля ценными бумагами велась по правилам торговли товарами. Подобная организация сделок с корпоративными фондами обладала рядом существенных недостатков: биржевой бюлетень отражал только сдеки на наличные деньги, не учитывая остальные; значительная

часть сделок с акциями, паями и облигациями проводилась либо без посредничества маклера, либо вообще минуя биржу (через банки). Крайне несовершенной оставалась процедура определения биржевых цен.

Эти недостатки особенно проявлялись в годы биржевого ажиотажа, когда курсы частных ценных бумаг вообще перестали адекватно выявлять экономическое положение и доходность эмитентов - акционерных обществ, определяясь исключительно ажиотажным спросом. Поэтому несовершенства организации российских фондовых бирж предоставляли удачные возможности для чистой воды спекуляций. В этих условиях законодательство, отличающееся неясностью и непонотой, только усугубляло ситуацию.

Межведомственная комиссия под председательством П.П.Цитовича, одновременно разрабатывавшая и акционерную реформу, предложила в 1894-1895 г. Устав биржевой, который регламентировал все виды биржевых операций, как товарные, так и фондовые, опираясь на уже имевшийся опыт российских и зарубежных бирж, также на новейшие теоретические и законодательные зарубежные разработки в этой сфере. Но Министерство финансов не дало проекту хода, так как планы Министерства и С.Ю.Витте, в отличие от комиссии П.П.Цитовича, не были рассчитаны на предоставление большей рыночной свободы предпринимательству, а стремились подчинить биржу влиянию государства.

Парадокс заключается в том, что главной причиной искажения ситуации в торговле корпоративными ценными бумагами была не чрезмерная свобода рынка, а ее нехватка, сопровождаемая многочисленными злоупотреблениями, возникающими при разрешительной-системе регистрации акционерных компаний. Многочисленные монопольные льготы и различия в уставах всячески их поощряли, стимулируя предпринимателей получению льгот и сиюминутных прибылей. Особенно ярко это проявлялось в периоды биржевого ажиотажа.

С момента открытия Фондового отдела 26 апреля 1901 г. вступили в силу все нормативные документы, посвященные организации и структуре первенца фондового рынка в России. В отличие от товарных бирж, он подчиняся Министерству финансов по Особенной канцелярии по кредитной части. Формально такая подчиненность мотивировалась сосредоточением в Фондовом отделе оборота облигаций государственных займов. Однако в условиях значительного преобладания оборота государственных ценных бумаг над частными автономия вновь образованного отдела сужалась до пределов возможного.

Различные виды государственных займов составляли основную долю в объеме русских ценных бумаг, котируемых в России. Это свидетельствует о слишком большой роли государства, как на фондовом рынке, так и в экономике в целом. Рынок частных ценных бумаг в России имел слабую инфраструктуру: роль других региональных бирж на нем была незначительна.

Преобладание на фондовом рынке государственных обязательств в сочетании с тем, что значительная их доля обращалась за границей, обусловливало неустойчивость российских фондов в целом, как государственных, так и частных, и их повышенную зависимость от мировой экономической конъюнктуры. Однако обращение иностранных фондов, как частного, так и государственного характера, в России не разрешалось. Это делало невозможным противостояние понижательному воздействию иностранных предпринимателей на русские ценные бумаги, которые обращались на зарубежных рынках гораздо более активно. Тем самым исключалось влияние российских бирж на зарубежные фондовые рынки, одновременно порождая зависимость России от последних.

Между тем от оценки участниками зарубежных бирж зависел не только курс государственных ценностей, но и частных ценных бумаг. Они весьма активно обращались за границей, зачастую вынужденно пренебрегая российскими биржами. Таким образом, политика правительства, направленная на борьбу с засильем иностранного капитала, лишала возможности действовать только меких предпринимателей. Тем самым конкурентная среда ухудшалась, а крупнейшие монополисты, финансируемые именно иностранным капиталом, лишь упрочивали свое влияние на рынке частных ценных бумаг и в экономике в целом. Это еще более увеличивало воздействие на российскую экономику экономических, политических и даже случайных факторов во Франции, Германии и Англии. При каких-либо серьезных проблемах в Европе русские фонды, как государственные, так и частные, немедленно сбрасывались зарубежными держателями и возвращались в Россию. Их наплыв вызывал понижение курсов, что наносило значительный ущерб народному хозяйству. Такая ситуация возникла в 1885 г., повторилась в 1899 г., и, наконец, послужила одним из поводов ликвидации российского фондового рынка в 1914 г.

Огромная масса русских акционерных предприятий оставалась за пределами фондового рынка: доля компаний, так или иначе связанных с биржами, от общего числа акционерных обществ, в 1913 г. составила 27%. Банки-монополисты, в предвоенные годы еще более усилившие свое влияние на фондовый рынок, не могли быть заинтересованы в увеличении представительства ценных бумаг предприятий, занятых реальной деятельностью, так как это увеличило бы конкуренцию. Путем регистрации льгот в уставах акционерных предприятий как сепаратных законодательных актах, монополисты рынка корпоративов добивались в итоге гораздо более ощутимых прибылей, нежели при честной биржевой игре. Государственное регулирование рынка частных ценных бумаг, стремившееся регламентировать все и вся, на деле душило конкуренцию и не справлялось с ажиотажами, провоцируемыми ведущими биржевыми игроками.

Предпосыками учредительской горячки и биржевого ажиотажа в 1890-х гг. стали: выкуп акций железнодорожных компаний в казну; конверсия государственных и ипотечных займов (закладных листов); меры, предпринятые правительством против валютной спекуляции; успешно проводимая денежная реформа; протекционистская промышленная политика; снижение цен на хлеб; обход ограничительных положений общего законодательства путем продожающегося принятия уставов акционерных предприятий как сепаратных законодательных актов; благоприятная промышленная конъюнктура; массированная интервенция банков на фондовый рынок.

К концу 1898 г. рынок ценных бумаг перепонися. Но резерв свободных капиталов был исчерпан и начася дефицит денег. Это сопровождалось паралельными трудностями в Западной Европе. И если в 1895 г. ухудшение биржевой торговли лишь замедлило промышленный подъем, то экономический спад усугубил глубину биржевого краха. В 1899 г. новые выпуски акций и облигаций стало трудно, либо вообще невозможно реализовать. Цены фондов не соответствовали фактическому положению данного предприятия. Это было платой за равнодушие учредителей к судьбе организуемого предприятия.

Последствия биржевого подъема 1890-х гг. и последовавшего за ним кризиса состояли в увеличении размаха и экономического значения биржевых операций, а также повышении роли акционерных коммерческих банков на фондовом рынке. Увеличение размаха биржевых операций выразилось, прежде всего, в существенном росте массы частных ценных бумаг, связанных с биржей.

Но паралельно расширилась и небиржевая торговля ценными бумагами, поощряемая онкольными и гарантийными операциями банков, и отличавшаяся еще более стихийным и спекулятивным характером, чем биржевые сдеки. Этот характер возник под влиянием экономической безграмотности меких инвесторов, являвшихся питательной средой для развития небиржевых сделок с корпоративами. Ведь биржа для них была закрыта, а желание легкой наживы при минимальных трудовых затратах было слишком велико. Законодательно небиржевые сдеки с частными фондами практически не регулировались, что определяло их ажиотажный характер и чрезвычайно высокую степень риска.

Произошло значительное увеличение круга держателей ценных бумаг, в том числе за счет меких и консервативных инвесторов. Вместе с тем главной целью приобретения частных ценных бумаг практически всеми участниками корпоративного сегмента фондового рынка в период 1890-х гг. была их покупка на срок с последующей перепродажей, а не длительное владение с расчетом на стабильный дивиденд и заинтересованность в дальнейшей судьбе фирмы.

Кризис рынка частных ценных бумаг был чрезвычайно тяжелым. 1903 г. принес слабую надежду на повышение фондовых курсов, однако они вновь упали с началом русско-японской войны. Образованный в 1899 г. банковский синдикат продожал поддерживать курсы только ведущих частных ценных бумаг путем возросшей интервенции на биржу. События 1905 г. еще более усугубили ситуацию. Дефицит денег, массовые банкротства понижали число покупателей корпоративов, и резкое падение их курсов продожалось.

Экономический подъем 1910 - 1914 гг. ознаменовася повышением значимости фондовой биржи в экономической жизни страны. Вместе с тем даже в начале 1914 г. наблюдалось значительное отставание оборота частных ценных бумаг на бирже от темпов прироста акционерного учредительства. Догосрочные вложения средств коммерческих банков в кредитно-финансовые операции с клиентурой были вызваны относительной бедностью российского рынка капиталов. Поэтому банки, особенно после кризиса начала века, расширяли свои операции по прямому финансированию акционерных компаний, предпочитая его кредитованию. Это сусало круг основных клиентов коммерческих банков и укрепляло связи между ним и его клиентами.

Постепенно роль аккумулятора капиталов от биржи переходила к банкам. Развитие финансово-капиталистических групп в России чрезвычайно быстрыми темпами, по нашему мнению, свидетельствует не о силе, а о слабости российского капитала, недостатке конкуренции в экономике и полуфеодальноеЩ российского капитализма в целом.

Биржа первая показала приближение наступающих потрясений. Еще с начала 1913 г. начались снижаться котировки некоторых корпоративов. В 1913 г. произошел кризис на зарубежных биржах. Ряд иностранных денежных рынков оказася закрытым для русских частных ценных бумаг, и внутренний рынок оказася ими перепонен. Это привело к недостатку свободных капиталов в стране. К началу 1914 г. эмиссионная деятельность был приостановлена, а процессы учредительства замедлились. Через несколько дней после начала I Мировой войны российские биржи были закрыты.

Рынок частных ценных бумаг в императорской России порожденный не конкуренцией, а правительством, не мог функционировать в экстремальной ситуации. Первый биржевой ажиотаж способствовал массовому обнищанию и социальному взрыву, но его организаторы не забыли способов своего обогащения, и не научились учитывать последствия разорения милионов россиян. Второй биржевой ажиотаж стал последним в истории экономики императорской России, во многом способствуя ее краху.

Давая общую оценку процессов развития акционерной формы собственности в России и формирования институциональной структуры фондового рынка, следует еще раз обратить внимание на роль российского государства в экономической жизни. На протяжении большей части экономической истории России именно государство выступало инициатором проведения необходимых реформ и создания новых экономических структур. Начатый государством процесс акционерного учредительства, получал разнообразную поддержку с его стороны на всем протяжении укрепления акционерной собственности в стране. Это объясняется, прежде всего, слабым развитием основных субъектов рыночной экономики в России. Большинство потенциальных участников рыночных отношений не имели достаточных средств и возможностей для самостоятельного развития в условиях территориально широкого российского рынка. Поэтому в отличие от ряда других стран, где исторически акционерная собственность появилась раньше в результате самоорганизации и саморегулирования отдельных сфер экономической деятельности, в России инициатором большинства экономических реформ выступает именно государство, обладающее необходимыми ресурсами и вынужденное решать крупномасштабные экономические задачи. В частности, это касается создания транспортной инфраструктуры, которая является необходимым условием укрепления связей между отдельными территориями и стимулом к их экономическому развитию, что соответствует государственным интересам.

Несомненна роль государства и в создании инфраструктуры фондового рынка, который способствовал мобилизации ресурсов для ускорения экономического развития страны и перераспределения существующих капиталов. Именно оно выступало основным эмитентом ценных бумаг (в первую очередь, облигаций), которые положили начало активной фондовой торговле и развитию акционерных форм капитала.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Соколов, Максим Юрьевич, Санкт-Петербург

1. Азово-Донской коммерческий банк. Петербург. Краткий обзор 25-летней деятельности Азовско-Донского коммерческого банка 1871-1896.- Таганрог, 1896.-50с.

2. Акции и акционерные отношения в новом хозяйственном механизме (материалы круглого стола в МГУ) // Экономические науки.- 1990.- № 5 -С. 11-19.

3. Акционерное дело и кадеты // Россия.-1910.-13 июня.

4. Акционерно-паевые предприятия России.- М., 1912,- 274с.

5. Акционерно-паевые предприятия России.- М., 1913.- 504с.

6. Акционерно-паевые предприятия России.- М., 1914,- 576с.

7. Акционерно-паевые предприятия России.- М., 1915.- 680с.

8. Акционерные общества: баланс интересов акционеров и руководства,- М. Б.и., 1996.-32с.

9. Акционерные общества в России // Современник. Ч 1847.Т.У, отд. IV. - 2-3.

10. Аркин П. А. Планирование развития организационных структур акционерном обществе: Автореф.... канд. экон. наук. - СПб., 1993.- 17с.

11. Астанов Б.У. Формирование и развитие акционерных отношений: Автореф ... канд. экон. наук. - М., 1991.- 21с.

12. Бакшинскас В.Ю., Дедов Д.И., Карелина А. Правовое регулирование деятельности акционерных обществ.- М.:Зеркало, 1999,- 241с.

13. Белинский В.Е. Новые правила учреждения акционерных компаний, согласно двум законодательным проектам.- СПб., 1900.- 35с.

14. Белинский В.Е. Органы наблюдения и контроля акционерных компаний (Сравнительное сопоставление проектов акционерного законодательства на почве современного акционерного права).- СПб., 1901.- 63с.

15. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика.- М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1998.-297с.

16. Березутский Ю.А., Солодков В.Т. Финансово - промышленные группы в России: необходимость, сущность, перспективы.- Иркутск: ИГЭА, 1999. - 144с.

17. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе.- М.: Дело, 1994.- 688с.

18. Блази Д.Р., Круз Д.Л. Новые собственники. Наемные работники - массовые собственники акционерных компаний: Пер. с англ.- М.: Дело, 1995. - 319с.

19. Бовыкин В.И. Финансовый капитал в России накануне Первой мировой войны. Ч М.: Российская политическая энциклопедия (РОССПЭН), 2001. Ч320с

20. Боголепов М.И. Биржа и банки.- Банковская энциклопедия. - Том II. Биржа. - Киев, 1916.-С.368-384.

21. Боголепов М.И. Русские биржевые ценности: 1914-1915гг. - Пг., 1915.

22. Брауде И. Акционерные общества и товарищества в торговле и промышленности. - М.: Право и жизнь, 1923. - 112с.

23. Бруцкус Б.О. Проблемы народного хозяйства при социалистическом строе // Экономист (Вестник XI отдела Русского технического общества).- 1922.- № 1.- 53-54.

24. Вавин Н.Г. Товарищество простое, поное и на вере. - М: Право и жизнь.-1928.- 194с.

25. Васильев А.А. Биржевая торговля и спекуляция. Теория и практика. - СПб., 1912г.

26. В.В. (В.П.Воронцов) Судьбы капитализма в России.- СПб.: 1882.- 220с.

27. Вольф В.Ю. Основы учения о товариществах и акционерных обществах. - М.: Финансовое изд., 1927.- 169с.

28. Воронова Н.С. Акционерные общества на рынке ценных бумаг (вопросы теории и практики).- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1997.- 131с.

29. Воловик A.M., Семенков А.В. Три эпохи биржи в России. - М. Финансы и статистика, 1993г. - 96 с.

30. Вреден Э.Р. Строй экономических предприятий. Исследование морфологии хозяйственных оборотов по поводу проекта нового положения об акционерных обществах.- СПб., 1873.- 291с.

31. Все об Акционерных обществах в России.- М.: Экономика и финансы, 1996.- Кн.3.-432с.

32. Высочайше утвержденное положение Комитета Министров об изменении и допонении действующих узаконений относительно общих собраний и ревизионной части акционерных компаний, а равно состава правлений оных. Ч Спб., 1902.-8с.

33. Гессен ЯМ. Биржевые сдеки по русскому праву.- Банковская энциклопедия.- Том П. Биржа. - Киев, 1916.- 347-367.

34. Гиндин И.Ф. Русские коммерческие банки: из истории финансового капитала в России.-М., 1948.

35. Глодных Н.М. Положение участников акционерных обществ как собственников // Акционерные общества в СССР: опыт и перспективы. Тезисы научно-практической конференции (Пермь, 15-16 мая 1991г.).-Пермь, 1991.-С. 17-19.

36. Горбачев И. А. Товарищества поные, на вере, кредитные, ссудосберегатпюьные, трудовые и с переменным капиталом. Акционерные и паевые компании. З а к о н и практика с сенатскими разъяснениями.- М., 1910.-712с.

37. Гражданский Кодекс Российской Федерации)-М.: Инфра-М-Норма, 2007_Ч Ч. I.

38. Глушецкий А. Конструкция народного предприятия искусственна и нежизнеспособна // Российский экономический журнал.-1998.- № 2.- 15Ч19.

39. Гольцев В. Критико-библиографические заметки: г.Тарасов: Учение об акционерных компаниях (Киевские Университетские известия, 1878, я н в а р ь , февраль, март. Сборник государственных знаний т. VI).- М., 1878. - 8с_

40. Гужва Е.Г., Воков Д.Л. Акционирование как преодоление монополизма государственной собственности // Акционерные общества в СССР: опыт и перспективы. Тезисы научно-практической конференции (Пермь, 15-16 мая1991г.).-Пермь, 1991.-С.24-26.

41. Русаковский П. Вопросы акционерного права.- Пг., 1915.-115с.

42. Гэбрейт Дж. Новое индустриальное общество: Пер. с английского.- М.::Прогресс, 1969.-480с.

43. Додонова А.Р. Создание финансово - промышленных групп. Модель сигналов.- М.: Российская экономическая школа, 1998.- 24с.

44. Евсеев СЮ. Государственная и акционерная собственность: сущность, ф о р м ы и взаимодействие: Автореф.... канд. экон. наук. - М., 1992.- 19с.

45. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые биржи. - Москва: ЮНИТИ. 1 995г.

46. Зак А.Н. Допущение ценных бумаг к биржевому обороту.- Банковская энциклопедия. - Том П. Биржа. - Киев, 1916.- 275-291.

47. Зак А.Н. Объекты фондовых сделок.- Банковская энциклопедия. - Том П. Биржа. - Киев, 1916.-С.262-274.

48. Зимина Т.В. Акционерные общества работников как форма хозяйствования в переходной экономике России.- Екатеринбург: Институт экономики Ур. Отд. РАН, 20ОО.- 69с.

49. Золотев А.В. Самоуправление непосредственных производителей: социально- экономические и организационные аспекты.- Нижний Новгород: Изд. ИНГУ, 1996.-153с.

50. ЗомбартВ. Буржуа- М.: Наука, 1994.- 442с.

51. Израэлит М. Акционерные общества- М.: Экономическая жизнь, 1927.- 97с.

52. Ильин-Кряжин А.Н. Что такое трест, синдикат и акционерное общество. М.-Л.:Б.и.- 1927.-28с.

53. Ионцев М.Г. Акционерные общества.- М: Ось-89,1999.- 142с.

54. Каминка А.И. Акционерные компании. Юридическое исследование. СПб., 1902.-Т. 1.-490с.

55. Каминка А.И. Очерки торгового права.- СПб.: Право, 1912.- Вып. I.- 385с.

56. Кардашев В.П. Фондовые биржи в России.- Банковская энциклопедия. - Том П. Биржа. - Киев, 1916.-С. 185-220.

57. Квачевский А. О товариществах вообще и акционерных обществах в особенности по началам права, русским законам и судебной практике. - СПб.- 1880.-Ч.1.- 184с.

58. К вопросу об изменении действующего законодательства о торгово-промьшшенньгх акционерных товариществах.- СПб., 1908.- 6с.

59. Кесо Л., Кесо П. Демократия и экономическая власть: распространение революции ЭСОП через бинарную экономику: Пер. с англ.- Ростов-на-Дону: Феникс, 2000.-317с.

60. К истории Российско-американской компании (Сб. документальных материалов).- Красноярск: Б.и., 1957.- 181с.

61. Ковалев А.В., Ковалева И.А. Акционирование как форма разгосударствления // Акционерные общества в СССР: опыт и перспективы. Тезисы научно-практической конференции (Пермь, 15-16 мая 1991г.).-Пермь, 1991.-С.41-43.

62. Колоножников Г.М. Облигации торгово-промышленных акционерных товариществ.- Томск, 1912.-Ч.1.-180с.

63. Конышев В.А. Финансово - промышленные группы: проблемы становления и перспективы развития.- М.: ИМЭИ, 1998,- 145с.

64. Котц Д. Банковский контроль над крупнейшими корпорациями в США. - М.: Прогресс, 1982.-280с.

65. Крапивин О.М., Власов В.И. Комментарий к Закону Российской Федерации Об акционерных обществах.- М.: Фонд Правовая культура, 1998.- 362с.

66. Крапивин О.М. Права акционеров и наемных работников акционерных обществ.- М : Научный центр профсоюзов, 1998- 160с.

67. Краснокутский В А. Товарищества с ограниченной ответственностью.- М.: Изд. Наркомвнугорга, 1925.- 66с.

68. Кудряшов В.П. Современная акционерная капиталистическая собственность: сущность, эволюция, противоречия.-Киев-Одесса: Лыбидь, 1991.- 197с.

69. Кулишер И.М. История биржи. - Банковская энциклопедия. - Том П. Биржа. - Киев, 1916.-С.40-75.

70. Ландкоф Н. Товарищества и акционерные общества.- Харьков: Б.и., 1926.-367с.

71. Ландкоф Н. Товарищества с ограниченной ответственностью на Западе и в СССР.- Харьков:Б.и., 1924.-40с.

72. Лаппо-Данилевский А. Русские промышленные и торговые компании в первой половине ХУШ столетия.- СПб. -1899.-126с.

73. Ларин В.В. Акционерное право.- СПб.: Издательство Российской национальной библиотеки, 1999,-268с.

74. Левин И.И. Роль Петроградской фондовой биржи// Банковская энциклопедия- Т. П.Киев, 1916.-С221 -234.

75. Ленин В.И. Империализм как высшая стадия капитализма. Ч Поли. собр. соч., Т. 37- 299-426.

76. Ленин В.И. Неминуемая катастрофа и безмерные обещания. - Пон. собр. соч., Т. 32.-С.105-Ш.

77. Ленин В.И. Развитие капитализма в России.ЧПон. собр. соч., Т.З.

78. Леонтьев К. Византизм и славянство. В сб.: Цветущая сложность: Избр. статьи.- М.: Молодая Гвардия, 1992.- 318с.

79. Лизунов П.В. Санкт-Петербургская биржа и российский рынок ценных бумаг (1703-1917). Ч СПб.: Изд-во Русско-Батийский информационный центр Блицû, 2004. Ч 576с.

80. Ломакин Д.В. Акционерное правоотношение: понятие, содержание, субъекты: Автореф.... канд. юридич. наук. -М., 1996,- 25с.

81. Лукин В.В. Памятная книжка узаконений для акционеров- СПб., I860.- 72с.

82. Лукин СВ. Акционирование как форма приватизации: Автореф.... канд. экон. наук. -СПб., 1992.-15с.

83. Лукин СВ., Голубев К.И. Теория оптимистических ожиданий Л.И Летражицкого: мотивы поведения инвестора//Вестник Санкт-Петербургского университета. Серия 5. Экономика. Вып. 1 (№5).- 2000.-С.83-87.

84. Лукин С В . Зарождение акционерного предпринимательства в России // Вести Института современных знаний. Научно-теоретический журнал- 2000.-№3.-С.34-43.

85. Лукин СВ. Акционерное предпринимательство в России: история и современность. - Минск: Издательско-методический центр РИВШ БГУ, 2001. - 147с.

86. Лященко П.И. История народного хозяйства СССР.- М.: Госполитиздат, 1952.-Т. 1.-656C.

87. Максимов Н., Вочков НА., Лукин СВ. Акционерные общества и перспективы их развития //Вестник Санкт-Петербургского университета. - Серия 5.- Экономика.-1992.- Вып.З.- С 81-85.

88. Максимов С И Перестройка и проблемы хозяйственных реформ.- СПб.: Изд. - Петербургского университета, 1992.- 184с.

89. Маркс К Капитал. Т. 2 // Маркс К. и Энгельс Ф. Сочинения.- 2-е изд.- Т. 24.-530с.

90. Маркс К. Капитал. Т. 3,4.1 // Маркс К. и Энгельс Ф. Сочинения.- 2-е изд.- Т. 2 5 ,4 .1 . - 546с.

91. Маркс К. Критика политической экономии (черновой набросок 1857-1858 гг.) // Маркс К. и Энгельс Ф. Сочинения.- 2-е изд.- Т. 46, Ч. I и П.- 1-192.

92. Маршал А. Принципы политической экономии: Пер. с англ.- М.: Прогресс, 1983.-Т. 1. -415с.

93. Медведев Н.А., Обливин А.А. Проблемы формирования и пути развития финансово-промышленных групп.- М.: Изд-во МГУ Л, 2000.- 204с.

94. Менделеев Д.И. Промышленность: богатство и капитал, общины, артель // Экономика русской цивиш1зации/Сост.О.А.Платонов.- М: Родник. - 1995. - 227-234.

95. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды-- М.: Инфра-М, 1996.- 416с.

96. Мингазов X. Современные организационно-хозяйственные структуры в промышленности (зарубежный и первый отечественный опыт).- М.: Российский экономический журнал, 1993.- 106с.

97. Могилевский Д. Акционерные общества.- М.: Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации, Дело, 1998.- 535с.

98. Мясникович М.В. Финансово-промышленные группы и их роль в становлении рыночных отношений: Автореф... доктора экон. наук. - СПб.. 1998.-40с.

99. Никольский Б. Причины колебаний курсов русских государственных бумаг в 1884-1904 гг.-СПб., 1912.- 191с.

100. Нисселович Л.Н. О биржах, биржевых установлениях и мерах ограничения биржевой игры. Обозрение важнейших законодательств сравнительно с русским правом.- СПб.-1879.- 189с.

101. Окунь СБ. Российско-американская компания.- М.-Л.: Соцэкгиз, 1939. -260с.

102. Ольденбург С С . Царствование Императора Николая П.- СПб.: Петрополь, 1991.- 672с.

103. О предприятиях и предпринимательской деятельности. Закон РСФСР// Ведомости Съезда Народных Депутатов РСФСР и Верховного Совета РСФСР.-№30.-МД990.- 610-626.

104. О приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации. Закон Российской Федерации от 3 июля 1991г.//Вопросы экономики.-1992.- №9.- 75-89.

105. Основы финансовой системы СССР: Учебник / под ред. Г.Я.Сокольникова. - М.: Финансы, 1930.- 450с.

106. Пахман СВ. О задачах предстоящей реформы акционерного законодательства (речь, написанная для произнесения в торжественном собрании Харьковского университета 30 августа 1861 г.).-Харьков, 1861.-159с.

107. Переход к рынку. Концепция и программа.- М.: Б.и., 1990.- 220с.

108. Перспективы развития фондового рынка России. Аналитический доклад.- М.:Б.и.,1997.С.21-22

109. Петражицкий Л.И. Акции, биржевая игра и теория экономических кризисов. - СПб., -1911.-Т. 1.-480с. ИЗ. Петражицкий Л.И. Акционерная компания.- СПб., 1898.- 220с.

110. Петражицкий Л.И. Введение в изучение права и нравственности. Эмоциональная психология.-Изд. 3-е.- СПб., 1908.- 265с.

111. Петражицкий Л.И. О мотивах человеческих поступков, в особенности об этических мотивах и их разновидностях.-СПб., 1904.- 75с.

112. Петухов В.Н. Корпорации в российской промышленности,- М.: Городец: Формула права, 1999,-206с.

113. Пирвиц Э.Э. Проект статей об акционерном обществе с объяснительною запискою.- СПб., 1898.- 395с.

114. Писемский П.А. Акционерные компании с точки зрения гражданского права.- М., 1876.-22С.

115. Платон. Законы // Собрание сочинений в 4т.- T.IV.: Пер. с древнегреческого.- М.: Мысль, 1994.-С.71-438.

116. Положение об акционерных обществах. Утверждено ЦИК и СНК СССР 17 августа 1927 года // Собрание Законов и Распоряжений Рабоче- Крестьянского Правительства СССР. №42.- М., 1927.- 929-952.

117. Положение об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью // Акционерные общества и ценные бумаги. Нормативные акты Совета Министров СССР. - М.: Отдел информации Совета Министров СССР, 1990.-С.7-28.

118. Прион В. Образование цен и установление курса на важнейших биржах.- Банковская энциклопедия. - Том П. Биржа - Киев, 1916- С23 5-261.

119. Пушкин Н.Е. Статистика акционерного дела в России. Вып. 1. Состав директоров Правлений на 1897г.- СПб., 1897- 300с.

120. Развитие корпоративных форм хозяйствования в России (по материалам конференции Международной академии корпоративного управления) // Российский экономический журнал,- 1998.-№2.-С. 19-28.

121. РК. Экономическое значение срочных биржевых сделок- Банковская энциклопедия. - Том П. Биржа. - Киев, 1916.- 334-346.

122. Ротин М.Г. Акционерная собственность: пути и проблемы формирования: Автореф.... канд. экон. наук. -М., 1994.- 26с.

123. Рухая Т.Г. Акционирование государственных предприятий в период становления рынка.- М.: Б.и.Д 994.- 105с.

124. Рязанов В.Т. Экономическое развитие России. Реформы и российское хозяйство в ХГХ-ХХ вв.- СПб.: Наука, 1998. - 796 с.

125. Савченко А.В. Управление собственностью государственных предприятий в России.- СПб.: Изд-во СПбТУЭФ, 1998.- 20с.

126. Слиозберг И. Русские биржевые дивидендные бумаги.- СПб.Д 896.- 292 с.

127. Смирнов А.В., Шендерова В. Государственное регулирование рынка частных ценных бумаг в России (1890 - 1914). - СПб: Изд-во СПбГУ, 1999. - 127с.

128. Снегирев Л.Ф. Подставные акционеры. Процесс акционеров Харьковского земельного банка с гг. Рябушинскими и Кореневым.- М., 1904.- 146с.

129. Советская торгов ля.-192 8.- №4.

130. Сонькин Н.Б., Матвеев СП. Развитие корпоративного права в России.-Воронеж: ВИ МВД России, 2000.- 56с.

131. Спасович В .Д. Вопросы, возбуждаемые новейшими проектами преобразований акционерного законодательства в России .-СПб., 1900.-27с.

132. СпасовичВД. Об акционерных обществах.- Тифлис, 1885.-33с.

133. Список акционерных обществ и товариществ на паях по порядку учреждения. Сведения за 1799-1868 гг. ЕжегодникМшгистерствафинагхсов. Вып. 1.-СП6., 1869.-С.308-315.

134. Список фабрик и заводов Российской Империи. Составлен по официальным сведениям Отдела промышленности Министерства торговли и промышленности / под ред. В.Е.Варзара.- СПб., 1912.- 720с.

135. Статистика акционерного дела в России (под ред. Н. фон-Дитмара). - Харьков, 1900.-49С.

136. Судейкин В. Биржевая игра на Петербургской бирже // Журнал юридического общества - СПб.: 1897. - Кн.ЭД,

137. Талицкий (Сергей Шарапов) Бумажный рубль (его теория и практика).-СПб., 1895.-156с.

138. Таранков В.И. Ценные бумаги Государства Российского. - Москва-Тольятти: АвтоВАЗбанк. 1992г.

139. Тарасов В. Акционерные общества работников - императив времени // Российский экономический журнал.- 1998.-№2.-С. 13-15.

140. Тарасов И.Т. Акционерные компании.- СПб., 1878.- 296с.

141. Тарасов И.Т. Ответ на Мнение Факультета об ученых трудах г. Тарасова.- Ярославль, 1882.-22с.

142. Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях.- М.: Статут, 2000.- 665с.

143. Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях И.Тарасова.- Вьш. 1 .-Ярославль, 1879.- 284с, ВыпЛ.- Ярославль, 1880.- 296с.

144. Тарновский К.Н. Социально-экономическая история России. Начало 20 века. (Советская историография сер. 50-х Ч начала 60-х годов). - М.: Наука, 1990. Ч 292с.

145. Тернер Ф.Г. Акционерные общества.- СПб., 1875.- 26с.

146. Тихменев П. Историческое обозрение образования Российско-американской компании и действие ее до настоящего времени. Ч. 1-2.СП6. 1861-63.

147. Тихомиров Л.А. Вопросы экономической политики.- М., 1900.- 83с.

148. Тихомиров Л.А. Земля и фабрика.- М., 1899.- 47с.

149. Тихомиров Л.А. Монархическая государственность. - СПб.: Российский Имперский союз-орден, А/О Комплект, 1992.- 680с.

150. Тихомиров Л.А. На защиту национального хозяйственного строя // Экономика русской цивилизации / Сост. О.А.Платонов.- М.: Родник, 1995.-384с.

151. Туган-Барановский М.И. Значение биржи в современном хозяйственном строе // Банковская энщдаюпедия. - Том П. Биржа. - Киев, 1916. 24-39.

152. Туган-Барановский М.И. Русская фабрика в прошлом и настоящем. СПб. 1907.- 562с.

153. Указ Императора Александра I от 6 сентября 1805 г. Об ответствовании Акционерным компаниям, в случае взысканий, одним складочным капиталом-Поное собрание Законов Российской Империи. Собрание первое (ПСЗ-1).-T.XXVIIL-Ст. 21900.

154. Указ Императора Александра II от 10 декабря 1865 г. "О воспрещении лицам польского происхождения вновь приобретать помещичьи имения в девяти западных губерниях." - ПСЗ-П.- T.XL, Ч.П.- Ст.42759.

155. Указ Императора Александра III от 3 декабря 1884 г. О порядке совмещения государственной службы с участием в торговых и промышленных товариществах и компаниях, а равно в общественных и частных кредитных установлениях.- ПСЗ-in-T.IV.-CT.2559.

156. Указ Императора Николая I от 6 декабря 1836 г. об утверждении Положения о компаниях на акциях. - ПСЗ-П.- T.XL- Ч 2.- Ст.9763.

157. Указ Императора Николая I от 14 июля 1848 г. об утверждении мнения Государственного Совета об облегчении обряда, существующего на Санкт-Петербургской Бирже при производстве ссуд под акции. - ПСЗ-П.- T.XXIIL-CT.22363.

158. Указ Императора Петра I от 2 марта 1711 г. О поручении Правительствующему Сенату попечения о правосудии, об устройстве Государственных доходов, торговли и других отраслей Государственного хозяйства.- ПСЗ-1.- T.IV.- Ст.2330.

159. Указ Императрицы Екатерины II от 31 июля 1762 г. "О разных постановлениях касательно торговли.- ПСЗ-1.- T.XVL- Ст. 11630.-П 17.

160. Указ Императрицы Екатерины II от 1 июня 1767г. О заведении в Нижнем Новгороде торговой компании-ПСЗ-1.- T.XVIII.- Ст. 12904.

161. Указ Императрицы Елизаветы от 15 июня 1758г. Об учреждении торговой компании с Персиею- ПСЗ-1.- T.XV.- Ст. 10848.

162. Указ Правительствующего Сената от 5 марта 1824 г. Об учреждении Юго- Западной компании для судоходства между Черным и Батийским морями.- ПСЗ-1.-Т.ХХХГХ.-Ст.29827.

163. Управление акционерным обществом в России / Ю.А.Львов, В.М.Русинов и др.- М.: НовостиДООО.- 253с.

164. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе.- М.: Юристь. - 1999. - 247с.

165. Устав Российско-американской компании (Утвержденный 10 октября 1844г.). - СПб.-1844.-35с.

166. Устинов СВ. Акционерная собственность и ее возрождение в условиях перехода к рыночной экономике: Автореф.... канд. экон. наук. - М., 1993.-21с.

167. Финн-Енотаевский А.Е. Капитализм в России (1890-1917гг.). - М., 1925.

168. Фирсов Н.Н. Русские торгово-промышленные компании в 1-ю половину ХУШ столетия. - Казань, 1896.

169. Функ Я.И. и др. Акционерное общество: история и теория (Диалектика свободы) /Я.И.Функ, ВА.Михальченко, В.В.Хвалей.- Минск: Амафея, 1999.-608с.

170. Хромов П.А. Очерки экономики докапиталистической России. Ч М.: Наука, 1988. Ч312 с.

171. Цитович П.П. Заметки по проекту правил о выпуске облигаций торгово- промьЕпленными акционерными компаниями.- СПб., 1905.- 34с.

172. Чумаченко А.В. Финансовая стратегия акционерных обществ на фондовом рынке: Автореф.... канд. экон. наук. - М., 1997.- 20с.

173. Шарапов Ф. Бумажный рубль (Его теория и практика).- СПб., 1895-156с.

174. Шарапов Ф. Скорбный лист Общества Путиловских заводов // Сочинения.- Т.П.ВЫП.5.-М., 1900.-С.51-62.

175. Шарапов Ф. Ремесленные артели Н.ВЛевитского // Сочинения.- Т.П. Вып.5.-М, 1900.-С.39-47.

176. Шарапов Ф. Финансовое возрождение России.- М., 1908- 55с.

177. Шарапов Ф. Хозяйство Путиловского общества в цифрах.- М. JJ901.-16с.

178. Шарапов Ф. Чему можно поучиться среди русских хозяев. Письма из поездки по хозяйствам средней России.- М., 1900- 251 с.

179. Шарапов Ф. Что такое истинный протекционизм? Был ли он когда-нибудь у нас? //Сочинения.-т.1. Вып.1.-М., 1900.-С.26-30.

180. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж,, Бэйли Дж. В. Инвестиции: Пер. с английского. - М.: Инфра-М,1997.-1024с.

181. Шепелев Л.Е. Акционерные компании в России. - Л.: Наука, 1973.- 340с.

182. Шепелев Л.Е. Акционерное учредительство и формирование финансово- капиталистических отношений в России (исгорико-статистическое исследование): Автореф.... канд. истор. наук. - Л., 1962.- 20с.

183. Шепелев Л.Е. Царизм и буржуазия в 1904-1914 гг.- Л.: Наука, Ленинградское отделение, 1987.-272с.

184. Штилих О. Биржа и ее деятельность. - Брокгауз и Евфрон, 1912.

185. Энгельс Ф. Общественные классы - необходимые и излишние // Маркс К. и Энгельс Ф. Сочинения.- 2-е изд.- Т. 19.- 299-307.

186. Ягья Т.С. Акционерная форма хозяйствования // Акционерные общества в СССР: опыт и перспективы. Тезисы научно-практической конференции (Пермь, 15-16 мая 1991г.).-Пермь, 1991.-С.74-75.

Похожие диссертации

• Частный инвестор как фактор развития российского фондового рынка: теоретико-институциональный анализ
• Взаимодействие технологических и институциональных факторов развития информационной экономики
• Методология экономического развития предприятий в условиях рыночной экономики
• Повышение экономической эффективности использования зерна на мукомольных предприятиях в условиях перехода к рынку
• Принципы стратегического управления книгоиздательским предприятием при переходе к новому экономическому порядку