Повышение эффективности управления корпоративными финансами промышленных предприятий на современном этапе развития России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Малинникова, Марина Евгеньевна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2007 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Повышение эффективности управления корпоративными финансами промышленных предприятий на современном этапе развития России"
На правах рукописи
МАЛИННИКОВА МАРИНА ЕВГЕНЬЕВНА
ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ РАЗВИТИЯ РОССИИ
Специальность 08 00 10 - Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва 2007
003060664
На правах рукописи
МАЛИННИКОВА МАРИНА ЕВГЕНЬЕВНА
ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ РАЗВИТИЯ РОССИИ
Специальность-08.00 10 - Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва 2007
Диссертация выпонена на кафедре теории рыночной экономики и инвестирования Московского государственного университета экономики, статистики и информатики
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Портной Михаил Анатольевич
Официальные оппоненты, доктор экономических наук, профессор
Щеголева Наталья Геннадьевна
кандидат экономических наук, доцент Красавина Маргарита Юрьевна
Ведущая организация: Институт бизнеса и
делового администрирования Академии народного хозяйства при Правительстве РФ
Защита состоится 3 июля_ в 12
диссертационного совета Д 212 151 03 в Московском государственном университете экономики, статистики и информатики по адресу 119501, г Москва, ул Нежинская, 7
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного университета экономики, статистики и информатики
Отзывы на автореферат диссертации в двух экземплярах, заверенные печатью, просим направлять по вышеуказанному адресу ученому секретарю диссертационного совета
Автореферат диссертации разослан 3 июня 2007 года
Ученый секретарь
диссертационного совета __Е А Грачева
I.ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. В конце XX - начале XXI вв вместе с бурным развитием финансовых систем и рынков значительно возросло значение финансовых методов управления бизнесом Динамичные изменения локальной и глобальной рыночной ситуации - колебания размеров спроса и значительные сдвиги в его структуре, ужесточение ценовой конкуренции на традиционных рынках, освоение и диверсификация новых рыночных ниш, повышение рисков хозяйственных операций - предопределили возрастающую роль специфических финансовых методов управления предприятиями. Изменение технологии производства, выход на новые рынки, расширение или свертывание объемов выпуска продукции, повышение эффективности деятельности бизнеса основываются в современных условиях на глубоких финансовых расчетах, на стратегии привлечения, распределения и инвестирования финансовых ресурсов
В рамках финансового менеджмента особо выделяют функции финансового планирования, организации, мотивации и контроля, позволяющие рассматривать управление предприятием через финансовые рычаги как непрерывный процесс решения закономерно усложняющихся задач В этой связи к числу приоритетных методов финансового менеджмента стали относить не только формирование достаточных для развития финансовых ресурсов, но и изыскание новых источников средств на финансовых рынках, использование новых финансовых инструментов, позволяющих решать проблемы платежеспособности, ликвидности, доходности и добиваться оптимального соотношения собственных и заемных источников финансирования Помимо этих задач управления, на передний план выдвигаются задачи обеспечения посредством финансовых рычагов роста стоимости предприятий, совершенствования их структуры, повышения эффективности работы подразделений, повышения мотивации персонала и его вовлечения в интересы стратегического развития бизнеса, а также другие ключевые задачи управления
В последние годы в России также активно осваиваются методы повышения эффективности управления предприятиями за счет использования финансовых рычагов. Однако эта деятельность пока не приобрела достаточно широких масштабов и системного характера Управление финансами в соответствии с требованиями современной рыночной экономики во многом еще остается новым предметом для российской экономической теории и хозяйственной практики Поэтому изучение новых методов управления корпоративными финансами и разработка механиз-
мов их адаптации к российским условиям с упором на высокотехнологичный сектор могут существенно содействовать укреплению экономического потенциала страны
Степень разработанности проблемы. Вопросы управления финансами предприятий и корпораций занимают важное место в исследованиях современных экономистов. Основы теории финансового менеджмента и организации финансового управления наиболее поно изучены в работах западных авторов, в первую очередь - американских экономистов. ЮБригхэма, РБрейли и Ф.Майерса, МДженсена, ТКоупленда, Т Колера и Д.Муррина, Ф Джона Маршала, К Випул Бансала, Б Коласа, К Джей Шима, Г Джоэла Сигела При этом одной из наиболее актуальных проблем выступает дальнейшая разработка научного обоснования финансового планирования и, в первую очередь, согласования целей и методов текущего и перспективного финансового планирования, а также перехода к управлению на базе системы сбалансированных показателей
Труды огечественных авторов в основном представлены в виде учебников либо учебных пособий по финансовому менеджменту, излагающих его основные положения, а также статей по частным вопросам его применения В последние годы возрастает число практических пособий и рекомендаций по управлению финансами предприятий отдельных отраслей и методике адаптации инструментов финансового менеджмента к российским условиям.
Вместе с тем некоторые наиболее актуальные проблемы финансового управления рассмотрены российскими авторами лишь в общих чертах и не конкретизированы либо не рассмотрены вообще. К ним относятся три взаимосвязанных направления управления корпоративными финансами 1 Управление рыночной стоимостью организации и оптимизация структуры ее капитала, на основе действия финансового левериджа 2 Финансовое управление в рамках бюдже1иров<шия текущей деятельности 3 Управление на основе системы сбалансированных показателей
Последнее направление, увязывающее все три в единую систему, отражено в российской литературе главным образом в виде переводных изданий Прецеденты внедрения и успешной работы данной системы в промышленном секторе российской экономики очень редки. В основном она пока используется в банковском секторе и в секторе услуг
В российской практике промышленных предприятий только начинают внедряться инструменты бюджетирования, а система сбалансированных показателей существует лишь на уровне идеи Поэтому тема дис-
сертационного исследования актуальна и имеет практическую значимость с учетом предлагаемых автором рекомендаций по адаптации методов использования данных финансовых инструментов к потребностям и особенностям промышленного сектора России.
Цель диссертационного исследования. Целью диссертационной работы поставлено выявление и исследование новейших методов управления корпоративными финансами в западной и отечественной практике в качестве средства повышения эффективности управления предприятия в целом, а также выявление путей адаптации данного опыта к условиям России с упором на высокотехнологичные отрасли.
С учетом поставленной цели были определены следующие задачи исследования:
Х Изучение и анализ мирового опыта в области новейших тенденций управления корпоративными финансами
Х Выявление и анализ современных проблем в области управления хозяйствующими субъектами посредством финансовых рычагов в мировой и отечественной практике и причин их возникновения.
Х Выявление направлений и механизмов совершенствования системы управления бизнесом посредством финансовых рычагов, направленной на повышение его эффективности
Х Совершенствование организации и механизма финансового управления на отечественных предприятиях высокотехнологичных отраслей путем адаптации современных инструментов финансового управления в промышленности
Объектом исследования являются методы финансового управления в практике зарубежных компаний и отечественных предприятий
Предметом исследования являются бюджетирование, управление стоимостью хозяйствующего субъекта и система сбалансированных показателей как современный комплекс методов управления посредством финансовых рычагов, а также возможности освоения этих методов российскими предприятиями с особым выделением высокотехнологичного сектора с учетом его значения для перспектив экономики России
Теоретической и методологической основой исследования послужили диалектическая логика и системный подход к изучению процессов, происходящих в области разработки и применения методов финансового управления. В процессе работы применялись общенаучные методы и приемы сравнительный и эмпирический анализ, движение от частного к общему, синтез положений и выводов При использовании статистических данных применялись группировки показателей, сопоставления и сравнения
В качестве источников широко использовались работы отечественных и зарубежных ученых, занимающихся проблемами управления корпоративными финансами, материалы специализированных журналов. Кроме этого, в процессе подготовки и написания диссертации были использованы статистические данные и материалы научных и научно-практических конференций.
При изучении систем и методов управления корпоративными финансами исторический опыт мирового финансового менеджмента рассматривася с особым упором на выявление тенденций развития финансового менеджмента в последнее десятилетие
В диссертационной работе делается акцент на адаптацию современных методов и инструментов управления финансовым потенциалом предприятия в сфере высокотехнологичных отраслей в силу необходимости их выдвижения на более значительные позиции в экономике и экспорте России.
Логика исследования отражает последовательность основных стадий исследования. В начале рассматриваются основные модели управления корпоративными финансами в ретроспективе и причины перехода к управлению бизнесом посредством финансовых рычагов, анализируются преимущества и недостатки новейших методов Далее анализируются системы управления финансами на российских предприятиях и в итоге разрабатываются рекомендации по повышению эффективности управления корпоративными финансами на российских предприятиях с применением наработок мировой практики управления финансовым потенциалом хозяйствующего субъекта
Научная новизна исследования заключается в обосновании условий и разработке методов использования в российской экономике выработанных мировым опытом способов финансового управления хозяйствующим субъектом на основе бюджетирования, управления стоимостью бизнеса и системы сбалансированных показателей с упором на их внедрение в деятельность предприятий высокотехнологичных отраслей промышленности.
Наиболее существенные результаты, полученные автором в ходе исследования и характеризующиеся научной новизной, заключаются в следующем-
1 Выявлены предпосыки внедрения финансовых методов в системе управления российскими предприятиями на фоне растущего значения финансовой составляющей бизнеса в мировой экономике, обусловленные действием фактора финансовой глобализации, расширением диа-
пазона возможностей привлечения финансовых ресурсов, усилением воздействия на положение предприятия изменений на финансовых рынках.
- На этой основе показано происходящее смещение приоритетов в объектах и целевых установках системы управления предприятием в направлении финансовых элементов и показателей.
- Раскрыты основные преимущества системы бюджетирования и системы сбалансированных показателей и сформулированы необходимые условия и возможности их эффективного внедрения в практику финансового управления российскими предприятиями В отличие от традиционных методов они позволяют. 1) повысить качество принимаемых управленческих решений; 2) повысить оперативность реагирования на изменения внутренней и внешней среды предприятия, 3) создать действенный информационный контур обратной связи на предприятии; 4) облегчить процедуру контроля выпонения решений; 5) повысить результативность работы, 6) согласовать стратегию развития предприятия и текущие аспекты деятельности; 7) добиться информационной и финансовой прозрачности бизнеса
2 Выявлены и разграничены объективные и субъективные факторы, препятствующие внедрению и использованию новых инструментов управления корпоративными финансами и созданию единой системы финансового управления на промышленных предприятиях К объективным факторам относятся, недостаточная квалификационная подготовка руководителей и специалистов в области финансового управления на предприятии с учетом современных тенденций в финансовом управлении, неразвитая информационная база, слабая ориентация на требования рынка и современные тенденции учета и отчетности, отсутствие взаимосвязи между структурными подразделениями и др Среди субъективных факторов следует отметить слабый финансовый менеджмент, отсутствие взаимосвязи между результатами и оплатой труда, низкий уровень автоматизации управления финансами, отсутствие корпоративной информационной системы и др. Проведенный анализ показал, что большинство хозяйствующих субъектов, где данные финансовые инструменты успешно работают, - это те структуры бизнеса, которые лучше других в России адаптировались к условиям рыночной экономики Как правило, предприятия машиностроения и высокотехнологичного сектора в основной своей массе работают в системе внутрипроизводственного хозрасчета с добавлением элементов управленческого учета
- На основе проведенного анализа показана необходимость и возможность устранения препятствий распространению прогрессивных технологий и методик управления корпоративными финансами посредством целенаправленной концентрации усилий руководства на задачах расширения сферы финансового управления и ее выхода за рамки лишь оперативного финансового планирования.
- Разработана методика совершенствования системы управления корпоративными финансами отечественных промышленных предприятий
3 Определена специфика функционирования финансового контура предприятия в промышленности и разработаны способы адаптации финансовых методов управления к современным условиям функционирования отечественных промышленных предприятий
- Выявлены факторы успешного внедрения моделей управленческих финансовых технологий, таких как бюджетирование и система сбалансированных показателей. Опираясь на эти факторы, определены условия и принципы применения методов финансового управления применительно к специфике функционирования промышленных предприятий в России
- Предложена архитектура финансового контура предприятия с детальной проработкой элемента финансового планирования и последовательности действий по совершенствованию финансового менеджмента на предприятии
- Обосновано, что внедрение современных инструментов управления финансами предприятия позволит укрепить позиции предприятия, повысить его инвестиционную привлекательность и, таким образом, будет способствовать увеличению его рыночной стоимости. Вьщвинуто и обосновано положение о том, что на промышленных предприятиях максимизация рыночной стоимости бизнеса объективно также дожна выходить на лидирующие позиции в иерархии целей их деятельности
4. Сформулированы принципы построения основных подсистем финансового управления на предприятиях высокотехнологичного сектора (принцип непрерывного сквозного финансового планирования, принцип взаимосвязи плановых показателей и системы мотивации, принцип комплексности финансового управления, принцип вариативности, принцип единства финансовой документации, принцип взаимозависимости функциональных подсистем предприятия, принцип обратной связи) Основной акцент сделан на построении системы финансового планирования как базы развития новейших методов финансового управления, т к.
грамотно организованное финансовое планирование позволяет избежать проблем в управлении промышленными предприятиями
- Диссертантом разработана методика формирования финансовой стратегии промышленного предприятия, направленная на выявление ключевых проблем и анализ внешнего окружения и предусматривающая составление и анализ финансового профиля предприятия с целью выбора финансовой стратегии и разработки мероприятий по ее реализации и контролю принимаемых решений.
5. Разработаны модели управления корпоративными финансами для целей краткосрочного и догосрочного характера для российских предприятий высокотехнологичного сектора Они позволяют учитывать цели управления финансами в каждом временном интервале, а также включают минимальный набор финансовых инструментов, необходимых для достижения поставленных целей. Особенностью краткосрочной модели управления финансами является ориентация на достижение платежеспособности предприятия и жесткий контроль денежных потоков. Догосрочная модель управления финансами ориентирована на оптимизацию структуры капитала и максимизацию рыночной стоимости бизнеса.
Диссертантом наглядно представлен агоритм оперативного и перспективного финансового управления на промышленном предприятии в рамках разработанных моделей, определены основные финансовые инструменты, сформулированы преследуемые цели и достигаемый результат.
Разработана инструкция по эксплуатации финансовой модели, агоритм действий в конкретной ситуации для специалиста и управленца промышленного предприятия.
6. Модифицирована базовая модель системы сбалансированных показателей Д. Нортона и Р. Каплана к условиям функционирования российского высокотехнологичного сектора, и на ее основе разработаны основные ключевые показатели эффективности деятельности отечественных промышленных предприятий. Сформулированы цели промышленного предприятия по основным проекциям бизнеса и установлены взаимосвязи между ними Предложенная диссертантом стратегическая карта позволяет выявлять взаимосвязи не только между целями, но и между ключевыми показателями эффективности деятельности, и имеет практическое значение при построении факторных моделей и выявлении резервов роста результирующих показателей деятельности бизнеса.
7. Разработана процедура автоматизации процессов управления корпоративными финансами на предприятии в части рекомендации внедрения в практику отечественных программных продуктов (ВР1ап, "Га-
лактика", "Парус", "Axapta", "Comshare MPC") Проведенный критический анализ указанных программных продуктов позволяет интегрировать их с информационной инфраструктурой предприятия и способствует построению корпоративной информационной системы
Практическая значимость диссертационной работы заключается в пригодности к применению на практике ее выводов и положений на промышленных предприятиях при разработке и оптимизации системы финансового управления ими. Основные теоретические и практические выводы, полученные в ходе исследования, могут быть использованы и используются в учебном процессе в вузах экономического профиля
Апробация результатов исследования. Основные теоретические положения и практические результаты исследования, представленные автором, докладывались и обсуждались на научно-практических конференциях По основным направлениям диссертационного исследования опубликованы научные работы. Кроме того, обработанные результаты диссертационной работы были использованы и рекомендованы к использованию при построении и оптимизации финансовой системы на промышленных предприятиях Владимирской области.
Публикации. По теме диссертации опубликовано 7 научных работ общим объемом 2,46 п.л
Область исследования соответствует п. 3 2 "Основные направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора", п 3 5 "Управление финансами корпораций: методология, теория; трансформация корпоративного контроля", п. 3 7. "Источники финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала", п. 3.12. "Финансовая стратегия корпораций" и п 3 14 "Финансовый менеджмент в управлении финансовыми потоками и финансовыми оборотами" специальности 08.00.10 "Финансы, денежное обращение и кредит" паспорта специаль-
илш LJ A L/
nui/itjri
Структура диссертационного исследования отражает логику исследования и соответствует направленности поставленных в работе задач. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений и изложена на 235 страницах машинописного текста.
II.ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении дано обоснование актуальности темы исследования, сформулированы цели и задачи диссертации, выявлен информационный массив, определена новизна, научная и практическая значимость работы.
В первой главе - Теоретические основы управления корпоративными финансами в мировой практике на современном этапе -выявлены причины возрастания роли финансов в экономике, систематизирована теория финансового менеджмента и представлен анализ основных концепций теории корпоративных финансов, систематизированы современные инструменты и методики управления корпоративными финансами в крупных коммерческих структурах.
В современных условиях проблема финансирования бизнеса занимает одну из лидирующих позиций в иерархии целей хозяйствующего субъекта, что обусловлено действием целого ряда причин (рис 1) и характерно для всей мировой экономики.
Рис 1 Причины возрастания роли финансов в деятельности коммерческих организаций'
1 Составлено автором
В ответ на возрастающую роль специфических финансовых вопросов управления стал развиваться "финансовый менеджмент", эволюция которого прошла несколько этапов Выделение финансового менеджмента в самостоятельную научную дисциплину было вызвано потребностями практики и возможностями использования соответствующего накопленного теоретического базиса.
На современном этапе развития финансового менеджмента, согласно подходу максимизации цены бизнеса в рамках управления финансами, дожны приниматься решения по трем ключевым направлениям- 1) инвестиционная политика (куда вкладывать финансовые ресурсы для достижения основной цели); 2) управление источниками средств (откуда брать средства и какова оптимальная структура источников финансирования); 3) дивидендная политика
В совокупности основных теоретических концепций и моделей3 наиболее широкое распространение на практике получили теории стоимости и структуры капитала, теория стоимости денег во времени, дивидендные и портфельные теории, теории асимметричной информации и теории, позволяющие выбрать оптимальную позицию поведения экономических субъектов на всех сегментах рынках. В рамках данных теорий разрабатываются и основные модели управления финансовыми активами организации, которые ориентированы на решение текущих или перспективных целей (рис. 24, рис. З5)
На российских промышленных предприятиях наиболее развит блок текущего и оперативного финансового управления при слабой ориентации на стратегическое управление и финансовое прогнозирование деятельности, что зачастую приводит к несогласованности стратегических и тактических целевых ориентиров и задач, к несогласованности деятельности и задач функциональных структур организации.
В странах с рыночной экономикой принципы и методы финансового управления оформились в "финансовый менеджмент" на рубеже XIX - XX вв (1890-е гг ), в России этап становления "финансового менеджмента" приходится на 1985 - 1990 гг.
Система важнейших теоретических концепций и моделей, составляющих основу современной парадигмы финансового менеджмента, можно условно разделить на три группы 1. концепции и модели, определяющие цель и основные параметры финансовой деятельности бизнеса, 2 концепции и модели, обеспечивающие рыночную оценку отдельных финансовых инструментов инвестирования в процессе их выбора, 3 концепции и модели, связанные с информационным обеспечением участников финансового рынка и формированием рыночных цен *
Разработано автором Разработано автором
Оптимизация денежных потоков
Решение проблемы текущей платежеспособности
Рис 2 Модель управления финансовыми активами в краткосрочном периоде
Оптимизация структуры финансовых активов
1. Оптимизация структуры капитала. 2. Решение проблемы финансовой устойчивос&т финансовой стабильности, финансовой независимости
Рис 3 Модель управления финансовыми активами в догосрочном периоде
Модели управления финансовыми активами организации дожны учитывать специфику предприятия, быть мобильными и согласовываться с избранной формой финансирования бизнеса в целом, которая проявляется в структуре капитала предприятия и касается методов привлечения капитала и управления им
В России форму финансирования бизнеса можно определить как "банковскую" с переходом на "рыночную". Это проявляется в использовании на практике комплекса источников финансирования развития бизнеса, учитывая их влияние на структуру капитала, текущую платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия в перспективе.
Адаптация опыта западных компаний в сфере управления корпоративными финансами к российским условиям поможет решить многие накопившиеся проблемы в области финансов предприятий.
Таким образом, глава 1 диссертационного исследования в существенной степени ориентирована на методологию анализа в части концепций исследования и классификации базовых концепций и моделей управления корпоративными финансами.
Во второй главе диссертации - Особенности применения современных методов и технологий управления корпоративными финансами в России - обобщен, систематизирован и проанализирован опыт применения современных инструментов управления корпоративными финансами на российских предприятиях.
Акцент сделан на практике применения технологии бюджетирования и методологии сбалансированных показателей.
В ходе анализа было выявлено, что практически все предприятия имеют свою бюджетную модель. Уникальность бюджетной модели и, соответственно, системы бюджетирования в целом обусловлена следующими группами факторов: 1) ограничения, влияющие на деятельность предприятия; 2) вид деятельности; 3) стратегические цели; 4) информационные потребности менеджмента предприятия; 5) размер предприятия; 6. действующая система управления. Таким образом, для того чтобы система бюджетирования на предприятии была эффективным инструментом управления, она дожна отражать специфику бизнес-процессов и деятельности, подчиняться стратегическим целям развития предприятия и быть регламентированной.
Подобно системе бюджетирования, ССП тоже уникальна для каждого конкретного субъекта хозяйствования, т.к. основана на системе стратегических целей и приоритетных направлениях развития, которые индивидуальны. В процессе анализа практики использования ССП были выявлены особенностей ее внедрения, возможные ошибки, преимущества и недостатки
Базовыми элементами ССП, определяющими ее индивидуальность для каждого хозяйствующего субъекта, являются стратегическая карта и ключевые показатели эффективности деятельности по выбранным про-
екциям бизнеса. Кроме того, управление на основе ССП интегрировано в общую систему управления предприятия, что также накладывает отпечаток на характеристику и уникальность данной управленческий технологии
Таким образом, на сегодняшний день у руководителя предприятия есть два сильнейших инструмента управления бюджет, позволяющий управлять в оперативном режиме, и ССП, которая ориентирована на разворачивание стратегии предприятия
Третья глава диссертации - Повышение эффективности управления корпоративными финансами на современном этапе развития России (на примере промышленных предприятий высокотехнологичных отраслей) - посвящена вопросам совершенствования финансового менеджмента как инструмента управления корпоративными финансами на российских промышленных предприятиях.
В качестве объекта исследования был выбран высокотехнологичный сектор экономики, тк развитие высокотехнологичных отраслей имеет большое значение для экономики России в плане условий ее интеграции в мировой хозяйство и именно за высокотехнологичным сектором будущее России. Подъем и расцвет данного сектора экономики будет благоприятно сказываться на инвестиционном потенциале России и ее конкурентоспособности на мировых рынках
Совершенствование механизма управления финансовыми активами на российских предприятиях необходимо осуществлять по всем направлениям финансовой работы, начиная с анализа информационной базы, разработки системы финансовых планов предприятия, совершенствования механизма реализации финансовых решений, повышения эффективности и качества контрольных мероприятий и заканчивая принятием грамотных управленческих решений в области управления корпоративными финансами, что, по сути, является новым этапом непрерывного процесса финансового управления на промышленном предприятии. Кроме того, совершенствование финансового менеджмента необходимо начинать с тактического уровня и заканчивать уровнем стратегическим, опираясь на отечественную и западную теорию и практику корпоративных финансов
Совершенствование системы и механизма управления корпоративными финансами предприятий дожно начинаться с совершенствования механизма финансового планирования (рис 4), т к финансовое планирование связано с предотвращением ошибочных действий в области финансов и уменьшением числа неиспользованных возможностей Создание эффективной системы финансового планирования на предприятии -
это многоплановая работа, состоящая из последовательности взаимосвязанных этапов.
( трсгичсскос
финансовое штаннровше
Финансовая стратегия
формирование финансовых ресурсов и определение приоритетных направлений их использования, соответствие финансовых действий экономическому состоянию и материальным возможностям предприятия, анализ финансового положения, достижение конкурентного превосходства,
укрепление финансового потенциала и да
Финансовый план
планирование поступлений финансовых средств в плановом периоде, планирование расходов,
выявление дефицита/профицита средств, поиск допонительных источников финансирования
Координация й4 корректировка целей и показателей финансового развития предприятия
"Бюджет движения денежных
Система^ бюджетов ** детальное планирование доходов и расходов в рамках отдельных структурных подразделений предприятия,
выявление убыточных, низкорентабельных и высокодоходных производств, принятие оперативных финансовых решений, формирование аналитической базы иг?)
Платежный календарь оптимизация денежных потоков
Финансовый план
Рис. 4 Комплексная система финансового планирования предприятия
В настоящее время наибольший акцент сделан на решении текущих финансовых вопросов. Это позволяет жестко контролировать все текущие поступления и расходы предприятия, добиваясь их согласования по объемам и во времени. Работа данного блока финансовой системы орга-
низована по следующему принципу (рис 5) Ведущую роль в этом процессе занимает бюджетирование денежных средств, а менеджмент привлечения заемных средств и менеджмент размещения свободных ресурсов помогает в решении проблемы оптимизации денежных потоков
Политика размещения свободных ресурсов_
Политика привлечения заемных средств
Бюджетирование денежных средств
Планирование денежных потоков
Оптимизация избыточного/дефицитного денежного потока
Оптимизация денежных потоков
Синхронизация денежных потоков по объему и во времени
Управление
текущей платежеспособностью
Бюджет движения денежных средств
Платежный календарь |
Кассовый план
Контроль целевых показателей
Рис 5. Схема организации оперативного финансового управления'
Работа в области перспективного финансового управления и планирования в частности находится на стадии анализа ситуации, постановки целей и внедрения эффективных механизмов управления В общем виде данный элемент финансовой системы представлен следующим образом (рис 6)
Антикризисное финансовое управление
Полигика управлен: капиталом
Стратегическое финансовое управление
Политика управления финансовыми рисками
Политика управления инвестициями
Определение потребности в капитале
Определение состава и структуры источников финансирования
Оценка стоимости капитала
Управление ^ -финансовыми активами
Управление капиталом
Оптимизация структуры капитала
Управление финансовой устойчивостью и финансовой стабильно стью
Определение состава финансовых активов
Определение структуры финансовых активов
Оптимизация и"
финансовых Л/
активов
Контроль целевых показателей
Рис 6 Схема организации догосрочного финансового управления8
Эффективной считается такая система управления финансовыми активами, которая включает в себя обе модели управления корпоративными финансами предприятия, образуя единый финансовый контур, который, в свою очередь, дожен органично соединяться с другими функциональными системами хозяйствующего субъекта
Проведенная диагностика действующих на большинстве российских промышленных предприятий высокотехнологичного сектора системы финансового планирования позволила выявить ряд преимуществ и недостатков.
К основным преимуществам следует отнести отлаженную систему и методику оперативного финансового планирования, особенно в части планирования и управления денежными потоками, оперативную корректировку статей финансовых планов, жесткий контроль уровня и структуры дебиторской и кредиторской задоженностей
Наиболее существенными недостатками является отсутствие системы стратегического планирования, укрупненный подход к построению плановой финансовой документации, неоперативность сбора данных по фактическому испонению планов (временной лаг составляет от 1 до 3 месяцев), отсутствие взаимосвязи между системой финансового планирования и системой мотивации персонала, отсутствие консолидированной финансовой документации, отсутствие разработанной и документально закрепленной финансовой структуры предприятия
Для устранения имеющихся недостатков и максимально эффективного использования преимуществ необходимо усовершенствовать саму систему управления финансами (рис 7)
Внедрение на предприятиях высокотехнологичного сектора экономики системы сбалансированных показателей следует рассматривать как закономерный процесс совершенствования общей системы управления предприятием и переход на качественно новый уровень менеджмента Идеальна ситуация, когда ССП строится на основе качественной и работающей системы бюджетирования, поскольку именно в бюджетах определены все ключевые коэффициенты оценки эффективности деятельности
Для высокотехнологичных предприятий рекомендуется введение допонительной проекции9 - "Наука и инновации", что обусловлено спецификой выпускаемой продукции и позволит добиться обозначенных выше стратегических целей в более короткие сроки.
9 В классической модели Д Нортона и Р Каплана предложено четыре базовые проекции бизнеса - "Финансы", "Клиенты", "Внутренние бизнес-процессы", "Обучение и рост"
Финансовый анализ
Инвестиционный менеджмент
Менеджмент капитала Антикризисное финансовое управление
Внутрифирменный рынок капитала
Менеджмент размещения свободных ресурсов
Менеджмент привлечения заемных средств
Бюджетирование денежных средств
Страхование
^ Кредитная политика
Налоговая политика
Рис 7 Структура системы управления корпоративными финансами10
Дерево целей по достижению намеченных стратегий дожно учитывать масштабы деятельности, стадию жизненного цикла предприятия и продукта, характер выпускаемой продукции (рис. 8 й).
Приведенная стратегическая карта является лишь фрагментом пономасштабной программы мероприятий, которая дожна бьггь разработана на промышленном предприятии в соответствии с текущей рыночной ситуацией
Рис. Я. Типовая стратег ическая карта для промышленных предприятий высокотехнологичных отраслей экономики
Привлечение И11всстп[||1и
тк сибтсмй
рынка . ..
Разработка швь'х Яродуктеф -
Пе имей низ современных Мбйдик Орган иэацкч
И)ЗОЯ:)ВвЙйТМ
Примедаиие сорремвм'ы* теч;;омгил производим
иннойщяшшЬГС продукта
> 'Й'выцйвд&рын очной
'роегдхозй
Швщщий з^етвадай&ти'
Выход НЙ нмроваП рынок
Повышение эзи^рйОЙИноети работ ^зуякфя труда'
1'ШшшеЕше урощад шшиф'иари раЙЪтнИКОБ
Другим немаловажным элементом ССП являются целевые показатели, служащие ориентиром и критерием оценки принимаемых решений (табл. 1).
В зависимости от организационной и финансовой структуры предприятия закрепляются ответственные за каждым целевым показателем на уровне конкретного испонителя
Таблица 1
Ключевые показатели эффективности деятельности12
Проекция бизнеса Целевой показатель
"Финансы" Рыночная стоимость компании
Выручка от реализации продукции
Операционная прибыль
Уровень капитализации и уровень дивидендных выплат
Рыночная стоимость эмитированных ценных бумаг
Структура себестоимости
Структура и цена капитала
Объем инвестиций
Величина денежного потока
Длительность финансового цикла
Финансовые коэффициенты
Показатели рентабельности
"Клиенты" Доля рынка
Динамика продаж (в натуральном выражении) и структура продаж
Динамика и структура клиентской базы
Доля новых клиентов
Уровень качества продукции
Удовлетворенность клиентов продукцией предприятия
"Производство" Производственные мощности
Структура производственного потенциала
Уровень износа производственного оборудования
Своевременность выпонения заказов
Коэффициент интенсивности использования оборудования (по мощности и по времени)
шшЧсСГБи рсшшмсщпи
Уровень брака
Структура причин брака
Уровень обновления основных производственных фондов
Длительность производственного цикла
Анализ "узких мест" в производственном процессе
Окончание табл 1
Проекция бизнеса Целевой показатель
"Персонал" Уровень текучести кадров (по категориям рабочих и служащих)
Уровень квалифицированных кадров в общей массе (по категориям рабочих и служащих)
Система оплаты труда
"Персонал" Структура заработной платы
Доля переменной заработной платы, премий, бонусов и тп в общей сумме заработной платы (по категориям рабочих и служащих)
Структура персонала
"Наука и инновации" Количество принятых к разработке инновационных проектов
Темпы обновления продукции
Уровень расходов на НИОКР
Система взаимоотношений с научным сообществом
Что касается автоматизации ССП, то на первоначальном этапе это может быть сделано собственными силами предприятия; впоследствии для автоматизации системы финансового управления промышленного предприятия могут использоваться многочисленные программные продукты (BPian. "Галактика", "Парус", "Axapta" "Comshare MPC" и др.).
В целом, ССП можно представить как совокупность трех элементов Ч стратегия (планирования), действие (непосредственно управление) и изменение (анализ результатов и корректировка критериев оценки, ключевых показателей, задач и целей).
В Заключении подводятся итоги диссертационного исследования, определяются полученные результаты проделанной работы, формулируются основные выводы и рекомендации. Решение проблемы повышения эффективности управления корпоративными финансами на российских промышленных предприятиях имеет существенное значение, в первую очередь, в прикладном аспекте, т.к позволяет повысить эффективность функционирования предприятия в целом и построить систему управления нефинансовыми результатами деятельности предприятия с помощью финансовых рычагов.
Разработанные предложения будут полезны не только предприятиям высокотехнологичного сектора экономики, но и организациям, представляющим другие отрасли
Основные положения диссертации изложены в следующих публикациях:
1 Малинникова, М.Е. Возможность применения системы сбалансированных показателей в российских условиях (на примере предприятий высокотехнологичного сектора) [Электронный ресурс] / М.Е Малинникова // Российский экономический Интернет-журнал: Интернет-журнал АТиСО / Академия труда и социальных отношений. - Электрон журн. - М/ АТиСО, 2002. - № гос. регистрации 0420700008. - Режим доступа. http-//www.e-rei.ru/Articles /2007/ Malinnikovapdf. свободный. - Загл с экрана. - Из перечня ВАК
2 Малинникова, М.Е. Модели управления финансовыми активами организации [текст] / М Е.Малинникова // Функционирование и трансформация организаций в современных условиях: Материалы I межвузовской научной конференции. - Ковров: КГТА, 2005. Ч С. 47-51.
3 Малинникова, М. Е. Постановка системы бюджетного управления на промышленном предприятии (на примере ОАО "Завод им. В.А Дегтярева", г Ковров) [текст] / М Е.Малинникова И Молодая наука - XXI веку: Тезисы докладов международной научной конференции - Иваново Иван гос. ун-т, 2001. - С. 70-71.
4 Малинникова, М.Е. Проблемы формирования финансовой политики предприятий ВПК в современных условиях Финансовая стратегия - необходимость или дань моде современного менеджмента? [текст] / М.Е Малинникова // Материалы научно-теоретической конференции аспирантов, соискателей и студентов ФЭиМ. Сборник статей - Ковров: КГТА,2002.-С 99-109.
5. Малинникова, М. Е. Совершенствование механизма финансового планирования на предприятии ВПК [текст] / М.Е.Малинникова Н Молодая наука в классическом университете: Тезисы докладов научных конференций фестиваля студентов, аспирантов и молодых ученых. - Иваново Иван гос. ун-т, 2002 - С. 19
6. Малинникова, МЕ. Финансовое планирование в организации-организация и оптимизация процесса финансового планирования [текст] / М Е Малинникова; под.рсд. проф. F.B Ульянова // Экономические организации. планирование и контролинг: Монография - Ковров КГТА, 2005 -С 117-142.
7. Малинникова, М. Е Формы финансирования бизнеса и управление рыночной стоимостью организации [текст] / М Е Малинникова // Социально-гуманитарные науки в XXI веке- Материалы международной научной конференции. В 3 т Т 1 Экономические организации, функционирование и управление -Ковров КГТА, 2006 -С. 76-83
Изд лиц № 020354 от 05 06.97 г Подписано в печать 31 05 2007 г Формат 60x84/16. Бумага писчая №1. Гарнитура Тайме Печать офсетная Успечл 1,5 Уч -изд л. 1,51 Тираж 100 экз Заказ №594
Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Ковровская государственная технологическая академия им В А Дегтярева 601910, Ковров, ул Маяковского, 19
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Малинникова, Марина Евгеньевна
Введение
Глава 1. Теоретические основы управления корпоративными финансами в мировой практике на современном этапе
1.1. Эволюция финансового менеджмента
1.2. Базовые концепции теории корпоративных финансов
1.3. Модели управления финансовыми активами корпорации в современных условиях
1.4. Инструменты и методы управления корпоративными финансами на современном этапе развития рыночных отношений
1.4.1. Управление рыночной стоимостью корпорации и оптимизация структуры капитала
1.4.2. Бюджетирование текущей деятельности как основа финансового управления организации
1.4.3. Система сбалансированных показателей
Глава 2. Особенности применения современных методов и технологий управления корпоративными финансами в России
2.1. Применение технологии бюджетирования в современных условиях экономического развития
2.1.1. Особенности бюджетной модели предприятия
2.1.2. Практика применения бюджетного управления на российских предприятиях
2.2. Применение методологии сбалансированных показателей в современных условиях экономического развития
Глава 3. Повышение эффективности управления корпоративными финансами на современном этапе развития России (на примере промышленных предприятий высокотехнологичных отраслей)
3.1. Тенденции развития высокотехнологичных отраслей России
3.2. Совершенствование финансового менеджмента на предприятиях высокотехнологичных отраслей
3.3. Внедрение системы сбалансированных показателей
3.4. Автоматизация процесса управления корпоративными финансами на предприятии
Диссертация: введение по экономике, на тему "Повышение эффективности управления корпоративными финансами промышленных предприятий на современном этапе развития России"
Актуальность темы исследования. Бурное развитие финансовых систем и рынков, а также методов и инструментов взаимодействия с ними предприятий в конце XX - начале XXI вв. нашло свое отражение в резком повышении значения финансовых методов управления предприятиями. Управление предприятиями через финансовые рычаги опирается на ключевую роль финансов в деятельности любого субъекта социально-рыночного хозяйства, особенно ведущего производственно-коммерческую деятельность. Изменение технологии производства, выход на новые рынки, расширение или свертывание объемов выпуска продукции основываются на глубоких финансовых расчетах, на стратегии привлечения, распределения, перераспределения и инвестирования финансовых ресурсов. Тенденции развития локальной и глобальной рыночной ситуации - малопредсказуемые изменения спроса, ужесточение ценовой конкуренции на традиционных рынках, диверсификация и завоевание новых рыночных ниш, возрастание рисков при проведении операций - все это определяет возрастающую роль специфических финансовых вопросов управления.
В настоящее время в рамках финансового менеджмента выделяют функции финансового планирования, организации, мотивации и контроля, позволяющие рассматривать управление через финансовые рычаги как непрерывный процесс решения закономерно усложняющихся задач.
В начале XXI в. к числу важнейших сфер управления через финансовые рычаги стали относиться не только вопросы формирования достаточных для развития финансовых ресурсов, поиска новых источников средств на финансовых рынках, использования новых финансовых инструментов, позволяющих решать проблемы платежеспособности, ликвидности, доходности и добиваться оптимального соотношения собственных и заемных источников финансирования. Помимо этих задач управления, на передний план выдвигаются задачи роста стоимости компаний, совершенствования их структуры, повышения эффективности работы подразделений, повышения мотивации персонала и его вовлечения в интересы стратегического развития бизнеса, а также другие ключевые задачи управления.
На современном этапе развития рыночных отношений в России задачи по управлению предприятиями с использованием финансовых методов управления во все большей мере решаются на основе системного подхода посредством выделения ключевых, системообразующих факторов финансовой политики. Современный финансовый менеджмент как способ управления ориентируется в первую очередь на разработку финансовых механизмов, обеспечивающих реализацию комплекса мероприятий для достижения стратегических целей предприятий и организаций.
Отмеченные обстоятельства предопределяют важное место, которое занимают вопросы управления финансами предприятий в исследованиях современных отечественных экономистов. Одной из наиболее актуальных проблем выступает проблема дальнейшей разработки научного обоснования финансового планирования (как элемента общей системы управления корпоративными финансами), и в первую очередь - согласования целей и методов текущего и перспективного финансового планирования на предприятиях, а также перехода к управлению на базе системы сбалансированных показателей.
Степень разработанности проблемы. Вопросы управления финансами предприятий и корпораций занимают важное место в исследованиях современных экономистов. Для российской экономической теории и хозяйственной практики вопросы управления финансами во многом еще остаются новыми предметами. Это связано как с объективными причинами освоения рыночных принципов хозяйствования, так и с субъективными предпочтениями. Поэтому изучение мирового опыта в области управления корпоративными финансами и разработка механизма его адаптации к российским условиям с упором на применение результатов в высокотехнологичных отраслях могут существенно содействовать укреплению экономического потенциала страны.
Анализ публикаций по изучаемой теме показал, что данная проблема наиболее изучена у американских авторов, являющихся, в некотором роде, отцами теории финансового менеджмента и основ организации финансового управления на предприятиях. Здесь следует отметить работы Ю. Бригхэма, Ф. Джона Маршала, К. Випул Бансала, Б. Коласа, К. Джей Шима, Г. Джоэла Сигела. В данных работах подробно освещены следующие аспекты финансового управления:
Х роль финансов в обеспечении деятельности корпораций;
Х структура финансовых ресурсов корпорации и источники их образования;
Х использование финансового менеджмента как инструмента управления бизнесом через финансовые рычаги;
Х современные методы и механизмы организации и управления финансовыми ресурсами с целью повышения эффективности их использования;
Х планирование потребности в финансовых ресурсах;
Х выбор источников финансирования деятельности корпораций с позиции оптимальной структуры капитала;
Х организация и управление денежными потоками;
Х методика проведения финансового анализа и другие.
Труды отечественных авторов в основном представлены в виде учебников либо учебных пособий по финансовому менеджменту, излагающих его основные положения, а также статей по частным вопросам его применения. В последние годы возрастает число практических пособий и рекомендаций по управлению финансами предприятий отдельных отраслей и методике адаптации инструментов финансового менеджмента к российским условиям.
Среди отечественных исследований по проблематике финансового менеджмента в первую очередь следует отметить работы В. В. Ковалева, М. Н. Крейнина, Е. Н. Лобанова, М. А. Лимитовского, И. Т. Балабанова,
А. М. Ковалева, Э.А. Уткина, К. В. Щиборщ и других авторов. Основной круг вопросов, подробно освещенных в отечественной экономической мысли, включает рассмотрение и анализ:
Х структуры финансовых ресурсов и источников их формирования;
Х методики проведения финансового анализа на предприятии;
Х методов управления затратами и оборотными средствами;
Х методики составления финансового плана;
Х основ построения ценовой политики;
Х принципов и порядка налогообложения деятельности;
Х организации и методики проведения аудиторских проверок;
Х системы финансовых взаимоотношений предприятия с контрагентами.
Исходя из приведенного перечня вопросов, детально и всесторонне изученных в отечественной и зарубежной теории и практике менеджмента, можно обозначить проблемы, рассмотренные в общих чертах и подходах и поэтому не детализированные либо не рассмотренные вообще. Это:
Х анализ сущности корпоративных финансов, особенностей управления финансами в организационных структурах разных видов;
Х методы оценки и снижения потерь от финансовых рисков;
Х методы определения финансовой целесообразности реорганизации корпораций и предприятий;
Х управление корпоративными финансами в условиях экономического кризиса, высоких темпов инфляции, отсутствия правительственной поддержки национального предпринимательства;
Х финансовая политика в условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры;
Х методы разработки финансовой стратегии;
Х анализ возможных путей оптимизации существующей системы финансового управления;
Х управление рыночной стоимостью бизнеса и оптимизация структуры капитала, основываясь на действии финансового левериджа;
Х современные технологии и инструменты управления корпоратвиными финансами.
Относительно научных трудов по системе сбалансированных показателей следует отметить, что большинство из них - переводные издания. Более того, очень редки прецеденты внедрения и успешной работы данной системы в промышленном секторе российской экономики. В основном, данная система управления пока используется в секторе услуг и некоммерческом секторе.
В российской практике промышленных предприятий только начинают внедряться инструменты бюджетирования, а система сбалансированных показателей существует лишь на уровне идеи. Поэтому тема диссертационного исследования актуальна и имеет практическую значимость с учетом предлагаемых автором рекомендаций по адаптации методов использования данных финансовых инструментов к потребностям и особенностям промышленного сектора России.
Цель диссертационного исследования. Целью данной диссертационной работы поставлено выявление и исследование новейших методов управления корпоративными финансами в западной и отечественной практике в качестве средства повышения эффективности управления предприятия в целом, а также выявление путей адаптации данного опыта к условиям России с упором на высокотехнологичные отрасли.
С учетом поставленной цели были определены следующие задачи исследования:
1. Изучение и анализ мирового опыта в области современных тенденций управления корпоративными финансами.
2. Выявление и анализ современных проблем в области управления хозяйствующими субъектами посредством финансовых методов в мировой и отечественной практике и причин их возникновения.
3. Выявление направлений и механизмов совершенствования системы управления бизнесом посредством финансовых рычагов, направленной на повышение его эффективности.
4. Совершенствование организации и механизма финансового управления на отечественных предприятиях высокотехнологичных отраслей путем адаптации современных инструментов финансового управления в промышленности.
Объектом исследования являются методы финансового управления в практике зарубежных компаний и отечественных предприятий.
Предметом исследования являются бюджетирование, управление стоимостью хозяйствующего субъекта и система сбалансированных показателей как современный комплекс методов управления посредством финансовых рычагов, а также возможности освоения этих методов российскими предприятиями с особым выделением высокотехнологичного сектора с учетом его значения для перспектив экономики России.
Теоретической и методологической основой исследования послужили диалектическая логика и системный подход к изучению процессов, происходящих в области разработки и применения методов финансового управления. В процессе работы применялись общенаучные методы и приемы: сравнительный и эмпирический анализ, движение от частного к общему, синтез положений и выводов. При использовании статистических данных применялись группировки показателей, сопоставления и сравнения.
В качестве источников широко использовались работы отечественных и зарубежных ученых, занимающихся проблемами управления корпоративными финансами, материалы специализированных журналов. Кроме этого, в процессе подготовки и написания диссертации были использованы статистические данные и материалы научных и научно-практических конференций.
При изучении систем и методов управления корпоративными финансами исторический опыт мирового финансового менеджмента рассматривася с особым упором на выявление тенденций развития финансового менеджмента в последнее десятилетие.
В диссертационной работе делается акцент на адаптацию современных методов и инструментов управления финансовым потенциалом предприятия в сфере высокотехнологичных отраслей в силу нескольких причин.
Во-первых, изобилие дешевой рабочей силы и сырьевых ресурсов ныне уже не расценивается как договременное конкурентное преимущество той или иной страны. Решающим фактором устойчивого роста, улучшения качества жизни населения становится успешное развитие науки и техники, эффективное использование их достижений в экономике. К сожалению, доля РФ на мировом рынке наукоемкой продукции в настоящее время очень мала (Россия - 0,3%, США - 20%, Япония - 11%, Германия - 8,5%).]
Во-вторых, промышленность новых технологий может стать новым источником экспорта, более значительным, чем нефть и газ, и, следовательно, дать нашей стране устойчивость и экономическую независимость.
В-третьих, в среднесрочной программе развития правительство обозначило высокотехнологичные отрасли как наиболее перспективный сектор "новой экономики". По данным главы Минэкономразвития Германа Грефа, в США вклад только информационных технологий в ВВП составляет 5,4%, в Японии - 3,2%, в Европе - 2,9%. В России этот вклад, как отметил Г. Греф, намного меньше - 1%. Вклад информационных технологий в прирост ВВП в России составляет 0,5%, в то время как в США - 27%. Г. Греф отметил важность создания в России условий для активного развития этого сектора экономики.
Логика исследования отражает последовательность основных стадий исследования, представленных ниже. В начале рассматриваются основные модели управления корпоративными финансами в ретроспективе и причины перехода к управлению бизнесом посредством финансовых рычагов, анализируются преимущества и недостатки новейших методов. Далее
1 Science and Engineering Indicators 2004. National Science Foundation. Wash. 2004. Appendix 4.
10 анализируются системы управления финансами на российских предприятиях и в итоге разрабатываются рекомендации по повышению эффективности управления корпоративными финансами на российских предприятиях с применением наработок мировой практики управления финансовым потенциалом хозяйствующего субъекта.
Научная новизна исследования заключается в обосновании условий и разработке методов использования в российской экономике выработанных мировым опытом способов финансового управления хозяйствующим субъектом на основе бюджетирования, управления стоимостью бизнеса и системы сбалансированных показателей с упором на их внедрение в деятельность предприятий высокотехнологичных отраслей промышленности.
Наиболее существенные результаты, полученные автором в ходе исследования и характеризующиеся научной новизной, заключаются в следующем:
1. Выявлены предпосыки внедрения финансовых методов в системе управления российскими предприятиями на фоне растущего значения финансовой составляющей бизнеса в мировой экономике, обусловленные действием фактора финансовой глобализации, расширением диапазона возможностей привлечения финансовых ресурсов, усилением воздействия на положение предприятия изменений на финансовых рынках.
- На этой основе показано происходящее смещение приоритетов в объектах и целевых установках системы управления предприятием в направлении финансовых элементов и показателей.
- Раскрыты основные преимущества системы бюджетирования и системы сбалансированных показателей и сформулированы необходимые условия и возможности их эффективного внедрения в практику финансового управления российскими предприятиями. В отличие от традиционных методов они позволяют:
1) повысить качество принимаемых управленческих решений;
2) повысить оперативность реагирования на изменения внутренней и внешней среды предприятия;
3) создать действенный информационный контур обратной связи на предприятии;
4) облегчить процедуру контроля выпонения решений;
5) повысить результативность работы;
6) согласовать стратегию развития предприятия и текущие аспекты деятельности;
7) добиться информационной и финансовой прозрачности бизнеса.
2. Выявлены и разграничены объективные и субъективные факторы, препятствующие внедрению и использованию новых инструментов управления корпоративными финансами и созданию единой системы финансового управления на промышленных предприятиях.
К объективным факторам относятся: недостаточная квалификационная подготовка руководителей и специалистов в области финансового управления на предприятии с учетом современных тенденций в финансовом управлении, неразвитая информационная база, слабая ориентация на требования рынка и современные тенденции учета и отчетности, отсутствие взаимосвязи между структурными подразделениями и другие.
Среди субъективных факторов следует отметить слабый финансовый менеджмент, отсутствие взаимосвязи между результатами и оплатой труда, низкий уровень автоматизации управления финансами, отсутствие корпоративной информационной системы и другие.
Проведенный анализ показал, что большинство хозяйствующих субъектов, где данные финансовые инструменты успешно работают, - это те структуры бизнеса, которые лучше других в России адаптировались к условиям рыночной экономики. Как правило, предприятия машиностроения и высокотехнологичного сектора в основной своей массе работают в системе внутрипроизводственного хозрасчета с добавлением элементов управленческого учета.
- На основе проведенного анализа показана необходимость и возможность устранения препятствий распространению прогрессивных технологий и методик управления корпоративными финансами посредством целенаправленной концентрации усилий руководства на задачах расширения сферы финансового управления и ее выхода за рамки лишь оперативного финансового планирования.
- Разработана методика совершенствования системы управления корпоративными финансами отечественных промышленных предприятий.
3. Определена специфика функционирования финансового контура предприятия в промышленности и разработаны способы адаптации финансовых методов управления к современным условиям функционирования отечественных промышленных предприятий.
- Выявлены факторы успешного внедрения моделей управленческих финансовых технологий, таких как бюджетирование и система сбалансированных показателей. Опираясь на эти факторы, определены условия и принципы применения методов финансового управления применительно к специфике функционирования промышленных предприятий в России.
- Предложена архитектура финансового контура предприятия с детальной проработкой элемента финансового планирования и последовательности действий по совершенствованию финансового менеджмента на предприятии.
- Обосновано, что внедрение современных инструментов управления финансами предприятия позволит укрепить позиции предприятия, повысить его инвестиционную привлекательность и, таким образом, будет способствовать увеличению его рыночной стоимости. Выдвинуто и обосновано положение о том, что на промышленных предприятиях максимизация рыночной стоимости бизнеса объективно также дожна выходить на лидирующие позиции в иерархии целей их деятельности.
4. Сформулированы принципы построения основных подсистем финансового управления на предприятиях высокотехнологичного сектора принцип непрерывного сквозного финансового планирования, принцип взаимосвязи плановых показателей и системы мотивации, принцип комплексности финансового управления, принцип вариативности, принцип единства финансовой документации, принцип взаимозависимости функциональных подсистем предприятия, принцип обратной связи). Основной акцент сделан на построении системы финансового планирования как базы развития новейших методов финансового управления, т.к. грамотно организованное финансовое планирование позволяет избежать проблем в управлении промышленными предприятиями.
- Диссертантом разработана методика формирования финансовой стратегии промышленного предприятия, направленная на выявление ключевых проблем и анализ внешнего окружения и предусматривающая составление и анализ финансового профиля предприятия с целью выбора финансовой стратегии и разработки мероприятий по ее реализации и контролю принимаемых решений.
5. Разработаны модели управления корпоративными финансами в краткосрочном и догосрочном периоде для российских предприятий высокотехнологичного сектора. Они позволяют учитывать цели управления финансами в каждом временном интервале, а также включают минимальный набор финансовых инструментов, необходимых для достижения поставленных целей. Особенностью краткосрочной модели управления финансами является ориентация на достижение платежеспособности предприятия и жесткий контроль денежных потоков. Догосрочная модель управления финансами ориентирована на оптимизацию структуры капитала и максимизацию рыночной стоимости бизнеса.
Диссертантом наглядно представлен агоритм оперативного и перспективного финансового управления на промышленном предприятии в рамках разработанных моделей, определены основные финансовые инструменты, сформулированы преследуемые цели и достигаемый результат.
Разработана инструкция по эксплуатации финансовой модели, агоритм действий в конкретной ситуации для специалиста и управленца промышленного предприятия.
6. Модифицирована базовая модель системы сбалансированных показателей Д. Нортона и Р. Каплана к условиям функционирования российского высокотехнологичного сектора, и на ее основе разработаны основные ключевые показатели эффективности деятельности отечественных промышленных предприятий. Сформулированы цели промышленного предприятия по основным проекциям бизнеса и установлены взаимосвязи между ними. Предложенная диссертантом стратегическая карта позволяет выявлять взаимосвязи не только между целями, но и между ключевыми показателями эффективности деятельности, и имеет практическое значение при построении факторных моделей и выявлении резервов роста результирующих показателей деятельности бизнеса.
7. Разработана процедура автоматизации процессов управления корпоративными финансами на предприятии в части рекомендации внедрения в практику отечественных программных продуктов (BPlan, "Галактика", "Парус", "Axapta", "Comshare МРС"). Проведенный критический анализ указанных программных продуктов позволяет интегрировать их с информационной инфраструктурой предприятия и способствует построению корпоративной информационной системы.
Практическая значимость диссертационной работы заключается в пригодности к применению на практике ее выводов и положений на промышленных предприятиях при разработке и оптимизации системы финансового управления ими.
В частности, самостоятельное практическое значение имеют следующие результаты исследования:
Х положения, касающиеся управления корпоративными финансами в краткосрочной и догосрочной перспективе;
Х положения, касающиеся применения современных инструментов управления корпоративными финансами;
Х подходы к построению системы финансового планирования на предприятии как основополагающего блока финансовой системы предприятия.
Основные теоретические и практические выводы, полученные в ходе исследования, могут быть использованы и используются в учебном процессе в вузах экономического профиля.
Апробация результатов исследования. Основные теоретические положения и практические результаты исследования, представленные автором, докладывались и обсуждались на научно-практических конференциях. По основным направлениям диссертационного исследования опубликованы научные работы. Кроме этого, обработанные результаты диссертационной работы были использованы и рекомендованы к использованию при построении и оптимизации финансовой системы на промышленных предприятиях Владимирской области.
Структура диссертационного исследования отражает логику исследования и соответствует направленности поставленных в работе задач.
Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка из 141 наименований и 11 приложений. Работа представлена на 235 страницах машинописного текста (с приложениями), включает 39 рисунков и 11 таблиц.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Малинникова, Марина Евгеньевна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Решение проблемы повышения эффективности управления корпоративными финансами на российских промышленных предприятиях имеет существенное значение, в первую очередь, в прикладном аспекте, т.к. позволяет повысить эффективность функционирования предприятия в целом и построить систему управления нефинансовыми результатами деятельности предприятия с помощью финансовых инструментов.
Подводя итоги диссертационного исследования, необходимо выделить следующие результаты:
1. Установлено, что современная значимость и роль корпоративных финансов в общей системе управления предприятием обусловлена изменениями в мировой экономике и экономической мысли.
Мировая глобализация охватывает не только товарный рынок, рынок рабочей силы, но и все более финансовый рынок, предопределяя закономерности функционирования и организации корпоративных финансов.
В настоящее время финансовые ресурсы компании занимают лидирующее положение в совокупном имущественном потенциале организации, определяя путь ее развития.
Многообразие финансовых инструментов требует развития и систем управления ими; за последние годы финансовые методы управления эволюционировали от простого финансового плана до бюджета и финансовой стратегии, от самофинансирования и банковского кредитования до портфельного инвестирования и лизинга, от анализа эффективности различных форм кредитования до управления структурой капитала и его стоимость, от планирования прибыли методом прямого счета до факторного и операционного анализа, от управления продажами и прибылью до финансового левериджа и управления рыночной стоимостью компании.
Безусловно, расширение финансовых инструментов и технологий требует повышения квалификации финансовых работников.
2. Выявлено, что процесс развития теорий корпоративных финансов повторяет эволюцию общего менеджмента организации. На протяжении десятилетий теории корпоративных финансов модернизировались и совершенствовались в соответствии с требованиями времени.
Было бы ошибочно предполагать, что первые теории корпоративных финансов забыты и не используются в современной практике. Опыт показывает, что эффективный финансовый менеджмент и грамотный руководитель используют в своей практике весь накопленный опыт.
Во-первых, это касается теорий управления прибылью компании. Одно из последних нововведений - теория операционного левериджа.
Во-вторых, не потеряли своей актуальности и теории управления структурой капитала и его стоимостью. Все компании ведут активную исследовательскую работу по определению оптимальной структуры капитала, которая решает проблему соотношения доходности и риска.
И, наконец, теории управления финансовыми рисками обретают "новую жизнь" в свете неопределенности условия хозяйствования и относительной финансовой нестабильности.
3. Анализ структуры капитала американских компаний показал, что они ведут свой бизнес преимущественно за счет заемного капитала.
Данная ситуация характеризует преобладание рыночного типа финансирования на Западе и возможна лишь при наличии развитого финансового рынка.
Проведенный анализ подтверждает, что максимизация доли заемного капитала способна привести к росту рыночной стоимости компании, не смотря на возрастание финансовых рисков.
4. Определены основные технологии управления финансами в мировой практике, что позволило изучить их и оценить возможность адаптации в российских условиях.
При адаптации западных методик финансового управления необходимо учитывать специфику ведения бизнеса в России, а также наследие советской экономики.
5. Выявлены основные проблемы управления финансовыми ресурсами на российских предприятиях и разработаны основные пути их устранения (используя опыт американских корпорации).
Процесс оптимизации либо внедрения системы финансового управления необходимо начинать с ревизии действующей системы, ее анализа и выявления проблем. Только после осознания всех ее недостатков можно начинать процесс перестройки и реструктуризации финансового блока управления.
Совершенствование управления корпоративными финансами дожно охватывать все элементы финансовой системы предприятия: планирование, управление, анализ, контроль и мотивация. Лишь комплексный подход к решению проблем даст положительный результат.
Особый акцент следует сделать на системе финансового планирования, поскольку грамотное финансовое планирование - залог успеха бизнеса.
6. Установлено, что для повышения эффективности процесса управления корпоративными финансами необходима его автоматизация.
Был проведен анализ основных, наиболее известных программных продуктов, позволяющих автоматизировать как весь процесс финансового управления, так и отдельные его элементы.
Выбор конкретного программного продукта зависит от ряда факторов, основными из которых являются следующие:
Х цели компании в области финансового управления и автоматизации;
Х масштабы деятельности;
Х многообразие видов деятельности;
Х уровень сложности организационной структуры;
Х финансовое состояние компании.
7. Апробация инструментов и методов управления корпоративными финансами на предприятиях позволяет сделать вывод, что рационально построенная система финансового управления на базе бюджетирования позволяет достичь наивысших показателей финансовой устойчивости, высоких коэффициентов ликвидности и платежеспособности, управляемости и стабильности развития бизнеса.
В завершении необходимо отметить, то за рамками диссертационного исследования остались такие значимые проблемы теории корпоративных финансов, как процедуры планирования и распределения прибыли (формирование дивидендной политики), процедуры корректировки финансовой стратегии, вопросы управления и минимизации финансовых рисков, факторы формирования оптимальной структуры капитала и роста рыночной стоимости компании.
Разработанные в рамках диссертации предложения будут полезны не только предприятиям высокотехнологичного сектора экономики, но и организациям, представляющим другие отрасли народного хозяйства.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Малинникова, Марина Евгеньевна, Москва
1. 7 нот менеджмента. 5-е изд., доп. / Под ред. Красновой В., Привалова А. -М: ЗАО "Журнал Эксперт", 2001.-656 с.
2. Абрамова, И., Ларионова, В. Особенности построения системы управленческого учета в группах компаний // Финансовая газета. 2006. - № 11.-С. 14-15; № 12 - С. 14-15.
3. Алексеев, Н. Путь в новую экономику лежит через космос? // Консультант директора. 2002. - № 10. - С. 4 - 8.
4. Андросенко, Н. В., Рахлин, К. М. О целесообразности применения системы сбалансированных показателей для оценки эффективности деятельности организации. Ссыка на домен более не работаетMATERIALY9/ssp.htm.
5. Астапенко, Е. CRM и финансы // Финансовая газета. 2006. - № 2. -С. 14-15.
6. Афанасьев, А. Особенности бюджетной модели компании // Финансовый директор. 2004 - № 3.
7. Басалай, С. И. Механизмы управления финансовыми ресурсами корпорации. -М.: ТДЦС Столица-8,2001. 166 с.
8. Батехин, С. Л. Финансовая инженерия и оптимизация финансовых потоков // Финансы. 2001. - № 1.
9. Бендиков, М. Технологическое развитие как основа экономического роста России // Консультант директора. 2001. - № 19. - С. 2 - 10; № 21. - С. 16-21.
10. Боди, Э., Мертон, Р. Финансы.: Пер. с англ.: Уч. пос. М.: Издательский дом "Вильяме", 2000. - 592 с.
11. Борисов, Н. Бюджетное управление ходингами: сравнение со здравым смыслом // Управленческий учет и финансы. 2005. - № 4. - С. 27 - 37.
12. Бочаров, В. В. Финансовое моделирование: Учеб. пособие. СПб.: Питер, 2000. - 203 с.
13. Бут, Г. Бюджетирование модель движения оборотного капитала // Управленческий учет и финансы. -2005. -№ 3. - С. 43 - 51.
14. Бюджет: Учеб. пособие. Кн. 4 / Пер. с англ. Ю. П. Маркачева; Под ред. Е. Л. Гавриловой. Жуковский: МИМ ЛИНК, 2000. - 56 с.
15. Бахрушина, М. А. Бухгатерский управленческий учет: Учебник для вузов. 2-е изд., доп. и пер. М.: Омега-JI; Высш. шк., 2003. - 528 с.
16. Вишняков, О., Ламонов, Д. Как избежать ошибок при внедрении BSC // Финансовый директор. 2005. - № 4. - Ссыка на домен более не работаетarchive/13265.htm 1.
17. Вишняков, О., Ламонов, Д. ССП для новичков // Консультант. 2005.- № 7. Ссыка на домен более не работаетmanagement/controlling/bscforTiovice.shtml.
18. Внедрение BSC: опыт европейских компаний. Интервью с Менгельсом М., управляющим директором Balanced Scorecard Collaborative, Центральная и Восточная Европа, GmbH. // Финансовый директор. 2005. - №5.
19. Внедрение BSC: советы от автора концепции. Интервью с Нортоном Д., президентом компании Balanced Scorecard Collaborative, Inc. // Финансовый директор. 2006. - № 4 - Ссыка на домен более не работаетarchive/17522.html.
20. Внедрение системы BSC на предприятиях сферы услуг // Финансовый директор. 2005. -№11.
21. Войко, Д. Система бюджетирования при формировании учетной политики организации // Финансовая газета. 2005. - № 30 - 31. - С. 12.
22. Воробьев, А. Критерии выбора системы бюджетирования // Финансовая газета. 2006. - № 32. - С. 14-15.
23. Вязовский, А. Перспективы экономики США // Рынок ценных бумаг.- 2002. № 18.-С. 45-47.
24. Гавриков, М. А. Постановка бюджетирования в коммерческой организации (Часть 1,2)// Управленческий учет и финансы. 2005. - № 4; 2006.-№ 1.25. "Галактика" комплексная система автоматизации управления предприятием. - www.galaktika.ru.
25. Гарусов, В. mySap ERP: новые тенденции и возможности // Финансовая газета. 2004. -№ 42. - С. 14 - 15.
26. Герасименко, Н. "BPIan" система для автоматизации бюджетирования // Финансовая газета. - 2005. -№ 39. - С. 15.
27. Глущенко, О. Тенденции развития российского рынка финансовых услуг // Финансовая газета. 2005. - № 36. - С. 15.
28. Горбунов, А. Р. Управление финансовыми потоками и реинжиниринг предприятий, региональных администраций и банков: Схемы финансовых операций. Бюджетирование и контроль. Финансовая автоматизация. М.: Анкил, 2000.-222 с.
29. Данилин, О. Принципы разработки ключевых показателей эффективности (КПЭ) для промышленных предприятий и практика их применения // Управление компанией. 2003. - № 2. Ссыка на домен более не работаетmanagement/strategv/plan/industry keyindicators.shtml.
30. Динкевич, А. Финансовый кризис в США // Экономист. 2002. - № 12.-С. 57-69.
31. Дорохова, С. И., Иозайтис, В. С., Лепин, В. В. Формирование нормативной базы бюджетного управления // Управленческий учет и финансы. -2006.-№2. С. 96- 109.
32. Дронченко, О. Разработка финансовой структуры для ходинга // Управленческий учет и финансы. 2005. - № 3. - С. 26 - 33.
33. Дубовик, А. Ю. Разработка и внедрение панели ключевых индикаторов деятельности компаний как элемента системы сбалансированных показателей (на примере украинских и немецких предприятий). -Ссыка на домен более не работаетmanagement/practice/supremum2003/05.shtml.
34. Духонина, О., Горянский, П. Автоматизация формирования и анализа консолидированной отчетности // Финансовая газета. 2004. - № 37. - С. 14 -15; № 38. - С. 14-15.
35. Емельянов, Е. Особенности внешней торговли наукоемкой продукцией США на современном этапе // Консультант директора. 2004. - № 5-С. 26-30.
36. Захаров, И. Н. Построение системы финансового планирования на коммерческом предприятии // Управленческий учет и финансы. 2006. - № 1. -С. 24-33.
37. Ивантер, А., Шохина, Е. Высота // Эксперт. 2006. - №15. - С. 60 - 65.
38. Ивлев, В., Попова, Т. Balanced ScoreCard альтернативные модели. -Ссыка на домен более не работаетpublications/strategy/section 27/article 478/
39. Ивлев, В., Попова, Т. Бюджетирование по методу Activity based budgeting // Финансовый директор. 2004. - № 3.
40. Исаев, Д., Хомаза, Д. Внедрение автоматизированной системы бюджетирования // Финансовая газета. 2004. - № 18. - С. 14-15.
41. Каплан, Р., Нортон, Д. Сбалансированная система показателей: от стратегии к действию: Пер. с англ. М. Павлова. 2-е изд., испр. и доп. - Глава 1. Критерии оценок и управление в информационный век. - М.: Олимп-Бизнес, 2006.-294 с.
42. Каплан, Р., Нортон, Д. Стратегические карты: трансформация нематериальных активов в материальные результаты: Пер. с англ. М. Павлова. М.: Олимп-Бизнес, 2005. - 482 с.
43. Кащеев, P. Balanced Scorecard: новое заклинание или стратегия управления? Ссыка на домен более не работаетmanagement/controlling/bsc spell.shtml.
44. Кислов, Д. В., Башилов, Б. Е. Составление финансовых планов: методы и ошибки. -М.: Вершина, 2006. 384 с.
45. Ковалев, В. В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001. - 768 с.
46. Колас, Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы. / Пер. с франц. под ред. проф. Я. В. Соколова. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. 525 с.
47. Коробков, A. The Balanced Scorecard новые вохзможности для эффективного управления. - Ссыка на домен более не работаетmanagement/bsc.shtrnl.
48. Кудина, Н. Организация бюджетного процесса в системах управления предприятием // Финансовая газета. 2004. - № 48. - С. 14-15.
49. Леденев, Е. Е. BSC и EVAо конкуренты или союзники? -Ссыка на домен более не работаетmanagement/controlling/bsc eva.shtml.
50. Ли, Ч. Ф., Финнерти Д. И. Финансы корпораций: теория, методы и практика. / Пер. с англ. М.:ИНФРА-М, 2000.
51. Лихачева, О. Н. Финансовое планирование на предприятии: учеб. пособие. М.: ТК Веби, Изд-во проспект, 2005. - 264 с.
52. Лобанова, Е. Н. Развитие финансового менеджмента на российских предприятиях. -М.: ДеКа, 2001.-413 с.
53. Маевский, В., Кузык, Б. Условия развития высокотехнологичного комплекса // Вопросы экономики. 2003. - № 2. - С. 26 - 39.
54. Макарова, Е., Андреева, Т. Управленческий учет на успешных российских предприятиях // Финансовый директор. 2003. - № 7.
55. Маршал, Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Поное руководство по финансовым нововведениям. / Пер с англ. М.: ИНФРА-М, 1998.-784 с.
56. Мезенцева, М. Сбор информации как один из важных этапов автоматизации компании // Финансовая газета. 2006. - № 13. - С. 15.
57. Моляков, Д. С. Теория финансов предприятий: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2000. - 110 с.
58. Мусаев, О. Эффективность совета директоров, создание основ "хорошего" корпоративного управления. Ссыка на домен более не работаетp>
59. Никитин, JI. Прогресс по сходной цене // Эксперт. 2006. - № 30. -С. 46-49.
60. Никитина, Н. Проблемы постановки системы бюджетирования на предприятиях и пути их решения // Финансовая газета. 2004. - № 9. - С. 14 -15.
61. Новая экономика: миф и реальность // Проблемы теории и практики управления. 2001. - № 6. С. 19 - 24.
62. Овчаренко, К. Оптимизация BSC: то, о чем все хотели узнать, но боялись спросить. Ссыка на домен более не работаетpress/zhuk/2004-10/4.shtml.
63. Окладников, Д. Построение системы бюджетирования // Управленческий учет и финансы. 2005. - № 4. - С. 22 - 26.
64. Оливе, Н. Г., Сьостранд, А. Сбалансированная система показателей. Ссыка на домен более не работаетbook3 .html.
65. Перевалов, Ю. В. и др. Модели финансового менеджмента на предприятии. Екатеринбург: Институт экономики Уро РАН, 1999. - 324 с.
66. Переверзев, Н. Управление предприятием с помощью системы Balanced Scorecard // Финансовый директор. 2003. - № 3.
67. Питеркин, С. В., Оладов, Н. А., Исаев, Д. В. Точно вовремя для России. Практика применения ERP-систем. М.: Альпина Паблишер, 2002. -368 с.
68. Портной, М. А. Принципы построения и тенденции развития финансового рынка США // Бизнес и Банки. 2006. - № 33.
69. Портной, М. А. Экономические основы единства финансового рынка // США и Канада. Экономика, Политика, Культура. 2006. - № 6.
70. Проблема выбора приложений для бюджетирования. // Корус консатинг. www.korusconsulting.ru.
71. Рабизов, В. А. Бюджетирование "сегодняшнего дня". Основные проблемы и пути их решения // Управленческий учет и финансы. 2006. - № 2 С. 82-86.
72. Росс, С и др. Основы корпоративных финансов. М.: Лаборатория базовых знаний, 2000. - 720 с.
73. Рубченко, М. Россия это особый случай // Эксперт. - 2006. - № 27. -С. 52 -56.
74. Рудык, Н. Б. Структура капитала корпораций: теория и практика. -М.: Дело, 2004. 272 с. - Ссыка на домен более не работаетBooks/2129.гаг.
75. Самочкин, В. Н., Тимофеева, О. А., Калюкин, А. А., Захаров, Р. А. Учет риска при принятии управленческих решений на этапе формирования бюджета // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - № 3.
76. Сергиенко, Я. Финансовая модель экономических изменений в условиях неразвитых институтов // Вопросы экономики. 2002. - № 9. - С. 81 -91.
77. Слепов, Ю., Мостовой, Е. Проблемы формирования и анализа консолидированной отчетности // Финансовая газета. 2004. - № 36. - С. 14 - 15.
78. Смотрич, Жан. SWOT-анализ Сбалансированной Системы Показателей. Ссыка на домен более не работаетindex.php?id=17388. (Источник: "Баланс - Современный капитал", 2004, № 9).
79. Старобинский, Э. Американский менеджмент на пороге XXI века // Консультант директора. 2003. - № 17. - С. 20 - 24.
80. Супян, В. Экономика США в начале XXI века // Проблемы теории и практики управления. 2003. - № 3. - С. 30-35.
81. Супян, В., Кочетков, Г. Особенности корпоративного управления в США в начале XXI века: проблемы и пути решения // Консультант директора. -2004.-№ И.-С. 2-8.
82. Теплова, Т. В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов. М., 2000. - 502 с.
83. Ульянов, Г. В., Ждан, Д. Б., Лаврищева, Е. Е., Малинникова, М. Е., Разов, В. А., Соколов, А. Н., Чумичева, В. А. Экономические организации: планирование и контролинг: Монография / Под ред. проф. Г. В. Ульянова. -Ковров: КГТА, 2005. 240 с.
84. Федосеев, А., Котельников, И. Открывая новые горизонты управления бизнесом: Сбалансированная система показателей. -Ссыка на домен более не работаетindex.php7idH7396.
85. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Изд-во "Перспектива", 2005. -656 с.
86. Целых, А. Построение компаний, ориентированных на стратегию: методология Balanced Scorecard // Управление компанией. Ссыка на домен более не работаетprint/publications/aspects/bsc/article 1451/
87. Цепляева, Е. Внедрение BSC: встраиваем или пристраиваемся? Интеграция приложений Balanced Scorecard в информационную систему компании. Ссыка на домен более не работаетmanagement/controlling/plant bsc.shtml.
88. Чурин, А. Формирование консолидированного бюджета ходинга // Финансовый директор. 2006. - № 9. - С. 10 - 24.
89. Шедова, Е. Система бюджетирования и финансового анализа: опыт внедрения // Финансовая газета. 2005. - № 24. - С. 14.
90. Ши-Джен Кати Хо, Рут МакКей. Два взгляда на сбалансированные показатели. Ссыка на домен более не работаетindex.php7idH7379. (Источник: Applying the Balanced Scorecard, Society of Management Accounts of Canada (1999)).
91. Шим Джей, К., Сигел Джоэл, Г. Финансовый менеджмент./Пер. с англ. Издание 2-е, стереотипное. М.: Филинъ, 1997. - 400 с.
92. ЮО.Щибощ, К. В. Система управления затратами на предприятии // Консультант директора. 2000. - № 2. - С. 32 - 36.
93. ABC, The Balanced Scorecard and EVAо: Distinguishing the Means from the End. Stern Stewart Europe Limited. - Volume 1, Issue 2, April 1999.
94. Alfa система. // www.alfasystem.ru
95. Arveson, P. A Balanced Scorecard For City & County Services. -Ссыка на домен более не работаетresources/default.html (The Balanced Scorecard Institute).
96. Arveson, P. Building a Government Balanced Scorecard. -Ссыка на домен более не работаетresources/default.html (The Balanced Scorecard Institute).
97. Arveson, P. What is the Balanced Scorecard? -Ссыка на домен более не работаетbasics/bsc 1 .html.
98. Balanced Scorecard взгляд в будущее. - Ссыка на домен более не работаетindex.php?id=17399.
99. Balanced Scorecard (BSC) Система сбалансированных показателей в России. - Ссыка на домен более не работаетp>
100. Barclay, М. J., Smith, С. W. The Maturity Structure of Corporate Liabilities//Journal of Finance. 1995. - Vol. 50. - No.2. - June. - P.609-631.
101. Boeing Company: Financial Statements. www.boeing.com/investor/filings/index.phtml
102. Brealy, R. A., Myers, St. C., Marcus A. J. Fundamentals of Corporate Finance. -N.-Y.: McGRAW-HILL, INC, 1995. 655 p.
103. Brigham, Eugene F. Fundamentals of Financial Management. Sixth Edition. N.-Y.: The Dryden Press, 1992. - 950 p.
104. Canon Inc.: Financial Statements. www.canon.com/investor/filings/index.phtml
105. Computer Sciences Corporation: Financial Statements. www.csc.com/investor/filings/index.phtml
106. Copeland, Т. E., Weston, J. F. Financial Theory and Corporate Policy, 3rd ed. Addison Wesley, 1988.
107. Delphi Corporation: Financial Statements. www.delphi.com/investor/filings/index.phtml
108. Diamond, D. Monitoring and Reputation: The Choice between Bank Loans and Directly Placed Debt//Journal of Political Economy. 1991. - Vol. 99. -No.4. - P.689-721.
109. General Motors Corporation: Financial Statements. www.gm.com/investor/filings/index.phtml
110. Hewlett-Packard Company: Financial Statements. www.hp.com/investor/filings/index.phtml
111. International Business Machines Corp.: Financial Statements. -www.ibm.com/investor/filings/index.phtml
112. Jensen, M. C., Smith, C. W. The Theory of Corporate Finance: A Historical Overview. Social Science Research Network Electronic Library -Ссыка на домен более не работаетabstract-244161
113. Kai Li, Prabhala N. R. Self-Selection Models in Corporate Finance.
114. Microsoft Corporation: Financial Statements. www.google.com/finance?q=MSTF
115. Modiliani, F., Miller, M. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction. // Amer. Econ. Rev. 1963. V 53. № 3.
116. Modiliani, F., Miller, M. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. //Amer. Econ. Rev. 1958. V 48. № 3.
117. Myers, S. The Determinants of Corporate Borrowing//Journal of Financial Economics. 1977. - Vol.4. - P. 147-155.
118. Navision Axapta. // www.comshare.ru
119. Oracle Corporation.: Financial Statements. www.oracle.com/investor/filings/index.phtml
120. Rajan, R. G., Zingales, A. What Do We Know about Capital Structure? Some Evidence from International Data//Journal of Finance. 1995. - Vol.50. -No.5, December. -P. 1421 -1460.
121. Rohm, H. Improve Public Sector Results With A Balanced Scorecard: Nine Steps To Success. Ссыка на домен более не работаетresources/default.html.
122. Schneiderman, A. M. How to build a Balanced Scorecard? -Ссыка на домен более не работаетpublications/strategy/section 27/article 135/
123. Shapiro, A. Fundamentals of Multinational Financial Management, 2-nd ed. Allyn and Bacon, 1994.
124. Sharpe, S. Credit Rationing, Concessionary Lending, and Debt Maturity//Journal of Banking and Finance. 1991. - Vol.15. -P.581-604.
125. Shleifer, A., Vishny, R. W. Liquidation Values and Debt Capacity: A Market Equilibrium Approach//Journal of Finance. 1992. - Vol.47. - No.4. -P.1343-1366.
126. Siemens AG: Financial Statements. www.siemens.com/investor/filings/index.phtml
127. Smith, C. W., Watts, R. The Investment Opportunity Set and Corporate Financing, Dividend, and Compensation Policies//Journal of Financial Economics. -1992,-Vol.32.-P.263-292.
128. Telecommunication Systems, Inc.: Financial Statements. www.telecomsys.com/investor/filings/index.phtml
129. Titman, S., Wessels, R. The Determinants of Capital Structure Choice//Journal of Finance. 1988. - Vol. 43. -No.l, March.-P. 1-19.
130. Weston, J. F., Copeland, Т. E. Managerial Finance, 9-th ed. Dryden, HBJ,1992.
131. Wiggins, J. B. The Relationaship Between Risk and Optimal Maturity and the Value of Leverage//Journal of Financial and Quantitiuve Analysis. 1990. - Vol. 25. -No.3, September.-P.377-386.
132. Xerox Corporation: Financial Statements. -www.xerox.com/investor/filings/index.phtml.
Похожие диссертации
- Моделирование результативного управления корпоративными финансами промышленных предприятий
- Организационно-управленческие аспекты повышения эффективности и качества функционирования промышленных предприятий
- Повышение эффективности управления корпоративными структурами в условиях хозяйственного риска
- Повышение эффективности организационных изменений на промышленном предприятии
- Методы и механизмы эффективного управления инновационной деятельностью промышленных предприятий