Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Принципы и методы оценки рыночной стоимости бизнеса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Грачев, Максим Константинович
Место защиты Иваново
Год 2011
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Принципы и методы оценки рыночной стоимости бизнеса"

Грачев Максим Константинович

ПРИНЦИПЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

"пс1 ; ..

004619572

Грачев Максим Константинович

ПРИНЦИПЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Работа выпонена в ГОУ ВПО Ивановская государственная текстильная академия

Научный руководитель:

доктор технических наук, профессор, Беляев Евгений Вадимович

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Гришанова Ольга Алексеевна

доктор экономических наук, профессор Радковская Надежда Петровна

Ведущая организация:

ГОУ ВПО Ярославский государственный университет имени П.Г. Демидова

Защита состоится л12 февраля 2011 г. в 9.00 на заседании диссертационного совета Д 212.063.04 при ГОУ ВПО Ивановский государственный химико-технологический университет во адресу 153000, г. Иваново, пр. Ф.Энгельса, д. 7, аудитория Г-121.

Тел. (4932) 32-54-33, e-mail: nvbalabanova@mail.ru .

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Ивановский государственный химико-технологический университет.

Сведения о защите и автореферат диссертации размещены на официальном сайте ГОУ ВПО Ивановский государственный химико-технологический университет Ссыка на домен более не работаетp>

Автореферат разослан

Ученый секретарь диссертационного совета

Н. В. Балабанова

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертационного исследования

Интерес к оценке рыночной стоимости бизнеса определяется значением, которое имеет результат оценки при принятии решений, касающихся деятельности компании. Результат оценки может являться ориентиром при принятии обоснованного инвестиционного решения, реет-руктуризации, разработке плана развития бизнеса, и во многих других случаях, когда затрагиваются финансовые ресурсы предприятия. В свою очередь, увеличение рыночной стоимости бизнеса это то, к чему стремятся его владельцы, поэтому неудивительно, что в странах с развитыми финансовыми рынками менеджеров часто мотивируют принимать такие решения, которые призваны увеличивать рыночную стоимость бизнеса.

Оценка рыночной стоимости бизнеса особенно важна, учитывая возросший объем сделок на рынке слияний и поглощений в педавнем прошлом и разразившийся кризис, в условиях которого точность оценки дожна быть как можно выше. В сложившейся на сегодняшний день ситуации, когда существующие на рынке прогнозные значения вызывают справедливые сомнения относительно их надежности, в налаженную работу оценщика необходимо включить допонительные инструменты оценки, по возможности, не зависящие от процесса прогнозирования.

Изменившиеся в настоящее время экономические условия предполагают пересмотр некоторых теоретических и практических основ определения рыночной стоимости бизнеса

Таким образом, актуальность настоящей диссертационной работы очевидна, что также подтверждается большим количеством дискуссионных положений в определении единых теоретико-методологических подходов к определению рыночной стоимости бизнеса, соответствующей сложившимся в России социально-экономическим, научно-техническим и правовым условиям.

Вышесказанное предопределило выбор темы, объекта, предмета, цели, задач и методов исследования.

Степень научной разработанности проблемы. Вопросам оценки стоимости компаний посвящен значительный объем научных трудов зарубежных и отечественных исследователей.

Диссертационное исследование базируется па трудах отечественных ученых, среди которых необходимо отметить C.B. Вадцайцева, И.А. Егерева, Ю.В. Козыря, ВЛ. Лившица, М.А. Федотову, Е.В. Чиркову, однако в трудах указанных авторов отсутствует эмпирическая проверка эффективности предложенных методик оценки.

Использовались также работы зарубежных ученых по вопросам оценки компаний, причем особенно активно труды Т.Коупленда, Т.Колера, С. Калана.

Х Проблемы оценки эффективности деятельности компаний отражены в публикациях А.Ю. Денисова, С.А. Жданова, Н.Д. Идрисова, В.Н. Лившица, Б.М. Литвина, В.И. Рыбина, И.Я. Кала.

В настоящее время в литературе не представлены методические основы и практические рекомендации по оценке рыночной стоимости бизнеса на основе применения методик всесторонней оценки его эффективности.

В этой связи автором была сформулирована задача - разработать методику оценки рыночной стоимости бизнеса во взаимосвязи с оценкой его эффективности.

Цель диссертационного исследования - разработка научно обоснованной методики определения рыночной стоимости бизнеса для принятия финансовых решений. "ч

Для достижения указанной цели были поставлены и решены следующие задачи:

Х обобщены теоретические положения оценки стоимости бизнеса, систематизированы имеющиеся принципы, подходы и методы оценки стоимости;

Х обоснована необходимость совершенствования методики оценки рыночной стоимости бизнеса;

Х разработана методика позволяющая определять рыночную стоимость бизнеса через его эффективность, которая свободна от основных недостатков присущих существующим методикам (использование прогнозных значений, данных компаний-аналогов и т.д.), а также может служить основой для проведения многокритериального анализа сильных и слабых сторон бизнеса;

Х на примере строительного бизнеса предложен набор показателей, который, в отличие от предлагаемых в литературе, наиболее поно отражает его эффективность;

Х предложена и апробирована методика оценки рыночной стоимости бизнеса.

Предмет исследования - совокупность методов оценки рыночной стоимости бизнеса.

Объект исследования - строительные компании, функционирующие в современных экономических условиях.

Теоретической основой диссертационного исследования явились научные труды отечественных, зарубежных ученых и практиков по проблемам оценки стоимости бизнеса. В процессе исследования были изучены и обобщены содержащиеся в них теоретико-концептуальные научные положения.

Методологической основой исследования являются принципы диалектической логики, единства логического и исторического подходов к изучению экономических явлений. В процессе исследования использовася системный подход, а также общенаучные методы познания: абстрагирования, обобщения, анализа, методы экспертных оценок, математического моделирования.

В методологическом отношении диссертация базируется на общенаучных методах функ-ционально-струюурного анализа. Характер проблемы, вынесенной в центр исследования, потребовал от автора обеспечить системный подход и преемственность в исследовании относящегося к ней круга вопросов.

В процессе исследования применялись общенаучные методы: системный анализ, сравнительный анализ, логико-аналитические методы, построение таблиц и графических зависимостей.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в следующем:

1. Обоснована целесообразность использования интегрального показателя, рассчитанного на основе показателей эффективности бизнеса, отобранных для целей оценки рыночной стоимости бизнеса.

2. Сформулирован новый принцип оценки рыночной стоимости бизнеса - принцип интегрированности результатов оценки в финансовую систему предприятия.

3. Разработана методика определения рыночной стоимости бизнеса, отличающаяся от известных использованием эффективности бизнеса в качестве фактора его рыночной стоимости, что определяет возможность проведения многокритериального анализа сильных и слабых сторон бизнеса, являющегося базой для принятия финансовых решений.

4. В рамках разработанной методики оценки рыночной стоимости бизнеса предложена шкала для интерпретации уровня эффективности бизнеса.

5. На основе применения предложенной методики на практике, разработана матрица финансовых решений, позволяющая принимать наиболее оптимальные финансовые решения в зависимости от рыночной стоимости бизнеса.

Информационной и эмпирической базой исследования послужили материалы законодательных и нормативно-правовых актов Российской Федерации; методические и справочные материалы; опубликованные аналитические материалы; сведения, полученные через интернет.

Теоретическая зпачимость заключается в развитии теории принятия финансовых решений на основе новой методики оценки рыночной стоимости бизнеса.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в возможности принятия оптимальных финансовых решений на основе более точных результатов оценки, полученных в результате использования разработанной методики определении рыпочной стоимости бизнеса.

Выработанные в диссертации предложения могут быть использованы в практике оценки рыночной стоимости бизнеса, при формировании стратегии развития бизнеса, при разработке корпоративных регламентов обоснования инвестиционных проектов.

Рекомендации, цредаоженные в диссертация, могут быть использованы в учебном процессе в вузах при преподавании дисциплин Финансовый менеджмент, Оценка бизнеса, при подготовке специалистов, бакалавров экономического профиля.

Апробация результатов работы

Основные положения диссертационной работы опубликованы в научных сборниках и обсуждены на различных конференциях:

Х Международная научно-техническая конференция Современные наукоемкие инновационные технологии развития промышленного региона (ЛЕН-2006) (Кострома, КГТУ, 2006);

Х X Международная научно-практическая конференция Фундаментальные и прикладные проблемы приборостроения, информатики и экономики (Сочи, МГУПИ, 2007);

Х V Международная научно-методическая конференция Развитие профессионального инженерного образования: от текстильного института к инновационному университету (Кострома, КГТУ, 2007);

Х Международная научно-техническая конференция Современные технологии и оборудование текстильной промышленности (Текстиль-2007) (Москва, МГТУ им. А.Н. Косыгина,

Х Международная научно-техническая конференция Современные технологии и оборудование текстильной промышленности (Текстиль-2008) (Москва, МГТУ им. А.Н. Косыгина,

Х Международная научно-техническая конференция Современные наукоемкие инновационные технологии развития промышленности региона (ЛЕН-2008) (Кострома, КГТУ, 2008)

Публикации по теме исследования. Основные положения диссертационного исследования нашли отражение в 8 работах общим объемом 1,1 п. л., (в том числе вклад автора составляет 1 пл.), включая две публикации в изданиях, рекомендованных ВАК РФ.

Область исследования соответствует п. 5.3, Теория и методология оценки стоимости бизнеса Паспорта специальностей ВАК (экономические науки) 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.

Структура и объем работы. Структура диссертации обусловлены целью и задачами исследования.

Диссертационная работа включает введение, три главы, заключение, список использованных источников, включающего 126 наименований, а также приложения. Основной текст изложен на 128 страницах машинописного текста.

2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении рассматривается актуальность, предает и объект исследования, цели и задачи работы, научная новизна, практическая и теоретическая значимость.

В первой главе Теоретические основы оценки рыночпой стоимости бизнеса уточнено понятие бизнеса, проанализированы научные подходы, методы и принципы оценки рыночной стоимости бизнеса.

Согласно авторской трактовке под бизнесом предлагается понимать совокупность материальной составляющей, представленной предприятием как имущественным комплексом, и нематериальной составляющей, характеризующейся эффективностью использования имеющихся ресурсов. При этом целью бизнеса является создание и приумножение богатства его владельцев или, что то же самое, стоимости бизнеса.

Существующие определения бизнеса как деятельности, направленной на извлечение прибыли, не учитывают факт потребления ресурсов в процессе извлечения прибыли, что является упущением.

В то же время нельзя отождествлять бизнес и предприятие как имущественный комплекс. Понятие бизнес нельзя сводить к комплекту сырья и оборудования для производства определенной продукции. Извлекаемая прибыль будет во многом зависеть от того, насколько эффективны действия по организации работы имущественного комплекса.

В этой связи, автором был высказан тезис о влиянии эффективности бизнеса на его рыночную стоимость. Согласно авторской точке зрения, эффективность бизнеса рассматривается в качестве основного критерия его рыночной стоимости.

Автором была представлена взаимосвязь (рис. 1) финансовых показателей бизнеса и его рыночной стоимости, что характеризует интегральную природу показателя стоимости. Цель любых инвестиций, модернизации производства я организационной структуры бизнеса, слияния и объединения - увеличение объемов сбыта, снижение издержек производства, т.е. увеличение прибыли, активов и, как следствие, стоимости бизнеса. Темпы роста стоимости бизнеса отражают эффективность развития бизнеса.

Финансовые показатели бизнеса.

ч л н ч

а я 8 Р

Х3 з 8 з

л а Ё-1

Рост стоимости недвижимости, оборудования, ТМЦ

Снижение величины обязательств.

Рост чистой прибыли компании

Показатели роста стоимости имущества компании

Увеличение оборачиваемости, рентабельности, устойчивости ликвидности

Уменьшение затрат на капитал

Показатели увеличения дохода компании

Рост величины денежного дохода от деятельности компании

Рыночная стоимость бизнеса.

Рис. 1. Взаимосвязь финансовых показателей бизнеса и его рыночной стоимости. (Составлено автором)

Использование общепринятых финансовых показателей бизнеса и определение его рыночной стоимости позволяют обосновать те направления, на которых менеджменту компании следует сосредоточить свои усилия с целью принятая адекватных финансовых решений для обеспечения бизнесу конкурентных преимуществ и увеличения его стоимости.

При этом, нами предлагается выделить несколько этапов процесса управления стоимостью бизнеса отраженных на (рис. 2).

Рис. 2. Этапы управления стоимостью бизнеса

Во второй главе Анализ существующих методов оценки рыночной стоимости бизнеса и их применение в России наиболее обстоятельному анализу подвергнуты концептуальные подходы к оценке рыночной стоимости бизнеса в современных экономических условиях России на примере ОАО Главмосстрой. По результатам данного анализа автором был сделан вывод о недостатках существующих подходов, которые приведены в табл. 1.

Таблица 1

Недостатки концептуальных подходов к оценке рыночной стоимости бизнеса

Подходы Недостатки

Затратный подход - невозможность учесть перспективы развития бизнеса и уровни прибылей - отсутствует возможность сопоставления своих данных с данными конкурентами

Рыночный подход - наличие подробной информации по множеству компаний - аналогов; - невозможность учесть перспективы развития бизнеса

Доходный подход наиболее сложный и трудоемкий, нередко посит вероятностный характер; - шраниченные возможности прогнозирования ожидаемых денежных потоков компании; - погрешности определения параметров: рисков бизнеса, стоимости привлеченного и акционерного капитала, а также темпа роста денежных потоков в постпрогнозном периоде

Опционный подход - требуется точная информация о стоимости реальных активов компании; - необходимо первоначально допустить некоторые предпосыки развития

Следует также отметать, что помимо недостатков, отмеченных выше, автор предлагает учитывать ограничения, свойственные данным подходам при применении их в условиях кризиса. Так, например, при использовании затратного подхода в условиях кризиса необходимо учитывать следующие ограничения: ч

- необходимо произвести анализ запасов по срокам нахождения на складе и убедиться в правильности оценки наиболее существенных объектов;

- необходимо проанализировать список наиболее крупных дебиторов, разбить задоженность по срокам возникновения и затем произвести корректировку соответствующей статьи;

- если вложения представлены долями, нужно изучить контрагентов и оценить эффективность инвестиций. Следует различать вложения в акции публичных компаний, сторонпих организаций и аффилированных структур. Если компания выдала заем, необходимо оценить статью исходя из уровня платежеспособности заемщика;

- необходимо убедиться, что денежные средства компании не лежат на счетах в сомнительных банках и т.д.

Также при использовании рыночного подхода в условиях кризиса необходимо учесть факт сокращения объемов сделок на рынке слияний и поглощений и увеличение среди таких сделок доли вынужденных продаж, т.е. сделок по продаже бизнеса, которые вызваны исключительно невозможностью дальнейшего функционирования компании из-за ее несостоятельности (банкротства). Такие тенденции серьезно снижают ценность данных, используемых для расчета рыночной стоимости бизнеса.

При использовании доходного подхода в условиях кризиса также следует отметить некоторые ограничения:

- сокращается спрос на товары, работы, услуги. Следовательно, нужно учесть падение маржи, продиктованное необходимостью снижения цен;

- происходит отток денежных средств из-за необходимости досрочного погашения обязательств и роста процентных ставок;

- увеличивается потребность в оборотном капитале. Нами предлагается при расчетах увеличивать потребность компании на 30-50% в сравнении с прежними данными;

- безрисковая ставка, темпы роста (падения) спроса на продукцию компании и некоторые другие оценочные данные могут сильно отличаться у разных экспертов.

Опционный подход не рассматривася на практике, т.к. он применим только в отношении акционерных обществ и предполагает наличие данных о волатильности акций за длительный период времени, что в условиях России с ее развивающимся фондовым рынком невозможно.

На основе проведенного критического анализа существующих методов оценки рыночной стоимости бизнеса, автором сделан вывод о том, что ни один из них не может претендовать на звание совершенного метода. Исходя из этого, возпикла необходимость в разработке комплексной методики оценки рыночной стоимости бизнеса, которая позволила бы в значительной степени использовать преимущества уже имеющихся методик и избежать их недостатков.

Третья глава Разработка методики оценки рыночной стоимости бизнеса для принятия финансовых решений представляет собой разработку методики оценки рыночной стоимости бизнеса и аналитическое заключение о результатах применения авторской методики в крупном строительном ходинге Главмосстрой, который включает в себя 17 предприятий, а также рекомендации по припятию финансовых решений на основе показателя рыночной стоимости бизнеса. Кроме того, верификация разработанной методики была проведена на примере строительной компании ООО Технострой.

В диссертации, автором отстаивается позиция, согласно которой рыночную стоимость бизнеса можно оценивать по методикам оценки его эффективности. Оценку эффективности бизнеса предлагается проводить интегральным методом, основанным на применении системы показателей (табл. 2).

Данные показатели были отобраны в соответствии со следующими принципами:

- объективность оценочных показателей;

- количественная определенность показателей;

- непротиворечивость отдельных показателей;

- универсальность показателей;

- наличие эталонов для показателей.

Для получения оценки эффективности бизнеса автором предлагается использовать комплексную систему обобщающих и частных показателей. Применение обобщающих показателей в оценке позволяет получить общее представление об эффективности использования ресурсов бизнесом. Более конкретную информацию обеспечивает анализ частных показателей. Частные показатели используются для характеристики эффективности потребления отдельных ресурсов бизнесом. Автор полагает, что объединение обобщающих и частных показателей правомерно, поскольку это выражает суть комплексной оценки хозяйствования предприятия и показывает ресурсы, которыми располагает бизнес во взаимосвязи, а также на сколько интенсивно, эффективно и поно они используются.

Таблица 2

Основные показатели, используемые в оценке эффективности бизнеса

Название показателя Экономическое содержание

Производственно-технические показатели

К-т обновления ОПФ Отношение стоимости поступивших основных производственных фондов (ОПФ) в течение года к стоимости ОПФ на конец года

Удельный вес современных технологий Доля современных технологий среди всех видов технологий, применяемых бизнесом

К-т сохранения работников Отношение сохраненных сотрудников к общему числу сотрудников на конец года

К~т использования производственной мощности Отношение годового производства строительных услуг к среднегодовой мощности

Доля НИОКР в общих расходах % от общих расходов строительной компании на НИОКР

Показатели затратоемкости

Фондоемкость Отношение среднегодовой стоимости ОПФ к объему реализации

Материалоемкость Отношение стоимости материальных затрат к объему реализации

Капиталоемкость Отношение собетветюго капитала к объему реализации

Трудоемкость Отношение затрат живого труда к объему реализации

Доля коммерческих расходов Отношение коммерческих расходов к объему реализации

Показатели результатов

EBITDA margin Отношение EBITDA к выручке

ROCE Отношение валовой прибыли к сумме используемого капитала

ROE Отношение чистой прибыли к собственному капиталу компании

Рентабельность оборотных средств Отношение валовой прибыли к оборотному капиталу

Рентабельность деятельности Отношение чистой прибыли к сумме затрат на производство и реализацию услуг

Показатели финансового состояния

К-т текущей ликвидности >2,0 Позволяет установить, в какой степени текущие активы покрывают краткосрочные обязательства

К-т абсолютной ликвидности 0,2-0,5 Показывает, какая часть текущей задоженности может быть погашена на дату составления баланса или другую дату

К-т концентрации собственного капитала Отношение собственного капитала к валюте баланса

К-т соотношения собственных и привлеченных средств Отношение собственного капитала к общей величине заемных средств

К-т маневренности собственного капитала Отношение собственных оборотных средств к общей величине собственного капитала

Данный перечень показателей сформирован для компании строительной отрасли.

Далее для комплексной оценки эффективности бизнеса разработан агоритм, включающий пять этапов:

Этап 1. Определение экспертным методом коэффициентов весомости для каждого показателя эффективности бизнеса.

Этап 2. Расчет показателей эффективности бизнеса и перевод их в относительные величины (индексы) путем отнесения их к эталонным показателям (в качестве показателей эталона выступают среднеотраслевые показатели).

Этап 3. Расчет показателей эффективности бизнеса с учетом коэффициентов весомости.

Этап 4. Расчет интегрального показателя оценки эффективности бизнеса при помощи формулы:

К = 1Р|хК1, (1)

где К - комплексный показатель оценки эффективности бизнеса; основные показатели оценки;

в - коэффициенты весомости 1-го показателя.

Полученный результат по уровшо интегрального показателя эффективности бизнеса предлагается оценивать по шкале, представленной в табл. 3.'

Таблица 3

Шкала эффективности бизнеса

Количественные значения Качественные оценки эффективности

1,20-1,50 Более эффективно

0,80-1,20 Эффективно

0,40-0,80 Малоэффективно

0-0,40 Неэффективно

Этап 5. Умножение стоимости чистых активов на интегральный показатель. Интегральный показатель предлагается использовать в качестве мультипликатора к чистым активам, при этом максимальное значение определяется на основании отраслевых данных.

В отличие от существующих методов оценки стоимости бизнеса разработанная методика обладает следующими преимуществами:

Х наличие интегрального показателя;

Х выявление сильных и слабых сторон компании;

Х учет всех реально действующих факторов, определяющих условия развития бизнеса и влияющих на его стоимость.

Заключительная часть третьей главы посвящена практическому применению предложенной методики на примере строительной компании ОАО Главмосстрой.

1 Анализ деятельности строительных предприятий, проведенный на базе статистических данных рейтингового агентства Эксперт РА за период 2005 - 2008 гг., показал, что максимальное значение интегрального показателя оценки эффективности деятельности предприятий строительной отрасли не будет превышать 1,5.

По результатам проведенных расчетов интегральный показатель оценки эффективности деятельности ОАО Главмосстрой составил К = 1,15.

В соответствии с предложенным агоритмом стоимость ОАО Главмосстрой составила 2 ООО 540 тыс. руб.

Исходя из значения интегрального показателя оценки эффективности деятельности ОАО Главмосстрой автором сделан вывод о том, что в целом компания эффективно использует свои внутренние факторы.

Однако, отдельные показатели эффективности деятельности ОАО ((Главмосстрой оказались ниже среднеотраслевых, в такой ситуации может быть принято решение о проведении финансовой реструктуризации. Под финансовой реструктуризацией автором предлагается понимать процесс изменения структуры активов и пассивов предприятия, а также отношений, возникающих в процессе формирования, распределения и использования ресурсов.

Финансовыми решениями при проведении такой реструктуризации ОАО Главмосстрой могут быть: повышение ликвидности активов, оптимизация структуры капитала, снижение издержек. Все эти решения имеют своей целью повысить показатели эффективности, что приведет к росту интегрального показателя эффективности, что, в свою очередь, приведет к росту рыночной стоимости бизнеса.

Верификация разработанной методики проведена на примере проданной строительной компании ООО Технострой. Данная компапия была продана с целью приобретения новых активов и создания нового бизнес-направления. Стоимость компании была оценена в 7,71 мн. руб. Результаты оценки стоимости ООО Технострой разными методами приведены в табл. 4.

Таблица 4

Результаты методов оценки стоимости ООО Технострой

Метод Стоимость, мн. руб.

Метод СЧА 8,76

Метод ДЦП 9,84

Метод компаний-аналогов 8,65

Предлагаемая методика 7,53

Согласно предложенной методике рыночная стоимость ООО Технострой составляет 7,53 мн. руб. Анализируя применимость предложенной автором методики для оценки стоимости ООО Технострой, можно сделать вывод, что данная методика дает более достоверный результат. Данный вывод сделан при использования предположения о проведении сдеки куп-ли-нродажи ООО Технострой в рыночных условиях, т.е. цена купли-продажи является рыночной.

По результатам опробования предложенной методики, автором была разработана матрица финансовых решений, в которой приведены наиболее оптимальные финансовые решения в зависимости от рыночной стоимости бизнеса, которая в свою очередь, определяется интегральным показателем (табл. 5).

Таблица 5.

Матрица финансовых решений

Оптимальное финансовое решение Стоимость биз-иеса Расширение бизнеса Финансовая реструктуризация Продажа бизнеса

Количественные значения интегрального показателя Качественная оценка эффективности бизнеса

1,20-1,50 Более эффективно X

0,80-1,20 Эффективно X X

0,40-0,80 Малоэффективно X X

0-0,40 Неэффективно X

Автор предлагает при уровне интегрального показателя от 1,20. до 1,50, что является отражением высокой степени эффективности существующего бизнеса, рассмотреть возможность экстенсивного роста компании, т.е. инвестировать в допонительные производственные мощности, разумеется, при условии наличия достаточного спроса на продукцию компании на рынке. Данное решение представляется оптимальным - в ситуации, когда основные показатели деятельности компании лучше среднеотраслевых и формируют интегральный показатель близкий к максимальным значениям, очевидно наличие конкурентных преимуществ, что предполагает наращивание доли на рынке. Такие решения как финансовая реструктуризация или продажа бизнеса не могут считаться оптимальными, т.к. в первом случае показатели эффективности находятся на максимальных значениях, что не предполагает значительного их увеличения, а следовательно и стоимости бизнеса, а во втором случае, владелец бизнеса упускает возможность догосрочного наращивания объемов производства и увеличения капитализации компании.

При уровне интегрального показателя от 0,80 до 1,20, т.е. в ситуации, когда бизнес, в общем и целом эффективен, наиболее оптимальным решением представляется финансовая реструктуризация, т.е. изменение структуры активов и пассивов предприятия, а также отношений, возникающих в процессе формирования, распределения и использования ресурсов с целью дальнейшего улучшения показателей деятельности компании, что дожно привести к увеличению интегрального показателя эффективности, а следовательно, и стоимости бизнеса. Однако, наряду с реструктуризацией можно рассмотреть и вариант расширения бизнеса. Такой вариант может быть целесообразен в ситуации когда эффект от реструктуризации, т.е. прирост стоимости бизнеса не отвечает затрачиваемым на проведение различных преобразований ресурсам. Другими словами, в данной ситуации, прежде чем сделать выбор между интенсивным развитием (реструктуризацией) и экстенсивным (расширение) необходимо предварительно рассчитать

какой из вариантов финансового решения приведет к наибольшему увеличению стоимости бизнеса.

В том случае, если бизнес малоэффективен, т.е. интегральный показатель составляет от 0,4 до 0,8, автор предлагает рассмотреть вариант продажи бизнеса. Такое решение обусловлено тем обстоятельством, что показатели эффективности существенно ниже среднеотраслевых и в этой ситуации финансовая реструктуризация дожна быть масштабной, а следовательно ресурсоемкой, что может привести к ситуации когда прирост стоимости бизнеса по результатам проведенной реструктуризации может не компенсировать затраченных ресурсов. Полученные в результате продажи бизнеса средства, могут быть направлены на приобретение меньшего по масштабу, но более эффективного бизнеса, что в догосрочной перспективе дожно привести к увеличению благосостояния владельца такого бизнеса, в то время как, будучи владельцем неэффективного бизнеса, владелец со временем будет терять в стоимости. Однако, в том случае, если предварительные расчеты покажут целесообразность финансовой реструктуризации, можно сконцентрироваться на развитии бизнеса. Также, в качестве варианта, можно предложить комбинацию этих двух решений - продажа части бизнеса и паправлепие полученных средств на реструктуризацию оставшегося бизнеса.

При ситуации, когда бизнес неэффективен, т.е. интегральный показатель лежит в пределе-ах от 0 до 0,4 единственно верным решением является продажа бизнеса и направление полученных денежных средств на приобретение меньшего по размерам, но более эффективного бизнеса. Вариант реструктуризации маловероятен, поскольку ресурсы, которые предполагается затратить на восстановление бизнеса, скорее всего, будут сопоставимы со стоимостью функционирующей компании.

В ходе анализа результатов применения разработанной методики на практике, автором был сформулирован новый принцип оценки рыночной стоимости бизнеса - принцип интегри-рованности в финансовую систему предприятия. По результатам многокритериального анализа сильных и слабых сторон бизнеса, дожен быть сформирован показатель оценки рыночной стоимости бизнеса, который, в свою очередь, дожен служить ориентиром для принятия финансовых решений, детализация которых дожна проводиться с учетом результатов анализа сильных и слабых сторон бизнеса.

В заключении автором сформулированы основные результаты проведенного исследования.

3. СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Статьи в журналах и изданиях, рекомендуемых ВАК

1. Грачев, М.К. Разработка методики стоимостной оценки предприятий / М.К. Грачев // Вестник университета. - 2009. - № 1. - С. 145-149. (0,32 п.л.)

2. Грачев, М.К. Вопросы учета рисков при оценке стоимости российских предприятий / М.К. Грачев // Вестник университета. - 2009. - № 10. - С. 79-81. (0,19 п.л.)

Материалы конференций

3. Грачев, М.К. Совершенствование методики оценки конкурентоспособности предприятия / М.К. Грачев, Е.В. Беляев // Современные наукоемкие инновационные технологии развития промышленности региона (JIEH-2006): сборник научных трудов международной научно-технической конференции / Костромской гос. технол. университет. - Кострома, 2006. - С. 211-212(0,06 п.л.)

4. Грачев, М.К. Теоретико-методологические проблемы определения понятия, видов и методов стоимостной оценки / М.К. Грачев, Е.В. Беляев // Фундаментальные и прикладные проблемы приборостроения, информатики и экономики: сборник научных трудов X Международной научно-практической конференции / Московский гос. университет приборостроения и информатики. - М., 2007. - С. 40-44 (0,3 п.л.)

5. Грачев, М.К. Деловой климат как объект влияния развития предпринимательства / М.К. Грачев, Е.В. Беляев // Развитие профессионального инженерного образования: от текстильного института к инновационному университету: сборник научных трудов V Международной научно-методической конференции / Костромской гос. технол. университет. - Кострома, 2007. - С. 21 (0,06 пл.)

6. Грачев, М.К. Совершенствование методики оценки предприятия как имущественного комплекса / М.К. Грачев // Современные технологии и оборудование текстильной промышленности (Текстиль-2007): сборник научных трудов международной научно-технической конференции / Московский гос. технол. университет им. А.Н. Косыгина. - М., 2007. - С. 275 (0,06 пл.)

7. Грачев, М.К. Оптимизация методики определения стоимостной оценки предприятий / М.К. Грачев // Современные технологии и оборудование текстильной промышленности (Текстиль-2008): сборник научных трудов международной научно-технической конференции / Московский гос. технол. университет им. А.Н. Косыгина. -М., 2008. - С. 275 (0,06 п.л.)

8. Грачев, М.К. Агоритм стоимостной оценки предприятий / М.К. Грачев, Е.В. Беляев // Современные наукоемкие инновационные технологии развития промышленности региона (ЛЕН-2008): сборник научных трудов международной научно-технической конференции / Костромской гос. технол. университет. - Кострома, 2008. - С. 212-213 (0,06 п.л.)

Подписано в печать 27.12.2010 Формат1/16 60x84. Бумага писчая. Плоская печать. Усл. печ. л. 0,93. Уч.-изд. л. 0,89. Тираж 100 экз. Заказ № 3318 Редакционно - издательский отдел Ивановской государственной текстильной академии Копировально-множительное бюро 153000 г. Иваново, пр.Ф.Энгельса,21

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Грачев, Максим Константинович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА.

1.1. Системное представление о бизнесе.

1.2. Методологические подходы, принципы и методы оценки рыночной стоимости бизнеса.

1.3. Оценка рыночной стоимости бизнеса при принятии финансовых решений.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СУЩЕСТВУЮЩИХ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА И ИХ ПРИМЕНЕНИЕ В РОССИИ.

2.1. Организационно-правовые условия оценки рыночной стоимости бизнеса в современной России.

2.2. Анализ практики оценки рыночной стоимости бизнеса на основе статических методов.

2.3. Анализ практики оценки рыночной стоимости бизнеса на основе динамических методов.

ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ДЛЯ ПРИНЯТИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ.

3.1. Эффективность как интегральный показатель рыночной стоимости бизнеса.

3.2. Этапы внедрения предлагаемой методики на примере строительного ходинга.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Принципы и методы оценки рыночной стоимости бизнеса"

Актуальность диссертационного исследования обусловлена тем, что оценка рыночной стоимости бизнеса может являться ориентиром при повышении эффективности текущего управления бизнесом, принятии обоснованного инвестиционного решения, реструктуризации компании, разработки плана развития бизнеса, определении кредитоспособности бизнеса.

Оценка стоимости бизнеса особенно важна, учитывая возросший объем сделок в недавнем прошлом и разразившийся кризис, в условиях которого точность оценки дожна быть как можно выше. В сложившейся на сегодняшний день ситуации, когда на рынке отсутствуют готовые прогнозные данные, в налаженную работу оценщика необходимо включить допонительные инструменты оценки, по возможности, независящие от процесса прогнозирования.

Российские методики оценки стоимости бизнеса в большинстве своем базируются на хорошо изученных западных методиках, адаптированных к российской действительности путем упрощения или исключения некоторых оценочных показателей в виду следующих причин: несоответствия стандартов западного и российского бухгатерского учета; несовпадения некоторых приоритетов в показателях оценок; различия в законодательстве России и западных стран и т.д.

Несмотря на различие российской и зарубежной методик оценки стоимости бизнеса, критерии и основные принципы, которых придерживаются во всем мире, оценивая ту или иную компанию, одинаковы. Более того, по мере включения России в мировую экономику различия в методиках оценки стоимости компаний, обусловленные рядом выше указанных причин, будут уменьшаться.

Развитие парадигмы стоимостного подхода в оценке бизнеса составляет основу формирования комплекса научных знаний о системе корпоративного управления, нацеленного на наращивание стоимости компании, основанного на синтезе стоимостной идеологии и стратегического менеджмента.

Актуальность настоящей диссертационной работы определяется большим количеством дискуссионных положений в определении единых теоретико-методологических подходов к определению рыночной стоимости компаний, адекватных сложившимся в России социально-экономическим, научно-техническим и правовым условиям

Степень научной разработанности проблемы.

Вопросам оценки стоимости бизнеса посвящен значительный объем научных трудов зарубежных и отечественных исследователей. Диссертационное исследование базируется на трудах отечественных ученых по проблемам оценки рыночной стоимости бизнеса в отечественных условиях.

Среди отечественных авторов, рассматривающих вопросы оценки стоимости бизнеса необходимо отметить C.B. Вадайцева, И.А. Егерева, Ю.В. Козыря, В.Н. Лившица, М.А. Федотову, Е.В. Чиркову, однако в трудах указанных авторов отсутствует эмпирическая проверка эффективности предложенных методик оценки.

Автором также использовались работы зарубежных ученых по вопросам оценки компаний, причем особенно активно труды Т.Коупленда, Т.Колера, С. Каплана.

Проблемы оценки эффективности бизнеса отражены в публикациях

A.Ю. Денисова, С.А. Жданова, Н.Д. Идрисова, В.Н. Лившица, Б.М. Литвина,

B.И. Рыбина, И.Я. Каца.

Однако стоит отметить, что, в настоящее время, в литературе не представлены методические основы и практические рекомендации по оценке рыночной стоимости бизнеса на основе применения методик всесторонней оценки его эффективности.

В этой связи перед автором встала задача: разработать методику оценки стоимости бизнеса во взаимосвязи с оценкой эффективности его деятельности.

Цель исследования - разработка научно обоснованной методики определения рыночной стоимости бизнеса для принятия финансовых решений.

Для достижения намеченной цели в работе были поставлены и решены следующие научные задачи:

Х обобщены теоретические положения оценки стоимости бизнеса, систематизированы имеющиеся принципы, подходы и методы оценки стоимости;

Х обоснована необходимость совершенствования методики оценки рыночной стоимости бизнеса;

Х разработана методика позволяющая определять рыночную стоимость бизнеса через его эффективность, которая свободна от основных недостатков присущих существующим методикам (использование прогнозных значений, данных компаний-аналогов и т.д.), а также может служить основой для проведения многокритериального анализа сильных и слабых сторон бизнеса;

Х на примере строительного бизнеса предложен набор показателей, который, в отличие от предлагаемых в литературе, наиболее поно отражает его эффективность;

Х предложена и апробирована методика оценки рыночной стоимости бизнеса.

Предмет исследования - совокупность методов оценки рыночной стоимости бизнеса.

Объект исследования - строительные компании, функционирующие в современных экономических условиях.

Теоретической и методологической основой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных авторов, занимающихся вопросами оценки стоимости бизнеса. В процессе исследования были изучены и обобщены содержащиеся в них теоретико-концептуальные научные положения.

В методологическом отношении диссертация базируется на общенаучных методах функционально-структурного анализа. Характер проблемы, вынесенной в центр исследования, потребовал от автора обеспечить системный подход и преемственность в исследовании относящегося к ней круга вопросов.

В процессе исследования применялись общенаучные методы: системный анализ, сравнительный анализ, логико-аналитические методы, построение таблиц и графических зависимостей.

Информационную и эмпирическую базу исследования составили материалы законодательных и нормативно-правовых актов Российской Федерации; методические и справочные материалы; опубликованные аналитические материалы; сведения, полученные через Интернет; результаты исследований, проведенные автором.

Научная новизна диссертационного исследования. Наиболее существенные элементы научной новизны исследования:

1. Обоснована целесообразность использования интегрального показателя, рассчитанного на основе показателей эффективности бизнеса, отобранных для целей оценки рыночной стоимости бизнеса.

2. Сформулирован новый принцип оценки рыночной стоимости бизнеса Ч принцип интегрированности результатов оценки в финансовую систему предприятия.

3. Разработана методика определения рыночной стоимости бизнеса, отличающаяся от известных использованием эффективности бизнеса в качестве фактора его рыночной стоимости, что определяет возможность проведения многокритериального анализа сильных и слабых сторон бизнеса, являющегося базой для принятия финансовых решений.

4. В рамках разработанной методики оценки рыночной стоимости бизнеса предложена шкала для интерпретации уровня эффективности бизнеса.

5. На основе применения предложенной методики на практике, разработана матрица финансовых решений, позволяющая принимать наиболее оптимальные финансовые решения в зависимости от рыночной стоимости бизнеса.

Теоретическая значимость исследования заключается в развитии теории принятия финансовых решений на основе оценки бизнеса.

Практическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в возможности принятия финансовых решений, на основе результатов точной оценки, полученной в результате использования разработанной методики оценки рыночной стоимости бизнеса.

Выработанные в диссертации предложения могут быть использованы в практике оценки рыночной стоимости бизнеса, при формировании стратегии развития бизнеса, при разработке корпоративных регламентов обоснования инвестиционных проектов.

Рекомендации, предложенные в диссертации, могут быть использованы в учебном процессе в вузах при преподавании дисциплин Финансовый менеджмент, Оценка бизнеса, при подготовке специалистов, бакалавров экономического профиля.

Апробация работы и публикации. Основные положения диссертационной работы опубликованы в научных сборниках и обсуждались на различных конференциях, в том числе:

Х Международная научно-техническая конференция Современные наукоемкие инновационные технологии развития промышленного региона (ЛЕН-2006) (Кострома, КГТУ, 2006);

Х X Международная научно-практическая конференция Фундаментальные и прикладные проблемы приборостроения информатики и экономики (Сочи, МГУПИ, 2007);

Х V Международная научно-методическая конференция Развитие профессионального инженерного образования: от текстильного института к инновационному университету (Кострома, КГТУ, 2007);

Х Международная научно-техническая конференция Современные технологии и оборудование текстильной промышленности (Текстиль-2007) (Москва, МГТУ им. А.Н. Косыгина, 2007);

Х Международная научно-техническая конференция Современные наукоемкие инновационные технологии развития промышленности региона (ЛЕН-2008) (Кострома, КГТУ, 2008).

В общей сложности по теме диссертации опубликовано 8 работ общим объемом 1.1 п. л., в том числе 2 статьи в журнале из перечня ВАК Минобрнауки РФ: Вестник университета (ГУУ).

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, разделенных на параграфы, заключения, списка использованной литературы, включающего 126 наименования и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Грачев, Максим Константинович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Результаты проведенного исследования, отраженные в диссертации, являются основание для констатации следующего:

1. В результате проведенного исследования были выявлены недостатки существующих методов оценки рыночной стоимости бизнеса, связанные с трудностью поиска информации и громоздкостью расчета; наличием большого количества корректировок, связанных с особенностями бухгатерской отчетности; отсутствием адекватной базы для сравнения с аналогами.

2. Практическое применение основных методов оценки стоимости бизнеса показало, что ни один из них не может претендовать на достаточный и совершенный прием определения обоснованной рыночной стоимости бизнеса.

Следствием этого возникла необходимость разработки научно-обоснованных положений эффективной методики оценки рыночной стоимости бизнеса, учитывающей все действующие факторы, определяющие условия развития бизнеса и влияющие на его стоимость.

3. Согласно предложенному подходу, эффективность бизнеса рассматривается в качестве основного критерия его рыночной стоимости, вследствие чего, стоимость бизнеса можно оценивать по методикам оценки его эффективности.

4. В основу предложенного метода положен принцип однозначной количественной оценки, реализованный с помощью интегрального показателя, включающего комплекс экономических, социальных и технических факторов.

5. По сравнению с другими методами предложенный метод оценки рыночной стоимости бизнеса обладает рядом существенных преимуществ: позволяет учесть максимально возможное число факторов, оказывающих влияние на эффективность бизнеса; охватывает все уровни бизнеса; имеет логически взаимосвязанную систему показателей.

Таким образом, совокупность выпоненных в рамках данной диссертационной работы научных исследований и полученных результатов представляют собой законченную, выпоненную самостоятельно научно-исследовательскую работу, содержащую решение актуальной экономической проблемы разработки эффективной методики оценки рыночной стоимости бизнеса.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Грачев, Максим Константинович, Иваново

1. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон от 29.07.1998 N 135-ФЭ (ред. от 27.12.2009)// "Российская газета", N 148-149, 06.08.1998.

2. Об утверждении стандартов оценки: Постановление Правительства Российской Федерации от 06.07. 2001 № 519 (ред. от 14.12.2006)// СЗ РФ, 16.07.2001, N 29, ст. 3026.

3. Об утверждении Правил определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества: Постановление Правительства Российской Федерации от 14.02.2006 № 87// СЗ РФ, 20.02.2006, N 8, ст. 923.

4. Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 17.07.2009, с изм. от 18.07.2009)// СЗ РФ от 05.12.1994, №32, ст. 3301.

5. Книги, монографии, пособия, брошюры

6. Авдийский В.И., Курмашов Ш.Р. Прогнозирование и анализ рисков в деятельности хозяйствующих субъектов: научные и практические основы. -М.: ФА, 2003. 392 с.

7. Барнгольц С.Б., Мельник М.В. Методология экономического анализа деятельности хозяйствующих субъектов. Ч М.: Финансы и статистика, 2003.

8. Бешелев С.Д., Гурвич Ф.Г. Математико-статистические методы экспертных оценок. М., 1980.

9. Борисов А.Б. Большой экономический словарь. М.: Книжный мир, 2002 - 895 с.

10. Вадайцев C.B. Оценка бизнеса и инновации. М.: Информационно-издательский дом Филинъ, 1997.

11. Ю.Вадайцев C.B. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

12. Гончарук В.А. Развитие предприятия. Ч М.: Дело, 2002.

13. Гражданское право. Под ред. Е.А. Суханова. В 2-х томах. Т. 1. Ч М., 2001.

14. Грачев A.B. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление. М.: Дело и сервис, 2004. Ч 192 с.

15. Н.Грегори А. Стратегическая оценка компаний. Ч М.: Квинти-Консатинг, 2003.

16. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика.- М.: ИНФРА-М, 1997.

17. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий имущественный подход. -М.: Дело, 2000.

18. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. Ч М. : Альпина Бизнес Букс, 2004.

19. Денисов А.Ю., Жданов С.А. Экономическое управление предприятием и корпорацией. М.: Издательство Дело и Сервис, 2002. - 416 с.

20. Дойль П. Маркетинг ориентированный на стоимость / Пер. с англ. Под ред. Ю.Н. Каптуревского. СПб: Питер, 2001. - 480 с.

21. Дубров A.M., Мхитарян B.C., Трошин Л.И. Многомерные статистические методы: для экономистов и менеджеров. М.: Финансы и статистика, 2000. Ч 368 с.

22. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления. Ч М.: Дело, 2003.

23. Ершова И.В. Имущество и финансы предприятия. Правовое регулирование. Ч М. 2005.

24. Зимин А.И. Оценка имущества: вопросы и ответы. Ч М.: Юриспруденция, 2006. Ч 240с.

25. Ив Бернар, Жан-Клод Коли. Токовый экономический словарь. В 2-х т. Пер. с фр. -М.: Международные отношения, 2003. 786 с.

26. Идрисов Н.Д. Организация и оценка эффективности инвестиций и инноваций. М., 2005.

27. Калянов Г.Н. Теория и практика организации бизнес-процессов. Серия Реинжиниринг бизнес-процесса. Ч М.: СИНТЕГ, 2000.

28. Канивец А.Н., Герасимов Б.И., Пархоменко Л.В. Экономический анализ системы менеджмента качества промышленного предприятия. Тамбов, 2005.-144 с.

29. Каплан Роберт С., Нортон Дейвид П. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. Перевод с англ. Ч М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2003. 304 с.

30. Киран У. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании. -М.: Дело, 2001.

31. Козырев А.Н., Макаров В.Л. Оценка стоимости нематериальных активов и интелектуальной собственности. Ч М.: РИЦ ГШ ВС РФ, 2003. 398 с.

32. Козырь Ю.В Стоимость компании: оценка и управленческие решения. -М.: Альфа-пресс, 2004.

33. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление/ Пер. с англ. -М.: ЗАО Олимп-бизнес, 1999.

34. Лившиц В.Н. и др. Оценка эффективности инвестиционных проектов. -М.: Дело, 2002.

35. Литвин Б.М. Анализ эффективности хозяйственной деятельности в строительстве. Ч М.: Финансы и статистика, 2006. 224 с.

36. Любушин Н.П., Лещева В.Б. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. М.: ЮНИТИ-Дана, 1999.

37. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Управление проектами. Ч М.: Омега-Л, 2007.- 664 с.

38. Макарьева В.И. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации.-2-e изд., перераб. и доп. Ч М.: Финансы и статистика, 2007.

39. Мартин Джон Д., Пети Вильям Дж. VBM Ч управление, основанное на стоимости. Корпоративный ответ революции акционеров. / Пер. с англ.- Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2006. Ч 272с.

40. Мейер М.В. Оценка эффективности бизнеса / Пер. с англ. А.О. Коршуновой. Ч М.: Вершина, 2004. 272с.

41. Микерин Г.И. Международные Стандарты Оценки. М.: Российское общество оценщиков, 2000.

42. Нельсон Р., Уинтер С. Эволюционная теория экономических изменений. М., 2000. - 474 с.

43. Никонова А.И., Шамгунов Р.Н. Стратегия и стоимость коммерческого банка. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 304с.

44. Новиков Б.Д. Рынок и оценка недвижимости в России. М.: Экзамен, 2000.-512с.

45. Орлов А.И. Экспертные оценки. М., 2002.

46. Оценка бизнеса / Под ред.А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.:

47. Финансы и статистика, 2002. 46.Платов O.K., Тамаров М.Н. Управление предприятием (организацией) на основе оценки и учета факторов внешней среды. Ярославль, 2001. -345с.

48. Практика создания и управления стоимостью в российских компаниях. Под общей и научной редакцией В.Л. Уланова. Ч М.: Издательство Деловая и профессиональная литература, 2008.

49. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: ИНФРА-М, 1999.

50. Райзберг Б.А. Курс управления экономикой. Ч СПб.: Питер, 2003. 528 с.

51. Рудык Н.Б. Конгломеративные слияния и поглощения. Книга о пользе и вреде непрофильных активов. Ч М.: Дело. 2005.

52. Рыбин В.И., Кац И.Я. Анализ эффективности и интенсификации в промышленности и строительстве. Ч М.: Финансы и статистика, 2006. Ч 295 с.

53. Салин В.Н., Шпаковская Е.П. Социально-экономическая статистика. Ч М., 2002.-461 с.

54. Симонова Н.Е., Симонов Р.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: ИКЦ МарТ, 2004. - 464с.

55. Синявский Н.Г. Оценка бизнеса: гипотезы, инструментарий, практические решения в различных областях деятельности. Ч М.: Финансы и статистика, 2004. 240с.

56. Скамай Л.Г., Трубочкина М.И. Экономический анализ деятельности предприятий. Ч М.: Инфра-М, 2006.

57. Скотт М. Факторы стоимости: Руководство / Пер. с англ. М.: ЗАо Олимп Бизнес, 2005. Ч 432с.

58. Слуцкий В.Н. Методы статистического анализа в управлении. Ч М.: Дело, 2002. 520 с.

59. Смирницкий Е.К. Экономические показатели бизнеса. Ч М.: Экзамен, 2002.

60. Соколов В.Н. Методы оценки предприятия. СПб.: ГИЭА, 1998. -144с.

61. Справочники среднеотраслевых показателей деятельности отрасли. Строительство в РФ в 2006-2008 году (обзор состояния отрасли с прогнозом развития отрасли до 2012 года). Ч М.: Консатинговая компания Биммакон, 2009.

62. Степанов С.А. Имущественные комплексы в российском гражданском праве. -М.: Изд. НОРМА, 2002.

63. Сычева Г.И., Кобачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Ростов н/Д: Феникс, 2004. - 384с.

64. Трифилова A.A. Оценка эффективности инновационного развития предприятия. Ч М.: Финансы и статистика, 2005.

65. Управление организацией. Под ред. Поршнева А.Г., Румянцевой З.П., Саломатина H.A. М.: Инфра-М, 2004.

66. Ушаков Е.П., Охрименко С.Е. Рыночная стоимость фирмы: принципы и методы оценки. М: ЦЭМИ РАН, 1997.

67. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса- М.: ЭКМОС, 2000.

68. Феррис Кеннет, Пешеро Барбара Пети. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении / Пер. с англ. М.: Вильяме, 2003.-256с.

69. Фишмен Дж., Пратт Ш., Гриффит К. Руководство по оценке стоимости бизнеса. -М.: ДеКА, 2003.

70. Фрэнк Ч. Эванс, Дэвид М. Бишоп. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях / Пер. с англ. Л.И. Лопатникова. М.: Альпина бизнес Букс, 2004. - 332с.

71. Черняк В.З. Оценка бизнеса. Ч М.: Финансы и статистика, 1996.

72. Чиркова E.B. Как оценить бизнес по аналогии: Методическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг. Ч М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. Ч 190с.

73. Эккз Р.Дж., Герц Р.Х., Киган Э.М., Филипс Д. М. X. Революция в корпоративной отчетности: Как разговаривать с рынком капитала на языке стоимости, а не прибыли. Перевод с англ. Ч М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2002. 400 с.

74. Статьи, тезисы, авторефераты

75. Аксенов А.П. Методологические основы формирования эффективной системы управления имуществом потребительского сектора национального рынка. Дисс. на соискание уч. степени д.э.н. М., 2007.

76. Багов В.П., Ступаков B.C., Токаренко Г.С. Методика оценки эффективности стратегии корпоративной системы по обобщенным характеристикам // Финансы. 2000, №11. Ч С.59-61.

77. Бондаренко A.B. Оценка эффективности предпринимательской деятельности на основе стоимостного анализа. Дисс. .к.э.н. М., 2006.

78. Борисова A.A. Оценка деловой активности в строительстве // Экономика строительства. Ч 2002. №8. Ч С. 57 Ч 64.

79. Бородкин К.В., Преображенский Б.Г. Анализ инструментария финансовой диагностики // Финансы. Ч 2004, №3. С.65-68.

80. Боруцкий А. Совершенствование методов анализа финансово-экономического состояния предприятий // АПК, 2007, №4.

81. Бухонова СМ., Дороненко Ю.А., Бендерская О.Б. Комплексная оценка анализа финансовой устойчивости предприятия // Экономический анализ: теория и практика. 2004. - №7. - С.8-15.

82. Вожик С.В., Лейфер Л.А Оценка компании. Анализ методов оценки компании при использовании доходного подхода // Имущественные отношения в Российской федерации. Ч 2003, №12. С. 51-70.

83. Вютрих Х.А., Винтер В.Б. Конкурентоспособность глобальных предприятий. // Проблемы теории и практики управления. М., 1995, № З.-С. 96-101.

84. Егерев И. Реструктуризация и банкротство: стоимость критерий принятия решения // Рынок ценных бумаг. Ч 2001. Ч №17. - С.62 - 64.

85. Еленева Ю.Я. Стоимостной подход как основа современного управления бизнесом // Проблемы теории и практики управления. 2002. №3.

86. Калинин Д. Новые методы оценки стоимости компаний и принятия инвестиционных решений. // Рынок ценных бумаг. 2000. №8. С.43-46.

87. Карапетян А.Д. Оценка финансового состояния организации на основе единой системы коэффициентов. // Экономический анализ: теория и практика. 2005. - № 4. - С. 28-35.

88. Кащеев Р. Модель оценки стоимости компании: разработка и применение // Финансовый директор, 2003, № 12.

89. Козырь Ю.В. Применение теории опционов для оценки компаний. // Рынок ценных бумаг. 2000. № 12. С. 76-78.

90. Козырь Ю.В. Применение теории опционов для оценки компаний. // Рынок ценных бумаг. 2000. № 13. С. 64-66.

91. Козырь Ю.В. Применение теории опционов для оценки компаний. // Рынок ценных бумаг. 2000. № 14. С. 82-85.

92. Козырь Ю.В. Оценка и управление стоимостью компаний.// Рынок ценных бумаг, 2000, №19.

93. Козырь Ю.В. Оценка и управление стоимостью имущества промышленного предприятия. Дисс. на соискание уч.ст. к.э.н. М., 2003.

94. Лапин Г.Н. Оценка конкурентоспособности строительных компаний // Экономика строительства. Ч 2000. №7. Ч С. 31 Ч 34.

95. Лознев Т.Г. Теория и методология финансового управления метакорпорациями. Дисс. на соискание уч. степени доктора экономических наук. Санкт-Петербург, 2006.

96. Лукманова И.Г. Методический подход к оценке эффективности системы управления качеством в строительстве // Экономика строительства. 2001. - №4. - С. 46 - 52.

97. Маренков Ф., Демшин В. Концепция управления стоимостью предприятия.// Управление компанией, № 4, 2001.

98. Масленникова Н. Цели развития организации через призму управленческих теорий // Проблемы теории и практики управления. 2002. №6. С.77-83.

99. Минасов О.Ю. Факторы, влияющие на рыночную стоимость акций российских предприятий. // Московский оценщик, 2001, №4.

100. Модажанова Г., ген. директор ходинга Базовый элемент // Ведомости, 03.07.2006, №119 (1646).

101. Пасторов B.B. Управление организационно-экономической устойчивостью строительного предприятия. Автореферат дисс. . канд. экон. наук. Ч Воронеж, 2003.

102. Перухин A.M. Оценка и управление конкурентоспособностью строительно-монтажных организаций. Дисс. канд. экон. наук. Ч М.,2004.

103. Петренко Л.И., Синогейкина Е.Г. Что такое ВИНК и сколько она стоит? //Журнал Вопросы оценки, №3, 2001. С. 11-22.

104. Петухова H.H. Инвестиционная привлекательность в системе стоимостной оценки организаций строительного комплекса. Дисс. на соискание уч. степени к.э.н. Ставрополь, 2004.

105. Половникова H.A. Формирование механизмов повышения конкурентоспособности подрядного строительного предприятия. Автореферат дисс. канд. экон. наук. СПб., 2003.

106. Псарев К. А. Многофакторная модель комплексной оценки состояния предприятия // Экономика строительства. 2001. - №1. Ч С. 31-45.

107. Роман М.И. Методологические подходы к оценке бизнеса. / Вестник №4, 1999. С.4-17.

108. Романов B.C. Модели и методы управления стоимостью компании на основе доходного подхода. Дисс. на соискание уч. ст. к. техн. наук. М., 2006.

109. Руденко A.M. Методические основы организации аудита эффективности государственных унитарных предириятий//Аудитор,2005. -№ 8.-С. 26-31.

110. Сертаков A.C. Управление временем в проекте по внедрению системы сбалансированных показателей // Менеджмент в России и за рубежом. 2005. - № 6.

111. Старюк П., Полиенко В. Корпоративное управление и стоимость компании: ситуация в России//Управление компанией, №01(32), 2004.

112. Старюк П.Ю. Управление стоимостью компании как основная задача корпоративного управления // Корпоративные финансы. 2007. №2.-С. 5-16.

113. Теплова Т.В. Современные модификации стоимостной модели управления компанией // Вестник МГУ, №1, 2004. С.8.

114. Тимофеева А.А., Буренина И.В. Выявление оптимального метода оценки стоимости нефтегазовой компании в современных условиях развития экономики России // Нефтегазовое дело, 2007, №2. С. 15-17.

115. Тришин В.Н., Шатров М.В. Метод экспресс-оценки для крупного предприятия. //Журнал Имущественные отношения в Российской Федерации, №10(15), 2002. С. 77-85.

116. Хорват П. Сбалансированная система показателей как средство управления предприятием // Проблемы теории и практики управления. 2000. - №4. - С.108-113.

117. Шишкоедова Н.Н. Методика финансового анализа предприятия. // Экономический анализ: теория и практика. Ч 2005. Ч №3. С. 49-53.

118. Damodaran, A. Financing Innovations and Capital Structure Choices. Stern School of Business, 1999.

119. Damodaran, A., Value Creation and Enhancement: Back to the Future. Stern School of Business, 1999.

120. Stewart, G.Bennet. The Quest for Value. Harper Business, 1991.1. Электронные источники

121. Дударев Ю.И., Дударева С.Ю. Математические основы моделирования оценки прогнозной стоимости объектов недвижимости Российской Федерации. Часть 2. Научный журнал КГАУ. 2007. №25. Ссыка на домен более не работает2007/01/pdf709.pdf

122. Козак Н. Сбалансированная система оценочных индикаторов. http ://www. cfin.ru/management/bsc2. shtml

123. Щербакова О.Н. Современные технологии оценки, используемые в рамках управления стоимостью компании. //Доклад на Конгрессе л10 лет оценочной деятельности в России, Ссыка на домен более не работаетp>

Похожие диссертации