Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Проектное финансирование в коммерческих банках в Российской Федерации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Ахметов, Руслан Рустемович
Место защиты	Уфа
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Проектное финансирование в коммерческих банках в Российской Федерации"

На правах рукописи

Ахметов Руслан Рустемовнч

ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ В КОММЕРЧЕСКИХ БАНКАХ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное

обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Уфа 2009

003490897

Работа выпонена в Уфимском государственном авиационном техническом университете

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор

Сагитдинов Мухамет Шамсутдинович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, доцент

Савинова Валентина Андреевна

кандидат экономических наук, доцент Мозалев Александр Андреевич

Ведущая организация - Пензенский государственный университет

Защита состоится 16 февраля 2010 г. в 15 ч. на заседании диссертационного совета Д 212.214.01 при Самарском государственном экономическом университете по адресу: ул. Советской Армии, д. 141, ауд. 325, г. Самара, 443090

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Самарского государственного экономического университета

Автореферат разослан 13 января 2010 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Капитонов А. А.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Основные производственные фонды современной России изношены и продожают деградировать, на них невозможно выпускать конкурентоспособную по качеству и затратам продукцию не только на экспорт, но и для удовлетворения потребностей населения на внутреннем рынке. Показатель воспроизводства основных фондов отстает от показателя их выбытия. Инвестиционная активность российских предприятий является недостаточной: доля инвестиций в основной капитал к ВВП в последние годы составляла 20%, тогда как в Индии и Китае данное соотношение колеблется на уровне 40%. Традиционные подходы к финансированию производственных фондов не решают существующих проблем.

Доля банковского кредита в обновлении производственных фондов даже в докризисный период еле достигала 10%. Инвестирование средств государства в основные фонды неэффективно: велик риск нецелевого использования, у банков нет достаточных догосрочных ресурсов, инвесторы не имеют необходимых накоплений для капитализации. Указанные проблемы не позволяют обновлять производственные фонды. Из-за этого экономика остается малоэффективной, материало- и энергоемкой, в ней недостаточна доля оплаты труда в ВВП, низок уровень трудовой пенсии. Как следствие, покупательский спрос населения не может активно влиять на процессы расширенного воспроизводства. Кроме того, вступление России в Е$ТО и развивающийся финансовый кризис способны ухудшить экономическое положение страны.

Между тем имеющиеся инвестиционные резервы экономики незначительно мобилизуются проектным финансированием как недостаточно развитой формой финансирования. Однако в научных трудах отечественных авторов проблемы расширения нетрадиционных форм инвестиций в основной капитал освещаются слабо.

Существующая система накопления капитала, состояние инвестиционной сферы требуют теоретического осмысления и разработки новых подходов к расширению допонительных источников инвестирования в основной капитал.

В данной связи особо актуальными становятся задачи последовательного анализа и поиска возможностей расширения сферы банковского проектного финансирования с целью активизации расширенного воспроизводства производственных фондов.

Степень разработанности темы исследования. Проблематикой эффективности инвестирования средств в основной капитал занимались

такие видные ученые, как К. Маркс, А. Маршал, Дж.С. Миль, Д. Рикардо, А. Смит. Научные идеи этих великих экономистов были развиты в XX в. в трудах зарубежных (C.JI. Брю, Дж.М. Кейнс, Ф. Найт, Н. Ольдерогге, Дж. Пинто, П. Самуэльсон, С. Фишер и многих других) и отечественных ученых (Л.И. Абакин, А.Э. Баринов, В.Ю. Катасонов, H.H. Красавина, О.И. Лаврушин, Д.С. Львов, A.M. Мухамедьяров, H.H. Некрасов, М.Ш. Сагитдинов, Т.С. Хачатуров и др.).

Несмотря на заметное увеличение количества исследований по данной тематике, проблема успешного применения проектного финансирования в современной экономике России остается недостаточно раскрытой. Необходимо дальнейшее развитие методологических и теоретических положений проектного финансирования, требуется обобщение практического опыта, имеющегося в обозначенной области. Это позволило автору определить основные проблемы, препятствующие развитию проектного финансирования и сформулировать предложения по решению ключевых из них.

Цель и задачи исследования. Цель исследования - развитие теоретических основ банковского проектного финансирования и обоснование рекомендаций по его развитию в Российской Федерации.

В соответствии с целью исследования поставлены следующие задачи:

- уточнить понятие и сущность проектного финансирования как одной из форм инвестирования коммерческими банками в основной капитал предприятий;

- на основе оценки существующих показателей эффективности инвестиционных проектов разработать критерии и показатели отбора инвестиционных проектов для финансирования их коммерческими банками;

- систематизировать основные факторы, влияющие на динамику объемов проектного финансирования в России, и разработать меры по снижению рисков реализации инвестиционных проектов;

- разработать модель перспективного развития банковского проектного финансирования в России с целью расширения воспроизводственного процесса в стране;

- выработать предложения по стимулированию развития проектного финансирования в коммерческих банках.

Область исследования. Исследование проведено по специальности 08.00.10 "Финансы, денежное обращение и кредит" Паспорта специальностей ВАК в рамках п. 3.8 "Формирование эффективной системы проектного финансирования" и п. 9.9 "Проблемы обеспечения сбалансированной банковской политики в области инвестиций, кредитования и

формирования банковских пассивов по всему вектору источников и резервов".

Объект исследования - проектное финансирование в коммерческих банках и механизмы его реализации в Российской Федерации.

Предмет исследования - экономические отношения, складывающиеся между всеми субъектами, участвующими в проектном финансировании в коммерческих банках.

Теоретические и методологические основы исследования. Теоретической основой работы послужили исследования отечественных и зарубежных ученых в области экономической теории, кредита, инвестиций, проектного финансирования, анализа, разработки и управления инвестиционными проектами; законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации; материалы научно-практических конференций, симпозиумов и семинаров.

Методологической основой исследования явились фундаментальные теоретические разработки отечественных и зарубежных авторов, логика и системно-функциональный подход. В процессе исследовательской работы применялись общенаучные методы: сравнительный и системный анализ, научная абстракция, экономико-математическое моделирование, статистические методы обработки информации, экспертные оценки.

Информационную базу работы составили данные Федеральной службы государственной статистики и Центрального банка Российской Федерации; разработки крупных консатинговых компаний (Price Waterhouse, Ernst&Young, Delloitte, KPMG); информация о результатах реализации инвестиционных проектов, публикуемая ведущими российскими банками (Сбербанк, ВТБ, Внешэкономбанк, Альфа-банк, Газпромбанк и др.); результаты специальных корпоративных исследований (УРАСИБ) по проблематике проектного финансирования, проведенных при непосредственном участии автора.

Научная новизна диссертационного исследования определяется тем, что в нем осуществлено комплексное исследование теоретических основ проектного финансирования и деятельности коммерческих банков по финансированию инвестиционных проектов и предложены пути развития проектного финансирования в Российской Федерации.

Научная новизна результатов диссертационного исследования состоит в следующем:

- дано определение термина банковского проектного финансирования как экономических отношений между банками и предприятиями-заемщиками, складывающихся по поводу догосрочного кредитования,

позволяющего наиболее поно мобилизовать финансовые ресурсы и способствующего обновлению основного капитала;

- предложены критерии и показатели, характеризующие достаточность денежного потока инвестиционного проекта для погашения задоженности кредиторам и способствующие более объективной оценке банками эффективности инвестиционных проектов при их финансировании;

- выявлены основные экзогенные и эндогенные факторы, сдерживающие развитие проектного финансирования, предложены меры по организации мониторинга эффективности реализации инвестиционных проектов на всех этапах, способствующие снижению степени воздействия рисков;

- разработана модель перспективного развития банковского проектного финансирования в России, включающая в себя укрепление капитальной и ресурсной базы банков, применение льгот, гарантий для банков, занимающихся проектным финансированием, обеспечение нормативной и законодательной базой и позволяющая управлять процессами воспроизводства производственных фондов в экономике;

- обоснована целесообразность создания Регионального межбанковского центра проектного финансирования, направленного на организацию эффективного взаимодействия предприятий с банковской системой и сформулированы его цели, задачи, функции.

Теоретическая и практическая значимость. Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в разработке и развитии теории проектного финансирования (в частности, дано авторское определение термина "банковское проектное финансирование"), а также в формировании методических подходов к оценке различных сторон (факторов) развития проектного финансирования в отечественной банковской практике. Основные идеи диссертации, ее выводы и рекомендации формулируются с учетом возможностей их практической реализации в деятельности коммерческих банков.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в возможности применения основных положений, выводов и рекомендаций инициаторами и организаторами инвестиционных проектов, коммерческими банками, инвестиционными, лизинговыми, консатинговыми и страховыми компаниями, государственными органами власти и другими структурами для осуществления деятельности, связанной с проектным финансированием инвестиционных программ. Результаты проведенных исследований могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений в преподавании экономических дисциплин 6

"Проектное финансирование", "Управление проектами", "Инвестиции", "Деньги, кредит, банки", "Финансы и кредит", "Банковское дело".

Апробация работы. Положения и рекомендации диссертационного исследования использованы при формировании и разработке нормативных документов открытого акционерного общества "БАНК УРАСИБ", регламентирующих процесс осуществления проектного финансирования. Основные положения работы раскрыты и обсуждены в рамках семинаров, организованных Финансовой корпорацией "УРАСИБ" в 20062008 гг., а также на международных ("Интелектуальные системы управления и обработки информации", УГАТУ, г. Уфа, 2005; "XII Тупо-левские чтения", КГТУ им. А.Н. Туполева, г. Казань, 2004; "XXX Гага-ринские чтения", МАТИ-РГТУ им. К.Э. Циоковского, г. Москва, 2004) и всероссийских ("Информационный менеджмент: наука, практика, обучение", СГТУ, г. Самара, 2004; "Антикризисное управление в России в современных условиях", МГТУ им. Н.Э. Баумана и РЭА им. Г.В. Плеханова, г. Москва, 2004) конференциях, в научных журналах и изданиях.

Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в 12 работах общим объемом 4,43 печ. л. (лично автору принадлежат 4,27 печ. л.), в том числе в журналах "Вестник Самарского государственного экономического университета" (0,75 печ. л.) и "Финансы и кредит" (2 публикации общим объемом 1,75 печ. л.), входящих в перечень изданий ВАК для публикаций материалов по докторским и кандидатским диссертациям.

Структура и объем исследования. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, четырех приложений; изложена на 163 страницах, илюстрирована 11 таблицами, 18 рисунками и 4 формулами.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении диссертационной работы обоснована актуальность темы исследования, дана характеристика уровня ее научной разработанности, сформулированы цель и задачи, определены предмет и объект исследования, представлены теоретические и методические основы, информационная база, изложены научная новизна, теоретическая и практическая значимость работы, отражена апробация основных положений.

В первой главе "Теоретические основы проектного финансирования" рассмотрены сущность и преимущества проектного финансирования, изучены подходы к его содержанию, показана история возникно-

вения и развития данного явления за рубежом и в России, выявлены и сгруппированы факторы, способствующие и сдерживающие развитие проектного финансирования в Российской Федерации.

Разница между традиционными методами банковского кредитования и проектным финансированием заключается в следующем. Традиционное кредитование ориентировано на погашение кредита только за счет прибыли от текущей деятельности кредитуемого субъекта. В случае проектного финансирования кредиторы рассчитывают на погашение своих кредитов только (или преимущественно) прибылью, генерируемой самим проектом, так как иных источников погашения задоженности предприятия может быть недостаточно или не быть вовсе.

Изучив определения термина "проектное финансирование", используемые в российской научной, учебной и экономической литературе, автор пришел к выводу, что подавляющее большинство из них, по сути, являются переводом из иностранных источников и верны для устоявшегося рынка экономически развитых стран, где значительное влияние на принятие решения о кредитовании имеет репутация заемщика и менеджеров, реализующих проект, а также сложившаяся догосрочная кредитная история. Кроме того, выявлено, что в западных странах проектное финансирование применимо ко всем сферам отношений, имеющим коммерческую основу, а в России оно используется для финансирования операций на рынке недвижимости и обновления материальной базы производства.

В работе приведено авторское определение "банковского проектного финансирования", которое, по мнению диссертанта, дает более глубокое понимание сути проектного финансирования в современных российских реалиях, что позволяет наиболее поно мобилизовать финансовые ресурсы, способствует обновлению основного капитала, повышению конкурентоспособности региона и его социально-экономическому развитию. В отличие от существующего понимания термина "банковское проектное финансирование" его авторское определение подчеркивает, что:

- гарантами проектного финансирования являются только сами участники проектного финансирования;

- отобранные для финансирования проекты обеспечивают при своей реализации денежный поток, достаточный для погашения задоженности, получения прибыли и догосрочного материального поощрения участников проекта;

- залоговым обеспечением для последующих этапов финансирования являются уже произведенные затраты по формированию объекта 8

инвестирования (а на начальном этапе - права требования на формируемый объект);

- соблюдается твердо зафиксированное соотношение между затратами инициаторов проекта и долей банковского кредита.

Банковское проектное финансирование - это экономические отношения, складывающиеся между банком и заемщиком в процессе предоставления догосрочных кредитов в допонение к средствам, вкладываемым самим заемщиком, для создания либо приобретения внеоборотных активов необходимых для основной деятельности или для освоения новых направлений деятельности. При этом банк принимает на себя повышенные риски, так как единственным (как минимум основным) источником возврата вложенных средств и получения запланированной нормы прибыли являются доходы, генерируемые проектом в будущем, а единственным реальным обеспечением - активы, создаваемые в ходе реализации проекта и передаваемые в залог кредиторам по мере их юридического оформления.

В диссертационной работе автором доказывается, что для участия банка в финансировании инвестиционного проекта дожно быть соблюдено следующее соотношение источников финансирования: 30% собственных средств, привлекаемых на незаемной основе, и 70% средств кредиторов и инвесторов.

На основе систематизации факторов, влияющих на проектное финансирование в Российской Федерации, автор сделал вывод о том, что основными факторами, способствующими развитию проектного финансирования в России, являются необходимость проведения модернизации производственного оборудования и выгоды, приобретаемые банками и предприятиями при реализации сделок на принципах проектного финансирования. Для банков это рост прибыли, увеличение объема кредитного портфеля, привлечение новых клиентов для удержания занимаемых позиций на рынке. Для предприятий это возможность развития, то есть возможность реализации самого инвестиционного проекта путем привлечения средств на длительные сроки при отсутствии действующего бизнеса, генерирующего денежный поток, достаточный для обслуживания ссудной задоженности.

В результате анализа факторов, сдерживающих развитие проектного финансирования в России (рис. 1), диссертантом выявлены 4 группы причин их провоцирующих:

1) отсутствие инвестиционной политики государства - единого "вектора" в действиях органов государственной власти, банков и предприятий;

2) низкий уровень корпоративной культуры управления и рыночной культуры цивилизованного поведения инвесторов;

3) слабая догосрочная ресурсная база банков;

4) слабая научная и практическая проработка сдерживающих факторов.

Факторы, сдерживающие развитие проектного финансирования в России

Общеэкономические:

Х отсутствие инвестиционной политики государства

Х неподготовленность законодательно-нормативной базы

Х неразвитость рыночной и инвестиционной инфраструктур

Х отсутствие единой информационной базы

Х недостаток профессиональных команд, занимающихся проектным финансированием

На предприятиях:

Х высокий уровень проектных и(или)экологических рисков и недостаточно развитая система минимизации/контроля и управления рисками

Х отсутствие традиций и опыта цивилизованного рыночного поведения инвесторов

Х низкий уровень корпоративности управления

В банках:

Х ограниченность догосрочных источников финансирования сделок

Х отсутствие обобщений методик и практических проработок в части технологий реализации сделок по проектному финансированию

Х "сосредоточение" проектов в небольшом количестве отраслей

Рис. 1. Факторы, сдерживающие развитие проектного финансирования

в России

Во второй главе "Анализ состояния банковского финансирования инвестиционных проектов в РФ" исследуются источники финансирования инвестиционных проектов российских предприятий и оцениваются возможности банковского проектного финансирования, а также предлагаются показатели эффективности инвестиционных проектов для кредитующих банков.

Анализ источников финансирования инвестиций в основной капитал предприятий и организаций показал, что кредиты отечественных банков являются одним из основных эффективных источников экономического роста (табл. 1). По данным Федеральной службы государственной статистики, с 2000 по 2008 г. удельный вес банковского кредитования в общей массе инвестиций в основной капитал увеличися с 2,9 до 11,1% (с 33,8 мрд. руб. до 696,2 мрд. руб.). При оценке достоинств кредитования надо отметить строго целевой характер кредитных

средств, то есть онк направляются исключительно только в реализуемый инвестиционный проект.

Таблица 1

Инвестиции в основной капитал по источникам финансирования,

% к итогу

Инвестиции Годы

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Всего 100 100 100 100 100 100 100 100 100

Собственные средства* 47,5 49,4 45,0 45,2 45,4 44,5 42,1 40,4 40,0

Привлеченные средства 52,5 50,6 55,0 54,8 54,6 55,5 57,9 59,6 60,0

Из них: кредиты банков 2,9 4,4 5,9 6,4 7,9 8,1 9,6 10,4 11,1

инвестиции из-за рубежа 4,7 4,5 4,9 3,9 5,9 5,2 6,1 4,3 4,6

кредиты иностранных банков 0,6 0,9 0,9 1,2 1Д 1,0 1,6 1,7 2,4

средства от выпуска корпоративных облигаций н эмиссии акций** - од 0,4 0,5 0,4 0,6 2,3 1,9 0,8

Прочие*** 44,3 40,7 42,9 42,8 39,3 40,6 38,3 41,3 41,1

* Собственные средства состоят большей частью из прибыли и амортизации предприятий.

** Общий объем средств, полученных от размещения на внешнем и внутреннем фондовых рынках.

*** Бюджетные и внебюджетные средства, средства вышестоящих организаций, заемные средства других организаций.

Вместе с тем очевидно, что без создания реальной, значительной по объемам, догосрочной ресурсной базы отечественных коммерческих банков (в основном за счет внутренних источников) невозможно рассчитывать на их активное участие в воспроизводстве производственных фондов в Российской Федерации. Автором в третьей главе работы предложены вероятные источники для укрепления ресурсной базы отечественных коммерческих банков (рис. 3).

Проведенное автором исследование текущего состояния и возможностей развития банковского проектного финансирования показало следующее. В 2006 и 2007 гг. в банковской системе РФ имел место значительный недостаток догосрочных ресурсов для проектного финансирования (табл. 2). Во второй половине 2008 г. за счет поддержки государства четырем ведущим банкам, прямо или косвенно ему принадлежащих и выдающим порядка 50% всех догосрочных кредитов предприятиям реального сектора, были предоставлены значительные объемы средств на догосрочной основе. За счет этого образовались свободные дого-

срочные ресурсы в банковской системе (на самом деле, свободные догосрочные ресурсы образовались только у так называемых госбанков, а коммерческие банки, как и прежде, страдают от дефицита догосрочных пассивов). Но эти средства госбанками были направлены на укрепление текущей ликвидности, а не на кредиты предприятиям. По расчетам Минфина РФ, краткосрочные обязательства покрывают не менее 10-14% догосрочных активов коммерческих банков. Таким образом, финансовые власти признают наличие дефицита догосрочных ресурсов у коммерческих банков минимум в объеме 600 мрд. руб.

Таблица 2

Достаточность средств у банков для развития банковского проектного финансирования, мрд. руб.

Показатели Д ата

01.01.2007 01.01.2008 01.01.2009 01.11.2009

Средства для ПФ 2 473,8 3 760,3 5 416,5 6 311,8

Собственные средства банков 1 692,7 2 671,5 3 811,1 4 604,6

Догосрочное (более 3-х лет) привлечение 781,1 1 088,8 1 605,4 1 707,2

Депозиты физических лиц 260,5 377,2 420,2 467,9

Средства организаций * 520,6 711,6 1185,2 1 239,3

Произведенные догосрочные (более 3-х лет) вложения** 2 597,7 4 622,1 4 490,2 6 908,1

Кредиты организациям 1 164,9 2 271,4 3 533,5 4 425,2

Кредитование физических лиц на цели приобретения жилья 584,1 1 368,8 1 867,1 1 172,1

Вложения в договые бумаги, дочерние и зависимые организации 848,7 981,9 956,7 1 310,8

Остаток средств для ПФ -123,9 -861,8 926,3 - 596,3

* Включая средства, привлеченные путем выпуска депозитных и сберегательных сертификатов, облигаций, векселей и прочих привлеченных средств.

** Догосрочные потребительские кредиты и автокредиты физическим лицам, а также догосрочные кредиты физическим лицам - индивидуальным предпринимателям не учтены в расчетах ввиду отсутствия достоверных данных.

За десять месяцев 2009 г. ситуация с недостатком средств для проектного финансирования в банковской системе восстановилась - на 01.11.2009 г. дефицит догосрочных ресурсов составил 596 мрд. руб.

В диссертации важное место уделено исследованию методик оценки инвестиционных проектов, применяемых в отечественной практике. В результате автор пришел к выводу, что в современной России признаны

и широко используются на предприятиях и в банках методики, основанные на системе показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта: чистый дисконтированный доход, индекс прибыльности инвестиций, внутренняя норма доходности, срок окупаемости.

В работе доказывается, что применяемые показатели оценки эффективности инвестиционных проектов не позволяют банкам-кредиторам выбрать объект для финансирования и не дают уверенности в возвратности кредита (так как они ориентированы на инвесторов, а не на кредиторов) по следующим причинам. Во-первых, высокие относительные показатели проекта лишь говорят о том, что он лучше анагюгичных, а значительный чистый дисконтированный доход, рассчитанный за срок жизни проекта, в отдельные периоды, особенно на начальном этапе, может быть отрицательным. Во-вторых, при наличии достаточного объема догосрочных ресурсов банк профинансирует все предлагаемые инвестиционные проекты, которые подтвердят возможность погашения в срок кредита и начисленных процентов. При ограниченности же догосрочной ресурсной базы из набора экономически оправданных инвестиционных проектов выбор осуществляется по неформальным критериям (например. наличие поддержки органов власти, влияние кредитуемого проекта на имидж банка, доверие к менеджерам, реализующим проект и др.).

В данной связи автором предложено допонить перечень применяемых в РФ показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта нашедшими применение в западной практике показателями эффективности инвестиционных проектов для кредитующих банков. По сути, это показатели запаса прочности, гарантирующего кредитору возврат вложенных средств и получение плановой прибыли:

- годовой коэффициент покрытия обслуживания дога (annual debt service cover ratio)

рассчитывается как отношение свободного денежного потока1 проекта к сумме выплат по кредиту (сумма основного дога и проценты) за год (по сути, годовой запас прочности проекта);

' Свободный денежный поток - разница между поступлениями за период, генерируемыми проектом, и расходами за этот период, необходимыми для функционирования проекта (не включая расходы по обслуживанию дога), - в бухгатерском понимании представляет собой прибыль, генерируемую за период, плюс амортизационные отчисления за этот же период.

FCFnpoeKTa t

- коэффициент покрытия обслуживания дога за весь срок жизни кредита (loan life debt service cover ratio)

LLDSCR = Д кредита

/ (D + %) кредита

рассчитывается как отношение свободного денежного потока проекта к сумме выплат по кредиту (сумма основного дога и проценты) за весь срок кредитования (по сути, запас прочности проекта за срок жизни кредита);

- коэффициент покрытия обслуживания дога за весь срок проекта (project life debt service cover ratio)

PLDSCR = ^ FCF"P

2, (D + %) проекта

рассчитывается как отношение свободного денежного потока проекта к сумме выплат по кредиту (сумма основного дога и проценты) за весь срок жизни проекта (по сути, запас прочности проекта за весь срок существования проекта);

- коэффициент обеспеченности собственными средствами2

KOCC=iH I

рассчитывается как отношение собственных средств (акционерного капитала) к общей стоимости проекта (активов) и, по сути, показывает долю участия инициаторов проекта (акционеров) в его финансировании.

Таблица 3

Допустимые значения коэффициентов, характеризующих инвестиционный проект

Коэффициент Минимальное значение Оптимальное значение

ADSCR* 1,05 1,25

LLDSCR* * 1,10 1,30

PLDSCR*** 2,00 3,25

косс**** 30% 50%

* Свободный денежный поток дожен превышать все выплаты по кредиту за расчетный период (например, за год) минимум на 5%.

** Свободный денежный поток за весь срок кредитования дожен превышать все выплаты по кредиту за этот же период минимум на 10%.

*** Проект за срок своей жизни дожен сгенерировать сумму, способную как минимум дважды покрыть все выплаты по кредиту.

*** Минимальное участие инициаторов проекта дожно составлять 30% стоимости проекта.

2 В применяемых на практике методиках данный коэффициент называется "доля участника в общем объеме инвестиций" и рассматривается как второстепенный. 14

Для отсечения банками неэффективных проектов автором предложены минимальные и оптимальные значения данных коэффициентов, определенные на основании практического опыта и изучения зарубежной литературы, имеющие экспертный характер и призванные обеспечить определенный остаток денежных средств после уплаты всех текущих расходов и погашения основной суммы кредита и процентов (табл. 3).

В результате допонения применяемых показателей оценки эффективности инвестиционного проекта (чистый дисконтированный доход, индекс прибыльности инвестиций, внутренняя норма доходности, срок окупаемости) группой показателей, характеризующих способность проекта сгенерировать достаточный объем прибыли для погашения задоженности банку, у кредитных организаций появятся критерии, позволяющие идентифицировать проект как эффективный именно для кредитора, а не для инвестора (на которого направлены применяемые показатели). Это будет способствовать росту объема догосрочного банковского кредитования инвестиционных проектов реального сектора. Данный методический подход, предлагаемый автором, положительно зарекомендовал себя в практической деятельности ОАО "БАНК УРАСИБ".

В диссертационном исследовании обосновывается возможность использования предложенных показателей эффективности инвестиционного проекта для кредитующих банков (АОБСЯ, 1X0801, Р1Ю8СК, КОСС) в целях решения другой проблемы, сдерживающей развитие проектного финансированЩ и состоящей в завышении сумм обязательных резервов, создаваемых банками согласно Положению ЦБ РФ № 254-П "О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задоженности".

Целью формирования данного резерва является отражение в отчетности справедливой стоимости ссудной задоженности. Но при этом для отнесения банками ссуды к категории качества (от которой зависит сумма создаваемых резервов) применяются одни и те же подходы как для оценки действующего предприятия, так и для специально созданного для реализации проекта (как в случае проектного финансирования). В результате на инвестиционной фазе проекта у банка возникает необходимость формирования повышенных резервов по предоставляемым кредитам. Это негативно влияет на финансовое состояние и рейтинги банка, привлекает повышенное внимание проверяющих и надзорных органов.

Чтобы устранить указанный сдерживающий фактор, автором предлагается изменить действующее Положение ЦБ РФ № 254-П: для целей определения резервов на случай возможных потерь по ссудам для проектных компаний использовать показатели эффективности проекта (АОБСЯ,

Ш^Сй, РЬОБСК, КОСС) и качества обслуживания дога на инвестиционном этапе реализации проекта (а не финансовые показатели деятельности предприятия и качество обслуживания дога, как сейчас).

Ожидаемый эффект от внедрения предложенных автором изменений в Положение ЦБ РФ № 254-П - высвобождение излишне созданных резервов по проектам с хорошими показателями эффективности (от 5 до 15% от сумм предоставленного финансирования) и доформирование резервов по проектам с плохими показателями эффективности.

В третьей главе диссертации "Развитие проектного финансирования в РФ" рассматриваются меры организационного и финансового характера, направленные на развитие проектного финансирования в РФ. Представлена авторская модель перспективного развития банковского проектного финансирования в России, а также предлагаются меры, направленные на снижение рисков при реализации банками проектного финансирования.

Среди общеэкономических факторов, сдерживающих развитие проектного финансирования, выявленных в ходе диссертационного исследования (см. рис. 1), автор считает одним из наиболее значимых недостаточное развитие инвестиционной инфраструктуры, многие элементы которой только начинают формироваться - рейтинговые, экспертные, маркетинговые, инжиниринговые, инвестиционные и иные агентства, Данное обстоятельство требует проведения различных мероприятий финансового, структурного, управленческого, методического и организационного характера.

Для решения проблем, вызываемых неразвитостью инвестиционной инфраструктуры в Российской Федерации, автором предлагается в целях развития регионов страны в каждом из них создать "Региональный межбанковский центр проектного финансирования" (РМЦПФ). Такой центр дожен стать своеобразным помощником банкам в подготовке к реализации и финансированию значимых для региона инвестиционных проектов за счет собственных средств и кредитов коммерческих баков, при необходимости с участием государства (национальные проекты, государственно-частные партнерства).

В работе обоснованы функции, основные задачи, цели и организационная структура РМЦПФ, который, активно взаимодействуя с секторами экономики, будет способен содействовать развитию банковского проектного финансирования.

Для банков РМЦПФ будет решать следующие важные задачи: -анализ эффективности предлагаемых к финансированию инвестиционных проектов по заказам банков;

-мониторинг реализуемых инвестиционных проектом и управление

-разработка крупных сложно структурированных инвестиционных проектов, являющихся приоритетными для социально-экономического развития региона и реализуемых с участием банков.

Ре1ионадчнлй межбанковский центр проектного финансирования

Органы государственной власти

Инициаторы просхтов

Коммерческие банки

Страховые компании

Компания, осуществляющая реализацию инвестиционного проекта

| Участники, ^привлекаемые компанией, ^рыииэуннцей \и1шсспшциан-. иьш проект: Х Покупатели (производимой продукции; - Подрчдчики;

- Поставщики Оборудования I и сырья и др.

1 Решение проблем занятости Платежи в Выплата

1 населения и социальных проблем бюджет ликилендов

Повышение конкурентоспособности региона

!'аультат реализации инвестиционного проекта

Рис. 2. Схема взаимодействия Регионального межбанковского центра проектного финансирования с контрагентами

На рис. 2 приведена принципиальная схема взаимодействия РМЦПФ со своими контрагентами в процессе реализации инвестиционных проектов, а также отражены формирующиеся при этом связи.

Общеизвестно, что в современном мире основой макроэкономического развития являются бюджетно-налоговая, финансово-кредитная и страховая системы. Все эти финансовые институты при определенной государственной политике могут прямо или косвенно влиять на расширенное воспроизводство производственных фондов в реальном секторе экономики. Функционируя во взаимодействии, они создают синергетический эффект.

Исходя из указанных предпосылок, автор предлагает модель перспективного развития банковского проектного финансирования в Российской Федерации (рис. 3).

Ключевым элементом модели является банковское проектное финансирование, позволяющее произвести модернизацию основных средств предприятий. На него влияют другие элементы - государство, наличие догосрочной ресурсной базы, РМЦПФ и внутренние проблемы, сдерживающие развитие проектного финансирования в самих банках.

Роль государства в воспроизводстве производственных фондов

Совершенствование законодательства по обеспечению:

- формировния единого информационного поля в области проектного финансирования

- налоговых льгот для банков занимающихся проектным финансированием на постоянной основе

- формирования залогового н гарантийного <(юндов

- стиму лирования обновления основных средств на предприятиях через амортизацию

- Подготовки перспективных кадров и др.

- централизованных источников:

Х резервного <}юнда и фонда будущих поколений

Х международные резервов РФ

Х средств Пенсионного (юнда

Х догосрочных кредитов Центрального банка

Х размещения средств государственных корпораций и Агентства по ипотечному жилищному кредитованию

- у частил страховой системы

Х резервы страховых компаний

Х страхование рисков

Х страхование пая

Х страхование объекта финансирования и т.д.

- использования в поной мере внутренних источников банковской системы через упрощение процедур и снижение налоговой нагрузки:

Х при капитализации зарабатываемой прибыли;

Х ^'всяиченич ютггзлов за сет существующих акционеров и привлечения новых;

Х слиянии региональных банков с выделением опорного финансового института

Воспроизводство производственных фондов

Увеличение привлекательности (прибыльности) сделок ПФ

- диверсификации направлений реализации инвестиционных проектов с применением ПФ

- участия в развитии рынка аутсорсинга в России

- совершенствования кадровой политики

- разработки разнообразных продуктов на базе технологии ПФ

Общеэкономические факторы, влияющие на развитие банковского сектора:

- рентабельность производства

- стабильность экономики

- доступность альтернативных финансовых инструментов, заменяющих банковские услуги

- доходы населения

- инфляция -динамика и уровень ВВП

- внешнии дог банковского сектора

- испонение бюджета

Региональный межбанковский центр проектного финансирования

Рис. 3. Модель перспективного развития банковского проектного финансирования в России

Каждому отдельно взятому финансовому институту и функционирующим компаниям, кроме государственных, серьезное проектное финансирование осуществлять по ряду причин крайне затруднительно.

Крупные коммерческие банки, банковские группы, имеющие опыт реализации инвестиционных проектов, по своему статусу могут быть центрами проектного финансирования. Основным сдерживающим фактором в этом направлении у отечественных банков является слабая ресурсная база.

В то же время банк может выбирать для финансирования эффективные инвестиционные проекты с учетом особенностей экономики регионов, в том числе привлекая для этого и Региональный межбанковский центр проектного финансирования.

Укрепление догосрочной ресурсной базы банков является необходимым, но недостаточным условием для активизации банковского финансирования предприятий реального сектора экономики. Необходимо решать силами самих банков проблемы, сдерживающие развитие проектного финансирования внутри банков, совершенствовать законодательство и использовать благоприятные общеэкономические факторы.

Разработанная модель перспективного развития банковского проектного финансирования в России позволяет наглядно представить основные элементы, воздействующие на развитие банковского проектного финансирования, и осуществлять управление ими с целью активизации возможностей банковского проектного финансирования. Это позволит целенаправленно управлять процессом банковского догосрочного финансирования реального сектора экономики и, таким образом, увеличивать объемы воспроизводства производственных фондов в стране.

Анализ современной банковской практики показывает, что коммерческим банкам необходимо осуществлять управление рисками вложений в инвестиционные проекты клиентов на двух уровнях: в целом по портфелю финансируемых проектов и на уровне конкретного вложения. При этом в исследовании выявлено, что в банковской сфере особо актуальна проблема управления рисками дефота инвестиционного проекта на уровне финансируемых проектов, так как это непосредственно влияет на кредитные риски банка и формируемые резервы.

Многие банки кредитуют инвестиционные проекты реального сектора только под залог ликвидных и легкоизымаемых активов. А вместо управления реализацией финансируемого проекта проводится ежеквартальный мониторинг качества обслуживания задоженности и финансового состояния предприятия, реализующего проект (а также группы компаний, в которую он входит).

Рис. 4. Процедура управления рисками финансируемых инвестиционных проектов в коммерческих банках

Автор, принимая во внимание рост проблемной и просроченной задоженности предприятий, считает, что это не отвечает современным представлениям о создании необходимого уровня защиты инвестиционного проекта от негативного воздействия внешних факторов. 20

Для управления кредитным риском на уровне конкретного вложения в диссертации предложена процедура управления банком рисками дефота кредитуемых инвестиционных проектов для тех случаев, когда вхождение в оперативное управление и каждодневный контроль проекта нецелесообразны, ибо они слишком затратны (рис. 4). Суть предложенного подхода к управлению рисками состоит в том, что выпоняются в точно определенной последовательности действия по преобразованию информации о возможных негативных ситуациях и разработке комплекса мероприятий, способствующих снижению степени воздействия рисков и тем самым увеличивающих вероятность успешной реализации инвестиционного проекта

В настоящее время предложенная процедура проходит апробацию в Привожской региональной дирекции ОАО "БАНК УРАСИБ".

В заключении диссертации изложены основные результаты исследования, сформулированы выводы и предложения в соответствии с поставленной целью и задачами.

Автор не претендует на исчерпывающую поноту раскрытия всех аспектов банковского кредитования реальных инвестиционных проектов, но есть основания полагать, что результаты проведенного в данной диссертации исследования, теоретические положения и практические рекомендации будут способствовать повышению роли банковского проектного финансирования в развитии реального сектора экономики.

ПУБЛИКАЦИИ АВТОРА ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Публикации в изданиях, определенных ВАК РФ

1. Ахметов P.P. О перспективах проектного финансирования в России [Текст] / P.P. Ахметов // Финансы и кредит. - 2008. - № 38 (326). - С. 57-62. -0,75 печ. л.

2. Ахметов P.P. О формировании резервов на возможные потери по ссудной задоженности при догосрочном банковском кредитовании [Текст] / P.P. Ахметов // Вестн. Самар. гос. экон. ун-та. - Самара, 2009. -№ 2 (52). - С. 11-16. - 0,75 печ. л.

3. Ахметов Р.Р. Банковское управление реализацией инвестиционного проекта заемщика при проектном финансировании [Текст] / Р.Р. Ахметов // Финансы и кредит. - 2009. - № 38 (374). - С. 73-80. - 1,00 печ. л.

Публикации в других изданиях (основные)

4. Ахметов P.P. Экономические аспекты вступления России во Всемирную торговую организацию [Текст] / Р.Р. Ахметов // Теория и практика

развития национальной экономики: материалы межвузовской науч.-практ. конф. - Уфа: РИО БашГУ, 2002. - С. 55-60. - 0,35 печ. л.

5. Ахметов P.P. Некоторые проблемы привлечения инвестиций в инновационную сферу России [Токст] / P.P. Ахметов // Предпринимательство и реформы в России: материалы работы 8-й Междунар. конф. - СПб.: ОЦЭиМ, 2002. - С. 263-264. - 0,09 печ. л.

6. Ахметов P.P. Инвестиции в инновации как способ решения экологических проблем Российской Федерации [Текст] / P.P. Ахметов // Экологическая безопасность как ключевой фактор устойчивого развития: сб. докл. 7-й Междунар. эколог, конф.: в 2 т. - М.: Ойкумена, 2003. Т1. - С. 153-155. - 0,12 печ. л.

7. Ахметов P.P. Проблемы управления инвестиционными потоками в Российской Федерации [Текст] / P.P. Ахметов // Молодежь. Образование. Экономика.: сб. ст. 4-й Всерос. науч.-практ. конф.: в 2 ч. - Ярославль: Рем-дер, 2003. - Ч 1. - С. 60-67. - 0,41 печ. л.

8. Ахметов P.P. Решение проблем развития инновационной сферы России с помощью привлечения инвестиций [Текст] / Р.Р. Ахметов // Ломоно-сов-2004: Междунар. конф. по фундаментальным наукам. - М.: ТЕИС, 2004. -С. 36-37. - 0,06 печ. л.

9. Ахметов P.P. Управление и привлечение инвестиций в инновационную сферу России [Текст] / P.P. Ахметов // Антикризисное управление в России в современных условиях: материалы VI Всерос. науч.-практ. конф. -М.: Изд-во МГТУ им. Н.Э. Баумана, 2004. - С. 30-32. - 0,12 печ. л.

10. Ахметов P.P. Современные проблемы развития проектного финансирования в России [Текст] / P.P. Ахметов И XXXII Гагаринские чтения: науч. тр. Междунар. науч. конф.: в 8 т. - М.: Изд-во МАТИ, 2006. - Т 6. -С. 9-11.-0,12 печ. л.

11. Ахметов P.P. Социальная ответственность как составляющая экономического успеха бизнеса [Текст] / Р.Р. Ахметов, A.A. Курманов // Управление экономикой: методы, модели, технологии (корпоративная социальная ответственность бизнеса): материалы шестой Всерос. науч. конф. с междунар. участием: в 2 ч. - Уфа: РИО УГАТУ, 2006. - Ч. 2. - С. 36-41. - 0,28/0,20 печ. л.

12. Ахметов P.P. Развитие проектного финансирования и инвестиционного кредитования - приоритетное направление формирования кредитного портфеля банка [Текст] / P.P. Ахметов, И.Р. Фазлыев // Вестн. Нац. банка Респ. Башкортостан. - Уфа, 2007. - № 5 (241). - С. 62-64. - 0,38/0,30 печ. л.

Подписано в печать 18.12.2009. Формат 60x84/16. Бум. писч. бел. Печать офсетная. Гарнитура "Times New Roman". Объем 1,0 печ. л. Тираж 170 экз. Заказ № 443090, Самара, ул. Советской Армии, 141. Отпечатано в типографии СГЭУ.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Ахметов, Руслан Рустемович

ВВЕДЕНИЕ.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ.

1.1. Сущность проектного финансирования и его виды.

1.2. Факторы, влияющие на развитие проектного финансирования в РФ.

2. АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ БАНКОВСКОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РФ.

2.1. Источники финансирования инвестиционных проектов.

2.2. Ресурсная база банковского проектного финансирования.

2.3. Показатели эффективности инвестиционных проектов при банковском проектном финансировании.

3. РАЗВИТИЕ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В РФ.

3.1. Организация проектного финансирования в регионах РФ.

3.2. Управление рисками инвестиционного проекта при банковском проектном финансировании.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Проектное финансирование в коммерческих банках в Российской Федерации"

Актуальность темы исследования. Основные производственные фонды современной России изношены и продожают стареть, на них невозможно выпускать конкурентоспособную продукцию (по качеству и затратам) не только на экспорт, но и для удовлетворения потребностей населения на внутреннем рынке. Воспроизводство основных фондов отстает от показателя их выбытия. Традиционные подходы к финансированию производственных фондов не решают существующих проблем.

Доля банковского кредита в обновлении производственных фондов даже в докризисный период еле достигала 10%. Инвестирование средств государства в основные фонды неэффективно - велик риск нецелевого использования, у банков нет достаточных догосрочных ресурсов, инвесторы не имеют необходимых накоплений для капитализации. Указанные проблемы не позволяют обновлять производственные фонды. Из-за этого экономика остается малоэффективной: материало-энергоемкой, низка доля в ВВП оплаты труда, низок уровень трудовой пенсии. Как следствие, покупательский спрос населения не может активно влиять на процессы расширенного воспроизводства. Вступление России в ВТО еще ухудшит экономическое положение страны.

Между тем, имеющиеся инвестиционные резервы экономики незначительно мобилизуются проектным финансированием, как недостаточно развитой формой финансирования1.

К тому же в научных трудах отечественных авторов недостаточно освещаются проблемы расширения нетрадиционных форм инвестиций в капитал, охватывающие все заинтересованные субъекты экономики.

В этой связи особо актуальными становятся задачи последовательного анализа и поиска возможностей расширения сферы банковского проектного финансирования с целью активизации расширенного воспроизводства производственных фондов.

Существующая система накопления капитала, состояние инвестиционной сферы требует теоретического осмысления и разработки новых подходов к расширению допонительных источников инвестирования в основной капитал.

Степень научной разработанности проблемы. Проблематикой эффективности инвестирования средств в основной капитал в течение предшествующих XXI веку столетий занимались такие видные ученые как Дж. Локк, Р. Гоббс, А. Смит, Д. Рикардо, Дж. С. Миль, К. Маркс, А. Маршал. Научные идеи этих великих экономистов были развиты в XX веке в трудах зарубежных (С. Л. Брю, Р. Дорнбуш, Дж. М. Кейнс, К. Р. Макконел, О. Моргенштейн, Ф. Найт, Дж. Нейман, Н. Ольдерогге, Дж. Пинто, П. Самуэльсон, С. Фишер и многих других) и отечественных (Т. С. Хачатуров, Н. Н. Некрасов, Л. И. Абакин, а также А. Э. Баринов, И. Т. Балабанов, С. Ю. Глазьев, В. Ю. Катасонов, В. В. Ковалев, Л. Н. Красавина, Б. Л. Лавровский, О. И. Лаврушин, Д. С. Львов, П. М. Мозиас, А. М. Мухамедьяров, В. В. Радаев, М. Ш. Сагитдинов и ряда других) ученых.

Вместе с тем, несмотря на заметное увеличение количества исследований по данной тематике, проблема успешного применения проектного финансирования, в особенностях современной экономики России, остается недостаточно раскрытой. Наличие множества работ, исследующих зарубежный опыт, при достаточно скудных данных по вопросам проектного финансирования в РФ, подтверждает необходимость дальнейшего развития методологических и теоретических положений проектного финансирования, обобщения практического опыта, имеющегося в обозначенной области. Это позволило автору определить основные проблемы, препятствующие развитию проектного финансирования, и сформулировать предложения по решению ключевых из них.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является развитие теоретических основ банковского проектного финансирования и обоснование рекомендаций по его развитию в Российской Федерации.

В соответствии с целью исследования поставлены следующие задачи:

- уточнить понятие и сущность проектного финансирования как одной из форм инвестирования коммерческими банками в основной капитал предприятий;

- на основе оценки существующих показателей эффективности инвестиционных проектов разработать критерии и показатели отбора инвестиционных проектов для финансирования коммерческими банками;

- систематизировать основные факторы, влияющие на динамику объемов проектного финансирования в России, и разработать меры по снижению рисков реализации инвестиционных проектов;

- разработать модель перспективного развития банковского проектного финансирования в России с целью расширения воспроизводственного процесса в стране;

- выработать предложения по стимулированию развития проектного финансирования в коммерческих банках.

Область исследования. Исследование проведено по специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит Паспорта специальностей ВАК в рамках п. 3.8. Формирование эффективной системы проектного финансирования и п. 9.9. Проблемы обеспечения сбалансированной банковской политики в области инвестиций, кредитования и формирования банковских пассивов по всему вектору источников и резервов.

Объект исследования: проектное финансирование в коммерческих банках и механизмы его реализации в РФ.

Предмет исследования: экономические отношения, складывающиеся между всеми субъектами, участвующими в проектном финансировании в коммерческих банках.

Теоретические и методологические основы исследования. Теоретической основой работы послужили исследования и труды отечественных и зарубежных ученых в области экономической теории, кредита, инвестиций, проектного финансирования, анализа, разработки и управления инвестиционными проектами; законодательные и нормативно-правовые акты РФ; материалы научно-практических конференций, симпозиумов и семинаров.

Методологической основой исследования стали фундаментальные теоретические разработки отечественных и зарубежных авторов, логика и системно-функциональный подход. В процессе исследовательской работы применялись общенаучные методы: сравнительный и системный анализ, научная абстракция, экономико-математическое моделирование, статистические методы обработки информации, экспертные оценки.

Информационную базу работы составили данные Федеральной службы государственной статистики и Центрального банка РФ, разработки крупных консатинговых компаний (Price Waterhouse, Ernst&Young, Delloitte, KPMG), информация о результатах реализации инвестиционных проектов, публикуемая ведущими российскими банками (Сбербанк, ВТБ, Внешэкономбанк, Альфа-банк, Газпромбанк и другие), результаты специальных корпоративных исследований (УРАСИБ), посвященных проблематике проектного финансирования и проведенных при непосредственном участии автора.

Научная новизна диссертационного исследования определяется тем, что в нем осуществлено комплексное исследование теоретических основ проектного финансирования и деятельности коммерческих банков по финансированию инвестиционных проектов и предложены пути развития проектного финансирования в Российской Федерации.

Научная новизна результатов диссертационного исследования соискателя состоит в следующем:

1. Дано определение термина банковского проектного финансирования как экономических отношений между банками и предприятиями-заемщиками, складывающихся по поводу догосрочного кредитования, позволяющего наиболее поно мобилизовать финансовые ресурсы и способствующего обновлению основного капитала;

2. Предложены критерии и показатели, характеризующие достаточность денежного потока инвестиционного проекта для погашения задоженности кредиторам и способствующие более объективной оценке банками эффективности инвестиционных проектов при их финансировании;

3. Выявлены основные экзогенные и эндогенные факторы, сдерживающие развитие проектного финансирования, предложены меры по организации мониторинга эффективности реализации инвестиционных проектов на всех этапах, способствующие снижению степени воздействия рисков;

4. Разработана модель перспективного развития банковского проектного финансирования в России, включающая в себя укрепление капитальной и ресурсной базы банков, применение льгот, гарантий для банков, занимающихся проектным финансированием, обеспечение нормативной и законодательной базой и позволяющая управлять процессами воспроизводства производственных фондов в экономике;

5. Обоснована целесообразность создания Регионального межбанковского центра проектного финансирования, направленного на организацию эффективного взаимодействия предприятий с банковской системой и сформулированы его цели, задачи, функции.

Теоретическая и практическая значимость. Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в разработке и развитии теории проектного финансирования, в частности, дано авторское определение термина Банковское проектное финансирование, а также в разработке методических подходов к оценке различных сторон (факторов) развития проектного финансирования в отечественной банковской практике. Практическая значимость диссертационного исследования состоит в возможности применения основных положений, выводов и рекомендаций инициаторами и организаторами проектов, коммерческими банками, инвестиционными, лизинговыми, консатинговыми и страховыми компаниями, государственными органами власти и другими структурами для осуществления деятельности, связанной с проектным финансированием инвестиционных программ. Результаты проведенных исследований могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений в преподавании экономических дисциплин: Проектное финансирование, Управление проектами, Инвестиции, Деньги, кредит, банки, Финансовый менеджмент, Финансы и кредит и Банковское дело.

Апробация работы. Положения и рекомендации диссертационного исследования использованы при формировании и разработке нормативных документов Открытого акционерного общества БАНК УРАСИБ, регламентирующих процесс осуществления проектного финансирования. Основные положения работы раскрыты и обсуждены в рамках семинаров, организованных Финансовой корпорацией УРАСИБ в 2006 - 2008 годах, а также на международных (Интелектуальные системы управления и обработки информации, УГАТУ г. Уфа 2005г.; лXII Туполевские чтения, КГТУ им. А. Н. Туполева г. Казань 2004г.; лXXX Гагаринские чтения, МАТИ-РГТУ им. К. Э. Циоковского г. Москва 2004г.) и всероссийских (Информационный менеджмент: наука, практика, обучение, СГТУ г. Самара 2004г.; Антикризисное управление в России в современных условиях, МГТУ им. Н. Э. Баумана и РЭА им. Г. В. Плеханова г. Москва 2004г.) конференциях, в научных журналах и изданиях.

Структура диссертации отражена в содержании диссертационной работы и состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, четырех приложений, изложенных на 163 страницах, содержит 18 рисунков и 11 таблиц.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Ахметов, Руслан Рустемович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Исследование показало: из-за неотработанности механизма инвестирования ресурсов в экономику доля накопления в ВВП резко отстает от государств старой Европы, развивающихся стран. За последние семь лет в России норма национальных сбережений составила 33 - 35% к ВВП, а рост накоплений основного капитала составил лишь 4,1 процентных пункта, достигнув уровня 24% к ВВП в 2009г. (показатель стран Центральной и Восточной Европы десятилетней давности). В начале становления рыночной экономики научная пропорция использования ВВП нарушалась из-за слабой финансовой базы. К тому же в стране не была сформулирована концепция инновационного развития и регулирования деятельности банковского сектора.

Нет единства теоретических взглядов среди отечественных авторов. Как следствие, слаба законодательно-нормативная база, стимулирующая участие банковской системы в эффективном развитии экономики России и на этой основе повышающей благосостояние населения.

Несмотря на происходившее в последнее время оживление экономики страны, обеспечивающееся в основном экспортом энергоносителей и ростом торговли, предприятия реального сектора экономики остро нуждаются в финансировании для обновления основных производственных фондов. При этом многие чиновники и экономисты, отмечавшие рост экономики, золотовалютных резервов и запасов стабилизационного фонда, предпочитали умачивать о том, что все это происходило на фоне значительного износа основных фондов, низкой технологичности производства, высокой энерго- и ресурсоемкости и низкого уровня передела в общем объеме производства. Вследствие четырехкратного сокращения производственных инвестиций степень износа основных фондов превышает 50%, при этом коэффициент обновления составляет менее 2%, что влечет за собой нарастающее технологическое отставание российской экономики. Все это может привести к необратимой деградации научно-технического потенциала, к утрате возможностей будущего социально-экономического развития и, как следствие, к затяжным догосрочным системным кризисам в экономике страны. Для преодоления указанных негативных тенденций, перевода экономики России и ее регионов на траекторию быстрого и устойчивого социально-экономического развития срочно необходимо лавинообразное наращивание инновационной и инвестиционной активности.

Различные финансовые ресурсы страны не были трансформированы в ресурсы банков. Слабость ресурсной базы периодически обнажалась в период локальных (1998г.) и мировых (2008-2009гг.) кризисов. Для предотвращения негативных последствий последнего, Правительством РФ был предпринят ряд действий: увеличена сумма поностью компенсируемых вкладов до 700 тысяч рублей в системе страхования вкладов, была сформулирована государственная позиция о недопущении банкротства ни одного банка, были успокоены вкладчики банков, а также другие мероприятия, и первый этап кризиса проходил без взрывных ситуаций. Как известно, мировой опыт выхода из экономических кризисов свидетельствует о том, что основная роль в их преодолении принадлежит инвестиционной деятельности, инициируемой частным сектором при стимулирующей поддержке государства.

В то же время, до сих пор, не все инструменты финансового механизма задействованы дожным образом. В частности, не получила широкого распространения в России перспективная форма финансирования инвестиционных проектов реального сектора экономики, используемая как в развитых, так и в развивающихся странах мира Ч проектное финансирование. Исследование, направленное на изучение причин, сдерживающих развитие проектного финансирования и его концептуальных основ, выявило следующее.

1. Единственным реальным заемным сторонним договым источником финансирования капитальных вложений предприятий является банковское кредитование, которое с 2000 по 2008 год продемонстрировало рост удельного веса кредитов отечественных банков в общей массе инвестиций в основной капитал с 2,9% до 11,1% (с 33,8 мрдруб. до 696,9 мрдруб.). Бурный рост фондового рынка (вызванный государственно-капиталистической моделью развития экономики современной России), привлечение ресурсов путем размещения корпоративных облигаций и первичного публичного размещения акций предприятий не сильно способствовали росту инвестиций и экономическому подъему. Только 14,7% средств, полученных от эмиссии акций, и 0,4% средств, вырученных от размещения корпоративных облигаций, были направлены на инвестиции в основной капитал, их доля в общем объеме инвестиций в основной капитал составляет всего 2,4%.

2. В работе сделана попытка дать авторское определение термина Банковское проектное финансирование, отражающее особенности применения данного метода в российских условий, что позволит расширить практику применения проектного финансирования в российских банках.

3. Выделены и сгруппированы основные экзогенные и эндогенные факторы как способствующие развитию проектного финансирования, так и сдерживающие его. В ходе проведенного исследования были разработаны предложения по разрешению ключевых проблем, препятствующих быстрому развитию проектного финансирования в коммерческих банках.

4. Сделан вывод о целесообразности обязательного размещения в коммерческих банках - резидентах РФ средств, аккумулированных в российских резервных и накопительных фондах, свободных средств государственных корпораций, а также временно свободных средств бюджетов всех уровней (изменив соответствующую нормативно-законодательную базу).

5. Исследованы методики оценки эффективности инвестиционных проектов. Выявлено, что они не способны подтвердить наличие достаточных доходов проекта для выплаты основного дога и процентов банкам-кредиторам, и на этой основе сделано предложение о допонении традиционных показателей оценки инвестиционных проектов (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости и индекс доходности) новыми показателями эффективности инвестиционных проектов для финансирующих банков - показателями запаса прочности, гарантирующими получение кредитором запланированной нормы прибыли и возврата вложенных средств (годовой коэффициент покрытия обслуживания дога, коэффициент покрытия обслуживания дога за весь срок жизни кредита, коэффициент покрытия обслуживания дога за весь срок проекта, коэффициент обеспеченности собственными средствами).

6. Для активизации банков в инвестиции ресурсов в ПФ обоснованы предложения по изменению действующего Положения ЦБ РФ №254-П, регулирующего формирование резервов на возможные потери по ссудам и ссудной задоженности при кредитовании предприятий и организаций. В частности, предложено, при кредитовании специально созданных проектных компаний, на инвестиционном этапе реализации проекта, категорию качества ссуды оценивать на основе показателей эффективности проекта (годовой коэффициент покрытия обслуживания дога, коэффициент покрытия обслуживания дога за весь срок жизни кредита, коэффициент покрытия обслуживания дога за весь срок проекта, коэффициент обеспеченности собственными средствами) и качества обслуживания дога, а не коэффициентов, характеризующих финансовое состояние предприятия и качество обслуживания дога.

7. Разработана модель перспективного развития банковского проектного финансирования в Российской Федерации, позволяющая наглядно представить основные элементы и основных участников, воздействующих на банковское проектное финансирование. С помощью модели, воздействуя на банковский сектор, можно целенаправленно управлять процессом воспроизводства производственных фондов.

8. Разработана организационная модель создания Регионального межбанковского центра проектного финансирования (РМЦПФ) в регионах I

РФ, который дожен выпонять различные задачи и функции, в частности, выступать как консультант в области проектного финансирования, как инвестиционный банк, как инвестиционный брокер, осуществляющий подбор проектов и их анализ, как инициатор создания консорциума кредиторов для крупных проектов, как кредитор и гарант возврата дога других кредиторов, как инвестор, вкладывающий денежные средства в ценные бумаги проектных компаний, как лизинговая компания и т.п. В работе предложены миссия, основные задачи, цели, организационная структура и принципиальная схема взаимодействия с контрагентами для РМЦПФ, который дожен стать своеобразным помощником банков в подготовке к реализации и финансированию, как за, счет собственных средств РМЦПФ, так с участием государственных и коммерческих кредитов, значимых региональных проектов (в том числе национальных проектов и государственно-частных партнерств).

9. Для снижения неопределенности результатов, финансируемых банком проектов, и повышения предсказуемости их результатов сформулированы предложения по управлению рисками финансируемых инвестиционных проектов в коммерческих банках. Их особенность, в отличие от применяемых методик, состоит в предложении и определении процедуры участия банка в комплексном мониторинге всех этапов реализации проекта и периодической оценке (переоценке) существующих и выявляемых рисков, которые могут негативно повлиять на реализацию проекта и, при необходимости, корректировке действий менеджмента предприятия. Данные предложения апробируются и действуют в Привожской региональной дирекции ОАО БАНК УРАСИБ.

10. Предложено, для стимулирования развития проектного финансирования в коммерческих банках (повышения его прибыльности и привлекательности), законодательно установить снижение ставки налога на прибыль при выпонении банком следующих трех условий:

1) доля инвестиционных кредитов предприятиям реального сектора экономики дожна быть не менее 50% объема кредитного портфеля банка;

2) кредитуемые проекты дожны носить догосрочный характер (например, не менее 5-ти лет);

3) кредитуемые проекты дожны давать положительные результаты (реализовываться в срок и приносить экономический и социальный эффект обществу).

На основе результатов проведенного исследования были разработаны методические и практические рекомендации, используемые в процессе проектного финансирования ОАО БАНК УРАСИБ. Их внедрение показало положительные результаты - были увеличены объемы проектного финансирования, усовершенствована методика отбора проектов для финансирования и улучшено качество финансируемых проектов.

Благодаря повышенному спросу на догосрочные ресурсы, в случае разрешения хотя бы части проблем, препятствующих развитию проектного финансирования в Российской Федерации (в том числе, с применением результатов данного исследования), можно ожидать увеличения объема проектного финансирования, которое может стать одним из локомотивов обновления и развития производственных предприятий по всей России.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Ахметов, Руслан Рустемович, Уфа

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.

2. О банках и банковской деятельности (с изменениями и допонениями): Федеральный закон от 02.12.1990г. №395-1.

3. О допонительном стимулировании частных инвестиций в Российской Федерации: Постановление Правительства РФ от 01.05.1996г. №534.

4. О порядке работы с проектами, реализуемыми Российской Федерацией при участии международных финансовых организаций: Постановление Правительства РФ от 28.01.2005 г. № 43.

5. О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задоженности: Положение Центрального Банка РФ от 26.03.2004г. №254-П.

6. О предоставлении гарантий и поручительств по займам и кредитам: Указ Президента РФ от 23.06.1997г. №773.

7. О федеральном центре проектного финансирования: Постановление Правительства РФ от 02.06.1995г. №545.

8. О частных инвестициях в Российской Федерации: Указ Президента РФ от 17.09.1994г. №1928.

9. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25.02.1999г. №39-Ф3.

10. Об иностранных инвестициях в Российской Федерации: Федеральный закон от 09.07.1999г. №160-ФЗ.

11. Об оценке эффективности инвестиционных проектов: Методические рекомендации. Утверждено 21.06.1999г. Минэкономики, Минфином, Госстроем. №ВК477.

12. Об оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования: Методические рекомендации. Утверждено 31.03.1994г. Минэкономики, Минфином, Госстроем РФ, Госкомпромом РФ. №712/47.

13. Об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов Бюджета развития РФ: Положение. Утверждено Постановлением Правительства РФ от 22.11.1997г. № 1471.

14. Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года: Заявление Правительства РФ № 983п-П13, ЦБ РФ № 01-01/1617 от 05.04.2005.

15. Абакин Л. И. Логика экономического роста. М.: Институт экономики РАН, 2002. 228 с.

16. ВальтухК. К., Гранберг А. Г., Дынкин А. А. и др. Инновационно-технологическое развитие экономики России: проблемы, факторы, стратегии, прогнозы. М.: МАКС Пресс, 2005. 592 с.

17. Ивантер В. В. Особенности национального проектирования. Электронная публикация на сайте Института народнохозяйственного прогнозирования РАН. Ьйр:/Мшш.ес&г.ги/рёрЬр?1ё=риЬЛуап01.

18. Катасонов В. Ю. Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России. М.: Анкил, 2001. 312 с.

19. Катасонов В. Ю., Морозов Д. С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. М.: Анкил, 2000. 270 с.

20. ООН и международное экономическое сотрудничество / под ред. М. М. Максимовой. М.: Мысль, 1970. 477 с.

21. Проблемы и перспективы технологического обновления российской экономики / под ред. Н. И. Комкова. М.: МАКС Пресс, 2007. 740 с.

22. Сагитдинов М. Ш. Основы взаимодействия банковской системы и экономики региона. Уфа, 2002. 260 с.

23. Сагитдинов М. Ш. Проблемы формирования региональной банковской системы (опыт Республики Башкортостан). Уфа: Гилем, 2005. 503 с.

24. Паштова JI. Г., Тагирбеков К. Р. Инвестиционные процессы и банковская система в экономике России. М.: Весь Мир, 2005. 319с.

25. Трубицын А. В. Принцип рационального экономического поведения. М.: ИЭ РАН, 2006. 225 с.

26. ШенаевВ.Н., Ирниязов Б. С. Проектное кредитование. Зарубежный опыт и возможности его использования в России. М.: Консатбанкир, 1996. 120 с.

27. Шмидхейни С., Зораквин Ф. Финансирование перемен. М.: Ноосфера, 1998. 202 с.

28. Банковское дело: учебник для вузов / под ред. О. И. Лаврушина. М.: КноРус, 2008. 768 с.

29. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, 1997. 631 с.

30. БланкИ. А. Инвестиционный менеджмент. Киев: Эльга, Ника-Центр, 2006. 552 с.

31. Боди 3., Кейн А., Маркус А. Дж. Принципы инвестиций (4-е издание). М.: Вильяме, 2002. 984 с.

32. Вахрин П. И. Инвестиции: учебник. М.: Дашков и Ко, 2002. 384 с.

33. Гладышевский А. И. Прогнозирование воспроизводственных процессов в экономике (инвестиционный аспект). М.: МАКС Пресс, 2004. 392 с.

34. Деньги, кредит, банки: учебное пособие для вузов/под ред. О. И. Лаврушина. М.: КноРус, 2008. 560 с.

35. Жуков Е. Ф., Зеленкова Н. М., Эриашвили Н. Д. Деньги. Кредит. Банки.: учебник для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 783 с.

36. Зимин И. А. Реальные инвестиции: учебное пособие. М.: ЭКМОС, 2000. 304 с.

37. Инвестиции: учебное пособие / под ред. В. А. Слепова. М.: Экономист, 2003. 478 с.

38. Инвестиции: учебное пособие / под ред. В.В.Ковалева, В.В.Иванова, В. А. Лялина. М.: ТК Веби, 2003. 440 с.

39. Красавина Л. Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник. М.: Финансы и статистика, 2008. 576 с.

40. Макконел К. Р., Брю С. Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2-х т. М.: Инфра-М, 1999. 984 с.

41. Мухамедьяров А. М. Инновационный менеджмент: учебное пособие (2-е издание). М.: Инфра-М, 2008. 176с.

42. Мухамедьяров А. М. Финансы: учебное пособие (2-е издание). Уфа: УГАТУ, 2001. 171с.

43. Непомнящий Е. Г. Инвестиционное проектирование: учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003. Ссыка на домен более не работаетbooks/m79/53.htm.

44. Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент: учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ ДАНА, 2001. 269 с.

45. Попков В. П., Семенов В. П. Организация и финансирование инвестиций. СПб.: Питер, 2001. 224 с.

46. Прикладное прогнозирование национальной экономики: учебное пособие / под ред. И. А. Буданова, А. Г. Коровкина, В. С. Сутягина. М.: Экономистъ, 2007. 896 с.

47. Стародубцева Е. Б. Основы банковского дела: учебник. М.: Форум, 2007. 256 с.

48. Финансы, денежное обращение и кредит: учебник / под ред. В. К. Сенчагова, А. И. Архипова. М.: Проспект, 2004. 720 с.

49. Абакин Л. И. Размышления о догосрочной стратегии, науке и демократии // Вопросы экономики, 2006. №12. С. 4 19.

50. Абрамов А., Радыгин А. Финансовый рынок России в условиях государственного капитализма//Вопросы экономики, 2007. №6. С. 28-44.

51. Ананьев Д. Н. Банковский сектор России: итоги и перспективы развития // Деньги и кредит? 2009. №3. С. 3 8.

52. Баринов А. Э. Некоторые аспекты реализации инвестиционных проектов в российских условиях // Финансы и кредит, 2007. №8 (248). С. 33 Ч 46.

53. Баринов А. Э. Специфика и формы организации финансирования проектов в области транспорта на мировом рынке и в России // Финансы и кредит, 2005. №21 (189). С. 7 20.

54. Батанов Г. Н. Пенсионные деньги дожны работать // Финансовый контроль, 2006. №1. С. 4 9.

55. Баторова А. М. Банковские ресурсы: привлеченные средства клиентов -юридических и физических лиц// Финансы и кредит, 2008. №24 (312). С. 27-31.

56. Белоусов А. Р. Сценарии экономического развития России на пятнадцатилетнюю перспективу // Проблемы прогнозирования, 2006. №1. С. 3-52.

57. Белоусов Д. Р. О потенциале экономического роста в России. Электронная публикация Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования // Ссыка на домен более не работаетARCHIVE/Pre 5етайоп5/Мюех2007/Мюех2007.ррз.

58. Бюлетень банковской статистики. 2007. №7. 172 с.

59. Гаврилов Н., Беляков И. Государственная поддержка промышленного экспорта в России // Вопросы экономики, 2007. №3. С. 108 119.

60. Глазьев С. Ю. О практичности количественной теории денег, или сколько стоит догматизм денежных властей // Вопросы экономики, 2008. №7. С. 31 -45.

61. Глазьев С. Ю. О стратегии экономического развития России // Вопросы экономики, 2007. №5. С. 30- 51.

62. Глухов В. В. Сбережения и инвестиции домашних хозяйств // Финансы и кредит, 2008. №19 (307). С. 59 63.

63. Григорьев А. Самостоятельность сохранят всего три страховщика // Банковское обозрение, 2008. № 9. С. 26-33.

64. Гурвич Е. Формирование и использование Стабилизационного фонда // Вопросы экономики, 2006. №4. С. 31 52.

65. Гурвич Е., Григорьев JI. Проблемы накопления//Стратегия России, 2005. №5. С. 25-32.

66. Дворецкая А. Ресурсы рынка капитала как источник финансирования реального сектора экономики//Вопросы экономики, 2007. №11. С. 92- 103.

67. Ершов М. Кризис 2008 года: момент истины для глобальной экономики и новые возможности для России // Вопросы экономики, 2008. №12. С. 4-26.

68. Ершов М. Экономический рост: новые проблемы и новые риски // Вопросы экономики, 2006. №12. С. 20 37.

69. Иванов А. А. Обоснование эффективности фондового рынка как оптимального источника привлечения финансовых ресурсов // Финансы и кредит, 2005. №12 (180). С. 24 28.

70. ИгонинаЛ. JI. Банки и инвестиционный процесс//Финансы и кредит, 2008. №27 (315). С. 2-9.

71. Исследования и статистические материалы Центрального Банка РФ. Официальный сайт // Ссыка на домен более не работает.

72. Исследования аналитического подразделение лDeutsche Bank. Официальный сайт // Ссыка на домен более не работает.

73. Карапетян С. С. Стоимость инвестиционного капитала и принципы его диверсификации // Финансы и кредит, 2007. № 21 (261). С. 17-21.

74. Коновалов Ю. М. Корпоративный бизнес России и формирование инвестиционного потенциала развития национальной экономики // Финансы и кредит, 2008. №28 (316). С. 68 79.

75. Кох И. А. Портфельное и проектное инвестирование как методы осуществления инвестиционной деятельности // Финансы и кредит, 2008. №24 (312). С. 37-42.

76. Красавин А. В. Инвестиции в России новые тенденции // Финансы и кредит, 2008. №15 (303). С. 17-23.

77. Красавина JI. Н., Родионова В. М. Роль финансовой и банковской систем в инновационном развитии экономики страны // Финансы и кредит, 2008. №23 (311). С. 2- 16.

78. Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию // Вопросы экономики, 2009. №1. С. 9 27.

79. Лебединская Е. Стабфонд: сегодня, завтра. навсегда? // Неприкосновенный запас, 2007. №50. С. 7- 19.

80. May В. Драма 2008 года: от экономического чуда к экономическому кризису // Вопросы экономики, 2009. №2. С. 4 23.

81. Москвин В. А. Кредитование инвестиционных проектов//Инвестиции в России, 1999. С. 15-25. .

82. Наймушин В. Г. О роли интегрированных корпоративных структур в развитии экономики России // Экономический вестник Ростовского государственного университета, 2006. Т. 4. № 3. С. 90-93.

83. Оголева Л. Н. Проектное финансирование инновационной деятельности//Экономический анализ: теория и практика, 2007. № 6. С. 20-29.

84. Озеров С. Л., Попов А. Н. Разработка механизма организации бизнес-процессов в рамках проектного финансирования//Финансы, 2006. №1. С. 65-70.

85. Орлова Н. Банковский сектор: консолидация или концентрация // Банковское обозрение, 2008. № 9. С. 16 19.

86. Паперная И., АртЯ. Капитальный дефицит//Профиль, 2007. №15(524). Ссыка на домен более не работаетitems/?item=22689.

87. Пенсионный фонд Российской Федерации. Официальный сайт // Ссыка на домен более не работаетp>

88. Попов С. Капитал растет, но капитализация недостаточна//НБЖ, 2006. Ссыка на домен более не работаетpubls/banki-i-biznes/2006/06/07/archivc-publ-9270/index.html.

89. Посадская М. 254-П: Чем дальше в лес. //Бухгатерия и банки, 2004. №10. С. 40-47.

90. Проектное финансирование. Публикации консатинговой группы Объединенные консультанты Украины // Ссыка на домен более не работаетokorus/publi cations/articles/brun.html.

91. Россия в цифрах. Электронная база данных Федеральной службы государственной статистики // Ссыка на домен более не работаетwps/portal/!ut/p/.cmd/cs/. ce/70A/.s/704VG/th/J069/s.70A/703CK/s.70A/704VG#.

92. Рыкова И. Н., Фисенко Н. В. Оценка эффективности управления банковской системой: итоги 2007 года// Финансы и кредит, 2008. №15 (303). С. 2-6.

93. Сагитдинов М. Ш., Марданов Р. X., Кощегулова И. Р. О необходимости системного подхода к разработке концепции развития банковской системы России // Деньги и кредит, 2001. № 7. С. 20 26.

94. Сальникова В. А., Галимов Д. И. Конкурентоспособность отраслей российской промышленности текущее состояние и перспективы // Проблемы прогнозирования, 2006. №2. С. 55 - 82.

95. Сапир Ж. Каким дожен быть уровень инфляции? // Проблемы прогнозирования, 2006. №3. С. 11 22.

96. Сонцев О. Г. О состоянии ликвидности банковской системы России. Электронная публикация Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. //Ссыка на домен более не работаетARCHIVE/Pre sentations/M2008/NEWLiquidity2.ppt.

97. Социально-экономическое положение России в 2008 году//Вестник Банка России, 2009. № 18 (1109). С. 8 18.

98. Стародубцева Е. Б. Особенности развития сбережений в России // Финансы и кредит, 2008. №23 (311). С. 58 62.

99. Титов В. Развитие банковской системы и региональные банки // Конкуренция и рынок, 2002. №14. С. 14 20.

100. Уфимцев А. Когда традиционное кредитование неэффективно // Банковское дело в Москве, 2003. №12. С. 25 -30.

101. Федеральный центр проектного финансирования. Официальный сайт // Ссыка на домен более не работает.

102. Шевченко И. В., Александрова Е. Н., Кофтун А. А. и др. Роль инструментов экономической политики государства в активизации инвестиционного процесса в России//Финансы и кредит, 2008. №13 (301). С. 3-8.

103. Шевченко И. В., Станкевич А. С. Обзор вариантов догосрочного финансирования предприятий//Финансы и кредит, 2006. №11 (215). С. 22-26.

104. Юдаева К., ЯсинЕ. Стратегия-2050: справится ли Россия с вызовами глобализации? // Вопросы экономики, 2008. №5. С. 4 21.

105. Ясин Е., Григорьев Л., Кузнецов О. и др. Инвестиционный климат России // Вопросы экономики, 2006. №5. С. 48 77.

106. Яшина H. М. Система управления инвестиционными рисками // Финансы и кредит, 2006. №34 (238). С. 53 57.

107. Benoit P. Project Finance at the World Bank. An Overview of Policies and Instruments. World Bank Technical Paper. Number 312. Washington, D.C. Published by The World Bank, 1996. 110 pp.

108. Blaschke W., Jones M.T., Majnoni G., Peria S.M. Stress Testing of Financial Systems: An Overview of Issues, Methodologies, and FSAP Experiences. IMF Working Paper, June 2001. 110 pp.

109. Nevitt Peter K. Project Financing. Fifth edition. Published by Euromoney, London. 1995.405 pp.

110. Project Finance. Fourth edition. Published by Freshfields, 1996. 103 pp.

111. Project Finance in the World // Project Finance. Published by Euromist, 2004. №249. Pp. 249-255.

112. Tax and Project Finance. Special Issue лInternational Business Lawyer Published by International Bar Association (Section on Business Law), 1998. vol. 26. №5. Pp. 193 -240.

113. Vinter Graham D. Project Finance. A Legal Guide. London. Published by Sweet & Maxwell, 1995. 151 pp.

Похожие диссертации

• Инновационный менеджмент российских коммерческих банков
• Проектное финансирование в системе финансового обеспечения инвестиционной деятельности
• Активизация инвестиционного посредничества банков через развитие операций проектного финансирования
• Проектный кредит в коммерческом банке
• Оценка кредитоспособности инвестиционных проектов коммерческими банками в Российской Федерации