Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Рационализация структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группы предприятий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Сергеева, Наталья Владимировна
Место защиты	Владимир
Год	2011
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Рационализация структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группы предприятий"

На правах рукописи

СЕРГЕЕВА НАТАЛЬЯ ВЛАДИМИРОВНА

РАЦИОНАЛИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВЛОЖЕНИЙ В ЦЕЛЯХ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА КОНСОЛИДИРОВАННОЙ ГРУППЫ ПРЕДПРИЯТИЙ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством

(управление инновациями)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

2 2 СЕН 2011

Владимир, 2011

4854993

4854993

Работа выпонена в ГОУ ВПО Владимирский государственный университет имени Александра Григорьевича и Николая Григорьевича Столетовых (ВГУ)

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Лапыгин Юрий Николаевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Доничев Олег Александрович

кандидат экономических наук Демидов Виктор Васильевич

Ведущая организация: Московский государственный университет

экономики, статистики и информатики (МЭСИ), г.Москва

Защита состоится л14 октября 2011 г. в 14.00 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212.025.06 при ГОУ ВПО Владимирский государственный университет имени Александра Григорьевича и Николая Григорьевича Столетовых (ВГУ) по адресу: 600000, г. Владимир, ул. Горького, д. 79, ауд. 201-6.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке ГОУ ВПО Владимирский государственный университет имени Александра Григорьевича и Николая Григорьевича Столетовых (ВГУ) по адресу: 600000, г. Владимир, ул. Горького, 87, корпус 1. Автореферат разослан л14 сентября 2011 г.

Учёный секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук, доцент

П.Н. Захаров

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Отличительной чертой современной рыночной экономики является развитие бизнеса, представляющего собой взаимоотношения между его субъектами, основанные на вертикальных и горизонтальных связях между предприятиями и внутри них. Потребность в инновациях, выход на новые рынки, расширение производства, упрочнение рыночных позиций, усиление конкурентных преимуществ - вот далеко не полный перечень причин, которые подтакивают и ускоряют происходящие интеграционные процессы.

Группы взаимосвязанных организаций занимают ведущие позиции в большинстве отраслей экономики. Кроме стабильно существующих интегрированных бизнес-структур в добывающих отраслях, металургии, активно продожается процесс консолидации активов в машиностроении, пищевой и легкой промышленности, создания государственных корпораций. В таких условиях возникает объективная необходимость поиска эффективных методов управления деятельностью, капиталом, основанного на оптимизации распределения инвестиционных ресурсов между бизнес-единицами интегрированных компаний. Исследование структуры инвестиционных вложений в основной капитал взаимосвязанных предприятий, механизмов и способов её рационализации представляется особенно актуальной, обладает теоретической новизной и практической значимостью.

Фактически термин консолидированные группы предприятий присутствует в многочисленных публикациях в периодической печати, электронных средствах массовой информации, однако в нормативно-правовых актах Российской Федерации отсутствует. Неразработанность этого понятия в отечественной науке создает неопределенность в

понимании его сущности и содержании, что не позволяет эффективно его использовать на практике.

Все перечисленные факторы требуют комплексного научного осмысления и анализа. Именно эта проблема стояла перед диссертантом в процессе написания работы.

Степень разработанности темы. Проблема рационализации структуры инвестиционных вложений в основной капитал в современной экономической науке базируется на работах Ф. Кенэ, К. Маркса, Д.С. Миля, Д. Рикардо, Ж.-Б. Сея, А. Смита.

Существенный вклад в разработку методологии определения эффективности инвестиционных вложений был внесен такими отечественными учеными, как: J1.B. Канторович, А.Л. Лурье, С.Г. Струмилин, Т.С. Хачатуров. Большой вклад в разработку теоретических основ определения эффективности инвестиций был внесен зарубежными учеными: Г. Бем-Бавери, Ф. Вильяме, Дж. Кейнс, П. Массе, Н. Самуэльсон, И. Фишер, Дж.Р. Хикс, Дж. Хиршлейфер.

Проблемой повышения эффективности использования инвестиций и основного капитала занимались многие отечественные и зарубежные ученые: С.И. Абрамов, H.A. Бланк, В.В. Бочаров, Л. Гетман, O.A. Доничев, Н.Л. Зайцев, В.В. Ковалев, Ю.Н. Лапыгин, М.А. Лимитовский, K.P. Макконел, Я.С. Мекунов, В.М. Павлючснко, О.С. Сухарев, Е.М. Четыркин, В.Д. Шапиро, В.В. Шеремет и другие, которые внесли существенный вклад в теорию и практику в области инвестиций и основного капитала.

Различные теоретические и практические проблемы, связанные с функционированием и оценкой эффективности инвестирования взаимосвязанных предприятий, в разное время находили отражение в трудах известных зарубежных экономистов, таких как Е. Бергман, Дж. Боннано, Т.Дж. Гапин, Г. Гутман, Г. Дугал, Д. Джереффи,

Д. Картон, Т. Келер, Р. ЬСоуз, X. Манн, П. Мигром, М. Портер, Дж. Роберте, Ж. Тироль, М. Хэндон и др.

Исследование современных проблем управления инвестиционной деятельностью в экономических системах нашло отражение в трудах ведущих отечественных ученых: С.Б. Авдашевой, Ю.Б. Винслава, В.Е. Дементьева, И.И. Мазура, А.К. Матицына, А.Ю. Мелентьева, Н.М. Розановой, Д.В. Хавина, А.Е. Шаститко, И.С. Шиткиной, Ю.В. Якутина и др.

Однако многие проблемы, связанные с принципами функционирования и оценкой эффективности хозяйствования консолидированных групп предприятий остаются малоизученными, а ряд положений носит дискуссионный характер. Это затрудняет решение многих практических задач, поэтому проведение исследований в данном направлении позволит уменьшить разрыв между теорией и практикой.

Актуальность и недостаточная разработанность этих проблем послужили основанием данного исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является разработка рекомендаций по обеспечению рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группы предприятий.

Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

Х систематизировать понятийный аппарат по теме исследования, в частности такие категории как лосновной капитал организаций, линвестиционные вложения и рационализация структуры инвестиций;

Х сформулировать и построить интегральный показатель эффективности инвестиционных вложений;

Х дать определение понятию консолидированная группа

предприятий, а также разработать концептуальную модель оценки управленческой эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу;

Х раскрыть сущность понятия консолидированный актив, дать оценку экономической эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу;

Х выявить недостатки существующей институциональной базы при осуществлении инвестиционных вложений в основной капитал консолидированной группы предприятий и дать рекомендации по их устранению.

Объектом исследования являются экономические процессы функционирования консолидированных групп предприятий в части повышения эффективности основного капитала.

Предметом исследования являются организационно-управленческие и социально-экономические отношения, возникающие в процессе рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала группы предприятий.

Теоретическая и методологическая основы исследования базируются на работах отечественных и зарубежных ученых, занимающихся проблемами эффективности инвестиционных вложений в основной капитал взаимосвязанных предприятий; материалы специализированных журналов, публикации научно-исследовательских институтов, российской и зарубежной прессы, а также законодательные и нормативные документы. Информационной базой исследования послужили нормативные акты; обобщенные статистические и фактические данные предприятий, опубликованные в официальных источниках; практический опыт организации и функционирования крупных хозяйственных структур.

В процессе исследовательской работы применялись различные методы анализа, в том числе системный, экономико-статистический, сравнительный. Применительно к широкому набору статистических и фактических данных, деятельности отдельных предприятий, обработке результатов, анализу полученных данных, установлении и практической реализации полученных выводов в работе использованы традиционные методологические приемы экономической науки - эмпирическое обобщение (наблюдение, сравнение и т.д.), а также методы теоретического исследования (анализ и синтез, моделирование и др.).

Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что разработаны рекомендации по обеспечению рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группы предприятий, заключающиеся в том, что выделены наиболее значимые элементы экономических категорий лосновной капитал организаций, линвестиционные вложения, рационализация структуры инвестиций; построен интегральный показатель эффективности инвестиционных вложений, а также разработана концептуальная модель оценки управленческой эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу; определены подходы к оценке эффективности основного капитала в целом по консолидированной группе; модифицирована модель перераспределения доходов от операций с основным капиталом консолидированной группы предприятий.

1. Выделены наиболее значимые элементы, характеризующие категорию лосновной капитал организаций, их отличие от существующих заключается в том, что к ним отнесены не только основные средства, но и все компоненты структуры внеоборотных активов. При этом в категорию линвестиционные вложения введены хозяйственные операции с основными активами, а в понятие рационализация структуры

инвестиций допонительно включено направленное управление денежными потоками, что открывает новые возможности их использования и способствует возрастанию эффективности инвестиций в основной капитал, в том числе благодаря объединению этих элементов в единую систему.

2. Сформулирован и графически выстроен интегральный показатель эффективности инвестиционных вложений, отличающийся новым сочетанием совокупности целей инвестиционных вложений и результатов достижения указанных целей, которые допонены соответствующими характеристиками. При этом результаты классифицированы по экономическим показателям, а цели выстроены в зависимости от направлений вложения инвестиций. Кроме того, инструменты формирования решений по достижению поставленных целей допонены показателями преимуществ и недостатков указанных инструментов.

3. Уточнено и обосновано определение термина консолидированная группа предприятий, а также разработана концептуальная модель оценки управленческой эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу, представляющая собой сумму социального, экономического, инвестиционного и инновационного эффектов. Достоинством предложенной модели выступает возможность идентифицировать общие проблемы, объединить усилия по их решению для достижения результатов, превосходящих те, которые предприятия могли бы получить, действуя без объединения в группу.

4. Доказано, что консолидированный актив представляет собой интегрированную совокупность компонентов основного капитала, приобретенного в процессе создания и ведения совместной хозяйственной деятельности консолидированной группы предприятий, что позволяет оценить эффективность основного капитала в целом по консолидированной группе предприятий через коэффициент синергии.

5. Модернизирована модель перераспределения доходов от операций с основным капиталом консолидированной группы предприятий в части того, что все сдеки в реализуемой схеме взаимосвязанных предприятий группы оцениваются как совокупность произведенных экономических операций, способствующих интегральному экономическому эффекту.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования состоит в детальной проработке рекомендаций по обеспечению эффективности инвестиций в основной капитал взаимосвязанных предприятий, ранее не нашедших достаточного отражения в теоретических и практических работах отечественных исследователей. Полученные результаты имеют прикладное значение во избежании нерациональных инвестиционных вложений в основной капитал и диспропорций в распределении прибыли российскими бизнес-структурами.

Кроме того, результаты диссертационного исследования используются в учебном процессе ГОУ ВПО Владимирский государственный университет имени Александра Григорьевича и Николая Григорьевича Столетовых (ВГУ).

Реализация и апробация результатов исследования. Основные положения и результаты исследования прошли научную и практическую апробацию в ходе научно-практических конференций. Результаты диссертационного исследования также опубликованы в научных изданиях. Общий объем девяти публикаций (в том числе две в журналах, входящих в список, рекомендованных ВАК РФ) составил 1,73 п.л.

Диссертационная работа выпонена в соответствии с Паспортом специальностей ВАК РФ специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (п.2.21).

Структура и объем диссертационной работы обусловлены целью, задачами и логикой проведенного исследования. Работа состоит из

введения, трех глав, заключения, библиографического списка из 155 наименований и 43-х приложений. Работа представлена на 162 страницах машинописного текста, включает 16 рисунков и 17 таблиц.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ Во введении обосновывается выбор темы, раскрывается ее актуальность, научно-практическая значимость, определяется перечень проблем, объект, предмет, цель и задачи диссертационного исследования.

В первой главе Основы разработки структуры инвестиционных вложений в основной капитал изучены существующие подходы к разработке базовых положений разрабатываемых рекомендаций. В ней выпонен обзор наиболее значимых аспектов их составляющих, в частности рассмотрены и изучены сущность основного капитала современных российских предприятий (п. 1.1.). структура капитальных вложений как фактор развития предприятий (п. 1.2.), эффективность инвестиций в основной капитал (п. 1.З.).

Во второй главе Анализ факторов, определяющих структуру инвестиционных вложений в основной капитал автором проводится системный анализ практики изменения структуры инвестиционных вложений в основной капитал крупных хозяйственных структур с учетом их отраслевой специфики (п. 2.1.); на примере типичных предприятий своей отрасли выявляются проблемы формирования структуры инвестиционных вложений в основной капитал (п. 2.2.); проведен мониторинг инвестиционного механизма образования консолидированной группы предприятий (п. 2.3.).

В третьей главе Рационализация структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группы предприятий проведен анализ существующей институциональной базы при совершении операций с основным капиталом

взаимосвязанных предприятий (п. З.1.); изложены рекомендации по обеспечению рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группы предприятий (п. 3.2.), оценивается их эффективность (п. З.З.).

Заключение содержит основные теоретические и практические выводы по теме диссертационного исследования.

Приложения содержат статистические таблицы и расчеты, другие илюстрированные материалы, допоняющие основное содержание проведенного исследования.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И НАУЧНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

Изучение теоретических основ по разработке рекомендаций по обеспечению рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группы предприятий структурировало существующие подходы и определило потенциальные варианты для их решения.

1. Анализ литературы, посвященной оценке эффективности инвестирования в основной капитал взаимосвязанных предприятий позволил нам выделить наиболее значимые элементы, характеризующие категорию лосновной капитал организаций, их отличие от существующих заключается в том, что к ним отнесены не только основные средства, но и все компоненты структуры внеоборотных активов. При этом в категорию линвестиционные вложения введены хозяйственные операции с основными активами, а в понятие рационализация структуры инвестиций допонительно включено направленное управление денежными потоками, что открывает новые возможности их использования и способствует возрастанию эффективности инвестиций в основной капитал, в том числе благодаря объединению этих элементов в

единую систему.

2. В отраслях рыночного хозяйства происходят процессы реструктуризации и модернизации. Большинство компаний стремятся укрепиться на рынке и расширить сферы своего влияния. Например, успешные компании поглощают активы менее удачливых субъектов рынка. В каждом отдельном случае цели инвестирования могут различаться. В диссертационной работе автором сформулирован и графически выстроен интегральный показатель эффективности инвестиционных вложений (см. рис. 1), в котором определены следующие цели инвестиционных вложений в основной капитал: расширение существующего производства; выход на новые рынки; избыток свободной наличности; налоговые мотивы; потребность в инновациях; приобретение бизнес-структур в различных отраслях народного хозяйства с целью продажи по более высокой цене либо в составе ходинга, либо по отдельности; повышение качества управления, устранение неэффективности; специфические инвестиции в активы. Указанный список целей объединения предприятий не является исчерпывающим, поскольку каждый случай специфичен и требует индивидуального анализа. В ходе исследования, в зависимости от поставленной цели, определены результаты осуществления инвестиционных вложений: обновление основных активов, максимальная загруженность мощностей; объединение ресурсов, знаний и умений, передового опыта, возможностей; способность генерировать конкурентное преимущество; производство уникального продукта (инноваций) и ускоренное его внедрение, доступ к новым технологиям; упрочнение рыночных позиций, устойчивость бизнеса; экономия на трансакционных издержках, сокращение налоговых отчислений; снижение затрат и инвестиций, рост прибыли и снижение себестоимости продукции; разделение риска между участниками группы, пониженная

Расширение существующего производства

Выход на новые рынки

Избыток свободной наличности

Налоговые мотивы

Комбинирование целей

Обновление Объединение Способность Производство уникального

основных активов. ресурсов, знаний и генерировать продукта(инноваций)и

максимальная умений, передового конкурентное ускоренное его внедрение.

загруженность опыта. преимущество доступ к новым

мощностей возможностей технологиям

Рост цены фирмы,

ее деловой репутации, имиджа

Интегральный показатель эффективности инвестиционных вложении

Повышение инновационного потенциала субъектов

Разделение риска между участниками группы, пониженная чувствительность к инвестиционным рискам

Снижение затрат и инвестиций, рост прибыли и

снижение себестоимости продукции

Упрочнение рыночных позиций,устойчивость бизнеса

Экономия на трансакциониых издержках, сокращение налоговых отчислений

Специфические инвестиции в активы: инвестиции в совместные проекты, в поддержание репутации, инвестиции в развитие взаимоотношений

Повышение качества ураатення, устранение неэффективности

Потребность в инновациях: в т.ч. покупка инновацион. решений

новых компаний

Приобретение бизнес-структур для вывода и продажи доходных активов

Рис 1. Интегральный показатель эффективности инвестиционных вложений

чувствительность к инвестиционным рискам; повышение инновационного потенциала субъектов; рост цены фирмы, ее деловой репутации, имиджа.

В диссертационной работе определены и сформулированы инструменты формирования решений по достижению поставленных целей, допонены показателями преимуществ и недостатков указанных инструментов, особенности которых отражены в таблице 1.

Таблица 1

Характеристики инструментов формирования решений _но достижению поставленных целей

Цель Инструменты Преимущество Недостатки

инвестиций формирования

решений по

достижению

поставленных

целей

Расширение Х восстановление Х возможность использовать Х возможность

существую- за счет сумм собственные средства; неэффективного

щего накопленных Х не возникают обязательства обновления парка

производства амортизационных перед инвесторами; оборудования;

отчислений; Х обеспечение качества Х возможны

Х привлечение продукции и расширение убытки;

постаивающих номенклатуры выпускаемой Х результат

мощностей; продукции; зависит от

Х вовлечение в Х увеличение договорных эффективности

хозяйственный обязательств; организационных

оборот объектов Х монополия на рынке; мер

незавершенного Х прирост прибыли;

строительства; Х возможность получать быстрее

Х привлечение кредитные деньги;

допонительных Х максимальная загрузка

инвестиций мощностей

Выход на Х собственные Х уникальность продукта; Х результат зависит

новые рынки средства; Х расширение номенклатуры от эффективности

Х привлечение выпускаемой продукции; организационных

допонительных Х заключение крупных мер;

инвестиций контрактов, выход на новый Х возможность

уровень; нерентабельности

Х рост кредитных возможностей; нового

Х рост стоимости фирмы, деловой производства;

эепутации Х возможны убытки.

банкротство

Избыток Х избыточные Х рост стоимости объединенной Х покупка активов,

свободной запасы наличности змпании; малосвязанных с

наличности (собственные Х рост кредитных возможностей основным видом

средства) деятельности

Налоговые Х собственные использование льгот Х угроза изменения

мотивы средства присоединяемой фирмы и в налоговом

возможность их использовать на законодательстве

всю организацию

Окончание таблицы 1

11отребность в инновациях Х собственные средства; Х привлечение допонительных инвестиций Х доступ к ноу-хау; Х инновации и способности фирм быстро и эффективно их разрабатывать и внедрять; Х увеличение договорных обязательств; Х выход на новые рынки сбыта; Х обеспечение договременных конкурентных преимуществ; Х экономия от масштаба, разнообразия, специализации и опыта Х высокие процентные ставки; Х угроза инфляции; Хугроза изменения в налоговом законодательстве

Приобретение бизнес- структур для вывода и продажи доходных активов Х собственные средства; Х внешние источники Х у объекта поглощения присутствует потенциал высокой нормы доходности Х угроза возможной нерентабельности активов; Х полученная прибыль носит эазовый характер, нет развития

Повышение качества управления, устранение неэффективности Х собственные средства, объединение капиталов Х устранение неэффективного менеджмента, дублирующих функций; Х централизуется ряд услуг; Х более выгодные условия при кредитовании; Х масштабность производства; Х рост объемов производства; Х снижение издержек Х управление более крупной компанией гораздо сложнее

Специфические инвестиции в активы Х собственные средства, объединение капиталов Х построение крупной монополистической корпорации; Х общие ресурсы; Х снижение издержек; Х максимизация прибыли Х управление более крупной компанией гораздо сложнее

Глубинный анализ осуществления инвестиционных вложений в основной капитал был проведен на основе крупных хозяйственных структур Владимирской области за период 2006-2010 гг. (см. рис. 2) как наиболее показательных и характерных предприятий своей отрасли: была построена динамика осуществления инвестиционных вложений в основной капитал предприятий; проведен анализ распределения структуры инвестиционных вложений в основной капитал предприятий с учетом их отраслевой специфики; определены главные составляющие структуры инвестиционных вложений в основной капитал предприятий; определено влияние инвестиционных вложений на финансовые результаты

Анализ инвестиционной активности предприятий России

Анализ инвестиционной Анализ структуры Анализ инвестиций в основной капитал Анализ состояния основных Ан&тиз обновления и

активности и спрос на инвестиций в основной по источникам финансирования и средств (степень износа) выбытия основных

инвестиционные ресурсы капитал по ОКВЭД формам собственности организаций фондов

Анализ инвестиционной активности крупных хозяйственных структур Владимирской области \

Инвестиционный климат и спрос на инвестиционные ресурсы

Инновационная активность и спрос на инновации

Анализ распределения структуры инвестиционных вложений в основной капитал

Определение главных составляющих структуры инвестиционных вложений

Влияние инвестиционной активности на финансовые результаты

Выявление проблемы формирования структуры инвест, вложений

Анализ инвестиционной активности в разрезе предприятий

Анализ изменения экономической конъюнктуры Анализ финансового положения предприятий

*----_ ЧЧЧ-

Финансовые

ресурсы и потребность в привлечении капитала

Спрос предприятий на инвестиции и инновации

Инвестиционный

климат и инвестиционная политика предприятия

Мониторинг предприятий

Инновационная активность и инновационная полигика предприятия

Анализ технико-технологического уровня предприятий

Анализ уровня взаимозависимости предприятий, их склонность к инте! рации

Схема распределения доходов от операций с основным капиталом

Рис 2. Блок-схема мониторинга крупных хозяйственных структур Владимирской области

предприятий; выявлены проблемы формирования структуры инвестиционных вложений в основной капитал предприятий.

Анализ показал, что характерным признаком рассматриваемых предприятий является их взаимозависимость, вхождение в одну производственно-сбытовую группу. В связи с этим проведено анкетирование анализируемых предприятий на предмет предпочтения ведения бизнеса с взаимозависимыми контрагентами. Анкета включала вопросы, посредством которых выявлялись сведения о предприятии, изучались цели формирования и развития взаимоотношений с контрагентами, степень взаимозависимости, склонность к интеграции, основа догосрочного сотрудничества. Опросы показали, что взаимоотношения в группе, по мнению руководителей, способствуют снижению цены на продукцию (37 %), 31 % не требуют предоплаты, 15 % позволяют задержать оплату, 10 % оказывают допонительные бесплатные услуги, 7 % позволяют отобрать лучшую продукцию и услуги. При этом все опрашиваемые предприятия убеждены, что успех их фирмы возможен только в рамках успеха производственно-сбытовой группы в целом.

3. Отличительной чертой современной рыночной экономики является развитие групп предприятий, связанных между собой экономически, но одновременно остающихся самостоятельными юридическими лицами. Группы взаимосвязанных организаций занимают ведущие позиции в большинстве отраслей экономики, однако в нормативно-правовых актах РФ этот термин отсутствует, что создает в отечественной науке неопределенность в понимании его сущности и содержании и не позволяет эффективно его использовать на практике.

В связи с этим в диссертационном исследовании предлагается авторское определение консолидированная группа предприятий как объединение отдельных самостоятельных организаций в одну экономическую единицу в целях достижения синергетического эффекта их

экономической эффективности и совокупного результата хозяйственной деятельности.

Консолидированная группа предприятий как устойчивое объединение взаимосвязанных организаций может иметь потенциал, который превышает простую сумму потенциалов отдельных составляющих. Это приращение возникает как результат сотрудничества и эффективного использования возможностей партнеров в длительном периоде, сочетания кооперации и конкуренции, стремления к сотрудничеству с другими ее участниками для достижения общей цели.

Фактически можно говорить об определенном синергетическом эффекте группы предприятий, так как фирмы выигрывают, имея возможность делиться положительным опытом и снижать затраты, совместно используя одни и те же услуги и поставщиков. Они могут завоевать большую долю рынка благодаря низким ценам, могут позволить себе затратить больше средств на НИОКР и рекламу или повысить рентабельность, тем самым, привлекая инвестиционный капитал.

Особенность рассматриваемой структуры - ее ориентация на использование активов партнеров по созданию потребительской ценности вместо сосредоточения всех необходимых активов внутри одной фирмы.

В рамках работы автором для оценки управленческой эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу разработана концептуальная модель, особенности которой отражены на рисунке 3. Предложенная модель представляет собой сумму социального, экономического, инвестиционного и инновационного эффектов. При этом перечень показателей приведенных эффектов не является исчерпывающим и при ее практическом использовании требует контекстуализации с учетом специфических особенностей организаций и отрасли. К тому же предложенная модель оценки управленческой эффективности допонена ключевыми

характеристиками взаимодействия взаимосвязанных предприятий в консолидированной группе: использование собственных ресурсов в процессе совместного создания ценностей; единая стратегия, система контроля и мониторинга; колективная конкурентоспособность; участники одной группы: поставщик - производитель - покупатель участвуют в совместном процессе создания ценностей.

Таким образом, формула оценки управленческой эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу имеет вид:

Эс = Э) + 32 + Эз + Э4 +4 Э, где Эс - совокупный эффект; Э1 - социальный эффект; Э2 - экономический эффект; ЭЗ -инвестиционный эффект; Э4 - инновационный эффект; ДЭ - допонительный (синергетический) эффект, подученный в результате объединения. В результате объединения взаимосвязанных предприятий увеличивается совокупный эффект и увеличивается допонительный (сннергетический) эффект: Эс *тах, ДЭ Ч*тах.

4. В рамках диссертационной работы сформулировано авторское определение термина консолидированный актив как интегрированная совокупность компонентов основного капитала, приобретенного в процессе создания и ведения совместной хозяйственной деятельности консолидированной группы предприятий, что позволяет отражать основные активы ранее самостоятельных предприятий как единую экономическую единицу:

К А = У ОЮ, где =1

КА - стоимость консолидированного актива при объединении предприятий в консолидированную группу;

ОЮ - стоимость основного капитала -го предприятия; п - число предприятий в группе.

В научном мире пока не выработано всеобщее понимание сущности основного капитала. Во многом это связано с тем, что многие ученые ставят знак равенства между основным капиталом и основными

участники одной группы: поставщик -производитель - покупатель участвуют в совместном процессе создания ценностей

Инновационный эффект

- концентрация ресурсов на разработке и освоении ключевых, прорывных технологий;

- распространение инноваций, взаимное обучение;

- перенесение успешных технологий от одного бизнеса другому;

- повышение технологических компетенций всей группы, достижение низких издержек и лучшего качества продукции (услуг) и т.д.

колективная

кон куре неспособность

Социальный эффект

- ориентация на догосрочное сотрудничество;

- уровень доверия между партнерами;

- готовность инвестировать в отношения; -степень выпонения взаимных обязательств;

- неформальность взаимоотношений;

- уровень содействия, координации и т.д.

Управленческая эффективность от объединения взаимосвязанных предприятии в консолидированную группу

Инвестиционный эффект

совместное использование:

- производственных мощностей,

- запасов сырья на складах,

- переноса исследований и разработок с одного продукта на другой,

- технологической базы,

- одного оборудования;

- увеличение объема и качества инвестиций и т.д.

использование собственных ресурсов в процессе

совместного создания ценностей

Экономический эффект -экономия натрансакционных издержках, снижение закупочных цен за счет скидок (или торговых премий);

- снижение налоговых отчислений;

- сокращение потерь в цепочке создания и распределения ценностей;

- повышение эффективности использования активов;

- максимизация совокупных доходов за счет возникновения синергетического эффекта;

- взаимное кредитование и финансирование, реализация проектов (в т.ч. инновационных) и т.д.

единая стратегия, система контроля и мониторинга

Рис 3. Концептуальная модель оценки управленческой эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу

средствами. Нам, тем не менее, представляется, что под основным капиталом следует понимать все компоненты структуры внеоборотных активов. Тогда форма основного капитала 1-го предприятия будет выглядеть следующим образом:

ОЮ = НМА1 + ОС, + ИЗО + ДВвМЩ + ДФинВ> + ВНАпр/, где

ОЮ - стоимость основного капитала; ЯА/Л/ - стоимость нематериальных активов; ОС/ - стоимость основных средств;

НЗС'1 - стоимость объектов незавершенного строительства (законченные объекты незавершенного строительства, простаивающие мощности);

ДВвМЩ - стоимость доходных вложений в материальные ценности (переданные в аренду основные средства);

ДФинВг - стоимость догосрочных финансовых вложений;

ВНАпрI - стоимость прочих внеоборотных активов (активы, не учтенные в выше указанных позициях).

С точки зрения групп предприятий, эффект синергизма консолидированного актива объясняется тем, что сумма стоимости основного капитала отдельных предприятий будет меньше, чем совокупная стоимость основного капитала консолидированной группы предприятий. Такой эффект в формализованном виде выглядит следующим образом:

КА > У ОЮ.

Такая ситуация вызвана тем, что собственно консолидированная группа предприятий оказывает существенное влияние на рост производительности (т.е. объем совместно произведенных ценностей) предприятий одной группы. Совокупный спрос на продукцию в условиях существования группы значительно выше, поскольку появляется возможность производства более совершенных и качественных товаров (услуг). Это способствует, во-первых, значительному увеличению местного спроса. Во-вторых, повышение конкурентоспособности предприятий одной группы стимулирует повышение спроса на продукцию предприятий за пределами региона. Таким образом, можно говорить, что

развитие консолидированных групп предприятий способствует не только росту конкурентоспособности регионов, но и в значительной степени оказывает влияние на рост валового внутреннего продукта региона. Представленная на рисунке 4 модель показывает кругооборот основного капитала внутри группы, причем конечной целью предлагается считать оценку эффективности основного капитала в целом по консолидированной группе предприятий.

Доказано, что применительно к оценке эффективности основного капитала имеет место коэффициент синергии, который усиливает результат объединившихся предприятий:

Кс = КА / ОЮ, где =1

где Кс - коэффициент синергии.

От размера основного капитала зависит производительность, размер выручки, способность управления как внутренними, так и внешними факторами. Таким образом, нами был проведен расчет (см. табл. 2) зависимости уровня коэффициента синергии от размера основного капитала объединяющихся предприятий, который показал, что чем больше разница в стоимости основного капитала организаций, тем меньше уровень эффекта синергии от их объединения (см. рис. 5).

Таблица 2

Сводные значения уровня коэффициента синергии при изменяющейся разнице в

размерах основного капитала объединяющихся предприятий

Стоимость Стоимость Стоимость Доля У в X Коэффициент

основного основного консолидированного синергии

капитала капитала актива

компании X компании У компаний X и У

20 ООО руб. 1 000 руб. 23 500 руб. 5% 1,12

20 ООО руб. 3 000 руб. 28 240 руб. 15 % 1.23

20 ООО руб. 7 000 руб. 34 350 руб. 35% 1,27

20 ООО руб. 10 000 руб. 39 610 руб. 50% 1,32

20 000 руб. 15 000 руб. 54 700 руб. 75% 1,56

< > ОСНОВНЫЕ АКТИВЫ

Рис 4. Модель кругооборота основного капитала в консолидированной группе предприятий

1,56 Ч.ЧЧЧ

1Д2 кЧ1-дз- IЧ<Ч Ч 1_

}

.

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%

Доля присоединяемого предприятия в предприятии-покупателе

Рис. 5. Зависимость уровня коэффициента синергии от разницы в размерах объединяющихся предприятий

5. Особенностью функционирования взаимосвязанных предприятий является применение трансфертных цен внутри группы. Основной целью применения трансфертных цен как инструмента управления, по мнению автора, является повышение эффективности бизнеса, защита активов, повышение инвестиционной привлекательности этих активов.

Экономический смысл использования трансфертных цен, по мнению автора, сводится к следующему: прибыль отдельного предприятия минимизируется, а ее общие доходы увеличиваются, что является несомненным преимуществом с точки зрения финансовой стратегии фирмы в целом, по сравнению с самостоятельными компаниями. Трансфертная цена определяет потоки группы, которые и создают стоимость. Поэтому при использовании трансфертной цены обязательно будет наблюдаться перераспределение действительной стоимости от группы в сторону предприятия, входящего в группу:

ОК=ОКс1-ОЮ, где -1

(Же/ - действительная стоимость основного капитала, создаваемая консолидированной группой предприятий;

(Ж - стоимость основного капитала при текущем использовании;

ДОЮ- перераспределение действительной стоимости в сторону 1-го участника группы в результате трансфертного ценообразования.

С точки зрения государства, применение внутрифирменных цен в рамках взаимосвязанных предприятий понимается лишь как способ минимизировать налогообложение. Передача основных активов между предприятиями одной группы рассматривается в качестве налогооблагаемой сдеки, которая к тому же может сопровождаться тщательной проверкой соответствия уплаченной стоимости переданного актива справедливой рыночной стоимости. Поэтому сегодняшний существующий статус компаний, входящих в одну группу, с точки зрения экономических отношений как группы взаимозависимых предприятий следует признать неэффективным. С учетом этого важнейшим этапом реформирования законодательства следует признать работу над законопроектами о совершенствовании принципов определения цен для налогообложения, а также о введении для России режима налогообложения групп взаимозависимых организаций -консолидированной группы налогоплательщиков. Однако проблемы, связанные с применением трансфертных цен сохраняются Ч в результате государство теряет значительную часть налоговых доходов, а налогоплательщикам могут быть доначислены допонительные суммы налогов, что влечет за собой ухудшение налогового климата в целом.

Проблема эффективного внутригруппового взаимодействия взаимосвязанных предприятий состоит в отсутствии оптимальных схем организации потоков денежных средств от операций с основным капиталом. В этой связи предлагается система организационно-финансовых мероприятий, имеющая цель снизить риск потери доходности капитала, оптимизировать структуру основного капитала и источников ее

финансирования, повысить как доходность взаимосвязанных предприятий, так и доходы бюджетов всех уровней.

Данная система предполагает реализацию шести этапов, на которых дожны быть достигнуты следующие результаты.

1. Устранить диспропорции в распределении прибыли от совместных сделок бизнес-единиц на основе степени фактического участия в ее образовании, а также неэффективные и промежуточные денежные потоки от операций с основным капиталом.

2. Упорядочить финансовые потоки от операций с основным капиталом путем установления жестких договременных имущественных связей с предприятиями-контрагентами на основе взаимоучастия в капиталах и прибылях.

3. Привлечение допонительных активов в оборот взаимосвязанных предприятий.

4. Отслеживать инвестиционные вложения в основной капитал не только пообъектно, но и в разрезе бизнес-единиц, видов вложений.

5. Внедрить в процесс финансового планирования предприятия методологию по трансфертному ценообразованию, включающую в себя разделы: анализ отрасли, анализ деятельности контрагента, функциональный и экономический анализы.

6. Совершенствовать институциональную и законодательную среду.

Приведенные рекомендации позволят взаимосвязанным предприятиям избежать нерациональных инвестиционных вложений в основной капитал и диспропорций в распределении прибыли внутри группы. Преимущества для государственного бюджета заключаются, во-первых, в выходе из тени значительной части доходов предприятий; во-вторых, в стимулировании развития крупных хозяйственных структур и повышении конкурентоспособности взаимосвязанных производителей, как

на внутреннем, так и на международном рынке и, как следствие, росту благосостояния российских предприятий.

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК:

1. Сергеева, Н.В. Рационализация структуры капитальных вложений / Н.В. Сергеева // Вестн. ун-та. Сер. Развитие отраслевого и регионального управления. - 2009. -№19. - С. 200-203. - 0,3 п.л.

2. Сергеева, Н.В. Основной капитал различных типов предприятий / Н.В. Сергеева // Вестн. ун-та. Сер. Развитие отраслевого и регионального управления.-2009.-№21.-С. 178-182.-0,31 п.л.

Публикации в других изданиях:

3. Сергеева, Н.В. Основной капитал: определения и точки зрения / Н.В. Сергеева // Компетенции инновационного развития: сб. статей Международной научно-практической конференции / ВГУ. - Владимир: ВГУ, 2008.-С. 179-180. - 0,13 п.л. ISBN 5-984448-5.

4. Сергеева, Н.В. Основной капитал: определения и точки зрения / Н.В. Сергеева // Стратегическое управление: сценарии развития региона: сб. статей Международной научно-практической конференции / ВФ РАГС. - Владимир: Собор, 2008. - С. 211-214. - 0,3 п.л. ISBN 5-94002-871-0.

5. Сергеева, Н.В. Анализ структуры капитальных вложений в основной капитал / Н.В. Сергеева // Корпоративная социальная ответственность: сб. статей Международной научно-практической конференции / ВГУ. -Владимир: Собор, 2009. - С. 165-168. - 0,2 п.л. ISBN 978-5-904418-67-0.

6. Сергеева, Н.В. Обновление основного капитала как один из механизмов рационализации структуры капитальных вложений / Н.В. Сергеева // Стратегии развития: этапы реализации и корректировки: сб. статей VII научно-практической конференции / ВФ РАГС. - Владимир: Собор, 2009. - С. 230-232. - 0,13 п.л. ISBN 978-5-904418-87-8.

7. Сергеева, Н.В. Механизмы рационализации структуры капитальных вложений в основной капитал: лизинг / Н.В. Сергеева // Ключевые компетенции в управлении: сб. статей Международной научно-практической конференции / ВГУ. - Владимир: Собор, 2010. - С. 248-249. - 0,13 п.л. ISBN 978-5-904418-80-9.

8. Сергеева, Н.В. Налоговое администрирование основного капитала / Н.В. Сергеева // Ключевые компетенции в управлении: сб. статей Международной научно-практической конференции / ВГУ. - Владимир: Собор, 2010. - С.247-248. - 0,1 п.л. ISBN 978-5-904418-80-9.

9. Сергеева, Н.В. Консолидированная группа предприятий: особенности операций с основным капиталом / Н.В. Сергеева // Инновационный потенциал региона: сб. статей Международной научно-практической конференции / ВГУ. - Владимир: ВГУ, 2010. - С. 100-102. - 0,13 п.л. ISBN 978-5-904418-47-2.

Р № 020275 Подписано в печать 06.09.2011г. Формат 60x84/16. Бумага для множит, техники. Гарнитура Тайме. Печать офсетная. Усл. печ. л. 1,17. Тираж 100 экз. Заказ №707/2011. Редакпионно-издательский комплекс Владимирского государственного университета имени Александра Григорьевича и Николая Григорьевича Столетовых (ВГУ) Подразделение оперативной полиграфии ОАО НИКТИД 600000, Владимир, ул. Горького, 87 600026, г.Владимир, ул. Лакина, 1 А.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Сергеева, Наталья Владимировна

Введение.

Глава 1. Основы разработки структуры инвестиционных вложений в основной капитал.

1.1. Основной капитал современных российских предприятий.

1.2. Структура капитальных вложений как фактор развития предприятий.

1.3. Эффективность инвестиций в основной капитал.

Глава 2. Анализ факторов, определяющих структуру инвестиционных вложений в основной капитал.

2.1. Анализ практики изменения структуры инвестиционных вложений в основной капитал.

2.2. Выявление проблем формирования структуры инвестиционных вложений в основной капитал.

2.3. Мониторинг инвестиционного механизма образования консолидированной группы предприятий.

Глава 3. Рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группы предприятий.

3.1. Анализ существующей институциональной базы при совершении операций с основным капиталом взаимосвязанных предприятий.

3.2. Разработка рекомендаций по обеспечению рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группой предприятий.

3.3. Апробация предложенных рекомендаций по обеспечению рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала на примере предприятий одной группы.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Рационализация структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группы предприятий"

Актуальность темы исследования. Отличительной чертой современной рыночной экономики является развитие бизнеса, представляющего собой I взаимоотношения между его субъектами, основанные на вертикальных и горизонтальных связях между предприятиями и внутри них. Потребность в инновациях, выход на новые рынки, расширение производства, упрочнение рыночных позиций, усиление конкурентных преимуществ - вот далеко не полный перечень причин, которые подтакивают и ускоряют происходящие интеграционные процессы.

Группы взаимосвязанных организаций занимают ведущие позиции в большинстве отраслей экономики. Кроме стабильно существующих интегрированных бизнес-структур в добывающих отраслях, металургии, активно продожается процесс консолидации активов в машиностроении, пищевой и легкой промышленности, создание государственных корпораций. В таких условиях возникает объективная необходимость поиска эффективных методов управления деятельностью, капиталом, основанного на оптимизации распределения инвестиционных ресурсов между бизнес-единицами интегрированных компаний. Исследование структуры инвестиционных вложений в основной капитал взаимосвязанных предприятий, механизмов и способов её рационализации представляется особенно актуальной, обладает теоретической новизной и практической значимостью.

Фактически термин консолидированные группы предприятий присутствует в многочисленных публикациях в периодической печати, электронных средствах массовой информации, однако в нормативно-правовых актах Российской Федерации отсутствует. Неразработанность этого понятия в отечественной науке создает неопределенность в понимании его сущности и содержании, что не позволяет эффективно его использовать на практике.

Все перечисленные факторы требуют комплексного научного осмысления 1и анализа. Именно эта проблема стояла перед диссертантом в процессе написания работы.

Степень разработанности темы. Проблема рационализации структуры инвестиционных вложений в основной капитал в современной экономической науке базируется на работах Ф. Кенэ, К. Маркса, Д.С. Миля, Д. Рикардо, Ж.-Б. Сея, А. Смита.

Существенный вклад в разработку методологии определения эффективности инвестиционных вложений был внесен такими отечественными учеными, как: JI.B. Канторович, A.JI. Лурье, С.Г. Струмилин, Т.С. Хачатуров.

Большой вклад в разработку теоретических основ определения эффективности t инвестиций был внесен зарубежными учеными: Г. Бем-Бавери, Ф. Вильяме, Дж. Кейнс, П. Массе, Н. Самуэльсон, И. Фишер, Дж.Р. Хикс, Дж. Хиршлейфер. Проблемой повышения эффективности использования инвестиций и основного капитала занимались многие отечественные и зарубежные ученые: j

С.И. Абрамов, H.A. Бланк, В.В. Бочаров, JI. Гетман, O.A. Доничев, H.JL Зайцев, В.В. Ковалев, Ю.Н. Лапыгин, М.А. Лимитовский, K.P. Макконел, Я.С. Мекунов, В.М. Павлюченко, О.С. Сухарев, Е.М. Четыркин, В.Д. Шапиро, В.В. Шеремет и другие, которые внесли существенный вклад в теорию и практику в области инвестиций и основного капитала.

Различные теоретические и практические проблемы, связанные с функционированием и оценкой эффективности инвестирования взаимосвязанных предприятий, в разное время находили отражение в трудах известных зарубежных экономистов, таких как Е. Бергман, Дж. Боннано, Т.Дж. Гапин, Г. Гутман, Г. Дугал, Д. Джереффи, Д. Картон, Т. Келер, Р. Коуз, X. Манн, П. Мигром, М. Портер, Дж. Роберте, Ж. Тироль, М. Хэндон и др.

Исследование современных проблем управления инвестиционной деятельностью в экономических системах нашло отражение в трудах ведущих отечественных ученых: С.Б. Авдашевой, Ю.Б. Винслава, В.Е. Дементьева, И.И. Мазура, А.К. Матицына, А.Ю. Мелентьева, Н.М. Розановой, Д.В. Хавина, А.Е. Шаститко, И.С. Шиткиной, Ю.В. Якутина и др.

Однако многие проблемы, связанные с принципами функционирования и оценкой эффективности хозяйствования консолидированных групп предприятий остаются малоизученными, а ряд положений носит дискуссионный характер. Это затрудняет решение многих практических задач, поэтому проведение исследований в данном направлении позволит уменьшить разрыв между теорией и практикой.

Актуальность и недостаточная разработанность этих проблем послужили основанием данного исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является разработка рекомендаций по обеспечению рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группы предприятий.

Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

Х систематизировать понятийный аппарат по теме исследования, в частности такие категории как лосновной капитал организаций, I инвестиционные вложения и рационализация структуры инвестиций;

Х сформулировать и построить интегральный показатель эффективности инвестиционных вложений;

Х дать определение понятию консолидированная группа предприятий, а также разработать концептуальную модель оценки управленческой эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу;

Х раскрыть сущность понятия консолидированный актив, дать оценку экономической эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу;

Х выявить недостатки существующей институциональной базы при осуществлении инвестиционных вложений в основной капитал консолидированной группы предприятий и дать рекомендации по их устранению.

Объектом исследования являются экономические процессы функционирования консолидированных групп предприятий в части повышения эффективности основного капитала.

Предметом исследования являются организационно-управленческие и ' социально-экономические отношения, возникающие в процессе рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала группы предприятий.

Теоретическая и методологическая основы исследования базируются на работах отечественных и зарубежных ученых, занимающихся проблемами эффективности инвестиционных вложений в основной капитал взаимосвязанных предприятий; материалы специализированных журналов, публикации научно-исследовательских институтов, российской и зарубежной прессы, а также законодательные и нормативные документы. Информационной базой исследования послужили нормативные акты; обобщенные статистические и фактические данные предприятий, опубликованные в официальных источниках; практический опыт организации и 5 функционирования крупных хозяйственных структур.

В процессе исследовательской работы применялись различные методы анализа, в том числе системный, экономико-статистический, сравнительный. Применительно к широкому набору статистических и фактических данных, деятельности отдельных предприятий, обработке результатов, анализу полученных данных, установлении и практической реализации полученных выводов в работе использованы традиционные методологические приемы экономической науки - эмпирическое обобщение (наблюдение, сравнение и т.д.), а также методы теоретического исследования (анализ и синтез, моделирование и др.).

Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что разработаны рекомендации по обеспечению рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группы предприятий, заключающиеся в том, что выделены наиболее значимые элементы экономических категорий лосновной капитал организаций, линвестиционные вложения, рационализация структуры инвестиций; построен интегральный показатель эффективности инвестиционных вложений, а также разработана концептуальная модель оценки управленческой эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу; определены подходы к оценке эффективности основного капитала в целом по консолидированной группе; модифицирована модель перераспределения доходов от операций с основным капиталом консолидированной группы предприятий.

1. Выделены наиболее значимые элементы, характеризующие категорию лосновной капитал организаций, их отличие от существующих заключается в том, что к ним отнесены не только основные средства, но и все компоненты структуры внеоборотных активов. При этом в категорию линвестиционные вложения введены хозяйственные операции с основными активами, а в понятие рационализация структуры инвестиций допонительно включено направленное управление денежными потоками, что открывает новые возможности их использования и способствует возрастанию эффективности инвестиций в основной капитал, в том числе благодаря объединению этих элементов в единую систему.

2. Сформулирован и графически выстроен интегральный показатель эффективности инвестиционных вложений, отличающийся новым сочетанием совокупности целей инвестиционных вложений и результатов достижения указанных целей, которые допонены соответствующими характеристиками. При этом результаты классифицированы по экономическим показателям, а цели выстроены в зависимости от направлений вложения инвестиций. Кроме того, инструменты формирования решений по достижению поставленных целей допонены показателями преимуществ и недостатков указанных инструментов.

3. Уточнено и обосновано определение термина консолидированная группа предприятий, а также разработана концептуальная модель оценки управленческой эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу, представляющая собой сумму социального, экономического, инвестиционного и инновационного эффектов. Достоинством предложенной модели выступает возможность идентифицировать общие проблемы, объединить усилия по их решению для достижения результатов, превосходящих те, которые предприятия могли бы получить, действуя без объединения в группу.

4. Доказано, что консолидированный актив представляет собой интегрированную совокупность компонентов основного капитала, приобретенного в процессе создания и ведения совместной хозяйственной деятельности консолидированной группы предприятий, что позволяет оценить! эффективность основного капитала в целом по консолидированной группе предприятий через коэффициент синергии.

5. Модернизирована модель перераспределения доходов от операций с основным капиталом консолидированной группы предприятий в части того, что все сдеки в реализуемой схеме взаимосвязанных предприятий группы оцениваются как совокупность произведенных экономических операций, способствующих интегральному экономическому эффекту. |

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования состоит в детальной проработке рекомендаций по обеспечению эффективности инвестиций в основной капитал взаимосвязанных предприятий, ранее не нашедших достаточного отражения в теоретических и практических; работах отечественных исследователей. Полученные результаты имеют прикладное значение во избежании нерациональных инвестиционных вложений в основной капитал и диспропорций в распределении прибыли российскими бизнес-структурами.

Кроме того, результаты диссертационного исследования используются в учебном процессе ГОУ ВПО Владимирский государственный университет1 ! имени Александра Григорьевича и Николая Григорьевича Столетовых (ВГУ). ч 8 '

Реализация и апробация результатов исследования. Основные положения и результаты исследования прошли научную и практическую апробацию в ходе научно-практических конференций. Результаты диссертационного исследования также опубликованы в научных изданиях. Общий объем девяти публикаций (в том числе две в журналах, входящих в список, рекомендованных ВАК РФ) составил 1,73 п.л.

Диссертационная работа выпонена в соответствии с Паспортом 1 г специальностей ВАК РФ специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (п.2.21).

Структура и объем диссертационной работы обусловлены целью, задачами и логикой проведенного исследования. Работа состоит из введения, | трех глав, заключения, библиографического списка из 155 наименований и 43-х приложений. Работа представлена на 162 страницах машинописного текста, включает 16 рисунков и 17 таблиц.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Сергеева, Наталья Владимировна

Заключение

Как показало исследование, обеспечение рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группой предприятий является сложной и недостаточно проработанной задачей. Многие теоретические и методические проблемы, связанные с принципами функционирования и оценкой эффективности хозяйствования консолидированных групп предприятий остаются малоизученными, а ряд положений носит дискуссионный характер. Это затрудняет решение многих практических задач, поэтому проведение исследований в данном направлении позволит уменьшить разрыв между теорией и практикой. 1

Подведя итоги диссертационного исследования необходимо выделить результаты проведенной работы.

Изучение теоретических основ разработки рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группой предприятий структурировало существующие подходы и определило потенциальные варианты для их решения.

Выделены наиболее значимые элементы, характеризующие категорию лосновной капитал организаций, их отличие от существующих заключается в том, что к ним отнесены не только основные средства, но и все компоненты структуры внеоборотных активов. При этом в категорию линвестиционные вложения введены хозяйственные операции с основными активами, а в понятие рационализация структуры инвестиций допонительно включено направленное управление денежными потоками, что открывает новые возможности их исцользования и способствует возрастанию эффективности инвестиций в основной капитал, в том числе благодаря объединению этих элементов в единую систему.

Раскрыта экономическая сущность основного капитала и дана характеристика его основных показателей: фондоотдачи, фондоемкости, рентабельности, фондовооруженности. Для оценки движения основного капитала используется система показателей: коэффициент обновления основного капитала, коэффициент выбытия основного капитала, коэффициент прироста основного капитала, удельный вес активной части основного капитала.

Показаны направления повышения эффективности использования и потребности в основном капитале согласно рассмотренным показателям. Установлено, что положительный финансовый результат предприятия напрямую зависит от состояния производственного парка оборудования предприятий. Для эффективной работы предприятия необходимо постоянное обновление основного капитала для производства современной и конкурентоспособной, отвечающей современным тенденциям рынка продукции.

На основе структурного анализа инвестиций в основной капитал по формам собственности сделан вывод, что в России, как и в регионах, с 2000 года стал происходить процесс разгосударствления экономики (снижение доли государственной формы собственности по показателю инвестиций в основной капитал), создавались условия для эффективного функционирования рыночной системы хозяйствования.

Рассмотрено участие иностранных инвестиций в основной капитал в экономике России. В период господства советской власти иностранные инвестиции в Россию были законсервированы, кроме небольшого промежутка времени в 1920-е гг., в годы новой экономической политики. В постперестроечные времена иностранные капиталы в Россию начали возвращаться. Ежегодно начиная с 1997г. в страну поступает инвестиций на сумму более $ 10 мрд. Общий объем инвестиций различных подразделений всемирного банка в Россию составляет ныне более $ '20 мрд., расширяется география экспортеров капитала в РФ. Если в 1999г. донорами для российского государства выступали 96 стран, то в 2001г. - уже 109. Странами с наибольшим объемом'инвестиций в нашу экономику в 1997г. являлись США (27,8% всех инвестиций), Швейцария (15,25%), Голандия (12,87%); в 2001г. Лидировали Кипр (16,3%), США (11,%) и Великобритания (10,9%).

Неожиданное лидерство Кипра объясняется реэкспортом, возвращением назад ранее вывезенного капитала, капитала, бежавшего из страны в смутные времена 1990-х гг.

Выделены основные причины, препятствовавшие ввозу капитала в Россию: политическая нестабильность, угроза террористических актов, коррупция, нестабильность курса рубля, угроза со стороны организованной преступности.

Приведены показатели экономической эффективности капитальных I вложений в основной капитал: абсолютная и сравнительная эффективность.

Сделан вывод, что структура капитальных вложений в основной капитал предприятия обеспечивает его развитие только в том случае, если они эффективны.

В отраслях рыночного хозяйства происходят процессы реструктуризации и модернизации. Большинство компаний стремятся укрепиться на рынке и расширить сферы своего влияния. Например, успешные компании поглощают активы менее удачливых субъектов рынка. В каждом отдельном случае цели инвестирования могут различаться. ).

Сформулирован и графически выстроен интегральный показатель эффективности инвестиционных вложений, в котором определены' следующие цели инвестиционных вложений в основной капитал: расширение существующего производства; выход на новые рынки; избыток свободной наличности; налоговые мотивы; потребность в инновациях; приобретение бизнес-структур в различных отраслях народного хозяйства с целью продажи по более высокой цене либо в составе ходинга, либо по отдельности; повышение качества управления, устранение неэффективности; специфические инвестиции в активы. Указанный список целей объединения предприятий не является исчерпывающим, поскольку каждый случай специфичен и требует индивидуального анализа.

Определены результаты осуществления инвестиционных вложений в зависимости от поставленной цели: обновление основных активов, максимальная загруженность мощностей; объединение ресурсов, знаний и умений, передового опыта, возможностей; способность генерировать конкурентное преимущество; производство уникального продукта (инноваций) и ускоренное их внедрение, доступ к новым технологиям; упрочнение рыночных позиций, устойчивость бизнеса; экономия на трансакционных издержках; сокращение налоговых отчислений; снижение затрат и инвестиций; рост прибыли и снижение себестоимости продукции; разделение риска между участниками группы, пониженная чувствительность к инвестиционным рискам; повышение инновационного потенциала субъектов; рост цены фирмы, ее деловой репутации, имиджа.

Определены и сформулированы инструменты формирования решений по достижению поставленных целей и допонены показателями преимуществ и недостатков указанных инструментов.

Проведен системный анализ структуры инвестиционных вложений в основной капитал современных российских предприятий в разрезе отраслей, на основании которого 'сделан вывод что, инвестиции в основной капитал за год увеличиваются по сравнению с предыдущим годом в среднем на 4 %. При этом максимальную долю в структуре инвестиций в основной капитал на протяжении последних трех лет занимают предприятия транспорта и связи (более 20%); предприятия осуществляющие операции с недвижимым имуществом (17%); предприятия обрабатывающего производства (15-16%-ов). Максимальный удельный вес инвестиций в основной капитал, более 80% в общей доли инвестиций, предприятия направляют на производственные здания и сооружения, а также на производственное оборудование. Более 45% I инвестиций предприятия направляют свои инвестиции на выпонение строительно-монтажных работ и более 35% на капитальные работы основного производственного оборудования.

Доказана необходимость допонить структуру инвестиционных вложений в основной капитал анализом качества инвестиционных ресурсов для обоснования перспективной динамики и их структуры. I

Глубинный анализ осуществления инвестиционных вложений в основной капитал взаимосвязанных предприятий был проведен на основе крупных хозяйственных структур Владимирской области за период 2006-2010 гг., как наиболее показательных и характерных предприятий своей отрасли: была построена динамика осуществления инвестиционных вложений в основной капитал предприятий; проведен анализ распределения структуры инвестиционных вложений в основной капитал предприятий с учетом их отраслевой специфики; определены главные составляющие структуры инвестиционных вложений в основной капитал предприятий; определено влияние инвестиционных вложений на финансовые результаты предприятий; выявлены проблемы формирования структуры инвестиционных вложений в основной капитал предприятий.

Анализ показал, что характерным признаком рассматриваемых предприятий является их взаимосвязанность и вхождение в одну производственно-сбытовую группу. В связи с этим проведено анкетирование анализируемых предприятий на предмет предпочтения ведения бизнеса с г' взаимозависимыми контрагентами. Анкета включала вопросы, посредством которой выявлялись сведения о предприятии, изучались цели формирования и развития взаимоотношений с контрагентами, степень взаимозависимости, склонность к интеграции, основа догосрочного сотрудничества. Опросы показали, что взаимоотношения в группе, по мнению руководителей, способствуют снижению цены на продукцию (37 %), 31 % не требуют предоплаты, 15 % позволяют задержать оплату, 10 % оказывают допонительные бесплатные услуги, 7 % позволяют отобрать лучшую продукцию и услуги. При этом все опрашиваемые предприятия убеждены, что успех их фирмы возможен только в рамках успеха производственно-сбытовой группы в целом.

Отличительной чертой современной рыночной экономики является развитие групп предприятий, связанных между собой экономически, но одновременно остающихся самостоятельными юридическими лицами. Группы взаимосвязанных организаций занимают ведущие позиции в большинстве отраслей экономики, однако в нормативно-правовых актах РФ этот термин отсутствует, что создает в отечественной науке неопределенность в понимании его сущности и содержании и не позволяет эффективно его использовать на практике.

Сформулировано авторское определение консолидированная группа предприятий как объединение отдельных самостоятельных организаций в одну экономическую единицу в целях достижения синергетического эффекта их экономической эффективности и совокупного результата хозяйственной деятельности.

Разработана концептуальная модель для оценки управленческой эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу. Предложенная модель представляет собой сумму социального, экономического, инвестиционного и инновационного эффектов.1 При этом перечень показателей приведенных эффектов не является исчерпывающим и при ее практическом использовании требует контекстуализации с учетом специфических особенностей организаций и отрасли. ^

Сформулирован социальный эффект: ориентация на догосрочное сотрудничество; уровень доверия между партнерами; готовность инвестировать в отношения; степень выпонения взаимных обязательств; неформальность взаимоотношений; уровень содействия, координации и т.д.

Сформулирован экономический эффект: экономия на трансакционных издержках, снижение закупочных цен за счет скидок (или торговых премий); снижение налоговых отчислений; сокращение потерь в цепочке создания и распределения ценности; повышение эффективности использования активов; максимизация совокупных доходов за счет возникновения синергетического эффекта; взаимное кредитование и финансирование, реализация проектов (в т.ч. инновационных) и т.д.

Сформулирован инвестиционный эффект: совместное использование: производственных мощностей, общих запасов сырья на складах, переноса исследований и разработок с одного продукта на другой, общей технологической базы, использования одного оборудования; увеличение объема и качества инвестиций и т.д.

Сформулирован инновационный эффект: концентрация ресурсов на разработке и освоении ключевых, прорывных технологий; распространение инноваций, взаимное обучение; перенесение успешных технологий от одного бизнеса другому; повышение технологических компетенций всей группы, достижение низких издержек и лучшего качества продукции (услуг) и т.д.

Предложенная модель оценки управленческой эффективности допонена ключевыми характеристиками взаимодействия взаимосвязанных предприятий в консолидированной группе: использование собственных ресурсов в процессе совместного создания ценностей; единая стратегия, система контроля и мониторинга; колективная конкурентоспособность; участники одной группы: поставщик - производитель - покупатель участвуют в совместном процессе создания ценностей.

Сформулировано авторское определение термина консолидированный актив как интегрированная совокупность компонентов основного капитала, приобретенного в процессе создания и ведения совместной хозяйственной деятельности консолидированной группы предприятий, что позволяет отражать основные активы ранее самостоятельных предприятий как единую экономическую единицу.

Доказано, что применительно к оценке эффективности основного капитала имеет место коэффициент синергии, который усиливает результат объединившихся предприятий: от размера основного капитала зависит производительность, размер выручки, способность управления как внутренними, так и внешними факторами.

Проведен расчет зависимости уровня эффекта синергии от размера основного капитала объединяющихся предприятий, который показал, что чем больше разница в стоимости основного капитала организаций, тем меньше уровень эффекта синергии от их объединения.

Сделан вывод, что в случае наличия эффекта синергии коэффициент будет строго больше 1, при отсутствии этого эффекта показатель будет равен 1, т.е. никакой допонительной стоимости от слияния компаний не возникнет. Возможен и случай, когда < 1. В этом случае имеет смысл говорить об эффекте, обратном эффекту синергии Ч объединенная компания имеет совокупную стоимость меньшую, чем сумма стоимостей компаний.

Установлено, что особенностью функционирования взаимосвязанных предприятий является применение трансфертных цен внутри группы. Основной целью применения трансфертных цен как инструмента управления, по мнению I автора, является повышение эффективности бизнеса, защита активов, повышение инвестиционной привлекательности этих активов.

Установлено, что проблема эффективного внутригруппового взаимодействия взаимосвязанных предприятий состоит в отсутствии оптимальньк схем организации потоков денежных средств от операций с основным капиталом.

Предлагается система организационно-финансовых мероприятий, имеющая цель снизить риск потери доходности капитала, оптимизировать структуру основного капитала и источников их финансирования, повысить как доходность взаимосвязанных предприятий, так и доходы бюджетов всех уровней.

Предполагается реализация шести этапов, на которых дожны быть достигнуты следующие результаты:

1. Устранить диспропорции в распределении прибыли от совместных сделок бизнес-единиц на основе степени фактического участия в ее образовании, а также неэффективные и промежуточные денежные потоки от операций с основным капиталом.

2. Упорядочить финансовые потоки от операций с основным капиталом путем установления жестких договременных имущественных связей с предприятиями-контрагентами на основе взаимоучастия в капиталах и прибылях.

3. Привлечение допонительных активов в оборот взаимосвязанных предприятий.

4. Отслеживать инвестиционные вложения в основной капитал не только пообъектно, но и в разрезе бизнес-единиц, видов вложений и т.д.

5. Внедрить в процесс финансового планирования предприятия методологию по трансфертному ценообразованию. Немаловажным фактором успешного управления финансами внутри группы предприятий является точность финансового планирования. Процесс финансового планирования предприятия дожен включать методологию трансфертного ценообразования, которая соответствовала бы законам России и тех стран, где зарегистрирован контрагент данной сдеки и соответствие рыночному уровню цен. В процесс финансового планирования организации необходимо включить следующие разделы:

1) Анализ отрасли. Трансфертное ценообразование, применяемое во внутригрупповых сдеках, подвержено влиянию ряда факторов, таких как I структура отрасли, конкуренция и различные рыночные факторы. Также анализ отрасли необходим для того, чтобы получить общее представление об отрасли, в которой действует предприятие. Данный анализ дает представление о тех факторах, которые оказывают влияние на рентабельность компании, а также о конкурентной среде. Помимо этого, анализ отрасли является важным инструментом, который дает обоснование применяемых трансфертных цен и служит доказательством того, что они установлены на рыночном уровне.

2) Анализ деятельности контрагента. Дает представление о деятельности группы, ее услугах, финансовом состоянии конкурентоспособностью, а также знакомит с источниками формирования стоимости.

3) Функциональный анализ. Анализ основных бизнес-процессов группы с учетом наличия активов и рисков.

4) Экономический анализ. В данный раздел дожна быть включена информация об используемых методах трансфертного ценообразования. Включить в механизм финансового планирования контроль соотношения фактических и рыночных цен.

6. Совершенствовать институциональную и законодательную среду:

1) Обязанность применения режима всеми участниками группы. Представляется необходимым применение режима консолидированного налогообложения всеми организациями группы, которые отвечают установленным критериям и требованиям. Это позволит частично снизить возможность получения необоснованной налоговой выгоды с использованием частичной (выборочной) консолидации.

2) Требования к организациям, которые могут применять режим консолидированного налогообложения. В консолидации могут участвовать организации всех организационно-правовых форм. Формировать группу могут организации, объединенные отношениями как прямой, так и косвенной взаимозависимости (это согласуется с зарубежной практикой: налоговая консолидация в отношении косвенно зависимых организаций допустима).

3) Требуемая доля прямого или косвенного участия в уставном капитале и управлении участником группы: показатель дожен быть снижен и составить 50%.

4) Права и обязанности организаций, применяющих режим консолидированного налогообложения: основные права и обязанности будут возложены на ответственную (головную) организацию группы. Однако это не дожно ограничивать налоговых прав других участников группы, в том числе в отношении обязательств группы, что дожно быть прямо предусмотрено в НК РФ.

5) Объект режима налогообложения: консолидация (в том числе исключение операций из сферы контроля за трансфертным ценообразованием) будет эффективной при условии, что консолидированию будет подлежать не только налог на прибыль, но и другие налоги.

6) Участие налоговых органов в создании КГН: более предпочтительным представляется разрешительный, а не уведомительный порядок применения режима консолидированного налогообложения (разрешение, полученное от налогового органа на основании изученных им документов, снизит возможные налоговые риски организаций, характерные для уведомительного порядка, связанные с обнаружением отсутствия оснований для применения режима консолидированного налогообложения).

7) Порядок изменения состава группы: возможность изменения состава группы представляется необходимой.

8) Налоговая квалификация операций между участниками группы: а) совершенные до момента консолидации (при этом дожен быть сохранен прежний порядок учета операций, либо разработаны специальные механизмы переноса таких операций в группу); б) в период действия режима консолидированного налогообложения: операции между участниками по передачи активов не дожны образовывать налоговую базу по консолидированным налогам и дожны быть прямо исключены из сферы контроля за трансфертным ценообразованием.

Проведена апробация предложенных рекомендаций по обеспечению рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала на примере предприятий одной группы.

Апробация предложенных рекомендации была проведены с помощью модели объединения двух взаимосвязанных предприятий, входящих в одну производственно-сбытовую группу.

Расчет эффективности объединения предприятий в консолидированную группу проведен с помощью коэффициента синергии и факторов, влияющих на него: размера основного капитала объединяющихся фирм; структуры капитала 1 и доли привлеченных средств при его приобретении.

Доказано, что чем больше разница в стоимости основного капитала организаций, тем меньше уровень эффекта синергии от их объединения. Данный факт может объясняться следующими причинами:

1. Чем меньше разница между основным капиталом компаний, тем большую рыночную долю будет занимать объединенная компания, что, в свою очередь, повлечет за собой большее влияние на поставщиков и потребителей.

2. Каждая компания имеет собственную структуру капитала, вызванную как сложившимися в отрасли факторами, так и под влиянием специфических, характерных только для данной компании, факторов. Структура капитала непосредственно влияет на доходность как для каждой компании в отдельности, так и для объединенной. Таким образом, чем больше разница в размерах компаний, тем сильнее сложившаяся структура капитала превалирующей компании влияет на соотношение собственного и заемного капиталов объединенной компании и, следовательно, тем меньше вклад другой компании в выравнивание общей структуры средств.

3. Существенное увеличение финансовой устойчивости новой компании достигается только в том случае, когда компании максимально сопоставимы.

4. Чем больше разница в размерах объединяющихся компаний, тем большее влияние прочих технологических, индивидуальных и общеэкономических факторов на итоговые показатели объединенной компании со стороны превалирующей компании.

Доказано, что, если суммарная стоимость основного . капитала объединяющихся компаний выше стоимости консолидированного актива, то целью покупки данной компании будет закрытие производства и распродажа активов. Падение стоимости объединенной компании свидетельствует об ошибочности решения об объединении компаний или неверной оценке стоимости, выплачиваемой поглощаемой компании, а также о наличии неучтенных при анализе слияния процессов, ведущих к уменьшению стоимости.

Доказано, что чем больше доля заемных средств в общей структуре основного капитала, тем ниже уровень эффекта синергии. Данное обстоятельство объясняется тем, что в первые годы существования объединенной компании на нее возложено бремя обслуживания и погашения привлеченных финансовых ресурсов, что снижает величину денежного потока и, следовательно, рыночная стоимость активов данной компании ниже совокупной стоимости объединяющихся компаний по отдельности.

Модернизирована модель перераспределения доходов от операций с основным капиталом консолидированной группы предприятий в части того, что все сдеки в реализуемой схеме взаимосвязанных предприятий группы оцениваются как совокупность произведенных экономических операций, способствующих интегральному экономическому эффекту.

Обоснована необходимость исключения торговых компаний в участии распределения прибыли от совместных сделок группы предприятий.

Преимущества отраслевой интеграции заключаются в возможности установления связей в имущественных отношениях. Данная связь дожна выражаться через механизм распределения прибыли участников консолидированной группы. Взаимоучастие в капиталах позволит повысить заинтересованность в величине прибыли участников, выведет товарно-денежные отношения с уровня спекулятивных интересов на уровень имущественных зависимостей.

Подводя итог всему выше сказанному можно считать, что цель, поставленная в начале диссертационного исследования, достигнута, а задачи решены.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Сергеева, Наталья Владимировна, Владимир

1. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал. М.: Экзамен, 2002. ISBN 5-94692-082-0.

2. Абрютина М.С., Грачев A.B. Финансовый анализ финансово-экономической деятельности предприятия: учебно-практическое пособие. М.: Дело и Сервис, 2010. ISBN 978-5-8018-0510-8.

3. Авхачев Ю. Б. Международные слияния и поглощения компаний. Новые1.Iвозможности предприятий России по интеграции в мировое хозяйство. М.:I

4. Научная Книга, 2005. ISBN 5-94935-052-9.

5. Адамов Н., Козенкова Т. Применение трансфертных цен и регулирование процесса ценообразования в группе компаний // Финансовая газета. 2008. №№ 42,43.

6. Аз'рилиян А.Н. Экономический словарь. М.: Экзамен, 2007. ISBN 5-89378017-5.

7. Андрианов В. Россия: Смена экономической парадигмы // Общество и экономика. 2000. № 5-6.

8. Анисимов С. Н. Рейдерство в России особенности национального захвата. СПб.: Вектор, 2007. ISBN 5-9684-0623-2.

9. Архипцева Л.М., Архипцева О.Н. Особенности ходингов как консолидированных налогоплательщиков // Налоговая политика и практика. 2008. №5.I

10. Бажин И.И. Управление изменениями. Харьков: Консум. 2003.

11. Бардовский В.П., Руданова О.В. Экономика. М.: Форум, Инфра-М. 2009. ISBN 978-5-8199-0361-2.

12. Басовский Л.Е. Мировая экономика. М.: Инфра-М, 2005. ISBN 5-16-01840-9.

13. Баумоль У.Дж. Испонительные искусства // Экономическая теория. М.: Инфра-М, 2004.

14. Бегаева А. А. Корпоративные слияния и поглощения. Проблемы и перспективы правового регулирования. М.: Инфотропик Медиа. 2010. ISBN 978-5-9998-0011-4.

15. Белашев В. Оценка за слияние. Инструмент для быстрой перспективной оценки финансовой целесообразности проведения сдеки М&А. // Финансист. -2008.

16. Белышева И., Козлов И. Оценка бизнеса для целей М&А Ч инфраструктура рынка оценки в России // Слияния и поглощения. 2008. №2.

17. Беляева И.Ю., Беляев Ю.К. Российский рынок слияний (поглощений): эволюция и перспективы развития //Финансы и кредит. 2005. № 26.

18. Беспалов М.В. Анализ основных приоритетов российской налоговой политики в современных экономических условиях // Налоги (журнал). 2010. №1.

19. Большая советская энциклопедия. М.: Бука, ЭТС, 2010.

20. Большой экономический словарь: Второе издание. Переработанное и допоненное. М.: Книжный мир, 2010.

21. Борисов А. Большой юридический словарь. М.: Книжный мир, 2010. ISBN 978-5-8041-0462-8.

22. Борисов Е.Ф. Экономика. М.: Проспект. 2009. ISBN 978-5-392-00359-4.

23. Бочаров В.В. Инвестиции. СПб.: Питер, 2007. ISBN 5-91180-083-7.

24. Брэгг С. Слияния и поглощения. Практическое руководство. М.: Маросейка. 2010. ISBN 978-5-903271-38-2.

25. Брыкин И. Особенности управления финансами ходинга // Финансовая газета. 2010. N6.

26. Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций. СПб.: Питер, 2004. ISBN 5-94723-467-Х.

27. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами / пер. с англ. М.: Финансыiи статистика, 2005. ISBN 5-279-018-44-9.

28. Васильева JI.C., Петровская М.В. Финансовый анализ: учебник. М., 2010. ISBN 978-5-406-00116-5.

29. Васильева JI.C., Полищук Е.М. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: учеб. пособие. М.: КноРус, 2009. ISBN 978-5-390-00133-2.

30. Васильева JI.C., Штейн Е.М., Петровская М.В. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. М.: Экзамен, 2008. ISBN 978-5-37700699-2.

31. Вафаев З.Б., Кизим A.A. Слияния и поглощения на современном этапе развития России: тенденции и перспективы // Финансы и кредит. 2008. №27.

32. Вечканов Г.С., Вечканова Г.Р. Микроэкономика. СПб.: Питер, 2008. ISBN 591180-119-1.

33. Воков A.A. Ориентация на стимулирующую (регулирующую) функцию как одно из приоритетных направлений развития системы налогообложения в России // Социальная политика и социальное партнерство, 2008. № 8.

34. Воронов К. Коммерческая оценка инвестиционных проектов, СПб.: ИКФ Альт, 2003.

35. Воскобойников И.Б. О корректировке динамики основных фондов в российской экономике // Экономический журнал. ВШЭ, 2004. №1.

36. Викулов К.Е. Правила налоговой консолидации в России: преимущества иIнедостатки // Налоговая политика и практика, 2009. №1.

37. Винслав Ю.Б., Дементьев В.Е., Мелентьев А.Ю., Якутии Ю.В. Развитие интегрированных корпоративных структур в России // Российский экономический журнал. 1998. №№ 11-12.

38. Гапин Т. Дж., Хэндон М. Поное руководство по слияниям и поглощениям компаний. М.: Вильяме 2005. ISBN 5-8459-0695-4.

39. Гвардии С. Выход из бизнеса с максимальной прибылью. М.: Бином, 2008. ISBN 978-5-699-24346-4.

40. Гвардии С. В., Чекун И. Н. Финансирование слияний & поглощений в России. М.: Бином; Лаборатория знаний, 2006. ISBN 5-94774-420-1.

41. Гвардии С. В., Чекун И. Н. Слияние и поглощение. Эффективная стратегия для России. СПб.: Питер, 2007. ISBN 978-5-91180-328-5, 5-91180-328-3.

42. Гимпельсон В. Конкурентоспособность российской промышленности. М.: Вершина. 2008. ISBN 978-5-7598-0632-5.

43. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса // Вопросыэкономики, 2001. №2.

44. Глухова М.И. Юркова М.С. Мировая экономика. М.: Риор, 2005. ISBN 59557-0107-9.

45. Горемыкин В.А. Лизинг. М.: Филинъ, 2008. ISBN 5-9216-0056-3.

46. Гостева М.А. Налоговый контроль консолидированного налогоплательщика налога на прибыль // Налоги. 2007. № 6.

47. Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М.: Альпина Бизнес Букс. 2007. ISBN 978-5-9614-0572-9, 0-471-12196-7.

48. Гребнев Л.С. Экономика. М.: Логос, 2010. ISBN 978-5-98704-474-2.

49. Гританс Я.М. Организационное проектирование и реструктуризацияреинжиниринг) предприятий и ходингов. Экономические, управленческие и правовые аспекты. М.: Вотерс Клувер, 2008. ISBN 978-5-466-00221-8.

50. Грицанов А., Абушенко В., Евелькин Г., Соколова Г., О. Терещенко О. Новейший социологический словарь. М.: Книжный дом, 2010. ISBN 978-985-170020-8.

51. Даль В.И. Токовый словарь живого великорусского языка. Современное написание. Том 2. М.: ACT, Астрель, Харвест, 2007. ISBN 5-17-037356-2.

52. Дадаян И.В. Проблемы развития вертикально-интегрированных компаний: зарубежный опыт и российская практика: Автореферат канд.экон.наук. Москва. 2008.

53. Емелин Е.Ю. Японский опыт внедрения системы консолидированного налогообложения интегрированных структур и его значение для России // Налоговая политика и практика. 2009. №9.

54. Ендовицкий Д. А., Соболева В. Е. Экономический анализ слияний/поглощений компаний. М.: КноРус. 2010. ISBN 978-5-406-00709-9.

55. Ефимова Е.Г. Экономика. М.: МГНУ, 2008. ISBN 978-5-2760-1549-1.

56. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Омега-Л, 2010. ISBN 978-5-37001781-0.

57. Жулего В. Моделирование слияния и поглощения компаний. Несколько гипотез. // Экономические стратегии. 2008. №8.

58. Зайцев H.JI. Краткий экономический словарь. М.: Экзамен, 2008. ISBN 5-16002779-3.

59. Зайцев H.JI. Производственная мощность предприятия. М.: Экзамен, 2006. ISBN 5-472-01406-9.

60. Зайцев H.JI. Экономика промышленного предприятия. М.: ИНФРА-М, 2008. ISBN 978-5-16-002802-6.

61. Зайцев H.JI. Экономика промышленного предприятия: Практикум. М.: ИНФРА-М, 2004. ISBN 5-16-001826-3.

62. Зайцева Н.В., Минаева Е.В. Мировая экономика. М.: Проспект, 2005.

63. Зименков Р. Зарубежная деятельность американских ТНК: стратегия, направления, формы // Российский экономический журнал. 2001. №11-12.

64. Зименков Р. Из американского опыта господдержки зарубежной инвестиционной деятельности корпораций // Российский экономический журнал. 2001. №10.

65. Игонина JI.JI. Инвестиции. Учеб. пособие. М.: Юристъ, 2005. ISBN 598118-135-4.

66. Игонина JI.JI. Инвестиции. Учеб. пособие. М.: Магистр, 2010. ISBN 978-59776-0071-2.

67. Ильин С.С. Васильева Т.И. Экономика. М.: ACT; Слова; Полиграфиздат, 2010. ISBN 978-5-17-067230-1.

68. Иконникова O.A. Правовые режимы налогообложения групп взаимозависимых организаций: современные тенденции// Налоговая политика и практика. 2007. №8.

69. Иконникова O.A. Понятие консолидированного налогоплательщика в современном налоговом праве// Налоговая политика и практика. 2009. №5.

70. Ионцев М. Г. Корпоративные захваты. Слияния, поглощения, гринмейл. М.: Ось-89. 2008. ISBN 5-86894-799-1.

71. Кабатова Е.В. Лизинг: правовое регулирование и практика. М.: ИНФРА-М, 1998.

72. Калашников Г. О. Слияние и поглощение компаний по праву Европейского

73. Союза. М.: Международные отношения. 2007. ISBN 978-5-7133-1306-7.

74. Кваша Я.Б. Избранные труды. Том 2. Капитальные вложения и воспроизводство основных фондов. М.: Наука, 2003. ISBN 5-02-006233-2.

75. Кикоть И.И. Финансирование и кредитование инвестиций. Минск: Высшая школа, 2003. ISBN 985-06-0858-7.

76. Ковалев В.В., Ковалев Вит, В. Финансы предприятий. М.: Проспект, 2010. ISBN 978-5-392-01150-6.

77. Колесов В.П. Кулаков М.В. Международная экономика. М.: Инфра-М, 2010. ISBN 978-5-16-002010-5.

78. Корниенко О.В. Мировая экономики. СПб: Питер, 2007. ISBN 978-5-91180399-5.

79. Корниенко О.В. Экономическая теория: практикум. Ростов-на-Дону: Феникс, 2005. ISBN 5-06-005242-7.

80. Корчагин Ю.А., И.П. Маличенко И.П. Инвестиции и инвестиционный анализ. Ростов н/Д: Феникс, 2010. ISBN 978-5-222-17143-1.

81. Коуз Р.Г. Фирма, рынок и право. // Пер. с англ. Б. Пинскера; ред. Р. Капелюшников. М.: Новое издательство, 1993. ISBN 978-5-98379-087.

82. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия: Методы оценки. М.: Изд-во Дело, 2001. ISBN 5-8018-0115-4.

83. Кругман П., Обстрельд М. Международная экономика. СПб.: Питер, 2004. ISBN 5-318-00514-4.

84. Кудров В.М: Национальная экономика России. М.: Дело, 2008. ISBN 978-57749-0511-9.

85. Кудров В.М. Россия и мировая экономика России в мировом контексте. М.: Дело, 2010. ISBN 978-5-903354-38-2.

86. Кузнецов Б.Г. Инвестиции. М.: Юнити-Дана, 2010. ISBN 978-5-238-01687-0.

87. Кузякин А.П., Семичев М.А. Мировая экономика. М.: Проспект, 2002. ISBN 5-902171-47-4.

88. Кутяева О. Антиофшорное противостояние: изменения законодательства // Практическая бухгатерия. 2007. № 8.

89. Кучеров И.И. Налоговое право зарубежных стран. Курс лекций. М.: Норма, 2007. ISBN 978-5468-00017-5.

90. Лапыгин Ю.Н. Инвестиционная политика. Учебн. пос. М.: КноРус, 2005. ISBN 5-85971-059-3.

91. Лапыгин Ю.Н. Теория организации М.: Инфра-М, 2010. ISBN 978-5-16002839-2.

92. Лапыгин Ю.Н., Крылов В.Е., Чернявский А.П. Экономическое прогнозирование. М.: Эксмо, 2009. ISBN 978-5-699-27087-3.

93. Левашенко А.Д. Анализ соответствия российского законодательства требованиям организации экономического сотрудничества и развития в области, прямого инвестирования // Право и экономика. 2010. № 10.I

94. Левин B.C. Региональная и отраслевая концентрация инвестиций в 1 основной капитал в России // Вестник Саратовского государственногосоциально-экономического университета. Саратов. 2006. №12.

95. Левыкин В.Д., Шомко O.A. Управляющая компания в ходинге // Акционерное общество. Вопросы корпоративного управления. 2004. № 5 (12).

96. Липсиц И.В. Экономика. М.: КноРус, 2010. ISBN978-5-406-00814-0.

97. Ломакин В.К. Мировая экономика. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. ISBN 978-5238-01121-9.

98. Любушин Н.В. Экономический анализ. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. ISBN 978-5-238-01745-7.

99. Мазурова Е.К. Вихрова О.М. Инвестиционные процессы в условиях глобализации // Вестник МГУ. Серя 6: Экомика. 2002. №3.

100. Мазурова Е.К. Роль международных организаций в регулировании глобальных экономических процессов // Вестник Московского университета. Серия 6: Экономика. 2002. №4.

101. Маркс К. Капитал, том 2. М.: Издательство политической литературы, 1984.

102. Мокий М.С. Экономика организации (предприятия). М.: Экзамен, 2007. ISBN 978-5-377-00563-6.

103. Молотников А. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина. 2006. ISBN 5-9626-0019-3.

104. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов: рекомендации для преподавателей и коммерческих банков. М.: Финансы и статистика, 2001.

105. Налоговый кодекс Российской Федерации: В двух частях. М.: Ось-89, 2011. ISBN 978-5-9957-0357-0.

106. Нешитой A.C. Инвестиции. М: Дашков и Ко, 2009. ISBN 978-5-394-003240.

107. Общероссийский классификатор основных фондов OK 013-94 (в ред. Изменения 1/98, утв. Госстандартом РФ 14.04.98).

108. Орлова Е.Р. Инвестиции. М.: Омега-Л, 2009. ISBN 978-5-370-01344-7.

109. Осьмова М.Н., Бойченко A.B. Глобализация мирового хозяйства. М.: Инфра-М, 2006.

110. Пелих A.C. Экономика предприятия: 100 экзаменационных ответов. Экспресс-справочник для студентов вузов. М.: ИКЦ МарТ, Ростов н/Д: Издательский центр МарТ, 2007. ISBN 978-5-241-00801-5.

111. Пелих A.C. Экономика предприятия: 100 экзаменационных ответов. М.: Вершина, 2007. ISBN 5-699-18168-7.

112. Полисюк Г.Б., Ильяшик И.В. Анализ государственного регулирования трансфертного ценообразования: пути развития международного и российского законодательства//Международный бухгатерский учет. 2010. № 9.

113. Полисюк Г.Б., Ильяшик И.В. Анализ влияния трансфертного ценообразования на деятельность предприятия и его налогообложение в международной практике// Международный бухгатерский учет. 2010. N6.

114. Приказ Минфина России и ФКЦБ России от 29 января 2003г. №10н/03-6/пз Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ.

115. Приказ Минфина России от 27.12.2007г. №153н. Об утверждении положения по бухгатерскому учету Учет нематериальных активов (ПБУ 14/2007) (Зарегистрировано в Минюсте РФ 23.01.2008г. №10975).

116. Приказ Минфина России от 30.12.1993г. №160. Положение по бухгатерскому учету догосрочных инвестиций.

117. Приказ Минфина России от 24.10.2008г. №116н (ред. от 23.04.2009г.) Об утверждении Положения по бухгатерскому учету Учет договоров строительного подряда (ПБУ 2/2008) (Зарегистрировано в Минюсте РФ 24.11.2008г. №12717).

118. Приказ Минфина РФ от 6 мая 1999 г. N 32н Положения по бухгатерскому учету Доходы организации" ПБУ 9/99 (в ред. Приказов Минфина РФ от 30.12.1999 N 107н, от 30.03.2001 N 27н, от 18.09.2006 N 116н, от 27.11.2006 N 156н).

119. Приказ от 30 марта 2001г. №26н Об утверждении положения по бухгатерскому учету Учет основных средств ПБУ 6/01 (в ред. Приказов Минфина РФ от 18.05.2002 N 45н, от 12.12.2005 N 147н, от 18.09.2006 N 116н, от 27.11.2006 N156h).

120. Приказ ФНС России от 16.05.2007 N ММ-3-06/308 "О внесении изменений в Приказ МНС России от 16.04.2004 N САЭ-3-30/290".

121. Проект Федерального закона О ходингах №99049555-2 (СПС КонсультантПлюс).

122. Рикардо Д. Сочинения, том 1. М.: Государственное издательство политической литературы, 1955.

123. Роберт Кийосаки. Инвестиции в недвижимость. М.: Попурри, 2010. ISBN 978-1-59315-532-2.

124. Российский статистический ежегодник. М.: Росстат, 2010. ISBN 978-589476-297-5.

125. Рубцов Б. Б. Современные фондовые рынки. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. ISBN 5-9614-0435-8, 978-5-9614-0684-9.

126. Рудой А. Цена из ниоткуда. // Комп&ньон. 2006. №8.

127. Рудык Н. Б. Конгломеративные слияния и поглощения. М.: Дело. 2005. ISBN 5-7749-0386-9

128. Саймон Вайн. Инвестиции и трейдинг. М.: Альпина Паблишерз, 2010. ISBN 978-5-9614-1266-6.

129. Смирнов Д.М. Актуальные проблемы налогообложения консолидированных групп за рубежом и в России // Международный бухгатерский учет. 2010. №5.

130. Смирнов И.Е. О новом в налоговой стратегии // Налогообложение, учет и отчетность в страховой компании. 2008. № 3.

131. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М.: Издательство политической литературы, 1993.

132. Спиридонов И.А. Мировая экономика. М.: Инфра-М, 2010. ISBN 978-5-16001950-5.

133. Степанов Д.И. Поглощение, осуществляемое путем приобретения крупного пакета акций, и вытеснение миноритарных акционеров // Хозяйство и право. 2006. №6.

134. Столяров В.И. Экономика. М.: Академия, 2010. ISBN 978-5-7695-7072-8. Суверенов С., Третьяков А. Ценообразование и ликвидность рынка корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг. 2006. №10.

135. Сухарев О.С., Шманев C.B., Курьянов A.M. Синергетика инвестиции: учеб.-метод, пособие. Москва, 2011. ISBN 978-5-279-03318-8 (Финансы и статистика), ISBN 978-5-16-003419-5 (ИНФРА-М).

136. Ткаченко И.Ю., Малых Н.И. Инвестиции. М.: Академия, 2009. ISBN 978-57695-5712-5.

137. Тихомиров Д.В. Национальные и международные сдеки на рынке М&А -современные тенденции и подходы к анализу // Финансовый рынок и кредитно-финансовая система России: Сборник научных трудов. СПб: Инфо-да. 2008. №9.

138. Фаенсов М.И., Пиманова А.О. Рейдерство. М.: Альпина-Пресс, 2007. ISBN978.5-16-003711-3.

139. Федеральный закон О финансово-промышленных группах // СЗ РФ. 04.12.1995. №49. Ст. 4697.

140. Федеральный закон о финансовой аренде (лизинге) от 29 октября 1998 года N 164-ФЗ (с изменениями и допонениями).

141. Федчук В.Д. De FACTO зависимость De JURE независимых юридических лиц. М: Вотерс Клувер, 2008.

142. Хансен X., Собчук A.C. Трансфертные цены // Налоговый вестник. 2010. № 1.

143. Хардинг Д., Роувит С. Искусство слияний и поглощений. Четыре ключевых решения, от которых зависит успех сдеки. М.: Гревцов Паблишер. 2007. ISBN 978-985-6569-05-3, 1-59139-438-4.

144. Цапина Т.Н. Управление инвестиционной деятельностью промышленных предприятий в условиях их вертикальной интеграции: Автореферат канд.экон.наук. Москва. 2008.

145. Чабановская B.C. Особенности налоговой политики России в современных экономических условиях // Вестник Российской академии естетсвенных наук.2009. №1.

146. Чепурин М.Н., Киселева Е.А. Курс экономической теории, Киров: АСА,2010. ISBN 978-5-85271-287-5.

147. Чубыкина А.И. Ходинги: Организационная форма бизнеса и субъект налоговых отношений // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгатерский учет. 2010. N 8.

148. Шаленкова О. методика количественной оценки синергетического эффекта как ключевого фактора в принятии решения о проведении сделок М&А // Слияния и поглощения. 2008. №2.

149. Шиткина И.С. Ходинги. Правовое регулирование экономической зависимости. Управление в группах компаний. М.: Вотерс Клувер, 2008. ISBN 978-5-466-00357-4.

150. Шиткина И.С. Ходинги: правовое регулирование и корпоративное управление: Научно-практическое издание. М.: Вотерс Клувер, 2008. ISBN 978-5-466-00148-8.

151. Шиткина И.С. Ходинги. Правовое регулирование экономической зависимости. Управление в группах компаний. М.: Вотерс Клувер, 2008. ISBN 978-5-466-00357-4.

152. Щербаков В.А., Щербакова H.A. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Омега-Л, 2008. ISBN 978-5-370-00948-8.

153. Яновский К.П. Инвестиции. СПб.: Питер, 2008. ISBN 5-469-01199-2.I154. www.gks.ru.155. www.minfin.ru.

Похожие диссертации

• Совершенствование интеграционного взаимодействия хозяйствующих субъектов как фактор повышения эффективности российских корпораций
• Формирование рационального информационного пространства ходинга как ключевой фактор повышения эффективности его управления
• Повышение эффективности механизма экономического управления промышленным комплексом в условиях рыночной среды
• Социально-экономическое развитие региона и его предприятий на основе повышения эффективности человеческого капитала
• Формирование эколого-экономического механизма повышения эффективности производства продукции растениеводства в регионе